Bankovní institut vysoká škola Praha. Možnosti zhodnocení a investování rizikově averzního klienta

Bankovní institut vysoká škola Praha Katedra podnikání a oceňování

Možnosti zhodnocení a investování rizikově averzního klienta Diplomová práce

Autor:

Dana Prokopová Finance

Vedoucí práce:

Praha

doc. RNDr. Jarmila Radová, Ph.D.

Duben, 2013

Prohlášení: Prohlašuji, že jsem diplomovou práci zpracovala samostatně a v seznamu uvedla veškerou použitou literaturu. Svým podpisem stvrzuji, že odevzdaná elektronická podoba práce je identická s její tištěnou verzí, a jsem seznámena se skutečností, že se práce bude archivovat v knihovně BIVŠ a dále bude zpřístupněna třetím osobám prostřednictvím interní databáze elektronických vysokoškolských prací.

V Praze 20. dubna 2013

Dana Prokopová

Poděkování Na tomto místě bych ráda poděkovala doc. RNDr. Jarmile Radové, Ph.D. za vstřícný přístup a cenné připomínky, kterými přispěla k vypracování této diplomové práce.

Anotace Obsahem této diplomové práce je problematika investic a zhodnocení rizikově averzního klienta. V teoretické části je čerpáno z odborné literatury zaměřené na investice a kolektivní investování obecně. Praktická část je zaměřena na návrh portfolia rizikově averzního klienta. Práce je rozčleněna do pěti kapitol. První kapitola objasňuje pojem kolektivního investování. Druhá kapitola se zabývá tzv. magickým trojúhelníkem investování. Ve třetí kapitole jsou detailně řešeny podílové fondy, jejich členění a základní charakteristika. Čtvrtá kapitola popisuje investiční dotazník jako nástroj, kterým je možné vyhodnotit investiční profil klienta a dále každý ze čtyř investičních profilů. Pátá kapitola se zabývá konkrétním doporučením vhodného rozložení volných prostředků rizikově averzního klienta Z informací dostupných v literatuře i ze své praxe mohu potvrdit, že většina klientů bank v České republice má velmi konzervativní přístup k investování. Klienti se obávají investovat v souladu s investičním doporučením odpovídajícím jejich investičnímu profilu. Jednou z možností odlehčení této situace v budoucnu je zvyšování finanční gramotnosti a pečlivý výběr investičních poradců, kteří budou schopni klienta empaticky na investování připravit. Výsledkem práce je analýza vybraných investičních nástrojů pro zhodnocení finančních prostředků rizikově averzního klienta a stanovení konkrétní investiční strategie těmto klientům. Investiční strategie byla vytvořena na základě nabídky ČSOB AM IS a konkrétní rozložení finančních prostředků bylo navrženo na základě mých předchozích zkušeností s investováním.

Klíčová slova Kolektivní investování, riziko, podílové fondy, investiční profil, investiční dotazník

Abstract The content of this thesis is investment issues and assessment of a high risk averse client. The theoretical part is drawn from literature that focuses on investments and collective investment in general. The practical part focuses on portfolio draft for a high risk averse client. The thesis is divided into five chapters. The first chapter explains the concept of collective investment. The second chapter deals with the so called magic triangle of investing. The third chapter deals with mutual funds in detail, their structure and basic characteristics. The fourth chapter describes an investment questionnaire as a tool with which to evaluate a client´s investment profile and each of the four investment profiles. The fifth chapter deals with a specific recommendation for an appropriate distribution of available funds of a high risk averse client. I can confirm from the information available from literature and also from my own experience, that the vast majority of bank clients in the Czech Republic has a very conservative approach to investing. The clients are afraid of investing in accordance with the investment recommendations appropriate to their investment profile. One possible way to relieve the situation in the future is to increase the general financial literacy and carefully select investment advisers who will show empathy hen preparing the clients for investing. The result of this thesis is the analysis of selected investment instruments for assessing the financial funds of high risk averse clients and to determine specific investment strategies for these clients. The investment strategy was created on the basis of ČSOB AM IS offerings and the specific layout of financial funds has been designed based on my previous experience with investing.

Keywords Collective investment, risk, mutual funds, investment profile, investment questionnaire

Obsah Anotace ....................................................................................................................................... 9 Klíčová slova .............................................................................................................................. 9 Abstract..................................................................................................................................... 10 Keywords .................................................................................................................................. 10 Obsah .......................................................................................................................................... 6 Úvod ........................................................................................................................................... 9 Zvolené metody zpracování...................................................................................................... 11 1. Kolektivní investování.......................................................................................................... 12 1.1 Výhody kolektivního investování................................................................................... 14 1.2 Nevýhody kolektivního investování ............................................................................... 15 1.3 Vývoj kolektivního investování v ČR ............................................................................ 16 1.3.1 Perioda kuponové privatizace (1993-1999)............................................................. 16 1.3.2 Perioda tříbení trhu (1999-2002) ............................................................................. 16 1.3.3 Perioda otevřených podílových fondů (od 2002 do současnosti) ........................... 16 1.4 Typologie fondů ............................................................................................................. 17 1.4.1 Otevřený podílový fond ................................................................................................... 18 1.4.2 Uzavřený podílový fond .................................................................................................. 18 2. Magický trojúhelník investování .......................................................................................... 20 2.1.

Výnos ......................................................................................................................... 20

2.2 Riziko ............................................................................................................................. 21 2.2.1 Systematické riziko.................................................................................................. 22 2.2.1.1 Riziko plynoucí z pohybu úrokové míry ...................................................................... 22 2.2.1.2 Ekonomické riziko........................................................................................................ 22 2.2.1.3 Politické riziko.............................................................................................................. 23 2.2.1.4 Tržní riziko ................................................................................................................... 23

6

2.2.1.5 Inflační riziko ............................................................................................................... 23 2.2.1.6 Riziko likvidity ............................................................................................................. 24 2.2.1.7 Riziko událostí .............................................................................................................. 24 2.2.2 Nesystematické riziko ............................................................................................. 24 2.2.2.1 Riziko bankrotu ............................................................................................................ 24 2.2.2.2 Podnikatelské riziko ..................................................................................................... 25 2.2.2.3 Riziko nelikvidity ......................................................................................................... 25 2.2.2.4 Riziko lidských zdrojů .................................................................................................. 26 2.2.2.5 Riziko předčasného odkupu ......................................................................................... 26 2.3 Likvidita ......................................................................................................................... 26 3. Podílové fondy...................................................................................................................... 28 3.1 Fondy peněžního trhu ..................................................................................................... 28 3.2 Dluhopisové fondy ......................................................................................................... 29 3.3 Smíšené fondy ................................................................................................................ 29 3.4 Akciové fondy ................................................................................................................ 29 3.5 Fondy fondů.................................................................................................................... 30 3.6 Jednorázové a pravidelné investování ............................................................................ 31 3.7 Investiční strategie .......................................................................................................... 32 3.8 Investiční zprostředkovatelé ........................................................................................... 33 3.8.1 Bankovní zprostředkovatelé .................................................................................... 34 3.8.2 Nebankovní zprostředkovatelé ................................................................................ 34 3.9 ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost ................................................... 35 3.9.1 Analýza vybraných podílových fondů ČSOB AM IS ............................................. 36 3.9.1.1 Fondy peněžního trhu ................................................................................................... 36 3.9.1.2 Dluhopisové fondy ....................................................................................................... 39 3.9.1.3 Smíšené fondy ...................................................................................................... 42 3.9.1.4 Akciové fondy .............................................................................................................. 44 7

3.9.1.5 Zajištěné fondy ............................................................................................................. 47 3.9.2 Stupně rizika podílových fondů ČSOB AM IS ....................................................... 49 3.9.3 Poplatky u podílových fondů ČSOB AM IS ........................................................... 50 3.9.4 Výkonnost a předpokládané zhodnocení podílových fondů.................................... 51 4. Investiční profil .................................................................................................................... 53 4.1 Investiční dotazník.......................................................................................................... 53 4.2 Investiční profil .............................................................................................................. 63 4.2.1 Konzervativní profil ................................................................................................ 63 4.2.2 Vyvážený profil ....................................................................................................... 64 4.2.3 Růstový profil .......................................................................................................... 64 4.2.4 Dynamický profil..................................................................................................... 65 4.3 Základní třídy aktiv ........................................................................................................ 65 4.4 Obecné složení základních investičních portfolií ........................................................... 66 5. Investiční doporučení ........................................................................................................... 67 5.1 Investor s konzervativním investičním profilem ............................................................ 67 5.2 Investor s vyváženým investičním profilem................................................................... 70 Závěr ......................................................................................................................................... 74 Seznam použité literatury ......................................................................................................... 76 Bibliografie ........................................................................................................................... 76 Použité zákony...................................................................................................................... 77 Internetové stránky citace ..................................................................................................... 77 Internetové stránky (zpracováno podle) ............................................................................... 78 Seznam příloh ........................................................................................................................... 79

8

Úvod Tato diplomová práce se zabývá problematikou zhodnocení úspor obyvatel České republiky. Jednou z efektivních možností jak zhodnocovat finanční prostředky jsou investice prostřednictvím podílových fondů. Vzhledem k tomu, že se jedná o velmi obsáhlou problematiku a také vzhledem k tomu, že v České republice převládají, podle mých zkušeností, především velmi konzervativní investoři, budu se v této práci orientovat na rizikově averzní klienty. Hlavním cílem diplomové práce je analýza vybraných investičních nástrojů pro zhodnocení finančních prostředků rizikově averzního klienta a stanovení investiční strategie těmto klientům.

Aby byl tento cíl uspěšně naplněn, považuji za nutné jej nejprve obecně

charakterizovat, poskytnout základní informace o kolektivním investování, nastínit souvislosti, negativa a pozitiva s tímto související, přičemž vzhledem k tématu diplomové práce důraz budu klást na informace potřebné pro rizikově averzního klienta bez zkušeností a požadavků na příliš odbornou stránku problematiky. Teoretická část této diplomové práce je zaměřena na obecné pochopení problematiky kolektivního investování, na historický vývoj kolektivního investování v České republice, na teoretické rozdělení fondů kolektivního investování, na pozitiva a negativa spojená s investicí do fondů. Jeden z dílčích cílů této diplomové práce spočívá v analýze a deskripci kolektivního investování. Teoretická část této práce nastíní souvislosti, které je potřeba znát před zahájením samotné investice. Není však cílem podat vyčerpávající výčet, ale nastínit nejčastěji užívané pojmy a souvislosti zmiňované v kapitolách. V současnosti již není hlavní komplikací informace dohledat, ale vybrat ty správné a podstatné pro investory. Praktická část nastíní jednu z vhodných možností rozložení prostředků rizikově averzního klienta banky v České republice. Součástí této práce je doporučení týkající se vhodných produktů tohoto teoretického klienta. Bude obhájen výběr těchto konkrétních produktů a tato obhajoba se opře o fakta uvedená v teoretické části této práce. Praktická část diplomové práce zahrnuje analýzu vybraných podílových fondů nabízených skupinou ČSOB, a.s. Tuto analýzu považuji za další z dílčích cílů této diplomové práce. Cílem každého racionálně uvažujícího jedince je maximalizace užitku neboli zajištění si co nejvíce hodnotného života prostřednictvím uspokojení svých potřeb. Hodnotou tohoto konání

9

je výsledek, který je vyjádřený cenou. Cena je nejčastěji vyjádřena v penězích, peněžních jednotkách. Investice, jako sektor národního hospodářství, vykazují značný objem a velký potenciál, proto jsou v hledáčku většiny velkých firem, bank i korporací. Finanční systém je součástí každého ekonomicky vyspělého státu. Způsob uložení zhodnocovaných prostředků je závislý na mnoha faktorech. Především je závislý na množství těchto prostředků, na době, po kterou je nebude investor potřebovat, na ochotě podstoupit jisté riziko s investicí spojené. Vyšší výnos je spojen s vyšší mírou rizika a delší dobou nedostupnosti nebo omezené dostupnosti těchto prostředků. Pro většinu obyvatel je velmi náročné zorientovat se v široké nabídce různých investičních nástrojů. Tato diplomová práce podává přehled základních investičních nástrojů ČSOB pro zhodnocení finančních prostředků se zaměřením na rizikově averzního klienta.

10

Zvolené metody zpracování V práci jsou použity metody srovnání, deskripce, analýzy, dedukce, abstrakce, indukce. Metoda srovnání byla zvolena pro zjištění shodných a rozdílných stránek různých typů podílových fondů, pro porovnání investičních profilů. Součástí analýzy této diplomové práce je i abstrakce od příliš technických či odborných skutečností, které jsou pro drobného investora nezajímavé, stejně tak je v téměř celé práci vynechána kalkulace poplatků souvisejících s nákupem, držením a prodej podílových listů. Tyto poplatky nejsou zanedbatelné, nicméně pro zjednodušení a lepší pochopení dané problematiky, bylo zvoleno jejich opomenutí. Metoda indukce byla využita pro zobecněný pohled na investorův přístup k investování a to s tím závěrem, že většina investorů investuje v rozporu s investičním doporučením vyplývajícím z investičního profilu. V této diplomové práci jsou uvedeny moje vlastní názory na danou problematiku a na několika místech i názory získané konzultací s odborníky z ČSOB, a.s..

11

1. Kolektivní investování Kolektivní investování je definováno zákonem č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování a v tomto zákoně se jím rozumí: podnikání, jehož předmětem je shromažďování peněžních prostředků upisováním akcií investičního fondu nebo vydáváním podílových listů podílového fondu, investování na principu rozložení rizika a další obhospodařování tohoto majetku.1 Kolektivním investováním rozumíme specifický druh regulovaného podnikání, které spočívá v soustřeďování peněžních prostředků do různých investičních a podílových fondů a v efektivní alokaci peněz, s cílem dosáhnout požadované výnosnosti a rozptýlení rizika2. Kolektivní investování je založeno na společném zájmu většího počtu individuálních investorů co možná nejefektivněji zhodnotit své volné peněžní prostředky při současné snaze minimalizovat investiční rizika dostatečnou diverzifikací společného portfolia3. Zákon č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, definuje jednotlivé subjekty kolektivního investování (investiční společnosti, investiční a podílové fondy, depozitáře fondů kolektivního investování), upravuje podmínky jejich vzniku, výkonávání jejich činnosti a jejich práva a povinnosti vůči ostatním subjektům na trhu včetně ČNB jako dohlížejícího orgánu nad kapitálovým trhem. Zákon č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, také rozděluje fondy kolektivního investování na standardní (fondy splňující požadavky práva EU) a speciální (ty, které těmto požadavkům nevyhovují), podílové fondy otevřené a uzavřené. Hledisek, podle kterých je možné fondy kolektivního investování klasifikovat je několik. Jedním z nich je např. typologie, kterou používá Asociace pro kapitálový trh ČR (AKAT ČR). 1

Česká republika. Zákon č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování. Sbírka zákonů České republiky. ©2013

[cit. 201-10-22]. Dostupné z: http://www.cnb.cz/miranda2/export/sites/www.cnb.cz/cs/legislativa/leg_kapitalovy_trh/zakony/download/Zakon _189_2004.pdf 2

VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování: (finanční trhy). 2. přeprac. vyd. Praha:

Ekopress, 2005, 465 s. ISBN 80-869-2901-9. 3

MUSÍLEK, Petr. Trhy cenných papírů: (finanční trhy). 1.vyd. Praha: Ekopress, 2002, 459 s. ISBN 80-861-

1955-6.

12

AKAT je profesní organizace, která sdružuje subjekty kolektivního investování působící na území ČR a současně je členem Evropské asociace fondů a asset managementu (EFAMA). Cílem těchto profesních organizací je především určitá samoregulace, ochrana legislativy a investorů a jejich vzdělávání. Předpisy souvisejícími se zákonem č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, jsou zákon č. 15/1998 Sb., o dohledu nad kapitálovým trhem, a zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Další technické a administrativní souvislosti (např. předkládání výkazů a podkladů subjekty kolektivního investování, činnost depozitáře fondů apod.) jsou upraveny řadou nařízení a vyhlášek. Směrnice č. 2004/39/ES o trzích s finančními nástroji (MiFID) upravuje zejména podmínky podnikání na kapitálovém trhu a zavádí společný tržní režim pro poskytování investičních služeb ve všech členských státech Evropského hospodářského prostoru a jejich regulaci. Velmi podrobně směrnice řeší pravidla jednání k zákazníkům a stanovuje informační povinnosti. V rámci této směrnice také došlo k úpravě povinností investičních poradců či zprostředkovatelů dělat investiční dotazník (viz. Kapitola Investiční profil) za účelem zjištění nejvhodnějších nástrojů. Kolektivním investováním je myšleno sdružení finančních prostředků jednotlivých malých investorů, neboli vezmeme své peníze a dáme je dohromady s mnoha dalšími lidmi a najmeme si profesionálního správce, který se bude o svěřené peníze starat4. Hlavním důvodem kolektivního investování je efektivnější správa společných prostředků, minimalizace rizika a možnost investovat na trzích, které jsou běžně určeny pro jiný typ investora. Tyto výhody kolektivního investování jsou detailněji popsány v kapitole zabývající se výhodami kolektivního investování. Kolektivní investování se odehrává na kapitálovém trhu. Kapitálový trh, jenž je trhem dlouhodobých finančních instrumentů, neboť se zde obchoduje s instrumenty, jež mají dobu splatnoti delší nez jeden rok.5 Jak již vyplývá z předchozího textu, podstatou kolektivního investování je shromáždění pěněžních prostředků od předem neznámého a neomezeného počtu právnických osob i od 4

SYROVÝ, Petr. Investování pro začátečníky. 1. vyd. Praha: Grada, 2005, 105 s. ISBN 80-247-1366-7.

5

VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, 2011, 789 s. ISBN 978-80-7357-647-9.

13

veřejnosti, za účelem jejich použití na podnikání s principem diverzifikace rizika tak, jak ho dovoluje zákon. Podle oblíbenosti zaměření investic podílových fondů patří mezi nejoblíbenější fondy dluhopisové fondy. Do roku 2011 byly na první příčce fondy peněžního trhu, ale v důsledku nové regulace EU byly některé podílové fondy z kategorie fondů peněžního trhu přeřazeny do kategorie dluhopisových fondů. V roce 2005 tvořily fondy peněžního trhu 58% z celého objemu investic a 20% tohoto objemu tvořily dluhopisové fondy. Tato data potvrzují velmi konzervativní přístup českých investorů, zmiňovaný v úvodu této diplomové práce.

1.1 Výhody kolektivního investování Velkou výhodou kolektivního investování je, že při kolektivním investování nemusí mít investor žádné znalosti v jednotlivých oborech podnikání, protože své prostředky svěřuje obchodní společnosti, která má větší kapitál a investuje do různých oborů. Aktivity této společnosti jsou však omezené zákonem. Investiční společnost má na rozdíl od drobného investora k dispozici moderní systémy, kterými může téměř pořád sledovat akcie a jejich pohyby na světových trzích. Úspěšnost portfoliomanažerů by tedy měla být nesrovnatelně lepší oproti drobnému investorovi investujícím samostatně. Odbornost při správě svěřeného majetku vyplývá z toho, že o portfolio fondu pečuje profesionální manažer se sofistikovaným technickým zázemím, který disponuje množstvím informací, analytických zpráv, reportů

apod., které neustále

zpracovává, na což nemá většina investorů (zvlášť drobných) odbornost, čas ani možnosti6. Další nespornou výhodou kolektivního investování je investice prostředků na základě rozptýlení rizika. Investiční společnost, která investuje svěřené prostředky, je nemůže investovat rizikově, protože se jedná o cizí prostředky. Obdobně je tomu v bankovním sektoru. Jako další z výhod kolektivního investování je možné považovat fakt, že příjem z prodeje cenných papírů je po 6 měsících trvání investice osvobozen od daně z příjmu. Osvobození od

6

STEIGAUF, Slavomír. Fondy: jak vydělávat pomocí fondů. 1. vyd. Praha: Grada, 2003, 191 s. ISBN 80-247-

0247-9.

