3 Werknemers Pensioen Beleggingspropositie
Algemene presentatie Versie: maart 2016
Group Asset Management
Vermogen om te groeien: solvabiliteit •
a.s.r. is de Nederlandse verzekeringsmaatschappij voor alle verzekeringen. Bij a.s.r. werken ruim 3.650 medewerkers en met een omzet van € 4,1 miljard behoort a.s.r. tot de grootste verzekeraars van Nederland.
•
Met de merken a.s.r., Ardanta, De Amersfoortse, Europeesche Verzekeringen en Ditzo biedt a.s.r. een breed assortiment van financiële producten en is a.s.r. als belegger onder meer actief in vastgoedexploitatie en – ontwikkeling
•
De totale activa van a.s.r. bedraagt € 53,3 miljard per ultimo december 2015. De DNB-solvabiliteit bedroeg 305% (Solvency II: 185%). Met de gerealiseerde overnames van uitvaartverzekeraar Axent (€ 1,7 mrd) en De Eendragt Pensioen N.V. (€ 1,8 mrd) en recentelijk de overname van BNG Vermogensbeheer B.V. (€ 5mrd) is het balanstotaal toegenomen met € 8,5 miljard.
•
Sinds 15 mei 2012 is de Standard & Poor’s rating een ‘A’ (verwachting ‘Stabiel’) voor zowel ASR Schadeverzekering N.V. als ASR Levensverzekering N.V.
•
a.s.r. behoort tot de top-3 van meest duurzame verzekeraars volgens de Vereniging van Beleggers voor Duurzame Ontwikkeling (‘VBDO’) en scoort als 1e volgens de Eerlijke Verzekeringswijzer.
-2-
Organisatie vermogensbeheer •
ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. is de beheerder van de Werknemers Pensioen Mixfondsen en Werknemers Pensioen Lange Staatsobligatiefonds en is in bezit van een AIFM-vergunning van de Stichting Autoriteit Financiële Markten (‘AFM’) op grond van de Wet op het financieel toezicht (‘Wft’), artikel 2:65 Wft –nieuw (‘Beheerder beleggingsinstellingen’).
•
De uitvoering van het beleggingsbeleid is in handen van een stabiel en ervaren team van beleggingsprofessionals. a.s.r. Group Asset Management is verantwoordelijk voor de uitvoering en beheert onder meer de obligatie- en aandelenportefeuilles van de bank- en verzekeringsactiviteiten.
Samenstelling per ultimo december 2015 1% 17% 8% 7%
•
•
ASR Vastgoed Vermogensbeheer B.V. is tevens onderdeel van a.s.r. en belegt al meer dan 120 jaar in landelijk onroerend goed. Er wordt geïnvesteerd in winkels, woningen, kantoren en (agrarische) grond in Nederland. a.s.r. is één van de grootste grootgrondbezitters (33.000 hectare) van Nederland.
67%
Vastrentend
Aandelen
Vastgoed
Hypotheken/leningen
Overig
Beide vermogensbeheerders beschikken over een ISAE 3402 Type II – verklaring, een verklaring omtrent adequate beheersing van processen en kwaliteitsaspecten.
Organogram Vermogensbeheer door a.s.r. Group Asset Management
NB1. De statuten, het (half) jaarverslag, de AFM vergunning en uittreksel Kamer van Koophandel van ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. zijn online beschikbaar via www.asr.nl NB2. Per 31 december 2015 zijn 99,6 FTE werkzaam op de afdeling a.s.r. Group Asset Management, exclusief 10 FTE van BNG Vermogensbeheer B.V. NB3. Uitgebreide informatie over de beheerder ASR Vastgoed Vermogensbeheer B.V. is online beschikbaar via www.asrvastgoedvermogensbeheer.nl
Scope fondsen onder beheer van ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. (‘ANB’) Totaal onder beheer van ANB: € 7.572 mln. Indien gecorrigeerd voor dubbeltellingen: € 6.567,4 mln *) •
Onder Wft toezicht staand (bovenste grafiek): – 3 Paraplufondsen met 36 subfondsen – EUR 4.236,5 mln *) – Nederlandse beleggingsinstellingen en – Luxemburgse beleggingsinstellingen – Zowel ‘FBI’s’ als SICAV
•
Vrijgesteld van toezicht (onderste grafiek): – 4 Paraplufondsen met 10 (sub)fondsen en 8 pools – EUR 3.335,5 mln *) – Uitsluitend voor intragroep gebruik – Fondsen voor gemene rekening en Fiscaal transparant (VBI) voor Europees Vastgoed Basisfonds)
*) Cijfers per 31-12-2015. Inclusief BNP building blocks
-5-
333
Governance
Fondsstructuur: Fonds voor Gemene Rekening Fiscale structuur: Fiscaal Transparant / VBI vastgoed Beheerder: ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. Bewaarder: Stichting Bewaarder ASR Custodian: ABN AMRO Global Custody Services N.V.
