KORUNA B U L L E T I N P R O I N V E S T O RY 2 0 0 1
[3 ]
„Největší ctností tvůrce bohatství je trpělivost.“ Philip L. Carret zakladatel prvního fondu Pioneer
str. [3]
str. [2]
?
Atentát na ekonomiku
Udrží ČR růst? str. [4]
Spolupráce Praha-Dublin str. [5]
Práce s Dublinským týmem str. [6]
Fondy jako na dlani str. [7]
Poradíme Vám str. [8]
Tak Vás vítají v recepci. Dostane se Vám nejen informací, ale i úsměvů. Od října nám pomáhají studentky VŠE - Kateřina a Martina.
La Scala v Praze
B U L L E T I N
P R O
od roku 1928, kdy vznikl první fond skupiny Pioneer (známý Pioneer Fund, do jehož evropského klonu můžete investovat i dnes) a rok po roce pokračuje až k magickému letopočtu 2000. Co rok, to jeden závažný důvod, proč se akciovému trhu obloukem vyhnout: 1928 – protrhla se kalifornská hráz, 450 lidí bylo zabito, 1929 – krach akciového trhu, 1930 – pád Bank of United States, a tak dále. K roku 2000 je přiřazeno heslo „praská technologická bublina". Kdyby mimořádně ostražitý investor čekal na ideální okamžik na vstup do investice, nikdy by se tváří v tvář uvedeným skutečnostem neodhodlal. A pořádně by prodělal. I když každým rokem otřásla nepříznivá udá-
ÚTOK NA USA - CO VE ZPRÁVÁCH NEBYLO
AT E N T ÁT NA SVùTOVOU EKONOMIKU Co bylo hlavním cílem teroristů, kteří 11. září t.r. zaútočili na Manhattan a Pentagon? Ukázat světu, že ani Spojené státy nejsou neotřesitelné? Zahájit krvelačný boj dvou kultur? Ochromit světovou ekonomiku? Na rozluštění této hádanky pracují zpravodajské služby všech demokratických zemí. Jedno je jisté – z pohledu čistě ekonomického přišel atak na Spojené státy v nejméně vhodnou dobu. Dá se říci, že newyorské a washingtonské události z 11. září byly ekonomickým atentátem. Světová ekonomika byla ve špatné kondici už před osudovým úterkem. Analytici se přeli o to, zda-li nás čeká globální recese. Růst hospodářství Spojených států se takřka zastavil, horší než očekávaná čísla oznamoval nejen tahoun evropské ekonomiky – Německo – ale i další vyspělé státy. Trhy reagovaly značnou nervozitou a byly lačné po každém záblesku zlepšení. V této atmosféře vzlétla ráno 11. září z amerických letišť čtyři letadla, která se zanedlouho stala pilotovanou pumou… SEDM PROCENT ZA HODINU Okamžité reakce odpovídaly vážnosti situace – evropské burzy během několika hodin ztratily pět i více procent. Americké trhy byly uzavřeny a tradiční zahajovací zvonce se na nich rozezněly až za šest dní – DowJones i Nasdaq byly ihned o sedm procent nižší. Hluboké pády se již v příštích dnech nekonaly, přesto burzy držely směr dolů. Od úterý 11. do pátku 21. září nasbíral DowJones ztrátu ve výši 15,5 procenta, technologický Nasdaq přišel o 16,2 procenta, Londýn hlásil pokles o 9,5 procenta, Frankfurt o děsivých 19,1 procenta, Tokio o 4 procenta. Stranou výprodejů nezůstala ani pražská burza, když klesla o 6,1 procenta. SPOJENÉ STÁTY V RECESI Co bude dál? Vše záleží na
I N V E S T O R Y
tom, jak rychle se světová ekonomika ze šoku otřepe. Klíčový bude zejména vývoj ve Spojených státech. Ač to zní cynicky, sama ztráta tisícovek lidských životů, několika stovek tisíc metrů čtverečních kancelářských ploch, bezpočtu počítačů, stolů, židlí a vůbec všeho, co pod tunami suti skončilo, ještě
Oživení trhů příjde není pro americkou ekonomiku ničivá. Avšak tragédie takového rozměru mají neblahý vliv na strukturu spotřebitelských výdajů. Lidé se obávají budoucnosti a začínají méně utrácet, což se odráží ve výsledcích jednotlivých firem. Přesně to se nyní za mořem děje. Renomovaná investiční firma J. P. Morgan proto vydala jednoznačné stanovisko: „Až do prvního čtvrtletí roku 2002 bude ekonomika Spojených států v recesi“. Americký prezident začal záhy po atentátu nabádat své spoluobčany, „aby se vrátili do svých zaměstnání a na svá pole." Ví, že jen rychlý návrat k obvyklému životu může ekonomiku nastartovat k růstu. Před útoky na Manhattan a Pentagon viděli mnozí odborníci začátek dlouhodobého růstu kdesi na přelomu letošního a příštího roku. Ekonomický atentát z 11. září tento okamžik oddálil. Jde o to, na jak dlouho. (Názor odborníka na současnou ekonomickou situaci si můžete přečíst na straně 3.)
