ZJ 01.2015 / 5. únor
obřady se hodil “obolus” ve formě masa na rožni. Ovšem řeckým kněžím se časem “souvlaki” začalo přejídat, a tak žádali věřící, aby místo koz a skotu nosili raději do kláštera malá párátka vyrobená ze stříbra. Již ve starověku měli lidé mnoho starostí a neřestí. Stříbrná párátka se začala v klášterech kupit. Pak však nějaký kněz přišel se skvělým nápadem stříbrné jehly roztavit a udělat z nich Historie se opakuje: malé kulaté placky, na kterých nechal vyrazit jméno kláštera. Tak vzniZadlužené Řecko nehubne kly první peníze. Smysl peněžních Jaká byla původní funkce půjček? půjček je dvojí. Za prvé: půjčka se Historicky první půjčky se začaly zakládá na důvěře. Za druhé: půjčka poskytovat v Řecku. Poskytovali je je také určitou formou investice! kněží v klášterech, a proto také první Řecký rolník si nepůjčoval peníze od banky v minulosti vypadaly jako ankláštera proto, aby si koupil chléb, tické kláštery. V kultovních časech se sýr, víno nebo olivy – ale aby předbohům v klášterech obětovávalo financoval svoji budoucí hospozvířecí maso. Obzvlášť pro kultovní dářskou aktivitu. Něco chtěl
14. ročník
vypěstovat a poté prodat. Tedy dosáhnout zisku. Úrok, který klášter dostal, je potom prémie za podstoupené riziko (v případě že úroda opět dopadne špatně), ale také jako podíl na ekonomickém úspěchu, kterého by dlužník bez půjčky nikdy nebyl schopen dosáhnout. Tento princip platil po celá staletí. Půjčku dostávají lidé, kteří půjčené prostředky investují do nadějných obchodních příležitostí. Nebo přinejmenším do pořízení nového oracího pluhu. Ale v žádném případě není pro osobní blahobyt. V dnešním Řecku mladí lidé s klidem říkají, své kapesné jsme “investovali” do nového iPhonu. Nesmysl! Nákup zábavné elektroniky žádná investice není. Je to spotřeba. A spotřeba na dluh je nebezpečná nejen v Řecku, ale kdekoliv jinde na světě.
ZERTIFIKATEJOURNAL Využijte optimálně potenciál investičních produktů! Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování s moderními finančními produkty. l
Oil
ATHEX Large Cap
Top-Tipp der Woche Basket certifikát od HSBC. zohledňuje Celková výše závazků Řecka dosahuje deset DAXglobálních Inline Korridor společností, zabýva320 miliard EUR a v poměru k HDP jících se intěžbou a ac zpracováním úrovně nec. 169 procent. Index FTSE/Athex Congue egestas ornare nibh,ropy nunc eu aliquam Facilisis molestie praesent Mezi jsou felis zastoupeni i přední Large Cap posílil svéhonatodque minima nam, nimiž non amet integer, varius tellus ornare vestibulum, nibhoddonec hráči ropné branže, jakými vel jsouneque molestie, z konce ornare ledna oultricies téměř 20 procent. Na nunc. Consectetuer pellentesque eros urna nec, společnosti Royal adipiscing Dutch Shell dalším zotavení mohou investoři profiinterdum euismod velitnebo molestie mattis pede. Consectetuer pellentesque BP. Při emisi připadl všem deseti tovat pomoci Wave XXL od Deutsche vel neque molestie. vybraným společnostem stejný podíl. Bank s pákou ve výši 5,2. Strategie Aktuell ·∙ Seite 7
Obory & Témata | strana 2
Pick of the Week | strana 5
China A-‐Shares
Zlato
Certifikát na „ETF FTSE/ Xinhua A50“ zohledňuje 50 čínských „áčkových“ akcií, obchodovaných na burzách v Šanghaji a Šen-čenu. Příčinou extrémního růstu hodnoty tohoto certifikátu bylo rozhodnutí čínské vlády - více otevřít své trhy globálním investorům.
Zlato stojí dnes v investičním světě trochu stranou. Doby, kdy plnilo novinové titulky, už jsou pár let za námi. Dnes jsou v popředí zájmu jiné ekonomické veličiny. Klesající ropa a posilující dolar. Ovšem nás zaujaly právě změny, které se dějí v posledních týdnech na zlatě.