14

daně se týká fyzických osob a je ošetřeno v § 4 odst. 1 písm. w) zákona č. 586/1992 Sb., o daních z příjmů, v platném znění. Kolektivní investování podléhá dohledu, který musí být v souladu se zákonem. Kolektivní investování je možné provádět jen na základě licence. Právnické osoby, jejichž podnikatelská činnost je v kolektivním investování, nesmějí současně vykonávat jinou podnikatelskou činnost. Tím je sníženo riziko, že se investor stane obětí neetického jednání těchto společností. Mezi další výhody patří nižší náklady na koupi cenných papírů (tedy poplatky makléřské společnosti za zprostředkování nákupu). Nižší náklady jsou dosaženy díky obchodování ve velkých objemem, což sníží poplatky obchodníků s cennými papíry a některé fondy jsou také tzv.bezpoplatkové, kdy na investorovi není požadován žádný vstupní poplatek7. Skutečný přínos, který investorovi na rozdíl od individuálního přístupu poskytují investiční a zejména otevřené podílové fondy, představuje ve skutečnosti následujících šest základních výhod – diverzifikace, nízké provozní náklady, úspora času, kompletní servis, likvidita a zajištění majetku proti ztrátám z neetických praktik.8

1.2 Nevýhody kolektivního investování Mezi hlavní nevýhody patří nutnost platit správní poplatky fondů, tedy poplatky za správu kapitálu. Za další nevýhodu je možné považovat, že investor ztrácí možnost výrazně ovlivnit konkrétní rozložení prostředků v podílovém fondu. Samozřejmě stále zde existuje riziko plynoucí už jenom ze skutečnosti, že jde o investování na kapitálovém a peněžním trhu a i přes limity dané zkonem se mohou vyskytnout společnosti, které nemají s investory čestné úmysly, nebo se

7

STEIGAUF, Slavomír. Fondy: jak vydělávat pomocí fondů. 1. vyd. Praha: Grada, 2003, 191 s. ISBN 80-247-

0247-9. 8

LIŠKA, Václav. Kapitálové trhy a kolektivní investování. 1. vyd. Praha: Professional Publishing, 2004, 525 s.

ISBN 80-864-1963-0.

15

stane něco, co nelze předvídat, neboť i kapitálový trh je trhem a ceny se zde utvářejí na základě nabídky a poptávky.9

1.3 Vývoj kolektivního investování v ČR Kolektivní investování prošlo třemi fázemi vývoje. Tyto fáze můžeme označit jako periodu kuponové privatizace, periodu tříbení trhu a periodu otevřených podílových fondů.

1.3.1 Perioda kuponové privatizace (1993-1999) Kuponová privatizace byla využita jako jedna z metod jak převést státní vlastnictví na soukromé. Prvním cílem kuponové privatizace bylo převést velké množství majetku soukromníků a druhým cílem bylo vytvořit základy pro kapitálový trh. V této periodě převládaly uzavřené typy privatizačních fondů a aktiva těchto fondů byla získána za investiční kupony. Privatizační fondy vznikly na základě zákonů, které upravovaly privatizační procesy a sdružovaly držitele investičních kupónů.

1.3.2 Perioda tříbení trhu (1999-2002) Přechodná fáze, kdy docházelo k pročištění trhu od nesolidních subjektů a současně se začaly objevovat i fondy, které nejsou nijak provázány s kuponovou privatizací. Aktiva těchto fondů jsou vložené prostředky invetorů a v tuto dobu vznikají první otevřené podílové fondy.

1.3.3 Perioda otevřených podílových fondů (od 2002 do současnosti) Novela zákona o investičních společnostech a fondech se zaměřila na otevřené podílové fondy a svým způsobem se přiblížila světovým trendům. Byla ukončena kuponová privatizace a na českém kapitálovém trhu tedy začaly fungovat jen otevřené podílové fondy a uzavřené fondy vzniklé až po uvedené novele. Po vstupu 2004 do Evropské unie (dále jen „EU“) dochází k harmonizaci českých zákonů s právní úpravou evropskou. Vznikl zákon č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování a jeho

9


ISBN 80-864-1963-0.

16

následná novelizace z roku 2006 s sebou pak přinesla přísnější regulaci informačních povinnosti i činnosti depozitáře fondu. Ač v oblasti kolektivního investování v ČR došlo v posledním desetiletí k velkému rozvoji, stále je, v porovnání s vyspělými státy, kolektivní investování v ČR stále na záčátku.

1.4 Typologie fondů Podílové listy jsou cenné papíry, které pro jejich majitele představují určitý podíl na majetku podílového fondu. Podílové listy jednoho podílového fondu mají stejné jmenovité hodnoty a zakládají stejná práva podílníků.10 Ve finančním oboru je investice obětování jisté současné hodnoty s cílem získat sice vyšší, ale nejistou hodnotu budoucí. Jde tedy o umístění kapitálu s cílem dosáhnout jeho zhodnocení.11 Při investování jsou peníze přeměňovány na jiné druhy aktiv, kdy se může jednat například o akcie nebo dluhopisy. Při investování pak dochází ke zhodnování nebo znehodnocování a neexistuje žádná záruka výplaty jistiny v podobě jako je například u pojištění vkladů u vkladů v bankách, investice nejsou pojištěny. Finanční trh lze vymezit jako souhrn investičních instrumentů, institucí, postupů a vztahů, při nichž dochází k přelévání volných finančních zdrojů mezi přebytkovými a deficitními jednotkami na dobrovolném smluvním základě.12 Přebytkovými a deficitními jednotkami jsou převážně banky, pojišťovny, investiční společnosti, obchodníci s cennými papíry, firmy, domácnosti a v neposlední řadě stát. Hlavní podstata finančních trhů tkví v práci s volnými finančními prostředky. Ty jsou směřovány od subjektů, které v danou chvíli pro tyto prostředky nemají využití, k subjektům, které finanční prostředky poptávají.

10

VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika,

2011, 789 s. ISBN 978-80-7357-647-9. 11

PAVLÁT, Vladislav. Kapitálové trhy. 1. vyd. Praha: Professional Publishing, c2003, 296 s. ISBN 80-864-

1933-9. 12


2011, 789 s. ISBN 978-80-7357-647-9.

17

1.4.1 Otevřený podílový fond Pro tento model je typické, že předem není nijak stanoveno množství cenných papírů, které mohou být fondem během svého trvání kdykoliv vydat. Množství emitovaných cenných papírů je závislé na poptávce investorů. Počet investorů také není nijak omezen. Naopak cena cenných papírů není ovlivněna poptávkou po cenných papírech. Tržní cena je denně určována jako tzv. čístá hodnota aktiva připadající na jeden cenný papír (tzv. „NAV“ - net asset value). Emisní cena obvykle přesně neodpovídá NAV, protože je ze strany emitenta navýšena o přirážku. Při zpětném odkupu je pak snížena o srážku. Typickým charakteristickým znakem otevřených fondů je povinnost emitenta (a zároveň právo investora) na zpětný odkup cenných papírů fondů. Podílové fondy mohou mít charakter akciové společnosti, kdy se investor stane akcionářem a může svá práva uplatňovat na valné hromadě. Nebo mohou být spravovány investičními společnostmi, které vždy oddělují svůj majetek od majetku klientů. V tomto případě není investor akcionářem, ale podílníkem, který má podíl na majetku, ale nemá hlasovací práva. Tato druhá forma je využívána v České republice. Jedná se otevřené fondy bez právní subjektivity.

1.4.2 Uzavřený podílový fond Opakem otevřeného modelu je model uzavřený. U tohoto modelu je omezený počet vydaných cenných papírů a proto i omezený počet investorů. Prodej uzavřených podílových listů je limitován buď počtem vydávaných listů, nebo dobou, po kterou jsou listy prodávány. Podílník nemá právo na zpětný prodej podílového listu investiční společnosti. Cena uzavřených podílových listů obchodovaných na veřejném trhu je obvykle dramaticky nižší než hodnota vlastního jmění na podílový list. Tento rozdíl je nazýván diskont. V odborné literatuře jsou rozlišovány dvě základní formy investic – reálné instrumenty a finanční instrumenty. Reálné investice jsou instrumenty, které mají hmotnou podobu. Jedná se například drahé kovy (zlato, diamanty apod.), komodity, nerostné suroviny, nemovitosti, obrazy, sochy, starožitnosti ale také různé druhy podnikání. V poslední době jsou velmi moderní komodity. Komodity jsou suroviny, které se dále zpracovávají (obilí, kukuřice). Komodity jsou relativně homogenní, a proto je s nimi na burzách možné obchodovat bez fyzické přítomnosti. Jednou 18

z velkých výhod investování prostřednictvím reálných aktiv je možnost zajištění proti znehodnocení investice působením inflace, neboť s růstem inflace většinou roste i hodnota většiny reálných aktiv. Za velkou nevýhodu investice do reálných aktiv považujeme jejich značné kolísání v krátkém období a vysoké náklady související s nákupem a držbou těchto aktiv. Finanční instrumenty tvoří větší, početnější a různorodější ze dvou zmíněných skupin investičních instrumentů.13 K finančním investicím patří zejména investice do cenných papírů, nástrojů peněžního trhu, dluhopisů, akcií. Za nutné považuji nastínit rozdíl mezi investováním a spořením. Spořením je, v obecné rovině myšleno, uchovávání peněžních prostředků pro budoucí potřebu. Prostředky jsou většinou uloženy na spořícím nebo termínovaném účtu a jsou zhodnocovány úrokem, který je předem stanovený. Vklady na těchto typech účtů jsou ze zákona pojištěny. Toto je hlavní výhodou účtů tohoto typu v porovnání s investováním. Uložení prostředků na tyto vklady je velmi častá volba drobných střadatelů. Investováním pak rozumíme zhodnocování prostředků prostřednictvím finančního trhu. Hlavním důvodem častější volby spoříčích a termínovaných vkladů před investicí prostřednictvím podílových fondů je obava z rizika spojeného s investicí. Vyslovením slova investice téměř každému investorovi vystavene myšlenka na nedávnou krizi v druhé polovině roku 2008 a začátcích roku 2009, jejíž následky stále doznívají. Akciové fondy propadly o desítky procent, několik velkých bank zkrachovalo nebo se dostalo do velké finanční tísně a dříve považované bezpečné investice do státních dluhopisů se ukázaly také jako nevhodná volba z pohledu rizika a stability. Volba tohoto druhu spoření je vhodná ve chvíli, kdy klient netrvá na stoprocentním zachování vložené jistiny a pokud pro vkládané prostředky nemá jiné využití v krátkém časovém horizontu.

13


2011, 789 s. ISBN 978-80-7357-647-9.

19

2. Magický trojúhelník investování Považujeme-li bohatství, neboli souhrn veškerých aktiv investora, v daném okamžiku za neměnné, je poptávka každého investora determinována třemi základními kritérii. Jedná se o kritéria výnosu, rizika a likvidity, která představují alfu a omegu celého procesu investování.14 Ohodnocujeme-li investiční komponenty, existuje mezi jejich výnosem, rizikem a likviditou jistý vztah. Tento vztah je označován jako magický trojúhelník. Snahou racionálního investora je dosáhnout co nejvyššího výnosu při nejvyšší možné likviditě a s nejnižším možným rizikem. Tohoto však není možné dosáhnout současně. Preferovat je možné jen jeden z cílů magického trojúhelníku. Investice do fondů peněžního trhu splňují nejnižší možné riziko a nejvyšší likviditu, ale je nutné počítat s tím, že nedosáhneme nejvyššího možného zhodnocení. Stejně tak například investice do akcií nesplňuje nejnižší riziko, ale odpovídá vysoké likviditě a může přinést vysoký výnos. Pro každého investora je individuální, kterou stranu magického trojúhelníku bude považovat za prioritní. Pro většinu investorů je hlavním motivátorem pro investování výnos, který považují jako jakousi odměnu za podstoupené riziko.

2.1. Výnos Výnosem chápeme souhrn všech příjmů, které investor investováním získá. Je vyčíslen v penězích, v peněžních jednotkách. Výnos velmi úzce souvisí s výnosností. Výnosnost je však vyjádřena v procentech. V této práci jsou tyto dva pojmy zaměňovány, i když je zřejmý rozdíl mezi nimi. Výnos je rozdíl mezi současnou prodejní cenou a nákupní cenou z minulosti. Pokud je minulá nákupní cena vyšší než prodejní cena aktuální, hovoříme o ztrátě. Je-li prodejní cena vyšší než cena nákupní, hovoříme o zisku. Při určení ztráty/zisku je samozřejmě nutné započítat i náklady spojené s realizací nákupu a prodeje, případně i držby daného aktiva, případné daně. Blíže je tento vztah popsán ve vzorci č. 1:

14


2011, 789 s. ISBN 978-80-7357-647-9.

20

1 0 15 0

rt - celková výnosová historická míra za období t P1 - prodejní cena investičního instrumentu na konci období držby P0 - nákupní cena investičního instrumentu na začátku období držby D - důchod plynoucí z investičního instrumentu, v případě akcie dividenda T - daně placené z důchodu (z dividend) a z kapitálového zisku C0 - transakční náklady vynaložené v souvislosti s nákupem a držbou investičního instrumentu

2.2 Riziko Rizikem chápeme nebezpečí, že skutečný výnos (výnosová míra) nebude v souladu s očekávaným nebo předpokládanám výnosem, je to nebezpečí ztráty, nebezpečí možné škody, je to nebezpečí odchýlení se výnosové míry, od výnosové míry očekávané nebo předpokládané. Riziko tedy můžeme charakterizovat jako míru variability výnosu. Analogicky s měřením výnosu také v případě rizika lze s ohledem na použitou datovou základnu měřit a posuzovat jednak riziko historické (ex post), které navazuje na měření historické výnosové míry ex post, a jednak riziko očekávané (ex ante), jež navazuje na kalkulaci očekávané výnosové míry ex ante. Jako míry rizika se mezi investory těší největší oblibě absolutní míry variability, kterými jsou rozptyl a směrodatná odchylka, nicméně používá se i relativní míra variability nazývaná variační koeficient.16 Výpočet míry rizika není cílem této diplomové práce, a proto se jím nebudeme zabývat. Znalost postupu výpočtu míry rizika není pro laického investora nezbytný. 15


2011, 789 s. ISBN 978-80-7357-647-9. 16


2011, 789 s. ISBN 978-80-7357-647-9.

21

Rizika dělíme na systematická (tržní) a jedinečná (nesystematická).

2.2.1 Systematické riziko Systematické riziko vyplývá z ekonomického systému. Jeho zdrojem jsou faktory a vlivy, které působí na všechny instrumenty obchodované na daném trhu. Investujeme-li pouze v rámci jednoho ekonomického systému, není možné toto riziko snížit diverzifikací a je tedy nutné s ním počítat a zohlednit ho při investičním rozhodování. Systematické riziko je spojeno s politickými, sociálními, ekonomickými událostmi a změnami v investorských preferencích. Existuje několik různých druhů rizikových faktorů a zdrojů rizik.

2.2.1.1 Riziko plynoucí z pohybu úrokové míry Toto riziko plyne z určité nejistoty spojené s pohybem úrokových měr. Cena investičního aktiva zpravidla reaguje na pohyb úrokové míry opačným směrem. Více citlivé na pohyb úrokových měr jsou dlouhodobé instrumenty. Vládní dluhopisy a pokladniční poukázky jsou považovany za bezrizikové neboť stát se nemůže ocitnout v úpadku, pokud jeho občané budou platit daně a budou vlastnit aktiva. Přesto investice do vládních dluhopisů a pokladničních poukázek znamenají určité riziko. Způsob jak se vyhnout tomuto riziku je nakupovat jen krátkodobé dluhopisy se splatností do jednoho roku a jejich držení do doby splatnosti. Tímto se částečně redukuje riziko ze změny úrokových měr, ale vzhledem k tomu, že se z roku na rok mění kuponové sazby nakupovaných dluhopisů, investice může být ovlivněna rizikem kuponových sazeb. Výplata kuponu může probíhat při různých úrovních úrokové míry. Skutečná hladina úrokové míry se může lišit od míry očekávané.

2.2.1.2 Ekonomické riziko Toto riziko je ovlivňováno hospodářským cyklem, daňovými podmínkami, životním cyklem firmy, dostupností surovin nebo například problémy se zaměstnaností či nezaměstnaností. Některé zdroje tohoto rizika velmi úzce souvisí s rizikem politickým.

22

2.2.1.3 Politické riziko Jedná se o nejistotu související se změnami v politickém prostředí, se zákonodárstvím, justičními či výkonnými složkami státní moci, která podléhá politickým vlivům. Nejčastější jsou to nevýhodné daně, cla, dovozní bariéry, ekologické limity, licence, poplatky a daně nejrůznějšího druhu. Rozlišit lze domácí politické riziko, které závisí na stabilitě politického systému v dané zemi, volebním cyklu, stabilitě, aktivitách a rozhodnutích vlády, politických tradicích a mentalitě, síle byrokracie v dané zemi atp., a politické riziko mezinárodní, které souvisí s rozhodnutími a aktivitami zahraničních vlád a uspořádáním politických systému v jiných zemích17. Může jít o hrozbu znárodnění, daňové podmínky, riziko změny měnového kurzu, které je spojeno s investicí do aktiv v cizí měně. Z pohybu měnového kurzu pro investora vyplývá určitý výnos (kladný nebo záporný), který způsobí zvýšení nebo snížení celkového výnosu investice.

2.2.1.4 Tržní riziko Jedná se o pravidelné střídání býčích (rostoucí) a medvědích (klesající) trendů na kapitálových trzích, které zasahuje téměř všechna aktiva stejně. Střídání těchto trendů velmi úzce souvisí s hospodářským cyklem. Studie ukazují, že před téměř každou recesí došlo ke změně trendů medvědího na býčí.

2.2.1.5 Inflační riziko Je to riziko, které plyne ze změny (snížení) kupní síly peněz neboli inflace. Výnos z některých reálných aktiv se pohybuje stejným směrem jako pohyb cenové hladiny, ale výnosy na spořících a termínovaných účtech a výnosy z většiny cenných papírů reagují protisměrně. Při růstu cenové hladiny pak příjemci úroků z fixních sazeb v reálné hodnotě na svém výnosu ztrácejí. Při inflaci se zvyšují náklady firem, ty pociťují vyšší riziko a snížuje se reálná hodnota zisku. Výnosová míra, kterou investor požaduje, se zvyšuje.

17


2011, 789 s. ISBN 978-80-7357-647-9.

23

2.2.1.6 Riziko likvidity Riziko likvidity vyplývá z legislativního, technického, administrativního uspořádání trhu dané ekonomiky a není možné ho tedy úplně odstranit diverzifikací. Dotýká se všech druhů aktiv v dané ekonomice. Obchoduje-li investor s instrumentem, který není obchodovaný na širokém trhu, musí počítat s vyšší nelikviditou tohoto instrumentu. Naopak pokud obchoduje s instrumentem obchodovaným na trhu, kde je velké množství účastníků, kteří zajišťují dostatek nabídek i poptávek, pak je likvidita tohoto instrumentu vyšší.

2.2.1.7 Riziko událostí Riziko je založeno na neočekávaných událostech, teroristických útocích, demisích prezidenta nebo vlády, válce, rozsáhlých povodních, tsunami, požárech, prohlášeních, které mají přímý vliv na hodnotu investice a finanční a podnikatelské podmínky. Zdroje tohoto rizika jsou významně ovlivňovány psychologií, náladami, dojmy, pocity, motivy investorů.

2.2.2 Nesystematické riziko Nesystematické (jedinečné) riziko je spojeno s určitým instrumentem a je pro ten který instrument jedinečné, nevyplývá z ekonomického systému ani z trhu. Tento typ rizika je zcela možné odstranit výběrem vhodného instrumentu. V odborné literatuře se autoři neshodují na jakékoliv jednotnosti při popisu těchto rizik. Jako konkrétní zdroje nesystematického rizika můžeme zmínit riziko bankrotu (někdy označováno jako finanční riziko), podnikatelské riziko, finanční riziko, riziko nelikvidity instrumentu, riziko lidských zdrojů a riziko předčasného odkupu.

2.2.2.1 Riziko bankrotu Úroveň tohoto rizika je závislá na kapitálové struktuře firmy. Je-li k financování projektů a aktivit firmy použit pouze vlastní kapitál, pak se objevuje jen podnikatelské riziko. Jsou-li však užity i cizí zdroje, roste i finanční riziko, neboť rostou závazky v podobě platby úroků a jistiny dluhu a zvyšuje se nebezpečí, že firma nebude schopna tyto závazky dostát. Ze všech druhů jedinečných rizik je toho riziko nejvíce provázáno s ostatními druhy rizik (např. s rizikem inflace, s rizikem managementu, s rizikem ekonomickým).

