Finles Lotus Fonds JAARVERSLAG

Finles Lotus Fonds JAARVERSLAG 2013

Finles Lotus Fonds Jaarverslag 2013

Inhoudsopgave 1 Algemene gegevens 2 Vergelijkend overzicht 3 Verslag van de Beheerder 3.1 Terugblik 2013 3.2 Vooruitblik 2014 4 Het Finles Lotus Fonds 4.1 Resultaat Finles Lotus Fonds 2013 4.2 Gevoerd beleggingsbeleid 2013 4.3 Beleggingsbeleid 2014 4.4 Risicobeheer 5 Jaarrekening 6 Toelichting op de jaarrekening 7 Overige gegevens

1 2 3 11 14 14 16 17 18 21 35


1 Algemene gegevens Beheerder

Finles N.V. Postbus 2600 3500 GP Utrecht

Directie van beheerder

L.J.B. Management & Consultancy B.V. Drs. J.A.M. van der Holst Cosimo International B.V. R.J. van Kuijk J.P.P.A van Oudvorst RA

Bewaarder

KAS-Trust Bewaarder Finles Lotus Fonds B.V. Nieuwezijds Voorburgwal 225 1012 RL Amsterdam

Raad van Commissarissen Finles N.V.

Dr. B.R. Bot (voorzitter) Drs. P.H.M. Hendriks Mr. D. van der Weij

Administrateur

TMF FundAdministrators B.V. Westbiaak 89 Postbus 25121 3001 HC Rotterdam

Accountant

Deloitte Accountants B.V. Orteliuslaan 982 Postbus 3180 3502 BD, Utrecht

Depotbank

Kas Bank N.V. Nieuwezijds Voorburgwal 225 1012 RL Amsterdam

Pagina 1

Finles Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

2 Vergelijkend overzicht Hieronder volgt een overzicht van de kerncijfers van het Fonds over de afgelopen vijfjaar. Kerncij fers (bedragen in EUR 1.000)

Fondsvermogenbijaanvangjaar Plaatsing participaties Waardeveranderingen van beleggingen Inkomsten

Terugnameparticipaties Kosten beheer, bewaring en administratie Fondsvermogen einde jaar

2013

2012

2011

2010

2009

9.196 38 511 61 9.806

9.561 94 945 78 10.678

14.527 572 (1.722) 40 13.417

12.457 756 2.203 58 15.474

10.388 150 3.228 96 13.862

607

1.197

3.567

636

1.150

279 8.920

285 9.196

289 9.561

311 14.527

255 12.457

8.637 496 (213) 8.920

8.288 969 (61) 9.196

7.906 1.704 (49) 9.561

12.064 2.529 (66) 14.527

12.077 385 (5) 12.457

1,01

4,10

(3,62)

5,99

7,96

1,76 0,21 (0,96)

2,97 0,24 0,89

(4,47) 0,10 0,75

5,13 0,14 0,72

7,18 0,21 0,57

461 281.848 31,64 31,43

519 300.217 30,63 30,37

610 337.806 28,30 28,18

674 431.196 33,69 33,56

726 427.564 29,13 28,91

Samenstelling van het fondsvermogen

Beleggingen Liquide middelen Saldo vorderingen en schulden Fondsvermogen Beleggingsresultaat per participatie

Beleggingsresultaat waarvan: Waardeveranderingen Inkomsten Kosten Waarde per participatie

Aantal participanten Aantal participaties Dagwaarde inclusief inkomsten Dagwaarde exclusief inkomsten

Pagina 2

Finles Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

3 Verslag van de Beheerder Dit verslag betreft het jaarverslag 2013 van het Finles Lotus Fonds. In dit jaarverslag vindt u een overzicht van de prestaties van het Finles Lotus Fonds in 2013. Ook geven wij u een toelichting op het in 2013 gevoerde beleggingsbeleid en op het beleggingsbeleid voor 2014. Wij menen u op deze manier een goed inzicht te geven in uw belegging en onze visie op de financiële markten. Alle koersen marktgegevens in dit jaarverslag zijn, tenzij anders vermeld, afkomstig uit Bloomberg (wereldwijd geaccepteerd financieel data- en handeissysteem).

Administratieve Organisatie! Interne beheersingsomgeving; verklaring van de Beheerder Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijvingen van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoen aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als Beheerder voor de door ons beheerde beleggingsinstellingen te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo. Ook hebben wij geconstateerd dat de bedrijfsvoering effectief en in overeenstemming met de beschrijving functioneert. Daarom verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2013 effectief en in overeenstemming met de beschrijving heeft gefunctioneerd. 3.1 Macro Economische Terugblik 2013 Gaat 2013 de geschiedenisboeken in als jaar van de fundamentele ommekeer voor Europa, de Verenigde Staten en Japan of blijkt het een jaar van valse hoop te zijn geweest? Feit is dat 2013 werd gekenmerkt door grote verschillen in economische ontwikkelingen tussen landen en regio’s. Zo was er een duidelijke verbetering voor economieën van veel ontwikkelde landen, met name in de Verenigde Staten en Japan, terwijl een groot aantal opkomende landen te maken kreeg met (sterk) teruglopende groei en een aantal grote fiscale uitdagingen.

Ook tussen de resultaten van de diverse beleggingscategorieën waren grote verschillen waarneembaar. Zo kregen veel staatsobligaties met verliezen te maken. Aan de andere kant lieten aandelenmarkten in met name ontwikkelde landen goede resultaten zien. In deze algemene terugblik laten wij per regio de belangrijkste macro economische gebeurtenissen van 2013 de revue passeren. De focus ligt hierbij op Europa, de Verenigde Staten en Azië. Daarna behandelen we de specifieke ontwikkelingen van de financiële markten in 2013. Europa Macro-economisch begon de eurozone als geheel in 2013 in mineur. In het eerste kwartaal van 2013 daalde het bruto binnenlands product (BBP) in de eurozone met 0,2%. In het tweede kwartaal volgde het herstel en klom de economie van de zeventien landen uit de recessie, met een groei van 0,3% in vergelijking met het tweede kwartaal van 2012. Ook in het derde en vierde kwartaal groeide het BBP licht (respectievelijk 0,1% en 0,3%). De groei van de eurozone als geheel is daarmee dus laag en zeer broos.

Pagina 3

Finles Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

3 Verslag van de Beheerder De verschillen tussen de individuele landen zijn groot. Zo blijft de Duitse economie goed presteren. Daarentegen blijven economische ontwikkelingen in landen als Frankrijk en Italië moeizaam. Zo was het derde kwartaal van 2013 bijvoorbeeld het negende opeenvolgende kwartaal dat de Italiaanse economie kromp. Ook de productiecijfers van bedrijven in de Eurozone, gemeten door de “PMI Index”, lieten een verbetering zien gedurende het jaar. De PMI-index geeft de trend van productiecijfers van bedrijven in de Eurozone weer. Een score van boven de 50 betekent groei en een score beneden de 50 betekent een teruggang van de productie.

Bron: Bloomberg: Ontwikkeling 1-MI-index Eurozone

Daarentegen liep de werkloosheid in de eurozone verder op gedurende het jaar. Per 31 december 2013 kwam de werkloosheid in de eurozone ruim boven de 12% uit. In Nederland is de werkloosheid per 31 december 2013 inmiddels opgelopen naar 8,2% van de beroepsbevolking. Dit was 6,9% per 31 december 2012. De moeizame macro economische situatie is met name het gevolg van de vaak drastische bezuinigingen die door de meeste Europese overheden worden uitgevoerd om zo de schuldenlast terug te dringen. Dit heeft een dempend effect op groei waardoor consumenten minder geld uitgeven en veel bedrijven ontslagrondes aankondigen om zo hun winstmarges in stand te houden. In 2013 brak ook een nieuw hoofdstuk aan in de Europese schuldenproblematiek. Eind maart 2013 was Cyprus het laatste land in de eurozone dat aan het reddinginfuus ging van de zogenaamde Troika (Eurozone, ECB en IMF). Al lange tijd bestond het vermoeden dat Cyprus het volgende land zou zijn in de eurozone dat een financieel noodpakket nodig zou hebben om het hoofd boven water te kunnen houden. Het noodpakket kwam moeizaam tot stand. De eurogroep en het IMF stelden samen een noodpakket van 10 miljard euro voor Cyprus beschikbaar. Cyprus moet hervormingen doorvoeren, belastingen verhogen en de bankensector moet worden verkleind. Ook depositohouders (boven de 100.000 euro) werden niet ontzien en droegen bij aan het totale noodpakket. De Troika lijkt hiermee een nieuwe weg te zijn geslagen. Het zou immers heel goed kunnen dat indien landen in de eurozone in de toekomst een noodpakket nodig zouden hebben depositohouders ook moeten meebetalen. In de landen die al een noodpakket hebben ontvangen, Griekenland, Ierland, Portugal en indirect Spanje, was er een aantal positieve signalen. Zo daalde de kapitaalmarktrente in deze landen waardoor deze landen goedkoper geld kunnen lenen mochten zij geld willen ophalen in de kapitaalmarkt

Pagina 4

Finles Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

3 Verslag van de Beheerder rbe s kztr. pr a.e r Ie ici J-erere)çjerid 10.0 pr dcmber 1 98 150

Rë Farkrqk 140 rikriiricI 3Llits1 Id 130

1 20

110

90 .99

01

03

05

09

11

Bron: JP Morgan Asset Management: Arbeidskosten geindexeerd

Veel van deze landen zijn in staat geweest het tekort op de lopende rekening om te zetten in een overschot. Ze zijn duidelijk competitiever geworden en hun exportpositie is verbeterd. Dit omdat veel bedrijven diep hebben gesneden in de lonen van werknemers. Dit is overigens nog steeds niet het geval in Italië en Frankrijk, landen die eveneens vaak in de media worden genoemd vanwege hun weinig florissante financiële situatie. De druk blijft onverminderd hoog om door te gaan met de weg die is ingeslagen: hervormingen, terugdringen van schulden, etc. Op politiek niveau gebeurden er ook een aantal belangrijke dingen in Europa in 2013. In Duitsland behaalde het CDU/CSU, de partij van Bondskanselier Angela Merkel, een klinkende verkiezingsoverwinning. Hiermee lijkt de politieke stabiliteit in Duitsland, de grootste economie van Europa, voor de komende jaren gewaarborgd. Eind februari waren er verkiezingen in Italië. Deze werden met een nipte meerderheid gewonnen door de Christendemocraten. Eind april kwam moeizaam een kabinet tot stand aangevoerd door premier Enrico Letta. Het kabinet kwam in het derde kwartaal van 2013 direct onder grote druk te staan nadat Silvio Belusconi zijn coalitiepartij had gemaand uit de regering te stappen. Hij werd echter teruggefloten door zijn partijgenoten. Net als in Italië blijft de politieke situatie in sommige landen in de eurozone onrustig omdat coalities ten eerste al moeilijk tot stand zijn gekomen en ten tweede omdat coalities vaak een kleine meerderheid hebben. Op monetair niveau voert de Europese Centrale Bank, de ECB, een uitermate accomoderend beleid. Zo heeft de ECB dit jaar de geldmarktrente in twee stappen verlaagd van 0,75% naar 0,25%. Dit is een historisch laag niveau. Een belangrijke reden om de rente te verlagen is de dalende inflatie. Zo kwam de inflatie per eind oktober 2013 op jaarbasis uit op 0,7%. Dat is aanzienlijk lager dan het peil van 2 procent waar de ECB naar streeft. De angst voor een deflatoir scenario is dan ook groot.

Pagina 5

Finles Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

3 Verslag van de Beheerder 2-40

-

-

2-10

220

2.00

2.00

t

l.,.I

t (ir,

t

.41)

t

4(1

1 .20

1.20

t

t (((1

(Ml

11 l-.()

Cl

-Cl

eurozoiie (11.4)

.

