MOŽNOSTI INVESTOVÁNÍ DO REÁLNÝCH AKTIV Z POHLEDU DROBNÉHO INVESTORA A SROVNÁNÍ VÝNOSNOSTI REÁLNÝCH A FINANČNÍCH INVESTIC

Masa rykova un iverz it a Ekonomicko-správní fakulta Studijní obor: Finance

MOŽNOSTI INVESTOVÁNÍ DO REÁLNÝCH AKTIV Z POHLEDU DROBNÉHO INVESTORA A SROVNÁNÍ VÝNOSNOSTI REÁLNÝCH A FINANČNÍCH INVESTIC Real investments opportunities for retail investors and the comparison of real and financial investing Diplomová práce

Vedoucí práce: Ing. Dagmar LINNERTOVÁ

Autor: Bc. Aneta KAMASOVÁ

Brno, 2014

Masarykova univerzita Ekonomicko-správní fakulta

Katedra financí Akademický rok 2013/2014

ZADÁNÍ DIPLOMOVÉ PRÁCE

Pro:

KAMASOVÁ Aneta

Obor:

Finance

Název tématu:

MOŽNOSTI INVESTOVÁNÍ DO REÁLNÝCH AKTIV Z POHLEDU DROBNÉHO INVESTORA A SROVNÁNÍ VÝNOSNOSTI REÁLNÝCH A FINANČNÍCH INVESTIC Real investments opportunities for retail investors and the comparison of real and financial investing

Zásady pro vypracování:

Cíl práce: Cílem práce je analýza investičních příležitostí do reálných investic z pohledu drobného investora a srovnání výnosnosti reálných a finančních investic ve zvoleném období a na konkrétním trhu. Postup práce a použité metody: 1. Úvod a cíl práce 2. Teoretická východiska tvorby reálného investování 3. Analýza investičních produktů se zaměřením na drobného investora 4. Zhodnocení výkonnosti reálných a finančních investic na zvoleném trhu a období 5. Komparace výsledků 6. Závěr, zhodnocení a potvrzení definovaných cílů Použité metody: analýza, komparace, dedukce.

Rozsah grafických prací:

dle pokynů vedoucího práce

Rozsah práce bez příloh:

60 – 80 stran

Seznam odborné literatury: ROGERS, Jim. Hot commodities :howanyonecaninvestprofitably in theworld'sbest market. 1st ed. New York: Random House, 2004. xix, 250 s. ISBN 1-4000-6337-X. VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. Vyd. 1. Praha: ASPI, 2011. 789 s. ISBN 9788073576479. MUSÍLEK, Petr. Trhy cenných papírů. 2., aktualiz a rozš. vyd. Praha: Ekopress, 2011. 520 s. ISBN 9788086929705. MELLON, Jim a Al CHALABI. 10 nejlepších investic na příštích 10 let. Vyd. 1. Brno: ComputerPress, 2008. vi, 165 s. ISBN 978-80-251-2144.

Vedoucí diplomové práce:

Ing. Dagmar Linnertová

Datum zadání diplomové práce:

5. 3. 2013

Termín odevzdání diplomové práce a vložení do IS je uveden v platném harmonogramu akademického roku.

…………………………………… vedoucí katedry

V Brně dne 5. 3. 2013

………………………………………… děkan

Jméno a příjmení autora: Název diplomové práce: Název práce v angličtině: Katedra: Vedoucí bakalářské práce: Rok obhajoby:

Bc. Aneta Kamasová Možnosti investování do reálných aktiv z pohledu drobného investora a srovnání výnosnosti reálných a finančních investic Real Investments opportunities for retail investors and the comparison of real and financial investing Financí Ing. Dagmar Linnertová 2014

Anotace Předmětem diplomové práce „Možnosti investování do reálných aktiv z pohledu drobného investora a srovnání výnosnosti reálných a finančních investic“ je zhodnocení možností investování do zlata a nemovitostí na českém trhu pro drobného investora. První část práce je zaměřena na obecný teoretický popis dělení investic a tříd aktiv. V další části jsem analyzovala nabídku investičních příležitostí na tuzemském trhu. Třetí kapitola se zabývá vybranými produkty, které odpovídají zvoleným parametrům. V rámci této kapitoly jsou zhodnoceny ukazatele výnosnosti, rizika a Sharpe ratia u jednotlivých investic. Závěrečná část práce shrnuje a srovnává jednotlivé finanční a reálné investice nejen v rámci zlata a nemovitostí, ale také mezi sebou navzájem.

Annotation Subject of diploma thesis “Real investments opportunities for retail investors and the comparison of real and financial investing” is an assessment of investment opportunities in gold and real estates on the Czech market for retail investor. The first chapter is targeted at general theoretical description of the investment and asset categories. Following chapter is aimed to analyze investing opportunities on domestic market. The third chapter is about selected products suitable for chosen parameters. Within the framework of this chapter there are evaluated indicators of profit, risk and Sharpe ratio. Final chapter of thesis recapitulates and compares financial and real investment not only of gold and real estate but also between each other.

Klíčová slova: Finanční investice, reálné investice, zlato, nemovitosti, podílové fondy, výnos, riziko, Sharpe ratio

Key words: Financial investments, real investments, gold, real estates, shared funds, profit, risk, Sharpe ratio

Prohlášení Prohlašuji, že jsem diplomovou práci Možnosti investování do reálných aktiv z pohledu drobného investora a srovnání výnosnosti reálných a finančních investic vypracovala samostatně pod vedením Ing. Dagmar Linnertové a uvedla v ní všechny použité literární a jiné odborné zdroje v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy Masarykovy univerzity a vnitřními akty řízení Masarykovy univerzity a Ekonomicko-správní fakulty MU.

V Brně dne 1. května 2014

vl a s t n or uč ní p odp is a ut o r a

Poděkování Na tomto místě bych ráda poděkovala Ing. Dagmar Linnertové za odborné rady a cenné připomínky, kterými přispěla k vypracování mé diplomové práce, a především za vstřícný a laskavý přístup při konzultacích.

Obsah Úvod............................................................................................................................................9 1

Teoretická východiska investování ...................................................................................11 1.1

Finanční plánování .....................................................................................................11

1.1.1 Respektování finanční situace a investičního horizontu potencionálního investora………………………………………………………………………………….13 1.1.2

Fáze osobních a rodinných financí podle věku ...................................................14

1.2

Investiční strategie a profil investora .........................................................................17

1.3

Ekonomický systém, finanční systém a finanční trh ..................................................20

1.3.1

Reálné a finanční investice .................................................................................22

Finanční investice..................................................................................................................23 Reálné investice ....................................................................................................................24 1.3.2

Další dělení investic ............................................................................................27

1.3.3

Základní rozdělení investičních nástrojů ............................................................28

Klasické investiční nástroje...................................................................................................29 Deriváty .................................................................................................................................39 Cenné papíry standardních fondů kolektivního investování .................................................40 Strukturované produkty .........................................................................................................41 1.4

Modelový investor a jeho investiční požadavky a omezení.......................................42

Typ investora .........................................................................................................................43 Investiční cíl a časový horizont .............................................................................................43 Postup při výpočtu zvolených ukazatelů a srovnávání výsledků ..........................................44 2

Analýza investičních produktů se zaměřením na drobného investora ..............................45 2.1

Investiční rozhodování ...............................................................................................45

Výnosnost ..........................................................................................................................46 Riziko ................................................................................................................................47 Likvidita ............................................................................................................................48 Sharpe Ratio ......................................................................................................................48 2.2 Analýza komodit, možnosti investic, srovnání reálných a finančních aktiv v rámci vybraných skupin ..................................................................................................................49 2.2.1

Zlato ....................................................................................................................50

Reálná investice .................................................................................................................50 Zlaté slitky a cihly .........................................................................................................53 Zlaté investiční mince ...................................................................................................54 Zlaté šperky ...................................................................................................................55

Finanční investice .............................................................................................................. 57 Podílové fondy .............................................................................................................. 57 Ostatní (strukturované produkty, ETF, akcie těžebních společností) ........................... 60 2.2.2

Nemovitosti......................................................................................................... 61

Reálné investice ................................................................................................................. 61 Finanční investice .............................................................................................................. 66 Podílové fondy .............................................................................................................. 66 Ostatní ........................................................................................................................... 74 3

Zhodnocení výkonnosti reálných a finančních investic na zvoleném trhu a období......... 75 3.1

Zlato ........................................................................................................................... 75

Nákup reálného zlata a zhodnocení výkonnosti této přímé investice ............................... 75 Zhodnocení investice do reálného zlata ............................................................................ 77 Nepřímá investice do zlata prostřednictvím podílových fondů a zhodnocení její výkonnosti ......................................................................................................................... 78 Podílový fond – Zlatý fond ČP INVEST ...................................................................... 78 Zhodnocení investic do podílových listů navázaných na zlato ......................................... 81 3.1.1 3.2

Shrnutí reálných a finančních investic do zlata .................................................. 82

Nemovitosti ................................................................................................................ 84

Přímý nákup nemovitosti a zhodnocení této investice ...................................................... 84 Zhodnocení přímé investice do nemovitosti ..................................................................... 88 Nepřímá investice do nemovitostí prostřednictvím podílových fondů a zhodnocení její výkonnosti ......................................................................................................................... 89 ČS nemovitostní fond společnosti REICO ................................................................... 89 Realita nemovitostní otevřený podílový fond společnosti WMS ................................. 92 Conseq realitní otevřený podílový fond investiční společnosti Conseq ....................... 94 Zhodnocení investic do podílových listů navázaných na vývoj cen nemovitosti ............. 97 3.2.1 4

Shrnutí reálných a finančních investic do nemovitostí ....................................... 97

Zhodnocení výkonnosti reálných a finančních investic na zvoleném trhu a období....... 101

Závěr ....................................................................................................................................... 109 Použitá literatura ..................................................................................................................... 113 Seznamy grafů, tabulek a schémat.......................................................................................... 117

Úvod „Spořte ve zlatě! Využijte poštovné zdarma! Osvobozeno od DPH, vyberte si!“ Stačí si otevřít internet a na potenciálního investora se hrne nepřeberné množství reklamy a nabídek na nákup zlata. „Vezměte budoucnost do svých rukou! Nákup nemovitostí je naše doména! Vše zařídíme do 48 hodin.“ Nejinak je tomu u nemovitostí. Prodej a následný výkup zlata je pro obchodníky výhodný stejně jako pro realitní makléře zprostředkovávání prodeje bytů.

Drobný investor, který hledá co nejlepší možnou alternativu zhodnocení jeho disponibilních prostředků, by se měl řídit nejen reklamou a lákavými slovy, ale také objektivními daty souvisejícími s investicemi. To znamená, že by měl prozkoumat historický vývoj daného aktiva či produktu, historickou výnosnost a prostudovat rizika spojená s investicí jako takovou. V neposlední řadě by investor neměl opomenout náklady související s investicí. Řada poplatků nemusí být na první pohled zřetelná, a proto je třeba znát kompletně celý statut fondu, aby pak investor nebyl nemile překvapen.

Současný trh se vyznačuje tím, že s postupem času nabízí stále více alternativ produktů pro drobné investory. I produkty, které by pro ně byli před pár lety ještě nedostupné, se nadále modifikují a vznikají pak formy právě pro drobné investory. Znamená to především, že nemusí investovat tak horentní sumy jako institucionální investoři. Dříve byl investiční svět drobným investorům hůře dostupný. Ovšem současné trendy na finančních trzích jako jsou například internacionalizace a globalizace finančních trhů, vznik finančních inovací a technologií, liberalizace a deregulace případně integrace národních i regionálních trhů, pak s sebou přináší snadnějšímu přístup k investičním operacím. V některých případech jsou pak investice přímo směrovány na drobné investory a jsou přizpůsobeny jejich potřebám a možnostem. V každém případě je však více než nezbytné, pořádně studovat dané emisní podmínky a všemu plně porozumět. Na trhu se objevuje velké množství instrumentů a nemusí být všechny plně standardizován. Proto je třeba být obezřetný při ukládání vlastních finančních prostředků.

Hlavním cílem mé diplomové práce je porovnat výhodnost reálných a finančních investic právě pro drobného investora na českém trhu. Prostřednictvím stanovených modelových situací budu srovnávat nejdříve reálné a finanční investice do jednotlivých zvolených aktiv, 9

posléze srovnám celkově obě dvě aktiva mezi sebou navzájem. Mnou vybranými aktivy jsou zlato a nemovitosti. Myslím si, že právě o nich se poměrně často vedou debaty, zda jsou či nejsou výhodné pro drobného investora. Samozřejmě prozkoumám také finanční produkty v rámci českého trhu, které jsou navázány na tyto dvě komodity. Ve všech případech se budu soustředit pouze na produkty obchodované na českém trhu.

Parciálních cílů bude hned několik. Tím prvním je zhodnocení investičních příležitostí pro drobného investora v současné době na českém trhu. Pozorované a analyzované produkty budu hodnotit z hlediska dostupnosti a výhodnosti právě pro drobného investora. Toto hodnocení bude samozřejmě výchozí pro výběr instrumentů doporučených pro drobného investora. Dalším dílčím cílem pak bude porovnání výhodnosti a možností investic do reálných aktiv a do finančních aktiv. Všechny tyto cíle směřují k cíli hlavnímu – porovnání reálných a finančních aktiv v oblasti investic do zlata a následně pak do nemovitostí. Investice nebudu zkoumat pouze mezi sebou, ale také společně zvolím tu nejvýhodnější dostupnou pro českého investora v rámci tuzemského trhu na základě rozboru historických dat.

V práci využiji metody analýzy, komparace a dedukce. Metoda analýzy bude použita především v rámci první a druhé kapitoly, kde jejím prostřednictvím vytvořím teoretický přehled východisek investování. Ovšem i druhá kapitola využije této metody při analýze investičních produktů. Komparaci je možno naleznout v rámci kapitol tři a čtyři. Jde o porovnávání jednotlivých možností a produktů v rámci skupin reálných a finančních aktiv, ale také mezi sebou navzájem. Čtvrtá kapitola bude vytvořena metodou dedukce. Na základě vypočítaných výsledků vyvodím závěry a zhodnotím investice na daném trhu za zvolené období.

10

1 Teoretická východiska investování První kapitola představuje teoretickou část práce. Zaměřím se na teoretické popsání investičních zásad. Velice podstatnou součástí pro drobného investora je finanční plánování, ale také to, jaký je jeho vztah k riziku. Ten totiž může podstatně ovlivnit investiční rozhodnutí. Dále se budu zabývat teoretickou stránkou reálných a finančních investic. Stěžejní částí kapitoly je však stanovení modelového potenciálního investora. Tím bude vytvořena základna pro výběr investičních tříd aktiv a následně i produktů, které budou vyhovovat nejen investičnímu horizontu, ale také finančním možnostem investora.

1.1 Finanční plánování Vytvoření finančního plánu není otázkou pouze investování, ale také běžného života. Téměř každý den se člověk rozhoduje, zda si určité statky pořídí či nikoli, případně kde na ně sežene potřebné finanční prostředky. Každý člověk se nachází v naprosto rozdílné životní a finanční situaci. To určuje základní rozdíl ve finančním plánování a následném investování finančních prostředků. Proto je však vždy zapotřebí znát, především pak u investic, zda si potenciální investor může dovolit investovat danou částku po dané období. Nejdůležitější je vědět, zda nebude finanční prostředky potřebovat v průběhu trvání investice. V některých případech by totiž čerpání peněz znamenalo ztrátu veškerých výhod, které z investice mohou plynout. Nikdo však neví, co se stane v dlouhodobějším časovém horizontu. Jde tedy spíše o to, brát v potaz nečekané výdaje, které mohou nastat a zahrnout je do finančního plánování.

V mém případě se budu zabývat osobou, která má již „základní“ (viz kapitola 1.4.1) produkty finančního trhu sjednány. Protože jí stále zůstávají volné finanční prostředky, chce se zorientovat v nabídce na trhu a zjistit možnosti investování, jaké se svými finančními zdroji má. Běžným investičním cílem je spoření prostředků na výdaje jako nákup sezónního oděvu, sportovní vybavení, zimní či letní dovolená a mnohé další. V určitém věku musí člověk pomýšlející na rodinu brát v potaz další výdaje spojené s potomky. V dnešní době velmi důležitým a často diskutovaným tématem je zajištění se na stáří. Kromě těchto hlavních cílů existuje mnoho dalších subjektivních požadavků, které může daná osoba mít a stanoví si je jako své investiční cíle.

Stejně jako jakákoli činnost, má také tvorba plánu své stanovené pořadí. Jednotlivé kroky jsou následující: 11

1. Cíle (co si chce člověk za peníze pořídit) 2. Zdroje (kolik má peněz, které by chtěl na splnění cílů použít) 3. Rizika (co mu hrozí a jak to pokrýt) 4. Přiřadit k cílům zdroje (kolik peněz dá na pojistky, kolik na studia a kolik na stáří)1

Samotné produkty je třeba řešit až v okamžiku, kdy investor ví, na co bude peníze potřebovat, kdy je bude potřebovat a zda chce investovat pravidelně či jednorázově. Přestože to může na první pohled znít nelogicky, investiční produkty se vybírají až nakonec. Nejprve je totiž třeba se zajímat o výše zmiňované údaje. Ty potom mnohem lépe pomohou vybrat ten správný produkt. Především tento postup pomáhá vyznat se rychleji a přehledněji v široké nabídce, která je v dnešní době na trhu, a která se neustále rozrůstá. Jednou z obrovských výhod investičního plánu je také to, že investorovi pomůže nepanikařit. Zpětný pohled na světové trhy za posledních 20 let ukazuje, že se udály skutečnosti, které téměř nikdo nemohl očekávat: války, terorismus, ceny ropy nebo zlata byly tam, co v historii ne, státní dluhy vzrostly, přišel internet a šílenství kolem jeho akcií, nemovitostní a hypoteční krize.2 Pokud má však investor dlouhodobý plán, je vyšší pravděpodobnost, že nebude mít tendence se zbavovat nakoupených cenných papírů a naopak uvidí v poklesu příležitost nákupu dalších instrumentů.

Všechny předchozí poznatky lze shrnout do následujících bodů: •

Finanční plán potřebuje nejprve znát cíle

•

Pak se mapují zdroje. Ty jsou jednorázové nebo pravidelné.

•

Navržení zajištění rizik. Plán totiž stojí a padá se zdroji. Pokud osoba přijde o majetek nebo o příjem, plán se nepodaří plnit. Je tedy nezbytné ošetřit riziko ztráty majetku a příjmů.

•

Na konec se řeší produkty.3

Stejný postup by byl uplatněn také při aktualizaci již hotového plánu.

1

Upraveno podle: SYROVÝ, Petr a Tomáš TYL. Osobní finance: řízení financí pro každého. Praha: GRADA Publishing, 2011, s. 13. ISBN 978-80-247-3813-0. 2 SYROVÝ, Petr a Tomáš TYL. Osobní finance: řízení financí pro každého. Praha: GRADA Publishing, 2011, s. 15. ISBN 978-80-247-3813-0. 3 Upraveno podle: SYROVÝ, Petr a Tomáš TYL. Osobní finance: řízení financí pro každého. Praha: GRADA Publishing, 2011, s. 16. ISBN 978-80-247-3813-0.

12

Co hrozí bez finančního plánu Bez finančního plánu hrozí, že v dlouhém a střednědobém období nedosáhne investor požadovaných cílů, že se zamotá do tzv. dluhové pasti4, případně si dostatečně neošetří rizika. Právě oblast zajištění rizik lidé častokrát opomíjejí. Finanční plán pomůže zjistit, co všechno a na jakou částku je třeba nechat pojistit. Jedním z úkolů plánu je zajistit nejen příjem investora, ale i jeho majetek, aby vše zvládl i v případě, že by se stala finanční katastrofa. Pokud má dobré zajištění, pak se může zabývat úvěry, investicemi a spořením.

Mezi typické cíle, které si lidé stanovují, patří bydlení, studium dětí, finanční nezávislost a další jako například dovolená či nákup auta. Kromě výše zmiňovaných zajištění si prostřednictvím finančního plánu investor také uvědomuje potřebu likvidní rezervy a vytváří si ji pro nenadálé výdaje či případně krátkodobý výpadek příjmů.

Zdroje pro splnění stanovených cílů jsou dva: je to majetek a volné cash flow. Majetkem se rozumí především majetek finanční. Samozřejmě to může být také majetek nefinanční – jako například pasivní příjem z pronájmu nemovitosti, dědictví v reálné podobě jako třeba dům po rodičích či příjmy z vlastního podnikání. Veškeré tyto příjmy lze zahrnout do vlastněného majetku. Ovšem majetek, který vlastník nemá v úmyslu prodávat, protože slouží ke každodennímu užívání, je z této kategorie vyřazen. Druhým zdrojem jsou volné finanční prostředky neboli cash flow. Cash flow jednoduše vyjadřuje rozdíl měsíčních příjmů a výdajů. Od toho se odvíjí výše částky, kterou může osoba investovat.

1.1.1 Respektování finanční situace a investičního horizontu potencionálního investora Přestože jsou veškeré informace ohledně správného nastavení finančního plánu zajisté pravdivé, je více než jisté, že ne všichni lidé se podrobně zajímají o své příjmy a výdaje, a při rozhodování jednají bez dlouhého zvažování. Z toho pak samozřejmě plynou problémy například v podobě nesmyslného zadlužování. Někdy se člověk rozhodne plánovat svou finanční budoucnost až v okamžiku, kdy nemá jinou možnost. Nikdy však není pozdě s plánováním začít. Samozřejmě pak vše záleží na věku investora a na jeho finanční situaci. Tím je myšleno, že pokud člověk začne plánovat a myslet na stáří až ve vyšším věku, kdy již budou jeho děti soběstačné, bude uvažovat jinak než mladý bezdětný člověk, kterého veškeré 4

Dluhová past = čerpání úvěrů, ale jejich splácení dlužníka dále zatěžuje a zhoršuje jeho finanční situaci. Proto není schopen si nic našetřit a půjčuje si další peníze. Nebo si dokonce půjčuje na splátky jiných úvěrů. Zdroj: SYROVÝ, Petr a Tomáš TYL. Osobní finance: řízení financí pro každého. Praha: GRADA Publishing, 2011, s. 17. ISBN 978-80-247-3813-0.

13

výdaje teprve čekají. Jednoduše řečeno není možné jen tak generalizovat investiční plánování pro všechny osoby. Vždy je třeba individuálního přístupu, který zahrne věk, rodinný stav, cíle, kterých chce osoba dosáhnout, finanční situaci a její stabilitu. Následně může být vytvořen finanční plán.

Finanční plán lze zúžit na investiční plán. Ten je chápán jako využití volných peněžních prostředků, které má potenciální investor k dispozici navíc nad běžné měsíční výdaje. Částky mohou být rozdílné a nemusí být pouze pravidelně měsíční. Může se jednat také o situace, kdy se potenciálnímu investorovi podaří získat jednorázově vyšší či menší peněžní obnos, který ovšem nechce utratit, ale rád by tyto peníze dále zhodnotil. Nadále je třeba zjistit, na jak dlouhý časový horizont je investor ochoten a schopen postrádat své peníze. Pokud se totiž rozhodne k dlouhodobější investici, musí počítat s rizikem, že dříve vybrané prostředky, a tím zrušení investice, s sebou může přinést poměrně vysoká rizika. Návratnost takovéto investice není pak vůbec lákavá. Budu předpokládat, že má investor sjednaná pojištění v optimální míře, a tím splňuje základní podmínku finančního plánování.

1.1.2 Fáze osobních a rodinných financí podle věku Dalším faktorem, který by neměl být opomenut, je rozdělení života do určitých fází z hlediska financí. Jak již bylo zmíněno výše, je rozdíl, zda chce investovat mladý člověk, který nemá žádné závazky, rodič se dvěma dětmi či osoba, jejíž děti jsou již samostatné. Potřeba peněz se v průběhu života mění především v souvislosti se změnami rodinného stavu a s věkem osoby. Podle Miloše Filipa5 jsou tyto fáze 4. Patří zde fáze nízkých úspor, výpůjček, investic a čerpání majetku. Vše souvisí se životem jedince. Obecně přidělené věkové rozmezí se však může u každého lišit. Je třeba ho tedy chápat spíše informativně a mít na paměti zobecnění těchto dat.

Nízké úspory Věkově je tato fáze řazena mezi 18 – 25 let. Charakteristikou je záporná či velmi nízká výše čistých aktiv. Fázi nízkých úspor je možné rozdělit na fázi života u rodičů a období osamostatňování se. Život u rodičů se vyznačuje nízkými příjmy, avšak jedinec se nemusí zabývat téměř žádnými závažnými finančními rozhodnutími. Při osamostatnění pak příjem sotva pokrývá výdaje. Spořit je proto téměř nemožné a veškerá rozhodnutí související

5

FILIP, Miloš. Osobní a rodinné bohatství: kam s penězi. Vyd. 1. Praha: C. H. Beck, 2006, s. 220 222. ISBN 80-7179-416-3.

14

s financemi mají krátkodobý charakter. To znamená nákup spotřebního zboží, platba nájemného, koupě automobilu či například cestování. Výpůjčky Také tuto fázi je možno rozdělit na další dvě. První je období mladého bezdětného páru a druhá období mladé rodiny s dětmi. Pokud je pár bez dětí, výše příjmů je vyšší než výdaje. Objevuje se tudíž prostor pro drobné úspory. Finanční rozhodnutí jsou směřována k pořízení vlastního bydlení a zařizování domácnosti. Pokud si pár pořídí potomka, pak se opět zvýší výdaje. Ty nepochybně souvisí s dítětem, ale například také se stěhováním do většího bytu. Opět ubývá možností na vytvoření úspor. Typické pro toto období je uzavření životních pojištění a penzijních připojištění. Pokud je nákup bytu financován hypotečním úvěrem, tedy cizím zdrojem, je třeba zaměřit se také na řízení pasiv domácnosti.

Investice S postupem času roste výše čistých aktiv. Vychází se především z předpokladu, že s pracovními zkušenostmi by měla růst také mzda. Tato fáze je odhadována kolem 40 let věku člověka. Tento věk by se měl vyznačovat tím, že má člověk ve svém měsíčním rozpočtu prostředky navíc a může je využít právě k investování. S fází je spojeno také myšlení na důchodový věk. Je vhodné začít budovat majetek na toto období, kdy není osoba aktivně výdělečně činná. Mezi 50. a 60. rokem života by se měla hodnota čistých aktiv blížit maximu. Pokud má rodina děti, měly by být v této době již na univerzitách, avšak hypotéka je již splacena a mzdy jsou na svém maximu. Neměl by proto být problém zaplatit i jakékoli vyšší výdaje.

Čerpání majetku Šedesátý rok jedince je chápán jako mezník, kdy dochází k poslední fázi života z hlediska financí. V tuto dobu by měl majetek dosahovat svého maxima a dokázat zabezpečit v důchodovém věku. Mzda je totiž nahrazena důchodem a dávkami z penzijního fondu. Výdaje na koníčky, lékařskou péči i cestování se zvýší. Proto je třeba mít naspořeno a moci tyto prostředky čerpat. Současná situace v České republice je poměrně chaotická a výhledy do budoucna jsou značně nejasné. Výplaty důchodových dávek nejsou státem zaručeny a občané se musí starat o své prostředky na důchodový věk sami. Navíc se neustále zvyšuje hranice odchodu do důchodu, proto 60 let není již zcela aktuální. O to více by měl být kladen důraz na finanční plánování.

15

Pro přehlednost a shrnutí jednotlivých fází, přikládám grafické systematické vyjádření předchozího textu. Schéma zahrnuje také adekvátní investiční produkty, které jsou vhodné pro jednotlivé životní fáze.

Schéma č. 1: Fáze osobních a rodinných financí podle věku

Zdroj: Osobní finance: Příjmy a výdaje jednotlivce a rodiny, osobní a rodinný majetek. In: Informační systém Masarykovy univerzity [online]. [2010] [cit. 2014-04-01]. Dostupné z: https://is.muni.cz/auth/el/1456/jaro2011/BPF_OSFI/um/OSFI-jaro_2011-02.pdf

Existuje ještě jeden podstatný fakt, který ovlivní množství volných prostředků k investičním záměrům. Je to rodinný statut osoby. Pokud by osoba žila sama, pak se očekávají vyšší výdaje nejen na bydlení, ale také na koníčky, které bývají dražší než pro rodiny s dětmi. Není to však pravidlem. Další možností je rodina bez dětí. Odpadají výdaje na vzdělání a výchovu dětí. Manželé mají více volných finančních prostředků, mohou více uspořit a bohatnou rychleji než osoba v předešlém případě. Poslední variantou jsou rozvedení s dětmi, kteří mohou dále opět zakládat rodiny s novými partnery. Právě v případě poslední varianty je zásah do financí

16

úplně nejrazantnější. Rozvod snižuje množství majetku a založení nové rodiny opět zvyšuje výdaje. Možnost spořit je tedy velmi omezená.6

Schéma č. 2: Fáze osobních a rodinných financí podle rodinného statutu

Zdroj: Osobní finance: Příjmy a výdaje jednotlivce a rodiny, osobní a rodinný majetek. In: Informační systém Masarykovy univerzity [online]. [2010] [cit. 2014-04-01]. Dostupné z: https://is.muni.cz/auth/el/1456/jaro2011/BPF_OSFI/um/OSFI-jaro_2011-02.pdf

1.2 Investiční strategie a profil investora V teorii se využívá trojí dělení investorů podle jejich vztahu k riziku. Jsou to agresivní, vyvážený (nebo neutrální) a konzervativní. Podle názvů je logické, že agresivní investor riziko vyhledává, zatímco naopak investor konzervativní se drží spíše při zemi. Při svých investicích odmítá podstupovat vysoké riziko.

Konzervativní investor Konzervativní investor klade důraz na minimální kolísavost investice.7 Tento investor těžce snáší i drobné propady hodnoty portfolia. Je pro něj nezbytné zvolit co nejnižší riziko, a tím minimalizovat volatilitu. Samozřejmě tomu odpovídá také nižší výnos plynoucí z investice. Ideální jsou především investice v rámci peněžního trhu.8 6

Upraveno podle: MÁLEK, Petr, Gabriela OŠKRDALOVÁ a Petr VALOUCH. Osobní finance. 1. vyd. Brno: Masarykova univerzita, 2010, s. 20 - 23. ISBN 9788021051577. 7 Upraveno podle: ŠOLÍN, Michael. Anketa: Které fondy jsou vhodné pro agresivní, vyvážené a konzervativní investory?. Investiční web [online]. 2. 5. 2011 [cit. 2014-04-01]. Dostupné z: http://www.investicniweb.cz/fondy/fondy/2011/5/2/anketa-ktere-fondy-jsou-vhodne-proagresivni-vyvazene-konzervativni-investory/strana/3/ 8 Upraveno podle: ŠOLÍN, Michael. Anketa: Které fondy jsou vhodné pro agresivní, vyvážené a konzervativní investory?. Investiční web [online]. 2. 5. 2011 [cit. 2014-04-01]. Dostupné z:

17

Vyvážený investor Vyvážený

investor

požaduje

dosažení

vyšších

výnosů

při

toleranci

kolísavosti

ve střednědobém horizontu. Typická investice pro vyváženého investora je nákup dluhopisů.

Agresivní investor Agresivní investor se snaží dosáhnout maximálního zisku v delším investičním horizontu při toleranci vyšší kolísavosti investice.9 Tento typ investorů podstupuje nejvyšší riziko. Optimální investicí jsou akciové fondy a komodity.

Takto přidělené skupiny aktiv jsou však pouze orientační. Vše závisí na časovém horizontu a na množství investovaných prostředků. Jednoznačný je však fakt, že agresivní investor podstupuje vyšší riziko kvůli dosažení vyššího výnosu. Konzervativní se pak snaží dosáhnout výnosu adekvátního podstupovanému riziku. Takovýto investor hledá produkty, které nabízí nižší výnosnost i riziko, ale na druhou stranu je investice likvidnější. Investor do svého portfolia zpravidla nezahrne pouze jednu třídu aktiv. Většinou se snaží o diverzifikaci svého portfolia. Tím může snížit riziko bez nutnosti snížit výnos či alternativně při nezměněném riziku zvýšit výnos plynoucí z investice. Mezi hlavní třídy aktiv řadíme hotovost, dluhopisy, akcie, nemovitosti a další reálná aktiva.10

Povaha investora se dále promítá do volby investiční strategie. „Článek z roku 1986 Co určuje výkonnost portfolia, který uveřejnili G. Brinson, L. R. Hood a G. Beebower, se zabýval faktory, které se podílejí na výnosech portfolií amerických penzijních fondů. Výsledkem mimo jiné bylo, že správný odhad okamžiku pro nákup nebo prodej cenného papíru se na celkové výkonnosti podílí pouhými 2%. Přibližně 4% význam má výběr konkrétních titulů. Naproti tomu 93,6% význam měla investiční strategie ve smyslu rozmístění peněz do investičních tříd.“11 Je to z toho důvodu, že lidé neumějí správně vybrat akcie ani časovat trh. Věc, kterou však lidé ovládají, je ohodnocení rizik jednotlivých tříd aktiv. Přesto je praxe

http://www.investicniweb.cz/fondy/fondy/2011/5/2/anketa-ktere-fondy-jsou-vhodne-proagresivni-vyvazene-konzervativni-investory/strana/2/ 9 Upraveno podle: ŠOLÍN, Michael. Anketa: Které fondy jsou vhodné pro agresivní, vyvážené a konzervativní investory?. Investiční web [online]. 2. 5. 2011 [cit. 2014-04-01]. Dostupné z: http://www.investicniweb.cz/fondy/fondy/2011/5/2/anketa-ktere-fondy-jsou-vhodne-proagresivni-vyvazene-konzervativni-investory/strana/3/ 10 Upraveno podle: Finanční investování: Základy teorie portfolia, diverzifikace portfolia. In: Informační systém Masarykovy univerzity [online]. [2010] [cit. 2014-04-01]. Dostupné z: https://is.muni.cz/auth/el/1456/podzim2013/MPF_FIIN/um/FINV_podzim2012-12.pdf 11 Upraveno podle: KOHOUT, Pavel. Investiční strategie pro třetí tisíciletí. 6., přeprac. vyd. Praha: Grada, 2010, s. 191. Finance (Grada). ISBN 978-80-247-3315-9.

18

přesně opačná. Investoři se soustředí na „tipy“ k nákupu produktů. Jak se tedy od sebe liší jednotlivé investiční strategie?

Konzervativní strategie Investor nepožaduje vysoký výnos, stará se o minimalizaci výkyvů hodnoty svého portfolia. Důraz je kladen na nástroje peněžního trhu. Ten tvoří až 60 % portfolia. Následují obligace s 30 % a akcie, kterých je v portfoliu 10 %. Toto portfolio se zaměřuje na zachování tržní hodnoty investovaného kapitálu a v průběhu roku by mělo zajistit stabilitu. Strategie je určena pro investory, kteří chtějí investovat na krátký časový horizont či mají zásadní investiční omezení, kvůli kterým nemohou investovat dlouhodoběji. Konzervativní investoři preferují likvidní investici na úkor nižších příjmů z investičních produktů.

Vyvážená strategie Může být dále dělena na spíše konzervativní a spíše agresivní. Na kterou stranu se přiklání, opět rozhodnou investiční třídy aktiv obsažených v daném portfoliu. U spíše agresivní strategie je očekáván vyšší výnos. Akcie tvoří 30 % portfolia, obligace 50 % a produkty peněžního trhu zbylých 20 %. Strategie je spíše střednědobá a pro obezřetnější investory, kteří preferují běžný příjem ze své investice před růstem kapitálové části. Díky vyššímu zastoupení obligací jsou zde vyšší hotovostní příjmy než u agresivní (nebo také dynamické) strategie.

Agresivní strategie Téměř každá literatura uvádí, že tato strategie není určena pro slabé povahy. Pavel Kohout ve své knize říká: „Není určena těm, které vyvádí z míry každé zakolísání burzovního indexu a kterým úvahy o finančních krizích připravují bezesné noci.“12 Strategie rozkládá prostředky mezi třídy aktiv následujícím způsobem: akcie tvoří 60 %, obligace 30 % a nejmenší podíl tvoří peněžní trh (10 %). Strategie je ideální pro dlouhodobé investory, kteří nepotřebují inkasovat ze svých cenných papírů pravidelný příjem (obligace mají poměrně nízké zastoupení). Investor se orientuje na dlouhodobý tržní růst hodnoty v čase, tedy na kapitálové zhodnocení. Je třeba být vždy připraven na to, že hodnota portfolia může klesnout o 20 nebo 30 % krátce po začátku investování. I v polovině investičního horizontu může být výše investice na nižší částce než na počátku investování. Analytici ani makléři nikoho nevarují

12

KOHOUT, Pavel. Investiční strategie pro třetí tisíciletí. 6., přeprac. vyd. Praha: Grada, 2010, s. 196. Finance (Grada). ISBN 978-80-247-3315-9.

