Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
26. června 2009
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva ČNB ponechala svou klíčovou sazbu na stávající úrovni 1,50% Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
Koruna dosáhla během tohoto týdne nejsilnější úrovně tohoto roku, technická resistence
[email protected]
26,30 CZK/EUR prozatím v ohrožení není. Z technického pohledu tak existuje riziko spíše
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
k dalšímu poklesu kurzu CZK/EUR.
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Aktivita v průmyslovém sektoru eurozóny klesala v červnu nejmírnějším tempem za posledních 9 měsíců. PMI index totiž vzrostl dle předběžných odhadů na 42,4 bodu z květnových 40,7 bodu. Trh čekal zlepšení na 42,3 bodu. • Naopak aktivita v sektoru služeb měřená PMI indexem zaznamenala za červen nečekaný pokles na 44,5 bodu z květnových 44,8 bodu; trh čekal vzestup na 45,88 bodu. OECD předpokládá, že česká ekonomika klesne v letošním roce o 4,2%, v příštím roce by si již měla o 1,4% polepšit. Saldo českého souhrnného indikátoru důvěry (indikátoru ekonomického sentimentu) se v červnu po třech měsících mírného růstu meziměsíčně snížilo (o 0,9 bodu). Saldo podnikatelského indikátoru se snížilo o 0,9 bodu a saldo spotřebitelského indikátoru kleslo o 1 bod. Ve srovnání s červnem 2008 je saldo souhrnného indikátoru důvěry o 24,7 bodu nižší, důvěra podnikatelů je nižší o 28,8 bodu a důvěra spotřebitelů je nižší o 8 bodů.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
26/Jun/2009 16:28 18.496 26.020
týdenní změna -1.5% -0.8%
měsíční změna -3.1% -2.6%
změna od 01.06.09 -3.0% -3.3%
změna od 01.01.09 -3.7% -2.9%
Czech PX
894
-4.0%
-2.2%
3.4%
4.2%
CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
2.15 2.21 2.43
10.0 11.0 21.7
-2.5 -1.0 9.5
0.0 -9.0 -1.0
-42.5 -30.0 10.5
CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y
2.84 4.01 5.21
-1.1 4.7 6.0
-8.8 5.5 22.9
-5.5 15.0 19.0
-53.4 44.5 106.3
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
2.72 3.60 4.03 131.0
15.0 14.0 11.0 -4.0
16.0 32.0 21.0 5.0
9.0 23.0 11.0 2.0
6.0 79.0 78.0 72.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna tento týden pokračovala ve svém posilujícím trendu Kurz CZK/EUR dosáhl nejnižší úrovně od ledna tohoto roku, …
Česká měna tento týden pokračovala ve svém úspěšném tažení z konce minulého týdne, když v pondělí se kurz
CZK/EUR 26.60
26.40 CZK/EUR ustálil na úrovni 25,90 poprvé od 26.20 ledna tohoto roku. Impulsem k posilování nebyla změna ekonomických fundamentů 26.00 ale jednorázové faktory spojené se 25.80 specifickými odchody na trhu. Přestože 25.60 18/06 19/06 22/06 24/06 25/06 26/06 později v týdnu došlo k mírné korekci, kurz se udržel pod úrovní technické rezistence Zdroj: Bloomberg kolem 26,30 CZK/EUR. To zvyšuje pravděpodobnost, že se koruna v krátkém období může pokoušet testovat spíše silnější úrovně.
Rozhodnutí ČNB ponechat svou klíčovou úrokovou sazbu nezměněnu nemělo žádný vliv na český FX trh a to i přesto, že více než polovina z dotázaných analytiků snížení sazeb očekávala a peněžní trh ve svých cenách možnost snížení sazeb odrážel z více jak 50%. Důvodem je to, že v absolutní výši úrokový diferenciál není nijak vysoký a v poslední době není hlavním hybatelem kurzu CZK/EUR. … ačkoliv makroekonomická data z domácí ekonomiky zůstávají stále slabá.