2000

200Ç,

2010

20(1

(((.4)

2012

Bron: Societe Generale Cross Asset Research. Ontwikkeling inflatie consumententprijzen in de Verenigde Staten en Europa

Door de rente te verlagen hoopt de ECB de economie te stimuleren. Met de renteverlaging kunnen banken goedkoper lenen en daardoor ook goedkoper leningen verstrekken aan bijvoorbeeld bedrijven. Verenigde Staten (VS) De eerste hobbel werd in de Verenigde Staten direct op 1januari 2013 genomen. In de Verenigde Staten was 1 januari 2013 namelijk een belangrijke deadline in verband met de zogenaamde “Fiscal Cliff’. Per 1januari zouden automatische belastingverhogingen en besparingsmaatregelen in werking treden als er geen compromis werd bereikt tussen Democraten en Republikeinen om de overheidsfinanciën op orde te brengen. Uiteindelijk werd er op het laatste moment een soort compromis bereikt tussen beide partijen. Echter een aantal zeer belangrijke beslissingen werd vooruit geschoven. Het ging hier dan met name om de maatregelen die moeten worden ingevoerd om op de lange termijn de financiën op orde te brengen. Hierbij moet u vooral denken aan hervormingen van het zorgstelsel en belastingstelsel. Ook over het zogenaamde “schuldenplafond” werd geen structurele beslissing genomen. Dit is het wettelijke plafond voor de toegestane hoogte van de Amerikaanse staatsschuld. Er werd alleen afgesproken om het schuldenplafond tijdelijk te verhogen. In oktober 2013 zou dan een meer structurele oplossing gevonden moeten worden. In oktober konden Democraten en Republikeinen het echter niet eens worden over de overheidsfinanciën van 2014. Hierdoor werden ambtenaren gedwongen met onbetaald verlof te gaan. Zo was het voor Amerikanen bijvoorbeeld niet mogelijk om hun paspoort te vernieuwen en bleven nationale parken en musea gesloten. Daarnaast was er de discussie over het schuldenplafond dat zou worden bereikt op 17 oktober. Als dit plafond niet zou worden verhoogd dan zou de Verenigde Staten haar schulden op den duur niet meer kunnen terugbetalen. Dit zou naar verwachting desastreuze gevolgen hebben voor de mondiale wereldeconomie. Op het laatste moment werd een deal” gesloten door de Republikeinen en Democraten waardoor het schuldenplafond alsnog tijdelijk werd verhoogd. Eveneens werd de sluiting van de overheidsdiensten opgeheven. Het opvallende was dat de wereldwijde financiële markten ondanks deze problematiek relatief rustig bleven. Op macro-economisch niveau was er een aantal goede ontwikkelingen in de Verenigde Staten waarneembaar. Zo trok de huizenmarkt verder aan, zette de economische groei gestaag door en nam de werkloosheid verder af.

Pagina 6

Finies Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

3 Verslag van de Beheerder De groei is niet spectaculair als we het in historisch perspectief plaatsen, maar het is in ieder geval positieve economische groei. In het vierde kwartaal groeide de Amerikaanse economie met 3,2% in vergelijking met het vierde kwartaal van 2012 (reële BBP). Finale verkopen stegen met 2,8% in het vierde kwartaal. In onze opinie is het betrouwbaarder om uit te gaan van finale verkopen omdat de opbouw van voorraden buiten beschouwing wordt gelaten. Q42013 1t Estirnate

Q12014 Pev Forecast 1.7

GDP

(2.7) 24

PCE

(27) Non Pes Investment

3.0

(49)

Res Investrnent

-9

5.8 (131)

Go.rnrnent

-4.9

1.3 (03)

Net Exports ($bn

-370 1

-371.7

(-384.. 1) Expoits

11.4

40 (41)

Irnports

09 i2 1)

Groh in Inventones t$bn)

127.2 (65 0)

Ch a n ge

115

-42.3

(- 15 3) Contnbution to GDP (pp)

0.4

—1.1

C-O 4) Final Sales

2.8

(31)

Bron: Nomura Global Markets Research: Ontwikkeling reële BBP in de Verenigde Staten op kwartaalbasis en de individuele componenten van het BBP.

In onze nieuwsbrieven van afgelopen jaar heeft u kunnen lezen dat wij het uiterst belangrijk vonden dat de Amerikaanse Centrale Bank, de Federal Reserve (FED), een accommoderend beleid zou blijven voeren gedurende 2013. Dit omdat de marktomstandigheden nog uiterst fragiel zijn. In mei kwam dan toch de discussie over mogelijke “tapering” ofwel het terugschroeven van de kwantitatieve verruiming. De FED koopt per maand voor 85 miljard USD aan staatsobligaties van de Verenigde Staten en Agency RIVIBS (hypotheken). Ben Bernanke, de voorzitter van de FED, gaf in zijn maandelijkse speech aan dat mogelijkerwijs later in 2013 de FED zou beginnen met het afbouwen van het steunprogramma. Dit zorgde voor verhoogde volatiliteit op de financiële markten. Vooral aandelen en obligaties in opkomende landen kregen harde klappen net als obligaties, zowel staatsobligaties als bedrijfsobligaties, in ontwikkelde landen. Economen en analisten hadden de verwachting dat tijdens de FED-vergadering in september 2013 zou worden besloten om te beginnen met het afbouwen van de kwantitatieve verruiming. De meerderheid van de leden van de FED vond echter dat er nog meer macro-economisch “bewijs” nodig was om over te gaan tot het afbouwen. In december werd dan toch aangekondigd om per januari 2014 de kwantitatieve verruiming met US Dollar 10 miljard af te bouwen naar US Dollar 75 miljard per maand. Volgens de FED laat de economie nu voldoende positieve ontwikkelingen zien waardoor het gecontroleerd afbouwen van “QE3” gerechtvaardigd is.

Pagina 1 7

Finles Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

3 Verslag van de Beheerder De grafiek hieronder laat de balans van de FED zien. Deze is explosief gegroeid sinds 2008. Kredietrisico’s zijn daarmee verschoven van de balansen van banken en andere private investeerders naar de balans van de centrale bank. De verwachting is dat de balans nog zal blijven groeien tot het moment dat “tapering” geheel is voltooid. k

rI

B

1

-i

t pr- ri

5 I, Ijri

ig

1

3.0

—

-

.fl.merltcaanaë

1.0

-

0

0.0 08

•0

•1 0

•1 1

12

1 3

• 14

Bron: JP Morgan Asset Management: Samenstelling van de balans van de FED.

De inflatie in de Verenigde Staten heeft vrijwel het gehele jaar onder de 2% bewogen. Dit is lager dan de doelstelling die de FED aanhoudt. De schuldenlast van de overheid blijven ondertussen verder oplopen. Momenteel bedragen de financiële verplichtingen van het land zo’n 104% van het BBP. Het land heeft hiermee nog een zeer grote uitdaging om dit te verkleinen. Azië 2013 was het jaar van Japan. De conservatieve Liberaal-Democratische Partij (LDP) won met een grote meerderheid in december 2012 de verkiezingen. Het kabinet, onder leiding van de premier Shinzo Abe, pakte door in 2013. Bij het aantreden van het nieuwe kabinet in december 2012 werden drie belangrijke pijlers aangekondigd onder de noemer van “Abenomics”: Pijler 1: Fiscaal. De deflatie moet structureel aangepakt worden en de economie moet uit het dal getrokken worden. Japan gaat al decennia lang gebukt onder deflatie, een hoog jaarlijks begrotingstekort, frequente recessies en zeer hoge overheidsschulden. De overheidsschulden in Japan zijn het hoogst van alle ontwikkelde landen in de wereld en moeten worden teruggedrongen. Pijler 2: Monetair. De Japanse Centrale bank moet een belangrijke rol vervullen bij het vlot trekken van de economie. De nieuwe voorzitter van de Japanse Centrale bank, Haruhiko Kuroda, staat bekend als een groot voorstander van de plannen van premier Abe. De Japanse centrale bank zal zijn monetaire geidbasis de komende twee jaar verdubbelen. Dit alles om de economie te stimuleren. Pijler 3: Structurele hervormingen. Dit is wellicht de meest uitdagende pijler van Abenomics. Denk hierbij aan structurele hervormingen van de arbeidsmarkt, immigratie en de energiemarkt. Het vertrouwen van consumenten en bedrijven nam sterk toe gedurende het jaar. De winstgevendheid van Japanse bedrijven nam eveneens sterk toe. Gemiddeld is de winstgevendheid jaar op jaar met 60% gestegen. Dit is gedeeltelijk het gevolg van de depreciatie van de Japanse Yen wat een zeer goede uitgangspositie biedt voor exporterende bedrijven. Japan heeft nu voor het eerst sinds een zeer groot aantal jaren te maken met inflatie.

Pagina 8

Finles Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

3 Verslag van de Beheerder t rifi

ti

‘1j. 2013

rx,ci.rlrQ jr--jr —

Z3

-o, 3

i(jke DJI

1

—

rç 01 .4 2,

0

1

01

03

••

1

Bron: JP Morgan Asset Management: Ontwikkeling kern -en headline inflatie in Japan. Kern inflatie is exclusief kosten voor voeding en energie.

In China bewoog de economische groei (BBP) in 2013 rond de 7,5% en lijkt daarmee stabiel. In China is de regering bezig om de economie in balans te brengen. Dit betekent dat zij de economie minder afhankelijk wil maken van investeringen (bijvoorbeeld vastgoed) en export. Consumentenbestedingen dienen hierbij een belangijker onderdeel te worden van de economie. Daarnaast is de overheid bezig om de excessen, met name in de vastgoedmarkt, de kop in te drukken. Tijdens de belangrijke beleidsbijeenkomst van de Chinese regering half november werden de beleidsplannen voor de komende 10 jaar verder ingevuld. Economische hervormingen waren een belangrijk onderdeel. Groei lijkt hiermee op de korte termijn te worden geremd maar op de lange termijn kan dit in onze optiek alleen maar positief uitpakken voor het land. Een belangrijk onderdeel is de verkleining van de overheidsbemoeienis in het bedrijfsleven, maar juist een striktere controle op de financiële sector, met name op de kredietverlening.

Kredietgroei” RMB miljard, nieuw per kwarlaal 7.000

UjJjjJujjj9ejll Overige

-1.000

‘07

‘08

‘09

‘10

‘11

‘12

‘13

Bron: JP Morgan Asset Management: Ontwikkeling van de hoeveelheid nieuwe leningen in China per kwartaal in lokale valuta (Renminbi)

Pagina 9


3 Verslag van de Beheerder De laatste jaren zijn in China veel leningen afgesloten. De belangrijkste afnemer was de vastgoedsector. De toekenningscriteria van banken bij het aangaan van deze leningen waren jarenlang minimaal waardoor kredieten makkelijk werden verschaft. Dit met alle gevolgen van dien. Het aantal dubieuze leningen op de balansen van banken in China is de laatste jaren sterk gestegen. De Chinese overheid probeert de kredietverstrekking nu af te remmen. In juni en december liepen interbancaire rentes hard op. Een teken dat banken elkaar geen geld wilden lenen. De centrale bank van China greep beide keren in waardoor de rentestanden weer daalden. Op politiek niveau spelen er veel zaken in Azië. Bijvoorbeeld de onderhuidse ruzie tussen Japan en China. Over en weer vinden er provocaties plaats. Maar ook in Thailand is het wederom onrustig door de protesten tegen de zittende regering. De economieën in Zuidoost-Azië en India hadden het relatief zwaar in 2013. Landen als India, Thailand en Indonesië hebben te maken met een tekort op de lopende rekening en een begrotingstekort. Deze tekorten moeten gefinancierd worden. Daarnaast loopt de groei terug, maar blijft de inflatie in sommige landen oncomfortabel hoog. Nadat de FED hintte op het mogelijke terugschroeven van de kwantitatieve verruiming ontstond grote verkoopdruk op de obligaties, valuta net als aandelen in deze landen. Ook veel andere opkomende landen kregen harde klappen. Veel speculatief geld is de laatste jaren deze markten ingestroomd. De angst bestaat dat door het afbouwen van de kwantitatieve verruiming liquiditeiten in het mondiale financiële systeem zullen worden beperkt en dat dit grote gevolgen zal hebben voor met name opkomende landen. Resultaten financiële markten 2013 De start van 2013 was zeer goed voor veel beleggingscategorieën met name omdat beleggers opgelucht waren door het afwenden van de overheidssluiting in de Verenigde Staten op 1januari 2013 en het tijdelijk verhogen van het schuldenplafond.

