na reálnou ekonomiku a

Finanční krize a její dopady na reálnou ekonomiku a zavedení eura v ČR

prezentace pro Sdružení pro rozvoj Moravskoslezského kraje Hradec nad Moravicí 9. prosince 2008 člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Ing. Pavel Řežábek

Struktura vystoupení

1. část Finanční krize a dopady na reálnou ekonomiku (včetně prognózy ČNB)

2. část Stav příprav zavedení eura v ČR

2

Struktura 1. části Finanční krize a dopady na reálnou ekonomiku (včetně prognózy ČNB)

1

Makroekonomický vývoj ve světě

2

Přenos krize do ČR

3

Makroekonomický vývoj v ČR

4

Makroekonomická prognóza ČNB

5

Závěr 3

1


americké banky poskytly vysoký rozsah hypoték nižší kategorie (subprime) méně solventním klientům

postupný nárůst úrokových sazeb způsobil rozsáhlejší platební problémy mnoha klientů

pokles cen nemovitostí

nové finanční produkty vytvořené bankami na financování poskytnutých subprime hypoték způsobily investorům značné ztráty

v létě 2007 v USA startuje řetězová krize na finančních trzích

pokles cen strukturovaných dluhových instrumentů

konec období relativní hojnosti likvidity a nízké volatility

vznik vzájemné nedůvěry mezi bankami

řetězová reakce a nákaza i do reálné ekonomiky 4

1


množství finančních prostředků může být značné

podle odhadů se v USA vynaložilo cca 3000-4000 miliard dolarů v boji s finanční krizí (cca ¼ HDP USA)

maximum může být až 8 200 mld. USD Zdroj: Econompic Data 5

1

Makroekonomický vývoj ve světě Výhled Consensus Forecasts 5

4

4

1

2 1 0

-1

-1

Eurozóna

SRN

USA

f 09 20

08 20

I/ 0 6 I/ 0 7 I/ 0 8

I/ 0 3 I/ 0 4 I/ 0 5

I/ 0 0 I/ 0 1 I/ 0 2

f

0

f

2

3

10

3

20

M zr. rů st H D P (v % )

5

I/ 9 8 I/ 9 9

M zr. rů st H D P (v % )

Dosavadní vývoj

Eurozóna

SRN

USA

světová ekonomika zpomalila a na obzoru je recese (otázkou zůstává jak dlouhá)

odhady budoucího ekonomického vývoje jsou spíše pesimistické

pro rok 2009 se nyní již předpokládá recese v USA i eurozóně

6

1

Makroekonomický vývoj ve světě 150

600

Ural

Plyn

125

500

100

400

75

300

50

200

25

100

10 f 20

09 f 20

08 1/

07 1/

06 1/

05 1/

04 1/

03 1/

02 1/

01

0

1/

1/

00

0

Cena plynu [USD/1000m3]

Cena ropy [USD/barel]

Brent

cena komodit se výrazně snižuje – nižší poptávka

7

1


0,8

Kurz USD/EUR 0,9 1,0 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5

20 10 f

20 09 f

1/ 08

1/ 07

1/ 06

1/ 05

1/ 04

1/ 03

1/ 02

1/ 01

1/ 00

1,6

dolar výrazně posiluje - zhoršování situace v eurozóně, návrat investic do USA

posílení dolaru částečně tlumí vliv nižších cen ropy

8

1

Makroekonomický vývoj ve světě 2/12 /0 8

5.50

světové centrální banky razantně snižují úrokové sazby

stejně reaguje i ČNB (+ další opatření)

inflace není v ČR ohrožena (viz dále)

5.00 4.50

4.00 3.50

Eurozóna 3.00

Česká republika

2.50

Eurozóna od 10.12 2,50 !!

2.00 1.50 1.00

USA

0.50 2006

2007

2008

9

C ZEC H R EPU BL IC R EPO 2 W EEKS - MID D LE R ATE U S FED ER AL FU N D S TAR GET R ATE - MID D LE R ATE EU R O SH OR T TER M R EPO (EC B) - MID D LE R ATE

Sou rc e : Th oms on D a ta s tream

2

Přenos krize do ČR Světová ekonomika

Česká ekonomika Krize důvěry Přímé dopady (držba CDO,...)

