Halfjaarverslag 2014

Halfjaarverslag 2014 Delta Lloyd Asset Management NV Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Subfondsen Delta Lloyd Sovereign Bond Fund Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund Delta Lloyd Collateralized Bond Fund Delta Lloyd Corporate Bond Fund

Algemene informatie

2

Algemene gegevens

3

Algemeen verslag van de Beheerder

5

Delta Lloyd Fixed Income Umbrella Halfjaarcijfers Toelichting op de balans en winsten verliesrekening Overige gegevens

13 16 26

Subfondsen Delta Lloyd Sovereign Bond Fund Verslag van de Beheerder Halfjaarcijfers Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

28 31 42

Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund Verslag van de Beheerder Halfjaarcijfers Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

46 49 59

Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund Verslag van de Beheerder Halfjaarcijfers Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

63 66 75

Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund Verslag van de Beheerder Halfjaarcijfers Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

78 81 91

Delta Lloyd Collateralized Bond Fund Verslag van de Beheerder Halfjaarcijfers Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

95 98 108

Delta Lloyd Corporate Bond Fund Verslag van de Beheerder Halfjaarcijfers Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

112 115 127

Algemene informatie Kantooradres Amstelplein 6 1096 BC Amsterdam

Postadres Postbus 1000 1000 BA Amsterdam Telefoon (020) 594 34 33 Telefax (020) 594 27 06

Website www.deltalloydassetmanagement.com

E-mailadres [email protected]

Bewaarder Kas-Trust B.V.

Juridisch eigenaar Stichting Sovereign Bond Fund Stichting Sovereign LT Bond Fund Stichting Sovereign XLT Bond Fund Stichting Sub-Sovereign Bond Fund Stichting Collateralized Bond Fund Stichting Corporate Bond Fund Nieuwezijds Voorburgwal 225 1012 RL Amsterdam

Beheerder Delta Lloyd Asset Management NV Vertegenwoordigd door: P.A. Knoeff RA R. van Mazijk

Bewaarbank, Fund Agent en ENL (Euroclear Nederland) Agent Kas Bank NV Nieuwezijds Voorburgwal 225 1012 RL Amsterdam

Accountant Ernst & Young Accountants LLP Antonio Vivaldistraat 150 1083 HP Amsterdam

Jaarverslag 2014 2

Algemene gegevens Algemeen De Delta Lloyd Fixed Income Umbrella is een fonds voor gemene rekening en is aangegaan voor onbepaalde tijd op 12 december 2012. Het fonds is opgezet volgens de zogenaamde paraplustructuur. Het fonds bestaat uit verschillende Fondsen. Voor elk Fonds wordt een afzonderlijke serie Participaties uitgegeven. Elk Fonds heeft een eigen naam, die de aard van de beleggingen van dat Fonds weergeeft, en kent zijn eigen beleggingsbeleid, risicoprofiel, kostenstructuur, administratie en Intrinsieke Waarde. Binnen elk Fonds kunnen separate Participatiesoorten worden uitgegeven. Het vermogen van alle Participatiesoorten van een Fonds tezamen wordt gemeenschappelijk belegd, maar de Participatiesoorten van een Fonds kunnen verschillen vertonen in de tariefstructuur voor toetredingsen uittredingskosten, de vergoedingenstructuur, en het afdekkingsbeleid. De specifieke eigenschappen van elk Fonds en van elke Participatiesoort staan beschreven in het prospectus en het jaarverslag van het desbetreffende fonds. Het Paraplufonds, met inbegrip van zijn Fondsen, wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management NV en de Fondswaarden worden bewaard door Kas-Trust B.V.. De fondsen zijn gevestigd te Amsterdam. Het Delta Lloyd Corporate Bond Fund en Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund hebben een beursnotering. De andere fondsen zijn niet beursgenoteerd. vermogensbeheerder binnen de Delta Lloyd Groep en houdt zich bezig met het management, het beheer en de administratie van beleggingsfondsen van Delta Lloyd, vermogensbeheer ten behoeve van institutionele organisaties en de beleggingen van de werkmaatschappijen van Delta Lloyd NV. Het paraplufonds bestaat per 30 juni 2014 uit de volgende fondsen: - Delta Lloyd Sovereign Bond Fund - Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund - Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund - Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund - Delta Lloyd Collateralized Bond Fund - Delta Lloyd Corporate Bond Fund

Toe- en uittreding De Delta Lloyd Institutionele Fondsen worden alleen aangeboden aan institutionele beleggers. De toetredingskosten en uittredingskosten bedragen maximaal 0,25% van de intrinsieke waarde per participatie.

Waardebepaling De intrinsieke waarde van het fonds wordt ten minste elke werkdag en aan het einde van elke maand vastgesteld in euro’s. De intrinsieke waarde van het fonds is gelijk aan het eigen vermogen van het fonds, dat wil zeggen het saldo van bezittingen en schulden van het fonds.

Jaarverslag Naast het halfjaarverslag vindt tevens berichtgeving plaats door middel van een jaarverslag.

Halfjaarverslag De cijfers opgenomen in het halfjaarverslag zijn niet gecontroleerd door de accountant.

Jaarverslag 2014 3

Algemene gegevens

Principles of Fund Governance Delta Lloyd Asset Management heeft als beheerder van beleggingsfondsen zogeheten Principles of Fund Governance op zijn website geplaatst. Deze principles zijn een vorm van zelfregulering waarbij de Dutch Fund and Asset Management Association (DUFAS) richtlijnen en best practices heeft aangegeven. Het doel van de principles is het geven van nadere richtlijnen voor de organisatorische opzet en werkwijze van fondsbeheerders. Delta Lloyd Asset Management heeft deze richtlijnen gevolgd en beleid geformuleerd dat te vinden is op de website www.deltalloydassetmanagement.com.

Jaarverslag 2014 4


Macro-economie Wereldwijd viel de economische groei in de eerste helft van 2014 tegen. Aan het eind van 2013 stonden de voorspellingen voor de toename van de economische activiteit in 2014 op 3,2%. Bij het begin van de tweede helft van 2014 zijn deze voorspellingen teruggeschroefd tot 2,9%. Deze daling komt geheel voor rekening van een tegenvallend eerste kwartaal; in de andere drie kwartalen van 2014 zal de wereldeconomie naar verwachting onverminderd met gemiddeld 3,2% groeien. Verenigde Staten Vooral in de Verenigde Staten viel de economische groei tegen. Volgens de laatste cijfers bedroeg de krimp in het eerste kwartaal 2,9% op jaarbasis. Streng winterweer vormde de grootste oorzaak voor deze terugval. Daarnaast speelde de verminderde uitgave voor de gezondheidszorg en de afbouw van te hoog opgelopen voorraden een rol. Ondanks de afzwakkende groei verbeterde de arbeidsmarkt, in het tweede kwartaal zelfs in versterkte mate. Het Congres en het Huis van Afgevaardigden besloten de overheidsbegrotingen tot september 2015 goed te keuren wat veel onzekerheid wegnam. Goede maandcijfers over het tweede kwartaal suggereren een versnelling van de groei tot een historische gemiddeld niveau. Eurozone In de eurozone kwam de groei zoals verwacht uit op 0,8%. Nederland en Italië lieten nog een krimp zien. Waar de groei in de Verenigde Staten gedrukt werd door een strenge winter, leek de eurozone juist te zijn geholpen te zijn door een zachte winter. De probleemlanden in de eurozone publiceerden over het algemeen redelijk goede economische cijfers. In de loop van het eerste halfjaar leek de conjunctuur in de eurozone iets te zijn afgekoeld getuige de lichte daling van de indices voor het sentiment onder inkoopmanagers in de nijverheidsindustrie. De verkiezingen voor het Europese Parlement leverden in een aantal grote lidstaten van de Europese Unie duidelijke overwinningen op voor partijen die de macht van Brussel willen verminderen en/of uit de muntunie willen stappen. In het Europese Parlement vormen blokken van zulke partijen echter ook nu nog geen grote macht. Japan De Japanse economie kreeg een verhoging van de omzetbelasting te verwerken. Naar het zich nu laat aanzien heeft dit een minder negatief effect voor de Japanse economie veroorzaakt dan was verondersteld. Premier Abe ging verder met zijn herstelprogramma en heeft nu ook zijn hervormingsbeleid bekendgemaakt. Dit vormt de derde pijler in zijn economische programma, naast fiscale en monetaire stimulering. De voorstellen voor verlichting van de lasten voor het bedrijfsleven en liberalisering van de arbeidsmarkt werden positief ontvangen. China In het nieuwe jaar waren de eerste cijfers voor China teleurstellend. Sindsdien probeerde de overheid de activiteit met kleine stapjes aan te zwengelen, wat gelet op de cijfers over de laatste maanden van het jaar al effect sorteerde. Een aantal incidenten bevestigde de vrees dat het financiële systeem van het land kwetsbaar is. Ondermeer werden leningen geherstructureerd en eisten klanten hun spaargeld massaal terug bij een tweetal kleinere banken. Geopolitiek Op geopolitiek vlak vormde de onrust in de Oekraïne en het conflict daarover met Rusland belangrijk

Jaarverslag 2014 5

Algemeen verslag van de Beheerder nieuws. Het conflict in de Oekraïne heeft al gevolgen voor de direct betrokken landen. De rest van de wereldeconomie zal indirect via sancties ook geraakt kunnen worden. In juni boekten soennitische strijders in Irak belangrijke terreinwinst, wat een verhoging van de olieprijs tot gevolg had. Inflatie In de Verenigde Staten nam de inflatie toe gedurende de eerste zes maanden van 2014. Grondstoffenprijzen zorgden ervoor dat het maandelijkse prijsniveau (jaar-op-jaar) steeg met 2,1% in juni 2014, terwijl dat in december 2013 nog op 1,5% stond. In de eurozone daalde de gemiddelde inflatie daarentegen met corresponderende cijfers van 0,8% en 0,5%. De kerninflatie stabiliseerde rond 0,8%. In Japan lijkt het beleid om de inflatie aan te jagen effect te sorteren. De grootste bijdrage aan de inflatie van 3,7% (eind 2012 nog -0,1%) kwam van de verhoging van de omzetbelasting (ongeveer 2 procentpunt). Ook de daling van de yen, waardoor geïmporteerde producten in Japan duurder werden en de stijging van de grondstoffenprijzen droegen bij aan de stijging van de inflatie in Japan.

Economische kerncijfers 2013 t/m 2015 Groei nationaal product (jaar op jaar)

Inflatie (jaargemiddelde)

2013

2014*

2015*

2013

2014*

2015*

1,9%

1,7%

3,1%

1,5%

1,8%

2,1%

-0,4%

1,0%

1,5%

1,4%

0,6%

1,2%

Japan

1,4%

1,5%

1,2%

0,4%

2,8%

1,8%

Opkomende landen **

4,7%

4,9%

5,3%

5,8%

5,5%

5,2%

Verenigde Staten Eurozone

Bron: Research, Delta Lloyd Asset Management * verwachte cijfers ** Merendeel BRICS-landen

Jaarverslag 2014 6


Aandelenmarkten Na een aarzelende start in de eerste vier maanden van het jaar was sprake van een positieve stemming op de aandelenmarkten. Signalen van Centrale Banken dat de renteniveaus voor langere tijd laag zouden kunnen blijven leidden tot stijgende aandelenindices. De stijging concentreerde zich aanvankelijk op defensieve aandelen. Dit kwam vooral door onzekerheden op geopolitiek gebied (Oekraïne) en door neerwaartse bijstelling van economische groeiverwachtingen. Uitspraken van de Fed over het terugbrengen van niet-conventionele beleidsmaatregelen zorgde voor een terugtrekking van kapitaal uit een aantal kwetsbare opkomende markten met dalende valutakoersen als gevolg. Dit zorgde voor een tijdelijke correctie op de aandelenbeurzen. Later verbeterden de economische cijfers en groeide ook het optimisme ten aanzien van winstgroei van meer cyclische ondernemingen. Uiteindelijk liet de MSCI World index een stijging van 6,9% zien (in euro gemeten). Regio’s Het rendement van de meeste regio’s bleef met een stijging (in euro’s) van 5,6% tot 8,1%, dicht bij elkaar. Japan viel als enige uit de toon met een stijging van 1,3% (in euro’s). Tussen de verschillende sectoren waren aanmerkelijke rendementsverschillen zichtbaar. Zo voerden Nutsbedrijven (+16,9%) de boventoon, door de lage rente en het herstel van elektriciteitsprijzen. Gevolgd door de sector Energie (+14,7%), die geholpen werd door de oplopende olieprijs. De sector Gezondheidszorg (+11,6%) profiteerde van een aantal grote overnames. Ook de sector Informatietechnologie (+8,1%) liet een sterke stijging zien, onder meer door forse koersstijgingen van Apple (+16%), Intel (+21%) en Facebook (+23%). Geen van de sectoren toonde een negatief rendementscijfer. De sector ‘consumenten – overige’ bleef met een stijging van 1,9% wel achter, met name als gevolg van tegenvallende vraag naar luxe producten vanuit China. In het eerste kwartaal presteerden ondernemingen met een kleine marktkapitalisatie beter dan ondernemingen met een grote marktkapitalisatie. In het tweede kwartaal draaide deze trend om, waardoor er per saldo nagenoeg geen verschil was tussen beide segmenten. De winstcijfers vielen in de eurozone iets tegen, terwijl deze in de Verenigde Staten iets aan de bovenkant van de verwachting uitkwamen. Opvallend was de toenemende overname activiteit, met voorop de sectoren Gezondheidszorg en Telefonie, en het grote aantal IPO’s (nieuwe beursnoteringen). Deze overnames en het gemak waarmee IPO’s werden geplaatst zijn een bevestiging van de grote hoeveelheid beschikbaar kapitaal dat op zoek is naar rendement in de huidige lage rente omgeving. Daarnaast is het een teken van vertrouwen bij beleggers, wat ook terug te zien is in de historisch lage volatiliteit die is ingeprijsd in optiecontracten. De lage rente omgeving was ook voor Indirect Onroerend Goed aandelen positief, terwijl veel verzekeraars hier juist weer onder te lijden hadden.

Jaarverslag 2014 7


Eurorendementen aandelen per regio Japan

1,3%

Eurozone

5,6%

Europa

6,2%

Opkomende markten

6,8%

Wereld

6,9%

Noord-Amerika

7,9%

Pacific uitgezonderd Japan

8,1%

Bron: MSCI, Bloomberg

Eurorendementen aandelen per sector Consumenten, overige

1,9%

Telefonie

3,3%

Industrieel

3,8%

Financieel

4,3%

Consumenten, basisbehoeften

6,5%

Basismaterialen

7,3%

Informatietechnologie

8,1%

Gezondheidszorg

11,6%

Energie

14,7%

Nutsbedrijven

16,9%

Bron: MSCI, Bloomberg

Jaarverslag 2014 8


Vastrentende markten Na een wat volatiel eerste kwartaal, kende de obligatiemarkten een relatief rustig tweede kwartaal. Nieuws over hernieuwde spanningen in het Midden-Oosten en de strubbelingen in de Oekraïne leken door beleggers voor lief te worden genomen. Ook de gevreesde afkoeling van de Chinese economie leek naar de achtergrond te zijn verdwenen. Betere cijfers van inkoop managers (PMI) wezen uit dat de Chinese groei op schema ligt om de beoogde 7% voor dit jaar te halen. Staatsobligaties De rente op de kapitaalmarkt werd in de eerste helft van dit jaar met name bepaald door de gevoerde monetaire politiek, mede als gevolg van inflatie-ontwikkelingen (en de angst voor deflatie). Daarnaast speelden geopolitieke spanningen, zorgen over de toekomstige groei in China en een tijdelijke stagnatie van de economische groei in de Verenigde Staten. Contrair aan alle verwachtingen aan het begin van het jaar daalde de rente substantieel van 1,96 % naar 1,25% (10 jaar Duitse staat). Conform marktverwachtingen kondigde de Europese Centrale bank (ECB) in juni een aantal acties aan om een verdere daling van de inflatie een halt toe te roepen en om het monetaire mechanisme in Europa verder te ondersteunen. Eurozone De eerste maanden van het jaar groeide de verwachting in de markt over toekomstige acties van de ECB. De speculatie op een eventueel opkoopprogramma van staatsleningen, quantitative easing (QE), droeg bij aan de verdere convergentie van risicovergoedingen tussen de diverse landen. Deze ontwikkeling werd ook ondersteund door verschillende positieve acties van rating instellingen en de zoektocht naar rendement. Uiteindelijk voegde de ECB daden aan haar woorden toe. In juni verlaagde zij haar officiële tarief van 0,25% naar 0,15% en werd er een negatief deposito tarief geïntroduceerd van -0,10% als gevolg van de (te) laagblijvende inflatie. Ook is er een nieuwe TLTRO aangekondigd (targeted longer term refinancing operation) welke zal worden aangeboden aan de banken in september en december. Dit om het uitlenen van geld van banken aan het midden- en kleinbedrijf verder te stimuleren. Over het daadwerkelijk opendraaien van de geldkraan (QE) wordt nog niet gesproken. Wel zijn er structureel plannen om ABS leningen op te kopen maar dat gaat slechts om een beperkt bedrag. Verenigde Staten In de Verenigde Staten nam mw. Yellen begin van het jaar het stokje van dhr. Bernanke over als voorzitter van de Fed. Aan haar de taak om monetaire politiek de komende jaren te sturen. De Fed voegde daden toe aan haar woorden van december vorig jaar en kondigde gedurende het eerste halfjaar stappen aan inhoudende vermindering van haar opkoopprogramma van staatsleningen en leningen gerelateerd aan hypotheken. In totaal werden 5 stappen aangekondigd en werd het bedrag van opkoop verminderd van 85 miljard naar 35 miljard Amerikaanse Dollar per maand. Bij gelijkblijvende omstandigheden zullen in de tweede helft van het jaar gelijke stappen worden genomen richting nul (medio oktober). De opvallende bijstelling van het economische groeicijfer over het eerste kwartaal van bijna nul naar -2,9% zorgde ervoor dat de Fed in juni haar prognose van groei voor 2014 verlaagde van 2,9% naar 2,1 tot 2,3%. Men blijft echter optimistisch over de komende jaren. De Fed liet haar tarief, dat min of meer gekoppeld is aan de verwachting over de werkloosheid en inflatie, ongemoeid (0,25%). Op basis van een prognose van toekomstige economische ontwikkelingen Jaarverslag 2014 9


en de stand van zaken op de arbeidsmarkt lijkt het erop dat de Fed eerder dan verwacht haar officiële tarief zal gaan verhogen.

Rentestanden en rendementen vastrentende indices 2013 HY1

2013 HY2

2013 FY

2014 HY1

Rente 3-maands Euribor, eind

0,22%

0,29%

0,21%

Rente 10-jaars Verenigde Staten, eind

2,49%

3,03%

2,53%

Rente 10-jaars Duitsland, eind

1,73%

1,93%

1,25%

Rendement iBoxx sovereign (EUR)

0,10%

2,10%

2,21%

6,97%

Rendement iBoxx non-sovereign (EUR)

0,19%

1,87%

2,06%

4,72%

Bron: Bloomberg

Bedrijfsobligaties Tegen een achtergrond van lage rentestanden zagen bedrijven kans om oudere leningen goedkoop te herfinancieren of riskanter papier uit te geven (achtergesteld en high yield). Obligatie uitgiftes van ondernemingen werden gretig opgepakt door beleggers op zoek naar extra rendement. Zo namen emissies in “financials” weer een grote vlucht. Rabobank, Aegon, Nationale Nederlanden en Delta Lloyd brachten allen achtergestelde leningen naar de markt. Portugese banken Banco Commercial Portugese en Banco Esperito Santo (BES) moesten aandelenkapitaal ophalen voor de AQR (“asset quality review”) en stress test van de ECB later dit jaar. De laatste kwam in een slecht daglicht toen er accounting onregelmatigheden op Esperito Santo Financials Group (ESF) werden geconstateerd tijdens de right issue accounting van BES. ESF bleek na onderzoek een belang te hebben in niet-financiële dochter Rio Forte alwaar de boeken niet op orde waren. Vraagstukken duwden spreads op BES gerelateerde obligaties fors wijder. Na de Libor-affaire van vorig jaar kregen nu BNP en Credit Suisse met een forse boete te maken. Ditmaal betrof het handelen met landen die in de zwarte lijst staan in de VS respectievelijk belastingontduiking. De strenge aanhoudende regelgeving en hoge kapitaaleisen bleef ook winsten van bij banken met investment banking afdelingen onder druk zetten. Zo kondigden Barclays en Deutsche Bank grote reorganisaties op hun investment banking afdelingen aan. Over het halfjaar bedroeg het rendement op niet-staatsobligaties bedroeg volgens de index 4,7%

Valutamarkten Op de valutamarkten waren de bewegingen in het eerste halfjaar bijzonder beperkt. Dit blijkt ondermeer uit het recordlage niveau van de volatiliteit die door de optiemarkt voor de EUR/USD werd ingeprijsd. De euro verzwakte met minder dan een half procent tegenover de Amerikaanse dollar. De Chinese renminbi zette vanaf februari een trend van appreciatie in. Per saldo daalde de Chinese wisselkoers sindsdien zo’n 2,5% na een dalingstempo van gemiddeld 3,5% per jaar vanaf medio 2010. Per saldo bleven de wisselkoersen van de valuta van de opkomende landen onveranderd, na een verzwakking van gemiddeld 4% in januari op grond van toenemende onzekerheid.