lost, trhy se nevzdaly své přirozené snahy růst. Zatímco 1. ledna 1928 měl index Dow Jones hodnotu 202,4 bodu, za 73 let, 3. ledna 2000, překročil hranici 11 tisíc bodů. Kdo v roce 1928 investoval do Pioneer Fund 10 tisíc dolarů, dnes má on nebo jeho spokojení potomci na kontě přes 90 milionů dolarů! Kdo nechal peníze ve slamníku nebo v bance, připravil se o jmění. S ATENTÁTEM SE VYROVNÁME Co z toho vyplývá? Především to, že svět, v němž žijeme, je tvrdý. Přináší katastrofy, pády a zklamání. Ale plyne z toho i to, že lidstvo si se všemi těmito úskalími dokáže poradit. Investiční manažeři jsou lidé, kteří jsou, mimo jiné, školeni na to, aby peníze svých klientů převedli skrze rozbouřená období do klidnějších časů za cenu co možná nejmenších ztrát. Pokud jde o skupinu Pioneer, ale i o fondový byznys obecně – dosud vždy se to těmto manažerům podařilo. CÍLEM JE DLOUHODOBÝ NADPRŮMĚRNÝ RŮST Klienty skupiny Pioneer, která se musela vypořádat se všemi vyjmenovanými, ale i mnohými dalšími nástrahami, jste i Vy – jak vlastnící akcií irských fondů Pioneer, tak investující prostřednictvím fondu Pioneer Trust, Pioneer česká investiční společnost, a. s.- otevřený podílový fond (dále v Koruně jen Pioneer Trust). Více než 70leté zkušenosti, s nimiž se mimochodem
NAKONEC PRODĚLÁ TEN, KDO NEINVESTUJE Historie skupiny Pioneer sahající až do 20. let minulého století obdarovala její manažery nepřeberným množstvím zážitků, které se dnešní situaci minimálně vyrovnaly. Názorně to dokumentuje propagační materiál „Akciové trhy rostou navzdory katastrofám a nepokojům“ (na vyžádání Vám ho rádi zašleme), který se odráží
[2]
může pochlubit jen málokterá společnost, tak pomáhají i jim. Portfolio manažer fondu Pioneer Trust tráví v poslední době v dublinském centru skupiny více času než v Praze – spolu se svými zahraničními kolegy dlouhé hodiny intenzivně rozebírají možné varianty dalšího vývoje a pracují s portfoliem Pioneer Trust tak, aby pokud možno co nejvíce omezili další propady, avšak na druhou stranu udrželi ambiciózní strategii, s níž Pioneer Trust vstupoval na trh: přinést klientům nadprůměrný zisk v dlouhodobém časovém horizontu. (Více o spolupráci mezi Prahou a Dublinem na stranách 4 a 5) OŽIVENÍ TRHŮ NEHODLÁME PROPÁSNOUT Protože se zdá, že postoj našich klientů k riziku je o něco rezervovanější, než se zdálo na počátku fungování fondu, rozhodli jsme se v portfoliu Pioneer Trust poněkud zvětšit poměr titulů tradičních odvětví, které by do života fondu měly vnést větší stabilitu. (Více na straně 6). Na základní koncepci se však nic nemění – víme, že růstové období dříve nebo později příjde a nehodláme propásnout moment, kdy trhy začnou vyplácet svou prémii za trpělivost těm, kdo během poklesu nezpanikařili a z investice nevystoupili.
CO ŘÍKÁ HISTORIE Stále více analytiků srovnává současný vývoj na trzích se situací z počátku 70. let. Tehdy vinou ropné krize nastal všeobecný útlum hospodářství, který srazil akciové trhy do hlubokých pádů. O to prudší však bylo následující oživení. Jestliže v roce 1973 klesl index Standard & Poor’s 500 o 17 procent a následující rok o dalších 30 procent, potom v roce 1975 nabral rekordních 32 procent a zahájil velmi dlouhou periodu růstu. Pokud prognózy odborníků vyjdou, potom stojíme před slibným obdobím: po dvou slabých letech by měl opět přijít „čas hojnosti". Předchozí výkonnost fondu nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Hodnota investice a příjem z ní může stoupat i klesat, a není zaručena plná návratnost původně investované částky.
B U L L E T I N
P R O
I N V E S T O R Y
A CO âESKÁ EKONOMIKA?
Jozef Kovalovský - výkonný manažer analýzy finančních trhů ČSOB
než polovina hrubého domácího produktu. Téměř 70% našeho vývozu jde do zemí Evropské Unie. A více než polovinu vývozu do tohoto teritoria představuje vývoz do SRN. Jinak vyjádřeno, přibližně 37% českého vývozu směřuje k našemu největšímu sousedovi. Z toho je zřejmé, že Německo je pro naši ekonomiku trh, na jehož zdraví jsme životně závislí. Zachování mírných temp ekonomického růstu v zemích eurozóny, resp. stagnace, by se musela, postupem času projevit i v české ekonomice. Z nedávné doby víme, že ekonomickému propadu v letech 1996 –1997
neduhů nezbavila. Jiný je také bankovní sektor. Česká ekonomika vykazuje v současné době relativně slušný, téměř čtyřprocentní, růst a po delší době nehraje ve středoevropském regionu roli outsidera. Růst hrubého domácího produktu je vyšší než v Polsku a na Slovensku a je srovnatelný s dynamikou v Maďarsku. Srovnáme-li však náš vývoj za uplynulé desetiletí s těmito zeměmi, už nemůžeme být tak spokojeni. Česká republika měla nejlepší výchozí podmínky, a měřeno výkonností naší ekonomiky k průměru zemí EU, jsme byli ještě před 5 lety na 65%. Dnes jsme zhruba na
Důležitý bude vývoj v USA i Evropě předcházel negativní vývoj německé ekonomiky.
Po událostech v USA každého asi napadne: „co to pro nás znamená“? Naše závislost na amerických trzích je malá a zdálo by se, že jejich problémy nemohou padnout na naši hlavu. Zvláště když víme, že i export zemí EU do USA představuje nanejvýš 10% jejich celkového vývozu. Na tomto argumentu a na víře v silný domácí trh zemí eurozóny byla postavena naděje, že silné ochlazení americké ekonomiky, ke kterému letos dochází, se dotkne Evropy jen lehce. Realita se však, bohužel, odlišuje od předpokladů a země eurozóny vykazují podobně slabé výsledky jako americká ekonomika. A ze západoevropských ekonomik je to k nám již jen skok. VLIV NĚMECKA V roce 2000 světová ekonomika ještě vzrostla o 4,8%. Letošek bude značně skromnější. V USA lze očekávat maximálně 1% růst a přírůstek eurozóny bude jen mírně vyšší. Zpomalení růstu ekonomik zemí eurozóny je pro českou ekonomiku výrazně negativní moment. Česká ekonomika je, podobně jako velké západoevropské ekonomiky, poměrně otevřenou, tzn. že zahraničním obchodem prochází více
58 %, zatímco Maďarsko si za stejné období polepšilo dokonce o 6 procentních bodů, na dnešních 52%. Potenciál růstu česká ekonomika má. Podle nezávislých zdrojů poroste po vstupu do EU ročně o 4 - 6%.
