VOORUIT B L I K
2011 Het jaar van de waarheid IEX-columnisten blikken vooruit op het komende beursjaar: • Waar staat de AEX eind 2011? (Tussen 330 en 425) • En waar staat de eurodollar-koers dan? • De meest koopwaardige aandelen, fondsen, trackers en structured products
18
19
Wim Zwanenburg
Nico van Geest
24 Corné van Zeijl
30 John van der Schenk
25 Marcel Tak
31 Guido Baltussen
20 Jos Koets
26 Bas Heijink
32 Lukas Daalder
21 Fred Huibers
27 Cees Smit
22 Willem Middelkoop
28 Mark Leenards
33 Richard Abma
IEX MAGAZINE
17
VO O RU ITBLIK
VO O RU I T B L I K
Drie favorieten Oracle laat een indrukkende winstmarge en -groei zien en de waardering van het aandeel kan ook nog wel wat toenemen. De productiviteitsverbeterende bedrijfssoftware blijft toenemen en Oracle is steeds meer de one-stop IT-leverancier. De koers van Pfizer weerspiegelt het verlies van patenten op enkele miljarden genererende geneesmiddelen in de periode 2010-2012 in meer dan voldoende mate. Na deze periode zal de winstgroei zich herstellen door introductie van nieuwe geneesmiddelen, verdergaande kostenbesparingen en uitbreiding van de belangen in producenten van generieke geneesmiddelen in emerging markets. Peabody Energy zal profiteren van de toenemende export van kolen uit de Verenigde Staten en Australië naar China.
Wim Zwanenburg N.V. Deze publicatie is niet bedoeld als (individueel) beleggingsadvies noch als een uitnodiging of een aanbod effecten of andere financiële instrumenten te kopen of te verkopen.
AEX-stand 31-12-2011: 435 Euro-dollar 31-12-2011: 1,23 Top-3 ➊ Grontmij ➋ Vivendi ➌ WisdomTree Emerging Markets SmallCap Dividend Fund De AEX-waarderingen kunnen oplopen en ook de gemiddelde stijging van de winst per aandeel van de AEX-fondsen van 18,5% kan bijdragen aan een hogere AEX. Ik verwacht een soorgelijk scenario voor 2011 als in 2005. Valuta zijn uiterst ongewis. De euro en de dollar zijn tegenwoordig ook een soort vertrouwensindicatoren. Monetaire verruiming kan leiden tot verzwakking van de dollar, maar er zijn meer krachten die op elkaar inspelen. Hoge schulden bij eurolanden kunnen ook de euro onder druk zetten. In de internationale deviezenvoorraden blijft de dollar een kernvaluta. Kijkend naar de inflatieverschillen tussen de Verenigde Staten en Europa koerst de euro af op 1,23 (eurodollar-koers). Na een moeilijk 2010 blijkt de orderportefeuille van Grontmij redelijk gevuld. Het winstherstel in 2011 zet in 2012 waarschijnlijk door en ook de internationale expansie zal positief bijdragen. Mediabedrijf Vivendi zal profiteren van het relatief hoge dividend en het onderschatte winstherstel in 2011 en 2012. Wisdom Tree Emerging Markets Smallcap Dividend Fund is een ETF die een fundamenteel gewogen index volgt van consistent dividend betalende ondernemingen uit de emerging markets en daarvan de 10% selecteert met de kleinste beurskapitalisatie.
18
IEX MAGAZINE
Opsplitsingen
Wim Zwanenburg is beleggingsstrateeg bij Stroeve & Lemberger Vermogensbeheer
Nico van Geest Nico van Geest is sinds 2007 Hoofd Research bij Keijser Capital. Deze vooruitblik is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
AEX-stand 31-12-2011: 385 Euro-dollar 31-12-2011: 1,52 Top-3: ➊ Add Value Fund ➋ ING ➌ TNT
De sectoren, die het zullen gaan doen zijn Transport, Arbeidsbemiddelinguitzending en Technologie. De bijpassende aandelen in de AEX, waartoe ik me beperk, zijn: Air France-KLM, TNT, Randstad en ASML. Binnen deze groep beperk ik me tot TNT, de grote achterblijver van 2010. Daarnaast kies ik ING. Bij beide spelen aspecten met betrekking tot de opsplitsing van de onderneming (ING: bankieren en verzekeren; TNT Post en Express). Dit leidt vaak tot speculatie en kan de vermeende onderwaardering opheffen. Vervolgens kies ik voor het ADD Value fund om de kansen bij Nederlandse small- en midcapfondsen te benutten.
