A Tőzsdei Trendeken Túl Tájékoztató

2013

2015. június 26.

A „Tőzsdei Trendeken Túl” Tájékoztató AHOGYAN A FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS MENEDZSEREI LÁTJÁK

E SZÁMUNK TARTALMÁBÓL: Cikkeink lapzártája 2015. június 26-án volt. Az amerikai növekedés két tartóoszlopa: a fogyasztók és a vállalatok: Grant Bowerstől, a Franklin Equity Group portfóliómenedzserétől megtudhatjuk, hogy a fogyasztói költések és a vállalati jövedelmek két pillére hogyan támogathatja a jövőben is az amerikai gazdasági növekedést, és leírja véleményét a jelenlegi piaci körülmények részvényértékeléseiről és befektetési lehetőségeiről is. Az emelkedő kamatlábak és a globális részvénykiválasztás újjászületése: Az amerikai részvényárak új csúcsokat döntenek, a fellendülő piac is már időtlen idők óta tart, és valószínű, hogy a US Federal Reserve az év vége előtt emelni kezdi a kamatlábakat. Ezek miatt gondolja úgy John Remmert és Donald Huber a Franklin Equity Group részéről, hogy az aktív befektetések új aranykorába léphetünk, amikor is a részvények óvatos kiválasztása fontosabb lehet, mint valaha. Arról, hogy miért nem meglepetés a kőolaj árának emelkedése, és hogy a vasérc ára nem drágulhat: Maarten Bloemen, a Templeton Global Equity Group ügyvezető alelnöke és portfóliómenedzsere elmélkedik arról, hogy a piac kereslet-kínálati dinamikája alapján miért gondolja úgy, hogy a kőolaj árának tavasz óta tartó emelkedése valószínűleg tovább folytatódhat. Ezzel egyidejűleg Tucker Scott, a Templeton Global Equity Group ügyvezető alelnöke és portfóliómenedzsere a kőolaj kereslet-kínálati ingadozását a vasércével hasonlítja össze, és megosztja véleményét arról, hogy az acélkészítés fontos ásványának alacsony ára mikor emelkedhet újra.

Az amerikai növekedés két tartóoszlopa: a fogyasztók és a vállalatok Grant Bowers Alelnök, Kutatási elemző, Portfóliómenedzser Franklin Equity Group

Ha 2015 maradék hónapjaira tekintünk, akkor arra számítunk, hogy az amerikai gazdaság tovább erősödik, és az amerikai részvénypiacok továbbra is pozitívak maradnak. Az első negyedév gazdasági növekedése olyan események következtében, melyeket átmenetinek érzünk, megállt. Közrejátszottak ebben az erősödő dollár, a nyugati pari kikötők munkabeszüntetései, illetve a kemény téli időjárás, mely miatt 2015 első negyedévében az amerikai GDP 0,2%-kal süllyedt.1 Ugyanekkor fenntartjuk azt a véleményünket, hogy az amerikai gazdaság két tartópillére, a fogyasztói költés és a vállalati jövedelmek továbbra is számíthatnak a szerény gazdasági növekedés támogatására. A májusi kis csökkenés ellenére a 2015-ös első öt hónap fogyasztói bizalmi indexe magasabb szinten van, mint 2004 májusa2 óta bármikor. A fogyasztói index magas szinten tartásában segített, hogy viszonylag alacsony a munkanélküliség aránya és az infláció is. Mindeközben az elkölthető személyes reáljövedelem, mely az inflációval és adókkal korrigált személyes jövedelem, 2014 utolsó negyedévének 3,6%-os emelkedését követően 3 2015 első negyedévében már 6,2%-kal növekedett. Úgy véljük, hogy a javuló munkaerőpiac, a növekvő személyi jövedelmek, és a jobb gazdasági hangulat jó hatást gyakorol majd a fogyasztói költésekre.

Az amerikai fogyasztóknak is több pénz van a zsebében, mert általában személyes adósságaikat rendkívül gyorsan csökkentették, és a pénzügyi válság kitörése óta megtakarításaik arányát is növelni tudták. Úgy tekintünk erre, hogy a következő években ez a fogyasztói kiadásoknak alapvető, és gyakran figyelmen kívül hagyott része lesz.

