Investiční činnost Existují různá pojetí investiční činnosti: Z pohledu ekonomické teorie Podnikové pojetí investic
Klasifikace investic v podniku
1) Hmotné (věcné, fyzické, kapitálové) investice 2) Nehmotné (nemateriální) investice 3) Finanční investice Vzájemně zaměnitelné (vylučující se) projekty Vzájemně nezaměnitelné projekty
Druhy hmotných investic 1) náhrada zařízení (obnovovací investice), 2) výměna zařízení za účelem snížení nákladů, 3) expanze dosavadní výroby a rozšíření trhu, 4) vývoj, výroba a prodej nového výrobku a expanze na nové trhy, 5) investice vyplývající ze zákona (bezpečnost práce, ekologie), 6) ostatní investiční projekty.
Způsoby pořízení investičního majetku nákupem (stroje, pozemky, cenné papíry), investiční výstavbou, a to dodavatelským způsobem (výstavba výrobní haly), ve vlastní režii (menší stavební úpravy), finančním leasingem, darováním.
Zdroje financování investic 1) Vlastní zdroje: odpisy, zisk, výnosy z prodeje a likvidace hmotného majetku, nově vydané akcie nebo vklady společníků. 2) Cizí zdroje: investiční úvěr, vydané dluhopisy (obligace), leasing, dotace ze státního nebo místních rozpočtů.
Hodnocení efektivnosti investic Spočívá v porovnávání vynaloženého kapitálu (výdajů na investici) s výnosy (příjmy), které investice přinese. Rozhodují kritéria pro posuzování investice: výnosnost (rentabilita) rizikovost doba splácení (likvidnost) Ideální investice – vysoká výnosnost, bez rizika a vysoce likvidní.
Postup hodnocení investic 1) stanovení kapitálových výdajů na investici, 2) odhadnutí budoucích čistých peněžních příjmů (cash flow), které investice přinese a rizika, se kterým jsou tyto příjmy spojeny, 3) výběr vhodného kritéria hodnocení efektivnosti investice.
Kapitálové výdaje na investici Investiční náklady výdaje na pořízení pozemků, budov, strojů a zařízení, výdaje spojené s prodejem a likvidací nahrazovaného investičního majetku, výdaje na projektovou a přípravnou dokumentaci, výdaje na vývoj a výzkum, které souvisí s investicí, výdaje na přeškolení pracovníků, výdaje na trvalé rozšíření oběžného majetku (přírůstek čistého pracovního kapitálu).
Budoucí peněžní příjmy Odhad příjmů plynoucích z navrhované investice je obtížnější než u kapitálových výdajů, neboť tu působí řada faktorů (inflace, měnící se podmínky na trhu), jejichž vliv lze odhadnout jen velmi obtížně.
Celkové peněžní příjmy z investice tvoří: čistý zisk, odpisy, příjem z prodeje zařízení po skončení jeho životnosti.
Metody hodnocení investic 1) Statické metody – nepřihlížejí k působení faktoru času: doba úhrady (návratnosti, splácení), rentabilita (výnosnost) investice, účetní míra výnosnosti. 2) Dynamické metody – přihlížejí k působení faktoru času: čistá současná hodnota, vnitřní výnosové procento, diskontovaná doba úhrady, index rentability (výnosnosti).
I. Doba úhrady Doba, za kterou kumulované příjmy uhradí celkové kapitálové výdaje na investici. Jsou-li příjmy v každém roce životnosti investice stejné, pak:
investiční náklady Tu = roční příjem (CF)
[roky ]
Jsou-li příjmy v každém roce jiné, pak dobu úhrady zjistíme postupným načítáním ročních částek příjmů, až se kumulovaná částka rovná investičním nákladům. Pravidlo investování: Investice je výhodná, pokud je doba úhrady kratší než je očekávaná doba životnosti investice.
I. Rentabilita investice Udává kolik haléřů zisku přináší jedna investovaná koruna.
průměrný roční čistý zisk ROI = *100 investiční náklady
[% ]
Pravidlo investování: Investice je výhodná, jestliže vypočtená rentabilita je vyšší než investorem požadovaná míra výnosnosti.
I. Účetní míra výnosnosti Obdoba ukazatele ROI, ale místo zisku počítá s peněžními příjmy (zisk + odpisy).
průměrné roční příjmy ARR = *100 [% ] investiční náklady
Pravidlo investování: Investice je výhodná, jestliže vypočtená ARR je vyšší než investorem požadovaná míra výnosnosti.
Dynamické metody hodnocení investic Vycházejí z toho, že hodnota peněz se v čase mění, např. současný kapitál 1 000 000 Kč při úrokové míře 10 % p.a. bude mít za rok hodnotu 1 100 000 Kč, ale před rokem měl hodnotu pouze 909 091 Kč.
Veškeré budoucí peněžní toky (kladné i záporné) se musí proto vztáhnout k vhodně zvolenému počátku (referenčnímu datu, což je zpravidla přítomnost) a přepočítat (diskontovat) na současnou hodnotu.