Nová emise | strana 3
Portfolio | strana 4
ZJ 01.2015 02
ROPA
Cenový propad jako velká šance Cena ropy Brent se zřítila až na 46 dolarů za barel, což je nejnižší úroveň od roku 2009. V porovnání s létem minulého roku se tak jedná o pokles o více než 60 procent. Propad ropy tak oživuje vzpomínky na rok 2008. Tehdy se cena ropy podobně jako nyní prudce propadla jako předzvěst nadcházející světové hospodářské krize. Nicméně Valentin Hofstätter, který vede oddělení Bond Markets & Currency Research při Raiffeisen Research, uklidňuje: „Situaci tehdy a dnes nelze vůbec srovnávat.“ Zatímco v roce 2008 spustil propad drastický pokles poptávky, nyní lze původce hledat spíše na straně nabídky: „Mezi producenty panuje nelítostný konkurenční boj,“ tvrdí Hofstätter. A tento boj rozpoutal nemilosrdnou cenovou válku.
Většina odborníků ovšem zastává názor, že na dně se cena ropy
nemůže udržet příliš dlouho. A to kvůli výrobním nákladům, které se u břidličné ropy nachází mezi 50 až 80 dolary za barel, kdy se již nevyplatí otevírat nová ložiska. „U počtu nových vrtů nyní pozorujeme nejsilnější pokles od osmdesátých let dvacátého století,“ pokračuje Hofstätter. Pravděpodobně tedy dojde k poklesu produkce, který tak nevyhnutelně povede zpátky k rostoucím cenám ropy. Odborníci dávají prolomení negativního trendu velkou šanci, a proto: „Můžeme očekávat zotavení směrem k úrovni 70 až 80 dolarů za barel“. Také Eugen Weinberg, analytik komoditního sektoru z Commerzbank, počítá dlouhodobě se změnou současného trendu. Sice by podle něj mohla aktuální fáze nízkých cen přetrvat ještě dalších tři až šest měsíců, přičemž za reál-
né považuje kotace dokonce i na úrovni 40 dolarů za barel. Nicméně v druhé polovině roku také Weinberg počítá s výrazným tržním oživením. To lze rovněž vidět i na křivce futures kontraktů: ropa se nyní totiž kotuje v extrémním „contangu“. Například „černé zlato“ s dodáním na konci roku 2015 stojí nyní 57,38 dolarů za barel – tedy téměř o deset dolarů více, než při okamžitém dodání.
Jak se vyhnout ztrátám z rolování Důsledkem současné tržní situace je skutečnost, že investoři ztrácí, pokud například sledují vývoj cen ropy pomocí produktu Oil-tracker. Důvod je jednoduchý. Protože podkladem pro certifikát je vždy future kontrakt s nejbližší splatností, musí jej emitent pravidelně obměňovat (tzv. „rolovat“). Pokud se tedy nyní nachází ropa v contangu (budoucí kontrakt je dražší než kontrakt současný), vznikají při Akciový basket ropných producentů
Brent Oil: 60 procent minus během několika měsíců
ISIN/WKN
160
Emitent
140
TD2A7M/DE000TD2A7M6 HSBC
Certifikát -‐ typ
Basket certifikát
120
Rozhodný den
19. prosinec 2018
100
Podkladové aktivum Quanto
80
40 20 01/08
Ne
Prodej/Nákup (Spread) 100,50/101,50 EUR (1,0%)
60
l
Akcie - basket
01/09
01/10
01/11
01/12
01/13
01/14
Sázka na zotavení Basket certifikát je tvořen deseti akciemi producen-‐ tů ropy. Tento certifikát je vhodný pro anticyklické investory, kteří by chtěli profitovat na předpokláda-‐ ném nárůstu ceny ropy.
tomto procesu ztráty z rolování. Naopak k žádným ztrátám z rolování nedochází při investici do akcií producentů ropy, kteří v uplynulých měsících utrpěli také značnou ztrátu, a kteří by z budoucího nárůstu cen ropy mohli rovněž nadproporcionálně profitovat. Basket certifikátu od HSBC (ISIN DE000TD2A7M6) je složen z deseti právě takových akcií, mezi nimiž jsou pochopitelně zastoupeni
i přední hráči ropné branže, jakými jsou společnosti Royal Dutch Shell nebo BP. Při emisi tohoto basket certifikátu připadl všem deseti vybraným akciím stejný podíl. Certifikátu končí doba trvání 28. prosince 2018. Výplata při splatnosti odpovídá součtu hodnot akciových kurzů zohledněných společností k rozhodnému dni ocenění, kterým je 19. prosinec 2018.