Jaarverslag 2014 10


Valutastanden 2012 FY

2013 HY

2013 FY

2014 HY1

USD per EUR, eind

1,32

1,30

1,37

1,37

GBP per EUR, eind

0,81

0,86

0,83

0,80

114,47

128,98

144,82

138,74

10.000 JPY per EUR, eind Bron: Bloomberg

Vooruitzichten De wereldwijde economische groei zal naar verwachting de komende kwartalen boven het historisch gemiddelde blijven, met daarbij een minder negatieve bijdrage van de begrotingspolitiek in vergelijking tot 2013. Mogelijk dat de sinds het begin van de kredietcrisis ingevoerde hervormingen in verschillende landen verdere positieve effecten sorteren. Overtuigende stimulering in Japan en minder bezuinigingen in de eurozone verklaarden een deel van het sterke herstel van de dynamiek in de wereldeconomie in de tweede helft van 2013. In 2014 belooft vooral een minder scherpe koers door de fiscale overheid in de Verenigde Staten eenzelfde gunstig effect te sorteren. Een drietal meer structurele ontwikkelingen lijkt de economie van de eurozone in de kaart te spelen. Zolang besparingen niet versnellen zullen private schulden en bankbalansen verder kunnen afnemen zonder ten koste te gaan van de groei van de economische activiteit. Ten tweede lijken de na de crisis doorgevoerde economische hervormingen hun eerste vruchten af te werpen. Ten slotte komt de bodem voor prijzen binnen de woningmarkten in zicht. Bij het geschetste economische beeld past een verbeterende trend in de winstgroei, in toenemende mate ook buiten de Verenigde Staten. De monetaire politiek kan daarnaast losjes blijven omdat de inflatie in de geïndustrialiseerde landen ver onder doelniveau ligt en deze de kredietgroei en prijsontwikkeling voor (financiële) activa de financiële stabiliteit niet in gevaar brengt. De aandelenmarkten krijgen verder een duwtje in de rug van het verbeterde sentiment. Dit is vooral terug te zien in de toenemende belangstelling van beleggers voor deze asset categorie. De historisch hoge waardering voor aandelen verklaart zich uit lage geldmarkttarieven en nog hogere waarderingen voor andere beleggingscategorieën. Per saldo zijn we voor 2014 gematigd positief voor aandelen. De financiële markten reageerden niet ongunstig op de vermindering van de obligatieopkoop door de Fed bekendgemaakt in december; een misstap daar vormt nog wel een risico. In januari 2014 volgt Yellen Bernanke op als voorzitter bij de Fed. Belangrijk zal zijn waar zij de monetaire politiek in de toekomst op gaat sturen. Ligt de nadruk op economische groei of gaat inflatie een grotere rol spelen? Hoe gaan we om met richtlijnen van verwachtingen (forward guidance)? Werkloosheid en inflatie spelen een grote rol en kunnen zorgen voor behoorlijke schommelingen in de rente. Daarnaast zijn er in februari opnieuw besprekingen over het ophogen van het schuldenplafond en de daaraan gekoppelde fiscale maatregelen (bezuinigingen). Voor de eurozone bedreigen vooral de bankendoorlichting en de Parlementsverkiezingen de stabiliteit in het komende halfjaar. Overcapaciteit, lagere grondstofprijzen en deflatoire druk uit opkomende markten (inclusief valuta) zullen ook in 2014 zorgen voor lage inflatie. Jaarverslag 2014 11


Verantwoord beleggen Delta Lloyd Asset Management Delta Lloyd Asset Management erkent als belegger haar maatschappelijke verantwoordelijkheid. Wij willen ons hierover verantwoorden naar onze klanten, maar ook naar de bedrijven waarin wij beleggen. Verantwoord beleggen sluit aan op de kernwaarden van de Delta Lloyd Groep en past bij de manier waarop Delta Lloyd Asset Management wil opereren: toekomstgericht beleggen, met oog voor mens, milieu en maatschappij. In 2014 heeft Delta Lloyd de lijst met uitsluitingen verder uitgebreid. Dit gebeurt op basis van informatie over milieu-aspecten, sociale omstandigheden en het goed ondernemingsbestuur (zogenaamde ESG criteria). Delta Lloyd sluit bedrijven uit die handelen in strijd met UN Global Compact principes en/of die betrokken zijn bij controversiële wapens. Gedurende het jaar zijn gemiddeld 60 á 70 bedrijven uitgesloten, gebaseerd op de criteria die in het Beleid verantwoord beleggen zijn vastgelegd. Een onafhankelijk, gespecialiseerd onderzoeksbureau voorziet de beleggers van Delta Lloyd van deze ESG informatie. Alleen en samen met andere beleggers heeft Delta Lloyd gesproken met bedrijven over hun duurzaamheidsbeleid en over corporate governance. We merken een toename in het aantal vragen dat de klant stelt over verantwoord beleggen. Dit heeft er onder andere toe geleid dat we in de zogenaamde Requests for Information meer aandacht besteden aan dit thema. Amsterdam, 25 augustus 2014 De directie Delta Lloyd Asset Management NV

Jaarverslag 2014 12

Delta Lloyd Fixed Income Umbrella

Halfjaarcijfers Balans per 30 juni 2014 (voor resultaatverdeling) Balans per 30 juni 2014 (voor resultaatverdeling) EUR (x 1.000)

Ref.

30.06.2014

31.12.2013

Obligaties

3.204.328

3.069.240

Derivaten

4.640

14.208

3.208.968

3.083.448

Couponbelasting

63

112

Coupon

94

-

Interest

40.163

51.622

1.146

-

606

747

42.072

52.481

36.499

28.336

36.499

28.336

3.287.539

3.164.265

2.626.518

2.744.885

Overige reserves

407.045

414.629

Onverdeeld resultaat

232.059

-7.585

3.265.622

3.151.929

Kredietinstellingen

5.661

5.450

Derivaten

2.276

4.071

11.997

27

1.944

1.838

39

950

Activa Beleggingen

1.

Vorderingen

Onafgewikkelde effectentransacties Overige Overige activa Liquide middelen Totaal Passiva Fondsvermogen Geplaatst en gestort participatiekapitaal

2.

Kortlopende schulden

Onafgewikkelde effectentransacties Gelieerde partijen Overige Totaal

21.917

12.336

3.287.539

3.164.265

Jaarverslag 2014 13


Winst- en verliesrekening Winst- en verliesrekening EUR (x 1.000)

Eerste halfjaar 2014

Som der opbrengsten Opbrengsten uit beleggingen

49.611

Gerealiseerde waardeveranderingen van obligaties

25.943

Ongerealiseerde waardeveranderingen van obligaties Gerealiseerde waardeveranderingen van derivaten Ongerealiseerde waardeveranderingen van valutatermijncontracten Overige bedrijfsopbrengsten

171.329 -2.023 -11.146 2.531 236.245

Som der bedrijfslasten Beheerskosten en rentelasten

4.186 4.186

Resultaat

232.059

Jaarverslag 2014 14


Kasstroomoverzicht Kasstroomoverzicht EUR (x 1.000) Resultaat


232.059

Veranderingen uit hoofde van obligaties: Aankopen van obligaties Ongerealiseerde waardeveranderingen van obligaties Verkopen van obligaties Gerealiseerde waardeveranderingen op verkopen van obligaties Veranderingen uit hoofde van derivaten: Mutatie ongerealiseerde waarde van valutatermijncontracten Overige veranderingen: Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden

-1.944.279 -171.329 2.006.464 -25.943

7.773

10.410 11.165

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten

126.321

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Nieuw geplaatste aandelen Inkoop eigen aandelen

827.083 -945.450

Kasstroom uit financieringsactiviteiten

-118.367

Netto kasstroom

7.953

Toename(+)/afname(-) liquide middelen Mutatie Liquide middelen (1) Stand primo verslagperiode Stand ultimo verslagperiode Toename(+)/afname(-) liquide middelen

7.953 22.885 30.838

-7.953

(1) Inclusief eventuele schulden aan kredietinstellingen Onder beleggingsactiviteiten worden de kasstromen uit beheeractiviteiten opgenomen. Kasstromen uit transacties met aandeelhouders worden, onder aftrek van directe belastingen, verantwoord onder financieringsactiviteiten.

Jaarverslag 2014 15


Toelichting op de balans en winsten verliesrekening Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen Algemeen Het paraplufonds is opgericht op 12 december 2012 en is voortgekomen uit de herschikking van de beleggingsactiviteiten van de Delta Lloyd institutionele vastrentende fondsen. Dit halfjaarverslag is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en de stellige uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving, uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving. Dit is het eerste halfjaarverslag. De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar. Zowel in de toelichting op de balans en winsten verliesrekening als in de paragraaf over risicomanagement wordt gesproken over het fonds hier wordt echter indirect naar het subfonds gerefereerd.

Activering en passivering Activering op de balans vindt plaats zodra het fonds contractpartij is (‘recognition’). Bij het niet langer opnemen in de balans (‘derecognition’) is primair bepalend of de economische voordelen en risico’s zijn overgedragen.

Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta)opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valutakoersen aan het einde van de verslagperiode. Indien de effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggingsinstellingen wordt gewaardeerd op basis van de meest recente intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten waar geen beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd tegen een benaderde marktwaarde met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht. Termijntransacties in vreemde valuta worden gewaardeerd tegen actuele waarde. Het verschil met de waarde tegen de oorspronkelijke termijnkoers wordt bij een positieve waarde in de balans onder beleggingen verantwoord en bij een negatieve waarde onder overlopende passiva. Het resultaat maakt onderdeel uit van de waardeveranderingen van beleggingen.

Jaarverslag 2014 16


De exposure en vorderingen uit hoofde van futures worden toegelicht onder de niet in de balans opgenomen verplichtingen (of rechten). Het fonds waardeert het futurecontract op dagbasis tegen de actuele waarde. De ongerealiseerde waardeverandering op het futurecontract wordt dagelijks afgerekend. De resultaten op futures worden opgenomen onder de gerealiseerde waardeveranderingen.

Vorderingen Vorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde, eventueel rekening houdend met een voorziening voor oninbaarheid.

Liquide middelen Als liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant tegoeden bij banken en gelieerde partijen alsmede uitstaande (termijn-)deposito’s voor zover deze niet tot de beleggingen worden gerekend. Liquide middelen worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

Kortlopende schulden aan gelieerde partijen Kortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrekking op de verplichtingen per verslaggevingsdatum van het fonds aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd NV.

Uitgifte en inkoop van participaties De uitgifte en inkoop van participaties vindt plaats tegen de vastgestelde intrinsieke waarde per participatie verminderd met een op- of afslag van maximaal 0,25% als vergoeding voor de kosten van royement. Deze vergoeding komt ten goede aan het fonds en wordt verantwoord onder het hoofd overige bedrijfsopbrengsten. In onderstaande tabel hebben we per fonds de op- en afslagen opgenomen. Opslag

Afslag

Delta Lloyd Sovereign Bond Fund

0,10%

0,10%

Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund

0,10%

0,10%

Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund

0,15%

0,15%

Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund

0,20%

0,20%

Delta Lloyd Collateralized Bond Fund

0,25%

0,25%

Delta Lloyd Corporate Bond Fund

0,20%

0,20%

Transactiekosten Aankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgingsprijs van de beleggingen gebracht. Verkoopkosten worden ten laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht. Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van de beleggingen. Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd.

Jaarverslag 2014 17


Beheerkosten Het fonds heeft geen personeel in dienst, maar wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management NV. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een beheervergoeding, berekend over de intrinsieke waarde van het fonds per kwartaal ultimo. In de onderstaande tabel hebben we per fonds de beheervergoeding per jaar opgenomen. Beheervergoeding

Klasse Ic

Klasse A


0,20%

0,30%


0,20%

0,30%


0,20%

0,30%


0,25%

0,35%


0,25%

0,35%


0,30%

0,40%

Eigen kosten Voor het overige draagt het fonds haar eigen kosten, zoals die van verslagleggingen, accountantskosten en specifieke eigen kosten.

Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winsten verliesrekening verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen. De posten in deze jaarrekening worden berekend in de valuta van de economische omgeving, waarin de entiteit haar voornaamste bedrijfsactiviteiten uitoefent (hierna: de functionele valuta).

Opbrengsten uit beleggingen Onder opbrengsten uit beleggingen wordt de verdiende interest verantwoord.

Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten) de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar in mindering te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten) gedurende het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de (on-) gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.

Jaarverslag 2014 18


Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate, geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 – Totaal 2) / X] * 100 – Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling gedurende het eerste halfjaar. – Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling gedurende het eerste halfjaar. – X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers van de dagelijks intrinsieke waardeberekening van de onderhavige verslagperiode. Het aantal waarnemingen is conform het aantal werkdagen.

Lopende kosten ratio (ongoing charges) De lopende kostenratio wordt afgerond op twee decimalen en wordt berekend door de totale kosten te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. – De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers van de dagelijks intrinsieke waardeberekening van de onderhavige verslagperiode. Het aantal waarnemingen is conform het aantal werkdagen. – Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden gebracht. De kosten van beleggingstransacties en rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen op- en afslagen.

Fiscale status In het kader van de Nederlandse vennootschapsbelasting heeft het Paraplufonds, inclusief zijn Fondsen, de status van vrijgestelde beleggingsinstelling (VBI) in de zin van artikel 6a van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969. De resultaten van de Fondsen zijn derhalve vrijgesteld van Nederlandse vennootschapsbelasting.

Grondslagen voor kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode, waarbij een onderscheid wordt gemaakt tussen kasstroom uit beleggingsactiviteiten en financieringsactiviteiten. Onder liquide middelen zijn posten begrepen welke vrij ter beschikking staan aan de beleggingsinstelling, onder voorbehoud van eventueel opgenomen margeverplichtingen. De gerealiseerde opbrengsten uit hoofde van beleggingen en derivaten zijn in het resultaat opgenomen. Het ongerealiseerde resultaat wordt als correctie op het resultaat gepresenteerd aangezien dit nog niet tot een kasstroom heeft geleid, dit in tegenstelling tot de gerealiseerde resultaten.

Beheerder Delta Lloyd Asset Management NV is aangesteld als beheerder van het fonds. De beheerder neemt in die hoedanigheid het vermogensbeheer, de administratie en de marketing van het fonds voor haar rekening.

Jaarverslag 2014 19


Bewaarder Kas-Trust B.V. is aangesteld als bewaarder van het fonds.

Gelieerde partijen Het fonds en de beheerder kunnen gebruik maken de diensten van en transacties verrichten met aan het fonds gelieerde partijen. Zo bestaat er de mogelijkheid om onder andere rekening-courant tegoeden aan te houden bij en financiële contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities met Delta Lloyd Treasury BV en/of Delta Lloyd Bank NV (beide gelieerde partijen). Deze contracten worden tegen marktconforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen transacties.

Overig De bedragen in dit halfjaarverslag luiden in duizenden euro, tenzij anders aangegeven. In tabellen opgenomen berekeningen zijn gebaseerd op niet afgeronde bedragen; er kunnen zich derhalve afrondingsverschillen voordoen.

Jaarverslag 2014 20


Risicomanagement Elk fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit gekozen profiel streeft het fonds naar vermogensgroei op de langere termijn door proactief de portefeuille aan te passen op basis van de hierna vermelde actieve risico’s. Elk fonds kent een eigen focus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. De volgende actieve risico’s worden onderkend:

Marktrisico Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde obligaties. Er bestaat daarom een risico van waardedaling indien de hele financiële markt, of meer specifiek de obligatiemarkt, daalt. Marktrisico betreft het mogelijk negatieve effect van fluctuaties in rente en credit spreads op de waarde van de activa van het fonds en bestaat met name uit renterisico en kredietrisico.

Renterisico Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de waarde van de activa en passiva van het fonds. Gezien de samenstelling van de activa en passiva van het fonds is de invloed van dit risico aanwezig. In onderstaande tabel hebben we per fonds opgenomen welk gedeelte van de portefeuille is geïnvesteerd in obligaties met een rating groter of gelijk aan A en hoeveel de duration bedraagt per 30 juni 2014. Rating

Duration


83,1%

6,55


94,0%

9,45


99,1%

16,16


89,3%

5,27


89,5%

4,28


27,7%

4,53

Kredietrisico Aan een belegging in obligaties is kredietrisico verbonden, dat wil zeggen: het risico van wanbetaling of faillissement van de debiteur. Het kredietrisico per positie wordt gemeten middels de gemiddelde credit rating gebaseerd op de iBoxx methodologie. De totale hoeveelheid kredietrisico van de benchmark en het fonds wordt uitgedrukt in de gewogen gemiddelde credit rating en berekend door exponentiële wegingen toe te passen gebaseerd op historische faillissementstatistieken.

Valutarisico Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen.

Jaarverslag 2014 21


In onderstaande tabel hebben wij per fonds opgenomen hoeveel procentueel is belegt in euro beleggingen en andere valuta per 30 juni 2014. Beleggingen Delta Lloyd Sovereign Bond Fund

EUR

CAD

USD

93,0%

0,1%

6,9%

0,3%

10,6%

GBP


100,0%


100,0%


89,1%


96,0%

1,1%

2,9%


86,3%

10,2%

3,0%

SEK

0,5%

Tegenpartijrisico Tegenpartijrisico is het risico dat een tegenpartij, onder andere om financiële redenen, zijn contractuele verplichtingen niet kan nakomen. Hierdoor kan het fonds verlies lijden, bijvoorbeeld omdat het opnieuw die transacties moet afsluiten tegen minder gunstige tarieven. Dit risico kan het directe gevolg zijn van de kredietwaardigheid van de tegenpartij of, indirect, van het land waaruit de tegenpartij afkomstig is. Hierna worden de specifieke risico’s beschreven die nauw samenhangen met tegenpartijrisico.

Faillissementsrisico Obligaties zijn blootgesteld aan faillissementsrisico van de uitgevende instelling. Hiermee wordt bedoeld dat de uitgevende instelling mogelijk niet in staat is om de rentebetalingen of aflossing te kunnen doen waardoor het fonds verlies kan lijden.

Betalingsrisico Het kan voorkomen dat een afwikkeling via het betalingsverkeer niet plaatsvindt zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door de tegenpartij niet, of niet op tijd, of zoals verwacht plaatsvindt.

Bewaarnemingsrisico Het fonds loopt een risico dat de in bewaring gegeven activa als gevolg van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de (onder)bewaarnemer verloren gaan.

Concentratierisico De beleggingen van het fonds kunnen zich concentreren op verschillende factoren, zoals uitgevende instellingen, sectoren, regio’s en landen. Concentratierisico houdt in dat de waardeontwikkeling van het fonds te zeer afhankelijk wordt van een bepaalde factor. Dit risico wordt beperkt door een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen, die hoofdzakelijk beursgenoteerd zijn.

Jaarverslag 2014 22


Inflatierisico De koopkracht van de belegde euro en daarmee de waarde van de belegging kan afnemen door geldontwaarding.

Liquiditeitsrisico Het fonds biedt dagelijkse liquiditeit. Onder normale omstandigheden kunnen alle posities worden verkocht binnen een dag zonder significante verliezen te realiseren. Echter, door onvoorziene omstandigheden, zou er sprake kunnen zijn van abnormale omstandigheden, waardoor het fonds zou kunnen worden geconfronteerd met liquiditeitsrisico. Hierdoor zou het zijn posities niet kunnen verkopen. De mate van verhandelbaarheid van effecten waarin belegd wordt door het fonds is van invloed op de hoogte van de feitelijke aan- en verkoopkoersen. Dit kan betekenen dat effecten niet of slechts tegen een substantieel lagere prijs dan de toegekende waardering verkocht kunnen worden. Ter beperking van dit risico wordt overwegend belegd in beursgenoteerde effecten. In uitzonderlijke omstandigheden, zoals bij de opschorting van de inkoop van participaties in het fonds kan er sprake zijn van een risico dat de belegger zijn belegging niet op het gewenste tijdstip of niet tegen een redelijke prijs kan verkopen.

Operationeel risico Het fonds loopt het risico op verliezen door gebrekkige of foutieve interne processen, interne controle, fouten door personen, systemen of door externe gebeurtenissen. Operationeel risico omvat bedrijfsrisico, juridisch, fiscaal en compliance risico, het risico van fraude, toezichtrisico, administratief risico, systeemrisico en personeelsrisico.

Toelichting In de toelichting op de balans zoals opgenomen in het jaarverslag zijn de risico’s verder toegelicht middels de onderverdeling van de beleggingen naar valuta, rating, duration, sector, land en interest.

Jaarverslag 2014 23


Toelichting op de balans 1. Beleggingen Beleggingen 30.06.2014

31.12.2013*


416.386

916.759


589.079

543.631


744.064

420.607


396.289

340.977


403.108

341.916


655.402

505.350

3.204.328

3.069.240

Totaal * De vergelijkende cijfers van 2013 zijn exclusief derivaten en valutatermijncontracten.

2. Fondsvermogen Fondsvermogen EUR (x 1.000)

30.06.2014

31.12.2013


425.700

945.252


599.087

551.898


758.485

427.557


404.853

353.289


408.427

346.924


669.071

527.009

3.265.623

3.151.929

Totaal

Jaarverslag 2014 24


3. Financiële informatie De onderstaande financiele informatie is opgenomen voor actieve subfondsen van het DL Fixed Income Umbrella Fund per 30 juni 2014.

Performanceoverzicht per 30 juni 2014 Geplaatste participaties

Afgiftekoers

Performance incl herbelegging

Performance benchmark

(x 1.000)

EUR

%

%


313

1.361,43

6,8%

7,0%


384

1.559,27

8,4%

8,5%

Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund- Klasse A

432

27,86

12,9%

13,0%

Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund- Klasse iC

587

1.271,72

13,1%

13,0%


382

1.059,67

5,1%

4,8%


378

1.079,58

5,4%

4,4%

Delta Lloyd Corporate Bond Fund- Klasse A

40

27,16

5,0%

4,9%

Delta Lloyd Corporate Bond Fund- Klasse iC

512

1.304,86

5,1%

4,9%

Beleggingsresultaten over eerste half jaar 2014 Inkomsten

Kosten

Waardeveranderingen

Totaal beleggingsresultaat

10.027

-528

27.725

37.224


8.628

-654

38.523

46.497


11.134

-830

68.632

78.936


6.399

-560

13.102

18.941


4.392

-549

16.246

20.089

11.561

-1.065

19.876

30.372

52.141

-4.186

184.104

232.059

EUR (x 1.000) Delta Lloyd Sovereign Bond Fund



Lopende kosten ratio over eerste halfjaar 2014 % Delta Lloyd Sovereign Bond Fund

0,09%


0,11%

Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund- Klasse A

0,24%

Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund- Klasse iC

0,12%


0,15%


0,14%

Delta Lloyd Corporate Bond Fund- Klasse A

0,22%

Delta Lloyd Corporate Bond Fund- Klasse iC

0,17%

Jaarverslag 2014 25


Overige gegevens Resultaatbestemming In overeenstemming met artikel 15 lid 1 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring legt de Beheerder de jaarrekening van het fonds ter vaststelling voor aan de vergadering van participanten. Overeenkomstig artikel 14 lid 1 van de Voorwaarden van Beheer en Bewaring zal de winst van het fonds worden herbelegd en niet uitgekeerd.

Jaarverslag 2014 26


Beleggingsdoelstelling Het Delta Lloyd Sovereign Bond Fund heeft tot doel het voor rekening en risico van de participanten beleggen van vermogen in effecten en andere vermogenswaarden, in het bijzonder in obligaties die zijn uitgegeven in euro en wel zodanig dat de risico’s worden gespreid teneinde de participanten in de opbrengst te doen delen. Het beleggingsbeleid is gericht op het op langere termijn behalen van een optimaal rendement bij een aanvaardbare mate van risico alsmede op het op langere termijn door middel van actief beheer behalen van een hoger totaal rendement dan de benchmark.

Beleggingsprofiel Het Delta Lloyd Sovereign Bond Fund Het Fonds belegt uitsluitend in cash bonds, leningen van overheden en overheidsinstellingen, gedekte obligaties (covered bonds), repo’s, andere beleggingsfondsen (met inbegrip van gelieerde fondsen) en geldmarktfondsen. Het Fonds richt zich vooral op Europa, maar mag wereldwijd beleggen. -

-

-

Het Fonds mag zijn vermogen voor maximaal een derde beleggen in geldmarktinstrumenten. De duration van de rentepositie van het Fonds kan afwijken van die van de Benchmark, binnen een bandbreedte van +2 tot -2 jaar. De duration van de inflatiepositie het Fonds kan afwijken van die van de Benchmark, binnen een bandbreedte van -2 tot +2 jaar. Het Fonds streeft ernaar de gevoeligheid voor bewegingen in creditspreads te beperken tot 200% van de Benchmark. Het tegenpartijrisico per positie wordt gemeten door de gemiddelde rating te berekenen volgens de iBoxx-methodiek. Het totale tegenpartijrisico van de Benchmark wordt berekend door exponentiële wegingen toe te passen op basis van historische insolventiestatistieken. De laagste gewogen gemiddelde rating van het Fonds zal nooit meer dan één gradatie lager zijn dan de Benchmark en zal nooit lager zijn dan BBB1. (vanaf 1 juli 2014: A3) Het Fonds mag posities innemen in instrumenten met een rating van minimaal B3. (vanaf 1 juli 2014: BB3) De samenstelling van de beleggingsportefeuille van het Fonds zal in bepaalde opzichten, waaronder begrepen maar niet beperkt tot sectoren, geografische gebieden, emittenten en instrumenten, afwijken van die van de Benchmark. Voor de totale nettopositie in afzonderlijke emittenten met een rating lager dan AA3 geldt een maximum van 5%. Het bedrag geïnvesteerd in non-euro is gemaximeerd tot 20% van de fondswaarde. Vanaf 1 juli 2014: Het totale geïnvesteerde bedrag in sub-sovereign beleggingen is maximaal 50% van het fondsvermogen.