Finanční sektor

Vyvádění zisku či likvidity z ČR

Finanční sektor

Expozice vůči zahr. bankám Zabrzdění rozvoje fin. trhu

10

2


první fáze krize (srpen 2007-září 2008) měla na českou ekonomiku minimální dopady

český finanční sektor byl na zahraniční krizi velmi dobře připraven:

domácí finanční instituce měly nízké expozice vůči toxickým „americkým“ aktivům.

bankovní sektor má dobrou bilanční likviditu

banky neposkytovaly ve významné míře úvěry na bydlení v cizích měnách a nejsou tak závislé na funkčnosti zahraničních trhů sloužících k zajišťování kurzového rizika (problém např. u Maďarska a Polska)

11

2


poměr primárních vkladů a klientských úvěrů je v ČR příznivější než ve většině nových a zejména původních zemí EU Financování úvěrů prostřednictvím klientských vkladů (v %) 180 150 120 90 60 30 0 CZ

HU

PL

SK

Vklady/úvěry 2005

EU

Nové členské země

Vklady/úvěry 2006 Vklady/úvěry 2007 Pramen: ECB

banky mají dostatek primárních zdrojů pro poskytování úvěrů a nemusí hledat ve velkém rozsahu zdroje na trhu nebo v zahraničí 12

2

Přenos krize do ČR druhá fázi krize (září – listopad 2008) zasáhla finanční systém ČR „regionálním“ poklesem důvěry:

nejistota ohledně expozic vůči zahraničním matkám,

pokles důvěry klientů ve stabilitu institucí,

růst rizikové averze vůči regionu střední a východní Evropy.

Přenos krize z finančního sektoru v zahraničí do reálné ekonomiky v zahraničí však má a bude mít následky pro reálnou ekonomiku v ČR

13

2

Přenos krize do ČR Světová ekonomika

Česká ekonomika Krize důvěry Přímé dopady (držba CDO,...)

Finanční sektor

Vyvádění zisku či likvidity z ČR

Finanční sektor

Expozice vůči zahr. bankám Zabrzdění rozvoje fin. trhu Úrokové sazby

Ekonomický vývoj

Ekonomický vývoj

Investice Zahraniční poptávka

Vládní výdaje

Investice

Spotřeba Export Kurzový vývoj

Import

14

3

Makroekonomický vývoj v ČR Růst HDP (meziročně v %)

8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 99/I III 00/I III 01/I III 02/I III 03/I III 04/I III 05/I III 06/I III 07/I III 08/I III

růst ekonomiky začal zpomalovat (opticky příznivý údaj za Q3/2008 ČNB očekávala, spíše vybočuje z trendu);

zpomalení spotřeby a investic, vývoz dosud příznivý 15

3


Průmyslová produkce (mzr. v %)

Stavební produkce (mzr. v %)

20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4

Průmyslová produkce Sezónně očištěný údaj HP trend

1/05 4

7

10 1/06 4

7

10 1/07

4

7

10

1/08 4

7

35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15

Stavební produkce Sezónně očištěný údaj HP trend

1/05 4

7

10 1/06 4

7

10 1/07 4

7

10 1/08 4

7

Tržby v maloobchodě (mzr. v %, stálé ceny) 12 10 8

Maloobchod bez motor. segmentu Sezónně očištěný údaj HP trend

6 4

zpomalení se projevuje v průmyslu i službách

tahounem ve stavebnictví jsou již jen infrastrukturní projekty

zhoršuje se i podnikatelské klima a podnikatelská důvěra ve všech odvětvích 16

2 0 -2 -4 1/05 4

7

10 1/06 4

7

10 1/07 4

7

10 1/08 4

7

XII-05 I-06 II-06 III-06 IV-06 V-06 VI-06 VII-06 VIII-06 IX-06 X-06 XI-06 XII-06 I-07 II-07 III-07 IV-07 V-07 VI-07 VII-07 VIII-07 IX-07 X-07 XI-07 XII-07 I-08 II-08 III-08 IV-08 V-08 VI-08 VII-08 VIII-08 IX-08 X-08 XI-08 XII-08

3 Makroekonomický vývoj v ČR Nominální kurz koruny (CZK/EUR)

30

29

28

27

26

25

24

23

22

koruna posiluje

posílení koruny snižuje dovozní ceny 17

3

Makroekonomický vývoj v ČR Výv o j 1 M a 1 2 M PR IB O R u

4,75 4,50 4,25 4,00 3,75 3,50 3,25 3,00

1M 12M 2 W R EPO

2,75

25.11.08

11.11.08

28.10.08

14.10.08

30.9.08

16.9.08

2.9.08

19.8.08

5.8.08

22.7.08

8.7.08

24.6.08

10.6.08

2,50

peněžní trh reaguje pouze částečně na snížení sazeb 18

3


zpomalení růstu se projevuje na indikátorech trhu práce

klesá počet volných pracovních míst, nezaměstnanost stagnuje, zaměstnanost v průmyslu začala klesat 19

