Investasi Asing Langsung, Anggaran Modal Multinasional & Country Risk) Tujuan-tujuan BAB INI ■ Menerangkan motif umum untuk memprakarsai investasi asing langsung ■ menggambarkan manfaat diversifikasi internasional. ■ Membandingkan analisis anggaran modal dari sebuah MNC versus anak perusahaan induk, ■ menunjukkan bagaimana anggaran modal multinasional dapat diterapkan untuk menentukan apakah sebuah Proyek internasional harus diterapkan ■ menjelaskan bagaimana risiko proyek internasional dapat dinilai. ■ mengidentifikasi faktor umum digunakan oleh kebanyakan MNC untuk mengukur sebuah risiko politik negara, ■ mengidentifikasi faktor umum digunakan oleh kebanyakan MNC untuk mengukur risiko keuangan sebuah negara, ■ menjelaskan teknik-teknik yang digunakan untuk mengukur country risk) ■ menjelaskan bagaimana MNC menggunakan penilaian resiko negara ketika membuat keputusan keuangan.
1 Halaman |
Pendahuluan Mnc umum mengubah jadi huruf besar pada kesempatan bisnis asing dengan melibatkan diri dalam Investasi Asing Langsung (FDI), yang merupakan investasi di aset-aset nyata (seperti tanah, bangunan-bangunan, atau bahkan tumbuhan yang ada) di negara-negara asing. Mereka terlibat dalam usaha patungan dengan perusahaan asing, memperoleh perusahaan asing, dan membentuk anak perusahaan asing baru. Salah satu jenis DFI ini dapat menghasilkan pengembalian tinggi ketika diatur dengan benar. Namun, DFI memerlukan investasi substansial dan karenanya letakkan banyak modal risiko. Selain itu, jika tidak melakukan investasi serta mengharapkan MNC mungkin mengalami kesulitan menjual proyek asing ia dibuat. Diberikankembali dan ciri-ciri DFI risiko, MNC cenderung dengan hati-hati menganalisa keuntungan potensial dan biaya & melakukan analisis resiko negara sebelum menjalankan setiap jenis DFI. Manajer Keuangan harus memahami potensi kembali dan risiko yang berkaitan dengan DFI, aplikasi dari anggaran modal untuk proyek-proyek internasional & pengukuran country risk sehingga mereka dapat membuat keputusan investasi yang memaksimalkan nilai MNC.
Apa yang dimaksud PMAL? Investasi Asing Langsung (PMAL) adalah investasi langsung ke produksi atau bisnis di sebuah negara oleh perorangan atau perusahaan negara lain, baik dengan membeli sebuah perusahaan di negara target atau oleh operasi perluasan dari bisnis yang ada di negara itu untuk mendapatkan beberapa mengukur kepemilikan control. Investasi Asing Langsung berbeza dengan portfolio investment yang merupakan investasi pasif di atas efek negara lain seperti stocks dan bonds. Investasi Asing Langsung (FDI) terjadi ketika sebuah perusahaan menginvestasikan langsung di fasilitas baru untuk menghasilkan dan/atau pasar di negara asing. Setelah perusahaan yang menjalankan pmal ia menjadi perusahaan enterprise.
2 Halaman |
Bentuk-bentuk PMAL Ada dua bentuk PMAL: FDI Horizontal FDI vertikal FDI Horizontal terjadi ketika sebuah perusahaan memasuki sebuah negara asing untuk berinvestasi dalam industri yang sama atau untuk menghasilkan produk jenis yang sama seperti ini telah beroperasi di di rumah. Ini akan misalnya sebuah perusahaan minuman ringan di UK berinvestasi di Uganda dalam membuat minuman ringan seperti Pepsi. FDI vertikal terjadi ketika sebuah perusahaan melalui pmal bergerak ke hulu hilir atau dalam rantai nilai yang berbeda yakni, ketika perusahaan-perusahaan melakukan kegiatan nilaimenambahkan tahap demi tahap dalam posisi vertikal fashion dalam sebuah negara tuan rumah. Ia dapat dua jenis: •
Mundur - investasi dalam industri yang memberikan masukan dalam sebuah perusahaan produksi dalam negeri (biasanya industri ekstraktif)
•
Meneruskan - investasi di sebuah industri yang memanfaatkan output dari sebuah perusahaan produksi dalam negeri (biasanya distribusi dan penjualan)
Perquisites diperlukan oleh sebuah perusahaan untuk melaksanakan PMAL Dalam menentukan apakah untuk berinvestasi di luar negeri, manajemen pertama-tama harus menentukan apakah perusahaan memiliki keuntungan kompetitif yang memungkinkan untuk bersaing secara efektif dalam pasar rumah. Keunggulan kompetitif perusahaan harus tertentu, dapat dipindahkan, dan yang cukup kuat untuk mengkompensasi firma untuk potensi kerugian dari luar negeri (operasi pertukaran asing resiko, risiko politik, dan meningkatnya biaya badan). Berdasarkan pengamatan perusahaan yang berhasil berinvestasi di luar negeri, kita dapat menyimpulkan bahwa ada beberapa persyaratan untuk melakukan PMAL: 3 Halaman |
•
Skala Ekonomi
•
Keahlian Manajeral
•
Teknologi Lanjutan
•
Kekuatan Keuangan
•
Produk-produk yang berbeda
•
Daya Saing pasar rumah S u s ta in in g a n d Tra n sfe rrin g C o m p e titiv e A d v a n ta g e
C o m p e titiv e n e s s of H om e M a rke t
D iff e re n ti a te d P ro d u c ts
E con om ie s o f s c a le
Fin a n c i al S tre n g t h
M anager ia l E x p e rtis e Ad van ce d Te c h n o l ogy
Skala Ekonomi Skala ekonomi yang dapat dikembangkan dalam produksi, pemasaran, keuangan, penelitian dan pengembangan, transportasi, dan membeli. Semua daerah-daerah tersebut memiliki keunggulan kompetitif yang signifikan, apakah ukuran besar adalah karena operasi domestik atau internasional. Ekonomi produksi dapat datang dari penggunaan skala besar pabrik otomatis dan peralatan atau dari kemampuan untuk produksi rationalize melalui spesialisasi di seluruh dunia. 4 Halaman |
Misalnya, beberapa produsen otomotif, seperti Ford, rationalize mesin dengan memproduksi manufaktur di satu negara, terhenti dalam tubuh dan lain dalam satu lagi dan berkumpul masih di tempat lain, dengan lokasi sering didikte oleh keuntungan komparatif. Ekonomi pemasaran terjadi ketika perusahaan yang cukup besar untuk menggunakan media iklan yang paling efisien untuk membuat identifikasi merek di seluruh dunia, serta untuk mendirikan distribusi di seluruh dunia, pergudangan dan sistem servis. Ekonomi keuangan berasal dari akses ke berbagai instrumen keuangan penuh dan sumber-sumber dana seperti keadilan, bond dll. di rumah dan program-program pengembangan penelitian biasanya terbatas kepada perusahaan-perusahaan besar karena ambang batas ukuran minimum untuk mendirikan sebuah laboratorium dan staf ilmiah. Ekonomi transportasi menambah kepada perusahaanperusahaan tersebut dapat dikirimkan dalam carload atau pengapalan undi. Ekonomi pembelian datang dari diskon kuantitas dan daya pasar. Manajerial dan keahlian Pemasaran Keahlian manajeral meliputi keahlian dalam mengelola organisasi industri besar baik dari sudut pandang teknis dan manusia. Ia juga meliputi pengetahuan teknik analisa modern dan aplikasi mereka dalam bidang bisnis fungsional. Keahlian manajeral dapat dikembangkan melalui pengalaman sebelumnya dalam pasar luar negeri. Dalam kebanyakan studi empiris, perusahaanperusahaan multinasional yang teramati untuk ekspor ke sebuah pasar sebelum pembentukan sebuah fasilitas produksi di sana. Demikian juga, mereka memiliki pengalaman sebelumnya sourcing bahan-bahan mentah dan modal manusia di negara-negara asing lainnya. Teknologi Lanjutan Teknologi Lanjutan mencakup keterampilan teknik dan ilmiah. Ia tidak terbatas pada MNEs, tetapi perusahaan-negara industri yang paling memiliki suatu keuntungan dari akses ke teknologi terus spin-offs dari militer dan program ruang. Studi empiris telah didukung pentingnya teknologi sebagai salah satu sifat MNE. Kekuatan Keuangan Perusahaan-perusahaan menunjukkan kekuatan keuangan dengan meraih dan mempertahankan biaya global dan ketersediaan modal. Ini adalah sebuah variabel biaya yang kompetitif kritis 5 Halaman |
yang memungkinkan mereka untuk mendanai pmal dan kegiatan asing lainnya. MNEs orangorang yang tinggal di cairan pembersih dan unsegmented pasar modal yang diberkati dengan atribut ini. Namun, MNEs yang tinggal di industri kecil dan atau negara-negara emerging market dapat mengikuti sebuah strategi proaktif untuk mencari portofolio asing dan investor perusahaan. Perusahaan ukuran kecil dan menengah sering kekurangan ciri-ciri yang menarik investor asing. Mereka terlalu kecil atau tidak menarik untuk mencapai sebuah biaya modal global. Hal ini akan membatasi kemampuan mereka untuk mendanai pmal dan tinggi mereka biaya modal marjinal mengurangi jumlah proyek asing yang dapat membuat diperlukan tingkat pengembalian yang lebih tinggi.
Produk-produk yang berbeda Perusahaan menciptakan perusahaan mereka sendiri keuntungan tertentu dengan memproduksi dan memasarkan produk yang berbeda. Produk tersebut berasal dari inovasi berbasis riset atau pemasaran berat belanja untuk memperoleh identifikasi merek. Lebih jauh lagi, penelitian dan proses pemasaran terus menghasilkan aliran dibedakan produk-produk baru. Sulit dan mahal bagi para pesaingnya untuk menyalin produk tersebut dan mereka selalu menghadapi waktu lag jika mereka coba. Setelah dikembangkan dibedakan produk-produk pasar rumah rumah tangga, perusahaan dapat memutuskan untuk mereka di seluruh dunia, pasar keputusan yang konsisten dengan keinginan untuk memaksimalkan kembali pada penelitian berat dan pengeluaran pemasaran. Pasar Rumah-Competiveness Menganjurkan pasar rumah kompetitif dapat mempertajam keunggulan kompetitif perusahaan yang relatif perusahaan untuk berada di pasar rumah kurang kompetitif. Fenomena ini dikenal sebagai "Diamond keuntungan nasional". Untuk Diamond telah empat komponen sebagaimana digambarkan di dalam pameran di halaman berikutnya. Keberhasilan yang kuat dalam bersaing dalam industri tertentu tergantung sebagian o ketersediaan produksi faktor-faktor (tanah, modal, tenaga kerja & Technology) untuk industri yang sesuai. Negara-negara yang baik secara alamiah dilimpahi dengan faktor-faktor yang sesuai 6 Halaman |
atau dapat membuat mereka mungkin akan bertelur perusahaan-perusahaan yang kedua yang kompetitif home dan berpotensi jadi di luar negeri. Misalnya, sebuah tenaga kerja yang cukup berpelajaran dalam pasar rumah menciptakan sebuah keunggulan kompetitif perusahaan di beberapa industri berteknologi tinggi. Perusahaan-perusahaan yang dihadapi canggih dan Pelanggan makin menuntut di sisi rumah mampu untuk mengasah kualitas produksi dan pemasaran mereka keterampilan pusat. Jepang adalah pasar seperti itu. Perusahaan-perusahaan di industri-industri yang dikelilingi oleh sebuah kritis industri terkait dan pemasok akan lebih kompetitif karena-Nya mendukung dibuang. Misalnya, perusahaan elektronik yang terletak di pusat-pusat excellence, seperti di San Francisco Bay Area, dikelilingi oleh efisien, pemasok kreatif dan menikmati akses ke lembaga pendidikan yang terdepan dalam pengetahuan. Pasar rumah yang kompetitif perusahaan kekuatan untuk fine tune operasional mereka dan strategi kontrol untuk industri tertentu mereka dan lingkungan negara. Perusahaan-perusahaan Jepang belajar bagaimana untuk mengatur untuk menerapkan cukup terkenal mereka-di-waktu sistem kontrol inventaris. Salah satu kunci adalah untuk menggunakan berupa angka subkontraktornya dan pemasok yang didorong untuk mencari di dekat pabrik perakitan akhir.
7 Halaman |
Dalam beberapa kasus, pasar negara asal belum atau besar tetapi MNEs kompetitif yang ada di sana telah namun dikembangkan relung pasar global yang disajikan oleh anak-anak perusahaan asing. Persaingan Global dalam industri oligopolistic pengganti untuk kompetisi dalam negeri. Misalnya, sebuah jumlah penduduk MNEs Di Scandinavia, Switzerland dan Belanda jatuh dalam kategori ini. Sebagian hal ini Novo Nordisk (Denmark), Norske Hydro (Norwegia), Nokia (Finlandia), L.M. Ericsson (Swedia), Astra (Swedia), ABB (Swedia/Swiss), Roche Memegang (Swiss), Royal Dutch Shell (Belanda), Unilever (Belanda) dan Philips (Belanda). Industri Emerging Market juga telah mengembangkan aspiratif MNEs Global dalam pasar relung walaupun mereka kekurangan pasar negara asal kompetitif. Sebagian hal ini eksportir tradisional dalam bidang sumber daya alam seperti minyak, pertanian dan mineral, tetapi mereka dalam masa transisi untuk menjadi MNEs. Mereka biasanya mulai dengan penjualan luar negeri anak perusahaannya, sendi, usaha-usaha dan aliansi strategis. Ini adalah beberapa contoh Petrobas (Brazil), YPF (Argentina) dan Cemex (Meksiko). Kategori lain adalah orang-orang yang memiliki perusahaan telah baru-baru ini dalam industri telekomunikasi diswastanisasikan. Ini adalah beberapa contoh Telefonos de Mexico dan Telebras (Brazil). Masih ada yang lain yang dimulai sebagai produsen komponen elektronik tetapi adalah membuat peralihan pabrik yang di luar negeri. Ini adalah beberapa contoh Samsung Electronics (Korea) dan Acer Komputer (Taiwan).
Motif Investasi Asing Langsung Mnc biasanya menganggap investasi asing langsung karena dapat meningkatkan keuntungan mereka dan meningkatkan kekayaan pemegang saham. Dalam banyak kasus, MNC terlibat dalam DFI karena mereka tertarik dalam meningkatkan pendapatan, mengurangi biaya-biaya, atau keduanya. Motif Revenue-Related Berikut ini adalah motif khas dari MNC yang mencoba untuk meningkatkan pendapatan: • menarik permintaan sumber-sumber baru. Sebuah corporation sering mencapai pertumbuhan panggung ketika terbatas pada halaman utama Indonesia, mungkin karena persaingan yang ketat. Bahkan jika ia menghadapi persaingan kecil, pangsa pasar di negara asal mereka mungkin sudah 8 Halaman |
dekat puncak yang berpotensi. Justru itu, perusahaan dapat mempertimbangkan untuk pasar luar negeri di mana ada potensi permintaan. Banyak negara-negara berkembang, seperti Argentina, Cile, Meksiko, Hungaria, dan Cina, telah dianggap sebagai sumber-sumber menarik permintaan baru. Banyak MNC telah menembusi negara-negara ini sejak hambatan-hambatan telah dihapus. Karena konsumen di beberapa negara telah secara historis telah dilarang dari membeli barangbarang yang dihasilkan oleh perusahaan-perusahaan di luar negara mereka, pasar untuk beberapa barang-barang tidak baik dan menawarkan potensi penetrasi untuk oleh MNC. Hiburan menonton film laris Corp. telah baru-baru ini telah didirikan di toko video Australia, Cile, Jepang, dan beberapa negara-negara Eropa tempat video-mobil konsep relatif baru. Dengan lebih dari 2.000 menyimpan di Amerika Serikat, yang menonton film laris potensi pertumbuhan di Amerika Serikat terbatas . Cina telah juga menarik MNC. Motorola baru-baru ini telah menginvestasikan lebih dari $1 miliar dalam usaha patungan di Cina. The Coca-Cola Co. telah menginvestasikan sekitar $500 juta di bottling fasilitas di Cina, dan PepsiCo telah menginvestasikan sekitar $200 juta di bottling fasilitas. Yum Merek Lain telah waralaba KFC dan Pizza Hut waralaba di Cina. Mnc lainnya, seperti Ford Motor Co., United Technologies, General Electric, Hewlett-Packard, IBM, dan juga telah menginvestasikan lebih dari $100 juta di Cina untuk menarik oleh konsumen di sana. Permintaan • Memasuki pasar yang menguntungkan. Jika perusahaan lainnya di industri telah membuktikan bahwa pendapatan unggul dapat direalisasikan dalam pasar lainnya, sebuah MNC mungkin juga memutuskan untuk dijual di pasar-pasar. Ia mungkin berencana untuk memotong secara masal yang berlaku, harga tinggi. Masalah yang sama dengan strategi ini adalah yang sebelumnya didirikan di sebuah pasar baru penjual mungkin mencegah pesaing baru dari mengambil dari usaha mereka dengan menurunkan harga mereka saat pesaing baru mencoba untuk menembus pasar ini. • Memanfaatkan keunggulan monopoli. Perusahaan yang mungkin menjadi internationalized jika mereka memiliki sumber daya atau tidak keterampilan yang tersedia untuk perusahaan yang bersaing. Jika sebuah perusahaan memiliki teknologi lanjutan dan telah dieksploitasi kelebihan ini berhasil di pasar lokal, perusahaan dapat berusaha mengeksploitasi it secara internasional. 9 Halaman |
Kenyataannya, perusahaan mungkin memiliki lebih banyak keuntungan yang berbeda di pasar yang kurang teknologi lanjutan. • bereaksi terhadap pembatasan perdagangan. Dalam beberapa kasus, MNC menggunakan pmal sebagai defensif daripada sebuah strategi agresif. Khususnya, MNC dapat mengejar pmal mengutak-atik hambatan-hambatan perdagangan. Misalnya, produsen otomotif Jepang didirikan tumbuhan di Amerika Serikat dalam mengantisipasi bahwa ekspor mereka ke Amerika Serikat akan tunduk pada pembatasan perdagangan yang lebih ketat. Perusahaan-perusahaan Jepang mengakui bahwa hambatan-hambatan perdagangan dapat didirikan yang akan membatasi atau melarang ekspor mereka. Dengan memproduksi mobil di Amerika Serikat, pabrikan-pabrikan Jepang dapat mengelabui hambatan-hambatan perdagangan. • Meningkatkan Keragaman secara internasional. Sejak ekonomi negara-negara-negara tidak bergerak dengan sempurna dalam tandem dari waktu ke waktu, arus kas bersih dari produkpenjualan di berbagai negara harus lebih stabil dari penjualan yang dapat dibandingkan dengan produk yang satu negara. Oleh memetik keuntungan penjualan (dan mungkin bahkan produksi) secara internasional, sebuah perusahaan dapat membuat arus kas bersih sedikit tidak stabil. Jadi, kemungkinan kekurangan likuiditas akan cenderung. Selain itu, perusahaan dapat menikmati biaya yang lebih rendah dari sebagai pemegang saham modal dan kreditur mengesani MNC risiko yang akan melemah sebagai akibat dari arus kas lebih stabil. Beberapa perusahaan yang mengalami penjualan lemah karena mengurangi permintaan AS untuk produk-produk mereka. Mereka menjawab dengan meningkatkan perluasan mereka dalam pasar luar negeri. At&T dan Nortel Mengejar bisnis di jaringan Cina. Teknologi AS direncanakan ekspansi besar di Eropa dan Asia. IBM peningkatan kehadiran mereka di Cina, India, Korea Selatan, dan Taiwan. Cisco Diperluas secara substansial dalam sistem Cina, Jepang, dan Korea Selatan. Ekspansi asing menggerakkan hati manusia sebuah MNC, sumber-sumber pendapatan dan dengan itu mengurangi ketergantungan-pada ekonomi AS. Wal-mart tidak hanya telah diversifikasi secara internasional tetapi telah menyebar bisnisnya ke banyak pasar yang sedang berkembang. Justru itu, ia adalah kurang sensitif terhadap resesi di negara-negara yang lebih maju seperti orangorang di Eropa Barat. 10 H a l a m a n |
Motif Cost-Related Mnc juga terlibat dalam FDI dalam usaha untuk mengurangi biaya-biaya. Berikut ini adalah motif khas dari MNC yang mencoba untuk memangkas biaya: • memanfaatkan sepenuhnya dari skala ekonomi. Suatu perusahaan yang mencoba untuk menjual produk utama di pasar baru dapat meningkatkan pendapatan dan kekayaan pemegang saham karena skala ekonomi (biaya rata-rata lebih rendah per unit yang dihasilkan dari peningkatan produksi). Perusahaan-perusahaan tersebut memanfaatkan banyak mesin yang paling kemungkinan besar akan memperoleh manfaat dari skala ekonomi. Penyingkiran hambatan-hambatan perdagangan oleh Single European Act memungkinkan MNC untuk mencapai skala ekonomi yang lebih besar. Beberapa berbasis AS MNC mengukuhkan tanaman Eropa mereka karena penyingkiran tarif antara negara-negara di Uni Eropa (EU) perusahaan berkemampuan untuk mencapai skala ekonomi di sebuah pabrik Eropa tunggal tanpa dikenakan biaya pengekspor berlebihan. Undang-undang ini juga skala ekonomi yang disempurnakan dengan membuat peraturan-peraturan di televisi, ads standar mobil, dan produk dan jasa lain seragam di Uni Eropa. Sebagai hasil, Colgate-Palmolive Co. dan MNC lain adalah manufaktur lebih produk homogen yang dapat dijual di semua negara-negara Uni Eropa. Adopsi euro juga mendorong konsolidasi dengan mengurangi resiko nilai tukar dalam negara-negara ini. • Menggunakan faktor-faktor luar negeri produksi. Biaya tenaga kerja dan tanah dapat berbedabeda di antara negara-negara secara dramatis. Mnc sering berusaha menyetel tanah di lokasi di mana produksi dan tenaga kerja yang murah. Karena pasar untuk ketidaksempurnaan seperti informasi yang tidak sempurna, biaya transaksi relokasi, dan hambatan-hambatan untuk entri industri, biaya tenaga kerja tertentu tidak serta merta menjadi sama di antara pasar. Justru itu, ianya berguna untuk MNC ke pasar survei untuk menentukan apakah mereka dapat memperoleh keuntungan dari biaya yang lebih murah dengan memproduksi di pasar-pasar. Banyak berbasis AS MNC, termasuk Black & Decker, Eastman Kodak, Ford Motor Co., dan General Electric, telah didirikan anak perusahaannya di Meksiko untuk mencapai biaya tenaga kerja yang lebih rendah. 11 H a l a m a n |
Meksiko telah menarik hampir $8 miliar dalam pmal dari perusahaan-perusahaan dalam industri otomotif, terutama karena tenaga kerja yang murah. Pekerja Meksiko di General Motors' anak perusahaannya yang kegiatan memproduksi sedan manufaktur truk dan mendapatkan upah harian yang kurang dari rata-rata kenaikan perjam nya rate untuk pekerja serupa di Amerika Serikat. Ford juga memproduksi truk-truk pada anak perusahaannya berbasis di Mexico. Non-pabrikan-pabrikan mobil AS juga pasar tenaga kerja yang murah di Mexico. Volkswagen dari Jerman memproduksi Kumbang Scarab di Mexico. Daimler AG dari Jerman memproduksi 12-lebih sering terlihat hanyalah kendaraan truk-truk di Meksiko, dan Nissan Motor Co. dari Jepang menghasilkan beberapa dari kereta di Mexico. Perusahaan-perusahaan Jepang lain juga semakin menggunakan Mexico dan negara-negara upah rendah lainnya untuk produksi. Misalnya, Sony Corp. baru-baru ini telah didirikan pabrik di Tijuana. Matsushita Outlet Industrial Co. memiliki pabrik besar di Tijuana. Baxter International telah didirikan di pabrik-pabrik di Meksiko dan Malaysia untuk mengubah jadi huruf besar pada menurunkan biaya-biaya produksi upah (terutama) internet. Honeywell telah kemitraan di negara-negara seperti Korea dan India di mana biaya produksi rendah. Ia juga telah anak perusahaannya di negara-negara di mana biaya produksi rendah, seperti Mexico, Malaysia, Hong Kong, dan Taiwan. • Menggunakan bahan baku luar negeri. Karena biaya transportasi, sebuah corporation dapat berusaha menghindari mengimpor bahan baku dari suatu negara, khususnya ketika ia berencana untuk menjual produk akhir kembali ke konsumen di negara itu. Di bawah keadaan-keadaan seperti itu, solusi yang lebih layak mungkin untuk mengembangkan produk ini di negara tempat bahan-bahan mentah berada. • Menggunakan teknologi asing. Perusahaan-perusahaan semakin mendirikan pabrik di luar negeri atau memperoleh tanaman luar negeri yang ada untuk belajar teknologi negara asing. Teknologi ini kemudian digunakan untuk meningkatkan proses produksi mereka sendiri dan meningkatkan efisiensi produksi di semua tanaman anak perusahaan di seluruh dunia.
12 H a l a m a n |
• bereaksi terhadap gerakan-gerakan nilai tukar. Bila sebuah perusahaan mengesani bahwa mata uang asing adalah dianggap undervalued, perusahaan dapat mempertimbangkan pmal di negara itu, sebagai pengeluaran pensiun awal harus relatif rendah. Alasan yang terkait untuk FDI seperti itu adalah untuk menyeimbangkan mengubah permintaan ekspor perusahaan karena fluktuasi nilai tukar. Misalnya, bila produsen otomotif Jepang membangun pembangkit listrik di Amerika Serikat, mereka dapat mengurangi paparan terhadap fluktuasi nilai tukar oleh dikenakan biaya dolar untuk produksi mereka yang offset pendapatan dolar. Walaupun MNC tidak terlibat dalam proyek-proyek besar hanya sebagai sebuah cara tidak langsung dari berspekulasi mata uang pada, studi kelayakan dari proyek-proyek yang diusulkan dapat bergantung pada dan nilai tukar diharapkan ada gerakan tersebut.