1.táblázat: Az amerikai háztartások vagyonának növekedése 2001. dec. 31.–2014. dec. 31. USD ezer millliárd 85 75 65 55 45 35 12/01 2/04 4/06 6/08 8/10 10/12 12/14 Források: Federal Reserve, Bloomberg, negyedéves adatok 2014. dec. 31-ig. Nominális dollár érték. A háztartási szektor a nonprofit csoportokat is tartalmazza. Ahogyan azt a National Bureau of Economic Research is meghatározta, a legutóbbi recessziós periódus 2007 decemberétől 2009 júniusáig tartott. Az árnyékkal jelölt terület a recessziós időszak körülbelüli részét illusztrálja.

Kizárólag értékesítők és intézményi partnerek részére. Nyilvános forgalomba nem hozható.

Növekednek a vállalati pénzek Mindeközben sok amerikai cég is megszabadult adósságaitól, és az elmúlt években jelentős jövedelmeket könyvelhetett el. Ennek eredményeképpen az amerikai cégek mérlegeikben hatalmas pénzeket halmoztak fel. A befektetők fejében most az a kérdés vetődik fel: „Mit is fognak kezdeni a cégek ezzel a rengeteg pénzzel a következő években?” A cégek a következő helyeken fektették be eddig ezeket a pénzeket: folyamatos osztaléknövekedés és a részvény-visszavásárlás, melyek segítségével a tőke visszakerül a részvényesekhez, állandó befektetés és tőkekiadás valamint kutatás és fejlesztés, növekvő termelékenység és csökkenő költségstruktúrák. Úgy véljük azonban, hogy az extra vállalati pénzek legjelentősebb hatása az, hogy a piacon megélénkült a fúziós és felvásárolási tevékenység. Azt figyelhettük meg, hogy a fúziók és felvásárlások az elmúlt két év során egyre gyakoribbá váltak, és úgy gondoljuk, hogy ez a trend továbbra is folytatódni fog, mivel az amerikai cégek továbbra is stratégiai eszközöket vásárolnak fel, vagy töredezett iparágakat konszolidálnak. De az amerikai cégeknél nem csak jó híreket hallunk. Az amerikai dollár mostanában tapasztalt erőssége az euróval és a jennel szemben sok multinacionális cég amerikai jövedelmezősége miatt okozott fejfájást. Bár úgy véljük, hogy a dollár jelenlegi erőssége megmarad, nem gondoljuk azt, hogy hosszú távon sok cég jövedelmi növekedését ez jelentősen befolyásolná. Továbbra is az a véleményünk, hogy a cégek jövedelme valószínűleg szerény mértékben növekedni fog.

Részvényvásárlás Úgy véljük, hogy a jelenlegi gazdasági környezet az amerikai részvények teljesítményének alacsony inflációval és alacsony kamatlábakkal kombinálva kitűnő táptalajt biztosít 2015-ben és 2016 elején. A lassú, de folyamatos gazdasági növekedés támogatólag hat a gazdaság állapotára, és úgy gondoljuk, hogy a piac hosszabb ideig lehet kiváló helyzetben ahhoz képest, ahogyan azt sokan gondolják.

2. táblázat: Fúziós és felvásárlási (M&A) tevékenység (Az öt legnagyobb felvásároló ország 2015. jan. 1.–2015. márc. 31. USD milliárd 350 300

Mindezt figyelembe véve az amerikai piac jelenlegi értékelései már nem annyira olcsók, mint pár évvel ezelőtt, de az árak még mindig megfelelők. Számos lehetőséget fedezünk fel olyan cégekben, melyek az általános piaci növekedésnél gyorsabban nőnek, és várhatóan több éves időszakra előretekintve is fenntartható növekedést tudnak produkálni. Ezek a befektetési lehetőségek minden iparágban és szektorban megtalálhatók, de mi elsődlegesen az általunk kiválónak ítélt üzleti modellekre koncentrálunk, melyek a sokéves növekedési trendek hasznát is élvezik. Példaként idézhetjük, hogy vonzó lehetőségeket fedezünk fel az egészségügyi szektorban, ahol igen erős és tartós hátszél hajtja előre az egészségügyi termékek használatát és fogyasztását az Egyesült Államokban és világszerte. A befektetéseknek vonzó körülményeket teremtenek az idősödő társadalmak, a jobb kezelési lehetőségek, és az új gyógyszerek kutatása is. Az egészségügyi cégek bővítették kutatási és fejlesztési tevékenységüket, mely innovatív felfedezésekhez vezetett, és sok betegségre találtak új gyógyszert vagy kezelést. Ezek a lehetőségek nem csak a gyógyszerészeti és biotechnológiai cégek körében kínálkoznak, hanem úgy véljük, hogy nagy üzleti lehetőségek adódnak az egészségügyi szolgáltató, eszközgyártó és diagnosztikai cégek körében is.

