ATHEX

ZJ 03.2015 / 5. březen

Nemovitosti Riziko s pákou Je velkým omylem se domnívat, že investice do nemovitostí jsou “jisté” nebo "téměř bezrizikové”. Není to pravda. Nemovitosti mohou dlouhodobě vést ke značným kumulativním ztrátám. Investoři do nemovitostí většinou nevědí, nebo vůbec neznají, jaké je dlouhodobé

14. ročník

zhodnocení této třidy aktiv – a to jak v regionálním, tak mezinárodním měřítku. Realitní makléři, stavební spořitelny, stavební firmy - jim zamlčují skutečné (velmi nízké) investiční zhodnocení. Je to především proto, že investoři podceňují zničující působení inflace a zaměňují inflační efekty se skutečným zhodnocením. I když v současném deflačním prostředí se rostocí cenová hladina jeví jako velká utopie. Samotní investoři do nemovitostí často z psychologických důvodů potlačují skutečnost, že nákup nemovitosti nebylo obzvlášť štastné investiční rozhodnutí. Tento investiční sebeklam je posilován všemi tržními účastníky. Touha po vlastním bydlení zaslepuje zejména média a politické regulátory zamlčující rizika, která jsou pro

ostaní tržní subjekty kapitálovém trhu nepřípustná a které mohou podstupovat pouze v případě, že bude prokázána jejich odbornost. Například vysněná nemovitost je financována z 20% vlastním a z 80% cizím kapitálem. Pokud tato nemovitost ztratí 10% ze své hodnoty, (to se může klidně stát i v evropském regionu, který historicky žádnou skutečnou nemovitostní krizi nezažil), tak investor utrpí 50% ztrátu svého vlastního kapitálu. Privátní investoři pravidelně zaměňují: tzv. asset výnosy (-10%) s výnosem vlastního kapitálu (-50%). Ovšem pro vlastní peněženku je relevantní pouze výnos vlastního kapitálu. Jedná se o páku ve výši 5, která na mimo třídu nemovitostí může působit také pozitivním směrem - a v případě certifikátů umožní i riziko snížit.

ZERTIFIKATEJOURNAL Využijte optimálně potenciál investičních produktů! Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování s moderními finančními produkty. l

WTI-OIL

Apple

Top-Tipp der Woche v uplynulých Cena ropy zaznamenala Pro spekulativní přimíchání do portfolia týdnech DAX Inline impozantní Korridor návrat. Ropa WTI se hodí inline-warrant od Société se vyšplhala ze svého zhruba 30 eu aliquam Générale k.o. levels 75,50/145,50 Congue in egestas ac dna ornare nibh,o nunc nec.s Facilisis molestie praesent procent naamet aktuálních 50 dolarů USD.vestibulum, Pokud Apple až nam, non felis integer, variusza tellus ornare nibhakcie doneczůstane natodque barel. Nejnovější údaje o zásobách do konceornare doby trvání (zaří 2015) nunc. Consectetuer pellentesque vel neque molestie, ultricies eros urnauvnitř nec, ropy růstovou rallyadipiscing zastavily.velit V této předem trendového interdum euismod molestie mattis pede. definovaného Consectetuer pellentesque tržní situaci by se mohla vyplatit kanálu,bude možné dosáhnout na vel neque molestie. investice do WTI inlineru. výnos 46 procent. Strategie Aktuell · Seite 7 Komodity | strana 3

Pick of the Week | strana 5

FTSE/ATHEX

Uhlí-růstová komodita

Obzvlášť silně reagovaly akcie na athénské burze, kde index FTSE/ATHEX Large Cap opět pokračoval ve své růstové rally. Potenciál na další nárůst zůstává poměrně veliký, a proto by měli investoři přestoupit z FTSE/Athex Wave XXL.

V rámci těžařské strategie jsme v uplynulém týdnu přistoupili k investici do Coal ETF (ticker KOL), a to u většiny účtů v alokačním rozsahu 3-5 procent portfolia. Důvodem vstupu do tohoto ETF, bylo jeho zaměření globální pokrytí akcií světových těžařů uhlí.