Economische opleving Het jaar 2011 zal in het teken staan van terugtredende overheden en valutaonrust. Wel denk ik dat de economische opleving doorgaat, waarbij in de tweede helft van 2011 met name de economische groei in de Verenigde Staten gaat toenemen, mede dankzij een lagere dollarkoers (1,52 euro). Ik verwacht dat in West Europa en in de Verenigde Staten de bedrijfsinvesteringen, werkgelegenheid en consumentenbestedingen licht zullen aantrekken en gelukkig net boven het ‘doormodder-scenario’ komen. Ook zal de rente en inflatie naar verwachting licht stijgen. Het kan een redelijk aandelenjaar worden, als er geen handelsoorlogen komen en er geen downgrades van staatsleningen plaatsvinden bij grote landen, zoals bijvoorbeeld Frankrijk. IEX MAGAZINE
19
VO O RU ITBLIK
VO O RU I T B L I K
Verloren aandelenjaar De vooruitzichten voor (Nederlandse) aandelen lijken gunstig. Een historische lage waardering, meevallende bedrijfswinsten en lage rente. Signalen dat de wereldeconomie verder aantrekt zullen leiden tot tussentijdse rally’s in Nederlandse fondsen die voor een belangrijk deel afhankelijk zijn van de buitenlandse markt. Escalatie van de schuldencrisis in Europa zal roet in het eten gooien. Het lijkt onmogelijk dat de landen die in de problemen zitten hier op eigen kracht uit komen. De sterke landen waar Nederland zich, sinds het nieuwe kabinet, nog sterker mee identificeert zullen niet langer de rekening willen betalen. Dit leidt tot onrust op de financiële markten waardoor 2011 per saldo een verloren jaar zal blijken te zijn voor Nederlandse aandelen.
Jos Koets Jos Koets is Erkend Hypotheek Adviseur en de hypotheek-specialist van IEX. nl. Hij heeft z’n eigen Assurantiekantoor Groenoord in Vlaardingen. De informatie hieronder is niet bedoeld als professioneel (hypotheek)advies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde transacties.
AEX-stand 31-12-2011: 410,41 Euro-dollar 31-12-2011: 1,38 Top-3: ➊ ASML ➋ Aegon ➌ ING Hersteljaar De kans is groot dat 2011 een soort hersteljaar wordt voor de huizenmarkt. De hypotheekrente zal niet veel stijgen, waardoor de rente laag blijft. Bovendien is er nu een kabinet dat zich duidelijk heeft uitgesproken voor handhaving van de hypotheekrenteaftrek. Een verdere beperking is (even) niet aan de orde. Wel zal het voorstel van de Autoriteit Financiële Markten (AFM) voor verdere beperking van tophypotheken zonder Nationale Hypotheek Garantie (NHG) worden goedgekeurd. Deze beperking zal dan waarschijnlijk ingaan vanaf 1 januari 2012. Wie hier mee te maken krijgt, zal voor deze tijd nog een woning willen kopen. In ieder geval zullen de huizenprijzen in 2011 niet verder dalen.
Fred Huibers
Tot slot ben ik nog wel benieuwd wat het nieuwe kabinet met de subsidies (starterslening en koopsubsidie) gaat doen. Vooral starters zijn grotendeels afhankelijk geworden van deze subsidies. Ze zullen wel blijven bestaan, maar de bedragen zijn dan heel summier. Het potje kan dan binnen enkele maanden weer leeg zijn. Dit is dan weer slecht voor de doorstromers.
Weinig beweging
20 IEX MAGAZINE
Fred Huibers is directielid van Het Haags Effektenkantoor en Safe Harbour Fund Management, alsmede fondsmanager van onder meer het HEK European Value Fund. Deze informatie is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
AEX-stand 31-12-2011: 350 Euro-dollar 31-12-2011: 1,20 Top-3: ➊ Blackrock US Basic Value Fund: prima staat van dienst in de selectie van goed presterende Amerikaanse value-aandelen. ➋ Comgest Growth Emerging Markets: de top in de categorie Fidelity Global Health Fund: dankzij vergrijzing maakt de sector ➋ een come-back.