Kamatlábak A 2008-as pénzügyi válságot követő sokéves nagyon alkalmazkodó pénzügyi ösztönző politikát követően a US Federal Reserve (Fed) elkötelezettnek tűnik abban, hogy 2006 közepe óta először emelje a hitelezési költségeket. Miközben az amerikai inflációs adatok alacsonyak, és a munkaerőpiaci nyomás is, különösen a kompenzáció, kedvező, Janet Yellen, a Fed elnöke márciusban ismét hangsúlyozta, hogy ha a régóta várt kamatemelések el is kezdődnek, azok kismértékűek és fokozatosak lesznek. Úgy tekintünk az emelkedő kamatlábak kilátására, hogy azok a gazdaság egészséges állapotát mutatják. Bár a jövőben emelkedhetnek a kamatok, az amerikai részvénypiac kilátásai továbbra is pozitívak számunkra, azonban nem lennénk meglepve, ha piaci volatilitási időszakokat tapasztalnánk, mivel a Fed kamatemelésével a geopolitikai kockázatok még nem szűnnek meg. Hosszú távú befektetőkként gyakran tapasztaljuk, hogy a volatilitás sokszor hoz új befektetési lehetőségeket.

305.58

250 200 150 100 50 0

US

15.84

14.60

8.05

5.83

Netherlands

Canada

Japan

Australia

Forrás: Bloomberg L.P. Az adatok kizárólag a befejezett és a folyanatban lévő fúziókra és felvásárlásokra vonatkoznak. A spinoff-okat és a vegyes vállalatokat nem tartalmazza. Kizárólag értékesítők és intézményi partnerek részére. Nyilvános forgalomba nem hozható. franklintempleton.hu

„A Tőzsdei Trendeken Túl” Tájékoztató

2

Az emelkedő kamatlábak és a globális részvénykiválasztás újjászületése Donald G. Huber, CFA Szenior alelnök, Portfóliómenedzser Franklin Equity Group

John Remmert Szenior alelnök, Szenior portfóliómenedzser Franklin Equity Group

A pénzügyi világválságot követően divatban van a passzív részvénybefektetés. A jegybankok által generált likvid tőke hullámai elérték a tőzsdén kereskedett alapokat (ETF) és egyéb passzív befektetéseket. Bár ez a trend feltartóztathatatlanul egy irányba tart, úgy véljük, hiba volna lemondani az aktív globális részvénybefektetésekről, különösen ha a kamatlábak normalizálódni kezdenek. Az elmúlt néhány év sok aktív globális részvénymenedzsernek, így közöttük nekünk is sok kihívást tartogatott. A menedzserek Amerikában és világszerte elmaradtak a benchmarktól. A Towers Watson tanácsadó cég kutatásai szerint 2014-ben az amerikai részvényeknek csak 35%-a, a világ részvényeinek pedig csak 40%-a teljesített jobban, mint a portfólió benchmark indexe.4 Úgy véljük ennek legalábbis részben az USA, Japán és az eurózóna rendkívül alacsony kamatlábai és a mennyiségi könnyítések az okai. A mennyiségi könnyítések által létrehozott likvid tőke eljutott a részvényekig, és az ETF-ekig, valamint különösen a passzív befektetésekig, és ez felnyomta a globális részvénypiacok mérőszámait. A japán és európai mennyiségi könnyítés bejelentett kezdetére a befektetők valóban nagy összegeket halmoztak fel a regionális részvény ETF-ekben. A Morningstar adatai szerint 2013 második negyedévében, amikor a mennyiségi könnyítési program elkezdődött, kb. 16 milliárd USA-dollár áramlott a japán ETF-ekbe, amikor pedig az Európai Központi Bank indította ugyanezt 2015 első negyedévében, akkor ennek kétszerese özönlött az európai részvény ETFekbe.5 A japán részvény ETF-ek még ennél is nagyobb segítséget kapnak, mert a Bank of Japan (BoJ) nem csupán kötvényvásárlással segítette a gazdasági növekedést és az infláció ellen küzdelmet, de mivel egyre kevesebb volt a rendelkezésre álló megvásárolható kötvény, ezért részvény ETF-eket is vásárolt. Úgy gondoljuk, hogy ha nem is teljes mértékben, de a passzív ETF befektetés növekedése bizonyos módon hasonlít az 1980as évek végére és 1990-es évek elejére, amikor a feltörekvő piaci befektetések előtérbe kerültek. Sok feltörekvő piac alapjában véve nem feltétlenül volt akkoriban befektetésre vonzó hely, de viszonylagos újszerűségük azt jelentette, hogy pénz áramlott be ezekre a piacokra, mivel sokan ekkor fektettek be először ebbe az eszközosztályba. Az ETF befektetéseket is ugyanígy látjuk. Ez egy viszonylag új termék, és amíg a jegybankok folytatják a pénznyomtatást, és a részvényindexek is egyre magasabbra kúsznak, addig az ETF-ekre is lesz igény, mert a bőséges likvid tőke helyet keres magának. Mint ahogyan az minden trendre igaz, vigyázzunk, mikor jön a fordulópont. Úgy véljük, hogy az aktív globális részvénybefektetés is a kamatlábak normalizálódásával magához fog térni. Ha az egyes jegybankok erőfeszítései gyümölcsöt teremnek, és a világgazdaság is egészségesebb állapotba kerül, arra számítunk, hogy a nem-konvencionális

