MENDELOVA UNIVERZITA V BRNĚ PROVOZNĚ EKONOMICKÁ FAKULTA Manažersko-ekonomický obor
BAKALÁŘSKÁ PRÁCE Vyhodnocení finanční situace podniku
Student:
Jakub Němec
Vedoucí práce:
Ing. Jiří Polách
Brno 2010 1
Rád bych na tomto místě poděkoval vedoucímu mé práce Ing. Jiřímu Poláchovi za cenné rady a připomínky při zpracování bakalářské práce.
2
Prohlášení studenta: Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci zpracoval samostatně a uvedl veškeré zdroje literatury i ostatní zdroje, které jsem použil
Brno 2010
3
Abstrakt Němec, J. Vyhodnocení finanční situace podniku. Bakalářská práce. Brno, 2010. Cílem bakalářské práce je posouzení finanční situace společnosti užitím vybraných metod finanční analýzy. V teoretické části práce je pomocí literárních pramenů stručně popsáno a vysvětleno několik základních metod a postupů provádění finanční analýzy. Praktická část práce se zabývá aplikací vybraných metod finanční analýzy na konkrétní společnosti za účelem získání výstupních informací pro budoucí rozhodování managementu společnosti. Závěr práce je zaměřen na shrnutí klíčových výsledků získaných provedením finanční analýzy. Klíčová slova: Finanční analýza, absolutní ukazatele, poměrové ukazatele.
Abstract Němec, J. The financial analysis of a company. Bachelor thesis. Brno, 2010.
The aim of the bachelor thesis is to evaluate the financial standing of a company by chosen methods of financial analysis. In the theoretical part of the work there are by means of literary sources briefly described and explained several basic methods and techniques of financial analysis. The practical part deals with the application of the chosen methods on specific companies with a view to gaining output information for the future decision-making of the company management. The conclusion of the work focuses on the summary of the key outcomes obtained from the financial analysis.
Key words: Financial analysis, absolute indices, ratio indices,
4
OBSAH 1
ÚVOD ....................................................................................................................... 7
2
CÍL A METODIKA PRÁCE .................................................................................. 8
3
LITERÁRNÍ REŠERŠE ......................................................................................... 8 3.1 VÝZNAM FINANČNÍ ANALÝZY .................................................................................. 8 3.2 UŽIVATELÉ FINANČNÍ ANALÝZY ............................................................................... 9 3.3 ZDROJE INFORMACÍ PRO FINANČNÍ ANALÝZU ......................................................... 10 3.3.1 Rozvaha .......................................................................................................... 11 3.3.2 Výkaz zisku a ztráty ....................................................................................... 11 3.3.3 Výkaz o tvorbě a použití peněžních prostředků (výkaz cash flow)................ 12 3.4 HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA ...................................................................................... 12 3.5 VERTIKÁLNÍ ANALÝZA ........................................................................................... 13 3.6 POMĚROVÉ UKAZATELE ......................................................................................... 13 3.6.1 Ukazatele zadluženosti ................................................................................... 13 3.6.2 Ukazatele likvidity.......................................................................................... 14 3.6.3 Ukazatele rentability ....................................................................................... 15 3.6.4 Ukazatele aktivity ........................................................................................... 17 3.6.5 Ukazatele tržní hodnoty .................................................................................. 18 3.7 FINANČNÍ PÁKA ...................................................................................................... 19 3.8 SOUSTAVY UKAZATELŮ .......................................................................................... 20 3.8.1 Altmanův index .............................................................................................. 20 3.8.2 Index IN (Index důvěryhodnosti českého podniku) ....................................... 20
4
VLASTNÍ PRÁCE................................................................................................. 22 4.1 CHARAKTERISTIKA SPOLEČNOSTI ........................................................................... 22 4.1.1 Historie společnosti ........................................................................................ 22 4.1.2 Základní údaje o společnosti .......................................................................... 24 4.1.3 Organizační struktura společnosti .................................................................. 26 4.1.4 Výrobní program ............................................................................................ 27 4.1.5 Politika jakosti ................................................................................................ 27 4.1.6 Konkurence společnosti.................................................................................. 28 4.2 ANALÝZA ÚČETNÍCH VÝKAZŮ CEMENT HRANICE, A.S. .......................................... 30 4.2.1 Analýza rozvahy ............................................................................................. 30 4.2.2 Analýza výkazu zisku a ztráty ........................................................................ 38 Horizontální analýza ................................................................................................ 38 4.2.3 Analýza výkazu cash flow .............................................................................. 40 4.3 ANALÝZA POMOCÍ POMĚROVÝCH UKAZATELŮ ....................................................... 41 4.3.1 Ukazatele rentability ....................................................................................... 41 4.3.2 Ukazatele aktivity ........................................................................................... 42 4.3.3 Ukazatele likvidity.......................................................................................... 43 4.3.4 Ukazatele zadluženosti ................................................................................... 43 4.4 ANALÝZA FINANČNÍ PÁKY ...................................................................................... 44 5
4.5 UKAZATELE CASH FLOW......................................................................................... 45 4.6 ANALÝZA POMOCÍ SOUSTAV UKAZATELŮ............................................................... 46 4.6.1 Altmanův index .............................................................................................. 46 4.6.2 IN index .......................................................................................................... 47 5
ZÁVĚR ................................................................................................................... 48
6
POUŽITÁ LITERATURA ................................................................................... 49
7
SEZNAM OBRÁZKŮ ........................................................................................... 50
8
PŘÍLOHY .............................................................................................................. 51
6
1
ÚVOD
V současnosti se neustále mění ekonomické prostředí a spolu s těmito změnami dochází ke změnám rovněž ve firmách, které jsou součástí tohoto prostředí. Úspěšná firma se při svém hospodaření bez rozboru finanční situace firmy již neobejde. Nejčastější rozborová metoda – finanční ukazatele – zpracovaná v rámci finanční analýzy se využívá při vyhodnocování úspěšnosti firemní strategie v návaznosti na ekonomické prostředí (v návaznosti na změny tržní struktury, konkurenční pozice, respektive celkové ekonomické situace ve firmě). Obecně je cílem finanční analýzy provést za pomoci specifických metodických postupů diagnózu finančního hospodaření firmy, odhalit případné problémy v době, kdy je možno ještě bez větších dopadů napravit a ukázat i na silné stránky, kterých může podnik naopak využít. Úkolem finanční analýzy je globální posouzení finanční pozice podniku. Je sice pohledem do minulosti, ale součastně i základem pro podnikatelské záměry budoucích období. Právě tím, že odhaluje slabé a silné stránky finanční situace podniku, umožňuje přijmout pro kratší i delší časový horizont správný podnikatelský záměr a rozpracovat jej do finančního plánu. Základní postup finanční analýzy spočívá v rozboru absolutních ukazatelů v rozvaze a výkazu zisků a ztrát. Jedná se o analýzu absolutních hodnot jednotlivých položek, jejich změn a výpočet indexů (horizontální a vertikální analýza účetních výkazů). Základem finanční analýzy je také zhodnocení pravidel financování, analýza poměrových ukazatelů (rentability, likvidity, aktivity, zadluženosti), aplikace Altmanova indexu a indexu IN.
7
2
CÍL A METODIKA PRÁCE Cílem mé bakalářské práce je podat stručný teoretický výklad finanční analýzy a
následně finanční analýzu aplikovat na vybraném podniku. Práce je rozdělena na metodologickou a praktickou část. Metodologická část tvoří podklad pro část praktickou a zabývá se úlohou finanční analýzy. Věnuje se podrobně metodám a konkrétním ukazatelům finanční analýzy. Úkolem této části je vytvořit podklad a strukturu pro následnou praktickou aplikaci finanční analýzy. Část praktická převede uvedené teorie do praxe. Podrobně se zabývá horizontální a vertikální analýzou rozvahy a výsledovky. Budu zde analyzovat základní ukazatele používané ve finanční analýze a analýzu soustav poměrových ukazatelů. Na základě výsledků se budu snažit zhodnotit celkové finanční zdraví podniku. Závěr mé práce předvede celkové zhodnocení situace analyzované společnosti. Analýza bude prováděna z pohledu externího pozorovatele. Takto by si ji mohla vytvořit jakákoli zainteresovaná osoba (např., obchodní partneři). Data jsem získal zejména prostřednictvím internetu. Z pohledu interního pozorovatele může finanční analýzu provést pouze zaměstnanec společnosti, který má jak přístup ke všem datům, tak povědomí o reálném fungování společnosti.
