Ranní přehled 10. května 2016
Akciové trhy
Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 864 bodů (-0.4% d/d); objem: 593 mil. Kč Výrazně lepší průmyslové objednávky v Německu poskytly Evropě solidní podporu do nového týdne. Optimismus však netrval dlouho a po poledni se nálada začala kazit. Jako katalyzátor zafungovala otočka na ropě směrem dolů, která se zpožděním následovala pokles cen ostatních komodit. Investory stále straší obavy z budoucího vývoje globální ekonomiky. Na domácí burze odmazala O2 ČR (+4,1 %; 223,8 Kč) polovinu svých pátečních ztrát poté, co od ní ustal odliv kapitálu ve prospěch nové emise Moneta (+1,5 %). K částečnému přelivu však mohlo docházet na akciích Komerční banky (+0,5 %), která po obědě s příchodem investorů ze zámoří začala odmazávat ranní zisky. Rakouská Erste Group (+1,3 %) si naopak nevedla vůbec špatně. Po zklamání z výše navrhované dividendy propadly akcie Unipetrolu (-5,7 %) na 177 korun, výprodeje v energetickém sektoru stáhly i ČEZ (-2,9 %). USA Dow Jones: 17,706 (-0.2%); S&P500: 2,059 (+0.1%); Nasdaq: 4,750 (+0.3%) Akcie na Wall Street nenašly v úvodu týdne jasný směr, trhům chyběla kurzotvorná zpráva. Hlavní index S&P 500 (+0,08 %; 2 058 b.) nakonec přidal 1,5 bodu. V červených číslech se pohybovaly komoditní tituly z důvodu slabších víkendových dat z Číny, kde zklamal především vyšší pokles dovozů. Dařilo se naopak zdravotnictví a spotřebnímu zboží. Ropa (WTI -2,8 %; 43,4 USD) předvedla otočku do červených čísel kvůli spekulacím nad dalším nárůstem zásob v Cushingu. Dolar posiloval již pátý den v řadě, což negativně ovlivňuje kromě komodit také cenu zlata (-2 %; 1 262 USD).
Komentář k devizovému trhu V pondělí byla koruna k euru celý den doslova přibitá k úrovni 27,02 CZK/EUR, což naznačuje, že trading ČNB celý den musel aktivně bránit hranici 27 CZK/EUR. V regionu ostatní měny byly spíše pod tlakem, maďarský forint (-0,7 % d/d) dokonce oslabil na 4měsíční minimum 316 HUF/EUR. Eurodolarový trh na začátku nového týdne byl klidnější a obchodování se drželo v úzkém pásmu kolem 1,14 USD/EUR. Následně koruna k dolaru se obchodovala těsně nad 23,7 CZK/USD.
Index
země
závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
17,706 2,059 4,750 2,956 9,980 864 2,217 26,624 1,848 912
d/d (%) -0.2 0.1 0.3 0.6 1.1 -0.4 -1.0 1.9 -0.2 0.0
t/t (%) -1.0 -1.1 -1.4 -2.5 -1.4 -5.0 -4.6 -0.9 -2.7 -4.1
ytd (%) 1.6 0.7 -5.1 -9.5 -7.1 -9.6 -7.5 11.3 -0.6 20.5
Index PX Index (-)
mil. CZK
950
3500 3000
900
2500 2000
850 1500 1000
800
500 750
0 11/4
18/4
25/4
2/5
9/5
Forex Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD
27.02 23.74 1.14 0.790 1.106 108.3 66.54
d/d (%) 0.0 -0.2 0.2 0.0 0.3 -1.1 -0.6
t/t (%) 0.0 -1.3 1.3 -0.5 -0.4 -1.8 -2.0
ytd (%) 0.0 4.6 -4.8 -7.2 -1.6 9.8 8.3
Koruna EUR
USD
26.8
23.0
Kalendář – významné události Německo: průmyslová výroba (březen): -1,3 % vs. oček. -0,2 % 07:00 – ING: výsledky za 1Q/16 07:30 – MunichRe: výsledky za 1Q/16 – UniCredit: výsledky za 1Q/16 09:00 – ČR: CPI (duben) po trhu – Walt Disney: výsledky za 2Q/16 po trhu – Poste Italiane: výsledky za 2Q/16
Přehled ČR ČEZ: Výsledky za 1Q16 překonaly odhady, cíle potvrzeny Makro: Průmysl dál naznačuje zvolnění tempa Makro: Nezaměstnanost pokračuje v poklesu Makro: Zahraniční obchod v rekordním přebytku ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Horizon Pharma: Výsledky za 1Q16 pozitivně překvapily, výhled potvrzen Credit Suisse: Druhá kvartální ztráta v řadě, urychluje úsporná opatření
27.0
