Is uw organisatie al klaar voor EMIR? Zie ook: www.afm.nl/emir
Zoals bekend moet door de invoering van EMIR iedere partij die een derivatencontract heeft gesloten of gaat afsluiten de details van deze transactie rapporteren. De AFM heeft de corporaties daarover geïnformeerd in een brief van 16 mei 2013. Het AFM zal ook actief toezicht gaan houden op de naleving van de EMIR bepalingen De regelgeving valt uiteen in: A) een rapportage plicht B) verplichtingen met betrekking tot het risicomanagement A) Rapportage plicht De corporatie moet eerst duidelijkheid verkrijgen in welke categorie zij valt. Zie hiervoor onderstaande “ Overzicht vereisten niet-financiële instellingen” en “ Overzicht Drempelwaarden”. Aedes gaat ervanuit dat alle sociale woningcorporaties in de categorie “NFC-“ vallen. Voor deze categorie geldt de minste verplichtingen. Toch moeten derivatencorporaties aan aanzienlijke regelgeving gaan voldoen. De rapportage dient (al dan niet via een agent, bijvoorbeeld de bancaire tegenpartij van de transacties) terecht te komen bij een Trade Repository. Dit is een entiteit die centraal de rapportage van derivaten verzamelt en bewaart in een transactieregister. Deze Trade Repositories verschaffen regelgevers en toezichthouders meer inzicht in de (OTC-)derivatenmarkt, waarmee de transparantie in de derivatenmarkt wordt vergroot. De meldingsplicht gaat in 90 dagen na vergunningverlening aan een Trade Repository die deze derivaten kan verwerken. De rapportageverplichting gaat in per 12 februari 2014. Vanaf die datum moeten alle nieuwe derivatentransacties en alle transacties die na 16 augustus 2012 zijn afgesloten, worden gerapporteerd. Contracten die reeds uitstonden op 16 augustus 2012 (de datum van inwerkingtreding van EMIR) en nog altijd uitstaan op het moment dat de meldingsplicht aanvangt dienen 90 dagen na 12 februari gemeld te worden bij een Trade Repository. Contracten die reeds uitstonden op 16 augustus 2012, maar niet meer op het moment dat de meldingsplicht aanvangt moeten binnen 3 jaar gemeld worden. Voor contracten die worden afgesloten nadat de meldingsplicht is ingegaan geldt dat de gegevens uiterlijk op de werkdag na de uitvoering van de transactie, de clearing of de wijziging van het contract gerapporteerd moeten worden. Aangezien de datum van rapportageverplichting nadert willen wij u erop wijzen dat het van belang is als u op 12 februari 2014 derivatencontracten heeft openstaan of gaat afsluiten, u tijdig de volgende zaken dient te regelen:
Besluiten of u zelf gaat rapporteren. U dient dan: - voor de rapportages die u zelf uitvoert een Trade Repository te kiezen - een Legal Entity Identifier (LEI) aan te vragen bij de Kamer van Koophandel.
Is uw organisatie al klaar voor EMIR ? 2/5
Besluiten om de rapportage uit te besteden aan een bank of aan een derde partij (bijvoorbeeld uw treasury adviseur). U dient dan afspraken te maken met uw bank of de ‘derde’ partij’. De risicomanagement-verplichtingen kunnen via ISDA protocol geregeld worden. Dit kan verstandig zijn indien u meerdere contracten heeft bij verschillende banken. Wij raden u aan om de zogenaamde Adherence Letter in te vullen als “receiver”.
