RANNÍ PŘEHLED 10. V AKCIOVÉ TRHY

RANNÍ PŘEHLED 10. V. 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza

AKCIOVÉ TRHY

Pražská burza se včera v průběhu dne pohybovala v červeném teritoriu, v závěru seance se však dokázala posunout do plusu, když uzavřela silnější o 0,3 %. Rozvířená situace kolem Řecka se na domácím trhu příliš neprojevila. Rok poté, co Řecko získalo finanční pomoc ve výši 110 mld. EUR, se spekuluje o další pomoci 30 mld. EUR a dokonce se objevily i zprávy, které byly následně řeckým ministerstvem financí popřeny, že by země mohla vystoupit z eurozóny. Přestože většina západoevropských bank ztrácela kolem 1,5 %, Komerční banka oslabila jen o 0,2 % na 4292 Kč a Erste Bank taktéž o 0,12 % na 822 Kč. ČEZ, který dnes zveřejnil výsledky hospodaření, sice zahájil na 942 Kč, uzavřel však s menší ztrátou na 937 Kč. Důležitý je nyní pohled do budoucna zejména v kontextu rozhodnutí Německa o jaderném konceptu země. Komoditní tituly včera následovaly růst cen komodit, NWR však stále zůstává mimo dění a při slabé aktivitě odevzdalo 2,15 % (277,9 Kč). Naopak silný dolar pomáhá akciím CME, které včera posílily o 1 % na 388 Kč.

USA Tak jako minulý týden, kdy stály za propady akciových trhů, se během včerejší seance komodity postaraly o mírný růst hlavních indexů. Dow Jones přidal 0,36 %, S&P500 0,45 %, Nasdaq 0,55 %. Na začátku obchodování přitom trhy hledaly jasný směr. Mírný růst tažený posilujícími komoditami zastiňoval negativní vývoj na evropských trzích způsobený dalším snížením ratignu Řecka. Hlavní index S&P500 tak osciloval okolo páteční zavírací úrovně. Druhá polovina obchodní seance však byla již plně v režii kupců, když silně posilující komodity podpořily pozitivní sentiment. Cena americké lehké ropy vzrostla zpět nad hranici 100 USD/barel (WTI +6 %; 103 USD), stříbro po 27 % pádu z minulého týdne přidalo 6,5 % (38 USD). Bez překvapení byly tedy včerejšími tahouny právě společnosti z těžebního a energetického sektoru. Na opačné straně se pohyboval finanční sektor. Akcie Citigroup, které se po reverzním splitu (1:10) obchodují opět nad hladinou 40 USD, během včerejší seance odepsaly 2,3 % (44,16 USD).

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Česká koruna včera pokračovala v oslabování vůči americkému dolaru rychlým tempem a přiblížila se hranici 17 CZK/USD (závěrečný kurz 16,97 CZK/USD). Vývoj byl přitom dán děním na eurodolarovém trhu, přičemž data o českém průmyslu a nezaměstnanosti měla jen minimální vliv. Klíčovou zprávou se stalo další snížení ratingu řeckého dluhu agenturou Standard and Poors, na nějž euro reagovalo ztrátou až pod 1,43 USD/EUR. Korekce na eurodolarovém trhu tak nyní dosahuje téměř 4 % od vrcholu z minulého týdnu (1,4830 USD/EUR).

TITULKY

Index

země

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

závěr 12,685 1,346 2,843 2,902 7,411 1,266 2,827 23,614 2,835 n.a.

mil CZK

d/d

t/t

ytd

(%) 0.4 0.5 0.6 -1.7 -1.1 0.3 0.2 -0.4 -1.1 n.a.

(%) -1.0 -1.1 -0.7 -3.5 -1.6 -0.7 -1.4 -2.7 -2.9 n.a.

(%) 9.6 7.0 6.8 3.4 7.2 3.4 -2.7 10.9 2.9 n.a. Index (-)

PX

4,000

1,300

3,000

1,250

2,000

1,200

1,000

1,150

0

1,100 08/04

15/04

22/04

02/05

09/05

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD

24.23 16.87 27.68 19.35 6.167 9.157 0.604 27.95 1.437 0.876 1.252 80.4

d/d

t/t

ytd

(%)

(%)

(%)

-0.3 0.0 -0.2 -0.8 -0.7 -0.3 0.9 -0.9 -0.3 -0.1 0.5 0.3

-0.4 -3.7 -2.1 -2.9 -0.3 -0.3 -1.2 -2.5 3.1 1.7 2.4 1.1

3.6 10.8 5.2 4.3 2.8 -1.7 2.4 8.6 -8.1 -1.7 -0.7 1.4

*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB

ČEZ – Výsledky 1Q11 nad odhady Fortuna - Ministerstvo financí pozastavilo Sazce loterijní licenci

