Maret 13, 2015
Embun Pagi Taye Shim
+62-21-515-3281
[email protected]
For subscription of our Daily Focus, please contact us at
[email protected]
Unfolding of a short-term trading opportunity
Market Index Last Trade
Chg (%)
MoM
YoY
5,439.8 948.5
0.4
0.8
14.7
0.6
-4.4
0.0
HANG SENG KOSPI
23,798.0 1,980.8
0.3 -0.5
-3.9 1.2
9.0 2.4
FTSE DJIA
6,761.1 17,895.2
0.6 1.5
-2.2 -2.1
2.6 9.5
NASDAQ
4,893.3
0.9
-0.9
13.8
Valuation 2015F
P/E (x)
P/B (x)
ROE (%)
16.0
2.7
19.8
JCI MSCI EM
JCI Key Rates
Last Trade Chg (bps)
MoM
YoY
Policy Rate
7.50
0
-25
-25
3yr 10yr
7.24 7.51
-4 -33
18 2
-21 -52
Last Trade
Chg (%)
MoM
YoY
FX USD/IDR USD/KRW USD/JPY USD/CNY
13,183.
-0.1
3.0
15.4
1,126.35 121.29 6.26
0.3 -0.1 0.0
1.4 2.1 0.3
5.2 19.1 1.9
Commodities Last Trade
Chg (%)
MoM
YoY
WTI
47.1
-2.3
-12.3
-47.9
Gold Coal
1,153.7 61.8
-0.1 -1.0
-6.2 -0.6
-15.8 -25.4
Palm Oil
Dalam penulisan Daily kami "Apa yang perlu kita ketahui tentang pelemahan nilai tukar rupiah," kami menerangkan bahwa 1) itu adalah penguatan siklus dollar (bukan melemahnya rupiah), 2) Kelemahan rupiah net positif bagi Indonesia dan 3) fundamental ekonomi Indonesia yang kuat untuk perubahan lingkungan. Kami menyimpulkan bahwa depresiasi rupiah memberikan alasan yang baik bagi investor untuk mengambil keuntungan dan mengambil nafas dari tingkat valuasi yang sudah tinggi. Keyakinan kami adalah bahwa peningkatan makro, dukungan kebijakan yang kuat dari pemerintahan baru, dan spillover likuiditas dari inisiatif QE ECB harus kolektif diterjemahkan ke dalam pendapatan perusahaan yang lebih tinggi dan merevaluasi ulang tingkat IHSG. Kesimpulan nya, ke depan nya kami berharap aka nada nya peluang perdagangan jangka pendek karena investor cenderung akan beralih ke saham yang tertinggal (dan undervalued). Kami menyajikan ide perdagangan satu bulan bagi investor sebagai berikut: Meninjau sektor yang tertinggal rally. Pada perdagangan terakhir 12 Maret kinerja IHSG naik 4,0% year-to-date. Dalam waktu yang sama, perdagangan (+ 11,6%), keuangan (+8,7%), konsumen (+6,8%), lain-lain (+5.0%) mengungguli benchmark, sedangkan properti (+2,5%), pertanian (0,0%), infrastruktur (3,1%), pertambangan (-5,4%) dan industri dasar (-7,5%) mempunyai kinerja YTD di bawah indeks. Pemilihan saham kami untuk horizon investasi 1 bulan. Kami ingin menyarankan sejumlah saham untuk 1 bulan ke depan. Pemilihan saham kami didasarkan pada 1) analisis teknis, 2) Dana investor asing, 3) tingkat valuasi saat ini dan sejarah dan 4) sentimen pasar. Kami melihat saham-saham yang oversold dari segi teknis (sebagian besar dari pengamatan kami dari Bollinger Band), dan saham yang sedang dijual seperti yang kita harapkan untuk melihat rotasi aliran yang layak untuk menendang. Kami memilih saham yang diperdagangkan pada diskon untuk 5 tahun rata-rata historis. Kami ingin menekankan bahwa saham berikut ini tidak didasarkan pada analisis fundamental (harapkan untuk penilaian konsensus) dan hanya untuk tujuan perdagangan saja. Pemilihan saham kami sebagai berikut:
K KDB Daewoo Securities "Tactical trading" stocks Target px
655.0
1.9
-3.3
-30.4
Ticker
Technical
Foreign fund flows
Valuation d/c.