3-5. táblázat: Példa nélkül álló monetáris politika hajtja a piacokat előre 2005. ápr. 29.–2015. május 1. S&P 500 Index

Fed 30

2,200 2,000

25

1,800

20

1,600 1,400

15

1,200

10

1,000

5

800 600 2005

2007

2009

2011

2013

0 2015

S&P 500 - Price USD (LHS) Federal Reserve Balance Sheet, % of GDP (RHS) Nikkei 225 Index

BoJ 70

22,000 20,000

60

18,000

50

16,000

40

14,000 12,000

30

10,000

20

8,000 6,000 2005

2007

2009

2011

2013

10 2015

Nikkei 225 - Price JPY (LHS) BoJ Balance Sheet, % of GDP (RHS)

MSCI EMU Index

ECB

280

35

260 240

30

220 200

25

180 160

20

140 120

15

100 80 2005

2007

2009

2011

2013

10 2015

MSCI EMU - Price Local (LHS) ECB Balance Sheet, % of GDP (RHS) Forrás: Factset, Bank of Japan, S&P Dow Jones Indexek, Federal Reserve, Európai Központi Bank, MSCI. Az indexeket nem kezelik, és közvetlenül nem lehet indexbe befektetni.

Kizárólag értékesítők és intézményi partnerek részére. Nyilvános forgalomba nem hozható. franklintempleton.hu


3

Az emelkedő részvényárak és a globális részvénykiválasztás újjászületése (folytatás) monetáris politikákat is kevésbé fogják igénybe venni. Ez viszont lehetővé kellene tegye a részvénypiacoknak, hogy általunk racionálisabbnak tűnő magatartást tanúsítsanak újra. Az lenne a fontos, hogy ismét a fundamentumok számítsanak. A részvények piaci értékelése világszerte, különösen az USAban elnyújtottnak tűnik számunkra (a P/E ráta alapján). Szektorális alapon nézve az egészségügy és a luxusipar tűnik számunkra a legdrágábbnak. Mivel az értékelések nagyon magasan állnak, az adatok normalizálódásával a piacok nehéz helyzetbe kerülhetnek. A globális kötvénypiac nemrégiben tapasztalt körforgása és a részvényárak ezt követő csökkenése is egy ilyen reakciót jelezhet. Mivel a globális benchmarkok a magasabb kamatlábakhoz igazodnak, úgy véljük, hogy részvényválasztóknak azokon a mega- és nagykapitalizációjú részvényeken kívül kellene vonzó befektetési lehetőségeket keresniük, melyek a nagy részvényindexekben dominánsak. Számunkra a regionális piaci vezetőszerep-váltás is szimpatikus volna. Az amerikai piac dominanciája az elmúlt években megnehezítette a hozzánk hasonló globális menedzserek életét, a mi portfólióink ugyanis a múltban az USA-ban csak kisebb mértékben voltak érintettek.

