Beleggingsadviseur - Beleggingsproducten Beschrijving Zara Korebrits is beleggingsadviseur. Ze is 32 jaar, DSI-gecertificeerd en werkzaam bij Calculus Effectenbank, deelnemer bij het DSI. Zij adviseert cliënten over allerlei producten. Hierna volgen vijf situaties waarin verschillende cliënten en producten centraal staan. Stap 1: Een loterij zonder nieten Stap 2: De lage rentestand Stap 3: Afdekken met turbo's Stap 4: Revex Stap 5: Gehedged Stap 1: Een loterij zonder nieten Matthias leest iets over een nieuw beleggingsproduct. Volgens Matthias gaat het om een risicoloos product. Hij vraagt aan Zara (zijn beleggingsadviseur) of ze EUR 30.000,- van zijn portefeuille in dit product kan steken. Matthias Haselhoff is een cliënt van Zara. Hij volgt de financiële markten op de voet. Hij gebruikt doorgaans de volgende informatiebronnen: • internet (favoriete site: www.iex.nl); • de krant (FD); • vakbladen (meest gelezen: BeleggersBelangen). Matthias: ‘Ik heb in een van mijn beleggingsblaadjes over een zeer interessant en veilig beleggingsproduct gelezen, de Titan Koers Booster met hoofdsomgarantie. Beleggen zonder risico. Kijk, voor dit soort producten ben ik natuurlijk altijd in. Een loterij zonder nieten dus.’ Matthias vraag aan Zara of ze EUR 30.000,- van zijn portefeuille in dit product kan steken. Heeft Matthias gelijk dat hier sprake is van een risicoloos product? a) Ja, dit product is risicoloos. Dit is een belegging waarbij je profiteert van de kansen die aandelen bieden met het risico van obligatiebeleggingen. Feedback: Onjuist. Er wordt voorbijgegaan aan een aantal aspecten, zoals: looptijd, kostenaspect (nogal hoog) en verhandelbaarheid. b) Nee, vanwege de leeftijd van deze relatie, de looptijd, de hoogte van het belang, de matige verhandelbaarheid en het ontbreken van inkomsten is deze belegging niet geheel risicoloos. Feedback: Juist. Bij deze belegger speelt de leeftijd versus de looptijd een belangrijke rol. Daarbij kan weliswaar tussentijds het product worden verkocht, maar tegen hoge kosten (in dat geval is er meestal geen hoofdsomgarantie). Het belangrijkste aspect is hier het ontbreken van inkomen. Deze cliënt heeft dat, gelet op zijn uitgavenpatroon, hard nodig. Een belang van 15% van het totale vermogen is daarom wellicht in dit geval te hoog. 5% tot 10% zou beter passen.
c) Nee, de looptijd van dit product is te lang voor deze cliënt. Het risico dat deze cliënt daardoor loopt, is vanwege het leeftijdsaspect te hoog. De kostenstructuur is te hoog en de verhandelbaarheid absoluut onvoldoende. Feedback: Onjuist. Dit antwoord is niet volledig.
Stap 2: De lage rentestand Zara krijgt een e-mail over een Steepener. Ze vraagt zich af of ze dit product kan verkopen aan een groep beleggers die klagen over de (lage) rentestand. Zara heeft een groep risicomijdende beleggers op hoge leeftijd als cliënt. Ze klagen steen en been over de lage rente. ‘Ik houd er zo niets aan over’, luidt de doorsnee klacht. Zara wordt er een beetje moedeloos van, temeer omdat er in de komende maanden geen verandering in de huidige rentesituatie wordt verwacht. Ook maakt zij zich zorgen dat haar trouwe cliëntenkring zich steeds meer gaat openstellen voor de concurrent. Dan verschijnt er een e-mail op haar computer, afkomstig van de Bonddesk. Het is een Steepener van de DBK Bank. Is het verantwoord van Zara om op basis van deze aanbeveling en de gegeven informatie de Steepener aan bovengenoemde cliënten te verkopen? a) Ja, op de bonddesk zitten ervaren handelaren die de rentecurve over een lange tijd goed kunnen inschatten. Daarbij is de kans dat de lening niet wordt terugbetaald klein. Feedback: Onjuist. Het is haast niet mogelijk om de rente voor de lange termijn te voorspellen. De lening is bovendien achtergesteld (tier 1). Hierdoor bestaat de kans dat er niet wordt terugbetaald. b) Nee, het product past niet bij het risicoprofiel en de leeftijd van de beleggers. Het voorspellen van de koersontwikkeling van dit type leningen over zo'n lange periode is haast een ondoenlijke zaak. Een sterk voordeel van het steiler worden van de curve heeft de belegger niet en er is geen stabiele inkomensstroom. Feedback: Juist. Als het voor de emittent voordelig is, zullen zij tot aflossing overgaan. De cliënt ondervindt hiervan een nadeel. Het opwaarts koerspotentieel van de lening is beperkt en het neerwaarts risico omvangrijk en onoverzichtelijk. Hoewel de cliënt in principe vrij is om te doen met zijn geld wat hij wil, is het op basis van de aanwezige informatie niet verantwoord om voor deze groep beleggers dit soort leningen aan te bevelen. c) Ja, het risico van deze lening is weliswaar hoog omdat zij zwaar is achtergesteld, maar deze lening kan tussentijds, na vijf jaar, worden afgelost door de emittent. Dit is een voordeel voor de belegger, omdat hij profiteert van de hoge couponrente en zijn visie op een steilere yieldcurve is uitgekomen.