Rubber Nickel
129.4 13,775.0
0.0 -2.0
-3.9 -6.3
-19.0 -12.0
PGAS
Oversold
Heavy sell off
-14.0%
5,500
5.8%
5,730.0 17,610.0
-0.6 1.0
-0.2 -3.2
-11.9 -24.1
Oversold Flattening 20DMA
Heavy sell off Moderate sell off
-40.0% -14.0%
810
Copper Tin
TAXI JPFA
14.1% 6.5%
SMGR ADHI
Oversold Oversold
Heavy sell off Turned to net buy
-14.0% 35.0%
JCI Index VS MSCI Emerging Markets
(pt)
JCI
MSCI EM
(pt) 1,200
5,500 1,000
4,500 3,500 05/13
800 02/14
11/14
CTRP
Oversold
Strong purchase
-41.0%
LSIP ADRO
Slightly oversold Oversold
Turned to net sell Turned to net buy
-16.0% -29.0%
Mixed purchase
-58.0%
INCO Oversold Source: KDB Daewoo Securities Research
900 15,080 3,340 730 1,945 1,020 3,520
Upside
4.9% 6.9% 8.1% 5.4% 5.2% 7.0%
Maret 13, 2015 Embun Pagi
Local flashes KRAS: Omzet Turun, Rugi Krakatau Steel Bengkak 970% Jadi Rp 1,8 Triliun. PT Krakatau Steel Tbk (KRAS) Tbk membukukan kinerja negatif di 2014. Badan Usaha Milik Negara (BUMN) produsen baja ini mencatat rugi US$ 149,8 juta atau sekitar Rp 1,8 triliun (kurs dolar AS Rp 12.000). Seperti dikutip dari laporan kinerja keuangan Krakatau Steel, kerugian tersebut bengkak 971% dibandingkan kerugian 2013 yang hanya US$ 13,9 juta (Rp 166,8 miliar). Kerugian itu terjadi akibat omzet yang turun sementara beberapa pos beban ada yang naik. (Detik Finance) GZCO: Gozco Plantations anggarkan capex Rp 200 miliar. PT Gozco Plantations Tbk (GZCO) tak akan terlalu ekspansif berbelanja. Tahun ini, GZCO menganggarkan belanja modal atau capital expenditure (capex) Rp 200 miliar. Capex tersebut turun 20% dibanding Rp 250 miliar di tahun lalu. Pasalnya, GZCO mulai mengurangi penanaman lahan barunya. Produsen kelapa sawit ini beralasan ingin berfokus meningkatkan kualitas tanamannya. Tahun ini, GZCO berencana melakukan penanaman 1.000 hektar sampai 2.000 hektar lahan baru. (Kontan) PBRX: Pan Brothers Tuntaskan Proses Akuisisi 2 Perusahaan Garmen. PT Pan Brothers Tbk. (PBRX) telah menandatangani kesepakatan melakukan perjanjian jual beli saham dengan persyaratan atau conditional share purchase agreement dengan dua perusahaan garmen asal Semarang Jawa Tengah. Fitri Ratnasari Hartono, Direktur Pan Brothers, mengatakan hingga saat ini, perseroan masih melakukan penelaahan atas lingkup bisnis, strategi penjualan, dan seluruh aspek operasional produksi dan penjualan, keuangan, sumber daya manusia, serta seluruh hal terkait sinergi dengan PBRX. (Bisnis Indonesia) DEWA: Harga Jual Lemah, Produksi Batu Bara Darma Henwa (DEWA) Dipangkas. Emiten tambang PT Darma Henwa Tbk. (DEWA) memangkas realisasi produksi batu bara sepanjang periode 2014 menjadi 11,5 juta ton atau 68,4% dari target 16,8 juta ton. Wachjudi Martono, Direktur Utama Darma Henwa, mengatakan kondisi industri batu bara yang mengalami pelemahan harga jual menyebabkan perseroan harus melakukan renegosiasi dengan pelanggan terhadap mining rate, escalation rate, dan target produksi. (Bisnis Indonesia) BRPT: Barito Pacific Bangun Pembangkit Listrik