r* ' -rit i
PENGARUH ^iinrranip BA'\K IND'NESIA, !-U^5UBUI\GA HARGA INFL-ASIDAIYINDEKS KoNs uuE* ifu
J oro RAMERTKA I r u-lil--.n'b TEruIADAP RUPIAH HermanRuslinr.
Abstract: In globalization world, foreign exchange economic strongly rate is voratireand depena ltt'ii'Jijator fundamentarof price inde sucrr a, i*.r.rt rate, inflation, "" consumer
econ om v'it'#'ff:n"Tmff;J| *i:. i "Ilru pTfi# filf: :l,3;
is tryingto investigitt whetheiilt#sr rate,infrationandconsu.., significant ;" f;Ln priceindexhas exchangerate of uSD 'effect to-Rupiun.rrri, ,.r.ur.h ' 'apovementioned indic;;;;t periodl*".11 usedthe zo91-u^i,oou. The,,r"tt in this researchis ,ir* series unuryr,, oa anarysis used with toois of ARcH ano GAR.H, and
'ffi,;.'{$&J}ffiaF N;;;*'?,);rase (ARTMA) andv;.,",Autoregressive '"'aore$ult'-of ttrt
'""u"h indicatedthat interestrate,inflation, exchang;;;;itlso consumer ' '$ieigir priceindex,and ,;-ri"**'i, .o-in,.g*.d arthough abovementioaed varia;it; each rr", it wa, foundrhatthe ''' rss€.rchvariables root probremhowevlr wa"o-int'gttiti'-nm, in trr. Iong run the "ri, uuiying anarysisresutt, conclusionthat the interesl'*, *.r, obtained inflation,and .on!u*.r price index can exprain a the
ffiffiffirT,i:,g,n lj,'n ijj::1" around 4s43yo,a'd theremaining is
..i::.tJ*,;-
*1fru"{:ffiifitn"f*fl '!:
t, t:
ation, pricernd consumer ex,Forei gnExchanged, ARGH,
,
PEN'DAHULUAN Fenomenapr
ref uasail?.Tl-::.f, 'Tid,*-.8";,.#.Hj;l* "?HJr;'"H'l"l{1,ffi dibandingkan.
Rupiui' K;t tingkatinflasidTi sto,#*: valas,*rurrt. dunia;ril; menjaditiaal menentu. Adapun ?002run,puipada;;itahun zooi-^^.sih cukupstab',
;'T#tf#" iltJ*?:"1?f#'f'1tr y gninskatkan tinltut J.;; Indon e-si' ;; um um'uffif W;',*;;,r:,;?;J,1i3,il:::#j Kfi:iliil,rrTl,*Xl5mfjl*frU*
ffillfJ'#'*Hfr H:Tffit*;l:HfT::ml#-n:ffi f,*:oiburunori"u.. '.
r i
:'.'
'
,
JakartaBarat;
224
r.of'r5ul'l'\eI
R u s l i m : P e n o o r u hS u k u B u n q cl l o . r k, l n c l o n c s t "i ',r l i ; ' ; r --5-]Yi-iii#
ruallg infla:;illlellltrertKatt l'cttciaittir':t Suku bungasecarakonsisteltterus turun. $r'r,,al;in -l'api praktis se.ialti\'k;i :,0OJtpenLlrtlnan gerak bagi penurunansuku bunga lebih lan.irrL, menitrgkatterus terhenti.Suku bungaSBI di akhir tahun 20A4dan suku htrttgact'ttclcrung 12.75% menjadi nrcningl
A 00o/o
n a I 0
Q..00Yo f
00%
A I
8 00%
t
6 00%
ll
4 00% 2 000h
0 00%
2000
2 00 3
2 0 01
2004
I
2005
L
Tahun lr1r5g1
li^'rl
----'1 *.rrr€ln{las,
dariTairuu2001-2005 Gambar1. SBI,InflasidauKursper31 Deseurbcr fakta tipikrl 1'crsitntstrtis t1a. kal.r sedangkan ckrrr\or\\i kt\ri\lr\'..ur \crip.r. Ircrroutcrrrr tt"'rs't1.'rh' t.nu Jrtct\'tii.trl scti\'i\r tirlriJinr't ekonomibersifatdinamis,rcgulasiscringl..lr\i bahka. Resert''ed Allan Greenspa'.Gube'ur lraderal bahkanbukan hanya di Indo-nesia, Kongres padasaatia ditanyaoleir bisa icr"iacli tidak tahu kenapakrisis sultprintentortgage krisis mer"rgalami r,rrjaclicii Anrcril':a.ltita.iLrga (DpR) Amerika Serikat,hal ini bukan.iaji dan dibcku bank-bankyang clitrekuoperasikatr di rahun lggT dan 1ggg,ketika itu banyak teiah Pernerintah 16 bank dan 39 bank' kegiatan usahanyamasing-*;ring berjumrah cii J'ahtin lggT dan terakhiradalah Rp 600 Triliun ataskrisis 'i melakukartbail out sebesar ratenya I{p 6,7 riliu'. bcl,nr lagi recovery bail out Bank century diperkirakansebesar uang sekolah(school dan socittl cosr'ang tirnbtrlakibat dari luisis' yang sangatrc,ncJah. rttairal' /ee) untuk sebualtkrisis sangatlalt nrettgrtkurRt:ttlErchangeRatedengan Edu'arcls(200Cr) Tinjeuan Pustgka' Sc-bastian I.'nt:irls -r'r'lrts;ri it'rl i::i. lr;
RER=e=
E- WPIUS
:,i * :tr . t
it,s !a!
