Commodity Risk Management KYOS CCA Corporate Commodity Advisory
Richard Cornielje
[email protected]
Introductie KYOS CCA
KYOS CCA is als zelfstandig bedrijf opgericht in 2009 Sterke focus op commodity markten : Sales, Inkoop, Strategie & Risico Management Core competence: quantitatieve ervaring icm met praktische oplossingen Ervaren team met experts; o vele jaren consulting en modellen voor utilities in heel Europa sinds 1997
Activiteiten
Modelleren & Tools bijeengebracht in oplossingen – Portfolio & Risk Management (PRM oplossing) – Strategie analyse – distributie van kosten / inkomsten Consulting & Training – Procurement, sales en risico management – Combineren van theorie met praktijkervaring
2
Agenda KYOS CCA 1. 2. 3. 4. 5.
Recente winstwaarschuwingen door commodity prijsbewegingen Bewegelijkheid diverse prijzen: Rente - Valuta‘s - Agri - Metalen - Energie Effect van commodity prijzen op uw kosten Europese ervaringen Risk management (treasury) mbt Commodities PRM - Portfolio Risico Management
Multi utility company & Strategisch partner “relatie tussen energie inkoop en risicobeheersing”
KYOS CCA 6. 7. 8. 9. 3
Bepaling van budgetten Bepaling van inkoopstrategie Rapportages omtrent risico‘s ( VAR + CfaR) In de praktijk brengen van “Portfolio & Risico Management“ beheer
Recente “profit warnings” grondstoffen
4
Commodities zetten de toon
5
Commodity prijzen zijn volatiel: “Volatility“ Correcte inschatting van toekomstige “volatiliteit” is onmogelijk: • Het is een inschatting voor de toekomst, terwijl alleen het verleden of de huidige marktverwachting bekend is • Het is niet direct zichtbaar • Het is heteroskedastic – het kan (zal!) veranderen gedurende de looptijd • Het kan seizoensafhankelijk zijn (airco’s in de zomer….prijs van electriciteit ) We hebben deze volatility als maatstaf echter nodig om: • • • •
Een schatting te maken van de korte termijn risico’s (VAR *) De lange termijn risico’s te beredeneren (CFAR *, PFE *) Waarderen van optionaliteit in contracten en assets De “ervaring” uit te drukken met mathematisch onderbouwde berekeningen
* VAR = Value-at-Risk * CfaR = Cash-flow-at-Risk * PFE = Potential Future Exposure A B A C U S Advisory
6
Begrijp volatiliteit en toepassing in de praktijk…. Stel we willen de volatiliteit weten (meten) van 21 Sep 2011 t/m 21 Okt 2011 Commodity EURUSD
( currency )
……….%
1 mnds EURIBOR
( rente )
….……%
Brent
( olie )
……….%
Copper
( metaal )
……….%
White Sugar + Wheat
( agri )
……….%
A B A C U S Advisory
7
Volatility %
Bereken de “volatiliteit“ uit de veranderingen
8
… de volatiliteit is per commodity verschillend Statistieken over periode 21 september 2011 - 21 oktober 2011 ( 1maand)
Copper Volatility Explanation
Price
21-Sep-11 21-Oct-11 end/start diff High Low difference
53.0% Change
8,221.00 7,062.00 -
1,159.00
Brent
Volatility
Volatility
Price
39.1% Change
Price
662.30 706.40 -16%
8,221.00 6,785.00 1,436.00
White Sugar
44.10
83.50
34.2%
Volatility
Change
Price
109.51 108.94 6%
715.00 631.50 20%
Wheat
-
0.57
13.95
Change
196.75 187.75 -1%
111.36 97.41 12%
28.5%
-
9.00
14.50
Euribor (1mnth)
Volatility 13.7%
Volatility
Price
Change
1.3573 1.3896 -5%
196.75 182.25 13%
EURUSD
0.0323
0.0720
2%
0.02%
9
9.82 $/MT 1.39%
1.42 $/bbl 1.31%
2.88 €/MT 1.54%
0.0081 $ 0.59%
1.24%
1.37% 1.35% 5%
0.02%
Gemiddelde dagafwijking over periode 21 september 2010 - 21 oktober 2011 (1jaar) 112.15 $/MT 1.59%
Change
1.35% 1.37%
1.3896 1.3176 8%
Price
3.0%
1.39%
Het commodity deel is per product verschillend …
Commodity component ? Blikjes Glas Bedrading Transport Plastics Verpakking (karton) Cement Suiker Energie .......... 10
…begrijp de opbouw van de kostenstructuur… Analyseer uw leverancier: Balans, P&L, EBITDA Begrijp de kosten structuur
Float Glass Production Costs 10%
Raw Materials
20%
12%
Opbouw van de kosten Arbeid Overhead Energie Metalen .... Zoom in op Commodities Energie zoals Gas Electriciteit Stoom Base metals Agri commodities 11
Energy Prime Labour
9% 28%
9% 12%
Overhead Depreciation Transport Other
Kan uw leverancier zijn commodity kosten doorekenen en gebeurt dat transparant ?