Rp4 Triliun. PT Barito Pacific Tbk. (BRPT) tengah membangun pembangkit listrik hingga 150 Megawatt yang diperkirakan menelan investasi hingga Rp4 triliun triliun di Cilegon Banten. Agus Salim Pangestu, Direktur Utama Barito Pacific, mengatakan perseroan berencana untuk meningkatkan kapasitas pasokan pada pembangkit tenaga listrik untuk kepentingan anak usahanya, PT Chandra Asri di Cilegon. Peningkatan kapasitas hingga 150 MW tersebut dilakukan hingga 2018. (Bisnis Indonesia) BBNI: NPL kartu kredit BNI stabil di level 2%. Bank Negara Indonesia (BNI) mengaku bisa terus mempertahankan level non performing loan (NPL) kartu kredit pada kisaran 2%. Angka itu, kata Dodit Wiweko Probojakti, GM Produk Manajemen & Konsumer Ritel BNI, lebih rendah dari rata-rata NPL industri. "Jadi bisa dibilang tren NPL di kartu kredit terus stabil," jelas Dodit. (Kontan) NISP: Rupiah Jeblok, OCBC NISP Hati-hati Salurkan Kredit Valas. PT Bank OCBC NISP Tbk membidik rasio kredit bermasalah untuk segmen valas berada di bawah 2,5% pada tahun ini. Presiden Direktur Bank OCBC NISP Parwati Surjaudaja mengatakan hingga Desember 2014, perseroan mencatatkan non performing loan (NPL) sebesar 0,4%. (Bisnis Indonesia)
2
KDB Daewoo Securities Indonesia Research
Maret 13, 2015 Embun Pagi
Sector Analysis Rekap Pasar IHSG naik 0,4% pada perdagangan kemarin ke IDR5,439.8. Sementara itu, Rupiah masih cenderung berada di zona sekitar IDR13,000 untuk sementara waktu (last price adalah IDR13,183 naik 0,1%. Trend sektor Sebagian besar sektor membaik dari pelemahan sebelumnya kecuali Basic-Industry (-0,9%) dan Pertanian (-0.3%). Seperti yang telah kami perkirakan, konsumen menjadi top performance di antara yang lain (+1,6%) mengungguli IHSG (+0,4%). Kami overweight sektor Konsumen antara lain karena kegiatan ekonomi yang meningkat yang akan meningkatkan belanja konsumen di pasar. Bursa Pemilihan Kami merekomendasikan investor untuk mengamati saham-saham berkapitalisasi besar di sektor konsumen seperti UNVR (+ 2,8%), ICBP (+ 2,1%) dan juga INDF (+ 0,3%) sesuai dengan tema kita: 1) Clear earnings visibility, 2) pelemahan harga komoditas yang meningkatkan belanja konsumen dan 3) Leveraging off government’s economic policies. Chart 1. JCI Daily Performance
Chart 2. JCI Weekly Performance
5,600
(IDR) 5,600
5,400
5,400
5,200
5,200
5,000
5,000
(IDR)
4,800
4,800
4,600
4,600
4,400 4,400 4,200 4,200 03/15
02/15
01/15
12/14
11/14
10/14
09/14
08/14
07/14
06/14
05/14
04/14
03/14
4,000
4,000 03/13
08/13
01/14
Source: Daewoo Securities Indonesia Research
Source: Daewoo Securities Indonesia Research
Chart 3. JCI Monthly Performance
Chart 4. Sector Performance (%) 6.0
(IDR) 6,000
06/14
1D
11/14
1W
1M
4.0 5,500
2.0 0.0
5,000
-2.0 4,500
-4.0
4,000
-6.0
3,500 03/12
09/12
03/13
09/13
Source: Daewoo Securities Indonesia Research
03/14
09/14 Source: Daewoo Securities Indonesia Research
3
KDB Daewoo Securities Indonesia Research
Maret 13, 2015 Embun Pagi
Chart 5. JCI Vs. IDR/USD (pt)