Feedback: Onjuist. Het antwoord is juist wat betreft het hoge risico vanwege de zware achterstelling. De vervroegde aflossing is echter een voordeel voor de emittent en niet voor de cliënt.
Stap 3: Afdekken met turbo's Zara en een ervaren belegger hebben een gesprek over het beleggen in turbo's. Zara doet voor haar cliënten veel in turbo’s. De heer Vis is al enige jaren cliënt bij haar. Hij komt bij Zara op bezoek en laat haar een brochure over turbo’s zien. De charme van turbo’s ligt volgens hem vooral in de onbeperkte looptijd. Vis is een ervaren belegger en belegt onder andere vaak in opties. Vis: ‘Ik ben geïnteresseerd in de turbo over het afdekken van de USD, aangezien er over een jaar een koopsompolis expireert die uitkeert in USD.’ De cliënt heeft het over het afdekken van zo’n USD 50.000,-. De koersvoorspelling over de USD is niet bepaald gunstig en de cliënt maakt zich toch wel enige zorgen. ‘Ik wil een EUR/USD Short kopen met een hoog financieringsniveau, want dat geeft een hoge hefboomwerking.’ Welke uitspraak over de geschiktheid van deze turbo voor deze cliënt is JUIST? a) Dit product is geschikt voor hem, want het is bestemd voor ervaren beleggers. De onbeperkte duur van de turbo past prima bij het doel waarvoor de cliënt het wil gebruiken. De hoge hefboom zorgt voor minder risico. Feedback: Onjuist. Het is juist dat het voor ervaren beleggers is bestemd. De hoge hefboom zorgt juist voor extra risico, omdat het stop-lossniveau daardoor hoog is. De stop-loss kan daardoor snel worden bereikt en de turbo moet worden beëindigd. b) In principe is de turbo een goed financieel instrument voor deze cliënt. Hij is ervaren en de turbo kan een prima bescherming bieden. Wel moet het een long turbo zijn. Gevaar van een hoge hefboom is dat de turbo in dit geval (te) vroeg wordt beëindigd. Feedback: Juist. Een turbo long biedt koersbescherming bij koersdaling. Een hoge hefboom betekent een hoog financieringsniveau en daardoor een hoog stop-lossniveau. Hierdoor kan bij forse koersschommelingen de turbo binnen een jaar worden uitgestopt met als gevolg dat er geen dekking meer is voor de USD 50.000,-. c) Met zijn ervaring met opties kan de cliënt de risico's van het beleggen in turbo's goed inschatten. Deze turbo biedt een goede bescherming tegen koersdaling van de USD. Het financieringsniveau is echter te hoog voor de termijn van een jaar.
Feedback: Onjuist. Het antwoord is wel juist op de zaken zoals ervarenheid, vergelijking met opties en het te hoge financieringsniveau, maar deze turbo biedt geen bescherming tegen een koersdaling van de USD.
