Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
3. června 2011
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Příští týden čekáme důležitá ekonomická data včetně zpřesnění HDP za Q1 Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
Peněžní zásoba měřená agregátem M2 snížila v dubnu svůj meziroční růst na 1,2 % y/y z březnových 2,5 % y/y. PMI index průmyslové aktivity zaznamenal za květen nečekaně hluboký propad na 55,9 bodu z dubnových 59,0 bodu. Ekonomové v průměru čekali snížení na 57,3 bodu. Státní rozpočet vykázal ke konci května schodek 81,5 mld. CZK po dubnových -67,5 mld. CZK. Ke konci loňského května ovšem deficit dosahoval 95,4 mld. CZK. Maloobchodní tržby za duben vzrostly zhruba v souladu s očekáváním trhu o 2,7 % po březnovém růstu ve výši 2,0 %.
[email protected]
Viktor Zeisel +420 222 008 525
Minulý vývoj na finančních trzích
[email protected]
CZK/USD CZK/EUR
03.Jun.2011 14:06 16.860 24.435
týdenní změna -2.0% -0.5%
měsíční změna 3.5% 1.1%
změna od 01.06.11 -1.4% -0.5%
změna od 01.01.11 -10.0% -2.5%
Czech PX
1,231
-0.7%
-2.5%
-1.5%
0.5%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.21 1.32 1.52 1.73
0.0 1.0 -0.7 -0.2
1.0 -8.0 -10.7 -17.4
0.0 0.1 -2.0 -2.3
-1.0 1.8 3.0 2.7
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.93 2.46 2.98 105.0
-2.0 -8.0 -5.0 -3.0
-20.0 -32.0 -26.0 -6.0
-8.0 -13.0 -9.0 -1.0
-11.0 -14.0 -17.0 -6.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna v závěru týdne mírně posílila Koruna tento týden mírně posilovala. Nejúspěšnější měnou byl však maďarský forint.
České měně se zpočátku tohoto týdne CZK/EUR příliš nedařilo, když se vůči euru dostala nad 24.80 hranici 24,60 CZK/EUR. V závěru týdne 24.70 však toto oslabení korigovala a vrátila se 24.60 zpět pod úroveň 24,50. Podobný vývoj sledoval i polský zlotý, kterému pomohlo 24.50 zveřejnění struktury HDP za první čtvrtletí 24.40 tohoto roku. To podpořilo očekávání na 24.30 pokračující zvyšování polských úrokových 26.05 27.05 30.05 01.06 02.06 03.06 sazeb. Náš kolega z SG vidí toto zvýšení (z Zdroj: Bloomberg 4,25 % na 4,50 %) už na dalším zasedání polských centrálních bankéřů, které se bude konat ve středu. Maďarský forint tento týden pokračoval v posilování a byl znovu nejúspěšnější regionální měnou. Z domácí ekonomiky jsme se dočkali zveřejnění PMI indexu průmyslové aktivity a statistiky maloobchodních tržeb. Index PMI doznal výrazného zhoršení, které analytiky překvapilo. Maloobchodní tržby vzrostly za duben zhruba v souladu s očekáváním trhu o 2,7 %, když hlavním tahounem v meziroční dynamice byl prodej motorových vozidel a potravin. V meziměsíčním srovnání po očištění o sezónní vlivy se tržby maloobchodníků zvýšily reálně o 0,3 %. Viktor Zeisel
Nabídkovo-poptávková situace českých dluhopisů zůstává dobrá Ministerstvo financí plánuje v Q3 11 emitovat na domácím trhu české dluhopisy v hodnotě 40 mld. CZK, což je více, než jsme očekávali. Zdá se, že se ministerstvo se chce vyhnout problémům z jara minulého roku, kdy se tržní podmínky zhoršily natolik, že ministerstvo nebylo schopno vstoupit na zahraniční trhy a muselo své zbývající výpůjční požadavky financovat výhradně z domácího trhu. Jestliže ministerstvo umístí dluhopis v hodnotě 1 mld. EUR na zahraničních trzích, bude muset v průběhu Q4 11 získat ještě okolo 29 mld. CZK na domácím trhu. Je pravděpodobné, že z tohoto objemu bude 10 mld. CZK prodáno přímo domácnostem a několik miliard bude prodáno EIB (viz tabulku níže). V důsledku může být domácí emise na primárních trzích v Q4 11, zejména v čistém vyjádření, velmi nízká, když v říjnu budou splatné dluhopisy v hodnotě 50,3 mld. CZK. Hrubá emise CZGB se zmenšuje
Program financování pro rok 2011 v mld. CZK
Hrubá emise CZGB v mld. CZK 2011 (pruhovaný je plán)
2010
2009
90 2008
2007
Celkové výpůjční požadavky pro rok 2011
80
Předpolkady:
70