Chart 6. JCI performance (absolute vs. relative) (IDR)
JCI Composite Index (L)
5,600
13,300
USD/IDR (R)
5,500
13,100
5,400
12,900
5,300
12,700
5,200
12,500
5,100
12,300
5,000
12,100
4,900
11,900
4,800
11,700
4,700
11,500
4,600 12/11 12/25
11,300 1/8
1/22
2/5
2/19
(%, %p)
Absolute
16
12
8 5.1 4
2.5 1.2
0.4 0 -0.2
-0.2 -4
3/5
1D
1W
1M
Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research
Note: Relative to MSCI EM Index Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research
Chart 7. Foreigner’s net purchase (EM)
Chart 8. Energy price
(USDmn) 800
1 Day
Brent (L)
(USD/b)
5 Days 688
Relative 15.114.5
1Y
(USD)
CPO(R)
70
2,500
600 2,400 400
264
200
60
75
0 -200
2,300
9 15 -13 -13 -10 -132
-71
2,200 -53 50
2,100
-400 2,000
-600 -650
-800 Korea
40
Taiwan Indonesia ThailandPhilippines India
1,900 12/14
12/14
1/15
1/15
2/15
2/15
Note: The latest figure for India is March, 11th; Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research
Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research
Chart 9. Non-ferrous metal price
Chart 10. Precious metal price
(D-3M=100)
Copper
Nickel
Tin
Silver
115
125
110
120
105
115
100
Gold
3/15
Platinum
110
95
105
90
100
85 80
95
75
90
70
85 12/14
1/15
2/15
Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research
3/15
12/14
1/15
2/15
3/15
Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research
4
KDB Daewoo Securities Indonesia Research
Maret 13, 2015 Embun Pagi
Table. Key valuation metrics Company Name
Ticker
Price
Market Cap
(IDR)
(IDRbn)
Price Performance (%)
1D
1W
1M
1Y
FY14
P/E(X)*
FY15
FY14
P/B(X)*
FY15
FY14
ROE(%)*
FY15
BANKING Bank Central Asia Tbk PT Bank Mandiri Persero Tbk PT
BBCA BMRI
14,200 11,900
350,101 277,667
-0.5 0.2
-2.1 0.6
2.2 1.1
37.2 29.0
19.6 12.7
18.5 12.4
4.2 2.4
3.8 2.3
23.3 20.9
22.3 20.1
Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT Bank Negara Indonesia Persero Tbk PT
BBRI BBNI
12,900 6,725
318,232 125,412
0.4 0.4
0.4 0.7
8.6 0.0
41.0 38.7
11.9 10.6
11.9 10.6
2.9 1.9
2.7 1.9
27.4 20.2
24.6 18.7
Bank Danamon Indonesia Tbk PT
BDMN
4,740
45,431
1.9
-0.5
3.0
14.5
16.7
12.7
1.3
1.3
8.1
10.2
Bank Tabungan Pensiunan Nasional Tbk PT PROPERTY
BTPN
4,230
24,704
0.2
0.2
5.6
-4.4
12.5
10.6
2.0
1.8
17.2
18.5
Surya Semesta Internusa Tbk PT Ciputra Property Tbk PT
SSIA CTRP
1,150 675
5,411 4,151
-2.1 -0.7
-10.5 -4.9
-6.1 -12.3
30.7 -20.6
12.0 7.9
8.9 6.4
1.9 N/A
1.6 N/A
16.2 13.9
18.6 20.7
Pakuwon Jati Tbk PT
PWON
491
23,646
0.8
-5.6
-1.0
32.3
11.6
9.0
3.4
2.6
32.3
31.7
Alam Sutera Realty Tbk PT Bumi Serpong Damai PT
ASRI BSDE
560 2,030
11,004 37,295
0.9 1.5
-8.2 -5.1
-11.8 -3.1
-8.9 21.2
8.1 14.3
7.1 12.8
1.5 2.4
1.3 2.1
20.3 16.8
19.7 16.4
CONSTRUCTION Total Bangun Persada Tbk PT
TOTL
990
3,376
1.0
-5.3
-10.4
16.5
17.5
13.8
3.7
3.1
21.3
22.6
Adhi Karya Persero Tbk PT Wijaya Karya Persero Tbk PT
ADHI WIKA
3,125 3,455
5,629 21,246
1.0 0.3
-5.0 -1.7
-9.9 -2.1
15.7 54.6
19.3 26.3
14.8 20.4
3.6 4.9
2.7 4.2
19.7 19.3
19.7 21.0