3
LITERÁRNÍ REŠERŠE
3.1 Význam finanční analýzy Hlavním smyslem finanční analýzy je připravit podklady pro kvalitní rozhodování o fungování podniku. Je zřejmé, že existuje velmi úzká spojitost mezi účetnictvím a rozhodováním podniku. Účetnictví předkládá z pohledu finanční analýzy do určité míry přesné hodnoty peněžních údajů, které se však vztahují pouze k jednomu časovému okamžiku a tyto údaje jsou víceméně izolované. Aby mohla být tato data využita pro hodnocení finančního zdraví podniku, musí být podrobena finanční analýze. Finanční analýza tedy pomáhá manažerům rozhodovat informativně, bez zbytečných ri8
zik. Její využití ale nekončí v podniku samotném, je cenným zdrojem informací v rukou pracovníků úvěrových oddělení bank, obchodních partnerů, investorů, zaměstnaneckých sdružení, státních orgánů a řady dalších subjektů, kterým pomáhá kvalifikovaněji rozhodovat a snížit tak riziko.
3.2 Uživatelé finanční analýzy [2] Externí finanční analýzy slouží především externím uživatelům, ke kterým patří: • Obchodní partneři firmy, kteří zahrnují jak odběratele, tak dodavatele. Odběratelé firmy (tzn. zákazníci) mají zájem především na dlouhodobé stabilitě podniku, aby v případě bankrotu neměli problémy se zajištěním vlastní výroby. Dodavatelé si na základě znalosti finanční situace potenciálních zákazníků vybírají nejvhodnější odběratele. • Banky, příp. jiní věřitelé, kteří sledují především solventnost, likviditu podniku, hodnotí výnosnost podniku v delším časovém horizontu s cílem zjistit schopnost tvorby peněžních prostředků a úhrady přijatých závazků včetně dohodnutých úroků. • Držitelé dluhopisů podniku, kteří se zajímají zejména o finanční stabilitu podniku a jeho platební schopnost s cílem zjistit, zda jim bude cenný papír splacen včas a v dohodnuté výši. • Investoři, kteří se stávají v současné době početnou skupinou uživatelů informací získaných finanční analýzou. Rozhodují se, do kterého podniku vložit svůj kapitál. Zajímají se především o stabilitu podniku a jeho další rozvoj i o míru rizika a míru zhodnocení vloženého kapitálu. • Burzovní makléři, kteří informace o finanční situaci podniku obchodovaných na burze cenných papírů potřebují průběžně pro rozhodování o obchodech s cennými papíry. • Konkurenční firmy, které využívají získaných informací pro srovnání s vlastními výsledky, odhalení slabých a silných stránek konkurenčních podniků a tím upevnění svého postavení na trhu.
9
• Stát a jeho orgány, který tyto údaje potřebuje jak pro formulování hospodářské politiky státu, tak pro kontrolu plnění daňových a jiných odvodových povinností podniků a v neposlední řadě i pro statistické účely. • Auditoři, účetní a daňoví poradci podniku, kteří prostřednictvím finanční analýzy odhalují nedostatky ve finančním hospodaření podniku a navrhují nápravná opatření ke stabilizaci firmy.
Vedle uvedených externích uživatelů existuje početná skupina uživatelů interních: •
Majitelé firmy, kteří si finanční analýzou ověřují, zda prostředky, které do firmy investovali, jsou náležitě zhodnocovány a řádně využívány. Zajímají se zejména o vývoj ukazatelů tržní hodnoty firmy, ukazatelů výnosnosti, sledují rovněž vztah peněžních toků k dlouhodobým závazkům podniku. Pomocí vývoje těchto ukazatelů také hodnotí práci manažerů firmy, kteří s jejich majetkem disponují.
•
Manažeři firmy, kteří informací užívají pro svá operativní i dlouhodobá rozhodování o podniku. Zajímají se nejen o vývoj v podniku, který řídí, ale i o vývoj finanční situace obchodních partnerů i konkurenčních podniků.
•
Zaměstnance podniku, kteří mají přirozený zájem na prosperitě a finanční stabilitě svého podniku, na jehož vývoji jsou zainteresování svým zaměstnáním a hmotným zabezpečením.
3.3 Zdroje informací pro finanční analýzu Kvalita informací, která podmiňuje úspěšnost finanční analýzy do značné míry závisí na použitých vstupních informacích. Použité vstupní informace by měly být nejen kvalitní, ale zároveň také komplexní. Vyjdeme-li z finanční analýzy, tak jejím hlavním úkolem je ověření obchodní zdatnosti podniku a tím udržení majetkové finanční stability. Pro úspěšné zpracování finanční analýzy jsou důležité zejména základní účetní výkazy:
10
•
rozvaha,
•
výkaz zisku a ztráty,
•
výkaz o tvorbě a použití peněžních prostředků (výkaz cash flow)
3.3.1 Rozvaha
Rozvaha je účetním výkazem, který zachycuje bilanční formou stav dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku (aktiva) a zdrojů jejich financování (pasiva) vždy k určitému datu. Představuje tedy věrný obraz ve třech základních oblastech – majetkové situaci podniku, zdrojích financování a finanční situaci podniku. Je založena na principu bilanční rovnosti, což znamená, že položka suma aktiv se musí rovnat suma pasiv. Aktivy v širším pojetí rozumíme celkovou výši ekonomických zdrojů, jimiž podnik disponuje v určitém časovém okamžiku. Zdroje bývají označovány jako majetek podniku, jde-li o finanční stránku ekonomických zdrojů, také jako kapitál. Stranu pasiv je též ve finanční praxi možné označit jako stranu zdrojů financování firmy. Pasiva nejsou prioritně členěna podle hlediska času jako tomu bylo u aktiv, ale z hlediska vlastnictví zdrojů financování. Z toho pohledu je dělíme na zdroje vlastní a zdroje cizí.
3.3.2 Výkaz zisku a ztráty
Výkaz zisku a ztráty je písemný přehled o výnosech, nákladech a výsledku hospodaření za určité období. Výnosy jsou peněžní částky, které podnik získal z veškerých svých činností za dané účetní období bez ohledu na to, zda v tomto období došlo k jejich inkasu. Náklady pak představují peněžní částky, které podnik v účetním období účelně vynaložil na získání výnosů, i když k jejich skutečnému zaplacení nemuselo ve stejném období dojít. Výkaz reaguje na změny v podniku a jeho okolí rychleji než rozvaha. Obsahuje totiž údaje pouze za jeden rok, zatímco bilanční položky jsou kumulovány celá léta.
11
3.3.3 Výkaz o tvorbě a použití peněžních prostředků (výkaz cash flow)
Moderní a tedy i poměrně mladou metodou finanční analýzy je sledování peněžních toků. Tento výkaz je tedy označován jako výkaz o tvorbě a použití peněžních prostředků či výkaz cash flow. Výkaz cash flow srovnává bilanční formou zdroje tvorby peněžních prostředků (příjmy) s jejich užitím (výdaji) za určité období. Slouží k posouzení skutečné finanční situace – kolik peněžních prostředků podnik vytvořil a k jakým účelům je použil. Tento výkaz také dokládá fakt, že zisk a peníze nejsou jedno a totéž.
3.4 Horizontální analýza [5]
Horizontální analýza využívá absolutních a rozdílových ukazatelů. Zjišťuje procentní změny jednotlivých položek účetních výkazů oproti předcházejícímu období. Ze změn lze odvozovat i pravděpodobný vývoj příslušných ukazatelů v budoucnosti. Je však třeba mít k dispozici dostatečně dlouhou časovou řadu a v časové řadě zajistit srovnatelnost údajů odhadu budoucího vývoje je nutno zahrnout předpokládané změny jak uvnitř podniku, tak změny ve vnějším ekonomickém prostředí. Procentní změny jednotlivých položek vycházejí z absolutních změn, zjištěných jako rozdíl dvou hodnot v čase:
absolutní změna = ukazatel t – ukazatel t-1
procentní změna = absolutní změna * 100 / ukazatel t-1
kde: t…………..konec sledovaného období, (t-1)………počátek sledovaného období.
12
3.5 Vertikální analýza [5]
Vertikální analýza, označovaná i jako strukturální analýza, vyjadřuje procentní podíl dané položky účetního výkazu ze stanoveného základu. Užívá se pro vyjádření struktury aktiv a pasiv a pro rozbor Výkazu zisku a ztráty. Její použití je výhodné pro srovnávání údajů v účetních výkazech v delším časovém horizontu, i pro srovnávání podniku s jinými podniky v daném oboru či pro srovnávání s odvětvovými průměry. Výsledky zjištěné touto metodou mohou sloužit i při sestavování finančních plánů, zvláště pokud se projeví v delším časovém horizontu určitá stabilita podílu některých položek na celkovém zvoleném základu. Nevýhodou této metody je změna absolutní základny pro výpočet procentních podílů v jednotlivých letech i to, ze neodhaluje příčiny změn, ale pouze vede ke konstatování změn.
3.6 Poměrové ukazatele [5]
Poměrové ukazatele tvoří nejpočetnější a zároveň také nejvyužívanější skupinu ukazatelů a jsou definovány jako podíl dvou položek nejčastěji ze základních účetních výkazů. Hodnota ukazatele pak vyjadřuje velikost ukazatele v čitateli na jednotku ukazatele ve jmenovateli. Pomocí poměrových ukazatelů se provádějí různá časová srovnání, průřezové a srovnávací analýzy.