Půjčky od EIB
60
Pokladniční poukázky
50
Hrubá emise vládních dluhopisů na domácím a zahraničním trhu
219.5
5.5 30.0 184.0
40 30
z toho
20
- financování realizované v Q1 11
40.3
- emisní plán českých dluhopisů pro Q2 11
50.0
- emisní plán českých dluhopisů pro Q3 11
40.0
10 0 1Q
2Q
3Q
4Q
Zdroj: SG Cross Asset Research, Ministerstvo financí, KB
3. června 2011
Předpoklady:
0.0
- dluhopis v objemu 1 mld. EUR na zahraničních trzích
24.5
Zbývající emise dluhopisů pro Q4 11
29.2
- zbývající příme prodeje dluhopisů EIB v roce 2011
11.8
- plán dluhopisů pro domácnosti (pravděpodobně na podzim 2011)
10.0
Zdroj: SG Cross Asset Research, Ministerstvo financí, KB
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum V posledních aukcích zaznamenáváme přetrvávající zájem o české dluhopisy. Statistika držby českých dluhopisů ukazuje zvyšující se podíl domácích investorů, zatímco držba zahraničních investorů se snižuje. Celkově vidíme nabídkovo-poptávkový výhled jako příznivý, a domníváme se, že ukazuje na utahování ASW spreadů. Vedle dluhových problémů periferních zemí EMU patří mezi hlavní rizika situace na domácí politické scéně, protože vláda prochází vážnou krizí. I přes silné napětí uvnitř koalice vláda intenzivně pracuje na reformách a pokrok je vidět. Poslanecká sněmovna na začátku května schválila tzv. „malou“ důchodovou reformu, která odstranila pevnou věkovou hranici odchodu do důchodu, která v průběhu následujících 20ti let poroste na 65 let. Podle MMF by to mohlo pokrýt čtyři pětiny současného dlouhodobého deficitu průběžného systému. Jedná se tedy o velkou „malou“ reformu. Je velmi pravděpodobné, že tento návrh bude vetován horní komorou, kterou ovládá opozice. Prozatím však současná vláda drží dostatečně velkou většinu, aby přehlasovala veto Senátu. Případné zhroucení vlády by však mohlo ohrozit postup klíčových fiskálních reforem. Rostoucí domácí poptávka po CZGB 600 500
CZGB 4,0/17 v ASW v bb 120
Ostatní měnově finanční instituce (bez ČNB) Pojišťovací společnosti a penzijní fondy Nerezidenti
80
400
60
300 200
40
100
20
0 01.03
CZGB 4 04/11/17
100
0
01.04
01.05
01.06 01.07
01.08
01.09
01.10
Zdroj: SG Cross Asset Research, Ministerstvo financí, KB
01.11
05.10
08.10
11.10
02.11
05.11
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, KB
Agentury Standard & Poor’s a Moody’s už naznačily, že by mohly zvýšit rating České republiky, jakmile reformy vejdou v platnost. To by byla určitě pozitivní zpráva pro ASW spready. Vzhledem k příznivému nabídkovo-poptávkovému výhledu pro tento rok, ponecháváme naše doporučení na nákup českých dluhopisů v ASW, ale budeme nadále bedlivě sledovat politické události. Anne-Françoise Blüher
3. června 2011
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Očekáváme zpomalení růstu průmyslu, exportů i importů V dubnu by měl zahraniční obchod (dle původní přeshraniční statistiky) vykázat přebytek 14,5 mld. CZK, což by znamenalo meziroční zlepšení o 0,4 mld. Na sezónně očištěnné bázi očekáváme, že bilance zahraničního obchodu se v dubnu meziměsíčně zhorší o 2,3 mld. CZK. Mírný pokles by měla zaznamenat jak komoditní bilance (-0,3 mld. CZK), tak bilance o komodity očištěná (-2,0 mld. CZK). Dle národní metodiky se bilance zahraničního obchodu bude nacházet v přebytku ve výši 0,8 mld. CZK, což představuje meziroční zhoršení o 2,6 mld. Růst importů by měl opět mírně překonat růst exportů (+20,2 % y/y versus +19,0 %). České
indikátory
důvěry
z
průmyslu
Průmyslová výroba a PMI
