MONTESQUIEU FINANCIAL MARKETS NEWS Jaargang 12 | Nummer 5 | Mei 2014 Door: Harco Nijland, RBA - Advisor Op de Amsterdamse beurs is de
laatste weken geprofiteerd van de
laatste weken bar weinig te beleven.
internationale belangstelling voor het
De AEX-index beweegt wat rondom
land. Momenteel gaan er 79,90 rupee in
India krijgt
de 400 punten. Sinds het begin van het
nieuwe
jaar
beweegt
de
graadmeter tussen grofweg 380 als ondergrens en 410 als bovengrens
een euro. Begin 2014 waren dit er nog 85, in augustus vorig jaar zelfs 91,8. Een
Modinomics
sterkere rupee hoeft nog niet meteen een belemmering te vormen voor
zonder een duidelijke richting te
economisch herstel in India. Het land is
kiezen. Hoe anders is het beeld in
maar beperkt afhankelijk van export en
India. De beurs aldaar, de Sensex
heeft een enorme binnenlandse markt.
index, is dit jaar al meer dan 15%
in Japan. De Bank of Japan doet
Naast het fantaseren over stijgende
gestegen.
momenteel aan quantitative easing,
aandelen, kunnen beleggers dus ook nog
In India is momenteel veel fantasie in de
ofwel het opkopen van obligaties, om de
fantaseren over valutawinsten.
markt geslopen door de overtuigende
inflatie
verkiezingszege van de nieuwe Indiase
gefinancierd middels het aanzetten van
premier Narendra Modi. Van hem en
de geldpers. Door het aanbod van
zijn
goeds
nieuwe yen dat hier uit voortvloeit, is de
verwacht voor de economie van India.
koers van de yen sterk gedaald ten
Beleggers kijken hierbij als voorbeeld
opzichte van bijvoorbeeld de euro en de
naar Japan en het effect dat de
dollar. De concurrentiepositie van Japan
stimuleringsmaatregelen van premier
is hierdoor verbeterd, een opsteker voor
Shinzo Abe hebben gehad op de Nikkei
het
index (+47% sinds zijn benoeming in
bedrijfsleven.
december 2012). Uit die tijd stamt ook
In India hoeft met een actuele inflatie
de term “Abenomics”.
van
Analoog hieraan hopen veel beleggers
gestimuleerd door de centrale bank.
op “Modinomics”, ofwel een stimulerend
Quantitative easing ligt hier dan ook
regeringsbeleid
van
niet in de lijn der verwachtingen. De
premier Modi, waarvan de economische
Bank of India heeft als doelstelling
groei en de bedrijfswinsten kunnen
onder
profiteren.
monetaire stabiliteit, zonder dat daarbij
Er is echter ook een verschil met Japan
een streefpercentage voor de inflatie
en de abenomics. De Indiase centrale
wordt genoemd.
bank (RBI Reserve Bank of India) voert
Niet gehinderd door een stroom van
geen monetair stimuleringsbeleid zoals
nieuwe rupee, heeft de Indiase munt de
BJP
partij
wordt
onder
© 2014 - Montesquieu
veel
leiding
aan
te
jagen.
Japanse
8,59%
wordt
exportgerichte
deze
andere
Dit
niet
het
te
zorgen
Inhoudsopgave: Geldmarkt Kapitaalmarkt Aandelen Commodities Valuta
2 3 4 4 5
worden
voor
Regelmatig publiceren wij artikelen over diverse onderwerpen op onze website montesquieu.nl
1
FINANCIAL MARKETS NEWS Jaargang 12 | Nummer 5 | Mei 2014
Geldmarkt: ECB wacht tot juni
vorige eeuw), gaat de markt ervan uit dat Weidmann de laatste is van de
Het rentebesluit van
de Europese
beleidsleden die een mogelijke afkeer
Centrale Bank van mei leverde geen
van nieuwe stimuleringsmaatregelen is
nieuwe inzichten op. Voorzitter Mario
kwijtgeraakt.