Česká koruna je jedinou měnou ve středoevropském regionu, která od počátku roku posílila, zatímco polský zlotý i maďarský forint se pohybují v červených číslech. To ukazuje, že investoři jednotlivé měny ve středoevropském regionu rozlišují a oceňují relativně dobré ekonomické fundamenty. Česká ekonomika je v lepší pozici vzhledem k minimálnímu externímu zadlužení, nicméně dopad hluboké recese v zemích hlavních obchodních partnerů ČR (především Německo a Slovensko) na českou otevřenou ekonomiku závislou na exportech je výrazný.
I nadále očekáváme kurz CZK/EUR koncem září na úrovni kolem 27,00. V horizontu jednoho roku pak očekáváme kurz koruny oproti euru ve výši 25,50.
Obáváme se, že vlna rostoucího optimismu, jíž jsme byli svědky od počátku Q2 tohoto roku, se blíží ke svému konci. Nicméně to nejhorší (pokud jde o propad HDP) bychom měli mít již za sebou i přesto, že makroekonomická data z domácí ekonomiky prozatím nenásledují zlepšení vpředhledících indikátorů. Čerstvý konjunkturální průzkum za červen ukázal, že ekonomická důvěra po tříměsíčním růstu klesla. Proto je možné, že nejenže se možná nedočkáme silného zlepšení reálných dat, ale naopak by mohlo dojít k revizi indikátorů důvěry směrem dolů. Z toho důvodu i nadále očekáváme kurz CZK/EUR koncem září na úrovni kolem 27,00. Náš dlouhodobý výhled, který počítá s kurzem koruny oproti euru ve výši 25,50 v horizontu jednoho roku, je v souladu s čerstvým průzkumem ČNB mezi zahraničními i domácími analytiky.
ČNB ponechala sazby nezměněny Podle našich očekávání ČNB ke snížení sazeb na svém zasedání tento týden nepřikročila a ponechala svou klíčovou úrokovou sazbu na stávající úrovni 1,50%. Zasedání se účastnilo pouze 5 členů bankovní rady (jeden člen hlasoval pro snížení sazeb o 25bb). Guvernér Tůma uvedl, že vývoj HDP v prvním čtvrtletí hrál v rozhodování ČNB významnou roli, když se domnívá, že rizika hlubšího propadu HDP
26. června 2009
Předpověď českých úrokových sazeb 3M PRIBOR- KB forecast (monthly averages) 2W Repo - KB forecast (monthly averages) 4.75 4.25 3.75 3.25 2.75 2.25 1.75 1.25 0.75 Oct.08
Dec.08
Feb.09
Apr.09
Jun.09
Aug.09
Oct.09
Dec.09
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum jsou nyní slabší než v předchozích měsících. Nicméně žádné z možných rizik nebylo považováno za dostatečný důvod k tomu, aby došlo ke změně sazeb v jakémkoliv směru, a ani posilování koruny v posledních dnech nemělo dopad na rozhodnutí bankovní rady. Rizika květnové předpovědi ČNB jsou vyrovnaná. Hlavním protiinflačním faktorem je hlubší pokles HDP v Q1 09 a situace, v jaké se nachází globální ekonomika (rovněž i možný větší pokles cen potravin v krátkodobém horizontu může hrát svou roli). Na druhou stranu působí proinflační rizika v podobě poklesu investic, vyšší spotřeby, vyšších cen ropy a vývoje jádrové inflace. Inflace se stále nachází výše, než ČNB očekávala (+10bb), v červnu by se měla tato odchylka dále rozšířit. Naopak pokles HDP v Q1 09 byl oproti předpovědi ČNB hlubší. Meziměsíční data ovšem ukazují na zlepšující se indikátory důvěry (nejen v ČR) a stabilizující se data z reálné ekonomiky. Navíc fixní investice a především zásoby zaznamenaly vyšší než očekávaný propad a domácnosti spotřebovávaly více. Pokles zásob ukazuje, že podniky výrazně snížily výrobu, aby se zbavily přebytečných zásob, což je nutnou podmínkou k tomu, aby mohly později opět výrobu zvýšit. Slabá investiční aktivita je pochopitelná v případě významného objemu volných kapacit a promítá se do slabšího růstu potenciálního produktu. Z inflačního pohledu tak není jednoznačné vnímat vysoký propad HDP v Q1 09 jako protiinflační faktor. Mimo to ceny ropy Brent se pohybují na vyšších úrovních (ČNB ve své prognóze počítala s cenou 52,1 USD/brl v Q2 09, zatímco v současné době jsou ceny ropy vyšší o více jak 10%), budoucí vývoj cen potravin je také nejasný, jelikož úroda v minulém roce byla relativně dobrá a vedla k poklesu cen potravin (pouze ještě lepší úroda by pomohla k dalšímu poklesu cen potravin od Q3 09). Nemůžeme vyloučit, že ještě dojde ke snížení sazeb ČNB (například v případě dalšího posilování české koruny nebo zhoršení externího prostředí). Prozatím však ponecháváme naši prognózu stabilních úrokových sazeb ČNB do konce tohoto roku.