Benchmark iBoxx Euro Sovereigns index. Vanaf 1 juli 2014: iBoxx EUR Sovereigns Sub-sovereign (5% Issuer < AA Cap) Index.

Jaarverslag 2014 27


Verslag van de Beheerder Performanceoverzicht Geplaatste participaties

Uitgekeerd dividend

Afgiftekoers

Performance incl herbelegging*

Performance benchmark*

(x 1.000)

EUR

EUR

%

%

2010

905

40,00

1.173,87

3,9%

1,2%

2011

903

37,50

1.208,80

6,4%

3,4%

2012

827

51,00

1.277,09

10,3%

10,9%

2013

741

-

1.275,35

-0,1%

2,2%

2014

313

-

1.361,43

6,8%

7,0%

*

Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling. De gepresenteerde performance betreft de performance per jaar.

Beleggingsbeleid Het Delta Lloyd Sovereign Bond Fund behaalde over de eerste helft van 2014 een rendement van 6,8% en bleef daarmee qua resultaat achter ten opzichte van de benchmark (7,0%). De onderweging in de periferie en de verdergaande convergentie van deze landen lag hier grotendeels aan ten grondslag (mandaatrestricties). In het tweede kwartaal heeft het fonds haar belang in Portugal afgebouwd. Dit droeg positief bij aan het resultaat. Daarnaast is er verkort in Italië en iets verlengd in Spanje. Dit vanwege uiteenlopende posities in de economische cyclus. Het fonds heeft het afgelopen halfjaar slechts één maal een zogenaamde “duration bet” ingenomen die negatief bijdroeg aan het resultaat. Voorts is er binnen het fonds gedurende de gehele periode een curve positie aangehouden waarbij het 10-20 jaars segment is overwogen en de korte en lange kant onderwogen welke positief bijdroeg. In mei is de onderweging aan de lange kant na een verdere versteiling van de curve teruggebracht naar neutraal. Een negatieve bijdrage kwam uit een in februari ingenomen positie die inspeelt op een dalend renteverschil tussen de Verenigde Staten en Duitsland met als argumentatie convergerende groeiontwikkelingen. Hoewel de macro-economische data deze convergentie bevestigden, gaan de meeste beleggers er vooralsnog van uit dat dit een tijdelijk effect was ingegeven door het winterweer in de Verenigde Staten. Gedurende het halfjaar is de positie in opkomende landen gereduceerd naar leningen van Core- en Soft Core landen. Deze leningen lieten een zeer goed resultaat zien.

Vooruitzichten Uit hoofde van inflatieontwikkelingen, economische groeiverwachtingen, monetair beleid van de ECB en het nog steeds voortgaande proces van schuldafbouw verwachten wij dat de rente in Europa zich nog geruime tijd op een laag niveau zal handhaven. Daar waar de ECB waarschijnlijk nog verder zal moeten stimuleren zien wij in de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk juist een tegengestelde ontwikkeling plaatsvinden. Medio oktober zal in de Verenigde Staten zal de geldkraan volledig zijn dichtgedraaid medio oktober (einde tapering) en in het Verenigd Koninkrijk heeft de politiek al gezinspeeld op hogere rente als gevolg van positieve economische groei en ontwikkelingen op de arbeidsmarkt.

Jaarverslag 2014 28


De focus in de tweede helft van 2014 ligt voor een groot gedeelte op “Asset Quality Review” van de Banken en de daarbij behorende stress test. Komt er daadwerkelijk een resolutiemechanisme dat er voor zorgt dat de koppeling tussen de banken en het land van vestiging gaat verdwijnen?

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde obligaties en kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om dit risico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in het jaarverslag.

Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen.

Beleggingsresultaten EUR (x 1.000)

juni 2014

2013

2012

2011

2010

10.028

34.126

36.493

38.631

38.563

-528

-2.237

-2.252

-2.294

-2.262

Waardeveranderingen

27.724

-33.776

69.632

30.485

1.061


37.224

-1.887

103.873

66.822

37.362

Inkomsten Kosten

Jaarverslag 2014 29


Dividendbeleid Het fonds heeft de status van vrijgestelde beleggingsinstelling (VBI) als onderdeel van de Fixed Income Umbrella. Het beleid is dat winsten van het Fonds zoveel mogelijk worden herbelegd en niet worden uitgekeerd. Amsterdam, 25 augustus 2014 De Beheerder Delta Lloyd Asset Management NV

Jaarverslag 2014 30



Ref.

30.06.2014

31.12.2013

Activa Beleggingen Obligaties

1.

416.386

916.759

Valutatermijncontracten

1.

213

5.821

416.599

922.580

6.624

15.219

37

-

Beleggingen Vorderingen Interest Onafgewikkelde effectentransacties

2.

Overige Vorderingen

-

316

6.661

15.535

10.063

9.068

10.063

9.068

433.323

947.184

Overige activa Liquide middelen

3.

Totaal Passiva Fondsvermogen Geplaatst en gestort participatiekapitaal

4.

212.505

769.281

Overige reserves

4.

175.971

177.858


4.

37.224

-1.887

425.700

945.252

EV Kortlopende schulden Valutatermijncontracten

1.

260

623

Onafgewikkelde effectentransacties

2.

7.143

-

212

489

8

820

7.623

1.932

433.323

947.184

Gelieerde partijen Overige Kortlopende schulden Totaal

Jaarverslag 2014 31



Ref.



9.363


1.

7.574

Ongerealiseerde waardeveranderingen van obligaties

1.

33.267

Gerealiseerde waardeveranderingen van derivaten

-7.872

Ongerealiseerde waardeveranderingen van valutatermijncontracten

1.

-5.245

Overige bedrijfsopbrengsten

5.

665 37.752


6.

528 528

Resultaat

37.224

Jaarverslag 2014 32


Kasstroomoverzicht Kasstroomoverzicht EUR (x 1.000) Resultaat Veranderingen uit hoofde van obligaties: Aankopen van obligaties Ongerealiseerde waardeveranderingen van obligaties Verkopen van obligaties Gerealiseerde waardeveranderingen op verkopen van obligaties


37.224 -313.642 -33.267 854.856 -7.574

Veranderingen uit hoofde van derivaten: Mutatie ongerealiseerde waarde van valutatermijncontracten

5.245

Overige veranderingen: Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden

8.874 6.055


557.771


53.444 -610.220


-556.776

Netto kasstroom

995


995 9.068 10.063

995


Jaarverslag 2014 33


Toelichting op de balans De waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen zoals opgenomen op pagina 16 tot en met 23 zijn een intergraal onderdeel van dit halfjaarverslag.

1. Beleggingen Beleggingen Boekwaarde

EUR (x 1.000)

Aankopen

Ongerealiseerde waardeveranderingen

Gerealiseerde waardeveranderingen

Verkopen

31.12.2013

Boekwaarde 30.06.2014

Obligaties

916.759

313.642

33.267

7.574

-854.856

416.386

Totaal

921.956

313.642

28.023

7.574

-854.856

416.339

Aanvullende informatie De obligaties per 30 juni 2014 luiden in de volgende valuta’s (uitgedrukt in procenten):

Verdeling naar valuta 30.06.2014

31.12.2013

EUR

93,0%

83,2%

USD

6,9%

16,7%

CAD

0,1%

0,1%

100,0%

100,0%

30.06.2014

31.12.2013

AAA

34,6%

27,5%

AA

42,1%

38,7%

A

6,3%

11,9%

16,3%

18,1%

0,6%

3,8%

100,0%

100,0%

Totaal

Verdeling naar rating*

BBB Lager dan BBB

Totaal * De verdeling naar rating is gebaseerd op marktwaarde inclusief interest.

Jaarverslag 2014 34


Verdeling van duration* Looptijd

30.06.2014

31.12.2013

0-3 jaar

0,19

0,12

3-7 jaar

1,14

1,42

7-12 jaar

1,85

1,66

12-20 jaar

1,61

1,40

20+ jaar

1,75

1,57

Totaal

6,55

6,17

* De duration is een maatstaf voor de rentegevoeligheid van een obligatie of een portefeuille obligaties. Het is de gewogen gemiddelde looptijd van alle cash flows (coupons en aflossing van de hoofdsom) van een obligatie, waarbij het gewicht van elke kasstroom wordt bepaald door het relatief belang van die kasstroom. Als vuistregel kan worden aangehouden: stijgt of daalt de marktrente met 1%, dan fluctueert de waarde van de obligatie met 1% maal de duration. De in bovenstaande tabel opgenomen cijfers geven de duration weer, opgesplitst naar looptijd.

Jaarverslag 2014 35


Verdeling naar sector en land Staatsobligaties

Semistaatsobligaties

Obligaties met onderpand

Totaal per land

Supranationaal

0,0%

15,7%

0,0%

15,7%

Frankrijk

9,5%

5,1%

0,0%

14,6%

Nederland

7,0%

5,1%

0,0%

12,1%

Duitsland

9,0%

1,1%

0,0%

10,1%

België

7,8%

0,0%

0,0%

7,8%

Oostenrijk

6,6%

0,2%

0,0%

6,8%

Italië

5,0%

1,1%

0,0%

6,1%

Spanje

4,7%

1,2%

0,0%

5,9%

Canada

0,0%

3,2%

0,0%

3,2%

Israël

0,0%

2,1%

0,0%

2,1%

Ierland

2,0%

0,0%

0,0%

2,0%

Roemenië

0,0%

1,9%

0,0%

1,9%

Finland

1,8%

0,0%

0,0%

1,8%

Qatar Letland

0,0% 0,0%

1,8% 1,5%

0,0% 0,0%

1,8% 1,5%

Zuid - Korea

0,0%

1,5%

0,0%

1,5%

Tsjechische Republiek Polen Costa Rica

0,0% 0,0% 0,0%

1,3% 0,9% 0,6%

0,0% 0,0% 0,0%

1,3% 0,9% 0,6%

Marokko

0,0%

0,5%

0,0%

0,5%

Zuid - Korea

0,0%

0,5%

0,0%

0,5%

Jersey

0,0%

0,4%

0,0%

0,4%

Slowakije

0,0%

0,4%

0,0%

0,4%

Zweden Bahrein

0,0% 0,0%

0,3% 0,3%

0,0% 0,0%

0,3% 0,3%

Totaal op 30.06.2014

53,5%

46,5%

0,0%

100,0%


41,9%

58,1%

0,0%

100,0%

Land van risico

Verdeling naar interest Interest Vastrentend

Totaal

30.06.2014

31.12.2013

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

Jaarverslag 2014 36


Valutatermijncontracten Het valutarisico op de beleggingen in CAD en USD is middels de volgende valutatermijncontracten (deels) afgedekt. Expiratiedatum EUR (x 1.000)

CAD contractwaarde

USD contractwaarde

EUR contractwaarde

Ongerealiseerde waarde

21.08.2014

-828

-26.952

20.299

46

16.10.2014

-

-14.442

10.469

-80

18.12.2014

-

1.957

1.443

-13

-828

-39.437

32.211

-47

CAD Boekwaarde

USD Boekwaarde

EUR Boekwaarde

764

39.733

393.466

764

39.733

393.466

Totaal Balanspositie beleggingen Totaal

De totale activa boekwaarde ad EUR 212.649 (2013: 5.820.511) is opgenomen onder de beleggingen en de totale passiva boekwaarde ad EUR 259.774 (2013: 624.936) onder kortlopende schulden. (Totaal EUR 47.125 (2013: 5.196.575))

Futures Het fonds bevat per 30.06.2014 de volgende futures:

Contract Looptijd onderliggende waarde

Onderliggende waarde in EUR (x 1.000)

10 jaar

-466

EURO BOBL september 2014

5 jaar

8.969

EURO BUND september 2014

10 jaar

-96.292

EURO BUXL september 2014

30 jaar

7.406

2 jaar

34.083

US september 2014

10 jaar

-8.777

US september 2014

20 jaar

-902

US september 2014

2 jaar

-8.501

US september 2014

5 jaar

-10.470

CAN september 2014

EURO SCHATZseptember 2014

Delta Lloyd Sovereign Bond Fund heeft een shortpositie ingenomen in zes van de bovengenoemde futures. De onderliggende waarde van de futures is als gevolg van de shortposities met een negatieve waarde opgenomen in bovenstaand overzicht.

Jaarverslag 2014 37


Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A. Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode niet-beursgenoteerde beleggingen met een marktwaarde van EUR 522.267 (2013: 1.028.720). Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 93 (geheel 2013: 293). Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van obligaties worden in de aan- en verkoopprijs van de obligaties verwerkt. Dientengevolge zijn de kosten niet nader gespecificeerd.

2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransacties Deze posten zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan liggen.

3. Liquide middelen Liquide middelen EUR (x 1.000) Deposito's Rekening-courant Kas Bank Rekening-courant Delta Lloyd Treasury

Totaal

30.06.2014

31.12.2013

-

5.446

373

1.256

9.690

2.366

10.063

9.068

**

* Liquide middelen staan ter vrije beschikking. ** Onder dit saldo is een bedrag EUR 820.000 niet vrij ter beschikking aangezien het als cash collateral ontvangen is, het overige deel van de liquide middelen staan ter vrije beschikking.

Jaarverslag 2014 38


4. Fondsvermogen Samenstelling van het fondsvermogen EUR (x 1.000)

30.06.2014

31.12.2013

769.281

878.846

Geplaatste participaties

53.444

29.175

Ingekochte participaties

-610.220

-138.741

Stand ultimo verslagperiode

212.505

769.281

177.858

73.985

-1.887

103.873

175.971

177.858

-1.887

103.873

Toevoeging aan overige reserves

1.887

-103.873

Resultaat lopende verslagperiode

37.224

-1.887


37.224

-1.887

425.700

945.252

Participatiekapitaal Het fondsvermogen per 30.06.2014 komt toe aan de houders van 312.702 participaties Stand primo verslagperiode

Overige reserves Stand primo verslagperiode Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode Stand ultimo verslagperiode Onverdeeld resultaat Stand primo verslagperiode

Totaal fondsvermogen

Jaarverslag 2014 39


Toelichting op de winsten verliesrekening 5. Overige bedrijfsopbrengsten De ontvangen kostenvergoedingen (op- en afslagen) die bij plaatsing en inkoop van eigen participaties in de koers van uitgifte respectievelijk inkoop zijn inbegrepen, worden in de winsten verliesrekening verantwoord ter dekking van de kosten die het fonds moet maken voor het toe- en uittreden van beleggers.

6. Beheerskosten en rentelasten Beheerskosten en rentelasten EUR (x 1.000)


Beleggingskosten

13

Bewaarloon en bankkosten

99

Beheervergoeding

405

Accountantskosten*

3

Rentelasten**

8

528

Totaal * **

Betreft een reservering voor de te verwachten accountantkosten met betrekking tot de controle van de jaarrekening. Deze kosten worden niet meegenomen in de lopende kosten ratio.

Lopende kosten ratio EUR (x 1.000)


Beheerskosten

520

Gemiddelde intrinsieke waarde Lopende kosten ratio

549.765

0,09%

Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding 0,20% per jaar van de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling voor klasse Ic participaties en 0,30% per jaar van de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling voor klasse A participaties. Over het eerste halfjaar 2014 bedraagt de beheervergoeding 0,07% over de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds.

Jaarverslag 2014 40


7. Bezoldiging De directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset Management NV. Uit dien hoofde is een beheervergoeding verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset Management NV van EUR 405.392 is ten laste van het resultaat over de verslagperiode verantwoord.

Amsterdam, 25 augustus 2014 De Beheerder Delta Lloyd Asset Management NV

Jaarverslag 2014 41


Bijlage A Samenstelling van de portefeuille per 30 juni 2014 Nom. Waarde* (x 1.000)

Obligaties

Rating

Land van risico

Marktwaarde EUR (x 1.000)

706

0.000% Euro DM Sec. 86-03/04/2016

AAA

Jersey

698

51

0.000% Euro DM Sec. 86-08/04/2021

AAA

Jersey

46

982

0.000% Euro DM Sec. 86-10/04/2016

AAA

Jersey

968

1.500

1.125% Caisse Cent Credit 14-22/04/2019

AA1

Frankrijk

1.531

1.390

1.125% Swedish Export Cre 13-20/11/2018

AA1

Zweden

1.421

2.500

1.250% L. Nordrhein-Westf 13-13/03/2020

AA1

Duitsland

2.560

1.100

1.500% Bundesrepub. Deuts 12-04/09/202

AAA

Duitsland

1.148

5.600


AAA

Duitsland

5.966

11.500

1.750% Netherlands Govern 13-15/07/2023

AAA

Nederland

11.915

17.100

1.750% Republ. Of Austria 13-20/10/2023

AAA

Oostenrijk

17.653

601

1.750% Wirt & Infra Bk Hessen 12-06/12/2022

AA2

Duitsland

622

484

1.875% Bayerische Landesb 13-25/01/2023

AAA

Duitsland

506

900

1.875% Corp Andina De Fom 14-29/05/2021

AA3

Supranationaal

912

1.500

2.000% Deutsche Bahn Fin. 12-20/02/2023

AA2

Nederland

1.558

2.800

2.000% Exp-imp BK Korea 13-30/04/2020

AA3

Zuid - Korea

2.859


AA1

Duitsland

849

4.711

2.125% Euro Stability M 13-20/11/2023

AA1

Supranationaal

5.029

1.500

2.250% Agence Francaise D 14-28/05/2026

AA2

Frankrijk

1.534

7.000

2.250% Belgium Kingdom 13-22/06/2023

AA2

België

7.448

2.375% Hypo Alpe-Adria 12-13/12/2022

AAA

Oostenrijk

826


AA2

Nederland

2.681

2.500% France (Govt Of) 10-25/10/2020

AA1

Frankrijk

11.026

6.750

2.750% European Inv. Bank 11-15/09/202

AAA

Supranationaal

7.579

5.000


AAA

Supranationaal

5.552

1.900

2.875% Comunidad de Madri 14-06/04/2019

BBB2

Spanje

2.010

3.331

2.875% European Union 12-04/04/2028

AAA

Supranationaal

3.728

3.300

2.875% State Of Israel 14-29/01/2024

A1

Israël

3.518

7.500

3.000% Belgium Kingdom 12-28/09/2019

AA3

België

8.407

7.000

3.000% Belgium Kingdom 14-22/06/2034

AA2

België

7.486

8.000

3.000% Council of Europe 10-13/07/2020

AA1

Supranationaal

9.017

1.000


AA2

Nederland

1.112

3.480

3.000% European Union 11-04/09/2026

AAA

Supranationaal

3.957

3.350

3.000% Ontario (Province) 10-28/09/2020

AA3

Canada

3.760

A1

Tsjechische Republiek

532

824

800 2.500 10.000

500

3.125% City Of Prague 13-03/07/2023

Jaarverslag 2014 42


Nom. Waarde* (x 1.000)

Obligaties

Rating

Land van risico


6.160

3.125% Eurofima 10-15/11/2022

AA1

Supranationaal

6.990

1.650

3.250% Neder Waterschapsb 12-09/03/2027

AA1

Nederland

1.893


AA2

Nederland

343

6.164

3.375% European Union 12-04/04/2032

AAA

Supranationaal

7.329

7.500

3.400% Ireland Treasury 14-18/03/2024

BBB1

Ierland

8.174

5.700


AAA

Oostenrijk

6.691

3.100

3.500% European Invest Bank 12-15/04/2027

AAA

Supranationaal

3.673

300

15.600

3.500% France (Govt Of) 10-25/04/2026

AA1

Frankrijk

18.244

4.200

3.500% Monte Dei Paschi 12-20/03/2017

BBB1

Italië

4.452

5.150


AA1

Nederland

5.943

2.450


AA2

Frankrijk

2.831

1.050

3.625% Czech Republic 10-14/04/2021

A1


1.206

3.625% REPUBLIC OF KOREA 05-02/11/2015

AA3

Zuid - Korea

417

4.000

3.750% Belgium Kingdom 13-22/06/2045

AA2

België

4.787

2.140


AA2

Nederland

2.532

9.250

3.750% Italy 06-01/08/2021

BBB2

Italië

10.260

2.700


AAA

Nederland

3.254

4.000


AAA

Nederland

5.255

3.142

3.875% Czech Republic 12-24/05/2022

A1


3.670

5.520

3.925% Waha Aerospace Bv 10-28/07/2020

AA2

Nederland

4.300

1.000


AA2

Frankrijk

1.154

3.600

4.000% Belgium Kingdom 12-28/03/2032

AA2

België

4.409


AAA

Duitsland

15.596

400

11.700 5.000

4.000% Eurofima 09-27/10/2021

AA1

Supranationaal

5.958

6.000

4.000% Finnish Government 09-04/07/2025

AAA

Finland

7.449

3.800


AAA

Nederland

5.023

1.090


AA3

Canada

1.274

3.050

4.125% Soc Natl Chemins F 10-19/02/2025

AA2

Frankrijk

3.728

1.564

4.150% Basque Government 09-28/10/2019

BBB1

Spanje

1.767

1.995

4.150% Republic Of Austri 06-15/03/2037

AAA

Oostenrijk

2.662

2.300

4.250% Rep of Costa Rica 12-26/01/2023

BB1

Costa Rica

1.624

1.400

4.250% Republic Of Korea 06-07/12/2021

A1

Zuid - Korea

1.650

3.222


AA3

Supranationaal

2.522

2.560

4.375% Eurofima 04-21/10/2019

AA1

Supranationaal

3.022

1.500

4.375% Rep of Costa Rica 13-30/04/2025

BB1

Costa Rica

1.030

1.600

4.375% Reseau Ferre de F. 06-02/06/2022

AA1

Frankrijk

1.969

2.040

4.375% Slovak Republic 12-21/05/2022

A2

Slowakije

1.595

1.975

4.500% Kingdom Morocco 10-05/10/2020

BBB3

Marokko

2.147

Jaarverslag 2014 43


Rating

Land van risico


4.500% Reseau Ferre de F. 09-30/01/2024

AA1

Frankrijk

4.515

300

4.625% Exp-imp BK Korea 07-20/02/2017

AA3

Zuid - Korea

329

804

4.625% Romania 13-18/09/2020

BBB3

Roemenië

906

A1

Israël

5.182

BBB2

Spanje

10.499

Nom. Waarde* (x 1.000) 3.600

Obligaties

4.400

4.625% State Of Israel 10-18/03/2020

9.000

4.650% Bonos Y Oblig Del 10-30/07/2025

3.300


AAA

Duitsland

4.750

7.200


AAA

Duitsland

9.915

700


AA2

Nederland

838

6.420

5.000% Province Of Quebec 09-29/04/2019

AA3

Canada

7.722

4.400

5.000% Qatari Diar Financ 10-21/07/2020

AA2

Qatar

3.615

2.890

5.000% Reseau Ferre de F. 03-10/10/2033

AA1

Frankrijk

3.959

3.450

5.125% Exp-imp BK Korea 10-29/06/2020

AA3

Zuid - Korea

2.852

7.581

5.250% Republic Of Latvia 12-22/02/2017

A3

Letland

6.042

2.910

5.250% Republic Of Poland 10-20/01/2025

A3

Polen

3.703

1.000

5.250% Romania 11-17/06/2016

BBB3

Roemenië

1.079

3.533

5.250% State of Qatar 09-20/01/2020

AA2

Qatar

2.947

5.600

5.500% Buoni Poliennali D 12-01/09/202

BBB2

Italië

6.876

3.000

5.500% Buoni Poliennali D 12-01/11/2022

BBB2

Italië

3.680

2.700


AAA

Nederland

3.891

1.044

5.750% Comunidad De Madri 13-01/02/2018

BBB2

Spanje

1.207

7.200

5.900% Bonos Y Oblig Del 11-30/07/2026

BBB2

Spanje

9.248

7.200

6.000% France (Govt Of) 94-25/10/2025

AA1

Frankrijk

10.302

1.515

6.125% Kingdom Of Bahrain 12-05/07/2022

BBB2

Bahrein

1.241

AAA

Oostenrijk

682

BBB3

Roemenië

5.780

AA2

Qatar

866

483 4.904 732

6.500% Republ. Of Austria 94-10/01/2024 6.500% Romania 08-18/06/2018 9.750% State of Qatar 00-15/06/2030

Totaal beursgenoteerde beleggingen 691

4.000% Province Of Albert 09-01/12/2019

415.864 AAA

Canada

522

Totaal niet beursgenoteerde beleggingen

Totaal beleggingen *

522

416.387

Indien bij asset-backed securities de aflossingsfactor per einde boekjaar nog niet bekend is, dan is de meest recente aflossingsfactor in aanmerking genomen.