23.5
27.2
24.0
EUR USD
27.4
24.5 11/4
18/4
25/4
2/5
9/5
Dluhopisy 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
výnos (%) 0.46 0.13 1.75 3.06 3.27
d/d
t/t
ytd
-1 bb -2 bb -3 bb -2 bb 3 bb
-5 bb -14 bb -12 bb -4 bb -4 bb
-7 bb -50 bb -52 bb 12 bb -6 bb
sazba (%) 0.29 0.63 -0.28 0.59 -0.73 1.57 1.10
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb
0 bb -1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 2 bb
0 bb 2 bb -15 bb 0 bb 2 bb -5 bb -25 bb
d/d (%) -3.9 -1.9 -0.7 -1.5 -2.6 -1.4
t/t (%) -4.9 -2.1 1.0 -3.0 -7.2 -6.3
ytd (%) 17.0 19.1 -8.7 2.3 -0.4 -4.9
Peněžní trh 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
Komodity závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
43.6 1,264 24.3 45.3 4,686 4.47
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Zprávy o společnostech ČEZ pozitivní zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi
ČEZ oznámil dnes ráno kvartální výsledky za 1Q16. Celkové výnosy jsou ve shodě s odhady a ostatní reportované linky překonaly i ty nejoptimističtější odhady, včetně našeho. Vedení ČEZu potvrdilo celoroční cíle. Tržby dosáhly 51,9 mld. Kč (-2,1 % r/r) a jsou ve shodě s očekáváním. EBITDA dosáhla v 1Q16 20,0 mld. Kč (+4,6 % r/r) a o podstatných +12,5 % nad odhadem trhu. Důvody jsou vyšší zisk z proprietary tradingu (deriváty) a celkově nižší provozní náklady (palivo, údržba, personální, materiál). Č.zisk je za první čtvrtletí 10,0 mld. Kč (+31,6 % r/r), což je o +34,5 % nad konsensem. Na této úrovni se pozitivně projevily nižší odpisy, nižší finanční náklady (úroky, FX). Č.dluh klesl na 123,3 mld. K4 (131,2 mld. Kč na konci 2015) a zadlužení kleslo pod hodnotu 2x. Vedení ČEZu potvrdilo celoroční cíle na EBITDA 60 mld. Kč a č.zisk 18 mld. Kč. Reportované hodnoty tvoří 33,4 % celoročního cíle EBITDA a dokonce 55,3 % cíle na č.zisk. Z tohoto důvodu považujeme projekce za konzervativní s možností zvýšení během roku. Z našeho pohledu je report ČEZu za 1Q16 pozitivním překvapením. Prakticky všechny sledované úrovně překonaly očekávání. Navíc ČEZ potvrdil celoroční cíle, ale z pohledu 1Q16 se zdají být spíše konzervativní. mil. Kč
1Q16
1Q15
r/r
J&T
rozdíl
kons.
rozdíl
Tržby
51 883
53 006
-2,1%
56 728
-8,5%
52 950
-2,0%
EBITDA
20 038
19 159
4,6%
17 969
11,5%
17,816
12,5%
marže
38,6%
36,1%
2,5pb
31,7%
6,9pb
33,6%
5,0pb
12 967
12 027
7,8%
10 814
19,9%
10 500
23,5%
25,0%
22,7%
2,3pb
19,1%
5,9pb
19,8%
5,2pb
9 956
7 563
31,6%
7 660
30,0%
7 400
34,5%
EBIT marže Č. zisk Zdroj: ČEZ, J&T Banka
Makro Průmyslová výroba – březen Průmyslová výroba v březnu podle očekávání stagnovala (+0,6 % r/r). Neočištěný růst snižovaly kalendářní vlivy (-1 pracovní den). Sezónně očištěná průmyslová vzrostla o 1,4 % m/m a tempo meziročního růstu zrychlilo na 3,5 % (1,6 % v únoru). Poslední měsíce výsledky průmyslu ovlivňuje několik jednorázových faktorů (odstávky, kalendářní vlivy), ale i tak je patrnější mírné zvolnění tempa růstu. V březnu poprvé po 3 letech klesly nové zakázky (-1 % r/r), když předchozí měsíce jen zpomalovaly. Ve stejném duchu vyznívá i zpomalení předstihových ukazatelů (např. index nákupních manažerů). Na domácí průmysl pravděpodobně dopadá předchozí zvolnění průmyslu v západní Evropě (Německo). Z hlediska oborů nedošlo k žádné změně, na jedné straně se dál dařilo výrobě aut (11 % r/r; příspěvek k růstu 2,0 p.b.), naopak odstávky negativně stále ovlivňují chemický průmysl (-18 % r/r). Za celý letošní rok očekáváme průměrný růst průmyslu kolem 3 % (vloni 4,6 %).