Dalam paradigma oli dan Internasionalisasi Dalam paradigma OLI (Buckley dan Casson, 1976; Dunning 1977) adalah sebuah upaya untuk menciptakan sebuah kerangka kerja secara keseluruhan untuk menjelaskan mengapa MNEs memilih pmal daripada melayani pasar luar negeri melalui mode alternatif seperti licensing, kemitraan, aliansi strategis, kontrak manajemen dan mengekspor. Dalam paradigma oli menyatakan bahwa sebuah perusahaan harus memiliki beberapa keuntungan kompetitif dalam pasar rumah - "Ya" atau pemilik yang tertentu dapat ditransfer ke luar negeri jika perusahaan yang berhasil dalam investasi asing langsung. Kedua, perusahaan harus menarik oleh karakteristik tertentu dari pasar luar negeri - "L" untuk lokasi - yang akan tertentu memungkinkan untuk memanfaatkan keunggulan kompetitif yang di pasar. Ketiga, perusahaan yang akan mempertahankan posisi kompetitif dengan berusaha mengontrol seluruh rantai nilai industri dalam - "Saya" atau internasionalisasi. Ini membawa kepada investasi asing langsung daripada licensing outsourcing atau. "Ya" dalam oli berdiri untuk pemilik-keuntungan tertentu. Seperti yang dijelaskan sebelumnya, sebuah perusahaan harus memiliki keunggulan kompetitif dalam pasar rumah. Perusahaan harus ini, tidak mudah tertentu disalin dan dalam bentuk yang memungkinkan mereka untuk dapat ditransfer ke luar negeri anak perusahaannya. Misalnya skala ekonomi dan kekuatan keuangan perusahaan tidak selalu karena mereka dapat tertentu yang dicapai oleh banyak perusahaan lain. Teknologi jenis-jenis tertentu dapat dibeli, dilisensikan, atau disalin. Bahkan dibedakan produk
13 H a l a m a n |
ini dapat kehilangan keuntungan mereka untuk sedikit versi diubah, upaya pemasaran yang cukup dan harga yang tepat. "L" dalam oli berdiri untuk lokasi - keuntungan tertentu. Faktor-faktor ini adalah pasar biasanya ketidaksempurnaan atau genuine keuntungan komparatif yang menarik FDI di lokasi tertentu. Faktor-faktor ini mungkin termasuk biaya rendah tetapi tenaga kerja produktif, sumber-sumber unik dari bahan-bahan mentah, pasar domestik yang besar, investasi pertahanan ke pesaing lain gerai travel atau pusat-pusat keunggulan teknologi. "Saya" dalam oli berdiri untuk internasionalisasi. Menurut teori, komposisi utama untuk mempertahankan keunggulan kompetitif tertentu yang kuat adalah milik informasi tertutup dan kontrol modal manusia yang dapat menghasilkan informasi baru melalui keahlian dalam penelitian. Jelaslah, sekali lagi penelitian besar perusahaan intensif merupakan yang paling sesuai dengan gambaran ini. Meminimalkan biaya transaksi dalam faktor kunci dalam menentukan keberhasilan sebuah strategi internasionalisasi. FDI dimiliki mengurangi biaya badan yang timbul dari informasi asimetris, kurangnya kepercayaan dan kebutuhan untuk memantau mitra asing, pemasok dan lembaga-lembaga keuangan. Pembiayaan diri menghapus keperluan untuk memelihara perjanjian utang tertentu pada anak-anak perusahaan asing yang didanai secara lokal atau oleh mitra usaha patungan. Jika sebuah perusahaan multinasional yang rendah biaya global dan ketersediaan tinggi, modal mengapa berbagi dengan mitra usaha patungan, distributor, lisensi borongan dan bank-bank lokal, semua yang mungkin mempunyai biaya modal lebih tinggi?
Membandingkan Manfaat Pmal di antara negara-negara Tabel berikut merangkum kemungkinan manfaat pmal dan menjelaskan bagaimana MNC dapat menggunakan pmal untuk mencapai manfaat tersebut. Kebanyakan MNC mengejar pmal berdasarkan harapan mereka akan menangkap satu atau lebih dari keuntungan potensial dirangkum dalam tabel berikut.
Cara Menggunakan DFI untuk mencapai keuntungan Ini 14 H a l a m a n |
Motif Revenue-Related Menarik permintaan sumber-sumber baru
Membentuk anak perusahaan atau memperoleh
pesaing di sebuah pasar baru. Masukkan pasar dimana keuntungan superior Memperoleh pesaing yang dikontrol dengan mungkin. Memanfaatkan keunggulan monopoli.
pasar lokal. Membentuk anak perusahaan di sebuah pasar di
mana
para
pesaingnya
tidak
dapat
menghasilkan produk yang sama; menjual Bereaksi terhadap pembatasan perdagangan.
produk di negara itu. Membentuk anak perusahaan di sebuah pasar di
mana ketatnya
perdagangan akan Melakukan diversifikasi secara internasional.
sangat
pembatasan mempengaruhi
perusahaan itu volume ekspor. Mendirikan anak perusahaannya di pasar yang siklus usaha berbeda dari orang-orang di mana anak-anak perusahaan yang ada.
Motif Cost-Related Memanfaatkan sepenuhnya
dari
ekonomi.
skala Membentuk anak perusahaan dalam pasar baru yang dapat menjual produk-produk yang dihasilkan di tempat lain; ini memungkinkan untuk peningkatan produksi dan mungkin lebih
Menggunakan
faktor-faktor
luar
produksi
besar efisiensi produksi. negeri Membentuk anak perusahaan di sebuah pasar yang relatif rendah biaya-biaya tenaga kerja atau tanah; menjual produk selesai untuk negara-negara di mana biaya produksi lebih
Menggunakan bahan baku luar negeri.
tinggi. Membentuk anak perusahaan di sebuah pasar di mana bahan-bahan mentah yang murah dan roda; menjual produk selesai untuk negaranegara di mana bahan-bahan mentah lebih mahal.
15 H a l a m a n |
Menggunakan teknologi asing.
Berpartisipasi dalam sebuah usaha patungan untuk mempelajari tentang proses produksi
Bereaksi terhadap gerakan-gerakan nilai tukar.
atau operasi lainnya. Membentuk anak perusahaan dalam pasar baru di mana mata uang lokal yang lemah tetapi diharapkan untuk memperkuat dari waktu ke waktu.
Keuntungan potensial dari pmal berbeda-beda dengan negara tersebut. Negara-negara Eropa Barat memiliki hubungan baik yang telah pasar dimana permintaan untuk produk dan layanan yang paling besar. Justru itu, negara- negara ini mungkin menarik MNC yang ingin menembus pasar karena mereka telah produk yang lebih baik dari apa yang telah yang ditawarkan. Negaranegara di Eropa Timur, Asia, dan Amerika Latin cenderung memiliki relatif rendah biaya-biaya tanah dan tenaga kerja. Jika sebuah keinginan untuk mendirikan sebuah MNC murah fasilitas produksi, ia juga akan mempertimbangkan faktor-faktor lain seperti etos kerja dan keterampilan masyarakat setempat, ketersediaan tenaga kerja, dan kebudayaan yang sama. Walaupun sebagian besar upaya-upaya untuk meningkatkan bisnis internasional didorong oleh satu atau beberapa manfaat yang tercantum di sini, beberapa kelemahannya tidak juga dikaitkan dengan DFI. Iowa Co., sebuah produsen pakaian besar, ingin mengejar DFI di Filipina atau Mexico karena biaya menghasilkan pakaian yang akan lebih rendah di kedua negara. Iowa Co. menentukan bahwa biaya langsung dari produksi akan lebih rendah di Filipina. Namun, ada beberapa biaya tidak langsung dari DFI lain yang juga harus dipertimbangkan. Iowa Co. menentukan bahwa kondisi ekonomi di Filipina tidak yakin, bahwa pembatasan pemerintah mungkin dikenakan pada anak perusahaan di sana, dan bahwa inflasi dan gerakan nilai tukar mungkin tidak menguntungkan. Yang paling penting, keselamatan karyawan yang akan dikirim di sana untuk mengelola anak perusahaan mungkin mengancam oleh kelompok-kelompok teroris. Setelah mempertimbangkan semua biaya,\ Iowa Co. memutuskan untuk tidak mengejar DFI di Filipina.
Membandingkan Manfaat Pmal Sepanjang Waktu Sebagai kondisi berubah dari waktu ke waktu, begitu juga kemungkinan manfaat dari mengejar investasi asing langsung di berbagai negara. Justru itu, beberapa negara mungkin menjadi lebih 16 H a l a m a n |
menarik sasaran-sasaran sementara negara-negara lain menjadi kurang menarik. Pilihan dari negara-negara target untuk DFI telah berubah dari waktu ke waktu. Kanada sekarang menerima proporsi yang lebih kecil dari total DFI daripada menerima di masa lalu, sementara Eropa, Amerika Latin, dan Asia menerima proporsi yang lebih besar daripada di masa lalu. Lebih dari setengah dari semua DFI oleh perusahaan-perusahaan AS adalah di negara-negara Eropa. Kelahiran beberapa negara- negara Eropa Timur dan perluasan UE disebabkan untuk beberapa peningkatan penanaman modal asing di Eropa, terutama Eropa Timur. Meningkatnya fokus pada Amerika Latin adalah sebagian disebabkan oleh pertumbuhan ekonomi yang tinggi, yang telah mendorong MNC untuk mengubah jadi huruf besar pada sumber-sumber baru untuk produkproduk mereka demand. Selain itu, MNC telah mentargetkan Amerika Latin dan Asia untuk menggunakan produksi faktor-faktor yang sedikit mahal di negara-negara asing dari di Amerika Serikat. Beberapa tahun yang lalu, Georgia Co. meramalkan DFI di Thailand, di mana ia akan memproduksi dan menjual telepon selular. Ia memutuskan biaya yang terlalu tinggi. Sekarang ianya masih mempertimbangkan biaya karena di Thailand telah ditolak. Georgia dapat peminjaman ruang kantor dengan biaya rendah. Ia juga dapat membeli sebuah pabrik dengan biaya lebih rendah karena pabrik yang baru-baru ini gagal berdiri kosong. Selain itu, baht Thailand telah secara substansial sendiri terdepresiasi terhadap dolar baru-baru ini, jadi Georgia Co. dapat melakukan investasi di Thailand pada saat dolar dapat dipertukarkan dengan nilai tukar yang menguntungkan. Georgia Co. juga menemukan, namun, bahwa sementara karakteristik yang berhubungan dengan biaya telah ditingkatkan, yang berhubungan dengan pendapatan ciri-ciri sekarang kurang menarik. Sebuah tunjangan baru di Thailand mungkin tidak menarik permintaan sumber-sumber baru dikarenakan ekonomi lemah. Selain itu, Georgia mungkin tidak dapat memperoleh keuntungan yang berlebihan di sana karena ekonomi yang lemah mungkin memaksa perusahaan yang ada untuk menjaga harga mereka sangat rendah di untuk bertahan hidup. Georgia Co. harus membandingkan aspek-aspek yang menguntungkan DFI di Thailand dengan aspek kesembuhannya dengan menggunakan anggaran modal multinasional.
Manfaat Diversifikasi Internasional 17 H a l a m a n |
Sebuah proyek internasional dapat mengurangi resiko yang kuat secara keseluruhan sebagai hasil dari manfaat diversifikasi internasional. Kunci untuk diversifikasi internasional adalah memilih proyek asing yang tingkat performa tidak sangat korelasikan dari waktu ke waktu. Dengan cara ini, berbagai proyek internasional seharusnya tidak mengalami kinerja yang buruk secara bersamaan. Merrimack Co., sebuah perusahaan AS, rencana-rencana untuk berinvestasi dalam proyek baru dalam Amerika Serikat atau Inggris. Setelah proyek selesai, ia akan membentuk 30% dari total dana perusahaan berinvestasi dalam dirinya sendiri. Sisa 70% investasi dalam usahanya adalah khusus di Amerika Serikat. Ciri-ciri proyek yang diusulkan diprakirakan untuk 5-tahun untuk kedua sebuah lokasi Inggris dan AS, seperti yang ditunjukkan di bawah ini. Merrimack Co. rencana untuk menilai kelayakan dari setiap usulan proyek berdasarkan risiko diharapkan dan kembali, dengan menggunakan waktu 5 tahun horizon. Diharapkan setelah pajak-tahunan pengembalian investasi pada bisnis yang berlaku adalah 20%, dan variabilitas dari kembali (yang diukur oleh penyimpangan standar) diharapkan dapat .10. Firma dapat menilai diharapkan performa secara keseluruhan berdasarkan mengembangkan proyek di Amerika Serikat dan di Inggris. Dalam melakukan hal tersebut, ia adalah pada dasarnya membandingkan dua portofolio. Dalam portofolio pertama, 70% dari total dana yang telah berinvestasi dalam ketentuan bisnis AS, dengan sisa 30% berinvestasi dalam proyek baru yang terletak di Amerika Serikat. Dalam portofolio kedua lagi, 70 persen dari total dana perusahaan telah berinvestasi dalam bisnis yang berlaku, tetapi sisa 30% telah berinvestasi dalam proyek baru yang terletak di Inggris. Oleh karena itu, 70% dari portofolio investasi' adalah sama. Perbedaan adalah dalam sisa 30% dana yang diinvestasikan. Ciri-ciri usulan proyek Bisnis yang ada Berarti diharapkan pengembalian 20%
Jika berada di
Jika berada di UK
dalam Kita 25%
25%
.09
.11
atas investasi tahunan (setelah pajak) Standard penyimpangan tahunan 18 H a l a m a n |
.10
diharapkan setelah-pengembalian investasi pajak Perkiraan korelasi setelah-tahunan pengembalian
investasi
--
.80
.02
pajak
dengan setelah pajak kembali dari bisnis AS yang berlaku
Jika proyek baru berada di Amerika Serikat, perusahaan secara keseluruhan yang diharapkan setelah pajak kembali
r
( p) adalah:
Rp
[(70%
X
20%)]
+
[(30%
X
25%)]
= 21,5%
= %
dana
Diharapk
% dana
Diharap
Perusahaan ini
berinvest
an
berinve
kan
diharapkan
asi dalam
kembali
stasi
kembali
keseluruhan
bisnis
pada
dalam p
pada
kembali
yang
bisnis
royek
proyek
berlaku
yang
AS
AS baru
berlaku
baru
Perhitungan ini adalah berdasarkan bobot tingkat pengembalian dari menurut persentase dana total berinvestasi dalam setiap investasi. Jika firma menghitung yang secara umum diharapkan kembali dengan proyek baru yang terletak di Inggris sebagai ganti dari Amerika Serikat, hasil-hasil tersebut tidak berubah. Ini adalah karena proyek baru tersebut diharapkan kembali sama terlepas dari negara lokasi. Oleh karena itu, dalam hal kembali, dan proyek baru telah keuntungan. Dengan menganggap terhadap risiko, proyek baru diharapkan untuk menunjukkan variasi sedikit lebih dalam kembali selama 5 tahun jika ia berada di Amerika Serikat. Sejak biasanya lebih suka 19 H a l a m a n |
perusahaan lebih stabil kembali pada investasi mereka, ini adalah sebuah keuntungan. Namun, memperkirakan resiko proyek individu tanpa mempertimbangkan perusahaan secara keseluruhan akan sebuah kesalahan. Korelasi yang diharapkan dari proyek baru yang kembali dengan orangorang yang berlaku juga harus mempertimbangkan bisnis. Ingat bahwa variasi portofolio ditentukan oleh variasi individu dari setiap komponen serta pasangan mereka correlations bijaksana. Dalam berlawanan dari suatu portfolio terdiri atas hanya dua investasi (A dan B) adalah dihitung sebagai
σ 2p w A2 σ 2A wB2 σ 2B 2w A wB σ A σ B CORR AB
Di mana
wA
Dan
masing-masing;
wB
σA
Mewakili persentase dana total investasi yang dialokasikan untuk A dan B,
Dan
σB
Adalah standard penyimpangan dari kembali investasi A dan B,
masing-masing, dan CORRAB adalah koefisien korelasi dari kembali investasi antara sebuah dan B. persamaan ini untuk berlawanan dapat diterapkan portofolio untuk masalah yang dihadapi. Portofolio yang mencerminkan perusahaan secara keseluruhan. Pertama, perusahaan secara keseluruhan, komputasi berlawanan di kembali menganggap ia menemukan proyek baru di
σ 2p Amerika Serikat (berdasarkan pada informasi yang diberikan di atas chart). Variasi ini Adalah: σ 2p wA2 σ 2A wB2 σ 2B 2 wA wB σ Aσ B CORR AB .702.10 2 .30 2.09 2 2 .70 .30 .10 .09 .80 .008653
Jika Merrimack Co. memutuskan untuk menemukan proyek baru di Inggris sebagai ganti dari Amerika Serikat, variasi secara keseluruhan dalam kembali akan berbeda karena proyek yang berbeda dari proyek AS baru dalam ketentuan variasi individu dalam kembali dan korelasi
20 H a l a m a n |
dengan bisnis yang berlaku. Variasi keseluruhan dari perusahaan itu kembali berdasarkan
σ 2p menemukan proyek baru di Inggris diperkirakan berlawanan dalam portofolio kembali (
):
wA2 σ 2A wB2 σ 2B 2 wA wB σ Aσ B CORR AB
.70 2.10 2 .30 2.112 2 .70 .30 .10 .11 .02 .0060814
Justru itu, Merrimack akan menghasilkan lebih stabil kembali jika proyek baru terletak di Inggris. Perusahaan itu variasi secara keseluruhan dalam kembali adalah hampir 29,7% kurang jika proyek baru terletak di Inggris daripada di Amerika Serikat. Variasi yang dikurangi jika menemukan di dalam negeri, karena hubungan dari proyek baru tersebut diharapkan kembali dengan pengembalian dari bisnis yang berlaku. Jika proyek baru terletak dalam Merrimack negeri (Amerika Serikat), kembali diperkirakan akan lebih sangat korelasikan dengan orang-orang yang berlaku dari bisnis mereka akan jika proyek itu terletak di Inggris. Bila kondisi ekonomi dari kedua negara (seperti Amerika Serikat dan Inggris) tidak sangat korelasikan, kemudian sebuah perusahaan dapat mengurangi risiko oleh memetik keuntungan bisnis mereka di kedua negara dan bukannya memusatkan perhatian hanya dalam satu.
Analisis diversifikasi dari Proyek Internasional Seperti halnya investor, sebuah MNC investasi dengan diposisikan di seluruh dunia adalah berkenaan dengan resiko dan kembali ciri-ciri investasi. Portofolio investasi semua mencerminkan MNC dalam himpunan. Virginia, Inc. menganggap sebuah strategi global dari pengembangan proyek-proyek seperti yang ditunjukkan dalam pameran berikut. Untuk setiap poin pada grafik mencerminkan sebuah proyek tertentu yang baik telah dilaksanakan atau sedang dipertimbangkan. Poros pengembalian dapat diukur oleh calon kembali pada aset-aset atau kembali pada keadilan. Risiko dapat diukur oleh fluktuasi potensial dalam kembali yang dihasilkan oleh masing-masing proyek. 21 H a l a m a n |
Pameran berikut menunjukkan bahwa Proyek A mempunyai tingkat pengembalian yang diharapkan tertinggi semua proyek-proyek. Sementara Virginia, Inc., dapat menghabiskan sebagian besar sumber daya ke arah proyek ini untuk mencoba mencapai tingkat pengembalian tinggi, risiko yang mungkin terlalu tinggi oleh itu sendiri. Selain itu, proyek seperti ini mungkin tidak dapat menyerap tetap modal yang tersedia jika pasar yang berpotensi untuk pelanggan terbatas. Justru itu, Virginia, Inc., mengembangkan suatu portfolio proyek. Dengan mengkombinasikan Proyek A dengan beberapa proyek-proyek lainnya, Virginia, Inc., dapat menurunkan diharapkan kembali. Pada sisi lain, ia juga dapat mengurangi risiko secara substansial.
Jika Virginia, Inc., sesuai menggabungkan proyek-proyek, portofolio proyek mungkin dapat mencapai risiko-kembali tradeoff diperlihatkan dengan setiap poin pada curve di dalam Pameran 13.3. Kurva ini mewakili sebuah perbatasan proyek efisien portofolio yang menunjukkan resiko yang ganteng-kembali ciri-ciri, dalam bahwa tidak ada satu proyek tersebut ourperform portofolio ini. Istilah efisien mengacu ke risiko minimal untuk diberikan diharapkan kembali. Portofolio proyek ourperform proyek individu dianggap oleh Virginia, Inc., karena sifat-sifat diversifikasi didiskusikan sebelumnya. Bagian bawah atau lebih korelasi negatif, dalam waktu pengembalian proyek, akan lebih rendah risiko portofolio proyek. Sebagai proyek-proyek baru diajukan, perbatasan efisien portofolio proyek yang tersedia untuk Virginia, Inc. mungkin shift. 22 H a l a m a n |
Membandingkan Portofolio di sepanjang perbatasan Di sepanjang perbatasan efisien portofolio proyek, portofolio tidak dapat ditentukan sebagai "" untuk semua MNC optimal. Ini adalah karena MNC berbeda-beda dalam kesediaan mereka untuk menerima risiko. Jika MNC adalah sangat konservatif dan mempunyai pilihan dari portofolio apa pun yang diwakili oleh frontier dalam pameran di atas, ia mungkin akan lebih memilih salah satu yang berpameran risiko rendah (di dekat bagian bawah frontier). Sebaliknya, strategi yang lebih agresif akan untuk melaksanakan suatu portfolio proyek yang berpameran risiko-kembali ciri-ciri seperti mereka yang dekat bagian atas perbatasan. Membandingkan batasan di antara MNC Lokasi yang sebenarnya dari perbatasan efisien portofolio proyek tergantung pada bisnis di perusahaan yang terlibat. Beberapa MNC memiliki batas negara mungkin portofolio proyek yang lebih berharga dari pada batas negara MNC lainnya. Baja Euro, Inc. menjual steel semata-mata untuk negara-negara Eropa dan sedang mempertimbangkan untuk proyek-proyek yang berkaitan dengan lain. Para perbatasan efisien portofolio proyek berpameran risiko besar (karena mereka menjual hanya satu produk ke negaranegara ekonomi yang bergerak dalam tandem). Sebaliknya, Produk Global, Inc., yang menjual berbagai produk untuk negara-negara di seluruh dunia, memiliki tingkat rendah risiko portofolio proyek. Oleh karena itu, perbatasan efisien portofolio proyek lebih dekat ke poros vertikal. Perbandingan
ini digambarkan
dalam
pameran
berikut. tentu
saja,
perbandingan
ini
mengasumsikan bahwa produk Global, Inc. adalah berpengetahuan tentang semua produkproduknya dan pasar-pasar di mana ia menjual.
23 H a l a m a n |
Diskusi kami menyarankan bahwa MNC dapat mencapai jauh lebih berharga risiko-kembali ciriciri dari portofolio proyek mereka jika mereka cukup dingin memperkaya keragaman produk di antara dan pasar geografis. Ini juga berkaitan dengan advantage sebuah MNC memiliki lebih dari sebuah perusahaan domestik semata-mata hanya dengan sebuah pasar lokal. Dalam MNC mungkin dapat mengembangkan portofolio yang lebih efisien proyek dari dalam negeri rekan sejawatnya.
Di antara negara-negara diversifikasi Pameran Berikut menunjukkan bagaimana pasar saham nilai-nilai berbagai negara telah berubah dari waktu ke waktu. Sebuah negara nilai pasar saham mencerminkan harapan-harapan peluang bisnis dan pertumbuhan ekonomi. Perhatikan bagaimana perubahan dalam nilai-nilai pasar saham berbeda-beda di setiap negara, yang mengesankan bahwa bisnis dan kondisi ekonomi berbeda-beda di setiap negara. Justru itu, ketika sebuah MNC menggerakkan hati manusia usahanya di antara negara-negara dan bukannya memusatkan perhatian pada hanya satu negara 24 H a l a m a n |
asing, dengan mengurangi paparan terhadap ada sebuah negara asing. Namun, kondisi ekonomi umumnya korelasikan dari waktu ke waktu, karena kelemahan dari satu negara dapat menyebabkan pengurangan impor meminta dari negara-negara lain. Perhatikan bahwa pada tahun 2002 (ketika Amerika Serikat mengalami resesi), semua pasar saham adalah mereka yang lemah, yang mencerminkan ekspektasi kondisi ekonomi lemah di negara-negara ini. Namun, tingkat kelemahan berbeda-beda dari waktu ke waktu. Kondisi ekonomi yang kuat dalam 20052006 periode ini, tetapi menjadi semakin kuat di pasar yang sedang berkembang seperti Brazil, India, dan Mexico.
Keputusan-keputusan selepas PMAL Setelah investasi asing langsung terjadi, keputusan-keputusan secara berkala perlu untuk menentukan apakah perluasan harus mengambil tempat di lokasi yang diberikan. Selain itu, sebagai proyek menghasilkan pendapatan perusahaan, MNC harus memutuskan apakah akan memiliki dana dimaafkan untuk orang tua atau digunakan oleh anak perusahaan. Jika anak perusahaan memiliki menggunakan untuk dana yang akan lebih berharga dari orang tua yang menggunakan, anak perusahaan harus mempertahankan dana. Tentu saja, persentase tertentu dari dana tersebut akan diperlukan untuk menjaga operasi, tetapi sisa dana dapat dikirim ke orang tua, dikirim ke anak perusahaan lain, atau dihisap oleh perorangan untuk tujuan ekspansi. Fakta-fakta yang relevan dengan keputusan apakah anak perusahaan harus reinvest pendapatan yang harus dianalisa pada kasus-kasus dasar. Keputusan yang sesuai tergantung pada kondisi ekonomi di 25 H a l a m a n |
negara perusahaan dan negara orang tua, serta pembatasan yang diadakan oleh pemerintah negara host.
