L A P O R A N H A R I A N

Kamis, 31 Agustus 2017

RESEARCH

LAPORAN HARIAN Penutupan Americas INDU Index 21,892.43 SPX Index 2,457.59 CCMP Index 6,368.31 IBOV Index 70,886.26 EMEA UKX Index 7,365.26 CAC Index 5,056.34 RTSSTD Index 12,930.98 IBEX Index 10,245.80 FTSEMIB Index 21,503.46 AEX Index 513.01 SMI Index 8,851.26 Asia / Pacific NKY Index 19,618.88 HSI Index 28,094.61 SHCOMP Index 3,363.63 TWSE Index 10,569.40 KOSPI Index 2,368.94 JCI Index 5,872.51 SET Index 1,613.34 PCOMP Index 7,956.73 SENSEX Index 31,646.46 FSSTI Index 3,265.26 Deskripsi Kapitalisasi Pasar (IDR Triliun) Volume Transaksi (Juta Saham) Nilai Transaksi (IDR Juta) Nilai/ saham (IDR) Net Asing (IDR Juta) Komoditas Nikel/Nickel (US$/Ton) Tembaga/Copper (US$/Ton) Timah/Tins (US$/Ton) Minyak/Oil (US$/BBL) (*) Gas (US$/MMBTU) Batu Bara/Coal (US$/Ton) (**) Emas/Gold (USD/OZ) CPO PALMROTT(USD/ton) CPO MALAYSIA(RM/ton) (*) WTI Cushing (**) McCloskey Newscatle ADR Stocks Saham Telkom

Bloomberg Kode TLK US

Perubahan

%Prb

%Ytd

P/E

27.06 11.29 66.423 -443.59

0.12 0.46 1.05 -0.62

10.78 9.77 18.30 17.70

18.72 21.05 39.17 21.76

27.83 24.42 150.99 53.2 94.84 2.98 36.72

0.38 0.49 1.18 0.52 0.44 0.58 0.42

3.11 3.99 (12.25) 9.56 11.80 6.18 7.68

24.92 18.06 7.02 15.72 3.88 18.91 23.69

112.34 329.6 -1.6 72.83 -3.35 -15.706 -0.8 8.34 258.07 15.92 Terakhir 6,435.22 5,367.00 4,560.00 849.64 (103,067.63) Terakhir 11,585.00 6,769.00 20,600.00 45.96 2.43 97.40 1,307.09 705.00 2,700.50

0.58 1.19 -0.05 0.69 -0.14 -0.27 -0.05 0.10 0.82 0.49

2.64 27.70 8.38 14.22 16.90 10.87 4.56 16.32 18.85 13.35 Sebelumnya 6,452.49 6,057.52 4,707.55 777.14 (1,221,287.00) Sebelumnya 11,710.00 6,791.50 20,350.00 46.44 2.44 97.05 1,308.64 750.00 2,709.50

17.73 14.13 17.81 16.23 15.59 24.11 16.89 21.77 23.30 11.66 %Prb -0.27 -11.40 -3.13 9.33 -91.56 %Prb -1.07 -0.33 1.23 -1.03 -0.32 0.36 -0.12 -6.00 -0.33

Equity

PERKIRAAN PASAR HARI INI Hari ini IHSG diperkirakan akan bergerak bervariasi dengan trend pergerakan naik Indeks Dow Jones pada Rabu kemarin ditutup lebih tinggi sebesar 0,12% ke 21.892,43 sedangkan S&P500 ditutup naik 0,46% ke level 2.457,59. Kenaikan Indeks Dow Jones dipengaruhi oleh sentimen positif dari data ekonomi dan rencana perpajakan Trump yang diprediksi akan baik untuk penciptaan lapangan kerja. Saham sektor alat berat dan teknologi menjadi pendorong penguatan indeks Dow. Harga minyak mencapai US$ 45,96 per barel, turun 0,48% di hari Rabu kemarin. Sementara bursa Eropa pada Rabu kemarin sebagian besar ditutup naik. Indeks FTSE ditutup menguat 0,38% ke level 7.365,26. Begitu juga dengan indeks DAX yang ditutup naik 0,47% menjadi 12.002,47. Sebagian besar bursa saham Eropa bergerak lebih tinggi yang disebabkan oleh sentimen positif dari data inflasi Jerman yang mencapai 1,8% di Agustus, melebihi estimasi ekonomis, juga lebih tinggi dari bulan Juli di level 1,5%. Saham sektor finansial dan telekomunikasi menjadi pendorong penguatan indeks Eropa. Sementara itu, bursa Asia pada penutupan perdagangan hari Rabu kemarin ditutup di wilayah positif. Indeks Nikkei ditutup naik 0,74% ke level 19.506,54 dimana penguatan indeks Nikkei akibat sentimen positif dari saham sektor konsumsi dan utilitas yang naik masing-masing 1,37% dan 1,29% pada perdagangan kemarin. Sementara itu, IHSG Rabu kemarin terkoreksi 0,26% ke level 5.872,50 akibat tertekan oleh turunnya saham sektor perdagangan yang turun sebesar 1,3%. Bursa saham Asia hari Kamis pagi ini sebagian besar dibuka menguat akibat sentimen regional seperti dari data revisi 2Q GDP Amerika Serikat yang naik ke level 3% dari sebelumnya 2,6%. Hari ini, Indeks Nikkei dibuka menguat 0,61% ke level 19.625,20. Karena itu kami perkirakan pergerakan IHSG hari ini akan mengalami penguatan akibat sentimen bursa AS dan Asia dimana pergerakan IHSG dalam kisaran 5.845 – 5.900 dengan support level terdekat 5.862 dan resistance level 5.880. Saham pilihan kami hari ini adalah TINS, KAEF, BBRI, PTBA. Analyst: Ankga Adiwirasta ([email protected])

Terakhir (US$) Last (US$) 35.43

Perkembangan Industri/Perusahaan PT Jasa Marga (Persero) Tbk (JSMR) PT Kimia Farma (Persero) Tbk (KAEF) PT BPD Jawa Barat dan Banten Tbk (BJBR) PT Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk (PTBA)

% Prb %Change -0.37 Rekomendasi BUY HOLD SELL BUY

Konversi (Rp) Conv (Rp) 11,907.50

Terakhir (Rp) Last (Rp) 4,740.00 TP (Rp) 6,550 3,300 1,650 14,900

PERKEMBANGAN INDUSTRI / PERUSAHAAN 

PT Jasa Marga (JSMR) Tuntaskan Penawaran KIK-EBA Rp 2 Triliun. BUY. Analyst: Maxi Liesyaputra.



