White paper series. Trackers, voor elke belegger wat lekkers. Een must read voor de belegger die zichzelf niets te kort wil doen

White paper series

Trackers, voor elke belegger wat lekkers.

‘Een must read voor de belegger die zichzelf niets te kort wil doen.’ Copyright Armgard Investment Management -

1

- [email protected] -

twitter @imarmgard - 020–7601000

Onstuimige groei van trackers Trackers zijn met een ongekende opmars bezig. Kostenvoordeel, spreiding en liquiditeit zijn de meest genoemde en geroemde voordelen van dit beleggingsproduct. Maar zijn die voordelen wel zo evident? Meestal wel maar niet altijd. Het is goed om te weten wat er te koop is en hoe het werkt.

Trackers of ETF’s (Exchange Traded Funds, Amerikaans) zijn in de afgelopen jaren razend populair geworden. Het heeft even geduurd want de eerste tracker gaat al een tijdje terug: in 1993 werd de Spyder, een tracker op de S&P 500 geïntroduceerd. Vandaag de dag hebben particuliere & professionele beleggers keuze uit meer dan 2000 trackers op meer dan 40 verschillende beurzen wereldwijd. Eind 2010 bedroeg de totale belegde waarde in deze beleggingsinstrumenten meer dan De verwachting is dat dit binnen 3 jaar is verdubbeld.

Tracker komt van “to track” oftewel 1500

“volgen”. Een tracker kan het beste

1400 1300

worden omschreven als een kunstma-

1200

tig aandeel. Met zo’n kunstmatig aan-

1000

1100 900

deel kunt u dan in een hele index, sec-

800

tor of regio beleggen. Maar dat kon

600

toch allang? Dat klopt. Er bestaan we-

400

reldwijd zo’n 66.000 beleggingsfond-

200

Commodities Fixed Income

700

Equities

500 300 100 0

sen waarmee dat ook mogelijk is. U

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

feb11

Bron: Global ETF Research and Implementation Strategy Team, BlackRock, per 28 februari 2011

heeft als belegger dus aardig wat te

kiezen. De markt voor beleggingsfondsen is nog vele malen groter dan de markt voor trackers maar de concurrentie neemt snel toe.

Copyright Armgard Investment Management -

2



If you can’t beat them, join them! Beleggingsfondsen worden actief beheerd. Een fondsmanager doet zijn uiterste best om een index of “benchmark” te verslaan. Helaas lukt dat de meeste fondsmanagers niet en daarmee is een eerste argument voor het gebruik van trackers geboren. Als je de markt toch niet kunt verslaan, waarom dan toch steeds proberen? De gevleugelde uitspraak “if you can’t beat them, join them” is hier op zijn plaats. Een simpelweg precies . Niets meer en niets minder. Geen fundamentele of technische analyse, geen research, geen meningen. En dat komen we al snel bij een volgend argument voor de tracker: de kosten Die

liggen voor trackers structureel lager dan bij beleggings-

fondsen. Enerzijds om dat er geen dure fondsmanagers en researchers nodig zijn en anderzijds omdat er veel minder administratie- en transactiekosten zijn. Daar waar de Total Expense Ratio voor een tracker zelden boven 0,5% uitkomt liggen deze voor de meeste beleggingsfondsen een stuk hoger. En dan zijn nog niet alle kosten (lees:transactiekosten) meegenomen. Het kostenverschil kan op langere termijn wel degelijk invloed hebben op uw rendement. De kostenstructuur van een beleggingsfonds is vaak ondoorzichtig en kent meestal verborgen kosten die ten laste komen van het resultaat. Een derde argument dat trackers interessanter maakt dan beleggingsfondsen is de

. Omdat trac-

kers beursgenoteerd zijn kan er de hele dag in gehandeld worden. Beleggingsfondsen worden maar een keer per dag ( of minder) verhandeld en het is altijd afwachten tegen welke koers. Zeker in de wat meer exotische en/of minder liquide markten kan dit wel eens tegenvallen. Net als echte aandelen kunnen trackers dividend uitkeren.