Pandangan-pandangan Pemerintah Host PMAL Setiap pemerintah harus menimbang keuntungan dan kerugian dari investasi asing langsung di negara mereka. Ia mungkin memberikan insentif untuk mendorong beberapa bentuk PMAL, rintangan untuk mencegah bentuk-bentuk lain, dan menerapkan ketentuan FDI pada beberapa bentuk-bentuk lain FDI. Insentif untuk mendorong PMAL FDI ideal dapat mengatasi masalah-masalah seperti pengangguran dan kurangnya teknologi tanpa mengambil dari dari perusahaan-perusahaan lokal. Mempertimbangkan sebuah MNC yang bersedia untuk membangun pabrik produksi dalam negeri, yang akan menggunakan tenaga kerja lokal dan memproduksi barang yang tidak menggantikan langsung untuk secara lokal yang dihasilkan barang-barang lain. Dalam hal ini, pabrik tidak akan menyebabkan pengurangan dalam penjualan dengan perusahaan lokal. Pemerintah host biasanya lebih terbuka terhadap jenis FDI ini. Diinginkan lain bentuk pmal dari sudut pandang dari pemerintah host adalah pabrik yang menggunakan tenaga kerja lokal dan kemudian ekspor produk-produk (menganggap tidak ada perusahaan lokal lainnya produkproduk ekspor ke area yang sama). Dalam beberapa kasus, pemerintah akan menawarkan insentif untuk MNC yang menganggap FDI negara dalam. Pemerintah yang khususnya bersedia menawarkan insentif bagi PMA yang akan menghasilkan tenaga kerja warga setempat atau peningkatan teknologi. Insentif umum yang ditawarkan oleh pemerintah host termasuk pajak pada pendapatan yang dihasilkan di sana, sewa tanah dan bangunan bebas, pinjaman dengan bunga rendah, energi bersubsidi, dan mengurangi peraturan lingkungan. Tingkat pemerintah yang akan menawarkan berbagai insentif tergantung pada seberapa besar MNC, akan menguntungkan negara yang FDI.
26 H a l a m a n |
Keputusan dengan Sekutu Research Associates, Inc. (berbasis AS MNC), untuk membangun sebuah fasilitas produksi dan office di Belgia sangat termotivasi oleh subsidi Pemerintah Belgia. Subsidi Pemerintah Belgia sebagian besar dari biaya perawatan dengan Sekutu Research Associates dan menawarkan konsesi pajak dan suku bunga yang menguntungkan pada pinjaman untuk bersekutu. Sementara banyak pemerintah mendorong PMAL, mereka menggunakan berbagai jenis insentif. Prancis telah secara berkala menjual tanah pemerintah dengan harga diskon, sementara Finlandia dan Ireland menarik MNC pada akhir tahun 1990-an oleh memaksakan sangat rendah tarif pajak perusahaan pada usaha tertentu. Hambatan-hambatan DFI Pemerintah yang kurang sabar untuk mendorong FDI yang terkena mempengaruhi secara lokal perusahaan, kecuali jika mereka percaya bahwa kompetisi kenaikan diperlukan untuk melayani konsumen. Oleh karena itu, mereka cenderung sama mengatur FDI apa pun yang dapat mempengaruhi perusahaan lokal, konsumen, dan kondisi ekonomi. Rintangan pelindung ketika MNC terlibat dalam pmal oleh memperoleh sebuah perusahaan asing, mereka mungkin menghadapi berbagai hambatan-hambatan yang dikenakan oleh badanbadan pemerintah host. Semua negara memiliki satu atau lebih badan-badan pemerintah yang memantau merger dan akuisisi. Lembaga ini mungkin mencegah MNC dari memperoleh perusahaan di negara mereka jika mereka percaya akan mencoba untuk meletakkan karyawan off. Mereka bahkan dapat membatasi kepemilikan asing dari perusahaan-perusahaan lokal. "Perekat Merah" Hambatan-hambatan syarat mutlak barrier untuk pmal di beberapa negara adalah "perekat merah" terlibat, seperti prosedural dan persyaratan dokumentasi. Sebuah MNC mengejar DFI tunduk pada persyaratan yang berbeda di setiap negara. Oleh karena itu, sulit bagi sebuah MNC untuk menjadi profisien pada proses kecuali ia berkonsentrasi pada pmal dalam satu negara asing. Upaya saat ini untuk membuat peraturan-peraturan seragam di seluruh Eropa telah menyederhanakan pekerjaan kertas yang diperlukan untuk memperoleh perusahaan Eropa.
27 H a l a m a n |
Perusahaan-perusahaan lokal yang hambatan industri dari beberapa industri di negara-negara tertentu memiliki pengaruh besar pada pemerintah dan kemungkinan besar akan menggunakan pengaruh mereka untuk mencegah kompetisi dari MNC yang mencoba FDI. Mnc yang menganggap pmal perlu menyadari pengaruh bahwa perusahaan-perusahaan lokal ini memiliki pada pemerintah lokal. Halangan lingkungan setiap negara menguatkuasakan batasan lingkungan sendiri. Beberapa negara dapat menegakkan lebih dari batasan-batasan ini pada anak perusahaan yang orang tuanya adalah berdasarkan di negara yang berbeda. Kode bangunan, pembuangan limbah produksi bahan-bahan, dan kontrol polusi contoh-contoh batasan yang memaksa anak perusahaannya untuk dikenakan biaya tambahan. Banyak negara-negara Eropa yang baru-baru ini telah dikenakan lebih sulit antipollution undang-undang sebagai hasil dari masalah-masalah yang berat. Rintangan peraturan setiap negara juga menetapkan batasan peraturan sendiri yang berhubungan dengan pajak, convertibility mata uang, pendapatan remittance, hak-hak karyawan, dan kebijakan lain yang dapat mempengaruhi arus kas dan anak perusahaan yang didirikan di sana. Karena peraturan ini dapat mempengaruhi arus kas, manajer keuangan harus mempertimbangkan mereka ketika melakukan penilaian terhadap kebijakan-kebijakan. Juga, perubahan apa pun dalam peraturan ini mungkin memerlukan revisi kebijakan keuangan yang ada, maka manajer keuangan harus memantau peraturan-peraturan bagi potensi perubahan dari waktu ke waktu. Beberapa negara mungkin memerlukan perlindungan hak-hak karyawan. Jika demikian, manajer harus berusaha produksi yang efisien untuk karyawan pahala agar tujuan-tujuan tenaga kerja dan pemegang saham akan dekat. Perbedaan etika tidak ada standar konsensus bisnis yang berlaku untuk semua negara. Praktik bisnis yang dianggap tidak etis di satu negara mungkin sama sekali dalam etika yang lain. Misalnya, MNC berbasis AS sangat menyadari bahwa praktik bisnis tertentu yang diterima di beberapa negara-negara berkembang akan ilegal di Amerika Serikat. Suap untuk pemerintah untuk menerima potongan pajak khusus atau karunia lain merupakan hal yang umum di beberapa
28 H a l a m a n |
negara. Jika MNC tidak berpartisipasi dalam praktek-praktek, mereka mungkin di sebuah merugikan saat mencoba FDI kompetitif di negara tertentu. Ketidakstabilan politik pemerintah beberapa negara mungkin mencegah FDI. Jika sebuah negara adalah rentan terhadap perubahan yang aliran listriknya terputus tiba-tiba di pemerintah dan konflik politik, studi kelayakan dari FDI dapat bergantung pada hasil dari konflik mereka. Mnc ingin menghindari situasi di mana mereka mengejar DFI di bawah pemerintahan yang kemungkinan besar akan dihapus setelah terjadi FDI.
Anggaran modal dalam PMAL Perusahaan-perusahaan multinasional (MNCs) mengevaluasi proyek internasional dengan menggunakan anggaran modal multinasional, yang membandingkan manfaat dan biayabiaya proyek asing ini. Mengingat bahwa banyak MNC menghabiskan lebih dari $100 juta per tahun pada proyek-proyek internasional, anggaran modal multinasional adalah fungsi penting. Banyak proyek internasional yang tidak dapat dipulihkan dan tidak dapat dengan mudah dijual ke perusahaan-perusahaan lain di harga yang wajar. Penggunaan betul anggaran modal multinasional dapat mengenali proyek internasional layak implementasi. Metode yang paling populer dari anggaran modal multinasional melibatkan menentukan proyek yang net present value oleh memperkirakan masa kini nilai proyek arus kas masa depan dan menolak pengeluaran pensiun awal yang diperlukan untuk proyek. Anggaran modal multinasional biasanya menggunakan proses yang sama. Walau demikian, keadaan khusus dari proyek internasional yang mempengaruhi arus kas masa depan atau discount rate digunakan untuk harga diskon arus kas dan membuat anggaran modal multinasional lebih rumit. Manajer Keuangan harus memahami bagaimana untuk menerapkan anggaran modal untuk proyek-proyek internasional, sehingga mereka dapat memaksimalkan nilai dari MNC.
Anak perusahaan versus Perspektif Orang Tua Anggaran modal harus untuk sebuah proyek multinasional dilakukan dari sudut pandangan anak perusahaan yang akan mengelola proyek atau orang tua yang kemungkinan besar akan banyak 29 H a l a m a n |
keuangan dari proyek ? Beberapa ingin mengatakan bahwa perspektif perusahaan harus digunakan karena ia akan bertanggung jawab untuk mengelola proyek. Selain itu, sejak anak perusahaan adalah subset dari MNC, apa yang baik bagi anak perusahaan akan muncul untuk akan baik bagi MNC. Pemikiran ini, namun, ini tidak semestinya sudah benar. Salah satu bisa berpendapat bahwa jika orang tua adalah pendanaan projek, maka ia harus mengevaluasi hasil dari sudut pandang. Studi kelayakan dari analisis anggaran modal dapat berbeda-beda dengan perspektif karena net setelah pajak arus kas ke anak perusahaan dapat berbeda dengan tajam dari orang-orang untuk orang tua. Perbedaan semacam itu bisa disebabkan oleh beberapa faktor-faktor, beberapa yang dibahas di sini. Diferensial Pajak Jika pendapatan yang disebabkan oleh suatu hari nanti akan dapat dimaafkan proyek untuk orang tua, MNC perlu mempertimbangkan bagaimana pemerintah orang tua pajak pendapatan ini. Jika pemerintah orang tua memberlakukan tarif pajak tinggi pada dimaafkan dana, proyek layak dari sudut pandang perusahaan, tetapi tidak dari sudut pandang orang tua. Di bawah skenario seperti itu, orang tua tidak harus mempertimbangkan untuk mengimplementasikan proyek, walaupun ia muncul layak dari perspektif perusahaan. Pembayaran Dibatasi Mempertimbangkan sebuah proyek potensial untuk diimplementasikan dalam sebuah negara di mana pembatasan pemerintah memerlukan bahwa sebuah persentase pendapatan perusahaan tetap berada di negara tersebut. Sejak orang tua mungkin tidak pernah memiliki akses untuk dana ini, proyek tidak menarik bagi orang tua, walaupun dapat menarik bagi anak perusahaan. Salah satu solusi yang memungkinkan adalah untuk biarkan anak perusahaan memperoleh pembiayaan parsial untuk proyek dalam negara tuan rumah. Dalam hal ini, bagian dari dana tidak diizinkan untuk dikirim ke orang tua dapat digunakan untuk menutupi biaya pembiayaan dari waktu ke waktu. Pembayaran yang berlebihan Mempertimbangkan orang tua yang mengenakan biaya anak perusahaannya yang sangat tinggi biaya administratif karena management dipusatkan di markas. Untuk anak perusahaan, biaya, 30 H a l a m a n |
mewakili sebuah mengorbankan. Untuk orang tua, biaya, mewakili penghasilan yang mungkin secara substansial melebihi biaya yang sebenarnya dalam mengelola anak perusahaan. Dalam hal ini, proyek yang mungkin muncul rendah pendapatan dari perspektif perusahaan dan high dari perspektif orang tua. Kelayakan pengadaan proyek lagi perspektif tergantung pada. Dalam banyak kasus, mengabaikan perspektif orang tua akan memutarbalikkan benar nilai proyek luar negeri.
Pergerakan nilai tukar Ketika pendapatan mereka dimaafkan untuk orang tua, mereka biasanya dikonversi dari mata uang lokal perusahaan untuk orang tua yen. Jumlah yang diterima oleh orang tua itu adalah dipengaruhi oleh nilai tukar yang ada. Jika proyek anak perusahaan adalah dinilai dari perspektif perusahaan, arus kas dan cepat diperkirakan untuk anak perusahaan yang tidak memiliki untuk dapat dikonversi untuk orang tua yen. Rangkuman faktor-faktor
31 H a l a m a n |
Pameran di atas mengilustrasikan proses dari pendapatan waktu dihasilkan oleh anak sampai orang tua menerima dana dimaafkan. Pameran menunjukkan bagaimana arus kas dan anak perusahaan dapat dikurangi dengan waktu mereka mencapai orang tua. Dalam pendapatan perusahaan dikurangi pada awalnya oleh pajak perusahaan membayar kepada pemerintah host. Kemudian, penghasilan yang dipertahankan oleh anak perusahaan (baik oleh pilihan perusahaan atau sesuai dengan peraturan pemerintah host), dengan dampak yang ditargetkan sebagai dana untuk dapat dimaafkan. Dana tersebut yang diampuni tunduk pada sebuah pajak potongan oleh pemerintah host. Sisa dana dikonversi untuk orang tua yen (pada nilai tukar yang berlaku) dan dimaafkan untuk orang tua. Diberikan berbagai faktor yang ditunjukkan di sini yang dapat mengurangi pendapatan perusahaan, arus kas dan benar-benar diampuni oleh anak perusahaan mungkin mewakili hanya 32 H a l a m a n |
sebagian kecil untuk menciptakan pendapatan. Kelayakan pengadaan proyek dari perspektif orang tua tidak bergantung pada arus kas perusahaan tetapi pada menyediakan ows tunai yang pada akhirnya orang tua menerima. Perspektif orang tua sesuai dengan mencoba untuk menentukan apakah sebuah proyek akan meningkatkan nilai perusahaan. Mengingat bahwa orang tua pemegang saham Perseroan adalah pemiliknya, ia harus membuat keputusan-keputusan yang memuaskan pemegang saham. Masing-masing proyek, baik negeri maupun luar negeri, harus akhirnya menghasilkan arus kas yang cukup untuk orang tua untuk meningkatkan kekayaan pemegang saham. Perubahan dalam orang tua biaya yang juga harus disertakan dalam analisis. Unit orang tua mungkin dikenakan biaya tambahan untuk memantau manajemen perusahaan asing baru atau mengukuhkan dalam laporan keuangan perusahaan. Setiap proyek yang dapat membuat jaring positif nilai sekarang untuk orang tua harus meningkatkan kekayaan pemegang saham. Satu pengecualian untuk pemerintahan menggunakan perspektif orang tua terjadi ketika anak perusahaan asing tidak sepenuhnya dimiliki oleh orang tua dan proyek asing adalah sebagian didanai dengan dikekalkan pendapatan orang tua dan anak perusahaan. Dalam hal ini, anak perusahaan asing telah grup pemegang saham yang ia harus memenuhi. Penyusunan dibuat antara orang tua dan anak perusahaannya harus diterima ke dua entiti hanya jika pengaturan meningkatkan nilai-nilai kedua. Sasarannya adalah untuk mengambil keputusan dalam kepentingan-kepentingan kedua kelompok pemegang saham dan tidak untuk mentransfer kekayaan dari satu entitas yang lain. Walaupun pengecualian ini kadang-kadang terjadi, sebagian besar anak-anak perusahaan asing dari MNC yang dimiliki oleh orang tua sepenuhnya. Contoh-contoh dalam teks ini secara implisit menganggap bahwa anak perusahaan yang sepenuhnya dimiliki oleh orang tua (kecuali jika diperhatikan jika tidak) dan oleh karena itu fokus pada perspektif orang tua.
Langkah-langkah dalam Anggaran Modal Multinasional Anggaran modal multinasional, seperti anggaran modal dalam negeri tradisional, yang memfokuskan diri pada aliran kas dan arus keluar dikaitkan dengan calon proyek investasi jangka panjang. Anggaran Modal multinasional teknik-teknik yang digunakan dalam analisis 33 H a l a m a n |
FDI tradisional, seperti pembangunan pabrik manufaktur di negara lain, serta dalam field tumbuh dari international merger dan akuisisi. Anggaran modal untuk sebuah proyek asing menggunakan kerangka teoritis yang sama seperti anggaran modal dalam negeri - dengan sangat sedikit perbedaan penting. Langkah-langkah dasar adalah sebagai berikut: •
Mengenali modal awal diinvestasikan atau berisiko
•
Memperkirakan arus kas dan diperolehi dari proyek dari waktu ke waktu, termasuk perkiraan dari terminal atau salvage nilai investasi.
•
Mengenali discount rate yang sesuai untuk menentukan nilai sekarang dari arus kas yang diharapkan.
•
Menerapkan anggaran modal kriteria pengambilan keputusan seperti NPV atau IRR untuk menentukan akseptabilitas proyek.
Kompleksitas anggaran untuk sebuah proyek asing Anggaran modal untuk sebuah proyek luar negeri cenderung lebih rumit daripada kasus rumah tangga. Beberapa faktor yang lebih kompleks ini.
Arus Kas orang tua harus dibedakan dari arus kas proyek. Masing-masing dua jenis arus
kas dan memberikan kontribusi terhadap pandangan berbeda yang bernilai. Uang yang mengalir dari sebuah proyek asing berada dalam mata uang asing dan dengan
itu tunduk pada exchange risiko dari sudut pandang dari perusahaan orang tua. Manajer TI harus mengevaluasi risiko politik karena peristiwa-peristiwa politik dapat
secara drastis mengurangi nilai arus kas yang diharapkan. Arus kas orang tua sering tergantung pada bentuk pembiayaan. Dengan itu, kita tidak
dapat memisahkan arus kas dari keputusan pembiayaan. Negara asing mungkin memaksakan menahan pajak pada penerimaan devisa seperti royalti, biaya lisensi, bunga dan pembayaran dividen dibayar oleh anak perusahaan dengan orang tua di luar negeri. Sebagai tambahan, negara asal mungkin juga menetapkan pajak pada perusahaan induk pada pendapatan yang diterimanya dari anak perusahaan asing. Jika sebuah perjanjian penghindaran pajak ganda adalah pada tempatnya, orang tua mungkin menerima sebagian kredit atau total, untuk, Pajak dibayar di luar negeri.
34 H a l a m a n |
Perusahaan induk mungkin memiliki sejumlah dana yang terkumpul di sebuah negara asing yang tidak dapat dipulangkan atau dapat dipulangkan hanya setelah membayar hukuman berat pajak. Ia mungkin masuk akal untuk menginvestasikan dana blok tersebut
dalam anak perusahaan atau usaha patungan dalam negara asing. Manajer TI harus mengantisipasi berbeda dari internet inflasi nasional yang dapat
mempengaruhi arus kas yang berbeda-beda Nilai Terminal lebih sulit untuk memperkirakan karena pembeli potensial telah secara luas pandangan yang berbeda
Ternyata formulasi perhitungan pendekatan & NPV Walaupun beberapa teknik anggaran modal yang tersedia, teknik yang umum digunakan adalah untuk memperkirakan arus kas dan nilai diminggu yang akan diterima oleh orang tua dan mengira NPV dari proyek, seperti yang ditunjukkan di sini: n
NPV t 1
CFt SVn I0 (1 k )t (1 k ) n
Di mana Papan IO = pengeluaran pensiun (investasi awal) CFt = aliran kas dalam periode t Nilai SVn = salvage K = tingkat pengembalian yang diperlukan pada proyek N = masa pakai proyek (jumlah waktu)
Jika Proyek-proyek, orang-orang dengan independen NPV positif akan diterima
sementara orang-orang dengan NPV akan menolak negatif Ia dua proyek-proyek saling terpisah ; proyek dengan NPV tertinggi lebih dari nol akan diterima.
35 H a l a m a n |
Dalam discount rate, k, adalah tingkat pengembalian yang diharapkan pada proyekproyek risiko serupa sebagai riskiness firma ini secara keseluruhan.
Ada dua pendekatan tersedia memperkirakan NPV dalam hal anggaran modal multinasional:
Home Pendekatan Mata Uang Pendekatan Mata Uang Asing
Home Pendekatan Mata Uang
Mengkonversi semua arus kas asing ke mata uang dalam negeri (menggunakan nilai tukar
seakan mempertegas) Menghitung NPV dalam mata uang dalam negeri (menggunakan discount rate) dalam
negeri
Pendekatan Mata Uang Asing
Menghitung NPV dalam mata uang asing (menggunakan discount rate asing) Mengkonversi dolar NPV ke mata uang rumah (menggunakan nilai tukar spot)
Contoh dari mata uang asing dan Home Pendekatan mata uang India Pharma Terbatas, sebuah India- berdasarkan perusahaan multinasional, adalah mengevaluasi sebuah proposal investasi luar negeri. India Pharma ekspor produk farmasi telah meningkat menjadi sedemikian rupa sehingga ia sedang mempertimbangkan suatu proyek untuk membangun pabrik di AS Proyek akan memerlukan sebuah pengeluaran pensiun awal $100 juta dan ini diharapkan dapat menghasilkan arus kas berikut terhadap kehidupan empat tahun. Aliran Kas tahun (dalam jutaan) 1 $ 30 2 $ 40 36 H a l a m a n |
3 $ 50 4 $ 60 Nilai tukar spot saat ini adalah Rs.45 per dolar AS, risiko suku bunga bebas di India adalah 11% dan risiko suku bunga bebas di AS adalah 6%--yang dipelihara dalam internet pasar keuangan. India dan farmasi tingkat pengembalian yang diperlukan pada sebuah proyek semacam ini adalah 15%. Harus India Pharma melaksanakan proyek ini?
1 rh ste s0 1 r f
t
Home Pendekatan Mata Uang: Untuk menerapkan
pendekatan ini kita harus datang dengan cepat (atau diharapkan nilai tukar). Nilai tukar spot yang diharapkan pada saat t adalah:
Di mana,
ste s0
rh r f
rf rh s0
= nilai tukar spot yang diharapkan pada saat t = nilai tukar spot saat ini=-risiko nominal suku bunga bebas dalam mata uang asing=-risiko nominal suku 37 H a l a m a n | bunga bebas dalam mata uang rumah
= nilai tukar spot saat ini=-risiko nominal suku bunga bebas dalam mata uang asing=-risiko nominal suku bunga bebas dalam mata uang rumah
Di contoh kita, = 45, = 11% & = 6% Nilai tukar spot Diprakirakan Tahun
45 1.11 1.06
1
1 Rs.
45 1.11 1.06
= 47.12
2
2 Rs.
45 1.11 1.06
= 49.35
3
3
45 1.11 1.06
Rs.
= 51.67
Rs.