zaznamenaly v dubnu smíšené výsledky. 20% 68 Polský průmysl po očištění o sezónní vlivy a 10% 59 vliv rozdílného počtu pracovních dní (SA, 0% 50 WDA) v dubnu rostl dle našich propočtů o 1,7 % m/m (korelace českých a polských -10% 41 PMI (levá osa) dat je relativně slušná). Na druhou stranu -20% 32 PMI - složka výstupu (levá osa) německé průmyslové objednávky vyvolávají Průmysl (y/y, wda) -30% 23 mírný pesimismus, když v březnu klesly o Jun.01 Jun.03 Jun.05 Jun.07 Jun.09 Jun.11 4,0 % a více než kompenzovaly svůj příznivý Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ vývoj v předchozím měsíci. Výše zmíněné údaje naznačují, že český průmysl by měl v dubnu po očištění o sezónní vlivy a vliv rozdílného počtu pracovních dní meziměsíčně stagnovat. Meziročně by měl být vyšší o 8,0 %. Trh práce se stabilizuje. Během následujících měsíců by se sezónně očištěná nezaměstnanost (dle MPSV) měla ustálit okolo úrovně 8,2-8,3 % (v dubnu 2011 dosáhla 8,5 %). Růst ekonomiky okolo 2 % není dostatečný k tomu, aby se míra nezaměstnanosti výrazněji snižovala, nicméně mírný pokles nastává. Tento pokles je výsledkem lepšící se situace v průmyslu, v ostatních sektorech ovšem situace tak růžová není (zejména stavebnictví zaznamenává horší časy). V samotném květnu očekáváme mírný pokles sezónně očištěné míry nezaměstnanosti o 0,1 pb. Neočištěná nezaměstnanost by se pak měla snížit z 8,6 % na 8,2 %. České spotřebitelské ceny by měly dle našich odhadů v květnu vzrůst o 0,3 % m/m a 1,8 % y/y. Regulované ceny by se dle našich odhadů měly zvýšit o 0,1 % m/m. Další růst by měly zaznamenat ceny potravin (o 1,1 %) a ceny pohonných hmot (+0,3 %). Korigované ceny by sezónním očištění měly růst o 0,13 % m/m (dubnový příspěvek změny cen cigaret do korigované inflace by měl dosáhnout 0,04 pb – nejedná se o změnu daní). Meziročně by měla korigovaná inflace marginálně růst o 0,1 % y/y, což rozhodně nesvědčí o silných poptávkových inflačních tlacích. Inflační výhled
Korigovaná inflace CPI Inflace y/y Měnověpolitická inflace y/y Inflační cíl
8.0% 7.0%
Korigovaná inflace (y/y, levá osa) 5.5%
20%
czk/eur y/y (+12M)
4.5%
14%
3.5%
8%
4.0%
2.5%
2%
3.0%
1.5%
-4%
0.5%
-10%
-0.5%
-16%
6.0% 5.0%
2.0% 1.0% 0.0% -1.0% Jan.07
-1.5% Jan.08
Jan.09
Jan.10
Jan.11
Jan.12
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Jan.02
-22% Jan.04
Jan.06
Jan.08
Jan.10
Jan.12
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
9. června se také dočkáme zveřejnění struktury růstu HDP za první čtvrtletí letošního roku. Česká ekonomika si dle předběžného odhadu na začátku letošního roku polepšila o
3. června 2011
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum 0,6 % q/q a meziročně o 2,5 % y/y. Pozitivní příspěvek do mezikvartální dynamiky očekáváme od zásob, čistých exportů a spotřeby domácností, jejíž dobré výsledky naznačují slušná data z maloobchodu. Naopak negativní příspěvek lze díky fiskální restrikci očekávat od vládní spotřeby a vzhledem ke konci solárního boomu i od fixních investic. Zdroje meziročního růstu HDP
Složky poptávky HDP (y/y)
Průmysl
Stavebnictví
Zemědělství a rybolov
Soukromé služby
Veřejné služby
Ostatní
10.0%
8.0%
8.0%
6.0%
6.0%
4.0%
4.0%
2.0%
2.0%
vláda
fixní kapitál
zásoby
čisté vývozy
ostaní
0.0%
0.0%
-2.0%
-2.0%
-4.0%
-4.0%
-6.0%
-6.0%
-8.0%
-8.0%
-10.0%
Mar.05
domácnosti
Mar.06
Mar.07
Mar.08
Mar.09
Mar.10
Mar.11
Mar.05
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Mar.06
Mar.07
Mar.08
Mar.09
Mar.10
Mar.11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Jiří Škop a Viktor Zeisel
FXSeer (aktualizováno 3. 6. 2011) Diskreční obchodování Tržní cena
EURPLN
EURHUF
EURCZK
EURRON
USDZAR
USDTRY
USDBRL
3,96
265,47
24,45
4,13
6,71
1,58
1,58
Týdenní předpověď Síla signálu
0,63
0,63
0,52
0,53
0,65
0,62
0,51
Přesvědčení
Silné
Silné
Slabé
Slabé
Polosilné
Polosilné
Slabé
Průměrná úspěšnost
0,54
0,58
0,53
0,52
0,52
0,58
0,52
Rovnovážná hodnota
4,03 268,97 24,14 4,21 6,94 1,54 1,63 Zdroj: SG Cross-asset quantitative strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. „Silné“ přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. „Polosilné“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. „Slabé“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky.
Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice
Krátká
Dlouhá
Dlouhá
Dlouhá
Dlouhá
Dlouhá
Celkem
Dlouhá
Síla signálu
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
0,20
Roční výnos
0,4%
7,5%
8,9%
-18,7%
1,1%
1,3%
-0,5%
Průměrný roční výnos
6,9%
13,1%
5,6%
-5,9%
4,4%
10,7%
3,7%
5,3%
Roční volatilita
10,4%
10,4%
10,4%
10,0%
9,8%
9,8%
10,0%
4,0%
0,3%
Sharpův poměr 0,66 1,26 0,54 -0,59 0,45 1,09 0,37 1,32 Zdroj: SG Cross-asset quantitative strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice.
3. června 2011
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 3. 6. 2011) EUR/CZK: prostor pro další ztráty EUR/CZK – Pullback úroveň na 24,26 by měla být hlavním krokem na cestě k dubnovému minimu na 24,04 a únorovému dnu na 23,93. Po proražení rezistence na 24,59 v minulém týdnu se kurz otočil dolů, což naznačuje konec konsolidace v podobě tří vln započaté na 23,93 na počátku února.
Střednědobý klesající kanál 25.41
Pullback úroveň na 24,26 by měla být hlavním krokem na cestě k dubnovému minimu na 24,04.
24.59
Kurz by měl poté prorazit pod 24,04 a poklesnout k minimu na 23,93 a podpoře na 23,70.
TÝDENNÍ GRAF
Zdolání této podpory by volalo po rozšíření střednědobého klesajícího trendu směrem ke spodnímu konci střednědobého klesajícího kanálu, který tento týden prochází 23,46 (-0,03/týd.).
24.04 23.93 23.70
Psáno v 08:15 GMT. 22.89
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
24.04
24.26
24.36
24.46
24.67
24.80/83
25.06
EUR/USD: prostor pro další zisky EUR/USD – Střednědobá rostoucí pullback linie, která dnes prochází 1,4705, by měla být hlavním krokem na cestě ke květnovému maximu na 1,4945.
1.4945 DENNÍ GRAF
Po nedávném proražení nad rezistenci 1,4340/45 (*) by měl kurz EUR/USD zrychlit svůj růst a potvrdit tak obrat z 1,3970. 1.4340/45
Očekáváme, že kurz bude nadále získávat půdu pod nohama. Střednědobá rostoucí pullback linie, která dnes prochází 1,4705, by měla být příštím mezikrokem na cestě ke květnovému maximu na 1,4945.