19

před možnými burzovními krachy či podobnými případy, kdy by byla ohrožena dobře se vyvíjející investice.13

Investiční strategie lze dělit také podle dalších kritérií. Například na aktivní a pasivní. Mezi čtyři nejběžněji využívané aktivní strategie se řadí:


Růstová strategie




Strategie ochrany kapitálu




Příjmová strategie




Strategie orientace na celkový výnos

1.3 Ekonomický systém, finanční systém a finanční trh Přestože se tato podkapitola bude zabývat především reálnými a finančními aktivy a jejich významem na finančních trzích, začnu trochu více ze široka. Samotný finanční trh je možné označit jako fenomén, který láká investory, regulátory i akademiky po celá staletí. Motivem a podstatou investování je očekávání investorů, že budoucí hodnota jimi vložených finančních prostředků bude vyšší než hodnota současná. V tržní ekonomice hraje finanční trh roli nejdůležitější. Odráží totiž stav, dosavadní vývoj a budoucí perspektivu dané ekonomiky.14

Širší pojetí než finanční trh zahrnuje finanční systém. Ten je možno „chápat jako mechanismus, jehož prostřednictvím se prostředky k zapůjčení dostávají k těm, kteří si je chtějí vypůjčit. Je souhrnem jak všech dílčích segmentů finančního trhu, tak i všech na nich obchodovaných finančních nástrojů a rovněž všech ekonomických subjektů, které při respektování legislativou stanovených zákonů a dalších souvisejících předpisů tyto finanční nástroje s využitím svých odborných znalostí a technik obchodují, nebo poskytováním celé řady odborných finančních služeb fungování finančního systému napomáhají.“15Finanční systém je nedílnou součástí systému ekonomického. Ten se vyznačuje třemi základními výrobními faktory – prací, půdou a přírodními zdroji a kapitálem.

13

Upraveno podle: KOHOUT, Pavel. Investiční strategie pro třetí tisíciletí. 6., přeprac. vyd. Praha: Grada, 2010, s. 194 - 197. Finance (Grada). ISBN 978-80-247-3315-9. a Finanční investování: Základy teorie portfolia, diverzifikace portfolia. In: Informační systém Masarykovy univerzity [online]. [2010] [cit. 2014-04-01]. Dostupné z: https://is.muni.cz/auth/el/1456/podzim2013/MPF_FIIN/um/FINV_podzim2012-12.pdf 14 Upraveno podle: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 19. ISBN 978-80-7357-647-9. 15 REJNUŠ, Oldřich. Peněžní ekonomie: (finanční trhy). 3., aktualiz. a rozš. vyd. Brno: Akademické nakladatelství CERM, 2007, s. 15. ISBN 978-80-214-3466-0.

20

Finanční trh „je místem, na které směřují toky finančních prostředků od dalších trhů a od různých subjektů v ekonomice, místem, ze kterého po přerozdělení finanční prostředky na další trhy a k různým subjektům opět plynou.“16 Na trhu se objevují tři skupiny subjektů. Jsou jimi přebytkové a deficitní jednotky a bankovní či nebankovní zprostředkovatelé.

Součást finančního trhu jako celku jsou kapitálové trhy. Chce-li jedinec investovat na kapitálových trzích, vystupuje v roli přebytkové jednotky. Jde tedy o osoby, které mají volné peněžní prostředky určené k investici. Přebytkoví jedinci by se vždy při svých investicích měli řídit kritérii výnosu, rizika a likvidity.17 Finanční trh můžeme dělit podle různých kritérií.18 Podle toho, zda jde o prvotní prodej cenného papír nebo prodej následující, můžeme trhy rozdělit na primární a sekundární. Primární je dále členěn na veřejný a neveřejný trh. Podle názvu je patrné, že pokud je emise nabízena na veřejném trhu, tak je určena pro širokou investorskou veřejnost. Na druhou stranu při neveřejném uvedení emise na trh jsou cenné papíry nabízeny předem určené skupině investorů. Sekundární trh lze také dále členit. V literatuře se setkáme s rozdílným dělením. Může jít o trh veřejný a neveřejný19 stejně jako v předchozím případě nebo o trh organizovaný a neorganizovaný20. Pod pojmem organizovaný trh si lze představit trh, na kterém je nabídka a poptávka po investičních instrumentech v souladu s platnou legislativou a stanovenými pravidly. Může mít podobu burzovního a mimoburzovního trhu. Burzovní trh má pravidla pro obchodování nastavena mnohem přísněji než trh mimoburzovní. Neorganizované trhy se rovněž označují jako OTC trhy (neboli over-the-counter markets).

Další dělení je na základě investičních instrumentů obchodovaných na trzích. Jde o trh peněžní, kapitálový, měnový a trh reálných aktiv. Peněžní trh se vyznačuje krátkodobými finančními instrumenty. To znamená jeden rok a méně. Instrumenty tohoto trhu jsou charakteristické nízkou výnosností i rizikem

16

VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 19 - 20. ISBN 978-80-7357-647-9. 17 Upraveno podle: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 19 - 20. ISBN 978-80-7357-647-9. 18 Dělení upraveno podle: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011. ISBN 978-80-7357-647-9. 19 REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. 2., přeprac. vyd. Brno: Akademické nakladatelství CERM, 2013, 406 s. Učební texty vysokých škol. ISBN 978-80-214-4673-1. 20 VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011. ISBN 978-80-7357-647-9.

21

a naopak vysokou likviditou. Krátkodobé cenné papíry podléhají méně cenovým fluktuacím, a tudíž představují bezpečnější investici. Na kapitálovém trhu se obchoduje s instrumenty, které mají dobu splatnosti delší než jeden rok. Investice na tomto trhu jsou nazývány střednědobé či dlouhodobé. Jsou považovány za rizikovější, ale také výnosnější. Likvidita je však nižší než v předchozím případě. Na měnovém trhu se obchoduje jak s devizami (tj. s likvidními bezhotovostními pohledávkami v cizí měně), tak s valutami (tj. s konkrétními měnami v hotovosti na devizovém trhu). Poslední kategorií je trh reálných aktiv. Tyto instrumenty jsou určitým způsobem vázány na konkrétní předmět – komoditu. Jde o investice do zlata, stříbra, platiny, palladia, nemovitostí, uměleckých sbírek či nerostných surovin. Tyto investice mohou sloužit k diverzifikaci rizika.21

1.3.1 Reálné a finanční investice Hlavní motiv k investování je uchování a rozmnožení bohatství. Přemění-li investor své peníze na investiční aktiva, získá nárok na výnos z nich plynoucí. Investiční operace je možné rozdělit do dvou různých skupin. Jsou to investice do reálných instrumentů a do finančních instrumentů. Investiční instrument (nástroj) je definován jako aktivum, které investorovi přináší nárok na budoucí příjem. Může se jednat o dividendy, kupónové platby, kurzové zisky či úroky a splátky jistin.22 Existuje však mnoho dalších způsobů a hledisek, podle kterých lze investice dělit. Následující text vychází z knihy profesora Rejnuše23. Jeho členění nejen investic, ale také investičních aktiv, se mi jeví jako nejpřehlednější a nejlépe odpovídá požadavkům mé práce.

Následující schéma zobrazuje rozdělení investic na reálné a finanční. Hlavní rozdíl je v tom, zda investor vkládá své disponibilní prostředky do hmotného či nehmotného (listinného) investičního instrumentu.

21

Upraveno podle: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 28 - 32. ISBN 978-80-7357-647-9. 22 Upraveno podle: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 23 - 24. ISBN 978-80-7357-647-9. 23 REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. 2., přeprac. vyd. Brno: Akademické nakladatelství CERM, 2013, 406 s. Učební texty vysokých škol. ISBN 978-80-214-4673-1.

22

Schéma č. 3: Rozdělení investic na reálné a finanční

INVESTICE

FINANČNÍ INVESTICE

REÁLNÉ INVESTICE přímé podnikání

peněžní vklady

nákup nemovitostí

poskytování úvěrů a půjček

nákup movitých věcí

nákup cenných papírů

nákup komodit

další druhy finančních investic

Zdroj: vlastní zpracování podle: REJNUŠ, Oldřich. Peněžní ekonomie: (finanční trhy). 3., aktualiz. a rozš. vyd. Brno: Akademické nakladatelství CERM, 2007, s. 26. ISBN 978-80-214-3466-0.

Finanční investice Finanční investice jsou charakteristické svou nehmotnou (nemateriální) povahou. Prakticky vždy se jedná o kombinaci vlastností peněz, majetkových aktiv a dluhových instrumentů. Finanční aktiva jsou oproti reálným mnohem početnější. Obvykle jde o finanční transakci mezi dvěma ekonomickými subjekty, která je zpravidla zaznamenána na určité listině včetně sjednaných podmínek. Příslušné listiny dávají svým majitelům stanovená práva, a proto se nazývají cennými papíry. Finanční investice jsou specifické tím, že mají majetkovou povahu. Osoba, která poskytla své peníze a obdržela za ně právně uznatelný dokument, má zaručena stanovená práva. Patří mezi ně právo na navrácení majetku na předem určenou peněžní odměnu, na podílení se na zisku, na podílení se vlastnicky na majetku osoby, která si půjčila peníze, na (spolu)rozhodování o způsobu konkrétního použití poskytnutých peněžních prostředků a na další práva.24Nejvýznamnějším právem pro investory je právo na výnos. Je to v podstatě odměna za to, že se vzdali peněz a přeměnili je na finanční kapitál. Může jít o výnosy nejen běžné (důchodové) plynoucí z jejich držby (úrok, dividenda a jiné), ovšem i o kapitálové výnosy.

24

Upraveno podle: REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. 2. rozšířené vydání. Ostrava: KEY Publishing s.r.o., 2010, s. 47. ISBN 978-80-7418-080-4.

23

Reálné investice Tyto investice mají naopak od finančních hmotnou, hmatatelnou povahu. Jsou navázány na konkrétní činnosti nebo předměty, které mají hmotný charakter. Obecně jsou za nejdůležitější považovány investice do podnikání v oblasti výroby či služeb. Další možností je investice do reálných aktiv za účelem získání kapitálového zisku. V těchto případech se může jednat o investice do nemovitostí, do movitých věcí (především do uměleckých předmětů) či do různých polotovarů nebo nerostných surovin (komodity). Reálné investice se zpravidla vyznačují nízkou likviditou. Motivem jejich držby je kapitálový zisk. Jediná investice v rámci reálných aktiv, u které je možnost počítat s důchodovými zisky, je investice do nemovitosti. A to za předpokladu, že ji investor nakoupí s úmyslem ji dále pronajímat. Reálné investice jsou vyhledávány především v období hospodářské či politické nejistoty a při existenci či očekávání vysoké míry inflace. Reálné investice jsou považovány za jedny z nejlepších uchovatelů hodnoty právě proti inflaci. Je to z toho důvodu, že jejich výnosová míra v situaci inflace obecně roste. Neznamená to však, že by tím byla snížena rizikovost investice oproti finančním alternativám. Investice do reálných aktiv zahrnují do svých portfolií nejen institucionální, ale také drobní investoři.

Výhody a rizika spojená s reálnými investicemi Investice do reálných aktiv jsou investory stále vyhledávány. Důvodem může být zajištění se v době nestability či diverzifikace v rámci portfolia. Dalším motivem může být kapitálový zisk. Nicméně stejně jako s každou jinou investicí jsou i s investicí do reálných aktiv spojeny její negativní stránky. Následující shrnutí přináší pozitiva a rizika spojená s investováním do reálných aktiv.

Začnu výhodami: Zajištění proti inflačnímu znehodnocení Tato výhoda byla již uvedena výše v textu. Při růstu inflace má výnosová míra u většiny reálných aktiv tendenci k růstu. V dlouhodobém časovém horizontu byl u většiny reálných aktiv naměřen silný pozitivní vztah mezi mírou inflace a vývojem výnosových měr. V případě nemovitostí a inflace je tento korelační koeficient +0,85 a u zlata +0,63. Naopak u akcií se tato hodnota dostala na úroveň -0,25.25

25

Upraveno podle: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 291. ISBN 978-80-7357-647-9.

24

Diverzifikace rizika v portfoliu A to díky tomu, že mezi pohybem výnosových měr finančních a reálných aktiv byla naměřena téměř neutrální korelace. Podle Markowitzova přístupu teorie portfolia jsou tato aktiva optimální pro vytvoření portfolia. Nejsou korelována, což znamená, že jsou na sobě nezávislá. Tabulka číslo 1 ukazuje hodnoty korelačních koeficientů mezi reálnými instrumenty a finančními instrumenty, které jsou reprezentovány akciemi a dluhopisy. Zaměřím se na nemovitosti a zlato. Kromě vztahu nemovitostí a akcií, kdy je korelační koeficient v hodnotě +0,05, jsou ostatní z nich záporné. Mezi nemovitostmi a dluhopisy je koeficient ve stejné hodnotě jako mezi zlatem a dluhopisy a to ve výši -0,28. Mezi zlatem a akciemi je koeficient -0,09. Pro diverzifikaci je ideální koeficient v hodnotě -1. Z toho plyne, že pokud porovnávám vztah reálných instrumentů s akciemi, pak je pro diverzifikaci lepší zahrnout do portfolia zlato a nemovitosti. Ovšem nízká hodnota korelačního koeficientu mezi nemovitostmi a zlatem říká, že je tato kombinace taktéž vhodná k diverzifikaci rizika.

Tabulka č. 1: Korelační koeficienty mezi výnosovými mírami vybraných finančních a reálných aktiv Instrument

Akcie

Dluhopisy

Nemovitosti

+0,05

-0,28

Zlato

-0,09

-0,28

Stříbro

+0,12

-0,15

Drahé kovy celkem

-0,09

-0,28

Zdroj: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 291. ISBN 978-80-7357-647-9.

Zajištění proti politickému riziku V období politické nestability si dokáží reálná aktiva do jisté míry uchovat svou hodnotu. Dosažení kapitálového zisku Vývoj cen reálných aktiv podléhá celosvětovým faktorům a stejně tak i faktorům specifickým. Lze v něm však vysledovat zřetelné trendy. Právě růst kapitálové hodnoty je pro investory motivem držby reálného aktiva. Důchodový výnos je totiž vyplácen pouze u části reálných aktiv (např. nájemné u nemovitostí). Reálné investice jsou tedy převážně směřovány na středně až dlouhodobý investiční horizont. Pokud se zaměřím na zkoumané reálné instrumenty, pak nejvyšší výnos je zaznamenán u investic do domů a bytů v období jednoho roku ve výši 4,7 %. Naopak nejnižší zisk, respektive nejvyšší ztrátu, by investor zaznamenal při desetileté investici do zlata, ztráta je necelé 3 %. Z Tabulky číslo 2 lze vyčíst, 25

že investice do nemovitostí se jeví jako relativně stabilní při srovnání s investicí do zlata. V případě zlata se tváří nejvýhodněji investice v horizontu pěti let. Dosahuje však pouze 1% výnosnosti. Je třeba brát v úvahu, že vše záleží na stanoveném časovém horizontu.

Tabulka č. 2: Výnosová míra vybraných aktiv za různá časová období Instrument

10 letý výnos

5 letý výnos

1 letý výnos

Zlato

-2,9 %

1,0 %

-0,7 %

Stříbro

-9,3 %

-4,8 %

-18,9 %

Diamanty

6,4 %

10,2 %

0,0 %

Domy, byty

4,4 %

4,6 %

4,7 %

Obrazy

15,8 %

23,4 %

6,5 %

Akcie

16,0 %

13,3 %

11,8 %

Dluhopisy

15,2 %

9,7 %

13,2 %

Zdroj: upraveno podle: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 292. ISBN 978-80-7357-647-9.

Umělecké, sběratelské či osobní zážitky Především umělecké sbírky, předměty a díla, drahokamy, zlaté a stříbrné instrumenty dokáží majitele těšit pouze tím, že je vlastní. Přináší tedy jako jakýsi bonus v podobě uměleckého požitku z vlastnictví daného aktiva.

Naopak na druhé straně jsou s takovouto investicí spojena také rizika: Vysoké transakční náklady S nákupem a následnou držbou souvisí náklady. Spread se pohybuje mezi 20 – 25 %.26 Neexistence likvidního a efektivního trhu Ta nadále komplikuje analýzu jakéhokoli reálného aktiva a zvyšuje riziko pro investora. Nulový peněžní důchod Pokud se investor rozhodne nakoupit a držet umělecké sbírky, zlaté či stříbrné mince nebo případně zlaté cihly, musí se rozloučit s vidinou vyplácení dividend. Kolísavá výnosová míra Kvůli značnému kolísání je riziko této investice poměrně vysoké.

26

Oproti tomu akciové instrumenty vyspělých trhů dosahují spreadu mezi 0,5 – 2 %.

26

Možnost alternativních investic, které mohou přinést vyšší výnos V dnešní době na trhu existují spousty finančních aktiv, které mohou investora zajistit také proti inflaci a diverzifikovat portfolio, a zároveň mu přinést vyšší výnosy. Jsou jimi například finanční deriváty či investování na mezinárodních trzích.27

1.3.2 Další dělení investic Pro doplnění a kompletnost textu přikládám další dělení investic. Kromě rozdělení investic na reálné a finanční se v literatuře nachází i další kategorizace. Jeden způsob dělení vychází z toho, jaké důvody vedou investory k jejich realizaci. Podle tohoto kritéria se investice dělí na přímé a portfoliové. Poslední vybrané dělení je z právního hlediska na majetkové a dluhové.

Přímé investice Přímé investice realizují zpravidla právnické osoby. Jsou totiž prováděny za účelem získání trvalé majetkové účasti v určitém podniku. Tím institucionální investor získá také vliv na řízení této společnosti. Investoři se tedy snaží získat (nejlépe majoritní) majetkový podíl na základním kapitálu příslušného podniku. Investiční strategie u přímých investic je podřízena dlouhodobému strategickému záměru investora. Strategie je zaměřena na získání příslušného podílu na základním kapitálu a tím na hlasovacích právech. Investor nelpí na okamžité návratnosti vynaložených prostředků.

Portfoliové investice V tomto případě se investoři snaží dosáhnout co nejvyššího zhodnocení svých dočasně volných peněžních prostředků. Toho je dosaženo tím, že své peněžní prostředky investují do většího počtu rozdílných aktiv, která mají rozdílné emitenty a liší se svými vlastnostmi. Tím dochází k vytváření různě diverzifikovaných portfolií. Může jít o investice do krátkodobých i dlouhodobých finančních nástrojů. Mezi krátkodobé dluhové instrumenty patří dluhopisy či poskytování krátkodobých úvěrů. Nehrozí u nich extrémně vysoké riziko vzniku insolvence dlužníků ani riziko tržních změn cen dluhopisů právě díky krátké době splatnosti. Jsou považovány za likvidní a nejsou veřejně obchodovatelné.

27

Upraveno podle: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 289 - 293. ISBN 978-80-7357-647-9.

27

Mezi dlouhodobé finanční nástroje se řadí investice do veřejně obchodovatelných emisí dlouhodobých cenných papírů kótovaných na nejprestižnějších burzách. Investice přináší vyšší výnos oproti krátkodobým, ale nesou vyšší riziko. Vyžadují tedy větší plánování, využití dynamických metod při výpočtech plánované výnosnosti a důslednou diverzifikaci.

Majetkové a dluhové instrumenty Z právního hlediska se tedy investice (resp. investiční instrumenty) dělí na majetkové a dluhové (dlužní). Majetkové investice představují doklad o spoluvlastnictví společnosti. Typickým příkladem jsou akcie. S majetkovými instrumenty jsou spojena veškerá výše uvedená práva investora. Investor ovšem nemůže požadovat vrácení peněz, protože se staly majetkem společnosti. Jedinou možností, jak získat peníze z investice zpět, je svůj podíl v podniku prodat. Dluhové instrumenty představují zapůjčení peněz jinému subjektu. Zaručují tedy investorovi předem stanovené výnosy (nejčastěji úrok) plynoucí z jejich zapůjčení a vrácení peněz k stanovenému termínu.

1.3.3 Základní rozdělení investičních nástrojů V dnešní době existuje na trhu nepřeberné množství investičních produktů, do kterých může investor vložit své finanční prostředky. Přes jejich vysoký počet, je možné vytvořit základní kategorie investičních instrumentů. Pro účely mé práce není třeba zabíhat do detailů, ale myslím si, že pro přehlednost je vhodné tento kategorický výčet tříd aktiv a nejrozšířenějších produktů zmínit. Opustím však nyní striktní rozdělení na investice reálné a finanční. Produkty jsou totiž mnohdy konstruovány tak, že zahrnují oba typy investic. Mnou vybrané dělení vychází, stejně jako předešlý text, z knihy profesora Rejnuše. Ten dělí investiční nástroje do čtyř základních skupin podle charakteristických vlastností daných instrumentů. Jsou to klasické investiční nástroje, deriváty, cenné papíry standardních fondů kolektivního investování a strukturované produkty.

Přestože až následující podkapitola se zabývá popisem modelového investora, je nyní na místě prozradit, že jeho investice budou směřovat do nemovitostí a zlata. Cílem mé práce je zhodnotit možnosti investic do těchto dvou reálných finančních instrumentů v rámci českého trhu. Pokud zohledním šíři českého trhu, jeho nabídku investičních produktů a navíc zahrnu fakt, že investor je drobný a nedisponuje horentními sumami, vyjde mi logicky, že je třeba se zaměřit především na klasické investiční nástroje. Přestože by se pro investora vhodné produkty daly najít také například mezi strukturovanými produkty, nejsem si jistá, zda 28

je nabídka českého trhu rozšířena do takové míry, aby bylo možné vybrat adekvátní produkt. Ale nebudu předbíhat.

 Klasické investiční nástroje Klasické nástroje lze sice rozdělit na reálné a finanční. V současné době konstruování finančních instrumentů, které mohou souviset také s aktivy reálnými, není hranice mezi nimi přesně a jednoduše stanovitelná. A to především u komodit. Následující schéma stručně vymezuje jednotlivé nástroje.

Schéma č. 4: Rozdělení finančních a reálných investičních instrumentů ZÁKLADNÍ DRUHY FINANČNÍCH INVESTIČNÍCH INSTRUMENTŮ

CIZÍ MĚNY

INVESTIČNÍ INSTRUMENTY PENĚŽNÍHO TRHU

INVESTIČNÍ INSTRUMENTY KAPITÁLOVÉHO TRHU

INVESTIČNÍ NÁSTROJE PENĚŽNÍHO A KAPITÁLOVÉHO TRHU

Krátkodobé úvěry

REÁLNÉ

INVESTIČNÍ INSTRUMENTY

DRAHÉ KOVY

Nemovitosti

REÁLNÉ INVESTIČNÍ NÁSTROJE

Dlouhodobé investiční CP

Krátkodobé investiční CP

Ostatní druhy komodit

Movité věci

Dlouhodobé úvěry

INVESTIČNÍ CP PENĚŽNÍHO A KAPITÁLOVÉHO TRHU

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. 2., přeprac. vyd. Brno: Akademické nakladatelství CERM, 2013, s. 23. Učební texty vysokých škol. ISBN 978-80-2144673-1.

29

1. Finanční investiční instrumenty a. Investiční instrumenty peněžního a kapitálového trhu Do této kategorie se řadí úvěry a klasické investiční cenné papíry. Dá se říci, že mají základní vlastnosti, které jsou následně obsaženy v ostatních (složitějších) finančních nástrojích. Jde tedy o nejvýznamnější druh vůbec. Charakteristické je pro ně to, že důchodové výnosy ani vývoj jejich tržních kurzů (tedy kapitálový výnos) nejsou přímo závislé na jiných investičních instrumentech. Záleží tedy pouze na jejich vlastnostech, hospodářské situaci emitenta a také na situaci finančního trhu jako celku. Tato skupina se může členit na nástroje peněžního a kapitálového trhu, na instrumenty majetkové a dlužní. Základními druhy jsou akcie a dluhopisy.


Akcie

Akcie je majetkový cenný papír vyjadřující podíl na majetku akciové společnosti. Její doba splatnosti není určena, jedná se o dlouhodobý instrument. Patří mezi nejrozšířenější a nejdůležitější aktivum na kapitálových trzích. Mezi základní práva spojená s vlastnictvím akcií patří právo podílet se na řízení společnosti, na zisku společnosti, právo na podíl na likvidačním zůstatku a přednostní právo na upsání nových akcií. Existuje mnoho druhů akcií. U některých jsou určitá práva umocněna na úkor jiných. Nejrozšířenější jsou kmenové akcie – tedy jejich standardní verze. Dalším typem mohou být akcie prioritní. Je s nimi spojeno právo na přednostní vyplacení dividendy či likvidačního zůstatku. Omezena jsou však hlasovací práva. Výhodou držby akcie je nejen možnost kapitálového výnosu, ale také vyplácení dividend. Ty mohou být investorovy vyplaceny buď v hotovosti, nebo v podobě nově emitovaných akcií. Tabulka číslo 3 zobrazuje výčet hlavních výhod a nevýhod spojených s investicí a držbou akcií.

30

Tabulka č. 3: Výhody a nevýhody investic do akcií pro investory Výhody

Nevýhody



možnost dosažení kapitálového zisku



možnost

dosažení

důchodového

výnosu



možnost dosažení kapitálové ztráty



možnost dosažení nulového důchodového

(dividendy) 

výnosu, pokud nejsou vypláceny dividendy

existence „omezeného ručení“, akcionář ručí



za závazky akciové společnosti

možnost

konfliktu

zájmů

mezi

managementem a akcionáři, který může výrazně snížit hodnotu společnosti



možnost

podílet

se

řízení

společnosti,



účastnit se valné hromady a hlasovat 

minoritní akcionáři mají omezenou možnost zasahovat do řízení společnosti



právo akcionáře na likvidační zůstatek

akcionáři nemají nárok na vrácení svého vkladu



předkupní právo na nákup nových akcií



v případě emise

možnost vysokého zdanění kapitálových zisků a dividend



likvidita obchodovatelných akcií



nízká likvidita neobchodovatelných akcií



akcionář nemá povinnost podílet se na řízení



obchodování s malým počtem kusů akcií je

společnosti 

spojeno s vysokými transakčními náklady

možnost anonymního investování

Zdroj: OŠKRDALOVÁ, Gabriela. Finanční investování: Investování do akcií. In: Informační systém Masarykovy univerzity [online]. [2010] [cit. 2014-04-01]. Dostupné z: https://is.muni.cz/auth/el/1456/podzim2013/MPF_FIIN/um/FINV_podzim2012-5.pdf




Dluhopisy

Jedná se o zastupitelný cenný papír, který nese právo majitele na splacení dlužné částky a na výnos z dluhopisu. Doba splatnosti je oproti akciím pevně stanovena. Opět rozlišujeme mnoho typů dluhopisů. Nejstarší, klasický a nejrozšířenější je dluhopis s pevným úročením (neboli s fixním výnosem). Investor má právo na stanovené kupónové platby a splacení jmenovité hodnoty. Další typy jsou například dluhopis s proměnlivým kupónem, s nulovým kupónem, prioritní dluhopis, vyměnitelný, bez termínu splatnosti, vypověditelný či prašivý. Je jich mnohem více a dělení je opět založeno na rozličných kritériích. V rámci tohoto textu však není třeba zabíhat do detailů. Následující tabulka popisuje pozitiva i rizika spojená s investicí do dluhopisů pro investora.

31

Tabulka č. 4: Výhody a nevýhody investování do dluhopisů pro investory Výhody

Nevýhody



možnost dosažení kapitálového zisku



možnost dosažení kapitálové ztráty



pravidelný důchod v podobě kupónových



z držby dluhopisu nevyplývá možnost podílet

plateb 

se na řízení firmy 

obecně nižší riziko

pokles investiční hodnoty dluhopisu v situaci inflace



je-li dluhopis obchodován na kapitálovém



další rizika spojená s držbou dluhopisu



u kupónových dluhopisů existuje reinvestiční

trhu, je zajištěna likvidita investice

riziko 

povinnost platit daň z kapitálových zisků a z kupónových plateb

Zdroj: OŠKRDALOVÁ, Gabriela. Finanční investování: Investování do dluhopisů. In: Informační systém Masarykovy univerzity [online]. [2010] [cit. 2014-04-01]. Dostupné z: https://is.muni.cz/auth/el/1456/podzim2013/MPF_FIIN/um/FINV_podzim2012-6_-_dalsi_aktualizace.pdf

b. Cizí měny Cizí měny mohou sloužit ke spekulacím na změny devizových kurzů, tedy spekulace, zda bude měna depreciovat či apreciovat. V případě valut (bankovky a mince) se investor soustředí na kapitálový výnos a v případě deviz se započítává i výnos běžný.

2. Reálné investiční instrumenty a. Drahé kovy „Lze říci, že se jedná o zvláštní druh komodity. Investor musí očekávat pouze výnos kapitálový, nikoli běžný. Výhodné je držet drahé kovy v období vysoké inflace a v době nestability. Drahé kovy jsou definovány jako dlouhodobě vysoce ceněné druhy komodit, které mají v malých objemech značnou hodnotu.“28 Přestože je tato skupina aktiv v knize29 řazena mezi finanční instrumenty, dovolím si drahé kovy přiřadit k reálným investičním instrumentům. Přestože jsou drahé kovy z historického hlediska řazeny mezi finanční instrumenty, považuji mé zařazení jako logičtější. Vždyť přece svými vlastnostmi spadá tato investice mezi reálná aktiva.

28

Upraveno podle: REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. 2. rozšířené vydání. Ostrava: KEY Publishing s.r.o., 2010, s. 204. ISBN 978-80-7418-080-4. 29 REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. 2., přeprac. vyd. Brno: Akademické nakladatelství CERM, 2013. Učební texty vysokých škol. ISBN 978-80-214-4673-1.

32




Zlato, stříbro, platina a palladium

Veselá30 řadí mezi drahé kovy zlato, stříbro, platinu a palladium. Avšak podle Svobody31mezi drahé kovy stříbro nepatří. Je to pro jeho běžnost a široký výskyt. Kvůli tomu stříbro nepovažuje za vzácný drahý kov a jeho nákup nepovažuje za investici. Vývoj cen drahých kovů i jejich výnosové míry jsou značně kolísavé. Kvůli tomu je investice výrazně riziková.

Graf č. 1: Vývoj cen zlata a stříbra (1995 – 2014) a platiny a palladia (1992 – 2014)

Zdroj: Kitco Metals Inc. [online]. © 2014 [cit. 2014-04-04]. Dostupné z: http://www.kitco.com/

Grafy ukazují, že správné načasování investice do drahých kovů může investorovi přinést opravdu zajímavý výnos. Díky neutrální korelaci výnosových měr s výnosovými mírami finančních instrumentů jsou drahé kovy dobrým nástrojem pro diverzifikaci portfolia a přinášejí také zajištění proti inflaci. Navíc plní funkci uchovatele hodnot při politických nejistotách a konfliktech. Naopak nevýhodou je jejich nízká likvidita, vysoké transakční, skladovací a pojišťovací náklady a nulové důchodové zisky. Praktická část bude zaměřena na zlato a nemovitosti. Na vývoj jejich cen, na možnosti investování, rizika spojená s investicemi a celkově na výhodnost těchto komodit. Následující podrobnější teorii v rámci drahých kovů tedy zaměřím pouze na zlato. 30

VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011. ISBN 978-80-7357-647-9. 31 SVOBODA, Martin. Indexové investice. Vyd. 1. Brno: Dimension, 2001, 271 s. ISBN 80-2387634-1.

33

o Zlato a zlaté instrumenty Z předchozího grafu vývoje zlata za posledních zhruba 20 let lze pozorovat, že od druhé poloviny 90. let klesala cena zlata od 400 USD/troyskou unci až po hranici 250 USD/troyskou unci. Pokles byl způsoben „razantním omezováním zajišťovacích aktivit ze strany zlatých dolů, obavami o osud zlatých rezerv centrálních bank EU, ztrátou atraktivity zlata pro investory a odklonem k moderním zajišťovacím produktům a v neposlední řadě také ekonomickou prosperitou sklonku 90. let.“32 Závěrem tisíciletí se ceny dostaly na zhruba 300 USD/troyskou unci. Po prasknutí dotcom bubble roku 2000 následovaly další negativní politické a ekonomické události33 z let 2001 – 2005, které zapříčinily strmý vzestup ceny zlata k hranici 700 USD/troyskou unci. Strmý růst je zaznamenán od roku 2008 do roku 2011. Pak se propadl a roku 2012 se opět dostal výše, ovšem nedosáhl již předešlé maximální hodnoty. Do roku 2011 je zaznamenán zájem investorů o zlato po finanční krizi, politických nejistotách, konfliktech a dalších přírodních katastrofách. Koncem roku 2011 však cena zlata poměrně prudce poklesla. Propad se však zhruba v polovině roku ustálil a setrvává v určitém pásmu až doposud.

Varianty investování do zlata jsou samozřejmě vícery. „Zlaté mince byly poprvé raženy v zemi Lidia v Malé Asii. Zlato samo o sobě bylo měnovým kovem již od 7. stol. př. n. l. To trvalo až do roku 1971, kdy byla zrušena směnitelnost dolaru za zlato, která však platila pouze pro centrální banky. Tím byl završen proces demonetizace zlata. Zlato, přestože ztratilo svou měnovou funkci, se stalo předmětem investování, výrobní surovinou a i nadále zůstalo symbolem bohatství a součástí devizových rezerv.

Největší producenti zlata jsou JAR, USA, Austrálie, Kanada, Rusko a Čína. Ročně se vytěží mezi 1700 – 2200 tunami zlata. Ještě koncem 90. let držely centrální banky poměrně značnou část zásob zlata v rámci svých devizových rezerv (přibližně jednu třetinu). To jim umožňovalo zasahovat do procesu tvorby ceny zlata díky možnosti ovlivnit nabídku a poptávku na trhu se zlatem.“34 Investice do zlata může mít podobu jak přímé investice tak nepřímé.

32

Upraveno podle: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 294. ISBN 978-80-7357-647-9. 33 Politickou událostí jsou myšleny například teroristické útoky a ekonomickými účetní skandály, obavy z nestability dolaru, pokles nabídky zlata, přírodní katastrofy – Katrina. 34 Upraveno podle: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 297 - 298. ISBN 978-80-7357-647-9.

34

Mezi přímé formy patří investice do zlatých cihel (prutů) nebo mincí a nepřímou pak investice do papírového zlata, akcií zlatých dolů, zlatých dluhopisů a instrumentů zlatých fondů. Výnosové míry obou těchto skupin jsou určovány vývojem ceny zlata na trhu. Hmotnost zlata se nejčastěji uvádí ve speciálních jednotkách – troyských uncích (31,1035 g). Investování do zlatých cihel (prutů) má dlouholetou tradici. Nejvýznamnější trhy se zlatými cihlami jsou v Londýně, Curychu, New Yorku, Hongkongu, Singapuru, Tokiu, Dubaji, Paříži, Lucemburku, Frankfurtu a Bruselu. Prostřednictvím zlatých cihel mohou investoři uzavírat bud promptní obchody (fyzický nákup či prodej zlatých cihel s dodáním maximálně do dvou pracovních dnů) nebo termínované (zlaté swapy, zlaté půjčky a forwardové prodeje). V případě promptního obchodu se zlatými cihlami či pruty si investor zlato buď fyzicky přebere, nebo jej může nechat uloženo v bance a obdržet certifikát o jeho vlastnictví. Související náklady s pořízením a držbou zlata jsou skladovací a pojišťovací náklady ve výši 2 – 3 % ročně. Navíc je třeba odborného posouzení a ověření kvality kovu při prodeji. Standardní cihla váží 400 troyských uncí (12,44 kg). Pro potřeby drobných investorů byly vytvořeny cihly o váze pouhých několika gramů.35Účastníky termínových obchodů se zlatem jsou producenti, zpracovatelé, dealeři zlata a centrální banky. Obchody probíhají na neorganizovaných OTC trzích. Tradiční druh zlatých swapů spočívá v prodeji zlatých prutů jinému subjektu s dohodnutým zpětným odkupem v budoucnu za předem stanovenou cenu. Zlaté půjčky slouží k financování těžby nového zlata. Těžařská společnost si půjčí zlato, které prodá, získá tak prostředky na těžbu zlata a vytěženým zlatem následně splatí půjčku. Forwardové prodeje slouží k zajištění se proti poklesu cen zlata v budoucnosti. Těžařské společnosti uzavírají forwardové prodeje na nevytěžené zlato. Investice

do

zlatých

mincí

jsou

zprostředkovávány

bankami,

brokerskými

a specializovanými firmami a klenotníky. Mince se dělí na tezaurační a numizmatické. Tezaurační nemají historickou ani uměleckou hodnotu. Jejich cena je odvozena pouze od ceny zlata na trhu a jejich zlatého obsahu. Nejznámější z těchto mincí jsou jihoafrický Krügerrand, kanadský Maple Leaf, britský New Sovereign, americký Gold Eagle, australský Kangaroo Nugget a čínská Panda. Numizmatické mince mají naopak značnou sběratelskou hodnotu. Samotný zlatý obsah není pro jejich cenu nejdůležitější. Patří zde britský historický Sovereign, rakouský Dukát, český Florén, francouzský Napoleon či švýcarská Helvetia. Investici do papírového zlata představují zlaté opce, warranty a futures. Jsou obchodovány na komoditních burzách a u zhruba 97 % z nich nedochází k fyzickému plnění. Motivy těchto investic jsou spekulace a zajištění. Hlavní komoditní burzy jsou v New Yorku, 35

Klasická cihla se nazývá Bar a ty menší jsou označovány jako Tolabars nebo Tolatolabars.