INVESTICE DO ČR NEKONČÍ Struktura deficitu zahraničního obchodu se významně liší od situace v letech 1996 –1997. Jestliže v těchto letech se na deficitu významně podílely dovozy spotřebního zboží, nyní jsou to suroviny (díky rostoucím cenám ropy apod.), ale také importy technologií. Oproti letům 1996- 1997 se podstatně změnila struktura ekonomiky a ani koruna není vystavena nebezpečí krize v takovém rozsahu, jako tomu bylo před 5 lety. Příliv přímých zahraničních investic bude pokračovat i v nejbližších letech. Očekává se několik stovek miliard korun (i při střízlivých odhadech) z prodeje státních podílů. Předpokládáme však, že Česká republika bude atraktivní cílovou zemí i pro investory na zelené louce. Přehodnocení těchto záměrů by mohlo způsobit snad jen zpochybnění našeho vstupu do EU v letech 2004 –2005. Bezprostředně, tedy v horizontu 2 – 4 let, by měl příliv investic pokračovat minimálně v současném rozsahu. POTENCIÁL RŮSTU EXISTUJE Česká ekonomika je jiná než v předvečer měnové krize v roce 1997, přestože se mnoha
[3]
CO DùLAT? V poslední době se množí telefonáty s dotazy na to, zda by nebylo vzhledem k světovým událostem výhodnější přestoupit z akciových strategií do strategií dluhopisových. Položili jsme stejnou otázku dvěma význačným odborníkům – ing. Pavlu Kohoutovi, jehož ekonomické komentáře jsou známy z MFDnes a ing. Petru Šimčákovi, zástupci šéfredaktora odborného investičního časopisu Fondshop. Ing. Šimčák: „Pokud byla původní strategie dobře zvolena, není ji třeba měnit ani nyní. Nelze mít vysokou toleranci k riziku a být odvážný, když vše roste a na druhé straně nespat, nejíst a ztratit schopnost racionálně uvažovat, když trhy klesají. Do dluhopisů by měl jít ten, kdo měl být v dluhopisech už na samém začátku. Problém je, že pokud to udělá nyní, opustí akciovou strategii, utržené ztráty se mu asi již nikdy nevrátí." Ing. Pavel Kohout: „Měnit investiční strategii v důsledku různých (zejména nepřínivých) událostí v politice a ekonomice je ta nejobvyklejší chyba, jaké se investor může dopustit. Ptáte se proč? Je jasné, že teroristické útoky přinesou ekonomické problémy a pokles zisků mnoha akciových společností. Nicméně dlouhodobá perspektiva ekonomik USA a EU se tím nijak nemění. Při zpětném pohledu na dlouhou histoirii vyspělých akciových trhů vidíme různé výkyvy. Přehřátí trhu (neodůvodněně dobrá investorská nálada a nepodložený růst cen, pozn. red.) vyvolává poklesy, po dramatických propadech obvykle následují mohutná oživení. Investor, který prodá všechny akcie a přestoupí do dluhopisů, se zbavuje možnosti participovat na vzestupu, ke kterému dříve nebo později nevyhnutelně dojde. Podle stavu světové ekonomiky se zdá, že by se ekonomické oživení mohlo dostavit během příštího roku. Nemá však smysl čekat, až najdeme zprávy o oživení v novinách – ceny akcií už budou vysoko a na „levný nákup“ bude pozdě. Obavy ze zhroucení ekonomiky jsou zbytečné. Žádná světová hospodářská krize se konat nebude.
B U L L E T I N
P R O
I N V E S T O R Y
IRSKÁ CENTRÁLA DISPONUJE MIMO¤ÁDNOU ANALYTICKOU SILOU
SPOLEâNù âELÍME NEP¤ÍZNI TRHÒ Mnohostranná integrace. Tato dvě slova vyjadřují základní strategii skupiny Pioneer která vznikla v roce 2000 převzetím investiční společnosti The Pioneer Group Inc. bankovní skupinou UniCredito Italiano Group. Akvizice The Pioneer Group Inc. byla jedním z nejambicióznějších kroků, k níž se UniCredito Italiano pod vedením svého generálního ředitele Alessandra Profuma odhodlalo. Americký fondový trh je největší na světě, spravuje kolem sedmi trilionů dolarů, strukturoval se desítky let, vládne mu nelítostný konkurenční boj, americká klientela je ve vztahu k evropským institucím přirozeně rezervovaná. To vše Alessandro Profumo věděl. A přesto se k akvizici odhodlal. V okamžiku transakce byla skupina Pioneer 41. největším správcem fondů na světě, když se starala o 24 miliard dolarů svých klientů. UniCredito Italiano obhospodařovalo dal-
Evropy. Mezi všemi divizemi probíhá intenzivní spolupráce, přičemž výsadní postavení mají Boston a Dublin, které tvoří základní americko-evropskou osu skupiny. Dublin je evropským centrem skupiny Pioneer. V tomto irském středisku špičkových finančníků pracuje hned osm desítek správců jednotlivých portfolií skupiny. Dublinská centrála pravidelně produkuje podrobné finanční analýzy 500 význačných evropských firem a celkem sleduje 1000 společností působících na starém kontinentu, tedy asi 95 procent firem zastoupených v indexu Morgan Stanley.