Časová hodnota peněz • Časová hodnota peněz – finanční metoda sloužící ke srovnání dvou a více peněžních částek v různých časových obdobích. Základní předpoklad časové hodnoty peněz: • Stejné nominální částky mají v různých obdobích různou hodnotu. (Koruna získaná dnes má jinou hodnotu než koruna získaná zítra). • Z časové hodnoty peněz vyplývá fakt, že peněžní částky lze za určitých podmínek během doby zhodnocovat (zvyšovat jejich hodnotu). Pokud se o jejich zhodnocování nesnažíme, dochází vlastně k jejich znehodnocování a měli bychom je přenechat někomu (bance, podniku, investičnímu fondu, atd.), kdo je zhodnotit dokáže.
Časová hodnota peněz Jistina – peněžní částka (vklad či půjčka), z níž se počítá úrok. Úrok – absolutní částka, jež je odměnou za poskytnutí peněžní částky (jistiny) po určité období. Úroková míra – poměr úroku a jistiny, vyjadřovaný v % nebo jako desetinné číslo. Vždy je udávána za určité období (roční, půlroční, čtvrtletní, měsíční, atd.)
Složité vs. Jednoduché úročení • Jednoduché úročení: úrok se počítá jen z jistiny • Složité (složené) úročení: Úrok se počítá nejen z jistiny, ale i ze získaných úroků. Jistina tedy narůstá o úroky z předešlých let. Vložíme-li do banky 100 Kč na 3 roky při úrokové míře 10 %, kolik budeme mít po 3 letech v bance?
Budoucí hodnota peněz • K zodpovězení otázky můžeme použít tzv. úročitele Úročitel = (1 + i )
n
kde i je úroková míra a n je počet úrokovacích období • Budoucí hodnotu našich současných 100 Kč zjistíme tak, že je vynásobíme úročitelem (pro úrokovou míru 10 % a 3 úrokovací období) BH
n
= SH ∗ úročitel
• BH = 100 * (1+0,1)3 = 133,1 Kč
n i
Budoucí hodnota peněz úroková míra = 10 %
Kč BHCF4 = BHCF = 3 * 1,1 * 1,1 * 1,1 * 1,1 = 100 BHCF2100 = * 1,1 * 1,1 * 1,1 = * 1,14 = 100 3 100 *1,1 *1,1 100 * 1,1 = 100 * (1+0,1)4 BHCF1 = = 100 * 1,12 =100 * (1+0,1)3 100 + 100 * 0,1 100 * (1+0,1)2 = 100 * 1,1 = 100 * (1+0,1)1 BHCF
+ SHCF0 100
BHCF1 110
BHCF2 121
4
BHCF3 133,1
146,41
3
4
0
1
2 čas
Současná hodnota peněz • Podobně můžeme zpětně zjistit jakou má pro nás dnes (tedy v současnosti) hodnotu určitá budoucí peněžní částka. Použijeme k tomu odúročitele: Odúročitel =
1 −n = (1 + i ) n (1 + i )
SH = BH n ∗ odúročitel
n i
• Úročitel – budoucí hodnota jednorázové platby jednotkové po uplynutí n úrokovacích období při úrokové míře i • Odúročitel – současná hodnota jednorázové platby jednotkové placené po uplynutí n úrokovacích období při úrokové míře i
Současná hodnota peněz Diskontní míra = 10 %
Kč
+
SHCF4 81,96 SHCF3 90,15 SHCF2 99,17 SHCF1 109,09
CF1 120
CF2 120
CF3 120
CF4 120
1 2 / (1+0,1)13 20 / (1+0,1)4 120 / (1+0,1)120 / (1+0,1)120
0
1
2 čas
3
4
Současná hodnota cash flow z investice • Abychom mohli peněžní toky mezi sebou sčítat, je nutné je nejdříve všechny převést na jeden časový okamžik, nejčastěji na současnou hodnotu. • Obecně lze současnou hodnotu peněžních toků (SHCF) vyjádřit následovně. n CF0 CF3 CFn CFt CF1 CF2 SHCF = + + + + ... + =∑ 3 0 1 2 n t (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) t =0 (1 + i )
Čistá současná hodnota Diskontní míra = 10 %
Kč
SHCF1 109,09
SHCF2 99,17
SHCF3 75,13
SHCF4 75,13
2
120 / (1+0,1)1120 / (1+0,1)100 / (1+0,1)3110 / (1+0,1)4
+
ČSH 58,52
SHCF 358,52
CF1 120
CF2 120
CF3 100
-
CF4 110
Investiční výdaj 300
0
1
2 čas
3
4
Vzorec ČSH Rok Příjmy Výdaje
0 1 000
1 300 100
2 500 50
3 500 550
300 500 500 500 100 SHP = + + + + = 1 2 3 4 5 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
4 500 50 n
∑ t =0
1000 100 50 550 50 50 SHV = + + + + + = (1 + i )0 (1 + i )1 (1 + i )2 (1 + i )3 (1 + i )4 (1 + i )5
