Een wekelijkse samenvatting van de beste ideeën en ontwikkelingen binnen ons gecoverde universum. Markt negeert competitief risico voor Rackspace

Hoogtepunten van deze week Een wekelijkse samenvatting van de beste ideeën en ontwikkelingen binnen ons gecoverde universum.

Markt negeert competitief risico voor Rackspace 28 februari 2015 - 6 maart 2015

Inhoud Hoogtepunten van deze week ..................................................................................................................... 2 Markt negeert competitief risico voor Rackspace Onze top 10 van bedrijven die u het beste koopt of verkoopt Amerikaanse banken slagen met glans voor jaarlijkse stresstest

Beste ideeën ................................................................................................................................................. 4 Alle marktinformatie is vanaf 5 maart, 2015.

1 Om u de toegang tot de informatie over de producten in ons aanbod te vereenvoudigen, stellen wij u een Nederlandstalige versie ter beschikking van het rapport dat werd opgesteld door onze partner Morningstar. Gelieve op te merken dat deze tekst slech ts een vrije vertaling is en dat MeDirect bijgevolg niet aansprakelijk kan gesteld worden voor de exactheid, volledigheid of actualiteit van de gegevens. We raden onze klanten of hun raadgevers aan om de Engelstalige versie te raadplegen als referentie.

MeDirect - Keizerinlaan 66 - 1000 Brussel - België Contact - Tel: 02 518 0000 - www.medirectbank.be - [email protected]

MeDirect is de handelsnaam waaronder Mediterranean Bank (Malta) plc (BTW: BE 0843.062.632) in België opereert. Mediterranean Bank (Malta) plc is een filiaal van Mediterranean Bank plc.

Hoogtepunten van deze week Markt negeert competitief risico voor Rackspace Wij zijn verbijsterd over de recente val van Rackspace op de aandelenmarkt en om het zekere voor het onzekere te nemen raden wij beleggers aan om dit bedrijf voorlopig even links te laten liggen. Hoewel we positief blijven over de vraag naar clouddiensten, zoals Infrastructuur als Service (IaS), blijven aanbieders als Rackspace en Amazon, en de rentabiliteit plus de economic moats in subsectoren en bedrijven sterk verschillen. Wij geloven niet dat Rackruimte een duurzaam competitief voordeel heeft weten op te bouwen, en bovenmatige rendementen op het eigen vermogen zullen waarschijnlijk niet langer aanhouden dan onze geprojecteerde periode. Naar onze mening is het aandeel overgewaardeerd en zal naar alle waarschijnlijkheid onvoldoende rendement op uw beleggingen opleveren.

Onze top 10 van bedrijven die u het beste koopt of verkoopt Vorig jaar bleek opnieuw een sterk jaar voor aandelen, met de S&P 500 TR Index die met 13,7 % steeg, na de reeds uitzonderlijk sterke stijging gedurende 2013 (evenals tijdens de voorgaande 3,5 jaar). Omwille van de beperkte marktvolatiliteit en variërende waarderingen, aarzelden onze top aandelenonderzoekers zich te engageren in te veel nieuwe posities en gaven zij de voorkeur aan het verkopen van aandelen die verhandelen tegen meer dan de geraamde fair value en de winst te beleggen in reeds bestaande holdings. Dat gezegd hebbende, zagen we toch een redelijk aantal zeer overtuigende aankoopmogelijkheden gedurende het vierde kwartaal van 2014 (en het eerste deel van het eerste kwartaal van 2015). De meeste van deze aankopen richtten zich op bedrijven met wide economic moats, omdat veel van onze fondsbeheerders blijven zoeken naar bedrijven die verhandelen tegen relatieve kortingen op de