PT Kimia Farma (KAEF) operasikan pabrik bahan baku pada 2018. HOLD. Analyst: Ankga Adiwirasta.



Target PT Bukit Asam Persero Tbk (PTBA) di FY17. BUY. Analyst: Dessy Lapagu.



Rencana PT Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat dan Banten Tbk (BJBR) Mengembangkan Bisnis Melalui Anak Usaha. SELL. Analyst: Richard Jerry.

Daily Report dapat dilihat di website BNI Sekuritas : www.bnisekuritas.co.id


RESEARCH

LAPORAN HARIAN RINGKASAN BERITA 

PT Apexindo Pratama Duta Tbk (APEX) membukukan penurunan pendapatan sebesar 67% menjadi US$22,88 juta hingga periode 30 Juni 2017 (1H17) dibandingkan pendapatan US$71,30 juta di periode sama tahun sebelumnya (1H16).



Grup Rumah Sakit Hermina tengah mempersiapkan untuk masuk ke pasar modal melalui penawaran umum perdana (initial public offering) saham dengan target penggalangan dana sebesar US$200 juta.



PT PP (Persero) Tbk (PTPP) menargetkan penawaran umum perdana (initial public offering/IPO) saham anak usahanya, PT PP Presisi, pada Oktober 2017. Perseroan akan melepas maksimal 35% saham dengan target dana di atas Rp3 triliun.



PT Rimau Multi Putra Pratama Tbk (CMPP) berencana melakukan divestasi seluruh saham yang dimilikinya di PT Multi Mekar Lestari (MML) dan PT Rimau Shipping (RS).



PT Bank Pembangunan Daerah Jatim Tbk (BJTM) meraih laba bersih sebesar Rp815,76 miliar hingga periode 31 Juli 2017 naik 33,23% jika dibandingkan dengan laba bersih Rp612,31 miliar di periode sama tahun sebelumnya. (Sumber: www.iqplus.info)

Akumulasi Beli Bersih Asing 35,000,000

6,000 Accumulation

5,800

25,000,000 5,600

20,000,000 15,000,000

5,400

10,000,000

3/01/… 10/01… 17/01… 24/01… 31/01… 7/02/… 14/02… 22/02… 1/03/… 8/03/… 15/03… 22/03… 30/03… 6/04/… 13/04… 25/04… 3/05/… 10/05… 18/05… 26/05… 5/06/… 12/06… 19/06… 4/07/… 11/07… 18/07… 25/07… 1/08/… 8/08/… 15/08… 23/08… 30/08…

5,000

4,800

Nilai Tukar USD/IDR dan IHSG JCI Index 6,000

5,800

Stock TLKM IJ ANTM IJ INCO IJ BBRI IJ BBCA IJ

Top Value (IDR) 194,258,599,936 169,719,332,864 163,978,526,720 163,552,575,488 160,915,947,520

No 1 2 3 4 5

Stock TRAM IJ BUMI IJ IIKP IJ RIMO IJ BKSL IJ

Top Volume (Shares) 540,482,500.00 414,452,300.00 353,733,600.00 336,781,500.00 239,388,300.00

No 1 2 3 4 5

Top Gainers ASJT IJ PADI IJ FORU IJ LRNA IJ AUTO IJ

% Change 24.07 21.08 18.13 17.46 14.29

No 1 2 3 4 5

Top Losers MYTX IJ EMTK IJ GEMS IJ GOLD IJ MFMI IJ

% Change -24.86 -15.45 -14.55 -10.77 -8.75

No Leading Movers 1 PADI IJ 2 BBRI IJ 3 TOWR IJ 4 AUTO IJ 5 PLIN IJ

% Change 21.08 0.67 5.48 14.29 10.87

No Lagging Movers 1 EMTK IJ 2 HMSP IJ 3 GGRM IJ 4 GEMS IJ 5 CPIN IJ

% Change -15.45 -1.63 -3.71 -14.55 -3.51

5,200

5,000,000

-5,000,000

No 1 2 3 4 5

JCI Index

30,000,000

0

Equity

USDIDR 13,500 13,450 13,400

5,600

5,400

5,200

13,350 13,300 13,250 13,200

5,000

4,800

13,150 13,100

2


RESEARCH

LAPORAN HARIAN

Equity

PERKEMBANGAN INDUSTRI / PERUSAHAAN Berita: PT Jasa Marga (JSMR) Tuntaskan Penawaran KIK-EBA Rp 2 Triliun JSMR menyelesaikan penawaran kontrak investasi kolektif efek beragun aset (KIK-EBA) atas pendapatan tol Jagorawi kelas A dan B senilai Rp 2 triliun dengan jatuh tempo 30 Agustus 2022. EBA Aset Mandiri JSMR01 dilepas dengan tingkat bunga 8,4% per tahun. Opini Analis: Menurut kami penerbitan KIK-EBA akan berpengaruh positif dalam menunjang pendanaan JSMR dalam membangun beberapa ruas tol baru. Keberadaan ruas tol baru sangat dibutuhkan untuk menunjang pertumbuhan kinerja perusahaan dalam jangka panjang serta peningkatan kebutuhan pengadaan jalan tol di Indonesia. Keberlanjutan pembangunan proyek jalan tol diharapkan akan memperkuat pertumbuhan usaha JSMR ke depan. Kami prediksi JSMR akan mencatat pertumbuhan pendapatan dan laba bersih masing-masing 7,6% YoY menjadi Rp 9,5 triliun dan 9,7% YoY menjadi Rp 2,1 triliun pada FY17. Disamping itu, marjin laba operasi diperkirakan sebesar 47,2%, sedangkan marjin laba bersih mencapai 21,8% dibandingkan dengan perolehan marjin laba operasi sebesar 47,2% dan marjin laba bersih sebesar 21,4% pada FY16. Sementara itu ROE diperkirakan dapat mencapai 13,8% dan ROA sebesar 3,5% pada FY17. Saat ini, saham JSMR diperdagangkan pada forward PER 2017E dan PBV 2017E masing-masing sebesar 18,9x dan 2,6x. Kami memberikan rekomendasi BUY untuk JSMR dengan target harga (TP) sebesar Rp 6.550 per saham. Income statement (Rp billion)

Toll and other business revenue Operating profit Interest expense Pretax income Minority interest Net income Basic EPS EBITDA