ZJ 01.2015 0.2014 03 8
ČÍNA A-‐SHARES 3D-‐DRUCK
Přibržděný růst Pro zhodnocení našeho podzimního doporučení k vstupu do čínských akcií právě nastal ten správný okamžik, protože od té doby rozjely čínské burzy dech beroucí růst.
V souladu s tím si na vrcholu připsal okolo 60 procent také doporučený certifikát na „ETF FTSE/ Xinhua A50“ (ISIN NL0000764439) od Royal Bank of Scotland, který obsahuje 50 čínských „áčkových“ akcií, obchodovaných v Šanghaji a Šen-čenu. Příčinou extrémního kurzovního růstu bylo rozhodnutí čínské vlády více otevřít své trhy globálním investorům. Od října tak mohli zahraniční investoři poprvé nakoupit akcie společností z pevninské Číny, které jsou kotovány na burze v Šanghaji. Podle všeho se ale samotné vládě rychlý kurzovní růst příliš nezamlouval, protože čínští
Další starosti také dělá čínské hospodářství. Vláda „Říše středu“ nesplnila svůj růstový cíl pro rok 2014. Růst hrubého domácího produktu (HDP) dosáhl podle čín ského statistického úřadu 7,4 procenta – cílem měl být nárůst HDP o 7,5 procent. Čína tak zaznamenala nejpomalejší růst od roku 1990.
politici nedlouho poté zavedli opatření, které by měly zabránit akciovým obchodům financovaným na úvěr. Nákup cenných papírů na úvěr se na čínských burzách projevil jako jeden z hlavních tahounů kurzovního růstu. Ihned poté se čínské indexy propadly o téměř osm procent.
V tomto roce by mohl být nárůst ještě menší. Mezinárodní měnový fond (MMF) kalkuluje pro rok 2015 s konjunkturou na úrovni 6,8 procenta. Zkrátka: pravděpodobnost, že bude rally na čínských burzách pokračovat i nadále ve stejném tempu, v jakém se rozběhla v uplynulých měsících, je malá. Proto doporučujeme realizovat část zisků získaných díky investici do výše doporučovaného indexového certifikátu.
Šanghaj A-‐Index
China A-‐Shares ISIN/WKN
2.500
Produkt-‐Typ
2.400
Emitent Doba trvání
2.300
Poplatky Dividendy
2.200
NL0000764439/AA0DSV Index certifikát Royal Bank of Scotland Open End 1,0% p.a. Ne
Prodej/Nákup (Spread) 128,46/129,21 EUR (0,8%)
2.100
l
2.000 09/13
11/13
01/14
03/14
05/14
07/14
Přístup do Říše středu Prostřednictvím China A-‐Shares Open End certifi-‐ kátu získají investoři přístup k 50 největším A-‐ akciím, které jsou obchodovány na burzách v Šang-‐ haji a Šen-‐čenu.
ZJ 01.2015 04
PORTFOLIO
Zlato -‐ z absolutní euforie do postupné skepse a co dál? Zlato stojí dnes v investičním světě trochu stranou. Doby, kdy plnilo novinové titulky, už jsou pár let za námi. Dnes jsou v popředí zájmu jiné ekonomické veličiny. Klesající ropa a posilující dolar. Zatímco je ale investorská pozornost upnutá na tyto dva elementy, nás zaujaly právě změny, které se dějí v posledních týdnech na zlatě.
Tento kov sledujeme už více než rok. Nejdříve nás zaujala změna sen-
l
timentu z absolutní euforie do postupné skepse. V prosinci 2013 zastavilo zlato svůj propad u hranice 1200 USD. V následujících týdnech vypukl boom na akciích zlatých těžařů, nicméně stále bylo třeba pracovat s hypotézou, že propad na zlatě ještě nemusel být konečný. Neviděli jsme jednoduše kupce, který by měl zlato kupovat a proč. Na této úvaze jsme pak během podzimu vydělali, když jsme spekulovali na další pokles akcií těžařských společností.