Uzavřeli jsme pozici na vzestup výnosové křivky v podobě CZK IRS 2s10s a pozici na prodej CZK FRA Poté, co ČNB tento ponechání úrokových původních úrovních, uzavřeli naše pozice na na vzestup výnosové 2s10s.
týden sazeb jsme prodej křivky
rozhodla o na svých se ziskem CZK FRA a v podobě
2s5s versus 5s10s 110
2-5s
5-10s
90 70 50
30 Věříme, že by ČNB úrokové sazby i 10 nadále měnit neměla. Za prvé se -10 domníváme, že v druhé polovině roku dojde 01.02 01.03 01.04 01.05 01.06 01.07 01.08 01.09 k určitému oživení ekonomiky v důsledku Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka očekávaného oživení v eurozóně. Za druhé očekáváme oslabení české koruny směrem k úrovni kolem 27,00 CZK/EUR koncem Q3 tohoto roku (dopad takového oslabení koruny na měnové podmínky by byl přibližně ekvivalentní snížení úrokových sazeb ČNB o 50bb). Za těchto podmínek je potenciál na pokles výnosové křivky na krátkém konci limitován. Proto jsme uzavřeli naši pozici na prodej CZK FRA 5x8, kterou jsme otevřeli 11. června na úrovni 2,25%, a dosáhli jsme tak zisku ve
výši 4bb. Zároveň jsme uzavřeli i naši pozici 2s10s IRS na vzestup výnosové křivky (se ziskem 42bb) a místo toho preferujeme otevřít pozici na vzestup výnosové křivky v podobě 5s10s IRS (neboť obavy týkající se financování deficitu státního rozpočtu po zbytek tohoto roku ukazují na možný růst výnosů na dlouhém konci české výnosové křivky). Trend zvyšování sklonu je konzistentní i s výhledem analytiků ze Societe Generale pro evropskou výnosovou křivku, která má z našeho pohledu potenciál dále zvyšovat svůj sklon (v oblasti 5s10s) směrem ke
26. června 2009
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum svému nedávnému maximu (88bb). Poznamenejme, že česká 5s10s křivka vykazuje vysokou míru korelace se svými eurovými protějšky (1Y korelace ve výši +0,72). 5s10s CZK IRS pozice na vzestup výnosové křivky nabízí očekávané pozitivní carry ve výši 10bb za 3 měsíce za předpokladu DV01 neutral (pozice otevřena na úrovni 48bb, cílová hodnota 60bb, stop-loss úroveň 40bb). Více k investiční strategii naleznete v tento týden publikovaném reportu CKZ IRS and FRA Focus. Anne-Françoise Blüher Jan Vejmělek Jíří Škop
26. června 2009
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 26.6.2009) CZK/EUR: oživení střednědobého klesajícího trendu CZK/EUR – Oblast podpory na 25,48/64 a minimum z října 2008 ve výši 23,70 jsou hlavními oblastmi podpory na cestě směrem k minimu z července minulého roku na 22,89. Proražení oblasti podpory na 26.30/32 potvrdilo, že kurz CZK/EUR znovu zahájil svůj střednědobý klesající trend. Existuje prostor pro pohyb kurzu CZK/EUR směrem dolů ke svému minimu z července 2008 ve výši 22,89. Oblast kolem 25,48/64 (*) a minimum z října 2008 ve výši 23,70 jsou novými hlavními oblastmi podpory. (*) střednědobá Fibonacciho úroveň a minimum z počátku ledna. Psáno v 21:30 GMT.