Obchodní bilance– březen
WWW.JTBANK.CZ
Obchodní bilance v březnu skončila podle očekávání s přebytkem 21,7 mld. korun (17,7 mld. v březnu 2015). Dynamika zahraničního obchodu poslední měsíce zvolnila, v březnu dokonce kvůli kalendářním vlivům (-1 pracovní den) exporty meziročně klesly o 2,5 %, ale vše kompenzoval ještě větší pokles dovozů (-4,1 %). Na nižších dovozech ale i nárůstu celkového přebytku měla vliv levná ropa. Schodek v obchodu s ropou se meziročně snížil o 2,5 miliard korun. Z hlediska regionálního členění exporty klesly jak v obchodu s partnery v Evropě (-2 %), tak i mimo Evropu (-4 %). Za první čtvrtletí dosáhla obchodní bilance kumulativní přebytek 69 mld. korun, což je nejvíce v historii a téměř o 15 mld. více než vloni. Pro celý letošní rok očekáváme přebytek na úrovni 135 mld. korun (3 % HDP).
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Nezaměstnanost – duben
Míra nezaměstnanosti v dubnu podle očekávání klesla o 4 desetiny na 5,7 % (6,7 % dubnu 2015). Trh práce zůstává ve velmi solidní kondici, dubnový pokles byl opět o 1 desetinu vyšší, než kolik odpovídá sezónnosti. Pokračující růst ekonomiky odráží jak podprůměrné nové registrace na úřadech práce (43,6 tis. osob vs. průměr 48 tis.), tak naopak nadprůměrné nástupy do nového zaměstnání (53,7 tis.). Počet volných pracovních míst se poprvé od roku 2008 dostal na dosah mety 125 tis. (vs. 117 tis. v březnu). Míra nezaměstnanosti by měla v dalších měsících klesnout až na 5,2 %, celoroční průměr očekáváme 5,6 % (vloni 6,5 %).
Zahraniční společnosti Evropa Credit Suisse
(+)/(=)
USA Horizon Pharma
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
(+)
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
2,956 (+0.6%)
9,980 (+1.1%)
6,115 (-0.2%)
Credit Suisse, švýcarská druhá největší banka, reportovala za 1Q čistou ztrátu ve výši 302 mil. CHF (oček. -344 mil. CHF). Důvodem je především odpis některých aktiv v rámci dalšího omezování divize investičního bankovnictví a nízká aktivita klientů. Banka urychlila implementaci plánu úsporných opatření, v tomto roce již propustila 3,5 tisíce zaměstnanců a 2,5 tisíce ještě propustí do konce roku. Generální ředitel Tidjane Thiam pak v rozhovoru pro média řekl, že vidí zlepšení podmínek na trhu v průběhu dubna a května, nicméně celkově by měla aktivita klientů zůstat nízká i ve 2Q. Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,706 (-0.2%)
2,059 (+0.1%)
4,750 (+0.3%)
Horizon Pharma (HZNP) včera reportovala výsledky za 1Q16, které pozitivně překvapily. Tržby dosáhly 204,7 vs. oček. 197,7 mil. USD a čistý zisk na akcii dosáhla 0,34 vs. oček. 0,3 USD. Společnost dále potvrdila svůj celoroční výhled na provozní zisk EBITDA ve výši 505-520 mil. USD. Očekávání trhu je na úrovni 497 mil. USD. HZNP ještě potvrdila autorizaci odkupu vlastních akcií ve výši 5 mil. kusů z 4.5.2016. Zmíněný odkup představuje 3,5 % volně obchodovaných akcií či 3,1 % celé společnosti. Informace hodnotíme pozitivně vzhledem k překonání odhadů za 1Q16 a potvrzení výhledu ve který již většina odhadů nevěří. Titul již včera mírně korigoval předešlé výrazné ztráty a přidal 13,8 % d/d. Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
20,157 (+0.2%)
1,902 (nezměněn)