= 54.11
4
4
Dengan menggunakan nilai tukar spot seakan mempertegas bersama-sama dengan suku bunga spot saat ini dari RS. 45 kita dapat mengubah arus kas dolar ke rupee seperti yang ditunjukkan di bawah ini: 38 H a l a m a n |
Tahun
Aliran kas dalam Dolar (juta)
Nilai
Aliran kas dalam
(1)
tukar
rupee (juta)
yang
(1)*(2)
diharapk an (2) 0
-100
Rs. 45.00
-Rs. Sebanyak 4500
1
30
47.12
1413.6
2
40
49.35
1974.0
3
50
51.67
2583.5
4
60
54.11
3246.6
Diberikan rupee discount rate 15%, NPV dalam rupee adalah:
NPV = - Sebanyak 4500 +
1413.6 1974.0 2583.5 3246.6 1.151 1.15 2 1.15 3 1.15 4
= Rs. 1776.8 juta Pendekatan mata uang asing: Untuk menerapkan pendekatan mata uang asing kita harus datang ke atas dengan risiko-disesuaikan dolar discount rate yang berhubungan dengan risiko disesuaikan rupee discount rate 15%. Untuk melakukan ini, kita harus menemukan premi risiko implicit di 15%: (1+ bebas risiko rupee rate) (1+premi risiko) = (1+ Risiko-disesuaikan rupee rate) (1+ 0.11) (1+premi risiko) = (1+ 0.15) 1.15 1.11
Dengan itu, (1 + premi risiko) =
39 H a l a m a n |
= 1.036
Menerapkan di atas premi risiko untuk resiko rate dolar bebas dari 6%, kita menemukan bahwa risiko disesuaikan rate dolar adalah: (1+ Risiko disesuaikan rate dolar) = (1,06) (1.036) = (1.0982) Diberikan dolar arus kas, NPV dalam dolar adalah:
NPV = - 100 +
30 40 50 60 2 3 1.0982 1.0982 1.0982 1.0982 4
= $ 39.484 juta Nilai tukar spot-adalah Rs. 45 per dolar, rupee NPV dari proyek ini adalah: NPV = 39.484 * Rs. 45 = Rs. 1776.8 juta
Untuk Anggaran Modal Multinasional Input Terlepas dari proyek jangka panjang untuk dipertimbangkan, sebuah MNC akan biasanya memerlukan ramalan karakteristik ekonomi dan keuangan yang berhubungan dengan proyek. Masing-masing ciri-ciri yang secara ringkas diterangkan di sini: 1. Investasi awal. Orang tua, investasi awal dalam sebuah proyek dapat merupakan sumber utama dana untuk mendukung proyek tertentu. Pada awalnya dana berinvestasi dalam sebuah proyek dapat meliputi bukan saja yang perlu untuk memulai proyek tetapi juga dana tambahan, seperti modal kerja, untuk mendukung proyek dari waktu ke waktu. Dana-dana yang dibutuhkan untuk membiayai inventaris, upah, dan biaya lain hingga proyek mulai menghasilkan pendapatan. Karena aliran kas tidak akan selalu menjadi cukup menutupi uang tunai mendatang arus keluar, modal kerja yang diperlukan di seluruh proyek, seumur hidupnya. 2. Harga dan permintaan konsumen. Harga di mana produk bisa dijual dapat diperkirakan menggunakan produk-produk yang kompetitif di pasar-pasar sebagai perbandingan. Sebuah jangka panjang analisis anggaran modal proyeksi memerlukan untuk tidak hanya masa mendatang tetapi seumur hidup yang diharapkan dari proyek seperti dengan baik. Harga masa depan kemungkinan besar akan responsif untuk masa depan laju inflasi di negara tuan rumah (tempat proyek adalah untuk mengambil tempat), tetapi masa depan laju inflasi tidak dikenal. 40 H a l a m a n |
Justru itu, masa depan tingkat inflasi harus cepat untuk mengembangkan pengarah di harga produk dari waktu ke waktu. Ketika memproyeksikan jadwal arus kas, sebuah ramalan akurat permintaan konsumen untuk produk yang sangat berharga, tetapi permintaan di masa depan lazimnya sukar untuk memperkirakan. Misalnya, jika proyek adalah tumbuhan di Jerman yang menghasilkan otomobil, MNC harus memperkirakan berapa persentase dari pasar otomatis di Jerman ia dapat tarik dari produsen otomotif perundang-undangan yang berlaku. Setelah sebuah pangsa pasar persentase ini diprakirakan, diproyeksikan permintaan dapat dihitung. Perkiraan permintaan terkadang dapat dibantu oleh data sejarah pada pangsa pasar MNC di industri lain ditarik saat mereka memasuki pasar ini, tetapi data historis tidak selalu merupakan indikator akurat di masa depan. Selain itu, banyak proyek yang mencerminkan sebuah upaya pertama, jadi tidak ada pendahulunya untuk meninjau sebagai sebuah indikator di masa depan. 3. Biaya. Seperti perkiraan harga, biaya variabel ramalan dapat dikembangkan dari menilai berlaku biaya perbandingan komponen-komponen (seperti kenaikan perjam nya biaya tenaga kerja dan biaya bahan-bahan). Biaya tersebut harus biasanya bergerak dalam tandem dengan masa depan laju inflasi di negara tuan rumah. Bahkan jika variable cost per unit dapat diramalkan dengan tepat, proyeksi total biaya variabel (variable cost per unit kali kuantitas yang dihasilkan) mungkin salah jika permintaan tersebut adalah membuang anggapan bahwa diprakirakan. Secara periodik, biaya tetap dapat lebih mudah untuk memprediksi dari variable cost karena biasanya tidak sensitif terhadap perubahan dalam permintaan. Namun, sensitif terhadap perubahan apa pun di negara tuan rumah, laju inflasi dari waktu ramalan adalah dibuat sehinggalah waktu fixed biaya-biaya yang dikeluarkan. 4. Undang-undang pajak. Undang-undang pajak pendapatan pada dihasilkan oleh anak perusahaan asing atau dimaafkan ke MNC induk berbeda-beda di setiap negara. Di bawah keadaan-keadaan tertentu, MNC menerima kesimpulan pajak atau sks pembayaran pajak oleh anak perusahaan untuk negara tuan rumah (lihat bab apendiks untuk rincian lebih lanjut). Menahan pajak juga harus dipertimbangkan sekiranya mereka yang dikenakan pada dimaafkan dana oleh pemerintah host. 41 H a l a m a n |
Karena setelah-arus kas pajak yang diperlukan untuk analisis anggaran modal yang memadai, efek pajak internasional harus ditentukan pada setiap usulan proyek luar negeri. 5. Dana dimaafkan. Dalam beberapa kasus, host pemerintah akan mencegah anak perusahaan dari mengirim pendapatan untuk orang tua. Pembatasan ini mungkin mencerminkan sebuah upaya untuk mendorong belanja lokal tambahan atau untuk menghindari penjualan yang berlebihan dari mata uang lokal dalam exchange untuk beberapa mata uang lainnya. Sejak batasan-batasan pada transfer dana mencegah dari datang kembali kas orang tua, diproyeksikan arus kas bersih dari perspektif orang tua akan terpengaruh. Jika orang tua adalah menyadari batasan-batasan ini, ia dapat menggabungkan mereka ketika memproyeksikan arus kas bersih. Kadang-kadang, walau demikian, pemerintah host menyesuaikan pembatasan-waktu; dalam hal ini, MNC hanya dapat memperkirakan pembatasan masa depan dan menggabungkan perkiraan ini ke dalam analisis. 6. Nilai tukar. Setiap proyek internasional akan terpengaruh oleh fluktuasi nilai tukar selama kehidupan proyek, tetapi gerakan-gerakan ini sering sangat sulit untuk memperkirakan. Ada cara-cara hedging terhadap mereka, walaupun kebanyakan hedging teknik-teknik yang digunakan untuk menutup posisi jangka pendek. Sementara ianya mungkin untuk memberikan kepastian atas waktu yang lebih lama (dengan jangka panjang kontrak forward mata uang atau pengaturan swap), MNC tidak mempunyai cara untuk mengetahui jumlah dana yang ia harus pembatas. Hal ini karena hanya menebak pada biaya masa depan dan pendapatan karena proyek. Justru itu, MNC mungkin memutuskan untuk tidak pembatas proyeksi mata uang asing arus kas bersih. 7. Salvage
(likuidasi
nilai). Setelah
pajak-salvage nilai
proyek
paling
sulit
untuk
memperkirakan. Ia akan tergantung pada beberapa faktor, termasuk keberhasilan proyek dan sikap angkatan pemerintah terhadap proyek. Sebagai sebuah kemungkinan ekstrim, pemerintah host dapat mengambil alih proyek tanpa terpasang dengan benar kompensasi yang MNC. Beberapa proyek memiliki hayat istilah yang dapat menjadi sulit untuk menilai, sementara proyek-proyek lain telah kuurapi hayat tertentu, pada akhir yang mereka akan dilikuidasi. Ini 42 H a l a m a n |
akan membuat anggaran modal lebih mudah untuk menerapkan analisis. Ia harus diakui bahwa MNC tidak selalu memiliki kontrol penuh atas keputusan seumur hidup. Dalam beberapa kasus, peristiwa-peristiwa politik dapat memaksa perusahaan lain untuk melikuidasi proyek lebih awal dari rencana. Kemungkinan bahwa peristiwa-peristiwa itu akan terjadi berbeda-beda antar negara. 8. Tingkat pengembalian yang diperlukan. Setelah arus kas yang relevan dari sebuah usulan proyek diperkirakan mencapai, mereka dapat transaksi pada proyek yang diperlukan tingkat pengembalian, yang mungkin berbeda dari MNC, biaya modal karena bahwa proyek tertentu yang risiko.
Contoh Anggaran Modal multinasional Anggaran modal untuk MNC adalah perlu untuk semua proyek jangka panjang yang layak dipertimbangkan. Proyek-proyek yang dapat berkisar dari sebuah perluasan kecil divisi anak perusahaan untuk penciptaan sebuah tunjangan baru. Bagian ini memberikan contoh yang melibatkan kemungkinan pengembangan sebuah tunjangan baru. Ia bermula dengan anggapan bahwa menyederhanakan analisis anggaran modal. Kemudian, pertimbangan tambahan akan diperkenalkan
dengan
menekankan
potensi
kerumitan
analisis
tersebut.
Contoh
ini
menggambarkan satu dari banyak cara yang mungkin tersedia yang akan mencapai hasil yang sama. Juga, ingatlah bahwa masalah yang riil dan mungkin melibatkan lebih extenuating daripada yang ditunjukkan di sini keadaan. , Sparta Inc. sedang mempertimbangkan perkembangan anak perusahaan di Singapura yang akan manufaktur dan menjual lapangan terlarang secara lokal. Manajemen Sparta telah meminta beberapa departemen untuk menyediakan informasi yang relevan untuk analisis anggaran modal. Selain itu, beberapa eksekutif Sparta telah bertemu dengan pejabat pemerintah di Singapura untuk mendiskusikan anak perusahaan yang diusulkan. Proyek ini akan berakhir pada 4 tahun. Semua informasi yang relevan berikut.
43 H a l a m a n |
Investasi awal: sekitar 20 juta dolar Singapura (S$), yang meliputi dana untuk mendukung modal kerja yang dibutuhkan dalam proyek tersebut. Diberikan tukar spot yang ada dari $.50 per dolar Singapura, Dolar AS jumlah orang tua, investasi awal adalah $10 juta. Permintaan dan harga: harga perkiraan dan jadwal permintaan selama setiap 4 tahun berikutnya yang ditunjukkan di sini: Tahun 1
2 Tahun
3 Tahun
4 Tahun
Harga per penebang an liar
S$ 350
S$ 350
S$ 360
S$ 380
Permintaa n di Singapura
60.000 unit
60.000 unit
100.000 unit
100.000 unit
Biaya-biaya: biaya variabel (untuk bahan-bahan, dsb.), tenaga kerja per unit telah diperkirakan dan dikukuhkan sebagai yang ditunjukkan di sini:
Variable cost per Penebangan Liar
Tahun 1
2 Tahun
3 Tahun
4 Tahun
S$ 200
S$ 200
S$ 250
S$ 260
Dengan mengorbankan ruang kantor ekstra leasing adalah S$1 juta per tahun. Biaya Overhead tahunan lainnya diperkirakan akan S$1 juta per tahun. Depresiasi: Pemerintah Singapura akan memungkinkan anak perusahaan Sparta untuk melemah biaya pabrik dan perlengkapan dengan laju maksimum S$ 2 juta per tahun Pajak: Pemerintah Singapura akan memaksakan sebuah 20% nilai pajak pendapatan. Selain itu akan memaksakan sebuah 10% pajak potongan pada dana apa pun dimaafkan oleh anak perusahaan untuk orang tua. Dana dimaafkan: pemerintah Singapura janji-janji tidak ada batasan pada arus kas dan untuk dapat dikirim kembali ke perusahaan induk. 44 H a l a m a n |
Nilai diminggu: Pemerintah Singapura akan membayar orang tua S$12 juta untuk menganggap pemilikan anak perusahaan pada akhir 4 tahun. Nilai Tukar: menganggap bahwa spot kurs rata -rata nilai tukar Dolar AS terhadap satu dolar Singapura adalah $0.50. Tingkat pengembalian yang diperlukan: Inc. memerlukan Sparta 15% kembali pada proyek ini.
Analisis Anggaran modal analisis akan dilakukan dari perspektif orang tua, berdasarkan pada anggapan bahwa anak perusahaan ini dimaksudkan untuk menghasilkan aliran kas yang pada akhirnya akan diberikan pada untuk orang tua. Justru itu, net nilai sekarang (NPV) dari perspektif orang tua berdasarkan perbandingan nilai yang ada dari arus kas dan diterima oleh orang tua untuk pengeluaran pensiun awal oleh orang tua. Seperti yang dijelaskan sebelumnya, sebuah proyek internasional, NPV tergantung pada apakah orang tua atau perspektif anak perusahaan yang digunakan. Sejak perspektif orang tua AS digunakan, arus kas dan keprihatinan adalah dolar akhirnya diterima oleh orang tua sebagai hasil dari proyek. Tingkat pengembalian yang diperlukan adalah berdasarkan pada biaya modal digunakan oleh orang tua untuk membuat investasi mereka, dengan suatu penyesuaian untuk risiko proyek. Untuk pembentukan anak perusahaan untuk manfaat induk Sparta, ada nilai arus kas masa depan (termasuk nilai diminggu) akhirnya diterima oleh orang tua harus melebihi orang tua, pengeluaran pensiun awal. Analisis anggaran modal untuk menentukan apakah, Sparta Inc., harus mendirikan anak perusahaan yang disediakan di dalam Pameran di bawah ini. Langkah pertama adalah untuk menggabungkan permintaan dan perkiraan harga untuk memperkirakan pendapatan total (lihat baris 1 melalui 3). Kemudian, biaya yang merangkum untuk memperkirakan biaya total (lihat baris 4 sampai 9). Selanjutnya, sebelum pajak pendapatan mereka precomputed (dalam baris 10) dengan menolak biaya total dari total pendapatan. Pajak Pemerintah Host baris (11) kemudian dikurangkan dari sebelum pendapatan pajak untuk menentukan setelah pendapatan pajak untuk anak perusahaan baris (12). 45 H a l a m a n |
Tahun 0
Tahun 1
2 Tahun
3 Tahun
4 Tahun
1. Permintaan
60.000
60.000
100,000
100,000
2. Unit
S$350
S$350
S$360
S$380
S$ 21,000,000
S$ 21,000,000
S$ 36,000,000
S$ 38,000,000
S$200
S$200
S$250
S$260
S$ 12,000,000
S$ 12,000,000
S$ 25,000,000
S$ 26,000,000
sewa
S$ 1,000,000
S$ 1,000,000
S$ 1,000,000
S$ 1,000,000
7. Biaya tahunan
S$ 1,000,000
S$1000,000
S$1000,000
S$ 1,000,000
8.Nontunai mengorbankan (penyusutan)
S$2.000.000,0 0
S$2.000.000,00
S$2.000.000,0 0
S$2.000.000,00
9.Total mengorbankan= (5)+(6)+(7)+(8)
S$ 16,000,000
S$ 16,000,000
S$ 29,000,000
S$ 30,000,000
10.Sebelum -pendapatan pajak dari anak
S$ 5,000,000
S$ 5,000,000
S$ 7,000,000
S$ 8,000,000
harga
per 3.
Total
pendapatan
=
(1)*(2) 4. Variable Cost per unit 5.
Total
biaya
variabel (1)*(4) 6. Biaya
=
tahunan
tetap lainnya
46 H a l a m a n |
perusahaan=(3)(9) 11.pajak pemerintah Host(20%)
S$ 1,000,000
S$ 1,000,000
S$ 1,400,000
S$ 1,600,000
12.Setelah pajak pendapatan anak perusahaan
S$ 4,000,000
S$ 4,000,000
S$ 5,600,000
S$ 6,400,000
Aliran kas 13.Net untuk anak perusahaan = (12)+(8)
S$ 6,000,000
S$ 6,000,000
S$ 7,600,000
S$ 8,400,000
14. S$ diampuni oleh subsidary(100% ) net pengurangan cashflow
S$ 6,000,000
S$ 6,000,000
S$ 7,600,000
S$ 8,400,000
15.Pajak Potongan pada dimaafkan dana (10%)
S$6,000,00
S$6,000,00
S$7,600,00
S$8,400,00
16.S$ dimaafkan setelah Pajak Potongan
S$ 5,400,000
S$ 5,400,000
S$ 6,840,000
S$ 7,560,000
17.nilai Diminggu 18. Nilai tukar S$
47 H a l a m a n |
S$ 12,000,000
$0.50
$0.50
$0.50
$0.50
19.aliran kas untuk tua
$2,700,000
$2,700,000
$3,420,000
$9,780,000
20.PV dari aliran kas orang tua (15% discount rate)
$2,347,826
$2,041,588
$2,248,706
$5,591,747
-$ 7,652,174
-$ 5,610,000
-$ 3,361,880
$2,229,867
21.investasi awal oleh tua
$10.000.000
22.Cumulative NPV
Depresiasi mengorbankan ditambahkan ke setelah pajak pendapatan perusahaan untuk mengira arus kas bersih ke anak perusahaan (baris 13). Semua dana ini akan diampuni oleh anak, jadi line 14 adalah sama dengan baris 13. Anak perusahaan yang mampu mengirim semua aliran kas bersih untuk orang tua sejak investasi awal yang disediakan oleh orang tua termasuk modal kerja. Dana dimaafkan untuk orang tua, tunduk kepada 10% pajak potongan baris (15), sehingga jumlah sebenarnya dana untuk dapat dikirim setelah pajak ini ditampilkan di baris 16. Nilai diminggu yang proyek ditampilkan di baris 17. Dana untuk dapat dimaafkan pertama-tama harus dapat dikonversi ke dolar pada nilai tukar baris (18) yang ada pada waktu itu. Arus Kas dari orang tua dari anak perusahaan ditampilkan di baris 19. Dana berkala yang diterima dari anak perusahaan tidak tunduk kepada pajak perusahaan AS sejak ianya diandaikan bahawa orang tua akan menerima kredit untuk, Pajak dibayar di Singapura yang akan mengimbangi pajak hutang kepada pemerintah AS. Arus kas bersih per baris (19) adalah transaksi di tingkat pengembalian yang diperlukan (15% rate dalam contoh ini) untuk memperoleh nilai sekarang (PV) dari masing-masing periode arus uang baris (20). Akhirnya, NPV kumulatif baris (22) ditentukan oleh arus kas konsolidasi dalam transaksi untuk masing-masing periode dan menolak investasi awal (di dalam baris 21). Misalnya, seperti pada akhir tahun 2, kumulasi NPV adalah -$ 5,610,586. Ini ditentukan oleh 48 H a l a m a n |
mengukuhkan bangsa-$2,347,826 pada tahun 1, $2,041,588 pada tahun 2, dan menolak investasi awal $10.000.000. Kumulasi NPV di masing-masing periode mengukur seberapa awal pengeluaran pensiun telah pulih hingga titik yang oleh penerimaan transaksi keuangan. Dengan itu, ia dapat digunakan untuk memperkirakan berapa banyak waktu ia akan mengambil untuk memulihkan pengeluaran pensiun awal. Untuk beberapa proyek, kumulasi NPV tetap dalam semua periode negatif, yang mengesankan bahwa transaksi arus kas dan tidak pernah melebihi pengeluaran pensiun awal. Yang, pada tahap awal pengeluaran pensiun tidak pernah sepenuhnya pulih. Nilai kritis sejalan 22 adalah salah satu untuk jangkamasa terakhir karena mencerminkan NPV dari proyek. Di
contoh
kita,
kumulasi NPV sebagai
akhir
zaman
akhir
adalah
$2,229,867.
Karena NPV positif,, Sparta Inc., mungkin menerima proyek ini jika discount rate 15% telah benar-benar memberikan kontribusi untuk proyek yang risiko. Jika analisis belum dipertanggungjawabkan risiko, bagaimanapun, mungkin Sparta memutuskan untuk menolak proyek. Cara MNC akun dapat untuk risiko dalam anggaran modal dibahas sebentar lagi.
Faktor-faktor
yang
perlu
dipertimbangkan
dalam
Anggaran Modal Multinasional Contoh Inc. diabaikan berbagai Sparta faktor-faktor yang dapat mempengaruhi analisis anggaran modal, seperti: • fluktuasi nilai tukar • Inflasi • pengaturan Pembiayaan • dana yang Diblokir • Nilai diminggu yang tidak pasti • dampak proyek terhadap arus kas yang berlaku • insentif pemerintah Host • opsi Nyata Masing-masing dari faktor-faktor ini akan dibincangkan dalam putar
49 H a l a m a n |
Fluktuasi Nilai Tukar Ingat bahwa, Sparta Inc., menggunakan dolar Singapura saat ini tukar spot ($.50) sebagai memperkirakan untuk semua periode masa depan kekhawatiran. Perusahaan yang menyadari bahwa nilai tukar biasanya akan berubah-ubah dari waktu ke waktu, tetapi ia tidak tahu apakah dolar Singapura akan memperkuat atau melemahkan di masa depan. Walaupun kesulitan dalam tepat memperkirakan exchange rates dikenal, sebuah analisis anggaran modal multinasional setidaknya dapat menggabungkan skenario lain untuk gerakan nilai tukar, seperti sebuah skenario pesimis dan sebuah skenario optimis. Dari sudut pandang orang tua, penghargaan atas dolar Singapura akan menguntungkan sejak dolar Singapura arus akan suatu hari nanti dapat dikonversi untuk lebih dolar AS. Sebaliknya, depresiasi akan tidak menguntungkan, sejak melemahkan dolar Singapura akan mengkonversi untuk kurang dolar AS dari waktu ke waktu. Pameran berikut menggambarkan kedua lemahnya dolar Singapura (lemah-S$) skenario dan dolar Singapura yang kuat-kuat (S$) skenario. Di bagian atas meja, diantisipasi setelah pajak arus kas dolar Singapura (termasuk nilai diminggu) akan ditampilkan untuk anak perusahaan dari garis-garis 16 dan 17 dari pameran di atas. Jumlah dalam dolar AS yang-dolar Singapura mengkonversi tergantung pada kurs yang ada di berbagai masa ketika mereka berubah. Jumlah Dolar Singapura dikalikan dengan nilai tukar diprakirakan akan menentukan perkiraan jumlah dolar AS diterima oleh orang tua. Perhatikan dari pameran berikut bagaimana arus kas dan diterima oleh orang tua berbeda tergantung pada skenario. Dolar Singapura yang kuat adalah jelas bermanfaat, seperti yang ditunjukkan oleh peningkatan nilai dolar AS dari arus kas dan diterima. Perbedaan yang besar dalam arus kas dan diterima oleh orang tua dalam skenario yang berbeda menggambarkan dampak dari ekspektasi nilai tukar pada studi kelayakan dari sebuah proyek internasional. Perkiraan NPV yang berdasarkan kurs proyeksi digambarkan dalam grafik setelah mengikuti pameran. Perkiraan NPV paling tinggi jika dolar Singapura diharapkan untuk memperkuat dan terendah jika diharapkan untuk melemahkan. Perkiraan NPV negatif yang lemah-S$ skenario tetapi positif untuk stabil-S$ dan kuat-S$ skenario ini. Proyek ini yang sebenarnya akan bergantung pada kelayakan distribusi peluang-tiga skenario untuk dolar Singapura selama 50 H a l a m a n |
proyek, seumur hidupnya. Jika ada kemungkinan bahwa tinggi yang lemah-S$ skenario akan terjadi, proyek ini tidak boleh diterima. Beberapa berbasis AS MNC mempertimbangkan proyek-proyek di negara-negara di mana mata uang lokal terikat untuk dolar. Mereka dapat melakukan analisis anggaran modal yang terlalu berani nilai tukar akan tetap fixed. Mungkin, namun, bahwa mata uang lokal akan krismon pada beberapa titik di masa depan, yang dapat memiliki dampak besar pada arus kas dan yang akan diterima
oleh
orang
tua.
Oleh
karena
itu,
MNC
mungkin
re-memperkirakan
proyek, NPV berdasarkan skenario devaluasi tertentu yang ia percaya bisa saja terjadi. Jika proyek masih layak di bawah skenario ini, MNC mungkin merasa lebih nyaman mengejar proyek. Tahun 0
Tahun 1
2 Tahun
3 Tahun
4 Tahun
S$ 5,400,000
S$ 5,400,000
S$ 6,840,000
S$ 19,560,000
Nilai tukar S$
$0,54
$0,57
$0.61
$0.65
Aliran kas untuk tua
$2,916,000
$3,078,000
$4,172,400
$12,714,000
PV dari aliran kas orang tua (15% discount rate)
$2,535,652
$2,327,410
$2,743,421
$7,269,271
-$ 7,464,348
-$ 5,136,938
-$ 2,393,517
$4,875,754
S$ dimaafkan setelah Pajak Potongan -S$ skenario yang kuat
10.000.000 Investasi awal oleh tua NPV kumulatif
51 H a l a m a n |
-S$ Skenario Lemah Nilai tukar S$
$0.47
$0.45
$0.40
$0.37
Aliran kas untuk tua
$2,538,000
$2,430,000
$2,736,000
$7,237,200
PV dari aliran kas orang tua (15% discount rate)
$2,206,957
$1,837,429
$1,798,964
$4,137,893
-$ 7,793,043
-$ 5,955,614
-$ 4,156,650
-$18,757
10.000.000 Investasi awal oleh tua NPV kumulatif
Inflasi Analisis anggaran modal secara implisit menganggap inflasi, sejak variable cost per unit dan harga produk secara umum telah meningkat dari waktu ke waktu. Di beberapa negara, inflasi dapat sangat tidak stabil dari tahun ke tahun, dan karenanya sangat mempengaruhi arus kas bersih proyek tersebut. Di negara-negara di mana laju inflasi yang tinggi dan tidak stabil, ia akan hampir mustahil untuk anak perusahaan dapat secara akurat memperkirakan inflasi, setiap tahun. Perkiraan inflasi yang tidak akurat dapat menyebabkan tidak akurat perkiraan arus kas bersih. Walaupun fluktuasi inflasi akan mempengaruhi kedua biaya-biaya dan pendapatan dalam arah yang sama, besarnya perubahan mereka dapat menjadi sangat berbeda. Hal ini khususnya benar apabila proyek melibatkan mengimpor sebagian komponen manufaktur dan menjual produk secara lokal. Ekonomi lokal inflasi akan kemungkinan besar mempunyai dampak yang lebih kuat pada pendapatan daripada pada biaya-biaya dalam kasus-kasus seperti dampak gabungan inflasi dan fluktuasi nilai tukar pada arus kas bersih perusahaan mungkin menghasilkan sebagian mengimbangi efek dari sudut pandangan orang tua. Nilai tukar-negaranegara yang berlipat ganda yang sangat cenderung melemah dari waktu ke waktu. Justru itu, bahkan jika pendapatan perusahaan menggembung, mereka akan BMW Seri 7 terbaru dengan 52 H a l a m a n |
run flat apabila ditaubatkan ke dalam mata uang home orang tua (jika mata uang perusahaan telah melemahkan). Efek yang mengimbangi tidak eksak atau konsisten, walaupun. Karena inflasi hanya satu dari banyak faktor-faktor yang mempengaruhi kurs, tidak ada jaminan bahwa mata uang akan melemah ketika laju inflasi lokal relatif tinggi. Oleh karena itu, orang tidak dapat mengabaikan dampak terhadap inflasi dan tukar pada arus kas bersih.