35

ve Winnipegu, v Chicagu, Tokiu a Sao Paulu. Investor si jako další alternativu nepřímé investice do zlata může zvolit nákup akcií zlatých dolů. Cena těchto akcií je významně ovlivněna vývojem ceny zlata. Výnosy z akcií zlatých dolů jsou nekorelovány s výnosy běžných akcií. Pohyb cen těchto akcií je pod vlivem pákového efektu, což způsobuje vyšší kolísavost akcií. Kvůli pákovému efektu způsobí změna ceny zlata o jedno procento několikanásobnou změnu ceny akcie zlatého dolu stejným směrem. Mezi další faktory, které ovlivní cenu akcií, jsou náklady na těžbu, politická a ekonomická situace v zemi kde se těží, kvalita vytěženého zlata či náklady na pracovní sílu. Dalším druhem nepřímé investice jsou zlaté dluhopisy. Je to indexový dluhopis, který má kupónové platby a jmenovitou hodnotu vázány na pohyb cen zlata. Velice atraktivní je tato forma investice v období vysoké inflace. Nepřímé investice nabízejí také zlaté fondy (specializované na investice do různých zlatých instrumentů jako například akcií zlatých dolů, papírového zlata, zlatých mincí či přímo do nemovitostí).36

b. Komodity Jde o tzv. zastupitelné zboží. Je standardizováno a obchodováno na organizovaných trzích, které se nazývají komoditní burzy. Jedná se především o suroviny. Mohly by zde spadat také drahé kovy. Kvůli svým výjimečným vlastnostem a historickému hledisku bývají řazeny samostatně.37

c. Drahé kameny Mezi drahé kameny lze zařadit diamanty, safíry, smaragdy či rubíny. Hlavní výhody jsou malé rozměry, trvanlivost a snadná manipulovatelnost. Na druhé straně za nevýhody považuji nízkou likviditu a vysoké transakční náklady.38


Diamanty

Hlavní naleziště těchto drahých kamenů, které vyžadují speciální kvalifikovaný způsob broušení, se nacházejí v Jihoafrické republice, Angole, Indii, Brazílii a Rusku. Největší obchodní a zpracovatelská centra jsou poté Antverpy, Londýn, New York a Tel Aviv. Jihoafrická firma DeBeersConsilidatedMines Limited kontroluje většinu nabídky diamantů 36

Upraveno podle: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 298 - 300. ISBN 978-80-7357-647-9. 37 Upraveno podle: REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. 2. rozšířené vydání. Ostrava: KEY Publishing s.r.o., 2010, s. 204. ISBN 978-80-7418-080-4. 38 Nejznámější aukční síně v New Yorku jsou Christie´s a SothebyParkeBernet. Zdroj: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 301. ISBN 978-80-7357-647-9.

36

a sama vlastní jednu třetinu světových diamantových dolů. Ovládá tedy zhruba 75 % světového obchodu s nebroušenými diamanty. Silná pozice této firmy jí umožňuje ovlivnit cenu diamantů. Diamanty jsou oceňovány na základě jejich kvality. Kritéria pro posuzování jsou označována jako 4C (cut, carat, colour, clarity). Jde tedy v první řadě o to, jak je diamant vybroušený. Dále hmotnost kamene v karátech (1 ct = 2 g). Za nejdražší barvu je považována bílá. Ovšem barevná škála zahrnuje odstíny od černé, přes hnědou a žlutou. Kritérium čistoty posuzuje nečistoty, praskliny, příměsi či bubliny kamene. Typické je opatření certifikátů od specializovaných institucí právě kvůli unikátním vlastnostem každého diamantu.39


Barevné drahokamy

Barevné kameny jsou oproti diamantům méně obvyklé a ne tak oblíbené u investorského publika. Tato investice je tedy ještě méně likvidní než nákup diamantů a kvůli menší stabilitě a transparentnosti trhů také rizikovější.

d. Nemovitosti Pod pojmem nemovitosti jsou kromě bytů a domů zahrnuty také pozemky, stavby, porosty a vodní plochy. Téměř jako u všech reálných aktiv má investice svá specifika. Jedinečnost, nízká likvidita, vysoká cena a dlouhodobá životnost je doplněna o nepřenosnost a nepřemístitelnost tohoto aktiva. Negativa této investice jsou vysoká nelikvidita, malý počet účastníků, nedostatek tržních informací, nízká efektivita, dlouhý časový horizont nezbytný pro uzavření obchodu, vysoké zprostředkovatelské poplatky (průměrně 10 % hodnoty nemovitosti), vysoké náklady na správu, provoz, opravy a pojištění, požadavek odborných znalostí,

možnost

omezení

nájemného

regulatorními

opatřeními

a

vysoké

ceny

obchodovaných nemovitostí. 40Hlavní výhodou je možnost nejen kapitálových zisků, ale také důchodových v podobě nájemného. Dlouhá léta byla investice do nemovitostí považována za investici s nízkým rizikem. To se však v průběhu posledních necelých 10 let ukázalo nepravdivým tvrzením. Další výhodou investice je zajištění proti inflaci. Podle průzkumů se jako nejlepší z této třídy aktiv ukázaly právě investice do bytových prostor.

39

Upraveno podle: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 301 - 302. ISBN 978-80-7357-647-9. 40 Upraveno podle: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 303. ISBN 978-80-7357-647-9.

37

Tabulka č. 5: Průměrné roční výnosoví míry bytových nemovitostí při různých mírách inflace Míra inflace

Průměrná roční výnosová

(CPI)

míra z bytových nemovitostí (%)

Průměr při deflaci

-3,9

-0,5

Průměr při cenové stabilitě

0,1

4,0

Průměr při mírné inflaci

2,3

6,6

Průměr při vysoké inflaci

7,6

12,1

Zdroj: upraveno podle: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 304. ISBN 978-80-7357-647-9.

Z originální tabulky byla vybrána pouze průměrná data. Původním pramenem je text z roku 1987, a proto jsou data opravdu historická. Nejstarší data, která byla použita k výpočtům průměrných hodnot inflací, jsou z roku 1892 a nejnovější z roku 1985. V období, kdy deflace dosáhla hodnoty -3,9, byla průměrná výnosnost -0,5 %. Naopak při vysoké inflaci ve výši 7,6 se výnosnost investice dostala na 12,1 %. Při cenové stabilitě byla průměrná roční výnosová míra z bytových nemovitostí zhruba 4 %. V případě mírné inflace ve výši 2,3 byla hodnota průměrné výnosové míry 6,6 %.

Investovat do nemovitostí nemusí investor však pouze přímou investicí. Může mít také nepřímou podobu. Přímé investice na trhu neprovádí pouze drobní investoři, ale také institucionální. Patří mezi ně především penzijní fondy a pojišťovny. Ty nakupují nemovitosti z důvodu diverzifikace. Nemovitostní bublina a její prasknutí však odradilo také tyto investory. Teorie tvrdí, že nepřímé investice jsou určeny pro osoby, které nedisponují tak velkými peněžními prostředky a nemají tolik času. Tedy pro drobné investory. Oproti přímé investici je zde vyšší možnost diverzifikace rizika při poměrně nízké investované částce. Nepřímé investice mají podobu cenných papírů emitovaných nemovitostními investičními trusty, postupovaných

cenných

papírů

krytých

hypotékami,

investování

formou

vkladů

do nemovitostních syndikátů či nákup podílových listů.41

41

Upraveno podle: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 304. ISBN 978-80-7357-647-9.

38

e. Movité věci Jedná se nejčastěji o starožitnosti, umělecké předměty. Nejvíce jsou ceněny celé umělecké sbírky. Vyznačují se velkou hodnotou a také dlouhou životností.


Umělecká díla a předměty

Investoři poptávají v rámci této skupiny komodit například obrazy, sochy, rytiny, známky, vzácné koberce, starožitný nábytek či čínskou keramiku. Vzácnost, kvalita, původ, fyzický stav, módní vlivy, předchozí vlastníci či jedinečnost díla jsou faktory ovlivňující cenu předmětu. Další složka, která tvoří cenu, je však subjektivní a tudíž těžko ocenitelná.

Trh s těmito předměty je nelikvidní a netransparentní. Většinou chybí informace o cenách a uskutečněných obchodech. Ty jsou zprostředkovávány agenty, dealery a aukčními síněmi. Problém nastává také v případě stanovení výnosové míry a rizikovosti. Tato data lze získat pouze z reprezentativního vzorku předmětů, a tudíž nelze výsledky chápat jako směrodatné a přesné. U investic naprosto chybí důchodové příjmy. Pojišťovací a transakční náklady jsou extrémně vysoké. Navíc se investor může setkat s podvody a padělky. Investice do uměleckých děl je skutečně velice dlouhodobou záležitostí.42

 Deriváty Specifikem investic do derivátových produktů je časová prodleva mezi sjednáním kontraktu a jeho vypořádáním. Navíc jsou tyto investiční nástroje odvozeny (derivovány) od základních instrumentů. Vývoj tržních kurzů je závislý na očekávaném budoucím vývoji promptních cen investičních instrumentů, které jsou podkladovými aktivy těchto produktů. Existují jak finanční deriváty odvozené od různých druhů finančních aktiv, tak i deriváty komoditní. Jde v podstatě o dohodu mezi dvěma subjekty, které si sjednají určité podmínky dnes, ale obchod se uskuteční až ke stanovenému dni v budoucnu. Na trhu se objevují dva druhy těchto obchodů. Bezpodmínečné (pevné, nepodmíněné) a podmínečné (opční, podmíněné). Podmínky pevných obchodů jsou dopředu přesně stanoveny – patří zde forwardy, futures a swapy. V rámci pevného obchodu existuje povinnost dodat v předem stanoveném termínu stanovené množství podkladového aktiva. Ovšem v případě podmíněného opčního obchodu má držitel opce právo, nikoli povinnost. Instrumenty obchodované v rámci podmíněných

42

Upraveno podle: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 305. ISBN 978-80-7357-647-9.

39

obchodů jsou opce. Termínové derivátové instrumenty se využívají se k zajištění, spekulacím a arbitrážím.43

 Cenné papíry standardních fondů kolektivního investování Jsou částečně podobné klasickým cenným papírům, ale vývoj jejich cen závisí na vývoji majetku daného fondu. Jejich aktuální hodnoty závisí na vývoji tržních cen kurzů jiných investičních aktiv, která jsou obsažena v portfoliích fondů. Portfolia jsou tvořena z peněz, které do fondu vložili individuální investoři. Opět se může jednat o portfolia z finančních nebo z reálných aktiv, popřípadě z finančních či komoditních derivátů. Investor investuje do podílových listů nebo do akcií fondů kolektivního investování.


Podílové listy

Tento cenný papír ztělesňuje podíl podílníka na majetku podílového fondu. Podílové fondy však nemají právní osobnost a jsou spravovány investičními společnostmi. Vložené prostředky investorů tedy zůstávají jejich majetkem a investiční společnost je pouze spravuje. Existují dva typy podílových fondů. Jsou to otevřený a uzavřený. Podílové listy otevřeného podílového fondu nejsou obchodovány na kapitálovém trhu. Společnost, která podílový fond spravuje, má však povinnost podílový list na žádost podílníka odkoupit do daného termínu. Odkupuje ho za aktuální hodnotu majetku fondu připadající na jeden podílový list. Naproti tomu podílové listy uzavřeného podílového fondu jsou díky obchodovatelnosti na trhu likvidní. Investiční společnost však podílové listy neodkupuje. V ČR mohou být nově zakládány na dobu určitou i neurčitou.44


Akcie investičních fondů

Jsou to majetkové cenné papíry emitované investičním fondem. Investiční fond má tedy právní osobnost. Akcie investičních fondů vyjadřují podíl akcionáře na majetku investičního fondu. Oproti standardním akciím mají odlišnosti. Nově podle zákona č. 240/2013 Sb. O investičních společnostech a investičních fondech, může vznikat také investiční fond otevřeného typu. Nově je totiž v české legislativě možnost zakládat akciovou společnost s proměnným základním kapitálem. Může jím být pouze investiční fond. Její základní kapitál se rovná jejímu fondovému kapitálu. Do obchodního rejstříku se jako základní kapitál

43

Upraveno podle: REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. 2. rozšířené vydání. Ostrava: KEY Publishing s.r.o., 2010, s. 205. ISBN 978-80-7418-080-4. 44

Zákon č. 240/2013 Sb. O investičních společnostech a investičních fondech: §146 odst. 1

40

zapisuje částka vložená úpisem zakladatelských akcií. Tedy zapisovaný základní kapitál. Existují totiž nově dva typy akcií, které investiční fond s proměnlivým základním kapitálem vydává. Jsou to akcie zakladatelské a investiční. Zakladatelská akcie nezadává právo na její odkoupení a nemůže být ani přijata k obchodování na evropském regulovaném či jiném veřejném trhu. Naopak s investiční akcií je spojeno právo na její odkoupení na žádost vlastníka na účet společnosti. Investiční akcie odkoupením zanikají.45


ETF (Exchange Traded Funds)

Produkt se objevil prvně v roce 1990 v Kanadě pod názvem TIPPS. Později v roce 1993 byly prvně uvedeny na americkou burzu AMEX. Jsou to cenné papíry, které mají charakter akcií fondů, podílových listů investičních trustů nebo depozitních stvrzenek. Jsou obchodovatelné, a tudíž jsou oceňovány během obchodního dne průběžným způsobem. Investor je může nakoupit na úvěr. Je možnost provádět s nimi krátké prodeje (tzv. shortselling). Vyznačují se taktéž nízkou nákladovostí a jsou zprostředkovávány brokerem. Hodnota akcie ETF závisí na vývoji jednotlivých košů podkladových aktiv. Díky průběžnému obchodování se hodí nejen k dlouhodobým investicím, ovšem taktéž k investicím krátkodobým. Kurzy indexových akcií úzce kopírují kurzy podkladových burzovních indexů. Z toho důvodu lze investice do ETF řadit mezi transparentní. Je totiž jednoduché sledovat jejich aktuální cenový stav. Mezi výhody ETF patří neomezená doba trvání, nulové vstupní poplatky a roční správní poplatky v maximální výši 0,9 %46, vysoká likvidita, emise a kotace prvotřídními investičními společnostmi, a tím nízké riziko emitenta.47

 Strukturované produkty Strukturované produkty lze charakterizovat jako finanční instrumenty, které syntetizují vlastnosti klasických investičních nástrojů (případně cenných papírů kolektivního investování) s některými vlastnostmi derivátových instrumentů. Existuje takřka neomezené množství jejich konstrukcí. Běžné a kapitálové výnosy z těchto produktů jsou většinou odvozovány od vývoje hodnot jejich podkladových aktiv. Mezi podkladová aktiva strukturovaných produktů se řadí jednotlivá aktiva (akcie, dluhopisy, měny, komodity, nemovitosti a další), indexy (akciové, dluhopisové, komoditní a další) a koše podkladových 45

Zákon č. 240/2013 Sb. O investičních společnostech a investičních fondech: §154 - 162

46

UltraShort S&P500 Prospectus. ProShares [online]. 2014 [cit. 2014-04-24]. Dostupné z: http://www.proshares.com/funds/prospectus.html?ticker=SDS str. 3 47 Upraveno podle: Produkty pasivního investování I: indexové fondy, ETF. Finanční investování [online]. [2010] [cit. 2014-04-22]. Dostupné z: https://is.muni.cz/auth/el/1456/podzim2013/MPF_FIIN/um/FINV_podzim2012-3.pdf

41

aktiv. Strukturované produkty mohou být vytvářeny smluvně nebo může jít o emitované cenné papíry. Tyto cenné papíry jsou obchodovatelné na promptních burzách, nikoli termínových. Mezi strukturované produkty patří strukturované vklady, strukturované dluhové cenné papíry, cenné papíry strukturovaných fondů kolektivního investování a sekuritizované pákové deriváty.48 Pro drobného investora nejsou ideální složitě konstruované produkty. Investiční certifikáty (neboli strukturované dluhové cenné papíry) jsou považovány za ideální pro drobného investora. Proto jejich podstatu přiblížím podrobněji.


Investiční certifikáty

Investiční certifikáty představují speciální formu dlužních úpisů. Zahrnují vlastnosti nejen dluhopisů, ale také derivátů. Emitent se zavazuje vykoupit investiční certifikát zpět od investora v dohodnutém termínu. Cena certifikátů se odvozuje od promptních cen podkladových aktiv. Těmi pak mohou být indexy, akcie, měny, komodity, koše aktiv a mnohé další. Lze je dělit na pákové a nepákové. Hlavní rozdíl je v participaci na vývoji podkladového aktiva. Logicky nepákové produkty jsou méně rizikové, a tudíž přinášejí investorovi nižší výnos. Základní dělení certifikátů je podle garance návratnosti kapitálu na produkty s plnou garancí, s částečnou garancí a bez garance investovaného kapitálu. Jednotlivé skupiny produktů mají své charakteristiky, ale konkrétní produkty se od sebe navzájem liší podle záměru emitentů. Například v rámci garantovaných produktů je minimální standardizace, a proto je potřeba pečlivě prostudovat emisní podmínky.

1.4 Modelový investor a jeho investiční požadavky a omezení Předchozí text nyní usnadní vytvoření potencionálního investora, který má určité investiční představy. Ty jsou však limitovány jeho finančními zdroji. Výše je popsán postup investičního rozhodování. Je tedy na místě jej respektovat. Přesto však v mém případě nemohu postupovat přesně podle stanoveného schématu. Nebudu přímo určovat investiční strategii. Je to z toho důvodu, že cílem mé práce není sestavit portfolio složené z více investičních produktů, ale na základě historických dat zhodnotit výhodnost vybraných produktů na českém trhu. Tyto výsledky budu u jednotlivých investic srovnávat v rámci střednědobého a dlouhodobého investičního horizontu. Mým cílem však není vytvořit investiční plán s nejlepšími produkty pro zvoleného investora. Praktická část práce bude zaměřena na možnosti investování do reálných aktiv prostřednictvím jak přímých i nepřímých investic. 48

Upraveno podle: REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. 2. rozšířené vydání. Ostrava: KEY Publishing s.r.o., 2010, s. 205 - 207. ISBN 978-80-7418-080-4.

42

Typ investora Investorem je 35 let starý muž, který žije ve společné domácnosti se svou přítelkyní. Nejsou však manželé a taktéž nemají žádné děti. Jeho příjmy jsou 30 000 Kč měsíčně. Investor je založením agresivní, nebojí se tedy rizika a snaží se dosáhnout výnosnosti vyšší než trh. Chce dosáhnout vyššího výnosu při podstoupení vyššího rizika a snížené likvidity. Snaží se tedy trh porazit, nikoli pouze kopírovat jeho vývoj. Díky tomu se otevírá větší prostor pro výběr investičních produktů. Má k dispozici jednorázově částky ve výši 10 000 Kč a 200 000 Kč a chce je maximálně zhodnotit. Protože jsou tyto investice zamýšleny jako jednorázové vklady do určitých zvolených investičních produktů, není třeba vytvářet finanční plán, který by musel zohledňovat příjmy investora a jeho doposud uzavřené smlouvy či pořízené investiční nebo spořící produkty. Pro zjednodušení je stanoven předpoklad, že investor má sjednáno pojištění v rozsahu odpovídajícímu jeho stylu života, práci a tedy i mzdě a vlastněnému majetku. Žije v bytě, který zdědil po svých prarodičích. Tato nemovitost není tedy zatížena hypotečním úvěrem. Byt je v jeho vlastnictví a nemusí měsíčně splácet bance dlužnou částku. Navíc o tomto investorovi víme, že chce investovat do produktů na českém trhu. Je to především z důvodu eliminace měnového rizika, které odmítá podstupovat. Přestože si uvědomuje omezení investičních možností, stojí si za tímto rozhodnutím.

Investiční cíl a časový horizont K dalšímu pokračování je nezbytné stanovit si investiční cíle. V případě této práce to nebude jednoznačný cíl jako například zabezpečit se na důchodový věk nebo si naspořit na mimořádné výdaje. Odvíjí se to od toho, že prováděná investice bude ve všech modelových případech jednorázová. Jak již bylo řečeno, modelový investor chce investovat jednorázově a to částky ve výši 10 000 Kč a 200 000 Kč. Tyto částky tedy zobrazují investorovo omezení. Dalším důležitým faktorem je investiční horizont. Investor zvažuje, zda bude nákup investičních instrumentů výhodný v střednědobém či dlouhodobém investičním horizontu. Chce tedy investovat na 5 a 10 let. Tím je stanoveno investiční omezení i horizont investice. Následovat musí určení investičního cíle. Investičním cílem je dosáhnout maximálního výnosu s ohledem na faktor rizikovosti dané investice a Sharpe ratia. Všechna tato data budou ve výpočtech a srovnáváních zohledněna. Protože investor nechce investovat pravidelně, ale má pouze jednorázově k dispozici rozdílné částky peněz, bude se jednoduše zajímat, jaké jsou alternativy přímých a nepřímých investic do reálných aktiv v rámci českého trhu a zda je pro něj výhodnější odložit prostředky na 5 nebo 10 let s ohledem na výnos a riziko. 43

Na základě vymezených faktů je zřejmé, že nebude následovat klasický výběr investiční strategie. Mým cílem není vytvořit portfolio z jednotlivých cenných papírů a komodit, nýbrž porovnat jednotlivé investice na základě historických dat mezi sebou. Z toho důvodu se v praktické části zaměřím na průzkum českého trhu a analyzuji možnosti investování v rámci trhu reálných aktiv. Zvolila jsem si, podle mého názoru, v posledních letech poměrně často diskutovaná reálná aktiva. V prvé řadě to bude zlato a od něj odvozená finanční aktiva. Druhým zkoumaným aktivem jsem zvolila nemovitosti a s nimi spojené přímé i nepřímé investice.

Postup při výpočtu zvolených ukazatelů a srovnávání výsledků Protože však nikdo nemůže s jistotou tvrdit, jaká bude situace na trzích za 5 a už vůbec ne za 10 let, budu vycházet z historických dat. Na základě výpočtů stanovených ukazatelů porovnám jednotlivé investice mezi sebou. Počítat budu výnosnost dané investice, její rizikovost a pro lepší porovnání investic mezi sebou navíc Sharpe ratio. To totiž používá, velice zjednodušeně řečeno, při svém výpočtu poměr rizika a výnosnosti. Samozřejmě bude třeba zohlednit veškerá pozitiva i rizika související s vybranými investičními produkty jako takovými.

Nyní bych ráda shrnula situaci potenciálního investora mapujícího trh reálných aktiv a jeho možností při zhodnocování vlastních disponibilních prostředků pro jednorázovou investici v rámci českého trhu. Investor má tedy stálé zaměstnání a nehrozí mu náhlý výpadek příjmů. Ovšem pokud by k této situaci došlo, má investor sjednané adekvátní pojištění, které pokryje případně vzniklé ztráty. Není tudíž důvod, aby investor ukončoval již existující investici. Mým úkolem bude zjistit a analyzovat možnosti investování do zlata a nemovitosti v rámci investic přímých (reálných) a nepřímých (finančních). Následně pak porovnat investiční možnosti kompletně mezi sebou. Co se týče již sjednaných produktů investora, jsou jimi především spoření na důchod a životní pojištění. Nemusí tedy z disponibilních prostředků řešit žádné další výdaje. Jak již bylo uvedeno výše, nechci vytvářet portfolio produktů ani investiční strategii. V praxi však není typické, že by drobný investor chtěl zainventovat 200 000 Kč právě do jednoho aktiva. Vždy je třeba myslet na diverzifikaci rizika prostřednictvím vybraných produktů. Tento modelový příklad však slouží k tomu, aby investor mohl porovnat jednotlivé investice mezi sebou. A to jak s rozdílně investovanými částkami, tak s rozdílně dlouhým investičním horizontem.

44

2 Analýza investičních produktů se zaměřením na drobného investora Tato kapitola se zaměřuje na analýzu instrumentů na českém trhu. Aby bylo možné srovnávat jednotlivá reálná aktiva a od nich odvozené cenné papíry, vytvořím si modelové situace, které budou určovat pozici investora a jeho investiční záměry. Mezi porovnávaná aktiva jsem si vybrala zlato a nemovitosti. Zvolila jsem si je z toho důvodu, že jsou v posledních letech poměrně často nabízené právě pro drobné investory jako zajištění se v době nestability na trzích. Zda jde pouze o marketingový tah, nebo jsou investice opravdu výhodné, prověřím v následujících kapitolách. Zlato je doporučováno kvůli jeho vlastnosti uchování hodnoty a investice do nemovitostí je považována za výhodnou díky možnosti získání nejen kapitálového, ale také běžného výnosu prostřednictvím pronájmu dané nemovitosti.

V teoretické části práce jsem si zvolila modelového investora. Ten bude investovat částky 10 000 Kč a 200 000 Kč v horizontu 5 a 10 let do fyzického zlata, do instrumentu navázaného na zlato a také bude provádět přímou a nepřímou investici do nemovitostí. Na základě historických dat zmapuji vývoj daného instrumentu. Svou pozornost budu soustředit na tři základní parametry. Výhodnost investice bude posuzována na základě tří ukazatelů – výnosu, rizikovosti a Sharpe ratia. Rozdílné výše investovaných částek slouží k porovnání poplatků souvisejících s investicemi a také k porovnání dostupných investičních možností.

Přestože je nezbytné mít na paměti diverzifikaci rizika, cílem mé práce je najít adekvátní produkty pro investora a zhodnotit jejich výhodnost s ohledem na daná časová období. I kdyby se na trhu objevil produkt, který vypadá velice lákavě, současně má dobré prognózy do budoucna a také z historického hlediska dosahoval vysokých výnosů, nic nezaručuje jeho skutečný budoucí vývoj. Praktická část práce bude tedy soustředěna na hledání možností nákupu hmotných i nehmotných aktiv spojených s reálnými aktivy. To znamená, že budu na trhu hledat nejen reálné instrumenty, ale také ty, které jsou od tohoto reálného aktiva odvozeny.

2.1 Investiční rozhodování Veškeré nezbytné informace o finančním omezení investora jsou již známy, také vím, na jak dlouho chce investovat, a že je investorem agresivním. Nyní se zaměřím na to, co další ovlivní investorské rozhodování. 45

Základem investičního rozhodování, a dá se říci i posuzování investic, je tzv. investorský trojúhelník. Investor se vždy musí rozhodovat, zda podstoupí vyšší riziko s vidinou vyššího zisku a vzdá se likvidity. To vše záleží na tom, jak je investor rizikově averzní. Jak již bylo zmíněno, potenciální investor se řadí mezi agresivní. Z tohoto důvodu mohu hledat na všech trzích a nejsem nijak extrémně limitována při výběru produktů. Při srovnání bude právě poměr rizika a výnosu rozhodující při volbě optimálního nákupu investičních nástrojů.

Podívám se nyní blíže na jednotlivé ukazatele, jejich výpočty a především vypovídací schopnost, právě proto, aby mi byly nápomocny při porovnání výhodnosti jednotlivých aktiv. Investiční rozhodování tedy stojí na třech základních faktorech – riziku, výnosu a likviditě. Likvidita jako taková nelze měřit, je tedy chápána pouze jako doplňkový faktor, na který lze přihlédnout v případě nerozhodnosti mezi určitými produkty. K těmto třem základním faktorů přidám výpočet Sharpe ratia.

Výnosnost Výnos jako takový představuje peněžní částky, které investor získal ze své finanční činnosti (investování) za určité časové období. V praxi se však častěji uvádí pojem výnosnost. Výnosnost se určuje jako výnosová míra, což je procentní vyjádření, které nám umožní posoudit, kolik procent vloženého kapitálu představuje odměna pro investora. Mnou zjišťovaná výnosnost bude vycházet z historických zavíracích kurzů – tzv. ex post výnosnost. Je nezbytné brát v potaz poplatky, které s investicí souvisí, a také důchodové výnosy, které mohou a nemusí z investice plynout. Pokud všechny tyto faktory zohledním, získám celkový čistý výnos ex post. Čistý výnos je již očištěn o transakční a daňové náklady. Lze jej vyjádřit následujícím vzorcem:
         

[1]

RTN… celkový čistý výnos ex post P1 … prodejní cena P0 … nákupní cena I … důchod plynoucí z investičního instrumentu T … daňové náklady C0 … transakční náklady

Pro vyjádření výnosnosti v podobě výnosové míry, využiji následujícího vztahu. Výsledkem pak bude procentní vyjádření, které je výhodné právě pro porovnávání jednotlivých investic mezi sebou. 46

 

        

[2]

r … výnosová míra ex post

V případě delšího časového období (tj. déle než 1 rok), je třeba počítat s určitými rozdíly. Důchodové příjmy se načítají stejně jako výdajové položky. K výpočtu se použije aritmetický průměr, který se vyjádří následovně: ṝ 

∑  

[3]

ṝA … průměrná výnosová míra ex post určená aritmetickým průměrem rt … výnosová míra v jednotlivých obdobích T … počet sledovaných období

Alternativou je pak výpočet prostřednictvím geometrického průměru. Ten se však zaměřuje na stanovení tempa růstu výnosové míry. Pro mé zkoumání je tudíž užitečnější průměr aritmetický. Jako takový totiž odpovídá na otázku: „jakou míru výnosu můžeme přibližně očekávat, pokud budeme investovat do daného investičního instrumentu s ohledem na minulé dosahované výsledky.“49

Riziko Tuto veličinu lze definovat jako stupeň nejistoty spojený s činností investora. Riziko v podstatě udává pravděpodobnost nebezpečí, že skutečný výnos bude odlišný od výnosu, který investor očekává. V případě rizika budu opět vycházet z historických dat a počítat riziko ex post. Existují dva pohledy na riziko: subjektivní a objektivní. Aby bylo možné srovnat rizikovost jednotlivých investic mezi sebou, využiji vzorců – tudíž budu následovat přístup objektivní. Subjektivní je totiž založen na pocitech, zkušenostech a odhadech investora. Míra rizika ex post se spočítá jako rozptyl. Odpovídá tomu následující vzorec:   

∑  ṝ  r  

[4]

ơ2xp … rozptyl charakterizující míru rizika ex post ṝ … průměrná výnosová míra ex post rt… jednotlivé výnosové míry ex post odpovídající sledovaným obdobím T… počet sledovaných období

49

Úvod do analýzy cenných papírů: riziko ex post [online]. 2010[cit. 2014-03-07]. Dostupné z: https://is.muni.cz/auth/el/1456/podzim2013/MPF_ACP1/um/prednasky/texty/ACP1_1.pdf

47

Rozptyl (neboli variabilita) udává velikost kolísání hodnot náhodné veličiny kolem její střední hodnoty. Směrodatná odchylka je pak odmocninou rozptylu. Používá se častěji než rozptyl. Vzorec je stejný jako rozptyl pouze s tím rozdílem, že je pod odmocninou. ∑  ṝ  r  

     

[5]

Likvidita Likvidita je ukazatel, který představuje rychlost a snadnost přeměny investice na hotové peníze. Čím je likvidita vyšší, tím rychleji je tato přeměna možná. Za nejlikvidnější jsou považovány peníze držené v hotovosti. Naopak na druhé straně jsou pak aktiva reálná, jako například vlastnictví nemovitosti či uměleckého díla. Je to především z toho důvodu, že u těchto investic nemusí být vždy jednoduché najít protistranu, která by s majitelem daného aktiva zobchodovala. Základními podmínkami pro likviditu jsou: -

Velký objem účastníků na trhu, který zabezpečuje obchodovatelnost instrumentu velkými objemy obchodů

-

Nízké transakční náklady

-

Nízká kolísavost kurzu

-

Kontinuální obchodování

-

Kvalitně uspořádané, fungující, stabilní investiční prostředí50

Přestože existují tři možnosti, jak lze likviditu porovnávat, není možné ji jednoznačně změřit. Tento ukazatel bude brán pouze jako doplňující. Pokud to bude pro srovnání jednotlivých investic potřeba, zohledním objemy uskutečněných obchodů u daných instrumentů. Předpokládá se, že čím větší je objem obchodů, tím vyšší je likvidita.

Sharpe Ratio Aby bylo možné srovnávat jednotlivé investice mezi sebou, využiji výpočet poměru zvaného Sharpe ratio51.Tento ukazatel se určí jako podíl výnosu aktiva sníženého o bezrizikovou

50

Upraveno podle: Úvod do analýzy cenných papírů: likvidita [online]. 2010[cit. 2014-03-07]. Dostupné z:https://is.muni.cz/auth/el/1456/podzim2013/MPF_ACP1/um/prednasky/texty/ACP1_1.pdf 51 William ForsythSharpe (*16. 6. 1934) je významným finančním teoretikem a laureátem Nobelovy ceny. Zabývá se problémem mezi výnosem a rizikovosti. Při spolupráci s H. Markowitzem a M. Millerem získali Cenu Švédské národní banky za rozvoje ekonomické vědy na památku Alfreda Nobela za průkopnickou práci v oblasti ekonomie, financí a financí korporací.

48

úrokovou míru a směrodatné odchylky výnosů. Matematicky je znázorněn následujícím výrazem:  

 





[6]

E (R - Rf) … výnosnost očištěná o bezrizikovou úrokovou míru ơ … směrodatná odchylka

Sharpeho poměrový koeficient je měřítkem výkonnosti, který bere v úvahu rizikový profil investice. Jde o průměrnou výkonnost aktiva nad úrovní výnosu bezrizikového aktiva (většinou definovaného například jako výnos pokladniční poukázky). Čím vyšší je tento ukazatel, tím lepší je výkonnost daného aktiva vzhledem ke své rizikovosti. Jde o indikátor absolutního výnosu bez nutnosti stanovení srovnávacího indexu. Sharpeho poměry je třeba porovnávat ve druhé mocnině. Jinak řečeno, Sharpe Ratio 1 je čtyřikrát (nikoli pouze dvakrát) výhodnější než Sharpe Ratio 0,5. Tento fakt souvisí s matematickým způsobem definice rizika jako směrodatné odchylky, která popisuje, jak se možné hodnoty budoucího výnosu v průměru liší od očekávané (střední) hodnoty. Aby se směrodatná odchylka snížila o polovinu, je třeba čtyřnásobku času (celkové riziko se v čase snižuje), nebo musí investice vykázat čtyřnásobně menší „kolísání“ své hodnoty.52

2.2 Analýza komodit, možnosti investic, srovnání reálných a finančních aktiv v rámci vybraných skupin Následující část práce bude v podkapitolách rozdělena podle jednotlivých komodit, které byly vybrány pro srovnání. Tyto podkapitoly se budou dále skládat z jednotlivých produktů. Mým cílem je najít aktiva v rámci českého trhu, aby byly dostupné pro běžného investora. Tím je myšlena nejen dostupnost z hlediska finanční stránky, ale také reálnost uskutečnění obchodu pro retailovou klientelu. Následující text se zaměřuje na to, jaká je v rámci České republiky možnost přímých a nepřímých investic do zlata a nemovitostí. V období kolem finanční krize bylo zlato vyzdvihováno jako ideální prostředek k uchování hodnoty. Toto období se totiž vyznačuje kolísavostí finančních investic. Reálné investice jsou pro toto období opravdu výhodnější. Otázkou však zůstává, zda při všeobecném poklesu trhů, nepříznivých finančních podmínkách a s tím spojeným propouštěním osob a všeobecnou nejistotou, je ta pravá doba, Upraveno podle: Sharpe ratio. Středoevropské centrum pro finance a management [online]. © 2005-2012 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.financemanagement.cz/080vypisPojmu.php?IdPojPass=78 52 Upraveno podle: Sharpe ratio. Středoevropské centrum pro finance a management [online]. © 2005-2012 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.financemanagement.cz/080vypisPojmu.php?IdPojPass=78

49

kdy si drobný investor může dovolit investovat. Obdobně to je i s investicemi do nemovitostí. Přestože je vidina pravidelných měsíčních příjmů velice lákavá, nemusí být již tak jednoduché vlastnit nemovitost, která bude sloužit k pronájmu.

2.2.1 Zlato Zlato je od pradávna chápáno jako symbol bohatství. Proto je i dnes lákavou příležitostí také pro drobné investory. Myslím si, že právě u tohoto instrumentu hraje svou podstatnou roli psychologie. Tím mám na mysli, že drobný investor nákupem zlata vloží peníze do něčeho reálného, a tudíž nemá o své prostředky strach. Je totiž jasné, že pokud bude vlastnit reálné investiční zlato o přiměřené hmotnosti, bude to pro něj znamenat, že ačkoli se tento instrument řadí mezi reálná aktiva, neměl by být velký problém s jeho likviditou. Většina obchodníků se zlatem nabízí také zpětný odkup investice. Pokud bude chtít zlato prodat, nebude nereálné sehnat protistranu, která zlato odkoupí. Všeobecně se investice do reálných aktiv řadí mezi rizikové kvůli vysoké kolísavosti vývoje jejich cen. Navíc na trhu se zlatem mohou vznikat bubliny právě z tohoto důvodu. Stabilitu však nelze zaručit u žádné z investic. Teoretické možnosti přímých i nepřímých investic do zlata jsem uvedla v předchozí kapitole. Nyní se zaměřím na prozkoumání českého trhu a zdejší investiční možnosti.

Reálná investice Pro drobného investora přichází v úvahu především investice do zlatých prutů, ale také do zlatých mincí. Zlaté mince lze rozdělit na mince tezaurační a numizmatické. (viz výše) Jak ovšem nenaletět a pořídit investiční zlato za adekvátní cenu? A kde vůbec zlato shánět? V České republice je poměrně mnoho možností jak investovat do reálného zlata. Investiční zlaté mince jsou vyráběny v oficiálních mincovnách, které mají povolení. Obecně jsou emitovány centrální bankou a jinými pověřenými státními institucemi. Nejbezpečnější je koupit investiční mince, které vydává Česká národní banka.53 Přestože s těmito mincemi není běžné platit a jejich nákup je chápán jako investice, jakákoli banka musí tyto mince přijmout. Vyplácí však pouze jejich nominální hodnotu. Celých 95% investičního zlata v České republice pochází ze Švýcarska. Nejpopulárnější značky v ČR jsou Argor Heraeus, PAMP, Metalor a MO. Zlato z Ruska, Dubaje a Turecka se na českém trhu téměř neobjevuje.