ších 80 miliard dolarů. Společný objem spravovaných prostředků tak přesahoval hranici 100 miliard dolarů. V očích Alessandra Profuma a jeho spolupracovníků šlo však pouze o odrazový můstek – do roku 2003 hodlá skupina Pioneer celkový objem zdvojnásobit. A právě k tomu má zásadním způsobem přispět zvolená strategie charakterizovaná oním manažersky znějícím souslovím – mnohostranná integrace. KONCENTRACE NEJLEPŠÍCH MOZKŮ Jde o logický tah, jímž dochází ke koncentraci nejlepších mozků, kterými skupina disponuje. Skupina Pioneer má v současnosti čtyři divize – americkou se sídlem v Bostonu, italskou se sídlem v Miláně, mezinárodní divizi sídlící v Paříži a Dublinu a divizi Nová Evropa, která s kancelářemi v Praze a Varšavě zajišťuje služby pro klienty ze střední a východní
ŠPIČKOVÁ KVALITA PRO ČESKOU REPUBLIKU Díky mnohostranné integraci by tato ohromná analytická kapacita měla postupně začít sloužit všem klientům skupiny. V souladu s tímto záměrem došlo ke zintenzivnění vztahů mezi dublinským centrem a pracovištěm
Přes 40 dublinských analytiků pracuje pro Vás
v Praze. Investiční strategie fondů, které Pioneer nabízí v České republice, jsou tak slaďovány s linií, kterou skupina prosazuje celosvětově. Pevnější ukotvení pražské společnosti v globálních strukturách skupiny podtrhuje i skutečnost, že předsedou představenstva Pioneer česká investiční společnost, a. s., byl v červenci letošního roku jmenován Daniel Kinsgsbury, který řídí aktivity skupiny na trzích tzv. Nové Evropy. Českým klientům se postupně otevírají dveře ke všem špičkovým produktům, které skupina Pioneer nabízí investorům v západní Evropě. RŮST ZA ROZUMNOU CENU Vedoucím investičního týmu evropských akcií skupiny Pioneer je Riccardo Cavo, podle nějž některé makroekonomické ukazatele naznačují, že pozitivní obrat na trhu může přinést růstový trend, z něhož budou těžit především evropské akcie. Podle Cava je Pioneer na tuto situaci připraven. Raccardo Cavo pojmenoval styl, s nímž řídí evropské akciové strategie skupiny, názvem GARP – tedy Growth at Reasonable Price (Růst za rozumnou cenu). Tento styl je postaven na vlastních analýzách skupiny a nikoliv na doporučení nezávislých expertů, jejichž stanoviska se často zásadně liší. Cavo nesází na celé segmenty trhu, ale vybírá ty nejperspektivnější tituly jednotlivě. Dovoluje mu to silné analytické zázemí, které v Dublinu má. Právě společné konzultace týmu Riccarda Cava a manažera fondu Pioneer Trust Ivana Zahrádky stály na počátku změn v portfoliu fondu, k nimž český Pioneer přikročil během letošního srpna. Když v Dublinu neprší, vypadá trochu jako „irská Paříž“. Finanční zákony jsou zde moudré a lidé nesmírně příjemní. Finanční centrum se každým dnem zvětšuje a Dublin je již nyní druhým hlavním městem podílových fondů.
TŘETÍ MÍSTO PRO UNICREDITO
Společnosti s nejlepšími výkony za pět let podle Financial Times (měřeno indexem TSR)
Na třetím místě, hned za finskou Nokií a italskou mediální společností Gruppo Editoriale Ľ Espresso, se v žebříčku nejlepších evropských firem umístila skupina UniCredito Italiano. Žebříček zveřejněný prestižním listem Financial Times byl sestaven na základě indexu TSR, který sleduje celkovou návratnost investic akcionářů ve dvou obdobích – za uplynulý rok a za posledních pět let. Návratností je míněn procentuální zisk nebo ztráta, kterou akcionář obdrží za předpokladu, že jsou všechny případné dividendy okamžitě reinvestovány. V podstatě tedy index TSR ukazuje, jak společnosti dokázaly svým akcionářům zhodnotit jejich peníze.
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. [4]
Nokia (Finsko) Gruppo Editoriale L‘Espresso (Itálie) UniCredito Italiano (Itálie) Telecom Italia (Itálie) Skandia Forsakrings (Švédsko) Hennes & Mauritz (Švédsko) Amvescap (Spojené království) Aventis (Francie) NKT (Dánsko) Vodafone Group (Spojené království)
1.660,3 % 1.238,2 % 564,4 % 563,5 % 536,5 % 531,8 % 528,1 % 512,2 % 511,6 % 498,4 %
B U L L E T I N
P R O
charakteru a jejich ocenění se skládá z pochopení a ocenění všech částí jejich podnikání, tedy i těch, které souvisejí s mladými trhy."
PORTFOLIO MANÎER FONDU PIONEER TRUST IVAN ZAHRÁDKA:
NEJDÒLEÎITùJ·Í JE T¯MOVÁ SPOLUPRÁCE
Jaký názor na řízení fondu Pioneer Trust vás v Dublinu nejvíce inspiroval? „Způsob řízení je postaven na fundamentální analýze podniku. Největší inspirací je pro mě poznání, že kontakt s managementem a jeho „výslech“ jsou důležitými předpoklady pro další investiční rozhodování. To je nakonec samozřejmé. Ona inspirace ale spočívá v tom, že v Dublinu jde o každodenní realitu a o jednu z hlavních částí práce investičního profesionála."
mozřejmě k jeho vnitřním i vnějším analytickým zdrojům. Právě ty jsou pro moji práci určující."