24

Riziko bankrotu je riziko, kdy investor může investovat do cenných papírů společnosti, která je v úpadku. Toto riziko je větší u malých a středních společností, kdy v období hospodářského poklesu riziko ještě vzrůstá. U velkých firem a nadnárodních společností je riziko bankrotu malé. Část tohoto rizika má svůj zdroj v situacích, které se odehrávají v dané společnosti a promítají se do finančních výkazů firem. Tyto výkazy jsou pak zájmem finančních analytiků ratingových společností, které poskytují informace o finančním zdraví firmy. Zprávy těchto ratingových společností mohou být velmi dobrým vodítkem pro investora při posuzovaní rizika bankrotu.

2.2.2.2 Podnikatelské riziko Podnikatelské riziko je jistý stupeň nejistoty spojený s předpokládanými budoucími výnosy investorů a se schopností věřitelů a emitentů platit úroky, jistinu, dividendy, které investorům náleží. Podnikatelské riziko je spojeno s určitým druhem podnikání. Jiné podnikatelské riziko je například v zemědělství, jiné v hotelnictví a jiné ve strojírenství či finančních službách. Mezi jednotlivými odvětvími je podstatný rozdíl, ale mnohdy je možné identifikovat rozdíly v podnikatelském riziku i mezi firmami ze stejného odvětví. Každá firma se liší svou ziskovostí, zadlužeností, tržbami, náklady, historií, managementem a velikostí. Podnikatelské riziko kolísá podle zisku firmy. Zisk je ovlivněn kolísavostí tržeb a kapitálovou strukturou firmy. Kolísání tržeb je závislé na struktuře nákladů, zda se jedná převážné o náklady fixní či variabilní.

2.2.2.3 Riziko nelikvidity Riziko nelikvidity, které je vázáno k danému investičními instrumentu a emitentovi. S instrumenty různého druhu je spojeno různé riziko likvidity. Za nejvíce likvidní jsou považovány státní pokladniční poukázky a státní dluhopisy, nejméně likvidní jsou naopak reálné investice jako nemovitosti či umělecké sbírky. Nulové riziko likvidity má hotovost. Toto riziko souvisí se snížením prodejní ceny, se souvisejícími poplatky a srážkami, které je nutné zaplatit, aby bylo aktivum prodáno okamžitě. Například nemovitosti a některé málokdy obchodované cenné papíry mají riziko likvidity velmi vysoké. Chceme-li je okamžitě prodat, musíme často snížit prodejní cenu nebo zaplatit zprostředkovateli vysoký poplatek, aby nalezl vhodného kupce. Čím méně je aktivum likvidní, tím vyšší poplatky je nutno zaplatit, případně tím vyšší slevu je nutno poskytnout.

25

2.2.2.4 Riziko lidských zdrojů Je možné je označit i jako riziko managementu. Toto riziko souvisí s možnými chybami a špatnými rozhodnutími managentu firmy, které může způsobit snížení hodnoty firmy a snížení investice akcionářů. Riziko managentu má kořeny v rozporech zájmů vlastníků spoječností (akcionářů) a správců společností (managementem). Společné cíle akcionářů a managementu mohou do jisté míry riziko snížit. Vznikají v případech, kdy lidé, jež rozhodují o investování do jednotlivých aktiv a o jejich řízení, nerozhodují dostatečně kvalifikovaně a efektivně, čímž se mohou snižovat tržní hodnoty jimi obhospodařovaných aktiv18. Typickými příklady takových rizik jsou nedostečná zabezpečení proti zásahům vyšší moci (například chybějící pojistění proti povodním apod.), ztráta významného klienta, špatný odhad vývoje poptávky po produktu či jeho konkurenceschopnosti.

2.2.2.5 Riziko předčasného odkupu Emitent využije možnosti předčasného odkupu v situaci, kdy je pro něj nadále nevýhodné platit stanovenou úroveň důchodu. Pro investora však tato emitentova volba znamená ztrátu v aktuálních výhodných podmínkách.

2.3 Likvidita Likvidita znamená schopnost přeměnit investiční instrument na hotovost rychle a s minimálními transakčními náklady. Likvidní je takový instrument, který je možné prodat během několika minut, aniž by znamenal tento prodej ztrátu své hodnoty. Likvidita je ovlivňována mnoha faktory. Především se jedná o druh a charakter daného instrumentu, charakter trhu, kde je instrument obchodován. Dostatečně likvidní je ten trh, kde je velké množství účastníků, kteří uzavírají velké objemy obchodů. Transakční náklady na tomto trhu by měly být nízké.

18


ISBN 80-864-1963-0.

26

Za nejlikvidnější aktiva jsou obecně považovány hotovost, pokladniční poukázky, státní dluhopisy, nejbonitnější tzv. blue chips akcie a devizy.19 Investor preferuje ty instrumenty, jejichž likvidita je co nejvyšší. Investoři, kteří investují do méně likvidních instrumentů, požadují vyšší úrokovou míru jako odměnu za nelikviditu instrumentu. Pro měření likvidity instrumentu nebo trhu sice nejsou k dispozici všeobecně používané vzorce a metody jako v případě výnosu a rizika, přesto však lze úroveň likvidity posoudit, popř. porovnat s využitím běžně dostupných údajů o objemech obchodů, kurzech instrumentů a tržní kapitalizaci trhu.20 Více uzavíraných obchodů může znamenat vyšší likviditu, stejně tak nízké transakční náklady jsou charakteristické pro likvidní trh. Likvidita je, stejně jako předchozí dvě investorská kritéria, opodstatněná a není vhodné ji při volbě vhodného investičního instrumentu opominout. Kalkulace výnosu, rizika a likvidity jednoho investičního instrumentu není složitá. V reálu však klient často drží celé portfolio instrumentů a zpravidla své finanční prostředky investuje do rozdílných instrumentů. Pro investora, jenž vlastní či teprve vytváří portfolio, již není nejdůležitější informace o výnosu, riziku a likviditě jednotlivých instrumentů v portfoliu odděleně, ale především je zainteresován na skutečnosti, jak jednotlivé instrumenty svými charakteristikami ovlivňují výnos, riziko a likviditu celkového portfolia.21 Podíly jednotlivých instrumentů hrají podstatnou roli na celkové tržní hodnotě portfolia.

19


2011, 789 s. ISBN 978-80-7357-647-9. 20


2011, 789 s. ISBN 978-80-7357-647-9. 21


2011, 789 s. ISBN 978-80-7357-647-9.

27

3. Podílové fondy V jednotlivých podílových fondech jsou shromážděni investoři s podobnými představami o investování, o výnosech a o riziku plynoucím z investice. Dohled nad tímto sektorem provádí Česká národní banka a depozitář. Hlavními výhodami vstupu do fondů kolektivního investování je to, že fondy jsou řízeny odborníky, kteří mají odborné znalosti a množství informací, které běžný drobný střadatel nemá. Dochází k diverzifikaci (rozmělnění) investičního rizika díky nákupu velkého množství různých investičních instrumentů, dále díky velkým objemům, dochází k minimalizaci transakčních nákladů. Podílové listy v podílových fondech je možné téměř kdykoliv odprodat a získat tak prostředky zpět. S ohledem na obrovské množství fondů na trhu je zavedeno uvádění základních charakteristik investiční strategie přímo do názvu fondů. Investor nemusí složitě a zdlouhavě vyhledávat informace ve statutu, ale získá je okamžitě z názvu. Z tohoto důvodu se téměř současně vyvinula závazná metodika klasifikování fondů do přesně vymezených kategorií, která jsou uvedena v názvech fondů. Existuje velké množství různých fondů kolektivního investování. Fondy kolektivního investování můžeme podle typu rizika příslušných aktiv rozdělit na fondy peněžního trhu, dluhopisové, smíšené fondy, akciové fondy, fondy fondů.

3.1 Fondy peněžního trhu Na peněžním trhu se subjekty s přechodným přebytkem peněžních prostředků setkávají se subjekty s přechodným nedostatkem peněžních prostředků22. Hlavní funkcí peněžního trhu je zajištění likvidity pro všechny zainteresované subjekty tohoto trhu. Pro peněžní trh je typická vysoká likvidita, nízké riziko a omezené zhodnocení. Prostředky ve fondech peněžního trhu jsou investovány do termínovaných vkladů, pokladničních poukázek (díky kterým stát získává na krátkou dobu peněžní prostředky pro financování průběžných výdajů), depozitních certifikátů, směnek, krátkodobých dluhopisů. U fondů peněžního trhu převažují investice s maximální splatností do jednoho roku. 22

REJNUŠ, Oldřich. Peněžní ekonomie: (finanční trhy). 3., aktualiz. a rozš. vyd. Brno: Akademické

nakladatelství CERM, 2007, 286 s. ISBN 978-80-214-3466-0.

28

3.2 Dluhopisové fondy Investice do dluhopisů je považována za investici střednědobou. Investice může být do dluhopisů v jedné měně, ale také do dluhopisů denominovaných v různých měnách. Tato varianta je v posledních letech častější. Fond může i doplňkově investovat do akcií, ale podíl akcií nesmí překročit hranici 10% aktiv fondu. Dluhopisové fondy zahrnují i garantované fondy, které jsou vázány na obligační indexy. Dlouhopisové fondy investují prostředky převážně jen do vládních nebo podnikových dluhopisů, doba do splatnosti je od jednoho roku do padesáti let. Dluhopisy (někdy označené jako dluhové cenné papíry) znamenají pro věřitele jistotu, že mu dlužník zaplatí peníze, které byly dlužníkovi půjčeny ve lhůtě, která byla dohodnuta (jedná se o tzv. dobu splatnosti cenného papíru) a je uvedena na cenném papíru. Tato částka bude navýšena o odměnu (úrok). Úrok je dopředu známý a je vyplácený průběžně v pravidelných intervalech. Zapůjčená částka je zaplacena až na konci, tedy při splatnosti dluhopisu.

3.3 Smíšené fondy Smíšené fondy jsou kombinací investice do fondů peněžního trhu, dluhopisových fondů a akciových fondů. Jedná se zpravidla o investici střednědobou, kterou vyhledávají vyvážení investoři. (viz. Kapitola investiční profily) Pro tento typ fondů nejsou stanoveny žádná pravidla pro podíl dluhopisů a akcií.

3.4 Akciové fondy Investice v akciových fondech je investice s velkým potenciálem výnosu. Je charakteristická malou likviditou a velkým rizikem. Investice v akciových fondech jsou investicí do akcií z různých oborů i regionů. Z pohledu zaměření investic mohou být akciové fondy zaměřeny na regionální investice (např. Fond severoamerických akcií) nebo sektorově (Fond biotechnologie), případně tematicky (Fond luxusu – investice do podniků vyrábějících exkluzivní zboží – automobilky, výrobci parfémů atd.).23 Aby byl fond považován za akciový, musí minimálně 66% aktiv investovat na akciovém trhu, tedy do akcií nebo instrumentů, které

23


ISBN 80-864-1963-0.

29

nesou riziko akcií. Akciovými fondy jsou i garantované fondy, které jsou vázány na akciové indexy. Akcie představuje podíl na vlastnictví akciové společnosti. Akcie jsou vydávány společností, aby získala finance pro její vznik nebo pro rozšíření. Ten, kdo akcie vlastní (investor) získá nakupem akcie právo na řízení firmy, právo na podíly na zisku, právo na podíl na zůstatku v případě zániku spolecnosti. Akcie mohou být kmenové nebo prioritní. Kmenová forma je častější a pro akcionáře znamená neomezená práva akcionáře. Prioritní akcie znamenají pro akcionáře pravidelně vyplácené dividenty a jsou tedy kombinací kmenových akcií a dluhopisů. Jako „daň“ za prioritu ve výplatě dividenty můžeme označit absenci hlasovacích práv. O výši dividendy rozhoduje každoročně valná hromada složená z akcionářů a její výše je stanovena s ohledem na hospodářský výsledek společnosti. Výše dividendi není pevná. Například v době, kdy je společnost je ztrátě, není dividenda vyplácená žádná. To může být jistou nevýhodou a díky tomu jsou velmi konzervativní investoři orientováni spíše na termínované vklady, které mají předem známý (a tedy jistý) úrok. Forma držby cenných papírů podléhá také jistému vývoji a s postupem času se tedy mění. Listinná akcie, která má podobu listiny obsahující zákonem stanovené prvky, je postupně vytěsnována zaknihovanými akciemi, jež jsou zaznamenány v počítačových databázích. Akcie jsou vystavovány na majitele nebo na jméno. Pokud společnost vydává akcie na jméno, vede si seznam akcionářů. U akcií na majitele je velkou výhodou neomezená převoditelnost těchto akcií. Podle českého práva akciová společnost ručí za nedodržení svých závazků celým svým majetkem a akcionář neručí za závazky společnosti. Často je možné akcie významných společností obchodovat na trzích.

3.5 Fondy fondů Investice do fondu fondů je specifikacká v tom, že se jedná o nákup podílových listů nebo akcií jiných fondů a vytvoření široce diverzifikovaného portfolia. Jedná se o poměrně novou formu fondů. Výhodou je zmíněná diverzifikace, nevýhodou tzv. „double-fee“, nebo-li dvojité účtování poplatků za zprávu fondu. Fondy fondů bychom mohli již zařadit do jakési souhrnné a vnitřně heterogenní skupiny fondů cenných papírů, kterou bychom mohli označit jako 30

specializované fondy.24 Aby se jednalo o fond fondů, musí být minimálně 66% aktiv investováno do podílových listů a akcií fondů. Jedním ze specializovaných fondů jsou např. komoditní fondy. Komoditní fondy jsou investice do různých druhů komodit např. do vývoje ceny kávy, ropy, zlata nebo realit. Výše zmíněné investiční nástroje je možné získat dvěma základními cestami a to nákupem přímo u obchodníka s cennými papíry nebo využitím služeb investičních společností nebo častěji bank. Banky a investiční společnosti investují prostředky shromážděné od podílníků. Výhodou je to, že banky a investiční společnosti pracují s velkým množstvím fondů a umožňují jednoduše diverzifikovat. Diverzifikací je myšleno rozložení investice do větší množství podsložek portfolia. Díky tomu pak případná velká ztráta nějaké části portfolia způsobí jen mírný pokles hodnoty celého portfolia. Není potřeba odborných znalostí této problematiky, neboť portfolio je spravováno portfolio manažerem, jehož jediným úkolem je výběr vhodného aktiva.

3.6 Jednorázové a pravidelné investování V současnosti se v souvislosti s kolektivním investováním dost mluví o tzv. pravidelném investování. Pravidelné investování je bráno jako alternativa nebo doplněk jednorázových investic. Pravidelná investice je cestou k nahromadění zajímavého kapitálu.25 Pravidelné investování spočívá v tom, že klient investuje pevnou částku v pravidelných intervalech do vybraného investičního instrumentu. Velkou výhodou je částka, která může být investována. Pravidelné investice mohou být již od stovek korun, což jsou částky, podle mého názoru, dostupné téměř každému. Pravidelná investice se podobá spoření, kterému se většina (i velmi rizikově averzních) nebrání. Za další výhodu je považována schopnost vyhnout se riziku nevhodně načasované jednorázové investice neboli nákup podílového fondu za cenu, kdy je fond na vrholu daného období. Při pravidelném investování dochází k tzv. průměrování nákupní ceny.26 S tímto také 24


ISBN 80-864-1963-0. 25

26

SYROVÝ, Petr. Investování pro začátečníky. 1. vyd. Praha: Grada, 2005, 105 s. ISBN 80-247-1366-7. SYROVÝ, Petr. Investování pro začátečníky. 1. vyd. Praha: Grada, 2005, 105 s. ISBN 80-247-1366-7.

31

souvisí pocity investora, který mívá, v případě negativního vývoje, nutkání se investice v nevhodný okamžik ihned zbavit. Díky pravidelnosti a díky malým částkám odpadá pocit nejistoty, zda danou investici uskutečnit a zda je nyní ta vhodná doba. I pokles hodnoty fondu pro nás může být důvodem radosti. Sice klesá hodnota našeho majetku, který jsme již koupili, ale na druhou stranu máme možnost nakoupit levně další podílové listy. Díky této vlastnosti se dá vydělat i na trhu, který celkově poklesl.27 Pravidelná investice může být zahájena v podstatě kdykoliv a také může být kdykoliv ukončena. Obecně však mívá pravidelné investování delší časový horizont a díky tomuto dlouhému horizontu můžeme volit i více volatilní nástroje jako akciové fondy. Časový horizont 5, 10 i více let je dostatečně dlouhá doba na to, aby se případné poklesy vymazaly. I přes mnohé výhody pravidelného investování je volba vhodného způsobu investování velmi individuální a je závislá na preferencích a možnostech daného klienta. Obecná doporučení samozřejmě neznamenají tu nejlepší variantu pro každého. Je nezbytné zamyslet se v širším kontextu a nespolehnout se na informaci, se kterou se často v souvislosti s pravidelným investováním setkáváme a to, že pravidelná investice je bezpečnější a neprodělává. Z vlastní zkušenosti vím, že i při pravidelným investování se investor může dostat do mínusu, nejedná se však o ztrátu v pravém slova smyslu, ztrátu realizovanou, pokud s pravidelným investováním vytvrváme, dochází v určitém časovém horizontu k převratu dočasné ztráty k zisku. Pravidelné investování je však cesta, jak se investor může dostat k ziskům i v době, kdy se trhům příliš nedaří. Je třeba si uvědomit, že v případě, že trhy dlouhodobě rostou a my v ten nejvhodnější čas uděláme jednorázovou investici, dosáhneme ve výsledku podstatně většího zhodnocení než kdybychom pravidelně investovali do stejného instrumentu po dobu držení jednorázové investice. Velmi podstatný je však také vývoj investice. Pokud při pravidelné investici nejprve dochází k poklesu a na konci doby, po kterou pravidelně investujeme, dojde k nárůstu, s největší pravděpodobností dosáhneme zisku. Nastala-li by situace opačná, nejdříve by cena instrumentu rostla a na konci držení poklesala, můžeme se jednoduše dostat do ztráty. Samozřejmě je vše závislé na konkrétních hodnotách ceny instrumentu a na konkrétním čase, ve kterém investujeme.

3.7 Investiční strategie 27

SYROVÝ, Petr. Investování pro začátečníky. 1. vyd. Praha: Grada, 2005, 105 s. ISBN 80-247-1366-7.

32

Aby investor zvolil správnou investiční strategii, je nezbytně nutné, aby si předem uvědomil jaká je jeho finanční situace, zvolil cíl investování (čeho chce při investování dosáhnout), uvědomil si, co od investice očekává a jaké je ochoten nést riziko. Poté je schopen zvolit vhodný typ fondu nebo se případně rozhodnout pro jiný druh investování. Investiční strategie se liší investičními cíli (výnos, riziko) a investičními omezeními (časový horizont investora, regulatorní omezení, daňové aspekty, požadavky na likviditu a tzv. specifická individuální omezení), přičemž konkrétní produkty zařazené investorem do portfolia by měly vyhovovat jak jeho investičním cílům, tak omezením28. Složení portfolia investora musí být nejen naplánováno a tento plán realizován, ale důležité je opět následné pravidelné monitorování a případně přerozdělování portfolia a opomenout bychom neměli ani konečné vyhodnocení investičních výsledků a zjištění, zda jsme svůj investiční cíl splnili29. Protože je pro běžného laika velmi těžké, aby zvolil investiční strategii, je možné obrátit se na investičního poradce nebo bankéře. Všechny banky nabízí svým klientům toto poradenství bezplatně. Rady těchto investičních poradců jsou směřovány na volbu nejvhodnějšího produktu. V počátku si klient s bankéřem ujasní, jaké jsou klientovi cíle a priority, jaká je aktuální finanční situace, jaké má očekávání, znalosti, zkušenosti a poté navrhne vhodnou kombinaci různých produktů, aby směřovala ke splnění, na počátku stanovených, cílů.

3.8 Investiční zprostředkovatelé Investoři samozřejmě mají také možnost investovat individuálně (tzv. přímé investování) nebo mohou využít služeb investičního zprostředkovatele (nepřímé investování). Hlavní výhodou využití služeb investičního zprostředkovatele je to, že investiční zprostředkovatelé často dokáží vyjednat lepší podmínky, než jakých dosáhne drobný střadatel. Díky shromáždění vetšího množství úspor drobných střadatelů, dochází ke snížení poplatku za zprostředkování obchodu. Díky moderní výpočetní technice dokáží rychle a bezpečně převést velké množství prostředků a tím urychlit fungování finančního trhu. 28

FILIP, Miloš. Osobní a rodinné bohatství: kam s penězi. Vyd. 1. Praha: C. H. Beck, 2006, xv, 474 s. ISBN 80-

717-9416-3. 29

FILIP, Miloš. Osobní a rodinné bohatství: kam s penězi. Vyd. 1. Praha: C. H. Beck, 2006, xv, 474 s. ISBN 80-

717-9416-3.