rYq
CPI
.4, .A r* lffi
fr
. . i ,, , . : , , I. r l J u l i Z 0 i O . , A?_4-233 E a d a l a h n o n t i n a l t , - t ' t ' l t ( , r t , ?t .t t, i l t , i t . l : t i i i , i, . r , , i t , , . . , . . t i c c l t i . i , . , i t i . ,L i , i j j I ' \ I ) o I i . r r .\.\ I , J i " udalllr v,holesale p r i c e i t i c l e td i . , \ n r e r . i kS a c r i k l t r l i j r i r * r i k l i r r. i , .l r r i i , . .t1',',i qti i)t'tL'alt.ulcubles p1 dan cPI adalah dome,s'tic cot?s'uttlct. ytt,t;,/,,i,,/i,,.,.i rl.rrtrtrr.rrrp,ll..,ri, l.r'oksiclari paclatilttne.s.tic p r i c e n o n t r o d e a b l e ' sD' .e n g a n k a t a l a i n h a h n ' l [ i l - l ^ lb e r g i 6 r ( r r i r,,.. r r i n r r c l zkro n r p o n c ni n f l a s i (wholesctleprice]nder dan ('rsn,\tun0t. I,t.ice lrtir .\ S e b a s t i a nE d w a r d s ( 1 0 0 3 ) d a i a n rI t t o d c l n v uj L r s a n r r : i n i r r : r . i u i r i . r ; r r r vg ak rar'i a b eIli x p r t r t (X) dan Import (M). I{ationat holcl both tlonta.s.tiinto}.ta_) (lv{) utttl .foreign ntotte),(b), asumsi adanya ffictive capital controls, schingga ticlal< a
i,, ,iir itrrit.t ,l
, p c l l l / c , . ! J .( t i , s t t p r . o x - ) ,
/br contntercial papary, the level oJ-trct t:tttr,tir,i! ittfloy,,r rt:lutit,t, to (]Dp, tlte .slture o./ government ,spendingin GDp, ancl tht, r.t.tl,_, ()l qt.strlli {,.\.f)()t.t\., I1 rlepcmukan clitiga Negara (chile' Ghana tJarlInclia)ItER c l ; i r i l u n t l a r ' l i e rrrlt . , ' i ) r r rr i i i c i c n t i l i k a s i k a n clalam model nonstationarydan terintegrasi. J ' M o n t i e l a n d L a r w e n r : c[ r . l l i n l , : l c( 1 9 9 9 ) " l i t ' t : l r t { t l , ! { ( , ] l u t c , \ f i , s r r l i q t t , t , t t,;. 1 t t nrrrl,if,r Dalam bukunya hal 3 mengatakansebairai ilc'ililitr " lrt rltt,rlc,cl,lting coutT[r.],context, moreover, the RER tends to be crc./ined in hr,,tc{i,ffer.t,ti/,.rr.t,\ /or.ur;arylilyar Tturp,ses; either as the relalive price of trrtcleclgortrl.r itt ru'nt,s ttf ttrttrr.utlc4 goocl,s,, tt,ltich is, referred to this book as the tvto-good ittru'ttu/ real crclrtn,t,, t..re, or es lhe relative prices of expot'table ancl importihte good,'; in rernt,t ,f rt,rtrt.tttlatl good.s,,tt,hich are referred to here as the three internal guud t't:rtlt:xcltutrgt:t.1la,s,''
li
r{i
. tl .:
,rll
it,rl, i
Pada dasarnya system nilai tukar mengambang bebas, nilai tukar mata uang domestik terhadap mata uang asing ditentukari metalui kekuatan pcrinintaan dan penawaran terhadap mata'-ung asing yang bersangkutan clipiisarvriluta asirrg. Sistem nilai tukar ini menghendaki tidak adanl'a canlpur tangiin penlcgang otoritas 'roretcr scniakin terfok's pada tang-Qung jawab pettgentloii,,nnror-rctcr clalanuicg.ri nrisrrlnr,;ipcngerdalian inflasi domestic. oleh karenapenentuannilai tukar uang clalanr sy'steurr)rcrlgrrrllbapg bcbasclitc'tukan oleh mekanisme pasar, ntaka hal tersebut a-kansansat bergantung pacia kekuata' faktorfaktor ekonomi yang diduga mempengarr:hi ktirrilisi pcn-niptllrrrrla, 'enawarau valuta asing di pasar valuta asi.g' Faktor-fakir tersebuta'tara kii' .cliilrrh(lr,ladura 2000: 100l 03):
