BAB III METODOLOGI
3.1
Kerangka Pikir Secara skematis, berikut ini adalah kerangka pikir dari penelitian ini :
Gambar 3.1 Diagram Kerangka Pikir
Berikut ini adalah deskripsi dari skema diatas : a. Untuk opsi : •
Tahap mengumpulkan data harga-harga opsi
30
31
•
Tahap menentukan harga premi dengan rumus Black Scholes model
•
Tahap memilih opsi-opsi yang dapat distrategikan dengan strategi Straddle, Strangle, Strip & Strap, Bull Call Spread, Bear Put Spread, Butterfly Spread
•
Tahap menghitung tingkat pengembalian dari opsi tersebut
•
Tahap menghitung tingkat risiko dari opsi tersebut
•
Tahap menghitung kinerja opsi menurut Sharpe
b. Untuk Indeks : •
Tahap mengumpulkan data harga-harga indeks
•
Tahap menghitung tingkat pengembalian dari indeks tersebut
•
Tahap menghitung tingkat risiko dari indeks tersebut
•
Tahap menghitung kinerja indeks menurut Sharpe
c. Untuk Aset Dasar : •
Tahap mengumpulkan data harga-harga asset dasar
•
Tahap menghitung tingkat pengembalian dari asset dasar tersebut
•
Tahap menghitung tingkat risiko dari asset dasar tersebut
•
Tahap menghitung kinerja indeks menurut Sharpe
d. Untuk SBI : •
Tahap mengumpulkan data SBI
e. Perbandingan •
Tahap membandingkan hasil perhitungan kinerja bulanan opsi menurut Sharpe, kinerja bulanan indeks menurut Sharpe, kinerja bulanan aset dasar menurut Sharpe
32
3.2
Model dan Metode Analisis Model yang digunakan dalam penelitian ini adalah kombinasi antara model
deskriptif dan analitik. Sedangkan metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Menentukan harga premi dengan rumus Black Scholes Pasar opsi Indonesia menganut opsi gaya Amerika, namun karena pasarnya belum terlalu likuid, amat sulit untuk menemukan data harga premi opsi. Oleh karena itu perlu dilakukan estimasi harga premi. Dengan demikian penelitian ini menganut opsi gaya Eropa namun dengan asumsi transaksi opsi setiap awal bulan dan jatuh temponya pada akhir bulan. Cara melakukan estimasi dengan menggunakan rumus Black Scholes, yaitu: Co = SoN(d1) - Xe-rTN(d2) d1 = [ln(So/X) + (r + σ2/2)T] / ( σT1/2) d2 = d1 + ( σT1/2) where: Co = Current call option value. So = Current stock price N(d) = probability that a random draw from a normal dist. will be less than d.
X = Exercise price e = 2.71828, the base of the natural log r = Risk-free interest rate (annualizes continuously compounded with the same maturity as the option)
33
T = time to maturity of the option in years ln = Natural log function σ = Standard deviation of annualized cont. compounded rate of return on the stock •
Menghitung tingkat pengembalian dari opsi tersebut Untuk opsi dengan membagi total laba rugi dengan total investasi (harga premi). Sedangkan untuk indeks dan aset dasar adalah dengan menghitung selisih antara investasi akhir dengan investasi awal kemudian dibagi dengan investasi awal.
•
Menghitung tingkat risiko dari instrument investasi tersebut Dengan menghitung standar deviasi dari tingkat pengembalian opsi tersebut
•
Tahap menghitung kinerja opsi menurut Sharpe Rumus Sharpe:
Dimana : RP
= nilai rata-rata tingkat pengembalian dari investasi atas suatu waktu tertentu
RF
= nilai pengembalian dari investasi bebas risiko dengan waktu yang sama dengan RP
StDev
= standar deviasi dari tingkat pengembalian atas investasi tersebut yang dianggap sebagai risiko dari investasi
34
3.3
Hipotesis Hipotesis dari penelitian ini antara lain :
a. Rumus Sharpe merupakan cara yang paling sederhana dalam mendapatkan nilai perbandingan kinerja dari instrumen- instrumen investasi. b. Penempatan opsi-opsi ke dalam beberapa strategi opsi akan mengurangi tingkat risiko yang didapat. c. Investasi di underlying assets akan memberikan tingkat pengembalian yang lebih baik dibanding opsi. d. Investasi di indeks akan memberikan tingkat pengembalian yang baik selama indeks tersebut juga cenderung meningkat. e. SBI adalah investasi bebas risiko dimana tingkat pengembalian dari investasinya dijamin oleh negara.
3.4
Populasi dan Sampel Target / objek (populasi) penelitian ini adalah untuk mengukur kinerja
instrument investasi, seperti saham, indeks, dan opsi berstrategi. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah data harian dari harga saham, harga indeks selama Oktober 2004 – Maret 2007 sedangkan untuk harga opsi menggunakan data bulanan selama Oktober 2004 – Maret 2007.
3.5
Metode Pengumpulan Data Data harga opsi yang akan digunakan diambil dari www.jsx.co.id untuk masa
waktu semenjak pasar berjangka mulai beroperasi hingga bulan Maret 2007.
35
Data indeks yang digunakan dalam penelitian diambil dari www.jsx.co.id untuk masa waktu semenjak pasar berjangka mulai beroperasi hingga saat penulisan tesis ini. Hal ini dimaksudkan agar perbandingan yang dilakukan berlangsung dalam waktu yang sama. Seluruh data digunakan sebagai sample. Data penutupan transaksi harian tersebut lalu akan dihitung rata-rata nya selama 1 bulan. Hasil perhitungan ini akan menjadi data sekunder yang selanjutnya akan dipergunakan dalam perhitungan risiko dan tingkat pengembalian hasil. Hasil perhitungan risiko dan pengembalian hasil tersebut selanjutnya akan digunakan dalam perhitungan rumus-rumus Sharpe untuk diukur kinerjanya.