3


Nominální mzda v podnikatelské sféře (mzr. v %) 13

Průměrná měsíční mzda (ČSÚ) Hodinová ISPV (průměr) Hodinová ISPV (medián)

12 11

růst mezd je stále rychlý

růst mezd začal ve Q2/08 zpomalovat

10 9 8 7 6 5 4 I/04

III

I/05

III

I/06

III

I/07

III

I/08

NH produktivita práce (mzr. v %)

Jednotkové mzdové náklady (mzr. v %)

6.0

6.0

5.5

5.0

5.0

4.0

4.5

3.0 4.0

2.0

3.5

1.0

3.0

0.0

2.5

-1.0

2.0 I/04

III

I/05

III

I/06

III

I/07

III

I/08

I/04

III

I/05

III

I/06

III

I/07

III

I/08

20

3


8 7 6 5 4 3 2 1 0 1/06

4

7

10

1/07

4

7

10

1/08

4

7

10

Celková inflace Měnověpolitická inflace

inflace začíná klesat

stále však leze pozorovat vyšší růst regulovaných cen (plyn, teplo) 21

4

Makroekonomická prognóza ČNB 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 IV

I/0 7 90%

II

III

IV

70%

I/0 8

II 50%

III

IV

I/0 9

II

III

IV

I/1 0

II

3 0 % in te r v a l s p o le h liv o s ti

prognóza odráží nepříznivý výhled v zahraničí – NEJVÍCE ZPOMALÍ VÝVOZ A INVESTICE – PŘIBRZDÍ I RŮST MEZD

průměrný růst v roce 2009: 2,9 % (vs. 4,5 % v roce 2008);

riziko dále výrazně směrem k nižším hodnotám (zahraničí, investice atd.).

22

4

Makroekonomická prognóza ČNB 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 IV

I/07

II

III

IV

I/08

90% 50% Z ákladní s c énář

II

III

IV

I/09

II

III

IV

I/10

II

70% 30% inter v al s polehliv os ti A lter nativ ní s c énář

ALTERNATIVNÍ SCÉNÁŘ ČNB:Nižší růst odráží předpoklad recese v eurozóně a pomalejšího růst produktivity v ČR (nižší FDI, horší klima pro investice)

23

4

Makroekonomická prognóza ČNB H o r iz o n t měnov é p o litik y

8 7 6 5 4 In f la č n í c íl 3 2 1 0 IV

I/0 7

90%

II

III

IV

I/0 8

70%

II 50%

III

IV

I/0 9

II

III

IV

I/1 0

II

3 0 % in te r v a l s p o le h liv o s ti

celková inflace klesne k 2% cíli 24

5

Závěr

zpomalení zahraniční i domácí ekonomické aktivity

nižší zahraniční investice, nižší zahraniční poptávka

vzroste nezaměstnanost a zmírní se růst mezd

poklesne růst regulovaných i tržních cen

zvyšování stavu zásob

zranitelné segmenty (průmysl – automobily a přidružená výroba, stavebnictví, ...)

klesají úrokové sazby ze strany centrálních bank

přísnější podmínky při poskytování úvěrů

vyšší volatilita na finančních trzích (kurz, ostatní finanční aktiva)

nižší poptávka po vládních dluhopisech

25

Struktura 2. části Stav příprav zavedení eura v ČR

1

Postavení ČR v rámci EU

2

Postavení ČR v rámci Eurozóny

3

Stav příprav zavedení eura v ČR

4

Závěr

26

1

... v rámci EU Postavení ČR

27

2

Postavení ČR v rámci EU

1. květen 2004 – ČR členem EU

ČNB členem ESCB

nedílnou součástí přistoupení ČR k EU je i závazek o následném přistoupení k Eurozóně: ČLÁNEK 4 (Akt o podmínkách přistoupení): „Každý nový členský stát se účastní hospodářské a měnové unie ode dne přistoupení jako členský stát, na který se vztahuje výjimka, ve smyslu článku 122 Smlouvy o ES“

prozatím má ČR status členské země s dočasnou výjimkou pro zavedení eura

před zavedením měny euro musí ČR splnit maastrichtská konvergenční kritéria (včetně slučitelnosti právních předpisů v oblasti HMU – Hospodářské a měnové unie)

