ZJ 13.2014 / 24.července
13. ročník
úvěrové hodnocení. Bonita největší evropské ekonomiky bude i nadále oceněna stupněm „AAA“, navíc budoucí výhled zůstává stabilní. Jen málokterá země na světě může o sobě něco takového tvrdit.
Nejvyšší rating Nejen fotbal „dává křídla“ Hurá! Německo se již počtvrté stalo mistrem světa ve fotbale! A celý národ se shoduje: titul je to zasloužený. K tomu také patří skutečnost, že ratingová agentura Standard & Poor’s (S&P) den po finálovém zápase potvrdila Spolkové republice nejvyšší
Ale zaslouží si Německo toto nejvyšší ocenění? Ratingová agentura S&P odůvodnila „triple A“ tím, že Německo má široce rozvětvené, moderní a hlavně konkurenceschopné hospodářství. K tomu odborníci navíc chválili opatrnou finanční politiku a výdajovou disciplínu něměcké vlády. Na rozdíl od ostatních průmyslových zemí tvoří kromě státu také soukromý sektor obrovské úspory. Ale: zadlužení Německa na konci roku 2013 dosáhlo úrovně 79,6 procent HDP.
Dle Maastrichtských kritérií je povoleno pouze 60 procent. Navíc německá federální vláda nestihla v konjunktuře dobrých let 2010 a 2013 vytvořit významné rozpočtové přebytky a vyjít bez dluhů. Jak by tento výkon obstál v příští recesi? Na akciový trh prozatím zavítalo určité vystřízlivění, na vině je krize na Ukrajině a „skutečný“ krizový stát: Portugalsko. Investoři jsou dobře poučeni, jsou obezřetní a nejednají příliš agresivně. Hodnota certifikátu DAX Reverse Bonus z emisní dílny Commerzbank (ISIN DE000CB2DPP0), který jsme již v minulosti favorizovali, opět o malý kousek stoupla. S výnosem 8,6 procenta do prosince zůstává tento certifikát i nadále zajímavou investicí.
ZERTIFIKATEJOURNAL Využijte optimálně potenciál investičních produktů! Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování s moderními finančními produkty.
Americké Banky
Mobilní operátor
Top-Tipp derTracker Woche na STOXX Odpovídající Americas DAX Inline 600 Korridor Banks Index, který je
EU nařídila, že v Německu musí dojít k otevření sítě také pro menší konkudomovem pro 22 actop amerických renční nec. společnosti. na této Congue in egestas ornare nibh, nunc eu aliquam Facilisis Profitovat molestie praesent bank, pochází situaci bude poskytovatel mobilních nam, non amet od felis HypoVereinsbank integer, varius tellus ornare vestibulum, nibh donec natodque onemarkets. Certifikát se vztahujevelnaneque molestie, služeb Drillisch, který jižeros na konci nunc. Consectetuer pellentesque ornare ultricies urna červnec, dividendovou variantu indexu, velit protomolestie je na uzavřel s Telefónica pellentesque Deutschland interdum euismod adipiscing mattis pede. Consectetuer zde kalkulován zvýšený dohodu, která mu umožní přístup do vel neque molestie. mírně poplatek ve výši 0,15 procenta ročně. sítí O2 a E-Plus.
Strategie Aktuell ·∙ Seite 7 Obory & Témata | strana 2
Pick of the Week | strana 5
10 obchodních pravidel
50 % podíl ze zisku
Peníze potřebné k jiným účelům nikdy nepoužívejte k otevření spekulativních pozic. Pákové produkty typu TURBO LONG/SHORT jsou z principu riskantní finanční instrumenty. Proto byste měli použít jen malou část vašeho investičního kapitálu, abyste dokázali přestát totální ztrátu.
Odměníme jakýkoli nalezený „mispricing“, který půjde reálně zobchodovat. Kdo najde jakoukoli „podhodnotu“ nebo chybu banky, dostane jako odměnu 50 % podílu na zisku, který by náš partnerský obchodník s cennými papíry na daném cenném papíru realizoval.
