OTP Bank Regionális Treasury
Commodity árkockázatok fedezése Siófok, 2015. november 11. Papp Tibor Árupiaci Derivative Sales Vezető
Commodity árkockázatok fedezése • OTP Treasury bemutatása • Fizikai gázpiaci referenciák átalakulása a régióban
• Kockázatok kezelése / Termékek • Commodity swap és opciók használata commodity árkockázat fedezésre, commodity- és árfolyamkockázat együttes fedezése • Deviza forward és opciós stratégiák • Volumetrikus kockázatok kezelése ( Időjárás derivatívák / Weather derivatives ) • Határidős piacokról ( szereplők, forward görbék, technikai és fundamentális elemzések ) • Konkluzió
Treasury termékek kínálata a régióban Deviza, Kamat és Árupiaci megoldások az OTP Banktól és leánybankjaitól Az OTP Treasury hazai és külföldi vállalati ügyfelek számára kínál Deviza, Kamat és Árupiaci kockázatkezelési megoldásokat az OTP Bank csoport nemzetközi leányvállalatain keresztül, azokban az országokban, ahol a bankcsoport jelen van.
3
Treasury termékek teljes palettájának kínálata a regionális vállalati ügyfelek számára Deviza, Kamat és Árupiaci megoldások az OTP Banktól és leánybankjaitól OTP Bank Regionális Treasury-je teljes körű kockázatkezelési megoldásokat kínál vállalati ügyfelei számára:
• • •
Deviza kockázatok Kamat kockázatok Árupiaci kockázatok
Amíg általában az árkockázati érzékenység általában ismert a vállalat felső vezetése számára, addig a fedezésre alkalmas termékekkel nincsenek mindig tisztában. OTP Regionális Treasury-je készen áll a teljes kockázat kezelési termék paletta megismertetésére és direkt konzultációra az ügyfelekkel, hogy a legoptimálisabb megoldást válassza az ügyfél. 4
Treasury Termékek csoportosítása: Standard termékek • • • •
FX spot FX Forward MM deposit Kamat swap
EGYSZERŰ
Struktúrált termékek • Komplex FX hedge megoldások (FX opciós struktúrák) • Kamat derivatívák • Árupiaci derivatívák
STRUKTÚRÁLT 5
Árupiaci kockázatok kezelése Árupiaci hedge üzletek jellemzően OTC termékek, amelyek a vállalati ügyfelek fizikai árupiaci szerződéseikben használt referenciájára biztosítanak fedezeti lehetőséget. A minimális üzletkötési volumenről érdemes egyeztetni.
OTP Treasury által kínált árupiaci derivatívák:
Energia (Kőolaj, Földgáz, Dízel)
• Kőolaj • Finomított termékek Fűtőolaj, Gázolaj • Földgáz • TTF, NCG referenciák • Üzemanyagok • Kerozin, Dízel,(ULSD)
Fémek
Agrár termékek
(Ipari fémek and Nemes fémek)
(termények olajos magvak)
• Ipari fémek • Aluminium • Réz • Nikkel • Cink • Ólom • Nemes fémek • Arany / Ezüst • Palládium /Platina
• Kukorica / (Matif) • Búza (Matif) • Repceolaj (Matif) • Szója (CBOT) • Cukor • Kávé • Kakaó • Rizs
6
Fizikai gázpiaci referenciák átalakulása Európában és a Kelet Közép Európa-i régióban
Orosz gáz árformula - csökkenti a volatilitást PRG ár formula = P0 x (0,5x (9 havi átlag G ) / Go+0,5 x (9 havi átlag F ) / Fo) Po, Fo, Go konstans értékek G, Go-Platts FOB MED Gasoil 0,1% napi jegyzésárainak számtani átlaga havonta F, Fo-Platts FOB MED Fueloil 1% napi jegyzésárainak számtani átlaga havonta
F, G árak figyelembe vétele a PRG formulában:
Q1
PRG ár:
Q4
Q2
Q3
Q2
Q3
Q4
Q3
Q4
Az árak az előző 9 havi átlag alpján kalkulálódnak Mértékegységek (USD/thou m3, USD/GJ, EUR/MW/h)
Q1
Q1
Q2