3.6.1 Ukazatele zadluženosti
Pojem zadluženost vyjadřuje skutečnost, že podnik používá k financování svých aktiv ve své činnosti cizí zdroje, tedy dluhy. V reálné ekonomice u velkých podniků nepřichází v úvahu, že by podnik financoval veškerá svá aktiva z vlastního, anebo naopak jen z cizího kapitálu. Použití výhradně vlastního kapitálu totiž jednoznačně s sebou přináší snížení celkové výnosnosti vloženého kapitálu. Naopak financování výhradně z cizích zdrojů by bylo pravděpodobně spojeno s obtížemi při jeho získávání. Jedním ze základních problémů finančního řízení podniku je tedy vedle stanovení celkové výše potřebného 13
kapitálu i volba správné skladby zdrojů financování jeho činnosti. Podstatou analýzy zadluženosti je hledání optimálního vztahu mezi vlastním a cizím kapitálem. Ukazatele zadluženosti tedy měří rozsah, v jakém je firma financována cizími zdroji. Základním ukazatelem, kterým se zpravidla vyjadřuje celková zadluženost, je poměr celkových závazků k celkovým aktivům, který se také nazývá ukazatel věřitelského rizika (debt ratio). Obecně platí, že čím je vyšší hodnota tohoto ukazatele, tím je vyšší riziko věřitelů
Debt ratio = cizí kapitál / celková aktiva
K měření zadluženosti se dále používá poměru vlastního kapitálu k celkovým aktivům, též nazývaný jako koeficient samofinancování (equity raito). Tento ukazatel vyjadřuje proporci, v níž jsou aktiva společnosti financována penězi akcionářů.
Equity ratio = vlastní kapitál / celková aktiva
Proto, aby firma zjistila, zda je pro ni ještě dluhové zatížení únosné, je konstruován ukazatel úrokového krytí. Udává nám, kolikrát je zisk vyšší než úroky.
Úrokové krytí = zisk před zdaněním a úroky / nákladové úroky
3.6.2 Ukazatele likvidity
Samotný pojem likvidita se používá ve vztahu k likviditě určité složky majetku nebo také ve vztahu k likviditě podniku. Likvidita určité složky majetku představuje vyjádření vlastnosti dané složky majetku rychle a bez velké ztráty hodnoty se přeměnit na peněžní hotovost. Naproti tomu likvidita podniku je vyjádřením schopnosti podniku uhradit včas své platební závazky. Likvidní – schopnost přeměny v peníze, je podmínkou pro solventnost. Solventní – hradit dluhy v okamžiku jejich splatnosti.
14
Ukazatele likvidity tedy v podstatě poměřují mezi tím, čím je možno platit a tím, co je nutno zaplatit.
Okamžitá likvidita Bývá označována jako likvidita 1. stupně nebo také „cash ratio“ a představuje to nejužší vymezení likvidity. Vstupují do ní jen ty nejlikvidnější položky rozvahy – suma peněz na běžném účtu, jiných účtech či v pokladně a také jiné ekvivalenty hotovosti (obchodovatelné cenné papíry).
Okamžitá likvidita = pohotové platební prostředky / dluhy s okamžitou splatností
Pohotová likvidita Označována také jako likvidita 2. stupně nebo také „acid test“. Pro pohotovou likviditu platí, že čitatel by měl být stejný jako jmenovatel (tedy poměr 1 : 1)
Pohotová likvidita = (oběžná aktiva – zásoby) / krátkodobé dluhy
Běžná likvidita Je též likviditou 3. stupně nebo také „current ratio“. Běžná likvidita ukazuje, kolikrát pokrývají oběžná aktiva krátkodobé závazky podniku, nebo také kolika jednotkami oběžných aktiv je kryta jedna jednotka krátkodobých závazků.
Běžná likvidita = oběžná aktiva / krátkodobé dluhy
3.6.3 Ukazatele rentability
Rentabilita (též výnosnost vloženého kapitálu) je měřítkem schopnosti podniku vytvářet nové zdroje, dosahovat zisku použitím investovaného kapitálu. U těchto poměrových ukazatelů se nejčastěji vychází ze dvou základních účetních výkazů a to z výkazu zisku 15
a ztráty a z rozvahy. Ukazatele rentability jsou ukazatele, kde se v čitateli vyskytuje nějaká položka odpovídající výsledku hospodaření (obvykle se tedy jedná o tokovou veličinu) a ve jmenovateli nějaký druh kapitálu (což je stavová veličina), respektive tržby (což je veličina toková). Ukazatele rentability slouží k hodnocení celkové efektivnosti dané činnosti. Tyto ukazatele budou nejvíce zajímat akcionáře a potencionální investory. Obecně je rentabilita poměrem zisku k částce vloženého kapitálu.
ROA (rentabilita celkového vloženého kapitálu, nebo též „return on assets“) Ukazatel hodnotí výnosnost celkového vloženého kapitálu.
ROA = zisk / celkový vložený kapitál
ROE (rentabilita vlastního kapitálu, nebo též „return on equity“) Vyjadřuje výnosnost kapitálu vloženého akcionáři či vlastníky podniku.
ROE = zisk / vlastní kapitál
ROS (rentabilita tržeb, nebo též „return on sales“) Představuje poměry, které v čitateli zahrnují výsledek hospodaření a ve jmenovateli tržby.
ROS = zisk / tržby
ROC (rentabilita nákladů, nebo též „return on costs“) Bývá považována za doplňkový ukazatel k ukazateli rentability tržeb. Jedná se o poměr celkových nákladů k tržbám podniku.
ROC = 1 – (zisk / tržby) = náklady / tržby
16
3.6.4 Ukazatele aktivity
Ukazatele aktivity měří schopnost společnosti využívat investované finanční prostředky a měří vázanost jednotlivých složek kapitálu v jednotlivých druzích aktiv a pasiv. Tyto ukazatele nejčastěji vyjadřují počet obrátek jednotlivých složek zdrojů nebo aktiv nebo dobu obratu. Jejich rozbor slouží především k hledání odpovědi na otázku, jak podnik hospodaří s aktivy, jejich jednotlivými složkami a také jaký má toto hospodaření vliv na výnosnost a likviditu.
Obrat celkových aktiv Bývá též označován jako vázanost celkového kapitálu. Tento ukazatel je vyjádřen jako poměr tržeb k celkovému vloženému kapitálu.
Obratovost celkových aktiv = tržby / celkový vložený kapitál
Obratovost zásob (rychlost obratu zásob) a doba obratu zásob
Obratovost zásob = tržby / zásoby Doba obratu zásob = zásoby / (tržby / 360)
Obecně platí, že čím je vyšší obratovost zásob a kratší doba obratu zásob, tím je lepší situace.
Obratovost pohledávek (rychlost obratu pohledávek) a doba obratu pohledávek
Obratovost pohledávek = tržby / pohledávky Doba obratu pohledávek = pohledávky / (tržby / 360)
Doba obratu pohledávek vypovídá o tom, jak dlouho je majetek podniku vázán ve formě pohledávek. 17
Obratovost závazků a doba obratu závazků
Obratovost závazků = tržby / závazky Doba obratu závazků = závazky / (tržby / 360)
Pomocí tohoto ukazatele zjistíme, jak rychle jsou spláceny závazky firmy. Doba obratu závazků by měla být delší než doba obratu pohledávek, aby nebyla narušena finanční rovnováha ve firmě.
3.6.5 Ukazatele tržní hodnoty
Ukazatele tržní hodnoty (market value ratios, v češtině také ukazatele kapitálového trhu) se od předchozích skupin poměrových ukazatelů odlišují jednou skutečností, pracují totiž s tržními hodnotami. Tyto ukazatele tedy vyjadřují hodnocení firmy pomocí burzovních ukazatelů. Jsou důležité zejména pro investory či potenciální investory z hlediska hodnocení návratnosti investovaných prostředků.
Účetní hodnota akcií Odráží uplynulou výkonnost firmy. Pro tento ukazatel platí, že by měl v čase vykazovat rostoucí tendenci, neboť pak se firma pro potenciální investory jeví jako finančně zdravá.
Účetní hodnota akcie = vlastní kapitál / počet emitovaných akcií
Čistý zisk na akcii (earning per share, EPS) Informuje akcionáře o velikosti zisku na jednu kmenovou akcii.
EPS = zisk / počet akcií
18
Dividendový výnos Je oproti předchozímu ukazateli poměr, který jednoznačně udává zhodnocení vložených finančních prostředků, neboť hlavní motivací pro investory je pravděpodobně rostoucí příjem z dividend.
Dividendový výnos = (dividendový výnos na 1 akcii / tržní cena akcie) * 100
Dividendové krytí Vypovídá o tom, kolikrát je dividenda kryta ziskem, který na ní připadá.
Dividendové krytí = EPS / dividenda na akcii
Ukazatel P/E (price-earning ratio)
P/E = tržní cena akcie / zisk po zdanění na 1 akcii
Z ukazatele vyplývá, kolik jsou akcionáři ochotni zaplatit za 1 Kč zisku na akcii.