Turbo Long/Short | strana 3
Portfolio | strana 4
US-‐BANKY
ZJ 13.2014 02
Jako by finanční krize vůbec nebyla
Následky finanční krize jsou pro mnoho bank stále ještě citelné. Také nyní sotva uplyne den, kdy by peněžním institucím nebyla uložena pokuta za pochybné obchody s hypotékami, zavádějící rady klientům, manipulace s devizami nebo úrokovými sazbami nebo také za porušení zákazu obchodování s „nepoddajnými“ státy. Při obzvlášť špatných praktikách byla přichycena francouzská banka BNP Paribas: a následně odsouzena k zaplacení pokuty v rekordní výši 8,9 miliard dolarů.
Strach z nové bankovní krize Ne o moc lépe si stojí Deutsche Bank, která zatím musela zaplatit více než sedm miliard dolarů. Nedávno musel tento přední německý bankovní dům dokonce navýšit kapitál, aby byly splněny
přísné regulatorní kapitálové požadavky. Jako kdyby toho nebylo málo, šíří se o relativně malé portugalské Banco Espirito Santo zvěsti o možném krachu, neboť její mateřská skupina má finanční obtíže. Zkrátka: Na trzích obchází strach z nové evropské bankovní krize.
Americké banky jsou napřed Značně lépe si stojí americké instituce. Při pohledu na nejnovější
čtvrtletní výsledky se zdá, že koncerny překypují zdravím – žádné další stopy po finanční krizi. Výsledky předložila také Citigroup: Sice se tato velká bankovní instiuce musela za své diskutabilní obchody s hypotékami kát americké justici sedmi miliardami dolarů, tím je však tato kapitola přece jen nadobro uzavřena. Navíc Citigroup díky svému zlepšenému podnikání a nižším likviditním rezervám předčila očekávání trhu.
JPMorgan a Goldman Sachs sice zbrzdil pokles objemu obchodů s dluhopisy a akciemi, ale i tak se oběma finančním velikánům z Wall Street vedlo lépe, než se čekalo. Goldman Sachs se díky posílení své poradenské činnosti zvýšil zisk. Její rival, společnost JPMorgan, sice musela kvůli nákladům za právní spory a vyšším rezervám pro úvěrová selhání svůj zisk snížit, zakončila ale i tak lépe, než jak od ní analytici očekávali. Úspěchy se na burze promítly v silném performance: Zatímco STOXX Americas 600 Banks Index se od konce roku 2011 přibližně zdvojnásobil, široký index S&P 500 si mohl připsat „jen“ okolo dvou třetin. Protože je ocenění v sektoru stále atraktivní, mělo by očekávané zrychlení růstu tržeb vést k pokračování současné
STOXX Americas 600 Banks ISIN/WKN Emitent
Index-‐certifikát HypoVereinsbank onemarkets
Underlying Doba trvání Quanto/Poplatky Prodej/Nákup (Spread)
STOXX Americas 600 Banks Open End Ne/0,15 % p.a. 67,88/67,89 EUR (0,01%)
Finanční lídři v jednom balíku STOXX Americas 600 Banks zohledňuje akcie nejdů-‐ ležitějších amerických finančních institucí včetně di-‐ vidend. Produkt je nabízen bez měnového zajištění.
Odvětví profituje z nárůstu aktivity na kapitálovém trhu, z rostoucích úvěrů, z přetrvávajícího oživení na trhu s byty a rovněž z normalizace úrokových sazeb.
22 US-‐bank v jednom balíku Odpovídající Tracker na STOXX Americas 600 Banks Index, který je domovem pro 22 top amerických bank, pochází od HypoVereinsbank onemarkets (ISIN DE000HV5A7L2). Certifikát se vztahuje na dividendovou variantu indexu, proto je zde kalkulován mírně zvýšený poplatek ve výši 0,15 procenta ročně. Kvůli svým vlastnostem je certifikát vhodný pro přidání do investičních portfolií.
Bankovní index svoji hodnotu od konce roku 2011 zdvojnásobil
DE000HV5A7L2/HV5A7L
Produkt-‐typ
outperformance. I v následujících čtvrtletích by mohly banky zaznamenat silnější nárůst zisků na americkém akciovém trhu.
TURBO LONG/SHORT LONG/SHORT
ZJ 13.2014 03
Deset pravidel pro obchodování s TURBO LONG/SHORT
1. Peníze potřebné k jiným účelům nikdy nepoužívejte k otevření spekulativních pozic
ukončení vaší pozice, ze které zůstane pouze zbytková hodnota.