RNDr. Ivan Zahrádka CSc. portfolio manažer fondu Pioneer Trust
O výhodách těsnější vazby mezi českým Pioneerem a irskou centrálou skupiny jsme mluvili s mužem nejpovolanějším – portfolio manažerem fondu Pioneer Trust Ivanem Zahrádkou, který v posledních měsících tráví v Dublinu více času. Co podle vás přináší užší spolupráce mezi Prahou a Dublinem českým klientům skupiny Pioneer? „Nejdůležitější je možnost využívat týmovou spolupráci, která je pro dublinskou centrálu typická. Díky mé přítomnosti v Dublinu mám bezprostřední přístup k managementu podniku a sa-
Myslíte si, že dublinští analytici, s nimiž konzultujete své kroky, mají odpovídající přehled o investičních očekáváních českých klientu, jejichž zkušenost s fondy je v porovnání se situací na západě velice mladá? „Jsem přesvědčen, že mají. Skupina Pioneer je velmi zkušená, na trhu působí již dlouhá desetiletí. I proto umí aplikovat svoji obchodní a jinou zkušenost na nových trzích, mezi něž patří i Česká republika. Nezapomínejte totiž na to, že dnešní velmi vyspělé země se také nějakým způsobem vyvíjely. Podobný vývoj, kterým k vyspělému standardnímu trhu prošly západní státy, prožije i Česká republika. Co se týče analytiků samotných, sledování konkrétních trhů je součástí jejich pracovní náplně. Velké procento společností, do jejichž papírů investujeme, je globálního
Co práce v Dublinu dává vám osobně? „Kromě výhod, které se týkají profesionálního života, a o nichž jsem se už zmiňoval, když jsem mluvil o týmové spolupráci a přístupu k analytickým zdrojům, je to možnost působit v pracovním prostředí, které bych charakterizoval jako ostře cíleně orientované“. Jak se podle vás a vašich kolegů z Dublinu promítne útok na USA do fondového odvětví? „Promítne se především tím, že předpokládané oživení v americké ekonomice nastane pozdě-
BAILE ATHA CLIATH
(ovšem jehněčí a skopové je stejně nejdražší). Lidé v Dublinu se prý mají nad skutečnými venkovany povyšovat a říkat o nich, že se jim na boty lepí rašelina z močálů. Osobně jsem se ale s něčím takovým nesetkal. Ekonomický a populační boom, který Irsko zachvátil v posledních deseti letech, zatím neustává. V metropoli, která je spolu se svým okolím domovem celé třetině Irů, to je cítit velmi silně. Doprava nesnesitelně zacpaná, ulice plné lidí, hlavně mladých maminek a tatínků s dětmi. Nejhorší to je v sobotu dopoled-
PSANÍ Z DUBLINU Ještě před deseti lety byl irský Dublin nezajímavým městem. Dnes se spolu s New Yorkem, Londýnem, Tokiem, Frankfurtem a Bostonem řadí mezi hlavní střediska finančního světa. Své centrály v něm mají renomované finanční společnosti. Výjimkou není ani skupina Pioneer. Ivan Zahrádka je jedním z Čechů, kteří byli do Dublinu povoláni, aby rozšířili řady klíčových analytiků skupiny Pioneer. Jak vidí Dublin on? Vlastně to není Dublin, ale Dubh Linn, v překladu do angličtiny Dark Poll, česky tedy něco jako „Temná laguna". Město, které je od 9. století přístavem. V původním keltském jazyce se mu říká Baile Atha Cliath (čti Bajle Oha Klija), což se do angličtiny překládá jako The City of Hurdless (Město překážek). Celkově metropole na první pohled působí přízemním a ošuntě-
I N V E S T O R Y
lým dojmem. Žádné výškové budovy. Poněkud noblesněji vyhlíží jižní část města. Kolem převažuje gregoriánská architektura. Právě zde sídlí politické a kulturní instituce, zde žijí bohatší a také vzdělanější Irové. Místní s nadhledem říkají, že Dubliňanky z jihu si berou kluky ze severu, aby dostaly nazpět svoje kabelky. Irsko – to jsou kromě jiného koně a poníci. Na koni ale můžete jezdit i přímo v centru Dublinu. Zírám s otevřenými ústy na kluka na šimlovi, jak si to cválají silnicí nedaleko samotného centra. Bez sedla. Ne jako prezident Masaryk ve Stromovce. „To je Dublin! Dívej, jak to umí“. Policajtům to nevadí, nanejvýš procedí mezi zuby: „Uhni z cesty.", Dublin je ale především hlavním městem velkého ostrova, za nímž začíná cesta do Ameriky, přes Atlantský oceán. Ostrov je sám o sobě jednou velkou vesnicí. V zemi žije víc ovcí než lidí
ji, než se očekávalo. To je dáno tím, že spotřeba a investice tvoří drtivou část HDP. Řada investic bude odložena, dokud podnikatelé neuvidí větší stabilitu spotřebitelů. Toto rozhodnutí bude negativně ovlivněn nejistotou na pracovním trhu. Na druhou stranu zaznamenáváme masivní a koordinované akce centrálních bank, které budou působit protisměrně, tedy velmi pozitivně, a s určitým zpožděním převáží nad současným zamračeným počasím. Správci se starají o obrovský majetek, a to i v porovnání s tržní kapitalizací trhu jako celku. Proto bude velmi důležité, jak se budou klienti těchto správců chovat. Pokud by se rozhodli v této, pro ně nevýhodné, době opustit své investice, byli by správci nuceni cenné papíry prodávat. Tím by se vytvořil nepřiměřený tlak na pokles cen. Velcí správci majetku zvolili koordinovaný postup - své kroky konzultují, přičemž těžiště jejich úsilí leží ve snaze o komunikaci s klienty, poskytují rady a odbornou péči, které jsou pro rozhodování klientů tak důležité. Podstatné je, že současná situace je velmi závislá na náladě veřejnosti – klienti by se proto neměli rozhodovat pod tlakem emocí, bezprostředních dojmů z katastrofy, či nepodložených předpovědí konce světa." ne – hurá do Dublinu nakupovat. Když omdlíte, alespoň neupadnete na zem. Vzpomínám si, jak jsem byl jako kluk při soutěži v zeměpise hrdý na to, že umím jako jeden z mála pojmenovat irské hlavní město místním jazykem. Baile Atha Cliath. Nevěděl jsem, co ta slova znamenají, ale bylo zábavné pamatovat si něco, co znělo tak krkolomně. Teď skutečný obsah toho podivného jména alespoň trochu chápu. Ivan Zahrádka, portfolio manažer fondu Pioneer Trust
S T. P ATRICK’S C ATHEDRAL, D UBLIN
DU
[5]
BL
R , I IN
EL
AN
D
B U L L E T I N
P R O
I N V E S T O R Y
P¤EHLED PRODUKTÒ SKUPINY PIONEER DOSTUPN¯CH âESK¯M KLIENTÒM
FONDY JAKO NA DLANI Jako v každé Koruně i tentokrát přinášíme stručný přehled vývoje výkonnosti jednotlivých fondů skupiny Pioneer, konkrétně čtyř irských fondů a fondu Pioneer Trust. Pro další informace nám volejte na 0800 313 663
PIONEER AMERICA K-1928*
Každý může mít svou investiční strategii!