Effect van transparantie is het “blootleggen” van de risico’s
Trend in Europa: transparantie Uitvloeisel door samenwerking tussen : Verkoop, Inkoop, Finance en Treasury
Ontdekken van verschillen en overeenkomsten Relatie inkoop commodities met verkoop v/d productie Gebruik maken van dezelfde hedging mogelijkheden Gebruik maken van de juiste financiele partijen Sensitivity analyse en kennis van VAR & CfaR In lijn brengen van inkoop strategieën en looptijden
(volatility, liquiditeit …) (timing, natural hedge…) (swap) (ivm ISDA) (“what if” analyses)
Wereldwijde opzet en een lokale implementatie….
KYOS CCA kan in dit proces een bindende factor zijn Lokale invoer in een uniform systeem.….Centrale rapportages Consistente overzichten in directe + indirecte commodity posities 12
Praktijksituatie Huidige praktijk:
Rapportages van Piet:
• •
• • • • • •
•
“Piet” is de centrale persoon Diverse Excel bestanden, ieder van 5 MB of meer, gekoppeld aan andere Excel bestanden Week of maand rapportages
Alleen: • Piet mag niet ziek worden • Piet mag niet op vakantie • Soms ontstaan inconsistenties • Maar Piet hoeft nog maar 2 jaar te werken, heeft een 32 urige werkweek, en heeft ook nog 67 vakantiedagen
13
Posities Cash flow Invoices Forecasts Budget verschillen …..
Alles op detail niveau maar ook geaggregeerd + diverse afwijkingen + “per gisteren”
Ideaal plaatje Opzet: • Centrale plaats voor alle data, robuust systeem en rekening houdend met functiescheiding + “druk op de knop” rapportages Inclusief: • Budgetten en forecasts (finance/control) • Prijs data (forward curves, actueel en historisch) • Contracten (sales/procurement) • Alloceren contracten aan budgetten (control) • Invoicing (administratie)
Commodity Consumption BU XYZ 11%
8%
Aluminium
20% 6%
Energy
19%
Wheat
24% 12%
Aangevuld met: • Hedging strategieën + controle mbt uitvoering ( treasury) • Risico analyses voor sales, procurement, finance, treasury & risico managers • Output in detail en geaggregeerd 14
Steel
Sugar Diesel PET
Inzicht in Commodity posities en risico‘s Europese bedrijven professionaliseren het structureel vastleggen van budgetten en contract details (verkoop + inkoop). Het doel is om de commodity positie consistent te kunnen herleiden en te vertalen naar cashflow en risico inzage voor de korte alsook de lange termijn.
Na het implementeren van dit stappenplan kan men toewerken naar een goed onderbouwde strategie en blijft men “dicht op de bal”. 15
Redenen om niet (intensief) samen te werken
het is geen “current practice” het betekent delen van informatie: opgeven van heilige huisjes sprake van decentrale informatie - moeite met kwantificeren van posities interne (on-)duidelijkheid, wie is exact verantwoordelijk voor wat onbekendheid met elkaars markten en producten (stropdas vs werkschoen)
16
...onbekendheid met elkaars producten/markten futures, swaps en options - in lijn met valuta’s en rente swaps worden veel gebruikt voor commodity hedges - in lijn met valuta’s en rente mark-to-market - liquide benchmarks – prima MtM reporting documentatie - commodity swaps passen binnen “ISDA” (annex) - gas en elektriciteit transacties passen binnen “EFET” *
* European Federation of Energy Traders * International Swaps and Derivatives Association
17
Succes komt voort uit de praktijk KYOS CCA heeft ervaring met diverse Europese Corporates die actief zorgdragen voor samenwerking tussen Sales, Procurement, Finance & Treasury (risk) Rol Procurement fysieke & financiële details
Rol Treasury afstemmen financiële details
inkoop goederen
hedging policy
flexibiliteit (quality, form)
documentatie
commodity risico
inpassen in bedrijfs risico
managen goederenstroom
managen bedrijfs risico
KYOS CCA heeft ervaring met klanten in onderstaande industrieën : -Cement/Steen -Glas -Retailer 18
-Metalen -Agri/Soft -Afval
-Bouw -Chemical -Pharmaceutical
-Energie -Drank -Transport
PRM: de oplossing voor corporates Centrale database voor alle data • Interne budgetten • Hedge strategieën • Externe contracten User rechten per functie • Finance • Admin & control • Procurement • Sales Zeer gedetailleerde informatie beschikbaar voor diverse management rapportages op elk niveau en voor elke afdeling 19
Typische corporate diversificaties
Centraal inkopen, doorrollen naar verschillende lokaties Koppelen van actuals aan contracten en budgetten Inkopen op basis van formules (gas, blikjes, flessen, etc) Uitgebreide kostenstructuren geimplementeerd Penalties indien.. LE koopt in.. …..