33

Investiční zprostředkovatelé, někdy označováni jako investiční konzultanti, jsou ve svých slibech většinou umírnění. Většinou doporučují vkládat peníze svých klientů do standardních, úrok nesoucích nebo dividendu vyplácejících cenných papírů. Primárním cílem správného konzultanta (nebo i portfolio manažera) podílového fondu je zachovat hodnotu investované částky a vygenerovat určitou piřjatelnou míru zhodnocení. Finanční zprostředkovatele dělíme na bankovní a nebankovní investiční zprostředkovatele.

3.8.1 Bankovní zprostředkovatelé Bankovními zprostředkovateli jsou banky. Banky jsou finanční instituce, které na finanční bázi provádějí finanční zprostředkování. Jejich charakteristickým rysem je příjem různých forem vkladů na jedné straně a poskytování úvěrů na straně druhé. Pro provádění bankovní činnosti musí banka získat licenci od České národní banky30.

3.8.2 Nebankovní zprostředkovatelé Nebankovními finančními zprostředkovateli jsou například pojišťovny, penzijní fondy, investiční a podílové fondy, makléřské společnosti atd. Pro účely této diplomové práce, a v souladu s jejím hlavním cílem, se dále podrobněji budeme zabývat jen podílovými fondy. Podílový fond je organizační složka investiční společnosti, v níž je soustředěn cizí majetek, který investiční společnost spravuje.31 Protože podílový fond není samostatnou právnickou osobou, nemá vlastní obchodní jméno, ale ze zákona musí být nějak označen. Název podílového fondu musí podle zákona povinně obsahovat obchodní jména investiční společnosti, vytvářející podílový fond, slova „podílový fond“ a rozlišující označení od ostatních podílových fondů téže společnosti.32

30

REVENDA, Zdeněk Peněžní ekonomie a bankovnictví. 3. vyd. Praha: Management Press, 2000, 634 s. ISBN

80-726-1031-7. 31


ISBN 80-864-1963-0. 32


ISBN 80-864-1963-0.

34

Pro analýzu vybraných podílových fondů, které jsou nabízeny investorům v ČR, jsem zvolila fondy, které jsou obhospodařované nebo nabízené ČSOB Asset Managementem, a.s., investiční společností. Hlavním důvodem bylo to, že tato společnost zaujímá hlavní postavení mezi distributory podílových fondů v ČR. Nejen že zaujímá velmi silnou pozici, ale také má velmi dobře propracované poradenství (v podobě dobře vyškolených osobních bankéřů a investičních poradců).

3.9 ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost (dále jen ČSOB AM IS) zaujímá významné postavení na trhu podílových fondů v ČR, má na trhu mnohaletou tradici a nabízí velký počet podílových fondů různých typů od fondů peněžního trhu, přes dluhopisové fondy, akciové fondy, fondy smíšené až po komoditní a realitní investice. Společnost vznikla v roce 1995 jako součást skupiny Patria Finance a již od svého vzniku se řadila mezi přední obhospodařovatele aktiv v České republice. V průběhu roku 2000 se stejně jako ČSOB v roce 1999 stala součástí skupiny KBC. V průběhu roku 2002 se 20% akcionářem společnosti stala ČSOB. V souvislosti s tímto krokem došlo k převodu většiny hlasovacích práv akcionáře Patria Finance a rovněž ke změně obchodní firmy společnosti. V roce 2004 se ČSOB Asset Management, a.s. spolu s ČSOB stává vlastníkem ČSOB investiční společnosti, a.s.. K 1. 1. 2012 došlo ke sloučení společnosti ČSOB Investiční společnosti, a.s. a ČSOB Asset Management, a.s., přičemž sloučená společnost nese název ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost. Společnost patří k předním obhospodařovatelům aktiv pro individuální i institucionální investory. Kromě ostatních členů skupiny ČSOB jsou klienty společnosti i další subjekty, jako např. pojišťovny, penzijní fondy, státní fondy a podniky, města a obce, obchodní, výrobní a energetické společnosti, bytová, spotřební či výrobní družstva, odborové organizace, nadace a jiné neziskové organizace a rovněž klienti z řad fyzických osob. Manažerské týmy společnosti řídí portfolia otevřených podílových fondů ČSOB i KBC a v rámci celé skupiny představují klíčové kompetenční centrum dodávající portfolio management týmů celé skupiny expertní know how z oblasti střední a východní Evropy.

35

Společnost je předním českým centrem tvorby tzv. zajištěných fondů. V této oblasti je lídrem trhu a poskytuje českým investorům tuto specifickou strategii ochrany kapitálu na vysoké profesní úrovni. Společnost funguje i jako centrum podpory v rámci ČSOB, a to znalostně (Investiční Akademie pro bankéře a poradce) i informačně (prodejní literatura). Společnost se prostřednictvím externí komunikace zasazuje o růst investiční gramotnosti na českém trhu.33 ČSOB je složena celkem z deseti samostatně vystupujících společností (Československá obchodní banka, Poštovní spořitelna, ČSOB Pojišťovna, Hypoteční banka, Penzijní fond Stabilita, Českomoravská stavební spořitelna, ČSOB Leasing, ČSOB Factoring a Patria). Skupina ČSOB tak zaujímá významných pozic v různých segmentech českého finančního trhu.

3.9.1 Analýza vybraných podílových fondů ČSOB AM IS34 ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost (déle ČSOB AM IS) rozděluje nabízené podílové fondy na fondy peněžního trhu, strukturované fondy, dluhopisové fondy, akciové fondy, smíšené fondy, zajištěné fondy. Každá tato skupina fondů je vhodná pro různý typ investora a liší se svou investiční strategií. Každé z těchto typuů fondů využívá jiné z tříd aktiv, resp. různé kombinace tříd aktiv (viz. Kapitola 4.3). Jednotlivé fondy jsou detailněji popsány v další části této diplomové práce.

3.9.1.1 Fondy peněžního trhu35 Tyto fondy jsou doporučeny pro krátkodobou investici s časovým horizontem 1 – 2 roky. Fond využívá finanční instrumenty s průměrnou dobou splatnosti menší než jeden rok. Mezi tyto instrumenty patří krátkodobé dluhopisy, krátkodobé pokladniční poukázky a termínované vklady, u kterých je možné díky velkému objemu prostředků dosáhnout výhodnějších

33

ČSOB ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-04-11].

Dostupné z: http://www.csob.cz/cz/csob/o-csob/skupina-csob/csob-asset-management/stranky/default.aspx 34

Zpracováno 18.1.2013 podle http://www.csob.cz/cz/Lide/Sporeni-a-investovani/Stranky/Podilove-fondy.aspx

35

Zpracováno 18.1.2013 podle http://www.csob.cz/cz/Fondy/Fondy-penezniho-trhu/Stranky/default.aspx

36

podmínek. Podle ČSOB AM IS jsou fondy peněžního trhu nejméně rizikové a přináší stabilní výnosy, obvykle vyšší než je zhodnocení na spořících a termínovaných vkladech. K 25.10.2012 má ČSOB AM IS v nabídce 5 fondů peněžního trhu v CZK, EUR, USD a CAD. Z kategorie fondů peněžního trhu jsem vybrala KBC Multi Interest Cash CSOB CZK.36 Fond byl založen 3.dubna 2000 a do 18.1.2012 byl na trhu uveden pod názvem KBC Multi Cash CSOB CZK. Fond je denominován v CZK. Investice ve fondu není s garantovaným výnosem ani s ochranou kapitálu. Vstoupit do fondu je možné kdykoliv. Výše minimální investice je 5000,Kč pro jednorázový nákup nebo 500,- Kč pro pravidelné nákupy fondu. Při vstupu do fondu je účtován vstupní poplatek 0,1% z investovaných prostředků. Z fondu je možné vystoupit kdykoliv bez výstupních poplatků. Fond investuje do korunových instrumentů, které mají pevný úrok, jedná se převážně o nástroje peněžního trhu. Prostředky jsou vkládány do státních pokladničních poukázek, do bankovních depozit a euroobligací (domácí obligace emitovaná v zahraniční měně) s krátkou dobou do splatnosti. Portfolio fondu má velmi nízkou volatilitu výnosu a maximální duraci (střední doba splatnosti portfolia) 1 rok. Fond investuje zejména do kvalitních euroobligací s krátkou dobou splatnosti, do státních pokladničních poukázek a do depozit. Více než 35% aktiv fondu může být investováno v cenných papírech nebo v nástrojích peněžního trhu. Hlavním cílem fondu je uchování vlastního kapitálu, dosažení dostatečné likvidity a dosažení výnosu podle úrokových sazeb nástrojů peněžního trhu. Fond neinvestuje své prostředky do žádného vyhrazeného sektoru ani regionu. Tento fond je vhodný pro začínajícího investora a také pro zkušené investory, kteří potřebují zhodnotit své prostředky na velmi krátkou dobu (do cca 2 let). Riziko, které investor při investici do tohoto fondu podstupuje je především riziko plynoucí z pohybu úrokové míry. Na základě historické proměnlivosti hodnoty podílových listů byl fond zařazen do rizikové skupiny 2.

36

Zpracováno 18.1.2013 podle http://www.csob.cz/cz/fondy/Fondy-penezniho-

trhu/Stranky/BE0173476400.aspx

37

ČSOB SOB AM IS ohodnotila na stupnici produktového skóre fond stupněm 1 a jsem přesvědčena, že toto to o odhodnocení s ohledem na investiční strategii i doporučený investiční investiční horizont, je plně odpovídající a investice pro investora nepředstavuje rizikovou investici. Vzhledem k tomu, že doporučovaná délka investice do dluhopisových fond fondů se pohybuje v rozmezí 1-2 1 2 roky, budeme výkonnost fondu ilustrovat na 2-letém 2 letém období od 31.1.2011 až 31.1.2013 31.1.2013. Graf č.137 zachycuje vývoj hodnoty majetku připadající p ipadající na jeden podílový list fondu peněžního trhu KBC Multi Cash CSOB za období 31.1.2011 až 31.1.2013.

Zdroj http://www.csob.cz/cz/Fondy/Fondy-penezniho Zdroj: http://www.csob.cz/cz/Fondy/Fondy peneznihotrhu/Stranky/historie.aspx?Isin=BE0173476400&Currency=CZK&Guid=02fa4b45-2f4ctrhu/Stranky/historie.aspx?Isin=BE0173476400&Currency=CZK&Guid=02fa4b45 e.aspx?Isin=BE0173476400&Currency=CZK&Guid=02fa4b45 4f5b--bbb0-5d1c8d4901c4&DateFrom=31.1.2011&DateTo=31.1.2013 5d1c8d4901c4&DateFrom=31.1.2011&DateTo=31.1.2013 Z grafu je patrná rostoucí tendence. Fond s ohledem na jeho velkou konzervativnost kolísal poměrně dost v druhé polovině roku 2011. Budeme-li Budeme i uvažovat investora, který své prostředky do fondu vložil ke konci ledna 2011 a ke konci ledna roku 2013 prostředky odprodal, pak za tuto dobu dosáhl zhodnocení 0,977%, přepočteno na roční zhodnocení 0,487%, což je podle mého názoru poměrně špatné zhodnocení zhodnocení i pro takto málo rizikovou investici. DrželDržel-li li by investor svou investici pouze poslední rok zmíněného období (tedy od 37

ČSOB historie. Csob.cz C [online]. ©2013 [cit. 2013-01-31]. 2013 31]. Dostupné z: z http://www.csob.cz/cz/Fondy/Fondyhttp://www.csob.cz/cz/Fondy/Fondy

penezniho trhu/Stranky/historie.aspx?Isin=BE0173476400&Currency=CZK&Guid=02fa4b45 penezniho-trhu/Stranky/historie.aspx?Isin=BE0173476400&Currency=CZK&Guid=02fa4b45 trhu/Stranky/historie.aspx?Isin=BE0173476400&Currency=CZK&Guid=02fa4b45-2f4c 2f4c-4f5b-bbb05d1c8d4901c4&DateFrom=31.1.2011&DateTo=31.1.2013

38

ledna 2012 do ledna 2013), pak by dosáhl ročního zhodnocení 0,789%, což je dle mého názoru také ne příliš dobré zhodnocení.

3.9.1.2 Dluhopisové fondy38 Dluhopisové fondy jsou ideální pro opatrné investory s časovým výhledem střední a dlouhé doby (optimální délka držení těchto fondů je 3 až 5 let). Výnosy těchto fondů bývají z dlouhodobého hlediska vyšší než u běžných spořicích účtů, termínovaných vkladů i fondů peněžního trhu, v krátkém horizontu však mohou kolísat. Portfolio dluhopisových fondů nabízených ČSOB AM IS se skládá převážně ze střednědobých dluhopisů (firemních i státních), avšak velmi důležitou roli zde hrají i bankovní vklady. K 25.10.2012 má ČSOB AM IS v nabídce 39 dluhopisových fondů v CZK, AUD, CAD, DKK, EUR, GBP, HUF, CHF, JPY, NOK, NZD, PLN, SEK, SKK a USD. Z kategorie dluhopisových fondů jsem vybrala KBC ČSOB bond mix.39 Fond vznikl na základě povolení Federálního ministerstva financí 1.12.1990 pod názvem Investiční rozvojový fond První Investiční a.s. – otevřený podílový fond. Ke konci roku 1999 byl u fondu změněn statut a došlo ke změně názvu na První investiční a.s., IPB výnosový otevřený podílový fond. Během života tototo fondu došlo několikrát ke změně statutu fondu, změny statutu byly někdy doprovázeny i změnou fondu nebo sloučením s jinými fondy. V únoru 2004 byl přidělen název, který mu zůstává do dnes - ČSOB bond mix, ČSOB Investiční společnost, a.s., člen skupiny ČSOB, otevřený podílový fond. Při investici do fondu se platí vstupní poplatek 2%, výstupní poplatek není účtován. Minimální vstupní investice je 5000,- CZK pro jednorázové investice a v případě pravidelných investic je to 500,- CZK. Investice ve fondu není s garantovaným výnosem ani s ochranou kapitálu. Vstoupit do fondu je možné kdykoliv. ČSOB bond mix je klasickým otevřeným fondem, který nemá omezenou dobu trvání. Fond investuje peněžní prostředky shromážděné vydáváním podílových listů

38 39

převážně

do

Zpracováno 28.10.2012 podle http://www.csob.cz/cz/Fondy/Dluhopisove-fondy/Stranky/default.aspx Zpracováno 28.10.2012 podle http://www.csob.cz/cz/fondy/Dluhopisove-fondy/Stranky/770000001147.aspx

39

dluhových cenných papírů a nástrojů peněžního trhu denominovaných v CZK, včetně zahraničních cenných papírů, nebo je ukládá na korunové účty u bank vedené pro Fond.40 Cílem strategie tohoto fondu je dosahovat trvalého růstu hodnoty podílového listu při řízeném omezení rizik. Jedná se o kapitalizační fond. Tohoto cíle fond dosahuje především investicemi do českých a zahraničních dluhopisů denominovanách v CZK, nástrojů peněžního trhu v CZK, cenných papírů fondů kolektivního investování v CZK a vkladů u bank vedených v CZK. Fond nekopíruje žádný index ani ukazatel (benchmark). Fond neinvestuje své prostředky v určitém průmyslovém odvětví, státu ani regionu. Fond k efektivnímu hospodaření smí používat pouze repo obchody, resp. repo obchody a revezní repo obchody. Repem se rozumí převedení cenných papírů za peněžní prostředky se současným závazkem převzít tyto cenné papíry ke stanovenému budoucímu datu za částku rovnající se původním peněžním prostředkům a úroku; repem je klasické repo, prodej se současným sjednáním zpětného nákupu nebo poskytnutí půjčky cenných papírů zajištěné peněžními prostředky. Reverzním repem se rozumí nabytí cenných papírů za peněžní prostředky se současným závazkem převést tyto cenné papíry ke stanovenému budoucímu datu za částku rovnající se převedeným peněžním prostředkům a úroku; reverzním repem je klasické reverzní repo, nákup se současným sjednáním zpětného prodeje nebo přijetí půjčky cenných papírů zajištěné peněžními prostředky.41 Tento fond je vhodný pro středně zdatného investora, který je ochoten své prostředky investovat ve střednědobém horizontu a je seznámen s rizikem plynoucím z investice do dluhopisových fondů. Riziko, které při investici do ČSOB bond mix podstupuje je především riziko úvěrové a tržní. Fond nepodléhá riziku měnovému. Na základě historické proměnlivosti hodnoty podílových listů byl fond zařazen do rizikové skupiny 3.

40

ČSOB Bond mix. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-02-02]. Dostupné z:

http://www.csob.cz/WebCsob/Fondy/770000001147-STATUT.pdf 41

ČSOB Bond mix. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-02-02]. Dostupné z:

http://www.csob.cz/WebCsob/Fondy/770000001147-STATUT.pdf

40

Ze statutu vyplývá, že fond smí držet aktiva označená ratingem BBB- a vyšší. K 31.12.2012 fond držel 94% aktiv, která byla ohodnocena ratingem A. Z pohledu splatnosti aktiv je největší podíl investován do aktiv se splatností větší než 5 let (39%). Aktiva se splatností 1 – 3 roky a 3 – 5 let tvoří téměř 25% a 24% pro zmíněný delší horizont, aktiva se splatností do 1 roku jsou v portfoliu zastoupeny 12%. ČSOB AM IS ohodnotila na stupnici produktového scóre fond stupněm 2 a jsem přesvědčena, že toho odhodnocení s ohledem na investiční strategii i doporučený investiční horizont, je plně odpovídající a pro investora srozuměného s těmito riziky, nepředstavuje rizikovou investici. Vzhledem k tomu, že doporučovaná délka investice do dluhopisových fondů se pohybuje v rozmezí 3-5 let, budeme výkonnost fondu ilustrovat na 4-letém období od 30.1.2009 do 30.1.2013. Budeme-li uvažovat investora, který své prostředky do fondu vložil ke konci ledna 2009 a ke konci ledna roku 2013 prostředky odprodal, pak za tuto dobu dosáhl zhodnocení 15,679%, přepočteno na ročníh zhodnocení 3,718%, což je podle mého názoru velmi pěkné zhodnocení pro takto poměrně málo rizikovou investici. Držel-li by investor svou investici pouze poslední 2 roky zmíněného období (tedy od ledna 2011 do ledna 2013), pak by dosáhl ročního zhodnocení 5,111% a pro pouze jeden poslední rok (leden 2012 – leden 2013) dokonce 5,888%, což je dle mého názoru více než dobré zhodnocení. Roční výnos za celou dobu trvání fondu je 3,04%. Graf č.242 zachycuje vývoj hodnoty majetku připadající na jeden podílový list dluhopisového fondu ČSOB bond mix za období 31.1.2009 až 31.1.2013. Z grafu je patrná rostoucí tentence fondu po celé toto období. Fond mírně zakolísal na počátku naší smyšlené investice, poté měl méně úspěšné období zrhuba na konci roku 2010 na přelomu 1. a 2. čtvrtletí roku 2012.

42

ČSOB historie. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-01-31]. Dostupné z:

http://www.csob.cz/cz/Fondy/Dluhopisovefondy/Stranky/historie.aspx?Isin=770000001147&Currency=CZK&Guid=97652875-983d-4923-95aa5e7cadf7ccd4&DateFrom=31.1.2009&DateTo=31.1.2013

41

Zdroj: http://www.csob.cz/cz/Fondy/Dluhopisovehttp://www.csob.cz/cz/Fondy/Dluhopisove fondy/Stranky/historie.aspx?Isin=770000001147&Currency=CZK&Guid=97652875 983d-4923-95aa fondy/Stranky/historie.aspx?Isin=770000001147&Currency=CZK&Guid=97652875-983d 95aa5e7cadf7ccd4&DateFrom=31.1.2009&DateTo=31.1.2013

3.9.1.3 Smíšené Smíšené fondy43 Jak již z názvu vyplývá, smíšené fondy jsou kombinací dluhopisových a akciových fondů. Smíšené fondy jsou vhodné pro investory, kteří zároveň nejsou ochotni přistoupit na příliš velkou volatilitu akciových fondů a zároveň chtějí dosáhnout co nejvy nejvyšších šších zisků. Časový horizont těchto fondů je kratší než pro akciové fondy, ale zároveň delší než u dluhopisových fondů (doporučený (doporučený časový horizont je v rozmezí 3-77 let v závislosti na každém konkrétním fondu.). Výnosy těchto fondů bývají z dlouhodobého hlediska fondu.). hlediska vyšší než u klasických dluhopisových fondů, ale v krátkém období mohou více kolísat. Portfolio smíšených fondůů nabízených ČSOB SOB AM IS se skládá převážně evážně ze středněědobých dobých dluhopis dluhopisů (firemních firemních i státních) a akcií nebo akciových fondů. Dluhopisová složka zajistí částečnou stabilitu a státních) akciové složka zajistí vyšší zhodnocení. V nabídce smíšených fondů je i několik speciálních fondů, které jsou vytvořeny v různém poměru akcií, dluhopisů a nástrojů peněžního trhu. Jedná se o 4 profilové fondy speciálně ušité na míru každému investorovi podle investičního profilu (ČSOB ( SOB Konzervativní fond, ČSOB SOB Vyvážený fond, ČSOB SOB Růstový R stový fond a ČSOB SOB Dynamický fond.) fond.) V nabídce jsou i tzv. smíšené fondy omezující pokles, což znamená, že sice nemají zaručenou zaru ou návratnost investice, ale snaží se správnou volbou omezit poklesu hodnoty pod předem p edem stanovenou hranici.