In de tweede helft van mei brak een moeilijke periode aan voor de financiële markten. Nagenoeg alle beleggingscategorieën kregen te maken met verliezen. De “trigger” voor deze omslag was dat FED voorzitter Bernanke hintte naar het terugschroeven van de kwantitatieve verruiming. Staatsobligaties behaalden verliezen die we de laatste jaren niet meer hebben gezien. Gemiddeld verloren staatsobligaties van ontwikkelde landen tussen de 2,5% en 3% tussen 15 mei en 30juni. Immers de FED zou mogelijkerwijs minder staatsobligaties van de Amerikaanse overheid gaan kopen. Verliezen voor staatsobligaties van opkomende landen waren vele malen groter. De meeste indices van obligaties van opkomende landen verloren in deze periode zo rond de 10%. In veel opkomende landen bleven de marktomstandigheden daarna ook uiterst volatiel. Obligaties Dutch Gox. Bond index 5-7v (in EUR( JP Mornun Global Gun. Bond (in LC) 79 Mnrgan Emerging Marketo Bond Index (ix LC)

mrt-13 aor-13 mei-13 iun-13 iul-13 aua-13 seo-13 okt-13 nov-13 1 059% 1.01% -0,96% -1.4396 0,8596 -1.14% 0,02% 1.12% 0.19961 -8,58% 0,60% 0,7 1% 1,03% 1, 67 96 -1,10% 0,26% -0,2 9% 0,70% 0,84% -011961 -1,34% -0,3 1% -0,62% 2,92% -3,5 7% -4,9 1% 1,2 1% -2,56% 261% 2,77% -1,70%

jan-13

-1.98%

feb-13

1.09%

-

Aandelen

feb-13

mrt-13

MSC1 Wodd (in cum)

452%

—l,19%j

MOOI Emerging Market Free Index (in iJSD) SP 500 (in 050) MSCI Europe (in EUR) AEX index (in EiJR)

1,31%

—1,35%! —1,87% 1,11%! 3,61%

3,40%

Hung Sxng H—xharex (in H%D)

6,07%

Grondstoffen Comnrnodity index CR8 (in 350)

5,04% 2,15%

jan-13 3,04%

1,09%

0,19961 0,95% -3,90%I 2,22% -5,72%! -4,73%

m-13 n-13 j -050% —3,10% 4,69% 0,44% -2,94% —6,79% 0,77% 2,C8% -1,50% 4,95% 1,81% 1,72% —5,78% 1,02% 5,58% 0,95% 2,41% -5,17% 7,32% 0,20% -2,92% -12,15% 3,73% 2,60%

feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 un-13 jul-13 -3,63% 1,17% -2,79% -2,18% -2,21% 3,02%

sep-13

okt- 13

dec-13 -1,03%

2013 -0.93%

-07996 -0,43% 0,51% -5,25%

nov-13 dec3

23

-2,28%

497%

394%

1.24%J%,j

-1,90%

6,23%

4,76%

1,56%j

ij53%J

—3,12%

297%

4,46%

2,80%

2,36%%

-0,84%

4,41%

4,02%

0,95%

1,04%

16,02%

-1,86%

3,30%

4,53%

17,24%,

1,73%

5,00%

2,01%

1,18% 1,32% 7,66%! -5,46%

sep-13 2,54%

-1,93%

okt-13 —2,69%

nov-13 dec-13 -1,07%[ 1,92%

20,25%

%1 2 2013 -5,02%

Ook de omstandigheden voor staatobligaties van ontwikkelde landen bleef de rest van het jaar moeizaam. Voor geheel 2013 werden kleine verliezen geboekt. Obligaties van bedrijven deden het beter en boekten positieve resultaten voor het jaar. Net als in de jaren 2011 en 2012 hadden veel grondstoffenmarkten het moeilijk in 2013. Hier liggen in onze optiek een aantal redenen aan ten grondslag namelijk: 1) Wereldwijde groeiperspectieven zijn laag, 2) In bepaalde segmenten van de grondstoffenmarkt is er meer aanbod dan vraag momenteel (denk hierbij aan bepaalde industriële grondstoffen) en 3) De traditionele energiemarkt heeft last van de schaliegasrevolutie.

Pagina 10

Finles Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

3 Verslag van de Beheerder Aandelen hebben een goed jaar achter de rug. Met name aandelenmarkten in de Verenigde Staten, Europa en Japan deden het uitstekend met winsten tussen 10% en 55%. Opkomende landen hadden het moeilijk. Zo daalde Brazilië, één van de parels van weleer, met meer dan 15% gemeten in lokale valuta. Ook aandelenmarkten kregen te maken met forse verliezen in het midden van het jaar. De correctie duurde echter maar relatief kort voor aandelen in Europa, de Verenigde Staten en Japan. Aandelenmarkten in Japan presteerden het beste. Zo steeg de prijs gewogen Nikkei index met 55% in lokale valuta. Echter de Japanse Yen deprecieerde met meer dan 26% ten opzichte van de EUR. Dus het afdekken van het Yen risico was hierbij belangrijk. De goede resultaten van aandelen in 2013 heeft in onze opinie een viertal redenen: 1) 2) 3) 4)

Aandelen waren relatief aantrekkelijk geprijsd in vergelijking met andere beleggingscategorieën; Verbeterde macro-economische situatie wereldwijd; Veel bedrijven, met name de grotere, verkeren in goede financiële gezondheid. Ze hebben relatief weinig schulden, zijn in staat marges, opbrengsten en winsten op peil te houden en zelfs te vergroten; Het uiterst accomoderende monetaire beleid van diverse centrale banken wereldwijd zorgt voor veel liquiditeiten in de financiële markten en moedigt eveneens het nemen van risico aan.

De euro had een goed jaar. Zo apprecieerde de munt meer dan 4% ten opzichte van de US Dollar en meer dan 26% ten opzichte van de Japanse Yen. 3.2 Vooruitblik 2014 Wij zijn gematigd positief over de macro-economische perspectieven in Europa, de Verenigde Staten en Japan. Wij verwachten hier een verder herstel van de economie. Wij verwachten zeker geen spectaculaire groei, maar in ieder geval positieve groei. Over opkomende landen zijn wij minder positief om de eerder genoemde redenen. Om de fiscale problemen het hoofd te bieden en hun valuta te beschermen tegen verdere depreciatie zullen veel opkomende landen genoodzaakt worden om hun geldmarktrente te verhogen. Dit zal naar waarschijnlijkheid een verdere rem op de economische groei betekenen.

Inflatie in met name Europa en de Verenigde Staten zien wij vooral zijwaarts bewegen. Daarmee opererend onder de doelstellingen die de verschillende centrale banken hebben gedefinieerd. Wij zien een aantal bedreigingen die kunnen zorgen voor een beduidend negatievere visie: 1: Het te snel of te ongecontroleerd afbouwen van de kwantitatieve verruiming in de Verenigde Staten omdat markten eigenlijk nog te fragiel zijn om op eigen benen te staan. Daarnaast lijken financiële markten “verslaafd” te zijn geraakt aan de grote aanwezigheid van liquiditeit in het financiële systeem. 2: De nieuwe Chinese regering is bezig met het uitvoeren van een hervormingsagenda. Het is daarbij zaak om balans te houden binnen de verschillende componenten van de economie. De laatste productiecijfers van bedrijven in januari 2014 laten een teruggang zien. Meer data zijn nodig om vast te stellen of hier sprake is van een trend. 3: De fiscale gesteldheid van een aantal opkomende landen is zorgelijk. Zo hebben landen als India, ZuidAfrika, Brazilië en Turkije te maken met hoge inflatie, een tekort op de lopende rekening, een begrotingstekort en afnemende groei. Daarnaast is het ook zo dat de tekorten voornamelijk door het buitenland worden gefinancierd. Gedurende “stress” op de financiële markten zijn dit vaak de beleggers die als eerste weer vertrekken. Ook zijn er in veel opkomende landen verkiezingen in 2014. Dit levert traditioneel hogere volatiliteit op. 4: Mislukking van “Abenomics” in Japan. De eerste twijfels over de drie pijlers van premier Abe klinken al. 5: Terugkeer schuldencrises Europa. Momenteel lijkt dit “monster” getemd. Een nieuwe redding van een land of een additionele redding van een land kan een nieuwe periode van onzekerheid inluiden. Daarnaast is er in Europa een aantal grote landen, Italië en Frankrijk, die tot nu toe weinig hebben gedaan om hun financiële huishoudboekje op orde te krijgen en de nodige hervormingen door te voeren.

Paginaj 11


3 Verslag van de Beheerder Met name het afbouwen van de kwantitatieve verruiming is een bedreiging waarvan de uitkomsten niet goed in te schatten zijn. Denk hierbij ook aan het herstel van de huizenmarkt en de mogelijk neerwaartse druk op koersen van Amerikaanse staatsobligaties. Dit omdat een zeer belangrijke koper wegvalt. De reden dat dit moeilijk is in te schatten is omdat er weinig historische vergeljkingen zijn van ingrepen van deze omvang. Het positieve is wel dat de FED heeft aangekondigd de geldmarktrente nog voor een lange tijd op het huidige historisch lage niveau te houden. In de volgende paragrafen presenteren wij per beleggingscategorie onze toekomstvisie en de daaruit voortvloeiende voorkeuren. Aandelen Aandelen kunnen niet langer goedkoop worden genoemd in met name het Westen. In de Verenigde Staten zijn veel bedrijven in staat geweest hun winsten te verbeteren. Echter in Europa was dit veel minder het geval. Tot dusver zijn veel Europese bedrijven in staat geweest door met name kostenbesparingen marges redelijk op pijl te houden in plaats van organische groei.

We hebben reeds sterk stijgende aandelenkoersen gezien en bedrijven moeten nu laten zien dat zij in staat zijn hun winsten en opbrengsten te laten stijgen om daarmee verdere koersstijgingen te rechtvaardigen alsook waarderingen aantrekkelijker te maken (zodanig stijgende winsten waardoor de koers/winstverhouding daalt). Hierbij zal veel afhangen van de macro-economische ontwikkelingen. Volgens sommige economen en analisten begeven bepaalde aandelenmarkten zich momenteel al in een “bubble”. Volgens de Amerikaanse econoom en Nobelprijswinnaar Robert Shiller begeeft zijn cyclische k/w ratio van de S&P 500 zich op een zodanig hoog niveau dat beleggers zich grote zorgen moeten maken. Volgens deze methode handelt de S&P 500 op een k!w van 25.4, terwijl het gemiddelde 16.5 bedraagt. ShII€rs Cychoally Âdjustd PJE Rato i Apprachng Oarprus Leva1s (‘E’’vA)’rCi wr.&ï. g I’5J 2m41

20

20

1Ç

5

t t 11 t tt 1 1 i1 1. 111 1 111 Bron: Robert Shiller. 1(1W verhouding S&P 500 tussen januari 1881 en januari 2014. De Shiller klw ratio voor de S&P 500 is gebaseerd op de voor inflatie gecorrigeerde winsten van bedrijven van de afgelopen tien jaar.

In Japan zijn veel bedrijven in staat geweest hun omzetten, winsten en marges sterk te verbeteren. Dit is gedeeltelijk het gevolg van de dalende Japanse Yen. Voor bedrijven in de eurozone is het echter te hopen dat de euro verzwakt zodat zij hun concurrentiepositie kunnen verbeteren. Wij denken dat investeringen in aandelen weer meer zullen worden gedreven door de fundamenten van een bedrijf (zoals goedkope waardering, groeiverwachtingen, verbetering van marges, etc). De zogenaamde samenhang (correlaties) tussen aandelen onderling is de laatste jaren zeer hoog geweest. Deze samenhang zien wij verder afnemen. Dit biedt kansen voor bottom-up “stock pickers”.