53

Upraveno podle: Expert: Obchodníků se zlatem je u nás 200, seriózních jen asi deset. Idnes.cz: finance [online]. 24. srpna 2012 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://finance.idnes.cz/nazortomasze-surdyho-na-investicni-mince-fja-/inv.aspx?c=A120815_115033_inv_zuk

50

Na webu idnes.cz54 radí expert Tomasz Surdy jak nenaletět při nákupu zlata. Tvrdí, že je u nás asi 200 obchodníků se zlatem, ovšem pouze 10 se dá považovat za seriózní. Proč tomu tak je? Obchody se zlatem probíhají tak, že investor nejprve zašle peníze a až poté čeká, zda mu bude zlato doručeno. Na internetových stránkách České národní banky existuje seznam registrovaných obchodníků (viz Příloha č. 1: Smluvní partneři ČNB pro prodej sběratelského materiálu). Před nákupem je dobré se podívat, zda je investorem zvolený prodejce na seznamu. Jako doplňkové známky kvality a důvěryhodnosti je objednat zboží z internetového obchodu, který má také kamennou prodejnu a nakoupit zlato raději od právnické než od fyzické osoby. Při nákupu zlata je třeba zjistit, zda prodávající nabízí možnost zpětného odkupu. Většinou obchodníci odkupují také jiné než nabízené mince, ovšem v rámci speciálního režimu. A to z toho důvodu, že je třeba mince prověřit a vyhnout se odkupu padělku. Padělky se vytváří tak, že se do zlatých slitků přidává wolfram. Je proto nutné nakupovat investiční zlato pouze od renomovaných výrobců a dát si pozor na různé drobnosti, které mohou odhalit nepravost kovu. Příkladem může být prodej 400 gramové cihly. Taková váha je velice nezvyklá. Navíc když společnost, která je uvedena jako dodavatel zlata, takové hmotnosti vůbec neprodává. Opravdovou podobu cihly má cihla vážící 12,5 kg. Většinou bývá na objednání. Její cena je kolem 14 milionů Kč. Ostatní cihly jsou v podstatě placičky. Ani kilo zlata nemá podobu typické cihly.

Protože není možné s jistotou určit budoucí vývoj hodnoty zlata, budu vycházet z historických dat. Historickou výnosnost i riziko budu počítat z dat dostupných v databázi Bloomberg55 za posledních 10 let. Při výpočtech budu počítat s obdobím mezi roky 2004 – 2013, aby byla roční srovnávaná data stejná. V následujícím grafu lze pozorovat vývoj denních hodnot zlata od roku 2004. Je z něj patrné, že hodnota zlata v průběhu času s drobnými nuancemi dlouhodobě roste. Zdánlivě větší propad je zaznamenán v roce 2009. Toto období je spojeno s všeobecnou nestabilitou na finančních trzích. Přes to všechno zlato ustálo poměrně bez větších výkyvů ve srovnání s ostatními aktivy na světových finančních trzích. Od té doby je patrný pozvolný růst hodnoty zlata. Nejznatelnější propad je však mezi roky 2011 a 2012 a následný sestupný trend v roce 2013.

54

KOHOUTOVÁ, Zuzana. Expert: Obchodníků se zlatem je u nás 200, seriózních jen asi deset. Idnes.cz: finance [online]. 24. srpna 2012 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://finance.idnes.cz/nazor-tomasze-surdyho-na-investicni-mince-fja/inv.aspx?c=A120815_115033_inv_zuk 55 Databáze Bloomberg. ©2014.

51

hodnota zlata (USD)

Graf č. 2: Vývoj denních hodnot zlata od roku 2004 do současnosti 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0

roky

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z databáze Bloomberg

14. března 2008 byla poprvé překročena hranice 1000 USD za troyskou unci zlata. Přesná cena byla 1002,9 USD. Poté se pohybovala v rozmezí do 730 USD. Zpět nad 1000 dolarů se cena zlata dostala až 11. září 2009 (1005,3 USD). Až na podzim 2011 zaznamenal vývoj zlata opět rostoucí tendence. Samozřejmě byl doprovázen drobnými poklesy. Maxima bylo dosaženo 5. září 2011, kdy se hodnota vyšplhala na 1900,2 USD. Od tohoto dne však tak vysoké hodnoty nedosáhla a vývoj zaznamenává spíše tendenci k poklesu hodnoty. Přestože to vypadalo, že se zlato dostane alespoň na hranici 1800 USD za troyskou unci, nic takového se nestalo. Opak byl pravdou. Dne 12. dubna 2013 klesla hodnota zlata pod hranici 1 500 USD. Konkrétně na 1482,75 USD. Hned následující obchodní den (15. 4. 2013) pokles pokračoval na 1348,21 USD. 19. prosince 2013 klesla hodnota zlata na 1 188,68 USD. Ke dni 3. března 2014 je hodnota zlata opět na vzestupu. Právě v tento den byla na úrovni 1 344,87 USD.56 Jak si odborníci vysvětlují dubnový propad roku 2013? Na internetových stránkách peníze.cz57 jsem objevila článek s názvem: Očima expertů: Konec zlaté bubliny?, který hodnotí základní důvody poklesu zlata právě pod hranici 1500 dolarů. Odborníci se shodují, že pokles ceny vyvolaly zprávy o tom, že Kypr bude prodávat část svých zlatých rezerv v rámci svého záchranného plánu před bankrotem. Přestože se nejedná o závratné množství drahocenného kovu, může i tato informace investory znervóznit. Což je možné na ceně zlata pozorovat. Odborníci se však shodují na tom, že existují země, které by mohly mít stejný nápad a k tomu ještě větší zásoby zlata (Itálie má čtvrté nejvyšší oficiální zásoby zlata). 56 57

Databáze Bloomberg. ©2014. Peníze.cz [online]. © 2000 - 2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.penize.cz

52

Na druhou stranu tvrdí, že není pravděpodobné, že by v době velké nedůvěry v bankovní sektor, šlo zlato ke dnu.58 Zda se na trhu vytvořila bublina či nikoli popisuje ve svém článku Miroslav Piták59. Srovnával bubliny, které na trzích v průběhu času vznikly, a dospěl k závěru, že bubliny vypadají zcela jinak, a že je nelze přirovnávat k vývoji zlata.

Zlaté slitky a cihly Reálné zlato může mít mnoho podob. Jednou z nich jsou zlaté cihly a slitky. Jak již bylo řečeno, existuje na českém trhu zhruba 200 obchodníků se zlatem. Abych docílila bezpečnosti při nákupu zlata, domnívám se, že je rozumné nakoupit zlato od České mincovny a.s. Nákup zlata právě od této společnosti zaručí kvalitu, pravost, ryzost a jistotu dodání. Další důležitou věcí však je samotná cena, za kterou je zlato prodáváno.

Česká mincovna má sídlo v Jablonci nad Nisou. Navazuje na tradici ražby mincí na území Čech, Moravy, Slezska a Slovenska. Je jedinou oprávněnou tuzemskou mincovnou centrální banky a výhradním dodavatelem oběžných a pamětních mincí pro potřebu ČNB. Byla založena v roce 1993 a v průběhu roku převzala ražbu českých oběžných mincí od kanadské a hamburské mincovny. Zprvu razila mince s haléřovým nominálem, o rok později razí mince do hodnoty 10 Kč. Kompletní oběživo začíná razit od roku 1995 – až po kovovou padesátikorunu. Rok 1994 znamenal počátek ražby pamětních mincí pro ČNB. První pamětní mince ražená Českou mincovnou však byla již pátá v pořadí – Ochrana a tvorba životního prostředí. Česká mincovna razila oběživo také pro zahraničí – např. pro Moldávii, Arménii, Venezuelu, Spojené arabské emiráty či Libanon. Navíc emituje vlastní pamětní medaile, repliky historických mincí, žetonů a medailonků. Mincovna užívá moderní lisy a disponuje vlastní nástrojárnou. Má tedy plně pod kontrolou výrobu svých razidel. Polotovary pro výrobu oběživa i pamětní předměty jsou nakupovány u renomovaných evropských výrobců, protože tuzemská výroba neexistuje. Kapacita roční výroby je 500 milionů kusů oběžných a 300 tisíc pamětních mincí. Tato společnost provozuje prodejny v Praze, v Jablonci nad Nisou a také

58

Upraveno podle: TŮMA, Ondřej. Očima expertů: Konec zlaté bubliny?. In: Peníze.cz [online]. © 2000 - 2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.penize.cz/komodity-a-futures/253365ocima-expertu-konec-zlate-bubliny 59 Je zlato bublina? In: Pan Investor: Váš průvodce po finančních trzích [online]. © 2011 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.paninvestor.cz/index.php/analyzy-doporuceni/34-analyzydoporuceni/92-zlato-bublina.html

53

v Brně. Od roku 2010 existuje specializovaný internetový obchod. Současně zaměstnává 66 osob a vlastníkem je česko-švýcarské konsorcium Česká mincovna Group.60

Tyto informace a především dlouholetá tradice České mincovny mne přesvědčila o její důvěryhodnosti. Existují tři možné způsoby, jak lze reálné zlato prostřednictvím České mincovny nakoupit: -

on-line na e-shopu České mincovny

Bez nutnosti registrace lze objednat zlato přímo domů. Existuje rozdílný režim pro zlato v ceně do 30 000 Kč a nad tuto hodnotu. Do hodnoty 30 000 Kč lze platit bankovním převodem či kartou za cenu platnou v okamžiku objednávky i mimo obchodní den. Objednávky nad 30 000 Kč lze zaplatit pouze bankovním převodem. Zlato poté investor nakupuje za cenu platnou v okamžiku přijetí platby na účet. V případě, že dojde mezi objednáním a přijetím platby ke změně ceny zlata, operátor kontaktuje zákazníka. -

on-line na portálu ČM AURUM

Na tomto portálu si lze založit tzv. Zlaté konto. Zde je možné nakupovat i prodávat zlaté slitky a mince bez časové prodlevy mezi objednávkou a platbou. -

osobně na prodejně

Nižší gramáže zlatých investičních slitků a mincí bývají skladem v prodejnách v Praze a v Jablonci nad Nisou. Pokud není skladem, lze zlato objednat a zaplatit. Platba v hotovosti je ze zákona omezena na 15 000 EUR či příslušným ekvivalentem.61

Nákup zlata u České mincovny zaručuje jistotu a spolehlivost dodání pravého zlata bez jakýchkoli problémů. Spolehlivost lze předpokládat především díky tomu, že Česká mincovna již od založení samostatné České republiky spolupracuje a razí mince a bankovky pro Českou národní banku. Zlato navíc investor nakupuje od právnické osoby (Česká mincovna je akciovou společností) a je zde možnost nakoupit a prodat zlato, popřípadě si jej prohlédnout, na kamenné pobočce.

Zlaté investiční mince Na internetovém obchodě můžeme nakoupit nejen zlaté cihly a slitky v různých váhových kategoriích, ale také investiční zlaté mince. Je jich zde v nabídce hned několik sérií.

60

Upraveno podle: Profil společnosti. Česká mincovna [online]. [2010] [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://ceskamincovna.cz/o-nas-333/ 61 Upraveno podle: Jak probíhá nákup zlata. Česká mincovna [online]. [2010] [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.ceskamincovna.cz/jak-probiha-nakup-zlata-1254/

54

Především nákup numizmatických mincí se zdá být dobrou investicí. Největší problém je s likviditou. Je totiž vysoké riziko toho, že investor nenajde v případě potřeby kupce tohoto artiklu. Problém může nastat také v případě oceňování takovéto mince.

Zlaté šperky Další možností investice v rámci reálných investic do zlata jsou především zlaté šperky či kupříkladu zlaté movité věci jako mohou být sošky. Zlatý špek je mezi laickou veřejností brán spíše jako ozdoba než jako investice. Teoreticky by se dal zahrnout jako alternativa při modelové situaci investovaných 10 000 Kč. Náročnost a problematičnost ovšem nastává při oceňování jednotlivých šperků. Především těch, které se dědí již několik generací. Stejný problém nastává u zlatých uměleckých děl. Nepředpokládá se, že díla, se kterými se obchoduje, jsou totožná a vydávána sériově. Je pravidlem, že jsou tato díla unikáty. Od toho se následně odvozuje cena. Podle mého názoru není tato investice výhodná pro drobného investora. Především náklady na pořízení takovéhoto díla jsou vysoké a také je zde problém s likviditou a s případným prodejem již vlastněného díla. Myslím si, že pokud by tato investice byla myšlena opravdu dlouhodobě (tzn. pořízena jako rodinný majetek, který by se dědil z generace na generaci), je zde potom do budoucna možnost růstu hodnoty takto pořízené věci. Zlaté šperky tedy představují další alternativu investice na českém trhu.

Dlouhodobá investice do reálného zlata Následující tabulka popisuje průměrnou roční výnosnost zlata od roku 2004 do roku 2013. Tabulka č. 6: Roční výnosnost zlata v průběhu let 2004 – 2013 Rok

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Výnosnost

5,43

20,36 23,18 30,92

5,80

24,45 29,53

10,61

6,96

-28,30

(%) Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z databáze Bloomberg

Průměrná roční výnosnost za posledních 10 let je tedy 12,89 %. Pokud spočítám rizikovost této investice, dostanu hodnotu 17,45 %. Jako další vyjádřím Sharpe ratio. Za bezrizikovou úrokovou míru jsem dosadila průměrnou úrokovou míru desetiletých amerických státních dluhopisů. Tato úroková míra je 2,721 %.62 Výpočet je poté následující:

62

Databáze Bloomberg. ©2014.

55

 

0,1289  0,02721  0,5830 0,1745

Sharpeho poměr vyšel ve výši 0,58. Tato hodnota mi posléze poslouží k porovnání jednotlivých investic mezi sebou.

Graf č. 3: Výnosnost zlata v průběhu let 2004 – 2013 40.00% 30.00%

výnosnost (%)

20.00% 10.00% 0.00% -10.00%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

-20.00% -30.00% -40.00%

roky

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z databáze Bloomberg

Předchozí graf zobrazuje roční historickou výnosnost zlata od roku 2004. Logicky je zde možné najít analogický vývoj jako u cen zlata. Největší propad oproti předchozímu období byl zaznamenán v druhé polovině roku 2008. Současně je však výnosnost na vyšší úrovni, než byla v roce 2003. Pokud by investor nakoupil zlato koncem roku 2003 za cenu 415,45 USD/troyskou unci (ke dni 31. 12. 2003) a prodal jej k 31. 12. 2013 za cenu 1 201,64 USD/troyskou unci, pak by byla výnosnost této investice:  

1201,64  415,45 , 100 %  189,24 % 415,45

Investor by po 10 letech držby zlata dosáhl kumulativní výnosnosti téměř 190 % vloženého kapitálu.

56

Střednědobá investice do reálného aktiva V horizontu pěti let (2008 – 2013) se dostala průměrná roční úroková míra na 8,65 %. Riziko by v tomto případě bylo celých 22,68 %. Průměrnou bezrizikovou úrokovou míru pětiletých dluhopisů jsem vzala podle průměrné úrokové míry amerických státních dluhopisů na úrovni 1,589 %63. Výpočet Sharpe ratia je následující: 

0,0865  0,01589  0,30778 0,2265

Poměr se v tomto případě dostal na nižší hodnotu, není tudíž tak dobrý jako předchozí investice. Vyplývá to již ze srovnání výše rizika a výnosnosti. Jednoznačně tedy vítězí dlouhodobá desetiletá investice. Pokud by investor nakoupil zlato koncem roku 2008 (měsíční hodnota k 31. 12. 2008) za cenu 882,05 USD/troyskou unci a prodal by jej za 1 201,64 USD/troyskou unci v roce 2013, byla by kumulativní výnosnost v tomto případě následující:  

1201,64  882,05 , 100 %  36,23 % 882,05

Výnosnost této investice je již na podstatně nižší úrovni než výše uvedená desetiletá investice. Z předchozího srovnání vyplývá, že pokud chce investor vložit své volné prostředky do fyzického zlata, je výhodné je uložit dlouhodobě.

Finanční investice Finanční investice je možno realizovat více způsoby. Od nákupu akcií těžebních společností, přes investice do podílových fondů či fondů ETF, až po nákup investičních certifikátů, dluhopisů či finančních derivátů. Následující text si klade za úkol zjistit, jaké jsou alternativy nákupu tzv. „papírového zlata“ v rámci českého trhu.

Podílové fondy Na českém trhu existuje v současnosti pouze jeden podílový fond, jehož vývoj je navázán na vývoj hodnoty zlata. Je jím Zlatý fond ČP INVEST. Je to jediný fond na českém trhu, který má českého emitenta.

63

Databáze Bloomberg. ©2014.

57

Zlatý fond ČP INVEST Tento fond je ohodnocen nejvyšším stupněm rizika (stupeň 7). Investiční horizont je stanoven na minimálně 8 let. Těmto parametrům logicky odpovídá vysoký stupeň zhodnocení investice. Sama společnost popisuje fond následovně: „Podílníci Zlatého fondu profitují především z růstu cen zlata, stříbra a ostatních drahých kovů a akcií firem těžících především zlato, které cenově nezajišťují svou budoucí produkci.“64 Investice do tohoto fondu zajišťuje proti obavám z inflace, záporných reálných úrokových sazeb, finančních turbulencí, vysokého objemu dluhů v ekonomice, poklesu dolaru či geopolitických problémů. Jedná se o ideální prostředek k diverzifikaci každého portfolia vzhledem k tomu, že zde existuje nízká korelace s akciovým a dluhopisovým trhem. Tento fond byl mezi TOP10 nejlepších korunových fondů roku 2010 a stal se také vítězem kategorie „Smíšený fond 2010“ v rámci soutěže Fincentrum Investice roku 2010.

Fond vyzdvihuje následující důvody, proč investovat právě do něj: -

Jistota (zlato již po tisíciletí prokazuje, že je jedním z nejspolehlivějších prostředků pro uložení hodnoty)

-

Nezávislost (zlato je nezávislé na vládách, měnách, produktivitě, ratingu a dalších lokálních ekonomických a politických faktorech)

-

Rezerva (Vlády a centrální banky věří zlatu jako své finanční rezervě, která má sloužit jako kotva pro případ krizí – ať už měnových, ekonomických či politických. Zlato poskytuje jedinečnou ochranu proti inflaci, deflaci, geopolitickým problémům či finančním krizím. A ze stejných důvodů je zlato vhodné i pro drobné investory: jako tradiční a prověřená pojistka pro špatné časy.)

-

Poptávka (Poptávka po zlatě zaznamenává výrazný vzestup – a ten by měl dále sílit. Velmi silně by s trhem měla zahýbat Čína či Indie. Je zde tedy rostoucí potenciál pro trh mající přes 2 miliardy lidí toužících vlastnit zlato.)

-

Stabilita a potenciál růstu ceny (Přes obvyklé cenové pohyby na volném trhu zůstává cena zlata obdivuhodně stabilní a během posledních let se cena vydala vzhůru. Investování do zlata probíhá v dlouhodobých, stále se opakujících cyklech.)

64

Zlatý fond ČP INVEST. ČP INVEST: investiční společnost a.s. [online]. © 1991-2011 [cit. 201403-07]. Dostupné z: http://www.cpinvest.cz/produkty/investice-v-czk/fondy/zlaty-fond-cpinvest.html

58

-

Hodnoty minimálních nákupů (První nákup: minimálně 3 000 Kč. Další nákup: minimálně 500 Kč. Pravidelná měsíční investice: minimálně 500 Kč.)65

Investiční strategie fondu je založena na tom, že drahé kovy, kam patří zlato, stříbro a platinové kovy, mají nízkou závislost na chování akciového či dluhopisového trhu. V portfoliu fondu dominuje zejména složka vázaná na cenu zlata – v neutrálním scénáři s váhou 33 %. Spolu se zlatem je zde zastoupeno i stříbro, jehož podíl v portfoliu se pohybuje na úrovni 15 %. Dalších cca 35 % portfolia je alokováno do společností, které zlato a stříbro těží a nezajišťují ho skrze derivátové operace na více než rok a půl, což v minulosti pomáhalo stabilizovat cenu produkce. Dalších 10 % je rozděleno mezi ostatní drahé komodity, především platinu a palladium, zbytek představuje hotovost. Měnové riziko je zajišťováno. Veškeré tyto informace uvedené na internetových stránkách investiční společnosti jsou velice lákavé, vyzdvihují pouze pozitiva této investice. Je třeba se však zajímat o historickou výkonnost fondu. Podrobnější informace o fondu zobrazuje následující tabulka.

Tabulka č. 7: Zlatý fond ČP INVEST – Podrobné informace Název fondu Správce fondu Auditor Depozitář Zaměření fondu Datum založení ISIN Vstupní poplatek Minimální výše prvního nákupu Výstupní poplatek Roční poplatek Měna fondu Frekvence oceňování PL Doporučený investiční horizont Celková nákladovost** Výkonností poplatek

Zlatý fond ČP INVEST ČP INVEST investiční společnost a.s. EY Audit, s.r.o. UniCredit Bank Czech Republic, a.s. speciální fond cenných papírů 24. 4. 2006 CZ0008472370 1%-4% 3 000 Kč 0% 3% CZK denně min 8 let 3,19 % není stanoven

Zdroj: Zlatý fond ČP INVEST. ČP INVEST: investiční společnost a.s. [online]. © 1991-2011 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.cpinvest.cz/produkty/investice-v-czk/fondy/zlaty-fond-cp-invest.html

65

Upraveno podle: Zlatý fond ČP INVEST. ČP INVEST: investiční společnost a.s. [online]. © 19912011 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.cpinvest.cz/produkty/investice-v-czk/fondy/zlatyfond-cp-invest.html

59

Ostatní (strukturované produkty, ETF, akcie těžebních společností) Na českém trhu je možné najít také jiné možnosti investování kromě investic do podílových listů. Na Burze cenných papírů Praha je k dostání zhruba 20 investičních certifikátů. Jsou však obchodovány prostřednictvím aukcí a nejsou pro drobného investora dostupné. Navíc jsou tyto cenné papíry vydávány jinými než českými subjekty. Nesplňují tedy požadavek českého emitenta. V rámci Přílohy č. 2: Investiční certifikáty navázané na zlato na Burze cenných papírů Praha je uveden přehled investičních certifikátů, které jsou nabízeny prostřednictvím BCPP. Další certifikát nabízí Raiffeisen bank AG. Tento certifikát je však poměrně nový a pro mé účely zkoumání historické výnosnosti není vhodný. Žádný další certifikát jsem na českém trhu neobjevila. Možností by bylo hledat produkty na frankfurtské burze Scoach. Na tuto burzu je možné se dostat prostřednictvím jednoho ze tří brokerů. Jsou jimi Brokerjet České spořitelny, Cyrrus a Patria Direct. Svoje investice jsem ovšem omezila na český trh, a proto budu vycházet z výše uvedených možností investování.

Mezi další možnosti by patřily ETF. Svou podstatou se podobají podílovým fondům, ovšem bonusem navíc je jejich obchodovatelnost a zpravidla nižší poplatky. Jsou to poměrně nové produkty. Na českém trhu odpovídající produkt nenalezneme. Příloha č. 3: Zahraniční nabídka ETF na zlato vyjmenovává zahraniční ETF na zlato.

Další formou investic do finančních aktiv spojených se zlatem je investice do akcií těžebních společností. Vzhledem k tomu, že investor je agresivně založený, by teoreticky i tato investice připadala v úvahu. Jsou s ní ovšem spojeny mnohé poplatky. Společnosti těžící zlato jsou obchodovány na burze NYSE v New Yorku. Český investor se může dostat k investici prostřednictvím českých brokerů, kteří tyto obchody zprostředkovávají. V práci se ovšem zaměřuji výhradně na nabídku českou. Přestože akcie jsou na českém trhu obchodovány, jsou to akcie amerických společností. Z tohoto důvodu je do svých úvah zahrnovat nebudu. V Příloze č. 4: 10 největších společností těžících zlato uvádím seznam největších společností podle tržní kapitalizace.66

Je možné najít spoustu dalších produktů, které jsou nějakým způsobem navázány na zlato. Mohou to být dluhopisy či finanční deriváty. Finanční deriváty ovšem považuji pro drobného investora jako složité konstrukce, které jsou ovlivňovány mnoha faktory a jejich dostupnost je zpravidla podmíněna vyšší částkou, kterou je třeba investovat. Co se týká dluhopisů, ty bývají 66

Barrick Gold Corporation (USA). Google Finance [online]. ©2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.google.com/finance?q=NYSE%3AABX&ei=hWkEU8C6K4iCwAOPUQ

60

vydávány společnostmi těžícími zlato. Tyto společnosti jsou ovšem opět zahraniční a částky, které jsou třeba investovat, nemusí být pro běžného investora lehce dostupné.

Tímto jsem vyčerpala nabídku v rámci českého trhu. Nabídka opravdu není velká. V následující kapitole se proto zaměřím na investici do Zlatého fondu a blíže zhodnotím jeho výnosnost a riziko.

2.2.2 Nemovitosti Investice do nemovitostí představovaly až donedávna téměř bezrizikovou investici. Ovšem zhruba od roku 2007, kdy trh postihly nepříjemné události a ceny nemovitostí prudce klesly, není již toto tvrzení tak úplně pravdivé. Právě investice do nemovitostí jsou druhou oblastí mého průzkumu. Podle mého názoru, je všeobecně rozšířenou domněnkou, že přímá investice do nemovitosti je velice výhodný počin. Cílem této podkapitoly je zhodnocení nabídky přímých a nepřímých investic na českém trhu. Stejně jako u zlata zhodnotím historický vývoj cen nemovitostí a vytvořím přehled cenných papírů, jejichž vývoj je navázán na vývoj nemovitostního trhu. U nepřímých investic se zaměřím především na nabídku cenných papírů, jejichž hodnota se odvíjí přímo od vývoje cen nemovitostí.

Nemovitosti jako takové mají specifické vlastnosti. Dvě nejdůležitější jsou nepřemístitelnost nemovitosti a její vysoká cena. Právě kvůli tomu, by se dalo na první pohled soudit, že je v rámci nemovitostí lepší investice nepřímá. Od roku 2007, kdy hypoteční krizí započala celosvětová hospodářská krize, ceny nemovitostí postupně klesaly. Dnešní trend v České republice není tak jednoduché popsat. Současný vývoj cen nemovitostí se odvíjí od lokace těchto nemovitostí. Nelze totiž obecně říci, zda je trend rostoucí či klesající. V některých městech cena nemovitostí již roste a jinde se stále drží na nízkých hodnotách. Jak již bylo popsáno v teoretické části práce, vždy je třeba dbát na diverzifikaci portfolia. Reality nejsou závislé na vývoji kapitálových trhů a zpravidla se vyvíjejí odlišně než například akcie a dluhopisy. Jsou výhodné pro diverzifikaci. Pokud tedy hodnoty akcií a dluhopisů klesají, existuje pravděpodobnost, že nemovitosti budou zhodnocovat.

Reálné investice Reálnou investicí je nákup nemovitosti. Jak již bylo řečeno, pod pojem reálné investice nejsou zahrnuty pouze nákupy bytových prostor. Může se jednat také o nebytové prostory či pozemky a další. Reálné investice jsou prováděny ze dvou důvodů. Těmito motivy jsou 61

důchodový a kapitálový zisk. Existuje zde možnost nakoupit nemovitost, kterou investor upraví, její tržní hodnota vzroste a prodá ji za cenu vyšší, než ji nakoupil. Tím dosáhne zisku kapitálového. Naopak pokud se rozhodne vlastnit nemovitost k pronájmu, pak to znamená, že chce získávat pravidelné většinou měsíční příjmy od nájemníků. Obě investice mají svá pozitiva i negativa. V rámci českého trhu může investor nakoupit nemovitost nejčastěji prostřednictvím realitní kanceláře. Lidé se však chtějí vyhnout platbám zprostředkovatelských poplatků a snaží se prodej či případný nákup řešit pomocí vlastních inzerátů. V praxi však není tak jednoduché najít protistranu. Obchody probíhají z velké části právě prostřednictvím realitních kanceláří. Přestože se na první pohled mohou zdát požadované provize vysoké, prodávající většinou stejně zvolí prodej prostřednictvím realitní kanceláře. Pokud je správně zvolena, pak prodávajícímu ušetří čas a spoustu starostí. Navíc mají realitní makléři mnoho zkušeností a jsou v rámci této oblasti odborníci.

Vývoj cen nemovitostí Vývoj cen nemovitostí by se měl pohybovat stejným směrem jako vývoj hrubého domácího produktu. Graf popisuje vývoje investic do bydlení v závislosti na vývoji HDP. Znázorněny jsou procentní meziroční změny. Kvůli tomu, že vývoj ceny nemovitosti je ovlivněn celou řadou legislativních, demografických a jiných faktorů, není vývoj naprosto totožný.

Graf č. 4: Vývoj investice do bydlení v závislosti na vývoji HDP ČR

Zdroj: Vývoj investic do bydlení v průběhu hospodářského cyklu. Česká národní banka [online]. © 2003-2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z:http://www.cnb.cz/cs/menova_politika/zpravy_o_inflaci/2009/2009_IV/Boxy_a_prilohy/zoi_IV_2009_box_I.h tml

62

Na webových stránkách Českého statistického tistického úřadu jsou k dispozici data mapující vývoj průměrných cen bytů v závislosti na velikosti obcí. Z těchto dat jsem vycházela při konstrukci následujících grafů a také z nich vychází výpočty zvolených ukazatelů. ukazatelů. Jaké byly průměrné ceny nemovitostí v hlavním městě Praze, v Jihomoravském kraji a v celé ČR, je vidět na Grafu rafu číslo 5.

Graf č. 5:: Průměrné ceny bytů v letech 2003 – 2012 v závislosti na velikosti obcí (Kč/m2)

průměrná kupní cena (Kč)

60000 50000 40000 30000

Praha Jihomoravský kraj

20000

Česká republika 10000

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

0

roky

Zdroj: Z droj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: Ceny sledovaných druhů nemovitostí nemovitostí. Český statistický úřad [online]. 7.2. 2014 [cit. 2014-04-18]. 2014 18]. Dostupné z: z: http://www.czso.cz/csu/2013edicniplan.nsf/publ/7009http://www.czso.cz/csu/2013edicniplan.nsf/publ/7009 13-r_2013 r_2013

Z grafu je patrné, že cena bytu je nejvyšší na území hlavního města Prahy. V Jihomoravském kraji byly ceny bytů v průběhu celého zkoumaného období nad úrovní průměrných cen v rámci celé České republiky, republiky, ale současně na podstatně nižší úrovni než jsou ceny v Praze.

Již několikrát byla byla zmíněna hypoteční krize. Graf její výskyt skutečně potvrzuje. Od roku 2003 je patrný postupný růst ceny nemovitostí. Rok 2008 je však tím zlomovým, kdy se ceny nemovitostí vyšplhaly na své maximum a od té doby pak klesaly. Kvůli nedostatku dat za rok 2013 013 jsem musela zkoumat období mezi roky 2003 až 2012.

63

Tabulka č. 8: Roční změna cen bytů v průběhu let 2003 – 2012 v ČR Rok

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Výnosnost 25,96 18,27 10,65

6,34

33,04 18,99

-2,94

-5,64

0,55

-5,51

(%) Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: Ceny sledovaných druhů nemovitostí. Český statistický úřad [online]. 7.2. 2014 [cit. 2014-04-18]. Dostupné z: http://www.czso.cz/csu/2013edicniplan.nsf/publ/700913-r_2013

Tabulka popisuje vývoj ročních výnosností přímých investic do nemovitostí. Když tato data zavedu do grafu, je zde velice znatelný propad z roku 2008. Změna byla téměř o 22 procentních bodů. V roce 2009 klesla cena bytů na téměř -3 %. Oproti tomu roku 2007 byla ve výši 19 %.

Graf č. 6: Vývoj výnosnosti přímé investice do nemovitosti v letech 2003 – 20012 v ČR 35.00% 30.00%

výnosnost (%)

25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

-10.00%

roky

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: Ceny sledovaných druhů nemovitostí. Český statistický úřad [online]. 7.2. 2014 [cit. 2014-04-18]. Dostupné z: http://www.czso.cz/csu/2013edicniplan.nsf/publ/700913-r_2013

Dlouhodobá investice do nemovitosti Na základě cen bytů jsem spočítala výnosnosti v jednotlivých letech. Průměrná výnosnost takovéto investice se v průběhu let 2003 – 2012 vyšplhala na 9,97 %. Rizikovost na 13,7 %. Pokud by investor nakoupil byt v roce 2002 a prodal jej po 10 letech držby, byla by kumulativní výnosnost takovéto investice ve výši 141,5 %. Výpočet Sharpe ratia vypadá následovně:

64



0,09972  0,0413  0,42627 0,13705

Hodnota Sharpe ratia je 0,426. Do výpočtu je zahrnuta průměrná úroková míra desetiletých českých dluhopisů podle databáze Bloomberg67, která je 4,13 %. Střednědobá investice do nemovitosti Stejný výpočet provedu také v rámci pětiletého investičního horizontu. Průměrná výnosnost mezi roky 2008 – 2012 byla 1,09 %. Rizikovost investice byla 10,34 %. 

0,010914  0,04815  0,36091 0,103172

Sharpe ratio je tedy přibližně -0,361. Tato data jsou však velice ovlivněna situací na trhu. Právě v tomto období praskla bublina na nemovitostním trhu, ceny šly prudce dolů. Nemovitostnímu trhu nestačila doba pouze do roku 2012 k znovuobnovení. Kvůli tomu vyšla vysoká rizikovost a také záporná hodnota Sharpe ratia. Lze říci, že v pozorovaném období není investice výhodná. Minimální zhodnocení a vysoké riziko investici opravdu nenahrává.

Cena nemovitosti je tvořena nabídkou a poptávkou. Jako taková je však ovlivněna mnoha dalšími faktory. Jde především o lokalitu a nabídku pracovních příležitostí v dané oblasti. Pokud je okolí nemovitosti vybaveno službami, infrastrukturou, možností parkování, kvalitním životním prostředním či se nachází na prestižní adrese, pak její cena logicky stoupá. Tato omezení však sám majitel bytu neovlivní. Věc, kterou však do určité míry ovlivnit může, je míra opotřebení dané nemovitosti a její vybavenost. Pokud investor shledá takovouto investici za výhodnou, pak může narazit na poslední avšak nejzásadnější překážku. V běžném životě totiž nemá člověk k dispozici tolik prostředků, aby si mohl koupit byt. Proto existuje na trhu produkt, který slouží k financování vlastního bydlení. Je jím hypoteční úvěr. Pokud kupující bytu vlastní alespoň část prostředků a má odpovídající příjmy, kterými bude moci splácet dlužnou částku, banka klientovi peníze půjčí. Hypoteční úvěry nabízejí všechny banky. Je tedy potřeba, aby si klient zvolil tu, která je pro něj v danou chvíli tou nejvýhodnější, kde bude mít především nejnižší úrok.

67

Databáze Bloomberg. ©2014.

65

Podle dat z ČSÚ mohu spočítat cenu průměrného bytu v České republice. Průměrný byt má podle průzkumu velikost 61,5 m2 a cena za m2 je za rok 2012 v rámci území celé republiky 19 356 Kč. Průměrný byt tedy stojí 1 190 394 Kč.

V oblasti nemovitostí je reálná investice velice nákladná a ne každý investor může kvůli svému rozpočtovému omezení takovýto obchod uskutečnit. Nákup nemovitosti je většinou zamýšlen jako objekt k pronájmu, který nese pravidelné běžné zisky. Je to ovšem investice dlouhodobá. Zpočátku totiž investor prostřednictvím obdrženého nájemného splácí hypoteční úvěr. Až po jeho splacení přináší nájemné „skutečný“ výnos. V prvních letech investor obdrží běžný výnos, avšak jeho cash flow se blíží nule. Navíc jsou s pronájmem spojeny mnohé náklady a je zde také riziko, že majitel nesežene nájemníky pro svou nemovitost. Z toho důvodu se jeví jako výhodnější nepřímá investice do nemovitostí.

Finanční investice Oproti předchozí variantě je zásadním pozitivem to, že k této formě investice nepotřebuje investor tak vysokou částku. Vystačí si s relativně nízkým rozpočtem. Jedna z nepřímých investic do nemovitostí probíhá ve formě investic do tzv. REITs. Jsou to realitní investiční společnosti, které podnikají za účelem investování do nemovitostí nebo do aktiv s nemovitostmi souvisejícími. Dalšími alternativami jsou podílové fondy, investiční fondy a akcie developerský a stavebních společností.68 Následující text se zaměří na průzkum možností českého trhu. Z dlouhodobého hlediska je trend vývoje nemovitostí rostoucí. Proto může dnešní investor brát současnou dobu jako ideální investici do reálného aktiva navázaného na nemovitost s očekáváním budoucího růstu hodnoty nemovitostí a také produktů od nich odvozených.

Podílové fondy Podílové fondy představují na českém trhu nejrozšířenější produkt. Požadavky, které investice obnáší, jsou dosažitelné i pro drobného investora. V České republice existuje několik typů investičních fondů. Jde o fondy klasické, fondy fondů a fondy akciové. Protože hledá investor nepřímou investici jako alternativu k investici do nemovitosti, budu se soustředit na fondy klasické.