3



Hoe trackers tracken Op het eerste oog is een tracker een eenvoudig, transparant, goedkoop en liquide product. Maar aan de achterkant gebeurt er technisch van alles. Het is de moeite waard om daar even naar te kijken. Indextrackers proberen dus de performance van een index na te bootsen. Dit kan bijvoorbeeld de AEX zijn, de S&P500 of MSCI Government bond index. Het nabootsen van een indexperformance kan alleen wanneer de tracker ook daadwerkelijk blootgesteld wordt aan die index. De aanbieder van de tracker zal daarom de tegenwaarde van de tracker in huis moeten hebben. Er zijn drie manieren waarop trackers “gefabriceerd” kunnen worden. 1. De fysieke methode De uitgever van de tracker koopt in verhouding exact alle aandelen (of andere effecten) van een onderliggende index als tegenwaarde voor de tracker. We nemen de AEX als voorbeeld. Wanneer een tracker die de AEX-index volgt een ingelegd vermogen heeft van 10 miljoen euro dan zal de aanbieder voor dit bedrag een gewogen mandje AEX-aandelen kopen als onderpand. Wanneer het totaal belegde vermogen in de tracker groeit worden naar verhouding aandelen 1-op-1 bijgekocht en vice versa. 2. De statistische methode De uitgever koopt een deel van de onderliggende aandelen en past vervolgens “statistical sampling” toe. Op basis van statistische analyse worden aandelen uit een bepaalde index uitgezocht die nagenoeg hetzelfde rendement halen als alle aandelen in die index. Deze methode wordt vooral uit het oogpunt van de transactiekosten toegepast bij het tracken van grote indices. U kunt zich voorstellen dat het kopen van de 25 aandelen die de AEX vertegenwoordigen goedkoper is dan het kopen van de 500 aandelen die de S&P500 index vertegenwoordigen. Copyright Armgard Investment Management -

4



3. De “swap”methode of synthetische tracker De uitgever van de tracker geeft onderpand aan (doorgaans) een grote investment bank die in ruil daarvoor het rendement van de te tracken index garandeert. Deze methode kent daadwerkelijk de laagste foutmarge wat zoveel betekent dat het rendement van de tracker nauwelijks tot niet afwijkt van de onderliggende index. Ideaal!? Bijna, want er zit een nadeel aan deze methode: counterparty risk ofwel tegenpartij risico. Wanneer de tegenpartij in gebreke blijft (denk Lehman Brothers) dan is de tracker op slag waardeloos. De meeste aanbieders van deze “synthetic trackers” spreiden daarom hun counterparty risk en wanneer de tracker het UCITS III keurmerk draagt dan blijft het risico voor de belegger beperkt tot 10% van koers. Op de factsheet van een tracker staat aangegeven welke methode wordt toegepast en soms is het zelfs aan de titel al af te lezen. Ongeacht de methode die wordt toegepast zullen er altijd (minimale) verschillen blijven bestaan tussen het rendement van een index en tracker. En soms vallen die verschillen wel in het voordeel van de belegger uit. Op de factsheet van een tracker staat trouwens nog veel meer nuttige informatie.

Passief blijft passief Het meest gehoorde argument tegen trackers is dat het passieve beheer in uw nadeel kan gaan werken. Daar valt ook wel wat voor te zeggen. Het volgen van een index blijft een “domme” bezigheid. In 2010 was het voor een manager van een gemiddeld Europees beleggingsfonds een koud kunstje om het belang in landen als Griekenland en Portugal terug te brengen. Deze landen hadden, overeind gehouden met steun van de Europese Centrale Bank, een drukkend effect op bijvoorbeeld de MSCI Europe index. Dus ook op de trackers die deze index volgen.