2013 5,802.73 2,037.89 (715.09) 1,310.62 98.50 1,027.27 151.07 2,679.40

2014 7,227.79 3,072.56 (1,215.30) 1,850.56 184.70 1,421.66 209.07 3,199.83

2015 7,630.70 3,477.70 (1,405.00) 2,068.40 147.20 1,466.50 215.66 4,264.25

2016 8,832.35 4,165.50 (1,509.00) 2,649.68 86.26 1,889.34 277.84 5,037.05

2017E 9,502.06 4,484.97 (1,382.94) 3,095.14 92.31 2,073.20 304.84 5,306.21

Balance sheet (Rp billion) 2013 Cash 3,514.06 Short-term investment 6.63 Accounts receivable 177.20 Other current assets 90.42 Total current assets 3,788.31 Toll concession rights and others 21,959.60 Total Assets 28,064.35 Liabilities and Shareholders' Equity Accounts payable 100.00 Short-term borrowings 1,857.20 Other short-term liabilities 2,914.07 Total Current Liabilities 4,871.27 Long-term borrowings 10,464.57 Other long-term liabilities 2,539.83 Total Long-Term Liabilities 13,004.41 Total Liabilities 17,875.68 Minority interest 1,559.60 Total Equity 8,629.69

2014 3,290.78 7.14 48.09 199.80 3,545.82 23,941.40 31,859.99

2015 3,323.20 7.00 164.40 234.50 3,729.10 24,864.70 36,724.85

2016 4,124.97 7.71 8,278.50 554.72 12,965.90 34,703.31 53,500.32

2017E 6,773.47 8.49 7,450.65 255.41 14,488.02 39,908.81 59,827.78

182.10 863.06 3,255.82 4,300.97 12,629.27 3,909.06 16,538.33 20,839.31 1,560.60 9,460.10

137.50 2,762.80 4,643.10 7,543.40 11,974.40 4,838.70 16,813.10 24,356.50 1,950.20 10,418.55

134.77 6,765.31 11,726.88 18,626.96 14,590.82 3,943.79 18,534.61 37,161.57 2,659.71 13,679.15

104.13 6,798.55 12,783.24 19,685.92 19,916.27 2,488.57 22,404.84 42,090.76 2,752.02 14,985.33

Analyst: Maxi Liesyaputra ([email protected])

3


LAPORAN HARIAN

RESEARCH

Equity

PERKEMBANGAN INDUSTRI / PERUSAHAAN Berita: PT Kimia Farma (KAEF) operasikan pabrik bahan baku pada 2018 KAEF tidak lama lagi akan punya pabrik pembuatan bahan baku obat dimana rencananya akan mengoperasikan pabrik tersebut pada 2018 mendatang. Bersama perusahaan farmasi asal Korea Selatan Sungwun Pharmacopia Co Ltd, KAEF telah mendirikan perusahan kongsi alias joint venture (JV) bernama PT Kimia Farma Sungwun Pharmacopia (KFSP). Perusahaan ini nantinya akan mengoperasikan pabrik pembuat bahan baku obat di Cikarang, Jawa Barat. Saat ini, pembangunan fisik pabrik bahan baku obat tersebut telah 100%. Pabrik berkapasitas 15-30 ton per tahun ini rencananya akan mulai dioperasikan pada semester I 2018 (1H18). Pabrik ini bisa membantu perusahaan untuk mengurangi ketergantungan impor bahan baku obat. Opini Analis: KAEF akan mengoperasikan pabrik bahan baku obat pada 2018 dimana beroperasinya pabrik ini diharapkan dapat menekan kebutuhan impor perseroan, dimana JV dengan Sungwun Pharmacopia ini memang ditujukan untuk pabrik bahan baku obat. Kami memperkirakan pendapatan KAEF di FY17 akan meningkat menjadi Rp 6,70 tn (+15,31% YoY) dari sebelumnya Rp 5,81tn di FY16, sementara laba bersih akan naik menjadi Rp 292,21 miliar (+9,27% YoY) dari sebelumnya Rp 267,41 miliar, sejalan dengan pertumbuhan positif industri farmasi domestik. Namun demikian hasil dari pabrik bahan baku obat kami perkirakan baru akan terlihat di tahun 2018. Oleh karena itu, di tahun FY17 ini, marjin laba operasi diperkirakan sebesar 7,10%, sedangkan marjin laba bersih mencapai 4,36% turun dibandingkan dengan perolehan marjin laba operasi sebesar 7,39% dan marjin laba bersih sebesar 4,60% pada FY16 dikarenakan efek dari besarnya biaya operasional perusahaan. Selain itu ROE diperkirakan naik menjadi 11,82% dari 11,77% dan ROA menjadi 6,03% dari 5,79% pada periode yang sama tahun lalu. Saat ini saham KAEF diperdagangkan pada forward PER 2017E dan forward PBV 2017E masing-masing sebesar 47,14x dan 5,48 x lebih tinggi bila dibandingkan rata-rata industri dengan PER dan PBV masing-masing sebesar 39,69x dan 4,75x. Namun demikian, Kami juga mempertimbangkan pertumbuhan EPS 9,27% tahun ini sebagai katalis positif untuk saham KAEF. Oleh karena itu, kami merekomendasikan HOLD untuk saham KAEF dengan target harga (TP) sebesar Rp 3,300 per saham untuk 12 bulan ke depan, menggunakan metode DCF dengan WACC sebesar 10,34%. Income Statement (Rp Bn)

Revenue Cost of Revenue Gross Profit Operating Expenses Operating Income Interest Expense Pretax Income Minority Interests Net Income Basic EPS EBITDA

2012 3,734.24 2,559.07 1,175.17 912.60 262.57 6.81 278.28 0.63 205.13 36.93 293.26

2013 4,348.07 3,055.92 1,292.15 1,042.62 249.53 9.25 284.13 1.09 214.55 38.63 280.50

2014 4,521.02 3,135.54 1,385.48 1,099.83 290.24 27.32 315.61 1.91 234.63 42.24 368.87

2015 4,860.37 3,323.62 1,536.75 1,227.05 344.00 35.62 338.14 4.12 248.85 44.81 441.56

2016 5,811.50 3,947.61 1,863.90 1,479.78 429.38 59.80 383.03 4.18 267.41 48.15 547.78

2017E 6,700.72 4,573.42 2,127.30 1,651.80 475.49 79.13 396.36 4.33 292.21 52.61 622.38

Balance Sheet (Rp Bn)