3.7 Finanční páka
Každý podnik je financován vlastními nebo cizími zdroji. Cizí kapitál je dluhem, který musí firma v určité době splatit. Cenou za používání cizího kapitálu je především úrok a případně další výdaje na jeho získání. Použití tohoto cizího kapitálu působí jako páka, kterou management podniku zvedá výnosnost vlastního kapitálu. Tím však současně zvyšuje i jeho rizikovost. Finanční páka je založena na tom, že cizí kapitál je obvykle levnější než vlastní.
19
3.8 Soustavy ukazatelů [5]
Tyto indexy slouží jako varovné signály blížící se krize podniku a jsou založeny na zjištění, že poměrně dlouhou dobu před úpadkem podniku vznikají výrazné odchylky ve vývoji těchto ukazatelů.
3.8.1 Altmanův index
Tento model slouží k identifikaci bankrotu a patří u nás k nejznámějším a nejvíce používaným modelům. Pomocí souhrnného čísla (z-score) se snaží vyhodnotit zdraví podniku.
Z-score = 1,2 x1 + 1,4 x2 + 3,3 x3 + 0,6 x4 + 1,0 x5
x1 = pracovní kapitál / aktiva celkem x2 = nerozdělený zisk / aktiva celkem x3 = zisk před zdaněním a úroky / aktiva celkem x4 = tržní hodnota vlastního jmění / účetní hodnota cizího kapitálu x5 = tržby / celková aktiva
Tato rovnice platí pro vzorek společností s veřejně obchodovatelnými cennými papíry. Intervaly: Finančně zdravé podniky……………2,9 - a více Šedá zóna……………………………1,2 – 2,89 Firmy v potížích……………………..méně – 1,19
3.8.2 Index IN (Index důvěryhodnosti českého podniku)
Vychází z českých účetních výkazů a zahrnuje zvláštnosti současné ekonomické situace v ČR. 20
IN = 0,22 x1 + 0,11 x2 + 8,33 x3 + 0,52 x4 + 0,10 x5 – 16,80 x6 x1 = aktiva celkem / cizí zdroje x2 = zisk před zdaněním a úroky / nákladové úroky x3 = zisk před zdaněním a úroky / aktiva celkem x4 = výnosy celkem / aktiva celkem x5 = oběžná aktiva / krátkodobé cizí zdroje x6 = závazky po lhůtě splatnosti / výnosy Intervaly: Firmy bez problémů schopny hradit své závazky……..2 - více Šedá zóna………………………………………………1 – 2 Podniky, které nezvládají hradit své závazky………….méně – 1
21
4
VLASTNÍ PRÁCE
4.1 Charakteristika společnosti Akciová společnost Cement Hranice patří od roku 2004 do italského koncernu Buzzi Unicem a jejím hlavním výrobním programem je výroba cementů a maltovinových pojiv. Dlouholetá tradice, vysoká kvalita, servis a individuální přístup k zákazníkům řadí Cement Hranice k nejmodernějším producentům kvalitních stavebních materiálů ve svém regionu. Důkazem jsou důležité stavby v tuzemsku, ale i v zahraničí, které byly a jsou stavěny z hranického cementu již více než 50 let. Cement Hranice, akciová společnost je od roku 1995 držitelem Certifikátu systému řízení jakosti podle normy DIN EN ISO 9002, od roku 2003 Certifikátu systémů managementu dle ČSN EN ISO 9001:2000 a ČSN EN ISO 14 001:1996 a v roce 2007 získala Certifikát systému OHSAS 18 001:1999. [7] Cement Hranice je v současnosti úspěšnou, dynamicky se rozvíjející firmou, která trvale dosahuje velmi dobrých výsledků i ve složitých ekonomických podmínkách našeho hospodářství. K dlouhodobé prosperitě přispívá nejen moderní technologické zařízení s parametry světové úrovně, ale také kvalitní kolektiv zaměstnanců s tvůrčím přístupem k práci a řada dalších, důsledně realizovaných opatření v oblasti finanční, obchodní i sociální politiky. [6] 4.1.1 Historie společnosti 1954 Uvedení do provozu nového závodu na výrobu cementu mokrým způsobem. Vznikl národní podnik Hranická cementárna a vápenice. 1980 Organizační změna na koncernový podnik Cementárny a vápenky Hranice.
22
1987 Zahájení modernizace závodu a vybudování nové výrobní linky na výpal slinku suchým způsobem. 1991 Založení akciové společnosti Cement Hranice. Privatizace společnosti vstupem zahraničního kapitálu firmy Italcementi. 1992 Dokončení rozsáhlé modernizace závodu. Dochází ke kapitálovému propojení s firmou Ciments Francais. 1994 Cement Hranice se stává majoritním vlastníkem podílu akcií v akciové společnosti Cemos Ostrava. 1995 Společnost získala Certifikát systému řízení jakosti podle normy DIN EN ISO 9002. 1997 Většinový podíl akcií Cement Hranice získává německý cementářský koncern Dyckerhoff. 2003 V roce 2003 společnost získala certifikáty systémů managementu dle ČSN EN ISO 9001:2000 a ČSN EN ISO 14 001:1996. 2004 Buzzi Unicem získává majoritní podíl ve skupině Dyckerhoff, čímž se i Cement Hranice, akciová společnost, stává součástí skupiny Buzzi Unicem. 23
2007 Akciová společnost Cement Hranice získává Certifikát na systém OHSAS 18 001:1999. 2008 V roce 2008 dochází k absolutní změně nejdůležitějšího grafického komunikačního prostředku – loga společnosti. Nové logo vyjadřuje novou společnou identitu všech společností, které tvoří skupinu Buzzi Unicem. Současně zůstává zachován regionální název společnosti jako zdůraznění jedinečnosti a kulturního dědictví každého člena skupiny Buzzi Unicem (viz příloha č. 1: Společnosti vlastněné skupinou Buzzi Unicem). 4.1.2 Základní údaje o společnosti
1. Firma: Cement Hranice, akciová společnost 2. Sídlo: Hranice I – Město, Bělotínská 288, PSČ 753 39 IČ: 15504077 DIČ: CZ15504077 2. Představenstvo akciové společnosti: předseda:
Jaromír Chmela
členové:
Aleš Šturala Jiří Haša
3. Prokuristé společnosti: Karel Magrla Roman Michalčík 4. Dozorčí rada: předseda:
Georg Kleger 24
člen:
Volker Sonnabend
člen:
Jindřich Těšík
5. Výkonné vedení: generální ředitel: Jaromír Chmela výrobní ředitel: Karel Magrla technický ředitel: Roman Michalčík obchodní ředitel: Aleš Šturala finanční ředitel: Jiří Haša 6. Základní jmění: 510 219 300,-- Kč 7. Akcie:
1 700 731 ks akcií ve jmenovité hodnotě 300,-- Kč na akcii 1 657 061 listinných akcií na majitele, které mají podobu hromadné akcie 43 670 zaknihovaných akcií na majitele
25
4.1.3 Organizační struktura společnosti Společnost je rozdělena na následující útvary: výrobní, obchodní, technický, finanční, personálně-správní a právní (viz obr. 1).
Obr. 1: Organizační struktura Cement Hranice, akciová společnost Zdroj: [6]
26
4.1.4 Výrobní program Výrobní program společnosti lze obecně rozdělit do těchto tří produktů: •
cementy - hlavní složkou pro výrobu cementu je vápenec, který je v podmínkách akciové společnosti Cement Hranice dobýván povrchovou těžbou ve dvou lomech. Cementy patří k hlavní produkci akciové společnosti Cement Hranice. V závodě jsou vyráběny cementy portlandské, portlandské struskové a cementy s vápencem. Všechny jsou vyráběny podle platné normy EN 197-1. Jsou dodávány buď jako volně ložené
v autocisternách a železničních
vagónech Raj, nebo jako balené v papírových pytlích á 25 kg, na paletách typu Euro. Schéma výroby cementu je znázorněno v příloze č. 2., •
suché omítkové a maltové směsi - cílem společnosti je nabídnout zákazníkům ucelený sortiment suchých stavebních směsí. Do tohoto sortimentu patří - suché omítkové a maltové směsi (SOMS), určené pro zdění a omítání, lepení keramických obkladů, zateplovací systémy, cementové potěry a samonivelační podlahové stěrky. Tyto výrobky jsou expedovány v papírových pytlích s PE fólií, na europaletách,
•
ostatní pojiva - mezi ostatní pojiva vyráběné v závodě patří oblíbená pojiva Unimalt 14 a Unimalt 5,5. Jedná se o hydraulická pojiva, určená ke zdění a omítání. Jejich velikou předností je univerzálnost a jednoduchá příprava malt. Jsou vyráběny dle platných norem a dodávány v papírových pytlích na paletách typu Euro. [7]
4.1.5 Politika jakosti [7] Politika jakosti ve společnosti Cement Hranice, akciová společnost je zaměřena na procesy neustálého zlepšování výkonnosti, efektivnosti a způsobilosti v zajišťování plnění očekávání zákazníků a všech zainteresovaných partnerů. K naplňování této politiky jakosti byl stanoven soubor kolektivních a individuálních cílů, s důrazem na: •
shodu kvalitativních parametrů výrobků nejen s příslušnými normami, ale i s požadavky zákazníků,
•
dlouhodobou stálost kvalitativních znaků na trh uváděných výrobků,
27
•
racionální práci zajišťující trend zlepšování výrobních, ekologických i ekonomických parametrů společnosti.