1.3970
Střednědobá pullback linie
(*) Krátkodobé Fibonacciho pásmo a úroveň rezistence
Krátkodobý klesající kanál
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.4255
1.4310
1.4405
1.4484
1.4520
1.4570
1.4705
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
3. června 2011
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
26.5 EUR/CZK
FWRD
25.9
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 20.0
25.3
19.0 18.0
24.7
17.0 16.0
24.1
15.0 23.5 Mar-10
Aug-10
Jan-11
Jun-11
14.0 Mar-10
Nov-11
Aug-10
Jan-11
Jun-11
Nov-11
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 2.00
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
0
1.90
-1W
-1M
1.80 1.70 1.60 1.50
-20
1.40 1.30 1.20 1.10 1.00
-40 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS
3.80
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
150
2-10Y 2-10Y FWRD
130 3.30 110 2.80 90 2.30
70
1.80
1.30 Apr-10
50
Oct-10
Apr-11
Oct-11
Apr-12
30 Apr-10
Oct-10
Apr-11
Oct-11
Apr-12
Zdroj: Bloomberg
3. června 2011
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 10
70
Spread versus EMU 2Y
60
Spread versus EMU 2Y FWRD
50
0
40
-5
30
-10
20
-15
10
-20
0
-25
-10
-30
-20
-35
-30
-40
-40 Apr-10
Oct-10
Apr-11
Oct-11
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
5
-45 Apr-10
Apr-12
Oct-10
Apr-11
Oct-11
Apr-12
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 2.50
2.00
Risk averse
1.50
1.00
0.50
Risk loving
0.00
-0.50
-1.00 Nov-09
Jan-10
Mar-10
May-10
Jul-10
Sep-10
Nov-10
Jan-11
Mar-11
May-11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg, poslední aktualizace 20.5.2011
3. června 2011
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 24.80
1.460
24.70
1.448
24.60
1.436
24.50
1.424
24.40
1.412
24.30 27.05
30.05
31.05
02.06
1.400
03.06
27.05
30.05
31.05
02.06
03.06
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
PLN/EUR 4.00 271 270
3.97
269
3.95
268 3.93 266 3.90
265
3.88
264 24.05
26.05
29.05
31.05
01.06
03.06
25.05
26.05
30.05
31.05
02.06
03.06
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
CHF/EUR 0.900
1.270
0.890
1.258
0.880
1.246
0.870
1.234
0.860
1.222
1.210
0.850 25.05
27.05
30.05
31.05
02.06
03.06
25.05
27.05
30.05
31.05
02.06
03.06
Zdroj: Reuters
3. června 2011
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
2Y
5Y
4.50
10Y
3.60
3.60
2.70
2.70
1.80
1.80
0.90
0.90
0.00 09.02
03.03
25.03
18.04
12.05
03.06
0.00 09.02
03.03
25.03
18.04
12.05
03.06
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.50
4.10 3.10 3.20 2.70 2.30
2.30
1.40
1.90
0.50 22.03
04.04
14.04
29.04
11.05
24.05
1.50
03.06
22.03
01.04
14.04
28.04
11.05
23.05
03.06
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y 2Y
5Y
5Y
10Y
7.50
10Y
8.50
7.00 6.50
7.80
6.00
7.10
5.50
6.40
5.00
5.70
4.50 09.02
03.03
25.03
18.04
12.05
9.20
03.06
5.00 09.02
03.03
25.03
18.04
12.05
03.06
Zdroj: Reuters
3. června 2011
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 20. 5. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
EURUSD
1,45
1,50
1,52
1,55
1,52
USDJPY
80
82
83
83
83
GBPUSD
1,61
1,67
1,68
1,75
1,75
USDCHF
0,86
0,85
0,85
0,85
0,89
USDCAD
0,96
0,94
0,93
0,92
0,92
AUDUSD
1,08
1,10
1,10
1,12
1,15
NZDUSD
0,80
0,81
0,82
0,84
0,85
USDNOK
5,31
5,03
4,93
4,81
4,87
USDSEK
6,07
5,73
5,59
5,48
5,59
EURJPY
116
123
126
129
126
EURGBP
0,90
0,90
0,90
0,89
0,87
EURCHF
1,24
1,27
1,29
1,32
1,35
EURCAD
1,39
1,41
1,41
1,43
1,40
EURAUD
1,34
1,36
1,38
1,38
1,32
EURNZD
1,81
1,85
1,85
1,85
1,79
EURNOK
7,70
7,55
7,50
7,45
7,40
EURSEK
8,80
8,60
8,50
8,50
8,50
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,50
1,75
2,00
2,25
Velká Británie
0,50
0,75
1,00
1,25
Kanada
1,00
1,50
2,00
2,50
Austrálie
4,75
5,00
5,50
5,75
Nový Zéland
2,50
2,50
2,50
3,00
Švýcarsko
0,25
0,50
0,75
1,00
Norsko
2,25
2,50
2,75
3,00
Švédsko
1,75
2,25
2,75
3,00
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