Pákové produkty typu TURBO LONG/SHORT jsou z principu riskantní finanční instrumenty. Proto byste měli použít jen malou část vašeho investičního kapitálu, abyste dokázali přestát totální ztrátu.
4. Nenechte se znejistit aktuálními objemy obchodů
2. Na zvolené podkladové aktivum mějte jasný názor Jaký budoucí vývoj lze očekávat u vybraného aktiva, jaký zisk a při jakém tržním vývoji je váš scénář neplatný? Na tyto otázky si musíte nejdříve odpovědět, abyste mohli vybrat vhodný TURBO LONG/SHORT a strategicky nakládat se svými pozicemi.
3. Vhodný odstup od stop-‐loss bariéry má prioritu před nejvyšší pákou Pokud si vybíráte konkrétní TURBO LONG/SHORT, je stoploss bariéra rozhodujícím parametrem. Vzdálenost mezi úrovní bariéry a aktuálním kurzem podkladového aktiva by vždy měla být stanovena velkoryse, aby vaši investici nikterak neohrozil dočasný „nepříznivý“ pohyb zvoleného podkladového aktiva. Hledání co možná nejvyšší finanční páky by se tomuto pravidlu mělo podřídit. Jinak prolomení stop-loss bariéry povede k velké ztrátě a
U pákových produktů a certifikátů nemají aktuálně sledované burzovní objemy obchodů pro likviditu žádnou vypovídací schopnost. Emitenti neustále kotují obchodovatelné kurzy pro všechny své produkty, takže burzovní makléř může přicházející příkazy
klientů neprodleně provést. Tudíž i cenný papír, se kterým se neobchodovalo několik hodin nebo dokonce dnů, může být prodán nebo nakoupen během několika sekund za příslušnou tržní cenu.
5. Dbejte na atraktivní poměr mezi výnosem a rizikem Vaše zisková očekávání by měla být vždy výrazně vyšší než možné ztráty. Jen tak můžete prostřednictvím velkých úspěchů
vykompenzovat nevyhnutelné propady. Jestliže očekáváte jen na malé pohyby podkladového aktiva, vyplývá z toho nutnost úzkého omezení potenciální ztráty.
6. Stanovte si jasné kurzovní cíle, jakož i stop-‐loss limity a držte se těchto cílů Váš cílový kurz podkladového aktiva byste měli jasně přenést do cílového zisku vašeho TURBO LONG/SHORT a disciplinovaně se toho držet. Při ziskových pozicích vede příliš často vzrůstající dychtivost k promeškaným příležitostem včasného ukončení angažmá a v konečném důsledku k opětovně klesajícím ziskům. Rovněž pro případ „nepříznivého“ pohybu podkladového aktiva by měl být stanoven vlastní individuální stop kurz a ten rovněž disciplinovaně dodržovat. Stoploss bariéra zabudovaná v TURBO LONG/SHORT je vhodná jen k zabránění totální ztráty.
7. Snažte se vyhnout emocím Princip naděje nemá u aktivního investování ze zásady co pohledávat. Někdy váš stop-loss příkaz nešťastně uzavře vaši pozici. Právě tak se může váš cílový kurz ukázat jako příliš konzervativní. Ovšem pokud je vaše strategie dobře stanovena, budete nakonec profitovat z toho, že jste ztráty omezili do únosných
mezí a bez dychtivosti jste si také pro zisky stanovili jasný cíl.
8. Obchodujte přehledné pozice Diverzifikace je výhodou. Snít o velké pozici s obrovskými zisky není vhodné. Pouze početné malé transakce neohrozí váš investiční́ kapitál ani když učiníte chybná rozhodnutí.
9. Vždy se snažte „zůstat ve hře“ Žádný investor nemůže při aktivním obchodování jen vyhrávat. I ztráty k tomu patří. Nenechejte se tím odradit. Pokud využíváte řádně promyšlenou strategii, nemohou vám ublížit ani přechodná ztrátová období
10. Upřednostněte důvěryhodné emitenty TURBO LONG/SHORT reagují mimořádně rychle na kurzovní pohyby podkladového aktiva. Proto byste měli využívat pouze produkty emitentů, kteří trvale a spolehlivě kotují obchodovatelné ceny. Česká spořitelna nabízí obzvlášť vysokou úroveň služeb a je doporučeníhodný partner pro obchodování s pákovými produkty.