43

Zpracováno15.3.2013 podle http://www.csob.cz/cz/fondy/Smisene-fondy/Stranky/LU0890308033.aspx Zpracováno15.3.2013 http://www.csob.cz/cz/fondy/Smisene fondy/Stranky/LU0890308033.aspx

42

K 11.3.2013 má ČSOB AM IS v nabídce 20 smíšených fondů v CZK a EUR. Z nabízených 20 fondů je 10 fondů omezujících pokles o 10% nebo 5%. Z kategorie smíšených fondů jsem vybrala Global Partners ČSOB Portfolio Pro Květen 9544 Jedná se nově vznikající fond, který má upisovací období od 1.3.2013 do 30.4.2013. Fond vznikne dne 30.4.2013. Global Partners CSOB Portfolio Pro Květen 95 se snaží dosahovat výnosů, zatímco současně omezuje riziko ztráty prostřednictvím roční minimální cílové hodnoty.45 Ve fondu jsou zastoupeny nástroje od nízkorizikových až po vysokorizikové. Fond může investovat do nástrojů peněžního trhu, do cenných papírů fondů kolektivního investování, vkladů, finančních derivátů, likvidních prostředků i jiných nástrojů. Podíl těchto nástrojů je průběžně měněný v závislosti na vývoji kapitálových trhů a na základě výhledu analytiků, v souladu se stanovenou investiční strategií. Pokud se situace na trhu akcií vyvíjí příznivě, fond zvyšuje podíl akciové složky a tím nabízí investorům získat více z růstu trhu a dosáhnout optimálního zhodnocení. Cílem fondu je však i omezit ztrátu. V případě větších poklesů na světových trzích, fond prostřednictvím aktivní správy snižuje riziko poklesu ceny fondu pod určenou hranici. Hranice se vždy rovná 95 % ceny fondu k poslednímu pracovnímu dni měsíce dubna a platí pro následující jeden rok. Široká diverzifikace fondu přispívá k nižší kolísavosti hodnoty investice. K 30.4.2013 je stanoveno tzv. neutrální portfolio, které představuje 47,50% dluhopisů, 30% hotovosti, 20% akcií a po 1,25% alternativních a realitních investicí. Tuto základní polohu portfolia a portfolio manažer hlídá a v případě změny na trhu, změní nastavení jednotlivých aktiv. Ubere kapitál v pozicích, které mají klesající potenciál, a přidá do pozic, které mají růstový potenciál. Poslední pracovní den měsíce dubna je pak klíčový pro znovuustavení hraniční hodnoty a stanovení nového neutrálního složení portfolia. Při investici do fondu se platí vstupní poplatek 1,5% pro 2-měsíční období předcházející konci dubna, mimo toto období je vstupní poplatek nastaven na 2,5%. Výstupní poplatek je stanoven na 5% v případě prodeje podílových listů do 1 měsíce od jejich nakoupení, 44

45

Zpracováno 15.3.2013 podle http://www.csob.cz/cz/fondy/Smisene-fondy/Stranky/LU0890308033.aspx ČSOB Partners ČSOB Portfolio Pro květen 95. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-03-10]. Dostupné z:

https://multimediafiles.kbcgroup.eu/ng/feed/am/funds/kii/KII_LU0890308033_CS.pdf

43

v ostatních případech není výstupní poplatek účtován. Minimální vstupní investice je 5000,CZK. Investice ve fondu je s garantovanou ochranou kapitálu ve výši 95% tzv. chráněné hodnoty. Vstoupit do fondu je možné kdykoliv vystoupit z fondu je též možné bez omezení.. Cílem fondu je, aby jeho aktuální cena první rok (až do 30. dubna 2014) nepoklesla pod 95 % z počáteční upisovací hodnoty. Následující roky pod 95 % hodnoty k poslednímu pracovnímu bankovnímu dni měsíce dubna předcházejícího roku.46 Fond nekopíruje žádný index ani ukazatel (benchmark). Fond neinvestuje své prostředky v určitém průmyslovém odvětví, státu ani regionu. Tento fond je vhodný pro středně zdatného investora, který je ochoten své prostředky investovat ve střednědobém horizontu a je seznámen s rizikem plynoucím z investice do smíšených fondů. Riziko, které při investici do Global Partners ČSOB Portfolio Pro Květen 95 klient podstupuje je především riziko tržní, inflační a měnové. Fond podléhá riziku úvěrovému spočívajícímu především v investici do dluhopisů s horším investičním stupněm ratingu a tedy teoretické emitentovy neschopnosti splatit své závazky. Fond je vhodný pro investory, kteří podle investičního dotazníku mají vyvážený a vyšší investiční profil ČSOB AM IS ohodnotila na stupnici produktového scóre fond stupněm 3 a jsem přesvědčena, že toto odhodnocení, s ohledem na investiční strategii i doporučený investiční horizont, je plně odpovídající a pro investora srozuměného s riziky, nepředstavuje příliš rizikovou investici. Vzhledem k tomu, že fond v době, kdy je psána tato diplomová práce, nemá zatím žádnou historii, nemůže být udělána analýza vývoje fondu předchozích let. Tento fond jsem vybrala z toho důvodu, že je součástí doporučení v poslední kapitole této práce.

3.9.1.4 Akciové fondy47 Akciové fondy investují prostředky především do akcií, částečně jsou doplněny i likvidnějšími instrumenty. Podle ČSOB AM IS je možné prostřednictvím těchto fondů

46

ČSOB Partners ČSOB Portfolio Pro květen 95. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-03-10]. Dostupné z:

http://www.csob.cz/WebCsob/Fondy/LU/LU0890308033-LETAK.pdf 47

Zpracováno 28.10.2013 podle http://www.csob.cz/cz/Fondy/Akciove-fondy/Stranky/default.aspx

44

dosáhnout zajímavých výnosů. Doporučený investiční horizont je 7 a více let. Během této doby se případné kolísání vyrovná. Akciové fondy jsou tedy vhodné pro dlouhodobé investice investorů, kteří nemají strach z rizika poklesu ceny. K 25.10.2012 má ČSOB AM IS v nabídce 67 akciových fondů v CZK, EUR, JPY, TRY a USD. Pro analýzu fondu z kategorie akciových fondů jsem zvolila ČSOB akciový mix48. Fond vznikl ke dni 14.10.1999. Cílem fondu je dosahovat výnosu výběrem vhodných investic a jejich strukturou dosahovat trvalého růstu hodnoty podílového listu. Fond investuje globálně s primárním zaměřením na USA, Evropu a Asii. Fond nekopíruje ani nesleduje žádný index ani ukazatel (benchmark). Při investici do fondu se platí vstupní poplatek 2,5%, výstupní poplatek není účtován. Minimální vstupní investice je 5000,- CZK pro jednorázové investice a v případě pravidelných investic je to 500,- CZK. Investice ve fondu není s garantovaným výnosem ani s ochranou kapitálu. Vstoupit do fondu je možné kdykoliv, stejně tak je možné z fondu kdykoliv vystoupit. Podle statutu49 fondu fond investuje do tuzemských akcií, zahraničních akcií, cenných papírů fondů kolektivního investování, finanční derivátů. Podíváme-li se na složení portfolia k 19.11.2012, pak tuzemské akcie USA tvořily 62%, Evropa 20%, Velká Británie 13% a Japonsko 5%. ČSOB AM IS ohodnotila na stupnici produktového skóre fond stupněm 4 a jsem přesvědčena, že toho ohodnocení s ohledem na investiční strategii i doporučený investiční horizont, je plně odpovídající. Nejvýznamnějším rizikem, které investor při investici do tohoto fondu podstupuje, je riziko tržní vyplývající z možnosti značného kolísání ceny akciových instrumentů, tj. z možnosti

48

ČSOB akciový mix. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-03-01]. Dostupné z:

http://www.csob.cz/cz/fondy/Akciove-fondy/Stranky/770000001170.aspx 49


http://www.csob.cz/WebCsob/Fondy/770000001170-STATUT.pdf

45

ztráty způsobené nepříznivým vývojem akciových kurzů. Vzhledem k tomu, že fond investuje i do instrumentů denominovaných v jiné měně než je CZK, je vhodné také počítat s rizikem měnovým, které je součástí tržního rizika, a které vyplývá z možnosti změny směnných kurzů. Fond však ve statutu uvádí, že se proti tomuto riziku zajišťuje prostřednictvím měnových derivátů. S investicí do tohoto fondu jsou spojena i další rizika jako riziko likvidity, riziko politické apod. S ohledem na výše uvedené ČSOB AM IS doporučuje investici do tohoto fondu investorům s dostatečnými zkušenostmi s investováním na kapitálových trzích, kteří jsou srozuměni s možným kolísáním i s rizikem souvisejícím s investováním do akcií daného regionu a jejichž investiční horizont je minimálně 7 let. Protože minimální doporučená doba investice do akciových fondů je 7 let a tento fond je na trhu teprve od roku 2007, budeme sledovat jeho vývoj po celou dobu trvání fondu, tedy od počátku května 2007 do 18. února 2013. Graf č.350 zobrazuje vývoj hodnoty majetku připadající na jeden podílový list ČSOB akciového mixu od 31.7.2003 do 1.3.2013.

50


http://www.csob.cz/cz/Fondy/Akciovefondy/Stranky/historie.aspx?Isin=770000001170&Currency=CZK&Guid=5d354329-e4fc-4e98-8203f38ca83c2cdc&DateFrom=31.7.2003&DateTo=1.3.2013

46

Zdroj: http://www.csob.cz/cz/Fondy/Akciove ://www.csob.cz/cz/Fondy/Akciove ://www.csob.cz/cz/Fondy/Akciovefondy/Stranky/historie.aspx?Isin=770000001170&Currency=CZK&Guid=5d354329 fondy/Stranky/historie.aspx?Isin=770000001170&Currency=CZK&Guid=5d354329-e4fc4e98 4e98-8203-f38ca83c2cdc&DateFrom=31.7.2003&DateTo=1.3.2013 f38ca83c2cdc&DateFrom=31.7.2003&DateTo=1.3.2013 Za posledních téměř 10 let fond navýšil svou hodnotu o 25,388%, přepočtěme-li přepočtěme li tuto zhodnocení na roční, pak se jedná o 2,392 %. Obrovský propad zaznamenal fond především zhodnocení na v období mezi koncem roku 2007 a začátkem roku 2009. Tato velká ztráta byla způsobena světovou krizí a její následky byly očekávatelné. Přesto se domnívám, že propad za cca cca jeden rok o více než 50% je i pro velmi rizikově tolerantního investora, těžko snesitelný. Pokud by smyšlený investor vložil své prostředky do fondu až po velkém propadu, tedy počátkem roku 2009 (konkrétně např. 1.3.2009, abychom mohli kalkulovat zhodnoc zhodnocení ení za celé 4 roky) zhodnotil by svou investici o 100,536 %, což odpovídá 19% % ročně a to je podle mého názoru již velmi pěkné zhodnocení, která uspokojí téměř každého investora.

3.9.1. Zajištěné fondy 3.9.1.5 fond Zajištěné fondy jsou charakteristické určitou ochranou investované částky (často až do výše 100%) a přesto mají velký potenciál zhodnocení. Zajištěné fondy jsou svým způsobem srovnatelné se strukturovanými fondy, protože pro dosažení zhodnocení a zároveň jakési jakési ochrany je investováno do dluhopisů, termínovaných termínovanýc vkladu a opcí. Zajištěné fondy jsou pouze na dobu určitou a ochrana investice je platná jen v době jejich splatnosti. Před datem

47

splatnosti je fond odkupován za aktuální hodnotu a případná garance ochrany není uplatnitelná. Zajištěné fondy jsou tedy vhodné pro konzervativního investora. U zajištěných fondů nabízených ve skupině KBC jsou rozlišovány čtyři struktury (tzv. růstové, clickové, reverzní a stromové), které jsou ještě dále upravovány a jež se liší ve výpočtu a způsobu stanovení výnosu pro investora. K 11.3.2013 má ČSOB AM IS v nabídce kolem devíti desítek zajištěných fondů v CZK, EUR USD. Z kategorie smíšených fondů jsem vybrala ČSOB Globálního růstu+ 1451 Jedná se nově vznikající fond, který má upisovací období od 1.3.2013 do 30.4.2013. Fond vznikne dne 13.5.2013 a je vypsán na dobu určitou 5 let a 9 měsíců (31. 1. 2019). Fond je určený investorům, kteří chtějí využít potenciál akcií a současně požadují 100% ochranu investice Výnos fondu je závislý na vývoji koše 30 vybraných akcií. Jedná se o akcie významným světových společností. Tyto akcie jsou vybrány na základě rozsáhlých analýz investičních specialistů ČSOB a KBC. Ke dni splatnosti vyplatíme investovanou částku plus výnos, který je dán násobkem míry participace ve výši 50 % (procentní podíl na růstu akcií určený na počátku fondu) a růstem koše akcií (rozdílem mezi počáteční a konečnou hodnotou).52 Pro výnos je stanovený strop ve výši 60%. Maximální roční zhodnocení fondu tedy může být 8,56% p.a.. Fond investuje: do dluhopisů, depozit a hotovosti, do swapů. Při investici do fondu se platí vstupní poplatek 2% v upisovacím období a 3% mimo toto období%. Výstupní poplatek je stanoven na 1% v případě prodeje podílových listů před splatností fondu, ve splatnosti fondu není výstupní poplatek účtován. Minimální vstupní investice je 5000,- CZK. Investice ve fondu je s garantovanou ochranou kapitálu ve výši 100%. Vstoupit do fondu je možné kdykoliv, vystoupit z fondu je možné 2x do měsíce – k 16. a poslednímu dni měsíce.

51

ČSOB. ČSOB Globálního růstu+ 14 Optimum fund ČSOB Globálního růstu plus 14. Csob.cz [online]. ©2013

[cit. 2013-04-04]. Dostupné z: http://www.csob.cz/cz/fondy/Zajistene-fondy/Stranky/BE6249138106.aspx 52

ČSOB. ČSOB Globálního růstu+ 14 Optimum fund ČSOB Globálního růstu plus 14. Csob.cz [online]. ©2013

[cit. 2013-04-04]. Dostupné z: http://www.csob.cz/WebCsob/Fondy/BE/BE6249138106-LETAK.pdf

48

Fond nekopíruje žádný index ani ukazatel (benchmark). Fond neinvestuje své prostředky v určitém průmyslovém odvětví, státě ani regionu. Tento fond je vhodný pro středně zdatného investora, který je ochoten své prostředky investovat na necelých 6 let a je seznámen s rizikem plynoucím z investice do zajištěných fondů. Riziko, které při investici do ČSOB Globálního růstu +14 podstupuje, je riziko tržní a riziko inflační. Fond je vhodný pro investory, kteří podle investičního dotazníku mají vyvážený a vyšší investiční profil. ČSOB AM IS ohodnotila na stupnici produktového scóre fond stupněm 2 a jsem přesvědčena, že toto odhodnocení, s ohledem na investiční strategii i doporučený investiční horizont, je plně odpovídající a pro investora srozuměného s riziky, nepředstavuje rizikovou investici. Vzhledem k tomu, že fond v době, kdy je psána tato diplomová práce, nemá zatím žádnou historii, nemůže být udělána analýza vývoje fondu. Tento fond jsem vybrala z toho důvodu, že je součástí doporučení v poslední kapitole této práce. ČSOB AM IS měla v nabídce již 13 velmi podobných fondů, z toho 10 již bylo ukončeno a není v mých silách zjistit s jakým výsledkem, nicméně trvající dva fondy jsou oba velmi úspěšné a dosahují aktuálního zhodnocení vyššího než 7% a 8,50% p.a.. Předchozí výkonnost těchto fondů samozřejmě neznamená stejný výkon pro ČSOB Globálního růstu +14, ale dá se předpokládat podobný úspěch.

3.9.2 Stupně rizika podílových fondů ČSOB AM IS53 Rizikem je myšlena velikost možné odchylky od očekávaného průměrného výnosu. Výši rizika ovlivňuje především složení portfolia fondu, tedy v jaké míře investuje do jednotlivých typů investičních nástrojů. Pro vyšší přehlednost a lepší orientaci investora je rizikovost označena stupni, kdy první stupeň znamená nejnižší riziko a sedmý (poslední) stupeň naopak nejvyšší riziko. Rizikový stupeň je přiřazován na základě kolísání ceny jednoho podílu listu za předchozích 5 let, kdy je samozřejmě zohledněno měnové riziko. Rizikový stupeň je pro investory, jejichž hlavní měnou je CZK. Pokud fondy nemají tak dlouhou historii, pak ČSOB AM IS vychází z benchmarku (dluhopisový/akciový index, koš indexů) pro daný fond, není-li stanoven benchmark, vychází z volatility podílového fondu, který má obdobnou investiční strategii. 53

Zpracováno10.1.2013 podle http://www.csob.cz/WebCsob/Fondy/Fondy_stupne_rizika.pdf

49

Tyto údaje jsou pravidelně půlročně aktualizovány. Pokud u fondu dojde během dvou po sobě jdoucích pololetích k posunu stejným směrem, pak je mu přiřazen nižší či vyšší stupeň rizika. U zajištěných fondů je používán jiný model stanovení stupně rizika. Stupeň rizika je stanovován podle doby do splatnosti, podle podkladového aktiva (dluhopisy/akcie), resp. volatility podkladového aktiva. Grafické vyobrazení stupňů rizika na stránkách příslušných fondů zobrazuje obrázek č.154:

Zdroj: http://www.csob.cz/WebCsob/Fondy/Fondy_stupne_rizika.pdf

3.9.3 Poplatky u podílových fondů ČSOB AM IS Investice do podílových fondů nabízených ČSOB AM IS jsou zatíženy poplatky. Tyto poplatky mohou negativně ovlivnit skutečné zhodnocení investice, zejména vstupní poplatky pro investici krátkodobou její reálné zhodnocení ovlivní poměrně dost. Například zhodnotí-li fond o 4% za rok. a investici drží investor jen jeden rok, přičemž na počátku mu byl naúčtován vstupní poplatek 1,5% z investované částky, pak mluvíme o skutečném zhodnocení 2,5% p.a. oproti na počátku lépe vypadajícím 4%. Jedná se především o vstupní poplatky do fondů a a případně výstupní poplatky, které jsou účtovány u zajištěných a strukturovaných fondů, pokud dochází k zpětnému odkupu před datem splatnosti fondu. Výše poplatků je u jednotlivých typů podílových fondů rozdílná. Důvodem proč je u fondu účtován vyšší vstupní poplatek je pravděpodobně vyšší náročnost na správu fondu oproti jinému fondu. U akciových fondů, kde je nutná aktivní správa portfolia fondu kvůli velké volatilitě fondu, jsou vstupní poplatky 2,5% a například u fondů pěněžního trhu či dluhopisových fondlů jsou poplatky nejnižší (do 1%).

54

ČSOB. Stupně rizika. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-01-10]. Dostupné z:

http://www.csob.cz/WebCsob/Fondy/Fondy_stupne_rizika.pdf

50

Dalším druhem poplatku jsou poplatek za správu, což je poplatek za obhospodařování daného podílového fondu. Tento poplatek bývá někdy využíván na reklamu. Je účtován v pravidelných intervalech, nejednorázově, a proto nedochází k náhlému poklesu hodnoty podílových listů na konci kalendářního roku. Vzhledem k tomu, že tento druh poplatku díky průběžnému účtování příliš „fyzicky“ investor nepociťuje, nebudou tyto poplatky pro účely této diplomové práce dále brány v potaz. Pro větší přehlednost data zapsala do následující tabulky.

