6 april 2015
1
Het 1e kwartaal van 2015. Achteraf bezien was het eerste kwartaal van 2015, vooral in Europa, uiterst vriendelijk voor beleggers. Hoewel door Invest4You, ondanks de jubelverhalen in de pers een zekere voorzichtigheid werd betracht, werden toch mooie rendementen gehaald. De benchmark werd weliswaar niet overtroffen doch dat is de prijs voor risicobeheersing in markten die een aantal kenmerken vertonen van “bubble-vorming”. Amerika De Amerikaanse beurzen deden het gedurende het net verstreken kwartaal minder goed dan de Europese. Hoewel de berichtgeving aanvankelijk leek te wijzen op een krachtig herstel van de Amerikaanse economie bleef de ontwikkeling van de S&P500 index achter bij de euforische stijging die de Europese beurzen,vooral tegen het einde van het kwartaal doormaakten. In februari en maart is zelfs een, in de MACD grafiek bevestigd, patroon van lagere toppen ontstaan.
In hoeverre er sprake zal zijn van een echte correctie moet gezien de “wonderbaarlijke verrijzenissen” uit het recente verleden worden afgewacht. Er zijn aanwijzingen dat het herstel van de Amerikaanse economie veel minder robuust is dan door sommigen wordt beweerd en slechte berichten zijn de laatste jaren nog al eens stimulerend voor de beurs omdat ze niet zelden gevolgd worden door monetaire vrijgevigheid van de FED. In de hieronder staande grafiek is de S&P500 index over een wat langere periode weergegeven. Een aantal momenten waarop belangrijke monetaire stimuleringsprogramma’s begonnen en eindigden zijn in de grafiek weergegeven. Een aantal effecten van de genoemde acties worden bij beschouwing van de grafiek zichtbaar. 1.
2. 3. 4.
De Amerikaanse S&P500 heeft (evenals de DJ-30) het niveau van najaar 2007 en 2000 alweer gehaald en overtroffen. Dit geldt niet voor de Eurotop 100; in Europa was direct na 2007 geen sprake van krachtige monetaire prikkels. De startmomenten van Quantitative Easing (1,2 en 3) hebben, soms met een kleine vertraging, voor een tijdelijke versnelling van de groei van de index geleid. QE1 en QE2 werkten minder lang door dan QE3 Zolang een renteverhoging na het afbouwen en stoppen van QE3 niet in zicht was groeide de beursindexen, waarschijnlijk door de afwezigheid van concurrentie van andere beleggingsmogelijkheden, door.
Invest4You NV vermogensbeheer
-www.invest4you.nl -www.inbest4you.be
6 april 2015
2
Een terugval van de index binnen het trendkanaal a-a’ lijkt, als de FED een renteverhoging gaat aankondigen, op het eerste gezicht voor de hand te liggen. Een beweging richting de lijn a’ behoort dan tot de mogelijkheden en moet gezien de huidige etherisch hoge waarde van de index als een zware correctie worden beschouwd. Het is echter de vraag of het zo ver zal komen.
De inflatie in Amerika begint namelijk te dalen. Hoewel SGS nog steeds hoger uitkomt dan de door de overheid gebruikte bureaus is de tendens duidelijk. De stijgende dollar, de dalende prijzen van grondstoffen en olie en de neiging schulden af te lossen in plaats van ze aan te gaan houden de prijzen laag. Dat lijkt op zich verheugend voor de Amerikaanse consument doch die consument blijft weigeren te besteden. Er wordt nog steeds schuld afgebouwd. Voor de FED kan deze ontwikkeling een reden zijn terughoudend te zijn met renteverhogingen.
Invest4You NV vermogensbeheer
-www.invest4you.nl -www.inbest4you.be
6 april 2015
3
Over de werkgelegenheid in de VS verschillen de meningen. De overheid zegt dat het eigen beleid zeer succesvol is en dat de werkloosheid daalt. SGS en vele anderen zijn de mening toegedaan dat de werkloosheid extreem hoog is en niet daalt. Cijfers (ook officiële) die een indicatie zijn voor de arbeidsparticipatie in de economie van mensen tussen twintig en vijfenzestig jaar doen vermoeden dat de rekenwijze van SGS de waarheid minder geweld aandoet dan die van het BLS.(Bureau of Labour Statistics)
De ontwikkeling van het Bruto Nationaal Product (GDP) in de VS geeft evenmin veel redenen tot optimisme. Zeker niet als de meetmethode van SGS wordt gebruikt. De laatste berichten zijn beduidend minder positief dan enkele maanden geleden werd verwacht. In een dergelijke context vindt de FED ongetwijfeld “steekhoudende” argumenten de rente laag te houden en misschien zelfs QE4 te starten.