Informatie over het ISDA Protocol kun u vinden op http://www2.isda.org/functional-areas/protocol-management/about-isdaprotocols/ en https://www2.isda.org/functional-areas/protocol-management/submit-adherenceletter/ voor de adherence letter. De kosten voor toetreding tot het protocol is éénmalig USD 500,Voor verdere informatie verwijzen wij u naar de uitgebreide toelichting van de AFM, www.afm.nl/emir, op basis waarvan de volgende voor corporaties relevante samenvatting is samengesteld: Overzicht vereisten niet-financiële tegenpartijen Melden aan trade repository
Basiseisen Centrale bilaterale clearing afwikkeling
Risico Contract management waardering procedures
NFC+ Niet financiële instelling boven drempelwaarde
V
V
V
V
V
NFC- Niet financiële instelling die onder de drempelwaarde blijft en/of derivaten gebruikt voor commercieel risico afdekking
V
X
V
X
X
Overzicht Drempelwaarden EMIR is geschreven met als doel systeemrisico in de financiële markten te verminderen. Wanneer derivaten niet voor hedging worden gebruikt, worden deze transacties opgeteld tot bepaalde drempelwaarden. Wanneer een drempelwaarde wordt overschreden, wordt verondersteld dat deze ook een invloed op het systeem kunnen hebben. Daarom moeten niet-financiële tegenpartijen die boven een deze drempelwaarden uitkomen ook aan een groot aantal vereisten uit EMIR voldoen. De drempelwaarden dienen berekend te worden per klasse derivaat. De volgende drempelwaarden zijn door de Europese toezichthouder ESMA vastgesteld:
2
Is uw organisatie al klaar voor EMIR ? 3/5
Kredietderivaten: Equityderivaten: Rentederivaten: Valutaderivaten: Grondstofderivaten:
€ € € € €
1 1 3 3 3
miljard miljard miljard miljard miljard
nominale nominale nominale nominale nominale
waarde waarde waarde waarde waarde
Het ISDA EMIR Protocol inzake Portfolio Reconciliation, Dispute Resolution and Disclosure voorziet niet in bepaalde NFC- verklaringen die de banken van woningbouwcorporaties zullen verlangen. EMIR schrijft voor dat NFC partijen moeten verklaren of zij derivaten handelen onder of boven de drempelwaarden. De banken zullen dus ook bevestigd willen hebben dat woningbouwcorporaties een zogeheten NFC- zijn en er dus geen verplichting is om transacties centraal te clearen. Wij adviseren u na te gaan of u uw derivaten transacties uitsluitend bent aangegaan of aan zult gaan voor hedging doeleinden (afdekken van daadwerkelijke risico’s) om uw classificatie te bepalen. Wij raden u aan om toe te treden tot het ISDA EMIR NFC Representation Protocol of om uw verklaring omtrent uw classificatie anderszins met de banken vast te leggen Overzicht tijdige bevestiging van nieuwe transacties: Nieuwe derivatentransacties die niet centraal worden gecleared moeten zo snel mogelijk worden bevestigd. Dit moet op elektronische wijze gebeuren als dit beschikbaar is. Zoals in onderstaande tabellen staat aangegeven. Contracten met een niet-financiële partij onder de drempelwaarde, aan tenminste één zijde: Credit default swaps; interest rate swaps Contracten afgesloten in de periode…
Confirmatie uiterlijk x ‘business days’ na executiedatum van het contract, uiterlijk einde dag, waarin x =..
…tot en met 31 augustus 2013.
5
…na 31 august 2013 tot en met 31 augustus 2014.
3
…na 31 augustus 2014.