časový okamžik pro zavedení eura či pro splnění konvergenčních kritérií evropská legislativa explicitně neupravuje

28

1 2

Postavení ČR v...rámci Eurozóny

29

2

Postavení ČR v rámci Eurozóny výhody vstupu do Eurozóny:

?

dokončení integrace ČR do EU (politika, prestiž, ...) společná měna = nižší celkové kurzové riziko (důležité pro české podniky obchodující s EU, není kurzové riziko vůči euru, rizika pouze s dalšími měnami) pokles transakčních nákladů vyšší cenová transparentnost a porovnatelnost snížení měnové nestability (měnové krize a turbulence)

nevýhody vstupu do Eurozóny :

ztráta suverénní měnové politiky (jednotná měnová politika nemusí být vhodná pro všechny) hospodářská politika země bude realizována bez měnové politiky, pouze politikou fiskální (v budoucnu asi jednotná fiskální politika EU, proto kritéria udržitelnosti veřejných financí) ztráta kurzové flexibility rizika asymetrických šoků náklady na zavedení

30

2

Postavení ČR v rámci Eurozóny Konvergenční kritéria (nominální):

1. 2. 3. 4.

Kritérium cenové stability Kritérium dlouhodobých úrokových sazeb Kurzové konvergenční kritérium Kritéria udržitelnosti veřejných financí • Kritérium veřejného deficitu • Kritérium hrubého veřejného dluhu

konvergenční kritéria mají zajistit, aby hospodářský rozvoj v rámci hospodářské a měnové unie byl vyvážený a nezpůsobil vznik napětí mezi členskými státy

kritéria udržitelnosti veřejných financí vztahující se k rozpočtovému schodku a veřejnému dluhu musí být dodržována i po přijetí eura

sledování sladěnosti a připravenosti

Konvergenční zprávy ECB + Konvergenční zprávy EK

31

3

Stav příprav zavedení eura v ČR Stará eurostrategie „Strategie přistoupení České republiky k Eurozóně“

schválená vládou 13. října 2003 jako společný dokument vlády a ČNB roční vyhodnocování vládou, podklady z MF, MPO, ČNB na základě vyhodnocení podmínek rozhoduje o přijetí vláda ČR (následně legislativní změny Parlament) Vyhodnocení strategie vládou 25.10.2006

souhlasila s doporučením, aby česká měna v roce 2006 (resp. 2007 a ... 2008?) nevstupovala do kurzového mechanismu ERM II uložila ministru financí ve spolupráci s guvernérem ČNB posoudit strategii přijetí eura Českou republikou a předložit vládě do 31. srpna 2007 výsledky tohoto posouzení Aktualizovaná eurostrategie 32

3

Stav příprav zavedení eura v ČR aktualizovaná strategie přistoupení České republiky k Eurozóně je společný dokument vlády ČR a ČNB schválený dne 29.8.2007 stará strategie nebyla naplněna, proto byla nutná aktualizace prioritou splnění nominálních kriterií – Maastrichtských kriterií zejména oblast fiskální politiky – ukončení procedury při nadměrném schodku hlubší změny na straně výdajů SR (mandatorní výdaje!!) priority spojené s demografickým vývojem reforma důchodového systému reforma zdravotnictví priority v oblasti měnové politiky dobré podmínky z velké části vytvořeny snížený inflační cíl na 2 % (+/- 1 %) od 2010 další priority pružnost české ekonomiky trh práce odstranění administrativních překážek pro podnikatele 33

3


Plnění nominálních kritérií v ČR

Kritérium cenové stability ČR v roce 2008 velmi pravděpodobně nesplní. Proinflační šoky, především úpravy nepřímých daní v souvislosti s reformou veřejných financí a s harmonizací s právem EU (zvýšení snížené sazby DPH, spotřební daň na cigarety a ekologická daň), posouvají inflaci dočasně nad pravděpodobnou budoucí referenční hodnotu kritéria. Po odeznění tohoto jednorázového šoku plynoucího z administrativních opatření se inflace vrátí na nižší úroveň, pozorovanou v minulých letech.