29.67 TÝDENNÍ GRAF 27.72 27.10
26.30/32 25.48/64
23.70
22.89
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
23.70
24.84
25.48/64
25.95
26.32/34
27.10
27.28
USD/EUR: V krátkodobém horizontu existuje riziko kurzového růstu, střednědobý výhled ukazuje na pokles USD/EUR – kurz USD/EUR by se mohl dostat zpět na 1,4140/80 či dokonce směrem k oblasti rezistence na 1,4340/60 předtím, než se znovu vydá směrem dolů. Vzhledem k odražení kurzu v polovině června od pullback úrovně na 1,3735 se domníváme, že v krátkodobém horizontu existuje stále riziko kurzového růstu. Kurz USD/EUR by se mohl dostat zpět do oblasti rezistence kolem 1,4140/80 nebo dokonce na úroveň rezistence na 1,4340/60 (*) předtím, než se vydá znovu směrem dolů. Proražení pullback úrovně na 1,3735 by bylo potřebné ke snížení krátkodobého rizika kurzového růstu. Poté by bylo potřeba prorazit oblast podpory na 1,3425/40 (**), abychom mohli potvrdit návrat kurzu k dubnovému minimu na 1,2885. (*) Maxima z počátku června a prosince 2008. (**) Minimum z poloviny května, Fibonacciho úroveň a linie spodního kanálu.
Prozatímní rostoucí kanál
1.4720 1.4340/60
1.3735/95
1.3425/40 TÝDENNÍ GRAF 1.2885 1.2460
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
1.3610
1.3735/50
1.3825
1.4050
1.4180
1.4340/60
1.4595
Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
26. června 2009
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK EUR/CZK
FWRD
23.0
30.0
USD/CZK
FWRD
22.0
29.0
21.0
28.0
20.0 27.0
19.0
26.0
18.0
25.0
17.0
24.0
16.0
23.0
15.0
22.0 Apr-08
Sep-08
Feb-09
Jul-09
14.0 Apr-08
Dec-09
Sep-08
Feb-09
Jul-09
Dec-09
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR
3.00
Actual
-1W
-1M
Actual
130
-1W
-1M
2.75 110
2.50 2.25
90
2.00 70 1.75 1.50
50 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 5.50
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
160 140
5.00
2-10Y FWRD
120
4.50
100
4.00
80
3.50
60
3.00
40
2.50
20 0
2.00 1.50 Apr-08
2-10Y
Oct-08
Apr-09
Oct-09
Apr-10
-20 Apr-08
Oct-08
Apr-09
Oct-09
Apr-10
Zdroj: Bloomberg
26. června 2009
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60
150
40 100
20
50
0
0
-20 -40
-50
-60
-100
-80
Spread versus EMU 2Y
-150
Spread versus EMU 2Y FWRD
-200 Apr-08
Oct-08
Apr-09
Oct-09
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
-100 -120 Apr-08
Apr-10
Oct-08
Apr-09
Oct-09
Apr-10
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI – (aktualizováno 6.6.2009) 12.00
10.00
Risk averse
8.00
6.00
4.00
Risk loving
2.00
0.00
-2.00 Jan-08
Mar-08
May-08
Jul-08
Sep-08
Nov-08
Jan-09
Mar-09
May-09
Jul-09
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
26. června 2009
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 1.420
26,50
1.415
26,40
1.410 26,30
1.405
26,20
1.400 1.395
26,10
1.390 1.385
26,00
1.380
25,90
1.375 19.06
22.06
23.06
25.06
25,80 26.06
19/6
22/6
23/6
25/6
1.370 26/6
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
PLN/EUR 286
4.60
284 4.55 282 4.50
280 278
4.45 276
11/06
15/06
18/06
22/06
24/06
274 26/06
11/06
15/06
18/06
22/06
24/06