Cash & Near Cash Items Short-Term Investments Accounts & Notes Receivable Inventories Other Current Assets Total Curre nt Asse ts Total Asse ts Lia bilities & Sha re holde rs' Equity Accounts Payable Short-Term Borrowings Other Short-Term Liabilities Total Current Liabilities Long-Term Borrowings Other Long-Term Liabilities Total Long-Term Liabilities Total Liabilities Total Equity Net Debt

2012 316.50 458.73 530.42 200.15 1,505.80 2,076.35

2013 394.15 546.58 640.91 228.98 1,810.61 2,471.94

2014 573.36 514.93 687.41 264.73 2,040.43 2,968.18

2015 460.99 555.35 742.32 342.26 2,100.92 3,236.22

2016 647.68 710.03 967.33 581.69 2,906.74 4,612.56

2017E 450.75 796.01 1,022.69 461.98 2,731.42 4,840.67

341.13 21.46 174.59 537.18 6.39 91.24 97.63 634.81 1,441.53 (288.64)

477.89 49.11 219.12 746.12 1.87 99.59 101.46 847.58 1,624.35 (343.17)

505.22 133.31 216.28 856.53 203.09 99.14 302.23 1,158.76 1,811.14 (236.95)

531.11 322.47 234.85 1,088.43 2.19 283.51 285.70 1,374.13 1,862.10 (136.33)

895.13 444.68 356.40 1,696.59 302.71 342.23 644.95 2,341.53 2,271.41 99.71

786.19 613.22 295.62 1,695.41 302.71 328.71 631.43 2,326.83 2,513.84 (328.89)

Analyst: Ankga Adiwirasta ([email protected])

4


LAPORAN HARIAN

RESEARCH

Equity

PERKEMBANGAN INDUSTRI / PERUSAHAAN Berita: Rencana PT Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat dan Banten Tbk (BJBR) Mengembangkan Bisnis Melalui Anak Usaha BJBR menyatakan tahun ini belum akan ada ekspansi anorganik yang dilakukan, setelah sebelumnya BJBR mengaku menyediakan dana sebesar Rp 1 triliun untuk akuisisi. Muhammad As'adi Budiman, Corporate Secretary BJBR, menyatakan bahwa pada tahun depan bank berencana untuk membentuk asuransi dan multifinance. Opini Analis: Menurut kami, hal ini akan membantu BJBR dalam meningkatkan pendapatan bunga (melalui multifinance) dan pendapatan berbasis fee (khususnya dari asuransi). Hal ini juga memungkinkan cross-selling produk asuransi dan multifinance kepada nasabah BJBR, apalagi BJBR memiliki pangsa pasar yang cukup kuat di Jawa Barat. Namun, selama kedua anak usaha ini belum terbentuk, kami melihat valuasi saham BJBR masih tergolong mahal saat ini (PBV 2,54x dan PER 20,92x). Kami mempertahankan rekomendasi SELL untuk BJBR dengan target harga (TP) Rp 1.650 per saham. Meskipun demikian, kami masih melihat potensi pertumbuhan pendapatan bersih dan laba bersih, masing-masing sekitar 6,7% dan 50,3% secara tahunan. Balance Sheet (in IDR bn) 2013 2,595 7,083 10,292 47,814 48,896 (1,082) 699 5,297 73,780

2014 2,768 9,939 7,125 52,281 53,969 (1,688) 1,045 7,587 80,744

2015 2,403 10,001 12,840 59,175 60,519 (1,344) 1,023 3,256 88,697

2016 2,215 18,565 9,217 67,427 68,821 (1,394) 2,740 2,154 102,318

2017E 2,550 10,214 12,004 78,829 79,867 (1,037) 2,617 3,002 109,216

Deposits from customer Demand deposits Saving deposits Time deposits Fund borrowings Marketable securities issued Subordinated loans Others TOTAL LIABILITIES

46,874 16,361 11,777 18,624 324 2,397 11,304 60,899

53,119 21,526 12,426 19,039 456 1,722 8,614 63,911

62,903 19,355 14,729 33,521 435 1,723 15,880 80,940

71,448 17,756 17,769 42,957 246 2,312 18,638 92,644

82,136 27,807 20,021 34,309 442 1,723 9,285 93,586

Capital stock Additional paid-in capital Retained earnings Others TOTAL EQUITY TOTAL LIABILITIES & EQUITY

2,424 823 3,572 (120) 6,699 70,975

2,424 823 3,918 (125) 7,041 75,861

2,424 823 4,601 (91) 7,757 88,697

2,424 823 4,933 1,494 9,674 102,318

2,424 823 6,154 (136) 9,266 109,216

2013 8,133 (3,351) 4,782 457 (2,871) 2,368 (616) 1,752 1,753 (376) 1,376

2014 8,792 (4,330) 4,462 617 (2,964) 2,114 (663) 1,452 1,423 (315) 1,108

2015 10,084 (5,108) 4,976 566 (3,593) 1,949 (138) 1,811 1,766 (385) 1,381

2016 10,678 (4,599) 6,079 575 (4,327) 2,327 (991) 1,336 1,464 (311) 1,153

2017E 11,693 (5,223) 6,470 653 (4,357) 2,765 (503) 2,263 2,218 (484) 1,734

Cash Placement with BI Securities Loans & Syariah Financing - net Gross Provision Fixed assets - net Others TOTAL ASSETS

Income Statement (in IDR bn) Interest income Interest expense Interest income-net Other operating income Other operating expenses PPoP Provision Operating income Income before tax Tax Net Profit

Analyst: Richard Jerry ([email protected])

5


LAPORAN HARIAN

RESEARCH

Equity

PERKEMBANGAN INDUSTRI / PERUSAHAAN Berita: Target PT Bukit Asam Persero Tbk (PTBA) di FY17 Opini Analis: Perusahaan menargetkan volume penjualan FY17 sebesar 23,17 juta ton dengan kontribusi domestik sebesar 58% atau setara dengan 15 juta ton. Target tersebut sedikit di atas target kami sebesar 22 juta ton dengan estimasi kontribusi domestik sebesar 51%. Kami melihat bahwa efisiensi akan menjadi topik utama pada tahun ini selain dari peningkatan volume produksi. Tahun ini kami menargetkan pertumbuhan pendapatan FY17E +5,56% YoY dan pertumbuhan laba bersih FY17-18E masing-masing 4% dan 17%. Kinerja penjualan 1H17 telah mencapai 60,4% dari target FY17 kami sebesar Rp14,8 triliun. Saat ini saham PTBA diperdagangkan pada forward 2017E PE sebesar 8,66x PBV sebesar 2,33x dibandingkan dengan rata-rata industri dengan PE sebesar 10,2x dan PBV sebesar 1,7x. Sementara itu harga saham PTBA telah terapresiasi sebesar 3,2% YTD. Rekomendasi: BUY dengan potensi kenaikan 19,9% terhadap target harga (TP) Rp14.900 per saham dari harga penutupan Rp12.245 per saham pada 30 Agustus 2017.