Belangrijkste feiten 

Wij zijn van mening dat het Rackspace aan een economic moat ontbreekt en er is geen aantoonbaar voordeel in het leveren van clouddiensten. Het bedrijf probeert zich te onderscheiden door een hoger serviceniveau aan te bieden voor de diensten die het bedrijf zelf in beheer houdt, maar deze zullen naar alle waarschijnlijkheid onvoldoende prijszettingsvermogen creëren om een hoog

ramingen van hun fair value. Terwijl het aantal aankopen minder werd omdat de markt opleefde, zien we nog steeds een aantal aandelen die in de smaak vallen bij onze beste fondsbeheerders. Belangrijkste feiten 

bedrijven. Terwijl het grootste deel van de lijst van de beste 10 bedrijven

rendement op het eigen vermogen te realiseren. 

hetzelfde bleef, wist wide moat Wal-Mart narrow moat Apple in de afgelopen

De recente geschiedenis, waarin gepoogd werd het bedrijf te verkopen en een

periode te vervangen in onze lijst, wat vooral kwam door de verkoopcijfers van

strategische koerswijziging plaatsvond, wijst op de dreigingen van de concurrentie binnen de IaaS clouddiensten en de daaruit voortvloeiende problemen om deze bedrijven correct te waarderen. In het jaar 2014 nam

de computergigant in deze periode. 

smaak bij minimaal drie van onze beste fondsbeheerders in de afgelopen

verkoop te verkennen, maar tot een overeenkomst kwam het nooit. Wij zijn van

periode.

mening dat potentiële kopers de vraagprijs te hoog vonden, maar vreemd is. 

Hoewel het rendement op kapitaal van Rackspace de laatste tijd verbeterde, ziet het er voor de lange termijn nog steeds negatief uit en bovenmatige rendementen op het eigen vermogen zullen op zijn best kortstondig zijn. Wij juichen het toe dat het bedrijf zich expliciet richtte op (en het publiceren van) maatregelen omtrent het rendement op het eigen vermogen, maar wij zijn van mening dat de maatstaven van het management de rendementen veelal te

De meeste aankopen werden in de Technologie-sector gedaan. Wide-moat Google, IBM en Oracle, maar ook no moat bedrijf TE Connectivity, viel in de

Rackspace een investeringsbank in de arm om de mogelijkheden van een

genoeg steeg de aandelenkoers met ongeveer 50% sinds de deal van de baan

De koop- en verkoopactiviteit heeft een lichte invloed op onze ultieme top 10 van



De verkopen die uit overtuiging worden gedaan worden steeds meer geleid door onze bedrijfswaarderingen. In de meeste gevallen (en waar commentaar gegeven werd), gingen de fondsbeheerders tot verkopen over zodra de aandelenkoersen in de buurt kwamen van de geraamde fair value. In sommige gevallen werd dit gedaan om aandelen uit de portefeuilles te weren waarvan het bedrijf in de betreffende periode op het punt stond overgenomen te worden. Zowel wide moat PepsiCo als Microsoft werden van de hand gedaan door een aantal van onze topfondsbeheerders.

positief weergeven, omdat zij geen rekening houden met de niet op de balans 

opgenomen verplichtingen.

Voor meer informatie kunt u contact opnemen met: Greggory Warren

Wij nemen een omzetgroei van minimaal 10% en herstellende marges mee in

+1 312-384-4015 [email protected]

onze waarderingen en zijn ervan overtuigd dat de koers/toekomstige winstverhouding van 35 keer een aanzienlijk neerwaarts risico is voor de aandelen op het huidige niveau. Voor meer informatie kunt u contact opnemen met: Rick Summer +1 312-696-6267 [email protected]




Hoogtepunten van deze week Amerikaanse banken slagen met glans voor jaarlijkse stresstest

Het zou ons zelfs niet verbazen om bepaalde erkende banken te zien slagen, omwille van een significante verhoging van het dividend. Aangezien alle ondernemingen zelfs