2
Hoewel EMIR slechts vereist dat transacties tijdig worden bevestigd en niet vereist dat hier contractueel iets over is vastgelegd, kunt u in overweging nemen om ‘timely confirmation’ – dus dat eventuele transacties tijdig zullen worden bevestigd – ook bilateraal met de banken te regelen. Daarbij kan gebruik gemaakt worden van het mechanisme van stilzwijgende instemming om tijdige bevestiging tussen partijen mogelijk te maken. Het ISDA Protocol voorziet hier niet in. Herwaarderen van derivatenposities naar marktwaarde Financiële tegenpartijen en niet-financiële tegenpartijen die boven de drempelwaarde uitkomen hebben de verplichting om op dagelijkse basis de waarde van uitstaande derivatencontracten op marktwaarde (mark to market) te bepalen. Op het moment dat het niet mogelijk is om mark-to-market te waarderen doordat bepaalde
3
Is uw organisatie al klaar voor EMIR ? 4/5
marktcondities dit verhinderen mag “mark-to-model” gebruikt worden. Hierbij is wel van belang dat een betrouwbaar en solide model gebruikt wordt. B)
Verplichtingen met betrekking tot het risicomanagement
Op 15 september 2013 zijn er nog drie verplichtingen in werking getreden. Deze verplichtingen hebben betrekking op het reconciliëren van portefeuilles, het comprimeren van portefeuilles en geschillenoplossing en zijn van toepassing op alle uitstaande OTC-derivatencontracten die niet centraal worden gecleared. Naast het ISDA Protocol zijn er ook andere mogelijkheden voor partijen om aan de EMIR verplichtingen te voldoen. Zo heeft u mogelijk van uw bank documentatie ontvangen waarin de verplichtingen omtrent EMIR bilateraal met de banken worden geregeld. Daarnaast bestaat de mogelijkheid om de ISDA Protocol afspraken ook bilateraal vast te leggen tussen partijen. Kosten voor adherence aan de Protocollen blijven dan bespaard. De verschillende mogelijkheden om aan de EMIR verplichtingen te voldoen (waaronder bilaterale EMIR voorwaarden van banken, toetreding tot ISDA EMIR Protocollen en bilaterale afstemming van de ISDA EMIR protocollen) worden in het kader van de beleidsregels derivaten als uitzondering gezien op de hoofdregel dat alle contractwijzigingen kwalificeren als een nieuwe transactie (waarmee aan alle eisen van de beleidsregels derivaten voldaan zou moeten worden). Het is hierbij van belang dat de corporatie vaststelt dat de wijzigingen uitsluitend zien op de implementatie van de verplichtingen vanuit de EMIR en er geen andere contractuele wijzigingen worden doorgevoerd. Reconciliëren van portefeuilles Het reconciliëren van portefeuilles wordt gedaan om ervoor te zorgen dat partijen bij een OTC-derivatencontract dezelfde voorwaarden ten aanzien van de transactie vastleggen. Financiële tegenpartijen en niet-financiële tegenpartijen die boven de drempelwaarden uitkomen moeten de reconciliatie van portefeuilles uitvoeren op de volgende momenten:
elke werkdag, in het geval de tegenpartijen 500 of meer openstaande OTCderivatencontracten hebben uitstaan met elkaar; een keer per week, in het geval de tegenpartijen tussen 51 en 499 openstaande OTC-derivatencontracten hebben uitstaan met elkaar; een keer per kwartaal, in het geval de tegenpartijen 50 of minder openstaande OTC-derivatencontracten hebben uitstaan met elkaar.
Niet-financiële tegenpartijen die onder de drempelwaarden blijven moeten de reconciliatie van portefeuilles uitvoeren op de volgende momenten:
een keer per kwartaal, in het geval de tegenpartijen op enig moment gedurende het kwartaal meer dan 100 openstaande OTC-derivatencontracten hebben met elkaar; een keer per jaar, in het geval de tegenpartijen 100 of minder openstaande OTC-derivatencontracten hebben met elkaar.
4
Is uw organisatie al klaar voor EMIR ? 5/5
Comprimeren van portefeuilles Het comprimeren van portefeuilles houdt in dat de partijen bij OTC-derivaten dezelfde risicopositie behouden, maar dat ze het aantal contracten verminderen. De verplichting om portefeuilles te comprimeren bestaat voor zowel financiële en nietfinanciële tegenpartijen met 500 of meer uitstaande OTC-derivatencontracten die niet centraal wordt gecleared met één tegenpartij. Geschillenoplossing Zowel financiële als niet-financiële tegenpartijen moeten gedetailleerde procedures en processen omtrent geschillen te hebben wanneer ze OTC-derivatencontracten met elkaar afsluiten. Deze procedures moeten de identificatie, het vastleggen en monitoren van geschillen in relatie tot de erkenning of waarde van het contract en het uitwisselen van zekerheid tussen partijen omvatten. De procedures zullen in ieder geval de duur van het onopgeloste geschil, de tegenpartij en het bedrag dat wordt betwist vastleggen. Veder moet er een specifiek proces zijn voor geschillen die niet binnen vijf werkdagen zijn opgelost.
5