NPV
NPV $4,875,754
$2,229,867
($18,757) Lemah S$
53 H a l a m a n |
Stabil S$
Strong S$
Pengaturan Pembiayaan Banyak proyek-proyek asing sebagian didanai oleh anak-anak perusahaan asing. Untuk menggambarkan bagaimana pembiayaan luar negeri ini dapat mempengaruhi studi kelayakan dari proyek, pertimbangkan hal berikut ini revisi di contoh, Sparta Inc. Anak Perusahaan Pendanaan: menganggap bahwa anak perusahaan meminjam S$10 juta untuk membeli kantor-kantor yang leased dalam contoh awal. Menganggap bahwa anak perusahaan akan membuat pembayaran bunga pada pinjaman ini (S$1 juta) per tahun dan akan membayar kepala sekolah (S$10 juta) pada akhir tahun 4, bila proyek tersebut akan dihentikan. Sejak pemerintah Singapura memungkinkan maksimal S$2 juta per tahun dalam penyusutan untuk proyek ini, depresiasi anak perusahaan rate akan tetap tidak berubah. menganggap kantorkantor diharapkan untuk dijual untuk S$10 juta setelah pajak pada akhir tahun 4. Masalah
anggaran
modal
dalam
negeri
akan
tidak
termasuk
pembayaran
utang
dalam pengukuran arus kas dan karena semua biaya pembiayaan ditangkap oleh discount rate. Proyek-proyek asing lebih rumit, namun, khususnya bila anak perusahaan asing keuangan sebagian investasi dalam proyek luar negeri. Walaupun mengukuhkan investasi awal yang dibuat oleh orang tua dan anak perusahaannya menyederhanakan proses anggaran modal, ia dapat menyebabkan kesalahan estimasi signifikan. Perkiraan arus kas asing yang akhirnya dimaafkan untuk orang tua dan tunduk kepada resiko nilai tukar akan berlebihan jika ketertarikan asing biaya yang tidak dianggap sebagai uang tunai secara eksplisit arus keluar untuk anak perusahaan asing. Justru itu, sebuah pendekatan yang lebih akurat adalah untuk memisahkan yang dibuat oleh anak perusahaan investasi dari investasi yang dibuat oleh orang tua. Analisis anggaran modal dapat berfokus pada perspektif orang tua dengan membandingkan nilai sekarang dari arus kas dan diterima oleh orang tua untuk investasi awal oleh orang tua. Asumsi-asumsi yang direvisi diberikan, revisi berikut harus dibuat pada analisis anggaran modal:
54 H a l a m a n |
1. Sejak anak perusahaan meminjam dana untuk membeli, kantor-kantor peminjaman pembayaran S$1 juta per tahun tidak akan perlu. Namun, anak perusahaan akan membayar kepentingan S$1 juta per tahun sebagai hasil dari pinjaman. Justru itu, uang tunai tahunan arus keluar untuk anak perusahaan masih sama. 2. Anak perusahaan harus membayar S$10 juta di kepala pinjaman pada akhir 4 tahun. Namun, sejak anak perusahaan berharap untuk menerima S$10 juta (dalam 4 tahun) dari kantor penjualan pembelian itu dengan dana yang disediakan oleh pinjaman, ia dapat menggunakan hasil penjualan untuk membayar kepala pinjaman. Sejak
anak
perusahaan
yang
telah
diambil
biaya
penyusutan
maksimal
yang
diizinkan oleh pemerintah Singapura sebelum kantor-kantor dianggap, ia tidak dapat meningkatkan biaya penyusutan tahunan. Dalam contoh ini, arus kas dan akhirnya diterima oleh orang tua ketika anak perusahaan memperoleh pembiayaan kepada kantor pembelian serupa dengan menyediakan ows tunai ditentukan dalam contoh asli (ketika kantor-kantor akan leased). Jika bilangan-bilangan tidak mengimbangi, analisis anggaran modal akan diulangi untuk menentukan apakah NPV dari perspektif orang tua lebih tinggi dari dalam contoh awal. Pembiayaan orang tua: Mempertimbangkan satu pengaturan alternatif lebih, di mana, bukannya anak perusahaan leasing kantor-kantor atau membeli mereka dengan meminjam dana, orang tua menggunakan dana sendiri untuk membeli kantor-kantor. Justru itu, investasi awalnya adalah $15 juta, terdiri dari $10 juta investasi asli seperti yang dijelaskan sebelumnya, ditambah dengan $5 juta untuk memperoleh tambahan S$10 juta untuk membeli kantor-kantor. Contoh ini menggambarkan bagaimana perubahan analisis anggaran modal ketika orang tua mengambil saham besar dalam investasi. Jika orang tua dan bukannya pembelian anak perusahaan kantorkantor, revisi berikut harus dibuat pada analisis anggaran modal: 1. Anak perusahaan yang tidak akan ada pembayaran pinjaman (karena tidak akan perlu meminjam dana) karena orang tua akan membeli kantor-kantor. Sejak kantor-kantor akan membeli, tidak akan ada pembayaran sewa baik. 2. Orang tua yang investasi awal adalah $15 juta daripada $10 juta.
55 H a l a m a n |
3. Nilai diminggu yang akan diterima oleh orang tua adalah S$22 juta sebagai ganti S$12 juta karena kantor-kantor dianggap untuk dijual untuk S$10 juta setelah pajak pada akhir tahun 4. S$10 juta untuk diterima dari menjual kantor-kantor dapat ditambahkan ke S$12 juta untuk diterima dari menjual selebihnya dari anak perusahaan. Analisis anggaran modal untuk, Sparta Inc., di bawah revisi strategi pendanaan ini dalam yang keuangan orang tua seluruh $15 juta yang ditunjukkan dalam investasi pameran berikut. Analisis ini menggunakan nilai tukar asal kita pengarah di $.50 per dolar Singapura untuk masing-masing periode. Angka-angka yang terpengaruh secara langsung oleh pengaturan pembiayaan adalah bracketed direvisi. Nomor lain juga terkena dampak tidak langsung sebagai hasil. Misalnya, setelah perusahaan-pendapatan pajak meningkatkan sebagai hasil dari menghindari atau peminjaman pembayaran bunga pada kantor. Dalam NPV dari proyek di bawah pengaturan pembiayaan alternatif ini positif tetapi kurang dari dalam pengaturan asli. Diberikan awal lebih tinggi pengeluaran pensiun orang tua dan bagian bawah NPV, pengaturan ini tidak layak sebagai pengaturan yang baik anak perusahaan keuangan mencangkup kantor-kantor atau pembelian mereka dengan meminjam dana. Tahun 0
Tahun 1
2 Tahun
3 Tahun
4 Tahun
1. Permintaan
60.000
60.000
100,000
100,000
2. Unit
S$350
S$350
S$360
S$380
S$ 21,000,000
S$ 21,000,000
S$ 36,000,000
S$ 38,000,000
S$200
S$200
S$250
S$260
harga
per 3. pendapatan
Total =
(1)*(2) 4. Variable Cost per unit
56 H a l a m a n |
5.
Total
biaya
S$ 12,000,000
S$ 12,000,000
S$ 25,000,000
S$ 26,000,000
[S$0]
[S$0]
[S$0]
[S$0]
S$ 1,000,000
S$1000,000
S$1000,000
S$ 1,000,000
8.Nontunai mengorbankan (penyusutan)
S$2.000.000,0 0
S$2.000.000,00
S$2.000.000,0 0
S$2.000.000,00
9.Total mengorbankan= (5)+(6)+(7)+(8)
S$15.000.000 jika terjadi HAL
S$15.000.000 jika terjadi HAL
S$ 28,000,000
S$ 29,000,000
10.Sebelum -pendapatan pajak dari anak perusahaan=(3)(9)
S$ 6,000,000
S$ 6,000,000
S$ 8,000,000
S$9.000.000
11.pajak pemerintah Host(20%)
S$1.200.000
S$1.200.000
S$ 1,600,000
S$ 1,800,000
12.Setelah pajak pendapatan anak perusahaan
S$ 4,800,000
S$ 4,800,000
S$ 6,400,000
S$ 7,200,000
Aliran kas 13.Net untuk anak perusahaan = (12)+(8)
S$ 6,800,000
S$ 6,800,000
S$ 8,400,000
S$ 9,200,000
14. S$ diampuni oleh subsidary(100%
S$ 6,800,000
S$ 6,800,000
S$ 8,400,000
S$ 9,200,000
variabel (1)*(4) 6. Biaya
= sewa
tahunan 7. Biaya tahunan tetap lainnya
57 H a l a m a n |
) net pengurangan cashflow 15.Pajak Potongan pada dimaafkan dana (10%)
S$6,800,00
S$6,800,00
S$8,400,00
S$9,200,00
16.S$ dimaafkan setelah Pajak Potongan
S$ 6,120,000
S$ 6,120,000
S$ 7,560,000
S$ 8,280,000
17.nilai Diminggu
S$ 22,000,000
18. Nilai tukar S$
$0.50
$0.50
$0.50
$0.50
19.aliran kas untuk tua
$3,060,000
$3,060,000
$3,780,000
$15,140,000
20.PV dari aliran kas orang tua (15% discount rate)
$2,660,870
$2,313,800
$2,485,411
$8,656,344
-$ 12,339,130
-$ 10,025,330
-$ 7,539,919
$1,116,425
21.investasi awal oleh tua
$15.000.000 jika terjadi HAL
22.Cumulative NPV
Perbandingan versus Orang Tua Anak Perusahaan Pendanaan: Satu alasan bahwa pembiayaan anak perusahaan lebih layak daripada menyelesaikan pembiayaan orang tua adalah bahwa tingkat pembiayaan pada pinjaman itu lebih rendah dari orang tua, tingkat pengembalian
58 H a l a m a n |
yang diperlukan pada dana yang disediakan untuk anak perusahaan. Jika pinjaman lokal relatif suku bunga tinggi, namun, penggunaan pembiayaan lokal akan cenderung tidak akan menarik. Secara umum, revisi ini menunjukkan bahwa contoh peningkatan investasi oleh orang tua meningkatkan nilai tukar-orang tua paparan terhadap karena alasan-alasan berikut. Pertama, karena orang tua menyediakan seluruh investasi, tidak diperlukan pembiayaan luar negeri. Akibatnya, anak perusahaan tidak membuat pembayaran bunga dan oleh karena itu remits arus kas yang lebih besar untuk orang tua. Kedua, nilai diminggu untuk dapat dimaafkan untuk orang tua lebih besar. Diberikan pembayaran yang lebih besar untuk orang tua, menyediakan ows tunai akhirnya diterima oleh orang tua lebih rentan terhadap gerakan-gerakan nilai tukar. Paparan induknya tidak seperti saat pembelian anak perusahaan besar kantor -kantor karena anak perusahaan membawakan beberapa dari biaya pembiayaan. Anak perusahaan yang pada dasarnya pembiayaan peralihannya beberapa dari pengeluaran untuk mata uang yang sama bahwa anak perusahaan akan menerima dan oleh karena itu mengurangi jumlah yang pada akhirnya akan dapat dikonversi ke dolar untuk penelitian untuk orang tua. Dengan pembiayaan Anak Perusahaan Lainnya' Dikekalkan pendapatan perusahaan: Beberapa proyek asing benar-benar dibiayai dengan dikekalkan pendapatan luar negeri yang ada anak perusahaannya. Proyek-proyek ini sulit untuk menilai dari perspektif orang tua karena efek langsung mereka biasanya dirasakan oleh anak perusahaannya. Salah satu pendekatan ini untuk melihat anak perusahaan investasi di sebuah proyek sebagai kesempatan biaya, sejak dana dapat dimaafkan untuk orang tua daripada berinvestasi dalam proyek luar negeri. Dengan itu, pada tahap awal pengeluaran pensiun dari perspektif orang tua jumlah dana tersebut akan diterima dari anak perusahaan jika dana telah diampuni daripada berinvestasi dalam proyek ini. Uang yang mengalir dari perspektif orang tua mencerminkan mereka arus kas dan akhirnya diterima oleh orang tua sebagai hasil dari proyek luar negeri. Bahkan jika proyek menghasilkan pendapatan bagi anak perusahaan yang dihisap oleh perorangan oleh anak perusahaan, arus kas kunci dari perspektif orang tua adalah orang-orang yang ia akhirnya menerima dari proyek. Dengan cara ini, faktor-faktor international apa pun yang akan mempengaruhi arus kas dan (seperti menahan pajak dan gerakan nilai tukar) dimasukkan ke dalam proses anggaran modal. Dana yang Diblokir 59 H a l a m a n |
Dalam beberapa kasus, negara tuan rumah mungkin memblokir dana bahwa anak perusahaan berusaha mengirim untuk orang tua. Beberapa negara memerlukan pendapatan yang dihasilkan oleh anak perusahaan akan dihisap oleh perorangan yang secara lokal untuk sekurang-kurangnya 3 tahun sebelum mereka dapat dimaafkan. Pembatasan-pembatasan dapat mempengaruhi menerima/menolak keputusan pada sebuah proyek. Mempertimbangkan contoh, Sparta Inc., dengan anggapan bahwa semua dana yang akan diblokir sehingga anak perusahaan yang dijual. Oleh itu, anak perusahaan harus reinvest dana tersebut sampai waktu itu. Dana yang diblokir penalize sebuah proyek jika kembali pada dana dihisap oleh perorangan yang kurang dari tingkat pengembalian yang diperlukan pada proyek. Menganggap bahwa anak perusahaan menggunakan dana untuk membeli surat berharga yang diharapkan untuk menghasilkan 5% per tahun setelah pajak. Sebuah dinanti-arus kas di Sparta (dari pameran awal) untuk menggabungkan pembatasan dana yang tersumbat ditampilkan di dalam Pameran di bawah ini. Pajak pendapatan yang tidak diterapkan hingga dana tersebut dimaafkan untuk orang tua, yang pada tahun 4. Proyeksi nilai tukar yang asli yang digunakan di sini. Semua arus kas orang tua tergantung pada nilai tukar 4 tahun dari sekarang. Dalam NPV dari proyek dengan dana yang diblokir masih positif, tetapi ia menurun secara kurang dari NPV dalam contoh aslinya. Jika anak perusahaan asing memiliki fasilitas kredit, ia mungkin dapat lebih baik memanfaatkan dana diblokir oleh membalas pinjaman lokal. Misalnya, S$6 juta pada akhir tahun 1 dapat digunakan untuk mengurangi saldo dan bukannya dengan berinvestasi dalam surat berharga, dengan anggapan bahwa bank pinjaman memungkinkan pembayaran awal. Mungkin ada situasi lain yang patut dipertimbangkan dalam anggaran modal multinasional, seperti kondisi politik di negara tuan rumah dan batasan yang dapat dikenakan oleh pemerintah host sebuah negara. Negara ini sifat ini dibahas nanti risiko secara lebih rinci. Tahun 0
60 H a l a m a n |
Tahun 1
2 Tahun
3 Tahun
4 Tahun
S$ diampuni oleh subsidary(100% ) net pengurangan cashflow S$ dikumpulkan
S$ 6,000,000 S$ 6,000,000 S$ 7,600,000 S$ 8,400,000
dana reinvesting
S$ 6,615,000
untuk dimaafkan
S$ 6,945,750 S$29,940,075
Pajak potongan
0 S$ 2,994,075
(10%) S$ dimaafkan
S$ 26,946,675
S$ 7,980,000
dapat
setelah
Pajak
Potongan Nilai Diminggu Nilai Tukar Arus Kas dan
S$ 12,000,000 $.50 $19,473,338
untuk Tua PV dari arus kas
$11,133,944
ada
(di
15%
discount rate) Investasi awal oleh Tua $10.000.00 0 NPV kumulatif
-
-
-
$10.000.000
$10.000.000
$10.000.000
$1,133,944
Nilai diminggu yang tidak pasti Nilai diminggu-sebuah proyek MNC biasanya memiliki dampak signifikan terhadap proyek yang NPV. Bila nilai diminggu tidak pasti, MNC mungkin menggabungkan berbagai hasil untuk nilai diminggu dan re-memperkirakan NPV berdasarkan hasil mungkin masing-masing. Bahkan 61 H a l a m a n |
dapat memperkirakan break-bahkan nilai diminggu (juga disebut breakeven nilai terminal), yang merupakan nilai diminggu perlu untuk mencapai nol NPV untuk proyek. Jika nilai diminggu yang sebenarnya diharapkan untuk sama atau melebihi break-bahkan nilai diminggu, proyek yang layak. Pemecahan bahkan nilai diminggu (disebut SVn) dapat ditentukan dengan menyetel NPV sama dengan nol dan menyusun ulang ibukota persamaan anggaran, sebagai berikut: n
NPV t 1
n
0 t 1
CFt SVn I0 t (1 k ) (1 k ) n
CFt SVn I0 t (1 k ) (1 k ) n n
I0 t 1
n
[I 0 t 1
CFt SVn t (1 k ) (1 k ) n CFt ](1 k ) n SVn t (1 k )
Mempertimbangkan, Inc., contoh Sparta dan menganggap bahwa tidak ada jaminan Sparta harga yang proyek. Pemecahan bahkan salvage nilai untuk proyek dapat ditentukan oleh (1) memperkirakan masa kini nilai arus kas masa depan (tidak termasuk dalam nilai diminggu), (2) menolak transaksi arus kas dari pengeluaran pensiun awal, dan (3) perkalian perbedaan kali (1 k) n . Dengan menggunakan informasi arus kas asli dari contoh awal, nilai sekarang arus kas dapat ditentukan: PV dari arus kas orang tua
2,700,000 2,700,000 3,420,000 3,780,000 1.151 1.15 2 1.15 3 1.15 4
= $2,347,826 +$ 2,041,588 + $2,248,706 + $2,161,227 62 H a l a m a n |
= $8,799,347 Diberikan nilai sekarang arus kas awal dan perkiraan pengeluaran pensiun, mematahkanbahkan nilai diminggu ditentukan dengan cara ini: n
SVn [ I 0 t 1
CFt ](1 k ) n t (1 k )
= ($10.000.000 - $8,799,347)
1.15 4
= $2,099,950 Diberikan informasi yang asli dalam contoh awal, Sparta, Inc., akan menerima proyek hanya jika nilai diminggu diperkirakan akan mencapai sedikitnya $2,099,950 (menganggap bahwa proyek yang diperlukan tingkat pengembalian adalah 15%). Dengan anggapan diprakirakan nilai tukar $.50 per dolar Singapura (2 dolar Singapura per dolar AS), proyek ini harus menjual untuk lebih dari S$ 4,199,900 (dihitung sebagai $2,099,950 dibagi oleh $.50) untuk menunjukkan NPV positif (menganggap tidak ada pajak dibayar pada jumlah ini). Jika tidak Sparta mempunyai menjamin dari pemerintah Singapura, ia dapat menilai kemungkinan bahwa anak perusahaan akan menjual untuk lebih dari break-bahkan nilai diminggu dan kemudian menggabungkan penilaian ini ke dalam keputusan untuk menerima atau menolak proyek
Dampak Proyek terhadap arus kas yang Berlaku Sejauh ini, di contoh kita, kita telah menganggap bahwa proyek baru tidak memiliki dampak pada arus kas perundang-undangan yang berlaku. Namun kenyataannya, mungkin sering berdampak. Mempertimbangkan, Inc., contoh Sparta, dengan anggapan bahwa waktu ini (1) ekspor saat ini Sparta lapangan dari terlarang pabrik AS untuk Singapura; (2), Sparta Inc., masih menganggap membentuk anak perusahaan di Singapura karena mengharapkan biaya produksi untuk lebih rendah di Singapura daripada di Amerika Serikat; dan (3) tanpa anak perusahaan, usaha ekspor Sparta ke Singapura ini diharapkan dapat menghasilkan arus kas bersih sebesar $1 juta selama 4 63 H a l a m a n |
tahun. Dengan anak perusahaan, arus kas ini akan forgone. Efek-efek asumsi-asumsi ini seperti yang ditunjukkan dalam pameran di bawah ini. Perkiraan sebelumnya arus kas dan untuk orang tua dari anak perusahaan (ditarik dari Pameran Awal) yang dinyatakan semula dalam followingExhibit. Perkiraan ini akun tidak untuk arus kas forgone sejak mungkin bisnis ekspor tidak dipertimbangkan. Jika usaha ekspor adalah didirikan, namun, arus kas forgone ikutan bisnis ini harus dianggap, seperti yang ditunjukkan di dalam Pameran di bawah ini. Arus kas penyesuaian untuk akun orang tua untuk proyek terhadap arus kas perundang-undangan yang berlaku. Nilai saat ini dari arus kas disesuaikan dan NPV juga ditunjukkan kumulatif dalam Pameran Berikut. Proyek yang NPV sekarang sebagai hasil negatif dampak negatf arus kas perundangundangan yang berlaku. Justru itu, proyek tidak layak jika mengekspor ke Singapura adalah dihapuskan bisnis Tahun 0
Tahun 1
2 Tahun
3 Tahun
4 Tahun
$2,700,000
$2,700,000
$3,420,000
$9,780,000
-$
-$ 1,000,000
-$
-$ 1,000,000
Arus Kas dan untuk Tua Dampak Proyek terhadap
arus
kas
yang
1,000,000
Berlaku Arus Kas dan untuk
1,000,000
$1,700,000
$1,700,000
$2,420,000
$8,780,000
$1,478,261
$1,285,444
$1,591,189
$5,019,994
-$8,521,739
-$7,236,295
-$5,645,106
-$625,112
Orang
Tua, penggabungan dampak
pada
arus kas yang berlaku PV arus kas untuk (15% orang tua discount rate) Investasi awal NPV kumulatif
64 H a l a m a n |
$10.000.000
Beberapa proyek asing mungkin mempunyai dampak yang menguntungkan pada arus kas perundang-undangan yang berlaku. Misalnya, jika pembuat komponen komputer membentuk anak perusahaan asing untuk komputer manufaktur, anak perusahaan mungkin memesan komponen dari orang tua. Dalam hal ini, volume penjualan orang tua akan meningkat.
Insentif Pemerintah Host Proyek asing yang diajukan oleh MNC mungkin mempunyai dampak yang menguntungkan pada kondisi ekonomi di negara tuan rumah dan karenanya didorong oleh pemerintah host. Insentif yang ditawarkan oleh tentara pemerintah harus dimasukkan ke dalam analisis anggaran modal. Misalnya, sebuah host suku bunga rendah pinjaman pemerintah atau mengurangi tarif pajak, yang ditawarkan pada anak perusahaan akan meningkatkan arus kas secara berkala. Jika pemerintah mensubsidi pendirian awal anak perusahaan, MNC, investasi awal akan berkurang.
Opsi Nyata Opsi yang nyata adalah sebuah opsi pada ditetapkan aset-aset nyata seperti mesin atau fasilitas. Beberapa proyek anggaran modal berisi opsi nyata dalam bahwa mereka dapat memungkinkan peluang untuk memperoleh atau menghilangkan aset-aset nyata. Sejak peluang ini dapat menghasilkan aliran kas, mereka dapat meningkatkan nilai proyek. Mempertimbangkan contoh Sparta dan menganggap bahwa pemerintah di Singapura berjanji bahwa jika anak perusahaan yang didirikan Sparta untuk menghasilkan lapangan terlarang di Singapura, ia akan diizinkan untuk membeli beberapa gedung-gedung pemerintah di sebuah titik masa depan dalam masa, sebuah transaksi harga. Penawaran ini tidak langsung mempengaruhi arus kas dari proyek yang saat ini sedang dikaji, tetapi ia mencerminkan sebuah opsi panggilan mutlak yang dapat Sparta latihan di masa depan. Dalam beberapa kasus, opsi nyata dapat sangat berharga, dan mungkin mendorong MNC untuk menerima sebuah proyek yang mereka akan menolak tanpa opsi yang sebenarnya.
65 H a l a m a n |
Nilai opsi yang nyata dalam proyek yang terutama dipengaruhi oleh dua faktor-faktor: (1) kemungkinan bahwa opsi yang sebenarnya akan dilaksanakan dan (2) NPV yang akan menghasilkan dari melaksanakan opsi nyata. Dalam contoh sebelumnya, opsi nyata Sparta adalah dipengaruhi oleh (1) peluang yang akan Sparta mengubah jadi huruf besar pada kesempatan untuk membeli membangun dengan harga diskon pemerintah, dan (2) NPV yang akan dihasilkan dari kesempatan ini.
Menyesuaikan Penilaian Proyek untuk mengambil resiko Jika sebuah MNC tidak yakin arus kas dari perkiraan dari sebuah usulan proyek, yang dibutuhkan untuk menggabungkan sebuah penyesuaian untuk risiko ini. Tiga metode ini umum digunakan untuk menyesuaikan evaluasi terhadap risiko: • Risiko-disesuaikan discount rate • analisa Sensitivitas • Simulasi Setiap metode digambarkan dalam putar. Risk-Adjusted Discount Rate Semakin besar ketidakpastian tentang sebuah proyek ini diprakirakan arus kas, harus lebih besar discount rate diterapkan ke arus kas, hal-hal lain yang sama. Risiko ini-disesuaikan discount rate cenderung mengurangi nilai dari sebuah proyek dengan tingkat risiko yang mencerminkan proyek berpameran. Pendekatan ini adalah mudah digunakan, tetapi ia adalah dikritik karena yang bersifat acak. Selain itu, penyesuaian yang setara dengan discount rate atas semua waktu tidak mencerminkan perbedaan dalam derajat ketidakpastian dari satu masa yang lain. Jika arus kas diproyeksikan di antara waktu memiliki tingkatan ketidakpastian, risiko penyesuaian arus kas dan harus berbeda-beda juga. Risiko disesuaikan discount rate panggilan metode untuk menyesuaikan discount rate untuk mencerminkan risiko proyek. Jika risiko proyek ini setara dengan risiko investasi yang ada dari perusahaan, discount rate yang digunakan adalah rata-rata biaya modal firma; jika risiko proyek yang lebih besar dari risiko investasi yang ada dari perusahaan, discount rate yang digunakan adalah lebih tinggi dari rata-rata biaya modal firma. Jika risiko proyek adalah kurang dari risiko 66 H a l a m a n |
investasi yang ada dari perusahaan, discount rate yang digunakan adalah kurang dari rata-rata biaya modal firma. Risiko Disesuaikan Discount rate dinyatakan sebagai:
RK
=
saya + n + dk
Di mana, rk adalah risiko disesuaikan discount rate untuk project k, saya adalah bebas risiko suku bunga, n adalah penyesuaian untuk perusahaan ini risiko nominal, d k adalah penyesuaian untuk differential resiko. (saya+n) mengukur biaya modal, d k mungkin positif maupun negatif, tergantung pada bagaimana risiko proyek dalam pertimbangan membandingkan dengan risiko yang
ada
firma.