50,990 (-1.4%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Pražská burza CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
58 427 638 85 428 4,600 69.10 224 793 12,308 206 56 640 177 515
d/d (%) -1.4 -2.9 1.3 -2.0 3.1 0.5 1.5 4.1 -1.4 -0.5 0.0 -1.1 0.0 -5.8 -0.5
PX Index
864
-0.4
závěr
t/t (%) -8.2 -6.1 -5.6 -4.0 2.0 -5.0 n.a. -6.4 -2.5 0.1 -0.5 -2.8 0.0 -5.1 -2.8 -5.0
denní min max 58 58 427 445 629 638 85 87 410 428 4,562 4,690 68.15 69.90 216 225 793 800 12,308 12,442 206 206 56 58 0 0 175 188 514 527 -
-
mil CZK 2 150 43 1 0 163 193 25 1 5 1 5 0 4 1
mil USD 0.1 6.3 1.8 0.0 0.0 6.9 8.1 1.0 0.0 0.2 0.0 0.2 0.0 0.2 0.1
593
25
doporučení
cílová cena
Prodat V revizi Držet V revizi Nehodnoceno Koupit Koupit Držet Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
1.8 USD (45 Kč) V revizi 25 EUR (684 Kč) V revizi Nehodnoceno 5 520 Kč 100 Kč 246 Kč 796 Kč 11 622 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)
-
datum vydání
-
20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 18-4-2016 9-5-2016 14-1-2016 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015 -
Zdroj: BCCP, J&T Banka
Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 TMR II 6.0%/2021 CPI 5,10%/2021 JOJ Media House 0%/2021
Nominál 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 1000 1 1 000
Měna EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR
Splatnost 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 5.2.2021 29.3.2021 7.12.2021
Cena nákup 100.00 100.00 101.50 100.00 102.25 98.00 101.00 98.50 103.00 102.00 99.00 99.00 101.00 76.23
Cena prodej 100.65 102.00 103.50 103.00 104.25 100.00 103.00 100.50 105.00 104.00 101.00 100.00 105.00 78.23
Roční výnos do splatnosti 0.00 % 1.25 % 2.53 % 4.96 % 3.55 % 4.20 % 4.85 % 3.98 % 4.14 % 3.61 % 4.09 % 5.99 % 3.95 % 4.51 %
Zdroj: J&T Banka
Kalendář událostí Datum 10/5/16 10/5/16 10/5/16 10/5/16 10/5/16 10/5/16 10/5/16 10/5/16 10/5/16 10/5/16 10/5/16 10/5/16 10/5/16 10/5/16 10/5/16 10/5/16 11/5/16 11/5/16 11/5/16 11/5/16 11/5/16 11/5/16 11/5/16 11/5/16 11/5/16 11/5/16
Čas 8:00 9:00 9:00 9:00 8:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země Německo Maďarsko ČR ČR ČR -
Indikátor Průmyslová výroba CPI CPI CPI ČEZ: Výsledky za 1Q16 Walt Disney Alcatel-Lucent Credit Suisse Hannover Rueckversicherung ING Groep MunichRe Nokia Thyssenkrupp UniCredit Bank Pekao MAN PetroBras Allianz Alstom Deutsche Post E.On Gas Natural K+S Metro OMV Vivendi
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 03/16 04/16 04/16 04/16 1Q16 -
J&T (oček.) 0,3% m/m 0,3% r/r 7.7 mld. Kč -
Trh (oček.) 1.1% r/r -0.1% r/r 0.3% m/m 0,3% r/r 7.4 mld. Kč USD 1.40 EUR 0.00 CHF -0.02 EUR 2.00 EUR 0.24 EUR 3.99 EUR 0.04 EUR 0.16 PLN 2.12 BRL 0.19 EUR 3.56 EUR 0.68 EUR 0.49 EUR 0.43 EUR 0.36 EUR 0.78 EUR -0.17 EUR 0.42 EUR 0.07
Předchozí 1.3% r/r -0.2% r/r -0.1% m/m 0,3% r/r 7.6 mld. Kč USD 5.51 EUR 0.08 CHF -1.60 EUR 9.54 EUR 1.15 EUR 18.65 EUR 0.43 EUR 0.37 PLN 8.73 EUR 1.02 EUR 14.56 EUR -0.70 EUR 1.27 EUR -3.58 EUR 1.47 EUR 2.58 EUR -0.36 EUR -3.42 EUR 0.52
S T R A N A |4
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
[email protected] www.atlantik.cz
Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |6
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A |7