5



Veel op Europa gerichte beleggingsfondsen presteerde in 2010 dan ook beter dan de bijbehorende index omdat de beheerders actief konden ingrijpen. Het Delta Lloyd Europa fonds en Blackrock European fund versloegen de Europese index met meer dan 7%. En wat voor Europa gold, gold ook elders in de wereld. Een blik op de populaire emerging markets laat een flink verschil zien in rendement. De MSCI emerging markets index noteerde in 2010 +18,8%. De zeer toegankelijke emerging markets fondsen van Robeco en Fidelity presteerde met +24 en +27 % een stuk beter.

Copyright. Graag willen we dat je deze whitepaper deelt met anderen. Zorg wel voor bronvermelding en lees voor de zekerheid de uitgebreide copyright en disclaimer aan het einde van deze whitepaper.


6



Pas op! Grondstoffen. Inmiddels zijn er ook trackers op individuele grondstoffen te verkrijgen. Goud, olie of aardgas zijn allemaal te volgen. Maar grondstoftrackers verdienen uw kritische aandacht. De meeste aanbieders van de tracker houden niet daadwerkelijk de grondstof als tegenwaarde aan, maar termijncontracten (futures) op deze grondstof. En dat kan een vertekend beeld geven. Zo kan het voorkomen dat bijvoorbeeld de olieprijs zich binnen een periode gestaag omhoog beweegt terwijl de koers van uw olietracker niets doet. Dat komt door het “contango” risico. Olie nu is goedkoper dan olie over 5 jaar. Dus de prijs van een termijncontract dat afloopt over een jaar is goedkoper dan van een termijncontract dat afloopt over 2, 3 of 5 jaar. Dit fenomeen heet contango en heeft een negatieve invloed op de koers van de olietracker. De onderliggende termijncontracten dienen aan het eind van de looptijd doorgerold te worden naar nieuwe termijncontracten met een hogere prijs. (verdere uitleg op pagina 8)

Spreekt u dat aan? Volg ons op Twitter, LinkedIn, of via ons Blog. Natuurlijk kunt u ook bellen voor een geheel vrijblijvende afspraak op 020-7601000 of mailen naar [email protected].

www.armgard.nl


7



“

: stel een termijncontract op olie 10 vatenbe-

treft . Het termijncontract loopt morgen af. De huidige prijs van olie is 100 dollar dus de totale waarde van het contract is 1.000 dollar. Om te voorkomen dat er morgen daadwerkelijk 10 vaten olie worden geleverd (het aspect van de fysieke levering, typisch voor grondstofmarkten) rollen we het contract door. De prijs per vat in het nieuwe termijncontract is echter niet 100 dollar maar 110 dollar. 1000/110= 9 vaten”. Een verlies van 10% dus. Dit verlies komt ten laste van het rendement op de tracker. Zo kan de olieprijs gestegen zijn en uw tracker niet. Vanwege

Olie future vs. ETF op olie

Bron: Bloomberg

het contango-effect kan het daarom interessanter zijn om op een andere manier te beleggen in individuele grondstoffen. Maar er hoeft niet altijd sprake te zijn van contango. In het verleden was olie meestal niet in contango, maar in backwardation. In dat laatste geval zijn de toekomstige leveringen goedkoper dan de huidige prijzen. In zo een situatie levert het doorrollen van futures geld op, wat een betere situatie is voor de olietracker. Backwardation is weer waarschijnlijk als de voorraden kleiner worden. Het al dan niet in contango zijn van oliecontracten is dus een indicatie hoe de markten denken over de economische groei. Toenemende vraag naar olie zal op een gegeven moment voorraden zodanig verkleinen dat contango niet langer te handhaven is. Dat zal wellicht ook het punt worden waarin olietrackers het relatief weer wat beter gaan doen.

Interesse in meer wat aan heeft? Volg ons op de . Ga nu naar


8

waar u echt of meld u aan voor



Tips en tricks voor trackers Beleggers die in trackers willen stappen zouden een paar simpele tips in acht kunnen nemen voor ze investeren. 1.