4.40 26/06
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
CHF/EUR 0.860 1.514 1.512
0.855
1.510 1.508
0.850
1.506 1.504
0.845
1.502
17/06
19/06
22/06
23/06
25/06
0.840 26/06
10/06
12/06
15/06
16/06
18/06
1.500 19/06
Zdroj: Reuters
26. června 2009
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
2Y
5Y
4.50
10Y
4.00
4.00
3.50
3.50
3.00
3.00
2.50 2.50 2.00 2.00
1.50
1.50
1.00
1.00
06/03
30/03
21/04
13/05
03/06
0.50 26/06
0.50
06/03
30/03
21/04
13/05
03/06
0.00 26/06
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 6.50 2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
4.25
10Y
4.00
6.00
3.75
5.50
3.50
5.00
3.25
4.50
3.00 4.00
2.75
3.50
2.50
3.00
09/04
25/04
10/05
23/05
03/06
15/06
2.25
2.50 26/06
17/04
28/04
11/05
22/05
03/06
16/06
2.00 26/06
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 7.00 2Y
5Y
2Y
5Y
10Y
15.00
10Y 14.00 6.50 13.00 6.00
12.00 11.00
5.50 10.00
06/03
30/03
21/04
13/05
03/06
5.00 26/06
06/03
30/03
21/04
13/05
03/06
9.00 26/06
Zdroj: Reuters
26. června 2009
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 09
Dec 09
Mar 10
Jun 10
EUR/USD
1.35
1.38
1.42
1.45
USD/JPY
95
100
105
105
GBP/USD
1.53
1.53
1.54
1.58
USD/CHF
1.13
1.11
1.09
1.08
USD/CAD
1.23
1.22
1.20
1.16
AUD/USD
0.72
0.75
0.78
0.82
NZD/USD
0.55
0.57
0.58
0.64
EUR/JPY
128
138
149
152
EUR/GBP
0.88
0.90
0.92
0.92
EUR/CHF
1.52
1.53
1.55
1.57
EUR/NOK
9.05
8.90
8.80
8.40
EUR/SEK
10.75
10.50
10.25
10.25
EUR/CAD
1.66
1.68
1.70
1.68
EUR/AUD
1.88
1.84
1.82
1.77
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 09
Dec 09
Mar 10
Jun 10
USA
0.25
0.25
0.25
0.25
Japonsko
0.10
0.10
0.10
0.10
Eurozóna
1.00
1.00
1.00
1.00
Norsko
1.00
1.00
1.00
1.00
Švédsko
0.50
0.50
0.50
0.50
Švýcarsko
0.25
0.25
0.25
0.25
Velká Británie
0.50
0.50
0.50
0.50
Austrálie
3.00
3.00
3.00
3.25
Nový Zéland
2.00
2.00
2.00
2.00
Kanada
0.25
0.25
0.25
0.25
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Sep 09
Dec 09
Mar 10
Jun 10
USA
2.60
2.50
2.75
3.25
Japonsko
1.30
1.20
1.30
1.40
Eurozóna
3.00
2.85
3.00
3.25
Velká Británie
3.15
3.05
3.30
3.55
Zdroj: SG
26. června 2009
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 09
Dec 09
Mar 10
Jun 10
EUR/PLN
4.60
4.30
4.00
4.00
EUR/HUF
290
280
275
270
EUR/CZK
27.00
26.00
25.70
25.50
EUR/RON
4.30
4.20
4.10
4.00
EUR/RUB
43.75
43.90
43.60
43.40
EUR/TRY
2.25
2.10
2.00
2.00
USD/RUB
32.40
31.80
30.70
29.95
USD/TRY
1.65
1.50
1.45
1.45
USD/ZAR
9.30
8.90
8.50
8.00
USD/BRL
2.20
2.00
1.90
1.75
USD/MXN
13.40
12.50
11.70
11.40
USD/CNY
6.75
6.60
6.50
6.40
USD/HKD
7.80
7.80
7.80
7.80
USD/INR
49.00
48.00
47.50
47.00
USD/IDR
10000
10850
10500
10250
USD/MYR
3.65
3.58
3.50
3.45
USD/PHP
48.50
47.50
47.00
46.00
USD/SGD
1.54
1.50
1.48
1.45
USD/KRW
1250
1220
1180
1150
USD/TWD
32.50
32.10
31.70
31.50
USD/THB
35.00
35.00
34.75
34.00
USD/VND
17750
17725
17700
17500
Jun 10
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep.09
Dec.09
Mar 10
Polsko
3.25
3.25
3.25
3.00
Maďarsko
9.00
8.50
8.00
7.50
Česká republika
1.50
1.50
1.50
1.50
Rumunsko
8.50
7.75
7.00
7.00
Rusko
10.00
12.00
11.00
10.00
