Česká ekonomika Periferie EU či satelit Německa ?
Pavel Sobíšek
Agenda
Spotřeba, investice, vývoz – co táhne českou ekonomiku?
Sektorový pohled – která odvětví vstoupila do oživení v nejlepší kondici?
Kurs CZK a úrokové sazby – brzda či vzpruha ekonomiky?
Vládní reformy (penze, daně) – jak ovlivní výkon ekonomiky?
Problémy a výzvy současné vícerychlostní Evropy
2
Německá lokomotiva táhne Evropu, nejvíc Česko
Obchodní partneřři Ně ěmecka podle dvou kritérií (1-9/2010) 40
Y-axis: Export share to 35 Germany by country, in %
"Strong winners" Austria
30
Czech Rep. Netherlands Poland
25 20 Denmark
15 10 Ireland 5
"Weak winners" 0
5
Sweden Bulgaria
X-axis: German import growth by country, in %
0 -5
Hungary
Slovakia Romania France Belgium Italy Greece Portugal Spain Finland UK
10
15
20
25
Zdroj: UniCredit Global Research
3
30
35
Import z Česka rostl v 2010 podle německé statistiky ze všech zemí nejrychleji Význam přírůstku importu pro českou ekonomiku je umocněn vysokým podílem Německa v českém exportu (spolu s Rakouskem nejvyšším mezi zeměmi) Struktura vývozu potvrzuje, že důležitější než německá vnitřní poptávka je pro českou ekonomiku německý export
Východní Evropa se vrátila k solidnímu růstu Economic growth in 2010 (GDP yoy growth) Country Rank
1
2
3
Low macro vulnerability
4
5
3.1%
High macro vulnerability
-0.3% 1.3%
Russia: 4.0%
PL: 3.8% DE: 3.6% FR: 1.5%
2.3% 4.0% 1.2% -1.5%
IT: 1.3%
UKR: 4.2%
7.0%
RO:-1.3%
1.5%
0.2% TK:8.2%
Source: UniCredit Research
Domácnosti stále v ozvěnách krize, podnikům se daří lépe
Přříspě ěvky k rů ůstu HDP na straně ě poptávky
Contribution to real GDP growth (pp)
7.5
5.0
2.5
0.0 2005
2006
2007
2008
2009
2010
-2.5
-5.0
consumption
gross capital
net exports
-7.5
5
V 2005-2007 byl růst rovnoměrně podporovaný spotřebou, tvorbou kapitálu a exportem Krize vedla k dramatickému propadu investic a poklesu exportu; spotřeba však jen zpomalila V roce 2010 došlo k narovnání nerovnoměrného působení krize – export a investice se vrátily k růstu, spotřeba dále slábla
Struktura poptávky se po krizi změnila – méně se investuje
HDP a struktura poptávky (2007=100%) 115%
110% 2008
2009
2010
105%
100% GDP
Household cons.
Government cons.
Fix.cap.
Export
95%
90%
85%
6
Import
HDP se vrátil v roce 2010 na úroveň 2007 Spotřeba domácností i vlády překračuje úroveň 2007 Tvorba fixního kapitálu je o 14% nižší než v roce 2007 – méně investuje vláda, domácnosti i podniky Export i import značně stouply, výměna zboží je o 11% větší než před krizí
Cena ropy se stává rizikem pro globální ekonomiku
Cena ropy Brent a marže českých distributorů Naturalu 160
5.00 4.50
140
4.00 120 3.50
100
3.00 2.50
80
2.00
60
1.50 40 1.00 20
0.50
marže (Kč)
cena ropy (USD/barel)
7
II.11
XI.10
VIII.10
V.10
II.10
XI.09
VIII.09
V.09
II.09
XI.08
VIII.08
V.08
II.08
XI.07
VIII.07
V.07
0 II.07
0.00
Cena ropy strmě roste již více než dva roky a blíží se maximům z roku 2008. Růst cen ropy zvyšuje inflaci a zhoršuje platební bilanci většině hlavních světových ekonomik. Dosažení určité úrovně může prudce snížit poptávku. Marže českých distributorů pohonných hmot klesá a je pod dlouhodobým průměrem - letní ceny zůstanou vysoko
Rostoucí ceny výrobců v Česku povedou k vyšší inflaci
Vývoj spotřebitelských cen a cen výrobců (meziročně v %) 10.0
8.0 6.0
4.0 2.0
0.0 -2.0 CPI yoy
-4.0
PPI yoy
8
I-11
I-10
I-09
I-08
I-07
I-06
I-05
I-04
I-03
I-02
I-01
I-00
-6.0
Spotřebitelská inflace reaguje na změny cen výrobců se zpožděním, ale přesvědčivě Vývoj cen výrobců od poloviny 2010 znamená, že by CPI měla brzy začít stoupat K vyšší inflaci povede rovněž zvýšení dolní sazby DPH od ledna 2012
Výroba dopravních prostředků – hlavní tahoun průmyslu
Výroba v automobilovém průmyslu (2007=100) 130 120
Manufacturing (red line)
Others transports equip. (green line)