PORTFOLIO
ZJ 13.2014 04
„Hledáme investiční mozek“ a nabízíme 50% podíl ze zisku
Poslední soutěž "Hledáme investiční mozek", která byla postavena na hledání chybně oceněného certifikátu od banky UBS byla nakonec překvapivě zajímavá, účast až nečekaně aktivní a do poslední chvíle napínavá. I když nakonec soutěž nikdo nevyhrál, našlo se hned několik velice schopných lidí, kteří disponují schopnostmi a znalostmi, které hledáme.
Takže nyní se rýsují první spolupráce s těmito novými posilami. Jelikož ale hledáme pouze ty nejlepší z nejlepších, tak jsme nakonec vyhodnotili, že soutěž byla hledáním jednoho konkrétního certifikátu vlastně zbytečně omezující, a tak bychom rádi vyhlásili pokračování soutěže, které bude spočívat v hledání na kapitálovém trhu jakékoli realizovatelné „podhodnoty“.
Soutěž tentokrát nebude nijak časově limitována a nebude se omezovat ani na konkrétní investiční instrument, lze tedy hledat kdekoli na kapitálových trzích, nejen v oblasti investičních certifikátů. Odměníme jakýkoli nalezený „mispricing“, který půjde reálně zobchodovat. Kdo tedy najde jakoukoli „podhodnotu“ nebo chybu banky, dostane jako odměnu 50 % podílu na zisku, který by náš partnerský obchodník s cennými papíry na daném cenném papíru realizoval. Jinými slovy, když najdete podhodnocený certifikát, nebudete muset hledat kapitál, se kterým by se dala tato chyba realizovat ve velkém. Na závěr ještě několik málo tipů, kde hledat neefektivity v ocenění cenných papírů:
I. Nejčastěji se takové chyby v ocenění mohou vyskytovat u nových investičních produktů, jako právě téměř veškeré investiční certifikáty, ETF na futures, páková ETF, opce na ETF, opce na futures anebo u složitých strukturovaných produktů obsahujících exotické opce či kombinují více opcí dohromady.
II. Je třeba sledovat zavádění veškerých finančních inovací, chyby vznikají například i díky
marketingovým akcím bank. Konkrétně u certifikátů se nejčastěji objevují chyby na nestandardizovaných produktech, např. u express certifikátů či garantovaných certifikátů apod. Mnohem menší šance nalézt „mispricing“ je u standardizovaných struktur jako jsou „discounts“ či bonusy, tedy pokud neobsahují nějakou opci navíc, jako byl příklad v naší minulé soutěži.
III. K chybám častěji dochází v období paniky na trzích, kdy vysoká volatilita způsobuje problémy v oceňování jednotlivých opcí či v hedgingu.
možné najít i na základě veřejně dostupných informací z neplacených webových serverů. Například pro screening investičních certifikátů nejčastěji používáme server ariva.de, je také důležité vycházet z prospektů a v nich obsažených výplatních vzorců, které najdete na stránkách jednotlivých emitentů. Takže stačí se jen sebevzdělávat v problematice veškerých moderních investičních nástrojů a přemýšlet o ocenění jednotlivých produktů s větším nadhledem a v širších souvislostech, ve všech neefektivitách se dá nalézt v podstatě jednoduchá logika.
IV. K vyhledávání takovýchto neefektivit nejsou potřeba placené platformy či složité výzkumy, vše je
Tento text byl připraven Best Buy Investments a nemusí se shodovat s míněním redakce ZertifikateJournal.