PIONEER AMERICA FUND, PLC
Evropský klon nejstaršího fondu skupiny Pioneer založeného v roce 1928. Základní charakteristika: Výrazně konzervativní fond, který nemění svou desetiletími osvědčenou strategii. Vyznačuje se specifickým přístupem ke stavbě portfolia, pro nějž je typické usilovné vyhledávání perspektivních titulů. Je vhodný pro dlouhodobou investici.
od založení Cena 1 akcie k 28. 9. 2001 Cena 1 akcie k 19. 7. 1999 Celkové ČOJ k 28. 9. 2001 Datum založení fondu
SVùTOV¯ AKCIOV¯ FOND PIONEER*
PIONEER GLOBAL EQUITY FUND, PLC
Akciový fond investující na všech hlavních trzích světa. Základní charakteristika: Globálně zaměřený fond vyhledávající papíry s nejvyšším růstovým potenciálem. Portfolio míchá z titulů staré i nové ekonomiky, avšak z akcií těch nejsilnějších firem. Ideální nástroj pro ty, kteří hledají dlouhodobě nadprůměrně růstové strategie.
EVROPSK¯ AKCIOV¯ FOND PIONEER* Akciový fond zaměřený výhradně na evropské tituly. Základní charakteristika: Staví na dominantních firmách Evropy, přičemž nepreferuje konkrétní odvětví ani určitou zemi – v portfoliu drží akcie důležitých telekomunikačních firem, velkých bankovních a pojišťovacích domů, ale například i ropných společností. Vyhledávají ho lidé spatřující dlouhodobý růstový potenciál ve stále větším evropském trhu.
AMERICK¯ RÒSTOV¯ FOND PIONEER* Akciový fond postavený na amerických cenných papírech. Základní charakteristika: Fond, který neexperimentuje. Své portfolio skládá z přibližně čtyřicítky nejsilnějších hráčů americké ekonomiky, jejichž síle plně důvěřuje. Co jméno v portfoliu, to gigant. Vyhovuje investorům, kteří ve Spojených státech vidí trvalého tahouna světové ekonomiky a očekávají relativně stabilní růst.
Výkonnost fondu v euro (k 30. 9. 2001) kumulativní -8,43 %
ročně (p.a.) -3,93 % 9,00 euro 9,83 euro 105 614 279 euro 19. 7. 1999
Výkonnost fondu v euro (k 30. 9. 2001) od založení za posledních 5 let za poslední 3 roky Cena 1 akcie k 27. 9. 2001 Cena 1 akcie k 19. 8. 1995 Celkové ČOJ k 27. 9. 2001 Datum založení fondu
kumulativní 55,02 % 20,24 % 26,88 %
ročně (p.a.) 7,42 % 3,75 % 8,26 % 8,95 euro 5,77 euro 228 081 124 euro 19. 8. 1995
PIONEER EUROPEAN EQUITY FUND, PLC Výkonnost fondu v euro (k 30. 9. 2001) od založení za poslední 3 roky Cena 1 akcie k 27. 9. 2001 Cena 1 akcie k 30. 9. 1997 Celkové ČOJ k 27. 9. 2001 Datum založení fondu
kumulativní 10,76 % 13,13 %
ročně (p.a.) 2,58 % 4,20 % 9,39 euro 8,48 euro 107 526 305 euro 30. 9. 1997
PIONEER U.S. GROWTH FUND, PLC Výkonnost fondu v euro (k 30. 9. 2001) od založení Cena 1 akcie k 28. 9. 2001 Cena 1 akcie k 1. 10. 1998 Celkové ČOJ k 28. 9. 2001 Datum založení fondu
kumulativní 0,73 %
ročně (p.a.) 0,24 % 8,54 euro 8,48 euro 19 256 304 euro 1. 10. 1998
PIONEER TRUST, Pioneer ãeská investiãní spoleãnost, a.s. - otevfien˘ podílov˘ fond Evropsky zaměřený smíšený fond. Základní charakteristika: Je běžcem na dlouhou trať. Jeho cílem je dosáhnout vysoce nadprůměrných výnosů v dlouhodobém horizontu. Využívá k tomu akcie, a to i akcie progresivních firem nové ekonomiky, dluhopisy, pokladniční poukázky a termínované vklady, investuje i v České republice.
Výkonnost fondu v Kč (k 30. 9. 2001) od založení za posledních 5 let za poslední 3 roky Cena 1 akcie k 27. 9. 2001 Cena 1 PL k 3. 11. 1995 Celkové ČOJ k 27. 9. 2001 Datum založení fondu
[6]
kumulativní -8,02 % -16,55 % -19,49 %
ročně (p.a.) -1,41 % -3,55 % -7,01 % 0,919779 Kč 1,00 Kč 3 485 030 752 Kč 3. 11. 1995
CÍLEM JE ZV¯·ENÍ PERSPEKTIVY RÒSTU
ÚPRAVY PORTFOLIA PIONEER TRUST Po důkladném vyhodnocení všech dostupných analýz a na základě intenzivních konzultací s dublinským centrem přikročila v polovině srpna Pioneer česká investiční společnost, a. s. k větším úpravám pozic akciové části portfolia fondu Pioneer Trust. Z původních 54 % byla akciová část portfolia oslabena na necelých 50 procent. Pokud jde o regionální rozložení aktiv, v portfoliu byla zvýšena váha evropských titulů. Posíleny byly sektory farmacie a zboží krátkodobé spotřeby, naopak oslabeny byly pozice telekomunikačních, technologických a mediálních firem. I přesto však společnosti z těchto oborů zaujímají v portfoliu Pioneer Trust významné místo – Vodafone Airtouch patří druhé a Nokii třetí místo co do velikosti podílu v portfoliu. Podle analytiků skupiny Pioneer by provedené úpravy měly zlepšit perspektivu růstu ceny podílových listů Pioneer Trust pro období pozitivního obratu na trzích. * V českém jazyce jsou uvedeny marketingové názvy fondů založených dle irského právního řádu a spravovaných Pioneer Global Investments Limited. Vzhledem k tomu, že fondy nebyly založeny ve stejnou dobu, uvádíme výkonnosti tak, jak to umožňuje datum založení. V případě nejasností volejte bezplatně 0800 313 663 Předchozí výkonnost fondu nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Hodnota investice a příjem z ní může stoupat i klesat, a není zaručena plná návratnost původně investované částky.