Werkgever kiest voor Werknemers Pensioen Deelnemer kiest 100% beleggen of 100% garantie
i.g.v. garantie loopt het beheer niet via de fondsen.
Profielpeiler (keuze lifecycle Defensief, Neutraal of Offensief) Lifecycle Werknemer Pensioen Defensief, Neutraal of Offensief of Beleggingsfonds:
Bouwstenen:
ASR Euro Aandelen Basisfonds
Werknemers Pensioen Mixfonds Defensief
ASR Euro Staatsobligatie Basisfonds
of
en
Werknemers Pensioen Mixfonds
Werknemers Pensioen Mixfonds Offensief
Werknemers Pensioen Lange StaatsObligatiefonds
ASR Euro Bedrijfsobligatie Basisfonds
ASR Europees Vastgoed Basisfonds
Externe Externe Building blocks Building Building Externe Asset blocks blocks Manager(s)
Juridische adviseur: De Brauw Blackstone Westbroek N.V. Fiscale adviseur: PricewaterhouseCoopers Belastingadviseurs N.V. Fondsadministratie: a.s.r. Group Asset Management – ASR Nederland N.V. Pensioenadministratie: Inadmin, onderdeel van APG Groep N.V.
Proces van modelvalidatie t/m vergelijkingsanalyse • • •
• •
•
Concurrentie-analyse DC-markt. Interviews met diverse actuariële bureau’s en input ervaringen verkooporganisatie. Doel: hoger verwacht rendement bij een beperkt hoger risico op basis van wereldwijde diversificatie, actief tactisch beleggingsbeleid, minder snelle afbouw naar lange staatsobligaties binnen lifecycles en ongewijzigd kostenstructuur. Verwachtingswaarden (rendementen), standaarddeviaties en correlaties van de benchmarks wereldwijd t.b.v. intern model. Scenarioberekeningen van lifecycles en implementatie wereldwijde beleggingsvisie a.s.r. Inzet vergelijkingssoftware van PensioenNavigator.
Resultaat: goede resultaten door wereldwijde diversificatie, diversificatie start risico-afbouw per lifecycle (20jr (D), 15jr (N) en 10jr (O) voor PD i.p.v. alle 17jr voor PD), betere balans tussen beperking risico (inkoopgericht tariefbeleggen) en langer doorbeleggen in zakelijke waarden.
Implementatie beleggingsvisie a.s.r. •
•
Wereldwijde diversificatie met als toevoegingen: • Aandelen Amerika • Aandelen Azië exclusief Japan • Aandelen opkomende Landen • Hoogrentende Amerikaanse bedrijfsobligaties • Obligaties Opkomende Landen wereldwijd De bovenstaande beleggingscategorieën zijn uitgebreid met fondsen van BNP Paribas. Ongeacht onderliggend passief of actief karakter is er altijd sprake van een actief tactisch beleggingsbeleid (TAA) op basis van wereldwijde beleggingsvisie van a.s.r.
•
Blijvende aandacht voor duurzaamheidscriteria Duurzaamheidsbeleid van a.s.r. is volledig geïntegreerd in het beleggingsbeleid. Er vindt screening plaats op basis van ESG criteria. a.s.r. maakt gebruik van het Ethibel Excellence Register en is Vigeo de onafhankelijke partij die research levert en de portefeuilles screent. a.s.r. onderschrijft de V.N. richtlijnen UN PRI, UN PSI, UN Global Compact en scoort a.s.r. als 3e verzekeraar uit het onderzoek van VBDO.