A TTF referencia kereskedési volumene alapján meghatározó európai „benchmarkká„ nőtte ki magát Az európai fizikai gáz piac korábbi hosszú távú olaj és olajtermék árakhoz indexált szerződéseit egyre inkább európai spot referenciákhoz indexált szerződések váltják fel. Ahhoz hogy egy piaci referenciát elfogadjanak a fizikai szereplők, jó likviditásra, transzparens árképzésre, könnyű elérhetőségre és kellően nagyszámú piaci szereplő részvételére van szükség. –Könnyű piaci elérés –Nagy számú aktív piaci szereplő –Likvid forward görbe és nagyon aktív spot piac –Megfelelő gáz infrastruktúra –Piaci alapú kiegyenlítő mechanizmus –Egységes gáz minőség –Tárolói kapacitások elérhetősége
TTF – kereskedési volumenek 2009-2015
Baumgarten - egy fizikai tranzit pont,
2010 adatok: Transportation volumes 89bcm Gas storage volumes 2.3bcm Austrian consumption 9.1bcm
1/3 of Russian gas flows to Europe come through Baumgarten Each of Austria’s Transit Entry/Exit Points can be traded at CEGH
Fizikai piacon alkalmazott képletek Orosz gázformula • Pn = Po * ( 0,5 * F / Fo + 0,5 * G / Go ) TTF referencia képlet • Pn = (TTF + spread) * USD/EUR * 1,11 / 3,6 [USD/GJ] Vegyes képlet • Pn = a * Po * ( 0,5 * F / Fo + 0,5 * G / Go ) + b * (TTF + spread) * USD/EUR * 1,11 / 3,6 [USD/GJ]
Kockázatok kezelése / Termékek • Commodity swap és opciók használata commodity árkockázat fedezésre, commodity- és árfolyamkockázat együttes fedezése • Deviza forward és opciós stratégiák • Volumetrikus kockázatok kezelése ( Időjárás derivatívák / Weather derivatives )
A hedge hatékonyságát befolyásoló tényezők A hedge hatékonyságát befolyásoló tényezők – A deviza pozíció tökéletes fedezése nem lehetséges – mivel a fedezendő deviza pozíció nagysága folyamatosan változik.
A
Weather & Consumption HEDGE B
EFFECTIVENESS
Commodity Prices
C
FX rate
Ha a „commodity” árát is hedgeljük akkor a formula hedge hatékonysága tovább javul.
Gázárak alakulása 2014-től napjainkig – és a jelenlegi határidős árak 2017-ig
Gázkereskedő portfoliójában számos relációban keletkezik árkockázat… kitettség elemzése… Beszerzési pozíció
Értékesítési pozíció
Fixed price – typical for short contracts
Net risk effect
Fixed price (e.g. with a margin above the purchase price)
Fixed price – typical for short contracts
No net risk effect (“back-to-back”)
Floating price formula
Floating price formula (e.g. PRG) – typical for long contracts
Fixed price
Floating price formula (e.g. PRG) – typical for long contracts
Floating price formula (TTF monthly with a margin above the purchase price)
Commodity price risk position)
OTC market
RADER Floater
(short
Commodity price risk risk effect (short PRG vs long TTF)
Fix
Fix
Gázkereskedő Customer
Commodity price risk (long position)
Floater
Derivatív termékek-Commodity Swap Alaptermék Jegyzési egység Árjegyzés devizaneme
A swap alapja, amelyre vonatkozóan az ügylet létrejön. Gázolaj üzemanyag esetén a piaci referencia: Platts FOB Med Gasoil 1% metrikus tonna (MT). 1 metrikus tonna 1183,43 liter USD, EUR, HUF
Változó ár
A Változó ár megfigyelési időszak jegyzési napjain jegyzett piaci referencia árak napi jegyzéseinek súlyozatlan számtani átlaga. Változó ár megfigyelési Az a jövőbeli időszak, melynek során az adott Tárgyhónap vonatkozásában a piaci referencia időszaka árak jegyzéseit megfigyeljük és a megállapított módon átlagoljuk. Alaptermék referencia ár A Platts piaci árjegyző által naponta publikált, FOB Med Gasoil 1% jegyzés. Elszámolás módja
Futamidő Fix ár
Havonta, az előre megállapított Fix ár és a havonta kialakuló Változó ár különbözete az adott hónapra vonatkozó elszámolási mennyiség vonatkozásában, nettó módon kerül elszámolásra a bank és az ügyfél között. Jellemzően havi bontásban, akár 18-24 hónapra előre. Az üzletkötéskor megállapított fix ár, melyen a gázolaj árváltozással kapcsolatos kockázatot az ügyfél fixálni tudja.