Druh podílového fondu

Vstupní poplatek

Výstupní poplatek

Peněžního trhu

0,1 – 0,2 %

-

2 – 3 % v upisovacím

1%

Strukturované

období, 3% po úpisu

Dluhopisové

0-1%

-

Akciové

2 – 2,5 %

-

Smíšené

0–3%

3 - 7%

Zajištěné

2 – 3 % v upisovacím období, 3% po úpisu

1%

Zdroj: vlastní zpracování

3.9.4 Výkonnost a předpokládané zhodnocení podílových fondů Pro různý typ podílového fondu je také různý potenciál výnosu, různě vysoké riziko a a různý investiční horizont. Například konzervativní typy fondů jako jsou fondy peněžního trhu a dluhopisové fondy mají nízký až střední očekávaný výnos, stejně tak kolísání u těchto fondů je nižší až střední a také investiční horizont je spíše krátký. Pro dynamické fondy jako jsou akciové fondy nebo fondy komoditní je naopak charakteristické vysoké kolísání investice, vysoké zhodnocení a dlouhý investiční horizont. 51

Pro lepší přehlednost jsem tyto vlastnosti popsala pomocí následující tabulky.

Druh podílového

Doporučená doba

Očekávaný výnos

Kolísání investice

Peněžního trhu

Nízký

nízké

1-2

Strukturované

Vyšší

vyšší

5 a více

Dluhopisové

Střední

střední

3-5

Akciové

Vyšší

vysoké

7 a více

Smíšené

střední až vyšší

střední až vysoké

3-7

Zajištěné

Střední

střední

2-6

fondu


52

držení v letech

4. Investiční profil Tato kapitola je zaměřena na stručnou charakteristiku investičního dotazníku, invetičních profilů a nejčastějších chyb, kterých se investoři při svém investování dopouštějí.

4.1 Investiční dotazník55 Investiční dotazník je soubor otázek, jehož cílem je zjistit investiční přístup, investorem očekávané zhodnocení jeho prostředků, jeho znalosti a zkušenosti, investiční omezení, ochotu a schopnost nést riziko, ale také např. jeho věk a rodinný stav, zdroj a původ majetku nebo i to, jak se investor sám cítí bohatý apod., neboť i tyto skutečnosti ovlivňují jeho postoj k investování a umožní zvolit nejvhodnější možnou individuální investiční strategii a naplnit tak investorovo očekávání do budoucna56. Investiční dotazník ČSOB AM IS je soubor 14 velmi dobře promyšlených otázek, jehož cílem je zjistit investiční přístup klienta. Prostřednictvím odpovědí na tyto otázky získáme představu o zkušenostech klienta s investováním do různých forem aktiv, o představách a očekáváních související s plánovanou investicí klienta. Díky odpovědím na otázky se dozvíme i informace o případných rozdílech mezi příjmy a výdaji klienta a jsme tak schopni doporučit i v určité výši pravidelné investice, které klientovi zajistí spoření. Investiční dotazník ČSOB AM IS je sestaven tak, aby pomohl nejen investorům, ale i investičním poradcům a bankéřům při rozhodování a s vhodným výběrem produktu a investice. Investiční dotazník ČSOB AM IS je rozdělený na dvě části. První část je zaměřena na tzv. objektivní otázky, kde jsou otázky na znalosti klientů, zkušenosti v investiční oblasti, na investiční cíle a životní i finanční situaci klienta. Druhá část obsahuje subjektivní otázky směřující na klientův postoj k investičnímu riziku. Každé otázce je přiřazeno několik odpovědí a každé odpovědi je přidělen určitý počet bodů. Investiční profil je pak stanoven

55

ČSOB. ČSOB Investiční dotazník – lidé. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-03-01]. Dostupné z:

http://www.csob.cz/cz/Fondy/Stranky/Investicni-dotaznik.aspx 56

FILIP, Miloš. Osobní a rodinné bohatství: jak chytře investovat. Vyd. 1. Praha: C.H. Beck, 2006, xiii, 381 s.

Beckova edice ABC. ISBN 80-717-9523-2.

53

tak, že se sečtou zvlášť body za odpovědi na objektivní otázky a na subjektivní otázky. U obou typů otázek je možné dosáhnout stejného počtu bodů. Nížší součet bodů je pak určující pro stanovení rizikového stupně. Klient musí odpovědět na všechny otázky. Stejně tak jako všechny ostatní informace, které klient bance poskytne, i informace z investičního dotazníku podléhají bankovnímu tajemství. Pokud i přesto klient není ochoten tyto informace bance poskytnout, je vhodnější pro obě strany, aby toto odmítnutí bance potvrdil písemně, čímž zabrání případnému dalšímu nedorozumění a banka toto jeho rozhodnutí respektuje. V tomto případě pak banka není schopna poskytnout žádné poradenství ohledně vhodného produktu a klient výběr investičních produktů realizuje výhradně na základě vlastního rozhodnutí. OBJEKTIVNÍ OTÁZKY 1. Jaký je váš investiční cíl? Za jakým účelem hodláte investovat. Vyberte 1 odpověď. •

Plánuji větší finanční výdaj a potřebné prostředky chci dát stranou již nyní. Mým hlavním cílem je zachování hodnoty investované částky.

•

Chci si zabezpečit dodatečné prostředky k mému příjmu v budoucnosti, napřiklad po odchodu do důchodu. Proto preferuji významnou ochranu investované částky.

•

Chci zvýšit hodnotu svého kapitálu a jsem ochoten/ochotna za tímto účelem podstoupit určitá rizika.

•

Chci dosáhnout nejvyššího možného výnosu využíváním pohybů cen na finančních trzích. Jsem si vědom/a, že hodnota mých investic může kolísat a můžu utrpět ztráty.

Tato otázka je v dotazníku velmi důležité, neboť pokud klient odpoví, že je jeho hlavním cílem zachování hodnoty prostředků, které k investování vyčlenil, pak si touto odpovědí uzavírá cestu krizikovým investicím. Budou mu muset být navrženy jen investice, které buď garantují ochranu vložených prostředků, nebo které jsou velmi konzervativní a to, prostor kam mohou investovat své prostředky je velmi omezený. Pokud například klient zvolí odpověd třetí nebo čtvrtou, pak prostor, kam je možné investovat je poměrně široký a výsledné portfolio klienta může být velmi rozmanité a zaměřením dynamické. 2. Do které věkové kategorie patříte? Vyberte 1 odpověď. •

Méně než 21 let

•

21 až 34 let 54

•

35 až 44 let

•

45 až 54 let

•

55 až 64 let

•

65 a více let

Klienti vyššího věku mají zpravidla kratší časový horizont, neboť mladý člověk může investovat třeba i na 15 – 20 let, zatímco starší z fyziologického hlediska většinou tuto možnost nemá. 3. Za jak dlouho budete své prostředky potřebovat? Jak dlouhý investiční horizont předpokládáte? Vyberte 1 odpověď. •

Méně než 3 roky

•

3 až 5 let

•

5 až 10 let

•

Více než 10 let

Tato otázka je velmi podstatná. Částečně souvisí s otázkou první. Pokud klient může své prostředky investovat jen na velmi krátkou dobu, není vhodné mu doporučit rizikovou investici, neboť pravděpodobnost, že investice v rizikových instrumentech bude po krátké době výrazně pod investovanou hodnotou, je velká. Naopak při odpovědi, kdy klient uvede, že je schopen investovat na více než 5 let, se nám velmi zvětšuje škála instrumentů, které tomuto investičnímu profilu odpovídájí. Je však nezbytné brát na zřetel i spojitost mezi investičním horizontem a mezi investičním cílem. Pokud klient může prostředky investovat na dlouhou dobu, avšak není schopen nést žádné nebo jen velmi malé riziko, pak investicím nahrávající investiční horizont je omezován netolerancí k riziku a i přestože z investičního pohledu víme, že je správná cesta prostředky rozkládat do různých tříd aktiv a pro dlouhý investiční horizont máme velký prostor pro to, vložit velkou část do akciové složky, nemůžeme se touto cestu ubírat, neboť klient neakceptující jakékoliv třeba i malé kolísání investice, by případným poklesem je ztratil veškerou důvěru v investici i v investičnío poradce a pravděpodobně by díky strachu z dalšího poklesu, prostředky předčasně, nesprávně odprodal a realizoval by tím jím ztrátu. V budoucnu by již pravděpodobně nikdy nebyl ochoten investovat.

55

4. Znáte níže uvedené produkty? Víte, co ovlivňuje jejich výnost a která rizika jsou s nimi spojena? Můžete vybrat více odpovědí. •

Spořící produkty, stavební spoření, penzijní produkty

•

Dluhopisy (státní i podnikové)

•

Zajištěné fondy, investiční životní pojištění s ochranou kapitálu

•

Jiné typy podílových fondů (penežního trhu, dluhopisové, akciové, smíšené), investiční životní pojistění navázané na tyto typy fondů

•

Akcie

•

Strukturované dluhopisy, opce, warranty a jiné deriváty

Odpověď na tuto otázku není podle mého názoru důležitá pro zvolení odpovídající investičníh profilu. To, že klient v investiční oblasti nemá žádné znalosti, nemusí nezbytně znamenat, že je na spodních příčkách investičních profilů, tedy konzervativní nebo vyvážený. V rámci poradenství tyto informace může, resp. by měl získat. Před každým nákupem podílových fondů by klient měl vědět, jak produkt funguje, co ovlivní jeho výnos a jaká rizika pro něj investice znamená. 5. Máte vlastní zkušenost s investicí do níže uvedených produktů během posledních 3 let? V posledních 3 letech jste s daným produktem uskutečnil/a alespoň jednu transakci. Můžete vybrat více odpovědí. •

Spořící produkty, stavební spoření, penzijní produkty

•

Dluhopisy (státní i podnikové)

•

Zajištěné fondy, investiční životní pojištění s ochranou kapitálu

•

Jiné typy podílových fondů (penežního trhu, dluhopisové, akciové, smíšené), investiční životní pojistění navázané na tyto typy fondů

•

Akcie

•

Strukturované dluhopisy, opce, warranty a jiné deriváty

Domnívám se, že ani tato odpověď není nezbytně důležitá pro zvolení odpovídající investičníh profilu. Nezkušenost klienta nemusí nutně znamenat konzervativní přístup. Mnohdy jsem se během své praxe setkala stím, že ač klient neměl s invetováním nebo spořením žádné zkušenosti, byl díky určitým okolnostem růstový nebo i dynamický. Často se jednalo o mladého muže, který má pracoval v zahraničí, má zajištěné bydlení a nemá žádné

56

závazky. I zde platí, že před každým nákupem jakéhokoliv produktu by klient měl vědět, jak produkt funguje, co ovlivní jeho výnos a jaká rizika pro něj investice znamená. 6. Máte znalosti z oblasti investování (investiční služby, investiční nástroje, obchody)? Získané například studiem, absolvováním vzdělávacích kurzů, při výkonu povolání nebo zaměstnání, předchozí praxí v investování apod. Vyberte 1 odpověď. •

Nemám znalosti z oblasti investic.

•

Získal/a jsem nějaké znalosti z obralsti investic během studia nebo při výkonu současného/minulého zaměstnanání či povolání.

•

Mám zkušenosti s investicemi díky studiu a součastnému/minulému zaměstnání nebo povolání.

I tuto otázku považuji za nedůležitou a to ze stejných důvodů jako jsou znalosti a zkušenosti, na které se ptaly předchozí dvě otázky. 7. Jak si udržujete přehled o dění v ekonomice a na finančních trzích? Vyberte 1 odpoveď. •

dění v těchto oblastech se prakticky nezajímám, jen zřídka mu věnuji pozornost.

•

Občas zaznamenám běžné zprávy v médiích (televize, rozhlas, noviny, časopisy, internet a podobně).

•

Pravidelně čtu finanční stránky novin, zajímám se o tento typ zpráv v běžných médiích (televize, rozhlas, noviny, časopisy, internet a podobně).

•

Průběžně sleduji dění na finančních trzích prostřednictvím specializovaných médií.

Zpravidla klient, který má přehled ve finanční svéře a zajímá se o dění na finančních trzích, odpovídá rizikovějšímu profilu než klient, který se o danou problematiku vůbec nezajímá. I zde se však mohou objevit výjimky. Například pokud klient prostředky vydělal těžkou prací, má k nim „ochranitelský“ vztah a případné riziko zpravidla akceptuje jen malé. Naopak nabyl-li někdo prostředků jednodušše, bývá tolerantnější k riziku. 8. Jaký je zhruba objem Vašich úspor a investic? Vklady v bankách, stavební spoření, penzijní produkty, fondy kolektivního investování apod. Vyberte 1 odpověď. •

Méně než 100 000 Kč

•

100 000 až 500 000 Kč

•

500 000 až 1 000 000 Kč 57

•

1 000 000 až 3 000 000 Kč

•

3 000 000 až 10 000 000 Kč

•

Více než 10 000 000 Kč

Otázka své opodstatnění má, nicméně investiční profil výrazně neovlivňuje. 9a. Jaká je výše Vašich pravidelných měsíčních příjmů? Před odečtením bežných výdajů na domácnost, auto, splátek úvěrů apod. Vyberte 1 odpověď. •

Nemám pravidelný příjem nebo můj pravidelný příjem je menší než 8 000 Kč

•

8 000 až 25 000 Kč

•

25 000 až 50 000 Kč

•

Více než 50 000 Kč

Tato otázka směřuje k pravidelným investicím. V praxi častěji pravidelnou investici uzavírají lidé s větším příjmem. Pravidelnou investici však může volit kdokoliv, kdo má volných minimálně 500 Kč měsíčně a pokud je i 500 Kč pro někoho příliš, má možnost zvolit delší frekvenci mezi jednotlivými nákupy. 9b. Jaký je zdroj Vašich pravidelných měsíčních příjmů? Můžete vybrat více odpovědí. TATO OTÁZKA PŘEDSTAVUJE ZÁKONNOU POVIDNNOST, NICMÉNĚ NENÍ URČUJÍCÍ PRO STANOVENÍ INVESTIČNÍHO PROFILU •

Závislá činnost (příjem ze zaměstnání)

•

Podnikání

•

Starobní důchod

•

Výnosy z držby majetku (pronájem nemovitosti apod.)

•

Jiný

10. Jak vysoké jsou Vaše pravidelné placené měsíční výdaje? Běžné výdaje na domácnost, auto, splátky úvěrů apod. Vyberte alespoň 1 odpověď. •

Více než 50 000 Kč

•

25 000 až 50 000 Kč

•

8 000 až 25 000 Kč

•

Méně než 8 000 Kč

Otázka na měsíční výdaje souvisí s otázkou na měsíční příjmy. 58

11. Jste vlastníkem nějaké nemovitosti? Vlastnictví či spoluvlastnictví domu, bytu, pozemku apod. Vyberte 1 odpověď. •

Ne, nejsem

•

Ano, v hodnotě do 1 000 000 Kč

•

Ano, v hodnotě 1 000 000 Kč až 5 000 000 Kč

•

Ano, v hodnotě nad 5 000 000 Kč

SUBJEKTIVNÍ OTÁZKY 12. Který popis nejlépe vystihuje Váš přístup k investicím? Vyberte 1 odpověď. •

Oceňuji ochranu hodnoty vložené investice i v řípadě, je-li to na úkor výnosu. Jsem připraven/a přijmout nízky výnost. Pokles hodnoty mé investice mě zneklidňuje, a to i před datem splatnosti.

•

Za účelem zvýšení výnosů jsem připraven/a podstoupit omezené riziko. Většinu svých prostředků chci mít investovanou bezpečně.

•

Výnos i omezení rizik jsou pro mě stejně důležité. Uvědomuji si, že získání vyššího výnosu je obvykle spojeno s podstoupením vyššího rizika.

•

Chci dosáhnout co nejvyššího výnosu v delším časovém horizontu a jsem ochoten podstoupit i vysoké riziko. Akceptuji i výrazné kolísání hodnoty mých investic.

13. Jaká by byla Vaše reakce, pokud by hodnota Vaší investice poklesla více než jste očekával/a? Vyberte 1 odpověď. •

Takovou situaci pokládám za obzvlášť složitou. Byl by to důvod okamžitě investici prodat, abych zabránil dalším ztrátám. Získané peněžní prostředky bych investoval/a do bezpečnějších produktů.

•

Vývoj by mne znepokojil, ale na tuto situaci bych se díval/a z poněkud dlouhodobějšího pohledu. Se svým investičním poradcem bych hledal/a způsob, jak zvýšit ochranu investice.

•

Strach je špatný rádce. Ačkoli by tato situace byla důvodem k určitému zněpokojení, uvědomuji si, že může nastat. Investování je dlouhodobá záležitost a jsem předvědčen/am že se to zlepší.

•

Taková situace by mě neznepokojila, naopak by to byla příležitostí k dalším investicím za výhodných podmínek. 59

Obě subjektivní otázky jsou pro stanovení investičníh profilu velmi důležité a vypovídají o ochotě podstoupit riziko s investicí související. Domnívám se, že investiční profil by bylo možné stanovit jen na základě zodpovězení cca 5 otázek, ale je logické, žě pro banku je vhodné znát z globálního poradenského hlediska i odpovědi na další otázky, které jsem označila v komentáři za nepodstatné. Jak jsem již zmínila, každý jedinec má jiný nárok na likviditu, výnos a podstoupené riziko, stejně tak má jiné investiční cíle a jinou výši prostředků, které je ochoten investovat. Investorův přístup k investování je velmi ovlivněn předchozími zkušenostmi z oblasti spoření a financí obecně, stejně tak je ovlivněn znalostmi, které v dané problematice má. Je nutné také brát v úvahu ekonomickou situaci klienta a sociální prostředí, ve kterém se investor pohybuje. Všechny tyto veličiny jsou navíc v čase proměnné, takže i případná zvolená investiční strategie se může v čase změnit na vhodnější a aktuálnější. Za žádných okolností neexistuje jediná správná investiční strategie pro určitý obecně definovaný typ investorů. Vhodným nástrojem, který nám může pomoci vybrat vhodnou investiční strategii je právě investiční dotazník. Díky pravdivě a poctivě zodpovězenému dotazníku a aktualizaci jeho odpovědí v případě větších změn týkajících se nejen finanční situace klienta, jsme schopni stanovit takovou investiční strategii, která bude směřovat k naplnění investičních cílů a bude zohleňovat investiční omezení, čím zabráníme ztrátám způsobeným nevhodnou investicí. Pokud klient není natolik investičně zdatný, aby byl schopen sám vhodně sestavit své investiční portfolio, což je převážná většina drobných investorů, pak je pro klienta vhodnější se obrátit na investičního poradce nebo osobního bankéře ve své bance. Sestavení vhodného portfolia klienta pomocí investičního dotazníku využívá v rámci svého poradenství také ČSOB AM IS. Pro splnění reálných investičních cílů je nutné, aby složení portfolia odpovídalo investičnímu profilu klienta. Je nepochybné, že při investování je potřeba zvážit všechny okolnosti, za nichž se investice uskutečňuje a je nutné brát portfolio jako celek, neboť jeho jednotlivé části mají svůj opodstatněný význam k naplnění investičních cílů. Je obecně známo, že drobní investoři, na které je tato diplomová práce zaměřena, jsou velmi konzervativní a obvykle v jejich portfoliu často najdeme jen běžné, spořící, termínované účty, případně stavební spoření, penzijní připojištění nebo investiční životní pojištění. Je otázkou, zda tyto instrumenty je vůbec možné 60