A devizáknak is jelentősebb hatása volt a részvényhozamokra, mint korábban. Miközben a deviza a kötvénypiaci hozamoknak általában jelentékeny részét teszi ki, a mennyiségi könnyítések által felgerjesztett devizamozgások miatt a deviza a nettó hozamok szempontjából ennél is fontosabbá vált, mivel az USAdollár szárnyalt a jennel és az euróval szemben. Ebben a helyzetben egy ausztrál dollárban jegyzett globális portfólió sokkal nagyobb abszolút hozammal kecsegtethet, mint ugyanaz a portfólió USA-dollárban. Ha az amerikai piac dominanciája a globális hozamokat illetően megszűnik, akkor a teljes hozamok regionális súlyozása is kevésbé lesz érzékeny téma, ezért pedig az egyes részvények kiválasztása lesz sokkal lényegesebb a jobb teljesítmény elérése érdekében. Ha a ciklus megfordul, úgy véljük, hogy feltétlenül sikeresek leszünk, ha jól-diverzifikált és gondosan kiválasztott részvények portfóliójába fektetünk be, melyben olyan cégek szerepelnek, melyek jövedelme növekszik, sok szabadon felhasználható cash flow-juk van, és stabil üzleti modellt használnak.6 Azt még túl korainak tartjuk, hogy egyesek az aktív menedzsment fölött a vészharangot kongassák .

Arról, hogy miért nem meglepetés a kőolaj árának emelkedése, és hogy a vasérc ára nem drágulhat Maarten Bloemen Ügyvezető alelnök Portfóliómenedzser, Kutatási elemző Templeton Global Equity Group

Bizakodással tölt el bennünket, hogy a kőolaj ára a 2015. első negyedévben kissé stabilizálódott, miután 2014 júniusa és 2015 januárja között kb. 60%-kal zuhanva hordónként 50 USA-dollár alá esett. Ha hosszabb távra tekintünk előre, ahogyan mi a Templeton Global Equity Group-nál ezt szoktuk tenni, nem értjük, hogy még a most elért 60 dollár/hordó áron is hogyan lenne a kőolaj ára fenntartható. Több okot is említhetek erre, hogy miért ez a véleményem, de végül oda jutunk, hogy a kereslet és kínálat klasszikus küzdelméről van szó. Bár véleményünk szerint az amerikai palaolaj-forradalom azt az érzetet keltette, hogy a világ hatalmas olajtartalékokkal rendelkezik, a kereslet és kínálat egyenlőtlensége csak ideiglenes lehet. Az amerikai palaolaj-kitermelők rendkívül gyorsan válaszoltak a kőolajárak hirtelen zuhanására, és költségvetésüket átlagosan kb. 35%-kal visszafogták.7 A palaolaj-kitermelők a fúrótornyok számát is csökkentették, mely most új, rekordalacsony szinten áll, ami kb. 44%-kal kevesebb a valaha mért legtöbbnél.8 Az új fúrási engedélyek száma is zuhant, melyből azt a következtetést vonjuk le, hogy a kitermelés lassulásának első jeleinek vagyunk szemtanúi. Ezek valóban még nagyon korai jelek, de oda kell rájuk figyelni.

6. táblázat: A fúrótornyok száma a kőolaj árával szemben 2014. január–2015. május # of Rigs

$/bbl 120

2500

100

2000 60.30

1500

80 60

1000 889.00

500 0

1/14

3/14

5/14

7/14

9/14

11/14

1/15

3/15

5/15

40 20 0

US Rig Counts (LHS) Crude Oil, NYMEX Near Term - Close (RHS) Jegyzet: A fúrótornyokba beletartoznak a Baker Hughes Rotary tornyok is. Forrás FactSet, Baker Hughes, Inc.



4

Arról, hogy a kőolaj árának emelkedése miért nem meglepetés, és a vasérc ára nem drágulhat (folytatás) Ezen túlmenően a pala-lelőhelyek csökkenési aránya, melyet akkor kezdenek számításba venni, ha a kitermelés szintje visszaesik, átlagosan 5-10-szer magasabb, mint a hagyományos lelőhelyek elapadásának gyakorisága, emiatt úgy tűnik, hogy a már meglévő amerikai pala-lelőhelyek élettartama viszonylag alacsony.

legfőbb növelője világszerte. Bár várakozásaink nem túlságosan bizakodóak, érdemes megjegyezni, hogy Kína eddig a globális GDP-hez képest kevesebb kőolajat fogyasztott, és emiatt valószínűleg új lelőhelyek felfedezésére és kitermelésére lesz szükség ahhoz, hogy a jövőbeni potenciális keresletet ki tudják elégíteni.