l. Perbedaantingkat inflasi (tingkat har.rla urnurn) antara kcdua Negara akan menyebabkan meningkatnyairnporoleh NcgaraterscbLrt tcrrhaclap pelbagaibara.g dan jasa dari luar negcri sehingga semakin dipcrlukan banl'al
I ri$
2' Perbedaantingkat suku bunga antara kedua negara.perbcclaantingkat suku bunga akan berdampakpada p.tutuhuan adalahinvestoli ai suatlrnesara.baik vans berasaI
5uku9gtggggi!1li:11''1; m: Pengoruh Rusir ii it'.1,'rl.iil. 1 ' ' l : , 1. l,,ii l l i s - . i c l rlrt st V c s t a s i d a r i i n v e s t o rd o n r e s t i kl l a l l p u l t i t t r , . : : i . ri,iis . r r - r . akatr p o r t o f o l i o , y a n g u m u m n y a b e r j a n g k a1 - r u n r l , :I:'i'": i ' i t i t i t l i ; t ti rt i i , : lr i i : - , t k i tb t t u g ai n i pasar uallg t . r p . n g a r u h p i a u p e r u b a h a n . j i u n l a i r i l ( ) r ' n r i n , i r r rirl il u r I ' r - ' , r . ' i t ; i l t d i h al tcrscbut i t t a k a i ' , . r i , ' r d o m e s t i k ,d a n a p a b i i a s u a t u l t c g a f at l t c n g i u l i r tl t ' r - , i t ni i c v i : l i t j u g a m e m u n g k i n k a nt e r j a d i n l , ap e n i n g k a t a na l i n r r t u t t i r l l t lt i t i t s i r i i" ' ; t i t i l t t / | l / / r , ' r t ' )d a r i mata uallg iuur negeri. Hal ini akan menyebabkan ter.ladinya pcrubaitau niiai tukar kasus, negara tersebutterhadap mata uang asing di pasar valuta asing. Dalarn beberapa 'fingkat suku ketiga. baf,kan perubahan tingkat suku bunga yang terjadi cli ncgai'il
a t t t a f i t p ! i i ' . ' ; i i c li, ' L r . '' - ' I I i , : t K L i t i t l t t u g l i \ . iL i l l s L i l ' n o m i t r a l h u k a r r m e r u p a l < a n a l a I u l < t t t - r i U l , J l k l r ] ' l r i . l , , t L ' r - ' l lr,^l i r r
inflasididalrlrnnya. R o n a l c lM a c I t e n a l d ( 1 9 9 0 ) p c n c l e k a t a nm o r r c t c ri t . r c r l \ ' t i t a k al tnt r i r i * , ek tr t r s d e r i s a s e b a g a i h a r g a r e l c t l i v ed a r i d u a i c n i s r n i r t au i r n g c i i l c n l r t ' i : ; ronl c i t l ; s ' . r r i t l l i - , ; t r r ' Jpac1n'r]l i n t a a l ld a n p c n a w a r a nu a n g .I ' c n d c k a r t znr tnr ) l ) c l epr i r c i itri i t s a r t t ; at c t ' r l t t 'ii , r l ' , l l t , r' ' * f - i . ' a i t u\ c i ' : l r l a i ( ' a { l c k s i b c l( f l c k s i l t l cp r i c c v s r s i o n )< l i r rvr e r s i l r ; r r L rk: ri r k L (r s l i r l ' : y1 t r i c , -t :' c t s i r t t l l \. ' e r s i } - r a r g a k a k u r n u n c u l a k i b a t a d a n y a k r i t i k t c r h a d a l ,i r r i i J r L r p aand ; r n r , ' a{ l c k s i b i l i t a sh a r g a d a l a m adanya kckakrranharga lelrih realistis versi harga fleksibel. Menurut versi ini, anggiil)iir.) bila menyangkutjangka rvaktu yang pendck. Vcrsi harga kakrr scring disebut pendekatan Keynesian karena anggapan adanya variabel junri.ih Llarlg ylurg bcreclar yang endogen. Kedua anggapan tersebut tidak mengakui efektivitas rnckarrisme pasar dalam menyelesaikanketidakseimbanganpasar uaug yarlg ter'ladi clalaur .ian g l
iri apa yang menyebabkan lluktuasi vari;ir.rcik Llr':,., --) .)c.iiri mempengaruhi flukutatif variabel kurs (RER) di inrloncsia.