Penyesuaian
resiko
diferensial
tergantung
pada
persepsi
manajemen proyek dan sikap manajemen risiko terhadap risiko. Mobil nyata Ltd., sebuah perusahaan multinasional, Berkantor pusat di Madrid, Spanyol, ingin memperluas bisnis mereka di Bangladesh. Arus kas yang diharapkan dari Proyek Ekspansi mereka, yang melibatkan investasi senilai € pengeluaran pensiun 10.000(Euro), adalah sebagai berikut: Tahun
Diharapkan aliran kas(Tk.)
1
200000
2 3 4 5
67 H a l a m a n |
300000 400000 300000 200000
Bebas Risiko Discount rate untuk proyek adalah 6%, risiko nominal adalah 4%, perusahaan menggunakan risiko berikut disesuaikan discount rate untuk berbagai jenis investasi:
Kategori Investasi
Risiko Disesuaikan Discount rate
Investasi Penggantian
Biaya Modal
Investasi Ekspansi
Biaya Modal + 3%
Berkaitan dengan garis-garis investasi
Biaya Modal + 5%
Investasi di baris baru
Biaya Modal + 8%
Dalam hal ini, biaya modal = 6% + 4% = 10% Risiko Disesuaikan Discount Rate = 10% + 3%=13% Menggunakan risiko ini suku bunga bebas, biaya modal & risiko laju yang disesuaikan secara berkala, kita dapat menghitung nilai sekarang dari proyek & membuat melihat pada bagaimana risiko dimasukkan ke analisis anggaran modal dan berpengaruh pada NPV. Mempertimbangkan sebuah negara di mana situasi politik perlahan-lahan justru mendistabilisasi. Peluang dana yang diblokir, penyitaan, dan peristiwa-peristiwa yang merugikan lainnya adalah meningkatkan dari waktu ke waktu. Justru itu, arus kas dan dikirim ke orang tua adalah kurang dalam masa depan jauh tertentu dari mereka dalam waktu dekat. Discount rate yang berbeda harus diterapkan untuk masing-masing periode sesuai dengan resiko yang sesuai. Meskipun demikian, penyesuaian akan subyektif dan mungkin tidak mampu mencerminkan resiko. Terlepas dari sifat perorangan (subjektif), risiko-disesuaikan discount rate adalah teknik yang umum digunakan, mungkin karena kemudahan yang dapat disesuaikan dengan sewenangwenang. Selain itu, tidak ada teknik alternatif yang akan dengan sempurna menyesuaikan untuk
68 H a l a m a n |
risiko, walaupun dalam kasus tertentu beberapa orang lain mungkin lebih baik mencerminkan sebuah risiko proyek tersebut.
Analisis Sensitivitas Setelah
MNC
memperkirakan NPV dari
sebuah
usulan
proyek,
ia
mungkin
ingin
mempertimbangkan perkiraan alternatif untuk variabel input. Analisis sensitivitas pada dasarnya adalah menggunakan apa yang -Jika skenario. Tujuan dari analisis ini adalah untuk menentukan bagaimana yang sensitif NPV adalah alternatif untuk nilai-nilai variabel input. dua skenario nilai tukar lebih dahulu berkembang di Sparta contoh bentuk mewakili sebuah analisis sensitivitas. Analisis sensitivitas dapat lebih berguna dari perkiraan titik sederhana karena reassesses proyek berdasarkan pada berbagai keadaan yang mungkin terjadi. Banyak tersedia paket perangkat lunak komputer untuk melakukan analisis sensitivitas. Ingat bahwa permintaan untuk perusahaan Sparta lapangan terlarang (di contoh awal kami) adalah diperkirakan akan mencapai sekitar 60.000 dalam 2 tahun pertama dan 100,000 dalam 2 tahun berikutnya. Jika permintaan ternyata 60.000 di semua 4 tahun, bagaimana hasil NPV mengubah? Sebagai alternatif, apa jika permintaan adalah 100.000 dalam semua 4 tahun? Jika NPV adalah secara konsisten selama revisi ini positif, maka MNC harus merasa lebih nyaman tentang proyek. Jika ia negatif dalam banyak kasus, menerima/menolak keputusan untuk proyek menjadi lebih sulit. Keuntungan dari Analisis Sensitivitas •
Ia reassesses proyek berdasarkan pada berbagai keadaan yang mungkin terjadi di masa depan.
•
Ia menunjukkan bagaimana atau rentan terhadap proyek Tangguh adalah untuk perubahan nilai-nilai variabel yang mendasari.
Kekurangan analisis Sensitivitas •
Ia hanya menunjukkan apa yang terjadi kepada NPV bila ada perubahan dalam beberapa variabel, tanpa memberikan ide bagaimana mungkin perubahan akan.
69 H a l a m a n |
•
Ia tidak mempertimbangkan perubahan beberapa variabel-variabel.
•
Penafsiran hasil sangat subjektif.
Simulasi Simulasi dapat digunakan untuk berbagai tugas-tugas, termasuk generasi sebuah peluang untuk distribusi NPV berdasarkan berbagai nilai-nilai yang memungkinkan untuk satu atau beberapa variabel input. Biasanya Simulasi dilakukan dengan bantuan sebuah paket komputer. Teknik simulasi tidak memberikan penekanan pada perkiraan NPV tertentu dan bukannya memberikan distribusi semua hasil. Langkah-langkah yang terlibat dalam analisis simulasi (1) Proyek Modeling. (2) menetapkan nilai parameter & menetapkan peluang untuk setiap variabel distribusi (3) Pilih sebuah nilai, secara acak, dari peluang distribusi setiap variabel. (4) Menentukan NPV berdasarkan pada nilai yang telah dibuat secara acak. (5) Ulangi langkah (3) dan (4) beberapa kali untuk mendapatkan sejumlah besar disimulasikan net nilai-nilai saat ini. (6) melukiskan distribusi frekuensi dari NPV. Adalah sulit untuk melakukan simulasi secara manual karena iterasi yang diperlukan untuk mengembangkan sebuah distribusi NPVs. Program komputer dapat menjalankan 100 iterasi dan menghasilkan dalam hal hasil detik. Pengguna program simulasi harus memberikan peluang untuk distribusi variabel input yang akan mempengaruhi proyek, NPV. Sebagai dengan model apa pun, akurasi hasil simulasi yang dihasilkan oleh akan bergantung pada keakuratan input.
Analisis resiko negara dalam PMAL 70 H a l a m a n |
Sebuah MNC melakukan analisis resiko negara ketika menilai apakah untuk melanjutkan melaksanakan bisnis di negara tertentu. Analisis juga dapat digunakan saat menentukan apakah untuk melaksanakan proyek-proyek baru di negara-negara asing. Risiko negara dapat dipartisi ke dalam risiko politik negara dan risiko keuangannya. Manajer Keuangan harus memahami bagaimana untuk mengukur country risk sehingga mereka dapat membuat keputusan investasi yang memaksimalkan nilai MNC mereka.
Mengapa Country Risk Analysis Penting Country Risk adalah berpotensi dampak-dampak yang merugikan dari sebuah lingkungan hidup pada sebuah MNC arus kas,. Analisis resiko negara dapat digunakan untuk memantau negaranegara di mana MNC saat ini sedang melakukan bisnis. Jika tingkat resiko negara-negara tertentu mulai meningkatkan, MNC mungkin mempertimbangkan divesting anak-anak perusahaannya yang ada di sana. Mnc juga dapat menggunakan analisis resiko negara sebagai perangkat skrining untuk menghindari melaksanakan bisnis di negara-negara dengan resiko yang berlebihan. Peristiwa-peristiwa yang unsur resiko negara cenderung melemahkan investasi asing langsung AS di negara tertentu tersebut. Analisis resiko negara tidak terbatas untuk meramalkan krisis utama. Sebuah MNC mungkin juga menggunakan analisis ini untuk merevisi investasinya atau keputusan pembiayaan dalam peristiwa-peristiwa. Minggu dalam mana-mana, event international tak berkerabat berikut mungkin terjadi di seluruh dunia: • serangan teroris • tenaga kerja besar menyerang di sebuah industri • krisis politik karena sebuah skandal dalam sebuah negara • kekhawatiran tentang sistem perbankan sebuah negara yang dapat menyebabkan arus dana utama • penerapan pembatasan perdagangan pada impor
71 H a l a m a n |
Salah satu peristiwa-peristiwa ini dapat mempengaruhi arus kas potensial yang akan dibuat oleh sebuah MNC atau biaya untuk mendanai proyek-proyek dan oleh karena itu mempengaruhi nilai dari MNC. Bahkan jika sebuah MNC mengurangi-paparan terhadap semua peristiwa-peristiwa dalam minggu yang diberikan, set baru dari peristiwa-peristiwa yang akan terjadi dalam mingguminggu
berikutnya.
Untuk
masing-masing
peristiwa-peristiwa
ini,
sebuah
MNC
harus mempertimbangkan apakah arus kas dan akan mempengaruhi dan apakah ada perubahan dalam kebijakan yang harus menjawab. Country Risk analysis adalah proses yang sedang berlangsung. Kebanyakan MNC tidak akan terpengaruh oleh setiap peristiwa, tetapi mereka akan memperhatikan untuk setiap peristiwa yang mungkin berdampak pada industri-industri atau negara-negara di mana mereka melakukan bisnis. Mereka juga menyadari bahwa mereka tidak dapat menghilangkan paparan mereka untuk semua peristiwa tetapi mungkin setidaknya mencoba untuk membatasi paparan mereka untuk setiap negara tunggal acara tertentu.
Faktor-faktor risiko politik Sebuah MNC harus menilai resiko negara tidak hanya di negara-negara di mana ia sedang melakukan bisnis tetapi juga dalam orang-orang di mana ia mengharapkan untuk mengekspor atau mendirikan anak perusahaannya. Beberapa ciri-ciri risiko sebuah negara mungkin secara signifikan mempengaruhi kinerja, dan MNC harus prihatin tentang kemungkinan dampak derajat untuk masing-masing. 11 September, 2001, serangan teroris pada Amerika Serikat meningkatkan kesadaran risiko politik. Sebagai salah satu mungkin berharap, banyak karakteristik negara yang berhubungan dengan lingkungan politik dapat mempengaruhi MNC. Sebuah bentuk ekstrim risiko politik adalah kemungkinan bahwa negara tuan rumah akan mengambil alih anak perusahaan. Dalam beberapa kasus-kasus penyitaan, beberapa kompensasi (jumlah memutuskan oleh pemerintah negara host) diberikan. Dalam kasus lain, aset adalah dirampas dan tidak disediakan kompensasi. Penyitaan dapat berlangsung secara damai atau secara paksa. Berikut ini adalah beberapa bentuk-bentuk yang lebih umum risiko politik: • Sikap konsumen di negara tuan rumah • Tindakan-tindakan pemerintah host • Blockage dana transfer) 72 H a l a m a n |
• inconvertibility Mata Uang • Perang • BIROKRASI • Korupsi Karakteristik masing-masing akan diteliti. Sikap Konsumen di negara tuan rumah Sebuah bentuk ringan risiko politik (untuk pengekspor) adalah kecenderungan penghuni untuk membeli hanya secara lokal yang dihasilkan barang-barang. Bahkan jika pengekspor memutuskan untuk menyetel anak perusahaan dalam negara asing, filosofi ini dapat mencegah keberhasilannya. Semua negara cenderung untuk menyiksa beberapa tekanan pada konsumen untuk membeli dari produsen secara lokal. (Di Amerika Serikat, konsumen didorong untuk mencari "buatan AS." label.) MNC yang menganggap memasuki pasar luar negeri (atau telah memasuki pasar yang) harus memantau kesetiaan umum dari konsumen terhadap produk-produk yang dihasilkan secara lokal. Jika konsumen sangat setia kepada produk lokal, sebuah perusahaan patungan dengan perusahaan lokal mungkin lebih layak dari sebuah strategi ekspor. 11 September, 2001, serangan teroris menyebabkan beberapa konsumen untuk lebih memperhatikan ke negara di mana produk-produk yang dihasilkan.
Tindakan-tindakan pemerintah Host Berbagai tindakan-tindakan pemerintah host yang dapat mempengaruhi alur tunai MNC. Misalnya, sebuah pemerintah host mungkin memaksakan standar kontrol polusi (yang mempengaruhi biaya) dan pajak perusahaan tambahan (yang mempengaruhi setelah pendapatan pajak) serta menahan pajak dan pembatasan transfer dana (yang mempengaruhi arus kas selepas cukai dikirim ke orang tua). Beberapa MNC menggunakan turnover di anggota pemerintah atau filsafat sebagai proxy untuk sebuah risiko politik negara. Sementara ini dapat secara signifikan mempengaruhi MNC arus kas 73 H a l a m a n |
di masa depan, ia sendiri tidak melayani sebagai perwakilan yang cocok dengan risiko politik. Anak perusahaan tidak akan terpengaruh oleh perubahan pemerintah. Lebih jauh lagi, anak perusahaan dapat dipengaruhi oleh kebijakan baru dari pemerintah host atau oleh sebuah sikap diubah ke arah negara asal perusahaan (dan sebab itu anak perusahaan), bahkan ketika pemerintah host tidak memiliki risiko yang dijatuhkan. Sebuah pemerintah host dapat menggunakan berbagai cara untuk membuat sebuah operasi MNC, bertepatan dengan tujuan sendiri. Ia dapat, misalnya, memerlukan penggunaan karyawan setempat untuk posisi manajerial pada anak perusahaan. Selain itu, ia mungkin memerlukan fasilitas sosial (seperti kamar latihan atau area nonsmoking) atau kontrol lingkungan khusus (seperti kontrol polusi udara). Lebih jauh lagi, ia bukanlah hal yang luar biasa untuk host pemerintah untuk memerlukan izin khusus, memaksakan pajak tambahan, atau mensubsidi para pesaingnya. Semua tindakan ini mewakili risiko politik dalam yang mereka refl dsb sebuah karakteristik politik negara dan dapat mempengaruhi MNC arus kas,. Blokade Dana Transfer) Anak perusahaan MNC sering mengirimkan dananya kembali ke markas untuk menunda pembayaran pinjaman, pembelian pasokan, biaya administratif, dimaafkan pendapatan, atau tujuan lain. Dalam beberapa kasus, host dapat menghalangi transfer dana pemerintah, yang bisa memaksa anak perusahaannya untuk melaksanakan proyek yang tidak akan optimum (hanya untuk penggunaan dana). Sebagai alternatif, MNC mungkin menginvestasikan dana dalam rekening efek lokal yang menyediakan beberapa kembali sementara dana akan diblokir. Tetapi ini kembali mungkin lebih rendah untuk apa yang dapat telah kerjakan pada dana dimaafkan untuk orang tua.
Inconvertibility Mata Uang Beberapa pemerintah tidak mengizinkan pertukaran mata uang ke mata uang lainnya. Justru itu, pendapatan yang dihasilkan oleh anak perusahaan di negara-negara ini tidak dapat dimaafkan untuk orang tua melalui konversi mata uang. Ketika mata uang tersebut inconvertible, sebuah 74 H a l a m a n |
MNC induk mungkin perlu tukarkan barang -barang untuk mengekstrak manfaat dari proyekproyek di negara itu. Perang Beberapa negara cenderung untuk terlibat dalam konflik-konflik yang terus-menerus dengan negara-negara tetangga atau mengalami kekacauan internal. Hal ini dapat mempengaruhi keselamatan karyawan diupah oleh sebuah MNC pada anak perusahaan atau oleh tukang jualan yang cuba untuk membentuk pasar ekspor untuk MNC. Sebagai tambahan, negara-negara dihantui oleh ancaman perang biasanya memiliki siklus usaha volatile, yang membuat MNC arus kas yang dihasilkan dari negara-negara semakin tidak menentu. Serangan teroris terhadap Amerika Serikat pada 11 September, 2001, membangkitkan harapan bahwa Amerika Serikat akan terlibat dalam sebuah perang. Mnc telah terpengaruh oleh potensi mereka paparan terhadap serangan teroris, khususnya jika anak-anak perusahaan mereka yang berada di negara-negara di mana mungkin ada sentimen anti-AS. Bahkan jika sebuah MNC tidak langsung rusak karena perang, mungkin dikenakan biaya untuk memastikan keselamatan karyawan. Birokrasi Faktor risiko negara lain adalah birokrasi pemerintah, yang dapat memperluas, sebuah MNC. Meskipun faktor ini mungkin kelihatannya tidak relevan, ia menjadi penghalang bagi MNC yang dianggap sebagai proyek di Eropa Timur pada awal tahun 1990-an. Banyak dari negara-negara Eropa Timur tidak mengalami di memfasilitasi pintu MNC ke pasar mereka. Korupsi Korupsi bisa sangat mempengaruhi sebuah MNC bisnis internasional karena dapat meningkatkan biaya untuk melaksanakan bisnis atau ia dapat mengurangi pendapatan. Berbagai bentuk korupsi dapat terjadi antara perusahaan-perusahaan atau antara sebuah perusahaan dan pemerintah. Misalnya, sebuah MNC mungkin kehilangan pendapatan karena suatu kontrak pemerintah diberikan kepada perusahaan lokal yang telah membayar mati seorang petugas pemerintahan. Undang-undang dan penegakan mereka berbeda-beda di setiap negara, namun. Misalnya, di Amerika Serikat, ia adalah tindakan ilegal untuk melakukan pembayaran kepada pejabat tinggi pemerintah dalam kembali untuk karunia politik, tetapi ia adalah legal untuk 75 H a l a m a n |
perusahaan- perusahaan AS untuk memberikan kontribusi untuk seorang politisi yang kampanye pemilihan umum.
Faktor-faktor risiko keuangan Bersama dengan faktor-faktor politik, faktor-faktor keuangan harus dipertimbangkan saat menilai resiko negara. Salah satu faktor keuangan yang paling jelas adalah sekarang dan calon keadaan ekonomi negara tersebut. Sebuah MNC bahwa ekspor ke sebuah negara atau mengembangkan anak perusahaan dalam sebuah negara sangat khawatir terhadap permintaan negara itu untuk produk-produknya. Permintaan ini, tentu saja, sangat dipengaruhi oleh perekonomian negara. Resesi di negara tersebut dapat mengurangi permintaan berat untuk MNC ekspor Indonesia atau produk yang dijual oleh MNC, anak perusahaan lokal. Pada awal tahun 1990-an dan lagi di tahun 2000-2002, kinerja usaha Eropa Ford Motor Co., Nike, Walt Disney Co., dan banyak yang berbasis di AS lainnya MNC telah terkena dampak ekonomi Eropa yang lemah. Pertumbuhan Indikator Ekonomi Pertumbuhan ekonomi negara yang tergantung pada beberapa faktor keuangan: • suku bunga. Suku bunga yang lebih tinggi cenderung untuk memperlambat pertumbuhan ekonomi dan mengurangi permintaan untuk produk-produk MNC. Menurunkan Suku Bunga sering menstimulasi ekonomi dan meningkatkan permintaan akan produk-produk MNC. • Nilai Tukar. Kurs dapat mempengaruhi permintaan ekspor Indonesia, yang mempengaruhi produksi negara tersebut dan tingkat pendapatan. Mata uang yang kuat dapat mengurangi permintaan ekspor Indonesia, meningkatkan volume produk-produk yang diimpor oleh negara, dan oleh karena itu mengurangi produksi negara tersebut dan pendapatan nasional. Mata uang yang sangat lemah dapat menyebabkan speculative arus keluar dan mengurangi jumlah dana yang tersedia untuk mendanai pertumbuhan oleh perusahaan. • inflasi. Inflasi dapat mempengaruhi daya beli konsumen dan oleh karena itu permintaan mereka untuk barang-barang MNC. Ia juga tidak langsung mempengaruhi kondisi keuangan sebuah
76 H a l a m a n |
negara oleh mempengaruhi suku bunga di negara tersebut dan nilai mata uang. Tingkat Tinggi inflasi yang mungkin juga menyebabkan penurunan pertumbuhan ekonomi. Sebagian besar faktor keuangan yang mempengaruhi kondisi ekonomi negara tersebut sulit untuk memperkirakan. Justru itu, bahkan jika sebuah MNC menganggap mereka di negara-penilaian risiko, ia mungkin masih membuat keputusan miskin karena perkiraan salah dari faktor-faktor keuangan negara tersebut. Beberapa kondisi keuangan mungkin disebabkan oleh risiko politik. Misalnya, 11 September, 2001, serangan teroris pada Amerika Serikat terpengaruh berbasis AS MNC karena risiko politik dan risiko keuangan. Ketidakpastian politik disebabkan ketidakpastiannya tentang kondisi ekonomi, yang mengakibatkan pengurangan pengeluaran oleh konsumen dan, karena itu, pengurangan dalam arus kas dari MNC.
Jenis Country Risk Assessment Walaupun tidak ada konsensus sebagai untuk bagaimana resiko negara dapat menilai sebaikbaiknya, beberapa pedoman yang telah dikembangkan. Langkah pertama adalah untuk mengenali perbedaan antara (1) sebuah penilaian resiko keseluruhan dari sebuah negara tanpa pertimbangan dari MNC dan bisnis (2) penilaian resiko sebuah negara yang terkait ke jenis MNC bisnis. Jenis pertama dapat dirujuk sebagai penilaian makro country risk dan kemudian ketikkan sebagai penilaian mikro. Masing-masing jenis dibahas dalam putar. Penilaian makro Country Risk) Penilaian
makro
yang melibatkan
mempertimbangkan
semua
variabel-variabel
yang
mempengaruhi country risk kecuali orang-orang yang unik untuk sebuah perusahaan tertentu atau industri. Jenis ini assessment letaknya mudah dicapai dari dalam bahwa ia tetap sama untuk suatu negara, terlepas dari firma atau industri kekhawatiran; namun, ia tidak termasuk informasi yang relevan yang dapat meningkatkan akurasi dari assessment. Walaupun sebuah makro penilaian resiko negara tidak cocok untuk setiap individu MNC, ia melayani sebagai landasan yang dapat dimodifikasi untuk mencerminkan bisnis tertentu dari MNC.
77 H a l a m a n |
Model assessment makro apa pun harus mempertimbangkan politik dan karakteristik keuangan negara yang sedang dikaji: • Faktor Politik. Faktor termasuk hubungan politik dari pemerintah host dengan MNC, pemerintah negara asal, sikap orang-orang di negara tuan rumah ke arah MNC, stabilitas sejarah dari pemerintah host, kerentanan pemerintah host untuk takeovers politik, dan peluang perang antara negara tuan rumah dan negara-negara tetangga. Mempertimbangkan faktor politik semacam ini akan menunjukkan peluang peristiwa-peristiwa politik yang dapat berdampak pada MNC dan besarnya dampak. 11 September, 2001, serangan teroris pada Amerika Serikat menyebabkan lebih banyak keprihatinan tentang risiko politik untuk Mnc berbasis AS karena semua faktor-faktor yang disebutkan di sini. • Faktor
Keuangan. Faktor-faktor
keuangan
sebuah model
assessment
makro
harus
mencakup pertumbuhan GDP, tren inflasi, tingkat anggaran pemerintah (dan defisit pemerintah), suku bunga, pengangguran, negara tersebut dalam mengandalkan pada pendapatan ekspor, neraca perdagangan, dan kontrol mata uang asing. Daftar dari faktor-faktor keuangan dengan mudah dapat diperpanjang beberapa halaman. Faktor-faktor yang tercantum di sini hanya mewakili subset dari faktor-faktor keuangan dianggap saat mengevaluasi kekuatan keuangan dari sebuah negara. Micro penilaian resiko Negara Sementara sebuah makro penilaian resiko negara memberikan indikasi status keseluruhan negara itu, ia tidak menilai resiko negara dari perspektif bisnis tertentu kekhawatiran. Sebuah micro penilaian resiko negara diperlukan untuk menentukan bagaimana country risk berkaitan dengan MNC tertentu. Sebuah penilaian mikro juga perlu saat mengevaluasi resiko negara yang terkait dengan suatu proyek tertentu yang diajukan oleh perusahaan tertentu. Selain variabel politik, variabel keuangan juga harus disertakan dalam penilaian mikro country risk). Micro faktor termasuk kepekaan bisnis perusahaan untuk pertumbuhan PDB riil, tren inflasi, suku bunga, dan faktor-
78 H a l a m a n |
faktor lain. Karena perbedaan karakteristik bisnis, beberapa perusahaan yang lebih rentan terhadap ke host perekonomian negara dari orang lain. Dalam rangkuman, penilaian keseluruhan negara (country risk terdiri dari empat bagian: 1. Risiko Politik Makro 2. Risiko keuangan makro 3. Risiko Politik Mikro 4. Risiko keuangan mikro Walaupun komponen-komponen ini dapat dikukuhkan untuk membuat satu negara peringkat risiko, mungkin akan bermanfaat untuk memelihara mereka memisahkan sehingga sebuah MNC dapat mengenali berbagai cara-investasi asing langsung atau mengekspor operasi ini terkena resiko negara.