Jaarverslag 2014 44


Beleggingsdoelstelling Het Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund heeft tot doel het voor rekening en risico van de participanten beleggen van vermogen in effecten en andere vermogenswaarden, in het bijzonder in obligaties die zijn uitgegeven in euro en wel zodanig dat de risico’s worden gespreid teneinde de participanten in de opbrengst te doen delen. Het beleggingsbeleid is gericht op het op langere termijn behalen van een optimaal rendement bij een aanvaardbare mate van risico, alsmede op het op langere termijn door middel van actief beheer behalen van een hoger totaal rendement dan de benchmark.

Beleggingsprofiel Het Fonds belegt uitsluitend in cash bonds, leningen van overheden en overheidsinstellingen, gedekte obligaties (covered bonds), repo’s, andere beleggingsfondsen (met inbegrip van gelieerde fondsen) en geldmarktfondsen. Het Fonds richt zich vooral op Europa, maar mag wereldwijd beleggen. -

– -

-

Het Fonds mag zijn vermogen voor maximaal een derde beleggen in geldmarktinstrumenten. De duration van de rentepositie van het Fonds kan afwijken van die van de Benchmark, binnen een bandbreedte van +2 tot -2 jaar. Het Fonds streeft ernaar de gevoeligheid voor bewegingen in creditspreads te beperken tot 200% van de Benchmark. Het tegenpartijrisico per positie wordt gemeten door de gemiddelde rating te berekenen volgens de iBoxx-methodiek. Het totale tegenpartijrisico van de Benchmark wordt berekend door exponentiële wegingen toe te passen op basis van historische insolventiestatistieken. De laagste gewogen gemiddelde rating van het Fonds zal nooit meer dan één gradatie lager zijn dan de Benchmark en zal nooit lager zijn dan A2. Het Fonds mag posities innemen in instrumenten met een rating van minimaal B3. (Vanaf 1 juli 2014: BBB3). De samenstelling van de beleggingsportefeuille van het Fonds zal in bepaalde opzichten, waaronder begrepen maar niet beperkt tot sectoren, geografische gebieden, emittenten en instrumenten, afwijken van die van de Benchmark. Voor de totale nettopositie in afzonderlijke emittenten met een rating lager dan AA3 geldt een maximum van 5%. Het bedrag geïnvesteerd in non-euro is gemaximeerd tot 20% van de fondswaarde. (Vanaf 1 juli 2014: 0%). Vanaf 1 juli 2014: Het totale geïnvesteerde bedrag in sub-sovereign beleggingen is maximaal 50% van het fondsvermogen.

Benchmark iBoxx Euro Sovereigns en Sub-sovereigns > 5 jaar ex BBB index

Jaarverslag 2014 45



Uitgekeerd dividend

Afgiftekoers


Performance benchmark*

(x 1.000)

EUR

EUR

%

%

2010

407

50,00

1.282,34

5,8%

1,1%

2011

406

45,00

1.348,46

9,0%

3,9%

2012

408

55,00

1.465,52

13,3%

14,3%

2013

384

-

1.438,17

-1,9%

-1,8%

2014

384

-

1.559,27

8,4%

8,5%

*

Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling. De gepresenteerde performance betreft de performance per jaar.

Beleggingsbeleid Het Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund behaalde in de eerste helft van 2014 een rendement van 8,4% en presteerde iets minder dan de benchmark (8,5%). Positieve bijdrages werden gerealiseerd door goede landenkeuzes zowel binnen Europa als in semistaatsleningen en non-Euro papier. Voorts is er binnen het fonds gedurende de gehele periode een curve positie aangehouden waarbij het 10-20 jaars segment is overwogen en de korte en lange kant onderwogen welke positief bijdroeg. In mei is de onderweging aan de lange kant na een verdere versteiling van de curve teruggebracht naar neutraal. Ook zijn de qua kredietwaardigheid risicovollere posities afgebouwd vanwege steeds minder aantrekkelijk wordende vergoedingen. Deze positieve bijdrages werden echter teniet gedaan door vooral een rentepositie die inspeelde op een dalend renteverschil tussen Duitsland en Amerikaanse 10-jaars rentes met als argumentatie convergerende groeiontwikkelingen. Hoewel de macro-economische data deze convergentie bevestigden, gaan de meeste beleggers er vooralsnog van uit dat dit een tijdelijk effect was ingegeven door het winterweer in de Verenigde Staten. Het fonds heeft het afgelopen halfjaar slechts 1 maal een duration positie ingenomen die negatief bijdroeg aan het resultaat.

Vooruitzichten Uit hoofde van inflatieontwikkelingen, economische groeiverwachtingen, monetair beleid van de ECB en het nog steeds voortgaande proces van schuldafbouw verwachten wij dat de rente in Europa zich nog geruime tijd op een laag niveau zal handhaven. Daar waar de ECB waarschijnlijk nog verder zal moeten stimuleren zien wij in de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk juist een tegengestelde ontwikkeling plaatsvinden. In de Verenigde Staten zal de geldkraan volledig zijn dichtgedraaid medio oktober (einde tapering) en in het Verenigd Koninkrijk heeft de politiek al gezinspeeld op hogere rente als gevolg van positieve economische groei en ontwikkelingen op de arbeidsmarkt. De focus in de tweede helft van 2014 ligt voor een groot gedeelte op “Asset Quality Review” van de

Jaarverslag 2014 46


Banken en de daarbij behorende stress test. Komt er daadwerkelijk een resolutiemechanisme dat er voor zorgt dat de koppeling tussen de banken en het land van vestiging gaat verdwijnen? In dit klimaat worden de resultaten niet bepaald door in te spelen op te verwachten grote marktbewegingen in rente of risicovergoedingen, maar door gebruik te maken van dislocaties op curves en het vermijden van specifieke risico’s van uitgevende instellingen. Pas als de rol van centrale banken kleiner wordt, wat niet in lijn der verwachting licht voor het komende half jaar, zal de volatiliteit toenemen en loont het om een meer afwijkende positionering te voeren ten op zicht van de benchmark.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde obligaties en kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om dit risico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in het jaarverslag.


Beleggingsresultaten EUR (x 1.000) Inkomsten Kosten

juni 2014

2013

2012

2011

2010

8.628

18.062

20.126

20.865

22.579

-654

-1.243

-1.232

-1.157

-1.221

Waardeveranderingen

38.523

-28.325

52.964

10.206

-1.529


46.497

-11.506

71.858

29.914

19.829

Jaarverslag 2014 47


Dividendbeleid Het fonds heeft de status van vrijgestelde beleggingsinstelling (VBI) verkregen als onderdeel van de Fixed Income Umbrella. Het beleid is dat winsten van het Fonds zoveel mogelijk worden herbelegd en niet worden uitgekeerd.


Jaarverslag 2014 48



Ref.

30.06.2014

31.12.2013


1.

589.079

543.631


1.

-

1.173

589.079

544.804

7.495

9.846

15

-

Vorderingen Interest Onafgewikkelde effectentransacties

2.

Overige

-

193

7.510

10.039

2.821

568

2.821

568

599.410

555.411


3.

Totaal Passiva Fondsvermogen Geplaatst en gestort participatiekapitaal

4.

412.605

411.913

Overige reserves

4.

139.985

151.491


4.

46.497

-11.506

599.087

551.898

Kortlopende schulden Kredietinstellingen

3.

-

2.385


1.

-

841


2.

17

-

285

287

21

-

323

3.513

599.410

555.411

Gelieerde partijen Overige Totaal

Jaarverslag 2014 49



Ref.



8.568


1.

8.723


1.

33.510


-3.378


1.

-332


5.

60 47.151


6.

654 654

Resultaat

46.497

Jaarverslag 2014 50


Kasstroomoverzicht Kasstroomoverzicht EUR (x 1.000) Resultaat Veranderingen uit hoofde van obligaties: Aankopen van obligaties Ongerealiseerde waardeveranderingen van obligaties Verkopen van obligaties Gerealiseerde waardeveranderingen op verkopen van obligaties Veranderingen uit hoofde van derivaten: Mutatie ongerealiseerde waarde van valutatermijncontracten


46.497 -302.996 -33.510 299.782 -8.723

332

Overige veranderingen: Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden

2.529 36


3.946



29.516 -28.824

692

Netto kasstroom

4.638


4.638 -1.817 2.821

4.638


Jaarverslag 2014 51




EUR (x 1.000)

Aankopen



Verkopen

31.12.2013


Obligaties

543.631

302.996

33.510

8.723

-299.782

589.079

Totaal

543.631

302.996

33.510

8.723

-299.782

589.079



31.12.2013

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

30.06.2014

31.12.2013

AAA

40,0%

43,9%

AA

50,0%

43,0%

A

4,0%

9,1%

BBB

5,0%

3,1%

Lager dan BBB

0,0%

0,9%

Geen rating

1,0%

0,0%

100,0%

100,0%

EUR

Totaal


Totaal * De verdeling naar rating is gebaseerd op marktwaarde inclusief interest

Jaarverslag 2014 52



30.06.2014

31.12.2013

0-3 maanden

0,02

-

3-7 jaar

0,94

1,36

7-12 jaar

3,10

2,87

12-20 jaar

2,48

2,17

20+ jaar

2,91

2,68

Totaal

9,45

9,08




Totaal per land

Frankrijk Supranationaal

11,0% 0,0%

8,3% 17,0%

19,4% 17,0%

Oostenrijk

10,8%

3,8%

14,7%

Land van risico

Nederland

8,2%

5,6%

13,8%

10,3%

0,0%

10,3%

Duitsland

7,6%

1,7%

9,3%

Canada

0,0%

3,1%

3,1%

Finland

2,1%

0,0%

2,1%

Spanje

0,9%

0,9%

1,8%

Roemenië

0,0%

1,5%

1,5%

Zuid Korea

0,0%

1,5%

1,5%


0,0%

1,5%

1,5%

Polen

0,0%

1,2%

1,2%

Italie

0,0%

0,7%

0,7%

Marokko

0,0%

0,6%

0,6%

Ierland

0,5%

0,0%

0,5%

Slowakije Israël Zweden

0,4% 0,0% 0,0%

0,0% 0,4% 0,3%

0,4% 0,4% 0,3%


51,8%

48,2%

100,0%


39,1%

60,9%

100,0%

België

Jaarverslag 2014 53



Totaal

30.06.2014

31.12.2013

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

Valutatermijncontracten Het valutarisico op de beleggingen is op dit moment nihil. De beleggingen zijn voor 100% in euro’s. De activa boekwaarde ad EUR 0 (2013: 1.172.799) is opgenomen onder de beleggingen en de totale passiva boekwaarde ad EUR 0 (2013: 840,678) is opgenomen onder de kortlopende schulden. (Totaal EUR 0 (2013: 332.120))





5 jaar

7.688


10 jaar

-36.753

Delta Lloyd Sovereign LT Bond Fund heeft een shortpositie ingenomen in 1 van de 2 bovengenoemde futures. De onderliggende waarde van de future is als gevolg van de shortpositie met een negatieve waarde opgenomen in bovenstaand overzicht. Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A. Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode EUR 20.049.386 aan niet-beursgenoteerde beleggingen (2013: EUR 0). Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 96 (geheel 2013: 187). Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van obligaties worden in de aan- en verkoopprijs van de obligaties verwerkt. Dientengevolge zijn de kosten niet nader gespecificeerd.

2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransacties Deze posten zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan liggen. Jaarverslag 2014 54


3. Liquide middelen Liquide middelen * EUR (x 1.000)

30.06.2014

31.12.2013

159

568

Rekening-courant Delta Lloyd Treasury

2.662

-

Totaal

2.821

568

30.06.2014

31.12.2013


-

2.385

Totaal

-

2.385

Rekening-courant Kas Bank

* Liquide middelen staan ter vrije beschikking

Schulden aan kredietinstellingen EUR (x 1.000)

Jaarverslag 2014 55



30.06.2014

31.12.2013

411.913

446.369


29.516

8.226


-28.824

-42.682


412.605

411.913

Stand primo verslagperiode

151.491

79.633


-11.506

71.858


139.985

151.491

-11.506

71.858


11.506

-71.858


46.497

-11.506


46.497

-11.506

599.087

551.898


Overige reserves

Onverdeeld resultaat Stand primo verslagperiode


Jaarverslag 2014 56





Beleggingskosten

10


58

Beheervergoeding

582

Accountantskosten*

3

Rentelasten**

1

654

Totaal * **




Beheerskosten

653


575.209

0,11%

Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding 0,20% per jaar van de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling voor klasse Ic participaties en 0,30% per jaar van de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling voor klasse A participaties. Over de eerste helft van 2014 bedraagt de beheervergoeding 0,10% over de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds.

Jaarverslag 2014 57




Jaarverslag 2014 58



Obligaties

Rating

Land van risico


3.800


AA1

Frankrijk

3.879

1.830


AA1

Zweden

1.871

5.000


AAA

Duitsland

5.179

25.000


AAA

Nederland

25.903

23.000


AAA

Oostenrijk

23.744

1.500


AA2

Duitsland

1.554

3.000


AAA

Duitsland

3.138

1.400


AA3

Supranationaal

1.419

6.000

2.000% Exp-imp BK Korea 13-30/04/2020

AA3

Zuid - Korea

6.127

12.000


AAA

Finland

12.606

1.140


AA1

Duitsland

1.174

1.298

2.125% Euro Stability M 13-20/11/2023

AA1

Supranationaal

1.385

3.500


AA2

Frankrijk

3.579

10.000

2.250% Belgium Kingdom 13-22/06/2023

AA2

België

10.639

13.000

2.250% France (Govt Of) 13-25/05/2024

AA1

Frankrijk

13.776

2.300

2.375% Hypo Alpe-Adria 12-13/12/2022

AAA

Oostenrijk

2.376

20.000


AAA

Oostenrijk

20.714

3.925


AA2

Nederland

4.210

9.000


AAA

Supranationaal

9.993

5.000


BBB2

Spanje

5.289

11.421

2.875% European Union 12-04/04/2028

AAA

Supranationaal

12.781

8.000

3.000% Belgium Kingdom 12-28/09/2019

AA3

België

8.967

12.000


AA1

Supranationaal

13.526

1.408


AA2

Nederland

1.565

6.500

3.000% European Union 11-04/09/2026

AAA

Supranationaal

7.391

5.000


AA3

Canada

5.612

A1


745

700

3.125% City Of Prague 13-03/07/2023

6.300

3.125% Eurofima 10-15/11/2022

AA1

Supranationaal

7.148

9.000

3.250% France (Govt Of) 13-25/05/2045

AA1

Frankrijk

10.003

9.400


AA1

Nederland

10.787

6.000

3.375% Autobahn Schnell A 10-22/09/2025

AA1

Oostenrijk

7.011

16.400

3.375% European Union 12-04/04/2032

AAA

Supranationaal

19.500

2.500

3.400% Ireland Treasury 14-18/03/2024

BBB1

Ierland

2.725

8.000


AAA

Supranationaal

9.479

Jaarverslag 2014 59



Obligaties

Rating

Land van risico


11.000

3.500% France (Govt Of) 10-25/04/2026

AA1

Frankrijk

12.865

4.000

3.500% Monte Dei Paschi 12-20/03/2017

BBB1

Italië

4.240

4.800


AA1

Nederland

5.539

4.500


AA2

Frankrijk

5.200

1.000

3.625% Ceska Export Banka 12-15/03/2019

A1


1.117

3.750% Belgium Kingdom 13-22/06/2045

AA2

België

22.738


AA2

Nederland

8.875

15.000

3.750% Govt. of France 08-25/10/2019

AA1

Frankrijk

17.478

12.000


AAA

Nederland

14.463

6.000


AAA

Nederland

7.883

A1


6.845

4.000% Belgium Kingdom 12-28/03/2032

AA2

België

18.373


AAA

Duitsland

6.665

4.000% Eurofima 09-27/10/2021

AA1

Supranationaal

17.279

500


AA3

Canada

585

4.700


AA2

Frankrijk

5.745

14.000


AAA

Oostenrijk

18.681

2.200


A1

Zuid - Korea

2.592

2.000

4.350% Slovakia Governmen 10-14/10/2025

A2

Slowakije

2.410

3.500


AA1

Duitsland

4.321

3.000

4.500% Kingdom Morocco 10-05/10/2020

BBB3

Marokko

3.261

8.500

4.500% Reseau Ferre de F. 09-30/01/2024

AA1

Frankrijk

10.661

1.871

4.625% Romania 13-18/09/2020

BBB3

Roemenië

2.109

2.000

4.625% State Of Israel 10-18/03/2020

19.000 7.500

5.860 15.000 5.000 14.500

3.875% Czech Republic 12-24/05/2022

A1

Israël

2.356


AAA

Duitsland

15.148

8.000

4.750% France (Govt Of) 03-25/04/2035

AA1

Frankrijk

10.964

10.400

4.875 Oebb Infrastruktur 07-27/06/2022

AA1

Oostenrijk

13.266

1.700


AA2

Nederland

2.035

10.000


AA3

Canada

12.028

5.733


A3

Polen

7.296

4.100

5.900% Bonos Y Oblig Del 11-30/07/2026

BBB2

Spanje

5.266


AAA

Duitsland

17.549


AAA

Oostenrijk

650

BBB3

Roemenië

6.754

AA1 AA1

Frankrijk Frankrijk

569.029 14.274 5.776 20.049

11.000

12.000 460 5.730

6.500% Romania 08-18/06/2018

Totaal beursgenoteerde beleggingen 13.000 3.300% Reseau Ferre de F. 12-18/12/2042 5.400 3.300% Reseau Ferre de F. 14-18/12/2042 Totaal niet beursgenoteerde beleggingen

Totaal beleggingen

589.079 Jaarverslag 2014 60


*


Jaarverslag 2014 61

Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund Beleggingsdoelstelling Het Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund heeft tot doel het voor rekening en risico van de participanten beleggen van vermogen in effecten en andere vermogenswaarden, in het bijzonder in obligaties die zijn uitgegeven in euro en wel zodanig dat de risico’s worden gespreid teneinde de participanten in de opbrengst te doen delen. Het beleggingsbeleid is gericht op het op langere termijn behalen van een optimaal rendement bij een aanvaardbare mate van risico, alsmede op het op langere termijn door middel van actief beheer behalen van een hoger totaal rendement dan de benchmark.


-

-

De duration van de rentepositie van het Fonds kan afwijken van die van de Benchmark, binnen een bandbreedte van +2 tot -2 jaar. De duration van de inflatiepositie het Fonds kan afwijken van die van de Benchmark, binnen een bandbreedte van -2 tot +2 jaar. Het Fonds streeft ernaar de gevoeligheid voor bewegingen in creditspreads te beperken tot 200% van de Benchmark. Het tegenpartijrisico per positie wordt gemeten door de gemiddelde rating te berekenen volgens de iBoxx-methodiek. Het totale tegenpartijrisico van de Benchmark wordt berekend door exponentiële wegingen toe te passen op basis van historische insolventiestatistieken. De laagste gewogen gemiddelde rating van het Fonds zal nooit meer dan één gradatie lager zijn dan de Benchmark en zal nooit lager zijn dan AA3. Het Fonds mag posities innemen in instrumenten met een rating van minimaal B3. (Vanaf 1 juli 2014: A3). De samenstelling van de beleggingsportefeuille van het Fonds zal in bepaalde opzichten, waaronder begrepen maar niet beperkt tot sectoren, geografische gebieden, emittenten en instrumenten, afwijken van die van de Benchmark. Voor de totale nettopositie in afzonderlijke emittenten met een rating lager dan AA3 geldt een maximum van 5%. Het bedrag geïnvesteerd in non-euro is gemaximeerd tot 20% van de fondswaarde. (Vanaf 1 juli 2014: 0%). Vanaf 1 juli 2014: Het totale geïnvesteerde bedrag in sub-sovereign beleggingen is maximaal 50% van het fondsvermogen.

Benchmark iBoxx Euro Sovereigns en Sub-sovereigns > 15 jaar AAA/AA index

Jaarverslag 2014 62


Verslag van de Beheerder Performanceoverzicht Klasse

Geplaatste aandelen

Uitgekeerd dividend

Afgiftekoers



(x 1.000)

EUR

EUR

%

%

2009

271

57,50

954,79

2,2%

2,0%

2010

360

35,00

988,90

7,5%

3,6%

2011

358

30,00

1.081,21

12,7%

5,5%

2012

342

46,00

1.184,20

14,4%

16,4%

2013**

Klasse IC

378

-

1.124,89

-5,0%

-4,9%

juni 2014

Klasse A

432

-

27,86

12,9%

13,0%

Klasse IC

587

-

1.271,72

13,1%

13,0%

* **

Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling. De gepresenteerde performance betreft de performance per jaar. De performance berekening heeft alleen betrekking op de klasse IC participaties. Bij de berekening van de performance zijn de klasse A participaties (ten behoeve van de vergelijkbaarheid met voorgaande jaren) buiten beschouwing gelaten, deze worden toegelicht bij 4. Fondsvermogen tabel EV klassen.