USA
3,85
3,75
3,50
3,50
Eurozóna
3,55
3,70
3,55
3,70
Japonsko
1,35
1,40
1,40
1,40
Velká Británie
4,15
4,25
4,30
4,35
Zdroj: SG
3. června 2011
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 13. 5. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
EUR/PLN
3,90
3,87
3,85
3,80
3,70
EUR/HUF
272
270
270
268
265
EUR/CZK
24,40
24,00
23,90
23,70
23,90
EUR/RON
4,15
4,10
4,05
4,05
4,05
EUR/RUB
39,20
39,80
39,50
38,95
38,65
EUR/TRY
2,39
2,40
2,40
2,29
2,22
USD/CZK
16,83
16,00
15,72
15,29
15,72
USD/RUB
27,03
26,53
26,33
26,32
26,10
USD/TRY
1,65
1,60
1,60
1,55
1,50
USD/ZAR
7,30
7,10
7,00
6,90
6,90
USD/ILS
3,70
3,65
3,65
3,60
3,55
USD/EGP
5,96
5,97
5,97
5,96
5,94
USD/BRL
1,60
1,60
1,65
1,65
1,70
USD/MXN
11,75
11,60
11,75
11,75
12,00
USD/CLP
465
465
470
465
465
USD/ARS
4,10
4,15
4,25
4,30
4,30
USD/COP
1780
1800
1830
1800
1830
USD/CNY
6,44
6,34
6,25
6,15
6,05
USD/HKD
7,78
7,77
7,77
7,78
7,80
USD/INR
45,50
44,50
43,50
43,00
43,50
USD/IDR
8700
8650
8500
8400
8500
USD/MYR
3,00
2,95
2,90
2,85
2,90
USD/PHP
42,50
42,00
41,00
40,50
41,50
USD/KRW
1050
1000
950
1000
1050
USD/TWD
28,50
27,80
27,50
28,00
28,10
USD/THB
30,00
29,25
28,50
28,25
28,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Polsko
4,25
4,50
4,50
4,50
4,50
Maďarsko
6,00
6,00
6,00
6,00
6,00
Česká republika
0,75
1,00
1,25
1,50
1,75
Rumunsko
6,25
6,00
5,75
5,50
5,50
Rusko
3,50
4,00
4,00
4,50
5,25
Turecko
6,75
7,00
7,50
7,75
8,00
Jižní Afrika
5,50
6,00
6,50
7,00
7,00
Izrael
3,25
3,75
4,00
4,25
4,50
Brazílie
12,25
12,50
12,50
12,50
12,50
Mexiko
4,50
4,50
5,00
5,50
5,75
Čína
6,31
6,56
6,81
7,06
7,06
Indonésie
7,00
7,25
7,50
--
--
Malajsie
3,25
3,50
3,50
--
--
Filipíny
4,50
5,00
5,00
--
--
Jižní Korea
3,25
3,50
3,50
3,75
--
Tchaj-wan
2,00
2,25
2,50
2,63
2,75
Indie
7,00
7,50
7,50
7,50
7,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
3. června 2011
12
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week Hungary Poland Russia
Ukraine
Budget Balance (Year to date) Poland's Monetary Policy Council Rate Meeting Consumer Price Index Core MoM Core Inflation Year-to-Date Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Russia Consumer Prices YtD Light Vehicle & Car Sales YoY Budget Level (Year to date) Trade Balance Exports (USD) Imports (USD) Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Official Reserve Assets Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY)
Monday 06-Jun-2011 (GMT) 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00
Czech Republic
Romania
Trade Balance (Koruna) Industrial Output (YoY) Construction Output (YoY) Net Wages (YOY) Industrial Sales (YoY) Industrial Sales (MoM)
Tuesday 07-Jun-2011 (GMT)
6:00 6:00 7:00 7:00 8:00 10:00 12:00
Egypt Israel Russia South Africa Hungary Czech Republic South Africa Poland
Gross Official Reserves Foreign Currency Balance Official Reserve Assets Gross Reserves Net Reserves Industrial Production WDA (YoY) Industrial Production SA (MoM) International Reserves (USD) BER Business Confidence Official Reserves Total
Wednesday 08-Jun-2011 (GMT) Israel Poland Russia 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 8:00 9:30 12:00
Czech Republic Romania
Turkey
Czech Republic South Africa Hungary
National Holiday Poland Base Rate Announcement Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) Unemployment Rate Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM) GDP (Total) Industrial Production WDA (YoY) Industrial Production WDA SA (MoM) Industrial Production NSA YoY Current Account (Euro) SACCI Business Confidence Hungarian Central Bank's Minutes
3. června 2011
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
MAY
-666.2B
na
na
MAY MAY MAY MAY MAY MAY MAY APR APR APR MAY MAY MAY MAY MAY
0.50% 3.00% 0.40% 9.60% 4.30% 42% 134.0B 17.3B 44.1B 26.8B 1.30% 9.40% 38351M 3.40% 20.80%