68

Upraveno podle: Realitní investiční fondy. Fond market [online]. ©2007 [cit. 2014-04-18]. Dostupné z: http://www.fondmarket.cz/fondy-a-investicni-produkty/realitni-investicni-fondy/

66

Klasické nemovitostní fondy Nemovitostní fondy musí mít ve svých portfoliích likvidní aktiva, která je možno ihned odprodat. V České republice se procentní podíl majetku vlastněného v realitách musí pohybovat mezi 51 – 80 %. Zbylá část je ve formě likvidních aktiv. I přesto však mohou být odkupy podílových listů pozastaveny. Protože investor bere podílový fond jako alternativu k přímé investici do nemovitosti, zaměřím se především na tzv. „klasické“ nemovitostní fondy. Pro drobného investora mají tyto fondy tu výhodu, že ví, do čeho je investováno. Tudíž je zaručena transparentnost investice. Investor volí tuto možnost především v případě toho, že chce mít peníze uloženy v nemovitostech, avšak nemůže přímou investici provést sám kvůli nedostatku vlastních financí. Na tuzemském trhu působí tři klasické korunové nemovitostní fondy. Jsou jimi ČS nemovitostní fond obhospodařovaný investiční společností České spořitelny REICO, Realita nemovitostní otevřený podílový fond investiční společnosti WMS a Conseq realitní otevřený podílový fond investiční společnosti Conseq.

ČS nemovitostní fond společnosti REICO Základní informace o fondu uvádí následující tabulka. Hlavní část výnosu tohoto fondu je tvořena příjmy z pronájmu nemovitostí, které fond vlastní.

Tabulka č. 9: Základní údaje o ČS nemovitostním fondu Název fondu Správce fondu Auditor Depozitář Zaměření fondu Datum založení ISIN Vstupní poplatek Minimální výše prvního nákupu Výstupní poplatek Roční poplatek Měna fondu Frekvence oceňování PL Doporučený investiční horizont Celková nákladovost Výkonností poplatek

ČS Nemovitostní fond REICO investiční společnost České spořitelny, a.s. KMPG ČR audit, s.r.o. Česká spořitelna, a.s. speciální 9. 2. 2007 CZ0008472545 max 5 % 100 Kč 0% 1,75 % CZK denně min 5 let 1,92 % 0%

Zdroj: ČS nemovitostní fond. REICO [online]. © 2008 [cit. 2014-04-17]. Dostupné z: http://www.reico.cz/cs/csnemovitostni-fond/

67

Peníze podílníků jsou vloženy do již dokončených a pronajatých komerčních nemovitostí: administrativních budov, logistických parků a obchodních center. Již dokončené nemovitosti totiž generují výnos v podobě nájmu.69 Výnosy fondu jsou reinvestovány, a tudíž není vyplácena dividenda. ČS nemovitostní fond byl v roce 2011 oceněn Fincentrem jako Investice roku v kategorii smíšený fond. Tento fond je fondem růstovým. V informačním letáku fondu je uvedeno, že může investovat do derivátů za účelem zajištění. Vstupní poplatek činí 5 % z investice. Celkové náklady hrazené z majetku fondu činily v roce 2013 1,92 %. Tato informace je důležitá kvůli tomu, že uhrazení této částky snižuje výkonnost fondu. Výstupní a výkonnostní poplatek je nulový. 70

Statut fondu blíže ukazuje, z čeho je tvořen likvidní majetek fondu. Patří zde: -

pohledávky na výplatu peněžních prostředků s dobou splatnosti maximálně 1 rok,

-

cenné papíry vydané fondem kolektivního investování či srovnatelným zahraničním investičním fondem (nikoli však fondem nemovitostí či srovnatelným zahraničním),

-

státní pokladniční poukázky, poukázky ČNB a

-

dluhopisy.71

Realita nemovitostní otevřený podílový fond společnosti WMS Druhým klasickým fondem na českém trhu je OPF Realita. Nejen investiční společnosti, které tento fond spravovaly, ale také názvy tohoto fondu se v minulosti několikrát měnily. Název Realita má fond od roku 2013, kdy byl přejmenován z předchozího názvu Bridge nemovitostní OPF.

69

Přesně obsahuje následující nemovitosti: multifunkční budova Trianon (Praha), multifunkční budova Melantrich (Praha), administrativní budova Platinium (Brno), administrativní budova Antonína Macka (Ostrava), maloobchodní centrum Čtyři Dvory (České Budějovice), kancelářská budova Táborská (Praha), Barbican (Praha), administrativní budova Trnávka (Bratislava). Zdroj: Portfolio nemovitostí. REICO [online]. © 2008 [cit. 2014-04-17]. Dostupné z: http://www.reico.cz/cs/cs-nemovitostni-fond/portfolio-budov/ 70 Upraveno podle: Klíčové informace pro investory. REICO [online]. © 2008 [cit. 2014-04-17]. Dostupné z: http://www.reico.cz/cs/cs-nemovitostni-fond/ke-stazeni/klicove-informace-proinvestory-kiid.html 71 Upraveno podle: Statut ČS nemovitostního fondu. REICO [online]. © 2008 [cit. 2014-04-17]. Dostupné z: http://www.reico.cz/cs/cs-nemovitostni-fond/ke-stazeni/statut-cs-nemovitostnihofondu.html

68

Tabulka č. 10: Základní údaje o Realita nemovitostním fondu Realita, nemovitostní OPF WMS investiční společnost, a.s. AUDIT 99, s.r.o. Česká spořitelna, a.s. speciální fond nemovitostní 27. 4. 2009 CZ0008473139 1,50 % 500 Kč 0%-3% 2,50 % CZK měsíčně min 3 roky 3,01 % 50 % ze zisku nad 6 %

Název fondu Správce fondu Auditor Depozitář Zaměření fondu Datum založení ISIN Vstupní poplatek Minimální výše prvního nákupu Výstupní poplatek Roční poplatek Měna fondu Frekvence oceňování PL Doporučený investiční horizont Celková nákladovost Výkonností poplatek

Zdroj: WMS Investiční společnost a.s. [online]. © 2014 [cit. 2014-04-18]. Dostupné z: http://www.wmsinvest.cz/_data/dokumenty/info_list.pdf

Investice tohoto fondu směřují přímo do nemovitostí. Investičním cílem fondu je zhodnocení prostředků na základě příjmů plynoucích z provozu, pronájmu a prodeji nemovitostí. Fond umožní podílníkům participovat na trhu, který přináší při poklesu cen nové příležitosti zhodnocení. Jde spíše o konzervativní fond, který investuje do nemovitostních společností, do nemovitostí a do doplňkového likvidního majetku a cenných papírů. Podrobněji se jedná o investice podobné předchozímu fondu.72 Fond se zaměřuje na investice do menších komerčních nemovitostí s vysokým nájmem. Investiční strategie fondu si klade za cíl dosahovat stabilního výnosu z nájemného, nikoli zhodnocovat prostředky fondu spekulací na růst ceny nemovitostí. Díky menším nemovitostem dochází k vyšší diverzifikaci a nižší volatilitě investice. Vždy jsou do fondu nakupovány již pronajaté nemovitosti nebo takové, u kterých je uzavřena smlouva o pronájmu. Vstupní a výstupní poplatky jsou odvozeny od výše investované částky. Jejich maximální výše je však v obou případech 5 % z výše investice (resp. odkupované částky). Oceňování nemovitostí probíhá dvakrát ročně formou znaleckých posudků. Fond byl založen 27. 4. 2009, obchoduje se od 18. 5. 2009 v Kč a je doporučena investice v rozmezí minimálně 5 let. Výnosy jsou reinvestovány. Celková

72

Statut. WMS Investiční společnost a.s. [online]. © 2014 z: http://www.wmsinvest.cz/_data/dokumenty/fond_statut.pdf

69

[cit.

2014-04-18].

Dostupné

nákladovost fondu je 3,89 % a výkonnostní poplatek je 50 % z výnosů nad 6 % nárůstu hodnoty podílového listu.73

Conseq realitní otevřený podílový fond investiční společnosti Conseq Třetí a poslední fond na českém trhu je Conseq realitní OPF. Investuje zejména do nemovitostí

včetně

jejich

výstavby

(development)

či

účastí

v nemovitostních

společnostech a to v rozsahu od 51 % do 80 %. Investují v rámci České republiky a také dalších zemí střední a východní Evropy. Volné finanční prostředky mohou být investovány do finančních aktiv kvůli zajištění likvidity. Fond investuje zejména do obytných, rezidenčních či administrativních objektů, dále do objektů obchodu a služeb, logistických a průmyslových parků, pozemků a objektů pro účely rozvoje a výstavby. Fond investuje v pásmu 50 000 000 – 200 000 000 Kč za jeden projekt. Je dovoleno nakupovat finanční deriváty včetně úrokových či měnových forwardů, opcí a swapů. Výnosy z hospodaření jsou reinvestovány. Management fondu doporučuje vložit prostředky do fondu na minimálně 5 let. Kratší doba nemusí být výhodná. Tabulka č. 11: Základní údaje o Conseq realitní otevřený podílový fond Conseq realitní OPF Conseq Funds investiční společnost, a.s. KMPG ČR audit, s.r.o. UniCredit Bank Czech Republic, a.s. nemovitostní 31. 1. 2008 CZ0008472859 3,50 % (max 5 %) 100000 Kč 0% 1,50 % CZK denně min 5 let 1,63 % 0%

Název fondu Správce fondu Auditor Depozitář Zaměření fondu Datum založení ISIN Vstupní poplatek Minimální výše prvního nákupu Výstupní poplatek Roční poplatek Měna fondu Frekvence oceňování PL Doporučený investiční horizont Celková nákladovost Výkonností poplatek

Zdroj: Conseq Realitní. Conseq [online]. © 2006 [cit. 2014-04-18]. Dostupné z: https://www.conseq.cz/fund_detail.asp?fund=704

73

Upraveno podle: WMS Investiční společnost a.s. [online]. © 2014 [cit. 2014-04-18]. Dostupné z: http://www.wmsinvest.cz/_data/dokumenty/info_list.pdf

70

Vstupní poplatek je maximálně 5 % (v současné době je ve výši 3,5 % z hodnoty vydávaných podílových listů). Výstupní, výkonnostní i poplatek za převod mezi třídami je nulový. Celková nákladovost je 1,63 % z průměrné čisté hodnoty aktiv Fondu.74

Ostatní podílové fondy Jsou jimi myšleny fondy akciové, zajištěné růstové a fondy fondů. Akciové fondy investují do akcií developerských společností nebo do nemovitostních společností. Výhodou je vyšší likvidita a výnosy srovnatelné s akciovými trhy. Tyto fondy mají nižší náklady na provoz a nezahrnují transakční náklady spojené s pořizováním a správou nemovitosti. Nevýhodou je vyšší volatilita a nemožnost kontroly nad kupovanou nemovitostí. Tím roste rizikovost. Mezi produkty českého trhu patří Fond nemovitostních akcií ČP Invest, ČSOB Realitní Mix a AXA Realitní fond. Zajištěný růstový fond dává investorovi možnost podílet se na výnosech nemovitostních trhů s garancí návratností investice. Výnosy jsou však zpravidla nízké a výstupní poplatek je při předčasném ukončení investice poměrně vysoký. Současně v Česku žádný takový fond neexistuje. Fondy fondů zase investují do podílových listů jiných nemovitostních fondů. Tyto fondy mají vyšší celkové náklady. Zde patří Privátní portfolio AR REALITY od ISČS a Conseq nemovitostních fondů investiční společnosti Conseq Funds a.s.75

Vzhledem k tomu, že tyto fondy nejsou hlavním předmětem mého zkoumání, vyberu z každé skupiny pouze jednoho zástupce a přiblížím jej. Protože nebudu tyto fondy rozebírat v následující kapitole, rozhodla jsem se, že spočítám základní ukazatele již nyní.

Fond nemovitostních akcií ČP Invest Za akciové fondy jsem vybrala fond ČP Invest z důvodu existence dostatečných denních dat, které mi posloužily k provedení potřebných výpočtů. Tento fond investuje do akcií společností z realitního trhu. Jde o nemovitostní firmy profitující z pronájmů či zhodnocení nemovitostí i o developerské společnosti zabývající se výstavbou a prodejem nemovitostí. Portfolio zahrnuje také takzvané REITs (neboli Real Estate Investment Trusts). Jsou to

74

Upraveno podle: Conseq Realitní. Conseq [online]. © 2006 [cit. 2014-04-18]. Dostupné z: https://www.conseq.cz/fund_detail.asp?fund=704 75 Upraveno podle: Nové možnosti kolektivního investování v ČR [online]. Praha, 2008 [cit. 201404-18]. Dostupné z: ies.fsv.cuni.cz/default/file/download/id/11906. Rigorózní. Univerzita Karlova v Praze, Fakulta sociálních věd.

71

realitní investiční společnosti podléhající speciálnímu daňovému režimu, které vyplácejí relativně vysoké dividendy. Měnové riziko fond zajišťuje. Na trhu působí od roku 2006.76 Graf č. 7: Vývoj hodnoty podílového listu Fondu nemovitostních akcií ČP Invest od jeho založení

hodnota podílového listu (Kč)

1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0

roky

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: Fond nemovitostních akcií ČP INVEST. ČP INVEST: investiční společnost a.s. [online]. © 1991-2011 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.cpinvest.cz/produkty/investice-v-czk/fondy/fond-nemovitostnich-akcii-cp-invest.html

Předchozí graf zobrazuje vývoj hodnoty podílového listu Fondu nemovitostních akcií ČP Invest. Cena jednoho podílového listu byla při emisi 1 Kč. Následující rok hodnota vzrostla, ale od událostí na trhu nemovitostí byla již cena podílového listu vždy pod těmito hodnotami.

Tabulka č. 12: Výnosnost Fondu nemovitostních akcií ČP Invest v letech 2006 – 2013 Roky

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Výnosnost

9,77

-20,89

-54,88

40,11

15,21

-19,73

18,55

1,27

(%) Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: Fond nemovitostních akcií ČP INVEST. ČP INVEST: investiční společnost a.s. [online]. © 1991-2011 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.cpinvest.cz/produkty/investice-v-czk/fondy/fond-nemovitostnich-akcii-cp-invest.html

76

Upraveno podle: Fond nemovitostních akcií ČP INVEST. ČP INVEST: investiční společnost a.s. [online]. © 1991-2011 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.cpinvest.cz/produkty/investice-v-czk/fondy/fond-nemovitostnich-akcii-cpinvest.html

72

První den prodeje byl podílový list nabízen za 1 Kč. Hodnota ke dni 16. 4. 2014 je 0,6576 Kč. Z tabulky je možné vypočítat průměrnou výnosnost fondu mezi roky 2006 a 2013. Její hodnota je -1,32 %. Pokud by však investor investoval ve zkoumaném pětiletém horizontu, byla by průměrná výnosnost 11,08 %, rizikovost 22,14 % a Sharpe ratio se dostalo na hodnotu 0,2829. Conseq nemovitostních fondů Reprezentant dalšího typu fondů existující na českém trhu, tj. fondu fondů, je fond společnosti Conseq. Nazývá se Conseq nemovitostních fondů a na českém trhu působí od konce roku 2005. Znamená to tedy, že fond investuje do jiných fondů kolektivního investování. Doplňkově pak do dluhopisů a nástrojů peněžního trhu. Fond tedy investuje do podílových listů fondů, které investují přímo do nemovitostí. Jde o nemovitosti jako kancelářské budovy, nákupní centra, garáže či sklady v oblastech ČR, Maďarska nebo Polska. Budovy jsou zpravidla nové, umístěny jsou na výhodném místě, ale jsou relativně běžné, aby nebyl problém je odprodat. 77 Graf č. 8: Vývoj hodnoty podílového listu Conseq nemovitostního fondu od jeho založení hodnota podílového listu (Kč)

1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0

roky

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: Historické ceny. Conseq [online]. © 2006 [cit. 2014-0418]. Dostupné z: https://www.conseq.cz/prices_historical.asp

Dá se říci, že hodnota podílového listu od jeho emise postupně klesá. V průběhu let 2008 až 2012 lze vidět období stagnace hodnoty podílového listu. Počátkem roku 2013 jeho hodnota prudce propadla. Nyní sice není na svém historickém minimu, ale poměrně se mu blíží. 77

Upraveno podle: Conseq nemovitostních fondů. Conseq [online]. © 2006 [cit. 2014-04-18]. Dostupné z: https://www.conseq.cz/fund_detail.asp?fund=1200

73

Tabulka č. 13: Výnosnost Conseq nemovitostního fondu v letech 2006 – 2013 Roky

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Výnosnost

3,67

-3,37

-14,84

1,32

-3,54

-2,44

-36

0

(%) Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: Historické ceny. Conseq [online]. © 2006 [cit. 2014-0418]. Dostupné z: https://www.conseq.cz/prices_historical.asp

Průměrná výnosnost fondu od jeho založení je zhruba -5,38 %. V horizontu pěti let (tj. od roku 2009) by byla průměrná výnosnost -8,13 %, riziko 15,7 % a poměr Sharpe ratio ve výši -0,825.

Ostatní Na českém trhu, ze stejného důvodu jako v předchozím případě, nejsou ETF fondy. Ani strukturované produkty, které by se odvíjely od pohybů na realitním trhu, neexistují v rámci nabídky investičních produktů. Přes omezenou nabídku na českém trhu, jsem objevila poměrně rozsáhlý výběr z otevřených podílových listů. Budu tedy srovnání soustředit právě na ně.

74

3 Zhodnocení výkonnosti reálných a finančních investic na zvoleném trhu a období V předchozí kapitole jsem se zaměřila na obecný vývoj hodnot jednotlivých investic do reálných aktiv. Nyní se podívám přímo na produkty českého trhu, které budu porovnávat mezi sebou navzájem.

3.1 Zlato Přímá investice do zlata bude uskutečněna prostřednictvím zlatých slitků a zlatých mincí. Tyto artikly budou nakoupeny u České mincovny. Rozhodla jsem se tak z důvodu široké nabídky a věrohodnosti prodejce. Popíši tedy varianty s investičním omezením 10 000 Kč, 200 000 Kč a s investičními horizonty 5 a 10 let. Nepřímou investici do zlata reprezentuje podílový fond Zlatý fond ČP INVEST jako jediný na českém trhu.

Nákup reálného zlata a zhodnocení výkonnosti této přímé investice V předchozím textu jsem shrnula základní poznatky o tom, do jakých instrumentů lze na českém trhu investovat. Nyní se již zaměřím na jednotlivé investice a jejich riziko, výnosnost a výši Sharpeho poměru.

Nákup reálného zlata od České mincovny s finančním omezením 10 000 Kč Jedna trojská unce zlata má hmotnost 31,13 gramů zlata. Investiční zlatá cihla, kterou nabízí Česká mincovna na svých stránkách, stojí 27 981 Kč. Hodnota zlata ze dne 21. února 2014 byla 1321,51 USD za trojskou unci. Tento den byl kurz 19,9690 CZK/USD. Z toho plyne, že hodnota zlata po přepočtu na české koruny je přibližně 26 389 Kč. Přestože zaznamenávám vyšší cenu zlata u České mincovny78, je třeba brát v potaz, že jsou do této hodnoty zahrnuty také náklady spojené s nákupem fyzického zlata do portfolia investora.

Pokud investor disponuje 10 000 Kč, pak je momentálně (ke dni 11. 2. 2014) možno nakoupit 10g investiční zlatou cihlu. Její cena je 9 488 Kč. Investor si toto reálné zlato může pořídit 78

Na trhu samozřejmě není jediná důvěryhodná společnost obchodující se zlatem. Podle mého názoru je opravdu potřeba zaměřit se na známé, prověřené firmy, kterým investor své finanční prostředky bez obav svěří. Cena zlata se pak nadále odvíjí od země původu. Základní dělení v rámci českého trhu je na zlato švýcarské, německé a australské. Ceny České mincovny jsem srovnala s cenami společnosti Abros s r.o. Pro jednoduchost jsem se zaměřila pouze na ceny za zlatý slitek o váze 1 Oz. Pokud se jedná o švýcarské zlato, pak je cena 28 154 Kč a v případě zlata z Austrálie je částka ještě vyšší, a to 28 554 Kč. Ve srovnání s Českou mincovnou jsou ceny vyšší. Proto se mohu spokojit s nákupem zlata právě od České mincovny. Zdroj: Abros: Investice do zlata pro každého [online]. © 2014 [cit. 2014-04-16]. Dostupné z: www.abros.cz

75

v Praze, Jablonci nad Nisou a také v prodejně v Brně. Na každé cihle musí být vyraženy následující údaje: logo vydavatele, hmotnost, ryzost kovu, pečeť kvality a výrobní číslo. Cihlička je číslována a dodávána s certifikátem. Česká mincovna sama nevyrábí zlaté slitky, proto lze nakoupit zlato zahraniční. Vydavateli jsou: Munze Osterreich, Argor Heraeus SA, PAMP, UBS nebo Metalor. Jedná se tedy o zlato rakouské a švýcarské. Prodejce uvádí také orientační výkupní cenu, která činí 7 116 Kč. Protože chce investor toto zlato určitou dobu vlastnit, není pro něj výkupní cena momentálně směrodatná. Je především pozitivem vědět, že společnost zlato zpětně vykupuje. Jednoduchým výpočtem lze zjistit, zda je cena a gramáž v poměru. Cena 9 488 Kč by odpovídala váze 10,56 gramů zlata. Je samozřejmé, že slitek o menší váze bude o něco dražší. Tudíž je tato cena adekvátní váze investičního zlata. U zlata je z dlouhodobého hlediska patrný rostoucí trend a investor tedy může očekávat zhodnocení tohoto investičního aktiva. Přesto však není možné se spoléhat na to, že se historický vývoj hodnoty zlata bude opakovat přesně tak, jako tomu bylo v minulosti. Prostřednictvím historického vývoje investor získá základní přehled o maximální a minimální ceně zlata. Pomůže mu napovědět, co se dá od takovéto investice očekávat z dlouhodobého hlediska.

Je třeba mít na paměti také skutečnost, že množství zlata není neomezené, a proto je možnost spekulovat o jeho rostoucím potenciálu v budoucnosti. Je to jeden z důvodů, proč může být investice do reálného zlata považována za výhodnou koupi. Je třeba se však podívat, jaké jsou prognózy odborníků do budoucna, jaký následující vývoj na komoditním trhu se zlatem odhadují.

Investiční odborníci se shodují, že současná nejistota ohledně budoucnosti na finančních trzích udrží cenu zlata. Cena, které dosahovalo zlato v dubnu 2013, se dá považovat za přijatelnou pro jeho nákup jako pojistky proti absolutnímu kolapsu finančního systému. Stále je však zlato považováno za nadhodnocené a jeho hodnota může i nadále klesat. Pokles zlata považují experti jako určitou korekci, nikoli jako změnu jeho trendu.79

Alternativní investicí by mohl být nákup více cihliček s nižší gramáží. Úvaha o této variantě vychází z logiky toho, že jednodušeji prodám cihlu o hmotnosti 1g než cihlu o hmotnosti 1kg. V mém případě se to však s částkou 10 000 Kč nevyplatí. Pokud by investor nakupoval 1g cihličky zaplatil by kolem 12 000 Kč, pokud by byly 2g, cena by byla něco málo 79

Upraveno podle: TŮMA, Ondřej. Očima expertů: Konec zlaté bubliny?. In: Peníze.cz [online]. © 2000 - 2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.penize.cz/komodity-a-futures/253365ocima-expertu-konec-zlate-bubliny

76

pod 12 000 Kč. Je tedy rozhodně lepší investovat do větší cihličky. Desetigramová cihlička stále nedosahuje horentní ceny, aby byl větší problém s jejím prodejem. Nákup reálného zlata od České mincovny s finančním omezením 200 000 Kč S vyšší částkou samozřejmě souvisí větší možnosti investování. Při nákupu od České mincovny si může investor s touto částkou dovolit koupit zlatou investiční minci 100 NZD 40dukát Bořivoje stand. Váha této mince je 139,5 g. Cena je 139 129 Kč. Orientační výkupní cena je 123 825 Kč.80 Aby investor vyčerpal celou částku, je možné investici doplnit zlatou investiční mincí 50 NZD Jan Hus a John Wycliff proof. Její cena je 59 218 Kč. Orientační výkupní cena je 52 704 Kč. Váha této mince je 62,2 g.81

Pokud bych srovnávala investici do zlatého slitku a do zlatých investičních mincí v rámci nabídky České mincovny, je třeba hledat v internetovém obchodě zlatou cihlu, která přibližně odpovídá finanční částce 200 000 Kč. V nabídce je investiční zlatá cihla, která má 250g. Její cena je 220 703 Kč. Orientační výkupní cena je 203 047 Kč.82 Při sjednocení těchto dat se potvrzuje skutečnost, že existuje přímá úměra mezi nákupní a výkupní cenou. Prostřednictvím mincí investor nakoupil celkem 201,7 g zlata s ryzostí 999,9. Celková cena by byla 198 347 Kč. Pokud se budu řídit orientační výkupní cenou, dostal by investor zpět 176 529 Kč. To znamená 89% návratnost investice. V případě nákupu zlata je sice částka zhruba o 21 000 Kč vyšší, avšak investor by při výkupu získal 92 % vložené částky. Jak však již bylo zmíněno výše, u investice do zlata není očekáván krátkodobý odprodej. Každopádně investor nikdy nemůže vědět, co se může stát, jaká životní situace může přijít a zda peníze nebude opravdu naléhavě potřebovat. Pro srovnání, při první modelové situaci byla návratnost pouhých 75 % investovaných prostředků. Zde je patrný ještě zřetelnější rozdíl.

Zhodnocení investice do reálného zlata Přestože by se na první pohled mohlo zdát, že bude pro drobného investora výhodnější nakupovat pravidelně menší zlaté cihly než jednorázově větší především z hlediska likvidity, opak je pravdou. Za likviditu se platí nižší výkupní cenou zlata. Pokud chce investor vložit 80

Zlatá investiční mince 100 NZD 40dukát Bořivoje stand. Česká mincovna [online]. [2010] [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.ceskamincovna.cz/investicni-zlato-cihly-slitky-393/zlatainvesticni-mince-100-nzd-40dukat-borivoje-stand-3918-p/ 81 Zlatá investiční mince 50 NZD Jan Hus a John Wycliff proof. Česká mincovna [online]. [2010] [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.ceskamincovna.cz/investicni-zlato-cihly-slitky393/zlata-investicni-mince-50-nzd-jan-hus-a-john-wycliff-proof-2958-p/ 82 Investiční zlatá cihla 250g. Česká mincovna [online]. [2010] [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.ceskamincovna.cz/investicni-zlato-cihly-slitky-393/investicni-zlata-cihla-250g-3022-p/

77

prostředky do fyzického zlata, má možnost nakoupit zlaté mince či zlaté slitky. Musí však počítat s dlouhodobým časovým horizontem a být připraven na kolísavost ceny zlata. Existuje totiž mnoho faktorů, které mohou cenu zlata poměrně rychle změnit. V dlouhém období je patrný zřetelný rostoucí trend. Investice je tedy vhodná pro investory, kteří chtějí své peníze nechat zhodnocovat minimálně po dobu 10 let. Investor musí mít pevně stanovený investiční plán a musí vydržet a nepodlehnout psychologickému nátlaku prodeje zlata při poklesu jeho ceny. Tím by pokles pouze umocnil. Je třeba držet se své vytyčené investiční strategie a nenechat se vykolejit krátkodobými poklesy. Alternativou je nákup zlatých mincí. V případě numizmatických mincí je možnost mnohonásobného růstu její hodnoty. Otázkou však zůstává, jak lehce a rychle najde investor protistranu, která by ocenila skutečnou hodnotu mince a především byla ochotna danou částku zaplatit.

Závěr k nákupu fyzického zlata je tedy ten, že je vhodné pro dlouhodobé investování. V každém případě pak záleží na individuálním investorovi, jeho investičních omezeních a stavu ceny zlata. V dlouhém období je možné chápat zlato jako uchovatele hodnoty.

Nepřímá investice do zlata prostřednictvím podílových fondů a zhodnocení její výkonnosti Možností jak investovat nepřímo do zlata není na českém trhu mnoho. Podílový fond mající českého emitenta je na trhu pouze jeden.

Podílový fond – Zlatý fond ČP INVEST Samá pozitiva investice do tohoto fondu, která ve svém popisu uvádí fond na svých webových stránkách, nyní zkonfrontuji se skutečnými daty. Ta totiž již na první pohled hovoří poněkud odlišně. Vzhledem k tomu, že byl tento fond založen až v roce 2006 a neexistují tedy dřívější data, musím se spokojit se zkoumáním výnosnosti v kratším časovém okamžiku. Vývoj cen podílových listů za 8 let existence tohoto fondu zobrazuje následujíc graf.

78

Graf č. 9: Vývoj hodnoty podílového listu Zlatého fondu ČP INVEST od jeho založení

hodnota podíloého listu (Kč)

1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0

roky

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z:Zlatý fond ČP INVEST. ČP INVEST[online]. © 19912011. Dostupné z: http://www.cpinvest.cz/produkty/investice-v-czk/fondy/zlaty-fond-cp-invest.html

Předchozí graf ukazuje, že vývoj hodnoty podílového listu v průběhu jeho trvání značně kolísal. Obrovský propad hodnoty podílového listu je zaznamenán v roce 2009. Naopak v roce 2012 je zřetelný prudký nárůst hodnoty. Dnešní hodnota se pohybuje na hodnotě nižší než při vzniku fondu. Ruku v ruce s tímto vývojem jde samozřejmě výkonnost Zlatého fondu. Následující tabulka ukazuje výkonnost fondu od jeho založení. Graf se zaměřuje na výkonnost fondu v rámci pětiletého zkoumaného období v letech 2009 – 2013. Přestože byl oceněn v roce 2010, od této doby má fond záporné výkonnostní hodnoty. V loňském roce 2013 byla výkonnost téměř -39 %.

Tabulka č. 14: Výkonnost Zlatého fondu ČP INVEST od roku 2006 Rok

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Výkonnost

-2,06

9,28

-25,97

26,22

27,34

-9,27

-3,85

-38,68

fondu (%) Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z:Zlatý fond ČP INVEST. ČP INVEST[online]. © 19912011. Dostupné z: http://www.cpinvest.cz/produkty/investice-v-czk/fondy/zlaty-fond-cp-invest.html

79

Graf č. 10: Vývoj roční výnosnosti Zlatého fondu ČP INVEST v letech 2009 - 2013 40.00% 30.00%

roční výnosnost (%)

20.00% 10.00% 0.00% -10.00%

2009

2010

2011

2012

2013

-20.00% -30.00% -40.00% -50.00%

roky

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z:Zlatý fond ČP INVEST. ČP INVEST[online]. © 19912011. Dostupné z: http://www.cpinvest.cz/produkty/investice-v-czk/fondy/zlaty-fond-cp-invest.html

Tato investice zahrnuje pouze střednědobý horizont. Přestože je investice doporučována na dobu minimálně 8 let, budu počítat s pětiletým investičním horizontem kvůli modelové situaci. Jde tedy o období mezi roky 2009 až 2013. V tomto případě vyjde průměrná výkonnost fondu 0,15 % a riziko je ve výši 27,88 %. Při výpočtu Sharpe ratia dosadím jako bezrizikovou míru průměrnou úrokovou míru pětiletých českých státních dluhopisů ve výši 4,815 %.83 

0,0015  0,04815  0,16732 0,2788

Je tedy viditelné, že se Sharpe ratio dostalo do záporných hodnot. Je přibližně -0,167. Při porovnání výnosu očištěného o bezrizikovou úrokovou míru a rizika se investice nejeví jako zvlášť výhodná. Minimální investovaná částka do tohoto fondu jsou 3 000 Kč. Až do investice ve výši 99 999 Kč je vstupní poplatek jednorázové investice 4 %. Při investice 10 000 Kč, by tedy byl vstupní poplatek 400 Kč. Tato částka není podle mého názoru považována za extrémně vysokou. Při nákupu podílových listů v hodnotě 200 000 Kč se vstupní poplatek jednorázové investice snižuje na 3 %. V přepočtu je to tedy 6 000 Kč. V procentuálním vyjádření je hodnota relativně nízká, ale nemyslím si, že by chtěl běžný investor obětovat tuto částku na poplatcích. Pokud však investuje jednorázově, je tato částka

83

Databáze Bloomberg. ©2014.

80

na pováženou. Ovšem při pravidelném investování, mi tato varianta nepřipadá úplně výhodná. Navíc když se podívám na vývoj hodnoty podílového listu, je na první pohled patrné, že kumulativní výnosnost tohoto fondu dosáhla záporné hodnoty. Kdyby investor začlenil podílové listy do svého portfolia při zahájení prodeje za 1 Kč na 1 podílový list, dnes (12. 2. 2014) by se dostal na hodnotu 0,7529 Kč na podílový list. Po necelých 8 letech by měl investor pouze 75,29 % investované částky. Navíc hodnota podílového listu nevychází pouze z vývoje zlata. Investor nemůže jednoduše sledovat vývoj drahého kovu a analyzovat jeho prognózy do budoucna. Kvůli tomu je omezen přísun informací, podle kterých je možné se rozhodovat, jestli si tuto investici ponechat či nikoli. Domnívám se, že tato investice není optimální k doporučení.

Kdyby investor nakoupil podílové listy 2. 1. 2009 za cenu 0,8189 Kč za jeden kus a prodával ke dni 31. 12. 2013 za cenu 0,6988 Kč za podílový list, byla by investice na první pohled ztrátová. Při započítání vstupního poplatku ve výši 4 %, by investor zaplatil za jeden podílový list 0,8517 Kč. Při částce 10 000 Kč by nakoupil maximálně 11 741 kusů podílových listů. 

11 741 , 0,6988  11 741 , 0,8517

, 100 %  0,1795 , 100 %  17,95 % 11 741, 0,8517

Investor by po pětiletém držení tohoto podílového listu dosáhl ztráty. V případě investice 200 000 Kč by byla kumulativní výnosnost za posledních pět let úplně stejná.

Zhodnocení investic do podílových listů navázaných na zlato V rámci investic do papírového zlata připadá v úvahu investice do podílových listů podílových fondů. Ten však momentálně, kvůli poklesu zlata vykazuje nízké výnosnosti. Výkonnost Zlatého fondu ČP INVEST je již tři roky (tedy od roku 2010) v záporných hodnotách. Investice do Zlatého fondu je zaměřena na agresivního investora, což odpovídá zvoleným parametrům. Ovšem kvůli krátkému působení fondu na trhu je složité analyzovat historický vývoj. Fond je na trhu zhruba 8 let. Zaměřila jsem svou pozornost možností investování na pětiletý investiční horizont a to i přesto, že investice je doporučována minimálně na 8 let. Výpočet Sharpe ratia vyšel záporný. Tato investice tedy není při porovnání výnosnosti a rizika nijak zvláště výhodná.

81

3.1.1 Shrnutí reálných a finančních investic do zlata Na tomto místě shrnu veškeré zkoumané investice do zlata. Pro lepší přehlednost jsem vytvořila tabulku, která zobrazuje výnosnosti, riziko a Sharpe ratio jednotlivých analyzovaných investičních instrumentů. Tyto ukazatele jsem u podílového fondu spočítala na základě historických dat. Problém nastal u nákupu fyzického zlata. Vzhledem k tomu, že není možné zjistit, za jaké ceny se obchodovaly zlaté mince a slitky u České mincovny za posledních 10 let, musím vycházet a spokojit se s výpočty na základě celkového vývoje ceny zlata za troyskou unci na světových trzích. Všechny tři ukazatele jsem opatřila právě tímto způsobem. Výpočty jsou zahrnuty v předchozí kapitole v rámci celkového vývoje hodnoty zlata. Pro současné potřeby si je dovoluji použít do tabulky bez uvedení výpočtů.

Tabulka č. 15: Srovnání reálných a finančních investic do zlata výnosnost

riziko

Časový horizont investice

5 let

10 let

Investiční zlato

8,56%

12,6% 22,65% 17,34%

Zlatý fond

0,15%

n/a

5 let

Sharpe ratio

27,88%

10 let

n/a

5 let

10 let

0,31

0,57

-0,167

n/a

ČP INVEST Zdroj: vlastní zpracování na základě výpočtů v předchozích kapitolách

U podílového fondu není bohužel možnost porovnat historickou výnosnost v průběhu 10 let. Fond je poměrně mladý, tudíž neexistuje tolik historických dat. Vývoj reálného zlata sice vypadá lákavě, je třeba mít však na paměti, že je s touto investicí spojeno mnoho negativ a investičních rizik. Při porovnání dat pětiletých a desetiletých pak jasně vítězí investice dlouhodobější. To dokazuje také Sharpe ratio. Nejvyšší hodnoty dosáhl tento poměr v případě desetileté investice do zlata reálného. Jaký však bude následný vývoj hodnoty zlata, nikdo netuší. V dnešní době je hodnota zlata na relativně nízké ceně, oproti doposud nejvyšší hodnotě, které dosáhla. Podle odborníků je momentálně dobrá doba na nákup zlata. Současně však nevylučují možnost, že tento drahý kov ještě více nezlevní. V rámci mého výzkumu vyšla tato alternativa investice jako ta nejlepší z daných produktů na českém trhu. Podílový fond nedosáhl dobrého výsledku právě kvůli krátké existenci na trhu a poměrně špatnému načasování jeho založení.