Pembangunan Perumahan Persero Tbk PT
PTPP
3,775
18,280
-0.7
-5.2
-3.9
129.5
32.5
26.0
7.2
6.0
24.3
25.5
Waskita Karya Persero Tbk PT RETAIL & CONSUMER
WSKT
1,700
16,537
3.3
-5.3
-5.0
129.7
28.3
27.3
5.0
4.9
19.2
18.6
Indofood Sukses Makmur Tbk PT Kalbe Farma Tbk PT
INDF KLBF
7,325 1,790
64,317 83,906
-0.3 0.3
-1.7 -0.8
-0.3 -3.2
-3.0 26.5
13.4 33.2
12.4 27.9
2.2 7.7
2.0 6.7
16.1 24.5
15.8 25.1
Mitra Adiperkasa Tbk PT
MAPI
5,000
8,300
-2.4
-6.5
-11.1
-28.3
27.0
17.3
2.9
2.5
11.6
15.8
Unilever Indonesia Tbk PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk PT
UNVR ICBP
39,825 14,600
303,865 85,132
2.8 2.1
9.9 1.6
11.6 2.6
37.3 32.7
49.6 27.0
43.7 23.5
59.2 5.3
51.9 4.7
124.5 20.2
126.0 20.5
Ramayana Lestari Sentosa Tbk PT Mayora Indah Tbk PT
RALS MYOR
770 27,150
5,464 24,282
4.1 4.4
4.8 10.7
1.3 11.7
-44.6 -10.1
13.2 30.8
12.1 23.4
1.5 5.0
1.4 4.3
11.9 18.0
12.3 19.8
Ace Hardware Indonesia Tbk PT Gudang Garam Tbk PT
ACES GGRM
800 54,075
13,720 104,045
2.6 0.3
-3.0 -0.4
4.6 -1.6
1.9 15.0
21.8 17.5
18.6 15.4
4.9 2.8
4.1 2.5
24.1 16.9
23.5 17.2
Nippon Indosari Corpindo Tbk PT
ROTI
1,175
5,948
0.9
-5.6
-9.3
1.7
24.3
19.1
5.1
4.1
22.7
23.0
AUTOMOTIVE Astra International Tbk PT
ASII
7,900
319,820
0.6
0.6
-0.3
9.3
15.7
15.2
3.1
3.0
21.4
20.1
Indomobil Sukses Internasional Tbk PT Astra Otoparts Tbk PT
IMAS AUTO
3,990 3,625
11,033 17,472
0.0 -0.1
-0.3 -0.7
-2.7 -7.1
-23.3 -9.1
25.4 23.2
26.6 15.8
2.3 2.2
1.8 1.8
9.6 9.8
7.2 11.6
Telekomunikasi Indonesia Persero Tbk PT XL Axiata Tbk PT
TLKM EXCL
2,925 4,390
294,840 37,466
-0.5 0.7
0.5 -3.4
1.0 -15.6
36.4 -0.2
19.1 N/A
17.4 34.7
4.1 3.0
3.9 2.4
22.8 -6.1
22.2 6.8
Indosat Tbk PT INFRASTRUCTURE
ISAT
4,050
22,007
0.0
-1.2
4.2
1.8
20.2
20.8
1.4
1.4
4.1
6.6
Jasa Marga Persero Tbk PT Tower Bersama Infrastructure Tbk PT
JSMR TBIG
7,050 9,500
47,940 45,567
-0.4 3.0
0.0 2.7
0.7 2.7
28.2 56.4
34.2 35.3
27.5 25.7
4.9 11.5
4.4 6.5
14.9 32.7
16.2 32.0
Aneka Tambang Persero Tbk PT Timah Persero Tbk PT
ANTM TINS
985 995
9,395 7,411
1.5 0.5
-2.0 -4.8
-6.6 -7.9
-10.0 -16.1
N/A 13.5
31.9 14.6
0.9 1.6
0.9 1.4
-6.3 12.2
3.3 11.7
Tambang Batubara Bukit Asam Persero Tbk CEMENT
PTBA
10,650
24,539
4.2
-1.6
-5.1
14.8
13.5
12.7
3.2
2.5
25.2
21.1
Indocement Tunggal Prakarsa Tbk PT
INTP
22,500
82,828
-2.2
-5.9
-3.8
1.4
15.1
13.4
3.0
2.6
20.4
20.4
Holcim Indonesia Tbk PT Semen Indonesia Persero Tbk PT
SMCB SMGR
1,655 14,375
12,682 85,266
-2.1 -0.5
-11.3 -3.5
-15.6 -0.2
-36.1 -5.0
25.1 17.3
14.2 14.6
1.9 4.0
1.3 3.2
7.6 24.8
9.7 22.5
TELECOMMUNICATION
MINING
Source: Bloomberg, KDB Daewoo Securities Indonesia Research *Note: Valuation metrics based on Bloomberg consensus estimates
5
KDB Daewoo Securities Indonesia Research
Maret 13, 2015 Embun Pagi
Sector performance
Top 10 market cap performance
Name Agricultural Mining Basic-Industry Miscellaneous Industry Consumer Goods Property & Construction Infrastructure Finance Trade Composite
Index 2,344.5 1,299.1 501.5 1,363.0 2,340.0 538.8 1,124.8 796.8 980.0 5,439.8