Pagina 12

Finles Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

3 Verslag van de Beheerder Ondanks de opgelopen koersen blijven wij positief over aandelen in zijn algemeenheid. Dit is met name het gevolg van het ruime monetaire beleid wat door veel centrale banken wereldwijd wordt gevoerd (lage rente enlof kwantitatieve verruiming). Het “te snel” of het “ongecontroleerd” afbouwen van de kwantitatieve verruiming in de Verenigde Staten is een grote bedreiging. In ons allocatiebeleid gaat de voorkeur uit naar aandelenmarkten in Europa, de Verenigde Staten, Japan en China. Aandelenmarkten van opkomende landen, exclusief China, achten wij minder interessant vanwege de fiscale problemen van een aantal belangrijke opkomende landen en de invloed die dit heeft op het bedrijfsleven. Obligaties Staatsobligaties zien wij (nog steeds) niet als interessante beleggingspropositie. Integendeel zelfs. Hetzelfde geldt voor staatsobligaties van opkomende landen. In onze opinie blijft het effectieve rendement momenteel onvoldoende in vergelijking met de risico’s in de huidige economische omgeving. Wel zien wij selectief nog steeds kansen in bedrijfsobligaties in met name Europa. De focus ligt hierbij op zogenaamde “High Yield Bonds” ofwel obligaties van bedrijven met een lagere kredietwaardigheid. De juiste selectie van dit type obligaties wordt in onze opinie wel een belangrjkere component van het totaalrendement aangezien de zogenaamde risico-opslag in de laatste 18 maanden sterk is afgenomen. Onroerend goed Binnen onroerend goed is het soort onroerend goed en de locatie belangrijk. Wij blijven negatief op de Europese onroerend goed markt in zijn algemeenheid (commercieel onroerend goed alsook woningbouw) door de fragiele economische situatie en de hoge leegstand. De werkloosheid blijft onverminderd hoog in Europa waardoor mensen zeer terughoudend blijven met het doen van grote uitgaven. Daarnaast verloopt de kredietverlening door banken nog steeds erg moeizaam. Wij waren uitgesproken positief over de Amerikaanse woningmarkt maar de stijgende kapitaalmarktrente maakt ons minder optimistisch. Een stijgende rente betekent namelijk dat kopers met hogere rentelasten te maken krijgen. Een verdere stijging zal potentiële kopers mogelijk afschrikken. Ook de verdere afbouw van de kwantitatieve verruiming is een risico voor de huizenmarkt in de Verenigde Staten. Grondstoffen Ook voor 2014 zijn wij over het algemeen niet positief over grondstoffen door de redenen die reeds zijn beschreven in de terugblik. Wij blijven de voorkeur hebben om de beleggingscategorie grondstoffen via hedge fondsen te bespelen. Hedge fondsen kunnen immers ook profiteren als prijzen dalen. Ook kunnen zij beter omgaan met complexe prjsstructuren. Hedgefondsen Wij blijven positief over de kansen voor hedgefondsen. De beste kansen zien wij momenteel voor de volgende hedgefondsen strategieën: Global Macro: De grootschalige monetaire en fiscale interventies wereldwijd bieden veel kansen voor gekwalificeerde macro fondsen. Verder denken wij dat indien de volatiliteit gaat stijgen macro fondsen daarvan kunnen profiteren. Event Driven: Event Driven is een brede hedgefondsen strategie. Onze voorkeur gaat momenteel uit naar zogenaamde Multi Strategy Event Driven fondsen. Deze fondsen richten zich op meer substrategieën zoals “merger arbitrage” en “distressed securities”. Met name in distressed RMBS in de Verenigde Staten zien wij nog interessante mogelijkheden alsook in schuldpapier van bedrijven in Zuid-Europa (Spanje, Griekenland, Portugal). Long/short Eguity: De zogenaamde samenhang (correlaties) tussen aandelen onderling is de laatste jaren zeer hoog geweest waardoor het voor veel managers van long/short equity fondsen moeilijk was om toegevoegde waarde te leveren bij het selecteren van individuele aandelen aan zowel de long en short zijde van de portefeuille. Deze samenhang is verder aan het afnemen. Dit biedt in onze optiek kansen voor bottom-up “stock pickers”.

Pagina 1 13


4 Het Finles Lotus Fonds 4.1 Resultaat Finles Lotus Fonds 2013 De koers van het Finles Lotus Fonds (FLF) steeg met +3,30% in 2013. De samengestelde benchmark, 75% MSCI Far East & 25% HFRX Macro/CTA Index, steeg in 2013 met +3,79%. 4.2 Gevoerd beleggingsbeleid 2013 De start van 2013 was zeer goed voor veel beleggingscategorieën met name omdat beleggers opgelucht waren door het afwenden van de overheidssluiting op 1januari en het tijdelijk verhogen van het schuldenplafond in de Verenigde Staten. In de tweede helft van het tweede kwartaal brak een moeilijke periode aan voor de financiële markten. Nagenoeg alle beleggingscategorieën kregen te maken met verliezen. De “trigger” voor deze omslag was dat FED voorzitter Bernanke hintte op het terugschroeven van de kwantitatieve verruiming. Aandelenmarkten in Europa, de Verenigde Staten en Japan herstelden snel en vonden hun weg omhoog. In veel opkomende landen bleven de marktomstandigheden daarna echter uiterst volatiel. 2013 was het jaar van de wederopstanding Japan. Het vertrouwen van consumenten en bedrijven nam sterk toe gedurende het jaar. De winstgevendheid van Japanse bedrijven nam eveneens sterk toe. Gemiddeld is de winstgevendheid jaar op jaar met 60% gestegen. Dit is gedeeltelijk het gevolg van de depreciatie van de Japanse Yen wat een zeer goede uitgangspositie biedt voor exporterende bedrijven. Japan heeft nu voor het eerst sinds een zeer groot aantal jaren te maken met inflatie. Dit alles had eveneens een zeer positief effect op de aandelenmarkten in Japan. ari 100 eur

160

140-

120-

100

-

80

60

FLF Eienchrn rk

AEX 20 1-01-03

1-01-05

1-01-07

1-01-Ü

1-01-11

1-01-13

Bron: Finles: Rendement FLF van 1 januari 2003 t/m 31 december 201.3

Zoals u al in de algemene terugblik heeft kunnen lezen waren de onderlinge verschillen tussen landen in Azië zeer groot. Landen als India, Indonesië en Thailand werden hard getroffen toen Ben Bernanke hintte op het terugschroeven van de kwantitatieve verruiming. Aandelenmarkten in deze landen kregen te maken met zeer forse verliezen. In China bewoog de economische groei (BBP) in 2013 rond de 7,5%. De lokale beurs in China beleefde wederom een zeer moeizaam jaar. Dit zelfde gold voor Chinese bedrijven die een notering hebben in Hong Kong. Beide aandelenmarkten verloren zo’n 6% in 2013. Echter, waren er zeer grote verschillen waarneembaar tussen de resultaten van individuele aandelen en sectoren.

Pagina 14

Finles Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

4 Het Finles Lotus Fonds 12.O FLF -

8.0%

E Z1

B er. c h m ark

4.0% t—

‘ZI

-8.0% 3%

12%

15%

Gemiddeld jaarlijks risico Bron Finles: Risico / Rendement FLF van 1 januari 2009 tot 31 december 2013

Binnen het FLF werd de allocatie naar Japan verhoogd in het eerste kwartaal van 2013. Dit ging met name ten koste van de allocatie naar een passief Korea fonds (ETF) en een passief beleggingsfonds (ETF) dat in geheel Azië ex Japan investeert. Gedurende de zomer werd de allocatie naar China verhoogd. Twee “absolute return” long-only aandelenfondsen werden toegevoegd aan de portefeuille van het FLF. Deze allocatie werd gemaakt nadat de beleggingen in India en Indonesië waren verkocht. Zoals we in de vooruitblik 2013 van het jaarverslag van 2012 ook al schreven waren wij in toenemende mate positief gestemd over Japan en China. Gaandeweg het jaar werden wij duidelijk minder positief op de landen in Zuidoost-Azië. Zodoende werd in september ook nog de belegging in Thailand verkocht. In het tweede kwartaal van 2013 is er een belegging toegevoegd aan de portefeuille van het FLF die vooral tot doel heeft om het staartrisico (lees grote verliezen) te verkleinen gedurende perioden van stress op de financiële markten. De marktomstandigheden waren echter moeilijk voor dit type fondsen door de sterke beweeglijkheid maar het gebrek aan een duidelijke trend in bepaalde markten (met name grondstoffen, valuta, en vastrentende waarden). 8% 4-

525%

X hedg

• Y.ore

760%_

315%

•Jp&ri

liapan

• Th&%d

1

• T&4-)n

China HongKong

Chir: •Vietnam Hcng Korie

%—J 635

Azi8 ex-Jpri

r

5%

ZuidKorea

Globa 1

indiesië

12%

S

Azië ex Japan

• ind%

5i!gOpor4- REITS

1 Vietnam

946%]

Cach en hedge

Giobi

Geografische allocatie FLF per 31/12/12

Geografische allocatie FLF per 3 1/12/13

Pagina 15

Finles Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

4 Het Finles Lotus Fonds Het FLF heeft de mogelijkheid om in individuele aandelen te beleggen (tot maximaal 20% van het fondsvermogen) indien het fonds een bepaald thema wil bespelen maar geen beleggingsfondsen voorhanden zijn om dit betreffende thema te bespelen. Zodoende werden in het vierde kwartaal van 2012 reeds vier posities in Singapore REITS toegevoegd aan de portefeuille van het FLF. Dit zijn aandelen waarbij de onderliggende waarden uit lokaal Singaporees vastgoed bestaan en waarbij een relatief hoog dividend wordt betaald aan investeerders. Na een goed resultaat in het eerste kwartaal van 2013 werden deze posities in het tweede kwartaal verkocht. Steeds meer investeerders kochten deze aandelen als alternatief voor vastrentende waarden. Een stijging van de kapitaalmarktrente zou derhalve een negatieve impact kunnen hebben op dit type aandelen. Dit scenario voltrok zich vanaf de tweede helft van mei. Het is achteraf een zeer verstandige beslissing geweest deze posities te verkopen omdat uiteindelijk zeer stevige jaarverliezen werden behaald door deze posities. In 2013 werd het valutarisico afgedekt van landenfondsen waarvan de valuta gekoppeld is aan de US dollar (zoals de Hong Kong dollar). Ook het directe Japanse Yen risico werd afgedekt gedurende 2013. Dit was een goede beslissing aangezien de euro meer dan 4% apprecieerde ten opzichte van de US Dollar en de euro apprecieerde meer dan 26% ten opzichte van de Japanse Yen. 4.3 Beleggingsbeleid 2014 Wij verwachten geen drastische wijzigingen van het beleggingsbeleid in 2014. Wij blijven op zoek naar de meest interessante markten (landen) en binnen elke markt naar de best mogelijke investeringsmogelijkheid. Dit kunnen zowel actief beheerde beleggingsfondsen, aandelen, index trackers als hedge funds zijn. Momenteel geven wij de vookeur aan “absolute return” long only fondsen. De Beheerders van deze fondsen geven prioriteit aan absolute beleggingsresultaten in plaats van relatieve beleggingsresultaten. Als hun visie op de markten niet positief is dan kunnen zij bijvoorbeeld beslissen om de kasgeldweging fors te verhogen. Wij zijn minder positief over zogenaamde passieve beleggingsfondsen (ETF’s). Dit aangezien wij denken dat investeringen in aandelen weer meer zullen worden gedreven door de fundamenten van een bedrijf (zoals goedkope waardering, groeiverwachtingen, verbetering van marges, etc). De zogenaamde samenhang (correlaties) tussen aandelen onderling is de laatste jaren zeer hoog geweest. Deze samenhang zien wij verder afnemen. Dit biedt in onze opinie kansen voor goede bottom-up “stock pickers”. Waarderingstechnisch zien we binnen Azië nog steeds de beste mogelijkheden in China en Japan. Ondanks de zeer forse stijging van de Japanse aandelenmarkten in 2013 zien wij nog steeds voldoende opwaarts potentieel voor de Japanse aandelenmarkt. Dit wordt zowel gevoed door het beleid van premier Shinzo Abe ofwel “Abenomics” genaamd alsook door de goede staat waarin veel Japanse bedrijven verkeren. Ook over China zijn wij positief. In China is de regering is bezig om de economie in balans te brengen en te hervormen. Een ander belangrijk punt binnen hun beleid is de aanpak van de verontreiniging in het land. Dit alles levert kansen op voor de relatief nieuwe sectoren in het land zoals IT en clean energy. Ook bedrijven met een focus op de binnenlandse consumenten hebben een uitstekend potentieel. Het land kent een aantal grote problemen. Denk hierbij aan het aantal slechte leningen op de balansen van banken of juist leningen die buiten de balansen van banken zijn gelaten. Wij denken echter dat deze risico’s te overzien zijn mits deze kordaat worden aangepakt door de overheid. Waarderingen in China zien wij eveneens als aantrekkelijk. Zo handelt de MSCI China, een combinatie van aandelen die op diverse Chinese beurzen, op een voorziene koers/winstverhouding (12 maanden) van 8,6 keer de winst en een voorziene koers/boekwaarde (12 maanden) van 1,3 keer.