PTBA Revenue growth Net Profit growth OPM NPM

FY16A 1.54% -1.47% 18.00% 14.27%

FY17E 5.56% 3.94% 18.44% 14.05%

FY18E 8.44% 17.41% 20.24% 15.12%

PTBA ROE ROA DER

FY16A 19.01% 10.80% 0.76x

FY17E 18.05% 10.67% 0.69x

FY18E 19.03% 11.51% 0.65x

Analyst: Dessy Lapagu ([email protected])

6


LAPORAN HARIAN

RESEARCH

Equity

TARGET HARGA SAHAM Market Capitalization (Bn)

EPS Growth 1 Year

PER FY17F

PBV FY17F

PEG Ratio

DER (x)

ROE (%)

Total Return 1 Year (Current)

% of Free Float Shares

Rec 2017

TP (Rp/share) 2017

Banking BBCA IJ Equity BBNI IJ Equity BBRI IJ Equity BMRI IJ Equity BBTN IJ Equity BJBR IJ Equity BJTM IJ Equity BNGA IJ Equity BDMN IJ Equity Average

441,325 126,345 366,954 301,000 27,322 19,490 10,238 33,174 51,997 153,094

11.00 19.05 17.60 37.10 16.30 8.10 13.23 149.62 14.02 32.24

15.40 7.42 12.10 15.10 10.50 9.30 6.56 8.88 8.80 10.10

2.70 1.00 2.10 1.60 1.50 1.70 1.06 0.60 0.81 1.39

1.40 0.39 0.69 0.41 0.64 1.15 0.50 0.06 0.63 0.62

9.12 60.70 51.60 37.92 146.13 163.47 30.39 47.89 62.36 67.73

19.27 14.00 20.76 10.61 16.21 20.00 15.23 7.28 8.08 14.60

39.69 58.48 54.76 47.39 57.61 120.27 67.00 163.00 81.42 76.62

50.84 40.90 43.24 40.00 39.95 25.00 20.15 8.52 32.48

HOLD NOT RATED BUY SELL BUY SELL SELL BUY HOLD

20,000 14,150 11,850 3,000 1,650 620 1,425 4,875

Cement INTP IJ Equity SMGR IJ Equity SMBR IJ Equity SMCB IJ Equity Average

66,354 55,460 33,587 6,475 40,469

3.83 13.38 -15.00 54.20 14.10

16.29 16.12 13.76 29.07 18.81

3.25 3.42 0.87 2.18 2.43

4.26 1.20 -0.92 0.54 1.27

0.41 20.48 20.03 102.35 35.81

13.23 15.33 8.58 -3.45 8.42

15.94 11.20 648.21 -13.53 165.46

49.00 48.99 23.86 19.36

SELL SELL HOLD HOLD

15,800 10,050 334 1,020

Telecommunication TLKM IJ Equity ISAT IJ Equity EXCL IJ Equity Average

460,656 40,211 33,026 177,964

19.10 26.00 2,602.00 882.37

21.60 20.00 28.01 23.20

4.90 2.10 1.03 2.68

1.13 0.77 0.01 0.64

30.13 166.99 86.60 94.57

25.13 8.56 2.13 11.94

28.80 13.21 -5.56 12.15

48.80 20.71 33.64

HOLD BUY BUY

4,750 7,800 3,600

Transportation GIAA IJ Equity BIRD IJ Equity TAXI IJ Equity SOCI IJ Equity WINS IJ Equity HITS IJ Equity Average

9,060 10,559 266 2,400 1,090 5,574 4,825

55.76 20.23 -123.53 0.00 0.00 30.03 -2.92

13.75 9.45 39.75 8.22 13.35 37.78 20.38

0.87 1.52 0.41 0.90 0.27 9.97 2.32

0.25 0.47 -0.32 0.00 0.00 1.26 0.28

167.75 39.54 205.90 79.85 43.64 166.24 117.15

-9.88 11.47 -22.28 7.39 -7.87 13.54 -1.27

-22.52 3.55 -30.68 -10.48 29.81 4.67 -4.28

14.92 15.83 49.00 15.00 42.18 21.64

HOLD UNDER REVIEW HOLD BUY HOLD HOLD

350

Automotive ASII IJ Equity IMAS IJ Equity Average

356,255 3,180 179,718

10.69 1,750.00 880.35

19.74 36.50 28.12

2.34 0.69 1.52

1.85 0.02 0.93

50.68 224.34 137.51

15.45 -1.57 6.94

42.65 -28.97 6.84

45.10 10.34

BUY HOLD

9,850 1,000

Market Capitalization (Bn)

EPS Growth 1 Year

PER FY17F

PBV FY17F

PEG Ratio

DER (x)

ROE (%)



Rec 2017

TP (Rp/share) 2017

Construction WIKA IJ Equity ADHI IJ Equity PTPP IJ Equity WSKT IJ Equity TOTL IJ Equity WTON IJ Equity WSBP IJ Equity Average

21,707 8,368 19,282 32,848 2,609 5,970 13,312 14,871

85.30 51.20 23.80 29.40 22.20 29.00 32.10 39.00

9.78 8.99 17.05 16.87 9.04 19.99 20.19 14.56

1.16 1.06 1.89 2.67 2.27 2.50 2.22 1.97

0.11 0.18 0.72 0.57 0.41 0.69 0.63 0.47

53.99 73.90 52.97 129.87 2.72 26.89 45.32 55.09

n.a 6.12 14.97 19.50 25.14 11.89 14.53 15.36

13.95 -5.55 -4.41 -5.88 35.24 -25.09 n.a 1.38

34.93 49.00 59.75 33.96 33.67 40.00 40.00

BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY

3,500 2,800 4,700 3,700 1,200 1,020 725

Infrastructure PGAS IJ Equity JSMR IJ Equity Average

58,180 36,834 47,507

8.80 16.80 12.80

9.84 13.57 11.71

1.32 1.93 1.63

1.12 0.81 0.96

91.56 153.36 122.46

9.40 16.78 13.09

9.64 -2.94 3.35

43.03 34.41

BUY BUY

3,300 6,550

Property ASRI IJ Equity APLN IJ Equity BKSL IJ Equity BSDE IJ Equity CTRA IJ Equity CTRP IJ Equity CTRS IJ Equity BEST IJ Equity SSIA IJ Equity MDLN IJ Equity PWON IJ Equity LPKR IJ Equity SMRA IJ Equity KIJA IJ Equity PPRO IJ Equity Average