Přes výsledek mého zkoumání považuje mnoho odborníků investici do zlata za riskantní spekulaci a rozhodně tuto investici nedoporučuje jako finanční zabezpečení do budoucnosti. 82

Dávají přednost investicím, které přináší pravidelné příjmy. Musím uznat, že je pravdou, že investování do zlata má své nevýhody. Jsou jimi především – neexistence pravidelných výnosů z investice (z investice neplyne nárok na dividendu, úrok ani na rentu) a nelikvidnost. Přestože může zlato ochránit před inflací, nemusí být jednoduché jej odprodat. Lépe řečeno, odprodat jej bude možné vždy, ovšem nemusí to být za výhodnou cenu. Prodejci většinou nabízí výkup nakoupených mincí či slitků. Výkupní cena je však vždy nižší než ta nákupní. Čím menší množství zlata investor vlastní, tím vyšší jsou poté rozdíly mezi výkupní cenou a cenou, za kterou si zlato pořídil.

Ekonom a ředitel FINEZ Investment Management Jan Traxler si myslí, že pokud cena zlata poklesne, přiláká mnoho institucionálních i privátních investorů a postupně zase poroste. Zlato ovšem považuje za rizikovou spekulaci, a proto dodává, že tato jeho domněnka nemusí být vůbec pravdivá.84

Zlato je podle odborníků výhodné nakoupit pouze jako doplňkový instrument, nebo v případě, že je očekáván růst ceny zlata. Cena zlata pravidelně roste při zhoršujících se ekonomických výhledech. Pokud by však nastala dlouhodobá a hluboká krize, pak se i zastánci zlata budou svých drahých kovů zbavovat a cena bude opět klesat.

Výsledky mé analýzy trhu se zlatem jsou tedy skutečně na pováženou. Na českém trhu jsem nenašla žádnou vyhovující nepřímou investici pro drobného investora, jejíž hodnota by byla navázána na vývoj hodnoty zlata. Tento fakt mě nemile překvapil. Rizikovost investice do podílového fondu je ve srovnání s její výnosností veliká. Navíc pokud tento poměr očistím o bezrizikovou úrokovou míru a dostanu Sharpeho poměr, je jeho výsledek v záporných hodnotách. Na druhou stranu by se dalo vydělat právě na této špatné situaci fondu a nakoupit podílové listy za nízké ceny. Možnost to je, ale nikdo nemůže zaručit, jestli hodnota podílových listů v budoucnu poroste či nikoli.

Myslím si, že pokud by chtěl investor provést nákup investičního instrumentu přímo na českém trhu, popřípadě od českého emitenta, bez kontaktu se zahraničními subjekty, pak je jednoznačně nejlepší investice do reálného zlata.

84

Upraveno podle: TŮMA, Ondřej. Očima expertů: Konec zlaté bubliny?. In: Peníze.cz [online]. © 2000 - 2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.penize.cz/komodity-a-futures/253365ocima-expertu-konec-zlate-bubliny

83

Považuji však za nezbytné, ještě jednou na tomto místě zmínit fakt, který jsem uvedla již v rámci předchozího textu. Myslím si, že dostupné alternativy by se teoreticky daly najít na německém trhu strukturovaných produktů. Svou konstrukcí jsou určeny právě pro drobné investory a český občan je může nakoupit prostřednictvím českých brokerů. Investice je tedy zprostředkována českým subjektem, avšak emitent je zahraniční. K běžným rizikům spojeným s investicí se tedy navíc přidává riziko měnové. Další alternativou dlouhodobé investice by teoreticky mohla být investice do akcií těžebních společností. Pokud by se podařilo najít v zahraničí nějakou, která navíc pravidelně vyplácí běžné zisky ve formě dividend.

3.2 Nemovitosti V rámci modelové situace jsem se rozhodla, že peníze vložím do bytu v centru Brna, jehož nákup zprostředkuje realitní kancelář. Při výběru přímé investice jsem se rozhodla zaměřit pouze na nemovitostní otevřené podílové fondy. Konkrétně na ČS nemovitostní fond společnosti REICO, Realita nemovitostní otevřený podílový fond investiční společnosti WMS a Conseq realitní otevřený podílový fond investiční společnosti Conseq. Je to z toho důvodu, že nejvěrněji kopírují reálnou investici do nemovitosti. Investují totiž přímo do nemovitostí a ne do akcií ani do podílových listů ostatních fondů s nemovitostmi. Reálné investice budu srovnávat v obou časových horizontech. Ovšem problematičtější je situace u jednotlivých fondů. Jsou totiž poměrně mladé a neexistuje dostatek historických informací. Z toho důvodu zahrnu pouze kratší (respektive střednědobé) období.

Přímý nákup nemovitosti a zhodnocení této investice Investor bude mít opět stejné podmínky jako při investici do zlata. To znamená investiční horizonty 5 a 10 let a disponibilní prostředky ve výši 10 000 Kč a 200 000 Kč. Co pro něj bude nejlepší v rámci zvolených kritérií, prozradí následující text.

Rozhodla jsem se nakoupit nemovitost v Brně. Je to především z toho důvodu, že mám alespoň částečný přehled o lokalitách, ve kterých se současně nabízené byty nacházejí. I teoretický nákup bytu v Praze by mi činil problém kvůli neznalosti města. Velké město zaručuje vyšší pravděpodobnost toho, že půjde pronájem bytu na odbyt. Brno je druhé největší město České republiky, navíc město univerzitní a plné pracovních příležitostí. Nepředpokládám větší problematičnost s pronájmem. Velikost bytu jsem stanovila na 2+kk. To z toho důvodu, že tato velikost je podle mého názoru optimální jak pro studenty či mladý pracující pár, tak případně pro skromnou rodinu s jedním potomkem, která si nemůže dovolit 84

koupit byt vlastní, popřípadě nemá dostatečné příjmy, aby získala hypoteční úvěr na financování vlastního bydlení. Pokud bude cena pronájmu adekvátní nabízenému bytu a bude v dostupné lokalitě, pak by neměl být s pronájmem problém.

Při vyhledávání vhodného bytu jsem objevila jeden přímo v centru Brna – na ulici Orlí. Jde o obecní dům o velikosti 2+kk. Jeho cena je 895 000 Kč plus provize realitní kanceláři. Tento byt má sice pouze 35 m2, ale podle mého názoru by tyto proporce naprosto postačovaly. Navíc je opravdu v centru, proto lze předpokládat zájemce z řad studentů, pracujících mladých párů a případně i osob, které v Brně pracují, avšak zde trvale nežijí. Výše provize realitní kanceláři je 5 % + DPH.85 Celková hodnota provize včetně DPH je 53 700 Kč. Výše investice do této nemovitosti je tedy: 895 000  53 700  948 700 .č. Nemovitost tedy vyjde na necelých 950 000 Kč. S jednorázově dostupnou částkou 10 000 Kč tato investice nepřipadá v úvahu. Při částce 200 000 Kč je již možné tuto investici provést. Přestože investor nevlastní celou požadovanou částku, je zde možnost alternativního řešení. Část peněz je možné si půjčit prostřednictvím hypotečního úvěru a následné splátky hradit z inkasovaného nájemného. Hypoteční úvěr nabízí každá banka. Klient se tedy musí zorientovat a vybrat na trhu tu nejvýhodnější pro něj. Svou roli může hrát to, u které banky má investor zřízený účet a zda mu může nabídnout nějaké výhodnější podmínky právě díky dlouhodobému kontaktu s bankou. Při průzkumu českého trhu s hypotékami jsem se orientovala pouze prostřednictvím hypotečních kalkulaček dostupných na stránkách jednotlivých bank. Jediná Fio banka však při sjednávání hypotéky zahrnula i fakt, zda je nemovitost pořizována pro vlastní účely nebo právě z důvodu pronájmu. Některé kalkulačky byly nevyhovující kvůli nedostatku zadávaných informací. Budu proto vycházet z kalkulací na stránkách Fio banky. Cena nemovitosti je 950 000 Kč, výše hypotečního úvěru je tedy ve výši 750 000 Kč. Věk žadatele je 35 let. Požadovány byly také měsíční příjmy a výdaje. Příjmy jsou 30 000 Kč a výdaje 18 000 Kč. Navíc investor bance přiznal, že kupovaná nemovitost bude sloužit k pronájmu. Úrokovou sazbu jsem zafixovala na 5 let. Při zadání všech těchto parametrů nabídla kalkulačka následující varianty financování: 85

Upraveno podle: Byty na prodej Brno a okolí. Malina Reality [online]. [2013] [cit. 2014-03-25]. Dostupné z: http://www.malina-reality.cz/byty/prodej-bytu/podrobne.cgi?cislo_zakazky=75196

85

Tabulka č. 16: Varianty čerpání hypotečního úvěru u Fio banky 5 let

10 let

15 let

20 let

30 let

Úroková sazba (%)

0

4,68

4,68

4,68

4,68

Výše splátky (Kč)

0

7 838

5 807

4 818

3 881

Celková výše splátek (Kč)

0

940 576

1 045 204

1 156 334

1 397 081

NE

ANO

ANO

ANO

ANO

0

0

0

0

0

Je poskytnutí reálné? Vedení úvěrového účtu (Kč)

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z:Hypoteční kalkulačka. Fio banka [online]. © 2013 [cit. 2014-03-25]. Dostupné z: http://www.fio.cz/o-nas/kalkulacky/hypoteka

Ve střednědobém horizontu není tato investice možná. Klasická hypotéka je totiž stavěna jako dlouhodobý úvěr k financování bydlení. Desetiletá investice již přichází v úvahu. Pokud by chtěl investor úvěr splatit v průběhu 10 let, pak by se měsíční splátka vyšplhala na částku 7 838 Kč. Nejkratší časový horizont, za který je s nastavenými parametry možno splatit úvěr je 9 let. V tom případě by byla úroková míra opět 4,68 %, splátka 8 523 Kč. Celková výše splátek by se vyšplhala na 920 446 Kč. Vedení úvěrového účtu je i tentokrát zdarma.86

Zda si investor nakoupí byt na úvěr, bude záviset od očekávaného příjmu z pronájmu dané nemovitosti. K tomu ovšem nepřihlíží banka při posuzování bonity klienta. Tato informace je důležitá pro investora samotného.

Vzhledem k nedostatku informací ohledně vývoje cen nájemného, jsem musela prozkoumat nabídky realitních kanceláří. Na základě toho jsem pak cenu pronajímaného bytu v naprostém centru Brna zvolila ve výši 12 000 Kč bez inkasa. Z toho budu počítat odložení 1 500 Kč měsíčně pro případné opravy bytu či nečekané výdaje s bytem související. Znamená to tedy, že na platbu hypotéky investorovi zbývá 10 500 Kč měsíčně. Nejkratší časový horizont, za který je investor schopen úvěr splatit je 9 let. Pořád ještě bude mít z peněz získaných z pronájmu nějaké peníze navíc. Tyto peníze by bylo ovšem rozumné po nějakou dobu držet stranou. Nikdy totiž není jisté, zda náhodou stávající nájemník nevypoví smlouvu. V tom případě odpadá příjem k tomu, aby mohl investor splácet hypotéku, a musí ji zaplatit 86

Fio banka na svých stránkách poskytuje výpočet srovnání úrokové sazby, která nákladově odpovídá po přičtení poplatků za vedení účtu. Pokud by byl poplatek 200 Kč, odpovídala by 4,68% úroková sazba úroku 4,12 % u banky, která má zpoplatněné vedení úvěrového účtu. Ovšem poplatky za vedení účtů mohou být u různých bank vysoko nad částkou 200 Kč. Zdroj: Hypoteční kalkulačka. Fio banka [online]. © 2013 [cit. 2014-03-25]. Dostupné z: http://www.fio.cz/onas/kalkulacky/hypoteka

86

z vlastních peněz či případně z rezerv našetřených a odložených při pronájmu bytu. Tím se investice stává ztrátovou.

Právě v tomto bodě spatřuji tu největší nevýhodu této investice. Nejistota a riziko spojené s nájemníky. Navíc peníze, které dostane investor navíc, nemůže jen tak jednoduše využít. Je třeba myslet dopředu a odložit si tyto peníze stranou. Je tedy patrné, že i horizont 10 let je poměrně krátký. Pokud ale vycházím z modelových situací, pak mohu s touto alternativou počítat a srovnat ji s ostatními možnostmi investování do nemovitostí.

Stanovím předpoklad, že po celých 10 let se podařilo majiteli pronajmout nemovitost za cenu 12 000 Kč. Celková obdržená částka je pak: 12 000  8 523 , 12 , 9  12 000 , 12  375 516  144 000  519 516 .č Za 10 let by investor získal 519 516 Kč. Tato částka však zahrnuje také zálohu majitele bytu na mimořádné výdaje. Pokud odečtu 1 500 Kč měsíčně, získá investor v počátečních 9 letech 213 516 Kč.87 Dovolím si však stanovit předpoklad, že investor počítá s touto zálohou a budu brát jeho měsíční příjem ve výši 3 477 Kč. Hypotéka je fixovaná pouze na 5 let. Investor tedy přesně neví, jakou úrokovou míru nabídne banka po pěti letech fixace. Může být vyšší a snížit investorovy důchodové příjmy, nebo může překvapit také mile – poklesem a nižší splátkou úvěru. V průběhu doby se však může měnit i vývoj cen pronajímaných bytů. Opět to pro investora může znamenat odchýlení oběma směry.

Protože Český statistický úřad nepořizuje data nájemného pro jednotlivá města, jsou dvě varianty jak spočítat riziko a výnosnost investice. Buď provést výpočty prostřednictvím cen nájemného v rámci celé České republiky88, nebo vycházet z cen bytů v rámci Brna. Obecně je možno zavést předpoklad, že vývoj cen nemovitostí se pohybuje stejným směrem jako nájemné. Proto využiji druhou skupinu dat. Ceny nemovitostí jsou však dostupné pouze od roku konce roku 2008. Spočítám tedy potřebné ukazatele jako průměrné hodnoty z měsíčních cen bytů ovšem pouze od roku 2009 do března 2014. Ceny jsou stanoveny pouze pro bytové jednotky o velikostech 2+1 a 1+1. Rozhodla jsem se tedy tato data zprůměrovat.

87

Stejný předpoklad by mohl být zaveden také u plateb v desátém roce investice. 144 000 – 1 500 x 12 = 126 000 Kč. 88 Nájemným je v tomto případě myšlena měsíční platba u družstevního bytu.

87

Průměrná roční výnosnost bytu 2+1 vyšla 0,91 % a bytu 1+1 1,13 %. Průměrná výnosnost je 1,02 %. Riziko dosáhlo hodnoty 7,19 %. Výpočet ukazatele Sharpe ratio vypadá následovně: 

0,0102  0,04815  0,5278 0,0719

V tomto případě vyšlo Sharpe ratio v záporných hodnotách. Přibližně ve výši -0,528.89 Zjišťuji tedy, že pokud porovnám výnosnost očištěnou o bezrizikovou investici s rizikovostí nákupu nemovitosti, není investice při výsledném porovnání výhodná. Hodnota 4,815 % je bezriziková úroková míra pětiletých českých dluhopisů. S touto hodnotou jsem již počítala v předchozí polovině kapitoly v rámci výpočtů spojených se zlatem.

Zhodnocení přímé investice do nemovitosti Z předchozí analýzy je možné vypozorovat, že nákup a následný pronájem nemovitosti je běh na dlouhou trať. Tato investice se může vyplatit, až pokud jsou peníze investovány na opravdu dlouhou dobu. Navíc je vždy nejasná situace na trhu – ať už na tom s hypotečními úvěry, tak na trhu s nemovitostmi (jejich pronájmem i případným prodejem). Přestože by se dalo říci, že investor dostane pravidelnou důchodovou platbu, není to tak jisté. Nikdy totiž nemůže vědět, zda nájemník nevypoví smlouvu a byt zůstane nevyužitý.

Podle mého názoru je tato investice velice rozporuplná. Myslím si, že běžný člověk, který si může odložit stranou pouze část svých prostředků, není schopen jednoduše zafinancovat nákup bytu k pronájmu. Přestože se rozhodne financovat nákup nemovitosti prostřednictvím úvěru, který splácí z přijatého nájmu, banka na takové úvahy zřetel brát nebude. Vždy bude vycházet z toho, jaké má osoba příjmy a zda je schopna splatit vypůjčené peníze. Bonita klienta nikdy nemůže vycházet z toho, jaké budou jeho budoucí příjmy. Existují však případy, kdy je tato investice bezpochyby ideální. Tato situace může nastat při dědictví nemovitosti. Pokud má člověk k dispozici vlastní bydlení a nemá v plánu využít tyto prostory pro svou potřebu, není nic lepšího než právě pronájem. Osoba není vázána žádnou splátkou, a pokud nájemník odejde, není to pro majitele tak bolestivé, jako v případě, kdy peníze potřebuje použít jinde. Tato investice je pro investora sice zajímavou příležitostí, avšak dlouhodobý horizont 10 let není v tomto případě dostatečně dlouhý. V rámci desetiletého období investice

89

Výpočty jsou provedeny na základě dat dostupných z: Statistiky cen bytů v jednotlivých okresech České republiky. Realitymorava.cz: realitní a zpravodajský server [online]. © 2005 – 2014 [cit. 2014-03-28]. Dostupné z: http://www.realitymorava.cz/statistiky

88

nepřináší tolik peněžních prostředků jako by mohla přinést v dalších letech investice. Za 10 let získá investor kolem 520 000 Kč. Tato částka se může ovšem v průběhu času změnit a to oběma směry. V nejhorším případě je zde však ještě jedna možnost – nakoupenou nemovitost prodat a splatit hypoteční úvěr. Přestože je riziko, že majitel prodá byt pod cenou, vždy se alespoň část investice vrátí. Pokud však rozdělím výnos investice na dvě období, zjistím následující: při splácení hypotečního úvěru a odložení pravidelné měsíční částky na nečekané výdaje dostanu po dobu 9 let ročně 23 724 Kč a v roce 10. 126 000 Kč. Zde se opět potvrzuje, že pokud bude investor držet a pronajímat nemovitost i nadále, bude pro něj tato investice výhodná. I přes změnu ceny bytu či nájemného, neustále může tuto nemovitost dále prodat.

Nepřímá investice do nemovitostí prostřednictvím podílových fondů a zhodnocení její výkonnosti Porovnávat budu pouze ty podílové fondy, které investují přímo do nemovitostí. Z úvah jsem vyloučila fondy fondů a akciové fondy. Ty jsem na českém trhu také objevila, ale protože investor bere tuto investici jako náhradu za přímý nákup nemovitosti, zvolila jsem pouze klasické fondy. Současně jsou na trhu tři. Který z nich je pro drobného investora nejlepší z hlediska historické výnosnosti a rizikovosti, zjistím v následujícím textu.

ČS nemovitostní fond společnosti REICO Jaký byl vývoj hodnoty podílového listu od počátku jeho existence, ukazuje následující graf.

89

Graf č. 11: Vývoj hodnot podílového listu ČS nemovitostního fondu společnosti REICO od založení fondu

hodnota podílového listu (Kč)

1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8

roky

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: Historie prodejních cen. REICO [online]. © 2008 [cit. 2014-04-17]. Dostupné z: http://www.reico.cz/cs/cs-nemovitostni-fond/historie-prodejnich-cen/

Z grafu je patrný propad hodnoty podílového listu tohoto fondu koncem dubna 2009. Fond byl založen v problematickém období právě na nemovitostním trhu. Tím, že fond investuje přímo do nemovitostí, byl propad hodnoty podílového listu tak znatelný. V současnosti hodnota podílového listu přesahuje hodnotu při založení. Ovšem zatím nedosáhla svého maxima z přelomu let 2008 a 2009. Na základě dat dostupných na webových stránkách fondu, jsem spočítala sledované ukazatele. Protože neexistují data za posledních deset let, zaměřila jsem se na střednědobý investiční horizont. Pětiletý horizont zahrnuje také kritický rok 2009.

Tabulka č. 17: Výnosnost fondu ČS nemovitostního v letech 2009 – 2013 Rok

2009

2010

2011

2012

2013

Výkonnost fondu (%)

-13,79

3,43

3,62

2,29

3,20

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: Historie prodejních cen. REICO [online]. © 2008 [cit. 2014-04-17]. Dostupné z: http://www.reico.cz/cs/cs-nemovitostni-fond/historie-prodejnich-cen/

Zkoumané ukazatele znatelně ovlivní velký propad oproti roku 2008. Průměrný roční výnos za posledních pět let dosáhl -0,25 %. Cena podílového listu byla první obchodní den roku 2009 na hodnotě 1,0623 Kč za podílový list a poslední den roku dosáhla hodnoty pouhých 0,9158 Kč za podílový list. To znamenalo roční propad o 13,79 %.

90

Graf č. 12: Vývoj ročních výnosností ČS nemovitostního fondu společnosti REICO v průběhu let 2009 - 2013 6.00% 4.00%

roční výnosnost (%)

2.00% 0.00% -2.00%

1/1/2009

1/1/2010

1/1/2011

1/1/2012

1/1/2013

-4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00%

roky

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: Historie prodejních cen. REICO [online]. © 2008 [cit. 2014-04-17]. Dostupné z: http://www.reico.cz/cs/cs-nemovitostni-fond/historie-prodejnich-cen/

Další ukazatel, který mě zajímá, je riziko. Jeho průměrná hodnota je za posledních 5 let (mezi roky 2009 - 2013) ve výši 7,59 %. Ukazatel Sharpe ratio vypočítám následovně:  

0,0250  0,04815  0,667 0,0759

Jako bezrizikovou úrokovou míru jsem dosadila opět hodnotu 4,815 %, jako průměrnou hodnotu pětiletých českých státních dluhopisů. Sharpe ratio vyšel v záporných hodnotách, přibližně -0,667.

Nyní mohu aplikovat stanovenou modelovou situaci. Investor by nakoupil podílový list první obchodní den roku 2009 (2. 1. 2009) a prodal za 5 let – tedy 31. 12. 2013. Nákupní cena by činila 1,0623 Kč za podílový list a prodejní cena 1,0361 Kč. V prvním případě má k dispozici 10 000 Kč. Počet nakoupených podílových listů však ovlivňují poplatky související s nákupem. Ceník pro investování do podílových fondů objasní, kolik se zaplatí za poskytované služby.90 Uzavření smlouvy stejně jako zřízení a vedení investičního účtu je zdarma. Vstupní poplatek nemovitostního fondu REICO je 1,50 % a platí se při nákupu 90

Ceník pro investování do podílových fondů. In: Česká spořitelna [online]. 1. 1. 2014 [cit. 201404-17]. Dostupné z: http://www.csas.cz/banka/nav/osobni-finance/podilove-fondy-d00023232

91

podílových listů. Při započtení vstupního poplatku bude stát jeden podílový list 1,0782 Kč. Za 10 000 Kč si jich investor může nakoupit 9 274 kusů. V takovém případě by investor prodělal 309,44 Kč. Kumulativní výnosnost je tedy zhruba -3,9 %. 

9 274 , 1,0361  9 274 , 1,0782

 0,039047 , 100 %  3,9 % 9 274 , 1,0782

Výše poplatků se v případě vyšší investované částky nemění. Proto by byla výnosnost při investici ve výši 200 000 Kč stejná. Investor by nakoupil 185 494 kusů podílových listů a ztratil 7 809,30 Kč.

Realita nemovitostní otevřený podílový fond společnosti WMS Vzhledem k tomu, že tento fond vznikl na konci dubna roku 2009 a poprvé bylo s podílovými listy obchodováno dne 18. 5. 2009, vyhnul se propadu na trhu nemovitostí. Ten totiž proběhl mezi roky 2008 a první polovinou roku 2009. Z toho důvodu lze na grafu vývoje hodnot pozorovat od založení fondu neustále mírný rostoucí trend. Graf č. 13: Vývoj hodnot podílového listu Realita OPF společnosti WMS od založení fondu

hodnota podílového listu (Kč)

1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 18/5/2009

18/5/2010

18/5/2011

18/5/2012

18/5/2013

roky

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: Fond Realita. In: WMS Invest [online]. © 2014 [cit. 201404-17]. Dostupné z: http://www.wmsinvest.cz/_data/dokumenty/fond_historicke_hodnoty_PL.pdf

92

Kvůli poměrně krátké době existence fondu, jsem musela do grafu výnosností použít polovinu roku 2009. Jde o kumulativní výnosnosti za jednotlivá období. Protože hodnota podílových listů rostla za celou dobu téměř stejným tempem, lze z toho odvodit fakt, že v rámci roku 2009 je výnosnost poloviční oproti ostatním rokům. Výnosnost byla v jednotlivých letech více méně stejná. Pohybovala se vždy nad úrovní 5 %. Průměrná výnosnost tohoto fondu (s ohledem na data pouze za polovinu roku 2009) vyšla 5,36 %. Riziko investice je 0,49 % a Sharpe ratio jsem spočítala následovným způsobem:  

0,053639  0,04815

 1,12413 0,004883

Sharpe ratio nejen že vyšlo v kladných hodnotách, ale dokonce přesáhlo hodnotu 1. Přibližně je tento poměr 1,124.

Graf č. 14: Vývoj ročních výnosností Realita nemovitostního fondu společnosti WMS v letech 2009 - 2013 7.00%

roční výnosnost (%)

6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 2009

2010

2011

2012

2013

roky

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: Fond Realita. In: WMS Invest [online]. © 2014 [cit. 201404-17]. Dostupné z: http://www.wmsinvest.cz/_data/dokumenty/fond_historicke_hodnoty_PL.pdf

Pokud by investor nakoupil podílové listy tohoto fondu při jeho založení dne 18. 5. 2009 za cenu 1 Kč za podílový list a prodal je po pěti letech dne 17. 5. 2013, kdy byla cena podílového listu 1,218 Kč, byl by určitě v zisku. Otázkou ještě zůstává výše poplatků spojených s investicí. Výše vstupního poplatku je 1,5 % a výstupní poplatek je při držbě delší 93

než 2 roky nulový. Minimální vklad podílníka je uveden ve statutu fondu91 na 1 000 Kč. Investor může nakoupit jak za 10 000 Kč, tak za 200 000 Kč. Při první variantě nakoupí kvůli poplatku jeden podílový list v podstatě za 1, 015 Kč. Nakoupit může až 9 852 kusů podílových listů. 

9 852 , 1,218  9 852 , 1,015

, 100 %  0,2 , 100 %  20 % 9 852 , 1,015

Protože se výše poplatků nezmění ani u investice 200 000 Kč, bude výnosnost opět 20 %. V číselném vyjádření by investor při investici 10 000 Kč inkasovat po pěti letech 1 999, 96 Kč. Za 200 000 Kč by mohl nakoupit 197 044 kusů podílových listů. Za pět let by inkasoval 39 999, 93 Kč.

Conseq realitní otevřený podílový fond investiční společnosti Conseq Tento fond zaznamenal po svém založení okamžitý růst. Ten byl však pozastaven ve stejném období jako u fondu společnosti REICO. Ovšem v tomto případě nebyl propad tak výrazný. Hodnota podílového listu nikdy neklesla pod svou původní cenu při založení. V současné době je možno říci, že po rostoucím trendu od druhé poloviny roku 2009, hodnota podílového listu momentálně stagnuje.

91

Statut. In: WMS Invest [online]. © 2014 [cit. z: http://www.wmsinvest.cz/_data/dokumenty/fond_statut.pdf

94

2014-04-17].

Dostupné

Graf č. 15: Vývoj hodnot podílového listu Conseq investiční společnosti Conseq od jeho založení

hodnota podílového listu (Kč)

1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9

roky

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: Historické ceny. Conseq [online]. © 2006 [cit. 2014-0417]. Dostupné z: https://www.conseq.cz/prices_historical.asp

Fond byl založen koncem roku 2007. Z toho důvodu není možné, stejně jako v předchozích dvou případech, analyzovat fond z hlediska desetiletého období. Za posledních pět let zaznamenal fond dvakrát záporné roční výnosnosti. Logicky to byl rok 2009 a později byl pak pokles zaznamenán roku 2013.

Tabulka č. 18: Výnosnost fondu Conseq realitní v letech 2009 – 2013 Rok

2009

2010

2011

2012

2013

Výkonnost fondu (%)

-3,00

3,01

5,83

4,21

-2,18

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: Historické ceny. Conseq [online]. © 2006 [cit. 2014-0417]. Dostupné z: https://www.conseq.cz/prices_historical.asp

Průměrný výnos v letech 2009 – 2013 tohoto fondu byl 1,58 %, rizikovost 3,94 % a ukazatel Sharpe ratia opět vyšel záporný -0,821.  

0,0158  0,04815  0,82107 0,0394

95

Graf č. 16: Vývoj ročních výnosností Conseq realitního fondu společnosti Conseq v letech 2009 – 2013 7.0% 6.0%

roční výnosnost (%)

5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0%

1/1/2009

1/1/2010

1/1/2011

1/1/2012

1/1/2013

-2.0% -3.0% -4.0%

roky

Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných z: Historické ceny. Conseq [online]. © 2006 [cit. 2014-0417]. Dostupné z: https://www.conseq.cz/prices_historical.asp

Vstupní poplatek při nákupu podílového listu činí 3,5 %. To znamená, že by investor v podstatě za jeden podílový list zaplatil místo 1 Kč 1,035 Kč. S částkou 10 000 Kč by si mohl dovolit 9 661 kusů. Pokud by tedy před pěti lety investoval 10 000 Kč, výnosnost by vypadala takto: 

9 661 , 1,1376  9 661 , 1,035

, 100 %  0,09913 , 100 %  9,91 % 9 661 , 1,035

Investorův zisk by tedy byl 991, 22 Kč. Což je poněkud nízká částka za 5 leté držení podílového listu. V případě investice 200 000 Kč by opět poplatky zůstaly stejné (vstupní poplatek se snižuje na 3 % až od investice 350 000 Kč)92. Za 200 000 Kč investor nakoupí maximálně 193 236 kusů podílových listů. Zisk za pět let držení těchto papírů je 19 826,01 Kč. Přestože je tato možnost již lákavější, stále si myslím, že v rámci pěti let je to nízké zhodnocení. Ovšem výnosnost necelých 10 % zase tak špatná není.

92

Sazebník. Conseq [online]. © https://www.conseq.cz/fund_fee.asp

2006

96

[cit.

2014-04-17].

Dostupné

z:

Zhodnocení investic do podílových listů navázaných na vývoj cen nemovitosti Přestože je na českém trhu překvapivě více možností, jak nepřímo investovat do nemovitostí, zaměřila jsem svou pozornost do nemovitostních otevřených podílových listů. Je to ze dvou důvodů. Prvním z nich je fakt, že modelový investor hledá alternativní možnost investování právě k přímé investici. Z toho důvodu jsou pro něj fondy, které nakupují do svých portfolií především nemovitosti (v rozsahu 51 – 80 %), optimálním řešením. Druhým důvodem je relevantnost srovnávaných dat s nepřímými investicemi do zlata.

Na českém trhu působí fondy tři. Nejvyšší nárůst hodnoty podílového listu zaznamenal fond Realita společnosti WMS. Je nejmladší z porovnávaných fondů. Oproti fondům ČS nemovitostnímu a Conseq realitnímu nezažil rok 2007, propad v roce 2008 a pozvolný růst v druhé polovině roku 2009. Nejmladší fond byl založen až v růstové fázi ostatních fondů. Z toho důvodu vychází lépe jak jeho průměrná výkonnost, riziko a tím i Sharpe ratio. Všechny fondy jsou orientovány spíše na konzervativní a opatrné investory. To však nevylučuje skutečnost, že do fondu bude investovat agresivní investor. Všechny tři fondy jsem zkoumala pouze ve střednědobém časovém horizontu. Fondy jsou totiž velice mladé, a tudíž chyběla historická data k provedení dlouhodobější analýzy. Kvůli kritickému roku 2009 vyšlo Sharpe ratio obou fondů, které byly založeny roku 2007, záporné. Je to způsobeno nízkou průměrnou výnosností fondů a taktéž zahrnutí nízké roční výnosnosti za rok 2009 při výpočtu rizikovosti. To předurčilo vývoj těchto fondů. Variantou by bylo zkoumat období bez roku 2009. Ovšem nemohla bych zařadit pětiletý horizont investice. Jediný Realita OPF měl Sharpe ratio nad úrovní hodnoty 1. Přesně 1,124. Tento fond bych vyhodnotila jako nejlepší ze zkoumaných alternativ.

3.2.1 Shrnutí reálných a finančních investic do nemovitostí Na tomto místě bych obdobně jako v případě zlata ráda shrnula vypočítaná data. Stejně jako u zlata bylo problematické určit výnosnost, riziko a Sharpe ratio u přímé investice do nemovitosti. Z ČSÚ jsem získala data, která zahrnují vývoj cen nemovitostí v rámci celé České republiky. Protože však neshromažďují data za jednotlivá města či kraje, musela jsem se v rámci modelové situace nákupu bytu v Brně vystačit s daty dostupnými na realitním a zpravodajském serveru Reality Morava.93 Zde jsem našla informace o vývoji cen bytů v Brně-městě od roku 2009. Přímou investici do nemovitosti bude investor splácet obdrženými nájmy, z toho důvodu by měl být pro tuto situaci důležitější vývoj nájemného. 93

Statistiky cen bytů. Realitymorava.cz: realitní a zpravodajský server [online]. © 2005 – 2014 [cit. 2014-03-28]. Dostupné z: http://www.realitymorava.cz/statistiky

97

Kvůli nedostatku adekvátních dlouhodobých dat, jsem zavedla předpoklad, že vývoj cen bytů je přímo úměrný vývoji cen nájemného v daných bytech. Obecný výpočet tří zkoumaných ukazatelů v rámci přímé investice je uveden v předchozí kapitole.

Tabulka č. 19: Srovnání reálných a finančních investic do nemovitostí výnosnost

riziko

Sharpe ratio

Časový horizont investice

5 let

10 let

5 let

10 let

5 let

10 let

Nákup nemovitosti (obecně

1,09%

9,97%

10,34%

13,7%

-0,361

0,426

Nákup nemovitosti v Brně

1,02%

n/a

7,19%

n/a

-0,528

n/a

ČS nemovitostní fond

-0,25%

n/a

7,59%

n/a

-0,667

n/a

5,36%

n/a

0,49%

n/a

1,124

n/a

1,58%

n/a

3,94%

n/a

-0,821

n/a

celá ČR 2003 – 2012)

společnosti REICO Realita nemovitostní OPF společnosti WMS Conseq realitní společnosti Conseq Zdroj: vlastní zpracování na základě výpočtů v předchozích kapitolách

U nemovitostních podílových fondů jsem se opět setkala s neexistencí desetiletých dat. Je to kvůli jejich krátkému působení na trhu. Přestože je u nemovitostí z dlouhodobého hlediska zaznamenáván rostoucí trend, nic to nemění na tom, že vývoj nemovitostí se může změnit v neprospěch investora. Investice do nemovitostí byly vždy považovány za téměř bezrizikové. To však kvůli okolnostem na trhu nemovitostí z období mezi roky 2007 – 2009 neplatí. Je třeba vzít na vědomí, že veškeré výpočty (kromě OPF Realita) jsou zasaženy kritickým rokem 2009. To, že je investování prostřednictvím přímého nákupu nemovitosti dlouhodobou záležitostí, dokládají i provedené výpočty. Při porovnávání výnosnosti a rizikovosti investice do nemovitosti v rámci celé České republiky je patrné, že tento poměr dosahuje záporných hodnot. Ani v rámci 10 let dlouhé investice nedosahuje Sharpeho ratio vysoké hodnoty. Je však druhé nejvyšší z hlediska zkoumaných alternativ investic. Odborníci se shodují na tom, že není možné určit celoplošně v rámci naší republiky, zda ceny nemovitostí budou stoupat či klesat. Celkově je očekáván růst a návrat na hodnoty před problémy na nemovitostním trhu. V některých oblastech v rámci území ČR se již hodnoty pomalu dostávají nahoru, avšak některé jsou stále na úrovni stagnace.

98

Mnou zkoumaná modelová situace se zabývala investorem, který nakoupil byt za účelem jej pronajímat. Desetiletý horizont je ovšem poměrně krátký. Za 9 let by investor splatil hypoteční úvěr a až v desátém roce investice by získal „skutečný“ výnos. Počítala jsem s odkládáním financí na mimořádné výdaje a výnos za 10 let vyšel v hodnotě zhruba 210 000 Kč. Když vezmu v úvahu fakt, že investor bude i po této době nemovitost vlastnit, pak lze říci, že investice je výhodná. Dlouhodobě tedy může přinášet finance a zvyšovat investorovo měsíční cash flow, avšak čím je nemovitost starší (případně ji obýval vyšší počet nájemníků), tím víc je třeba myslet na případné opravy, rekonstrukce a další výdaje spojené s vlastnictvím bytové jednotky. Právě náklady související s provozem a správou domu (resp. bytu) mohou být podle mého názoru největší překážkou, která investora odradí od této formy investice.

Poměrně mile jsem byla překvapena nabídkou nepřímých forem investování na českém trhu. Má pozornost spočívala na nemovitostních OPF, které jsem také podrobně rozebrala právě v předchozím textu. Nejen že byl poměrně velký výběr v rámci fondů, ale také mě jeden z nich velice překvapil. Zvolila jsem pro analýzu pouze nemovitostní fondy – tedy fondy, které investují přímo do nemovitostí, nikoli do akcií či do podílových listů jiných fondů.