100 90 80 70
Transport vehicles (cars,lorries) (blue line)
9
4Q 10
3Q 10
2Q 10
1Q 10
4Q 09
3Q 09
2Q 09
1Q 09
4Q 08
3Q 08
2Q 08
60 1Q 08
index y-o-y
110
Nejdůležitější zpracovatelský sektor z hlediska tržeb a jeden z nejdůležitějších v zaměstnanosti Podíl na GVA 5.8% Dominuje výroba osobních aut; tržby rozděleny napůl mezi finální výrobce aut a výrobce komponent Krize vyvolala jen v malé míře likvidaci výrobních kapacit 2010 silný růst výroby díky poptávce po komponentách i finálních výrobcích Výhled do 2011 zůstává příznivý
Strojírenství a zpracování kovů čeká slibný rok
Výroba ve strojírenství a zpracování kovů (2007=100) 130
Cyklický sektor, jemuž dominují středně velké podniky Podíl na GVA 5.8% Těsná vazba na německý export formou subdodávek Z recese se začal vzpamatovávat až 2010, úroveň výroby stále zaostává za 2007 Zakázková náplň na letošní rok slibuje dobrou dynamiku růstu
Manufacturing (red line) 120 Fabricated metal products (blue line) 110 100 90 80 70
10
4Q 10
3Q 10
2Q 10
1Q 10
4Q 09
3Q 09
2Q 09
1Q 09
4Q 08
3Q 08
2Q 08
60 1Q 08
index y-o-y
Machinary products (green line)
Reálné sazby bývají v Česku záporné, nyní poblíž historických minim
Reálná úroková míra v ČR (%) (12M PRIBOR minus 12M inflační očekávání fin.trhu)
2.0% Real interest rates - 1Y forward looking
1.0%
-1.0%
-2.0%
11
I.11
VII.10
I.10
VII.09
I.09
VII.08
I.08
VII.07
I.07
VII.06
I.06
VII.05
I.05
VII.04
I.04
VII.03
I.03
0.0%
Reálné úrokové sazby bývají v posledních letech po většinu času záporné Výjimkou byly roky 2008-2009, kdy se ČNB snažila stabilizovat inflační očekávání po skokovém zvýšení inflace Současná záporná úroveň reálné sazby se blíží historickým minimům. Při zohlednění změn DPH v inflaci by bezprecedentně klesla
Dlouhodobý trend CZK nebyl viditelně narušen ekonomickou krizí
Reálný efektivní kurs CZK (2005=100) 129.0
118.0
107.0
96.0
85.0
12
I-11
I-10
I-09
I-08
I-07
I-06
I-05
I-04
I-03
I-02
I-01
I-00
I-99
I-98
I-97
I-96
74.0
Koruna dlouhodobě zhodnocuje tempem odpovídajícím předstihu produktivity v české ekonomice před eurozónou Český předstih v období 20092010 byl blízký nule a ani 2011 nebude výrazně odlišný, což omezuje potenciál pro zhodnocení koruny v dalších letech
Dluhová krize: milníky a dopady
Transformace fondu ESFS
Postup fiskální konsolidace
Mechanismus restrukturalizace dluhů
Možnost vystoupení z eurozóny?
Obrácení procesu reálné konvergence
Ekonomická rizika pro Česko: -
Oslabení exportu
-
Vyšší náklady na dluh pro stát i firmy
13
Základní makroekonomická projekce 2008 Hrubý domácí produkt (reálná meziroční změna, %)
2009
2010
2011
2012
predikce
predikce
predikce
2.5
-4.1
2.3
2.0
3.0
Průmyslová výroba (reálná meziroční změna, %)
-1.8
-13.6
10.0
8.0
5.0
Tvorba fixního kapitálu (reálná meziroční změna, %)
-1.5
-7.9
-4.6
2.0
4.0
Spotřeba domácností (reálná meziroční změna, %)
3.6
-0.2
0.4
0.5
2.0
Míra nezaměstnanosti (konec období, %)
6.0
9.2
9.6
8.3
8.0
Míra inflace (meziroční změna CPI, konec období, %)
3.6
1.0
2.3
2.4
3.0
Průměrná mzda (meziroční změna, nominálně, %)
7.8
4.0
2.0
2.7
4.5
Bilance zahraničního obchodu (CZK bn)*
67.2
149.6
122.8
160.0
139.0
Běžný účet platební bilance (% HDP)
-0.6
-3.2
-3.8
-3.3
-4.1
Přímé investice (čistý příliv, % HDP)
1.0
1.0
2.6
2.5
2.8
Devizové rezervy ČNB (konec období, EUR bn)
26.6
28.9
31.7
34.5
36.5
Bilance veřejných rozpočtů (% HDP)**
-2.1
-5.8
-4.8
-4.5
-3.5
6.6
4.3
3.3
6.0
6.0
3.63
1.54
1.22
1.90
3.30
26.93
26.47
25.06
24.00
24.00
Peněžní zásoba (meziroční změna, konec období, %) Úroková sazba (3M PRIBOR, konec období, %) Směnný kurs EUR/CZK (konec období) Vysvětlivky: */ Export FOB, Import CIF. 2008 není konsistentní kvůli změně metodiky. **/ Dle definice ESA 95 Zdroje: ČNB, ČSÚ. Predikce: UniCredit Bank Czech Republic
14
Děkuji za pozornost
15