na na na na na na na na na na na na na na na
0.50% na 0.50% 9.60% 4.80% na na 18.2B 44.8B 26.9B 0.80% 11.00% na 1.50% 17.50%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
APR APR APR APR APR APR
21.5B 9.50% 4.60% -1.10% 21.20% 17.70%
14.5B 8.00% 3.00% na na na
14.8B 8.00% na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
MAY MAY MAY MAY MAY APR P APR P MAY 2Q MAY
28.0B 77.4B 524.0B $50.6B $46.0B 9.20% -3.60% 43.9B 55 111988
na na na na na na na na na na
na na 518.0B na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jun.09 Jun.06 Jun.06 MAY APR APR 1Q F APR APR APR 1Q MAY
4.25% 4.25% na 8.60% 7.40% -0.80% 1.60% 10.60% na 10.40% -842.8M 86.9
4.50% na na 8.20% na na na na na na na na
na na na 8.20% na na na na na na na na
13
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Thursday 09-Jun-2011 (GMT) Egypt
7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 9:30 9:30 11:00 11:00
Russia Czech Republic
Hungary
Romania South Africa
Deposit Rate Production Index MoM Core Inflation YoY Egypt CPI (YoY) Egypt CPI (MoM) Lending Rate Gold & Forex Reserve USD GDP SA YoY GDP SA QoQ CPI (MoM) CPI (YoY) Trade Balance (Mln Euros) GDP SA (QoQ) GDP (YoY) Trade Balance (Mln Euros) Mining Production YoY Gold Production YoY Manufacturing Prod. nsa. (YoY) Manufacturing Prod. sa. (MoM)
Friday 10-Jun-2011 (GMT) 7:00 7:00
Russia Romania
Money Supply Narrow Def.RUB Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jun.09 APR MAY MAY MAY Jun.09 Jun.03 1Q F 1Q F MAY MAY APR P 1Q F 1Q F APR APR APR APR APR
8.25% 1.10% 8.76% 12.10% 1.20% 9.75% na 2.50% 0.60% 0.30% 1.60% na 0.70% 2.40% -806 0.60% 0.60% 4.60% 1.60%
na na na na na na na 2.50% 0.60% 0.30% 1.80% na na na na na na na na
na na na na na na na na na 0.30% 1.80% na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jun.06 MAY MAY
na 8.30% 0.70%
na na na
na na na
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg, Reuters
3. června 2011
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
Ekonom junior Viktor Zeisel (420) 222 008 525
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič (420) 222 008 523
Josef Němý (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 850
SG Srbsko - stratég Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (381) 11 22 21 244
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Analytici BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Monica Nania (40) 213 016 858
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici BRD-GSG Florin Hantila, CFA (40) 213 014 472
Laura Simion, CFA (40) 213 014 472
[email protected]
Analytik Junior Razvan Panturu
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Michel Martinez
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Skandinávie/Švýcarsko Anatoli Annekov (44) 20 7762 4676
Tematický výzkum Véronique Riches-Flores (33) 1 42 13 84 04
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55
Severní Amerika Stephen Gallagher (1) 212 278 44 96
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 13
Rudy Narvas
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 21 66 54 38
Takuji Okubo (81) 3 5549 5560
Wei Yao (852) 21 66 45 37
Joseph Lau (852) 21 66 54 41
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(212) 278 7662
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Aro Razafindrakola (33) 1 42 13 64 93
Jose Sarafana (33) 1 42 13 56 59
Mark Capleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
Cliff Tan (852 2166 5461
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
Economists of Emerging Markets Strategy Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Nalini Cundapen
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 42 13 51 10
Fabien Manac’h (33) 1 42 13 88 35
[email protected]
[email protected]
(44) 20 76 76 7491
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