Draghi gaf aan te willen wachten tot
Weidmann bevestigde overigens zelf dat
juni. Dat is het moment dat de
actie van de ECB afhankelijk is van de
onderzoekers van de ECB hun nieuwe
inflatieschattingen die in juni bekend
De 3-maands Euribor is in mei niet meer
schattingen bekend maken voor de
worden gemaakt. Een besluit zou op dit
verder
inflatie van 2015 en 2016. De meest
moment nog niet zijn genomen.
afgesloten op het hoogste niveau van het
recente ramingen van de ECB dateren
Een andere vraag die de markt bezig
jaar (0,347%). De verwachte richting
van maart en gaan uit van een
houdt, is welke maatregel er genomen
voor de 3-maands Euribor het komende
gemiddelde inflatie van 1,3% voor 2015
zou kunnen worden. ECB-lid Peter Praet
jaar is neerwaarts.
en 1,5% voor 2016, waarbij voor het
gaat ervan uit dat als eerste het
laatste kwartaal van 2016 een inflatie
rentewapen gehanteerd gaat worden.
van 1,7% wordt verwacht. Op basis van
Praet sprak al over een verlaging van de
deze informatie lijkt er nog geen deflatie
beleidsrente met 0,10% tot 0,15%. Dit
aan de horizon op te doemen.
is meer een symbolische verlaging
De ECB is de markt de laatste weken
zonder
echter duidelijk aan het voorbereiden
opwinding zal een verlaging van de
op
voorbeeld
depositorente tot onder de nul (voor
hiervan komt bijvoorbeeld van Jens
liquiditeiten die de commerciele banken
Weidmann, de voorzitter van de Duitse
stallen
Bundesbank en tevens ECB-lid. Hij gaf
Negatieve rentes vormen een onbekend
De meest recente schatting voor de
aan steun te geven aan de inzet van
terrein voor de ECB.
inflatie in de eurozone over april
maatregelen door de ECB, mocht de
De analisten en de handel houden al
bedraagt 0,7% op jaarbasis. Dit was
centrale
achten.
rekening met een verlaging van de
lager dan de verwachting van 0,8%. De
worden
beleidsrente op 5 juni a.s.. Ook voor de 3
eerste schatting van de inflatie over mei
beschouwd als het meest kritisch voor
-maands Euribor rente wordt voor de
wordt op dinsdag 3 juni bekend gemaakt.
wat
monetaire
komende maanden uitgegaan van lagere
Een lage waarde zal de speculatie inzake
stimuleringsmaatregelen (gezien hun
standen (zie tabel onderaan). Pas in
het rentebesluit later die week weer
inflatietrauma uit de jaren 20 van de
2016 ziet men weer een hogere Euribor.
kunnen aanwakkeren.
een
maatregel.
bank
Aangezien
Een
dit
de
nodig
Duitsers
betreft
veel
bij
de
impact.
ECB)
Voor
gaan
gestegen.
April
werd
meer
zorgen.
ECB RENTE MEDIAAN GEMIDDELDE HOOGSTE LAAGSTE
2014 - Q2 0,15 0,17 0,25 0,10
2014 - Q3 0,15 0,16 0,25 0,10
2014 - Q4 0,15 0,17 0,25 0,10
2015 - Q1 0,15 0,17 0,25 0,10
Verwachting 3M Euribor
Juni 2014
September 2014
December 2014
December 2015
0,255%
0,205%
0,195%
0,280%
December 2016
December 2017
December 2018
December 2019
0,580%
1,030%
1,440%
1,845%
© 2014 - Montesquieu
nog
2
FINANCIAL MARKETS NEWS Jaargang 12 | Nummer 5 | Mei 2014
Kapitaalmarkt: trend neerwaarts
rente steeg) en stappen snel in. Kijkend
3.75
naar het fanatisme van de kopers, ziet
3.25
20/jan/12
3.50
de
het ernaar uit dat de daling van de Zuid-
3.00
kapitaalmarktrentes van de landen in de
Europese staatsrentes nog een tijdje kan
2.50
eurozone nagenoeg ononderbroken. Het
doorzetten, zeker als een rating agency
vertrouwen in de toekomst van de
als S&P blijk blijft geven van toenemend
eurozone is teruggekeerd en de relatief
vertrouwen. S&P verhoogde onlangs de
hoge staatsrentes van landen als Spanje
rating van Spanje van BBB– naar BBB en
De 10-jaars Duitse staatsrente en de 10-
en Italie ogen aantrekkelijk in een
gaf een stabiele outlook.