Derivatív termékek – FX (deviza) forward-ok • Az FX forward lehetővé teszi az ügyfél számára, hogy rögzítse a deviza árfolyamot egy jövőbeni deviza cash flow elemre • Az FX forward olyan pénzügyi tranzakció amelyben: az egyik Deviza 1 összeg átváltásra kerül a másik Deviza 2-ra előre megállapodott árfolyamon és lejáratra. Unhedged Hedged Potential gains Fixed Price
Forward Curve Dates Points Bid/Ask Forwards Bid/Ask ON 11/10/2015 0,7 1,35 292,52 292,74 TN 11/12/2015 1,39 2,31 292,54 292,75 SP 11/12/2015 292,56 292,76 292,56 292,76 SN 11/13/2015 0,87 1,33 292,57 292,77 1W 11/19/2015 6,63 7,63 292,63 292,84 2W 11/27/2015 13 16 292,69 292,92 3W 12/03/2015 18,08 21,78 292,74 292,98 1M 12/14/2015 27,38 32,37 292,83 293,08 IM1 12/16/2015 26,97 32,31 292,83 293,08 2M 01/12/2016 21,5 31,5 292,78 293,08 3M 02/12/2016 29,18 38,82 292,85 293,15 4M 03/16/2016 32,7 45,2 292,89 293,21 IM2 03/16/2016 32,7 45,2 292,89 293,21 5M 04/12/2016 27,31 50,87 292,83 293,27 6M 05/12/2016 25 55 292,81 293,31 IM3 06/15/2016 21,19 51,42 292,77 293,27 9M 08/12/2016 14,7 45,3 292,71 293,21 IM4 09/21/2016 9,07 42,42 292,65 293,18 1Y 11/14/2016 1,47 38,53 292,57 293,15
Counterparty receives the difference
Potential losses
Counterparty pays the difference
Forward Price
Market Price
Derivatív termékek -CALL opció commodity •
A commodity (Gasoil, Fuel oil, TTF) call opció egy vásárlási jog a commodity referenciára – az opció tulajdonosa profitot realizál, ha az adott commodity ára emelkedik – az opció tulajdonosa nem veszít, ha az adott commodity ára esik Vásárolt és eladott CALL és PUT opciók diagramja
V$/t
Long commodity call an option to buy commodity at a contractual exercise price
Kötés ár X $/t Opció prémiuma
S$/t
Swap és Collar opciós stratégia összehasonlítása
Volumetrikus kockázatok kezelése ( Időjárás derivatívák ) Időjárás és ár kockázat – Földgáz kereskedő hedge startégiája Az ár és a hőmérséklet kombinációja a gázkereskedő számára eredményezhet kedvező és kedvezőtlen kimenetet Risk scenario
Demand and price exposure
Gas price vs. hedged cost Lower Colder Temperature vs. expectation
Warmer
Higher
Gas demand high & buying additional gas at low price
Gas demand high & buying additional gas at high price
Gas demand low & selling excess gas at low price
Gas demand low & selling excess at high price
Storage valued at a seasonal forward spread: Increasing temperatures result in reduced demand, storage costs, lower prices, lost spread, forced to sell excess gas at lower prices Decreasing temperatures result in short position, storage decrease, additional purchase requirements at high prices
Client needs
Management of volatile heating demand Management of volatile gas prices Preference for low volatility in operating earnings Natural interest in minimizing cash costs of hedging
21
Plain vanilla Cumulative HDD Swap or Put Option ( example ) Seller: Swiss Re Buyer: Client Product: HDD swap Tenor: 01.10.2015 - 30.04.2016 Notional Amount (EUR/HDD): 20,000 Weather Index Station: Düsseldorf WMO 10400 HDD reference level: 18.00 degrees Celsius Weather Strike Level (HDD): 2,490 (cumulative) Payout Formula: For Swap: Notional * [weather strike –weather actual] Payout for Buyer if the result is positive, i.e. warm Payout for Seller if the result is negative, i.e. cold For Put: Notional * [weather strike –weather actual] Payout for Buyer if the result is positive, i.e. warm No Payout at all if the result is negative, i.e. cold