Teknik-teknik untuk menilai resiko Negara Setelah sebuah perusahaan mengidentifikasi semua- dan faktor-faktor mikro makro yang layak pertimbangan dalam country risk assessment, ia mungkin ingin menerapkan sistem penilaian faktor-faktor ini dan menentukan sebuah negara peringkat risiko. Berbagai teknik-teknik yang tersedia untuk mencapai tujuan ini. Berikut ini adalah beberapa teknik lebih populer: • pendekatan Daftar Periksa • teknik Delphi • analisis kuantitatif • kunjungan Inspeksi • Kombinasi teknik-teknik Teknik masing-masing yang secara ringkas dibahas dalam putar Pendekatan daftar periksa Sebuah pendekatan daftar periksa melibatkan membuat penghakiman pada semua faktor keuangan dan politik (kedua makro dan micro) yang memberikan kontribusi untuk sebuah 79 H a l a m a n |
perusahaan itu penilaian resiko negara. Penilaian yang ditetapkan ke daftar berbagai faktor keuangan dan politik, dan peringkat ini dikonsolidasikan untuk memperoleh sebuah penilaian keseluruhan negara (country risk. Beberapa faktor (seperti pertumbuhan PDB riil) dapat diukur dari data yang ada, sementara yang lainnya (seperti peluang memasuki sebuah perang) harus sesarangnya menang jumlah - misalnya diukur. Menghabiskan sejumlah besar informasi tentang negara-negara yang tersedia di Internet. Informasi ini dapat digunakan untuk mengembangkan penilaian dari berbagai faktor-faktor yang digunakan untuk menilai resiko negara. Faktor-faktor ini kemudian diubah untuk beberapa nilai numerik untuk menilai negara tertentu. Faktor-faktor yang dianggap mempunyai pengaruh yang lebih besar pada resiko negara tersebut harus ditetapkan lebih berat. Kedua pengukuran beberapa faktor dan bobot diimplementasikan adalah skema subjektif. Teknik Delphi Teknik Delphi melibatkan koleksi pendapat independen tanpa diskusi grup. Seperti yang diaplikasikan kepada country risk analysis, MNC survei dapat karyawan tertentu atau konsultan luar yang memiliki beberapa keahlian dalam menilai sebuah specifi c risiko negara tersebut ciriciri. Dalam MNC menerima respons dari hasil survey dan mungkin kemudiannya cuba untuk menentukan beberapa pendapat konsensus (tanpa memasang nama kepada semua pendapatpendapat) tentang persepsi terhadap risiko negara tersebut. Kemudian, ia mengirimkan ringkasan survei ini kembali ke responden survei dan meminta untuk umpan balik tambahan mengenairingkasan risiko negara tersebut. Analisis kuantitatif Setelah variabel keuangan dan politik telah diukur untuk jangka waktu tertentu, model untuk analisis kuantitatif dapat berusaha mengenali ciri-ciri yang mempengaruhi tingkat resiko negara. Misalnya, analisis regresi ganda dapat digunakan untuk menilai risiko, karena dapat mengukur kepekaan variabel satu untuk variabel lain. Sebuah perusahaan pusaran dapat ukuran dari aktivitas bisnis (seperti persentase yang meningkatkan penjualan di) terhadap karakteristik negara (seperti pertumbuhan nyata GDP) melalui serangkaian bulan sebelumnya atau perempat. Dari hasil analisis tersebut akan menunjukkan kerentanan bisnis tertentu untuk sebuah perekonomian negara. Informasi berharga ini untuk menggabungkan ke dalam evaluasi secara keseluruhan dari resiko negara. Walaupun model kuantitatif dapat quantify dampak variabel pada 80 H a l a m a n |
satu sama lain, mereka tidak harus menunjukkan sebuah negara dengan masalah sebelum mereka benar-benar terjadi (sebaiknya sebelum keputusan perusahaan untuk mengejar sebuah proyek di negara itu). Dan mereka tidak dapat mengevaluasi data subyektif yang tidak dapat dikuantifikasi. Selain itu, tren sejarah dari berbagai karakteristik negara tidak selalu berguna untuk mengantisipasi sebuah krisis mendatang. Kunjungan Inspeksi Kunjungan inspeksi melibatkan bepergian ke sebuah negara dan pertemuan dengan para pejabat pemerintah, pengusaha, dan/atau konsumen. Pertemuan-pertemuan tersebut dapat membantu mengklarifikasi setiap pendapat yang tidak pasti firma telah tentang sebuah negara. Memang, beberapa variabel, seperti hubungan antar negara, mungkin sulit untuk menilai tanpa melakukan perjalanan ke negara tuan rumah.
Kombinasi teknik-teknik Survei 193 perusahaan ini terlibat dalam bisnis asing ditemukan bahwa sekitar setengah dari mereka tidak memiliki metode formal dari menilai resiko negara. Ini tidak berarti bahwa mereka mengabaikan untuk menilai resiko negara, tetapi tidak ada metode yang telah terbukti untuk menggunakan. Akibatnya, banyak MNC menggunakan berbagai teknik, mungkin menggunakan pendekatan daftar periksa untuk mengidentifikasi faktor-faktor yang relevan dan kemudian menggunakan teknik Delphi, analisis kuantitatif, dan kunjungan inspeksi untuk menetapkan berbagai peringkat untuk berbagai faktor.
Mengukur Country Risk) Negara secara keseluruhan yang bersala penilaian risiko dengan menggunakan pendekatan daftar periksa memerlukan penilaian terpisah untuk resiko keuangan dan politik. Pertama, faktor-faktor politik nilai-nilai yang ditetapkan dalam beberapa kisaran dipilih secara sewenang-wenang (seperti nilai-nilai dari 1 hingga 5, di mana 5 adalah nilai terbaik/risiko terendah). Selanjutnya, faktor-faktor politik ini telah ditetapkan berat (mewakili derajat penting), yang harus menambahkan hingga 100%. Nilai-nilai yang ditetapkan dari faktor-faktor kali masing-masing berat dapat menyimpulkan untuk memperoleh rating risiko politik. 81 H a l a m a n |
Proses ini kemudian diulangi untuk memperoleh rating risiko keuangan. Semua nilai-nilai yang ditetapkan untuk faktor keuangan (dari 1 hingga 5, di mana 5 adalah nilai terbaik/risiko terendah). Kemudian nilai-nilai yang ditetapkan faktor-faktor kali masing-masing berat dapat menyimpulkan untuk memperoleh rating resiko keuangan. Setelah peringkat keuangan dan politik telah diterbitkan, sebuah negara keseluruhan negara itu peringkat risiko yang berhubungan dengan proyek tertentu dapat ditentukan dengan menetapkan berat ke politik peringkat keuangan dan menurut anggapan penting. Pentingnya risiko politik versus risiko keuangan berbeda-beda dengan maksud dari MNC. Sebuah MNC mempertimbangkan investasi asing langsung untuk menarik permintaan di negara itu harus prihatin tentang risiko keuangan yang tinggi. Sebuah MNC mendirikan sebuah pabrik asing dan perencanaan untuk mengekspor barang-barang dari sana harus lebih peduli dengan risiko politik. Jika risiko politik adalah dianggap jauh lebih berpengaruh pada suatu proyek tertentu dari risiko keuangan, ia akan menerima sebuah berat lebih tinggi daripada risiko keuangan penilaian (bersama kedua batu timbangan harus total 100%). Peringkat keuangan dan politik dikalikan dengan masing-masing berat akan menentukan negara secara keseluruhan penilaian risiko bagi sebuah negara yang berhubungan dengan proyek tertentu. Menganggap bahwa Cougar Co. berencana untuk membangun pabrik baja di Mexico. Ia telah menggunakan teknik Delphi dan analisis kuantitatif untuk memperoleh penilaian untuk berbagai faktor keuangan dan politik. Diskusi di sini memusatkan perhatian pada bagaimana untuk mengkonsolidasikan peringkat untuk memperoleh sebuah negara secara keseluruhan penilaian risiko. Pameran berikut mengilustrasikan Cougar's country risk assessment Mexico. Perhatikan di dalam pameran yang dua faktor politik dan lima faktor keuangan berkontribusi ke negara secara keseluruhan penilaian risiko dalam contoh ini. Cougar Co. akan mempertimbangkan proyekproyek di negara-negara yang hanya memiliki sebuah negara rating risiko 3.5 atau yang lebih tinggi, berdasarkan penilaian resiko negara.
82 H a l a m a n |
Cougar Co. telah ditetapkan nilai-nilai dan berat untuk faktor- faktor seperti yang ditunjukkan di dalam Pameran di bawah ini. Dalam contoh ini, perusahaan umumnya menetapkan faktor keuangan dari peringkat lebih tinggi faktor politik. Kondisi Keuangan Meksiko dinilai telah lebih menyenangkan dari kondisi politik. Pertumbuhan Industri adalah faktor keuangan yang paling penting di Meksiko, berdasarkan pada 40% bobot. Birokrasi dianggap sebagai faktor politik paling penting, berdasarkan bobot dari 70 persen; peraturan transfer dana internasional menerima sisa 30% bobot. Penilaian risiko politik diperkirakan di 3.3 dengan menambahkan produkproduk dari peringkat yang ditetapkan kolom (2) dan berat (3) kolom dari faktor-faktor risiko politik. Risiko keuangan adalah dihitung untuk menjadi 3.9, berdasarkan menambahkan produk-produk dari peringkat yang ditetapkan dan berat dari faktor-faktor risiko keuangan. Setelah peringkat keuangan dan politik yang ditentukan, negara secara keseluruhan penilaian risiko dapat berasal
83 H a l a m a n |
(seperti yang ditunjukkan di bagian bawah Pameran Berikut), diberikan batu timbangan yang ditetapkan
ke
risiko
keuangan
dan
politik.
3
kolom
di
bagian
bawah Pameran
Berikut menunjukkan bahwa Cougar mengesani risiko politik (menerima sebuah 80% berat) untuk menjadi jauh lebih penting daripada risiko keuangan (menerima 20% berat) di Meksiko untuk proyek yang diusulkan. Negara secara keseluruhan penilaian risiko dari 3,42 mungkin muncul diberikan rendah kategori individu peringkat. Ini adalah karena bobot berat diberikan kepada risiko politik, yang dalam contoh ini sangat penting dari perspektif firma. Dalam keadaan tertentu, pandangan Cougar birokrasi Meksiko sebagai faktor penting dan menetapkan peringkat rendah. Mengingat bahwa Cougar menganggap proyek-proyek di negara-negara yang hanya memiliki nilai sedikitnya 3,5; ia memutuskan untuk tidak mengejar proyek di Meksiko
Variasi dalam cara-cara Mengukur Country Risk) Country Risk assessor memiliki prosedur pribadi mereka untuk quantifying resiko negara. Prosedur yang dijelaskan di sini hanya satu dari banyak. Prosedur yang paling mirip, walaupun, dalam bahwa mereka telah menetapkan penilaian dan berat untuk semua karakteristik individu yang relevan dengan penilaian resiko negara. Jumlah faktor-faktor yang relevan yang terdiri dari kedua-dua risiko politik dan kategori resiko keuangan akan berbeda-beda dengan negara yang sedang dikaji dan jenis operasi perusahaan merencanakan untuk negara itu. Penetapan nilai-nilai 84 H a l a m a n |
untuk faktor-faktor, bersama dengan tingkat urgensi (berat) ditetapkan untuk faktor-faktor, juga akan berbeda-beda dengan negara yang sedang dikaji dan jenis operasi perusahaan merencanakan untuk negara itu.
Menggunakan Country Risk Peringkat untuk pengambilan keputusan Jika country risk terlalu tinggi, maka perusahaan itu tidak perlu menganalisa kelayakan pengadaan proyek yang diusulkan lagi. Beberapa perusahaan mungkin berpendapat bahwa tidak ada risiko terlalu tinggi ketika mempertimbangkan suatu proyek. Pemikiran mereka adalah bahwa jika potensi kembali adalah cukup tinggi, proyek senilai adalah melakukan. Ketika keselamatan karyawan menjadi perhatian, namun, proyek mungkin menolak terlepas dari kemungkinan kembali. Bahkan setelah proyek yang diterima dan dilaksanakan, MNC harus terus memantau country risk). Dengan tenaga kerja yang intensif MNC, negara tuan rumah yang merasa tidak memetik manfaat dari keberadaan perusahaan (karena kerja perusahaan dari masyarakat setempat), dan kemungkinan penyitaan mungkin tinggal sedikit. Namun demikian, beberapa bentuk lain dari resiko negara dapat tiba-tiba membuat MNC mempertimbangkan divesting proyek. Lebih jauh lagi, keputusan-keputusan tentang perluasan anak perusahaan, transfer dana untuk orang tua, dan sumber -sumber pembiayaan dapat semua akan terpengaruh oleh perubahan dalam resiko negara. Sejak country risk dapat mengubah secara dramatis selama waktu, berdasarkan diperlukan secara berkala, terutama untuk kurang negara-negara yang stabil. Terlepas dari bagaimana country risk analysis dilaksanakan, MNC seringkali tidak dapat memprediksi krisis di berbagai negara. Mnc harus mengenali batasan mereka ketika melakukan penilaian terhadap risiko negara dan mempertimbangkan bagaimana cara mereka dapat membatasi paparan mereka untuk kemungkinan peningkatan risiko yang.
Membandingkan penilaian risiko di antara negara-negara Sebuah MNC dapat mengevaluasi country risk untuk beberapa negara, mungkin untuk menentukan
di
mana
85 H a l a m a n |
untuk
membentuk
anak
perusahaan.
Pendekatan
satu
untuk
membandingkan peringkat keuangan dan politik di antara negara-negara, dianjurkan oleh beberapa manajer risiko asing, adalah sebuah risiko investasi asing matrix (keras), yang menampilkan keuangan (atau ekonomi) dan risiko politik dengan selangan waktu mulai di seluruh matrix dari "orang miskin" ke "baik." Setiap negara dapat berada di posisi lokasi yang sesuai pada matrix berdasarkan pada peringkat politik dan peringkat keuangan.
Penggabungan Country Risk dalam Anggaran Modal Jika risiko negara rating a adalah dalam kisaran ringan tanggungannya, setiap proyek yang terkait dengan negara yang layak penjelasan lebih lanjut. Risiko negara dapat dimasukkan dalam analisis anggaran modal dari sebuah proyek yang diusulkan oleh menyesuaikan discount rate atau dengan menyesuaikan perkiraan arus kas. Setiap metode ini dibahas di sini.
Penyesuaian Discount Rate Dalam discount rate dari sebuah proyek yang diusulkan adalah sepatutnya mencerminkan tingkat pengembalian yang diperlukan pada proyek itu. Justru itu, discount rate dapat disesuaikan untuk country risk). Negara-bawah peringkat risiko yang lebih tinggi, dianggap risiko yang lebih tinggi, dan discount rate diterapkan ke arus kas proyek tersebut. Pendekatan ini adalah letaknya mudah dicapai dari dalam yang satu penyesuaian terhadap analisis anggaran modal dapat menangkap country risk). Namun, tidak ada rumus yang tepat untuk menyesuaikan discount rate untuk menggabungkan country risk). Penyesuaian ini agak mungkin karenanya dan sewenangwenang menyebabkan layak proyek-proyek yang akan menolak atau tentu harus diwaspadai dan proyek-proyek yang akan diterima.
Penyesuaian Arus Kas Perkiraan Mungkin metode yang paling sesuai untuk menggabungkan bentuk country risk dalam analisis anggaran modal adalah untuk memperkirakan bagaimana arus kas dan akan terpengaruh oleh setiap bentuk risiko. Misalnya, jika ada 20% kemungkinan bahwa pemerintah host untuk sementara akan memblokir dana dari anak perusahaan untuk orang tua, MNC harus memperkirakan proyek ini net present value (NPV) di bawah keadaan-keadaan ini, menyadari bahwa ada 20% kesempatan yang akan terjadi NPV ini.
86 H a l a m a n |
Jika ada kemungkinan bahwa sebuah host pengambilalihan pemerintah akan terjadi, proyek asing, NPV dalam kondisi seperti ini harus diperkirakan. Setiap bentuk risiko yang mungkin telah diperkirakan dampak pada proyek asing, karena itu dan arus kas pada proyek ini NPV. Oleh menganalisis setiap kemungkinan dampaknya terhadap, MNC dapat menentukan peluangdistribusi NPVs untuk proyek. Dengan menerima/menolak keputusan tentang proyek akan berdasarkan penilaian tentang kemungkinan bahwa proyek ini akan membuat NPV positif, serta ukuran mungkin hasil NPV. Walaupun prosedur ini mungkin tampak agak membosankan, langsung menggabungkan bentuk country risk ke dalam aliran kas memperkirakan dan terangterangan menggambarkan hasil mungkin dari pelaksanaan proyek. Metode yang lebih praktis dari menyesuaikan discount rate sesuai dengan resiko negara tidak rating menunjukkan peluangdistribusi hasil. Mempertimbangkan contoh, Sparta Inc., yang telah didiskusikan sebelumnya dalam bab ini. Menganggap untuk saat ini bahwa semua asumsi awal mengenai investasi awal di Sparta, kehidupan proyek, kebijakan harga, nilai tukar, dan seterusnya proyeksi masih berlaku. Sekarang, namun, kita akan menggabungkan dua country risk ciri-ciri yang tidak disertakan dalam analisis awal. Pertama, menganggap bahwa ada 30% kebetulan bahwa pajak potongan yang dikenakan oleh pemerintah Singapura akan pada 20% daripada sebuah suku bunga 10% rate. Kedua, menganggap bahwa ada 40% kebetulan bahwa pemerintah Singapura akan menyediakan pembayaran Sparta (nilai diminggu) S$7 juta daripada S$12 juta. Dua kemungkinan ini mewakili sebuah bentuk country risk). Menganggap
bahwa
kedua
situasi
mungkin
tidak
berkaitan.
Untuk
menentukan
bagaimana NPV yang terpengaruh oleh masing-masing skenario-skenario ini, sebuah analisis anggaran modal yang mirip dengan yang ditampilkan di Sparta contoh dapat digunakan. Jika analisis ini sudah ada pada spreadsheet, NPV dapat dengan mudah dapat diperkirakan dengan menyesuaikan item baris no. 15 (Pajak potongan pada dana dimaafkan) dan no. 17 (nilai diminggu). Anggaran modal langkah-langkah analisa efek dari 20% pajak potongan rate dalam pameran yang lain. Sejak item baris sebelum no. 14 tidak terpengaruh, semua item ini tidak ditampilkan di sini. Jika 20% pajak potongan rate yang dikenakan, NPV 4-tahun proyek adalah $1,252,160. 87 H a l a m a n |
Sekarang mempertimbangkan kemungkinan nilai diminggu bawah, sementara dengan menggunakan asumsi awal dari 10% pajak potongan rate. Anggaran modal akun analisis untuk nilai diminggu yang lebih rendah. Perkiraan NPV adalah $800,484, berdasarkan pada skenario ini. Akhirnya, mempertimbangkan kemungkinan bahwa kedua-dua pajak pendapatan yang lebih tinggi dan lebih rendah nilai diminggu terjadi. Analisis anggaran modal dalam pameran lain untuk akun kedua dari keadaan-keadaan ini. Dalam NPV diperkirakan akan $177,223. Setelah memperkirakan untuk NPV berasal untuk masing-masing skenario,, Sparta Inc., dapat mencoba untuk menentukan apakah proyek yang layak. Ada dua negara yang tidak yakin variabel resiko, dan terdapat empat kemungkinan hasil NPV, sebagaimana digambarkan dalam pameran terakhir. Diberikan peluang setiap situasi mungkin dan anggapan bahwa hasil pajak potongan adalah mandiri dan terlepas dari hasil nilai diminggu, peluang yang dapat ditentukan bersama untuk pasangan masing-masing hasil dari dengan mengalikan jumlah peluang-peluang yang dari hasil dua kekhawatiran. Sejak peluang sebuah 20% pajak potongan adalah 30%, peluang sebuah 10% pajak potongan adalah 70%. Mengingat bahwa peluang nilai diminggu yang lebih rendah 40%, peluang estimasi awal untuk nilai diminggu adalah 60%. Justru itu, skenario no. 1 (10% pajak potongan dan S$12 juta nilai diminggu) memiliki peluang bersama (kemungkinan bahwa kedua akan terjadi hasil) dari 70%, 60%, 42%. Skenario no. 4 adalah satu-satunya skenario yang di dalamnya ada NPV negatif. Sejak skenario ini memiliki 12% kesempatan untuk berlangsung, ada 12% kebetulan bahwa proyek ini akan sangat mempengaruhi nilai firma. Letakkan cara lain, ada 88% kebetulan bahwa proyek ini akan meningkatkan nilai perusahaan. Nilai yang diharapkan dari proyek ini NPV dapat diukur sebagai sum dari tiap skenario yang diperkirakan NPV dikalikan dengan masing-masing peluang di semua empat skenario, seperti yang ditunjukkan di bagian bawah Pameran kedua. Kebanyakan MNC akan menerima proyek yang diusulkan, diberikan kemungkinan bahwa proyek ini akan mempunyai NPV positif dan kerugian terbatas yang akan terjadi di bawah bahkan skenario yang paling buruk.
88 H a l a m a n |
89 H a l a m a n |
Bagaimana
Country
Risk
mempengaruhi
keputusan
Keuangan Apabila penggabungan country risk ke dalam analisis anggaran modal, beberapa proyek tidak lagi layak, dan MNC mengurangi keterlibatan mereka dalam politik negara-negara yang penuh ketegangan. Krisis Asia sebagai akibat dari 1997-1998 krisis Asia, MNC menyadari bahwa mereka telah diremehkan potensi masalah keuangan yang dapat terjadi dalam pertumbuhan tinggi negaranegara Asia. Risiko negara analis yang terpusat pada tingkat tinggi dari pertumbuhan ekonomi, walaupun negara-negara Asia telah tingkat utang tinggi dan bank-bank komersial mereka 90 H a l a m a n |
mempunyai masalah pinjaman besar-besaran. Masalah-masalah pinjaman tidak jelas, karena bank-bank komersial biasanya tidak diperlukan untuk mengungkapkan banyak informasi tentang pinjaman mereka. Beberapa MNC mengakui potensi masalah di Asia, walaupun, dan dihentikan ekspor mereka untuk orang-orang bisnis Asia yang tidak bersedia membayar terlebih dahulu. Serangan teroris pada Amerika Serikat Mengikuti September 11, 2001, serangan terhadap Amerika Serikat, beberapa MNC mengurangi paparan mereka untuk berbagai bentuk country risk oleh penghentian bisnis di negara-negara di mana perusahaan AS mungkin dapat lebih serangan teroris. Beberapa MNC juga mengurangi perjalanan karyawan untuk melindungi karyawan dari serangan-serangan. Mnc mengakui bahwa beberapa peristiwa yang tidak terduga akan terbentang yang akan mempengaruhi paparan terhadap risiko negara. Namun, mereka setidaknya dapat bersiap untuk merevisi operasi mereka untuk mengurangi paparan mereka.
Mengurangi Paparan terhadap Pemerintah Host Takeovers Meskipun investasi asing langsung menawarkan beberapa kemungkinan manfaat, country risk dapat offset manfaat seperti itu. Risiko negara yang paling berat adalah sebuah host pengambilalihan pemerintah. Jenis ini pengambilalihan dapat menyebabkan kerugian besar, khususnya bila MNC tidak memiliki sebarang kuasa untuk bernegosiasi dengan pemerintah host. Berikut ini adalah strategi yang paling umum digunakan untuk mengurangi paparan terhadap sebuah host pengambilalihan pemerintah: • Menggunakan jangka pendek horizon. • bergantung pada pasokan unik atau technology. • memperkerjakan tenaga kerja lokal. • meminjam dana lokal. • membeli asuransi. • Menggunakan project finance. Fasilitas kredit jangka pendek yang menggunakan Horizon
91 H a l a m a n |
Sebuah MNC dapat berkonsentrasi pada memulihkan aliran kas dengan cepat sehingga dalam acara penyitaan, kerugian itu adalah dikecilkan. Sebuah MNC juga akan menyiksa hanya sebuah upaya minimum untuk mengganti aus-out mesin dan peralatan pada anak perusahaan. Bahkan mungkin mengeluarkan tahap investasi asing oleh penjualan aset-asetnya kepada investor lokal atau pemerintah secara bertahap dari waktu ke waktu. Bergantung pada pasokan unik atau Technology Jika anak perusahaan dapat membawa bekalan dari kantor pusatnya terletak (atau anak perusahaan saudara) yang tidak dapat disalin secara lokal, pemerintah host tidak akan dapat mengambil alih dan mengoperasikan anak perusahaan tanpa mereka persediaan. Juga MNC dapat memotong memasok jika anak perusahaan diperlakukan tidak adil. Jika anak perusahaan dapat menyembunyikan teknologi dalam proses produksi, pengambilalihan pemerintah akan cenderung. Dalam pengambilalihan akan berhasil dalam kasus ini hanya jika MNC akan menyediakan teknologi yang diperlukan, dan MNC akan melakukannya hanya di bawah syaratsyarat yang ramah pengambilalihan yang akan memastikan bahwa ia menerima kompensasi yang layak.