jaars
wereld
Bij de swaprentes speelde geen angst
beweging voort. De all-time lows komen
rentestanden.
voor de gevolgen van veranderingen in
langzaam in zicht. Technisch gezien kan
Half mei leek de daling van de rentes
het politieke klimaat in de eurozone. De
de rente hier enige steun verwachten. De
van voormalige probleemlanden als
swaprentes
op
actuele stand van de 10-jaars Duitse
Spanje en Italie plotseling voorbij te zijn.
berichten van ECB-voorzitter Mario
staatslening bedraagt 1,41%. Analisten
De Italiaanse 10-jaars staatsrente steeg
Draghi en consorten dat voorkomen
zien de komende maanden deze rente
bijvoorbeeld in een kleine week tijd van
dient te worden dat de inflatie te lang te
weer richting de 2% bewegen (zie tabel
2,88% naar 3,34%, een beweging van
laag blijft. De markt rekent duidelijk op
onderaan).
bijna een half procent. Ook de Spaanse
maatregelen
rente maakte een duidelijke sprong
verwachtingen voor de toekomstige
omhoog. Beleggers werden ongerust in
standen van de 3-maands Euribor
aanloop naar de Europese verkiezingen.
omlaag. Het gevolg hiervan is dat een
De opkomst van eurosceptische partijen
situatie is ontstaan waarin een korte
wordt gezien als een obstakel in de weg
swap kan worden afgesloten tegen een
naar economisch herstel en stabiliteit in
vaste rente die lager is dan de huidige
de eurozone.
stand van 3-maands Euribor (0,317%).
In
Nu
2014
de
daalden
met
tot
nu
toe
historisch
uitslag
de
bekend
is
en
sterk
schroeft
2.00 1.75
10-jaars swaprente 10-jaars Bund (Duitse staatsrente)
1.50 J
F
M
A
M
J
J
A
Source: Bloomberg
S
O
N
D
J
swaprente zetten de dalende
de
De 2-jaars swaprente nadert ook de
de
de 3-maands Euribor voor 2 jaar wordt
laagste standen ooit. Deze rente is heel
eurosceptische– en oppositiepartijen
afgedekt, is momenteel afsluitbaar tegen
gevoelig voor veranderingen in het beleid
inderdaad successen boekten, blijkt de
0,26% (exclusief bankmarges). Voor een
van de ECB. Momenteel rekent de markt
soep niet zo heet gegeten te worden als
jaar langer komt de vaste rente uit op
op een of meerdere maatregelen tijdens
die wordt opgediend. Daarnaast zorgt
0,35%.
het rentebesluit van juni. Het uitblijven
de
Voor
overwinning
van
de
Europese
reageerden
2.25
Een swap waarmee het renterisico op
verkiezingen
van
lage
2.75
en
als
wat
het
koersverloop
van
de
gematigder bekend staande Italiaanse
swaprentes op de korte termijn is niet
politicus Matteo Renzi voor tegenwicht.
alleen bepalend wat de ECB gaat doen in
Beleggers zien opeens een koopkans in
juni, maar ook waar de markt rekening
de gedaalde obligaties (waardoor de
mee houdt.
10Y Bund MEDIAAN GEMIDDELDE HOOGSTE LAAGSTE
© 2014 - Montesquieu
2014 - Q2 1,64 1,61 1,90 1,30
2014 - Q3 1,80 1,77 2,25 1,35
hiervan, kan leiden tot een opleving van deze rente.