USD

EUR

KORUNA

16.2

23.6

16.5 24.0 16.8 24.4 17.1 24.8 17.4 USD EUR 17.7

25.2 25/04

27/04

29/04

01/05

03/05

05/05

07/05

09/05

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

PENĚŢNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

sazba (%) 1.21 n.a. 1.38 n.a. n.a. 4.31 6.10

výnos (%) 3.96 3.10 3.16 6.06 7.04

d/d

t/t

ytd

-5 bp. -7 bp. 1 bp. -2 bp. -1 bp.

-10 bp. -14 bp. -12 bp. -9 bp. 4 bp.

5 bp. 14 bp. -20 bp. 0 bp. -93 bp.

KOMODITY d/d

t/t

ytd

0 bp. n.a. 1 bp. n.a. n.a. 0 bp. 0 bp.

1 bp. n.a. 3 bp. n.a. n.a. 1 bp. 0 bp.

-1 bp. n.a. 44 bp. n.a. n.a. 36 bp. 25 bp.

Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója

115.9 1,514 58.5 129.0 2,610 8,890 7.59 7.05 13.4

d/d (%) 6.2 1.2 0.7 -0.5 0.1 0.7 4.8 3.3 1.1

t/t (%) -7.4 -2.0 -2.2 -2.8 -5.7 -4.6 -0.1 -3.5 -3.6

ytd (%) 24.5 7.8 9.1 5.9 6.4 -6.4 -3.3 14.4 -1.9

VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK 5.0%

4.0%

3.0%

2.0%

1.0% 2-V-11 9-V-11 0.0% 0

5

roky

10

15

ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ

Energetická společnost ČEZ zveřejnila výsledky za 1Q11. Čísla překonala očekávání na úrovni tržeb a čistého zisku a také provozní zisky jsou mírně nad očekáváním trhu. Vedení společnosti opakuje výhled na celoroční výsledky. Čekáme mírně pozitivní reakci trhu. Tržby dosáhly za 1Q11 56,8 mld. Kč a vzrostly v meziročním srovnání o 5,4 %. Tato hodnota je o 7,2 % nad tržním konsensem a o 8,3 % nad naší projekcí. Pozitivně přispěly do výnosů vyšší prodeje tepla vyšší produkce seleních elektráren a vyšším přispěním rumunských větrných parků. Provozní zisk před odpisy (EBITDA) poklesl na roční bázi o 2,6 % na 26,6 mld. Kč. Hodnota je mírně nad naším o tržním odhadem (+1,2 %). Provozní zisk (EBIT) je za 1Q11 20,6 mld. Kč, což znamená pokles proti loňskému výsledku o 5,2 %. Provozní zisk překonal odhady trhu o téměř 2 %. Vyšší náklady na nákup elektřiny kompenzovaly výnosy z obchodování s CO2 povolenkami. Finanční položky pozitivně ovlivnilo, podle předpokladů, přehodnocení akciového podílu maďarské společnost MOL a ostatní finanční výnosy. Na finanční úrovni jsou tradičně volatilní položky, které se obtížně predikují. Čistý zisk 17,2 mld. Kč poklesl meziročně o 1,3 % a překonal jak konsensu tak náš odhad o 9,7 % a 12,0 % respektive.

pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 940 Kč

CZK m

1Q11

1Q10

y/y

cons

y/y

Tržby

56 805

53 886

5.4%

52 987

7.2%

EBITDA

26 622

27 331

-2.6%

26 305

1.2% -2.8%

marže EBIT marže Čistý zisk Zdroj: ČEZ, J&T Banka

Fortuna Neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 127 Kč

46.9%

50.7%

-3.9%

49.6%

20 564

21 691

-5.2%

20 177

1.9%

36.2%

40.3%

-4.1%

38.1%

-1.9%

17 233

17 462

-1.3%

15 704

9.7%

Ministerstvo financí včera pozastavilo Sazce licenci pro provozování loterijních her. Důvodem jsou neuhrazené výhry sázejícím. Společnost by tak 15 dnů po doručení měla přestat přijímat sázky. Nicméně Sazka se proti rozhodnutí odvolala a po dobu vyřizování odvolání může dál svou činnost provozovat. Podle našeho názoru Sazka současné potíže vyřeší a nadále bude loterijní hry provozovat. Pokud by pak v budoucnu skutečně došlo k tomu, že Sazka opustí loterijní trh, bylo by to výrazně pozitivní zprávou pro Fortunu, která dokončuje přípravy na spuštění své vlastní loterie.