20
Typische corporate toepassingen Budgets Strategie Forecast Kosten Lokaties BU Legal Entities Jan 12 Houston
Feb 12
Mar 12
Apr 12
May 12
Jun 12
Jul 12
Aug 12
Sep 12
Oct 12
Nov 12
Dec 12
Naphta Budget Latest Estimate Average Price Expected Cash Flow
Hedge
Volume Total to be hedged Strategy Min Strategy Max
Contracts
Naphta Indexed [Forward] Indexed [Forward] Lock-in Cash Flow Fixed Cash Flow Grid Cash Flow Broker Cash Flow Supplier Cash Flow Flex Cash Flow Tax Cash Flow Naphta Average price
Costs
Open Position Naphta To be hedged directly To be hedged later Cash Flow FW Curve
[MT] [MT] [USD / MT] [EUR] [MT] [%] [%] Physical MT Financial MT [%] [EUR] [EUR] [EUR] [EUR] [EUR] [EUR] [EUR] [EUR] MT MT [EUR] [USD / MT]
-25,000 -25,000 -25,000 -25,000 -25,000 -23,500 -23,500 -23,500 -25,000 -25,000 -25,000 -23,500 -25,000 -25,000 -25,000 -25,000 -25,000 -23,500 -23,500 -23,500 -25,000 -25,000 -25,000 -23,500 950.00 950.00 950.00 950.00 950.00 950.00 950.00 950.00 950.00 950.00 950.00 950.00 -17,178,478 -17,192,636 -17,205,088 -17,215,388 -17,225,778 -16,201,770 -16,211,170 -16,220,961 -17,265,986 -17,275,922 -17,286,034 -16,257,656 25,000 70% 90%
25,000 70% 90%
25,000 70% 90%
25,000 70% 90%
25,000 70% 90%
23,500 70% 90%
23,500 70% 90%
25,000 70% 90%
25,000 70% 90%
25,000 70% 90%
23,500 70% 90%
15,000 17,500 22,500 25,000 27,500 27,500 27,500 20,000 22,500 22,500 25,000 20,000 -12,358 -14,417 -18,537 -20,596 -22,656 -22,656 -22,656 -16,477 -18,537 -18,537 -20,596 -16,477 60% 70% 90% 100% 110% 117% 117% 85% 90% 90% 100% 85% -10,603,439 -12,388,702 -15,936,510 -17,687,976 -19,439,760 -19,430,659 -19,450,159 -14,166,084 -15,952,491 -15,961,671 -17,749,318 -14,210,131 -896 -1,046 -1,346 -1,496 -1,647 -1,648 -1,649 -1,200 -1,351 -1,351 -1,502 -1,203 -1,070 -1,071 -1,072 -1,072 -1,073 -1,073 -1,074 -1,075 -1,075 -1,076 -1,077 -1,077 -1,085 -1,267 -1,630 -1,812 -1,995 -1,996 -1,997 -1,453 -1,636 -1,637 -1,820 -1,456 -2,712 -3,167 -4,075 -4,530 -4,986 -4,989 -4,992 -3,633 -4,089 -4,092 -4,549 -3,641 -2,170 -2,534 -3,260 -3,624 -3,989 -3,991 -3,994 -2,906 -3,271 -3,273 -3,639 -2,913 -1,273,365 -1,487,734 -1,913,747 -2,124,061 -2,334,414 -2,333,323 -2,335,664 -1,701,162 -1,915,670 -1,916,772 -2,131,429 -1,706,451 792.32 793.46 793.85 792.98 792.29 791.92 792.71 793.88 794.65 795.11 795.73 796.34 5,000 2,500 -2,500 5,000 5,000 5,000 -7,149,863 -5,370,889 -1,791,140 988.50 989.25 989.00
-5,000 5,000 0 987.00
-7,500 5,000 1,786,495 985.25
-8,700 4,700 2,856,446 984.00
Finance - Invoicing - Control - Positie & Risico Management 21
23,500 70% 90%
-8,700 -1,200 -2,500 -2,500 4,700 4,700 5,000 5,000 2,859,556 -2,506,166 -1,792,028 -1,793,059 984.50 985.50 986.00 986.00
-5,000 -1,200 5,000 4,700 0 -2,514,384 986.25 986.50