B U L L E T I N
P R O
I N V E S T O R Y
NEP¤ESNOSTÍ MÒÎETE ZBYTEâNù TRATIT
PIONEER A BYROKRACIE? TO NEJDE DOHROMADY Také neradi chodíte na úřady? Klidně byste se obešli bez dohadování s bankami, pojišťovnami a dalšími podobnými institucemi? Spousta papírů, kopií, razítek, podpisů... Známe to všichni. Už jenom při pomyšlení na tyto povinnosti se nám kazí nálada. Někdy jsou ale obavy přehnané. Třeba komunikace s Pioneerem je snazší než mnozí z vás předpokládají. Přesto se ale občas vyskytnou nesrovnalosti, které do naší vzájemné spolupráce nasypou skřípající zrnka písku. Přijměte proto, prosím, následující řádky jako dobře míněnou radu pro všechny, kdo si nejsou jisti správností svých kroků, které v souvislosti s investicemi do fondů Pioneer hodlají učinit. Bankovní účet nezbytností Častým jevem je chybějící číslo vašeho bankovního účtu, jehož uvedení je nezbytnou podmínkou pro zpracování vaší žádosti.
prostředků na naše účty za účelem nákupu podílových listů. Opomenutí, s nímž se setkáváme je nesprávná identifikace vašeho vkladu, tedy variabilní symbol platební transakce. Existují pouze dvě správné možnosti – rodné číslo a IČO (pro právnické osoby). Pro soukromé osoby platí samozřejmě jenom první varianta. Rodné číslo se do kolonky „variabilní symbol" vypisuje zásadně bez lomítka. Má-li pouze devět číslic (týká se dříve narozených, dnes se již výhradně používá deseti-
Pokud na něj zapomenete, potom je celá nákupní transakce opožděna – Pioneer vás požádá o doplnění čísla bankovního účtu a než se tak stane, vy možná zbytečně proděláte. Formulář vyplníte pouze jednou Pokud hodláte přikoupit novou várku podílových listů nebo akcií, potom nemusíte znovu žádat o otevření účtu u naší společnosti. Ten je vám zřízen hned při vaší první investici a není zrušen ani tehdy, prodáte-li
Nebojte se zavolat na 0800 313 663! všechny podílové listy či akcie. Při všech následujících investicích tak stačí zaslat peněžní prostředky na příslušné konto.
místné rodné číslo), potom poslední políčko nechejte prázdné a nesnažte se chybějící číslici nějak nahradit, třeba nulou. Pokud se vám do variabilního symbolu vloudí nepřesnost, opět dochází k prodlení nákupního procesu. Peníze jsou sice na našem účtu v bezpečí, ale nákup nemůže být proveden. Jestliže se klient sám nezajímá o průběh transakce a následně nenapraví nepřesnosti v žádosti, potom po měsíci peníze zašleme zpět na účet, ze kterého dorazily.
Pozor na variabilní symbol Snad nejvíce nedorozumění nastává během zasílání vašich
ÚČTY PIONEERU Pro investici do zahraničních fondů Pioneer jsou určeny tyto účty vedené u Citibank, na něž také můžete zasílat své vklady: • v českých korunách (CZK): 2027380305/2600 • v eurech (EUR): 2027380209/2600 • v amerických dolarech (USD): 2027380903/2600
Při odkupu počítejte Jestliže jste se rozhodli prodat podílové listy Pioneer Trust, je lepší zaslat žádost o odkup přímo na adresu společnosti. Tím se celý proces maximálně
Pro investici do fondu Pioneer Trust slouží korunové účty zřízené u ČSOB: 01-01046027/0300 a 103250694/0300
OKÉNKO DO ZÁKULISÍ
problematikou podílových fondů zabývala i na svém bývalém pracovišti – v Komisi pro cenné papíry. Třetí inženýrkou je Zdeňka Prokopcová. I ona promovala na VŠE, kde byl jejím oborem mezinárodní obchod. Dříve pracovala u společnosti Abott Laboratoires. Cesta Marka Zubra vedla do Pioneeru přes společnost Home Credit.
NOVÉ ÚSMĚVY NA RECEPCI. Řady Pioneeru v České republice rozšířilo několik nových zaměstnanců. Nové tváře nás vítají už na recepci. Zatímco během léta jsme nedostatek recepčních řešili brigádnicemi, od října naše vstupní prostory září sympatickými úsměvy dvou studentek pražské VŠE – Kateřiny Kičmerové a Martiny Veselé. KVINTET PRO OBCHOD A MARKETING. Hned pět posil získalo obchodní a marketingové oddělení. Patrick Paťha je absolventem pražské Anglo - American College, cenné postřehy sbíral jako zaměstnanec české pobočky Citibank.
POSILA VE FINANČNÍM ODD. Pavlína Krupková své zkušenosti z IKS KB a Wood & Co. uplatňuje při vypořádání obchodů s cennými papíry ve finančním oddělení.