Invest4You NV vermogensbeheer
-www.invest4you.nl -www.inbest4you.be
6 april 2015
4
Europa De lange termijn trend over de toppen van 2000 en 2007 werd al tweemaal zij het niet overtuigend gebroken. De doorbraak van januari 2015 voldeed echter aan alle eisen. Zowel het opgaande rode kanaal als de lange termijn trend weren met kracht gebroken. De overtuiging bleek ook uit de top die bij deze gelegenheid werd gevormd in de MACD-lijn.
Niet toevallig viel het begin van de krachtige opwaartse beweging samen met de tweede en concrete aankondiging van de Europese QE-variant in januari. De daaropvolgende daling van de rente in Europa en de terugval van de koers van de Euro pakten uit als krachtige impulsen voor de beurzen. De stand van 2007 is weliswaar nog niet geëvenaard doch dat lijkt, als de monetaire politiek in de VS en Europa niet wordt veranderd, een kwestie van tijd.
Invest4You NV vermogensbeheer
-www.invest4you.nl -www.inbest4you.be
6 april 2015
5
Toch duidt de aanname die ten grondslag ligt aan die verwachting ook op een potentieel gevaar. Immers zal de FED de rente gaan verhogen omdat de Amerikaanse economie zich voorspoedig ontwikkelt? Als dat niet het geval zal blijken te zijn dan vloeit waarschijnlijk veel geld terug naar de Amerikaanse beurzen. Ook het antwoord op de volgende vragen kan bepalend zijn voor het gedrag van de beurzen in Europa. -
zal men (i.c. de FED) de stijging van de dollar en dus de carry trades tegen de dollar laten doorgaan? De dure dollar remt niet alleen de groei van de Amerikaanse economie, ze werkt ook deflatoir. De aflossing van de Amerikaanse staatsschulden wordt daardoor niet gemakkelijker. Sommigen vrezen dat er daardoor politiek draagvlak komt voor een wedergeboorte van protectionisme
-
zal de Euro in zijn huidige vorm blijven bestaan? Niet alleen het Griekse probleem speelt de geloofwaardigheid van de Euro parten; ook de overheidsfinanciën van een aantal Zuid-Europese landen en Frankrijk zijn discutabel. Een Euro-crisis zal gevolgen hebben voor de financiële sector in Europa (en de rest van de wereld).
-
zal de ECB voldoende staatsleningen kunnen kopen om de gestelde doelen t.a.v. de geldcreatie te halen? De ontwikkeling van de koersen van overheidspapier toont al langer het beeld van een voortdurende stijging. In het achter ons liggende kwartaal is er zelfs sprake van een zich versnellende koersstijging. Het is niet zeker of instituten die traditioneel in staatsleningen (moeten) beleggen, zoals bv pensioenfondsen, bereid (en gezien de beleggingsvoorschriften in staat) zullen zijn ten behoeve van de geldscheppingspolitiek van de ECB afstand te doen van hun meest veilige beleggingen.
-
zullen alle (overheids)schulden worden terugbetaald? De lage inflatie in de Eurozone, de VS en Japan wekken argwaan als het gaat om het vermogen de (nu al te hoge) staatsschulden terug te betalen.
-
is de krankzinnige situatie waarin rente moet worden betaald om een deposito of spaartegoed aan te houden te handhaven?
De systemen van Invest4You beginnen het nieuwe kwartaal met zeer weinig aandelenbeleggingen in de VS. De uitkomst van de uitgevoerde statistische analyses sluit aan bij de gepercipieerde risico’s van de Amerikaanse economie. In Europa begint Invest4You het kwartaal wel met beleggingen in aandelen. Hoewel voor de iets langere termijn problemen niet worden uitgesloten is voor de korte termijn besloten aandelen te kopen. De positie wordt uiteraard maandelijks geëvalueerd. Vrgr jan a 6 april 2015
Invest4You NV vermogensbeheer
-www.invest4you.nl -www.inbest4you.be