Systém jakosti Akciová společnost Cement Hranice je držitelem certifikátů integrovaného systému managementu v souladu s požadavky norem EN ISO pro systém managementu kvality a systém environmentálního managementu. Společnost Bureau Veritas Czech Republic na základě auditu osvědčila, že systém managementu jakosti byl posouzen a shledán ve shodě s požadavky EN ISO 9001:2001 a systém environmentálního managementu byl posouzen a shledán ve shodě s EN ISO 14001:2004. Certifikáty číslo 7000056 a 7000057 byly vydány pod akreditaci ČIA a UKAS a jsou za stanovených podmínek platné do 3.listopadu 2009.
4.1.6 Konkurence společnosti Na území České republiky se výrobou cementu a maltovinných směsí zabývají kromě společnosti Cement Hranice, akciová společnost ještě další tři společnosti. Jedná se o Českomoravský cement, a. s., nástupnickou společnost, Holcim (Česko) a. s., člen koncernu a Lafarge Cement, a. s.
•
Českomoravský cement, a. s., nástupnická společnost Akciová společnost Českomoravský cement vznikla sloučením dvou předních
výrobců stavebních hmot v České republice – Cement Bohemia Praha, a. s. a Cementárny a vápenky Mokrá, a. s. Českomoravský cement je výrobcem cementu v České republice a je součástí skupiny Heidelberg Cement, která patří k největším výrobcům
28
stavebních hmot na světě. Heidelberg Cement je nadnárodní firma, která má více než 36 000 zaměstnanců v 50 zemích. Českomoravský cement má výrobu soustředěnou ve dvou závodech – v Praze Radotíně a v Mokré nedaleko Brna. V závodě Králův Dvůr, kde byla výroba cementu začátkem roku 2003 dočasně přerušena, je v provozu nadále moderní balicí linka a expedice. V jeho areálu se nachází kanceláře některých útvarů správy a dalších společností koncernu.
•
Holcim (Česko) a.s., člen koncernu Holcim je dodavatelem cementu na území České republiky. V oblasti transport-
betonu a jeho aplikací poskytuje svým zákazníkům ucelenou nabídku produktů a navazujících služeb v profesionální kvalitě včetně kontroly prováděné vlastní akreditovanou zkušebnou. Součástí nabídky je také výstavba průmyslových podlah. Holcim vyrábí těžené kamenivo na výhradních ložiscích stěrkopísků PředonínDobříň v severních Čechách, Čeperka a Smiřice ve východních Čechách a drcené kamenivo ve Štramberku na severní Moravě. Na svých štěrkopískovnách nabízí Holcim Česko rozsáhlý sortiment praných písků a stěrků pro výrobu transportbetonu, betonových výrobků, prefabrikátů, asfaltu, do pozemních komunikací, inženýrských staveb a pro další stavební účely. Vyráběné materiály splňují nejpřísnější požadavky českých a evropských norem. Zkušebnictví a certifikaci provádí nezávislá akreditovaná Zkušebna kamene a kameniva v Hořicích v Podkrkonoší.
•
Lafarge Cement, a.s. Akciová společnost Lafarge Cement, která je součástí nadnárodního koncernu
Lafarge celosvětově vyvíjí různé druhy cementů a maltovinová pojiva pro stavební průmysl. Výrobkové portfolio tvoří Portlandský cement, Portlandský struskový cement, Portlandský směsný cement a maltovinové pojivo. V rámci zvyšování kvality služeb zákazníkům a kontinuálního zdokonalování komplexního prodejního servisu společnost 29
uvedla koncem roku 2002 do provozu novou laboratoř na zkoušení kameniva a betonu. Tato laboratoř je vybavena moderními přístroji s mimořádně vysokými technickými parametry. Je schopna provádět nejen běžné zkoušky kameniva a betonu, ale zejména díky vysoce kvalifikovanému personálu optimalizovat zákazníkům receptury betonových směsí a přispívat tím ke zdokonalování celého technologického procesu výroby.
4.2 Analýza účetních výkazů Cement Hranice, a.s. 4.2.1 Analýza rozvahy
Při hodnocení rozvahy byla provedena horizontální a vertikální analýza. Pro potřeby horizontální analýzy je spočten prostý rozdíl hodnot rozvahy mezi roky 2005-2004, 2005-2006, 2006-2007 a 2007-2008. Zároveň jsou vypočteny indexy u jednotlivých položek. Pro účely vertikální analýzy byl vypočten procentní podíl jednotlivých položek aktiv a pasiv na celkové sumě aktiv a to pro všechna sledovaná období. Horizontální analýza Tab. 1 Zkrácená horizontální analýza aktiv Zkrácená rozvaha - aktiva v tis. Kč
2005/2004 absolut.
2006/2005
relativ.(%)
absolut.
2007/2006
relativ.(%)
absolut.
2008/2007
relativ.(%)
absolut.
relativ.(%)
Aktiva celkem
191 978
9,51
5 081
0,23
177 739
8,02
-66 336
-2,77
B.
Dlouhodobý majetek
-20 250
-1,41
-222 219
-15,73
-25 783
-2,17
1 515
0,13
B.I
Dlouhodobý nehmotný maj.
-1 130
-21,61
-1 129
-27,55
-1 212
-40,82
-1 157
-65,85
B.II
Dlouhodobý hmotný maj.
-32 741
-2,61
-34 590
-2,83
-24 571
-2,07
2 672
0,23
B.III
Dlouhodobý finanční maj.
13 621
7,88
-186 500
-100,00
0
0,00
0
0,00
C.
Oběžná aktiva
212 718
36,63
226 867
28,44
203 322
19,84
-68 065
-5,54
C.I
Zásoby
2 062
2,68
24 430
30,88
44 309
42,79
1 197
0,81
C.II
Dlouhodobé pohledávky
-31 030
-32,32
-32 044
-49,32
-32 194
-97,78
915
125,00
C.III
Krátkodobé pohledávky
324 634
117,82
-26 678
-4,45
-32 825
-5,72
21 125
3,91
C.IV
Krátkodobý finanční maj.
-82 948
-60,81
261 159
488,48
224 032
71,21
-91 302
-16,95
30
Celková aktiva zaznamenala v letech 2005, 2006 a 2007 mírné zvýšení, avšak v roce 2008 poklesla o téměř 3%. Dlouhodobý majetek v každém roce poklesl (nejvíce v roce 2006). V roce 2008 zaznamenává mírný nárůst vlivem zvýšení dlouhodobého nedokončeného hmotného majetku. Oběžná aktiva rostla až do roku 2007, od této chvíle začínají klesat z důvodu velkého snížení dlouhodobých pohledávek. V roce 2008 to bylo sníženi o cca 5,5%.
Graf 1: Vývoj aktiv
31
Tab. 2: Zkrácená horizontální analýza pasiv Zkrácená rozvaha - pasiva v tis. Kč.
2005/2004 absolut.
2006/2005
relativ.(%)
absolut.
2007/2006
relativ.(%)
absolut.
2008/2007
relativ. (%)
absolut.
relativ.(%)
Pasiva celkem
191 978
9,51
5 081
0,23
177 739
8,02
-66 336
-2,77
A.
Vlastní kapitál
327 677
24,71
102 687
6,21
93 770
5,34
-12 125
-0,66
A.I
Základní kapitál
0
0,00
0
0,00
0
0,00
0
0,00
A.II
Kapitálové fondy
3
0,05
177
2,91
-3
-0,05
0
0,00
A.III
Fondy ze zisku
-6
0,00
-360
-0,16
10
0,00
-699
-0,31
A.IV
Výsledek hosp. min. let
168 935
198,35
-931
-0,37
-2 205
-0,87
-8 280
-3,30
A.V
Výsledek hosp. běž. úč. obd.
158 745
31,71
103 801
15,74
95 968
12,58
-3 146
-0,37
B.