Země & Regiony | strana 2

Portfolio | strana 4

EUR/USD

FTSE ATHEX LARGE CAP

Záchrana v poslední minutě Minulý týden v noci z pondělí na úterý předložila v Bruselu řecká vláda seznam navrhovaných reforem, který vznikl po dlouhém obsahovém dohadování. Poté jej prozkoumali ministři financí eurozóny, a od úterního rána čekal celý kapitálový trh na to, zdali bude tento plán schválen. Předem již unikly informace o tom, že předložené reformní návrhy jsou plně dostačující k tomu, aby bylo Řecku umožněno čtyřměsíční prodloužení záchranného programu. Až odpoledne však bylo vše oficiálně potvrzeno. Nicméně nyní již máme jasno: Odchod Řecka z eurozóny je minimálně do poloviny roku smeten ze stolu. Ačkoliv trhy již předtím spekulovaly o tom, že jednání budou nakonec přece jen úspěšná, vyskočili po zveřejnění hlavní akciové indexy DAX a EURO STOXX 50 vzhůru. Obzvlášť silně reagovaly akcie na athénské burze, kde index FTSE/ATHEX Large Cap opět pokračoval ve své růstové

ZJ 03.2015

Short stále platí

rally. Především akcie bank zareagovaly na kladné výsledky hlasování – a ty tvoří značnou část tohoto indexu. Potenciál na další nárůst zůstává poměrně veliký, a proto by měli investoři přestoupit z FTSE/Athex Wave XXL (ISIN DE000DX4RHD2) od Deutsche Bank, který jsme doporučili v ZJCZ 01.2015 a který nyní dosáhl zisku přes 50 procent, do trackeru kopírující řecký index (ISIN DE000DB0CFF7).

Navzdory dohodě, která zklidnila drama jménem řecká dluhová krize, se euro ne a ne vzchopit. Short stále platí! Zatímco akciové trhy reagovaly na schválení řeckého záchranného plánu pozitivně, zněl rozsudek pro devizové trhy jednoznačně: euro kvůli dohodě ztratilo na své hodnotě. Setrvání Řecka v eurozóně interpretovaly trhy jako jeho slabinu. Za zavřenými dveřmi se tu a tam vedla šeptanda o tom, že by odchod Řecka z eurozóny euro vytlačil vzhůru, protože tak by se společná měnová unie zbavila svého nejslabšího článku.

FTSE/ATHEX Large Cap ISIN/WKN

DE000DB0CFF7/DB0CFF

Produkt-typ

Index-certifikát

Emitent

Deutsche Bank

Doba trvání

Open End

Poměr odběru

Navíc ani u druhého zásadního faktoru majícího vliv na směnný kurz eura a dolaru – tedy americké měnové politiky – nedošlo k žádnému vyjasnění.

1:100

Poplatky

žádné

Prodej/Nákup (Spread)

2,52/2,54 EUR (2,2%)

Řecko v balíčku FTSE/ATHEX Large Cap zohledňuje nejdůležitějších 25 řeckých Blue Chips. Tracker od Deutschen Bank kopíruje index po měru jedna ku jedné.

FTSE/ATHEX Large Cap Index: Silný rebound

EUR/USD: Protipohyb u konce

450

1,40

S trike

1,35

400

1,30 350

1,25

300

1,20

1,10

200

l

02/14

1,05 04/14

06/14

08/14

10/14

12/14

02/14

C ap

Z pololetního hospodářského výhledu USA šéfky Fedu Janet Yellenové nebylo jasně poznat, jestli v červnu skutečně dojde k navýšení úrokových sazeb, jak se všeobecně očekávalo. Zkrátka: Investoři by měli prozatím zůstat v krátké pozici pomocí Discount Put od DZ BANK (ISIN DE000DG2GG34), který jsme doporučili v minulém čísle ZJCZ 02.2015.