MAKRO Průmyslová výroba – březen

Průmyslová výroba v březnu meziročně vzrostla o 9,5 %, což bylo zklamání vzhledem k očekáváním (AFT: 12,5%; trh: 12 %). Sezónně očištěná produkce klesla o 0,9 % m/m. Kromě nižšího růstu detailní výsledky nepřináší žádné výrazné překvapení. Rozhodujícím faktorem zůstávají exporty, celkové tržby vzrostly o 11 % r/r, z toho tržby z vývozu se meziročně zvýšily o 20 %, vnitrostátní tržby o 3 %. Pro pokračování růstu vyznívá i solidní tempo nárůstu nových zakázek (10%, z toho ze zahraničí 19%). Hlavními růstovými obory zůstala výroba aut (22%), kovovýroba (17%) a výroba strojů (16%). V letošním roce očekáváme růst na úrovni 9%.

Nezaměstnanost – duben

Míra nezaměstnanosti v dubnu klesla nečekaně klesla o 6 desetinu na 8,6%, což bylo více než v důsledku sezónnosti se očekávalo (AFT:8,8%; trh: 8,7%). Pozitivní překvapení se opět skrývá i v detailech – silný přechod z úřadu práce do zaměstnání (61,1 tis. vs. dlouhodobý průměr 51,8 tis.), nižší byl počet nových registrací na úřadu práce (47 tis. vs. průměr 50 tis) a vedle toho pokračoval nárůst volných pracovních míst (36,1 tis.). Trh práce ukazuje na další oživení české ekonomiky v letošním roce. Zvýšená poptávky po pracovní síle pravděpodobně primárně přichází z průmyslu. V následujících měsících (květen – červen) očekáváme pokles až na 8,3%, což by mělo být minimum od roku 2009. Na závěr roku by se nezaměstnanost měla vrátit zpět k úrovni 9%.

PRAŢSKÁ BURZA závěr

d/d (%)

t/t (%)

min

AAA Auto CME ČEZ ECM Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF O2 Unipetrol VIG

26.0 388 937 45 822 117 4,292 186 n.a. 225 445 9,320 417 189 983

0.3 1.0 -0.2 1.2 -0.1 0.0 -0.2 1.0 n.a. 0.0 -0.4 -0.3 0.5 -0.6 0.9

-0.4 2.9 -0.8 3.2 -2.5 3.5 -0.9 -0.8 n.a. 2.6 -1.9 0.2 -1.2 -4.8 0.8

PX Index

1,266

0.3

-0.7

Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT

denní

max

mil CZK

mil USD

doporučení

cílová cena

25.8 386 935 45 819 117 4,285 185 n.a. 225 445 9,350 415 188 980

25.8 389 942 46 825 118 4,300 187 n.a. 229 445 9,365 422 189 989

0 31 680 0 100 29 221 5 75 3 3 3 147 6 6

0.0 1.9 40.9 0.0 6.0 1.7 13.3 0.3 4.5 0.2 0.2 0.2 8.8 0.4 0.4

Nehodnoceno Koupit Koupit Nehodnoceno Držet Koupit Držet Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit

Nehodnoceno 25 USD (423 Kč) 940 Kč Nehodnoceno 34,0 EUR (825 Kč) 127 Kč 4 441 Kč Nehodnoceno 308 Kč Nehodnoceno 488 Kč Revize 430 Kč Revize 46,5 EUR (1 130 Kč)

-

-

1,310

79

-

-

datum vydání 12-IV-2010 4/19/2010 12-I-2011 30-IV-2010 7-III-2011 21-X-2010 8-XI-2010 28-I-2010 13-IV-2011 18-I-2011 10-XI-2010 24-VII-2009 22-XI-2010 11-V-2010 28-IV-2009 -

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum

Čas

Země

Indikátor

10/5/11

9:00

ČR

Obchodní bilance

Období 03/11

16.0 mld. CZK

AFT (e)

15.8 mld. CZK

Trh (e)