Steffen Kapraun UBS Mnozí investoři sledují vývoj indexu DAX se smíšenými pocity: Od chvíle, kdy hlavní německý index dosáhl v červnu na rekordní maxim 10.051 bodů, začal index přešlapovat na místě. Jestli a v jakém směru DAX tuto stagnaci prolomí, není jasné. Fundamentální data ukazují smíšený obrázek. Na jedné straně se odhadovaný ukazatel P/E pro rok 2015 nachází ve výši 11,92, tj. nad průměrem posledních deseti let – na druhé straně se nynější ocenění řadí pod průměrné P/E za posledních 30 let, které se nachází ve výši 19. A i rámcové podmínky se zdají být rozpolcené: Americká konjunktura sice probíhá dobře, a i v Evropě se ukazuje určité oživení. Nicméně konflikty na Ukrajině a na Blízkém východě přeci jenom celkový obraz kazí. Kdo v této situaci věří v rostoucí kurzy, ale nechce se přitom vzdát zajištění svého zainvestovaného kapitálu, může například vsadit na garantované certifikáty. Ty spojují
ZJ 13.2014 05
PICK OF THE WEEK
KOLUMNA
participaci na kurzových ziscích podkladového aktiva s kapitálovou ochranou při splatnosti. To znamená: Bude-li se podkladové aktivum vyvíjet nepříznivým směrem, i tak na konci doby trvání garantovaného certifikátu investor obdrží minimálně nominální hodnotu. Možné ztráty jsou při nákupu omezeny zaplacenou nadhodnotou. Za určitých okolností za to mohou investoři zaplatit omezenou participací na kurzových ziscích. Vykazuje-li garantovaný certifikát například participační faktor 50 procent, profituje investor vždy z poloviny na veškerých případných kapitálových ziscích dosažených nad úrovní realizační ceny.
PICK OF THE WEEK !!
mobilních Když se dva spojí bude poskytovatel služeb Drillisch, který již na konci třetí se směje
Na začátku července povolila Evropská komise sloučení společností Telefónica Deutschland (O2) a E-Plus. Tato fúze změní rozložení sil na německém trhu mobilních operátorů a po sloučení přeskočí „trojka a čtyřka“ doposud vedoucí Vodafone a také druhý Deutsche Telekom. Aby nedošlo k vytváření kartelu, bylo z EU současně nařízeno, že musí dojít k otevření sítě také pro menší konkurenční společnosti. Profitovat na této situaci
června uzavřel s Telefónica Deutschland dohodu, která mu umožní přístup do sítí O2 a E-Plus. Krátkodobou spekulaci na další růst nabízí Turbo Long.
ZJ Media GmbH a Schwingel+Partner s.r.o. Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika Fax: +42(0)5 43236547
Drillisch Turbo Long ISIN/WKN Emitent Podkladové aktivum Doba trvání Knock-‐Out (odstup) Páka Prodej/Nákup (Spread)
E-mail:
[email protected]
DE000TD0Z9A0/TD0Z9A
Internet: www.zertifikatejournal.cz
HSBC Trinkaus Vydavatel Martin Svoboda
Drillisch Open End 21,91 EUR (27,9 %)
Redakce Martin Grimm Christian Scheid
3,5 8,51/8,59 EUR (0,9%)
Großes Potenzial Durch den Deal mit Telefónica Deutschland wird der Drillisch-‐Konzern sein Geschäftsvolumen deutlich ausweiten können. Für die TecDAX-‐Aktie sind das beste Aussichten.
Tento scénář však nemusí platit vždy: mnoho garantovaných certifikátů na významné indexy, jako jsou DAX nebo EURO STOXX 50, nabízí investorům také míru participace ve výši 100 procent – tedy neomezenou participaci jedna ku jedné na kurzových ziscích a zároveň ochranu kapitálu při splatnosti. Pro výplatu za nominální hodnotu je důležitý emitent. To umožňují certifikáty, které jsou vydávány zpravidla bankami s vysokým vlastním kapitálem, dobrým ohodnocením od ratingových agentur a nízkým credit spreadem. Investoři orientovaní na výnos tak dosáhnou na investici s omezeným rizikem – a to bez ohledu na to, jakým směrem se bude akciový trh v budoucnu vyvíjet.
ZERTIFIKATEJOURNAL je informační servis firem
Objednávky
[email protected] Periodika vydávání Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku)
Přihlášení E-mailem zdarma www.zertifikatejournal.cz Registrace ISSN: 1213-8622 Autorská práva Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKATEJOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno. Rizikové upozornění Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost publikovaných informací nenese vydavatel žádnou odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných informací.