Case uit de praktijk De inschatting van verwachte Sales is basis input voor Procurement De Salescontracten geven informatie omtrent volumes (vast/variabel) Een gedegen risico analyse vooraf: geeft inzage in verwachte kosten en opbrengsten - uitkomsten worden vergeleken met bedrijfsrisico profiel - opstellen realistische budgetten inkoopstrategie kan worden overeengekomen ( analyse vooraf ) - vast vs variabel - looptijden - gewenste flexibiliteit ( icm penalties) realisatie van verkoop & productie (volume & prijs) leidt tot cashflow - cashflow realisatie en simulatie kan leiden tot bijstelling budget + strategie KYOS CCA prijs simulaties geven waardevolle inzage in risico’s 22
Voorbeeld uitgewerkt stappenplan
23
Opstellen risico limiet per “risico groep” Business onderdelen risico limiet profiel A = Treasury B = Procurement Packaging C = Procurement Energy
FX
Interest rate
Gas
Power
CO2
Risico Manager heeft nu een diversiteit aangebracht met het oog op het onderliggende risico en overeengekomen limieten : PORTFOLIO beheer
24
Voorbeeld risico analyse inkoop electriciteit Klant “XYZ” koopt elektriciteit
Management vraagt inschatting van de te verwachten kosten gegeven een aantal inkoop mogelijkheden (max risico EUR 5 mio)
25
Doorekenen van elke mogelijke strategie
26
Resultaten (95% betrouwbaarheid) per strategie Verwachte kosten: Strategie 1
Verwachte kosten: Strategie 2 10%
120%
9% 100%
8% 7%
80%
6% 5%
60%
4% 40%
3% 2%
20%
1% 0%
0% € 25.4 € 27.1 € 28.9 € 30.7 € 32.5 € 34.2 € 36.0 mln mln mln mln mln mln mln
Strategie varianten
€ 25.4 € 27.1 € 28.9 € 30.7 € 32.5 € 34.2 € 36.0 mln mln mln mln mln mln mln
Doorrekenen verwachte kosten (opbrengsten) kan per commodity, per BU, per land, per tegenpartij en ook per periode.
Verwachte kosten: Strategie 7 10% 9%
1. Vast 2. Stop Loss 3. …
8% 7% 6% 5% 4% 3%
7. Variabel
2% 1% 0%
27
€ 27.1 mln
€ 28.9 mln
€ 30.7 mln
€ 32.5 mln
€ 34.2 mln
€ 36.0 mln
Combineren van sales en inkoop leidt tot verwachte P&L distributie.
Keuze op basis overeengekomen limieten 95 % Betrouwbaarheidsinterval
(million €)
1
2
3
4
5
6
7
5%
30.36
25.38
25.09
25.15
25.05
24.87
23.62
average
30.36
30.40
30.34
30.37
30.38
30.34
30.36
95%
30.36
35.02
36.45
36.28
36.58
36.97
38.96
Vergelijken van strategieën met de "benchmark"
28
(€)
1
2
3
4
5
5%
0
average
0
50,000
-20,000
20,000
20,000
95%
0
4,660,000
6,090,000
5,920,000
6,230,000
6
7
-4,980,000 -5,270,000 -5,210,000 -5,300,000 -5,480,000 -6,740,000 -10,000
0
6,610,000 8,610,000
PRM staat garant voor adequaat Portfolio Beheer P&L ( productie & sales) Treasury Packaging Energy Agri commodities Transport Sales
95 % Betrouwbaarheids interval
29
Effectief : PORTFOLIO beheer
Vertaal “pure data” naar management besluiten
30
KYOS CCA dankt DACT en Delta
KYOS CCA is u graag van dienst met praktijkgerichte oplossingen:
Portfolio & Risico Management oplossingen (ook specifieke onderdelen) Doorrekenen commodity inkoop strategie (ook met backtesting) Training op gebied van Commodity markten en producten
31
Contact details
Richard Cornielje
KYOS CCA BV “Corporate Commodity Advisory”
Nieuwe gracht 49 2011 ND Haarlem (Netherlands) Office
+31 23 5510221
Mobile +31 6 8324 5737
[email protected] 32
www.kyos.com
www.kyoscca.com