Cizí zdroje
-135 699
-19,60
-97 606
-17,53
83 969
18,29
-54 211
-9,98
B.I
Rezervy
-1 353
-1,76
32 266
42,80
-1 017
-0,94
-9 486
-8,90
B.II
Dlouhodobé závazky
15 260
24,48
-18 580
-23,95
3 380
5,73
9 840
15,77
B.III
Krátkodobé závazky
-149 606
-27,03
-111 292
-27,56
80 251
27,43
-54 242
-14,55
B.IV
Bankovní úvěry a výpomoci
0
0,00
0
0,00
1 355
0,00
-323
-23,84
Tempo růstu celkových pasiv odpovídá tempu růstu celkových aktiv. Veškeré položky pasiv mají klesající růstovou tendenci. Jediné dlouhodobé závazky zaznamenaly narůst v roce 2008. Největším poklesem je výsledek hospodářské činnosti minulých let. Výrazný je i nárůst cizích zdrojů v roce 2007, ale hned v dalším roce opět tyto zdroje poklesly. Až do roku 2007 si firma nemusela brát žádné bankovní úvěry nebo výpomoci. To se ovšem změnilo a v roce 2008 zaznamenaly tyto výpomoci pokles až o 24%.
32
Graf 2: Vývoj pasiv
Vertikální analýza Tab. 3: Zkrácená vertikální analýza aktiv Zkrácená rozvaha - aktiva v tis. Kč Aktiva celkem
2005
2006
2007
2008
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
53,72%
48,65%
0,19%
0,13%
0,07%
0,03%
63,90%
50,11%
B
Dlouhodobý majetek
B.I
Dlouhodobý nehmotný maj.
B.II
Dlouhodobý hmotný maj.
55,28%
53,59%
48,58%
50,08%
B.III
Dlouhodobý finanční maj.
8,44%
0,00%
0,00%
0,00%
C
Oběžná aktiva
36,09%
46,25%
51,31%
49,84%
C.I
Zásoby
3,58%
4,67%
6,18%
6,41%
C.II
Dlouhodobé pohledávky
2,94%
1,49%
0,03%
0,07%
C.III
Krátkodobé pohledávky
27,15%
25,88%
22,59%
24,14%
C.IV
Krátkodobý finanční maj.
2,42%
14,20%
22,51%
19,23%
33
Tab. 4: Zkrácená vertikální analýza pasiv Zkrácená rozvaha - pasiva v tis. Kč
2005
2006
2007
2008
Pasiva celkem
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
A.
Vlastní kapitál
74,81%
79,27%
77,30%
78,99%
A.I
Základní kapitál
23,08%
23,03%
21,32%
21,93%
A.II
Kapitálové fondy
0,28%
0,28%
0,26%
0,27%
A.III
Fondy ze zisku
10,13%
10,09%
9,34%
9,58%
A.IV
Výsledek hosp. min. let
11,50%
11,43%
10,49%
10,43%
A.V
Výsledek hosp. běž. úč. obd.
29,83%
34,44%
35,90%
36,78%
B.
Cizí zdroje
25,19%
20,73%
22,70%
21,01%
B.I
Rezervy
3,41%
4,86%
4,46%
4,18%
B.II
Dlouhodobé závazky
3,51%
2,66%
2,61%
3,10%
B.III
Krátkodobé závazky
18,27%
13,20%
15,58%
13,69%
B.IV
Bankovní úvěry a výpomoci
0,00%
0,00%
0,06%
0,04%
Graf 3: Struktura aktiv
Z grafu můžeme vyčíst klesající tendenci rozdělení aktiv na dlouhodobá a oběžná. V roce 2008 je již složení aktiv z dlouhodobého majetku a oběžných aktiv 1 : 1.
34
Graf 4: Struktura pasiv
Z grafu je patrné, že podnik daleko více využívá vlastní kapitál, než zdroje cizí. Graf 5: Struktura dlouhodobého majetku
Z grafu struktury dlouhodobého majetku vidíme, že podíl dlouhodobého majetku je kromě roku 2005 - na dlouhodobém majetku se podílí část finančního majetku, plně vykryt dlouhodobým hmotným majetkem.
35
Graf 6: Struktura oběžných aktiv
Největší část oběžných aktiv tvořily v roce 2005 krátkodobé pohledávky. V dalších letech se začal ve větší míře na složení oběžných aktiv podílet krátkodobý finanční majetek. Dlouhodobé pohledávky klesly až na minimum. Zásoby si udržují ve všech letech 10% podíl oběžných aktiv.
Graf 7: Struktura vlastního kapitálu
Z grafu vidíme, že nejvíce se na vlastním kapitálu podílí výsledek hospodaření běžného účetního období, který se v průběhu let ještě zvyšuje. Dále je to pak základní kapitál. Fondy ze zisku a výsledek hospodaření minulých let se podílí přibližně stejným dílem. Kapitálové fondy jsou pak úplným minimem.
36
Graf 8: Struktura cizích zdrojů
Na grafu struktury cizích zdrojů je na první pohled vidět téměř tříčtvrtinový podíl krátkodobých závazků. Ale od tohoto stavu pomalu podnik upouští, krátkodobé závazky mají mírnou klesající tendenci. Od roku 2006 roste míra podílu pomocí rezerv, z důvodu mírného zvýšení statutárních a ostatních fondů. Bankovní úvěry a výpomoci nejsou v celkových cizích zdrojích vůbec obsaženy, tedy až na rok 2008, ale to v opravu minimální výši.
37
4.2.2 Analýza výkazu zisku a ztráty Ve výsledovce byla analogicky s rozborem rozvahy učiněna horizontální a vertikální analýza, která používá stejné metody. A to tak, že při horizontální analýze jsou středem zájmů změny, které v průběhu let nastaly u jednotlivých položek a pro vertikální analýzu jsou podstatné především posuny ve struktuře, tedy změny podílů jednotlivých položek nákladů respektive výnosů na celkových výkonech.
Horizontální analýza
Tab. 5: Zkrácená horizontální analýza výsledovky Zkrácená výsledovka - v tis. Kč
2005/2004 absolut.
II.
Výkony
2006/2005
2007/2006
rel.(%)
absolut.
rel.(%)
11 909
0,80
231 190
15,39
3 603
0,24
219 480
absolut.
2008/2007
rel.(%)
absolut.
rel.(%)
417 941
24,11
115 447
5,37
14,66
424 493
24,72
118 622
5,54
Tržby za prodej vlastních výr. a II.1.
sl.
B.
Výkonová spotřeba
24 539
4,39
118 164
20,27
192 539
27,46
99 970
11,19
B.1.
Spotřeba materiálu a energie
20 512
6,16
90 913
25,72
120 910
27,21
87 374
15,46
B.2.
Služby
4 027
1,79
27 251
11,87
71 629
27,90
12 596
3,84
+
Přidaná hodnota
-12 630
-1,36
113 026
12,30
225 402
21,84
15 477
1,23
C.
Osobní náklady
893
0,95
2 001
2,10
9 290
9,55
4 190
3,93
C.1.
Mzdové náklady
-193
-0,28
625
0,91
6 986
10,05
5 298
6,93
E.
Odpisy dl. nehm. a hm. maj.
-19 694
-12,31
-22 693
-16,17
-11 318
-9,62
-8 145
-7,66
N.
Nákladové úroky
-305
-5,45
-5 245
-99,06
332
664,00
29 474
7715,71
III.
Tržby z prodeje dl. maj. a mat.
186 573
554,60
-5 189
-2,36
-152 349
-70,85
-2 136
-3,41
*
Provozní výsledek hospodaření
198 278
28,86
67 842
7,66
139 050
14,59
-49 971
-4,57
*
Finanční výsledek hospodaření
777
27,14
12 070
331,59
-949
-6,04
27 674
187,48
**
Výsledek hosp. za běž. činnost
158 745
31,71
103 801
15,74
95 968
12,58
-3 146
-0,37
***
Výsledek hosp. za úč. obd. (+/-)
158 745
31,71
103 801
15,74
95 968
12,58
-3 146
-0,37
Z horizontální analýzy výsledovky je patrné, že do roku 2007 výrazně rostou výkony. Ty se ovšem zastavují v roce 2008. To samé můžeme říci i o výkonové spotřebě. Vzhledem k velkému růstu výkonů a výkonové spotřeby roste i přidaná hodnota. S tímto můžeme spojit i nárůst mzdových nákladů. To se ovšem nedá říci o výsledcích hospodaření, které mají klesající tendenci. V roce 2008 dokonce i zápornou bilanci. 38
Vertikální analýza Tab. 6: Zkrácená vertikální analýza výsledovky Zkrácená výsledovka - v tis. Kč
2005
2006
2007
2008
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
II.
Výkony
II.1.
Tržby za prodej vlastních vý. a sl.
99,69%
99,05%
99,54%
99,71%
B.
Výkonová spotřeba
38,81%
25,64%
41,54%
43,83%
B.1.
Spotřeba materiálu a energie
23,53%
25,64%
26,28%
28,79%
B.2.
Služby
15,28%
14,81%
15,26%
15,04%
+
Přidaná hodnota
61,19%
59,55%
58,46%
56,17%
C.
Osobní náklady
6,34%
5,61%
4,96%
4,89%
C.1.
Mzdové náklady
4,59%
4,01%
3,56%
3,61%
E.
Odpisy dl. nehm. a hm. maj.
9,34%
6,79%
4,94%
4,33%
N.