6,563 4,039 4,365 35,703 22,180 n.a n.a 2,701 3,317 3,534 31,304 17,308 19,837 6,736 15,050 13,280

3.20 5.60 65.40 13.20 21.30 17.10 15.80 20.10 9.80 8.40 20.70 18.60 -4.80 19.70 16.20 16.69

8.10 5.60 22.10 13.22 15.99 16.83 9.17 7.48 7.28 5.77 15.10 12.23 29.04 11.23 49.46 15.24

0.90 0.55 0.51 1.56 2.13 0.88 1.35 0.69 0.69 0.60 3.10 0.97 2.78 1.13 6.04 1.59

2.53 1.00 0.34 1.00 0.75 0.98 0.58 0.37 0.74 0.69 0.73 0.66 -6.05 0.57 3.05 0.53

108.99 69.60 14.83 31.40 46.59 60.61 18.73 49.88 73.25 68.19 47.55 61.89 90.95 63.23 60.05 57.72

2.21 12.85 4.94 11.23 8.75 2.63 13.90 10.45 2.15 10.28 17.57 3.98 5.75 7.14 13.69 8.50

-12.83 -17.80 0.00 -0.28 -10.19 n.a n.a 8.37 11.52 -25.93 22.95 -21.07 -13.16 29.37 181.41 11.72

56.11 27.09 78.54 38.94 74.53 43.70 37.34 41.79 71.69 78.85 47.80 94.75 67.69 76.55 40.77

BUY BUY BUY BUY BUY HOLD BUY BUY BUY BUY HOLD BUY BUY BUY BUY

460 290 110 2,225 1,700 470 4,050 410 930 565 760 1,000 1,720 380 291

Towers TOWR IJ Equity TBIG IJ Equity Average

37,649 26,622 32,135

19.72 25.69 22.71

13.75 16.80 15.28

3.06 13.10 8.08

0.70 0.65 0.68

83.30 1,164.18 623.74

33.06 41.79 37.43

-9.18 -4.81 -7.00

66.02 48.04

BUY HOLD

4,800 6,000

125 485 200 800

7


LAPORAN HARIAN

RESEARCH

Equity

TARGET HARGA SAHAM Market Capitalization (Bn)

EPS Growth 1 Year

PER FY17F

PBV FY17F

PEG Ratio

DER (x)

ROE (%)



Rec 2017

TP (Rp/share) 2017

Agriculture AALI IJ Equity BWPT IJ Equity LSIP IJ Equity SGRO IJ Equity SIMP IJ Equity Average

28,485 9,079 10,405 3,837 9,490 12,259

6.36 30.47 39.97 31.79 38.98 29.51

23.64 n.a. 16.50 12.53 13.23 16.48

2.52 1.15 1.56 1.09 0.58 1.38

3.72 n.a 0.41 0.39 0.34 1.22

23.31 135.41 0.00 86.18 51.22 59.23

16.13 -6.15 11.92 13.46 3.78 7.83

7.79 14.17 4.46 5.76 25.78 11.59

20.32 34.46 40.41 27.22 21.45

BUY BUY BUY BUY BUY

19,100 350 1,920 2,140 565

Metal ANTM IJ Equity INCO IJ Equity TINS IJ Equity Average

16,822 19,426 6,517 14,255

90.00 100.72 85.00 91.91

681.00 11.55 90.55 261.03

0.50 0.64 1.71 0.95

7.57 0.11 1.07 2.92

53.80 5.97 30.66 30.14

0.36 0.61 4.57 1.85

5.26 28.67 36.68 23.54

34.96 20.49 35.00

BUY BUY BUY

880 2,750 1,300

Mining ADRO IJ Equity HRUM IJ Equity ITMG IJ Equity PTBA IJ Equity Average

47,339 5,840 17,740 25,173 24,023

27.10 46.20 45.60 -35.15 20.94

20.39 5.10

2.54 0.64

0.00 0.00 0.00 -0.58 -0.15

37.88 0.00 0.00 22.45 15.08

12.08 4.82 19.20 24.66 15.19

122.70 168.32 108.15 74.70 118.47

42.82 28.85 29.07 34.98

UNDER REVIEW UNDER REVIEW UNDER REVIEW BUY 14,900

Consumer UNVR IJ Equity INDF IJ Equity ICBP IJ Equity MYOR IJ Equity AISA IJ Equity ROTI IJ Equity GGRM IJ Equity Average

374,442 76,170 104,666 50,307 6,920 7,871 147,241 109,660

11.80 10.61 12.20 19.00 23.50 20.52 14.00 15.95

52.42 15.01 16.08 1.13 18.96 27.69 18.66 21.42

63.54 2.31 3.12 0.27 1.82 6.30 3.17 11.50

4.44 1.41 1.32 0.06 0.81 1.35 1.33 1.53

50.87 51.03 11.05 68.50 66.56 69.03 49.93 52.42

103.83 14.56 21.33 24.10 16.23 21.64 16.98 31.24

16.05 26.93 16.10 39.70 53.51 11.20 11.87 25.05

15.01 49.92 19.47 66.93 48.21 30.63 23.91

BUY BUY BUY HOLD BUY BUY HOLD

53,500 9,700 10,600 1,600 2,200 1,450 62,000

Pharmaceutical KLBF IJ Equity KAEF IJ Equity Average

73,828 16,384 45,106

8.10 7.50 7.80

30.55 57.81 44.18

5.25 7.83 6.54

3.77 7.71 5.74

2.27 32.90 17.59

19.77 12.58 16.17

14.34 129.83 72.08

43.39 9.97

BUY BUY

1,800 3,000

Healthcare SILO IJ Equity MIKA IJ Equity Average

15,607 31,430 23,518

24.00 20.30 22.15

169.98 70.45 120.22

6.86 20.90 13.88

7.08 3.47 5.28

4.64 0.00 2.32

3.53 20.69 12.11

31.47 -20.30 5.58

37.05 18.00

BUY HOLD

12,000 2,800

Market Capitalization (Bn)