Turecko
8.50
8.50
8.50
9.00
Jižní Afrika
6.50
6.50
6.50
6.50
Brazílie
8.75
8.75
8.75
8.75
Mexiko
4.25
4.25
4.25
4.25
Čína
5.04
5.04
5.04
5.04
Indonésie
7.25
7.25
7.25
7.25
Malajsie
1.50
1.50
1.50
1.50
Filipíny
4.00
4.00
4.00
4.00
Jižní Korea
1.50
1.50
1.50
1.50
Tchaj-wan
0.75
0.75
0.75
0.75
Indie
3.00
3.00
3.00
3.00
Thajsko
1.00
1.00
1.00
1.00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
26. června 2009
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week Hungary South Africa
Economic Sentiment Business Confidence SACCI Business Confidence
Monday 29-Jun-2009 (GMT) 7:00
Ukraine Hungary
National Holiday Unemployment Rate
Tuesday 30-Jun-2009 (GMT) 6:00 6:00
South Africa
6:30 7:00 7:00 7:00 8:00 12:00 12:00 14:00
Hungary
Turkey Czech Republic Poland South Africa Turkey Romania Russia
Private Sector Credit (YoY) M3 Money Supply (YoY) BER Consumer Confidence Current Account (Euro) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) GDP (YoY) Money Supply (YoY) Current Account (Euro) Trade Balance (Rand) Trade Balance Interest Rate Announcement Current Account (USD)
Wednesday 01-Jul-2009 (GMT) 4:00
Russia
7:00
Turkey Czech Republic South Africa Romania Hungary
9:00
Manufacturing PMI Weekly CPI (WoW) Weekly CPI (YtD) Manufacturing PMI Budget Balance (Koruna) Kagiso PMI International Reserves (Total) PMI (SA)
Thursday 02-Jul-2009 (GMT) 7:00 7:00 9:00
Romania South Africa Russia
Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Naamsa Vehicle Sales (YoY) Gold & Forex Reserve USD
Friday 03-Jul-2009 (GMT) 4:00
Russia
7:00 14:00 14:00 14:00 14:00
Hungary Turkey
Services PMI Money Supply Narrow Def.RUB Trade Balance (Mln Euros) Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUN JUN JUN
-40.3 -30.4 81.8
na na na
na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
MAY
9.9%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
MAY MAY 2Q 1Q MAY MAY 1Q MAY 1Q MAY MAY 1Q
8.7% 8.8% 1.0 -2,584 -1.9% 7.2% -6.2% 7.9% -5124M -1.5B -2.5B 9.50% 8595.0M
na na na na -1.3% 7.0% na na -79M na na na na
8.0% na na na na na na na -79M -2.0B na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUN
JUN JUN JUN JUN JUN
na 0.1% 7.2% na -71.4B 37.3 29.2 45.3
na na na na na na na 46.0
na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
MAY MAY JUN
-0.2% 2.5% -34.7% na
na na na na
na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUN
na na 429.7M 0.6% 5.2% -0.1% -2.5%
na na na na na na na
na na na na na na na
APR F JUN JUN JUN JUN
10.0%
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
26. června 2009
12
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum INVESTIČNÍ B ANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb
Execu tive D irecto r
SG R ESEAR CH TEAMS +420 222 008 510 ju rg en _g
[email protected]
SG CA P ITA L MA RKE TS E CO NO MIC RE SE A RCH TE A M
E KO NO MICKÝ A STRA TE G ICKÝ VÝZKUM J a n Vejmělek, Ph.D. , CFA Head of R esearch A nne-Fra nçoise B lüher
Josef Němý
Makro ekon o mika, D evizové trh y T rh ú rokových sazeb, T rh dlu h opisů Makro ekon o mika, D evizové trh y Makro ekon o mika, F in an čn í trh y Akcio vé trh y
