A határidős kereskedés alapjai Réz Éva
Budapest, 2012.04.26.
A határidős ügyletekről általánosságban Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén A letéti díj A határidős ár meghatározása
2|
3|
A határidős ügyletekről Adásvételi szerződés Jogilag kötelező érvényű Az alaptermék ármozgására épül Kötelezettségvállalással jár, előre meghatározott Mennyiségű (és minőségű) eszköz (alaptermék) Ár Jövőbeli teljesítési időpont (adásvétel) Vételi vagy eladási határidős ügylet kötésére van lehetőség Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevő és eladó közt Határidős vétel (Long)
Határidős eladás (Short) Alaptermék
4|
A határidős szerződések története Már az ókorban is – Thales és az olívaolaj 1710, első modern, szervezett határidős kereskedés Japánban Gabonakereskedők szerepének erősödése – kockázatcsökkentési cél 1848, Chicago Board of Trade-n (CBOT) 1851, első határidős tőzsdei ügylet: forward ügylet kukoricára 1865, standardizált futures ügyletek bevezetése a CBOT-n
5|
Mire használható a határidős kontraktus?
Arbitrázs
Spekuláció
Fedezeti ügylet
6|
• Kockázatmentes bevétel • A határidős kontraktus elméleti és piaci elszámolóárának különbségét használhatjuk ki
• Az alaptermék árának vagy a kockázatmentes kamatlábnak az alakulására vonatkozó elképzelésünk alapján próbálunk profithoz jutni • Fizikai szállításra általában nem kerül sor • Elsősorban készpénzes elszámolású termékek, illetve lejárat előtt zárt pozíciók
• Azon árfolyamváltozásokkal járó kockázatok csökkentése és kezelése, melyekkel gazdasági működés során szembesülünk • Fizikai szállítás jellemző
Példa határidős fedezeti ügyletre Példa (Eladási fedezet / short hedge) Egy hónap múlva egy vállalat 1 millió USD bevételt fog realizálni Azonnali USDHUF árfolyam: 200 – tehát ma ez 200 millió Ft bevételt jelentene Kockázat: erősödik az USDHUF árfolyam, vagyis kevesebb forintot kapunk egy hónap múlva Megoldás: rögzítjük az árfolyamot 202 forinton, vagyis egy hónapos határidőre eladjuk az 1 millió USD-t Következmény: nem csak az esetleges veszteségtől óvtuk meg a vállalatot, hanem az esetleges nyereségről is lemondtunk
7|
Határidős termékek forgalma a világon 2011-ben (kontraktus) Energia; 4%
Fém; 3% Egyéb; 1%
Mezőgazdasági termék; 4%
Deviza; 12% Részvényindex; 33%
Kamatláb; 15%
Egyedi részvény; 28%
8|
Forrás: FIA
Határidős termékek forgalma a világon 2011-ben (kontraktus) Latin-Amerika; 6%
Egyéb; 1%
Európa; 20%
Ázsia; 40%
Észak-Amerika; 33%
9|
Forrás: FIA
Határidős piaci alapfogalmak Alaptermék: A határidős szerződés lejártakor az adásvétel tárgyát képező eszköz (áru, értékpapír, deviza, stb.) Lejárat: A határidős szerződésben meghatározott jövőbeli teljesítés időpontja Határidős ár: Előre meghatározott ár, melyen lejáratkor az adásvétel végbemegy az eladó és a vevő felek között Ellenirányú ügylet: Azonos alaptermékre és lejáratra kötött, eredeti kötéssel ellentétes irányú határidős ügylet Pozíció zárása: Az árváltozással járó kockázat megszűntetése (nem szükséges lejáratig nyitott pozíciót tartani) Határidős vételi pozíció
Határidős eladás
Zárt pozíció
Pozíció zárása Határidős eladási pozíció
10 |
Határidős vétel
Zárt pozíció
A határidős termékek lejárata
11 |
Fizikai szállítás
• A szerződés lejártakor az eladó fél leszállítja az alapterméket, amelyért a vevő a határidős szerződésben vállalt árat fizeti.
Pénzügyi elszámolás
• Az alaptermék ténylegesen nem cserél gazdát. Lejáratkor a nyitáskori határidős ár és az aktuális határidős piaci ár közti különbséget kell megfizetni
Forward és Futures ügyletek (I) Forward ügylet: Az alaptermék (bármilyen típusú) eladására, ill. megvételére szóló megegyezés két fél között egy előre meghatározott jövőbeli időpontban. Futures ügylet: Standardizált ügylet tőzsdei lebonyolítással, amelynek alapterméke, teljesítésének időpontja és ára előre meghatározott.