Az amerikai pala-lelőhelyeken kívül csak kevés új tartalékot fedeztek fel, és ezek is általában olyan területeken vannak, melyek gazdaságilag nem fejlettek, illetve politikailag nem stabilak. Úgy véljük, hogy ez továbbra is hangsúlyossá teszi a kínálati oldal hosszú távú kihívásait. Véleményünk szerint ez az iparág jelentős mennyiségű kőolaj felszínre hozásával tudja a becsült keresletet kielégíteni, és ez a kereslet még növekedni fog.

Ahogyan csökkent a közlekedés költsége, úgy növekedett a kőolaj iránti kereslet. Az USA-ban vezetett kilométerek száma pl. 2014 októbere és 2015 márciusa között emelkedett9, és Kínában és Indiában is tapasztalható a kereslet élénkülése.

Még nagy mennyiségű olajat kell feltárni, és finomítani, ha át akarjuk hidalni azt a szakadékot, mely a meglévő, de az éves fogyasztás és az olajmezők világszintű kimerülése miatt visszaeső alap-kitermelés, és a várható kereslet között feszül. Az energiaipari cégeknek általában nehezére esett, hogy a meglévő olajkitermelést és finomítást a tavalyi árzuhanást megelőző 100 dolláros hordónkénti áron más kőolajforrásokkal helyettesítsék. Hosszú távon is valószínűtlennek látszik, hogy a jelenlegi alacsonyabb árakon új kőolajforrásokat vonjanak be. Bár a költségek tavaly a viszonylag alacsony infláció és a tőkekiadások elmaradása miatt csökkentek, elemzésünk azt mutatja, hogy az áraknak a 75-80 dolláros hordónkénti sávban kell mozognia ahhoz, hogy új lelőhelyeket fedezzenek fel, és a várható jövőbeni világszintű igény kielégítésére növeljék a kitermelést.

A kereslet növekedése Úgy véljük, hogy a feltörekvő piacok fejlődése lesz a kereslet

Egészében véve azonban a mai helyzet sokkal pozitívabbnak tűnik számunkra, mint az 1980-as években, az ezt megelőző nagy olajválság idején. Akkoriban egy hatalmas keresletcsökkenés esett egybe a nem-OPEC tagországok kínálati bővülésével, és ez a kőolajárak húszszoros drágulását követte. Most a kereslet növekedése bár szerény, de megfelelő marad, és a nagy árzuhanás után a kínálati problémák sem voltak akkorák. Bár úgy véljük, hogy a kőolajpiacok továbbra is volatilisak maradnak, és rövid távon tovább zuhanhatnak, hosszú távon továbbra is jelentős lehetőségeket látunk bennük. Energiaelemzőink megfontolt és szigorú vizsgálatot végeztek az egyes szektorokkal, illetve az egyes részvényekkel, és arra jutottak, hogy a kőolajárak rövid távon valószínűleg jobban visszaestek, mint ahogy azt hosszú távú fundamentumaik alapján várni lehetett volna. Ezt átgondolva minket mostanában jobban érdekel az energiaszektor, hiszen ki akarjuk használni az alacsonyabb árakat, hogy alulértékelt részvényekhez juthassunk. Úgy véljük, hogy jó helyzetben vagyunk ahhoz, hogy a rövid távon alacsonyabb árakat meglovagoljuk, és a jövőben várható magasabb kőolajárakból pedig hasznot húzzunk.

7. táblázat: A feltörekvő piacok energiaigényének várható növekedése 1995–2040 (Terv) Quadrillion Btu 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

1995

2000

2005

2010

2015F

2020F

2025F

2030F

2035F

2040F

OECD Non-OECD World Források: FactSet, Amerikai Energiaminisztérium. Az “OECD” a Gazdasági Együttműködési és Fejlesztési Szervezetet (OECD) jelenti, melynek 34 piacgazdasággal rendelkező demokratikus ország tagja. A “Non-OECD” olyan országokat jelent, melyek az OECD-nek nem tagjai. A Non-OECD országok általában feltörekvő gazdaságok Arra nincs

garancia, hogy az előrejelzések be is válnak.