Door de vraag of de eurozone nog te redden is, komt de AEX per saldo nauwelijks van haar plek: ultimo jaarstand 350. Aandelen buiten de eurozone bieden wat mij betreft beduidend meer potentieel. Wat betreft de eurodollarkoers gaan speculanten regelmatig dankbaar gebruikmaken van zwakke plekken in het euro-bouwwerk. Sterke Noord-Europese landen als Duitsland en Nederland gooien de handdoek in de ring en weigeren nog verder op te draaien voor Zuidelijke staten. IEX MAGAZINE
21
VO O RU ITBLIK
Willem Middelkoop Willem Middelkoop is investeerder en schrijver/journalist. Hij is één van de initiatiefnemers van het in 2008 opgerichte Gold & Discovery Fund en van een webshop voor de aankoop van goud en zilver, www.amsterdamgold.com. De informatie hieronder is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
AEX-stand 31-12-2011: 350 Euro-dollar 31-12-2011: 1,35 Top-3: In het algemeen: edelmetalen, olie en andere grondstoffen. Door mijn rol bij het Gold&Discovery Fund kan ik geen specifieke namen noemen. Maar in zijn algemeenheid durf ik wel te stellen dat je ook in 2011 met scherp in plaats van met hagel moet schieten. Brede beursindices in de Westerse landen zullen moeite blijven houden om terug te keren naar pre-kredietcrisisniveau’s. Emerging markets zijn kwetsbaar voor correcties omdat ze al sterk zijn hersteld na de crash van 2008.
Zoek bescherming Als gevolg van de valuta- en kredietcrisis nadert het wereldkampioenschap Geldontwaarding de kwartfinale. Nu (bijna) alle ongedekte valuta verder gaan in hun race naar de bodem moet je als vermogende belegger of spaarder wel bescherming zoeken in grondstoffen en vooral goud en zilver. Deze monetaire metalen (de enige!) zijn het enige geld dat niet kan worden bijgedrukt. Bovendien is er niet één land in staat de goud en zilvermarkt compleet naar haar hand te zetten. Ook olie kan weer snel in waarde gaan stijgen, doordat de vraag vanuit Azië snel toeneemt en olieschaarste weer mogelijk is in de loop van 2011. Tip voor 2011: let op uranium
22 IEX MAGAZINE
VO O RU ITBLIK
VO O RU I T B L I K Zekerheid met obligaties Obligaties zijn risicomijdend want ze geven zekerheid. Soms wordt je niet vrolijk van die zekerheid. Bijvoorbeeld: de 7,5% Nederlandse staatslening noteert nu 150%. De aflossing in 2023 is gegarandeerd op 100%. U krijgt de zekerheid van een 33% koersverlies. Dat betekent, in combinatie met de 7,5% coupon een effectief jaarrendement van 2,75%. Bij een aantrekkende economie en oplopende inflatie vrees ik dat de koers van deze, net als andere langlopende staatsobligaties, snel aan zijn rit naar het 100%-niveau begint. Ik mijd deze “veilige” obligaties en kies voor de riskantere varianten uit Griekenland (rendement circa 11%) en Ierland (ruim 8%). Natuurlijk moet dat in beperkte mate, maar met het terugkeren van vertrouwen in deze landen is een mooi rendement mogelijk.