. Hoe meer vermogen er in een

tracker is belegd hoe beter. Dit betekent meestal veel liquiditeit en dat is goed. 2.

. Een hoog handelsvolume betekent vaak

een minimale spread en hoge liquiditeit. 3.

bij weinig liquiditeit. De

kosten van een tracker mogen dan wel lager zijn maar als de spread tussen koop en verkooprijs groot is verliest u alle voordeel. Vooral exotische trackers of trackers op bijvoorbeeld hedge funds of vastgoed willen nog wel eens “ruim gesteld” staan omdat de prijs van onderliggende waarde moeilijk te bepalen is. Het blijft altijd de moeite waard om beleggingsfondsen en trackers met elkaar te vergelijken. Lagere kosten betekent namelijk niet altijd een hoger rendement. Het op voorhand afschrijven van beleggingsfondsen vanwege de hogere kosten is dan ook naïef. Voor de “luie” belegger die op de lange termijn wil beleggen en vooral weinig omkijken wil hebben naar zijn portefeuille Een evenwichtig samengestelde en goed gespreide beleggingsportefeuille, volledig opgebouwd uit trackers, is door het ruime aanbod inmiddels

. Omdat trackers een onbeperkte

looptijd hebben hoeft men zich ook geen zorgen te maken over doorrollen, expiraties en andere “derivatieve” ongemakken.


9



Actief beleggen met trackers Er zijn inmiddels

die uitslui-

tend van trackers gebruik maken om de portfolio’s van hun klanten te beheren. Actief beheer met een passief instrument. Maar voor u zomaar overstapt naar een vermogensbeheerder die uitsluitend gebruik maakt van trackers is het verstandig . Het overstappen naar een vermogensbeheerder vanwege de lage kosten van trackers of de lage kosten van de vermogensbeheerder omdat ze uitsluitend gebruik maakt van trackers, mag nooit de hoofd reden zijn. Zoals we reeds eerder hebben aangegeven kan het soms beter zijn te beleggen in een ander beleggingsproduct. Let ook op als er sprake is van “gratis”!

en ergens zult u

dan op de een of andere verborgen manier het toch betalen. En laten we eerlijk zijn, U wilt best wel betalen voor een goed rendement…toch? Een vermogensbeheerder moet trackers gebrui-

Goed advies over beleggen? www.armgard.nl

ken als die goed passen binnen zijn beleggingsbeleid of beleggingsstrategie. Trackers stellen een vermogensbeheerder in staat om snel in en uit een markt te stappen en eventueel posities te liquideren. Wanneer de marktomstandigheden daarom vragen kan de vermogensbeheerder zelfs

. Door het gebruik van trackers wordt tevens de onafhankelijkheid van de vermogensbeheerder gegarandeerd omdat deze van de tracker-provider ontvangt die door beleggingsfondsen vaak wel worden betaald. Dit is transparant en in toenemende mate populair bij (vermogende) particulieren die hun beleggingen graag willen uitbesteden zonder last te hebben van inflexibiliteit van traditionele vermogensbeheerders. Trackers bieden vooral een

die de door over-

grote meerderheid van de beleggers als zeer welkom zal worden ervaren.