Nicméně i zde došlo záhy k další změně. Posilujícím dolarem totiž ceny komodit vyjádřeny v USD nominálně klesají. Jde o účetní faktor. Jenomže zlato od listopadu do prosince navzdory sílícímu dolaru neklesalo. To znamená, že aby zlato udrželo svůj kurz, tak by muselo být více kupujících než prodávajících. Z toho vyplývá, že někdo využíval posílení dolaru k maskování nákupů zlata a nevzbudil tak pozornost. Zlato se celou tuto dobu pohybovalo v úzkém pásmu 1180 – 1220 USD, tj. 3,5 %. Stačí se podívat na zlato v jiných měnách za tu dobu. V EUR posílilo z 920 na 1000, tj. 8,7 %. V japonském jenu ze 131 000 na 144 000 jenů za unci do konce roku, což je téměř 10 %.
Na začátku letošního roku pak zlato vystřelilo nahoru, jak v dolarech, tak ještě dynamičtěji v ostatních měnách. Vytrhlo se z pásma 1220 USD a zamířilo až k 1300 USD. Na této úrovni bylo naposledy v srpnu 2014. To není prakticky nic výjimečného, a proto si toho nikdo moc nevšímá. Když se ale podíváme v eurech, tak jsme na 1150 EUR za unci a to je nejvyšší cena zlata pro Evropany od dubna 2013. Zároveň je to už jen o 200 EUR méně, než byly absolutní vrcholy v letech 2011 a 2012. Pro zajímavost, zlato posílilo o zmíněných 200 EUR nyní za pouhý měsíc. V kanadském a australském dolaru dosahuje zlato
hodnot z konce roku 2012. No a v japonském jenu kulminujeme kolem maximálních hodnot 155 000 jenů za unci.
Zde se jeví otázka, co způsobuje růst na zlatě? Na konkrétní data si budeme muset ještě chvíli počkat. My se ale domníváme, že to způsobuje právě sílící dolar, resp. oslabovaní ostatních měn (snad kromě švýcarského franku) ve světě. Rostoucí dolar na kurzovních lístcích a ve zprávách v nedolarových zemích pravděpodobně vyvolává u lidí otázku, zda je jejich domácí měna stabilní. I v ČR se hodně mluví o růstu cen elektroniky apod. Dolaru lidé ale moc nevěří, protože problémy nekrytých peněz byly hodně probírány médii i odbornými kruhy během krize a následné zlaté rallye. A tak se zlato může znovu jevit jako ochrana proti klesající vlastní měně.
stejnou cenu v závislosti na kotacích především londýnské burzy. A to v dolarech. Většina těžařů, ale působí v nedolarových oblastech, kde platí za dodávky v lokální měně, která proti dolaru oslabuje. Tudíž příjmy jsou v tvrdé měně a náklady ve slabé, což vytváří větší prostor pro ziskovou marži. Otázkou tedy zůstává, zda zlato bude schopno udržet stávající úrovně a nejde jen o krátkodobý exces. V případě těchto cen zlata jsou těžaři v pohodlné kondici těžit, protože náklady na těžbu mají zpravidla nižší. A tak nezbývá než dále monitorovat trh.
"Tato investiční strategie je určena pro širokou veřejnost a uvedené informace jsou obecné, mají pouze informativní charakter a představují názor společnosti Best Buy Investments, a.s. Upozorňu-‐ jeme, že předkládané údaje z minulosti nejsou
My v této situaci znovu nakupujeme akcie zlatých těžařů, a to buď na přímo, nebo formou výpisu put opcí s následným přiřazením či dalším rolováním opčních prémií. Tyto akcie jsou totiž levnější než před rokem. Mají za sebou těžký rok, hospodaření těchto firem si prošlo zatěžkávací zkouškou. Naše přesvědčení umocňuje fakt, že ve prospěch těžařů hraje právě sílící dolar. Tržněburzovní mechanismus totiž zabezpečuje to, že všechny doly na celém světě prodávají produkci za zhruba
spolehlivým ukazatelem budoucího vývoje inves-‐ tičního nástroje nebo strategie a ani očekávaný vývoj není zárukou budoucího vývoje. Dále upo-‐ zorňujeme, že společnost Best Buy Investments, a.s. neposkytuje k investičním nástrojům obsaže-‐ ným v této investiční strategii individualizované investiční poradenství, zprostředkování obchodů ani jiné investiční služby. Zprostředkování obcho-‐ du, poskytnutí individualizované rady nebo řízení investiční strategie v souvislosti s touto investiční strategií je možné u partnerské společnosti Sym-‐ patia Financie, o.c.p., a.s."