Dva ze tří fondů mají Sharpe ratio v záporných hodnotách. Již jsem uvedla výše, že tento fakt je způsoben nízkou výnosnost z roku 2009, která ovlivnila veškeré výsledky. Nejlépe tedy vyšel pozorovaný fond Realita nemovitostní OPF. Ten nejenže investorům nabízí relativně vysoké zhodnocení, ale také riziko je velice nízké úrovni. Ve srovnání s ostatními investicemi je riziko na nejnižší úrovni. Pro úplnost dodávám, že všechny fondy byly zkoumány ze střednědobého hlediska. Porovnám-li Sharpe ratia ve všech zkoumaných variantách investic do nemovitostí, nejlépe vychází, v rámci mého modelového případu, investice do otevřeného podílového fondu Realita společnosti WMS.

99

100

4

Zhodnocení výkonnosti reálných a finančních investic na zvoleném trhu a období

Investování je velice nevyzpytatelnou záležitostí. Vývoj hodnoty veškerých aktiv, ať už reálných či finančních, se může změnit z minuty na minutu. Změna může být investorovi k dobru i ke škodě. Samozřejmě existují ukazatele a skutečnosti, podle kterých je možné odhadnout, zda je investice perspektivní či nikoli, ale nic není zaručeno. Myslím tím především základní informace, mezi které patří emitent cenného papíru případně prodejce reálného aktiva, jejich historie a pověst, stabilita běžných zisků, dlouhodobý vývoj aktiva a mnohé další informace, které by měl investor znát před zakoupením daného instrumentu. Při zkoumání jednotlivých investic v rámci mé práce, především tedy u podílových listů, jsem se setkala s jednou skutečností, která mě poměrně zaskočila. Data, která byla poskytována na webových stránkách, neodpovídala sobě navzájem. Překvapilo mne, že data z prospektu neodpovídala informacím uvedeným ve stanovách fondu. Při nákupu je třeba opravdu pečlivě studovat veškeré materiály, které souvisí s investicí. V případě jakýchkoli nejasností není nic jednoduššího, než kontaktovat pověřené osoby e-mailem či telefonicky a vyjasnit si nesrovnalosti. Rozdílně byly uvedeny výše poplatků souvisejících s nákupem podílových listů. Tabulka č. 20: Sledované ukazatele u veškerých zkoumaných investic výnosnost

riziko

Časový horizont investice

5 let

10 let

5 let

Investiční zlato

8,56%

12,6%

Zlatý fond ČP INVEST

0,15%

n/a

27,88%

Nákup nemovitosti celá ČR

1,09%

9,97%

Nákup nemovitosti v Brně

1,02%

ČS nemovitostní fond

Sharpe ratio

10 let

5 let

10 let

0,31

0,57

n/a

-0,167

n/a

10,34%

13,7%

-0,361

0,426

n/a

7,19%

n/a

-0,528

n/a

-0,25%

n/a

7,59%

n/a

-0,667

n/a

5,36%

n/a

0,49%

n/a

1,124

n/a

1,58%

n/a

3,94%

n/a

-0,821

n/a

22,65% 17,34%

společnosti REICO Realita nemovitostní OPF společnosti WMS Conseq realitní společnosti Conseq Zdroj: vlastní zpracování na základě předchozích výsledků

101

V tabulce se vyskytují veškeré výsledky vypočítané na základě dat dostupných na stránkách jednotlivých fondů v případě finančních investic a dat dostupných v databázi Bloomberg u investic reálných.

Z hlediska výnosnosti vychází nejlépe investice do reálného zlata na dobu 10 let. Výnosnost se dostala na hodnotu 12,6 %. Pokud porovnám rizika zkoumaných investic, na nejvyšší hodnotu se vyšplhalo v případě investice do Zlatého fondu. Rizikovost tohoto produktu je 27,88 %. Navíc vzhledem k tomu, že výnosnost je pouhých 0,15 %, mohu tuto investici vyloučit z úvah o vložení peněz právě do ní.

K porovnání jednotlivých investic mezi sebou poslouží především Sharpe ratio. Srovnává totiž poměr rizika a výnosnosti daných investic. Nejlepší výsledek je u Realita nemovitostního OPF. Hodnota Sharpe ratio je 1,124. Jak je možné, že se hodnota této investice dostala na tak vysokou hodnotu, lze velice snadno vysvětlit. Investice jsem zkoumala v horizontech 5 a 10 let. V případě investic do fondů naprosto odpadl desetiletý horizont. Podílové fondy, které jsem zkoumala, vznikly v posledních několika letech. Největší paradox je, že nemovitostní fondy vznikly ještě před propuknutím nemovitostní krize. Z toho důvodu nedosahuje ani výnosnost ani riziko dobrých výsledků. U většiny fondů je totiž zahrnut propad mezi roky 2008 a 2009. Tomu se ovšem vyhnul fond Realita. Vznikl až v druhé polovině roku 2009, a z toho důvodu zaznamenal až fázi opětovného pomalého růstu na trhu s nemovitostmi.

Další hodnocení výsledků vychází z úvah o tom, zda je lepší investovat do zlata či do nemovitostí. Pokud rozdělím investice na reálné a finanční u zlata a následně zopakuji stejný postup u nemovitostí, závěr bude následující. V rámci investice do zlata vyšla nejvýhodněji investice do reálného zlata na dobu 10 let. Výnosnost se dostala na hodnotu 12,6 %, riziko bylo 17,34 % a Sharpe ratio dosáhlo hodnoty 0,57. Je však zapotřebí brát zřetel na to, že data vychází z hodnot vývoje čistého zlata na světových trzích. Protože neexistuje soupis historických cen zlatých slitků či investičních mincí v dlouhodobém a střednědobém horizontu, musela jsem použít data z databáze Bloomberg. Je tedy třeba brát v potaz, že tato data nezahrnují náklady spojené s nákupem, držbou či prodejem drženého fyzického zlata. Nákupní a prodejní poplatky se mohou v průběhu času měnit. Náklady spojené s držbou je možné opomenout, pokud bude investor skladovat zlato ve svém bytě či domě, případně jej uloží do trezoru, který již vlastní, a tím nevynaloží žádné dodatečné náklady. 102

V případě rozhodování u nemovitostí, vyšla jednoznačně nejlépe investice finanční. Mezi porovnávanými fondy vyšel fond Realita bez pochyb nejvýhodněji. Avšak v pořadí další zkoumaný produkt, který je na základě Sharpe ratia druhý nejvýhodnější je dlouhodobá investice do nemovitosti. Přináší výnosnost necelých 10 %. Vzhledem k vysokému riziku (13,7 %) pak Sharpeho poměr vyjde v hodnotě 0,426. U nemovitostí jsem použila historická data z Českého statistického úřadu. Počítané hodnoty zahrnují pouze vývoj cen nemovitostí. Opět zde tedy nejsou zahrnuty poplatky. Díky tomu je mohu srovnávat, přestože by poplatky byly nejspíš v rozdílných výších. V rámci reálných investic je určitá možnost cenu změnit. V případě nemovitostí totiž záleží na nabídce a poptávce. Pokud prodávající nastaví cenu vysoko, pak svou nemovitost neprodá a je nucen cenu snižovat. Snižuje ji až do té doby, kdy se nabídka střetne s poptávkou a na trhu se objeví osoby, které budou ochotny za stanovenou cenu nemovitost nakoupit. V případě nákupu zlata vidím největší riziko v samotném nákupu. Je to z toho důvodu, že zlato se nejdříve zaplatí a poté se čeká na jeho fyzické dodání. Je tedy velice důležité nakupovat od renomovaného obchodníka se zlatem a vyhnout se tak tomuto zásadnímu riziku. Je tedy patrné, že vše záleží na produktech a situaci na trzích. Nebýt hypoteční, následně nemovitostní a hospodářské krize, byl by vývoj nemovitostí, ale i zlata jiný. V reálném světě je však třeba mít na paměti, že takové události se na trzích prostě dějí, a zohlednit je ve svých úvahách. O to více je třeba této obezřetnosti u drobného investora.

Překvapivě vyšel v rámci každé skupiny rozdílný závěr. Domnívám se, že je to především z toho důvodu, že v případě zlata není na trhu dostatečná nabídka finančních variant investice. Z toho důvodu je výsledek lepší pro investici reálnou. Naopak u nemovitostí je výhodnější investice finanční. Pro tuto práci jsem navíc vybrala pouze investice do podílových fondů, které investují přímo do nemovitostní. Na trhu jsou 3 tyto fondy, které jsou nazývány jako klasické nemovitostní fondy. Existují však také další fondy navázané na nemovitostní trh. Sice neinvestují přímo do nemovitostí, ale spojeny s nemovitostmi jsou. Nabídka je tedy podstatně rozšířenější než v případě zlata. Není tedy divu, že investice do nemovitostí prostřednictvím podílových fondů vykazuje lepší výsledky.

V následujícím textu porovnávám jednotlivé fondy mezi sebou z hlediska stanovených ukazatelů v tabulce. Každá ze zkoumaných fondů má rozdílného správce. Depozitáři jsou Česká spořitelna a UniCredit Bank. Všechny fondy jsou řazeny mezi speciální fondy. Nejstarší z nich je Zlatý fond založený roku 2006. Nemovitostní fondy vznikaly v letech 2007 až 2009. Nejmladší fond vznikl až v období, kdy se hypoteční krize ustálila. Vývoj tohoto 103

fondu tedy nezahrnuje kritické období na trhu s nemovitostmi. Vstupní poplatky se pohybují v rozmezí 1 % - 5 %. Většinou záleží na výši investice a také na současném nastavení fondu. U žádné alternativy jsem nenašla nulový vstupní poplatek. Investor tedy musí počítat s náklady spojenými s pořízením podílového listu. Rozdíly jsou však u výstupních poplatků. Výstupní poplatek je pouze u fondu Realita. Ovšem pokud je podílový list držen více než 72 dní, pak i tento poplatek odpadá. Hodnoty podílových listů jsou počítány denně. Jedinou výjimku tvoří opět fond Realita. Původně byla hodnota podílového listu stanovována denně, avšak v roce 2013 přešel fond na ohodnocování měsíční. Pro mé modelové situace vyhovovaly všechny fondy pouze ze střednědobého hlediska. Respektive byla dostupná historická data pouze v horizontu 5 let. U Zlatého fondu jsem však porušila doporučení minimálního investičního horizontu. V současné době se dá říci, že investice se vyplatí od minimálně 3 let držení. Na tuto dobu se totiž zvýšila tzv. spekulační doba. Po jejím uplynutí je investice osvobozena od daní. Výše minimální investované částky je ve všech případech dostupná i pro drobného investora. Pouze u fondu Conseq realitního je výše stanovena na 100 000 Kč, což by v případě finančního limitu nebylo možné realizovat (při disponibilní částce 10 000 Kč). Statut fondu však říká, že je možnost, aby byla investorovi umožněna také investice v nižší částce. To však záleží na zvážení vedení fondu. Zda by byla možnost investovat i s částkou „pouhých“ 10 000 Kč není jisté. Výkonnostní poplatky fondů jsou krom fondu Realita nulové. V případě fondu Realita se platí 50 % ze zisku nad 6 %. Je tedy zřejmé, že výkonnostní poplatky nejsou v České republice běžné. Dovolím si říci, že jsou spíše raritou. Výkonnostní poplatky zavádí fondy z důvodu sladění zájmů investorů a společnosti. Mezi hlavní pozitiva patří snaha manažerů dosáhnout poměrně vysokých výnosů a také udržení investičních talentů ve fondu. Je možné je ohodnotit za dobře odvedenou práci. Spokojenost je tedy na straně manažera fondu i na straně klienta. Výkonnostní poplatek tedy působí jako zdroj motivace odvádět poctivě a pilně svou práci pro danou společnost. Dalším porovnávaným kritériem fondů je celková nákladovost. Její rozpětí je poměrně vysoké. U zkoumaných fondů je v rozmezí 1,6 % až více jak 3 %. Jde o poměr celkové výše nákladů k průměrné měsíční hodnotě vlastního kapitálu. Pokud se sečtou náklady na poplatky a provize, správní a ostatní provozní náklady a odečtou se poplatky a provize na operace s investičními nástroji, dostane investor celkovou nákladovost fondu. Přestože fond Realita, který byl na základě historického vývoje ohodnocen nejlépe, má výkonnostní poplatek, jeho celková nákladovost je 3 % a roční správní poplatek je druhý nejvyšší (2,50 %), dosahuje nejlepšího zhodnocení v průběhu zvoleného investičního horizontu. 104

Tabulka č. 21: Porovnání zkoumaných fondů Název fondu

Zlatý fond ČP INVEST

Správce fondu

ČP INVEST investiční společnost a.s.

Auditor Depozitář Zaměření fondu Datum založení ISIN Vstupní poplatek Minimální výše prvního nákupu Výstupní poplatek Roční poplatek Měna fondu Frekvence oceňování PL Doporučený investiční horizont Celková nákladovost** Výkonností poplatek

EY Audit, s.r.o. UniCredit Bank Czech Republic, a.s. speciální fond cenných papírů 24. 4. 2006 CZ0008472370 1%-4% 3 000 Kč 0% 3% CZK denně min 8 let 3,19 % není stanoven

ČS Nemovitostní fond REICO investiční společnost České spořitelny, a.s. KMPG ČR audit, s.r.o.

Realita, nemovitostní OPF

Conseq realitní OPF

WMS investiční společnost, a.s.

Conseq Funds investiční společnost, a.s.

AUDIT 99, s.r.o.

Česká spořitelna, a.s.

Česká spořitelna, a.s.

KMPG ČR audit, s.r.o. UniCredit Bank Czech Republic, a.s.

speciální

speciální fond nemovitostní

nemovitostní

9. 2. 2007 CZ0008472545 max 5 % 100 Kč 0% 1,75 % CZK denně min 5 let 1,92 % 0%

27. 4. 2009 CZ0008473139 1,50 % 500 Kč 0%-3% 2,50 % CZK měsíčně min 3 roky 3,01 % 50 % ze zisku nad 6 %

31. 1. 2008 CZ0008472859 3,50 % (max 5 %) 100 000 Kč * 0% 1,50 % CZK denně min 5 let 1,63 % 0%

* Registrátor může rozhodnout, že akceptuje žádost o vydání podílových listů i v případě nižší. ** Ukazatel celkové nákladovosti fondu se rovná poměru celkové výše nákladů k průměrné měsíční hodnotě vlastního kapitálu. Celkovou výší nákladů se rozumí součet nákladů na poplatky a provize, správních nákladů a ostatních provozních nákladů ve výkazu o nákladech, výnosech a ziscích nebo ztrátách fondu po odečtení poplatků a provizí na operace s investičními nástroji. Zdroj: vlastní zpracování na základě dat dostupných na stránkách jednotlivých fondů

105

Tabulka č. 22: Porovnání jednotlivých zkoumaných investic na základě Sharpe ratia Sharpe ratio Realita nemovitostní OPF společnosti WMS (5 let)

1,124

Investiční zlato (10 let)

0,57

Nákup nemovitostí celá ČR (10 let)

0,426

Investiční zlato (5 let)

0,31

Zlatý fond ČP INVEST (5 let)

-0,167

Nákup nemovitosti celá ČR (5 let)

-0,361

Nákup nemovitosti v Brně (5 let)

-0,528

ČS nemovitostní fond společnosti REICO (5 let)

-0,667

Conseq realitní společnosti Conseq (5 let)

-0,821

Zdroj: vlastní zpracování na základě výpočtů v předchozích kapitolách

Přestože se na první příčce umístila investice do OPF Realita, další tři příčky patří investicím do reálných aktiv. Nemovitosti dosahují podstatně lepšího zhodnocení v dlouhodobém horizontu. U zlata je tomu obdobně, ale s tím rozdílem, že investice na dobu 5 let vyjde s kladným poměrem rizika a výnosnosti oproti pětileté investici do nemovitostí. Nemovitostní fondy, které zažily nepokoje na světových trzích, jsou poznamenány a jejich ukazatele dosahují špatných zhodnocení. Tím samozřejmě nelze říci, jak se bude trh nemovitostí pohybovat v budoucnu. Není vyloučeno, že ceny nemovitostí porostou a investice od nich odvozené budou dosahovat vyšších výnosů než v minulosti. V mém případě však zkoumám výnosnost ex post, vycházím tedy z historických dat. Druhým typem je počítání ukazatelů ex ante. Investor se snaží předpovědět teoretické výnosy v budoucnosti po zahrnutí různých dostupných informací. Nezbytnou součástí jsou však investorovy znalosti a schopnost subjektivně odhadnout alespoň trend vývoje aktiv. Neexistuje však předpověď, kterou lze považovat za směrodatnou a řídit se podle ní při investování. Domnívám se, že drobný investor nemá šanci odhadnout, co se může stát na světových trzích a jak to ovlivní jím zamýšlenou investici. Teoreticky je mnohem vyšší pravděpodobnost tohoto odhadu u institucionálního investora, či ještě v lepším případě u investičních zprostředkovatelů, kteří se denně zabývají situacemi na světových trzích. Každopádně výnosnost investice ex ante očekává také určitý subjektivní postoj investora a investorské zkušenosti.

106

Tabulka č. 23: Porovnání jednotlivých zkoumaných investic na základě výnosnosti Výnosnost Investiční zlato (10 let)

12,6%

Nákup nemovitosti celá ČR (10 let)

9,97%

Investiční zlato (5 let)

8,56%

Realita nemovitostní OPF společnosti WMS (5 let)

5,36%

Conseq realitní společnosti Conseq (5 let)

1,58%

Nákup nemovitosti celá ČR (5 let)

1,09%

Nákup nemovitosti v Brně (5 let)

1,02%

Zlatý fond ČP INVEST (5 let)

0,15%

ČS nemovitostní fond společnosti REICO (5 let)

-0,25%

Zdroj: vlastní zpracování na základě výpočtů v předchozích kapitolách

Ve výnosnosti zaručeně vede investice do fyzického zlata a dlouhodobá přímá investice do nemovitostí. Zhodnocení u finančních investic, které stojí za zmínku, je pouze výnosnost fondu Realita. Vzhledem k tomu, že nedosáhla hranice 6 %, nebude hrazen výkonnostní poplatek, přestože se této hodnotě blíží. ČS nemovitostní fond dosáhl dokonce záporného průměrného ročního zhodnocení. Tabulka č. 24: Porovnání jednotlivých zkoumaných investic na základě rizika Riziko Zlatý fond ČP INVEST (5 let)

27,88%

Investiční zlato (5 let)

22,65%

Investiční zlato (10 let)

17,34%

Nákup nemovitosti celá ČR (10 let)

13,7%

Nákup nemovitosti celá ČR (5 let)

10,34%

ČS nemovitostní fond společnosti REICO (5 let)

7,59%

Nákup nemovitosti v Brně (5 let)

7,19%

Conseq realitní společnosti Conseq (5 let)

3,94%

Realita nemovitostní OPF společnosti WMS (5 let)

0,49%

Zdroj: vlastní zpracování na základě výpočtů v předchozích kapitolách

107

Pokud využiji i dat z předchozí tabulky zjistím, že Zlatý fond je opravdový investiční unikát mezi vybranými produkty. Průměrná data za posledních pět let ukazují, že fond dosáhl průměrného ročního zhodnocení pouhých 0,15 %, avšak riziko je naprosto nejvyšší ze všech zkoumaných investic. Téměř 30 %. Naopak je možné vypozorovat důvod tak dobrého výsledku Sharpe ratia u fondu Realita. Opravdu nízká míra rizika a ucházející míra výnosnosti činí z této investice výhodnou alternativu.

Na závěr si dovoluji shrnout veškeré poznatky této kapitoly, potažmo celé praktické části práce. V rámci nemovitostí vyšel nejlépe fond, který byl založen až po ukončení nejhoršího období hypoteční krize (ve druhé polovině roku 2009). Proto dosahuje nejlepšího Sharpe ratia. V rámci trhu se zlatem vyšla jako nejvýhodnější investice do reálného zlata. Čím delší investiční horizont, tím je investice výhodnější. Je to z toho důvodu, že v dlouhodobém horizontu je patrný rostoucí trend a přes různé větší či menší vychýlení je tento trend dlouhodobě stabilní. Na českém trhu je extrémní nedostatek finančních prostředků navázaných na zlato. Současně je na trhu pouze jeden. Je jím zkoumaný podílový Zlatý fond. Jeho výsledek však vyšel nejhůře ze všech. Další produkty na trhu existují, ale nemají přímo české emitenty. Jde o Zlatý garant a Gold and Mining společnosti Pioneer Funds. Celkově nejvýhodnější investicí je nákup podílových listů fondu Realita OPF investiční společnosti WMS, a.s.

108

Závěr Cílem mé diplomové práce bylo analyzovat investiční příležitosti do reálných investic z pohledu drobného investora a srovnat výnosnosti reálných investic ve zvoleném období a na konkrétně zvoleném trhu. Pro analýzu jsem si zvolila trh se zlatem a s nemovitostmi. Časový horizont investic byl stanoven na 5 a 10 let. Mezi parciální cíle patřilo zhodnocení možností investic do zlata a nemovitostí v rámci českého trhu. Analyzovala jsem nabídku českých emitentů v rámci přímých a nepřímých investic. Tedy možnosti nákupu reálného zlata a bytů na jedné straně a finančních investic navázaných na vývoj hodnoty reálných aktiv na straně druhé. Právě to totiž bylo mým parciálním cílem. Prostřednictvím jednotlivých dílčích cílů jsem se dostala až k cíli hlavnímu. Komplexnímu zhodnocení situace na českém trhu, nabídky českých emitentů a možností investování pro drobného investora.

První kapitola představuje teoretickou část práce. Úvodní část se zaměřuje na finanční a investiční plánování jedince. Vždy je potřeba mít na paměti základní pravidla před začátkem investování. Zvláště obezřetné musí být chování drobného investora, který obchoduje s vlastními penězi. Kapitola se věnuje též problematice investičních strategií a vztahu investora k riziku. Čím více je riziku otevřen, tím se může dostat k zajímavějším výnosům. Navíc je pro něj nabídka na trhu rozšířenější než v případě konzervativního investora, který se snaží riziko eliminovat. Z teoretického hlediska jsem rozdělila investice na reálné a finanční. Toto členění vychází z několika odborných knih. Každý autor člení investice trochu rozdílně. Vytvořila jsem tedy členění, které vyhovovalo požadavkům mé práce. V rámci teoretické kapitoly jsou tedy shrnuty základní poznatky z oblasti osobních financí a finančního plánování zaměřené přímo na drobného investora, klasifikace finančních a reálných investic v rámci celého finančního trhu a také rozdělení na jednotlivé třídy aktiv, které jsou na trhu nejběžnější.

Druhá a třetí kapitola na sebe navzájem navazují. Druhá kapitola se zabývá analýzou investičních produktů na českém trhu pro drobného investora. Třetí kapitola pak hodnotí výkonnost reálných a finančních investic na mnou zvoleném trhu a za konkrétní období. Druhou kapitolu jsem si dovolila začít informacemi, které jsou sice teoretického rázu, avšak jsou nezbytné k provedení výpočtů v rámci praktické části diplomové práce. Pro porovnání jsem zvolila tři ukazatele. Jsou jimi výnosnost, riziko a Sharpe ratio. Sice jsem vynechala třetího ukazatele z tzv. investičního trojúhelníku, a to likviditu, ale vzhledem ke skutečnosti, že neexistuje způsob, jak ji přesně spočítat, spokojím se s uvedenými třemi srovnávacími 109

prvky. Sharpe ratio slouží v podstatě k porovnání výnosnosti a rizik jednotlivých investic. Počítá se však jako výnosnost, která je očištěna o bezrizikovou úrokovou míru a vydělena rizikovostí dané investice. Druhá část této kapitoly je rozdělena podle zkoumaných tříd reálných aktiv – jsou to nemovitosti a zlato. U každé z nich jsem hledala na tuzemském trhu české emitenty, kteří nabízí investice přímé a nepřímé. Závěr tohoto zkoumání je následující. Reálné investice není problém provést, na českém trhu existuje zhruba 200 obchodníků se zlatem a nemovitosti se prodávají neustále. Investor si tedy může vybrat pro něj nejvýhodnější investici, která bude odpovídat jeho požadavkům. V rámci nemovitostí jsem se zaměřila na nákup bytu, který slouží k pronajímání. V takovém případě je nejdůležitější správně zvolená lokalita. Na dalších příčkách je to pak možnost parkování, dostupnost a vybavenost okolí. Přestože se jak prodávající tak kupující nemovitostí chtějí vyhnout nákladům spojených s nákupem či prodejem nemovitosti, svěří se téměř vždy do rukou odborníků a obchodují prostřednictvím realitních kanceláří. I přes poměrně vysoké zprostředkovatelské poplatky je pro investory tento způsob nakonec tím nejlepším. Ušetřím jim spoustu starostí a času. Najít tedy nemovitost není zas takový problém. Otázkou je, zda se poptávaná a nabízená cena shodují. V případě zlata také nevidím větší problém nakoupit si jej v reálné podobě. Ať už v podobě zlatých mincí či slitků. Výhodnost investice se odvíjí především od časového horizontu investice. Desetiletá investice dosahovala lepší výnosnosti při zohlednění rizika. Investor, který by chtěl provádět reálné investice, nebude mít s výběrem nijak zvlášť problém. Značně omezené možnosti jsou ovšem u finančních alternativ. Českého emitenta má pouze jeden podílový fond, jehož hodnota podílových listů se odvíjí od vývoje zlata. Je jím Zlatý fond České spořitelny. Nabídka finančních investic do nemovitostí je již rozšířenější. Kromě tzv. klasických nemovitostních fondů existují na českém trhu také fondy fondů a fondy akciové. Další fond v rámci klasifikace je fond zajištěný. Ten však v současnosti na tuzemském trhu neexistuje. Vzhledem k vývoji na trhu za posledních 10 let jsou však nemovitostní fondy poznamenány hypoteční krizí.

Třetí kapitola zahrnuje výpočty výnosnosti, rizika a Sharpe poměru u vybraných produktů v období 5 a 10 let. Investiční horizonty jsem však nedodržela u všech investičních variant. Je to z důvodu nedostatku historických dat především u podílových fondů. Jsou na trhu poměrně čerstvě. Nejstarší z nich vznikl v roce 2006. Kapitola se zabývá investicí do reálného zlata, nákupem nemovitosti a nákupem podílových listů čtyř podílových fondů. Jsou jimi Zlatý fond společnosti ČP INVEST, ČS nemovitostní fond společnosti REICO, Realita nemovitostní otevřený podílový fond společnosti WMS a Conseq realitní otevřený podílový fond 110

společnosti Conseq. Jedná se tedy o jednoho zástupce trhu se zlatem a tří nemovitostních fondů, které investují přímo do nemovitostí. Zvolila jsem je právě z toho důvodu, že nejlépe kopírují vývoj na trhu s nemovitostmi.

Čtvrtá kapitola shrnuje veškerá vypočtená data a srovnává výsledky mezi sebou navzájem. Tedy investice do zlata a nemovitostí z hlediska pětiletého a desetiletého investičního horizontu a pětileté investice do podílových listů podílových fondů navázaných na vývoj zlata a nemovitostí.

Parciální cíle byly obsaženy v rámci kapitol dvě a tři. Jaká je současná situace na trhu pro drobného investora popisuje kapitola druhá. Kapitola číslo tři pak hodnotí na základě stanovených ukazatelů výhodnost veškerých srovnávaných investic. Celkový cíl práce je shrnut v kapitole číslo čtyři, která komplexně hodnotí situaci na tuzemském trhu.

Kvůli nedostupnosti dostatečných historických dat jsem nemohla provést analýzu vždy v horizontu deseti let. Začnu tedy cíli parciálními. Prvním z nich je zhodnocení investičních příležitostí pro drobného investora na českém trhu. Situaci hodnotím jako poměrně špatnou. Nabídka není vůbec dostačující a i pokud se vyskytuje více adekvátních produktů, není jejich historická výnosnost vůbec lákavá. Domnívám se, že český trh byl velice výrazně zbrzděn děním na světových trzích. Tuzemský trh je malý a je tedy ovlivňován veškerými velkými ekonomikami. Není tedy divu, že dění na americkém trhu ovlivnilo takovým způsobem vývoj českých produktů. Nabídka na českém trhu je tedy v rámci zkoumaných oblastí nedostačující. Dalším parciálním cílem je zhodnocení výhodnosti pořízení reálných a finančních investic. Tento cíl si rozdělím na více částí. První z nich se zaměří na trh zlata. Již jsem uvedla, že výběr reálného zlata je na trhu široký. Na základě provedených výpočtů jsou nákupy slitků o větších gramážích levnější. Čím je investiční horizont delší, tím vyšší je pravděpodobnost vyššího zhodnocení. Dlouhodobě má totiž hodnota zlata rostoucí tendence. Finanční investice do zlata nestojí ani za zmínku. Mizivá míra výnosnosti a vysoké riziko činí z této investice nezajímavou variantu na českém trhu.

V oblasti nemovitostí jsem při výpočtech vycházela z ročního růstu hodnoty cen nemovitostí. Opět platí, že čím delší investiční horizont, tím je reálná investice zajímavější volbou. Je to logicky z toho důvodu, že investor musí nejdřív nakoupenou nemovitost splatit, aby dostával pravidelné měsíční platby. Investice je tedy v prvních letech zatížena právě z tohoto důvodu. 111

Investice do finančních aktiv navázaných na nemovitosti už je pro drobného investora zajímavější. Na trhu jsou současně tři podílové fondy, jejichž hodnota je odvozena přímo od nemovitostí, které jsou v portfoliu fondů. Skutečnost, která trochu kazí na první pohled zajímavou investiční příležitost, je historický vývoj na nemovitostním trhu. Krize se v podstatě zrodila právě na tomto trhu. Jako nejlepší investice se z hlediska historických dat a porovnávaných ukazatelů jeví fond Realita investiční společnosti WMS. Fond je naprosto nejmladší ze všech pozorovaných a od svého vzniku má neustálý rostoucí trend. Přestože hodnota podílového listu neroste extrémně rychle, považuji tuto investici za dlouhodobě výhodnou možnost, jak zhodnotit prostředky drobného investora.

Při průzkumu českého trhu mě vůbec nezaujaly investice do zlata. Jednou z jejich nevýhod spatřuji v neexistenci pravidelných běžných výnosů. Ten však není k nalezení ani v případě podílových fondů. Dochází totiž k reinvesticím, takže investor nedostává vypláceny dividendy. Každá z analyzovaných investic má svá pro a proti. U reálného zlata je to nízká likvidita investice. Z dlouhodobého hlediska je však očekáván růst hodnoty zlata. Zda je vhodná doba na nákup zlatých slitků však nikdo neví. Nelze vyloučit, že hodnoty ještě více poklesnou. Investor stále něco reálně vlastní a může to v případě nouze prodat a inkasovat za to peníze. U nemovitostí je hlavním negativem počáteční vysoká nákladnost investice. Zařídit nákup nemovitosti a splatit jej může trvat poměrně dlouhou dobu. Ovšem pokud se investor pro takovýto typ investice rozhodne v relativně nízkém věku, může nemovitost splatit a v pokročilém věku inkasovat pravidelné měsíční příjmy. Stále je však s investicí spojena starost o nemovitost. Ideální by podle mého byla investice do finančního aktiva, která by navíc nabízela pravidelné důchodové příjmy. Ta ovšem v rámci zkoumaných investičních produktů není k dispozici.

112

Použitá literatura Literární zdroj [1] [2] [3] [4]

[5] [6] [7] [8] [9]

FILIP, Miloš. Osobní a rodinné bohatství: kam s penězi. Vyd. 1. Praha: C. H. Beck, 2006, s. 220 - 222. ISBN 80-7179-416-3. KOHOUT, Pavel. Investiční strategie pro třetí tisíciletí. 6., přeprac. vyd. Praha: Grada, 2010, s. 191. Finance (Grada). ISBN 978-80-247-3315-9. MÁLEK, Petr, Gabriela OŠKRDALOVÁ a Petr VALOUCH. Osobní finance. 1. vyd. Brno: Masarykova univerzita, 2010, s. 20 - 23. ISBN 9788021051577. REJNUŠ, Oldřich. Cenné papíry a burzy. 2., přeprac. vyd. Brno: Akademické nakladatelství CERM, 2013, 406 s. Učební texty vysokých škol. ISBN 978-80-2144673-1. REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. 2. rozšířené vydání. Ostrava: KEY Publishing s.r.o., 2010, s. 47. ISBN 978-80-7418-080-4. REJNUŠ, Oldřich. Peněžní ekonomie: (finanční trhy). 3., aktualiz. a rozš. vyd. Brno: Akademické nakladatelství CERM, 2007, s. 15. ISBN 978-80-214-3466-0. SVOBODA, Martin. Indexové investice. Vyd. 1. Brno: Dimension, 2001, 271 s. ISBN 80-238-7634-1. SYROVÝ, Petr a Tomáš TYL. Osobní finance: řízení financí pro každého. Praha: GRADA Publishing, 2011, s. 15. ISBN 978-80-247-3813-0. VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: WoltersKluwer Česká republika, 2011, s. 19. ISBN 978-80-7357-647-9.