Harmonizovaný index spotřebitelských cen (průměr posledních 12 měsíců proti průměru předchozích 12 měsíců, růst v %) Průměr 3 zemí EU s nejnižší inflací Hodnota kriteria Česká republika

2005 1,0 2,5 1,6

2006 1,4 2,9 2,1

2007 1,3 2,8 3,0

08/08 2,6 4,1 6,1

Zdroj: ČNB, Eurostat, Evropská komise Pozn.: Prognóza vychází z Konvergenčního programu MF ČR

2008 2,6 4,1 6,4

2009 2,4 3,9 2,9

2010 1,7 3,2 3,0

2011 1,7 3,2 2,5

34

3


Plnění nominálních kritérií v ČR (pokračování)

Kritérium dlouhodobých úrokových sazeb v současnosti ČR plní a rovněž výhled nenaznačuje problémy v této oblasti.

Formální vyhodnocení kurzového kritéria je možné provádět až po vstupu ČR do kurzového mechanismu ERM II a souvisejícím vyhlášení centrální parity pro kurz koruny. Vývoj v posledních několika letech ukazuje, že kolísání měnového kurzu CZK/EUR je menší než hypotetické pásmo ±15 %. Dlouhodobě vykazuje měnový kurz trend směrem k posilování koruny. Z vymezení kritéria nevyplývá jeho jednoznačná interpretace. Lze se však domnívat, že by mělo být i nadále splněno.

35

3


Plnění nominálních kritérií v ČR (pokračování)

Kritérium udržitelnosti veřejných financí ČR plní. Fiskální strategie vlády, na které je postaven aktualizovaný Konvergenční program ČR, by měla zajistit udržení vládního deficitu pod úrovní 3 % HDP Strukturální deficit by se měl v letech 2008 a 2009 pohybovat okolo 1,5 % HDP, což by mělo zajistit, že se hodnota vládního deficitu nedostane nad hranici 3 % HDP ani v případě očekávaného ekonomického zpomalení. Podíl vládního dluhu na HDP se nachází hluboko pod limitní hodnotou (2007... 28,9%, předp. 2008 ...28,8%).

Saldo sektoru vládních institucí (metodika ESA 1995, v % HDP) Hodnota kritéria Česká republika

2004 -3,0 -3,0

2005 -3,0 -3,6

2006 -3,0 -2,7

2007 -3,0 -1,0

2008 -3,0 -1,2

2009 -3,0 -1,6

2010 -3,0 -1,5

2011 -3,0 -1,2

Zdroj: ČSÚ, Notifikace vládního deficitu a vládního dluhu (říjen 2008), Konvergenční program ČR (listopad 2008). 36

3

Stav příprav zavedení eura v ČR Reálné veličiny

vysoká míra otevřenosti české ekonomiky velká obchodní i vlastnická provázanost s Eurozónou i s EU příliv FDI z EU dosažení konvergence v míře inflace dosažení konvergence v nominálních úrokových sazbách dlouhodobá stabilizace veřejných rozpočtů úroveň HDP na obyvatele cenová hladina trh práce regionální mobilita (trh s byty, deregulace, dopravní infrastruktura) mezinárodní mobilita (jazykové bariéry, omezení pracovat v rámci zemí EU) sladěnost ekonomického cyklu 37

3

Stav příprav zavedení eura v ČR •

„Big Bang“ – současné zavedení bezhotovostního a hotovostního eura

Rozhodnutí o zrušení výjimky

Předpřípravná fáze

Vstup země do eurozóny

Euro je jedinné zákonné platidlo v ČR

Zavedení eurobankovek a mincí

BIG BANG

Přípravná fáze Přechodné období

Duální cirkulace

Duálně obíhají eura i koruny (v ČR dva týdny)

Pouze euro

– proces je rychlejší, méně komplikovaný pro obyvatelstvo, ale náročnější na koordinaci – dávají mu přednost státy, které se nyní připravují na přijetí eura (vybrán jako základní scénář pro ČR – vládou ČR 25.10.2006)

38

4

Závěr Proces zavedení eura

není to pouze o splnění předem definovaných kritérií a závazků (tzn. nedívejme se pouze na nominálně definované veličiny, ale sledujme reálné veličiny a reálné ekonomické a sociální podmínky) náročný a dlouhodobý proces stanovení přepočítacího koeficientu EUR-CZK zasáhne všechny oblasti ekonomiky a každého jednotlivce v ČR

strukturální změny a reformy oběživo IT systémy, pokladny, SW, ... platební systémy připravenost státních systémů náklady logistika ...

Úkoly pro všechny 39

4

Závěr

Informace o euru www.mfcr.cz

40

Děkuji za pozornost

Hradec nad Moravicí 9. prosince 2008 člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Ing. Pavel Řežábek

na reálnou ekonomiku a

Recommend Documents