považovat za investiční produkty jako takové. Nákup podílových listů v podílových fondech pak již nepochybně za investici považovat můžeme a je to vlastně jedna z mála možností, které drobní investoři v České republice využívají. Tato forma investici je poměrně bezpečná a neriziková, na druhou stranu je to jediná nekonzervativní varianta z jinak velmi konzervativních možností využívaných drobnými investory pro zhodnocení svých úspor. Na základě vlastní několikaleté praxe mohu konstatovat, že většina klientů nemá své prostředky zainvestované ve 100% souladu s investičním doporučením s ohledem na investiční profil získaný z investičního dotazníku. Vetšina klientů má svá portfolia „podvážená“, což znamená, že mají zainstováno konzervativněji, opatrněji než je doporučováno v souladu s jejich investičním profilem. Klienti si buď vybírají příliš konzervativní typ podílových fondů, nebo investují malé částky a zbytek portfolia nechávají na úrokových instrumentech (termínovaných vkladech, spořících a běžných účtech), někteří i podílové listy v podílových fondech nekoupí a zůstanou (nebo se po krátkodobé špatné zkušenosti vrátí) k nejvíce konzervativní variantě, jež jsou již několikrát zmínění úrokové instrumenty. Jen velmi malé procento klientů investuje rizikověji než je jim na základě invetičního profilu doporučeno. Tito klienti pak volí buď příliš rizikové fondy, nebo nevhodně rozmístí větší částky mezi jednotlivé rizikové produkty. Toto pak vede k tomu, že v portfoliu je příliš vysoký podíl akciové složky nebo složky alternativních investic, které pak celé portfolio učiní nadměrně rizikovým. Takový klient buď na „nadvážené“ investici trvá na základě doporučení nějakého známého nebo s vidinou velkých zisků, a nebo se, v neposlední řadě, jedná o poměrně bonitní klienty, často velmi úspěšné podnikatele, kteří mají dostatečně vysokou rezervu a případná ztráta je příliš netrápí, neboť mají peníze uloženy ještě jinak (například práve ve firmě, v nemovitostech, na účtech členů rodiny apod.). Tyto nesoulady mezi investičním profilem, doporučením optimálního rozložení prostředků a skutečným stavem jsou způsobeny mnohými různými příčinami – např. rozsah investičního dotazníku, znalosti a přístup investičního poradce, názory a přístupy investorů či kombinace všech těchto příčin. Ať již „podvážené“ nebo „nadvážené“ portfolio je příčinou mnohých okolnosti, které nejsou a nemohou být investičním dotazníkem zaznamenány, domnívám se, že ač je investiční dotazník velmi důležitý nástroj investičního poradenství, je nezbytné při rozhodování o alokaci prostředků využívat i intuici a rozumně nakládat s informaci získanými mimo 61

investiční dotazník. Toto je možné jen při oboustranné důvěře investora a investičního poradce a při dlouhodobé spolupráci. Investiční dotazník nemusí pokrýt svými otázkami veškeré klientovy potřeby a cíle, nemusí dávat jasnou odpověď na otázku vhodných podílových fondů nebo jiných produktů. Nevhodné může být i nastavení bodových ohodnocení jednotlivých otázek, ale domnívám se, že toto není hlavní příčina „nadvážených či „podvážených“ portfolií. Investiční dotazník byl konstruován na základě zkušeností předních mezinárodních finančních institucí a je navržený tak, aby investorům i investičním poradcům pomohl v rozhododání ve výběru vhodného produktu. Já osobně bych do dotazníku doplnila ještě otázku týkající se případných větších výdajů v krátkém období neboť mi otázka na předpokládaný investiční horizont (otázka číslo 3) přijde trochu zavádějící. Často se v praxi setkávám s tím, že klient plánuje za necelý rok dovolenou, kterou nebude schopen pokrýt z rezervy vytvořené na běžném účtě, plánuje koupi nového automobilu, a přesto by část svých úspor rád uložil na třeba 10 let, čímž se hodně přiblíží k rizikovějšímu investičnímu profilu, ale vzhledem k plánovaným výdajům, pak investici provede konzervativněji, než je mu v souladu s dotazníkem doporučeno. Občas se také setkávám s tím, že klient má například dostatečné znalosti a zkušenosti s investováním, často i vystudoval odbornou školu, ale své znalosti nechce nijak využít a pak se samozřejmě odchyluje od doporučení pro výnosově-rizikový profil. K problematice související se znalostmi a přístupem investičního poradce se pak můžeme setkat v situaci, kdy většina drobných investorů stále nemá dostatečné znalosti o finančnictví a nezná pojmy týkající se investování. Investiční poradce by v této situaci měl být schopen a ochoten problematiku klientovi vysvětlit, stejně tak je nutné, aby klientovi odpovídajícím způsobem vysvětlil základní potřebné informace týkající se vybraného fondu nebo produktu. Je nepochybně jasné, že investiční poradce nemůže každému klientovi detailně vysvětlovat problematiku financí, zhodnocování, investování, neboť toto by mělo být, podle mého názoru, otázkou finančního vzdělávání každého jedince. Ideální by bylo, pokud by základy finančního vzdělání mohl každý v rámci základního vzdělání již na základní škole. Nepochybně by to zvýšilo finanční gramotnost obyvatel a do jejich povědomí by se tak dostaly, z mého pohledu velmi důležité pojmy, týkající se možností zhodnocení volných peněžních prostředku, o kterých mnozí nemají ani ponětí a jsou pro ně zcela neznámými pojdmy. Investoři by se pak přestali investice obávat a to by vedlo až ke snížení počtu podvážených portfolií zmíňovaných výše. Bohužel se stále setkávám s tím, že investiční poradce není dostatečně vyškolený, nemá dostatečné zkušenosti, nemá ekonomické nebo finanční vzdělání, není dostatečně empatický a 62

není schopen problematiku klientovi vysvětlit tak, jak by bylo odpovídající. V extrémním případě pak může v důsledku špatného doporučení dojít k prohloubení nedůvěry v investování a klient raději volí velmi konzervativní cestu, které ale alespoň trochu rozumí nebo s ní má zkušenost a to cestu úrokových instrumentů. Konečné rozhodnutí o uložení prostředků vždy plně závisí na každém jednotlivém investorovi. Pokud investor vyplní investiční dotazník, investiční poradce mu správně poradí vybrat vhodné produkty, nemusí to ještě znamenat, že investici nakonec provede přesně v souladu s doporučeními. Dostáváme se pak také k otázce, zda je v klientových silách a možnostech sledovat pravidelně vývoj situace a hodnoty podílového listu a zda je ochoten pravidelně se s investičním poradcem stýkat a konzultovat změny na trhu i v životě klienta, aktualizovat stanovené cíle, investiční dotazník a ve správnou chvíli měnit složení portfolia prostřednictvím odkupů a nákupů dalších podílových fondů. Klienti ve většině případů svá portfolia průběžně nekontrolují a nereagují na změnu na trhu nebo změny v životě. Často není ani v časových možnostech investičního poradce plně a včasně kontrolovat portfolio každého jemu svěřeného klienta. Nevůle klienta odkupovat a nakupovat další podílové fondy a měnit složení svého portfolia, pak může i souviset s poplatky, které s těmito transakcemi souvisejí

4.2 Investiční profil ČSOB AM IS rolišuje čtyři investiční profily investorů. Jedná se o investory konzervativní, vyvážené, růstové a dynamické. Pro každý tento profil existuje jakési obecné doporučení vhodného rozdělení investice mezi instrumenty úrokové, dluhopisové, akciové i alternativní.

4.2.1 Konzervativní profil Pro konzervativního investora je typické, že není ochoten přistoupit na kolísání investice. I v případě, že jejich investiční horizont je velmi dlouhý, nebudou nikdy ochotni investovat do akciových trhů kvůli jejich velké volatilitě. Považují investici s jistým nominálním výnosem nebo jsou ochotni přitsoupit na investici s velmi nízkým potenciálem výnosu. Konzervativní investor ani v dlouhém období pravděpodobně nepřekoná inflaci. Jeho portfolio ale nebude kolísat a pravděpodobně bude postupně ztrácet na hodnotě díky snižování kupní síly peněz.57

57

SYROVÝ, Petr a Tomáš TYL. Osobní finance: řízení financí pro každého. 1. vyd. Praha: Grada, 2011, 207 s.

Osobní a rodinné finance. ISBN 978-80-247-3813-0.

63

Tomuto investorovi je možné doporučit jen spořící vklady, termínované vklady, stavební spoření, penzijní připojištění, fondy peněžního trhu a některé typy zajištěných fondů.

4.2.2 Vyvážený profil Vyvážení investoři se nespokojí pouze se stabilitou své investice, ale požadují výnos na střední úrovni a jsou ochotni přistoupit na určité riziko spočívající na mírném kolísání investice a to pod podmínkou, že pokles nebude významný a nedojde k významné ztrátě hodnoty investice. Tito investoři mají za cíl alespoň pokrýt inflaci, zpravidla ale považují inflaci mírně překonat. Tito investoři by ve svém portfoliu měli mít určitý podíl akcií. Tento podíl je závislý na investičním horizontu a bude se jednat o velmi malý podíl. Dočasné kolísání bude mít investor pod kontrolou, ale stále velkým nepřítelem zůstává inflace. Z hlediska diverzifikace a snižování rizika je pravda, že příměs akcií do portfolia snižuje riziko.

58

4.2.3 Růstový profil Pro tento typ investora je typický požadavek na přiměřený výnos a ochota podstoupit přiměřené riziko. Tito klienti jsou si vědomi, že vyššího potenciálu výnosu lze dosáhnout pouze za předpokladuu postoupení i vyšší míry rizika a jsou ochotni toto riziko podstoupit. Vyvážený investor požaduje výnos nad inflací a je srozumělý s občasným kolísáním portfolia. Tyto poklesy však nesmí být příliš hluboké. Dojde-li k propadu hodnoty jeho portfolia, nezpanikaří a nezrealizuje nerozvážným jednáním ztráty. Pokles hodnoty investice nepovažuje za impuls k jejich neuváženému prodeji, tyto případné poklesy hodnoty investice nemají zásadní dopad na jeho životní situaci. Zkušený růstový investor tento propad může i využít k rozšíření svého portfolia přikoupením dalších podílových listů za nižší pořizovací cenu. Pro vyváženého investora není důležité jen to, jak portfolio kolísá nominálně, ale zajímá ho i reálný výnos.59

58


Osobní a rodinné finance. ISBN 978-80-247-3813-0. 59



64

4.2.4 Dynamický profil Tito investoři jsou primárně zaměřeni na vysoký potenciál výnosu a plně si uvědomují, že je nutné podstoupit i vysoké riziko. Pro dynamického investora je velmi důležité, aby z dlouhodobého hlediska dosáhl nadprůměrných výnosů. Pokles hodnoty investice považují za příležitost pro navýšení objemu investic za atraktivní cenu a pokud mají dynamičtí investoři disponibilní prostředky vhodné k investici často tuto příležitost využijí. Životní situace tohoto investora není těmito poklesy vážně narušena, ale naopak mu umožní zmíněný nákup za sníženou cenu uskutečnit.

4.3 Základní třídy aktiv Depozita a peněžní nástroje zahrnují hotovost a dále depozitní produkty jako jsou běžné, termínované, spořící účty s počáteční dobou do splatnosti kratší než jeden rok a dále také fondy peněžního trhu a hotovost ve smíšených fondech. Peněžním trhem se rozumí půjčky mezi bankami, hotovost, státní pokladniční poukázky, krátkodobé dluhopisy se splatností do jednoho roku. Zhodnocení záleží na aktuálních úrokových sazbách. Hlavní složkou jsou mezibankovní půjčky, je dobrým ukazatelem výnosů peněžního trhu mezibankovní sazba jako je třeba PRIBOR, PRIBID, EURIBOR A EURIBID. Tyto sazby ukazují aktuální cenu peněz, tedy za kolik je možné si krátdobobě půjčit peníze. Pro tuto třídu aktiv je charakteristický nízký potenciál výnosu, nízké riziko a vysoká likvidita. Úrokové nástroje zahrnují depozitní produkty s dobou do splatnosti jeden rok a více, dále dluhopisy, dluhopisové fondy, kapitálou hodnotu kapitálového životního pojištění, dluhopisovou část smíšených fondů, zajištěných fondů a penzijního připojištění. Potenciál výnosu, riziko i likvidita se pohybují na střední úrovni. Akciové investice jsou převážně tvořeny akciemi, akciovými fondy, akciovou částí strukturovanch fondů bez ochrany investice nebo s podmíněnou ochranou investice, akciovou část zajištěných fondů, smíšených fondů a penzijního připojištění. Vývoj akciové investice ovlivňují makroekonomická data, události ve světě. Díky tomu ceny akcií kolísají. Někdy se dokonce dramaticky mění v řádu dnů či hodin a díky tomuto kolísání se akcie označují za rizikové. Investice do jedné akcie znamená velké riziko a sázku na jednu kartu. Pokud však koupíme podílový fond investující do akcií a nebo ještě lépe svou investici rozdělíme do více

65

takovýchto fondů, získáme diverzifikovanější portfolio, kdy se podstupované riziko výrazně sníží. Potenciál výnosu je zpravidla vysoký, stejně jako míra rizika, likvidita je však nižší. Realitní investice představují investice do cenných papírů navázaných na nemovitostní sektor a části smíšených fondů zaměřených na realitní sektor. Potenciál výnosu je vysoký, vysoká je i míra rizika a likvidita je nižší. Alternativní investice obsahují produkty navázané např. na komodity nebo produkty, které svých charakterem nespadají do žádné z výše uvedených tříd aktiv. Komoditami rozumíme například energie (jako je ropa, zemní plyn apod.), průmyslové kové (jako hlíník, měď, nikl), drahé kovy (zlato, stříbro), zemědělské produkty (pšenice, kukuřice, sója, cukr) a dobytek. Investice do komodit je určité koření portfolia, které může vylepšit jeho vlastnosti.60 Komoditními investicemi v této diplomové práci myslíme akciové fondy ze sektoru komodit nebo akciové fondy na komodity navázané. Potenciál výnosu je zpravidla vysoký, vysoká je i míra rizika a likvidita je nižší. Alternativní investice jsou také částěčně zastoupeny ve smíšených fondech.

4.4 Obecné složení základních investičních portfolií Skutečné podíly jednotlivých nástrojů v portfoliích jsou víceméně orientační, neboť bychom měli mít na paměti, že se jedná o obecné, zjednodušené doporučení a výběr konkrétních titulů je zcela individuální záležitost a musí zohledňovat potřeby každého investora. Nástroje v konkrétním portfoliu nemusí být čistě jen akcie, dluhopisy či nástroje peněžního trhu, ale mohou je tvořit i podílové listy různých podílových fondu. Pro laického investora je právě naopak cesta investice do podílového fondu tou nejčastější.

60



66

5. Investiční doporučení Cílem této kapitoly je doporučit rizikově averzním investorům vhodné rozložení portfolia. Za rizikově averzní klienty je možné považovat klienty s konzervativním a vyváženým profilem podle investičního dotazníku. Pro klienta konzervativního není příliš velký prostor investovat rozmanitě. Jak jsem již výše zmínila, ideální rozložení jeho portfolia by mělo vypadat tak, že 45% by měly tvořit depozita a peněžní nástroje, 45% úrokové instrumenty a jen 10% akciové investice. Vyvážený klient by měl mít ideálně rozložené portfolio v následující podobě: 60% úrokové nástroje, 25% akciové investice, 5% realitní ivnstice, 5% alternativní investice a 5% depozita a peněžní nástroje. Protože byla předchozí analýza vybraných podílových fondů provedena na fondech ČSOB AM IS a velká část předchozí kapitoly věnována investičnímu dotazníku ČSOB AM IS, bude v této kapitole investiční doporučení orientováno také na podílové fondy nabízené ČSOB AM IS. Vytvořím tedy jakýsi modelový příklad, kdy uvažuji klienta, který má k dispozici částku 500 000 kč. Klient má tuto celou částku vyčleněnou na investici a neuvažuje v blízké době ani v řádech pár let žádné větší výdaje. Jedná se například o dědictví po babičce. Celou tuto částku má v současnosti uloženou na svém běžném účtě a je tedy dostupná kdykoliv a není téměř nijak úročena, neboť vklady na běžných účtech jsou obecně úročeny úrokem ve výši 0,01%, což je zanedbatelné zhodnocení. Klientovi bude portfolio sestaveno tak, aby plně vyhovovalo jeho investičním cílům a omezením. Budu uvažovat jen jednorázové investice a nebudu brát v potaz žádné vstupní poplatky, které by s investicí byly spojeny. Tyto poplatky je klient schopen a ochoten pokrýt jinými zdroji. Pravidelné výdaje i příjmy jsou řešeny prostřednictvím jiného účtu a v této simulaci nebudou uvažovány.

5.1 Investor s konzervativním investičním profilem Jak již z názvu profilu vyplývá, složení investičního portfolia bude mít velmi konzervativní složení a budou převažovat depozita, peněžní a úrokové instrumenty. Velmi malý podíl aktiv bude držen v akciových nástrojích. Investice do alternativních instrumentů jako jsou realitní nebo komoditní fondy není doporučena ani velmi omezeným podílem. Z investičního dotazníku je zřejmě, že konzervativní profil může být klientovi přiřazen jednak kvůli averzi k riziku, kvůli omezenému investičnímu horizontu, kvůli nedostatku zkušeností 67

s různými produkty na trhu nebo díky velmi omezeným znalostem ve finanční oblasti. Většinou se jedná o kombinaci všech těchto nebo některých z těchto faktorů. Ať již je důvod pro zařazení do rizikově-výnosového profilu konzervativního jakýkoliv, dovolím si tvrdit, že konzervativní investor dává v naprosto každé situaci přednost jistotě. Je pro něj důležité, že nepřijde ani o vložené prostředky, nebude ani dočasně ve ztrátě a postačí mu malý, ale stabilní výnos. Konzervativnímu klientovi je vhodné nabídnout produkty, které odpovídají těmto podmínkám. Nabízí se fondy peněžního trhu a zajištěné fondy. Teoreticky by bylo možné část portfolia uložit i do dluhopisových fondů, ale čistě konzervativní investor tuto investici považuje za příliš rizikovou. Stejně tak by teoreticky bylo možné malou část prostředků vložit do akciových fondů, ale ty jsou pro konzervativního investora také příli rizikové a díky velké volatilitě je to pro něj zcela nevhodný produkt. Uvedený 10% podíl akciové složky tedy bude pokrytý prostřednictvím zajištěného fondu, který vždy obsahuje malý podíl akcií (v době úpisu zajištěného fondu je to zpravidla 20%, což je sice více než doporučených 10%, ale s ohledem na garanci, kterou zajištěné fondy nabízejí – 100% ochrana vložené investice, to není takový problém). Pro konzervativního investora je vhodné do portfolia zařazovat podílové fondy, které se neorientují na žádný konkrétní obor a ani nejsou regionálně zaměřené, ideální je rovnoměrné celosvětové zastoupení. Specializace na kontrétní obor nebo region by pro investora znamenala zbytečné rizikové zatížení. Ideální všeobecné složení portfolia konzervativního klienta by tedy mohlo vypadat tak, že 45% bude vloženo do depozit a fondů peněžního trhu, 45% do úrokových nástrojů a 10% do akciové složky. Pro větší přehlednost jsem sestavila následující graf č.1:

68

Akciová složka 10% Úrokové nástroje 45%

Depozita a PT 45%

Zdroj: vlastní zpracování Na základě aktuální situace na trhu a v souladu s aktuální nabídkou Č ČSOB SOB AM IS jsem pro konzervativního investora zvolila kombinaci depozitních produktů, dluhopisových fondů, smíšených a zajištěných fondů. Všechny vybrané fondy jsou samozřejmě denominovány v CZK, aby klient investicí zbytečně nevstupoval do rizika souvisejícího s pohybem měnového kurzu Akciová složka je zastoupena v Konzervativním fondu, v ČSOB Globálním růstu+ 14 a v Portfolio Pro Květen věten 95. Konkrétní rozdělení částky 500 000 Kč pro konzervativního konzervativního klienta pak ak může vypadat tak, že 75 000 Kč klient uloží na depozitní depozitní produkty. produkty. Tuto částku částku navrhuji uložit na ČSOB Spořicí Spořicí účet s prémií. Je to depozitní vklad, tedy vklad, u kterého je předem jistý úrok. Úroková roková sazba je na Spořicím účtu s prémií prém je k 11.3.2013 0,75% p.a. a 2x do roka (v polovině roku – v červnu a v prosinci) je ještě připisována tzv. prémie. Prémie je ve výši 0,50% p.a.. Základní úroková sazba je vyhlašovaná, tzn. že může být kdykoliv změněna. Ke změnám vyhlašovaných úrokových sazeb přistupují banky většinou v případě, že dojde k změně úrokové sazby vyhlašované ČNB. Tato sazba je na velmi nízké úrovni a proto se nepředpokládá další snížení této sazby, vyloučené to ale samozřejmě není. Tuto sazbu může banka na základě jejího rozhodnutí rozhodnutí změnit kdykoliv ze dne na den. Prémie je fixována, je uvedena přímo ve smlouvě o Spořicím Spoř cím účtě s prémií a k jejímu snížení, nebo případně i zvýšení, může dojít jen na základě oboustranně podepsané změny smlouvy, dodatku ke smlouvě nebo případně podepsáním podepsáním nové smlouvy o Spořicím Spořicím účtě s prémií. 69

150 000 Kč vloží do konzervativního fondu, což je fond smíšený a přibližně 50% drží v dluhopisech, 40% v hotovosti a jen 10% v akciích. Konkrétní přesné procentuální rozložení je závislé na rozhodnutí portfolio manažera, který sleduje vývoj na trhu a na základě prognóz a analýz prostředky v rámci těchto tříd přerozděluje. Informace jsou pak vždy uvedeny na stránkách ČSOB. 75 000 Kč zainventuje do KBC ČSOB Bond mix, což dluhopisový fond investující do českých i zahraničních dluhopisů, do nástrojů peněžního trhu nebo ukládá prostředky do vkladů u bank. 100 000 Kč uloží klient do zajištěného fondu ČSOB Globálního růstu+ 14. Tento fond garantuje klientovi 100% ochranu vložené investice při dodržení předem stanovené lhůty 5 let a 9 měsíců. 100 000 Kč zainventuje do Portfolio Pro Květen 95, který je také smíšený a z vybraných smíšených fondů má podle mého názoru největší potenciál výnosu. Pro větší přehlednost je součástí následující tabulky:

Depozita

15%

75 000 Kč

ČSOB Konzervativní fond

30%

150 000 Kč

KBC ĆSOB Bond mix

15%

75 000 Kč

ČSOB Globálního růstu+ 14

20%

100 000 Kč

Portfolio Pro Květen 95

20%

100 000 Kč


5.2 Investor s vyváženým investičním profilem Složení investičního portfolia bude vyvážené a budou převažovat úrokové nástroje v podobě dluhopisových fondů. Část portfolia bude v akciových investicích. Velmi malý podíl aktiv bude držen v depozitech či v peněžním trhu, v realitních a alternativních nástrojích.