Pagina 16

Finles Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

4 Het Finles Lotus Fonds (Xi

—MXCT’. 1 fF’E 1—fPSiR-4S

26

-

(Xi

MXCN 12r’ fPE xI tar,k5 MXC12rfF’e,dc,-.ks

8.0

24 70 22 p..’

20

O€

6.0

ed. barks114 P/• .3

18

0

:.i

16 14

40

12

30

10 20 6 CC

if -,

-

c, c;’

f-‘ —,

r-. ‘o <

t-..

t—

02

.

C

C

t

C

-,

0

Q =

-

0

-,

-

0)

0

•

t t’

-,

0

0 —

au

OW%4

—

—

0

-,

‘-t-

‘

-,

‘-:-

L

C’.4

—

‘-:-

t -

1 0

02

‘2

02

02

‘-t-

—

‘-

—

-

0

Bron: Greenwoods Asset Management. Voorziene K/W ratio en voorziene K/B ratio MSCI China

Wij zijn duidelijk minder positief over Zuidoost-Azië voor de korte termijn door de eerder genoemde redenen. Op moment van schrijven van dit verslag, februari 2014, houdt het FLF in deze regio slechts een investering in een Vietnam fonds aan. Het langetermijnperspectief voor Zuidoost-Azie is echter nog steeds intact. Wij sluiten zeker niet uit dat later dit jaar de allocatie naar deze regio wederom wordt uitgebreid. We verwachten dat de allocatie naar beleggingen, die als doel hebben het staartrisico binnen de portefeuille van het FLF te verkleinen, stabiel blijven of wellicht licht zullen toenemen. Wij denken dat deze fondsen met name hun toegevoegde waarde kunnen leveren gedurende perioden van stress op de financiële markten. In onze optiek verbeteren we hiermee de risicorendement verhouding van het FLF. Het directe US dollar en Japanse Yen risico, indien aanwezig, blijft vooralsnog afgedekt. Het kan echter zijn dat wij op enig moment besluiten om dit risico niet meer af dekken. 4.4 Risicobeheer Risicobeheer is een integraal onderdeel van het beleggingsproces. Dagelijks worden de belangrijkste risico’s gemonitord door de beheerder. Hierbij wordt vooral gekeken of de beleggingen zich nog binnen de vastgestelde kaders en beleggingsrestricties begeven. Bij het realiseren van de beleggingsdoelstelling kan de beheerder gebruik maken van derivaten, zoals forwards. Voor een verdere beschrijving van de risico’s wordt verwezen naar de algemene toelichting op de jaarrekening.

Utrecht, 29 april 2014 Finles N.V. Beheerder Finles Lotus Fonds

Pagina 17


5 Jaarrekening BALANS PER 31 DECEMBER (bedragen in EUR 1.000 na resultaatbeslemming)

2013

2012

8.624 13 8.637

8.211 77 8.288

ACTIVA Beleggingen Aandelen Valutatermijntransacties 1 Vorderingen Vorderingen uit hoofde van effectentransacties Overige vorderingen

2

Liquide middelen

1

Totaal activa

1 1

5 2 7

496 496

969 969

9.134

9.264

8.912 8 8.920

9.180 16 9.196

175 32 7 214

39 29 68

9.134

9.264

-

PASSIVA Fondsvermogen Vermogen Reserve waarderingsverschillen

3 4

Kortlopende schulden Schulden uit hoofde van effectentransacties Overige schulden Af te dragen aan participanten

5 6

Totaal passiva

Pagina 18


5 Jaarrekening WINST-EN VERLIESREKENING (Bedragen in EUR 1.000)

2013

2012

7

56 56

70 70

8

170 260 (6) 424

708 233 (94) 847

9

87 87

98 98

10

5 5

2 6 8

572

1.023

(158) (37) (3) (9) (58) (13) (1) (279)

(163) (33) (2) (4) (57) (1) (24) (1) (285)

293

738

301 (8) 293

728 10 738

Opbrengsten uit beleggingen Dividenden

Waardeveranderingen van beleggingen Aandelen Valutatermijntransacties Koers- en omrekenverschillen Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Aandelen

Overige opbrengsten Rente op liquide middelen Overige opbrengsten

-

Totaal opbrengsten Kosten Kosten beheer Kosten administratie Bankkosten (transactie kosten) Kosten bewaargeving Kosten toezicht en research Kosten DNB/AFM Accountantskosten Overige kosten Totaal kosten Resultaat Verdeling van het resultaat Ten gunste van het vermogen Vrijval reserve waarderingsverschillen

Ii 12 13 14

-

16

Pagina 19


5 Jaarrekening KASSTROOMOVERZICHT (bedragen inEUR 1.000)

2013

2012

293

738

(17.555) 17.723 (424) (87) 6 146 102

(39.257) 39.894 (847) (98) (5) 37 462

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Uitgegeven participaties Teruggenomen participaties Netto kasstroom uit financieringsactiviteiten

38 (607) (569)

94 (1.197) (1.103)

Netto kasstroom

(467)

(641)

(6)

(94)

(473)

(735)

969

1.704

496

969

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Resultaat Aanpassing voor: Aankopen van beleggingen Verkopen van beleggingen Waardeveranderingen van beleggingen Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Mutatie vorderingen Mutatie kortiopende schulden Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten

Koers- en omrekenverschillen Mutatie liquide middelen Stand liquide middelen begin verslagperiode Stand liquide middelen einde verslagperiode

1

Pagina 20


6 Toelichting op de jaarrekening ALGEMEEN De jaarrekening van het Finles Lotus Fonds is opgesteld volgens de voorschriften die zijn vastgelegd in Titel 9, Boek 2 van het Burgerlijk Wetboek, de Wft en de richtlijnen voor de jaarverslaggeving, in het bijzonder Richtlijn 615 Beleggingsinstellingen. Ten tijde van het opmaken van deze jaarrekening was de datum het meest recente prospectus 30juli 2012. Fiscale positie Het Fonds is een besloten fonds voor gemene rekening, met als gevolg fiscale transparantie voor de inkomstenbelasting. Het Fonds is geen vennootschapsbelasting verschuldigd. Op grond van de wet IB 2001 wordt het vermogen van de participant belast met een vermogensrendementsheffing. Over het saldo van bezittingen en schulden wordt een forfaitair rendement van 4% berekend, te belasten tegen een tarief van 30% (rekening houdend met vrijstellingen). De heffing is onafhankelijk van het daadwerkelijk gerealiseerde rendement en de gemaakte (rente) kosten.

Stemrechten Het beleid van de Beheerder ten aanzien van eventuele stemrechten in andere beleggingsinstellingen of ondernemingen zal per individueel geval worden bekeken. Er is geen gebruik gemaakt van stemrechten in 2013. Beleid en beschrijving activiteiten Voor het beleid en de beschrijving van de activiteiten wordt verwezen naar het verslag van de Beheerder. Inkoop deelnemingsrechten Het Finles Lotus Fonds heeft een open-end structuur. De Beheerder kan volgens artikel 5 lid 2 van het reglement van beheer en bewaring van het Finles Lotus Fonds, onder zekere omstandigheden besluiten de inkoop van deelnemingsrechten op te schorten. In die gevallen vindt de terugneming van participaties pas plaats als de liquiditeiten de betaling toelaten, maar uiterlijk 8 werkdagen nadat bovengenoemde gelden vrijgemaakt konden worden. Uitbesteding van taken Het beheer van het Fonds wordt gevoerd door Finles N.V. te Utrecht. De financiële administratie, participantenadministratie alsmede de beleggingsadministratie worden gevoerd door TMF FundAdministrators B.V. Kas Trust Bewaarder Finles Lotus Fonds B.V. is de Bewaarder voor het Fonds. Mededeling ten aanzien van belangen van grote beleggers Het Subfonds Finles Collectief Beheer heeft een belang van 49,97% (2012: 46,92%) in het Finles Lotus Fonds. GRONDSLAGEN VOOR DE OPSTELLING VAN DE JAARREKENING Grondslagen Activa en verplichtingen worden in het algemeen gewaardeerd tegen de verkrjgings- of vervaardigingsprijs of de actuele waarde. Indien geen specifieke waarderingsgrondslag is vermeld vindt waardering plaats tegen de verkrjgingsprjs. In de balans, de winsten verliesrekening en het kasstroomoverzicht zijn referenties opgenomen. Met deze referenties wordt verwezen naar de toelichting. Het kasstroomoverzicht is volgens de indirecte methode opgesteld. Hieronder volgt een overzicht van de grondslagen voor de opstelling van de jaarrekening van het Fonds. Deze grondslagen zijn consistent toegepast in het huidige en het voorgaande boekjaar.

Presentatievaluta De functionele en rapportage valuta zijn beide in euro’s.