Favoriete aandelen SBM Offshore - ik verwacht een nieuw elan voor dit bedrijf. Hopelijk komen er eindelijk wat orders los en wellicht zelfs een voor een LNGsysteem. En als de drillingsystems uiteindelijk zijn afgeleverd kan het probleem met de kostenoverschrijdingen ook worden afgesloten. Philips - een mooie emerging markets-exposure. Philips is bovendien erg rijk en niet duur meer. De verwachte winsten zijn flink gestegen, de koers nog niet. Als ze geen stomme dingen met de overdaad aan cash gaan doen, komt het met die koers wel goed. Aegon - lang verwacht toch gekomen. Als de staat is afbetaald, kunnen ze vooruit kijken. Die boete had wat minder gekund, maar eind 2011 zijn de meeste beleggers dat vergeten. En dan wordt er vooral naar de waardering gekeken en die is zeker niet duur. De grote onzekerheid blijft de uitwerking van Solvency II, zeg maar de Basel III voor verzekeraars. Dat kan een domper worden. Maar daar ga ik niet van uit
Marcel Tak Marcel Tak is dé structured product-specialist van IEX en zelfstandig beleggingsadviseur. De informatie hieronder is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
Corné van Zeijl Corné van Zeijl beheert het SNS Nederland Aandelenfonds. De informatie hieronder is niet bedoeld als professioneel of particulier beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
AEX-stand 31-12-2011: 425 Euro-dollar 31-12-2011: 1,35 Top-3: ➊ SBM Offshore ➋ Philips ➌ Aegon Veel overstappers De eindejaartarget van SNS voor de AEX is 425. We zien een goede winstontwikkeling. Niet zoveel als afgelopen jaren, daarvoor zijn de marges al te ver gestegen. Het grootste stuk van het rendement moet komen van een hogere waardering. En die ruimte is er volop. Het gebeurt niet vaak dat je zoveel extra rendement op aandelen krijgt ten opzichte van obligaties. Wij verwachten dat veel obligatiebeleggers zullen overstappen op aandelen. En dat drijft de koersen omhoog.
24 IEX MAGAZINE
O, ja en de eurodollar-koers zet ik op 1,35, omdat iedereen een verdere verzwakking van de dollar verwacht en dan komt die juist niet.
AEX-stand 31-12-2011: 415 Euro-dollar 31-12-2011: 1,185 Top-3 (structured products): ➊ AAB Klik & Klaar Note Telecom 2 ➋ ING Financials & Homebuilders Income Note ➌ Rabo AEX High Yield Note IV Ik kies, hoe kan het ook anders, drie gestructureerde producten als kanshebbers voor 2011. De AEX High Yield Note (aflossing augustus 2011!) kan bij de koers van 70% een rendement van 43% opleveren. Benodigd: AEX staat half augustus 2011 minstens op 391,14 punten. De Financials & Homebuilders Note (aflossing in 2015) kan de komende jaren een zeer hoog rendement (tot wel 25% op jaarbasis bij een koers van 60%) geven als de financiële en huizenbouwers aandelen in de Verenigde Staten het goed doen. De Klik & Klaar Note Telecom lost eind 2011 mogelijk af met een rendement van ruim 30%, zelfs bij een kleine stijging van de onderliggende aandelen. In alle gevallen geldt: het risico is hoog, lees goed de exacte voorwaarden alvorens positie in te nemen. IEX MAGAZINE
25
VO O RU ITBLIK
VO O RU I T B L I K
Bas Heijink Bas Heijink is senior technisch analist bij ING. Hij let vooral op de kansen die hij ziet in de markt om op korte termijn een goed absoluut rendement te behalen. De voorspelling hieronder is opgesteld op basis van zijn eigen kennis en is niet bedoeld als beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen..
AEX-stand: 420 Euro-dollar: 1,51 Top-3: ➊ National Oilwell Varco: na de opwaartse doorbraak van de 50 is er ruimte naar 93. ➋ Philips: boven de zone tussen 20 en 20,50 blijft de recente terugval een normale correctie. Fors potentieel naar eerst 26,50 daarboven 31 tot 33. ➌ Air France-KLM: afronding groot bodempatroon boven de 13. Er is ruimte tot de zone tussen 18 en 20,50.