r . r l i a i r c l t et s c u t t t
METODE DataPenelitianmelingkupiperiodcJanuari2001 sanrpaidcrtgrtnii'Ici200(r.clatadiltcroleh dari Biro PusatStatistikuntuk CPI dan Inflasi.untuk SIll dartriatakursdipcrolehdari data internet. Hipotesa. Hl: Apakah SBI Mempengaruhil{cal IJxchangcltatc (kurs); YI2 Apakah Inflasi mempengaruhiReal ExchangeRate (kurs); II3: Apakah Cll'}lmempengaruhiReal ExchangeRate (kurs);
BisnisModel.Kursl: p1 + FzSBt+ B3lnf+ paCPi+ ur
(1)
JurnolEkonomi/Volume XV,No.02, Juli 2010:224-233
REALEXCHANGERATE (KURS)
CONSUMER PRICE INDEX (cPl)
Grmbtr
2. Kcr.urgkrtPr'lttikinut
PEMBAHASAN
^ ! , ^
' - . .
I
keseimbangandiantaravariabel tersebutatau dcngankata lain variabel-variabeltersebut
berkointegrasi. (l) K u r s t : 0 r + F z S B I+ B 3 I n f + u 1 regression (1)juga disebutcointegrating Persamaan - p2SBI- p3lnf p1 Kursl Ut= Lalu didapatnilai residunya: Dari nilai residu ini akan diketahui apakahadanyahubunganjangka panjangantara (EG)/Augmented regresiEngle-Granger variabelkurs danSBI, inflasidenganmelakukan Q) EngleGranger(AEG):A0: 6u,-r : dan SBI, inflasi tidak Kurs variabel yang berarti 0 6 nol ialah Denganhipltesis berkointegrasi. Variable:D(RESIDUAL) Dependent Method:LeastSquares Time:22:41 Date:06115106 200I :022006:05 Sample(adjusted): 64 afteradjustingendpoints observations: Included ,' ,i Variable
@t-";,';;.-oJ D
J.Il.
Coefficient
Std. Enor
t-Statistic
Prob.
-0,3s7044 0.097924 -3.646124 0.0005 n
I1AAOn
tfaan
r{onon.lonf
rrar
-K t??R
ur lvgilvoctvtt
resid Sumsquared likelihood
r0792955 Schwarzcriterion -475.9487 Durbin-Watsonstat
1 4 . 98338 t . 7 2 3r71
-0.3570 Interpretasi Hasil. Dengan lo/o nrlai kritis r dari Engle Granger yaitu sebesar maka Uo (:variabel sbi, inflasi dan cpi tidak berkointegrasi)ditolak sehinggadisimpulkan bahwakeempatvariabel(kurs, sbi, inflasi dan cpi) ialah berkointegrasisehinggawalaupun masing-masingvariabel (kurs, sbi, inflasi dan cpi) tidak stationer(mengandungmasalah
228
f't.,-l;.-..
n
|
.
I
t t t t i l t ' ( ) o l \ l c t l r p i k e c r n p l l 1 \ . i l t - l i l l r r . tl t ' r . s t . l r r r It , , . . r . k ( r l l l t ( . j t l , l \ l .l.tl.trtt l.lnr'L,' [,.'rIl.utji (It(l.ll\ I l l c h t ] l l l l r l u r t u n ) r l s l l l l t u n i l r ' ( ) ( ) t )r n l k . l r . ( . 1 1 r . ( i. l.r\ .t n r t , r n ( ) l . \ t l ( l , I l \ r I l r ' r I r ' , r r t r I r n t t , . . \ 1 ,u t . i t r t t . t
rc/::r(ssi(n,.