Pagina 21


6 Toelichting op de jaarrekening GRONDSLAGEN VOOR DE OPSTELLING VAN DE JAARREKENING (VERVOLG) Verwerking (activa, passiva, resultaat en kosten) Een actief wordt in de balans verwerkt wanneer het aannemelijk is dat toekomstige economische voordelen van het actief naar het Fonds zullen stromen en dat het bedrag van het actief op betrouwbare wijze kan worden gemeten. Een passief (verplichting) wordt in de balans verwerkt wanneer het aannemelijk is dat er een uitstroom van middelen die economische voordelen in zich brengen, zal voortvloeien uit de regeling of afwikkeling van een aanwezige verplichting en dat het bedrag dat met de regeling of afwikkeling is gemoeid, op betrouwbare wijze kan worden vastgesteld. Resultaat wordt opgenomen in de winsten verliesrekening wanneer zich een toename in toekomstig economisch voordeel dat verband houdt met een toename van activa of afname van passiva (verplichting), heeft voorgedaan, die op betrouwbare wijze kan worden vastgesteld. Kosten worden opgenomen in de winsten verliesrekening wanneer zich een afname in toekomstig economisch voordeel dat verband houdt met een afname van een actief of toename van een passief (verplichting), heeft voorgedaan, die op betrouwbare wijze kan worden vastgesteld. Vreemde valuta Monetaire activa en monetaire passiva luidend in valuta anders dan de euro worden omgerekend in euros tegen de koersen die gelden per balansdatum. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koersen die gelden op de datum van de transactie. Verschillen in wisselkoersen van vreemde valuta die zich voordoen bij omrekening, en gerealiseerde winsten en verliezen bij vervreemding of afwikkeling van financiële activa en passiva worden opgenomen in de winsten verliesrekening. Schattingen Bij het toepassen van de grondslagen en regels voor het opstellen van de jaarrekening vormt de beheerder zich verschillende oordelen en maakt hij schattingen die essentieel kunnen zijn voor de in de jaarrekening opgenomen bedragen. Indien voor het geven van het vereiste inzicht noodzakelijk, zijn deze oordelen en schattingen inclusief de bijbehorende veronderstellingen opgenomen in de toelichting van de jaarrekening. WAARDERINGSGRONDSLAGEN VOOR DE OPSTELLING VAN DE BALANS Beleggingen De effecten worden gewaardeerd tegen de marktwaarde per balansdatum. De marktwaarde is het bedrag waarvoor een actief of een verplichting kan worden afgewikkeld tussen ter zake goed geïnformeerde, tot een transactie bereid zijnde partijen die onafhankelijk zijn. Niet beursgenoteerde beleggingsfondsen worden gewaardeerd tegen de per balansdatum meest recente intrinsieke waarde of de meest recente schatting (best estimate) van de beheerder/administrateur van het beleggingsfonds. Dit laatste geldt voornamelijk voor de illiquide fondsen en fondsen die voor lagere tijd “op slot” zijn gegaan. De daarbij optredende verschillen, evenals verschillen ontstaan bij verkoop van effecten, worden via het resultaat over het boekjaar verwerkt in het fondsvermogen. De kosten van effectentransacties zijn in de aan- en verkoopwaarde van de beleggingen meegenomen. De waarderingen van de onderliggende beleggingen heeft plaatsgevonden op basis van de meest recente beschikbare informatie ten tijde van het opmaken van de jaarrekening. Voor liquide fondsen wordt daarbij uitgegaan van informatie van de administrateur van het fonds, de manager van het fonds, en Bloomberg (onafhankelijke koersleveranciers) indien van toepassing. Voor illiquide fondsen is vaak slechts informatie van de beheerder van het fonds beschikbaar. Een onderliggende belegging wordt als illiquide aangemerkt indien uittreding niet overeenkomstig de voorwaarden van het prospectus mogelijk is. Derivaten Derivaten worden in de jaarrekening opgenomen tegen de reële waarde (marktwaarde). Indien geen marktwaarde beschikbaar is, wordt de waarde bepaald met behulp van marktconforme en toetsbare waarderingsmodellen, vergelijkbare derivaten met dezelfde kenmerken waarvoor wel een marktnotering bestaat of wordt de marktwaarde ontleend aan informatie verkregen van gezaghebbende brokers/instituten.

Pagina 22


6 Toelichting op de jaarrekening WAARDERINGSGRONDSLAGEN (VER VOLG)

VOOR

DE

OPSTELLING

VAN

DE

BALANS

Vorderingen Vorderingen worden bij eerste verwerking gewaardeerd tegen de reële waarde van de tegenprestatie. Vorderingen worden na eerste verwerking gewaardeerd tegen de geamortiseerde kostprijs. Voorzieningen wegens oninbaarheid worden in mindering gebracht op de boekwaarde van de vordering. Liquide middelen Onder de liquide middelen zijn opgenomen die kas- en banktegoeden die onmiddellijk opeisbaar zijn dan wel een looptijd korter dan twaalf maanden hebben. Zij worden onderscheiden van tegoeden in verband met beleggingstransacties. Liquide middelen uit hoofde van beleggingstransacties worden gepresenteerd onder de vorderingen. Rekening-courantschulden bij banken zijn opgenomen onder schulden aan kredietinstellingen onder kortlopende schulden. Liquide middelen worden gewaardeerd tegen nominale waarde. Reserve waarderingsverschillen De reserve waarderingsverschillen betreft de ongerealiseerde koersen valutaverschillen van de beleggingen op de balansdatum. In overeenstemming met de richtlijnen voor de jaarverslaggeving worden gerealiseerde en ongerealiseerde waarderingsverschillen van liquide beleggingen via de winsten verliesrekening direct ten gunste of ten laste van het fondsvermogen gebracht. De ongerealiseerde waarderingsverschillen van illiquide beleggingen worden aan de reserve toegevoegd. Op grond van wettelijke bepalingen moet een herwaarderingsreserve worden gevormd voor ongerealiseerde positieve waardevermeerderingen van incourante beleggingen. Deze herwaarderingsreserve, die per actief wordt gevormd, wordt ten laste van het onverdeeld resultaat gebracht. Dit houdt in dat het bedrag van de herwaarderingsreserve niet voor uitdeling in aanmerking kan komen.

Kortiopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde. GRONDSLAGEN VOOR RESULTAATBEPALING Opbrengsten Dividenden worden opgenomen op de datum van vaststelling. Niet-verrekenbare buitenlandse bronheffing op dividenden wordt hierop in mindering gebracht. Rentebaten worden toegerekend aan de periode waarop zij betrekking hebben. Kosten effectentransacties Aan- en verkoopkosten van beleggingen worden niet opgenomen in de kostprijs en als gevolg van ten laste van het resultaat gebracht. Kosten De kosten worden toegerekend aan de periode waarop zij betrekking hebben. De kosten van beheer en bewaring worden overeenkomstig het Reglement van Beheer van het Finles Lotus Fonds via het resultaat ten laste van het vermogen gebracht.

Pagina 1 23

Finles Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

6 Toelichting op de jaarrekening RISICOPARAGRAAF Het beleggingsbeleid is erop gericht de participanten de zekerheid van een ruime spreiding over de verschillende financiële instrumenten en een zekere mate van beheersing van de risico’s te bieden, echter risico’s zijn niet uit te sluiten. Het gekozen beleggingsbeleid kan negatieve gevolgen hebben voor het rendement. Beleggen is niet zonder risico. De AFM verplicht in dit kader beleggingsfondsen om een document Essentiële Beleggersinformatie op te stellen en beschikbaar te hebben op de website van de Beheerder. Dit document geeft in het kort de doelstellingen, het risicoprofiel, de kosten en de rendementen van het fonds weer. De volgende tekst wordt ook verplicht opgenomen in het document: “In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor toekomstige resultaten Het rendement, maar ook het risico, is voor rekening van de individuele participant in het Fonds. Noch de Beheerder noch de Raad van Commissarissen van Finles N.V., noch de Bewaarder zijn aansprakelijk voor opgelopen verliezen van één of meer participanten. Alle hierna vermelde risico’s zijn door de Beheerder geordend op basis van belangrijkheid welke wordt bepaald op basis van de omvang en relevantie van het risico. De volgende algemene risico’s zijn van toepassing op het Fonds:

Rendementsrisico: het risico bestaat dat het rendement kan variëren als gevolg van de keuze tussen de verschillende onderliggende beleggingsfondsen en andere beleggingsmogelijkheden van het fonds; Erosierisico: het fonds is onderhevig aan risico’s van waardeveranderingen van het kapitaal, met inbegrip van het potentiële risico van erosie als gevolg van intrekkingen van rechten van deelneming die hoger zijn dan het beleggingsrendement; Infiatierisico: er is een algemeen risico van inflatie waardoor de waarde van de participaties en ook de beleggingsopbrengsten kunnen worden aangetast; Frauderisico: het investeringsselectieproces en de investeringsselectieprocedures zijn gericht op het voorkomen van investeringen in malafide beleggingsfondsen. Fraude bij onderliggende beleggingen is echter niet volledig uit te sluiten; De volgende productspecifieke risico’s zijn van toepassing op het Fonds:

Marktrisico: het beleggingsbeleid is erop gericht de participanten de zekerheid van spreiding en een zekere beheersing van de risico’s te bieden. De investeringen binnen het Finles Lotus Fonds zijn onderworpen aan marktbewegingen en aan de risico’s die inherent zijn aan beleggen in het algemeen; dientengevolge kan geen zekerheid worden gegeven dat de beleggingsdoelen zullen worden behaald. Politieke risico’s en de mogelijke invloed van internationale crises en rampen laten zich niet voorspellen en kunnen tijdelijk of langdurig negatief van invloed zijn op de koers en het rendement; Managerrisico: het door de participanten bijeengebrachte fondsvermogen zal voor het merendeel worden geïnvesteerd in andere beleggingsfondsen, waarvan de beslissingsbevoegdheid ten aanzien van de beleggingen in handen is van andere Beheerders. De Beheerder van het Finles Lotus Fonds wordt periodiek geïnformeerd door de Beheerders van deze fondsen over hun gevoerde beleggingsbeleid en de behaalde resultaten. Noch de Beheerder, noch de door Beheerder ingeschakelde derden zijn in staat om de ontwikkelingen binnen deze geselecteerde fondsen op dagbasis te volgen; Liguiditeitsrisico; de Beheerder zal in het beleggingsbeleid rekening houden met het feit dat participanten hun participaties willen verkopen. Dit kan worden bereikt door een bepaald percentage van de portefeuille “voldoende” liquide te houden. De belegger dient er echter rekening mee te houden dat onder bepaalde omstandigheden geen zekerheid kan worden gegeven dat bij verkoop van participaties aan het Fonds er voldoende liquiditeiten in het Fonds aanwezig zijn om de participaties in te kopen; Verhandelbaarheidsrisico: de mate van verhandelbaarheid van rechten van deelneming of effecten waarin belegd wordt is van invloed op de hoogte van de feitelijke aan- en verkoopkoersen. Dit kan betekenen dat rechten van deelneming of effecten niet of slechts tegen een substantieel lagere prijs dan de toegekende waardering verkocht kunnen worden;

Pagina 24


6 Toelichting op de jaarrekening RISICOPARAGRAAF (VER VOLG) Valutarisico: omdat kan worden belegd in andere valuta’s dan de Euro kan een valutarisico ontstaan. De Beheerder van het Fonds heeft de mogelijkheid om valutarisico’s af te dekken indien zij dit in het belang van het Fonds acht. In de jaarrekening van het Fonds wordt hierover verantwoording afgelegd. In 2013 werden de valutarisico’s van beleggingen in hedgefunds en die van beleggingen met aan de US dollar gelinkte vreemde valuta’s in de portefeuille van het FLF volledig afgedekt. Ook het Japanse Yen risico werd afgedekt gedurende 2013; Leveragerisico: de Beheerder is bevoegd om voor rekening en risico van het Fonds leningen aan te gaan met een maximum van 10% van het fondsvermogen. De leningen worden gebruikt voor de opvang van tijdelijke liquiditeitstekorten als gevolg van uittredende participanten. Leningen worden niet aangewend voor de aankoop van onderliggende beleggingen van het Finles Lotus Fonds; Daarnaast kan het Finles Lotus Fonds investeren in fondsen die meer dan 100% van hun fondsvermogen kunnen beleggen, dat wil zeggen dat zij bij hun investeringen gebruik kunnen maken van geleend geld (“leverage”). De mate van leverage verschilt per fonds waarin het Finles Lotus Fonds investeert. De leverage bandbreedte bij de huidige onderliggende beleggingen van het Finles Lotus Fonds varieert tussen 0 en 1 maal het fondsvermogen van het betreffende fonds. Voor de participanten in het Finles Lotus Fonds kan dit een extra risico betekenen; het kan daarentegen ook beschermend werken omdat een onderliggend fonds leverage toepast om het marktrisico te verkleinen of geheel uit te sluiten;