Nákladové úroky
0,35%
0,00%
0,02%
1,32%
III.
Tržby z prodeje dl. maj. a mat.
14,66%
12,40%
2,91%
2,67%
*
Provozní výsledek hospodaření
58,94%
54,99%
50,77%
45,98%
*
Finanční výsledek hospodaření
0,24%
0,91%
0,69%
1,87%
**
Výsledek hosp. za běž. činnost
43,89%
44,02%
39,93%
37,76%
***
Výsledek hosp. za úč. obd. (+/-)
43,89%
44,02%
39,93%
37,76%
Základnou, ke které jsou vztaženy všechny položky výsledovky jsou výkony. Výkonová spotřeba zabírá největší část nákladů (spotřeba materiálu a energie) a hraje největší roli ve výsledovce. Z toho vyplývá kladná přidaná hodnota, která se pohybuje mezi 56% až 61% z výkonů. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb představují v průměru 99,5% celkových výkonů. Výše osobních nákladů se pohybuje mezi 5% až 6%.
39
4.2.3 Analýza výkazu cash flow Výkaz cash flow sleduje příjmy a výdaje, které podnik v minulém účetním období realizoval. Tedy podává obraz o skutečných hotovostních tocích, pohybu peněžních prostředků a ekvivalentů. Peněžní ekvivalent je krátkodobý likvidní majetek, který je snadno směnitelný za peníze, patří sem: peníze na termínovaných účtech, likvidní cenné papíry, se splatností maximálně 3 měsíce. Přehled o peněžních tocích rozlišuje tři základní činnosti: peněžní toky z provozní, finanční a investiční činnosti. I tento účetní výkaz bude podroben horizontální analýze. Čistý peněžní tok z provozní činnosti nabýval záporného meziročního srovnání na přelomu 2005/2004. Po celou dobu námi sledovaného pětiletého období můžeme konstatovat, že byl čistý peněžní tok z provozní činnosti kladný a měl rostoucí tendenci. Čistý peněžní tok z investiční činnosti byl pouze ve dvou letech kladný a to v roce 2006 a 2003. Záporný cash flow z finanční činnosti byl po celou dobu pětiletého vývoje. Dopady změn vlastního kapitálu jsou kolísavé a ovlivněny zvláště výplatou dividend. V roce 2005 byla čistá změna peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů záporná. Konečný stav peněžních prostředků a ekvivalentů má rostoucí a kladný charakter. Největší nárůst zaznamenal na přelomu 2006/2005.
Obr. 2: Horizontální analýza výkazu cash flow
40
4.3 Analýza pomocí poměrových ukazatelů
4.3.1 Ukazatele rentability Dosahovaná rentabilita podniku je jednou ze základních ekonomických veličin charakterizujících úspěšnost daného podniku. Vzniká spolupůsobením mnoha faktorů. Hodnoty vybraných ukazatelů dosahované podnikem Cement Hranice jsou uvedeny v následující tabulce:
Tab. 7: Ukazatele rentability Ukazatele rentability
2008
2007
2006
2005
2004
Rentabilita tržeb (ROS)
0,38
0,40
0,44
0,44
0,34
Rentabilita aktiv (ROA)
0,37
0,36
0,34
0,30
0,25
Rentabilita vlastního kapitálu (ROE)
0,47
0,46
0,43
0,40
0,38
Rentabilita nákladů
1,18
1,51
0,98
0,93
1,44
Námi sledované ukazatele rentability za uplynulých pět let vykazují rostoucí trend. Rentabilita tržeb (ROS) se vyvíjí rostoucím tempem a zároveň nad doporučenými hodnotami, i když v roce 2008 mírně klesla. Rentabilita celkových vložených prostředků (ROA) se pohybuje celou dobu nad doporučenými hodnotami (0,06 – 0,1), což je pozitivní trend. Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) zaznamenává postupný nárůst. Rentabilita celkového kapitálu má rostoucí tendenci, z toho vyplývá, že dochází ke zhodnocení aktiv. Rentabilita nákladů má také rostoucí trend, což je negativním jevem. Obecně totiž platí, že čím nižší je hodnota tohoto ukazatele, tím lepší hospodářské výsledky podnik dosahuje, neboť 1 Kč tržeb dokáže vytvořit s menšími náklady.
41
Graf 9: Ukazatele rentability
4.3.2 Ukazatele aktivity Ukazatele aktivity vyjadřují, jak efektivně společnost využívá svá aktiva. Pokud společnost vlastní nadbytek aktiv, vznikají zbytečné náklady, pokud aktiv vlastní méně, pak společnost zbytečně přichází o část zisku.
Tab. 8: Ukazatele aktivity Ukazatele aktivity
2008
Obratovost celkových aktiv
2007
2006
2005
2004
0,97
0,89
0,78
0,68
0,74
Obratovost zásob
15,16
14,48
16,58
18,93
19,39
Doba obratu zásob - počet dní
23,74
24,86
21,71
19,02
18,57
4,02
3,96
2,99
2,50
5,42
89,48
90,89
120,24
144,27
66,39
7,10
5,74
5,87
3,71
2,70
50,74
62,66
61,33
97,07
133,36
Obratovost pohledávek Doba obratu pohledávek - počet dní Obratovost závazků Doba obratu závazků - počet dní
Obratovost celkových aktiv má jako jediná po celou dobu stoupající tendenci. Tento trend je dobrý pro společnost, protože celkový majetek je vázán kratší dobu v podniku. Ukazatel obratu pohledávek zaznamenal rostoucí tendenci, pouze v roce 2005 došlo k jeho poklesu. Za celé pětileté období, můžeme konstatovat, že ukazatel doby obratu pohledávek v čase kolísá. Nejlepší hodnota ukazatele byla zaznamenána v roce 2008, kdy průměrné denní tržby pokryjí výši pohledávek za necelé tři měsíce (89 dní).
42
4.3.3 Ukazatele likvidity Likvidita vyjadřuje schopnost podniku hradit své závazky a je jednou ze základních podmínek jeho existence. Posouzení jejího průběhu v minulosti patří mezi klíčové charakteristiky finanční analýzy. Likvidní – schopnost přeměny v peníze, je podmínkou pro solventnost. Solventní – hradit dluhy v okamžiku jejich splatnosti. Tab. 9 Ukazatele likvidity Ukazatele likvidity
2008
2007
2006
2005
2004
Likvidita 1.stupně (okamžitá likvidita)
1,40
1,44
1,08
0,13
0,25
Likvidita 2. stupně (pohotová likvidita)
3,16
2,89
3,15
1,78
0,92
Likvidita 3. stupně (běžná likvidita)
3,63
3,28
3,50
1,98
1,06
Likviditu 1. stupně (okamžitou likviditu) charakterizují hodnoty s kolísavým trendem. Nejlepší likvidity dosáhla společnost v roce 2007 v hodnotě 1,44 a 2008 v hodnotě 1,4, kdy se hodnoty pohybují nad horní hranicí doporučených hodnot (0,6 – 1,1). Naopak nejnižší likvidita byla zaznamenána v letech 2005 a 2004, kdy se pohybuje pod doporučenou minimální hranicí. Pohotová likvidita (likvidita 2. stupně) má rostoucí charakter. Za poslední tři roky můžeme hovořit o vyrovnaných hodnotách pohybujících se nad doporučenými hodnotami. Nejnižší hodnota likvidity 2. stupně byla zaznamenána v roce 2004, těsně nad úrovní minimální doporučené hodnoty. Přesto, že má likvidita 3. stupně rostoucí charakter, pohybovala se pouze tři poslední roky nad úrovní doporučených hodnot. Na minimální hodnotové hranici se ocitla v roce 2004.
4.3.4 Ukazatele zadluženosti
Tab. 10 Ukazatele zadluženosti Ukazatele zadluženosti
2008
Debt ratio
0,21
Equity ratio Ukazatel úrokového krytí
43
2007 0,23
2006 0,21
2005 0,25
2004 0,34
0,79
0,77
0,79
0,75
0,66
36,33
2 898,03
19 378,92
167,90
123,21
Ukazatel věřitelského rizika (debt ratio) má klesající tendenci, je ve všech letech velice nízký, což je pro věřitelé dobře. Vyšší hodnoty by znamenaly pro věřitelé vysoké riziko. Equity ratio (koeficient samofinancování) se drží ve všech letech na téměř stejné úrovni. Součet ukazatelů debt ratio a equity ratio by měl být přibližně roven 1, což v poslední letech podniku vychází. Ukazatel úrokového krytí extrémně vzrostl v roce 2006, kdy měl podnik velice nízké nákladové úroky. Od roku 2007 už začal nabírat klesající tendenci.
4.4 Analýza finanční páky Finanční páka zvyšuje výnosnost vlastního kapitálu tím, že podnik používá cizí kapitál. Finanční páka působí pozitivně, pokud její hodnota je vyšší než 1. V opačném případě je neúčinná.