Toenemend belang duurzaam beleggen
Naam verzekeraar
wapenhandel
Andere merken Allsecur, London Verzekeringen
Allianz
2,6 miljard
Legal & General
2 miljard
Loyalis (APG)
984 miljoen
Aegon
805 miljoen
Aegon, Kroodle, Optas
Nationale Nederlanden Group
235 miljoen
Movir, NationaleNederlanden
Generali
43 miljoen
Delta Lloyd
18 miljoen
SNS Reaal
3 miljoen
Achmea
niet
ASR
niet
ABN Amro Verzekeringen, Be Frank, Delta Lloyd, Proteq, Reaal, Zelf, Zwitserleven Achmea, Agis, Avéro, Centraal Beheer, De Budgio, de Amersfoortse, Ditzo, Europeesche
Bron: http://www.radartv.nl/uitzending/artikelen/detail/article/welke-verzekeraars-investeren-in-foute-wapenhandel/
Eerlijke Verzekeringswijzer: a.s.r. haalt hoogste score 2015
2014
Strategisch Beleggingsbeleid (alle lifecycles) (met tactische bandbreedtes per beleggingscategorie )
Aandelen
Benchmark
Defensief
Neutraal
Offensief
45%
60%
75%
Eurozone
Euro STOXX 50 Total Return Index
21,60%
28,80%
36,0%
Noord-Amerika
MSCI USA (EUR) NR Index
18,00%
24,0%
30,0%
Azië exclusief Japan
MSCI Asia-ex Japan (EUR) NR Index
1,80%
2,40%
3,0%
Opkomende landen (US$)
MSCI Emerging Markets (USD) NR Index
3,60%
4,80%
6,0%
Vastgoed
5% Vastgoed Europa
65% ROZ-IPD index en 35% (50% FTSE
5,00%
10%
10%
10,00%
10,00%
30%
15%
EPRA/NAREIT Developed Europe Liquid 40 Capped en 50% FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Liquid 40 ex UK Capped) Obligaties
50%
Staatsobligaties Eurozone
Merrill Lynch EMU Direct Government Index
19,25%
7,92%
3,30%
Bedrijfsobligaties Eurozone
Merrill Lynch EMU Large Cap Non-Sovereign
24,50%
10,08%
4,20%
3,125%
6,00%
3,75%
3,125%
6,00%
3,75%
index Amerikaanse
Merrill Lynch US Non Financial High Yield BB-B
hoogrentende obligaties
Constrained (RI) Index
(US$) Obligaties Wereldwijd
JPM EMBI Global Diversified Composite (TR)
Opkomende Landen (US$)
Index
Totaal
100%
100%
100%
Toelichting implementatie beleggingsvisie a.s.r. •
Aandelen Europa is overwogen ten opzichte van de VS: • Verwacht rendement op Europese aandelen, eveneens gecorrigeerd voor volatiliteit, is hoger dan verwacht rendement op Amerikaanse aandelen (zie bijlage 1: correlatiematrix). • De VS is veel verder in de economische cyclus dan Europa. Waar in de VS al sprake is van een renteverhoging door de Fed in december 2015, wordt in Europa de economie nog minimaal een jaar ondersteund met het opkopen van obligaties door de ECB. Het economisch herstel in Europa is inmiddels moeizaam gaande, waar de VS al een groot herstel heeft laten zien. Europa biedt daarom betere kansen op economische groei naar onze mening, wat zich vertaald naar een hoger verwacht rendement op aandelen. • Fundamenteel zijn de P/E ratio’s in de VS zeer hoog, wat duidt op een oververhitte economie. In Europa zijn de P/E ratio’s eveneens aan de hoge kant, maar verhoudingsgewijs minder hoog dan in de VS.
• Japan is niet opgenomen: • Dit doordat het verwachte rendement op Japanse aandelen (eveneens gecorrigeerd voor volatiliteit) slechter is dan het rendement op Europese, Amerikaanse en Emerging Markets aandelen volgens onze berekeningen. Derhalve zal (voorlopig) geen actieve positie worden ingenomen in de Japanse aandelen.
Allocatie naar (externe) vermogensbeheerders Marktsegmenten
Onderliggend fondsnaam
ISIN
Curr.
Onderliggende benchmark
Vermogensbeheerder
Aandelen Aandelen Euro(pa)
ASR Euro Aandelen Basisfonds
n.v.t.
EUR
EuroStoxx 50 Index
ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V.
Aandelen Noord-Amerika
Parworld Track North America I CAP
LU0307722701
EUR
M SCI North America ex-Controversial Weapons (NR)
BNP Paribas Investment Partners N.V.