Beleggingsbeleid Klasse A van het Delta Lloyd XLT Bond Fund behaalde over het eerste half jaar van 2014 een rendement van 12,9%. Klasse IC van het fonds behaalde een rendement van 13%. Het fonds presteerde daarmee in lijn van de benchmark (13,0%). Positieve bijdrages werden gerealiseerd door goede landenkeuzes in semi-staatsleningen en non-Euro papier. De grootste uitschieters hierbij waren een overweging in semi-staatsleningen (positief) en een onderweging in Franse staatsleningen (negatief). Voorts is er binnen het fonds gedurende de gehele periode een curve positie aangehouden waarbij het 10-20 jaars segment is overwogen en de korte en lange kant onderwogen welke positief bijdroeg. In mei is de onderweging aan de lange kant na een verdere versteiling van de curve teruggebracht naar neutraal. Ook zijn de qua kredietwaardigheid risicovollere posities afgebouwd vanwege steeds minder aantrekkelijk wordende vergoedingen. Deze positieve bijdrages werden echter teniet gedaan door vooral een rentepositie die inspeelde op een dalend renteverschil tussen Duitsland en Amerikaanse 10-jaars rentes met als argumentatie convergerende groeiontwikkelingen. Hoewel de macro-economische data deze convergentie bevestigden, gaan de meeste beleggers er vooralsnog van uit dat dit een tijdelijk effect was ingegeven door het winterweer in de Verenigde Staten. Het fonds heeft het afgelopen halfjaar slechts één maal een “duration positie” ingenomen die negatief bijdroeg aan het resultaat.

Jaarverslag 2014 63


Vooruitzichten Door inflatieontwikkelingen, economische groeiverwachtingen, monetair beleid van de ECB en het nog steeds voortgaande proces van schuldafbouw verwachten wij dat de rente in Europa zich nog geruime tijd op een laag niveau zal handhaven. Daar waar de ECB waarschijnlijk nog verder zal moeten stimuleren zien wij in de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk juist een tegengestelde ontwikkeling plaatsvinden. In de Verenigde Staten zal de geldkraan volledig zijn dichtgedraaid medio oktober (einde tapering) en in het Verenigd Koninkrijk heeft de politiek al gezinspeeld op hogere rente als gevolg van positieve economische groei en ontwikkelingen op de arbeidsmarkt. De focus in de tweede helft van 2014 ligt voor een groot gedeelte op “Asset Quality Review” van de Banken en de daarbij behorende stress test. Komt er daadwerkelijk een resolutiemechanisme dat er voor zorgt dat de koppeling tussen de banken en het land van vestiging gaat verdwijnen? In dit klimaat worden de resultaten niet bepaald door in te spelen op te verwachten grote marktbewegingen in rente of risicovergoedingen, maar door gebruik te maken van dislocaties op curves en het vermijden van specifieke risico’s van uitgevende instellingen. Pas als de rol van centrale banken kleiner wordt, niet de verwachting voor het komende half jaar, zal de volatiliteit toenemen en loont het om een meer afwijkende positionering te voeren ten op zicht van de benchmark.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreeft naar een rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. Het fonds belegt in vastrentende waarden, hoofdzakelijk genoteerd in euro’s, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om dit risico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in de jaarrekening.

Jaarverslag 2014 64




juni 2014

2013

2012

2011

2010

11.134

13.337

13.403

14.533

12.506

-830

-933

-805

-822

-637

Waardeveranderingen

68.632

-35.421

38.090

33.834

4.141


78.936

-23.017

50.688

47.545

16.010

Inkomsten Kosten



Jaarverslag 2014 65



Ref.

30.06.2014

31.12.2013


1.

744.064

420.607


1.

-

785

744.064

421.392

-

40

9.033

8.152

Vorderingen Couponbelasting Interest Onafgewikkelde effectentransacties Overige

663

-

-

171

9.696

8.363

5.945

306

5.945

306

759.705

430.061


3.

Totaal Passiva Fondsvermogen Geplaatst en gestort aandelenkapitaal

4.

629.184

377.193

Overige reserves

4.

50.364

73.381


4.

78.936

-23.017

758.484

427.557


3.

798

1.351


1.

-

931

423

216

-

6

1.221

2.504

759.705

430.061

Gelieerde partijen Overige Totaal

Jaarverslag 2014 66



Ref.



10.103


1.

10.108


1.

57.407


971


1.

146


5.

1.031 79.766


6.

830 830

Resultaat

78.936

Jaarverslag 2014 67


Kasstroomoverzicht Kasstroomoverzicht EUR (x 1.000) Resultaat Veranderingen uit hoofde van obligaties: Aankopen van obligaties Ongerealiseerde waardeveranderingen van obligaties Verkopen van obligaties Gerealiseerde waardeveranderingen op verkopen van obligaties Veranderingen uit hoofde van derivaten: Mutatie ongerealiseerde waarde van valutatermijncontracten Overige veranderingen: Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden



78.936 -725.702 -57.407 469.761 -10.108

-146

-1.333 200

-245.799


469.840 -217.849


251.991

Netto kasstroom

6.192


6.192 -1.045 5.147

6.192


Jaarverslag 2014 68




EUR (x 1.000)

Aankopen



Verkopen

31.12.2013


Obligaties

420.607

725.702

57.407

10.108

-469.761

744.064

Totaal

420.607

725.702

57.407

10.108

-469.761

744.064



31.12.2013

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

30.06.2014

31.12.2013

AAA

48,0%

52,3%

AA

49,5%

45,7%

A

1,6%

2,0%

Geen rating

0,9%

0,0%

100,0%

100,0%

Looptijd

30.06.2014

31.12.2013

7-12 jaar

0,02

0,07

12-20 jaar

3,64

3,50

20+ jaar

12,50

11,69

Totaal

16,16

15,26

EUR

Totaal

Verdeling naar rating

Totaal *De verdeling naar rating is gebaseerd op marktwaarde inclusief interest.

Verdeling van duration*

* De duration is een maatstaf voor de rentegevoeligheid van een obligatie of een portefeuille obligaties. Het is de gewogen gemiddelde looptijd van alle cash flows (coupons en aflossing van de hoofdsom) van een obligatie, waarbij het gewicht van elke kasstroom wordt bepaald door het relatief belang van die kasstroom. Als vuistregel kan worden aangehouden: stijgt of daalt de marktrente met 1%, dan fluctueert de waarde van de obligatie met 1% maal de duration. De in bovenstaande tabel opgenomen

Jaarverslag 2014 69


cijfers geven de duration weer, opgesplitst naar looptijd.



Totaal per land

Frankrijk

13,5%

12,4%

25,8%

Duitsland

20,2%

0,0%

20,2%

Oostenrijk

10,9%

4,2%

15,1%

Land van risico

Nederland

9,0%

5,2%

14,3%

11,9% 0,0%

0,0% 6,6%

11,9% 6,6%

Japan

0,0%

3,8%

3,8%

Polen

0,0%

1,2%

1,2%

Finland

0,8%

0,0%

0,8%

België Supranationaal

Slowakije

0,3%

0,0%

0,3%


66,6%

33,4%

100,0%


65,0%

35,0%

100,0%

30.06.2014

31.12.2013

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%


Totaal

Valutatermijncontracten Het valutarisico op de beleggingen is op dit moment nihil. De beleggingen zijn voor 100% in euro’s.




EURO BUND maart 2014

10 jaar

-58.804

EURO BUXL maart 2014

30 jaar

53.864

Delta Lloyd Sovereign XLT Bond Fund heeft een shortpositie ingenomen in 1 van de 2 bovengenoemde futures. De onderliggende waarde van de future is als gevolg van de shortpositie met een negatieve waarde opgenomen in bovenstaand overzicht.

Jaarverslag 2014 70


Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A. Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode niet-beursgenoteerde beleggingen met een marktwaarde van EUR 37.034.091 (2013: nihil). Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 77 (geheel 2013: 187). Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van obligaties worden in de aan- en verkoopprijs van de obligaties verwerkt. Dientengevolge zijn de kosten niet nader gespecificeerd.



30.06.2014

31.12.2013

15

306


5.930

-

Totaal

5.945

306

30.06.2014

31.12.2013

798

206

-

1.145

798

1.351



Schulden aan kredietinstellingen EUR (x 1.000) Rekening-courant Kas Bank Rekening-courant Delta Lloyd Treasury

Totaal

Jaarverslag 2014 71



30.06.2014

31.12.2013


377.193

331.445


469.840

55.457


-217.849

-9.709


629.184

377.193

Participatiekapitaal Het fondsvermogen per 30.06.2014 komt toe aan de houders van 431.727 participaties feeder A en 586.970 participaties feeder Ic

Overige reserves Stand primo verslagperiode

73.381

22.693

Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode

-23.017

50.688


50.364

73.381

-23.017

50.688


23.017

-50.688


78.936

-23.017


78.936

-23.017

758.484

427.557



Verdeling naar aandelen klassen Delta Lloyd Sovereign XLT Bond klasse A Totaal intrinsieke waarde (na resultaatsbestemming) (x 1.000) Uitgekeerd dividend uit klasse A (x 1.000) Dividend per participatie Aantal uitstaande participaties* (x 1.000) Intrinsieke waarde per participatie

30.06.2014

Delta Lloyd Sovereign XLT Bond klasse Ic

30.06.2014

12.030 -

Totaal intrinsieke waarde (na resultaatsbestemming) (x 1.000) Uitgekeerd dividend uit klasse Ic (x 1.000) Dividend per participatie

746.456 -

432 27,86

Aantal uitstaande participaties* (x 1.000) Intrinsieke waarde per participatie

587 1.271,71

Jaarverslag 2014 72





Beleggingskosten

11


49

Beheervergoeding

766

Accountantskosten*

3

Rentelasten**

1

830

Totaal * **


Lopende kosten ratio (klasse A) EUR (x 1.000)


Beheerskosten

14

Gemiddelde intrinsieke waarde

5.816

Lopende kosten ratio

0,24%

Lopende kosten ratio (klasse IC) EUR (x 1.000) Beheerskosten Gemiddelde intrinsieke waarde Lopende kosten ratio

Eerste halfjaar 2014 815 664.055

0,12%

Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding 0,20% per jaar van de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling voor klasse Ic participaties en 0,30% per jaar van de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling voor klasse A participaties. Over het eerste halfjaar van 2014 bedraagt de beheervergoeding 0,11% over de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds voor klasse Ic participaties en 0,22% voor klasse A participaties. Jaarverslag 2014 73




Jaarverslag 2014 74



Obligaties

Rating

Land van risico


40.000


AAA

Duitsland

23.994

17.200


AAA

Oostenrijk

17.814

20.000


AAA

Nederland

21.184

24.000


AA

Oostenrijk

26.092

2.700


AAA

Finland

2.981

2.875% European Union 12-04/04/2028

AAA

Supranationaal

15.668

A


319

14.000 300

3.125% City Of Prague 13-03/07/2023

28.200


AAA

Oostenrijk

33.137

29.000


AAA

Duitsland

35.670

32.500

3.250% France (Govt Of) 13-25/05/2045

AA

Frankrijk

36.121

16.400


AA

Nederland

18.819

20.000

3.375% European Union 12-04/04/2032

AAA

Supranationaal

23.781

1.500

3.375% Oebb Infrastruktur 12-18/05/203

AA

Oostenrijk

1.754

3.000


AA

Frankrijk

3.563

31.000

3.750% Belgium Kingdom 13-22/06/2045

AA

België

37.099

17.100


AA

Duitsland

20.235

13.500


AAA

Nederland

17.737

5.000

4.000% Belgium Kingdom 12-28/03/2032

AA

België

6.124

41.900


AAA

Duitsland

55.851

2.500


AAA

Finland

3.104

AA

Frankrijk

15.078

12.000

4.000% France (Govt Of) 06-25/10/2038

17.000


AAA

Nederland

22.470

17.900


AA

Frankrijk

21.878

22.600


AAA

Oostenrijk

30.157

28.100

4.250% Belgium Kingdom 10-28/03/2041

AA

België

36.430

10.800


AAA

Duitsland

15.196

2.000

4.350% Slovakia Governmen 10-14/10/202

A

Slowakije

2.410

8.000

4.500% Govt. of France 09-25/04/2041

AA

Frankrijk

10.891

AAA

Duitsland

19.726

13.000


20.900

4.750% Dev. Bk Of Japan 07-26/11/2027

AA

Japan

28.220

23.000

4.750% France (Govt Of) 03-25/04/2035

AA

Frankrijk

31.521

18.000

5.000% Reseau Ferre de F. 03-10/10/203

AA

Frankrijk

24.655

6.933


A

Polen

8.823

Jaarverslag 2014 75



Obligaties

Rating

Land van risico


AAA

Nederland

5.765

4.000


5.000

4.000% France (Govt Of) 05-25/04/2055

AA

Frankrijk

6.494

3.000

3.000% Oebb Infrastruktur 13-24/10/203

AA

Oostenrijk

3.331

8.000

3.000% Belgium Kingdom 14-22/06/2034

AA

België

8.555

7.500


AAA

Supranationaal

9.444

4.000

4.250% Reseau Ferre de F. 11-07/10/202

AA

Frankrijk

Totaal beursgenoteerde beleggingen 6.600

3.300% Reseau Ferre de F. 14-18/12/204

AA

Frankrijk

27.300

3.300% Reseau Ferre de F. 12-18/12/204

AA

Frankrijk

Totaal niet-beursgenoteerde beleggingen Totaal beleggingen *

4.937 707.030 7.059 29.975 37.034 744.064


Jaarverslag 2014 76

Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund Beleggingsdoelstelling Het Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund heeft tot doel het voor rekening en risico van de participanten beleggen van vermogen in effecten en andere vermogenswaarden, in het bijzonder in obligaties die zijn uitgegeven in euro en wel zodanig dat de risico’s worden gespreid teneinde de participanten in de opbrengst te doen delen.

Het beleggingsbeleid is gericht op het op langere termijn behalen van een optimaal rendement bij een aanvaardbare mate van risico, alsmede op het op langere termijn door middel van actief beheer behalen van een hoger totaal rendement dan de benchmark.






De duration van de rentepositie van het Fonds kan afwijken van die van de Benchmark, binnen een bandbreedte van +2 tot -2 jaar. De duration van de inflatiepositie het Fonds kan afwijken van die van de Benchmark, binnen een bandbreedte van -2 tot +2 jaar. Het Fonds streeft ernaar de gevoeligheid voor bewegingen in creditspreads te beperken tot 200% van de Benchmark. Het tegenpartijrisico per positie wordt gemeten door de gemiddelde rating te berekenen volgens de iBoxx-methodiek. Hettotale tegenpartijrisico van de Benchmark wordt berekend door exponentiële wegingen toe te passen op basis van historische insolventiestatistieken. De laagste gewogen gemiddelde rating van het Fonds zal nooit meer dan één gradatie lager zijn dan de Benchmark en zal nooit lager zijn dan A3. Het Fonds mag posities innemen in instrumenten met een rating van minimaal B3. De samenstelling van de beleggingsportefeuille van het Fonds zal in bepaalde opzichten, waaronder begrepen maar niet beperkt tot sectoren, geografische gebieden, emittenten en instrumenten, afwijken van die van de Benchmark. Voor de totale nettopositie in afzonderlijke emittenten met een rating lager dan AA3 geldt een maximum van 5%. Het bedrag geïnvesteerd in non-euro is gemaximeerd tot 50% van het fondsvermogen.

Benchmark iBoxx Euro Subsovereign index

Jaarverslag 2014 77



Uitgekeerd dividend

Afgiftekoers



(x 1.000)

EUR

EUR

%

%

2012*

443

-

1.005,32

0,5%

0,2%

2013

350

-

1.008,48

0,3%

0,6%

juni 2014

382

-

1.059,67

5,1%

4,8%

*

De performance is berekend over de periode die het eerste boekjaar beslaat zijnde 12.12.2012 t/m 31.12.2012.

Beleggingsbeleid Het Delta Lloyd Subsovereign Bond Fund behaalde over het eerste helft van 2014 een rendement van 5,1% en presteerde daarmee beter dan de benchmark (4,8%). De significante negatieve bijdrage van de onderweging in de Spaanse ICO en FADE was meer dan gecompenseerd door de onderweging in de core landen en de posities in Korea, Qatar en Bahrain. Supranationals Onderwegingen in EIB, EFSF en EU voegden 10bps toe aan de prestatie. Gedurende het halfjaar is de positie in opkomende landen gereduceerd naar leningen van Duitse emittenten, Spaanse regio’s en supranationals. Deze actie was een combinatie van winstneming en risico reductie. Het fonds heeft het afgelopen halfjaar slechts 1 maal een duration bet ingenomen die negatief bijdroeg aan het resultaat. Voorts is er binnen het fonds gedurende de gehele periode een curve positie aangehouden waarbij het 10-20 jaars segment is overwogen en de korte en lange kant onderwogen welke positief bijdroeg. In mei is de onderweging aan de lange kant na een verdere versteiling van de curve teruggebracht naar neutraal. Een negatieve bijdrage kwam uit een in februari ingenomen positie die inspeelt op een dalend renteverschil tussen de V.S. en Duitsland met als argumentatie convergerende groeiontwikkelingen. Hoewel de macro-economische data deze convergentie bevestigden, gaan de meeste beleggers er vooralsnog van uit dat dit een tijdelijk effect was ingegeven door het winterweer in de V.S.

Vooruitzichten Door inflatieontwikkelingen, economische groeiverwachtingen, monetair beleid van de ECB en het nog steeds voortgaande proces van schuldafbouw is de verwachting dat de rente in Europa zich nog geruime tijd op een laag niveau zal handhaven. Daar waar de ECB waarschijnlijk nog verder zal moeten stimuleren zien wij in de Verenigde Staten juist een tegengestelde ontwikkeling plaatsvinden. In de Verenigde Staten zal de geldkraan volledig zijn dichtgedraaid medio oktober (einde tapering). Dit zal de liquiditeit van en de aantrekkelijkheid van (dollargenoteerde) obligaties van opkomende landen kunnen reduceren. De focus in de tweede helft van 2014 ligt voor een groot gedeelte op “Asset Quality Review” van de Banken en de daarbij behorende stress test. Komt er daadwerkelijk een resolutiemechanisme dat er voor zorgt dat de koppeling tussen de banken en het land van vestiging gaat verdwijnen?

Jaarverslag 2014 78


Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreeft naar een rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. Het fonds belegt in vastrentende waarden, hoofdzakelijk genoteerd in euro’s, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om dit risico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in het jaarverslag.

Jaarverslag 2014 79


Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over het afgelopen jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen.

Beleggingsresultaten juni 2014

2013

12.12.2012 t/m 31.12.2012

6.399

14.709

702

-560

-1.127

-69

Waardeveranderingen

13.102

-11.864

1.220


18.941

1.718

1.853

EUR (x 1.000) Inkomsten Kosten



Jaarverslag 2014 80



Ref.

30.06.2014

31.12.2013


1.

396.289

340.977


1.

263

3.773

396.552

344.750

Interest

5.697

5.702

Overige

599

52

6.296

5.754

3.187

5.272

3.187

5.272

406.035

355.776

Beleggingen Vorderingen

Vorderingen Overige activa Liquide middelen

3.


4.

382.340

349.718

Overige reserves

4.

3.572

1.853


4.

EV

18.941

1.718

404.853

353.289


3.

-

1.320


1.

317

938


2.

603

-

260

222

2

7

1.182

2.487

406.035

355.776

Gelieerde partijen Overige Kortlopende schulden Totaal

Jaarverslag 2014 81




Ref.


6.181


1.

-3.559


1.

21.432


-1.882


1.

-2.889


5.

218 19.501


6.

560 560

Resultaat

18.941

Jaarverslag 2014 82


Kasstroomoverzicht Kasstroomoverzicht EUR (x 1.000) Resultaat Veranderingen uit hoofde van obligaties: Aankopen van obligaties Ongerealiseerde waardeveranderingen van obligaties Verkopen van obligaties Gerealiseerde waardeveranderingen op verkopen van obligaties Veranderingen uit hoofde van derivaten: Mutatie ongerealiseerde waarde van valutatermijncontracten Overige veranderingen: Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden



18.941 -142.560 -21.432 105.121 3.559

2.889

-541 636

-33.387


70.902 -38.280


32.622

Netto kasstroom

-765


-765

(1)

3.952 3.187

-765

Inclusief schulden aan kredietinstellingen

Onder beleggingsactiviteiten worden de kasstromen uit beheeractiviteiten opgenomen. Kasstromen uit transacties met aandeelhouders worden, onder aftrek van directe belastingen, verantwoord onder financieringsactiviteiten.

Jaarverslag 2014 83




EUR (x 1.000)

Aankopen



Verkopen

31.12.2013


Obligaties

340.977

142.560

21.432

-3.559

-105.121

396.289

Totaal

340.977

142.560

21.432

-3.559

-105.121

396.289



31.12.2013

EUR

89,1%

75,6%

USD

10,6%

24,0%

CAD

0,3%

0,4%

100,0%

100,0%

30.06.2014

31.12.2013

AAA

18,8%

12,8%

AA

62,1%

61,2%

A

8,4%

16,5%

BBB

9,6%

8,9%

Lager dan BBB

0,7%

0,6%

Geen rating

0,4%

0,0%

100,0%

100,0%

Totaal

Verdeling van rating* Looptijd

Totaal * De verdeling naar rating is gebaseerd op marktwaarde inclusief interest

Jaarverslag 2014 84


Verdeling naar duration* Rating

30.06.2014

31.12.2013

0-3 jaar

0,24

0,18

3-7 jaar

1,79

1,79

7-12 jaar

1,73

1,67

12-20 jaar

1,11

1,08

20+ jaar

0,40

0,32

Totaal

5,27

5,04

Verdeling naar sector en land Semistaatsobligaties

Land van risico Supranationaal

31,2%

Nederland

14,3%

Frankrijk

12,1%

Canada

7,4%

Spanje

5,7%

Duitsland

5,1%

Qatar

3,1%

Zuid - Korea

2,7%


2,2%

Roemenië Oostenrijk Israël

2,2% 2,1% 1,8%

Jersey

1,6%

Slowakije

1,6%

Polen

1,5%

Italië

1,3%

Zuid - Korea Costa Rica

1,3% 0,6%

Letland

0,6%

Zweden Bahrein Marokko Ierland Japan

0,5% 0,4% 0,4% 0,3% 0,1%


100,0%

Verdeling naar interest Interest Vastrentend Variabel

Totaal

30.06.2014

31.12.2013

99,8%

99,9%

0,2%

0,1%

100,0%

100,0%

Jaarverslag 2014 85


Valutatermijncontracten Het valutarisico op de beleggingen in CAD en USD is middels de volgende valutatermijncontracten (deels) afgedekt. Expiratiedatum EUR (x 1.000)

CAD contractwaarde

USD contractwaarde

EUR contractwaarde


21.08.2014

(2.108)

-20.067

16.094

-8

16.10.2014

-

-23.582

17.107

-117

18.12.2014

-

-12.232

9.005

71

-2.108

-55.881

42.206

-54

CAD Boekwaarde

USD Boekwaarde

EUR Boekwaarde

1.948

58.286

358.080

1.948

58.286

358.080

Totaal Balanspositie beleggingen Totaal

Een boekwaarde ad EUR 263.017 is opgenomen onder beleggingen en een boekwaarde ad EUR 317.322 is opgenomen onder kortlopende schulden. (Totaal EUR -54.305 (2013: 2.835.104)).