5

Arról, hogy a kőolaj árának emelkedése miért nem meglepetés, és a vasérc ára nem drágulhat (folytatás)

Tucker Scott, CFA Ügyvezető alelnök Portfóliómenedzser, Kutatási elemző Templeton Global Equity Group

A tavalyi év során a vasérc ára is a kőolajárak példáját követte, és áprilisban tonnánként 100 dollárról 50 dollárra zuhant.10 Az ár azóta kissé emelkedett, és most 60 dollár közelében mozog.11 Miközben a kőolaj iránti kereslet mostanában viszonylag megnőtt, vasércből hosszú távon is bőséges a kínálat. A jövőbeni kereslet és kínálat elemzése is azt mutatja, hogy a vasérc még sokáig bőségesen rendelkezésre fog állni, és a kínálat talán még növekszik is. Piaci mérete miatt vasércet gyakran tartják a nyersanyagipar trendjét előrejelző indikátornak.

Tekintettel a vasérctermelés bővülésére, a kínálat 2014-2018 között valószínűleg kb. 40%-kal nő.12 Ez a többletkapacitás pedig akkor kerül a piacra, amikor egyre csökken a kereslet. Kína, mely a világ vasérckeresletének 71%-át adja13 , márciusban jelentette be, hogy acéltermelését (melyhez vasércre van szükség) 10%-kal csökkenteni szándékozik. Emellett a kínai GDP növekedése is 2015-ben már 7%-ra lassul14, mely szintén arra utal, hogy a vasérc iránti kereslet nem lesz már annyira heves, mint ahogyan azt a kitermelők remélték.

A vasérc kínálatának az a kibővülése, melyet az elmúlt kb. öt évben különösen Ausztráliában és Brazíliában tapasztaltunk, példa nélkül áll. A vasérc ára a 2000-es évek elején kb. 20 dollár volt tonnánként. Az ár a kínai gazdaság erősödésével fokozatosan emelkedett, a rekordév 2011 volt, amikor 170 dollárra is felszökött. Amikor a vasérc ára 2010-2011-ben elérte a 160 dollárt, a nagy bányászati cégek mindegyike ugyanakkor kezdett kapacitást bővíteni. Ezt ahhoz a hazárdjátékhoz lehet hasonlítani, mint amikor két autós megy szembe egymással, és várja, hogy a másik rántja félre a kormányt. Minden cég azt gondolta, hogy majd a másik tér ki előle, és fogja vissza fejlesztési terveit, de végül ezt senki nem tette meg, csak a piac telt meg óriási mennyiségű vasérccel. Úgy véljük, hogy egyenként minden bányászati cégnek igaza volt, és valószínűleg megvalósítható bővítési tervet dolgoztak ki. Amikor azonban mindenki egyszerre tette ezt, akkor nem vették figyelembe, hogy ennek összességében milyen hatása lehet a kínálatra.

A vasérc iránti keresletet az is gyengíti, hogy növekszik a hulladékhasznosítás, ezzel a jelenséggel pedig a kőolajnak nem kell megküzdenie, hiszen ha egyszer a benzin elégett, akkor az örökre eltűnt. Az acél viszont újrahasznosítható, és újabb forrást biztosít arra, hogy több új acél készüljön. Az amerikai acéltermelés kb. 75%-a újrahasznosításból származik, míg ez az arány Kínában csupán 17%.15 Arra számítunk, hogy a következő 15 év folyamán megduplázódik a kínai fémújrahasznosítás, és ez is azt eredményezheti, hogy a vasérc iránti kereslet potenciális növekedése alábbhagy.



6

MELYEK A KOCKÁZATOK?