EPS Growth 1 Year

PER FY17F

PBV FY17F

PEG Ratio

DER (x)

ROE (%)



Rec 2017

TP (Rp/share) 2017

50,342 13,807 2,418 22,189

3.82 22.11 24.67 16.87

25.19 14.46 9.23 16.29

4.06 2.46 1.58 2.70

6.59 0.65 0.37 2.54

46.69 62.62 89.79 66.37

14.85 25.54 17.10 19.16

-8.71 38.38 -26.04 1.21

44.22 37.02 42.91

BUY BUY BUY

4,075 2,065 2,080

Crops BISI IJ Equity

5,040

20.05

14.53

2.31

0.72

0.00

17.33

7.48

45.92

BUY

2,200

Fishery DPUM IJ Equity

1,754

104.24

17.14

2.02

0.16

23.47

7.27

-63.64

40.12

BUY

1,050

Retail ACES IJ Equity LPPF IJ Equity MAPI IJ Equity MPPA IJ Equity RALS IJ Equity Average

16,807 46,249 10,458 4,356 9,615 17,497

10.81 4.04 71.00 94.10 17.10 39.41

23.97 20.44 22.21

4.77 16.54 10.66

2.22 5.06 n.a n.a n.a 3.64

0.18 0.00 140.36 30.87 0.00 34.28

24.26 117.13 8.06 1.56 12.06 32.61

14.71 -9.37 62.85 -34.55 108.05 28.34

40.03 82.52 44.00 23.68 29.61

BUY

Wholesaler MPMX IJ Equity

3,727

56.43

3.49

0.34

0.06

123.76

7.62

101.35

26.54

BUY

950

Heavy Equipment UNTR IJ Equity

92,787

2.01

15.22

1.34

7.57

2.56

14.28

82.47

40.50

BUY

27,900

Media Equipment MNCN IJ Equity SCMA IJ Equity Average

25,911 43,134 34,522

26.34 20.08 23.21

14.49 23.93 19.21

2.36 10.54 6.45

0.55 1.19 0.87

0.42 0.11 0.27

18.07 46.47 32.27

-22.37 -12.03 -17.20

41.67 39.64

BUY BUY

2,160 3,450

Chemical Distribution AKRA IJ Equity

25,801

14.61

20.94

3.32

1.43

0.64

17.43

5.09

40.82

HOLD

6,925

Textile SRIL IJ Equity

6,061

24.84

6.13

1.08

0.25

2.27

17.70

29.20

43.88

BUY

500

Oil & Gas MEDC IJ Equity

9,364

0.51

3.72

0.76

7.29

1.63

6.25

78.71

38.85

BUY

4,330

Basic Industry KRAS IJ Equity

10,641

-0.01

-33.74

0.53

3,374.00

94.86

-9.48

8.82

34.77

BUY

990

Poultry CPIN IJ Equity JPFA IJ Equity MAIN IJ Equity Average

1,200 UNDER REVIEW UNDER REVIEW UNDER REVIEW BUY 1,565

8


LAPORAN HARIAN

RESEARCH

Equity

RESEARCH TEAM Phone Fax Email Website

: +62 21 25543946 (Hunting) : +62 21 57935831 : [email protected] : www.bnisekuritas.co.id

Norico Gaman (Head of Research Division) [email protected] Ext: 3934 Investment Strategy

Thennesia Debora (Equity Analyst) [email protected] Ext: 2123 Transportation, Automotive, Heavy Equipment, Plantation

Ahmad Hapiz (Fixed Income Analyst) [email protected] Ext: 3968 Fixed Income Market, Corporate & Government Bond

Maxi Liesyaputra (Head of Equity Research Department) [email protected] Ext: 3968 Construction, Property, Infrastructure, Cement

Ariawan (Head of Fixed Income Research Department) [email protected] Ext: 2098 Fixed Income Market, Corporate & Government Bond

Andri Zakarias Siregar (Head of Technical Analysis Research Department) [email protected] Ext: 2054 Market Strategy, Currency, Commodities, Bond & Stocks

Richard Jerry (Equity Analyst) [email protected] Ext: 2032 Telecommunication, Banking, Tower Infrastructure, Insurance

Ankga Adiwirasta (Equity Analyst) [email protected] Ext: 3986 Consumer Goods, Pharmaceutical, Health Care, Manufacture, Metal Mining

Dessy Lapagu (Equity Analyst) [email protected] Ext: 2051 Poultry, Crops, Fishery, Retail, Coal Mining

R. Venia Allani Meissalina (Research Analyst/Assistant) [email protected] Ext: 2050 Data Administrator

Indah Lestari Permata H. (Research Analyst/Assistant) [email protected] Ext: 2073 Data Administrator

9


RESEARCH

LAPORAN HARIAN

Equity

EQUITY TEAM CM Fax No

: +62 21 25543946 (Hunting) : +62 21 57935831

Sukanto

ext. 3997

[email protected]

Head of Equity Division

Entis Sutisman

ext. 3945

[email protected]

Head of Equity Department

Fian Pusparini

ext. 3958

[email protected]

Head of Institutional Relation

Yulinda

ext. 3950

[email protected]

Institutional Sales

Teguh Hendro

ext. 3948

[email protected]

Institutional Sales

Danovan Yazir

ext. 3929

[email protected]

Institutional Sales

Dharmawan P.

ext. 3916

[email protected]

Institutional Sales

Fachrial Bayu

ext. 3966

[email protected]

Institutional Sales

Dini Desita

ext. 3981

[email protected]

Client Relation

Putri Erinasari

ext. 3920

[email protected]

Client Relation

Iffa Rizqi Izzata

ext. 3931

[email protected]

Client Relation

Jufrani Amsal

ext. 3957

[email protected]

Head of Channel Distribution Division

Fahma Riniarti

ext. 3917

[email protected]

Head of Channel Development

P. Sariningsih

ext. 3984

[email protected]

Head of Branch Supervision

Teuku Hafez

ext. 2084

[email protected]

Branch Manager Mangga Dua, Jakarta

Hapsari

ext. 2078

[email protected]

Branch Manager Puri Indah, Jakarta

Fadjar H S

ext. 2111

[email protected]

Branch Manager Central Park, Jakarta

M. Yasrul

ext. 2081

[email protected]