I.irrcr ('ttrr(clitttt
t l I t < ' l t u t t i , t t t t( 1 , ] ( ' N l ) . l ) ; r r r l r : r : . r ll ] t . r r , , r l r , r r k , r r r r . 1 , 1 , 1 . ,t 1l r t l , r 1 r , rl 1, , r l r r r , r v l t l ' i l t l l c l k t t l ' s . s l r i . i l r l l l r l i i t l : t r t t ' 1 r i l r t ' t l , . o i r r l t ' 1 , r ; r, :r ;r r, r r rt l r ' r j , , u r l , , , r l , rl , r r r r , r , l : r lrrrlrrnrl,;ul k c s c i t l t b l l l l g i l l t . i l r r t g k ll t) i u t i l t r r gt l i t r r r ( l r l rk c t l u l t \ l u l t l ) c l l t . r s t ' l r r r t..l r l . . ,trl : r l r r r r r l , r r r l i l r ill) l ' t l l l , ! i tcrdapat kcseilrrlriulgi.lll lllilkil tlltlltrtr .itrrrgktr pcrrtlcl. nlultgl( ilr srr.jrr tcr.rilrlxrt
ketidakseirtrbangan. Variabclresidualyalrgcliclapatli.i.rrl (lilri rcgrcsiI bisl rliggllklp gptuk melihat hubunganprilaku jangka pendek dari Kurs terhaclripnilai .iapgkapanjangnya. ECM pertama diperkenalkanoleh Sargankernudianclipopui.,rkanoleli [ingle "Granger untuk memperbaikikeseirnbangan denganteori yaug piting pentingnyaialah "Granger RepresentationTheorm". Jika ingin melihat hubunganjangki pendef antarakurs dan sbi, inflasi dan cpi maka model ECM dari Granger(2005) ialah Akursl: o0+ ol ASBI, + o2Alnfi+ o3ACPIl* o+ut-l (3) Dimana A ialah firs;t dffirence operotor, t ialah variabel gangguan,ut-r ialah variabel gangguan dengan lag I dari variabel gangguan persamaan ( 1 atau cointegrating ) regression. Dependent Variable:D(KURS) Method:LeastSquares Date:06115106 Time:22:55 Sample(adjusted): 200I :022006:05 Includedobservations: 64 afteradjusting endpoints Variable
C D(SBr) D(rNF) D(CPD
Std.Error
t-Statistic
Prob.
RESTDUAL(-I) R-squared
4.244006 48.88 129 0.086823 0.93I 1 214.5337 123.t367 t.742241 0.0867 35.451t7 33.56137 1.0s6309 0.2951 -1.157533 2.2t992t -0.521430 0.6040 -0.305894 0.10s219 -2.907223 0.00s1 -3.750000 0.130253 Meandependent var
AdjustedR-squared S.E.of regression Sum squaredresid Log likelihood
0.071288 389.1808 8936240. -469.9078
Durbin-Watson stat r
Coefficient
S.D.dependent var A k a i k ei n f o c r i t e r i o n Schwarzcriterion F-statistic
1.497666Prob(F-statistic)
403.8414 14.84087
15 . 0 0 9 5 3 2.208964
0.07g914
'pstimationEquation| ,., ;l
'e
i' lll;iffi====::=:==:::=::: " ,i;,DCKURS):C(1)+ C(2)*D(SBI)+ C(3)*DGNF) + C(4)*D(Cpt)+ C(5)*RESIDUAL(-l) r,,.'li'ktr';\ i [t'r''*,i$i{l$d',, ''
f hiffi*kflFFt,
F!rjri;r!'" Substituted Coeffi cients :
+ 214.5337278*D(SBI) D(KURS)=4.244006405 - 1.1s7533353*D(CpD + 35.45117139*D(INF) - 0.3058939s t3 *RESTDUAL(l) Interpretasi Hasil. Nilai koefisien yang terpentingharus dijelaskanialah nilai koefisien
r: -l .1575yangdiartikansebagainilai koreksijangkapendekuntuk mencapainilai ii;.,gr-, - -l .1575 diartikanbahw nilai kurs sekarang !,tt€kp panjqlgnya.Nilai koefisienU,-r bqradadiaitas,oil3ljangka panjangnyasehinggadikoreksitiap bulan sebesar- 1.1575
t
. T rr n n n I
I|'orecasting.Didalanrnleliuitilianpcriiiiliilanclcirrurriirsirrdccli()iloutctrikatlanclurtttirrte series, dikenal 2 metode peramalanyang saugat popular yaitu: (i) Autoregressive IntegratedMoving Average(ARIMA) ataulebih popular-ciikenal denganmetodelogi BorJenkins;(2) VektorAutoregression(VAR). Tahapan melakukan estimasi model dalam ARIMA: ( 1) Identifikasi model: menentukantingkat stationaritas data.mencntukannilai r\R. rncnentukan nilai MA; (2) Estimasi parameterdari model yang dipilih; (3) Diagnostik Checking(apakah estimasi residualnyastationerlwhite noise?);(4) Forecasting. Teknik ARIMA di Eviews: (1) Menentukanstationaritasdata/pada d-dffirence berapa suatu data bisa stationer,tehniknya sanla dengan pengujian stationaritassebelumnya. Setelahdilakukan pengujian ternyata data Kurs stationcr pada first difference f(fl. Buktikan?;(2) MenentukanprosesautoregressiveAR(?) dan MA(?) Dari tabel correlogram bisa diketahui model ARMA ialah AR(2) dan AR(3) karena koefisienyang keluar dari batasCL terjadipadalag-lag tersebutdengarrpola AR sehingga modelARIMA akhirnyaialahAR (2) dan AR(3) denganfirstdffireice.Estimasi Model ARIMA. Estimasiuntuk model ARIMA ialah AR(2) dan AR (3) dengan first dffirence yaitv: A Yt= 6 + azL Yt-z* u3A Y1-3 Dependent Variable:D(KURS) Method:LeastSquares Date:06115/06Time:23:07 Sample(adjusted): 200t:05 2006:05 Includedobservations: 6l afteradjustingendpoints variable _ coefficient std. Error r-Statistic
Prob.