JOGI NYILATKOZAT

Minden befektetés kockázattal jár együtt, melybe a tőke esetleges elvesztése is beletartozik. A befektetések értéke fel és le egyaránt mozoghat, és esetenként a befektetők a teljes befektetett összeget sem kapják vissza. A részvények ára az egyes cégeket érintő tényezők, különösen az iparágakat, szektorokat vagy általános piaci körülményeket érintő változások miatt néha igen gyorsan és drámaian is fluktuálhat. A külföldi befektetések külön kockázatokkal járnak, mint pl. a devizafluktuáció, a gazdasági vagy politikai instabilitás. A feltörekvő piacok befektetései ugyanilyen tényezők miatt ennél is magasabb kockázattal járhatnak, mert ezek a piacok kisebbek, és likviditásuk alacsonyabb. A kamatlábak változásai hatással lesznek a portfólió és hozama értékére. A kötvényárak általában a kamatlábakkal ellenkező irányban mozognak, éppen ezért ha egy befektetési portfólió kötvényárai a kamatlábak emelkedéséhez igazodnak, a portfólió értéke csökkenhet. A devizaárfolyamok rövid időszakokban jelentősen ingadozhatnak, és csökkenthetik a hozamot.

Jelen dokumentum általános célzattal készült és nem tartalmaz jogi vagy adózási tanácsokat, továbbá nem tekinthető részvényvásárlási ajánlatnak a Franklin Templeton Luxemburgban bejegyzett SICAV alapjainak egyikére sem. Jelen dokumentumban foglaltak nem tekinthetők befektetési tanácsnak. Tekintettel az igen gyosan változó piaci környezetre, a Franklin Templeton Investments nem vállal felelősséget ennek az anyagnak a frissítéséért. A Franklin Templeton Investments megfelelő szakértelemmel és körültekintéssel járt el az ebben a dokumentumban található információk összegyűjtése során. Mindazonáltal harmadik féltől származó adatokat, melyeket ezen dokumentum elkészítése során felhasznált, a Franklin Templeton önállóan nem ellenőrzött, aktualizált vagy szerkesztett. A közölt vélemény előzetes értesítés nélkül bármikor megváltoztatható. Az ebben a dokumentumban közzétett bármilyen kutatás vagy elemzés a Franklin Templeton Investments által, saját célokra készült és csak tájékoztatási céllal, véletlenszerűenkerült Önhöz. Kérjük, lépjen kapcsolatba pénzügyi tanácsadójával, mielőtt befektetne. A legfrissebb Tájékoztató, a hatályos Kiemelt befektetői információk dokumentumai (KIID), az éves jelentés és féléves jelentés, amennyiben az a frissebb, megtalálható a honlapunkon www.franklintempleton.hu vagy ingyenesen beszerezhető a következő címen: Franklin Templeton Investments, 1054 Budapest, Szabadság tér 7., Magyarország. Tel: +36 1 354 3703; Fax: +36 1 354 3710. Kibocsátotta a Franklin Templeton International Services S.à r.l. – A Commission de Surveillance du Secteur Financier által felügyelve.

1. Forrás: Amerikai Kereskedelmi Minisztérium, Gazdasági Elemzési Hivatal, 2015. június 24. 2. Forrás: University of Michigan, Fogyasztói felmérés. A felmérés 201 májusában készült. 3. Forrás: Amerikai Kereskedelmi Minisztérium, Gazdasági Elemzési Hivatal, a hírt 2015. április 29-én adták ki. 4. Forrás: Towers Watson, “Tough Times for Global Equity Managers,” 2015. május 5. Forrás: Morningstar. 6. A diverzifikáció a nyereséget nem garantálja, és veszteségek kockázatától nem véd meg. 7. Forrás: Bloomberg, Credit Suisse becslések. Az adatok 2014-re és 2015-re vonatkoznak. 8. Forrás: FactSet, Baker Hughes Inc. 2015. márciusi adat. 9. Forrás: US Energy Information Administration, 2015. április 7. 10. Forrás: Bloomberg L.P., 2014. májustól 2015. áprilisig. 11. Ibid. 12. Forrás: Trading Strategy Commodity Report, Handelsbanken Capital Markets, 2014. május 13. Arra nincs garancia, hogy az előrejelzések be is válnak. 13. Forrás: Morgan Stanley, 2014. december 31-én. 14. Forrás: Kínai Nemzeti Statisztikai Hivatal, 2015. április 20-án. 15. Forrás: BHP Billiton, 2014. december 31-én. További információkért kérjük látogasson el a www.franklintempletondatasources.com honlapra! A CFA® és a Chartered Financial Analyst® a CFA Institute bejegyzett védjegyei.

Kizárólag értékesítők és intézményi partnerek részére. Nyilvános forgalomba nem hozható. © 2015 Franklin Templeton Investments. Minden jog fenntartva

6/15

A Tőzsdei Trendeken Túl Tájékoztató

Recommend Documents