Stap 4: Revex De heer Wouterse heeft zijn zaak verkocht en is nu geheel afhankelijk van de inkomsten uit zijn vermogen. Hij heeft geen verstand van beleggen en vraagt Zara om advies. Zara doet een voorstel. De heer Wouterse (63 jaar) heeft al jarenlang een zakelijke relatie met Zara. Hij heeft recentelijk zijn zaak verkocht en wil met de opbrengst genieten van het leven. Hij heeft in privé geen aanvullend pensioen opgebouwd, dus hij is afhankelijk van de inkomsten uit het vermogen. Duidelijk is dat een hoog direct inkomen een vereiste is om aan het beleggingsdoel van de cliënt te kunnen voldoen. Immers, de rentestand is momenteel laag en de verwachting is dat deze situatie de komende periode wel blijft voortduren. Zara stelt hem voor om een groot deel (35%) van het vermogen te beleggen in een pakket reverse exchangeables. Deze zijn gebaseerd op bedrijven van goede kwaliteit met een sterke track record. De coupon op dergelijke producten bedraagt rond de 9%. De looptijd van dit type product is twee jaar. De exchangeables zijn verhandelbaar op de Amsterdamse beurs. De heer Wouterse merkt op dat hij geen verstand heeft van beleggen en absoluut afhankelijk is van de opbrengsten uit zijn vermogen. Welk kenmerk van de voorgestelde belegging klopt? a) Omdat de onderliggende aard van goede kwaliteit is, gedraagt deze reverse exchangeable zich als een obligatie. In het huidige renteklimaat is een belegging met deze coupon derhalve een goede belegging. Feedback: Onjuist. Een reverse exchangeable is namelijk niet afhankelijk van het renteklimaat, maar van de ontwikkelingen op de aandelenbeurzen. Goede kwaliteit van het onderliggende aandeel beschermt deels, maar bij forse koersdaling zal de exchangeable ook sterk dalen. b) Het koersrisico op dit product ligt bij de cliënt en niet bij de emittent. De koersontwikkeling is afhankelijk van de onderliggende aandelen. Feedback: Juist. Technisch komt het product neer op een gewone obligatie en de aankoop van een putoptie door de emittent. De premie die de emittent betaalt voor de putoptie wordt in de hoge coupon verwerkt. Bij forse daling van het onderliggende aandeel zal de koers van de exchangeable zich gedragen als een aandeel. De hoge coupon is dan niet voldoende voor compensatie. In extreme gevallen kan de gehele inleg verloren gaan. c) Door de korte looptijd van het product en de tussentijdse verhandelbaarheid kan de cliënt goed inspelen op de renteveranderingen.
Feedback: Onjuist. De koers van de reverse convertible is niet afhankelijk van het renteklimaat. Deze wordt bepaald door de ontwikkelingen op de aandelenbeurzen. Bovendien is het nog maar de vraag in hoeverre een actieve strategie past bij deze cliënt.
Stap 5: Gehedged Zara nodigt de heer Bleeker uit voor een gesprek over hedge funds. Zara’s bank, Calculus, heeft een emissie uitstaan in een hedge fund. Calculus wil inspelen op de trend dat zowel in goede als slechte beurzen rendement kan worden behaald met een laag risico. De bank verwacht veel van de emissie, zeker gelet op het nog onzekere beursklimaat. Zara nodigt de heer Bleeker, een actieve belegger die houdt van snel handelen, uit voor een gesprek over het product. Het gesprek begint al goed want de heer Bleeker legt direct een krantenartikel op tafel met de kop: ‘Een vooraanstaand handelaar van het hedge fund Structure lijdt miljardenverlies in energiederivaten. Het voortbestaan van het fonds is uiterst onzeker.’ Zara: ‘Een dergelijke situatie kan zich altijd voordoen. Door te beleggen in een fund of hedge funds worden de risico’s gespreid. In feite is het een pakket van diverse hedge funds met verschillende strategieën. Uit simulaties van scenario’s die het fonds heeft verricht, is het gemiddeld geprognosticeerde rendement 13,5%.’ Met welke uitspraak over dit product gaat Zara de fout in? a) 'De kosten zijn over het algemeen te vergelijken met die van de reguliere beleggingsfondsen.' Feedback: Juist. Deze uitspraak is fout. Hedge funds worden in het algemeen gezien als dure vermogensbeheerders. De kosten die in rekening worden gebracht, kunnen hoog zijn. Vaak is er sprake van een vaste fee en een performance fee. De laatste wordt alleen in rekening gebracht als het fonds winst maakt. b) 'Doorgaans ligt het percentage hedge funds in de portefeuille tussen de 5% en 15%, maar dit is sterk afhankelijk van het risicoprofiel van de cliënt.' Feedback: Onjuist. Deze uitspraak is juist. Wanneer het profiel van de cliënt dit toelaat, wordt doorgaans zo'n 10% van het belegbaar vermogen geïnvesteerd in hedge funds. Voordat de belegger erin belegt, moeten de tekortkomingen van de hedge fund-industrie door de adviseur duidelijk worden gemaakt. De cliënt moet aangeven dat hij zich ervan bewust is. c) 'Het geprognosticeerde rendement is een slechte indicatie, omdat het fonds nog geen track record heeft.' Feedback: Onjuist. Deze uitspraak is juist. Omdat dit een nieuw fonds is, is er nog geen bewezen track record van een acceptabele duur. Het fonds kan daarom nog niet aangeven of er sprake is van een historische outperformance.