Upah Tenaga Kerja Lokal Jika karyawan setempat anak perusahaan akan terpengaruh oleh tentara pengambilalihan pemerintah, mereka dapat menekan pemerintah mereka untuk menghindari tindakan-tindakan seperti itu. Namun, pemerintah masih dapat memelihara orang-orang karyawan setelah mengambil alih anak perusahaan. Justru itu, strategi ini hanya memiliki efektivitas terbatas dalam menghindari atau membatasi pengambilalihan pemerintah. Meminjam Dana Lokal Jika anak perusahaan meminjam dana secara lokal, bank-bank lokal akan peduli tentang kinerja yang akan datang. Jika untuk alasan apa pun pengambilalihan pemerintah akan mengurangi kemungkinan bahwa bank akan menerima pembayaran pinjaman mereka dengan segera, mereka mungkin mencoba untuk mencegah pengambilalihan oleh pemerintah host. Namun, pemerintah host dapat menjamin pembayaran kembali ke perbankan, jadi strategi ini hanya memiliki 92 H a l a m a n |
efektivitas terbatas. Namun demikian, ia masih dapat menjadi lebih disukai daripada sebuah situasi di mana MNC tidak hanya kehilangan anak perusahaan tetapi juga masih berutang kreditur negara asal. Asuransi Pembelian Asuransi bisa dapat dibeli untuk menutupi risiko penyitaan. Misalnya, pemerintah AS menyediakan insurance melalui Overseas Private Investment Corporation (OPIC). Asuransi yang premi yang dibayar oleh sebuah perusahaan tergantung pada tingkat perlindungan asuransi dan risiko yang berkaitan dengan firma. Biasanya, namun, kebijakan asuransi apa pun akan mencakup hanya sebahagian dari total perusahaan paparan terhadap risiko negara. Banyak negara-negara rumah MNC memiliki program jaminan investasi yang menjamin untuk beberapa sejauh mana risiko penyitaan, peperangan, atau halangan mata uang. Beberapa program jaminan mempunyai satu tahun masa idah atau lebih lama sebelum ganti rugi dibayar pada kerugian karena penyitaan. Juga, beberapa polis asuransi jangan menutupi segala bentuk penyitaan. Lebih jauh lagi, agar berhak untuk asuransi seperti itu, anak perusahaan mungkin diperlukan oleh negara untuk memusatkan perhatian pada mengekspor daripada pada penjualan lokal. Bahkan jika anak perusahaan memenuhi syarat untuk asuransi, ada biaya. Asuransi apa pun akan biasanya hanya penutup bagian aset dan dapat menetapkan durasi maksimal jangkauan, seperti 15 atau 20 tahun. Anak perusahaan harus mempertimbangkan manfaat asuransi ini terhadap biaya premi kebijakan TI dan kemungkinan kerugian di kelebihan jangkauan. Asuransi yang dapat membantu, tetapi ia tidak dengan sendirinya mencegah kerugian karena penyitaan. Pada tahun 1993, Rusia mendirikan suatu dana asuransi untuk melindungi MNC terhadap berbagai bentuk country risk). Pemerintah Rusia mengambil tindakan ini untuk mendorong investasi asing langsung di Rusia. Bank Dunia telah didirikan afiliasi disebut Badan Penjamin Investasi Multilateral (MIGA) untuk memberikan asuransi politik untuk MNC dengan investasi asing langsung di negara-negara berkembang. MIGA menawarkan asuransi terhadap penyitaan, pelanggaran kontrak, inconvertibility mata uang, perang, dan gangguan sipil. Gunakan Keuangan Proyek
93 H a l a m a n |
Banyak dari proyek-proyek infrastruktur terbesar di dunia yang terstruktur, sebagai "project finance" terakhir, yang membatasi paparan terhadap dari MNC. Pertama, project finance terakhir sangat dibiayai dengan kredit. Justru itu, MNC paparan yang terbatas karena hanya menginvestasikan jumlah terbatas keadilan di proyek. Kedua, sebuah bank dapat menjamin pembayaran ke MNC. Ketiga, project finance terakhir adalah unik dari yang mereka telah diamankan oleh proyek di masa depan pendapatan dari produksi. Yang, proyek yang terpisah dari MNC yang mengelola proyek. Pinjaman tersebut "nonrecourse" dalam yang kreditor tidak mengejar MNC untuk pembayaran tetapi hanya aset dan arus kas dari proyek itu sendiri. Dengan demikian, arus kas dan proyek yang relevan, dan bukan risiko kredit peminjam. Karena transparansi pada proses yang timbul dari satu tujuan, dan rencana terbatas untuk pemutusan hubungan pendanaan proyek, memungkinkan proyek-proyek yang akan dibiayai bahwa jika tidak akan cenderung tidak memperoleh di bawah ketentuan konvensional pembiayaan. Sebuah pemerintah host tidak mungkin untuk mengambil alih proyek jenis ini karena hal tersebut untuk menganggap kewajiban yang ada karena ke pengaturan kredit.
Rangkuman
Untuk berinvestasi di luar negeri, sebuah perusahaan harus memiliki keuntungan kompetitif dalam pasar rumah. Ini harus cukup kuat dan dapat dipindah tangankan cukup untuk mengatasi kekurangan beroperasi di luar negeri. Keunggulan kompetitif berpunca dari skala ekonomi dan cakupan yang timbul dari ukuran besar; manajerial dan keahlian pemasaran; teknologi tinggi; kekuatan keuangan; dan daya saing produk dibedakan dari pasar rumah.
94 H a l a m a n |
Mnc mungkin termotivasi untuk memulai investasi asing langsung untuk menarik permintaan sumber-sumber baru atau untuk memasuki pasar dimana keuntungan superior mungkin. Kedua adalah motif biasanya berdasarkan peluang untuk menghasilkan pendapatan lebih dalam pasar luar negeri. Motif lain untuk menggunakan DFI ini biasanya terkait dengan efisiensi biaya, seperti menggunakan faktor-faktor luar negeri, produksi bahan-bahan mentah, atau teknologi. Selain MNC mungkin terlibat dalam DFI untuk melindungi pangsa pasar luar negeri, untuk bereaksi terhadap gerakan-gerakan
nilai tukar, atau untuk menghindari pembatasan perdagangan. Dalam paradigma oli adalah sebuah upaya untuk menciptakan sebuah kerangka kerja secara keseluruhan untuk menjelaskan mengapa MNEs memilih pmal daripada melayani pasar luar negeri melalui node alternatif, seperti licensing, kemitraan, aliansi strategis,
kontrak manajemen dan mengekspor. Diversifikasi internasional adalah motif umum untuk investasi asing langsung. Ia memungkinkan sebuah MNC untuk mengurangi paparan terhadap kondisi ekonomi dalam negeri. Dengan cara ini, MNC mungkin dapat menstabilkan (cash mengalir dan mengurangi risiko. Tujuan tersebut adalah menarik karena dapat mengurangi biaya perusahaan keuangan. Proyek internasional memungkinkan MNC untuk mencapai resiko yang lebih rendah daripada yang mungkin hanya dari proyek-proyek dalam negeri tanpa mengurangi diharapkan mereka kembali. diversifikasi Internasional cenderung lebih mampu mengurangi resiko bila DFI ditujukan kepada negara-negara ekonomi-ekonomi
yang agak berkaitan dengan sebuah MNC rumah ekonomi negara. Anggaran modal dapat menghasilkan hasil yang berbeda dan kesimpulan yang berbeda tergantung pada apakah ia dilakukan dari sudut pandang dari sebuah MNC, atau anak perusahaan dari sudut pandang dari MNC induk. Dalam perspektif perusahaan tidak mempertimbangkan kemungkinan nilai tukar dan efek pajak pada arus kas dan ditransfer oleh anak perusahaan untuk orang tua. Ketika orang tua memutuskan apakah untuk melaksanakan proyek internasional, ia harus menentukan apakah proyek yang layak dari
perspektif sendiri. Anggaran modal multinasional memerlukan input apa pun yang akan membantu memperkirakan pengeluaran pensiun awal, arus kas secara berkala, nilai diminggu, dan tingkat pengembalian yang diperlukan pada proyek. Setelah faktor-faktor ini diperkirakan mencapai, proyek internasional yang net nilai sekarang dapat diperkirakan, sama seperti
95 H a l a m a n |
jika ia adalah sebuah proyek rumah tangga. Namun, ini biasanya lebih sulit untuk memperkirakan faktor-faktor ini untuk sebuah proyek internasional. Kurs membuat sebuah sumber tambahan ketidakpastian karena mereka mempengaruhi arus kas dan akhirnya diterima oleh orang tua sebagai hasil dari proyek. Kondisi internasional lainnya yang dapat mempengaruhi arus kas dan akhirnya diterima oleh orang tua termasuk pengaturan pembiayaan (versus orang tua anak perusahaan pembiayaan
proyek), dana yang diblokir oleh pemerintah host, dan insentif pemerintah host. Risiko proyek internasional dapat dijelaskan dengan menyesuaikan discount rate digunakan untuk memperkirakan proyek yang net present value. Namun, penyesuaian kepada discount rate sangat subjektif. Metode Alternatif untuk memperkirakan net nilai sekarang berdasarkan berbagai skenario untuk kurs atau faktor-faktor yang tidak pasti
lainnya. Metode ini difasilitasi oleh penggunaan analisis sensitivitas atau simulasi. Faktor-faktor yang digunakan oleh kebanyakan MNC untuk mengukur sebuah risiko politik negara termasuk sikap konsumen terhadap membeli barang-barang yang diproduksi secara lokal, tindakan-tindakan pemerintah host ke arah MNC, blokade dana transfer), inconvertibility mata uang, perang, birokrasi, dan korupsi. Faktor-faktor ini
dapat meningkatkan biaya bisnis internasional. Faktor-faktor yang digunakan oleh kebanyakan MNC untuk mengukur risiko keuangan
sebuah negara adalah suku bunga di negara tersebut, nilai tukar , dan tingkat inflasi. Teknik-teknik biasanya digunakan oleh kebanyakan MNC untuk mengukur country risk adalah pendekatan daftar periksa, teknik Delphi, analisis kuantitatif, dan kunjungan inspeksi. Karena tidak ada satu tekniknya meliputi semua aspek-aspek country risk, kombinasi teknik ini sering digunakan. Pengukuran country risk pada dasarnya adalah sebuah weighted rata-rata politik, atau faktor-faktor keuangan yang dianggap terdiri dari resiko negara. Setiap MNC memiliki melihat sebagai untuk batu timbangan yang harus ditetapkan untuk setiap faktor. Justru itu, penilaian keseluruhan untuk sebuah negara
mungkin berbeda-beda di setiap MNC. Setelah country risk diukur, ia dapat dimasukkan ke dalam analisis anggaran modal oleh penyesuaian discount rate. Penyesuaian ini agak, namun sewenang-wenang, dan dapat menyebabkan pengambilan keputusan yang salah. Metode Alternatif untuk menerapkan country risk analysis ke anggaran modal adalah untuk akun secara eksplisit untuk setiap faktor yang mempengaruhi country risk). Untuk setiap bentuk mungkin resiko, MNC
96 H a l a m a n |
dapat mengkalkulasi proyek asing yang net present value di bawah kondisi yang acara (seperti dana yang diblokir, meningkatkan pajak, dsb.) terjadi. Pertanyaan-pertanyaan DAN LATIHAN-LATIHAN
1) Apakah PMAL? Mendiskusikan berbagai bentuk FDI. 2) membahas Beberapa Keuntungan Utama dinikmati oleh MNC. 3) apa yang direncanakan di PMAL? Diskusikan sebentar mereka dengan contoh. 4) Apakah beberapa insentif yang disediakan oleh host pemerintah untuk mendorong PMAL? Juga membahas beberapa hambatan-hambatan FDI. 5) Mengapa anggaran modal untuk proyek-proyek anak perusahaan akan dinilai dari perspektif orang tua? Apa faktor tambahan yang biasanya tidak relevan untuk sebuah proyek domestik murni layak pertimbangan dalam anggaran modal multinasional? 6) Apakah beberapa cara-cara menilai proyek Multinasional? 7) Apa manfaat dari Diversifikasi Internasional? 8) Diskusikan sebentar paradigma oli. Menjelaskan penggunaannya untuk mencapai keunikan dalam pasar luar negeri. 9) menyebutkan beberapa bentuk risiko politik selain pengambilalihan anak perusahaan oleh pemerintah host, dan sebentar memberikan penjelasan tentang bagaimana setiap faktor dapat mempengaruhi risiko untuk MNC. Mengidentifikasi faktor keuangan umum untuk sebuah MNC untuk mempertimbangkan ketika melakukan penilaian terhadap risiko negara. Sebentar memberikan penjelasan tentang bagaimana setiap faktor dapat mempengaruhi risiko untuk MNC. 10) menjelaskan penilaian mikro dan penilaian makro country risk.
97 H a l a m a n |
11) Apa saja teknik-teknik untuk menilai resiko negara? Mendiskusikan strategi yang digunakan untuk mengurangi paparan terhadap sebuah host pengambilalihan pemerintah. 12) Merrimack Co., sebuah perusahaan AS, rencana-rencana untuk berinvestasi dalam proyek baru dalam Amerika Serikat atau Inggris. Setelah proyek selesai, ia akan membentuk 30% dari total dana perusahaan berinvestasi dalam. Sisa 70% investasi dalam usahanya adalah khusus di Amerika Serikat. Ciri-ciri proyek yang diusulkan diprakirakan untuk 5-tahun untuk kedua sebuah lokasi Inggris dan AS.
Berarti
diharapkan
yang
Kita
ada pengembalian 20%
atas investasi tahunan (setelah pajak) Standard penyimpangan tahunan diharapkan
Bisnis
Ciri-ciri usulan proyek Jika berada di dalam Jika berada di UK
25%
25%
.10
.09
.11
--
.80
.02
setelah-pengembalian
investasi pajak Perkiraan korelasi setelah-tahunan pengembalian investasi pajak dengan setelah pajak kembali dari bisnis AS yang berlaku
A) Jika proyek baru terletak di Amerika Serikat atau Inggris, apa yang akan perusahaan itu diharapkan tingkat pengembalian? B) mengira risiko proyek jika ia berada di dalam kita? C) mengira risiko proyek jika ia terletak di UK? D) tempat yang akan menguntungkan untuk berinvestasi? Mengapa?
98 H a l a m a n |
13) Inc. sedang mempertimbangkan Sparta perkembangan anak perusahaan di Singapura yang akan manufaktur dan menjual lapangan terlarang secara lokal. Manajemen Sparta telah meminta beberapa departemen untuk menyediakan informasi yang relevan untuk analisis anggaran modal. Proyek ini akan berakhir pada 4 tahun. Investasi awal: sekitar 20 juta dolar Singapura (S$), yang meliputi dana untuk mendukung modal kerja yang dibutuhkan dalam proyek tersebut. Permintaan dan harga: harga perkiraan dan jadwal permintaan selama setiap 4 tahun berikutnya yang ditunjukkan di sini: Tahun 1
2 Tahun
3 Tahun
4 Tahun
Harga per penebang an liar
S$ 350
S$ 350
S$ 360
S$ 380
Permintaa n di Singapura
60.000 unit
60.000 unit
100.000 unit
100.000 unit
Biaya-biaya: biaya variabel (untuk bahan-bahan, dsb.), tenaga kerja per unit telah diperkirakan dan dikukuhkan sebagai yang ditunjukkan di sini:
Variable cost per Penebangan Liar
Tahun 1
2 Tahun
3 Tahun
4 Tahun
S$ 200
S$ 200
S$ 250
S$ 260
Dengan mengorbankan ruang kantor ekstra leasing adalah S$1 juta per tahun. Biaya Overhead tahunan lainnya diperkirakan akan S$1 juta per tahun. Depresiasi: Pemerintah Singapura akan memungkinkan anak perusahaan Sparta untuk melemah biaya pabrik dan perlengkapan dengan laju maksimum S$ 2 juta per tahun Pajak: Pemerintah Singapura akan memaksakan sebuah 20% nilai pajak pendapatan. Selain itu akan memaksakan sebuah 10% pajak potongan pada dana apa pun dimaafkan oleh anak perusahaan untuk orang tua. 99 H a l a m a n |
Dana dimaafkan: pemerintah Singapura janji-janji tidak ada batasan pada arus kas dan untuk dapat dikirim kembali ke perusahaan induk. Nilai diminggu: Pemerintah Singapura akan membayar orang tua S$12 juta untuk menganggap pemilikan anak perusahaan pada akhir 4 tahun. Nilai Tukar: menganggap bahwa spot kurs rata -rata nilai tukar Dolar AS terhadap satu dolar Singapura adalah $0.50 (tetap). Tingkat pengembalian yang diperlukan: Inc. memerlukan Sparta 15% kembali pada proyek ini.
A) menggunakan informasi di atas, mengetahui NPV dari proyek dalam 4 tahun? B) menemukan NPV dalam dua skenario yang berbeda-beda berikut: I) menganggap bahwa, dalam empat tahun mendatang, nilai tukar Dolar AS terhadap satu dolar Singapura akan $.54, $.57, $.61, $.65 masing-masing. Ii) menganggap bahwa, dalam empat tahun mendatang, nilai tukar Dolar AS terhadap satu dolar Singapura akan $.47, $.45, $.40, $.37 masing-masing. C) menemukan NPV dalam pengaturan keuangan yang berbeda berikut: (i) menganggap bahwa anak perusahaan meminjam S$10 juta untuk membeli kantor-kantor daripada peminjaman. Anak perusahaan yang akan membuat pembayaran bunga pada pinjaman ini (S$1 juta) per tahun dan akan membayar kepala sekolah (S$10 juta) pada akhir tahun 4, bila proyek tersebut akan dihentikan. Sejak pemerintah Singapura memungkinkan maksimal S$2 juta per tahun dalam penyusutan untuk proyek ini, depresiasi anak perusahaan rate akan tetap tidak berubah. Menganggap kantor-kantor diharapkan untuk dijual untuk S$10 juta setelah pajak pada akhir tahun 4. Ii) mempertimbangkan satu pengaturan alternatif lebih, di mana, bukannya anak perusahaan leasing kantor-kantor atau membeli mereka dengan meminjam dana, orang tua menggunakan dana sendiri untuk membeli kantor-kantor. Justru itu, investasi awalnya adalah $15 juta, terdiri 100 H a l a m a n |
dari $10 juta investasi asli seperti yang dijelaskan sebelumnya, ditambah dengan $5 juta untuk memperoleh tambahan S$10 juta untuk membeli kantor-kantor. menganggap kantor-kantor diharapkan untuk dijual untuk S$10 juta setelah pajak pada akhir tahun 4. D) menemukan NPV dalam skenario berikut: Dengan anggapan bahwa semua dana yang akan diblokir sehingga anak perusahaan yang dijual. Menganggap bahwa anak perusahaan menggunakan dana untuk membeli surat berharga yang diharapkan untuk menghasilkan 5% per tahun setelah pajak. E) menganggap bahwa nilai diminggu tidak pasti dalam proyek ini. Apa yang dimaksud dengan break-bahkan nilai Diminggu? F) menganggap bahwa Sparta ingin mendirikan sebuah usaha ekspor di Singapura. Tanpa anak perusahaan, usaha ekspor Sparta ke Singapura ini diharapkan dapat menghasilkan arus kas bersih sebesar $1 juta selama 4 tahun. Dengan anak perusahaan, arus kas ini akan forgone. Apa yang akan NPV dari anak perusahaan jika usaha ekspor adalah didirikan di sebelahnya? G) menganggap bahwa, pajak potongan yang dikenakan oleh pemerintah pada dimaafkan dana adalah 20%, apa yang akan NPV dalam hal ini? H) menganggap bahwa ada 30% kebetulan bahwa pajak potongan yang dikenakan oleh pemerintah Singapura akan pada 20% daripada sebuah suku bunga 10% rate. Kedua, menganggap bahwa ada 40% kebetulan bahwa pemerintah Singapura akan menyediakan pembayaran Sparta (nilai diminggu) S$7 juta daripada S$12 juta. Dua kemungkinan ini mewakili sebuah bentuk country risk). Mengetahui perkiraan NPV dalam hal ini.
101 H a l a m a n |
14) India pharma terbatas, sebuah India- berdasarkan perusahaan multinasional, adalah mengevaluasi sebuah proposal investasi luar negeri. India Pharma ekspor produk farmasi telah meningkat menjadi sedemikian rupa sehingga ia sedang mempertimbangkan suatu proyek untuk membangun pabrik di AS Proyek akan memerlukan sebuah pengeluaran pensiun awal $100 juta dan ini diharapkan dapat menghasilkan arus kas berikut terhadap kehidupan empat tahun. Aliran Kas tahun (dalam jutaan) 1 $ 30 2 $ 40 3 $ 50 4 $ 60 Nilai tukar spot saat ini adalah Rs.45 per dolar AS, risiko suku bunga bebas di India adalah 11% dan risiko suku bunga bebas di AS adalah 6%--yang dipelihara dalam internet pasar keuangan. India Pharma diperlukan tingkat pengembalian pada sebuah proyek semacam ini adalah 15%. Harus India Pharma melaksanakan proyek ini? (ditentukan oleh dua pendekatan NPV)
15) Mobil Nyata Ltd., sebuah perusahaan multinasional, Berkantor pusat di Madrid, Spanyol, ingin memperluas bisnis mereka di Bangladesh. Arus kas yang diharapkan dari Proyek Ekspansi mereka, yang melibatkan investasi senilai € pengeluaran pensiun 10.000(Euro), adalah sebagai berikut: Tahun
Diharapkan aliran kas(Tk.)
1
200000
2
300000
3
400000
102 H a l a m a n |
4
300000
5
200000
Bebas Risiko Discount rate untuk proyek adalah 6%, risiko nominal adalah 4% dan firma menggunakan risiko berikut disesuaikan discount rate untuk berbagai jenis investasi: Kategori Investasi
Risiko Disesuaikan Discount rate
Investasi Penggantian
Biaya Modal
Investasi Ekspansi
Biaya Modal + 3%
Berkaitan dengan garis-garis investasi
Biaya Modal + 5%
Investasi di baris baru
Biaya Modal + 8%
I) Apa yang biaya modal dalam proyek ini? Ii) Apa yang disesuaikan risiko discount rate dalam proyek ini? Iii) Menggunakan bebas risiko rate, biaya modal dan risiko disesuaikan discount rate, mengetahui NPV dalam setiap tiga kasus & mengevaluasi. 16) menganggap, Anda adalah manajer keuangan dari perangkat lunak Viery-Albertini & Layanan Bisnis, yang terletak di Rom, Italia. Viery-Albertini sedang mempertimbangkan menyetel sebuah perusahaan bisnis baru di Bangladesh. Berdasarkan pengalaman sebelumnya, staf proyek dari Viery-Albertini telah mengembangkan sejumlah tokoh (menganggap bahwa nilai diminggu adalah nol, biaya modal adalah 12% & 1 Euro Taka = 100) Perkiraan Arus Kas diharapkan untuk perangkat lunak Viery-Albertini & Business Service project (untuk 10 tahun) 103 H a l a m a n |
Tahun 0 Investasi (Dalam Euro) Penjualan (Taka Dalam) Biaya variabel (2/3 dari Penjualan) Biaya tetap (Taka Dalam) Depresiasi (Taka Dalam) Laba Pajak (Di Pre taka) Pajak Keuntungan Setelah Pajak Aliran kas dari Operasi
Tahun 1-10
Senilai € 20.000 1800000 1200000 100000 200000 300000 100000 200000 400000
A) menemukan NPV dari proyek tersebut. B) mempertimbangkan tiap skenario berikut menganggap semua informasi yang sama kecuali berikut: I) menemukan NPV jika adalah investasi senilai € 24000 atau 18000 senilai €. Ii) menemukan NPV jika Taka 1500000 penjualan atau taka 2100000. Iii) menemukan NPV jika biaya variabel adalah 70% atau 65% dari penjualan. Iv) menemukan NPV jika biaya tetap di 130000 atau 80000. C) menyebutkan kepekaan NPV dalam perubahan setiap variabel di atas.
17) menganggap bahwa Cougar Co. berencana untuk membangun pabrik baja di Mexico. Ia telah menggunakan teknik Delphi dan analisis kuantitatif untuk memperoleh penilaian untuk berbagai faktor keuangan dan politik. Pameran berikut mengilustrasikan Cougar's country risk assessment Mexico. Perhatikan bahwa dua faktor politik dan lima faktor keuangan berkontribusi ke negara secara keseluruhan penilaian risiko dalam contoh ini. Cougar Co. akan mempertimbangkan proyek-proyek di negara-negara yang hanya memiliki sebuah negara rating risiko 3.5 atau yang lebih tinggi, berdasarkan penilaian resiko negara.
104 H a l a m a n |
Perusahaan yang memiliki nilai-nilai yang ditetapkan untuk setiap risiko dalam beberapa kisaran dipilih secara sewenang-wenang (seperti nilai-nilai dari 1 hingga 5, di mana 5 adalah nilai terbaik/ risiko terendah dan 1 adalah nilai terburuk/risiko tertinggi). Faktor-faktor risiko politik Blokade dana transfer)
Rating ditentukan oleh perusahaan untuk factor (dalam kisaran 1-5) 4
Birokrasi
3
Faktor-faktor risiko keuangan Tingkat Bunga
5
Laju inflasi
4
Nilai Tukar
4
Kompetisi Industri
5
Pertumbuhan Industri
3
105 H a l a m a n |
(i) menemukan peringkat Risiko Politik, Risiko Keuangan rating dan negara secara keseluruhan penilaian risiko. (ii) Berdasarkan negara secara keseluruhan penilaian risiko, perusahaan harus mengejar proyek di Meksiko?
18) Bayern Makanan Ltd., sebuah perusahaan berbasis Jerman, adalah mengevaluasi proyek investasi dalam BD. Mereka memperkirakan bahwa, suku bunga bebas risiko adalah 10%, investasi awal adalah €13000 dan nilai tukar adalah 1€ = Taka 100. Aliran Kas Tahunan dan kehidupan proyek di stochastic variabel eksogen dengan distro berikut: Aliran Kas Tahunan (Taka Dalam) Nilai 100000 150,000 200000 250000 300000 350000 400000
Peluang 0.02 0,03 0.15 0.15 0,30 0.20 0.15
Kehidupan Proyek (Dalam Tahun) Nilai 3 4 5 6 7 8 9 10
Peluang 0.05 0.10 0,30 0.25 0.15 0.10 0,03 0.02
Perusahaan yang ingin melakukan simulasi manual 10 berlari membangun proyek ini. Setelah simulasi, mengetahui apa yang akan menjadi proyek yang paling menguntungkan untuk perusahaan? [menggunakan tabel nomor acak diberikan dalam halaman terakhir] [Menjawab Sumber: Proyek-proyek-Perencanaan, Analisis, Pemilihan, pembiayaan, implementasi dan meninjau ( edisi ke-7) oleh Dr. Prasanna Chandra; Bab-11; Halaman: 11.14-11.16]
106 H a l a m a n |
Tabel nomor acak 534 79 973 44 660 23 997 76 301 76 818 74 198 39 093 37 311 51 676 19
107 H a l a m a n |
81115
98036
12217
59526
70328
58116
91964
26240
38277
74523
71118
84892
75723
03172
43112
83086
48979
92153
38416
42436
83339
14988
99937
13213
90630
71863
95053
55532
33435
53869
52769
18801
58925
40823
41330
21093
52515
03037
81699
17106