10 jaar

-746


5 jaar

24.857


10 jaar

-53.218


30 jaar

-4.040

2 jaar

22.243

US september 2014

10 jaar

-15.999

US september 2014

20 jaar

-1.102

US september 2014

2 jaar

-2.887

US september 2014

5 jaar

-23.384

CAN 10YR september 2014

EURO SCHATZ september 2014

Delta Lloyd Sub-sovereign Bond Fund heeft een shortpositie ingenomen in 7 van de 9 bovengenoemde futures. De onderliggende waarde van de futures is als gevolg van de shortposities met een negatieve waarde opgenomen in bovenstaand overzicht.

Jaarverslag 2014 86


Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A. Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode één niet-beursgenoteerde belegging met een marktwaarde van EUR 1.331.743 (2013: 1.303.089). Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 37 (geheel 2013: 116). Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van obligaties worden in de aan- en verkoopprijs van de obligaties verwerkt. Dientengevolge zijn de kosten niet nader gespecificeerd.



30.06.2014

31.12.2013

-

2.977

494

2.295


2.693

-

Totaal

3.187

5.272

30.06.2014

31.12.2013


-

1.320

Totaal

-

1.320

Deposito's Overige liquide middelen Rekening-courant Kas Bank


Schulden aan kredietinstellingen EUR (x 1.000)

Jaarverslag 2014 87



30.06.2014

31.12.2013

349.718

443.096


70.902

44.070


-38.280

-137.448


382.340

349.718


1.853

-


1.718

1.853


3.572

1.853

1.718

1.853


-1.718

-1.853


18.941

1.718


18.941

1.718

404.853

353.289


Overige reserves



Jaarverslag 2014 88





Beleggingskosten

12


54

Beheervergoeding

490

Accountantskosten*

3

Rentelasten**

1

560

Totaal * **




Beheerskosten

559


382.771

0,15%

Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding 0,25% per jaar van de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling voor klasse Ic participaties en 0,35% per jaar van de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling voor klasse A participaties. Over het eerste half jaar 2014 bedraagt de beheervergoeding 0,13% over de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds.

Jaarverslag 2014 89




Jaarverslag 2014 90


Bijlage A Samenstelling van de portefeuille per 30 juni 2014 Rating

Land van risico



AA1

Supranationaal

371

1.273

0.000% Euro DM Sec. 86-03/04/2016

AAA

Duitsland

1.259

2.301

0.000% Euro DM Sec. 86-03/14/2016

AAA

Duitsland

2.273

102

0.000% Euro DM Sec. 86-08/04/2021

AAA

Duitsland

92

2.955

Nom. Waarde* (x 1.000) 250

Obligaties

0.000% Euro DM Sec. 86-10/04/2016

AAA

Duitsland

2.914

200

0.000% Intl Bk Recon & De 99-18/02/2019

AAA

Supranationaal

314

1.800


AA1

Frankrijk

1.838

1.880


AA1

Zweden

1.922

2.900


AA2

Frankrijk

2.989

1.189


AA2

Duitsland

1.232

2.769


AAA

Duitsland

2.896

1.400


AA3

Supranationaal

1.419

2.000


BBB1

Spanje

2.061


AA2

Duitsland

740

6.300

2.000% Exp-imp BK Korea 13-30/04/2020

AA3

Zuid Korea

6.434

6.217


AA1

Duitsland

6.403

2.000

2.000%Baden Wuerttemberg 13-13/11/2023

AAA

Duitsland

2.110

2.125% Euro Stability M 13-20/11/2023

AA1

Supranationaal

13.237

3.800


AA2

Frankrijk

3.885

1.700

2.375% Hypo Alpe-Adria 12-13/12/2022

AAA

Oostenrijk

1.756

7.590


AA2

Duitsland

8.141

11.500


AAA

Supranationaal

12.912

BBB2

Spanje

7.447

AAA

Supranationaal

4.460

A1

Israël

2.665


AA1

Supranationaal

16.682


AA2

Duitsland

533

4.300

3.000% European Union 11-04/09/2026

AAA

Supranationaal

4.889

2.000


AA1

Nederland

2.251

8.000


AA3

Canada

8.978

A1


745

3.125% Eurofima 10-15/11/2022

AA1

Supranationaal

15.091

3.125% State Of Qatar 11-20/01/2017

AA2

Qatar

539

3.250% Caisse D'Amort 11-07/03/2018

AA1

Frankrijk

8.512

712

12.401

7.040


3.985

2.875% European Union 12-04/04/2028

2.500

2.875% State Of Israel 14-29/01/2024

14.800 479

700 13.300 700 7.700

3.125% City Of Prague 13-03/07/2023

Jaarverslag 2014 91



Obligaties

Rating

Land van risico


3.500


AA1

Nederland

4.016

2.600


AA1

Oostenrijk

3.038

5.787

3.375% European Union 12-04/04/2032

AAA

Supranationaal

6.881

5.600


AAA

Supranationaal

6.635

3.500% Land Niedersachsen 09-21/10/2019

AAA

Duitsland

1.129

5.000

3.500% Monte Dei Paschi 12-20/03/2017

BBB1

Italië

5.300

6.900


AA1

Nederland

7.962

1.700


AA2

Frankrijk

1.964

1.300

3.625% Ceska Export Banka 12-15/03/2019

A1

2.618

3.625% Czech Republic 10-14/04/2021

A1

1.800

3.625% REPUBLIC OF KOREA 05-02/11/2015

AA3

Zuid Korea

1.874

9.800


AA2

Duitsland

11.597 3.481

985

Tsjechische Republiek Tsjechische Republiek

1.452 3.008

2.980

3.875% Czech Republic 12-24/05/2022

A1


3.000

3.875% Institut Credito 12-20/05/2016

BBB2

Spanje

3.183

3.925% Waha Aerospace Bv 10-28/07/2020

AA2

Verenigde Arabische Emiraten

8.046

10.329

4.000% Allied Irish Banks 10-19/03/2015

BBB1

Ierland

10.380

1.000

4.000% Eurofima 09-27/10/2021

AA1

Supranationaal

12.370

10.800


AAA

Supranationaal

14.164

3.400


AAA

Supranationaal

4.280

3.600


AA3

Canada

4.209

5.000


AA2

Frankrijk

6.111

2.000


BBB1

Spanje

2.260

3.200


BBB2

Spanje

3.227

178

4.220% Generalitat De Cat 05-26/04/2035

BB1

Spanje

159

3.000

4.250% Rep of Costa Rica 12-26/01/2023

BB1

Costa Rica

2.119

2.700


A1

Zuid Korea

3.182

6.145


AA3

Supranationaal

4.809

2.400


AA2

Duitsland

2.894

4.200

4.375% Eurofima 04-21/10/2019

AA1

Supranationaal

4.958

2.100


AA1

Duitsland

2.592

500

4.375% Rep of Costa Rica 13-30/04/2025

BB1

Costa Rica

3.100

4.375% Reseau Ferre de F. 06-02/06/2022

AA1

Frankrijk

3.815

7.930

4.375% Slovak Republic 12-21/05/2022

A2

Slowakije

6.198

1.300

4.500% Kingdom Morocco 10-05/10/2020

BBB3

Marokko

1.413

9.900

4.500% Reseau Ferre de F. 09-30/01/2024

AA1

Frankrijk

12.417


AA3

Frankrijk

525

4.625% Deka Bank 04-21/12/2015

AA2

Duitsland

500 2.000

1.025

343

2.101

Jaarverslag 2014 92



Obligaties

Rating

Land van risico

150

4.625% Exp-imp BK Korea 07-20/02/2017

AA3

Zuid Korea

165

318

4.625% Romania 13-18/09/2020

BBB3

Roemenië

358

3.800

4.625% State Of Israel 10-18/03/2020

A1

Israël

4.476

2.600


BBB2

Spanje

2.991

4.750% Dev. Bk Of Japan 07-26/11/2027

AA3

Japan

1.500

4.750% Lb Baden-Wuerttemb 03-30/12/2015

AAA

Duitsland

1.589

2.900

4.875 Oebb Infrastruktur 07-27/06/2022

AA1

Oostenrijk

3.699

4.000


AA2

Duitsland

4.750

1.700


AA2

Duitsland

2.035

12.150


AA3

Canada

10.800

5.000% Qatari Diar Financ 10-21/07/2020

AA2

Qatar

8.874

4.400

5.000% Reseau Ferre de F. 03-10/10/2033

AA1

Frankrijk

6.027

5.150

5.125% Exp-imp BK Korea 10-29/06/2020

AA3

Zuid Korea

4.257

3.024

5.250% Republic Of Latvia 12-22/02/2017

A3

Letland

2.410

4.667


A3

Polen

5.939

2.489

5.250% Romania 11-17/06/2016

BBB3

Roemenië

2.685

1.933

5.250% State of Qatar 09-20/01/2020

AA2

Qatar

1.612

420

5.750% Comunidad De Madri 13-01/02/2018

BBB2

Spanje

485

710

6.000% Com Auto de Aragon 99-30/07/2014

BBB2

Spanje

713

1.902

6.125% Kingdom Of Bahrain 12-05/07/2022

BBB2

Bahrein

1.559

4.738

6.500% Romania 08-18/06/2018

BBB3

Roemenië

5.584

1.100

9.750% State of Qatar 00-15/06/2030

AA2

Qatar

1.301

3.400

NED.WATERSCHAPSBANK 3.375% 06-19/1/16

AA1

Nederland

3.568

400


4.000% Province Of Albert 09-01/12/2019


Totaal beleggingen

*


540

14.614

394.957 AAA

Canada

1.332 1.332

396.289


Jaarverslag 2014 93

Delta Lloyd Collateralized Bond Fund Beleggingsdoelstelling Het Delta Lloyd Collateralized Bond Fund heeft tot doel het voor rekening en risico van de participanten beleggen van vermogen in effecten en andere vermogenswaarden, in het bijzonder in obligaties die zijn uitgegeven in euro en wel zodanig dat de risico’s worden gespreid teneinde de participanten in de opbrengst te doen delen. Het beleggingsbeleid is gericht op het op langere termijn behalen van een optimaal rendement bij een aanvaardbare mate van risico, alsmede op het op langere termijn door middel van actief beheer behalen van een hoger totaal rendement dan de benchmark.

Beleggingsprofiel Het Fonds belegt uitsluitend in cash bonds, leningen, gestructureerde financiële producten (met inbegrip van asset-backed securities), repo’s, andere beleggingsfondsen (met inbegrip van gelieerde fondsen) en geldmarktfondsen. Het Fonds richt zich vooral op Europa, maar mag wereldwijd beleggen. -

-

-

Het Fonds mag zijn vermogen voor maximaal een derde beleggen in geldmarktinstrumenten. De duration van de rentepositie van het Fonds kan afwijken van die van de Benchmark, binnen een bandbreedte van +1 tot -3 jaar. De duration van de inflatiepositie het Fonds kan afwijken van die van de Benchmark, binnen een bandbreedte van -1 tot +3 jaar. Het Fonds streeft ernaar de gevoeligheid voor bewegingen in creditspreads te beperken tot 200% van de Benchmark. Het tegenpartijrisico per positie wordt gemeten door de gemiddelde rating te berekenen volgens de iBoxx-methodiek. Het totale tegenpartijrisico van de Benchmark wordt berekend door exponentiële wegingen toe te passen op basis van historische insolventiestatistieken. De laagste gewogen gemiddelde rating van het Fonds zal nooit meer dan één gradatie lager zijn dan de Benchmark en zal nooit lager zijn dan A3. Het Fonds mag posities innemen in instrumenten met een rating van minimaal B3. De samenstelling van de beleggings-portefeuille van het Fonds zal in bepaalde opzichten, waaronder begrepen maar niet beperkt tot sectoren, geografische gebieden, emittenten en instrumenten, afwijken van die van de Benchmark. Voor de totale nettopositie in afzonderlijke emittenten met een rating lager dan AA3 geldt een maximum van 5%. Het bedrag geïnvesteerd in non-euro is gemaximeerd tot 20% van de fondswaarde.

Benchmark iBoxx Euro Collateralized index.

Jaarverslag 2014 94



Uitgekeerd dividend

Afgiftekoers



(x 1.000)

EUR

EUR

%

%

2012*

391

-

1.005,54

0,5%

0,4%

2013

339

-

1.024,02

1,9%

3,5%

juni 2014

378

-

1.079,58

5,4%

4,4%

*

De performance is berekend over de periode die het eerste boekjaar beslaat zijnde 12.12.2012 t/m 31.12.2012.

Beleggingsbeleid Het Delta Lloyd Collateralized Bond Fund behaalde over het eerste halfjaar van 2014 een rendement van 5,4% en bleef daarmee ruim voor op de benchmark( 4,4%). Europa gaat gebukt onder het juk van de lage renteniveaus. Landenspreads convergeren als gevolg van het wegebben van de angst voor Europese instabiliteit. Obligaties met onderpand (pandbrieven/covered bonds, Asset Backed Securities(ABS) en Residential Mortgage Backed Securities(RMBS)) plukken hier de vruchten van. Spaanse covered bonds spanden de kroon met een totale opbrengst van 7,11% over het eerste kwartaal, waaronder programma’s met onderliggend gezamenlijke portefeuilles van kleinere (spaar)banken , de zogenaamde “pooled cedulas”, zelfs een totale opbrengst van 11,09% scoorden. Ook Portugal en Italie deden het goed met een positieve return van respectievelijk 6,31% en 5,63%. De achterhoede werd gevormd door “covered bonds” uit de Verenigde Staten (in Euro’s) met een matige totale opbrengst van 1,70%, Nieuw Zeeland (1,99%) en Zweden (2,17%). In de Verenigde Staten, waar de voorzittershamer van de Federal Reserve door Ben Bernanke is overgedragen aan Janet Yellen wordt het maandelijks opkoopprogramma van staatsleningen en hypothecaire leningen in stappen gereduceerd. In Europa waait er een hele andere wind. In het kader van de uitvoering van haar prijsstabiliteitsmandaat heeft de Europese Centrale Bank (ECB) besloten om de kredietverlening aan de reële economie te ondersteunen door een reeks gerichte langer lopende herfinancieringstransacties (targeted longerterm refinancing operations- TLTRO’s) uit te voeren. Deze zijn bedoeld om de bancaire kredietverlening aan de niet-financiële particuliere sector gedurende een periode van twee jaar te verbeteren. Expliciet uitgezonderd zijn leningen aan huishoudens voor woningaankoop. Ook verlaagde de ECB de officiële tarieven en wordt het aanhouden van tegoeden bij de centrale bank bestraft met een negatieve depositorente. Na soms jaren van afwezigheid wisten emittenten succesvol leningen te lanceren. Ook gesecuritiseerd papier (RMBS/ABS) vond gretig aftrek. Een nieuwe particuliere partij (Cartesian) heeft haar intrede gedaan op de Nederlandse markt. Zij plaatsten succesvol een woninghypotheekportefeuille. Gezien de structuur en de aantrekkelijke spread hebben wij hieraan deelgenomen. Voorts ging onze aandacht vooral uit naar gesecuritiseerd papier uit de periferielanden. Spaanse, Ierse en Portugese aanbieders met portefeuilles bestaande uit woninghypotheken, bedrijfsleningen (Small en Medium Enerprises SME), energieheffingen en leasingverplichtingen. Afgebouwd zijn belangen in Franse pandbrieven en specifieke RMBS leningen uit de UK en Nederland. Onze positionering waarbij wij asset backed securities uit periferielanden Jaarverslag 2014 95


overwegen ten opzichte van covered bonds uit de core landen draagt nog steeds positief bij aan de performance.

Vooruitzichten De ECB heeft bij haar rentebesluit in juni aangekondigd dat zij de voorbereidende werkzaamheden zal intensiveren met betrekking tot rechtstreekse aankopen van effecten op onderpand van activa (ABS). Of dit daadwerkelijk zal gaan leiden tot een opkoopprogramma, het soort onderpand dat gekocht zal worden en de mate waarin is nog ongewis. Het verleden wijst uit dat wanneer voorgenoemde gerealiseerd wordt, een positieve marktwerking uit gaat. Een stimuleringsmaatregel door middel van de TLTRO’s is te bewonderen maar in hoeverre het midden- en kleinbedrijf ook daadwerkelijk gaat lenen valt in dit economisch klimaat nog te bezien. Majeure renteveranderingen in Europa worden niet verwacht.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreefd naar een rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde obligaties en kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de bewegelijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het markrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in het jaarverslag.

Jaarverslag 2014 96


Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over het afgelopen jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen.

Beleggingsresultaten 2013

12.12.2012 t/m 31.12.2012

4.392

10.233

488

-549

-1.043

-62

Waardeveranderingen

16.246

-1.567

1.540


20.089

7.623

1.966

EUR (x 1.000) Inkomsten Kosten

juni 2014


Amsterdam, 25 augustus 2014 De directie Delta Lloyd Asset Management NV

Jaarverslag 2014 97



Ref.

30.06.2014

31.12.2013


1.

403.108

341.916


1.

7

151

403.115

342.067

Couponbelasting

17

24

Coupon

94

-

Interest

2.988

3.061

274

-

3.373

3.085

2.417

2.076

2.417

2.076

408.905

347.228

Vorderingen

Onafgewikkelde effectentransacties Overige activa Liquide middelen

3.


4.

378.749

337.335

Overige reserves

4.

9.589

1.966


4.

20.089

7.623

408.427

346.924

215

52

-

27

263

218

-

7

478

304

408.905

347.228

Kortlopende schulden Valutatermijncontracten Onafgewikkelde effectentransacties Gelieerde partijen Overige Totaal

1.

Jaarverslag 2014 98



Ref.



4.173


1.

914


1.

10.977


4.662


1.

-307


5.

219 20.638


6.

549 549

Resultaat

20.089

Jaarverslag 2014 99


Kasstroomoverzicht Kasstroomoverzicht EUR (x 1.000)


Resultaat

20.089

Veranderingen uit hoofde van obligaties: Aankopen van obligaties Ongerealiseerde waardeveranderingen van obligaties Verkopen van obligaties (kostprijs) Gerealiseerde waardeveranderingen op verkopen van obligaties

-97.621 -10.977 48.319 -914

Veranderingen uit hoofde van derivaten: Mutatie ongerealiseerde waarde van valutatermijncontracten Overige veranderingen: Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden


307

-288 11

-41.073


64.655 -23.241


41.414

Netto kasstroom

341


341 2.076 2.417

341

(1) Inclusief schulden aan kredietinstellingen Onder beleggingsactiviteiten worden de kasstromen uit beheeractiviteiten opgenomen. Kasstromen uit transacties met aandeelhouders worden, onder aftrek van directe belastingen, verantwoord onder financieringsactiviteiten.

Jaarverslag 2014 100




EUR (x 1.000)

Aankopen



Verkopen

31.12.2013


Obligaties

341.916

97.621

10.977

914

-48.319

403.108

Totaal

341.916

97.621

10.977

914

-48.319

403.108

* Hieronder zijn de resultaten opgenomen van de futures die in de balans onder de beleggingen een waarde nihil vertegenwoordigen (zie ook 'Toelichting op de balans' onderdeel 1. Beleggingen 'niet in de balans opgenomen verplichtingen').

Aanvullende informatie Verdeling naar valuta 30.06.2014

31.12.2013

EUR

96,0%

96,8%

USD

1,1%

1,8%

GBP

2,9%

1,4%

100,0%

100,0%

30.06.2014

31.12.2013

AAA

40,7%

44,9%

AA

27,1%

28,6%

A

21,7%

13,2%

BBB

8,2%

13,3%

Lager dan BBB

2,0%

0,0%

Geen rating

0,3%

0,0%

100,0%

100,0%

Totaal





Verdeling naar duration* Looptijd

30.06.2014

31.12.2013

0-3 jaar

0,73

0,69

3-7 jaar

1,91

1,66

7-12 jaar

1,51

1,52

12-20 jaar

0,08

0,07

20+ jaar

0,05

0,05

Totaal

4,28

3,99


Verdeling naar sector en land Land van risico


Groot Brittannië

18,2%

Italië

16,1%

Nederland

14,2%

Spanje

12,9%

Ierland

9,2%

Frankrijk

5,8%

Noorwegen

3,7%

Portugal

3,6%

Zweden

3,2%

Luxemburg

2,7%

Australië

2,6%

Zwitserland

2,1%

Jersey

2,0%

Singapore

1,5%

Duitsland

0,8%

Finland

0,6%

Verenigde Staten

0,5%

België

0,3%


100,0%

Verdeling naar interest Interest

30.06.2014

31.12.2013

Vastrentend

56,2%

56,6%

Variabel

43,8%

43,4%

100,0%

100,0%

Totaal



Valutatermijncontracten Het valutarisico op de beleggingen in USD is middels de volgende valutatermijncontracten (deels) afgedekt. Expiratiedatum EUR (x 1.000)

GBP contractwaarde

USD contractwaarde

EUR contractwaarde


20.02.2014

-4.100

-4.876

8.548

-134

17.04.2014

-

-11.490

8.318

-74

-4.100

-16.366

16.866

-208

GBP Boekwaarde

USD Boekwaarde

EUR Boekwaarde

3.449

16.471

389.592

3.449

16.471

389.592

Totaal Balanspositie beleggingen

Totaal

Een boekwaarde ad EUR 6.906 is opgenomen onder beleggingen en een boekwaarde ad EUR 214.859 is opgenomen onder kortlopende schulden. (Totaal EUR 207.953 (2013: 99.367)).





5 jaar

71.811


10 jaar

36.017


30 jaar

1.077

2 jaar

62.302


Delta Lloyd Collateralized Bond Fund heeft geen shortpositie ingenomen in de bovengenoemde futures.



Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A. Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode één niet-beursgenoteerde belegging met een marktwaarde van EUR 1.898.298 (2013: 1.827.738). Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 15 (geheel 2013: 48). Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van obligaties worden in de aan- en verkoopprijs van de obligaties verwerkt. Dientengevolge zijn de kosten niet nader gespecificeerd.



30.06.2014

31.12.2013


1.079

716


1.338

1.360

Totaal

2.417

2.076





30.06.2014

31.12.2013


337.335

390.581


-23.241

-102.407


64.655

49.161

378.749

337.335


1.966

-


7.623

1.966


9.589

1.966

7.623

1.966


-7.623

-1.966


20.089

7.623


20.089

7.623

408.427

346.924

Participatiekapitaal Het fondsvermogen per 30.06.2014 komt toe aan de houders van 378.334 participaties

Stand ultimo verslagperiode Overige reserves








Beleggingskosten

11


38

Beheervergoeding

495

Accountantskosten*

3

Rentelasten**

2

549

Totaal * **




Beheerskosten

547


384.130

0,14%

Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding 0,25% per jaar van de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling voor klasse Ic participaties en 0,35% per jaar van de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling voor klasse A participaties. Over de eerste helft van 2014 bedraagt de beheervergoeding 0,14% over de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds.