2014 - Q4 1,95 1,95 2,50 1,50
2015 - Q1 2,10 2,10 2,65 1,60
3
FINANCIAL MARKETS NEWS Jaargang 12 | Nummer 5 | Mei 2014
Aandelen & commodities
abnormaal is. Het jaar 1994 vormt hiervan een goed voorbeeld. In dat jaar
390
20/jan/12
370 350
Beleggers op de Amsterdamse beurs
kwam de markt op adem na het
330
maken
meest
koersherstel van de jaren ervoor. Koers-
310
spannende periode uit hun loopbaan
technisch een saai jaar waarin de AEX
290
mee. De AEX draait wat rond het niveau
op
van 400 punten en weigert richting te
ongewijzigd
kiezen. Dit laatste zou het geval zijn bij
maanden van 1995 bleef de markt in
Het huidige koersverloop van de AEX is
het neerwaarts doorbreken van de
deze modus om vanaf april aan een rally
nog steeds neutraal. Zodra de koers
steun
te beginnen.
buiten de zone 380 - 410 weet te komen,
doorbreken van de weerstand op 410.
Het wachten op een koersstijging van de
ontstaat er meer duidelijkheid over de
De markt wacht de ontwikkelingen dus
AEX wordt momenteel goed vergoed.
toekomstige richting van de AEX.
rustig af. Alleen is de vraag, waar wacht
Het dividendrendement van de AEX
de markt op om de koersen eindelijk
bedraagt momenteel 2,94%. Dit is in
hoger te zetten?
ieder geval een stuk hoger dan een
Misschien is het simpel en wacht de
belegging
markt gewoon op betere economische
staatslening.
cijfers. De cijfers in de eurozone zijn,
Bij de commodities laten in mei tot nu
met een economische groei van 0,2%,
toe de industriele metalen de beste
immers nog niet om over naar huis te
performance zien. Nikkel valt op met
schrijven. Het is ook mogelijk dat de
een stijging in mei met 7,66%. Over
markt wacht op een krachtige maatregel
2014 bedraagt de winst van nikkel tot
van de ECB. Als de ECB zou besluiten om
nu toe 42%. Aanleiding voor de vraag
het paardenmiddel quantitative easing
naar nikkel vormt de exportban van
(het opkopen van obligaties in de
Indonesie van het metaal. Een aandeel
markt) in te gaan zetten, zou dit de
dat
de
Brent crude beweegt nog steeds in een
beleggers weer kunnen prikkelen. Of de
ontwikkelingen van de prijs van nikkel
trading range van zo’n 10 dollar met
beleggers krijgen inspiratie van goed
is de roestvrij staal producent Aperam.
$ 103 als ondergrens en $ 113 als
nieuws uit de opkomende markten.
Nikkel is een belangrijke grondstof voor
bovengrens. Net als bij de AEX kent de
Mocht “modinomics” (zie inleiding) de
de productie van roestvrij staal. Als de
olieprijs momenteel ook geen duidelijke
Indiase markten in vuur en vlam zetten,
prijs
richting.
zou dit zo kunnen overslaan op de
distributeurs van roestvrij staal een
analistenverwachting wijst op een lagere
Europese markten.
voorschot op verdere stijgingen en
stand de komende maanden dan de
Sommige analisten wijzen erop dat een
kopen ze meer dan ze op korte termijn
huidige 110 dollar.
langere periode waarin een beursindex
nodig hebben. Dit zorgt voor extra
nauwelijks beweegt in de historie niet
omzet bij Aperam.
momenteel
rond
380
niet
of
BRENT in USD MEDIAAN GEMIDDELDE HOOGSTE LAAGSTE
© 2014 - Montesquieu
de
het opwaarts
2014 - Q2 104,00 103,89 110,00 95,00
jaarbasis
bleef.
in
extreem
van
gekeken
nagenoeg
Ook
een
gevoelig
nikkel
2014 - Q3 106,00 104,58 115,00 90,00
de
eerste
270 AEX Index
250 J
F
M
A
Source: Bloomberg
M
J
J
A
S
O
N
D
J
Nederlandse
is
stijgt,
voor
nemen
2014 - Q4 104,00 102,96 114,00 85,00
De
gemiddelde
2015 - Q1 104,00 102,71 115,00 85,00
4
FINANCIAL MARKETS NEWS Jaargang 12 | Nummer 5 | Mei 2014
Valutamarkt: ECB verzwakt euro
bevestiging van hetgeen Draghi had gezegd tijdens de toelichting op het
1.45 1.40
De opmars van de euro sinds medio
rentebesluit. De daling van de euro kon
1.35
2013 vormt een doorn in het oog van de
hierdoor nog doorzetten. Een en ander
1.30
ECB. Een dure euro maakt importeren
resulteerde in een daling van de
goedkoper, wat leidt tot een prijsdaling
EURUSD koers van 1,3993 begin mei tot
van
1,3615 recentelijk.
een
aantal
goederen.