Op de avond van 5 maart, jongstleden, gaf de Fed de resultaten vrij van een stresstest

in het meest negatieve scenario toereikende kapitaalbuffers moeten hebben en deze

die deel uitmaakte van de Dodd-Frank Wall Street hervorming en de Wet inzake

moeten kunnen handhaven. Wij denken daarom dat bedrijven met een uitzonderlijk

Consumentenbescherming. Dit jaar verschilde de stresstest van voorgaande jaren. De

lage uitbetalingsratio's zoals Bank of America en Citigroup gemakkelijk hun uitbetaling

Federal Reserve gebruikt twee scenario's: "ongewenst" en het nieuwe "ernstig

zouden kunnen verhogen, ervan uitgaande dat hun kwalitatieve processen

nadelige" scenario. Deze laatste wordt gekenmerkt door een aanzienlijke, wereldwijde

verbeterden. Wij vinden ook dat de uitzonderlijk hoge kapitaalniveaus van American

verzwakking van de economische bedrijvigheid, met inbegrip van een zware

Express en Discover beide bedrijven in staat stellen om beter aandelen terug te kopen

Amerikaanse recessie, grote kortingen in de activaprijzen, aanzienlijke verruiming van

en het dividend te verhogen.

de spreads op bedrijfsobligaties en een sterke stijging van de volatiliteit van de aandeelmarkten. Alle 31 banken die aan de stresstest onderworpen werden wisten te

Voor meer informatie kunt u contact opnemen met: Dan Werner +1 312-696-6474

slagen, omdat zij in beide testen boven de vereiste grens van 5% wisten te blijven. De

[email protected]

resultaten zijn geen verrassing voor ons, omdat zij over het algemeen in lijn zijn met Mornignstars eigen stresstest. De Fed liet in een persbericht weten dat voor alle 31 banken in zijn geheel de cumulatieve verliezen voor alle opgebouwde kredietportefeuilles voor een periode van negen kwartalen in totaal 6,1% zijn. Dit is lager dan het verliespercentage van de DoddFrank Act stresstest van 2014. Zoals vermeld in het persbericht, weerspiegelt dit een "voortdurende trend van dalende verliespercentages in leningen onder de sterk negatieve scenario's in de toekomst, omdat de karakteristieken van zowel de lener als de lening blijven verbeteren." Wij zijn ook benieuwd naar de voorspelde verliezen die verband houden met de commerciële activiteiten en de grote fouten van tegenpartijen die werden beheerd door alle grote banken (openbare informatie over blootstellingen aan afzonderlijke tegenpartijen is schaars). Dit kwam overeen met een bedrag van $ 55 miljard dit jaar, wat ongeveer hetzelfde bedrag is als de $ 57 miljard van de geschatte verliezen van afgelopen jaar. In dit sterk negatieve scenario bedroegen de verwachte verliezen $ 103 miljard. Het volgende punt op de kalender van de Fed is het vrijgeven van de resultaten van uitgebreide analyse en evaluatie van kapitaal op 11 maart 2015. De CCAR houdt rekening met de kapitaalplannen van elke bank, zoals dividendbetalingen, het terugkopen van aandelen of geplande overnames, samen met een kwalitatieve beoordeling van het planningsproces voor het kapitaal van de bank. De Fed beoordeelt in feite of de bank de stresstest zelfs na de geplande vrijgave van kapitaal nog zou kunnen doorstaan. Wij denken dat de plannen van de Amerikaanse banken die wij analyseren geaccepteerd zullen worden door de Fed, aangezien deze banken reeds ervaring hebben met dit proces. We maken ons meer zorgen over Deutsche Bank, omdat deze bank in 2015 voor het eerst zal deelnemen aan deze stresstest. In het jaar 2014 ging het de niet-Amerikaanse banken die voor het eerst meededen aan de testen niet al te best af. Enkele banken die door de Fed op kwalitatieve gronden werden afgewezen zijn Banco Santander, HSBC en Royal Bank of Scotland.




Beste ideeën




Beste ideeën




Beste ideeën




Een wekelijkse samenvatting van de beste ideeën en ontwikkelingen binnen ons gecoverde universum. Markt negeert competitief risico voor Rackspace

Recommend Documents