1,15 250

02

04/14

06/14

08/14

10/14

12/14

ZJ 03.2015

WTI-OIL

10 dolarů nebo 100 dolarů? Cena ropy zaznamenala v uplynulých týdnech impozantní návrat. Ropa WTI se vyšplhala ze svého dna zhruba o 30 procent na aktuálních 50 dolarů za barel. Nejnovější údaje o zásobách ropy růstovou rally zastavily. V USA se sice nachází na rekordní úrovni, nicméně členové Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) navzdory nízkým cenám svou produkci nesnížili. Mnoho odborníků proto předpokládá, že se cena ropy kvůli celosvětovému převisu nabídky prozatím nevyšplhá na úroveň z minulého léta, kdy se obchodovala na úrovni přesahující 100 amer-

ických dolarů za barel. Naopak: Pesimistický pohled, jaký mají například analytici Citi, předpokládá opět další cenový propad. Nejpozději na konci druhého kvartálu by podle nich mohla ropa WTI sklouznout až k 20 dolarům za barel. Americký ekonom Gary Shilling dokonce považuje za reálné kotace WTI okolo deseti dolarů. Na druhé straně však termínový trh signalizuje značné pozvednutí cen ropy: Ropa s dodáním za jeden rok je totiž zhruba o deset dolarů za barel dražší, než ropa s okamžitým dodáním.

Příčinou může být celkový pokles investic v ropném sektoru a navíc došlo k dramatickému snížení nových vrtů. Možný 58procentní zisk Nakonec však o ceně ropy rozhodne celkový stav globální ekonomiky. Ani zde nelze v současnosti vyčíst žádný jednoznačný trend. V této tržní situaci by se mohla vyplatit investice do WTI inlineru od Société Générale (ISIN DE000SG62MP7). Pokud se ropa až do června udrží mezi bariérami nastavenými na 35 a 65 dolarech, bude odvaha investorů odměněna výnosem ve výši 57,9 procenta. WTI-Inliner ISIN/WKN

DE000SG62MP7/SG62MP

Produkt-typ Emitent Rozhodný den K.o.-Levels Max. výnos (p.a.) Prodej/Nákup (Spread)

Inline OS Société Générale 12. června 2015 35,00/65,00 Dollar 57,9% (365,7% p.a.) 6,04/6,34 EUR (5,3%)

Při stagnaci nepřekonatelný Pokud se WTI bude do června kotovat mezi 35 a 65 dolary, obdrží investor při splatnosti skutečně velkorysý maximální výnos. Odstup od obou bariér je nyní okolo 30 procent.

l

03

ZJ 03.2015

PORTFOLIO

04

Uhlí: růstová komodita není bez rizika V rámci těžařské strategie jsme v uplynulém týdnu přistoupili k investici do Coal ETF (ticker KOL), a to u většiny účtů v alokačním rozsahu 3-5 procent portfolia. Důvodem vstupu do tohoto ETF, bylo jeho zaměření - globální pokrytí akcií světových těžařů uhlí. Uhlí je komodita, která je v současnosti především ze socioekonomických důvodů hodně opomíjená a to jak

laickou, tak i odbornou investiční veřejnosti. Na druhou stranu se držíme hesla, dobrá společnost nemusí znamenat dobrou investici, a špatná společnost špatnou investici, záleží za jakou cenu se nakupuje. A právě u uhelných společností se nám zdá cena podhodnocená. Uhlí jako většina "těžkých" komodit, rostlo na základě dlouhodobého býčího trendu, který vrcholil v roce 2011. Od té doby klesá. Z 80

USD na dnešních necelých 55 USD. Stejně tak klesají i akcie uhelných těžařů. Tento index ještě v roce 2011 stál 50 USD a do léta 2014 poklesl na 19 USD, což se zdálo už jako zajímavá cena.

jich akcie se pod tlakem zhroutili. Od července 2014 se index Dow Jones U.S. Coal Index propadl o více než třetinu. Američtí těžaři pak stáhli dolů ETF KOL. Ten se propadl z 19 USD na 13,5 USD.

K tomu se ale přidali dva důležité faktory, které umocnili paniku na uhelných těžařích. Klesající ropa a posilující dolar. Klesající ropa stahovala dolů i energetické substituenty včetně uhlí.