-41.32493 4s.81978 _0.90 C 1902 0.3708 -0.062234 0.115798 -0.537438 0 . s 9 3 0 D(KURS(-2)) -0.280026 0.114819 -2.438840 0 . 0 1 7 8 D(KURS(-3)) R-squared 0.106367 Meandependent -39.34426 var AdjustedR-squared 0.075552 S.D.dependent var 372.0049 S.E.of regression 357.6761 Akaikeinfocriterion t4.64s06 Sumsquared resid 7420066. Schwarzcriterion 14.74888 -443.6744 F-statistic Log likelihood 3.451799 Durbin-Watsonstat 1.841167 Prob(F-statistic 0.038337 Diagnostic Checking. Untuk melihat apakah model ,forecasting" yang telah dibuat itu baik atau tidak maka harus lagi dicel melalui tabei correlo{ram diri residual yang diperolehmodel ARIMA diatas. Forecasting. Setelahdiketahui model yang benarmaka tahap selanjutnyaialah melakukan forecasting padamodel AzuMA yang dibuat caranya:(1) Tentukan sampaiperiode mana forecasting akan dilakukan: misal sampai periode Desember 2006; iZl Forecasting denganARIMA diatas. Tujuan dafiforecasting ini ialah untuk mencari nilai kurs bulanbulan yang akan datang. Interpretasi Hasil Forecasting. Adapun hasil foreca,sting menunjukkan cenderuns menurun dibulan-bulanyang akan datangdenganperincian ,.bugui berilut. ' l
,1.':'
230
RusIim: Pengor uh 5g.kuBunqo Bgnk I!9!orurgq,*Il{1gji}-lgg, variasisepanjang ARCH clan GARCH Moclel. .lika suatudata tirnc .s'eria}'nrcngaiatni tllttr licttttrcliandata tcrsebut waktu dimana error variancenyasaling b.rrhut',,rrtgatt conclitional digunakan kedalam suatu model tersebr-rt disebut utttorcgrc'ssivc (ARCH) model yang dikembanskanircrtatla olch llngle. Kemudian heteroscedasticity 'ge:neralized (GARCH) autot'egressit,ecrtnditionttl ht:lero's'ccrlrr'slicitl' dikenal modei oleh kuadrat dimanamenurutmodel tnt conditionalvaricrnceLJitidak irartyadipcngarr'rhi sebelumnya'Untuk Ui sajatetapijuga dipengaruhioleh conclitionult'ariancebulan-bulan dilakukanpengujian mengetahuiapalah iaa ARCH dan GARCH clidalarnn-roclelntaka teknik Eviews: DependentVariable:KURS Method:ML - ARCH (Marquardt) Date: 06115106Time: 23:33 2001:0I 2006:05 Sample(adjusted): 65 afteradjustingendpoints tncludedobservations: Convergenceachievedafter 75 iterations Variance backcast:ON Coefficient Std.Error z-statistic
Prob.