70

Z investičního dotazníku je zřejmě, že vyvážený profil může být klientovi přiřazen nejen kvůli malé ochotě podstoupit riziko, ale i s ohledem na omezený investiční horizont, kvůli malým zkušenostem s investičními produkty či díky omezeným znalostem ve finanční oblasti. Většinou se jedná o kombinaci některých z těchto faktorů. Ať již byl důvod zařazení do rizikově-výnosového profilu vyváženého jakýkoliv, dovolím si tvrdit, že vyvážený investor je ochoten podstoupit určité riziko za odpovídající očekávané vyšší zhodnocení. Toto riziko je však stále velmi omezené a případné větší kolísání investice by investor považoval za nepřijatelné. Je pro něj však velmi důležité, aby jeho prostředky neztrácely na hodnotě díky negativnímu působení inflace a aby dosáhl určitého zhodnocení. Tomuto klientovi je vhodné nabídnout produkty, které odpovídají těmto podmínkám. Díky ochotě podstoupit jisté riziko se již nabízí větší škála produktů a to v podobě depozit, fondů peněžního trhu, dluhopisových, zajištěných, akciových, realitních a alternativních fondů. I pro vyváženého investora je vhodné do portfolia zařazovat podílové fondy, které se neorientují na žádný konkrétní obor a nejsou regionálně zaměřené, případně je možné určitou část portfolia rozdělit mezi více zaměření či do více rozdílných regionů. I zde platí jedno z nejpodstatnějších pravidel investování a to pravidlo diverzifikace, tedy rozmělnění rizika. Ideální všeobecné složení portfolia vyvážeho klienta by mohlo vypadat tak, že 60% bude vloženo do úrokových instrumentů a zbývající část bude po menších částech rozložena mezi akciovou složku s 25% zastoupením a po 5% do alternativních a realitních investic a 5% do depozit nebo fondu peněžního trhu. Pro větší přehlednost jsem rozdělení zobrazila v následujícím grafu č.2:

71

Depozita a PT 5% Alternativní investice 5%

Úrokové nástroje 60%

Akciová složka 25%

Realitní investice 5%

Zdroj: vlastní zpracování Konkrétní rozdělení částky 500 000 Kč pro vyváženého klienta pak může vypadat tak, že 25 000 Kč uloží na depozitní produkt představující nejmenší z možných rizik rizik.. I zde bych s ohledem na nejvýhodnější úrokovou sazbu zvolila ČSOB Spořicí účet s prémií, který garantuje v případě nejhoršího vývoje úrokových sazeb alespoň alespoň zhodnocení 0,50% p.a. v podobě úrokové prémie. 125 000 Kč vloží do ČSOB Vyváženého fondu, tedy smíšeného sm fond fondu, jenž je vytvořen speciálně pro vyvážené klienty a rozložení fondu je rozděleno v souladu s rizikem, které je tento klient ochoten podstoupit. Počáteční rozložení roz aktiv vypadalo alo tak, že 45% bylo v dluhopisech, 30% v akciové složce, 20% tvořila tvořil depozita a peněžní trh a zbývajících 5% pokrýva investice v alternativních instrumentech. Konkrétní aktuální složení je uvedeno na pokrývali internetu a v průběhu trvání fondu se mění s ohledem na situaci na trhu. 125 000 Kč klient zainventuje do ČSOB Globálního růstu+ 14, 14, čímž bude mít pro 25% z investované částky 500 000 kč zajištěnou 100% ochranu vložené investice. 75 000 Kč vloží do akciového fondu ČSOB Akciový mix. ČSOB Akciový mix pak bude společně s ČSOB Komoditním fondem tvořit nejrizikovější část kliento klientova va portfolia, díky čemuž je však možné dosáhnout mnohem zajímavějšího zhodnocení. V případě negativního vývoje na trhu by však zastoupení těchto dvou fondů v portfoliu klienta nijak závratně nemělo klientovu finanční situaci ohrozit, neboť celkový podíl těchto těchto dvou fond fondů ů tvoří jen pětinu investovaných prostředků. prostředků 72

75 000 Kč zainvestuje do ČSB Bond Mixu. Jedná se o smíšený fond, který převážně investuje do vysoce hodnocených dluhopisů a do peněžního trhu, čímž si zajistí označení poměrně konzervativního fondu. Zbývajících 50 000 Kč klient uloží do smíšeného fondu ČSOB Portfilio Pro Květen 95 investujícím do dluhopisů i akcií, avšak s garancí 95% ochrany vložených prostředků. Posledních 25 000 Kč bude investováno do ČSOB Komoditního fondu. Tento fond je navázán na komoditní index Dow Jones, který pokrývá velmi širokou škálu komoditního trhu od bavlny, přes naftu, cukr až po zlato. Malá částka, avšak velký potenciál tohoto fondu, mohou v závěru podstatně ovlivnit konečné zhodnocení celé částky. Složení portfolia na základě konkrétních podílových fondů je součástí tabulky:

Depozita

5%

25 000 Kč

ČSOB Vyvážený fond

25%

125 000 Kč

ČSOB Globálního růstu+ 14

25%

125 000 Kč

ČSOB Akciový mix

15%

75 000 Kč

ČSOB Bond Mix

15%

75 000 Kč

ČSOB Portfilio Pro Květen 95

10%

50 000 Kč

ČSOB Komoditní fond

5%

25 000 Kč


73

Závěr Za hlavní přínos této diplomové práce považuji zpracovanou analýzu investičních profilů, vybraných podílových fondů a investiční doporučení. Všechny tyto tři části diplomové práce jsou vhodným podkladem, který by mohl sloužit laickým rizikově averzním klientům a mohl by jim poskytnout podstatné informace, které by měli znát před vstupem do podilových fondů. K naplnění hlavního cíle došlo zpracováním analýzy vybraných podílových fondů ČSOB AM IS. Pro analýzu jsem vždy vybrala buď fond, který je velmi často zastoupený v portfoliích klientů, nebo fond, který má podle mě opodstatnění, aby v portfoliu byl, nebo fond, který je součástí doporučení v poslední kapitole této práce. Před samotným naplněním hlavního cíle jsem považovala za důležité nejprve charakterizovat danou problematiku, nastínit souvislosti a spojitosti v této oblasti. Velké množství drobných investorů na kolektivní investování zanevřelo, protože jsou jejich názory ovlivněny historickým vývojem, sledem událostí ve 20. století – světové války, měnová reforma, období socializmu, období kuponové privatizace a transformace ekonomiky a v neposlední řadě vlivem nedávné finanční krize. Velkým problémem je ale i velmi nízká úroveň finanční gramotnosti občanů ČR, neznalost základních pojmů v oblasti financí a investování. V řadě případů se lidé ani nechtějí v této problematice vzdělávat, nezajímají se o dění na finančních trzích a raději se spoléhají na úrokové produkty, které v této diplomové práci byly zmíněny několikrát (běžné účty, termínované účty, spořicí účty). Ze své praxe mohu potvrdit, že část klientů má zájem se o této problematice dozvědět více a časem investici vyzkouší. Také se domnívám, že finanční gramotnost obyvatel naší se země se postupně zvyšuje. Než začne investor investovat, musí se v první řadě rozhodnout jaké riziko je schopen akceptovat, neboli jak velkou ztrátu je ochoten unést. Také se musí rozhodnout, jakého výnosu chce dosáhnout a stanovit si cíl, kterého chce dosáhnout. Úplně nejzákladnějším cílem je úschova prostředků na blízkou budoucnost. K dosažení tohoto cíle slouží především běžné účty, spořící a termínované vklady. Hlavní výhodou těchto forem uložení finančních prostředků je jejich dostupnost. Hlavní nevýhodou je malý úrok, díky kterému dochází k znehodnocování investice, neboť zhodnocení nepokrývá ani inflaci.

74

Proto by měla investice směřovat v prvotní fázi k pokrytí inflace. K tomuto cíli slouží investice do fondů pěněžního trhu. Výnosnost těchto fondů je stabilní, ale ne příliš vysoká. Zpravidla sotva překoná inflaci, respektive míra zhodnocení je shodná s mírou inflace. K překonání inflace a dosažení bezpečného a skutečného zhodnocení prostředků slouží dluhopisové fondy. Jejich hodnota může krátkodobě klesnout, ale z delšího hlediska (1-3 let) je dosahováno vyšších zisků než u fondů peněžního trhu. Pro ještě delší časové období (3-5 let) a vyšší míru zhodnocení slouží smíšené fondy. Jedná se o kombinaci dluhopisových fondů a akciových fondů. Nevýhodou těchto fondů je větší kolísání investice, a pokud bychom prostředky potřebovali vybrat v době, kdy investice bude pod hodnotou prostředků, za kterou jsme do investice vstupovali, pak by došlo k realizaci ztráty, která už může být nezanedbatelná. Pro nejvyšší možný zisk drobného střadatele jsou určeny investice prostřednictvím akciových fondů. Optimální doba pro uložení prostředků do této formy zhodnocení je 5 a více let (v době nedávné krize se často hovořilo o době na minimálně 5 až 7 let, lépe 10 let). Z pohledu rizika, likvidity i zhodnocení jsou zhruba na stejné úrovni jako akcové fondy ještě komoditní fondy. Doporučený investiční horizont v těchto formách investice je obdobný jako u akciových fondů. Ideální je rozložení prostředků do více forem investic. Soubor těchto dílčích investic se nazývá portfolio, portfolio klienta. Objem investic v porovnání s ostatními státy Evropy a USA je sice stále velmi malý, ale situace se postupně zlepšuje. Je obecně známým faktem, že investoři v ČR jsou většinou velmi konzervativní. Úspory běžné české domácnosti jsou především uloženy na běžných účtech, termínovaných vkladech a spořicích účtech, ve stavebním spoření, v životním pojištění a v penzijním připojištění. Mají-li klienti většinu z těchto produktů, poté jsou svolni zkusit investici právě prostřednictvím otevřených podílových fondů. Domnívám se, že pro drobného investora je investice prostřednictvím podílových fondů tou nejlepší variantou, jak skutečně zhodnotit volné finanční prostředky. Je to poměrně pohodlná a nenáročná forma investovování, kdy hlavní výhodou je diverzifikace rizika, poměrně nízké náklady a také likvidita vložených prostředků. V současnosti je již na trhu velké množství různých typů podílových fondů, z nichž si každý investor může vybrat pro sebe ten nejvhodnější.

75

Seznam použité literatury Bibliografie 1. FILIP, Miloš. Osobní a rodinné bohatství: jak chytře investovat. Vyd. 1. Praha: C.H. Beck, 2006, xiii, 381 s. Beckova edice ABC. ISBN 80-717-9523-2. 2. FILIP, Miloš. Osobní a rodinné bohatství: kam s penězi. Vyd. 1. Praha: C. H. Beck, 2006, xv, 474 s. ISBN 80-717-9416-3. 3. LIŠKA, Václav. Kapitálové trhy a kolektivní investování. 1. vyd. Praha: Professional Publishing, 2004, 525 s. ISBN 80-864-1963-0. 4. MUSÍLEK, Petr. Trhy cenných papírů: (finanční trhy). 1.vyd. Praha: Ekopress, 2002, 459 s. ISBN 80-861-1955-6. 5. PAVLÁT, Vladislav. Kapitálové trhy. 1. vyd. Praha: Professional Publishing, c2003, 296 s. ISBN 80-864-1933-9. 6. REJNUŠ, Oldřich. Peněžní ekonomie: (finanční trhy). 3., aktualiz. a rozš. vyd. Brno: Akademické nakladatelství CERM, 2007, 286 s. ISBN 978-80-214-3466-0. 7. REVENDA, Zdeněk Peněžní ekonomie a bankovnictví. 3. vyd. Praha: Management Press, 2000, 634 s. ISBN 80-726-1031-7. 8. STEIGAUF, Slavomír. Fondy: jak vydělávat pomocí fondů. 1. vyd. Praha: Grada, 2003, 191 s. ISBN 80-247-0247-9. 9. SYROVÝ, Petr. Investování pro začátečníky. 1. vyd. Praha: Grada, 2005, 105 s. ISBN 80-247-1366-7. 10. SYROVÝ, Petr a Tomáš TYL. Osobní finance: řízení financí pro každého. 1. vyd. Praha: Grada, 2011, 207 s. Osobní a rodinné finance. ISBN 978-80-247-3813-0. 11. VALACH, Josef. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování: (finanční trhy). 2. přeprac. vyd. Praha: Ekopress, 2005, 465 s. ISBN 80-869-2901-9. 12. VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, 2011, 789 s. ISBN 978-80-7357-647-9.

76

Použité zákony 1. Česká republika. Zákon č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování. Sbírka zákonů České republiky. ©2013 [cit. 201-10-22]. Dostupné z:http://www.cnb.cz/miranda2/export/sites/www.cnb.cz/cs/legislativa/leg_kapitalovy_ trh/zakony/download/Zakon_189_2004.pdf

Internetové stránky citace 1. ČSOB. ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-04-11]. Dostupné z: http://www.csob.cz/cz/csob/o-csob/skupina-csob/csobasset-management/stranky/default.aspx 2. ČSOB. ČSOB historie. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-01-31]. Dostupné z: http://www.csob.cz/cz/Fondy/Fondy-peneznihotrhu/Stranky/historie.aspx?Isin=BE0173476400&Currency=CZK&Guid=02fa4b452f4c-4f5b-bbb0-5d1c8d4901c4&DateFrom=31.1.2011&DateTo=31.1.2013 3. ČSOB. ČSOB Bond mix. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-02-02]. Dostupné z: http://www.csob.cz/WebCsob/Fondy/770000001147-STATUT.pdf

4. ČSOB. ČSOB Portfolio Pro Květen 95. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-03-10]. Dostupné z: https://multimediafiles.kbcgroup.eu/ng/feed/am/funds/kii/KII_LU0890308033_CS.pdf 5. ČSOB. ČSOB Portfolio Pro Květen 95. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-03-10]. Dostupné z: http://www.csob.cz/WebCsob/Fondy/LU/LU0890308033-LETAK.pdf 6. ČSOB. ČSOB akciový mix. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-03-01]. Dostupné z: http://www.csob.cz/cz/fondy/Akciove-fondy/Stranky/770000001170.aspx 7. ČSOB. ČSOB akciový mix. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-03-01]. Dostupné z: http://www.csob.cz/WebCsob/Fondy/770000001170-STATUT.pdf 8. ČSOB. ČSOB akciový mix. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-03-01]. Dostupné z: http://www.csob.cz/cz/Fondy/Akciovefondy/Stranky/historie.aspx?Isin=770000001170&Currency=CZK&Guid=5d354329e4fc-4e98-8203-f38ca83c2cdc&DateFrom=31.7.2003&DateTo=1.3.2013 9. ČSOB. ČSOB Globálního růstu+ 14. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-04-04]. Dostupné z: http://www.csob.cz/cz/fondy/Zajistenefondy/Stranky/BE6249138106.aspx 77

10. ČSOB. ČSOB Globálního růstu+ 14. Csob.cz [online]. ©2013 [cit. 2013-04-04]. Dostupné z: http://www.csob.cz/WebCsob/Fondy/BE/BE6249138106-LETAK.pdf

Internetové stránky (zpracováno podle) 11. http://www.csob.cz/cz/Lide/Sporeni-a-investovani/Stranky/Podilove-fondy.aspx 12. http://www.csob.cz/cz/fondy/Fondy-penezniho-trhu/Stranky/BE0173476400.aspx 13. http://www.csob.cz/cz/fondy/Smisene-fondy/Stranky/LU0890308033.aspx 14. http://www.csob.cz/cz/Fondy/Akciove-fondy/Stranky/default.aspx 15. http://www.csob.cz/WebCsob/Fondy/Fondy_stupne_rizika.pdf

78

Seznam příloh 1. Příloha č.1 - Klíčové informace pro investory KBC Multi Interest Cash CSOB CZK 2. Příloha č. 2 - Leták KBC Multi Interest Cash CSOB CZK 3. Příloha č. 3 - Klíčové informace pro investory ČSOB BOND MIX 4. Příloha č. 4 - Leták ČSOB BOND MIX 5. Příloha č. 5 - Klíčové informace pro klienty ČSOB Portfolio Pro Květen 95 6. Příloha č. 6 - Leták ČSOB Portfolio Pro Květen 95 7. Příloha č.7 - Klíčové informace pro investory ČSOB akciový mix 8. Příloha č. 8 - Leták ČSOB akciový mix 9. Příloha č.9 - Klíčové informace pro investory ČSOB Globální růstu+ 14 10. Příloha č. 10 - Leták ČSOB Globálního růstu+ 14 11. Příloha č.11 - Klíčové informace pro investory ČSOB Konzervativní fond 12. Příloha č. 12 - Leták ČSOB Konzervativní fond 13. Příloha č.13 - Klíčové informace pro investory ČSOB Vyvážený fond 14. Příloha č. 14 - Leták ČSOB Vyvážený fond 15. Příloha č.15 - Klíčové informace pro investory ČSOB Komoditní fond 16. Příloha č. 16 - Leták ČSOB Komoditní fond

79

Příloha č.1 Klíčové informace pro investory KBC Multi Interest Cash CSOB CZK

80

81

Příloha č. 2 Leták KBC Multi Interest Cash CSOB CZK

82

83

84

Příloha č. 3 Klíčové informace pro investory ČSOB BOND MIX

85

86

Příloha č. 4 Leták ČSOB BOND MIX

87

88

89

Příloha č. 5 Klíčové informace pro klienty ČSOB Portfolio Pro Květen 95

90

91

Příloha č. 6 Leták ČSOB Portfolio Pro Květen 95

92

93

Příloha č.7 Klíčové informace pro investory ČSOB akciový mix

94

95

Příloha č. 8 Leták ČSOB akciový mix

96

97

98

Příloha č.9 Klíčové informace pro investory ČSOB Globální růstu+ 14

99

100

101

Příloha č. 10 Leták ČSOB Globálního růstu+ 14

102

103

104

105

Příloha č.11 Klíčové informace pro investory ČSOB Konzervativní fond

106

107

Příloha č. 12 Leták ČSOB Konzervativní fond

108

109

110

Příloha č.13 Klíčové informace pro investory ČSOB Vyvážený fond

111

112

Příloha č. 14 Leták ČSOB Vyvážený fond

113

114

115

Příloha č.15 Klíčové informace pro investory ČSOB Komoditní fond

116

117

Příloha č. 16 Leták ČSOB Komoditní fond

118

119

Bankovní institut vysoká škola Praha. Možnosti zhodnocení a investování rizikově averzního klienta

Recommend Documents