Obligaties

Rating

Land van risico


AA

Frankrijk

1.334

1.350

0.000% Caisse Francaise 05-17/10/2015

3.110

0.000% Cie Financ Foncier 03-01/09/2023

AAA

Frankrijk

3.824

1.000

0.000% Orca Finance Neth 06-08/05/2015

lager BBB

Nederland

198

1.000

1.250% Belfius Bank Sa/Nv 12-27/11/2017

AAA

België

1.028

1.900

1.375% Aust & Nz Bank Gr 13-04/09/2018

AAA

Australië

1.961

2.800

1.478% Ecar 2013-1 B 13-18/11/2020

AA

Nederland

2.823

1.700

1.500% Bpce Sfh - Societe 14-30/01/2020

AAA

Frankrijk

1.759

3.300

1.625% Skandinaviska Ensk 13-04/11/2020

AAA

Zweden

3.440

4.800

1.625% Stadshypotek Ab 13-30/10/2020

AAA

Zweden

5.002

8.200

1.750% Credit Suisse Guer 14-15/01/2021

AAA

Zwitserland

8.568

2.900

1.875% Bank Of Ireland 13-13/05/2017

A

Ierland

2.994

2.400

1.875% Dnb Boligkreditt 12-21/11/2022

AAA

Noorwegen

2.501

1.000

1.875% Hsbc Sfh France 13-28/10/2020

AAA

Frankrijk

1.058

4.700

2.250% Banco Bilbao Arg. 14-12/06/2024

A

Spanje

4.763

4.000

2.250% National Austr Bnk 13-06/06/2025

AAA

Australië

4.193

4.100

2.375% Abn Amro Bank Nv 14-23/01/2024

AAA

Nederland

4.415

7.900

2.750% Dnb Boligkreditt 12-21/03/2022

AAA

Noorwegen

8.780

5.274

2.980% Verse 2 Snr 14-16/02/2021

BBB

Portugal

5.308

A

Ierland

10.965

Italië

3.066

10.600

3.125% Bank Of Ireland Mt 12-20/11/2015

3.000

3.125% Monte Dei Paschi 10-30/06/2015

BBB

3.200

3.250% Banco Popolare Sc 10-30/09/2015

BBB

Italië

3.300

1.500

3.375% Caja Del Mediterra 09-22/10/2014

A

Spanje

1.513

2.400

3.375% Ing Bank Nv 12-10/01/2022

AAA

Nederland

2.773

2.100

3.500% Op Mortgage Bank 11-11/07/2018

AAA

Finland

2.351

4.700

3.625% Banco Espanol De C 10-07/09/2015

A

Spanje

4.871

1.000

3.625% Caixabank 06-18/01/2021

A

Spanje

1.132

3.700

3.625% Ubi Banca Spca 09-23/09/2016

A

Italië

3.948

2.200

3.875% Banco Bilbao Arg 13-30/01/2023

A

Spanje

2.555

5.000

3.875% Depfa Acs Bank 06-14/11/2016

A

Duitsland

5.385

9.010

3.875% Northern Rock AM 05-16/11/2020

AAA

Verenigd Koninkrijk

10.540

4.000

3.875% Royal Bk Of Scotl. 10-19/10/202

AAA

Verenigd Koninkrijk

4.696

1.900

4.000% Ayt Cedulas Cajas 05-31/03/2020

BBB

Spanje

2.108

4.400


BBB

Spanje

4.718

800

4.000% Barclays Bank Plc 09-07/10/2019

AAA

Verenigd Koninkrijk

935

3.400

4.000% Caisse Ref L'Habit 06-25/04/2018

AAA

Frankrijk

3.854




Obligaties

Rating

Land van risico


7.300

4.000% Lloyds Tsb Bank Pl 10-29/09/2020

AAA

Verenigd Koninkrijk

8.643

3.100

4.000% Sparebanken 1 Boli 11-03/02/2021

AAA

Noorwegen

3.681

3.700


AAA

Zweden

4.449

6.606

4.172% Verse 1 Snr 13-16/02/2017

BBB

Portugal

6.758

1.000

4.250% Abbey Natl Treasur 06-12/04/2022

AAA

Verenigd Koninkrijk

1.205

4.250% Bradford&Bingley 06-04/05/2016

AA

Verenigd Koninkrijk

321

6.600

4.375% Abbey Natl Treasur 11-24/01/2018

AAA

Verenigd Koninkrijk

7.497

4.700

4.375% Nationwide B.Soc. 07-28/02/2022

AAA

Verenigd Koninkrijk

5.801

10.200

4.625% Cie Financ Foncier 07-23/09/2017

AAA

Frankrijk

11.573

lager BBB

Ierland

7.930

300

7.700

4.691% Elan Ltd. 07-25/05/2017

2.900


BBB

Spanje

3.279

13.000


AA

Spanje

13.965

A

Luxemburg

3.545

4.600

5.125% Hypot.bank Fra Lux 06-21/01/2016

3.300


lager BBB

Nederland

654

2.200


lager BBB

Nederland

436

2.800

5.800% Hypot.bank Fra Lux 07-22/02/2017

A

Luxemburg

2.232

1.564

FRN** Alspv 5 A 13-20/04/2040

A

Italië

1.571

6.300

FRN** Arena 2012-1 A2 12-17/11/2044

AAA

Nederland

6.449

5.300

FRN** Arran Residential 10-16/05/2047

AA

Verenigd Koninkrijk

5.415

2.336

FRN** Atlsm 3 A 14-28/12/2043

A

Portugal

2.352

7.400

FRN** Berab 3 A 14-30/06/2061

AA

Italië

7.409

1.700

FRN** Berica Residential 11-31/12/2054

AA

Italië

1.711

3.425

FRN** Besme 1 A1X 13-31/05/2057

AA

Italië

3.482

6.604

FRN** Bfth 10 A2 05-21/06/2043

A

Spanje

6.217

8.427

FRN** Bsky Kor 1A 13-18/09/2019

AAA

Zuid Korea

6.148

5.100

FRN** Bump 2011-4 B 11-20/05/2026

AA

Nederland

5.102

2.300

FRN** Catsn 1 A 14-18/07/2044

AAA

Nederland

2.350

2.931

FRN** Citad 2010-2 A 10-26/11/2042

AAA

Nederland

2.960

3.340

FRN** Cordr 3 A2 06-31/12/2042

AA

Italië

3.225

3.300

FRN** Depfa Pfandbriefbk 06-16/02/2016

AA

Duitsland

3.301

4.600

FRN** Dolph 2013-2 A 13-28/09/2099

AAA

Nederland

4.728

6.642

FRN** E-mac NL04 A 07-25/01/2048

AA

Nederland

6.026

2.649

FRN** E-Mac NL05-I A 05-25/04/2038

AA

Nederland

2.520

1.882

FRN** Fstnt 9 A1 13-10/08/2053

AA

Ierland

1.922

1.000

FRN** Gran 2004-1 2B 04-20/03/2044

AA

Verenigd Koninkrijk

997

797

FRN** Gran 2004-2 2B 04-20/06/2044

AA

Verenigd Koninkrijk

788

3.330

FRN** Granm 2006-1X B4 06-20/12/2054

AA

Verenigd Koninkrijk

3.272

7.600

FRN** Granm 2006-4 B3 06-20/12/2054

AA

Verenigd Koninkrijk

7.470

4.500

FRN** Granm 2007-1 3B1 07-20/12/2054

AA

Verenigd Koninkrijk

4.411

1.500

FRN** Granm 2007-2 3B2 07-17/12/2054

AA

Verenigd Koninkrijk

1.472 Jaarverslag 2014 109



Obligaties

Rating

Land van risico


9.900

FRN** Greca 2011-1 A2 11-27/01/2061

AA

Italië

9.628

5.107

FRN** Helic 2002-1 A 02-10/02/2036

AA

Italië

5.030

lager BBB

Nederland

58

A

Australië

4.303

59 3.543

FRN** Herme 11 E 06-18/09/2040 FRN** Imt 2004-4E A2 04-14/11/2036

600

FRN** Leek 18X BC 06-21/09/2038

AA

Verenigd Koninkrijk

589

300

FRN** Leek 18X Cc 06-21/09/2038

A

Verenigd Koninkrijk

289

6.400

FRN** Lunet 2013-1 A2 13-27/12/2045

AAA

Nederland

6.553

6.660

FRN** Lusi 1 A 02-15/12/2035

A

Portugal

6.560

4.624

FRN** Lusi 2 A 03-16/11/2036

BBB

Portugal

4.429

2.359

FRN** Quadf 2011-1 A1 11-25/04/2060

AA

Italië

2.348

7.700

FRN** Saec 12 A2 12-30/07/2092

AAA

Nederland

7.879

9.400

FRN** Siena 2010-7 A3 10-22/11/2070

AA

Italië

9.066

4.842

FRN** Step 2 Aa 13-10/11/2055

AAA

Zweden

4.873

6.200

FRN** Storm 2012-4 A2 12-22/08/2054

AAA

Nederland

6.368

4.700

FRN** SUNRI 2014-1 A 14-27/05/2031

AA

Italië

4.702

2.199

FRN** Tda 15 A1 02-27/06/2042

A

Spanje

2.103

1.875

FRN** Tda 16 A1 03-22/03/2035

A

Spanje

1.793

3.152

FRN** Uci 6 A 00-16/11/2030

A

Spanje

3.009

9.308

FRN** Uropa 2007-1 A2B 07-10/10/2040

A

Verenigd Koninkrijk

9.123

4.798

FRN** Velah 4 A2 06-25/10/2042

A

Italië

4.626

2.100

FTF*** Slm Student loan 04-25/07/2039

AA

Verenigde Staten

1.950


2.250% Intesa Sanpaolo Sp 13-24/09/2018

Totaal niet-beursgenoteerde beleggingen Totaal beleggingen *

401.210 A

Italië

1.898

1.898 403.108

Indien bij asset-backed securities de aflossingsfactor per einde boekjaar nog niet bekend is, dan is de meest recente aflossingsfactor

in aanmerking genomen. ** FRN staat voor floating rate note. Dit is een obligatie met variabele coupon. *** FTF staat voor fix to floater. Dit is een obligatie, die bij uitgifte een vaste coupon heeft en na een bepaalde periode een variabele coupon krijgt.


Delta Lloyd Corporate Bond Fund Beleggingsdoelstelling Het Delta Lloyd Corporate Bond Fund heeft tot doel het voor rekening en risico van de participanten beleggen van vermogen in effecten en andere vermogenswaarden, in het bijzonder in obligaties die zijn uitgegeven in euro en wel zodanig dat de risico’s worden gespreid teneinde de participanten in de opbrengst te doen delen. Het beleggingsbeleid is gericht op het op langere termijn behalen van een optimaal rendement bij een aanvaardbare mate van risico, alsmede op het op langere termijn door middel van actief beheer behalen van een hoger totaal rendement dan de benchmark.

Beleggingsprofiel Het Fonds belegt uitsluitend in cash bonds, leningen, gestructureerde financiële producten (met inbegrip van asset-backed securities), (synthetische) converteerbare obligaties, aandelen, repo’s, andere beleggingsfondsen (met inbegrip van gelieerde fondsen) en geldmarktfondsen. Het Fonds richt zich vooral op Europa, maar mag wereldwijd beleggen. -

-

-

-

Het Fonds mag zijn vermogen voor maximaal 10% beleggen in aandelen of andere deelnamerechten, voor maximaal 25% in converteerbare obligaties en voor maximaal 33% in geldmarktinstrumenten. De duration van de rentepositie van het Fonds kan afwijken van die van de Benchmark, binnen een bandbreedte van +1 tot -3 jaar. De duration van de inflatiepositie het Fonds kan afwijken van die van de Benchmark, binnen een bandbreedte van -1 tot +3 jaar. Het Fonds streeft ernaar de gevoeligheid voor bewegingen in creditspreads te beperken tot 200% van de Benchmark. Het tegenpartijrisico per positie wordt gemeten door de gemiddelde rating te berekenen volgens de iBoxx-methodiek. Het totale tegenpartijrisico van de Benchmark wordt berekend door exponentiële wegingen toe te passen op basis van historische insolventiestatistieken. De laagste gewogen gemiddelde rating van het Fonds zal BBB3 bedragen. Het Fonds streeft ernaar om de algehele kredietkwaliteit te allen tijde op het niveau van investment grade te handhaven. Het Fonds mag posities innemen in instrumenten met een rating van minimaal B3. De samenstelling van de beleggingsportefeuille van het Fonds zal in bepaalde opzichten, waaronder begrepen maar niet beperkt tot sectoren, geografische gebieden, emittenten en instrumenten, afwijken van die van de Benchmark. Voor de totale nettopositie in afzonderlijke emittenten met een rating lager dan AA3 geldt een maximum van 5%. Het bedrag geïnvesteerd in non-euro is gemaximeerd tot 20% van de fondswaarde.

Benchmark iBoxx Euro Corporates index.



Verslag van de Beheerder Performanceoverzicht Klasse


Uitgekeerd dividend

Afgiftekoers



(x 1.000)

EUR

EUR

%

%

2011*

30

-

1.030,75

3,1%

2,1%

2012

376

-

1.195,39

15,9%

13,5%

2013**

Klasse IC

424

-

1.241,54

4,0%

2,2%

Juni 2014

Klasse A Klasse IC

40 512

-

27,16 1.304,86

5,0% 5,1%

4,9% 4,9%

* **

De performance is berekend over de periode die het eerste boekjaar beslaat zijnde 14.01.2011 t/m 31.12.2011. De performance berekening heeft alleen betrekking op de klasse IC participaties. Bij de berekening van de performance zijn de klasse A participaties (ten behoeve van de vergelijkbaarheid met voorgaande jaren) buiten beschouwing gelaten, deze worden toegelicht bij 4. Fondsvermogen tabel EV klassen.

Beleggingsbeleid Klasse A van het Delta Lloyd Corporate Bond Fund behaalde over de eerste helft van 2014 een rendement van 5,0%. Klasse IC behaalde over deze periode een rendement van 5,1%. Het fonds boekte daarmee een outperformance ten opzichte van de benchmark (4,9%). De best presterende sectoren in de portefeuille waren financials, telecom en gesecuritiseerde obligaties. Voor financials hebben achtergestelde leningen van BBVA, AIG, Nationwide, Scottish Widdow en ING positief bijgedragen aan het resultaat. In tegenstelling hiervan hebben de posities in Banco Esperito Santo, Rabobank, Legal and General en Danske bank performance laten liggen. De overweging in “asset backed securities” uit periferielanden heeft goed uitgepakt voor de performance van het fonds. Portugese en Italiaanse gesecuritiseerde obligaties deden het goed na de vooraankondiging van de ABS opkoop programma door de Europese Centrale Bank. Bij bedrijfsobligaties lieten vooral telecom en consumer goods een goede performance zien. De posities in Numericable, Telefonica en Volkswagen leverden hier de grootste bijdrage. Utilities en Olie en Gas bedrijven waren de achterblijvers. Posities in onder andere Atlantia en Abertis hielden de outperformance wat terug. In converteerbare obligaties waren de negatieve uitschieters Esperito Santo Financials, Salzgitter, Pacific Bassin en Polarcus. Gedurende het eerste halfjaar heeft het fonds meegedaan aan emissies van een telecom bedrijf Eti Salat uit Abu Dhabi, het Franse kabelbedrijf Numericable, Telefonica, Ingenico, AT&T, KPN, SmurfitKappa, Abertis, Coca-Cola Enterprises, Ford Bank, Danske Bank, Nationale Nederlanden, Rabobank, SEB en Axa. Posities in HSBC en NationaleNederlanden werden volledig verkocht en die in Lloyds, Achmea en Nationwide wat afgebouwd. Het verschil tussen de iTraxx Subfin index en iTraxx Europe positie bedroeg 26 basispunten, voorheen 41 basispunten wat positief uitpakte voor het fonds. Beide posities bleven gehandhaafd. De marktgevoeligheid van het fonds blijft in lijn met de benchmark.



Vooruitzichten Met de huidige lage rente en beperkte groei zullen daarnaast bedrijven meer hun toevlucht blijven nemen tot aandeelhoudersvriendelijke acties als aandelenterugkoop en overnames. Zo is het wachten op de volgende consolidatiegolf bij Franse en Italiaanse telecom bedrijven. Door de vele speculaties zullen de spreads van de telecom obligaties volatiel blijven. Ook bij consumentenbedrijven zal de opleving in fusies en overnames aanhouden. Daar het voornamelijk de grote bedrijven betreft heeft de hernieuwde stijging van schulden in deze sector een beperkt effect op hun kredietwaardigheid. Spreadreacties zullen hier dan ook beperkt blijven. Ondanks de aangekondigde steunmaatregelen houden strengere kapitaaleisen bij banken het op gang komen van kredietverlening nog steeds tegen. Europese bankbalansen zijn nog steeds niet op orde. De vele onduidelijkheden in nieuwe regelgeving zorgen er tevens voor dat de AQR ook dit jaar kan worden uitgesteld. Na de Libor-affaire en de boetes in de Verenigde Staten, zullen ongetwijfeld nog andere rechtzaken tegen banken volgen. Dit zal niet alleen gevolgen hebben op de resultaten, maar ook in het kredietwaardigheid van de bank. Bij financials is vooralsnog de vraag wat de invloed zal zijn van de negatieve depositorente en de nieuwe ECB liquiditeits programma (TLTRO) op de reële economie. De details van de ECB rechtstreeks aankopen van gesecuritiseerde obligaties zijn nog niet bekend. Dat bij realisatie een positieve marktwerking uit gaat is in het verleden bij het aankoopprogramma van covered bonds bewezen. Dit geeft verder ruimte voor verdere verkrapping van de kredietvergoeding. De lage groei en het stimulerende beleid van centrale banken zorgt ervoor dat ook de komende tijd rentes laag zullen blijven. De kans op “defaults” blijft hierdoor beperkt. Het toenemende aandeelhoudersvriendelijke gedrag van bedrijven vereist wel de nodige selectiviteit. Wij handhaven daarom onze huidige positionering.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde obligaties en kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om dit risico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in de jaarverslag.



Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen twee jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen.


juni 2014

2013

2012

2011

Inkomsten

11.561

19.561

2.165

75.199

Kosten

-1.065

-1.393

-462

-15.157

Waardeveranderingen

19.876

1.316

5.485

36.049


30.372

19.484

7.188

96.091






Ref.

30.06.2014

31.12.2013


1.

655.402

505.350

Derivaten

1.

4.157

2.505

659.559

507.855

46

48

8.326

9.642

Vorderingen Couponbelasting Interest Onafgewikkelde effectentransacties Overige

157

-

7

15

8.536

9.705

12.066

11.045

12.066

11.045

680.161

528.605


3.


4.

611.135

499.445

Overige reserves

4.

27.564

8.080


4.

30.372

19.484

669.071

527.009


3.

4.863

394

Derivaten

1.

1.484

686

4.234

-

501

406

8

110

11.090

1.596

680.161

528.605

Onafgewikkelde effectentransacties Gelieerde partijen Overige Totaal




Ref.



11.223


1.

2.183


1.

14.736


5.476


1.

-2.519


5.

338 31.437


6.

1.065 1.065

Resultaat

30.372



Kasstroomoverzicht Kasstroomoverzicht EUR (x 1.000) Resultaat Veranderingen uit hoofde van obligaties: Aankopen van obligaties Ongerealiseerde waardeveranderingen van obligaties Verkopen van obligaties Gerealiseerde waardeveranderingen op verkopen van obligaties Veranderingen uit hoofde van derivaten: Mutatie ongerealiseerde waarde van derivaten Overige veranderingen: Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Kasstroom uit financieringsactiviteiten Nieuw geplaatste aandelen Inkoop eigen aandelen

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Netto kasstroom Toename(+)/afname(-) liquide middelen Mutatie Liquide middelen (1) Stand primo verslagperiode Stand ultimo verslagperiode Toename(+)/afname(-) liquide middelen


30.372 -361.758 -14.736 228.625 -2.183

-854

1.169 4.227

-115.138 138.726 -27.036

111.690 -3.448

-3.448 10.651 7.203

-3.448

(1) Inclusief schulden aan kredietinstellingen Onder beleggingsactiviteiten worden de kasstromen uit beheeractiviteiten opgenomen. Kasstromen uit transacties met aandeelhouders worden, onder aftrek van directe belastingen, verantwoord onder financieringsactiviteiten.





EUR (x 1.000)

Aankopen



Verkopen

31.12.2013


Obligaties

505.350

361.758

14.736

2.183

-228.625

655.402

Totaal

505.350

361.758

14.736

2.183

-228.625

655.402



31.12.2013

EUR

86,2%

83,4%

GBP

3,1%

3,0%

SEK

0,5%

1,2%

USD

10,2%

12,4%

Totaal

100%

100%



Verdeling naar rating* 30.06.2014

31.12.2013

AAA

1,8%

0,0%

AA

6,6%

5,4%

A

19,3%

20,0%

BBB

59,9%

54,4%

Lager dan BBB

11,3%

20,2%

1,1%

0,0%

100,0%

100,0%

30.06.2014

31.12.2013

0-3 jaar

0,45

0,47

3-7 jaar

2,18

2,04

7-12 jaar

1,67

1,60

12-20 jaar

0,16

0,05

20+ jaar

0,07

0,15

Totaal

4,53

4,31

Geen rating






Verdeling naar sector en land Land van risico

Bedrijfsobligaties


Totaal per land

Groot Brittannië Verenigde Staten Nederland

19,8% 13,5% 12,0%

0,0% 0,0% 0,0%

19,8% 13,5% 12,0%

Frankrijk

6,0%

0,0%

6,0%

Spanje

5,1%

0,0%

5,1%

Duitsland

4,7%

0,0%

4,7%

Zweden

3,9%

0,0%

3,9%


3,4%

0,0%

3,4%

Kaaimaneilanden

3,1%

0,0%

3,1%

Italië

2,9%

2,4%

5,3%

Australië

2,6%

0,0%

2,6%

Denemarken Ierland Jersey

2,4% 2,2% 1,8%

0,0% 1,6% 0,0%

2,4% 3,8% 1,8%

Noorwegen

1,8%

0,0%

1,8%

Mexico Tsjechische Republiek Peru Luxemburg Portugal Turkije Guernsey Finland Brazilië Bermuda Oostenrijk Curacao België Zwitserland

1,5% 1,5% 1,2% 1,1% 0,9% 0,8% 0,6% 0,6% 0,5% 0,5% 0,4% 0,4% 0,4% 0,4%

0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

1,5% 1,5% 1,2% 1,1% 0,9% 0,8% 0,6% 0,6% 0,5% 0,5% 0,4% 0,4% 0,4% 0,4%


96,0%

4,0%

100,0%


100,0%

0,0%

100,0%

Verdeling naar interest Interest

30.06.2014

31.12.2013

Vastrentend

59,3%

61,1%

Variabel

40,7%

38,9%

100,0%

100,0%

Totaal



Valutatermijncontracten Het valutarisico op de beleggingen in GBP, SEK en USD is middels de volgende valutatermijncontracten (deels) afgedekt. Expiratiedatum EUR (x 1.000)

SEK contractwaarde

GBP contractwaarde

03.07.2014

USD contractwaarde

EUR contractwaarde


3.200

2.343

-6

21.08.2014

-29.866

-10.950

-40.909

46.513

-305

16.10.2014

-14.400

790

-37.382

27.561

-328

-5.480

-16.450

18.939

81

-44.266

-15.640

-91.541

95.355

-558

SEK Boekwaarde

GBP Boekwaarde

USD Boekwaarde

EUR Boekwaarde

27.851

16.317

92.038

573.083

27.851

16.317

92.038

573.083

18.12.2014 Totaal Balanspositie beleggingen Totaal

Een boekwaarde ad EUR 552.243 is opgenomen onder beleggingen en een boekwaarde ad EUR -1.110.708 is opgenomen onder overlopende passiva. (Totaal EUR -558.465 (2013: 2.115.637)).