10



Copyright & Disclaimer& Gebruikersvoorwaarden Algemeen Door deze whitepaper te lezen aanvaard je dat deze Gebruiksvoorwaarden en alle voorwaarden die daarin zijn opgenomen of waarnaar wordt verwezen en/of die elders op onze website worden vermeld, van toepassing zijn. Indien je niet akkoord bent met deze voorwaarden, dien je deze whitepaper niet te gebruiken. Niets in deze whitepaper mag gezien worden als een advies om een belegging aan te kopen of te verkopen. Voor dat u overgaat tot het doen van een aan-of verkoop van een beleggingsinstrument raadpleeg eerst uw financieel adviseur. Gebruik van deze whitepaper Wij hebben de inhoud van deze whitepaper met de grootst mogelijke zorg samengesteld. De informatie in deze whitepaper is bedoeld als algemene informatie. Beslissingen die je neemt op basis van deze informatie zijn voor eigen rekening en risico. Wij (Armgard Investment Management) streven ernaar dat de informatie juist, volledig en actueel is. Niettemin kan de informatie onjuistheden of typfouten bevatten. Wij staan dan ook niet in voor de juistheid, volledigheid en actualiteit van de informatie. Evenmin garanderen wij dat de whitepaper foutloos of ononderbroken functioneert of toegankelijk is. Wij kunnen dan ook geen aansprakelijkheid accepteren voor eventuele schade als gevolg van het gebruik van deze whitepaper. Verwijzingen en hyperlinks Wanneer wij hyperlinks of verwijzingen naar internetsites van derden aanbieden, betekent dit niet dat Armgard Investment Management de op of via deze internetsites aangeboden producten of diensten aanbeveelt. Het gebruik van dergelijke hyperlinks is volledig voor eigen risico. Armgard Investment Management aanvaardt geen enkele verantwoordelijkheid of aansprakelijkheid met betrekking tot de inhoud, het gebruik of de beschikbaarheid van dergelijke internetsites. De waarheidsgetrouwheid, juistheid, redelijkheid, betrouwbaarheid en volledigheid van informatie op dergelijke internetsites (anders dan onze eigen website ) is door Armgard Investment Management niet geverifieerd. Intellectuele eigendomsrechten Alle rechten (waaronder auteursrechten, merkrechten en enig ander intellectueel eigendomsrecht) op de in deze whitepaper gepresenteerde informatie (waaronder teksten, logo’s, illustraties en foto’s) zijn eigendom van Armgard Investment Management of zijn met toestemming van de betreffende eigenaar opgenomen. Het is niet toegestaan het materiaal van deze whitepaper te kopiëren, te verveelvoudigen, door te sturen, te verspreiden, openbaar te maken zonder vermelding van Armgard Investment Management als bron en auteur. Het is niet toegestaan deze whitepaper tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden. Je mag informatie in de whitepaper wel afdrukken en/of downloaden voor persoonlijk gebruik. Zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van Armgard Investment Management is het niet toegestaan links naar de website van Armgard Investment Management weer te geven. Online communicatie De beveiliging van berichten die je per e-mail aan Armgard Investment Management zendt, is niet gegarandeerd. Indien je ervoor kiest berichten per e-mail aan Armgard Investment Management te zenden, aanvaard je het risico dat derden deze berichten onderscheppen, misbruiken of wijzigen. Wij garanderen niet dat naar ons gestuurde e-mails of andere elektronische berichten tijdig worden ontvangen en verwerkt en kunnen dan ook geen aansprakelijkheid aanvaarden voor de gevolgen van het niet of te laat ontvangen of verwerken daarvan. Toepasselijk recht Op deze whitepaper en deze gebruiksvoorwaarden is het Nederlands recht van toepassing. Indien anderstalige versies van deze gebruiksvoorwaarden discrepanties vertonen of tot interpretatieverschillen leiden, is de versie in de Nederlandse taal doorslaggevend. De Nederlandse rechter is bij uitsluiting bevoegd te oordelen over eventuele geschillen die in verband met deze whitepaper kunnen ontstaan. Wijzigingen Armgard Investment Management behoudt zich het recht voor de op of via deze whitepaper aangeboden informatie, met inbegrip van de tekst van deze gebruiksvoorwaarden, te allen tijde te wijzigen zonder hiervan nadere aankondiging te doen. Het verdient aanbeveling regelmatig na te gaan of de op of via de internetsite www.armgard.nl aangeboden informatie, met inbegrip van de tekst van deze gebruiksvoorwaarden, is gewijzigd. Copyright© 2011 Armgard Investment Management


11



White paper series. Trackers, voor elke belegger wat lekkers. Een must read voor de belegger die zichzelf niets te kort wil doen

Recommend Documents