Internetové zdroje [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18]

Abros: Investice do zlata pro každého [online]. © 2014. Dostupné z: www.abros.cz Barrick Gold Corporation (USA). Google Finance [online]. Dostupné z: http://www.google.com/finance?q=NYSE%3AABX&ei=hWkEU8C6K4iCwAOPUQ Byty na prodej Brno a okolí. Malina Reality [online]. [2013]. Dostupné z: http://www.malina-reality.cz/byty/prodej-bytu/podrobne.cgi?cislo_zakazky=75196 Ceník pro investování do podílových fondů. In: Česká spořitelna [online]. 1. 1. 2014. Dostupné z: http://www.csas.cz/banka/nav/osobni-finance/podilove-fondy-d00023232 Ceny sledovaných druhů nemovitostí. Český statistický úřad [online]. 7. 2. 2014. Dostupné z: http://www.czso.cz/csu/2013edicniplan.nsf/publ/7009-13-r_2013 Conseq nemovitostních fondů. Conseq [online]. © 2006. Dostupné z: https://www.conseq.cz/fund_detail.asp?fund=1200 Conseq Realitní. Conseq [online]. © 2006. Dostupné z: https://www.conseq.cz/fund_detail.asp?fund=704 ČS nemovitostní fond. REICO [online]. © 2008. Dostupné z: http://www.reico.cz/cs/cs-nemovitostni-fond/ Expert: Obchodníků se zlatem je u nás 200, seriózních jen asi deset. Idnes.cz: finance [online]. 24. srpna 2012. Dostupné z: http://finance.idnes.cz/nazor-tomaszesurdyho-na-investicni-mince-fja-/inv.aspx?c=A120815_115033_inv_zuk 113

[19]

[20]

[21] [22] [23] [24] [25] [26] [27]

[28] [29]

[30]

[31]

[32] [33] [34] [35]

[36]

Finanční investování: Základy teorie portfolia, diverzifikace portfolia. In: Informační systém Masarykovy univerzity [online]. [2010]. Dostupné z: https://is.muni.cz/auth/el/1456/podzim2013/MPF_FIIN/um/FINV_podzim2012-12.pdf Fond nemovitostních akcií ČP INVEST. ČP INVEST: investiční společnost a.s. [online]. © 1991-2011. Dostupné z: http://www.cpinvest.cz/produkty/investice-vczk/fondy/fond-nemovitostnich-akcii-cp-invest.html Fond Realita. In: WMS Invest [online]. © 2014. Dostupné z: http://www.wmsinvest.cz/_data/dokumenty/fond_historicke_hodnoty_PL.pdf Gold. Burza cenných papírů Praha [online]. 1998-2014. Dostupné z: http://www.bcpp.cz/Cenne-Papiry/Detail.aspx?isin=AT0000489398#KL Historické ceny. Conseq [online]. © 2006. Dostupné z: https://www.conseq.cz/prices_historical.asp Historie prodejních cen. REICO [online]. © 2008. Dostupné z: http://www.reico.cz/cs/cs-nemovitostni-fond/historie-prodejnich-cen/ Hypoteční kalkulačka. Fio banka [online]. © 2013. Dostupné z: http://www.fio.cz/onas/kalkulacky/hypoteka Investiční nástroje. Burza cenných papírů Praha [online]. 1998-2014. Dostupné z: http://www.bcpp.cz/Search/?k=gold&a=A Investiční zlatá cihla 250g. Česká mincovna [online]. [2010]. Dostupné z: http://www.ceskamincovna.cz/investicni-zlato-cihly-slitky-393/investicni-zlata-cihla250g-3022-p/ Jak probíhá nákup zlata. Česká mincovna [online]. [2010]. Dostupné z: http://www.ceskamincovna.cz/jak-probiha-nakup-zlata-1254/ Je zlato bublina? In: Pan Investor: Váš průvodce po finančních trzích [online]. © 2011. Dostupné z: http://www.paninvestor.cz/index.php/analyzy-doporuceni/34analyzy-doporuceni/92-zlato-bublina.html Klíčové informace pro investory. REICO [online]. © 2008. Dostupné z: http://www.reico.cz/cs/cs-nemovitostni-fond/ke-stazeni/klicove-informace-proinvestory-kiid.html KOHOUTOVÁ, Zuzana. Expert: Obchodníků se zlatem je u nás 200, seriózních jen asi deset. Idnes.cz: finance [online]. 24. srpna 2012. Dostupné z: http://finance.idnes.cz/nazor-tomasze-surdyho-na-investicni-mince-fja/inv.aspx?c=A120815_115033_inv_zuk Portfolio nemovitostí. REICO [online]. © 2008. Dostupné z: http://www.reico.cz/cs/cs-nemovitostni-fond/portfolio-budov/ Profil společnosti. Česká mincovna [online]. [2010]. Dostupné z: http://ceskamincovna.cz/o-nas-333/ Sazebník. Conseq [online]. © 2006. Dostupné z: https://www.conseq.cz/fund_fee.asp Sharpe ratio. Středoevropské centrum pro finance a management [online]. © 20052012. Dostupné z: http://www.financemanagement.cz/080vypisPojmu.php?IdPojPass=78 Statistiky cen bytů. Realitymorava.cz: realitní a zpravodajský server [online]. © 2005 – 2014. Dostupné z: http://www.realitymorava.cz/statistiky

114

[37]

[38]

[39] [40]

[41]

[42]

[43]

[44]

[45]

[46] [47]

[48] [49]

[50]

[51]

Statistiky cen bytů v jednotlivých okresech České republiky. Realitymorava.cz: realitní a zpravodajský server [online]. © 2005 – 2014. Dostupné z: http://www.realitymorava.cz/statistiky Statut ČS nemovitostního fondu. REICO [online]. © 2008. Dostupné z: http://www.reico.cz/cs/cs-nemovitostni-fond/ke-stazeni/statut-cs-nemovitostnihofondu.html Statut. WMS Investiční společnost a.s. [online]. © 2014. Dostupné z: http://www.wmsinvest.cz/_data/dokumenty/fond_statut.pdf ŠOLÍN, Michael. Anketa: Které fondy jsou vhodné pro agresivní, vyvážené a konzervativní investory?. Investiční web [online]. 2. 5. 2011. Dostupné z: http://www.investicniweb.cz/fondy/fondy/2011/5/2/anketa-ktere-fondy-jsou-vhodnepro-agresivni-vyvazene-konzervativni-investory/strana/3/ ŠOLÍN, Michael. Anketa: Které fondy jsou vhodné pro agresivní, vyvážené a konzervativní investory?. Investiční web [online]. 2. 5. 2011. Dostupné z: http://www.investicniweb.cz/fondy/fondy/2011/5/2/anketa-ktere-fondy-jsou-vhodnepro-agresivni-vyvazene-konzervativni-investory/strana/3/ Osobní finance: Příjmy a výdaje jednotlivce a rodiny, osobní a rodinný majetek. In: Informační systém Masarykovy univerzity [online]. [2010]. Dostupné z: https://is.muni.cz/auth/el/1456/jaro2011/BPF_OSFI/um/OSFI-jaro_2011-02.pdf OŠKRDALOVÁ, Gabriela. Finanční investování: Investování do akcií. In: Informační systém Masarykovy univerzity [online]. [2010]. Dostupné z: https://is.muni.cz/auth/el/1456/podzim2013/MPF_FIIN/um/FINV_podzim2012-5.pdf OŠKRDALOVÁ, Gabriela. Finanční investování: Investování do dluhopisů. In: Informační systém Masarykovy univerzity [online]. [2010]. Dostupné z: https://is.muni.cz/auth/el/1456/podzim2013/MPF_FIIN/um/FINV_podzim2012-6__dalsi_aktualizace.pdf Produkty pasivního investování I: indexové fondy, ETF. Finanční investování [online]. [2010]. Dostupné z: https://is.muni.cz/auth/el/1456/podzim2013/MPF_FIIN/um/FINV_podzim2012-3.pdf Realitní investiční fondy. Fond market [online]. ©2007. Dostupné z: http://www.fondmarket.cz/fondy-a-investicni-produkty/realitni-investicni-fondy/ TŮMA, Ondřej. Očima expertů: Konec zlaté bubliny?. In: Peníze.cz [online]. © 2000 2014. Dostupné z: http://www.penize.cz/komodity-a-futures/253365-ocima-expertukonec-zlate-bubliny UltraShort S&P500 Prospectus. ProShares [online]. 2014. Dostupné z: http://www.proshares.com/funds/prospectus.html?ticker=SDS Úvod do analýzy cenných papírů: likvidita [online]. 2010. Dostupné z:https://is.muni.cz/auth/el/1456/podzim2013/MPF_ACP1/um/prednasky/texty/ACP1 _1.pdf Úvod do analýzy cenných papírů: riziko ex post [online]. 2010. Dostupné z: https://is.muni.cz/auth/el/1456/podzim2013/MPF_ACP1/um/prednasky/texty/ACP1_1 .pdf Vývoj investic do bydlení v průběhu hospodářského cyklu. Česká národní banka [online]. © 2003-2014. Dostupné 115

[52] [53]

[54]

[55]

z:http://www.cnb.cz/cs/menova_politika/zpravy_o_inflaci/2009/2009_IV/Boxy_a_pril ohy/zoi_IV_2009_box_I.html WMS Investiční společnost a.s. [online]. © 2014. Dostupné z: http://www.wmsinvest.cz/_data/dokumenty/info_list.pdf Zlatá investiční mince 100 NZD 40dukát Bořivoje stand. Česká mincovna [online]. [2010]. Dostupné z: http://www.ceskamincovna.cz/investicni-zlato-cihly-slitky393/zlata-investicni-mince-100-nzd-40dukat-borivoje-stand-3918-p/ Zlatá investiční mince 50 NZD Jan Hus a John Wycliff proof. Česká mincovna [online]. [2010]. Dostupné z: http://www.ceskamincovna.cz/investicnizlato-cihly-slitky-393/zlata-investicni-mince-50-nzd-jan-hus-a-john-wycliff-proof2958-p/ Zlatý fond ČP INVEST. ČP INVEST[online]. © 1991-2011. Dostupné z: http://www.cpinvest.cz/produkty/investice-v-czk/fondy/zlaty-fond-cp-invest.html

Internetové stránky [56] Burza cenných papírů Praha [online]. 1998-2014. Dostupné z: http://www.bcpp.cz/ [57] Conseq [online]. © 2006. Dostupné z: https://www.conseq.cz/ [58] Česká mincovna [online]. [2010]. Dostupné z: http://www.ceskamincovna.cz/ [59] Česká národní banka [online]. © 2003-2014. Dostupné z:http://www.cnb.cz/ [60] Česká spořitelna [online]. 1. 1. 2014. Dostupné z: http://www.csas.cz/ [61] Český statistický úřad [online]. 7. 2. 2014. Dostupné z: http://www.czso.cz/

Akademické práce [62]

[63]

MIŠTOVÁ, Ludmila. Hodnocení výnosnosti investic do nemovitostí v České republice [online]. Brno, 2011. Dostupné z: https://dspace.vutbr.cz/xmlui/bitstream/handle/11012/17615/DP_Lida.pdf?sequence=1 . Diplomová práce. Vysoké učení technické, fakulta podnikatelská. VOSTROVSKÁ, Diana. Nové možnosti kolektivního investování v ČR [online]. Praha, 2008 [cit. 2014-04-18]. Dostupné z: ies.fsv.cuni.cz/default/file/download/id/11906. Rigorózní práce. Univerzita Karlova v Praze, Fakulta sociálních věd.

Databáze [64]

Databáze Bloomberg. ©2014.

Legislativní dokument [65]

Zákon č. 240/2013 Sb. O investičních společnostech a investičních fondech

116

Seznamy grafů, tabulek a schémat Seznam grafů Graf č. 1: Vývoj cen zlata a stříbra (1995 – 2014) a platiny a palladia (1992 – 2014) ............33 Graf č. 2: Vývoj denních hodnot zlata od roku 2004 do současnosti .......................................52 Graf č. 3: Výnosnost zlata v průběhu let 2004 – 2013 .............................................................56 Graf č. 4: Vývoj investice do bydlení v závislosti na vývoji HDP ČR.....................................62 Graf č. 5: Průměrné ceny bytů v letech 2003 – 2012 v závislosti na velikosti obcí (Kč/m2) ...63 Graf č. 6: Vývoj výnosnosti přímé investice do nemovitosti v letech 2003 – 20012 v ČR......64 Graf č. 7: Vývoj hodnoty podílového listu Fondu nemovitostních akcií ČP Invest od jeho založení .....................................................................................................................................72 Graf č. 8: Vývoj hodnoty podílového listu Conseq nemovitostního fondu od jeho založení ...73 Graf č. 9: Vývoj hodnoty podílového listu Zlatého fondu ČP INVEST od jeho založení .......79 Graf č. 10: Vývoj roční výnosnosti Zlatého fondu ČP INVEST v letech 2009 - 2013 ............80 Graf č. 11: Vývoj hodnot podílového listu ČS nemovitostního fondu společnosti REICO od založení fondu ...........................................................................................................................90 Graf č. 12: Vývoj ročních výnosností ČS nemovitostního fondu společnosti REICO v průběhu let 2009 - 2013 ..........................................................................................................................91 Graf č. 13: Vývoj hodnot podílového listu Realita OPF společnosti WMS od založení fondu92 Graf č. 14: Vývoj ročních výnosností Realita nemovitostního fondu společnosti WMS v letech 2009 - 2013.....................................................................................................................93 Graf č. 15: Vývoj hodnot podílového listu Conseq investiční společnosti Conseq od jeho založení .....................................................................................................................................95 Graf č. 16: Vývoj ročních výnosností Conseq realitního fondu společnosti Conseq v letech 2009 – 2013 ..............................................................................................................................96

Seznam tabulek Tabulka č. 1: Korelační koeficienty mezi výnosovými mírami vybraných finančních a reálných aktiv ............................................................................................................................25 Tabulka č. 2: Výnosová míra vybraných aktiv za různá časová období...................................26 Tabulka č. 3: Výhody a nevýhody investic do akcií pro investory...........................................31 Tabulka č. 4: Výhody a nevýhody investování do dluhopisů pro investory.............................32 Tabulka č. 5: Průměrné roční výnosoví míry bytových nemovitostí při různých mírách inflace ..................................................................................................................................................38 Tabulka č. 6: Roční výnosnost zlata v průběhu let 2004 – 2013 ..............................................55 Tabulka č. 7: Zlatý fond ČP INVEST – Podrobné informace ..................................................59 Tabulka č. 8: Roční změna cen bytů v průběhu let 2003 – 2012 v ČR ....................................64 Tabulka č. 9: Základní údaje o ČS nemovitostním fondu ........................................................67 Tabulka č. 10: Základní údaje o Realita nemovitostním fondu ................................................69 Tabulka č. 11: Základní údaje o Conseq realitní otevřený podílový fond ................................70 Tabulka č. 12: Výnosnost Fondu nemovitostních akcií ČP Invest v letech 2006 – 2013 .......72 Tabulka č. 13: Výnosnost Conseq nemovitostního fondu v letech 2006 – 2013......................74 Tabulka č. 14: Výkonnost Zlatého fondu ČP INVEST od roku 2006 ......................................79 Tabulka č. 15: Srovnání reálných a finančních investic do zlata..............................................82 117

Tabulka č. 16: Varianty čerpání hypotečního úvěru u Fio banky............................................. 86 Tabulka č. 17: Výnosnost fondu ČS nemovitostního v letech 2009 – 2013............................. 90 Tabulka č. 18: Výnosnost fondu Conseq realitní v letech 2009 – 2013 ................................... 95 Tabulka č. 19: Srovnání reálných a finančních investic do nemovitostí .................................. 98 Tabulka č. 20: Sledované ukazatele u veškerých zkoumaných investic ................................ 101 Tabulka č. 21: Porovnání zkoumaných fondů ........................................................................ 105 Tabulka č. 22: Porovnání jednotlivých zkoumaných investic na základě Sharpe ratia .......... 106 Tabulka č. 23: Porovnání jednotlivých zkoumaných investic na základě výnosnosti ............ 107 Tabulka č. 24: Porovnání jednotlivých zkoumaných investic na základě rizika .................... 107

Seznam schémat Schéma č. 1: Fáze osobních a rodinných financí podle věku ................................................... 16 Schéma č. 2: Fáze osobních a rodinných financí podle rodinného statutu ............................... 17 Schéma č. 3: Rozdělení investic na reálné a finanční ............................................................... 23 Schéma č. 4: Rozdělení finančních a reálných investičních instrumentů ................................. 29 Seznam příloh Příloha č. 1: Smluvní partneři ČNB pro prodej sběratelského materiálu ............................... 119 Příloha č. 2: Investiční certifikáty navázané na zlato na Burze cenných papírů Praha .......... 125 Příloha č. 3: Zahraniční nabídka ETF na zlato ....................................................................... 128 Příloha č. 4: 10 největších společností těžících zlato ............................................................. 129

Seznam vzorců [1] Celkový čistý výnos ex post [2] Výnosová míra ex post [3] Průměrná výnosová míra ex post určená aritmetickým průměrem [4] Rozptyl charakterizující míru rizika ex post [5] Směrodatná odchylka [6] Sharpe ratio

118

Příloha č. 1: Smluvní partneři ČNB pro prodej sběratelského materiálu Tuzemští partneři, mající prodejnu Partner

Zastoupený

Adresa

Obec

PERSONA Consulting s. r. o.

Mgr. Ivana Seberová

Ul. 1 Máje www.jistotavezlate.cz [email protected]

AuPortal s. r. o.

Bronislav Beneš

Brno

Dukát

Ing. Ivan Chládek

Filatelie a numismatika Klim

Richard Klim

Filatelie a numismatika Klim

Martin Klim

Masarykova 34 602 00 Brno mail [email protected] web www.auportal.cz Orlí 20 www.dukat-mince.cz Česká 19-21 www.filatelie-klim.com Pekařská 3 602 00 Brno www.filatelie-klim.com

A.K.J.P. s.r.o.

Petr Přerovský

SAN plus spol. s r.o.

Stanislav Pečenka

námestí 5. Května 2/12 250 88 Čelákovice [email protected] www.E-ZM.cz Sluneční 3115 470 01 Česká Lípa [email protected]

Oberbank AG. pob. ČR

Ing.Marcela Chadimová

nám. Přemysla Otakara II. 3/6

Filatelie a numismatika HOBBY HAVÍŘOV

Petr Maďa

ANTIQUE.CZ

RNDr. Ing. Aleš Bacík

Mince Lipka

Česlav Lipka

Raiffeisenbankpob.Cheb

Naděžda Sokoliová

Mírová 1 (vedle restaurace Lučina), 736 01 Havířov www.hobbyhavirov.cz [email protected] Chotěbořská 2516 www.antique.cz Obchodní centrum Jitřenka Třída Karla IV. 430 500 02 Hradec Králové www. mincelipka.cz Kubelíkova 4

Telefon

Bohumín

Pozn. 2, 3, 4

724 011 558

Brno

1, 2, 3, 4

2, 4

Brno

605 262 299

1, 2, 3, 4

Brno

605 216 849

1, 2, 3, 4

Čelákovice

724 203 003 724 871 100

4

Česká Lípa

604 287 271

1, 2, 3

České Budějovice Havířov

Havlíčkův Brod Hradec Králové

Cheb

2 1, 2, 4

777 000 152

1, 2, 3, 4 1, 2, 4

2

Česká Mincovna a.s.

Aleš Brix

U přehrady 3204/61 www.mint.cz nám. Svobody 1050

Trafika U klíčů

Tomáš Kubánek

MAXTRON s. r. o.

Petr Řepa

Knihkupectví Tycho

Zdeněk Chumchal

Zlatá koruna

Roman Repka

III MTS Hobby

Tomáš Strakoš

Informatika spol. s r.o.

Ing. Petr Sloňovský

NUMISMATIKA - OSTRAVA

Vladimír Kejla

Nádražní č. 173 702 54 Ostrava www.numismatika-ostrava.cz

Hodiny Klenoty

Ing. Pavel Lejhanec

tř. Míru 65

FILAS

Martin Tomeš

Krátká 5

AUROCK s.r.o.

Jitka Brandejsová

IBIS InGold®, a.s

Ing. Zdeňka Hobzová

Jiří Vandas s.r.o.

Ing. Jiří Vandas

Malostranské Starožitnictví s.r.o.

Josef Katrák

Numismatika Konviktská

Mgr. Vít Karasiewicz

Týnská 1053/21 www.aurock.cz [email protected] Burzovní palác, 1. patro Rybná 682/14 [email protected] [email protected] www.dozlata.cz www.ibis.cz Na Příkopě 25 www.mince.cz Malostranské náměstí 28/5 www.antique-katrak.cz Konviktská 997/13 http://numkon.cz

Květná 26 664 48 Moravany www.svetminci.cz Ostružnická 3 www.mince-tycho.cz [email protected] Jurečkova 4 (za Elektrou) Ostrava 1 www.zlatakoruna.cz [email protected] Františka Hajdy 1240/30 www.mts-modely.eu Karla Aksamita 204

Jablonec Nad Nisou Jeseník

1, 2, 4 2

Moravany

777 116 711

2, 3, 4

Olomouc

721 861 749

1, 2, 3, 4

Ostrava

596 132 173

2, 4

Ostrava Hrabůvka Ostrava Poruba Ostrava Přívoz

2 2 1, 2, 4

Pardubice

2

Plzeň

2

Praha 1

777 189 981

1, 2, 3, 4

Praha 1

568 422 633

1, 2, 3, 4

Praha 1

1, 2, 4

Praha 1

1, 2, 3, 4

Praha 1

222 210 782

2, 3, 4

Zlaté Mince - Numismatika

Jakub Tydlačka, Leona Janušová

nám. Republiky 1090/5, budova Obecního domu www.Zlate-Mince.cz

Praha 1

1, 2, 3

Link holding a.s

Lukáš Jankovský

Michalská 12 www.zlataky.cz [email protected]

Praha 1

1, 3, 4

AuPortal s. r. o.

Bronislav Beneš

Praha 2

NUMIS Numismatický salon s.r.o.

Eva Kohoutová

Ing. Roman Sedláček

Ing. Roman Sedláček, Radek Wrana

Anglická 26 120 00 Praha - Vinohrady mail [email protected] web www.auportal.cz Korunní 50 www.numis.cz Nezamyslova 110/6 128 00 Praha 2 www.zlatoamince.cz

ANTIQUE - ART

Ing. Evžen Šťastný

AUREA Numismatika s.r.o.

František Křesťan

ELEKTRIS

Jindřich Holna

Jaroslav Thraumb Filatelie

Štěpánka Kovářová

TrustWorthyInvestment Holding, SE,

Michal Spurný

Jiří Bárta - Klenoty hodiny

Jiří Bárta

Spektator, s.r.o.

Ing. Gabriela Stryjová

Green light Led

Jiří Havlice

Šrámkova 3319/2a 400 11 Ústí nad Labem www.ceskezlataky.cz

PC Next

Ing. Martin Cerkal

Novosady 102/93 zlato@pcnext

Římská 22 www.antique-art.cz Korunní 73 [email protected] Zárubova 966 www.bankovky.cz Vacínova 5 www.volny.cz/filatelie.kar Na Výsluní 201/13 www.twicz.com Náměstí Míru 13 568 01 Svitavy www.mince-svitavy.cz www.numismatika-svitavy.cz Náměstí Svobody 527 Hotel Steel, 4.patro - č.dv. 424 www.zlateslitky.eu

724 011 558

Praha 2 Praha 2

1, 2, 3, 4

2, 4 790 366 622

1, 3, 4

Praha 2

2

Praha 3

2, 4

Praha 4

1, 2, 3, 4

Praha 8

2

Praha 10

226 004 130

1, 3, 4

Svitavy

608 615 250

1, 2, 3, 4

Třinec

1, 2, 3, 4

Ústí nad Labem

606 645 203

1, 2, 3, 4

Velké Meziříčí

566 522 111

1, 2, 3

Zlaté mince - Numismatika

Kamila Bantová, Bohumila Špačková

budova KB, Mostecká 364 www.zlate-mince.cz [email protected]

Vsetín

E-MINCE numismatika

Ing. Martin Wallek

Osvoboditelů 5301, budova Kooperativy www.e-mince.cz [email protected]

Zlín

Numismatika Zlín

Radek Filipík

Zlín

U Zábranských

Josef Zábranský

Bartošova ulice 45 760 01 Zlín [email protected] www.numismatika-zlin.cz nám. Svobody 42

1, 2, 3, 4

577 212 112

1, 2, 3, 4

732 203 720

776 455 545

1, 2, 3, 4

Žatec

2

Tuzemští partneři, obchodující jiným způsobem Obec

Zastoupený

Adresa

EurotipMaxx s. r. o.

Ing. Pavel Vácha

Mlýnská 326/13 www.zlate-mince-invest.cz

Brno

Jaroslav Brom

Jaroslav Brom

[email protected]

Čáslav

Pavel Šimek

Pavel Šimek

3B INVEST a. s.

Jozef Brezniak

Revoluční 530

Roman Lysoň

Roman Lysoň

www.minceceske.cz

Havířov

1, 3, 4

JUDr. Vlastislav Novotný

JUDr. Vlastislav Novotný

Vančurova 9

Hodonín

3

Zdeněk Pavčo

Zdeněk Pavčo

Choceň

736 540 744

1, 3

Marta Nedvědová

Marta Nedvědová

Chudenice

605 173 261

1, 3, 4

Ing. Ludvík Čanda

Ing. Ludvík Čanda

Kadaň

739 220 273

1, 3, 4

miniceny.cz

Ing. Petr Brož

Mostek 61 565 01 Choceň Staňkovská 201 339 01 Chudenice www.csmince.cz [email protected] www.vasemince.cz [email protected] www.zlatoweb.cz

Inzertbus

Jiří Machalický

Červený Kostelec Frýdek-Místek

Telefon

Pozn.

Partner

602 529 022

1, 3 1, 3

603 805 351

1, 3 3

Kladno

1, 4

Kolín

3

Ing. Michal Žmolík

Ing. Michal Žmolík

Ludkovice

1, 3, 4

Numismatika BARON

Radek Hrdina

Náchod, Ústí nad Orlicí, Hradec Králové Nová Paka

3, 4

Ing. Miroslav Pour

Ing. Miroslav Pour

www.zlate-mince.eu

1, 3, 4

Anna Grossmannová

Anna Grossmannová

[email protected]

Nový Jičín

3

Jiří Němeček

Jiří Němeček

www.mince-numismatika.eu

Nymburk

4

Josef Vančura

Josef Vančura

[email protected]

Nymburk

3

www.svetminci.cz

Olomouc

1, 3, 4

Svět mincí České-Mince.cz

Marie Fasugová

Mgr. Lukáš Mokrý

[email protected] www.mince-numismatika.cz www.numismatika.com [email protected]

Ostrava

Mgr. Lukáš Mokrý

www.ceske-mince.cz [email protected] www.vezlate.cz

603 242 708

1, 2, 3, 4

Ostrava

1, 3, 4

MH Logistic, a. s.

Vlasta Šutaríková

[email protected]

Ostrava

3

Josef Dvorský

Josef Dvorský

nám. 3. května 17, 765 02 [email protected]

Otrokovice

1, 2, 3, 4

Petr Tolar

Petr Tolar

Písek

3

Profin euroinvest s. r. o.

Vladimír Dujčák

Plzeň

608 307 303

1, 3

Jan Heřmanský

Jan Heřmanský

www.zlata-mince.cz

Praha

724 332 537

1, 3, 4

DZ Kredit a.s.

Karel Drášil

Praha 1

G&S Solutions s.r.o.

Ing. Rastislav Trecák

Money Works s. r. o.

Jiří Janoušek

V Celnici 10 [email protected] Ostrovní 126/30 110 00 Praha 1 www.zlatereseni.cz www.zlatogs.cz Na Poříčí 26 110 00 Praha 1 www.zlatostribro.com

ERT s.r.o.

Ing. Petr Macák

Rene Louda

Rene Louda

Filatelie Numismatika

Josef Šmíd

3

Praha 1

721 012 637

1, 3, 4

Praha 1

721 441 148

1, 3, 4

[email protected]

Praha 2

776 420 163

1, 3, 4

[email protected] [email protected] Jižní XVI. 6

Praha 3

3

Praha 4

3

Medaile Pro s.r.o.

Eva Pekárková

Praha 4

1, 4

Eva Pekárková

www.medailepro.cz [email protected] [email protected]

PEKI

Praha 4

3

Daniela Černá

Daniela Černá

Dreyerova

Praha 5

Ing. Martin Havlík, Ph.D.

Ing. Martin Havlík, Ph.D.

Jiří Novák

Jiří Novák

mincezlate.cz

Irena Tomascová

Národní pokladnice

Ing. Martin Katzer

Helmar s. r. o.

Pavel Palivec

Igor Strakoš

Igor Strakoš

Roman Havelka

Roman Havelka

725 984 333

3

Praha 6

3

Kamenická 3

Praha 7

3

web: www.mincezlate.cz email: [email protected] www.narodnipokladnice.cz

Praha 8

1, 3, 4

Praha 8

1, 4

Wolkerova 978 [email protected] www.minceostrava.cz

Říčany

1, 3

Šenov u Ostravy Zábřeh na Moravě

4 608 840 994

1, 3

Zahraniční partneři Pozn.

Partner

Zastoupený

Adresa

Obec, stát

Telefon

Mgr. Michal Jurči

Mgr. Michal Jurči

Bratislava

421 903 304 504

Miroslav Kučera

Miroslav Kučera

Dubnica

421 903 771 880

1, 2, 3

Pražská mincovna, a. s.

Ing. Martin Sako

www.numisshop.eu J. Kollára 853/20 [email protected] Baštová ul. 1 u Michalské brány 811 03 Bratislava www.Prazska-Mincovna.sk [email protected]

Bratislava

421 263 536 352

1, 2, 3, 4

Goldvia, s.r.o.

Mgr. Peter Pontes

Nová 670/19 www.vzacne-mince.sk [email protected]

Moravany nad Váhom, Slovensko

WekaMünzenhandelsGmBH

Frank Wolloner

AmLehenweg 11

Frankfurt, Německo

Vysvětlivky: 1. Obchodní partneři provádějící zásilkový obchod 2. Obchodní partneři provádějící prodej přímo na uvedených adresách 3. Obchodní partneři provádějící prodej jiným způsobem, např. formou telefonických objednávek 4. Obchodní partneři provádějící internetové obchody Zdroj: Smluvní partneři pro prodej sběratelského materiálu. Česká národní banka [online]. © 2003-2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: https://www.cnb.cz/cs/platidla/numismatika/prodej_sberatelskeho_materialu/smluvni_partneri.html

1, 3, 4

1, 3, 4

2

Příloha č. 2: Investiční certifikáty navázané na zlato na Burze cenných papírů Praha Investičních certifikátů je na trzích nepřeberné množství. Není tomu ovšem tak na trhu českém. Zdejší nabídka je značně omezená. Na první pohled poměrně rozsáhlou nabídku certifikátů navázaných na zlato nabízí Burza cenných papírů Praha. Našla jsem jich 20.94 Když se však podívám na některé z nich, zjišťuji, že certifikáty nejsou na pražské burze oblíbeny. Devět z nich bylo vyřazeno po velice krátké době od jejich přijetí na burzu. Jedná se o horizont od 10 dní až po necelé tři roky. Dalších 8 certifikátů bylo přidáno v průběhu roku 2013. Nejdéle je na trhu certifikát GOLD a to přesně od 14. 12. 2006.95 Je to indexový nepákový certifikát. Emitován byl již 15. 9. 2004 vídeňskou bankou Raiffeisen Centrobank AG. Podkladovým aktivem je trojská unce zlata obchodovaná v amerických dolarech. Když jsem chtěla zjistit více informací na internetových stránkách emitenta, nepodařilo se mi to. Stránky již nejsou aktuální.

Tabulka č. 25: Certifikát Gold obchodovaný na BCPP

Zdroj: Gold. Burza cenných papírů Praha [online]. 1998-2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.bcpp.cz/Cenne-Papiry/Detail.aspx?isin=AT0000489398#KL

94

Investiční nástroje. Burza cenných papírů Praha [online]. 1998-2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.bcpp.cz/Search/?k=gold&a=A 95 Upraveno podle: Investiční nástroje. Burza cenných papírů Praha [online]. 1998-2014 [cit. 201403-07]. Dostupné z: http://www.bcpp.cz/Search/?k=gold&a=A

Co se týká samotného vývoje certifikátu od jeho počátku na trhu, znázorňuje jej graf dostupný přímo na stránkách BCPP.

Graf č. 17: Vývoj hodnoty certifikátu Gold obchodovaného na BCPP

Zdroj: Gold. Burza cenných papírů Praha [online]. 1998-2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.bcpp.cz/Cenne-Papiry/Detail.aspx?isin=AT0000489398#KL

Obchodování s certifikátem probíhá formou aukce. Tím lze vysvětlit jednorázové skokové objemy nákupů v průběhu trvání certifikátu. Tento trh je nelikvidní. Obchodování s tímto certifikátem bylo zahájeno při ceně 1 400 Kč. Ke dni 6. 3. 2014 je hodnota 2 663, 00 Kč.96 Tento instrument není určen pro drobného investora. Je to především z toho důvodu, že laik nemá takový přehled a přístup k informacím ohledně budoucího vývoje komoditního trhu se zlatem. Systém aukce není určen pro drobného investora. Přestože tento produkt odpovídá z časového hlediska investorovým požadavkům, ty ostatní nesplňuje. Z toho jsem tento produkt uvedla pouze v rámci přílohy. Ostatní certifikáty uvedené na následující stránce jsou obchodovány stejně.

96

Gold. Burza cenných papírů Praha [online]. 1998-2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.bcpp.cz/Cenne-Papiry/Detail.aspx?isin=AT0000489398#KL

Tabulka č. 26: Investiční certifikáty BCPP navázané na zlato

Zdroj: Investiční nástroje. Burza cenných papírů Praha [online]. 1998-2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.bcpp.cz/Search/?k=gold&a=A

Příloha č. 3: Zahraniční nabídka ETF na zlato ETF neboli burzovně obchodovatelné fondy jsou občas považovány za „nástupce“ podílových fondů. Výhodou těchto fondů je oproti klasickým podílovým listům jejich obchodovatelnost a tím vyšší likvidita. Na českém trhu však zatím nejsou tak rozšířené. Celkově si je však investoři oblíbili.

Nabídka ETF, které by byly navázány na zlato, je v České republice nulová. V následujícím textu uvádím pouze výpis jednotlivých ETF na světových trzích.

DB Gold Double Long ETN (DGP) DB Gold Double Short ETN (DZZ) DB Gold Short ETN (DGZ) E-TRACS UBS Bloomberg CMCI Gold Total Return ETN (UBG) iShares COMEX Gold Trust ETF (IAU) MLCX Gold ELEMENTS ETN (GOE) PowerShares DB Gold Fund ETF (DGL) streetTRACKS Gold Shares ETF (GLD) Van Eck Market Vectors Gold Miners ETF (GDX) Global Gold and Precious Metals Portfolio ETF (PSAU) ETFS PhysicalSwiss Gold Shares (SGOL) Market Vectors Junior Gold Miners ETF (GDXJ) SprottPhysical Gold Trust (PHYS) ETFS PhysicalAsian Gold Shares (AGOL) RBS Gold Trendpilot ETN (TBAR) Global X Pure Gold Miners ETF (GGGG)97

97

Chcete investovat do zlata? ETF na zlato nabízí celou řadu možností. KurzyCz [online]. 10.1.2012 [cit. 2014-03-08]. Dostupné z: http://zpravy.kurzy.cz/302370-chcete-investovat-do-zlata-etf-nazlato-nabizi-celou-radu-moznosti/

Příloha č. 4: 10 největších společností těžících zlato Tabulka č. 27: 10 největších společností těžící zlato podle tržní kapitalizace

Zdroj: Barrick Gold Corporation (USA). Google Finance [online]. ©2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.google.com/finance?q=NYSE%3AABX&ei=hWkEU8C6K4iCwAOPUQ

Předchozí tabulka zahrnuje 10 největších společností těžících zlato podle tržní kapitalizace.98 Společnosti jsou americké. Největší společností podle tržní kapitalizace je společnost Barrick Gold Corp. Společnost se zabývá produkcí, prodejem zlata a všemi souvisejícími aktivitami jako je jeho nalézání a těžba. Společnost se nezajímá pouze zlatem ale také niklem a mědí. Na následujícím grafech můžeme vidět vývoj hodnoty akcií za posledních 5 a 10 let99.

Graf č. 18: Vývoj hodnoty akcií společnosti Barrick Gold Corp. za posledních 5 let

Zdroj: Barrick Gold Corporation (USA). Google Finance [online]. ©2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.google.com/finance?q=NYSE%3AABX&ei=hWkEU8C6K4iCwAOPUQ

98

Barrick Gold Corporation (USA). Google Finance [online]. ©2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.google.com/finance?q=NYSE%3AABX&ei=hWkEU8C6K4iCwAOPUQ 99 Barrick Gold Corp. Google Finance [online]. ©2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.google.com/finance?q=NYSE%3AABX&ei=rG8EU4DJO-rEwAOtBA

Graf č. 19: Vývoj hodnoty akcií společnosti Barrick Gold Corp. za posledních 10 let

Zdroj: Barrick Gold Corporation (USA). Google Finance [online]. ©2014 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.google.com/finance?q=NYSE%3AABX&ei=hWkEU8C6K4iCwAOPUQ

Vývoj akcií je v současné době na svém minimu a objemy obchodů rostou. Základní poznatek fundamentální teorie říká, že akcie jsou momentálně vhodné k nákupu a rostoucí objem obchodů tento trend pouze potvrzuje. Nákup akcií je třeba uskutečnit co možná nejdříve, protože tento, pro investora výhodný, stav se může kdykoli začít měnit právě z důvodu růstu objemů. Větší počet investorů, kteří budou chtít tento cenný papír vlastnit, vyžene jeho cenu nahoru. Z důvodu, že se tento cenný papír obchoduje na newyorské burze, je třeba sehnat obchodníka s cennými papíry, který českému investorovi nákup těchto akcií zprostředkuje. V případě kdy má investor na účtu disponibilní částku ve výši 1 milionu Kč, může tento nákup zajistit přímo banka, protože klienta vyhodnotila jako bonitního. V mé práci je však finanční omezení na poněkud nižší úrovni. Je tedy třeba najít obchodníka s cennými papíry. Jedním z nich je Fio banka. Jejím prostřednictvím má český investor přístup na NYSE. Díky kalkulačce, která je na stránkách banky k dispozici, zjistím, jaké může investor očekávat poplatky na zahraničním trhu.100 V prvním případě, má investor k dispozici 10 000 Kč. Zavírací cena akcií společnosti Barrick Gold Corp. ze dne 18. února 2014 byla 20,34 USD za akci. Kurz USD/CZK ke dni 18. 2. 2014 je podle ČNB 19,948 Kč za 1 USD. Tudíž v přepočtu 10 000 Kč bude znamenat 501,30 USD. Investor může nakoupit 24,65 akcií společnosti. Pokud tato data zadám do kalkulačky poplatků, vyjde následující. Poplatek bude zhruba 1,66 % z ceny nákupu. Což činí 7,95 USD. V přepočtu na stejný kurz to bude přibližně 158,59 Kč. Což je přijatelná částka. 100

Kalkulačka poplatků za investování. Fio banka [online]. © 2013 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.fio.cz/o-nas/kalkulacky/investovani

Tabulka č. 25: Kalkulačka poplatků při investici na americkém trhu

Zdroj: Kalkulačka poplatků za investování. Fio banka [online]. © 2013 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.fio.cz/o-nas/kalkulacky/investovani

Pokud to samé provedu s částkou 200 000 Kč z druhé modelové situace, bude výše poplatků následovná. Opět díky kurzu 19,948 CZK/USD investor dostane za 200 000 CZK 10 026,07 USD. Cena akcie je 20,34 – tudíž může nakoupit 492,92 kusů akcií. Poplatek bude v tomto případě o 2 dolary vyšší, ale z celkové investované částky tvoří pouze 0,10 %. Při současném kurzu je poplatek zhruba 198,48 Kč.

Tabulka č. 26: Kalkulačka poplatků při investici na americkém trhu

Zdroj: Kalkulačka poplatků za investování. Fio banka [online]. © 2013 [cit. 2014-03-07]. Dostupné z: http://www.fio.cz/o-nas/kalkulacky/investovani

Z hlediska poplatků a dostupnosti je investice do těchto akcií přijatelná i pro drobného investora. Ovšem otázkou zůstává vývoj hodnoty akcií. Přestože vypadá, že ceny jsou na minimu, nemusí být jejich růst nijak razantní. Vývoj nelze posuzovat pouze podle historických dat. Ten by naznačoval, že ceny akcií musí zákonitě růst. Podle mého názoru, je tato investice zajímavou příležitostí z hlediska výnosu. Ovšem pro drobného investora je tato investice vysoce riziková. Akcie jsou považovány za instrument, který se řadí mezi rizikový cenný papír. Vývoj ceny může být nepříznivý a investor může přijít o veškeré své investované prostředky. Pokud osoba investuje v horizontu 5 – 10 let, není vyloučeno, že by investice nemohla dopadnout ve prospěch investora. Přestože se historie nemusí opakovat, jsou historická data to jediné, podle čeho mohu zkoumat vývoj této společnosti. V průběhu

posledních 10 let se hodnota akcie dostala až přes 50 USD za kus, ale byla také pod současnou hodnotou, respektive byla na úrovni kolem 12 USD.

Na první pohled by se investice dala považovat za naprosto vylučitelnou pro drobného investora. Když ale uvážíme investora, který je rizikově averzní, pak by investované prostředky mohly dosáhnout poměrně pěkného zhodnocení.