Cees Smit Cees Smit is vermogensbeheerder en broker. Hij is algemeen directeur van de Today’s Groep. Smit is gespecialiseerd in ingewikkelde derivatenconstructies. De informatie hieronder is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
AEX-stand 31-12-2011: 400 Euro-dollar 31-12-2011: 1,26 Top-3: ➊ ING ➋ Arcelor Mittal ➌ Unilever
Gestage bullmarkt Na de enorme bullmarkt in 2009 stond 2010 in het teken van de tussentijdse correctie en het hiernavolgende herstel. Ik vergelijk de huidige situatie vaak met de situatie in 2003-2004, dus voor 2011 verwacht ik een sterk vervolg van de bullmarkt. Een belangrijk richtpunt is mijn koersdoel in de zone tussen 410 en 420. Tussentijds zullen korte correcties komen van rond de 10%, maar de AEX kan aanzienlijk hogere niveaus gaan opzoeken. Ook voor een aantal buitenlandse indices als de S&P 500 en de Xetra DAX kan er zelfs al een test gaan plaatsvinden van de all time highs. Voor de AEX is het nog te vroeg, maar zolang de trend intact blijft, zal in de komende twee jaar een test van de 470 tot 500 kunnen plaatsvinden. Voor 2011 dus minimaal een test van de 420. Pas bij niveaus onder de 296 verslechtert het technische beeld, maar bij een opwaartse doorbraak van 358 verhoog ik dit stoplossniveau. (Let op de hier genoemde koersdoelen gelden niet als eindejaarsvoorspelling, maar worden ergens in 2011 behaald.) Voor de eurodollar-koers verwacht ik in 2010 een klassieke trendomkeer naar long rond de 1,27. Een test van 1,51 lijkt reëel voor 2010 en mogelijk zelfs al 1,60. Toch moet u alert zijn op forse tussentijdse correcties.
26 IEX MAGAZINE
Vooruit met de vooruitblik In 2008 was er de grote correctie. In 2009 was er een correctie op de daling en 2010 kan de geschiedenis ingaan als het jaar van de grote consolidatie. We wisten de winst van 2009 vast te houden en dat was heel positief . Er zijn heel wat momenten geweest die we niet voor mogelijk hielden. In 2011 zal het herstel waarschijnlijk doorzetten, weliswaar gematigd. Ik zie dan ook een lekker rond getal namelijk 400. In 2011 komt er naar mijn idee een verlengde van de eindejaarsrally van 2010. Ik verwacht dat de AEX in de komende tijd dus verder omhoog zal gaan. Het is overigens niet zo dat ik helemaal geen problemen meer zie. De schulden bij de overheden, de spanningen in de euro, de teloorgang van de huizenmarkt, vergrijzing en de oplopende werkloosheid zullen vroeg of laat enorme impact hebben op de financiële markten. Maar in 2011 zullen deze problemen onderhuids blijven en zullen de markten verder losgekoppeld raken van de reële economie. IEX MAGAZINE
27
VO O RU ITBLIK
Singapore en Hongkong Zowel de lokale Chinese beurzen in Shanghai en Shenzen, als de omliggende beurzen van Hongkong en Taiwan zie ik in 2011 hard stijgen. Ook in 2011 zal China de nodige sociale en politieke problemen onder ogen moeten zien, maar de combinatie van een rappe economische groei, acceptabele waarderingen voor aandelen en een acceptabel inflatiepercentage zal toch weer het nodige geld naar China doen stromen. Belangrijk daarbij is de broodnodige versoepeling van het valutabeleid, dat het land een hoop conflicten zal besparen. Als een star beleid wordt gekozen dan bieden goedkopere markten als Singapore en Hongkong interessantere mogelijkheden. Qua stabiliteit zouden deze beurzen sowieso de voorkeur van beleggers moeten genieten.
Mark Leenards Mark Leenards is fondsbeheerder en bezeten van de beurs. Sinds maart 2006 beheert hij het Strong Buy Selection Global Equity Fund. Hij maakt gebruik van een breed scala van analysemethodes om te zoeken naar kansrijke aandelen op alle wereldbeurzen. De informatie hieronder is niet bedoeld als beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
AEX-stand 31-12-2011: 398 Euro-dollar 31-12-2011: 1,55 Top-3: ➊ BB Biotech ➋ Yongye International ➌ Broadway Industrial Jaar van de zwakke dollar 2010 was het jaar van de zwakke euro, 2011 wordt het jaar van de zwakke dollar. Het ongebreidelde gelddrukken van de Amerikaanse Federal Reserve zal in 2011 gevolgen gaan hebben voor de dollar. De kans op een forse toename van de inflatie of een forse daling van de dollar (meer dan 10%) schat ik momenteel in op meer dan 70%. Een niveau van 1,70 ten opzichte van de euro ergens in 2011 acht ik daarbij mogelijk, maar vooral de Aziatische valuta zullen snel op kunnen lopen, tenzij ze kunstmatig laag worden gehouden. Zodra de eurodollar-koers boven de 1,55 komt zal de Europese economie snel gaan vertragen.