Kateřina Kičmerová
Ing. Blanka Bujňáčková vystudovala mezinárodní vztahy na VŠE v Praze a do Pioneeru přišla z UNIS ČR. Stejný obor, tedy mezinárodní vztahy, vystudovala na VŠE také ing. Kateřina Palková, která se
PIONEER NA SLOVENSKU. Rodinu klientů skupiny Pioneer rozšiřili i investoři ze Slovenska. Na konci srpna tamější Úrad pre finančný trh udělil povolení k distribuci ně[7]
urychlí, i když při současných nízkých cenách podílových listů byste s prodejem asi příliš pospíchat neměli. Klienti irských fondů Pioneer by si při prodeji měli uvědomit zásadní skutečnost, a tou je realita směnných kurzů mezi českou korunou a eurem, která výsledek investice přirozeně ovlivňuje. Na rozdíl od žádosti o účet, můžete žádost o zpětný odkup zaslat i faxem (zároveň však i poštou originál). Nebojte se zavolat Jak sami vidíte, „úřednických úskalí" na vás v Pioneeru mnoho nečeká. Naším přáním je, aby naše vzájemná komunikace byla co možná nejjednodušší. Přesto můžete občas zapochybovat – neváhejte v takových případech zavolat na naši bezplatnou linku 0800 - 313 663, rádi Vám poradíme.
N E Z T R AŤ T E S E ! V sídle naší společnosti, v pražské ulici Na Rybníčku, se ztrácejí lidé. Příčinou je nedokonalý navigační systém uvnitř komplexu, který však bez ochoty správce objektu nemůžeme sami vylepšit. Až se k nám vydáte, mějte na paměti, že do prvního patra, kde se kanceláře Pioneeru nacházejí, se dostanete až druhými výtahy, které jsou na konci chodby. Ty první Vás k nám bohužel nevyvezou.
kolika vybraných fondů. Do slovenského obchodního rejstříku byla s platností od 4. září tohoto roku zapsána organizační složka Pioneer Global Investments Limited, čímž byla splněna poslední podmínka pro zahájení prodeje fondů. NA RYBNÍČKU OFICIÁLNĚ. Sídlem firmy Pioneer česká investiční společnost, a. s, se oficiálně stala budova v ulici Na Rybníčku 5/1329 v Praze 2, PSČ 120 00. Původním sídlem společnosti byla Husova ulice 5 na Starém městě, odkud jsme se přestěhovali loni v srpnu. Nová adresa byla doposud používána jen jako korespondenční. Pioneer česká finanční společnost, s. r. o., má ulici Na Rybníčku zapsanou v obchodním rejstříku jako své sídlo již od prosince loňského roku.
B U L L E T I N
P R O
I N V E S T O R Y
SKUPINA UNICREDITO P¤IVEZLA DO âESKÉ REPUBLIKY HUDEBNÍ BONBÓNEK
LA SCALA V PRAZE La Scala - Miláno
Zahajovací koncert letošního ročníku hudebního festivalu Pražský podzim obstarala filharmonie proslulého operního domu La Scala vedená jedním z nejvyhledávanějších dirigentů dneška Riccardem Mutim. Koncert se uskutečnil díky finanční podpoře italské bankovní skupiny UniCredito Italiano, která je dlouhodobým partnerem La Scaly.
Riccardo Muti
Milánští filharmonici předvedli pod taktovkou svého šéfdirigenta vybrané skladby Giuseppe Verdiho a Franze Schuberta a postarali se o jeden z vrcholů české hudební sezóny. Jak první část koncertu naplněná předehrou a baletní hudbou „Čtvero ročních období" z Verdiho opery „Sicilské nešpory", tak druhá polovina věnovaná Schubertově symfonii č. 9 známé jako „Velká" nabídly publiku Státní opery Praha mimořádný zážitek, který byl oceněn neutuchajícím aplausem často provázeným oslavným „Bravo!".
orokokové budovy Státní opery. Mezi účastníky koncertu byli i přední muži skupiny Pioneer – vedle Daniela Kingsburyho, který vede operace Pioneer v zemích střední a východní Evropy, to byl také Vladimír Fichtner.
Šéfové skupiny Pioneer ve Státní opeře Hosty večera byli na pozvání UniCredito Italiano významní představitelé české politiky, kultury i byznysu, kteří se po skončení koncertu sešli v malebných prostorách salonku Angelo Neumanna, jenž je součástí ne-
K O R U N A ČTVRTLETNÍK PRO INVESTORY
řádnou událost. Jeho šéfdirigent, šedesátiletý Riccardo Muti, dosáhl skutečné proslulosti. V letech 1988 a 1995 nadchnul Japonsko. V roce 1988 dirigoval Verdiho Rekviem ve slovutné pařížské katedrále Notre Dame. O rok později se vydal na východ – do Ruska, kde mohl vychutnávat nekonečné aplausy prominentů tamějšího politického a ekonomického života v čele s tehdejším sovětským prezidentem Michailem Gorbačovem, ale i známého ochránce lidských práv Andreje Sacharova. V roce 1992 řídil prestižní sérii koncertů ve Španělsku. V říjnu téhož roku se vydal do památné newyorské Carnegie Hall, v níž s úspěchem dirigoval orchestr a sbor La Scaly. Pod jeho vedením předvádějí své vrcholné výkony nejznámější hudební těle-
Slavní hudebníci z Milána Orchestra Filarmonica della Scala, jak se oficiálně milánské těleso jmenuje, objede během jediného roku celý svět. Je jedním z nejžádanějších orchestrů současnosti, a proto lze jeho účast na festivalu Pražský podzim právem označovat za mimo-
sa současnosti. Dirigoval ve Frankfurtu, Salzburgu, Vídni, Londýně a dalších a dalších hudbymilovných městech. Kromě ocenění kritiků (je nositelem mnoha hudebních cen) a milovníků klasického umění sbírá Riccardo Muti i oficiální státní vyznamenání, mimo jiné byl ověnčen francouzským Řádem Legií. Zásluhou UniCreditao Italiano mohl nyní svým uměním omámit i Prahu.
Ročník V, Číslo 3. Šéfredaktor: Miloslav Doubrava. Neoznačené texty připravil Pavel Hálek. Adresa redakce: Koruna - Pioneer, Na Rybníčku 5, 120 00 Praha 2, telefon: 96 354 111, fax: 96 354 100, www.pioneer.cz, e-mail:
[email protected]. Tiskne: Hafan Agency, Pod lipkami 11, 150 00 Praha 5.
[8]