Concentratierisico: de onderliggende beleggingen van het Finles Lotus Fonds kunnen zodanig gepositioneerd zijn dat zij geconcentreerd zijn in bepaalde delen van de financiële markten. Echter, de Beheerder streeft een spreiding van de beleggingsportefeuille na, waardoor het risico verband houdend met een sterke concentratie van beleggingen in bepaalde markten of sectoren wordt beperkt; Tegenpartijrisico: de mogelijkheid bestaat dat een uitgevende instelling of tegenpartij zijn contractuele verplichtingen zoals levering van gelden, rechten van deelnemingen of andere financiële instrumenten niet kan nakomen als gevolg van bijvoorbeeld surseance van betaling, faillissement, fraude of liquidatie. Hierdoor kan het Finles Lotus Fonds verliezen op posities oplopen; Betalingsrisico: het kan voorkomen dat een afwikkeling via het betalingsverkeer niet plaatsvindt zoals verwacht omdat de betaling of levering van beleggingscategorieën door de tegenpartij niet, niet op tijd of niet zoals werd verwacht, plaatsvindt; Bewaardersrisico: er bestaat een risico dat de activa die bij de Bewaarder van het Finles Lotus Fonds en de Bewaarders van de onderliggende fondsen in bewaring zijn gegeven verloren gaan als gevolg van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen door deze Bewaarder(s). Om dit risico te beperken toetst de Beheerder de Bewaarders van de onderliggende fondsen tijdens het due diligence proces; Toezichtsrisico: het Finles Lotus Fonds kan beleggen in fondsen die niet onder toezicht staan of onder toezicht staan dat niet te vergelijken is met het toezicht op beleggingsfondsen in Nederland. Dit kan leiden tot een verhoging van het risico; Financiële en fiscale wetgeving: actuele financiële en/of fiscale wetgeving (zoals onzekerheid over het belastingregime) kan in de toekomst gewijzigd worden hetgeen negatieve gevolgen voor de participanten in het Fonds kan hebben. Het rendement, maar ook het risico, is voor rekening van de individuele participant. Beheerder en/of Bewaarder zijn niet aansprakelijk voor behaalde verliezen van één of meer participanten. Een toelichting op de risicofactoren vindt u in het prospectus en de Essentiële Beleggersinformatie van het Finles Lotus Fonds. Beide documenten zijn beschikbaar op de website van de Beheerder; Toelichting In de toelichting op de balans zoals opgenomen in de jaarrekening zijn de risico’s verder toegelicht middels de onderverdeling van de beleggingen naar valuta, en liquiditeit.

Pagina 25


6 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE BALANS 1.1

BELEGGINGEN

Mutatieoverzicht be1egingen (bedragen in EUR 1.000)

Aandelen Per 1januari Aankopen Verkopen Waardeveranderingen Per 31 december Valutatermijntransacties Per 1januari Aankopen Verkopen Waardeveranderingen Per 31 december

2013

2012

8.211 4.011 (3.855) 257

7.906 5.507 (6.008) 806

8.624

8.211

77 13.544 (13.868) 260

(20) 33.750 (33.886) 233

13

77

Pagina 26


6 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE BALANS (VERVOLG) 1.2 BELEGGINGSPORTEFEUILLE PER 31 DECEMBER 2013 (bedragen in EUR 1.000):

Aandelen ADFSPV Arcus Japan Fund Absolute Ins. Unit EUR Arcus Japan Long/Short Fund Ins. Unit EUR Arcus Zenkei Fund mc. LBIE Claim DWS Vietnam Fund EI Sturdza Fund PLC Strategic China Panda Fidelity Funds Japan Advantage Fund Ishares MSCI Hong Kong ETF Ishares MSCI Japan ETF Ishares MSCI South Korea ETF Qbasis Futures Fund Class C Participating SinoPac Multi Strategy Quant Master Fund Class A SinoPac Multi Strategy Quant Master Fund Class A The ChinaA Share Fund Ltd. USD SNV, Class S2 Vitruvius Greater China Equity Totaal aandelen -

—

-

Aantal

Bedrag EUR

% 1W

377 8.909 6.538 9.982 1.242.158 298 78.441 56.075 62.000 13.000 9.047 (745) 745 13.663 6.318

175 1.136 933 112 579 747 1.113 841 547 612 470

1,96 12,73 10,46 1,26 6,49 8,37 12,48 9,42 6,14 6,86 5,27

510 110 739 8.624

5,72 1,23 8,29 96,68

10 3 13

0,11 0,04 0,15

8.637

96,83

2012 Boekwaarde

%

-

Valutatermijntransacties EUR 534.835 / JPY 76.000.000, 14/03/20 14 EUR 1.604.317 / USD 2.200.000, 14/03/20 14 Totaal valutatermijntransacties Totaal beleggingen De beleggingen per 31 december luiden in de volgende valuta’s (uitgedrukt in euro’s): (bedragen in EUR 1.000)

EUR USD

2013 Boekwaarde 5.138 3.486

% 60% 40%

-

SGD Totaal

-

-

8.624

100%

698 6.695 506 312 8.211

8% 82% 6% 4% 100%

De valutatermijntransacties zijn gesloten ter afdekking van de US dollar gelinkte vreemde valuta’s.

Pagina 27


6 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE BALANS (VERVOLG) 1.3 METHODIEK BEPALING MARKTWAARDE Onderstaand volgt een toelichting op de waardering van de materiële posities in de beleggingsportefeuille waarvoor geen Bloomberg registratie of NAV statement beschikbaar is of waaruit onzekerheid blijkt uit beoordeling van onderliggende jaarrekening. 1. 2.

3.

4.

Methode A: Bloomberg: Als een onderliggende belegging is geregistreerd op Bloomberg dan wordt deze waardering gehanteerd. Methode B: Statements verstrekt door de administrateur van het fonds/onderliggende waarde. De administrateur verstrekt maandelijks een statement van de holding. Dit statement wordt door TMF gehanteerd als input voor de bepaling van de NAV van het FLF. Meestentijds worden deze statements binnen 30 dagen na afloop van de maand ontvangen. Methode C: Indien geen Bloomberg registratie en statements beschikbaar zijn worden schattingen van de NAV van de onderliggende waarden, ontvangen van de beheerder van het fonds, gehanteerd. Zodra een statement wordt ontvangen wordt deze vergeleken met de eerder ontvangen schatting. Indien er een materiële afwijking is van de NAV van FLF wordt de NAV van FLF aangepast. Methode D: Dit betreft een specifieke waarderingsprocedure en vigeert voor specifieke onderliggende waarden. Bij afwezigheid van een Bloomberg registratie, statement van een administrateur of een schatting van de beheerder van het fonds waardeert Finles de belegging op basis van eigen inschatting van de marktwaarde van de belegging. Finles maakt hierbij gebruik van alle informatie die beschikbaar is voor de belegging waaronder: correspondentie met de beheerder van de belegger, informatie over onderliggende investeringen, markt indices en overige relevante informatie.

Onderstaand volgt een beknopte toelichting op de illiquide posities van de beleggingsportefeuille. •

Arcus Zenkei Fund, methode D; de waardering van deze positie is gebaseerd op relevante informatie van de manager. De manager heeft in 2013 een aantal distributies gemaakt aan investeerders. Er worden nog meer distributies verwacht in 2014 en mogelijk kan de liquidatie volledig worden afgerond. Asian Debt Fund SPV, methode B; de waardering van deze positie is gebaseerd op het 31 december 2013 statement ontvangen van de administrateur van het fonds. Het laatste jaarverslag is van 2012. In 2013 is de fondsmanager erin geslaagd om de onderliggende posities verder af te bouwen en opbrengsten te distribueren aan investeerders. De manager is met diverse partijen in gesprek om de grootste positie binnen het fonds te verkopen (inmiddels >75% van AUM). Onderhandelingen hierover verlopen moeizaam. Op basis van de laatste ontwikkelingen denken wij dat dit in 2014 gaat plaatsvinden ook al is dit onzeker. The China A Share Fund ltd Class S2, methode B; de waardering van deze positie is gebaseerd op het 31 december 2013 statement ontvangen van de administrateur van het fonds. Het laatste jaarverslag is van 2012. Er zijn geen distributies ontvangen gedurende 2013. In het fonds is mogelijk sprake van een belastingclaim uit hoofde van de Qualified Foreign Institutional Investor program gelanceerd in 2002 door de Chinese overheid. Deze mogelijke belastingclaim ziet op niet afgedragen dividendbelasting op door het fonds ontvangen dividend in de periode tot 1januari 2010. Op basis van de beschikbare informatie per 31december 2013 is op dit moment niet met zekerheid te stellen of de Chinese belastingdienst een belastingclaim bij het fonds zal neerleggen.

De liquide middelen zijn direct opeisbaar. De beleggingen bestaan per 31 december 2013 uit 4,61% (31 december 2012: 6,73%) illiquide beleggingen.

Pagina 28

Finles Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

6 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE BALANS (VERVOLG) 2. Vorderingen uit hoofde van effectentransacties Op 31 december 2013 bedragen de vorderingen uit hoofde van effectentransacties EUR nul (2012: EUR 5 duizend). Deze vorderingen hebben betrekking op beleggingen die nog niet zijn verrekend op balansdatum. De verrekening zal plaats vinden in een periode korter dan 1 jaar. 3. Verloop vermogen

(bedragen in EUR 1.000)

2013

2012

Stand per 1januari Bij: Plaatsing van participaties Resultaat ten gunste van het vermogen

9.180

9.555

38 301 9.519

94 728 10.377

607 607

1.197 1.197

8.912

9.180

Af: Terugname van participaties Stand per 31 december Driejaarsoverzicht Finles Lotus Fonds

Aantal uitstaande participaties Totaal intrinsieke waarde (voor resultaatbestemming) in EUR Totaal intrinsieke waarde per aandeel in EUR

2013

2012

2011

281.848 8.919.823 31,64

300.217 9.196.084 30,63

337.806 9.560.700 28,30

4. Verloop reserve waarderingsverschillen

(bedragen in EUR 1.000) Stand per 1januari Bij: Waardeveranderingen van beleggingen Stand per 31 december

2013

2012

16

6

(8) (8)

10 10

8

16

Pagina 29


6 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE BALANS (VERVOLG) 5. Overige schulden Hieronder volgt een specificatie van de overige schulden per 31 december 2013 en 31 december 2012. (bedragen in EUR 1.000) Te betalen beheervergoeding Te betalen administratievergoeding Te betalen accountantskosten Overige schulden Totaal

2013

2012

13 3 13 3 32

13 6 16 4 39

6. Af te dragen aan participanten Dit betreft nog uit te keren bedragen aan participanten uit hoofde van verkoop van participaties. Alle koopovereenkomsten zijn gesetteld in januari 2014.

TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE WiNST- EN VERLIESREKENING 7. Opbrengsten uit beleggingen Hieronder worden ontvangsten van dividenden en rentes op obligaties verantwoord. 8. Waardeveranderingen van beleggingen De beleggingen worden tegen marktwaarde op de balans opgenomen. Het verschil tussen de marktwaarde aan het begin van het jaar en de marktwaarde aan het eind van het jaar dan wel de verkoopprijs c.q. aflossing vormt de waardeveranderingen. 9. Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen Hieronder wordt verantwoord de waardeveranderingen van illiquide beleggingen welke ultimo boekjaar nog in portefeuille zijn en derhalve niet zijn gerealiseerd.

10. Overige opbrengsten Hieronder zijn de baten en lasten verantwoord die naar hun aard niet kunnen worden gerubriceerd onder een van de andere categorieën baten. Kosten 11. Kosten beheer Finles N.V. is de Beheerder in de zin van artikel 1:1 Wft. De Beheerder ontvangt op de laatste dag van elke maand een vergoeding voor beheer van 0,146% op maandbasis. Deze vergoeding is berekend over het per die datum overeenkomstig artikel 7 van het reglement van beheer en bewaring vastgestelde vermogen. Bedoelde vergoeding wordt verhoogd met de daarover eventueel wettelijk verschuldigde belastingen en ten laste gebracht van het Fonds. Overigens ontvingen de bestuurders geen vergoeding uit het Fonds. 12. Kosten administratie De administratie wordt gevoerd door TMF FundAdministrators B.V. en er wordt een vast bedrag van EUR 35.000 per jaar in rekening gebracht (geen BTW van toepassing) en een variabel bedrag voor kantoorkosten.