ČSH =
n
∑ t=0
n Příjem t Výdaj t − t (1 + i )t ∑ t = 0 (1 + i )
5 100 50
Pr íjem t (1 + i )t n
∑ t=0
Výdaj t (1 + i )t
Vzorec ČSH Rok Příjmy Výdaje NCF
0 1 000 -1 000
1 300 100 200
2 500 50 450
3 500 550 -50
4 500 50 450
5 100 50 50
n NCFt − 1000 200 450 − 50 450 50 ČSH = + + + + + =∑ 0 1 2 3 4 5 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) t =0 (1 + i )t
ČSH =
n
∑ t=0
NCF t (1 + i )t
Příklad • Podnik zavádí novou technologii. Doba pořízení technologie činí 2 roky. V každém roce vynaloží koncem roku 5 mil. Kč na její pořízení. Doba životnosti dané technologie po jejím zavedení se předpokládá 3 roky. Úroková sazba je 10% p.a.. Po zavedení investice se předpokládají následující příjmy: • 1. rok 5 mil. Kč • 2. rok 5 mil. Kč • 3. rok 2 mil. Kč Zjistěte, zda koupě nové technologie je pro podnik výhodná. Použijte ČSH
Příklad • Vyhráli jste v loterii 5 milionů splatných po 1 milionu po příštích 5 let. Máte možnost namísto toho dostat 4,5 milionu ihned. Přijmete nabídku? (Běžná míra zhodnocení peněz je 1 %.)
Roky 1 2 3 4 5 Celkem
Budoucí hodnota Současná hodnota 1 000 000099,01 / (1+0,01)1 Kč 1 000 000 Kč 990 1 000 000296,05 / (1+0,01)2 Kč 1 000 000 Kč 980 1 000 000 Kč 970 590,15 Kč 1 000 000 Kč 960 980,34 Kč 1 000 000 Kč 951 465,69 Kč 5 000 000 Kč 4 853 431,24 Kč
Pravidlo investování založené na ČSH
ČSH > 0
přijmout investici,
ČSH = 0
bylo dosaženo právě požadované výnosnosti,
ČSH < 0
odmítnout investici.
Vnitřní výnosové procento Spočívá v nalezení diskontní míry, při které se ČSH rovná nule, nebo-li při které se současná hodnota očekávaných příjmů z investice rovná současné hodnotě výdajů na investici.
n
Ct 0 = ∑ * t t = 0 (1 + i ) i = VVP *
Pravidlo investování založené na VVP
Je-li VVP větší než diskontní míra (požadovaná míra výnosnosti zahrnující riziko), je investiční projekt přes své riziko přijatelný. Je-li investice financována úvěrem, mělo by být VVP vyšší než je úroková míra.
Vztah mezi ČSH a VVP 900 000,00
800 000,00
700 000,00
Čistá současná hodnota v Kč
600 000,00
500 000,00
400 000,00
300 000,00
200 000,00
VVP
100 000,00
0,00 5
6
7
8
9
10 11
12
13 14
15
16 17
18
19
20 21
22
-100 000,00
Diskontní míra (%)
23 24
25
26 27
28
29 30
31
32 33
34
35
Diskontovaná doba úhrady Doba, za kterou kumulované diskontované příjmy plynoucí z investice uhradí diskontované kapitálové výdaje.
Pravidlo investování: Investice je výhodná, pokud je diskontovaná doba úhrady kratší než je očekávaná doba životnosti investice.
Index rentability Podíl diskontovaných čistých příjmů a diskontovaných investičních nákladů projektu.
DČP DIN + ČSH IR = = DIN DIN Vztah mezi ČSH a IR: ČSH = 0 ↔ IR = 1 ČSH > 0 ↔ IR > 1 ČSH < 0 ↔ IR < 1 Pravidlo investování: Investice je výhodná, jestliže IR je větší než 1.
Srovnávání investičních variant Existuje-li více možností pro investování kapitálu, mohou nastat dvě situace:
kapitál stačí na jednu akci – ze zaměnitelných variant je nutno vybrat tu nejvýhodnější, kapitál stačí na více akcí – je nutné stanovit pořadí jejich výhodnosti.
Výběr z investičních možností 1) Pro každou investiční akci vypočteme základní ukazatele – ČSH, VVP, IR. 2) Podle VVP, event. IR stanovíme pořadí investičních možností.
Nevýhody: nepřihlíží se k časovému rozložení investic, v průběhu doby se mění cena kapitálu (diskontní míra).
Portfolio Podnik by měl investovat do různých akcí (akcií, obligací, různých firem, nemovitostí apod.) – měl by vytvářet tzv. portfolio.
Portfolio – kolekce tržních akcií a ostatních aktiv držených investorem. Cíl: co nejvyšší výnosnost, co nejnižší riziko.