Tab. 11 Analýza finanční páky Hodnoty
2008
2007
2006
2005
2004
ROE
0,47
0,46
0,43
0,40
0,38
ČZ/EBIT
0,79
0,78
0,79
0,74
0,73
A/VK
1,27
1,29
1,26
1,34
1,52
EBIT/A
0,47
0,46
0,44
0,40
0,34
e = ČZ/EBIT * A/VK
1,00
1,00
0,99
0,99
1,10
Hranice účinnosti FP
1
1
1
1
1
44
Graf 10: Vývoj finanční páky
Podnik Cement Hranice, a. s. využívá více cizí kapitál, to ovlivnilo finanční páku především v letech 2005 a 2004, kdy je účinná. Od roku 2005 se blíží k hranici jedné, nejdříve klesla pod doporučenou hranici a nadále se této hranici rovná.
4.5 Ukazatele cash flow Tab. 12 Ukazatele cash flow Ukazatele cash flow
2008
2007
2006
2005
2004
Rentabilita z cash-flow prov.čin.
19,79
25,15
18,32
3,57
3,72
Rentabilita vlastního kapitálu z cash-flow
24,34
29,12
17,91
3,23
4,19
Rentabilita celkového kapitálu z cash-flow
19,23
22,51
14,20
2,42
2,75
Stupeň oddlužení z cash-flow
91,49
99,17
68,52
9,60
8,03
Doba splácení dluhu
-1,00
-1,00
-1,00
-1,00
-2,45
Úkolem analýzy peněžních toků je zachytit jevy, které signalizují platební potíže a posoudit, k jakému výsledku spěje finanční situace firmy. Varovné signály vyplývají ze samotné struktury peněžních toků a ze vzájemného poměru příjmů a výdajů z finanční činnosti. Podstatnou vypovídající schopnost mají ukazatele poměřující fi45
nanční toky z provozní činnosti k položkám z rozvahy či výkazu zisku a ztráty. Ukazatel cash flow je mírou schopnosti podniku tvořit z vlastní hospodářské činnosti finanční přebytky použitelné k financování existenčně významných potřeb. Rentabilita z cash flow z provozní činnosti v čase roste až do roku 2007, což je samozřejmě chápáno jako pozitivum. Rentabilita vlastního kapitálu zaznamenala docela zásadní růst oproti roku 2003. Stejně tak prudký nárůst se projevil u rentability celkového kapitálu. Stupeň oddlužení z cash flow nám roste a doba splácení dluhu je stále stejná, pohybuje se ovšem v záporných hodnotách. Nejlepších hodnot rentability dosáhla společnost v roce 2007.
4.6 Analýza pomocí soustav ukazatelů Pro zhodnocení celkové finanční situace podniku jsem využil Altmanův index a Index IN (tzv. identifikátory bankrotu), které jsou tvořeny kombinací různých poměrových ukazatelů.
4.6.1 Altmanův index Tab. 13 Altmanův index Altmanův index
2008
2007
2006
2005
2004
x1
0,36
0,36
0,33
0,18
0,02
x2
0,37
0,36
0,34
0,30
0,25
x3
0,47
0,46
0,44
0,40
0,34
x4
3,76
3,41
3,82
2,97
1,91
x5
0,97
0,89
0,78
0,68
0,74
Z-score
5,71
5,40
5,39
4,42
3,38
Podnik ve všech letech překračuje hranici 3, což znamená, že mu nehrozí žádné nebezpečí, tzn. jedná se o finančně zdraví podnik. Ve sledovaném období má křivka Zscore rostoucí tendenci.
46
4.6.2 IN index
Tab. 14: IN index Index IN
2008
2007
2006
2005
2004
x1
4,76
4,41
4,82
3,97
2,91
x2
36,33
2898,03
19378,92
167,90
123,21
x3
0,47
0,46
0,44
0,40
0,34
x4
0,97
0,89
0,78
0,68
0,74
x5
3,63
3,28
3,50
1,98
1,06
x6
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
IN
9,79
324,40
2137,14
23,24
17,53
Index IN nám ukazuje, zda podnik tvoří hodnotu podniku nebo ji ničí. Podle výsledků výpočtu indexu IN je patrné, že podnik je i jeho hodnotou. Nejvíce je to v roce 2006, kdy podnik nemá téměř žádné nákladové úroky. Celkově je podnik schopen výborně hradit své závazky.
47
5
ZÁVĚR Cílem mé bakalářské práce bylo popsat a zhodnotit finanční situaci podniku
Cement Hranice, a. s. Práci jsem rozdělil na dvě části – část metodologickou a část praktickou. Metodologická část popisuje především jednotlivé metody analýzy finančního zdraví podniku, jak ostatně napovídají názvy odpovídajících kapitol. Praktická část je pak zaměřena konkrétně na mnou sledovaný podnik. Zatímco první část čerpala především z literatury, jejíž seznam je uveden na konci této práce, zdrojem pro praktickou část byl především internet, kde jsem získal veškeré finanční výkazy. Sledovaný podnik má na trhu silnou pozici a dobré finanční postavení. Z analýzy účetních výkazů vyplývá, že celková aktiva postupně rostou. Veškeré položky pasiv mají klesající růstovou tendenci. Jediné dlouhodobé závazky zaznamenaly narůst v roce 2008. Až do roku 2007 si firma nemusela brát žádné bankovní úvěry nebo výpomoci. To se ovšem změnilo a v posledním sledovaném roce. Do roku 2007 výrazně rostou výkony. To se ovšem nedá říci o výsledcích hospodaření, které mají klesající tendenci. Po celou dobu námi sledovaného pětiletého období můžeme konstatovat, že byl čistý peněžní tok z provozní činnosti kladný a měl rostoucí tendenci. Konečný stav peněžních prostředků a ekvivalentů má rostoucí a kladný charakter. Sledované ukazatele rentability za uplynulých pět let vykazují rostoucí trend. Veškeré ukazatele rentability se pohybuji v rozmezí doporučených hodnot, někdy je i překračují. Nejlepší likvidity dosáhla společnost v letech 2007 a 2008, kdy se hodnoty pohybují nad horní hranicí doporučených hodnot. Ukazatel věřitelského rizika má klesající tendenci, je ve všech letech velice nízký, což je pro věřitelé dobře. Vyšší hodnoty by znamenaly pro věřitelé vysoké riziko. Obratovost celkových aktiv má po celou dobu stoupající tendenci. Tento trend je dobrý pro společnost, protože celkový majetek je vázán kratší dobu v podniku. Podle Altmanovy analýzy podnik ve všech letech překračuje hranici doporučených hodnot, což znamená, že mu nehrozí žádné nebezpečí, tzn. jedná se o finančně zdraví podnik. Podle výsledků výpočtu indexu IN je patrné, že podnik je i jeho hodnotou. Celkově je podnik schopen výborně hradit své závazky. Doufám, že cíle mé práce – poskytnout stručnou charakteristiku finanční analýzy a ukázat ji na společnosti Cement Hranice, a. s. – se podařilo dosáhnout, a že čtenář může získat základní přehled o finančním zdraví tohoto podniku. 48
6
POUŽITÁ LITERATURA
Publikace [1]
HOLEČKOVÁ, J. -- GRÜNDWALD, R. Finanční analýza a plánování podni ku. Praha: Ekopress, 2007. 318 s. ISBN 978-80-86929-26-2.
[2]
RŮČKOVÁ, P. Finanční analýza : metody, ukazatele, využití v praxi. 2. vyd. Praha: Grada, 2008. 120 s. Finanční řízení. ISBN 978-80-247-2481-2.
[3]
SEDLÁČEK, J. Finanční analýza podniku. Brno: Computer Press, 2007. 154 s. ISBN 978-80-251-
[4]
18-30-6.
VALACH, J. Finanční řízení podniku. Praha: Ekopress, 2001. 324 s. ISBN 8086119-21-1.
[5]
ŽIVĚLOVÁ, I. Finanční řízení podniku. Brno: MZLU, 1998. 106 s. ISBN 807157-339-6.
Elektronické zdroje [6]
Cement Hranice : O společnosti [online]. c 2008 [cit. 2009-04-10]. Dostupný z:
.
[7]
Cement Hranice : Produkty [online]. c 2008 [cit. 2009-04-10]. Dostupný z: .
[8]
Cement Hranice : Trvale udržitelný rozvoj [online]. c 2008 [cit. 2009-04-10]. Dostupný z: .
49
7
SEZNAM OBRÁZKŮ
Obrázek 1: Organizační struktura Cement Hranice, akciová společnost Obrázek 2: Horizontální analýza výkazu cash flow
50
8
PŘÍLOHY
Příloha 1: Rozvaha aktiv v letech 2004-2008 (v tis. Kč) Příloha 2: Rozvaha pasiv v letech 2004-2008 (v tis. Kč) Příloha 3: Společnosti vlastněné skupinou Buzzi Unicem Příloha 4: Schéma výroby cementu Příloha 5: Schéma výrobců cementu v České republice
51