Musíme si ale uvědomit další fakta. Uhlí jako světová energetická komodita rozhodně odepsané není. Pořad jde o relativně levný zdroj energie. Rozvíjející se státy jako Čína, Indonésie nebo Indie budou preferovat ekonomický rozvoj před ekologii.

Posilující dolar zase ničil byznys americkým těžařům, kteří měli v indexu velké váhové zastoupení indexu a tak důležitý vliv. Američtí těžaři totiž byly pod tlakem už delší dobu. Právě v USA začala revoluce břidlicové těžby ropy, která zatraktivnila využití této komodity jako energetického vstupu. Tato forma energetického zdroje ukusovala z dílu koláče určeného právě uhlí. Američtí těžaři uhlí si tak museli hledat nová odbytiště. Ty našli paradoxně v Evropě, která je známa svojí "zelenou rétorikou", ale v konečném důsledku ji tyto regulativní "hrátky" donutili nakupovat uhlí z USA, protože uhlí se nedá ze dne na den vyloučit z energetického mixu.

l

Jenomže posilující dolar tyto dovozy prodražil a američtí těžaři přestali být konkurenceschopní a je-

V samotném Coal ETF (KOL) nalezneme 33 akcií z různých koutů světa. Kromě USA zde máme zástupce z Austrálie, Číny, Thajska, Indonésie anebo Polska. Uhelné akcie jsou díky této špatné náladě (trvající už více než 4 roky) relativně podhodnocené a firmy se často obchodují pod hodnotou vlastního kapitálu.

USD. Jinak řečeno uhlí je od léta více než 10% níže, ale akcie uhelných společností stále ztrácí téměř 30 %. Na druhou stranu jsou zde stále přetrvávající rizika, a to jak riziko posilujícího dolaru, tak nebezpečí, že by se ropa mohla opět podívat na nové lokální minima. Pokud by ropa WTI klesla pod úroveň 40 USD, může u akcií energetických společností nastat silná panika a z tohoto obchodu bychom vystoupili, abychom si následně mohli nakoupit toto ETF ještě levněji.

"Tato   investiční   strategie   je   určena   pro   širokou   veřejnost  a  uvedené  informace  jsou  obecné,  mají   pouze   informativní   charakter   a   představují   názor   společnosti   Best   Buy   Investments,   a.s.   Upozorňu-­‐ jeme,   že   předkládané   údaje   z  minulosti   nejsou   spolehlivým   ukazatelem   budoucího   vývoje   inves-­‐ tičního   nástroje   nebo   strategie   a   ani   očekávaný   vývoj   není   zárukou   budoucího   vývoje.   Dále   upo-­‐

Pokud by se situace na trhu energetických komodit stabilizovala, nebo by dokonce započal růst, tak ze střednědobého hlediska bude možné na “uhelných“ akciích realizovat slušné zisky.

zorňujeme,   že   společnost   Best   Buy   Investments,   a.s.   neposkytuje   k  investičním   nástrojům   obsaže-­‐ ným   v  této   investiční   strategii   individualizované   investiční   poradenství,   zprostředkování   obchodů   ani  jiné  investiční  služby.  Zprostředkování  obcho-­‐ du,   poskytnutí   individualizované   rady   nebo   řízení   investiční   strategie   v  souvislosti   s  touto   investiční  

Vzpomeňme, že ropa od léta ztratila polovinu své hodnoty, ale uhlí měřeno americkým Thermal Coal CAPP indexem se propadlo ze 60 USD v létě 2014 na 45 USD v lednu 2015 a v únoru už se vrátilo na 53

strategií   je   možné   u   partnerské   společnosti   Sym-­‐ patia  Financie,  o.c.p.,  a.s."  