Forward
Futures
Standardizáltság
A felek igényeihez igazítható. A kötés időpontjában általában nincs pénzmozgás.
Szabványosított, letétfizetés szükséges
Kontraktus
A tranzakciótól és a felek megegyezésétől függ
Szabványosított
Lejárat
Tranzakciófüggő; meghatározott időtávok (1, 3, 6, 12 hónap, stb.)
Szabványosított; meghatározott időpontok (március, december, stb.)
Kockázat
Magas partnerkockázat
Alacsony partnerkockázat
Tranzakció
Eladó és vevő közti közvetlen megegyezés
Tőzsdei jegyzés, ill. kereskedés
12 |
Forward és Futures ügyletek (II) Forward
Futures
Likviditás
Nem likvid
Likvid
Zárás
Ellenirányú ügylet az eredeti, vagy új partnerrel. Más partnerrel történő pozíciózárás esetén megmarad a partnerkockázat.
Ellenirányú ügylet
Szállítás
Jellemzően fizikai szállítás
Fizikai szállítás vagy készpénzes elszámolás
Elszámolás
A nyereséget/veszteséget lejáratkor, egy összegben számolják el, nincs napi elszámolás
A nyereség/veszteség elszámolása naponta történik (marking to market)
Garancia
Nincs garancia. Az ügylet visszavonása nehézkes.
Mindkét fél letétet helyez el ( tőkeáttétel)
Intézményesített garancia
Szerződő felek – kétoldalú ügylet
Teljesítési garancia (KELER KSZF)
Piaci szabályozás
Nem szabályozott
Szabályozott piac
13 |
A tőzsdei határidős ügylet (futures) előnyei Előnyök Tőkeáttétel
Tőkeáttétel
Szabványosított termékek – egyszerűbb üzletkötés, piaci árak
„Túlkereskedés” - indokoltnál nagyobb pozíciók nyitása nyereség reményében
Magasabb likviditás Pozíciók zárása egyszerű Nincs (ill. minimális) partnerkockázat Alacsony tőkeigény (azonnali piachoz viszonyítva) Shortolási lehetőség Kisbefektetők számára is elérhető (spekuláció, fedezés, stb.) Mesterséges termékek kereskedését teszi lehetővé (pl. indexek)
14 |
Hátrányok
A határidős ügyletekről általánosságban
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén A letéti díj A határidős ár meghatározása
15 |
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén
Részvény szekció
Hitelpapír szekció
Származékos szekció
Áru szekció
BÉTa Piac
Részvények
Állampapírok
Határidős termékek
Azonnali termékek
Külföldi részvények
Befektetési jegyek
Jelzáloglevelek
Opciós termékek
Határidős termékek
ETF
Vállalati kötvények
Certifikátok Kárpótlási jegyek
16 |
Opciós termékek Egyéb termékek
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén
17 |
Deviza
Részvény
Index
Gabona
EUR/HUF USD/HUF CZK/HUF Stb.
„A” kategóriás részvények „B” kategóriás részvények
BUX BUMIX
Euro búza Napraforgómag Repce Szójadara Takarmánybúza Takarmányárpa Takarmánykukorica Ammoniumnitrát
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén 2011 (forgalomérték) Gabona 1%
Deviza 56%
18 | Forrás: BÉT
Index; 14%
Részvény 29%
A határidős termékek főbb paraméterei
Alaptermék / Kontraktus elnevezése: A mögöttes termék neve
Kontraktus mérete: A legkisebb kereskedhető mennyiség Pl.: 50 000 Ft össznévértékű MOL részvény (50 db részvény), vagy BUX*10 Ft
Árlépésköz: A minimális különbség az ajánlatok árszintje között. A határidős árnak a minimális elmozdulása
Árlépésköz értéke: A kontraktus árlépésközének forintosított értéke Pl.: MOL árlépésköz 5 Ft, 50 részvény 1 kontraktus. Árlépésköz értéke: 5*50 = 250 Ft
Lejárati hónapok: Egy alaptermék több lejáratára is köthetők üzletek a piacon. Ezek a lejáratok folyamatosan frissülnek (futnak ki a régiek és kerülnek be újak) a tőzsde szabályzata szerint
Megnyitási/Bezárási nap: A határidős lejárat első / utolsó kereskedési napja
Lejárati nap: Az alaptermék tényleges adásvételének (fizikai teljesítés), illetve az elszámolásnak (készpénzes teljesítés) a napja
Teljesítési mód: Fizikai teljesítés vagy pénzügyi elszámolás
19 |
A határidős termék év
MOL1212 hónap
Alaptermék: MOL Lejárat hónapja: 2012. december Megnyitási nap: 2011.12.12. Bezárási nap: 2012.12.21. Kontraktus mérete: 50 db MOL részvény Árlépésköz: 5 Ft Árlépésköz értéke: 250 Ft
20 |
A határidős ügyletekről általánosságban Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén
A letéti díj A határidős ár meghatározása
21 |
Letéti díj határidős termékek esetében (I) Alapletét Mértékét a KELER KSZF határozza meg, kontraktusonként; Fedezi a napi maximális árelmozdulás által okozott veszteséget; Készpénzben vagy állampapírban helyezhető el; Általában a kontraktus értékének 10-15%-a
22 |
Letéti díj határidős termékek esetében (II) Változó letét A befektetési szolgáltatónál elhelyezett letét egy bizonyos érték alá nem csökkenhet. Amennyiben a letét értéke a minimális szint alá csökken, a brókercég felszólítja ügyfelét a letét feltöltésére (margin call) az alapletét szintjéig. Kényszerlikvidálás Amennyiben az ügyfél a margin call-nak nem tesz eleget, a brókercég a pozíció részleges vagy teljes zárása mellett dönthet.