28 IEX MAGAZINE
VO O RU ITBLIK
VO O RU I T B L I K
Onzekere markt
John van der Schenk John van der Schenk is portfoliomanager van Fonds Bloemendaal, een Nederlands multi-strategy beleggingsfonds met mondiale reikwijdte. Het fonds staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en is een semi
Ook de optiemarkt zal in het teken staan van onzekere marktomstandigheden. Het zal lastig worden om gewoon gebruik te maken van trendmatigheid aangezien omstandigheden snel kunnen veranderen met perioden van hoge volatiliteit. De kans op een aantrekkelijk rendement kan het beste worden gerealiseerd door het combineren van verschillende posities met het uitdrukkelijk gebruikmaken van het tijdsverloop van optiepremies. Dus liever de kans op positieve rendementen maximaliseren dan een zo hoog mogelijk rendement (en ook risico) nastreven. Uiteraard blijft een fundamentele visie op de onderliggende waarde essentieel.
Guido Baltussen Guido Baltussen is expert in behavorial finance. Hij is werkzaam op de afdeling Structered Investment Strategies van ING Investment Management. De informatie hieronder is niet bedoeld als professioneel of particulier beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
AEX-stand 31-12-2011: 340 Euro-dollar 31-12-2011: 1,30 Top-3: ➊ ING Premium Dividend Fund ➋ ING (L) Invest Alternative Beta fonds ➌ Robeco European Conservative Equities
open-ended fonds voor gemene rekening. De informatie hieronder is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van
Vooruitzichten verbeteren
bepaalde beleggingen.
Ik voorzie de vooruitzichten voor bedrijven verbeteren, maar de onzekerheid over economisch herstel en overheidsfinanciën aanblijven. Ik verwacht dat de AEX in een bandbreedte blijft bewegen in 2011 (ranging markt). Door de stimuleringsmaatregelen in de Verenigde Staten, hun invloed op economisch herstel en valutareacties van andere landen voorzie ik een gematigde versterking van de dollar.
AEX-stand 31-12-2011: 350 Euro-dollar 31-12-2011: 1,60 Top-3: ➊ HAL, ➋ Intralot ➌ Afren Matig herstel Het huidige (en verwachte) economisch herstel blijft ondanks de zeer lage rentestanden gematigd. De marktomstandigheden zijn onzeker, waardoor de algemene rendementsverwachtingen niet hoog zijn. Echter, met hulp van specifieke methoden en een focus op ondergewaardeerde assets wordt de kans op aantrekkelijke resultaten onder alle marktomstandigheden duidelijk hoger. Kansrijk zijn: - Investeringsmaatschappij HAL heeft een significante onderwaardering en een redelijk dividendrendement. - Het Griekse Intralot is mondiaal actief met licenties van overheden om verschillende kansspelen te exploiteren. Deze onderneming heeft goede groeivooruitzichten in combinatie met een hoog dividendrendement. - Het in Londen genoteerde Afren is een onafhankelijk oliewinningsbedrijf met activiteiten in Afrika. De waardering staat niet in verhouding tot de grote oliereserves en de groei van de olieproductie.
30 IEX MAGAZINE
Top-3 aandelen of beleggingsfondsen voor 2011: 1. ING Premium Dividend Fund. Dit vijfsterrenfonds richt zich op premies verzamelen in aandelen en optiemarkten, een strategie die het buitengewoon goed doet in ranging markten. Ik verwacht dus een goede return voor dit fonds, ondanks de matige vooruitzichten voor de aandelenmarkten. 2. ING (L) Invest Alternative Beta fonds. Ik verwacht dat hedgefondsen het goed blijven doen door het structureel uitbuiten van marktinefficiënties en risicopremies in verschillende markten en beleggingsinstrumenten. Echter de fees voor hedgefonds zijn vaak hoog en vereisen een hoge inleg. Een goedkoop, laagdrempelig en goed alternatief om toch in hedgefonds te beleggen is via dit fonds. 3. Robeco European Conservative Equities: Dit fonds koopt laagrisico-aandelen, aandelen die het historisch in ranging aandelenmarkten goed doen. Dit fonds is nu derhalve ook interessant voor de beleggingsportefeuille.