De
20/jan/12
1.50
1.25 1.20 EURUSD
1.15
J
F
M
Source: Bloomberg
A
M
J
J
A
S
O
N
D
prijsdalingen werken vervolgens weer
Net als bij de rentemarkt, is het
De EURGBP koers daalt verder (pond
door in de inflatie, waardoor dit een van
rentebesluit van de ECB van 5 juni
wordt sterker). Uit de notulen van het
de factoren vormt die mede ervoor
aanstaande het belangrijkste evenement
rentebesluit van de Bank of England
zorgt dat de inflatie daalt en onder de
voor het toekomstig koersverloop. Ook
blijkt dat sommige leden beginnen te
doelstelling van de ECB (onder, maar
op
neigen naar een renteverhoging. Dit leidt
dichtbij de 2%) uitkomt.
handelaren
De ECB hanteert geen officieel streef-
maatregel van de ECB. Het is daarom
niveau van de EURUSD koers als
moeilijk te zeggen wat de reactie op de
doelstelling. Intern zal er heus wel een
markt zal zijn als het eenmaal zo ver is.
soort
Analisten houden vast aan een sterkere
van
pijngrens
zijn,
wellicht
de
valutamarkten voorgesorteerd
hebben op
een
tot vraag naar het pond.
momenteel rond de 1,40.
dollar dit jaar (lagere EURUSD koers),
Begin mei boekte Mario Draghi een
maar die sterkere dollar verwachtten ze
succesje in zijn strijd tegen de te hard
al eerder dit jaar.
oplopende euro. Het vooruitzicht op
Een munt die in mei de lijst met de
mogelijke rentemaatregelen in juni,
stijgers aanvoert, is de Canadese dollar.
De EURUSD koers zet de stijgende trend
waar Draghi op zinspeelde tijdens de
De
wordt
onder druk. De eerste steun op 1,3673 is
toelichting op het rentebesluit, zorgde
genoemd,
op
reeds gesneuveld. Een belangrijke steun
voor een daling van de Europese
ontwikkelingen op de markt voor
bevindt zich op 1,3477. Mocht het
eenheidsmunt tegenover de dollar en
grondstoffen. Nu de laatste tijd weer
valutapaar hieronder terecht komen, dan
andere munten. De euro kreeg tijdens
wat positiever nieuws van ‘s werelds
komt er meer neerwaarts potentieel vrij.
deze daling ook nog een zetje van
grootste grondstoffenverbruiker China
collega’s van Draghi, zoals de ECB-ers
komt, is dat meteen merkbaar in de
Peter Praet, Yver Mersch en Jens
koers van de Canadese dollar. Een
Weidmann. Deze heren zorgden met
andere profiteur van China’s economie
MONTESQUIEU
hun
is de Australische dollar.
Bezoekadres Buitenplaats Vaeshartelt Weert 11 6222 PG MAASTRICHT
uitspraken
voor
een
soort
Loonie,
zoals
die
reageert
ook sterk
EURGBP MEDIAAN GEMIDDELDE HOOGSTE LAAGSTE
2014 - Q2 0,81 0,81 0,85 0,79
2014 - Q3 0,81 0,81 0,85 0,77
2014 - Q4 0,80 0,80 0,86 0,76
2015 - Q1 0,79 0,80 0,89 0,75
EURUSD MEDIAAN GEMIDDELDE HOOGSTE LAAGSTE
2014 - Q2 1,36 1,36 1,42 1,32
2014 - Q3 1,33 1,33 1,43 1,26
2014 - Q4 1,30 1,31 1,45 1,22
2015 - Q1 1,30 1,31 1,46 1,20
© 2014 - Montesquieu
Postadres Postbus 414 6200 AK MAASTRICHT Tel: 043 - 325 50 50 Fax: 043 - 326 41 00
[email protected] www.montesquieu.nl
5
J