502 5 7 . 1 4 4 2 2 0.0000 8843.082 154.7 r 1.03979 0.0000 t2.95240 142.9918 0 .509909 0.6101 l 8 4 l 4 4 . 1 22.49636 -6.472333 0.514276 - 1 2 . 5 8 5 3 3 0.0000 Equation Variance 0.4369 1341I .59 0.11735s 10425.57 C 0 . 0 1II 0.932653 0.367185 2.540008 ARCH(l) 0.264629 0.197692 1.338s90 0.I 807 GARCH(1) 93s1.015 var 0.434339 MeandePendent R-squared 750.1982 var AdjustedR-squared 0.375822 S.D.dePendent r 5.09809 592.6936 Akaikeinfo criterion S.E.of regression 15.33226 20374572. Schwarzcriterion Sumsquaredresid 5 7.42247 -4S3.6881 F-statistic Log likelihood 0.000006 0.554532 Prob(F-statistic) Durbin-Watsonstat
r i;''i,;;
C SBI INF CPI
r;fi,,ii, I
saling
variancenya p-value tetdapatARCH (1) ' didalammodel artinya et'ror Berdasarkan dengan mengkoreksi berhubungan dan dalam Program Eviews sudah langsung GLS, menggunakan
pacla lirst clill'ercnccdittraua diperoleh Hasil penelitian menunjukkan Kurs stationer test)' melalui pengujianAugmentedDickey Fuller (unit root terhadapvariabel non stationer non-stationer Menurut Gujarati (2003), regresi variabe] jangka panjangterhadapvariabel non stationerlain lain tetap bisa dilakukan usal-dalam t.taap.at hubungan atau keseimbangan tetap bisa dilakukan asal dalum jangka-pattiung tersebutberkointegrasi' diantaravariabel tersebutatau dengankata tainlvariabel-variabel -0.3570 maka Ho (:variabel yaitu sebesar Dengan lo/o ntlarkritis t dari Engle Granger price Iniex) ditolak sehingga disimpulkan bahwa kurs, sBI, Inflasi dan consume:r sehingga walaupun masingvariabel Kurs, sBI, inflasi dan cpl ialah bertointegrasi
Hrffi'r;;iliffir;Hi^
z3r
unitroot) masalah (mengandung d* inflasitidakstationer
XV t{o 0 2 ,J u l i2 0 1 0Z: Z 4 - 2 3 3 Jgru] Ekonomi/Volume tetapi ketiga variabeltersebutberkointegrasi dalam.jangkapaniang(tidak mengandung root) maka regresi denglr ot.s rid;k i,.,,!,,,,crri'g masaral t spurious :;::::"::" PengujianError correction M.o(e/ didapat bahwa Nilai koefisien u,_r _ -0.2703 yang diartikan sebagai nilai koreksi jangka pc''dek untuk rrercapai nilai panjangnya'Nilai koefisienu1-rdiarlikan .jangka uon*u nilai Ku's scka*rg ber.ada di atas nilai jangka panjangnyasehinggadikoreksi tiap bulan sebesar -0.2703untuk mencapai nilai jangka panjangnya Hasil Forecastirtgdenganmenggunakan ARIMA clari brrlan .luni 2006 sampai Desember2006adalahscbagaiberikut:Juni 2006:gl3 7.51,1; .tirli2006:g106.727:Agust
i;3;,::l::;;;
sept2006;s04s.152; okt 2006:e0r1364,: Nor, 2006:8e83 .577;Dec
PengujianmenggunakanARCH dan GARcI] terha,cap niodel : Kurs,- B1 + + B3Inf+ ut ' Dari hasil pengujian diketemukanARCFI (1) yang sigrrifikan yang B2'BI berarti error variancenyasaling berhubungandan kemudiandata'tersebutdigunakankedalam suatu model maka model tersebutdlsebut airorrgressive conclitional Heteroscedasticie (ARCH) model yang dikembangkanpertama , , r-^1--oleh Fn'le ini ,..,.,-,..,,r,.i,,r-r.^*
melihatpelua'ginvestasi ya'g lebihbesarkarenaperbedau,, ,..,rub;,il;'
,
#|i ilil; bunga Fed dan suku bunga Jgr yang cukup besar, hal ini tcrccrnrin pada saat Fed meningkatkansuku bunga 25 basispoint menjadi 4.75% p.a. liurs bergejolakcukup fluktuatif bukan karena penguatan Uurrg nupiuh bukan karena faktor ,,fundamental ekonomi", hal ini seringkaiiminjadi perdebatan ilmiah dimanaprilaku investorseringkali bertindakirrational seperti yang dikemukakan oleh Kahneman & Tversky (1g79)tentang prospect theory, ntunun demikian Eejolak kurs dengan model yang dibuat memberikan suatukoefisiendetermin}.(:'.) y-11;relatif sebesar 49.43%bisadijelaskanoleh model ini sisanyadipengaruhvariabel lain-dihiar model;
I
.fj',i,,, i
---:--.-;r;^;:;;^; vr'r* *ra'suru.lugKanreoln lebihtanJut lanjutuntuk untukmelthat melihat prilaku prilaku investor investor yans yang :3i:l"i,.T:'ji3ly,rj11l|;-9*B\an irrational, Investorasing
ataupundomesticsering memanfaatkan !$i{l:' ,t:T*l-:5t*ak. yrtuk mencarikeuntungansesaatsaja. serinlkali suli
ffiaffi;il'#;T#J,"#ffi1l,i'",??Xil"::i':ff5ii"l'l:*i:l-,*T::"m"od penelitianyang cukup menarik. vsr\ulJ
,t,J
lagidensan m:nsgunakan indikatoiseperti yang '|,nrJ::T,:l' 3:f:J:g"-gerluas t1 pd**dmenia,
*:y,11*: :911;9"s"n Ekonomi; ,grtumbuhan
"kd;'; ffift-* ; ffi'*il "crii ltr
lebihlanjutsebagaimana yangrelahditakukan leielilill iry-bi1adikembangkT oleh l,d,Plices, Exchange Rates, Goli stoclcs andTheGotdpremium,,. r*jerlcr DAFTAR RUJUKAN Hirshleifer, David and Ivo welch, (2002). An Economic Approach to the psychologyof Change: Amnesia, Inertia, illd Impulsiveness.J. Econ dan ManagementStrategy , -
(l 1),(Fall):379 4Zr.