Branch Manager Wisma Bumiputera

Fahmi Lubis

ext. 2079

[email protected]

Branch Manager Bandung

Rifaat Annur

ext. 2091

[email protected]

Branch Manager Yogyakarta

Agus Purwanto

ext. 2090

[email protected]

Branch Manager Solo

Achmad Ridwan

ext. 2088

[email protected]

Branch Manager Surabaya

Edith Febriana

ext. 2082

[email protected]

Branch Manager Malang

Ni Nyoman Citasti ext.2080

[email protected]

Branch Manager Denpasar

Nirmasari N.

ext. 2083

[email protected]

Branch Manager Medan

Ari Magdalena

ext. 2086

[email protected]

Branch Manager Palembang

Rini Wati

ext. 2085

[email protected]

Branch Manager Pekanbaru

Allen Makalew

ext. 2102

[email protected]

Branch Manager Manado

Melisa

ext. 2136

[email protected]

Branch Manager Aceh

Yuniar Fariza D

ext. 2064

[email protected]

Branch Manager Banjarmasin

10

RESEARCH

Equity

MAIN OFFICE - JAKARTA PT BNI SEKURITAS th

Sudirman Plaza, Indofood Tower 16 Floor, Jl. Jend. Sudirman Kav. 76-78 Jakarta 12910, Indonesia Phone: (62-21) 25543946 (Hunting) Fax: (62-21) 57935831 e-mail: [email protected] (General) Website: http://www.bnisekuritas.co.id JAKARTA - Mangga Dua Pertokoan Mangga Dua Blok E4 No. 7 Jl. Mangga Dua Raya, Jakarta Utara Phone: (62-21) 6123804-5,62203890 Fax: (62-21) 6123806 e-mail: [email protected] JAKARTA - Puri Indah Gedung Bank BNI Ruko Grand Puri Niaga Puri Kencana Blok K 6 no.2J 2K Puri Kembangan, Jakarta Barat Phone: (62-21) 58357464 Fax: (62-21) 58357465 e-mail: [email protected] JAKARTA - Central Park Central Park, APL Tower Podomoro City Jl. Letjen S. Parman Kav 28, Tanjung Duren Selatan, Petamburan Phone: (62-21) 29034215 Fax: (62-21) 29034216 email: [email protected] JAKARTA – Wisma Bumiputera Wisma Bumiputera Lt. 6 Jl. Jend. Sudirman Kav. 75 Jakarta 12910 Phone: (62-21) 2523349 Fax: (62-21) 2523350 e-mail: [email protected] BANDUNG Jl. Perintis Kemerdekaan 3 Bandung - 40117 Phone: (62-22) 4213375 Fax: (62-22) 4220604 e-mail: [email protected] YOGYAKARTA Jl. Laksda Adisucipto 137, Yogyakarta - 55282 Phone: (62-274) 581001-584032 Fax: (62-274) 584023 e-mail: [email protected] SOLO Jl. Honggo Wongso No. 24, Surakarta Phone: (62-271) 729667, 730525 Fax: (62-271) 729668 e-mail: [email protected] SURABAYA Jl. Gubernur Suryo No. 36, Surabaya Phone: (62-31) 5320912 Fax: (62-31) 5318425 e-mail: [email protected]

MALANG Jl. Buring No. 58, Malang Phone: (62-341) 321214,321213,321430 Fax: (62-341) 356876 e-mail: [email protected] DENPASAR Komplek Pertokoan Diponegoro Megah Blok A5-6 Lantai 2 Jl. Diponegoro No. 100, Denpasar - Bali Phone: (62-361) 264376, 2753389 Fax: (62-361) 229170 e-mail: [email protected] MEDAN Jl. Pemuda No. 12, Medan - 20151 Phone: (62-61) 4579616 Fax: (62-61) 4579656 e-mail: [email protected] PALEMBANG Jl. Jend. Sudirman 132, Palembang - 30126 Phone: (62-711) 361969 Fax: (62-711) 319663 e-mail: [email protected] PEKANBARU Jl. Riau, No. 124, Lt. 2, Pekanbaru Phone: (62-761) 46757, 839698 Fax: (62-761) 856279 e-mail: [email protected] MANADO BNI KLN Megamas, Lt. 3, Kawasan Mega Mas Blok I C1 Jl. Piere Tendean, No. 20, Manado Phone: (62-431) 847256 Fax: (62-24) 847256 e-mail: [email protected] ACEH Kantor Cabang BNI Banda Aceh Lt.2 Jl. KH. Ahmad Dahlan No. 111, Banda Aceh Phone: (62-651) 31109 Fax: (62-651) 31107 BANJARMASIN Gd. Bank BNI Antasari Lt. 2 Jl. Pangeran Antasari No. 44 RT 008, Banjarmasin Phone: (62-511) 3253735 Fax: (62-651) 3253754 e-mail: [email protected]

This document is not intended to be an offer, or a satisfaction of an offer, to buy or sell relevant securities (i.e. securities mentioned herein or of the same issuer and options, warrants or rights to or interest in any such securities). The information and opinions contained in this document have been compiled from or arrived at in good faith from sources believed to be reliable. No representation or warranty, expressed or implied, is made by BNI SEKURITAS or any other member of the BNI Group, including any other member of the BNI Group from whom this document may be received, as to the accuracy or completeness of the information contained herein. All opinions and estimates in this report constitute our judgment as of this date and are subject to change without notice. Dokumen ini tidak diperuntukan sebagai suatu penawaran, atau permohonan dari suatu penawaran, permintaan untuk membeli atau menjual efek dan segala hal yang berhubungan dengan efek (seperti efek yang disebutkan disini, atau dari emiten yang sama, dari waran atau hak memesan efek atau kepentingan lain dari efek tersebut). Seluruh informasi dan opini yang terdapat dalam dokumen ini dengan cara baik telah dihimpun dari atau berasal dari sumber-sumber yang dapat dipercaya dan diandalkan. Tidak ada pengatasnamaan atau jaminan, baik secara langsung maupun tidak langsung dari BNI SEKURITAS atau pun pihak-pihak lain dari Grup BNI, termasuk pihak-pihak lain dari Grup BNI dari mana dokumen ini dapat diperoleh, terhadap keakuratan atau kelengkapan dari informasi yang terdapat dalam dokumen ini. Seluruh pendapat dan perkiraan dalam laporan ini merupakan pertimbangan kami pada tanggal tertera dan dapat berubah sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan.

L A P O R A N H A R I A N

Recommend Documents