Payout cap (mEUR): 5.5 (both sides) Premium: A total of mEUR 1.6 (payable in equal monthly instalments) Documentation: ISDA Confirmation 22
A Határidős piacokról
• • • • •
szereplők, forward görbék technikai és fundamentális elemzések keret szerződések óvadékolás
European Refined Products Assessment
$/t
Same for: NWE Med. Singapore US East US Gulf Crude Oils Natural Gas
Main References: Oil Futures Contracts
Forward curve is not always a good indication of the market
Historical oil price – political influenceFundamental analysis(supply-demand)
Source: BP Statistical Review
Technical analysis offers a great variaty of creativity
uptrend
support
resistance
channel
sideways Simmetrical triangle
Head and shoulder top
Áru ügyletek technikai feltételei Commodity swap ügyletek főbb technikai feltételei
• Kizárólag OTC ügyletek pénzügyi elszámolással • Az ügyletek paraméterei az üzletkötés előtt egyeztetésre kerülnek
• Az alaptermék soha nem kerül leszállításra • Az ügyletek nettó módon kerülnek elszámolásra a felek között • Lejáratkori elszámoló összeg fedezi az árukockázatot • Üzletkötéshez Treasury Keretszerződés megkötése szükséges
29
Konklúzió •
regiónkban a hosszú távú szerződések fizikai piaci referenciái a korábbi olaj termék ár alapú formulák helyett ma már inkább a havi TTF termék referenciához kötődnek
•
a fizikai szerződések gázár és deviza árfolyam kockázatának kezelésére többféle derivatív termék áll rendelkezésre
•
a megfelelő Hedge stratégia kiválasztásánál célszerű figyelembe venni a likviditási szempontokat is
•
az üzletkötés feltételei között a ISDA illetve Treasury keretszerződés, CSA ,MIFID tesztek aláírása szükséges
Kapcsolat
Regionális Treasury Kereskedési és Értékesítési Főosztály Ügyfélkapcsolati Osztály
Papp Tibor Árupiaci Derivatíva Sales Vezető
OTP Bank Nyrt. 1131 Budapest, Babér utca 9. Telefon: +36 1 288 7546 Fax: +36 1 298 4896 E-mail:
[email protected]
Regionális Treasury Kereskedési és Értékesítési Főosztály Ügyfélkapcsolati Osztály
Szűcs Örkény Derivatíva sales üzletkötő
OTP Bank Nyrt. 1131 Budapest, Babér utca 9. Telefon: +36 1 288 7547 Fax: +36 1 298 4896 E-mail:
[email protected]
31
Jogi Nyilatkozat A jelen dokumentumban közölt megállapítások nem objektív és nem független magyarázatot tartalmaznak. Felhívjuk a figyelmet arra, hogy a jelen dokumentum a) nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, és b) nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. A tájékoztatás nem teljes körű. Jelen tájékoztatás nem minősül ajánlattételnek, ajánlattételi felhívásnak, befektetési tanácsadásnak, befektetésre való ösztönzésnek, jogi, adó vagy számviteli tanácsadásnak, a benne foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A tájékoztatás a dokumentum készítésének idején irányadó piaci helyzetet tükrözi, azonban az információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal, körülményekkel megváltozhatnak. További információk állhatnak az Önök rendelkezésére, amennyiben ezt az OTP Bank Nyrt.