Chg (%) -0.3 0.8 -0.9 0.7 1.6 0.0 0.0 0.3 0.2 0.4
Ticker MEGA IJ GJTL IJ TRIO IJ DUTI IJ KAEF IJ MYOR IJ PTBA IJ RALS IJ ITMG IJ WSKT IJ
Price 2250 1255 1550 5700 1415 27150 10650 770 16950 1700
Market Cap (IDRbn) 15,668 4,373 7,380 10,545 7,859 24,282 24,539 5,464 19,152 16,537
Chg (%)
Chg (%)
Close
12.50 0.40 8.39 7.55 5.99 4.42 4.2 4.05 3.51 3.34
Source: Bloomberg
Top 5 leading movers
Top 5 lagging movers
Name UNVR IJ ASII IJ ICBP IJ MEGA IJ TBIG IJ
Chg (%)
Close 2.8 0.6 2.1 12.5 3.0
39,825 7,900 14,600 2,250 9,500
Name INTP IJ BBCA IJ TLKM IJ PLIN IJ IIKP IJ
-2.2 -0.5 -0.5 -10.5 -12.0
22,500 14,200 2,925 2,595 2,200
Source: Bloomberg
Economic Calendar Time 12:30am 3:00am 8:30am 8:30am 10:00am 10:00am
Currency JPY EUR USD USD USD USD
Detail Revised Industrial Production m/m German WPI m/m PPI m/m Core PPI m/m Prelim UoM Consumer Sentiment Prelim UoM Inflation Expectations
Forecast
Previous 4.0% -0.2% 0.2% 0.1% 95.6
4.0% -0.4% -0.8% -0.1% 95.4 2.8%
Note: Time is based on Indonesian local time Source: Forex Factory
Disclaimers This report is prepared strictly for private circulation only to clients of PT Daewoo Securities Indonesia (DWS). It is purposed only to person having professional experience in matters relating to investments. The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. No warranty (express or implied) is made to the accuracy or completeness of the information. All opinions and estimates included in this report constitute our judgments as of this date, without regards to its fairness, and are subject to change without notice. However, none of DWS and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liability as to, or in relation to, the accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report or any other such information or opinions remaining unchanged after the issue thereof. We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of DWS, its affiliated companies and their respective employees and agents whatsoever and howsoever arising (including, without limitation for any claims, proceedings, action, suits, losses, expenses, damages or costs) which may be brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither DWS, its affiliated companies or their respective employees or agents accepts liability for any errors, omissions or misstatements, negligent or otherwise, in the report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed. This document is not an offer to sell or a solicitation to buy any securities. This firms and its affiliates and their officers and employees may have a position, make markets, act as principal or engage in transaction in securities or related investments of any company mentioned herein, may perform services for or solicit business from any company mentioned herein, and may have acted upon or used any of the recommendations herein before they have been provided to you. © PT Daewoo Securities Indonesia 2015.
6
KDB Daewoo Securities Indonesia Research