Aandelen Azië ex Japan
Parworld Track Pacific ex- Japan I CAP
LU0307725126
EUR
M SCI Pacific ex-Japan ex-Controversial Weapons (NR)
BNP Paribas Investment Partners N.V.
Aandelen Opkomende Landen
Parworld Track Emerging M arkets I CAP
LU0550472350
USD
M SCI Emerging M arkets ex-Controversial Weapons (NR)
BNP Paribas Investment Partners N.V.
Direct Nederlands vastgoed (65%)
ASR Property Fund N.V.
NL0000188969
EUR
ROZ-IPD index
ASR Vastgoed Vermogensbeheer B.V.
NL0000188969
EUR
50% FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Liquid 40 Capped en 50% FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Liquid 40 ex UK
AXA Investment M anagers S.A. (mandaat)
Vastgoed Europese vastgoedaandelen (35%)
ASR Property Fund N.V.
Vastrentende waarden Bedrijfsobligaties Euro
ASR Euro Bedrijfsobligatie Basisfonds
n.v.t.
EUR
BofA M L EM U Large Cap Non-Sovereign index
ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V.
Staatsobligaties Euro
ASR Euro Staatsobligatie Basisfonds
n.v.t.
EUR
BofA M L EM U Direct Government Index
ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V.
Hoogrentende obligaties Noord-Amerika
Parvest Bond USA High Yield I CAP
LU0111550496
USD
M errill Lynch US Non Financial High Yield BB-B Constrained (RI)
BNP Paribas Investment Partners N.V.
Obligaties Opkomende Landen Wereldwijd Parworld Track Emerging M arkets Bonds I CAP
LU0550470818
USD
JPM EM BI Global Diversified Composite (TR)
BNP Paribas Investment Partners N.V.
n.v.t.
EUR
70% BofA M L 10+ Year AAA Euro Government Index en 30% BofA M L All M aturity Euro Government Index
ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V.
Long Duration Lange Staatsobligaties Euro
• • • • •
Werknemers Pensioen Lange Staatsobligatie Fonds
Wereldwijde toegang tot 4-tal professionele vermogensbeheerders Actief tactisch beleggingsbeleid op alle (sub)categorieën Gemiddelde Morningstar rating: 4,0 sterren (per 10-02-2016 voor de fondsen van BNP Paribas) Gecombineerd beheerd vermogen: € 2.766,4 mln Gecombineerd aantal posities: 2.977
Doorontwikkeling lifecycles
Start afbouw 17 jaar voor PD
- 14 -
De Amersfoortse lifecyle behoort tot de beste Stand per 10 maart 2016
A A
Bron: PensioenNavigator
B A
C
D
E
A
F
G
H
Trackrecord beleggingsfondsen a.s.r.
Trackrecord Nederlandse beleggingsinstellingen: ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. beheert sinds 1 juli 2010 een aantal AIF-beleggingsfondsen waarbij de mate van beheer en invulling van het beleggingsbeleid consistent is met de ASR Basisfondsen (euro aandelen, euro bedrijfsobligaties en euro staatsobligaties) voor Werknemers Pensioen. Deze fondsen met een semi-actief beheer laten een consistent langjarig outperformance zien. Trackrecord Luxemburgse beleggingsinstellingen: ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. is tevens de AIF-beheerder van de Luxemburgse parapluinstelling ASR Fonds SICAV. ASR Fonds SICAV wordt momenteel beheerd voor de bestaande klanten van het gesloten DC product ASR PremiePensioen. Deze (gemengde) fondsen met een actief beheer laten bovengemiddelde Morningstar-rating zien.
Trackrecord beleggingsfondsen a.s.r.
- 17 -
Trackrecord beleggingsfondsen a.s.r.