Jörg Moritzen Erste Group Bank AG Řidiči musí být nyní velmi otrlí: Cena ropy opět stoupá! Po obrovském cenovém propadu - v posledním půlroce o téměř 50 procent - se v uplynulých třech týdnech ropa opět vzchopila. Cena ropy typu Brent ze Severního moře za jeden měsíc vystoupala takřka o 30 procent, americká lehká ropa WTI podražila o téměř 15 procent. Jedním z důvodů nejnovějšího cenového růstu je úbytek na straně nabídky. Mnoho ropných koncernů již zredukovalo své investice a počet vrtů spadl na nejnižší úroveň za posledních pět let. Pro investory se v takové situaci nabízí hned několik různorodých investičních příležitostí. Jako vždy v popředí stojí touha investorů vyvážit nadprůměrný výnos nízkou úrovní podstoupeného rizika.

l

Investicí s mírným rizikem je například ropný dluhopis 6,50% Multi Protect 2015-2016 (ISIN AT0000A1CJK4 / WKN EB0EVM) od Erste Group Bank AG, který odráží

ZJ 03.2015

PICK OF THE WEEK

KOLUMNA vývoj ropných obrů Exxon Mobile Corp, Royal Dutch Shell PLC (-a SHS) a Total S.A. Tyto společnosti prokázaly v uplynulých měsících ve srovnání s akciemi ostatních ropných koncernů svou sílu. Dlužní úpis nabízí pevnou úrokovou sazbu ve výši 6,5 procent ročně, která je navázána na nominální hodnotu splatnou za jeden rok. Výše výplaty nominálu při splatnosti závisí na kurzovém vývoji podkladových aktiv akciového dluhopisu: vždy na 65 procentech startovacího kurzu každé podkladové akcie se nachází bariéra. Nepropadne-li se až do splatnosti žádná z podkladových akcií pod tuto hraniční hodnotu, pak bude dluhopis splacen 27. února 2016 za plných 100 procent. Ale i zde se výnos neobejde bez určitého rizika: Pokud například jen jedinkrát jediná z těchto tří akcií svým zavíracím kurzem dosáhne bariéry, bude dluhopis splacen podle kurzu akcie s nejhorším vývojem. Například: Po proražení bariéry se bude při splatnosti (22.2.2016) kotovat akcie nejhorší akcie (Exxon) na 70 procentech své startovací hodnoty při emisi dluhopisu. Akciový dluhopis pak bude splatný za 70 procent nominální hodnoty. Pokud tedy investoři věří, že se po případném proražení bariéry cena ropy a podkladových aktiv do splatnosti opět zvýší, je pro ně tento cenný papír ideálním investičním instrumentem.

PICK OF THE WEEK !!

Apple Roste a roste

Vzestupný trend akcií společnosti Apple je impozantní. Jen za posledních deset měsíců vzrostla hodnota akcií o 70 procent na téměř 130 dolarů. Investor Carl Icahn stále pokládá akcie Apple za příliš levné. Podle jeho názoru by si společnost zasložila vyšší ocenění a ukazatel P/E minimálně vy výši 20. To by v současnoti odpovídalo akciovému kurzu na úrovni 216 USD. Pro spekulativní přimíchání do portfolia se hodí inline-warrant od Société Générale s

k.o. levels 75,50/145,50 USD. Pokud Apple akcie zůstane až do konce doby trvání (zaří 2015) uvnitř předem definovaného trendového kanálu (který se do splatnosti zvýší na 82,75/152,75), bude možné dosáhnout na výnos 46 procent.

05

ZERTIFIKATEJOURNAL je informační servis firem ZJ Media GmbH a Schwingel+Partner s.r.o. Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika Fax: +42(0)5 43236547 E-mail:[email protected]

Apple Trend Inliner ISIN/WKN Produkt-typ Emitent Doba trvání K.-o. (odstup) Maximální výnos Prod./Nákup (Spread)

DE000SG7TFL2/SG7TFL Trend Inline-warrant

Internet: www.zertifikatejournal.cz Vydavatel Martin Svoboda

Société Générale 21. září 2015 75,50/145,50 USD

Redakce Martin Grimm Christian Scheid

46,4% (94,1% p.a.) 6,63/6,83 EUR (3,0%)

Objednávky [email protected] Periodika vydávání Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku) Přihlášení E-mailem zdarma www.zertifikatejournal.cz Registrace ISSN: 1213-8622 Autorská práva Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKATEJOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno. Rizikové upozornění Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost publikovaných informací nenese vydavatel žádnou odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných informací.