Miroslav A da mk ovič
Equ ities
Jiří Šk op Miroslav Fra yer
+420 222 008 568 jan _vejm
[email protected] +420 222 008 524 an n e_blu h
[email protected] +420 222 008 569 jiri_sko
[email protected] +420 222 008 567 m iroslav_f
[email protected] +420 222 008 560 jo sef_n em
[email protected] +420 222 008 523 m iroslav_adamko
[email protected]
ECB W a tcher Ja mes Nixon
+44 20 7676 7385
jam es.n ixon @sgcib.com
R EGIONA L/COUNTR Y ECONOMISTS North A merica Stephen Ga llagher A neta Mark ow ska
+1 212 278 44 96 +1 212 278 66 53
steph en .gallagh
[email protected] an eta.m arko
[email protected]
Véronique R iches-Flores Olivier Gasnier Ehsan Khoma n
+33 1 42 13 84 04 +33 1 42 13 34 21 +44 20 7676 7652
vero n iqu e.rich es-f
[email protected] olivier.gasn
[email protected] eh san .kh o m an @sgcib.com
United Kingdom B rian Hillia rd
+44 20 7676 7165
brian .h
[email protected] m
A sia a nd A ustralasia Glenn Maguire (HK)
+852 21 66 54 38
glen n .m agu ire@so cgen .co m
Eurozone
P RO DE J Ja n Drahota
Vedou cí odboru
+420 222 008 234 jan _drah o
[email protected]
Klientské obc hody Libor Vejdělek Viktor Sršeň Ja n Sehnal Magda Mišeková Přemysl Šedivý Pa vel Chlebeček I vana Churáčk ová R a dka Vašíčk ová Marcela Šíva rová Petr Holubec
+ 420 222 008 206 + 420 222 008 204 + 420 222 008 212 + 420 222 008 488 + 420 222 008 240 + 420 222 008 216 + 420 222 008 213 + 420 222 008 203 + 420 222 008 208 + 420 222 008 252
[email protected] viktor_srsen @kb.cz jan _seh n
[email protected] m agda_m
[email protected] prem
[email protected] pavel_ch
[email protected] ivan a_ch u
[email protected] [email protected] m
[email protected] petr_h olu
[email protected]
I vana Šla jsová Mic hal Kovář Peter Chorva tovič
+ 420 222 008 202 + 420 222 008 209 + 420 222 008 214
ivan
[email protected] m ich al_ko
[email protected] peter_ch o rvato
[email protected]
+ 420 222 008 491 + 420 222 008 217 + 420 222 008 490
jan _n
[email protected] karel_vo
[email protected] son a_siko ro
[email protected]
Jesper Dannesboe,
radek_n eu m an n @kb.cz
GLOB A L HEA D OF FI X ED I NCOME, FOR EX & CR EDIT R ESEA R CH
to m
[email protected] jan
[email protected]
B enoît Hubaud
Obchody s deriváty
SG COMMODI TI ES Dr. Frédéric Lasserre h ead +33 1 42 13 44 06 +44 20 7676 7139 Stephen B riggs metals +44 20 7762 5725 Mic haël W ittner oil +33 1 42 13 55 74 R emy Penin o il +33 1 42 13 30 29 Emmanuel Fages carbo n Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 Mic hael S. Ha igh, US Natur al +1 212 278 57 45
frederic.lasserre@socg en .com steph en .briggs@sg cib.com mich ael.wittn er@sg cib.com debo rah .wh ite@sg cib.co m emm an u el.f ages@sg cib.co m sebastian
[email protected] mich ael.h aigh @sgcib.com
Gas
Ja n Nejedlý Ka rel Voleský Soňa Sikorová
Prodej a obc hodování ak ciemi + 420 222 008 395
R a dek Neumann Tomá š Sattler Ja n Cepák
+ 420 222 008 395 + 420 222 008 395
Prodej – institucioná lní investoři + 420 222 008 400 Miloš Krá l + 420 222 008 400 Petra B enešová