13.7 mld. CZK

Předchozí

10/5/11

9:00

ČR

CPI

04/11

-

0.3% m/m

0.1% m/m

10/5/11

9:00

ČR

CPI

04/11

-

1.6% r/r

1.7% r/r

10/5/11

9:00

Rumunsko

CPI

04/11

-

0.5% m/m

0.6% m/m

10/5/11

9:00

Rumunsko

CPI

04/11

-

8.2% r/r

8.0% r/r

10/5/11

-

-

Dynegy

-

-

USD -0.45

USD -0.95

10/5/11

-

-

Egis

-

-

HUF 590

HUF 2,227

10/5/11

-

-

Imperial Tobacco

-

-

-

GBP 1.48

10/5/11

-

-

Palfinger

-

-

EUR 0.25

EUR 0.68

10/5/11

-

-

PKO Bank

-

-

PLN 0.81

PLN 2.57

10/5/11

-

-

Walt Disney

-

-

USD 0.57

USD 2.28

10/5/11

-

-

Wienerberger

-

-

EUR -0.36

EUR -0.60

10/5/11

-

ČR

KIT Digital: Výsledky za 1Q11

1Q11

-

-

-

10/5/11

-

ČR

ČEZ: Výsledky za 1Q11

1Q11

15.4 mld. Kč

15.7 mld. Kč

17.3 mld. Kč

10/5/11

-

-

Deutsche Post

-

-

EUR 0.26

EUR 2.10

11/5/11

8:00

Německo

CPI

04/11f

-

0.2% m/m

0.2% m/m

11/5/11

8:00

Německo

CPI

04/11f

-

2.4% r/r

2.4% r/r

11/5/11

9:00

Maďarsko

CPI

04/11

-

-

1.1% m/m

11/5/11

9:00

Maďarsko

CPI

04/11

-

4.6% r/r

4.5% r/r

11/5/11

14:30

USA

Obchodní bilance

03/11

-

-47.0 mld. USD

-45.8 mld. USD

11/5/11

-

Polsko

NBP - úrokové sazby

-

-

4.00%

4.00%

11/5/11

-

-

ArcelorMittal

-

-

USD 0.49

USD 2.15

11/5/11

-

-

Cisco Systems

-

-

USD 0.37

USD 1.33

11/5/11

-

-

E.On

-

-

EUR 0.74

EUR 3.51

11/5/11

-

-

Endesa

-

-

EUR 0.55

EUR 3.90

11/5/11

-

-

Grupa Lotos

-

-

PLN 3.08

PLN 5.01

11/5/11

-

-

K+S

-

-

EUR 1.24

EUR 2.34

11/5/11

-

-

OMV

-

-

EUR 1.04

EUR 3.09

11/5/11

-

-

RABA

-

-

-

HUF -60.4

11/5/11

-

-

Telekom Austria

-

-

EUR 0.03

EUR 0.45

SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod

100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou

book value CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

CIS

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);

Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and

rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

Amortization).

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

(=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

trţní kapitalizace

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:

EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám

Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation

y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

KONTAKTY

J&T

ATLANTIK

Obchodování

Obchodování s cennými papíry

Jméno

Kontakt +420 221 710 130 [email protected] +420 221 710 131 [email protected] +421 259 418 173 [email protected] +420 221 710 238 [email protected] +420 221 710 155 [email protected]

Michal Semotán

Obchodování a prodej

Michal Znojil

Obchodování a prodej

Michal Štubňa

Obchodování – Slovensko

Tomáš Brychta

Peněžní a devizový trh

Petr Vodička

Dluhopisový a peněžní trh

Správa klientských portfolií Jméno Vedoucí pro investice

Petr Holinský

Portfolio manažer

Portfolio Management Jméno

Martin Kujal

Vedoucí pro investice; dluhopisy

Marek Janečka

Portfolio manažer; akcie

Miroslav Paděra

Portfolio manažer; DPM

David Nový

Obchodování – ČR a zahraničí

Barbora Stieberová

Obchodování – ČR a zahraničí Tereza Jalůvková Obchodování – ČR a zahraničí Marek Kijevský Obchodování – zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování – zahraničí (USA)


Prodej a klientské sluţby Kontakt +420 221 710 224 [email protected] +420 221 710 429 [email protected]

Roman Hajda

Jméno

Kontakt +420 221 710 698 [email protected] +420 221 710 699 [email protected] +420 221 710 623 miroslav.padera @atlantik.cz

Jméno

Kontakt +420 545 423 448 [email protected] +420 800 484 484 [email protected]

Dalibor Hampejs podílové fondy

Milerská Zuzana Klientské služby Oddělení analýz Jméno

Milan Vaníček

Strategie, farma, telekom

Milan Lávička

Banky, finanční sektor

Bohumil Trampota Energetika, chemie

Pavel Ryska

Nemovitosti, media

Petr Sklenář

Makroekonomika, komodity


ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626

Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Tel: 800 484 484 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK

J&T BANKA Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz

Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Lamačská cesta 3 841 04 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.

RANNÍ PŘEHLED 10. V AKCIOVÉ TRHY

Recommend Documents