;,1,
' Cho, D'S', and Moon, H.C. (2000), From Adam Smith to Michael porter Evolution of
232
KonsumenIryigre:rc.illllij]+-p-g1J3:!:!#9rqo sukuBunqo.gqrr[ Penqoruil R,uslim: sciraefer's' (2007)'Economicsof strategy' Besanko.,D., Dranove.,D., Shanley,M., and Sons' 4thEdition,New York: JohnWiiey and 'l'crhadapperekonomianIndonesia,Manajemen pasar lvlodal warsono, (200g).Kontribusi 2008' Th'XXXVII (04) UsahawanIndonesia, Rate Misalignment an peter J. Montiel and Lawrence E.Hinkle, (1999) Exghanged 019521126X' overview, world Bank Publications,ISBN: Flexible ExchangeRatesas Shock (2003). SebastianEdwards& EduardoLevy Yeyati, papers9862. National llureau of EconomicResearch' Absorbers,NBER working
Inc Between Exchange Rates and Inflation SebastianEdwards,(2006)' The Relationship TargetingRevisited,'I/BERW o r k i n g P a p e r s 1 2 1 6 3 , N a t i o n a l B u r e a u o f E c o n o m i c Inc Research, Misarignmentin china: An Empirical zhaochao zhang,(2002).RearExchangedRate (29),(1),March2001'Pages80Economics, Journalof Comparative Investisation. -'
4^^ ye'/ Doilar ExchangedRate, .lapan crnd l{orld Econon'ty'(18)' and Differentials,
I a5lllllff
\r
r\rL*-rlru^s
ThespLrNEGARct{Modelfor Unconditional (2005). engr.l0fl.it?;oJ.G.Ranger presented at the world congresof causes, voratility andIts GrobalMicroeconomic Society,London'August' theEconometic Rate egyapong' C0080'Effectof Exchange "anican CharlesAdjasi,Simonf Huruly andOanlef Journal of Accounting, g*"ning.o, volatility on the Ghana Stock (3), (3). FinanceandBankingResearch, Economics, aun Adnan Ali, (2009)' Impact of Suliaman D. Mohammad, Adnan Hussain, in caseof KSE variableson Stockprices:EmpiricalEvidence Macroeconomics (KarachiStockExchanged)' (1998).Publishedby EdwardElgar Modetsaid Realitiyin Economics, stevenRappaport, PublishingLimited8LansdownPlu",Chltenham'GIosGL50zHU'UK' FourrhEdition, Publishedby McGujarati.,D;;dar N, (2003).BasicEc_onometrics, -233542-4' GrawHill/Irwin, ISBN: 0-07 (editors)(2007).EconomicPolicy and Erbadawi,I., H. Esfahaniand H. Kheir-Er-Din in Honor of Heba performancein the Middle East a-ndxorttr Africa: Essays of Economicsand Finance speciar Issueof rhe QuarterryReview Handoussa. (5 ): 6 53-85.2:
( F e b ru a ry ,2 0 0 7 ),(4 6 ), a ,1n.\o\ rTnn.nn,uot.i nModers trrni pl c nnd E conoi andEconomic pyndyck,RobertS dannuuinr"ld,Danier,L, (lggg). E_c_onontetric Editions; pullirh.d by Mc Clay.Hill International Forecasf,FourthEdition, Globalization,EconomicShocks'and Elbadawi,Ibrahim and H&vardHegre eooi> (forlhcoming)' Economics andPeace Armedconflict.Defense
$l
233
il ,ti