-től igényli. Bár az OTP Bank Nyrt. jóhiszeműen hagyatkozott olyan forrásokra a dokumentum elkészítésekor, amelyeket megbízhatónak gondol, semmilyen szavatosságot, jótállást vagy kötelezettséget nem vállal azért, hogy a dokumentumokban foglalt adatok pontosak és teljesek. A dokumentumban megjelenő vélemények és becslések az OTP Bank Nyrt. dokumentum készítésének idején irányadó megítélésén alapulnak, amely a jövőben külön értesítés nélkül is változhat. Az OTP Bank Nyrt. tájékoztatja a dokumentum felhasználóit, hogy jogosult a jelen dokumentumban megjelölt kibocsátók által forgalomba hozott pénzügyi eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek. A jelen dokumentum semmilyen további elemzés alapjául nem szolgálhat a benne feltüntetett pénzügyi eszközök vonatkozásában. Amennyiben a dokumentum bármely pénzügyi eszköz jövőbeni forgalomba hozatalára utal ez kizárólag indikatív, előzetes és tájékoztatási célokat szolgál, és egy ilyen pénzügyi eszközre vonatkozó elemzés kizárólag azokon a nyilvános információkon alapul, amelyek a vonatkozó tájékoztatóban vagy hirdetményben találhatók. A jelen dokumentumban foglaltak nem jelentik azt, hogy az OTP Bank Nyrt. ügynökként, megbízottként vagy bármely más módon járna el bármely olyan jövőbeni befektető javára vagy nevében, amely a jelen tájékoztatóban meghatározott pénzügyi eszközbe kíván befektetni, és ugyanígy nem felelős az OTP Bank Nyrt. a befektetők által a jelen dokumentum alapján hozott befektetési döntésért, különös tekintettel a befektetés jogszerűsége és alkalmassága (megfelelősége) vonatkozásában.
Kérjük, hogy befektetésre, szolgáltatás igénybevételére vonatkozó megalapozott döntés meghozatalát megelőzően az adott termékre, szolgáltatásra vonatkozó dokumentációt, tájékoztatót, szabályzatokat, szerződési feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassa el, és óvatosan mérlegelje befektetése tárgyát, kockázatát, a felmerülő díjakat és költségeket, az esetleges veszteség bekövetkezésének lehetőségét, valamint tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi jogszabályokról. A jelen kiadványban foglaltak alapján hozott konkrét egyedi döntések, illetve befektetések kockázatát az ügyfél viseli, az OTP Bank Nyrt-t nem terheli felelősség a befektetési döntések eredményességéért, az ügyfél által kitűzött cél eléréséért. Az adatok, illetve információk a múltra vonatkoznak. A múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. OTP Bank Nyrt. (cégjegyzékszám: 01-10-041-585; székhely: 1051 Budapest, Nádor utca 16.; felügyeleti hatóság: Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyelete – 1013 Budapest, Krisztina krt. 39.sz. PSZÁF engedélyszám: III/41.003-22/2002 és E-III/456/2008, további információk: https://www.otpbank.hu/portal/hu/Megtakaritas/Ertekpapir/MIFID). Minden jog fenntartva, a jelen kiadvány az OTP Bank Nyrt. kizárólagos tulajdonát képezi, ennek további felhasználása, sokszorosítása, terjesztése csak az OTP Bank Nyrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.