Lars Brandau DDV
l
Fráze, že vše většinou nakonec dopadne úplně jinak, než jak si člověk myslí, by se dala použít na většinu prognostických předpovědí, které cílí na vývoj kapitálových trhů v tomto roce. Od nových rekordních výšin indexu DAX, přes loudavé želví tempo až k totálnímu kolapsu, tak byl v analytických prognózách prezentován téměř každý myslitelný scénář. Takové předpovědi sice mohou posloužit k pobavení nebo posílit člověka v jeho vlastních závěrech, nicméně jen zřídkakdy se osvědčí v rozumně provedené alokaci aktiv soukromých investorů. Při pohledu na odvětví investičních certifikátů lze však předpovědět přinejmenším několik zásadních věcí: 1. My všichni se nacházíme pod přetrvávajícím tlakem regulací skrze zákonodárce a reálných regulatorních dohledů. 2. Nemám žádný důvod pochybovat o tom, že by toto odvětví nesplnilo všechny před něj postavené úlohy, a to jak
ZJ 01.2015 05
PICK OF THE WEEK
KOLUMNA
úspěšně tak efektivně. V zásadě jsou všechna regulatorní opatření postavena na principu dále zvyšovat transparentnost. Transparentnost vytváří důvěru, a proto je právem vděčným tématem k diskuzím – a to nejen u finančních produktů. Jen tak je možné účinně chránit investory. Naší klíčovou úlohou jako profesního sdružení proto tedy je pokračovat v nastavení vysokých standardů tohoto investičního odvětví. Pro investory to znamená, a to můžeme říct i bez oněch oblíbených křišťálových koulí, že se strukturovanými produkty mohou bezpečně řídit svá portfolia. Protože období nízkých úrokových sazeb s námi zůstane zřejmě i v roce 2015, stejně tak i tržní volatilita. Drobní soukromí investoři se proto musí i v tomto roce při finančním rozhodování vyhnout ztrátám reálné hodnoty svého jmění. Proto hledají produkty s výnosy nad mírou inflace. Mnohým bývá v takové situaci doporučována investice do akcií. Ale přímé investice na akciovém trhu se investoři v Německu spíše zaleknou. Němci jsou vůči akciím značně skeptičtí. Produkty s částečnou ochranou kapitálu, jako jsou discount certifikáty, tvoří nicméně „zlatou“ střední cestu mezi spořicími účty a přímou investicí do akcií – a nezřídka nakonec védou i k vyšším reálným výnosům. Pokud budou strukturované produkty prokazovat i nadále svou užitečnost na finančním trhu, netřeba se obávat jakýchkoliv odborných prognóz..
PICK OF THE WEEK !!
Řecko: úrovně 169 procent. Index Sázka na další růst FTSE/Athex Large Cap posílil od
Vítězové řeckých voleb mají plné ruce práce. Nový ministr financí Giannis Varoufakis cestuje po Evropě, aby jednotlivým státům představil návrhy řecké vlády na řešení dluhu. Od roku 2010 získalo Řecko půjčky ve výši 240 mld. EUR, ovšem na konci února tento pomocný program vyprší. Celková výše závazků dosahuje 320 miliard EUR a v tomto roce dosáhne zadlužení Řecka v poměru k HDP
ZERTIFIKATEJOURNAL je informační servis firem
svého minima z konce ledna o téměř 20 procent. Na dalším zotavení mohou investoři profitovat pomoci Wave XXL od Deutsche Bank s pákou ve výši 5,2.
ZJ Media GmbH a Schwingel+Partner s.r.o. Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika Fax: +42(0)5 43236547
FTSE ATHEX Wave XXL Call ISIN/WKN Produkt-‐typ Emitent Doba trvání K.-‐o. (odstup) Páka Prodej/Nákup (Spread)
E-mail:
[email protected] Internet: www.zertifikatejournal.cz
DE000DX4RHD2/DX4RHD Wave XXL Call
Vydavatel Martin Svoboda
Deutsche Bank Open End 204,00 Punkte (20,9%)
Redakce Martin Grimm Christian Scheid
3,76 0,43/0,47 EUR (9,3%)
Objednávky
[email protected] Periodika vydávání Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku) Přihlášení E-mailem zdarma www.zertifikatejournal.cz Registrace ISSN: 1213-8622 Autorská práva Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKATEJOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno. Rizikové upozornění Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost publikovaných informací nenese vydavatel žádnou odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných informací.