+44 20 7762 5603
jesper. dan n esboe@sg cib.com
SG FIX E D INCO ME , FO RE X & CRE DIT RE SE A RCH TE A M
+33 1 42 13 61 08
+44 20 7676 7168
Fixed I ncome & Forex Stra tegy m
[email protected] petra_ben
[email protected]
Head
Vin cen t C h aig n eau
+44 20 7676 7707
Fixed I ncome
Adam Ku rpiel C iaran O´H agan
+44 20 7676 7708 +33 1 42 13 58 60
TRE A SURY Vedou cí odboru
+420 222 008 248 ivan
[email protected]
Aro R azafin drakola Jose Saraf an a Gu illau m e B aron
+33 1 42 13 64 93 +33 1 42 13 56 59 +33 1 42 13 57 07
Miroslav Tutter Vít Dolejš Luboš Kolařík
+ 420 222 008 215 + 420 222 008 211 + 420 222 008 210
m iroslav_tu
[email protected] vit_do
[email protected] lu bos_ko
[email protected]
Patrick Gou rau d
+44 20 7676 7850
C aro le L au lh ere Ph yllis Papadavid
+33 1 42 13 71 45 +44 20 7676 7999
Úrokové obc hody a deriváty František Ka ňka Da limil Vyškovský B ohuslav R ůžičk a R a dek Novotný Ja n Strupek
+ 420 222 008 244 + 420 222 008 390 + 420 222 008 246 + 420 222 008 228 + 420 222 008 245
fran tisek_kan
[email protected] dalim il_vysko
[email protected] boh u slav_ru
[email protected] radek_n o votn
[email protected] jan _stru
[email protected]
Vedou cí odboru
+420 222 008 594 libor_kn
[email protected]
I van Varga Měnové obchody
P O DNIKO VÉ FINA NCE Libor Knappek , CFA Lukáš Hruboň Petr Vobořil
+ 420 222 008 596 + 420 222 008 599
lu kas_h ru bon @kb.cz
[email protected]
Štěpánk a Máchová R enáta Pohnětalová
+ 420 222 008 597 + 420 222 008 598
stepan ka_mach
[email protected] ren ata_po h n
[email protected]
DLUHO VÝ A KA P ITÁ LO VÝ TRH Petr Sk otnica Lucie Šilha vá Mic hal Kunc Ha na B enešová Marcela Černá Zimová Eva Petrásková Mário Zúbrik Pa vel Tomášek
Vedou cí odboru
+420 222 008 562
+ 420 222 008 564 + 420 222 008 538 + 420 222 008 591 + 420 222 008 592 + 420 222 008 593 + 420 222 008 522 + 420 222 008 590
petr_skotn
[email protected] lu cie_silh
[email protected] m ich al_ku n
[email protected] h an a_ben eso
[email protected] m arcela_zim
[email protected] eva_petrasko
[email protected] m ario_zu
[email protected] pavel_tom
[email protected]
Foreign Exc hange
Peter F ran k +44 20 7676 7491 D avid D eddo u ch e +33 1 42 13 56 22 Patrick B en n ett (H K) +852 21 66 54 39 Emerging Markets
Mu rat T oprak Gaelle B lan ch ard Esth er L aw
+44 20 7676 7491 +44 20 7676 7439 +44 20 7676 7396
Technic al A na lysis
H u gh es N aka
+33 1 42 13 51 10
Steph an e B illio u d
+33 1 42 13 35 55
Fabien Man ac'h
+33 1 42 13 88 35
SG P A N-E URO P E A N E Q UITIE S RE SE A RCH TE A M Head
Fabrice Th even eau
Deputy Hea d
Alain Galen e
+33 1 58 98 08 77 +44 20 7762 5101 +33 1 42 13 84 75
Deputy Hea d (London)
Zaf ar Kh an
+44 20 7762 5317
Global Stra tegists
Jam es Mo n tier Albert Edwards
+44 20 7762 5872 +44 20 7762 5890
Eur. Equity & Cross A sset
Alain B oko bza An to in e B eau g en dre R o lan d Kaloyan Arth u r van Slooten
+33 1 42 13 84 38 +33 1 42 13 74 09 +33 1 58 98 04 88 +33 1 42 13 45 06
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