23 |
Letéti díj határidős termékek esetében (III) Példa Klíringsáv: 1 000 Ft Határidős kontraktus mérete: 5 db részvény KELER KSZF alapletét: 5 * 1 000 Ft = 5 000 Ft 12000 10000
Ft
8000 6000 4000 2000 0 Klíringsáv
24 |
KELER Alapletét
Alapletét bef. szolgáltatónál
Letéti díj határidős termékek esetében (IV) Példa MOL klíringsáv: 1 600 Ft Határidős kontraktus mérete: 50 db KELER KSZF alapletét: 50 * 1 600 Ft = 80 000 Ft Brókercégnél elhelyezendő alapletét: ≈ 2 * 80 000 = 160 000 Ft 60 000 Ft veszteség a pozíciónkon letét értéke: 100 000 Ft Margin call Változó letét: 60 000 Ft, feltőkésítés 160 000 Ft-ig
25 |
Tőkeáttétel határidős termékeknél Ügylet megkötése XY részvény vásárlása 1 000 db 10 000 Ft-on Kifizetés: 1 000 * 10 000 = 10 000 000 Ft
Határidős XY vásárlás 1 000 db 11 000 Ft-on (20 kontraktus) Kifizetés: Letéti díj = 2 000 000 Ft
1 nap után XY részvény eladása 1 000 db 10 500 Ft-on Bevétel: 1 000 * 10 500 = 10 500 000 Ft Hozam: 500 000 / 10 000 000 = 5,00%
Határidős XY eladás 1 000 db 11 500 Ft-on (20 kontraktus) Bevétel: (11 500 – 11 000) * 1 000 = 500 000 Ft Hozam: 500 000 / 2 000 000 = 25,00%
Tőkeáttétel = 5
26 |
A határidős ügyletekről általánosságban Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén A letéti díj
A határidős ár meghatározása
27 |
A határidős ár meghatározása Arbitrázs alapú árazás bemutatása Cél: 1 év múlva rendelkezzünk 1 db részvénnyel A részvény árfolyama jelenleg 1 000 Ft A kockázatmentes kamatláb 10% Kérdés, hogy mennyi a részvény egyéves határidős árfolyama?
hitel azonnlai tranzakció részvény vételára értékpapír pozíció határidős tranzakció
28 |
készpénz mozgás értékpapír pozíció
T0
T1
1000 -1000 1 db
-1100
0 0
-1100 1 db
1db
A határidős ár meghatározása Az elméleti ár az alaptermék árából határozható meg egy képlet segítségével T
F = S * (1 + r )
F = S + S *r
T
Mit jelent ez? F – határidős elméleti ár S – Azonnali (spot) ár Korrekció szükséges, ha a mostani és lejáratkori termék nem azonos (pl. osztalékot fizet lejárat előtt: S* = S – PV(DIV)) r – kockázatmentes kamatláb T – lejáratig hátralévő idő 29 |
Az azonnali és a határidős ár F = S * (1 + r )T 30 000,00
pont / Ft
25 000,00
20 000,00
BUX 15 000,00 Határidős BUX elméleti elszámolóár 10 000,00
30 |
A határidős pozíciók lejáratkori értéke
Tőzsdei határidős vételi pozíció értéke
Lejárat előtt
f = Ft – F0
Lejáratkor (FT = ST)
f = ST – F0
F = S * (1 + r )T
Tőzsdei határidős eladási pozíció értéke f = F0 – Ft Lejárat előtt
Lejáratkor (FT = ST)
f = F0 – ST
Pozíció értéke Határidős vétel
Alaptermék ára Határidős ár kötéskor Határidős eladás
31 |
Határidős kereskedés a gyakorlatban (I) BUX határidős vétele / eladása Az index értéke: 12 000 pont
S
Kontraktusméret: BUX * 10 Ft Határidős termék: BUX0912 Határidős ár: 13 000 Ft
F0
Alapletét: 24 000 Ft / kontraktus (Klíringsáv: 1 200 pont)
32 |
Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/1) 0. nap (BUX0912 határidős ár kötéskor: 13 000 Ft) Vevő 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft
33 |
Eladó 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft
Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/2) 350000
250000
150000 100000
Alapletét (eladó) 240 000 Ft
200000
Alapletét (vevő) 240 000 Ft
Letét értéke (Ft)
300000
50000 0
0. nap BUX0912: 13 000 Ft
34 |
Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/3) 0. nap (BUX0912 határidős ár kötéskor: 13 000 Ft) Vevő 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft
Eladó 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft
1. nap (BUX0912 napvégi elszámolóára: 13 500 Ft) Ft F0 Vevő Árváltozás: 13 500 – 13 000 = 500 Ft Pozíció értéke: 10*10*500 = 50 000 Ft Letétváltozás: +50 000 Ft
35 |
F0 Ft Eladó Árváltozás: 13 000 – 13 500 = -500 Ft Pozíció értéke: 10*10*(-500) = -50 000 Ft Letétváltozás: -50 000 Ft
Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/4) 350000 300000 250000
Vevő – 50 000 Ft nyereség
100000 50000
Fennmaradó letét (eladó) 190 000 Ft
150000
Alapletét (eladó) 240 000 Ft
200000
Fennmaradó letét (vevő) 240 000 Ft
-50 000 Ft
Alapletét (vevő) 240 000 Ft
Letét értéke (Ft)
50 000 Ft
0
0. nap BUX0912: 13 000 Ft
36 |
1. nap BUX0912: 13 500 Ft
Eladó – 50 000 Ft veszteség
Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/5) 0. nap (BUX0912 határidős ár kötéskor: 13 000 Ft) Vevő Eladó 10 kontraktus BUX0912 10 kontraktus BUX0912 Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft Alapbiztosíték: 10 * 24 000 = 240 000 Ft 1. nap (BUX0912 napvégi elszámolóára: 13 500 Ft) Ft F0 Vevő Árváltozás: 13 500 – 13 000 = 500 Ft Pozíció értéke: 10*10*500 = 50 000 Ft Letétváltozás: +50 000 Ft
F0 Ft Eladó Árváltozás: 13 000 – 13 500 = -500 Ft Pozíció értéke: 10*10*(-500) = -50 000 Ft Letétváltozás: -50 000 Ft
2. nap (BUX0912 elszámolóár: 13 700 Ft) Ft+1 F0 Vevő Árváltozás: 13 700 – 13 000 = 700 Ft Pozíció értéke: 10*10*700 = 70 000 Ft Letétváltozás: +20 000 Ft
37 |
Eladó F0 Ft+1 Árváltozás: 13 000 – 13 700 = -700 Ft Pozíció értéke: 10*10*(-700) = -70 000 Ft Letétváltozás: -20 000 Ft
Határidős kereskedés a gyakorlatban (II/6) 350000 300000
20 000 Ft 50 000 Ft
250000
0. nap BUX0912: 13 000 Ft
38 |
1. nap BUX0912: 13 500 Ft
-20 000 Ft
Fennmaradó letét (eladó) 170 000 Ft
0
-50 000 Ft
Fennmaradó letét (vevő) 240 000 Ft
50000
Fennmaradó letét (eladó) 190 000 Ft
100000
Alapletét (eladó) 240 000 Ft
150000
Fennmaradó letét (vevő) 240 000 Ft
-50 000 Ft 200000
Alapletét (vevő) 240 000 Ft
Letét értéke (Ft)
50 000 Ft
Vevő – 70 000 Ft nyereség
2. nap BUX0912: 13 700 Ft
Eladó – 70 000 Ft veszteség
Összefoglalva, a határidős termékek… Kötelezettségvállalást testesítenek meg, a teljesítés jogilag is kötelező Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevő és eladó közt Tőkeáttétes kereskedést tesznek lehetővé Ármozgása az alaptermék árára épül Nyitott pozícióinak elszámolása naponta történik Shortolási lehetőséget biztosítanak Lehetőséget biztosítanak fedezeti ügyletek kötésére Lejáratig tarthatók Lehetőséget biztosítanak nyitott pozíciók zárására lejárat előtt is, ellenirányú irányú ügylet megkötésével
39 |
Köszönöm a figyelmet! www.bet.hu www.ceeseg.com
[email protected] Információs kék szám: 40-233-333
40 |