Pagina 30


6 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE WINST- EN VERLIESREKENING (VER VOLG) 13. Kosten bewaargeving De Bewaarder van het Fonds betreft Kas Trust Bewaarder Finles Lotus Fund BV., statutair gevestigd te Amsterdam. De Bewaarder treedt op als bewaarder van alle goederen die deel uitmaken of deel gaan uitmaken van het vermogen van het Fonds. De Bewaarder heeft zijn taken niet uitbesteed aan derde partijen. Hieronder worden verantwoord de kosten van de bewaarder in de zin van de Wft, in casu Kas Trust Bewaarder Finles Lotus Fonds B.V. De kosten van bewaargeving bedragen 0,035% per jaar van het fondsvermogen (excl. BTW). De kosten van custody bedragen 0,02% 0,03% per jaar over de in custody genomen beleggingen (excl. BTW). -

14. Kosten toezicht en research Onder kosten toezicht zijn verantwoord de kosten van toezichthoudende taken door de Beheerder op de investment managers en administrators van de beleggingsfondsen waarin wordt belegd. Onder kosten research zijn verantwoord de reis- en verblijfkosten gemaakt door de beheerder die verband houden met onderzoek naar nieuwe beleggingen ten behoeve van het Fonds. 15. Accountantskosten In het boekjaar en voorgaand boekjaar zijn de volgende bedragen aan accountantshonoraria ten laste van het resultaat gebracht: (bedragen inEUR 1000) Controle van de jaarrekening Andere controlewerkzaamheden Totaal

2013

2012

13

16 8 24

13

Bovenstaande honoraria betreffen de werkzaamheden die bij de beleggingsinstelling zijn uitgevoerd door accountantsorganisaties en externe accountants zoals bedoeld in artikel 1, lid 1 Wta (Wet toezicht accountantsorganisaties).

Overige De kosten van marketing, drukwerk en verzending, personeel, beleggingsadvies, vergaderingen, directievoering, contact met participanten, studiereizen, verzenden van jaarverslagen, opstellen en verzenden van nieuwsbrieven en dergelijke zijn ten laste van Finles N.V. als beheerder gebracht.

Pagina 31

Finles Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

6 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE WINST- EN VERLIESREKENING (VER VOLG) Vergelijking werkelijke kosten met kostenniveau zoals vermeld in het prospectus De vergelijking tussen de naar soort onderscheiden, volgens het prospectus te maken kosten en de daadwerkelijk gemaakte kosten laat het volgende beeld zien:

(Bedragen in EUR) Kosten beheer Kosten administratie Bank kosten (transactie kosten) Kosten bewaargeving Kosten toezicht en research Kosten DNB/AFM Accountantsko sten Overige kosten Totaal

Kosten

Prospectus

158 37 3 9 58

162 31 5 3 22 1 16

13 1 279

-

240

Lopende Kosten Factor (voorheen TER) In 2013 is de Totale Expense Ratio (TER) vervangen door de Lopende Kosten Factor als gevolg van wetswijzigingen. In de lopende kosten wordt de prestatievergoeding buiten beschouwing gelaten en worden de Lopende Kosten berekend over de gemiddelde intrinsieke waarde van elke dagelijkse waardeberekening van het Fonds in 2013.

Per 31 december 2013 is de Lopende Kosten Factor van het Fonds als volgt: 2013 Gewogen gemiddeld vermogen (in EUR) Kosten ten laste van het vermogen (in EUR) Lopende Kosten Factor exclusief onderliggende fondsen:

9.027.157 279.075 3,09%

De TER zoals gepresenteerd in het jaarverslag van 2012 is berekend op basis van gemiddelde intrinsieke waarde. 1. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5. 2. Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden gebracht. De kosten van beleggingstransacties en rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen.

Pagina 32

Finles Lotus Fonds

Jaarverslag 2013

6 Toelichting op de jaarrekening TOELICHTING BIJ SPECIFIEKE POSTEN IN DE WINST- EN VERLIESREKENING (VER VOLG) Per 31 december 2012 is de TER van het Fonds als volgt: 2012

Gewogen gemiddeld vermogen (in EUR) Kosten ten laste van het vermogen (in EUR)

9.278.800 284.174

TER exclusief onderliggende fondsen:

3,06%

Synthetische Lopende Kosten Factor De Synthetische Lopende Kosten Factor geeft de kosten weer van de verschillende beleggingsinstellingen die zijn opgenomen in de Finles Lotus Fonds portefeuille, gedeeld door de gemiddelde intrinsieke waarde van die beleggingsinstellingen. De kosten betreffen de totale exploitatiekosten inclusief de in- en uitstapkosten die door de onderliggende beleggingsinstelling (gewogen op basis van de relatieve omvang van de belegging) worden doorberekend.

Doordat de samenstelling van de beleggingsportefeuille regelmatig wisselt en onderliggende fondsen veelal geen kostenratio bekendmaken is het niet altijd mogelijk de Synthetische Lopende Kosten Factor te berekenen op basis van alle onderliggende beleggingsinstellingen en actuele gegevens. Om die reden is de Synthetische Lopende Kosten Factor veelal gebaseerd op verouderde gegevens. De waarde van de Synthetische Lopende Kosten Factor is gebaseerd op 90% van de omvang van de beleggingen. De Synthetische Lopende Kosten Factor is op jaarbasis: 3,38% (total expense ratio onderliggende beleggingen) + 3,09% (total expense ratio Finles Lotus Fonds) = 6,47%. Portefeuille omloopfactor De portefeuille omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 Totaal 2) / XJ * 100 —

Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen beleggingsinstelling gedurende het jaar. Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte beleggingsinstelling gedurende het jaar.

+

+

effectenverkopen) van de

inkopen) van deelnemingsrechten van de

X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. Per 31 december, is de portefeuille omloopfactor van het Fonds als volgt:

Portefeuille omloopfactor

2013

2012

80,00

110,18

Pagina 1 33


6 Toelichting op de jaarrekening OVERIGE TOELICHTINGEN Personeel Het Fonds heeft geen werknemers in dienst. Informatieverstrekking Dit jaarverslag, het prospectus en de Essentiële Beleggersinformatie van het Fonds zijn kosteloos verkrijgbaar bij de Beheerder of kosteloos te downloaden van de website van de Beheerder: Fin lescaijjta!manaemeni.nl Goedkeuring van de iaarrekenin De Beheerder heeft op 29 april 2014 toestemming gegeven voor de openbaarmaking van de jaarrekening. In- en uittredingskosten Voor deelneming in het Finles Lotus Fonds worden geen kosten in rekening gebracht. Intreding vindt derhalve plaats tegen de vastgestelde intrinsieke waarde van het Fonds. Bij gehele of gedeeltelijke uittreding bedragen de eenmalige kosten 0,5% van de opgenomen bedragen. Deze kosten van uittreding komen ten laste van de betreffende individuele participant en komen ten gunste van de Beheerder. Verbonden partijen Finles N.V. te Utrecht, postbus 2600, 3500 GP Utrecht, is als Beheerder verbonden aan de Finles Beleggingsfondsen.

Utrecht, 29 april 2014 Finles N.V. Beheerder Finles Lotus Fonds

Pagina 34


7 Overige gegevens UITKERINGSBELEID Gerealiseerde koerswinsten worden niet uitgekeerd maar via het resultaat aan het fondsvermogen toegevoegd. Gerealiseerde koersverliezen worden ten laste van het resultaat en dientengevolge ten laste van het fondsvermogen gebracht. De opbrengsten die in de vorm van rente en dividend worden verkregen worden via het resultaat van het fonds toegevoegd aan het fondsvermogen. Er vindt derhalve geen uitkering plaats aan participanten. GEBEURTENISSEN NA BALANSDATUM Na balansdatum hebben zich geen belangrijke gebeurtenissen voorgedaan die van invloed zouden kunnen zijn op het inzicht in de jaarrekening. BELANGEN VAN BESTUURDERS EN BEHEERDER De bestuurders van de Beheerder hadden per 31 december 2013 geen belang in (de beleggingen van) het Finles Lotus Fonds als bedoeld in artikel 122 lid 2 Bgfo Wft (2012: geen).

Pagina 35

De 101 tte.

Deloitte Accountants B.V. Orteliuslaan 982 3528 BD Utrecht Postbus 3180 3502 GD Utrecht Nederland Tel: 088 288 2888 Fax: 088 288 9981 www.deloitte.nl

Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: de beheerder van Finles Lotus Fonds Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de in dit rapport opgenomen jaarrekening 2013 van Finles Lotus Fonds te Utrecht gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2013 en de winst-enverliesrekening over 2013 met de toelichting, waarin opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de beheerder De beheerder van het fonds is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen van het verslag van de beheerder, beide in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW) en met de Wet op het financieel toezicht. De beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijking van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaamheden zijn affiankelijk van de door de accountant toegepaste oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de risico’s dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat als gevolg van fraude of fouten.

Deloitte Accountants B.V. is ingeschreven in het handelsregister van de Kamer van Koophandel te Rotterdam onder nummer 24362853.

Member of Deloitte Touche Tohmatsu Limited

DPS/3 113846250/15629

Deloitte.

Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van het fonds. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de door de beheerder van het fonds gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-infonnatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel met beperking te bieden. Onderbouwing van het oordeel met beperking Zoals opgenomen in de toelichting bij de jaarrekening op pagina 28 bevat de beleggingsportefeuille, die tegen marktwaarde gewaardeerd is, een investering in het Asian Debt Fund SPV ad € 175.000 (1,96% van de nettovermogenswaarde van het fonds per 31 december 2013) (2012: € 224.000 respectievelijk 2,44%) waarbij de controlerend accountant een verklaring heeft verstrekt met een oordeelonthouding als gevolg van een wezenlijke onzekerheid in de waardering van de beleggingen van dit fonds. Wij hebben geen voldoende en geschikte controle-informatie kunnen verkrijgen betreffende de juistheid van de waardering van deze investering. Daarnaast bevat de beleggingsportfeuille een investering in het China A Share Fund Ltd. Class S2 ad € 110.000 (1,23% van de nettovermogenswaarde van het fonds per 31 december 2013) (2012: € 112.000 respectievelijk 1,22%) waarbij mogelijk sprake is van een belastingclaim uit hoofde van de Qualified Foreign Institutional Investor program gelanceerd in 2002 door de Chinese overheid. De beheerder is niet in staat om de mogelijke effecten van een dergelijke claim op de waardering per 31 december 2013 in te schatten, en heeft bij de bepaling van de waardering van deze positie hier geen rekening mee gehouden. Wij hebben geen voldoende en geschikte controle-informatie kunnen verkrijgen betreffende de waarschijnlijkheid van deze mogelijke belastingclaim. Als gevolg van deze beide onzekerheden hebben wij niet kunnen vaststellen of eventueel correcties noodzakelijk waren met betrekking tot de hiervoor genoemde bedragen. Oordeel met beperking betreffende de jaarrekening Naar ons oordeel geeft de jaarrekening, uitgezonderd de mogelijke effecten van de aangelegenheden beschreven in de paragraaf “Onderbouwing van het oordeel met beperking”, een getrouw beeld van de grootte en de samenstelling van het vermogen van Finles Lotus Fonds per 31 december 2013 en van het resultaat over 2013 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.

DPSI3 113846250/15629

Deloitte.

Verklaring betreffende overige bij of krachtens de wet gestelde eisen Ingevolge artikel 2:393 lid 5 onder e en f BW vermelden wij dat ons geen tekortkomingen zijn gebleken naar aanleiding van het onderzoek of het verslag van de beheerder, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is opgesteld, en of de in artikel 2:392 lid 1 onder b tot en met h BW vereiste gegevens zijn toegevoegd. Tevens vermelden wij dat het verslag van de beheerder, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel 2:39 1 lid 4 BW. Utrecht, 29 april 2014 Deloitte Accountants B.V. Was getekend: M.C.P. van der Veeken RA

DPS/3 113846250/15629

Finles Lotus Fonds JAARVERSLAG

Recommend Documents