Veel inefficiënties Ik voorzie een verdere ontwikkeling van mijn vakgebied behavioral finance, met als bekroning een Nobelprijs van de Economie voor de godfather van behavioral finance: Richard Thaler van de University of Chicago. Betreft beleggergedrag verwacht ik veel valkuilen. De belangrijkste is het negeren van de diversificatievoordelen over de beleggingsinstrumenten en markten door beleggers, en het maar blijven aanhouden van de verliezers van de aandelenportefeuilles. In financiële markten verwacht ik wederom veel inefficiënties. De belangrijkste in 2011? Over- en onderreacties op nieuws over overheidsfinanciën en (hoop op) economisch herstel, en variërende volatiliteit en crashpremies in optiemarkten.
IEX MAGAZINE
31
VO O RU ITBLIK
VO O RU I T B L I K
Geen rechte lijn Wat de centrale banken betreft, in Amerika is de toon gezet met het huidige pakket van QE2. Er is nu veel scepsis in de markt over het succes van de maatregelen, maar het belangrijkste signaal is wat mij betreft dat de Fed bereid is om tot het uiterste te gaan. Een dergelijke overtuigingskracht mis je in Europa, waar men slechts tot QE2 overgaat als een eurocrisis daarom vraagt. Op de korte termijn is dat waarschijnlijk slecht voor de dollar (meer dollars), maar op de langere termijn vergroot het de kans van een herstart van de Amerikaanse economie, wat weer positief is voor de dollar. Ook hier geen rechte lijn, dus.
32 IEX MAGAZINE
M3 en kredietgroei
Lukas Daalder
Richard Abma
is werkzaam als Strateeg bij Robeco. De informatie in zijn columns is niet
Richard Abma is asset manager bij OHV vermogensbeheer. Abma is finan-
bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van
cieel econoom en draagt de titel Chartered Market Technician (CMT). De
bepaalde beleggingen
informatie hieronder is niet bedoeld als professioneel of particulier beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
AEX-stand 31-12-2011: 390 Euro-dollar 31-12-2011: 1,40 Top-3 fondsen: ➊ Highyield (naar keuze, maar die van Robeco is serieus goed) ➋ emerging markets-fonds (idem) ➌ een hoogdividendaandelenfonds
AEX-stand 31-12-2011: 330 Euro-dollar 31-12-2011: 1,65 Top-3: ➊ iShares Eurostoxx50 index ➋ iShares Euro Government Bond ➌ Money Market Fund
Gematigd optimistisch
IShares en staatsobligaties
Zoals elk jaar zijn er diverse extreme scenario’s voor de financiële markten denkbaar, variërend van wereldwijde depressie tot hyperinflatie, massale defaults op overheidsschulden maar ook een onverwacht sterk herstel. Ik denk dat de kans groot is dat elk van deze thema’s in 2011 aan bod zullen komen. Dat we niet in een rechte, saaie lijn naar de 390 zullen gaan, lijkt me dan ook duidelijk. Per saldo denk ik dat de verrassing van 2011 zal komen van de kracht van het bedrijfsleven, wat ook gelijk de reden is dat ik gematigd optimistisch ben.
Mijn favoriete beleggingsmix bestaat uit een mandje met Eurostoxx 50 iShares en een mandje met triple A staatsobligaties. Daarmee actief roteren lijkt de komende jaren een bovengemiddeld rendement te bieden. Mocht u de risico’s te groot vinden in de aandelenmarkten, dan zou ik tijdelijk kiezen voor een gedegen Money Market Fund. Waardevast en minder gevoelig voor een terugval van de aandelenmarkten.
Door de toenemende schuldenberg in het Westen is het lastig voor Europese landen om structurele economische groei te laten zien. Zonder structurele groei zal het voor bedrijven lastig zijn om een stabiele winstgroei te genereren. Dit resulteert in wisselende winstverwachtingen voor deze bedrijven. Wisselende winstverwachtingen vertaalt zich weer in een tradingrange-achtige beweging van de aandelenmarkt het komende jaar. Om uit deze vicieuze cirkel te breken zal de geldhoeveelheid en de kredietgroei in Europa moeten verruimen. U kunt dit volgen in het statistiekenoverzicht van de Europese Centrale Bank (www.ecb.int).
IEX MAGAZINE
33