5 jaar

55.608


10 jaar

13.966


30 jaar

2.693

2 jaar

55.441

GBP GILT september 2014

10 jaar

-7.001

US september 2014

10 jaar

-5.211

US september 2014

2 jaar

-24.218

US september 2014

5 jaar

-29.055


Delta Lloyd Corporate Bond Fund heeft een shortpositie ingenomen in de 4 van de 8 bovengenoemde futures. De onderliggende waarde van de futures is als gevolg van de shortposities met een negatieve waarde opgenomen in bovenstaand overzicht.



Credit Default Swap Credit Default Swap Contractwaarde -20.000.000 20.000.000

Instrument

Expiratiedatum


iTrxEur SubFin_S2/12/20/2018/5.0000%

20.12.2018

3.605.133

iTrxEur_S21_5Y/6/20/2019/1.0000%

20.06.2019

-373.393

Delta Lloyd Corporate Bond Fund heeft een positie ingenomen in bovengenoemde CDS. De onderliggende waarde van een CDS is als gevolg van de shortpositie met een negatieve waarde opgenomen in bovenstaand overzicht. De boekwaarde van de shortpositie is opgenomen onder kortlopende schulden en de boekwaarde van de longpositie is opgenomen onder beleggingen.

Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A. Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode drie niet-beursgenoteerde beleggingen met een marktwaarde van EUR 8.058.060 (2013: EUR 10.325). Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 70 (geheel 2013: 55). Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van obligaties worden in de aan- en verkoopprijs van de obligaties verwerkt. Dientengevolge zijn de kosten niet nader gespecificeerd.




3. Liquide middelen Liquide middelen * EUR (x 1.000) Rekening-courant Kas Bank Rekening-courant Delta Lloyd Treasury

Totaal

30.06.2014

31.12.2013

1.741

2.201

10.325

8.844

12.066

11.045

30.06.2014

31.12.2013

1.663

394

* Liquide middelen staan ter vrije beschikking.

Schulden aan kredietinstellingen EUR (x 1.000) Rekening-courant Kas Bank Cash collateral

3.200

-

Totaal

4.863

394




30.06.2014

31.12.2013


499.445

441.426


138.726

143.254


-27.036

-85.235


611.135

499.445

8.080

892

Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode

19.484

7.188


27.564

8.080

19.484

7.188


-19.484

-7.188


30.372

19.484


30.372

19.484

669.071

527.009

Participatiekapitaal Het fondsvermogen per 30.06.2014 komt toe aan de houders van 40.000 participaties feeder A en 511.920 participaties feeder Ic




Verdeling naar aandelen klassen Delta Lloyd Corporate Bond klasse A Totaal intrinsieke waarde (na resultaatsbestemming) (x 1.000)

30.06.2014

Uitgekeerd dividend uit klasse A (x 1.000) Dividend per participatie

1.087 -


40 27,16

Delta Lloyd Corporate Bond klasse Ic Totaal intrinsieke waarde (na resultaatsbestemming) (x 1.000)

30.06.2014

Uitgekeerd dividend uit klasse Ic (x 1.000) Dividend per participatie

667.985 -


512 1.304,86






Beleggingskosten

12


80

Beheervergoeding

965

Accountantskosten*

3

Rentelasten **

5

Totaal * **

1.065


Lopende kosten ratio (klasse A) EUR (x 1.000)


Beheerskosten

2

Gemiddelde intrinsieke waarde

1.062

Lopende kosten ratio

0,22%

Lopende kosten ratio (klasse Ic) EUR (x 1.000)


Beheerskosten

1.058


611.232

0,17%

Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding 0,30% per jaar van de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling voor klasse Ic participaties en 0,40% per jaar van de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling voor klasse A participaties. Over de eerste helft van 2014 bedraagt de beheervergoeding van aandelenklasse A 0,20% en van aandelenklasse IC 0,16% over de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds. Jaarverslag 2014 125







Obligaties

Rating

Land van risico


500

0.000% Fresenius Se 14-24/09/2019

BB1

Duitsland

514

200

0.000% Rag Stiftung 14-31/12/2018

NR

Duitsland

203

600

0.375% Qiagen Nv 14-19/03/2019

BBB2

Verenigde Staten

470

BB1

Duitsland

1.974

NR

Frankrijk

491

1.900 477

0.500% Deutsche Wohnen Ag 13-22/11/2020 0.625% Nexity Sa 14-01/01/2020

1.200

0.875% Qiagen Nv 14-19/03/2021

BBB2

Verenigde Staten

958

7.000

1.000% Siem Industries 12-12/09/2019

BBB3

Noorwegen

5.127

A3

Duitsland

622

BBB1

Duitsland

2.016

NR


1.328

600 1.700

1.750% Daimler Ag 12-21/01/2020 1.750% Deutsche Euroshop 12-20/11/2017

1.800

1.750% Dp World Ltd 14-19/06/2024

2.200

1.750% Fce Bank Plc 13-21/05/2018

BBB3

Verenigde Staten

2.251

1.900

1.750% Ff Group Fin 14-03/07/2019

NR

Griekenland

1.900

10.000

1.750% National Grid Tr 13-20/02/2018

BBB1

Groot Brittannië

10.301

1.500

1.875% Balfour Beatty N 13-03/12/2018

BB1

Groot Brittannië

1.835

1.800

1.875% Fce Bank Plc 14-18/04/2019

BBB3

Groot Brittannië

1.848

1.500

1.875% Fce Bank Plc 14-24/06/2021

BBB3

Groot Brittannië

1.510

2.300

1.875% Orange Sa 13-03/09/2018

BBB1

Frankrijk

2.380

2.300

1.875% Sabmiller Hld Inc 12-20/01/2020

BBB1

Groot Brittannië

2.386

2.706

1.875% Telfonica Deutsch F 13-22/11/2018

BBB2

Duitsland

2.782

1.300

2.000% Salzgitter Finance 10-08/11/2017

BBB3

Duitsland

1.400

1.500

2.100% General Mills Inc 13-16/11/2020

BBB1

Verenigde Staten

1.561

3.100

2.125% Teco Plc 13-12/11/2020

BBB2

Groot Brittannië

3.196

7.900

2.242% Telefonica Emision 14-27/05/2022

BBB2

Spanje

8.008

2.250% Bbva Banco Cont 13-29/07/2016

BBB1

Peru

7.857

A3

Duitsland

1.084

BB1

Duitsland

915

BBB2

Griekenland

2.085

A3

Duitsland

638

2.500% Ingenico 14-20/05/2021

BBB3

Frankrijk

2.444

2.500% Premier Oil Jer 12-27/07/2018

BBB3

Groot Brittannië

8.727


BBB1

Zweden

6.724

A2

Australië

736

10.640 1.030 900 2.000 600 2.400 10.275 6.700 700

2.250% Daimler Ag 14-24/01/2022 2.250% Heidelbergcement F 14-12/03/2019 2.375% Coca-Cola Hbc Fin 13-18/06/2020 2.375% Daimler Ag 12-12/09/2022

2.500% Telstra Corp Ltd 13-15/09/2023

3.200

2.5000% Enagas Sa 14-11/04/2022

BBB1

Spanje

3.346

1.400

2.625% Carlsberg Brew 12-03/07/2019

BBB2

Denemarken

1.488



Rating

Land van risico


2.625% Gruppo Editoriale 14-09/04/2019

BB3

Italië

778

5.800

2.625% Lukoil Intl Financ 10-16/06/2015

BBB3

Rusland

4.330

8.400

2.656% Svenska Handelsban 14-15/01/2024

A2

Zweden

8.675

2.900

2.750% Bacardi Ltd 13-03/07/2023

BBB1

Bermuda

3.046

1.800

2.750% Coca Cola Enterpr. 14-06/05/2026

BBB1

Verenigde Staten

1.849

2.750% Elekta Ab 12-25/04/2017

BBB1

Zweden

2.983

AA3


5.307

A3

Australië

2.030

A2


3.024

BBB2

Spanje

11.828

Nom. Waarde* (x 1.000) 800

23.766

Obligaties

5.300

2.750% Emirates Telecom 14-18/06/2026

1.900

2.750% Wesfarmers Ltd 12-02/08/2022

4.044

2.862% First Gulf Bank 12-09/10/2017

11.200

2.875% Gas Natural Fenosa 14-11/03/2024

2.500

2.875% Teva Pharm Fin Bv 12-15/04/2019

A3

Israël

2.700

5.000

2.875% Unione Di Banche 14-18/02/2019

BBB2

Italië

5.272

4.226

3.000% Bhp Billiton Finan 12-29/05/2024

A1

Australië

4.657

1.300

3.000% Continental Ag 13-16/07/2018

BBB2

Duitsland

1.402

4.000

3.000% Dnb Bank Asa 13-26/09/2023

A3

Noorwegen

4.209 8.177

10.934

3.000% Nat Bank Abu Dhabi 12-13/08/2019

AA3


1.900

3.125% Compass Group Plc 12-13/02/2019

A3

Groot Brittannië

2.078

4.500

3.125% Continental Ag 13-09/09/2020

BBB2

Duitsland

4.950

2.600

3.125% Crh Finance Ltd 13-03/04/2023

BBB2

Ierland

2.829

3.000

3.125% Espirito Santo Fin 13-02/12/2018

B2

Portugal

2.473

2.600

3.125% Petroleos Mexican 13-27/11/2020

BBB1

Mexico

2.787

1.000

3.125% Telekom Finanzmngt 13-03/12/2021

BBB3

Oostenrijk

1.090

3.700

3.250% Alliander Nv 13-29/11/2049

A2

Nederland

3.838

1.012

3.250% Energa Finance Ab 13-19/03/2020

BBB2

Polen

1.078

A2


1.485

BB2

Ierland

4.475

AA3


2.650

BBB2

Groot Brittannië

1.509

BB2

Ierland

2.876

1.981

3.250% First Gulf Bank 13-14/01/2019

4.300

3.250% Governor & Co Of B 14-15/01/2019

3.472

3.250% Nat Bank Abu Dhabi 12-27/03/2017

1.400

3.250% Rentokil Initial 13-07/10/2021

2.900

3.250% Smurfit Kappa Acq 14-01/06/2021

2.400

3.250% Valeo Sa 14-22/01/2024

BBB3

Frankrijk

2.604

3.900

3.250% Verizon Comm 14-17/02/2026

BBB1

Verenigde Staten

4.241

1.800

3.250% Votorantim Ciment 14-25/04/2021

BBB2

Brazilië

1.821




Obligaties

Rating

Land van risico


BBB2

Nederland

4.080

A3

Verenigde Staten

2.686

BBB1

Italië

2.155

3.750

3.375% Asml Holding Nv 13-19/09/2023

2.600

3.375% AT&T Inc 14-15/03/2034

2.000

3.375% Atlantia Spa 10-18/09/2017

1.300

3.375% Hsbc Holdings Plc 13-10/01/2024

A2

Groot Brittannië

1.377

1.200

3.375% Rentokil Plc 12-24/09/2019

BBB2

Groot Brittannië

1.314

5.300

3.500% Anglo American Cap 12-28/03/2022

BBB2

Groot Brittannië

5.766

1.500

3.500% At&T Inc 13-17/12/2025

A3

Verenigde Staten

1.673

9.000

3.500% Bbva Sub Cap Unip 14-11/04/2024

BBB2

Spanje

9.274

1.100

3.500% Heineken Nv 12-19/03/2024

BBB1

Nederland

1.241

2.300

3.500% Telstra Corp Ltd 12-21/09/2022

A2

Australië

2.605

4.640

3.625% BAT Intl Finance 11-09/11/2021

A3

Groot Brittannië

5.260

3.000

3.625% Bouygues Sa 12-16/01/2023

BBB2

Frankrijk

3.410

1.200

3.625% Credit Suisse GP 2005-14/09/2020

BBB2

Zwitserland

1.230

4.228

3.625% ENBW 14-02/04/2076

BBB2

Duitsland

4.227

BB1

Portugal

419

410

3.750% EDP Finance BV 05-22/06/2015

2.700

3.750% Hutchison Whampoa 13-29/05/2049

BBB2

Hong Kong

2.734

3.000

3.750% Volswagen Int Fin 14-24/03/2049

BBB2

Duitsland

3.119

1.200

3.875% Carrefour Sa 10-25/04/2021

BBB2

Frankrijk

1.381

10.200

3.875% Danske Bank A/S 13-04/10/2023

BBB1

Denemarken

10.978

4.550

3.875% Petrobras Intl Fin 11-27/01/2016

BBB2

Brazilië

3.430

1.840

3.875% Swedish Match Ab 10-24/11/2017

BBB2

Zweden

2.009

2.000

4.000% Akzo Nobel Nv 11-17/12/2018

BBB1

Nederland

2.254

6.100

4.000% Banco Espirito Sa 14-21/01/2019

BB3

Portugal

5.955

9.600

4.000% Bank of America 06-28/03/2018

BBB2

Verenigde Staten

9.457

1.000

4.000% Carrefour Sa 10-09/04/2020

BBB2

Frankrijk

1.149

A1

Groot Brittannië

243

204

4.000% GlaxoSmithKline 05-16/06/2025

14.000

4.000% Legal & General Grp 05-8/6/2025

BBB1

Groot Brittannië

14.244

3.900

4.000% Pgnig Finance Ab 12-14/02/2017

BBB3

Polen

4.182

A3

Frankrijk

990

900

4.000% Schneider Elect Sa 05-11/08/2017

300

4.000% Telekom Finanzmngt 12-04/04/2022

BBB3

Oostenrijk

345

1.300

4.000% Voestalpine Ag 12-05/10/2018

BBB2

Oostenrijk

1.419

1.300

4.125% Baa Funding Ltd 10-12/10/2018

A3

Groot Brittannië

1.399

5.600

4.125% Nationwide B Soc. 13-20/03/2023

BBB1

Groot Brittannië

5.967

4.125% RTE 2006-27/09/2016

A1

Frankrijk

486

1.730

4.125% Telenor Asa 10-26/03/2020

A3

Noorwegen

2.011

5.456

4.250% Citigroup Inc 05-25/02/2030

BBB1

Verenigde Staten

5.819

4.250% Clerical Medical 04-24/06/2049

BBB1

Groot Brittannië

12.983

2.200

4.250% Koninklijke KPN NV 12-01/03/2022

BBB3

Nederland

2.514

1.900

4.250% Ned. Gasunie 06-20/06/2016

A2

Nederland

2.041

4.250% United Util Water 02-24/01/2020

A3

Groot Brittannië

1.041

450

12.794

900




Obligaties

Rating

Land van risico


1.190

4.375% Anglo American Cap 09-02/12/2016

BBB2

Groot Brittannië

1.287

2.800

4.375% Bbva Bancomer Texa 14-10/04/2024

A3

Mexico

2.093

4.375% National Grid Tr 04-10/03/2020

BBB1

Groot Brittannië

409

2.782

4.375% Thyssenkrupp Ag 12-28/02/2017

BB1

Duitsland

2.967

1.400

4.430% Schiphol Ned. BV 11-28/04/2021

A1

Nederland

1.663

2.800

4.500% Merck Fin Services 10-24/03/2020

A3

Duitsland

3.310

350

400

4.625% EDP Finance BV 2006-13/06/2016

BB1

Portugal

424

2.800

4.625% Electric de France 10-26/04/2030

A1

Frankrijk

3.484

600

4.625% Iberdrola Finanzas 11-07/04/2017

BBB1

Spanje

663

2.500

4.693% Telefonica Emision 09-11/11/2019

BBB2

Spanje

2.911

1.610

4.750% America Movil Sab 10-28/06/2022

A2

Mexico

1.950

5.500

4.750% Citigroup Inc 07-31/05/2017

BBB1

Verenigde Staten

5.431

2.227

4.750% Citigroup Inc. 04-10/02/2019

BBB1

Verenigde Staten

2.212

6.900

4.750% Turkiye Garant Bnk 14-17/10/2019

BBB3

Turkije

5.087

2.300

4.750% UBS Ag 14-12/02/2026

BBB2

Zwitserland

2.451

2.900

4.750% Vivendi Sa 11-13/07/2021

BBB2

Frankrijk

3.481

A3


9.675

BBB1

Duitsland

509

7.800 430

4.875% Cez As 10-16/04/2025 4.875% EWE AG 04-14/10/2019

1.830

4.875% Procter & Gamble 07-11/05/2027

AA3

Verenigde Staten

2.374

1.400

4.875% Telecom Italia Spa 13-25/09/2020

BB1

Italië

1.528

7.600

5.000% Caixabank 13-14/11/2023

BB1

Spanje

8.237

1.100

5.000% Crh Finance Bv 12-25/01/2019

BBB2

Ierland

1.290

6.800

5.000% Imperial Tobacco F 11-02/12/2019

BBB2

Groot Brittannië

8.061

1.000


A1

Frankrijk

1.027

2.500

5.125% Ned. Gasunie 09-31/03/2017

A2

Nederland

2.806

700

5.125% Pirelli & C Spa 11-22/02/2016

BB1

Italië

744

1.400

5.125% Telemar Norte Lest 10-15/12/2017

BBB3

Brazilië

1.531

720

5.250% Elia System Op SA/NV 13/05/2019

A3

België

866


A3

Frankrijk

3.554

3.200 800

5.375% Telecom Italia 04-29/01/2019

BB1

Italië

892

700

5.500% Brenntag Finance B 11-19/07/2018

BB1

Duitsland

802

320

5.500% Pemex Project 05-24/02/2025

BBB1

Mexico

392

1.200

5.500% Scottish Widows 13-16/06/2023

BBB1

Groot Brittannië

1.566

1.300

5.500% Standard Life Plc 12-04/12/2042

BBB2

Groot Brittannië

1.716

3.300

5.625% Atlantia Spa 09-06/05/2016

BBB1

Italië

3.597

5.625% Koninklijke KPN NV 09-30/09/2024

BBB3

Nederland

1.131

900 2.600

5.625% Numericable Grp 14-15/05/2024

B1

Frankrijk

2.784

4.160

5.625% Statoilhydro Asa 09-11/03/2021

AA3

Noorwegen

5.311




Obligaties

Rating

Land van risico


4.000

5.750% Allianz Finance Ii 11-08/07/2041

A2

Duitsland

4.690

2.000

5.750% Continental Sr Tr 12-18/01/2017

BBB1

Peru

1.590

3.000

5.750% Hit Finance Bv 11-09/03/2018

BBB3

Frankrijk

3.506

3.350

5.750% Mondi Finance Ltd 10-03/04/2017

BBB3

Groot Brittannië

3.773

2.950

5.750% Pfizer Inc 09-03/06/2021

AA3

Verenigde Staten

3.784 4.499

3.600

5.875% Ipic Gmtn Ltd 11-14/03/2021

AA2


2.000

5.875% Telefonica Europe 14-12/31/2049

BB1

Spanje

2.143

1.450

6.000% Barry Callebaut Sv 07-13/07/2017

BB1

Zwitserland

1.636

3.510

6.000% Tvo Power Co 09-27/06/2016

BBB2

Finland

3.881

1.410

6.250% Lafarge Sa 10-13/04/2018

BB1

Frankrijk

1.614

5.500

6.375% Abn Amro Bank Nv 11-27/04/2021

BBB2

Nederland

6.730

3.170

6.375% Bhp Billiton Finan 09-04/04/2016

A1

Australië

3.496

3.310

6.500% Roche Hldgs Inc 09-04/03/2021

AA3

Zwitserland

4.405

1.900

6.605% Gaz Capital 07-13/02/2018

BBB2

Rusland

2.151

5.000

6.625% Barclays Bank Plc 11-30/03/2022

BBB2

Groot Brittannië

6.242

3.892

6.750% Bbva Banc Sa Texas 12-30/09/2022

BBB3

Mexico

3.255

2.300

6.875% Nationwide B Soc. 14-11/03/2049

BB1

Groot Brittannië

2.949

B2

Spanje

1.047

950

6.875% Nh Hoteles Sa 13-15/11/2019

3.250

7.375% Asf 09-20/03/2019

BBB1

Frankrijk

4.184

3.100

7.375% ENBW 2011-02/04/2072

BBB2

Duitsland

3.499

5.100

7.875% Csg Guernsey I Ltd 11-24/02/2041

BBB3

Zwitserland

4.028

3.085

7.875% Origin Energy Fina 11-16/06/2071

BB1

Australië

3.343

3.530

8.250% Telecom Italia Spa 09-21/03/2016

BB1

Italië

3.934

BBB2

Verenigde Staten

10.288

AAA

Nederland

1

10.400 1

FRN Bank of America 07-23/05/2017 FRN** Bumper 11-20/05/2026

3.200

FRN** Danske Bank A/S 14-19/05/2026

BBB1

Denemarken

3.226

8.000

FRN** Greca 2011-1 A2 11-27/01/2061

AA3

Italië

7.780

2.200

FRN** Hbos Plc 05-18/03/2030

BBB2

Groot Brittannië

2.371

5.304

FRN** Lusi 1 A 02-15/12/2035

A3

Portugal

5.225

5.626

FRN** Lusi 2 A 03-16/11/2036

BBB1

Portugal

5.390

1.509

FRN** Standard Life 04-29/11/2049

BBB1

Groot Brittannië

2.093

FRN** Standard Life Plc 04-29/01/2049

BBB1

Groot Brittannië

12.803

A1

Italië

7.710

12.600 7.996

FRN** Velah 4 A2 06-25/10/2042

1.000

FTF*** Achmea Bv 13-04/04/2043

BBB2

Nederland

1.126

5.100

FTF*** American Intl Group 07-15/03/2067

BBB2

Verenigde Staten

6.706

3.000

FTF*** Aquarius+Inv Zurich 13-02/10/2043

A2

Zwitserland

3.259

4.200

FTF*** Axa Sa 14-20/05/2049

BBB1

Frankrijk

4.164

A2

Zwitserland

1.020

800

FTF*** Cloverie Plc Swiss 12-01/09/2042




Obligaties

Rating

Land van risico


2.500

FTF*** GE Capital Corp 07-15/09/2067

A1

Verenigde Staten

2.695

3.950

FTF*** GE Capital Trust 09-15/09/2066

A1

Verenigde Staten

4.136

BBB2

Groot Brittannië

10.728

BB1

Groot Brittannië

12.132

A2

Nederland

8.243

BBB1

Groot Brittannië

3.208

BB1

Spanje

3.422

10.668

FTF*** Hbos Plc 04-30/10/2019

11.800

FTF*** Old Mutual Plc 05-29/11/2049

8.300

FTF*** Rabobank Nederland 14-26/05/2026

2.517

FTF*** Scottish Widows Plc 05-29/09/2049

3.100

FTF*** Telefonica Europe 13-29/09/2049


2.375% Mondelez Internat 13-26/01/2021

4.200 100

BBB2

Verenigde Staten

5.006

2.875% Polarcus Ltd 11-27/04/2016

BB3

Noorwegen

2.949

1.250% Safilo Group Spa 14-22/05/2019

BB3

Italië

103


Totaal beleggingen *

647.344

8.058

655.402

Indien bij asset-backed securities de aflossingsfactor per einde boekjaar nog niet bekend is, dan is de meest recente aflossingsfactor in

aanmerking genomen. ** FRN staat voor floating rate note. Dit is een obligatie met variabele rente. *** FTF staat voor fix to floater. Dit is een obligatie, die bij uitgifte een vaste coupon heeft en na een bepaalde periode een variabele coupon krijgt.


XY 14935-0914

Halfjaarverslag 2014

Recommend Documents