- 18 -
Trackrecord beleggingsfondsen a.s.r. ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. is tevens de beheerder van de Luxemburgse paraplu-instelling ASR Fonds SICAV (gesloten voor nieuwe productie). De gemengde fondsen, inclusief de duurzame beleggingsfondsen (9 t/m 12), kennen een bovengemiddelde Morningstar-rating.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Fondsnaam
Morningstar Categorie
ASR Fonds Aandelenfonds ASR Fonds Profiel Pensioen A ASR Fonds Profiel Pensioen B ASR Fonds Profiel Pensioen C ASR Fonds Profiel Pensioen D ASR Fonds Profielfonds E Lifecycle ASR Fonds Profielfonds F Lifecycle ASR Fonds Profielfonds G Lifecycle ASR Fonds SRI Futurevision ASR Fonds SRI Meerwaarde Aandelenfonds ASR Fonds SRI Mixfonds ASR Fonds SRI Obligatiefonds
Aandelen Wereldwijd Large-Cap Gemengd Mixfondsen EUR Defensief - Wereldwijd Mixfondsen EUR Defensief - Wereldwijd Mixfondsen EUR Defensief - Wereldwijd Mixfondsen EUR Defensief - Wereldwijd Mixfondsen EUR Defensief - Wereldwijd Mixfondsen EUR Neutraal - Wereldwijd Mixfondsen EUR Neutraal - Wereldwijd Aandelen Wereldwijd Flex Cap Aandelen Wereldwijd Large-Cap Groei Mixfondsen EUR Neutraal - Wereldwijd Obligaties EUR Gediversifieerd
Bron: Morningstar d.d. 10 maart 2016
- 19 -
Morningstar 5-jaars Rating geannualiseerd % 8,79% 4,66% 4,86% 5,11% 5,61% 6,08% 6,52% 7,33% 8,03% 10,17% 7,33% 5,57%
3-jaars geannualiseerd % 8,87% 4,20% 4,52% 4,82% 5,43% 5,99% 6,51% 7,73% 7,87% 12,53% 6,85% 4,61%
jfdskfjdio
Award winning fondsen
ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. bewijst door ontvangst van diverse awards in alle categorieën over de afgelopen periode van 3 tot 5 jaar goed te scoren: [2015] ASR Mixfonds (ook bekend als ASR Profielfonds G), is één van de grootste mixfondsen van a.s.r. (ruim € 900 miljoen). Het mixfonds werd beoordeeld over een periode van 3 jaar en was de beste van 44 vergelijkbare mixfondsen van Nederlandse fondsenaanbieders. Daarnaast heeft het mixfonds een certificaat ontvangen voor de hoogste ranking (5 jaars periode en 37 vergelijkbare mixfondsen). [2016] De groep obligatiefondsen van ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. heeft de prestigieuze Group Diamond Award ontvangen van de vwd Cash Fund Awards. Alle beleggingsfondsen met een historie van 5 jaar of langer kwamen in aanmerking. Belangrijk uitgangspunt is dat juist die fondsen worden beloond die door alle economische cycli heen het beste presteren.
2016”
[2016] ASR Nederland Beleggingsbeheer is top-genomineerd door Thomson Reuters Lipper voor de groep “Lipper Fund Family Award Award” en omvat 21 beleggingsfondsen van a.s.r. De uitreiking zal op 11 april aanstaande plaatsvinden.
Informatievoorziening Beleggingsbeleid / Risicoprofiel / Juridisch / Fiscaal: • Informatiememorandum Werknemers Pensioen Mixfondsen • Informatiememorandum Werknemers Pensioen Lange Staatsobligatiefonds • Statuten, vergunning, jaarlijkse participantenvergadering Performance / Beleggingen / Koersontwikkelingen: • Factsheets (externe beheerders), maandelijks • Factsheets per kwartaal • Koersen, rendementen, fondsenallocatie: dagelijks op website. Financieel: • (half)jaarverslagen Fondsen • (half)jaarverslagen Beheerder Overige: • Brochure Productinformatie Werknemers Pensioen • Offerteportal • Duurzaam beleggingsbeleid op www.asrnederland.nl
Samenvatting
• Wereldwijde diversificatie in de 3 Werknemers Pensioen Mixfondsen en actief tactisch beleggingsbeleid op basis van wereldwijde visie van a.s.r. • De lifecycle default behoort tot de beste lifecycles volgens PensioenNavigator, de vergelijkingssoftware voor pensioenadviseurs.
• Sterke balans en robuuste bovengemiddelde solvabiliteit van a.s.r. als geheel. • Bewezen trackrecord in vermogensbeheer en toegang tot beste externe vermogensbeheerders. • Bewezen maatschappelijke verantwoordelijkheid door toepassing van ethische en duurzaamheidscriteria in het beheer van vermogen.
Vragen?
Bijlage 1: Correlatiematrix CASH - EURO BONDS - EURO GOVT BONDS - EURO CREDIT IG BONDS - EURO CREDIT HY BONDS - EURO INFL LINKED BONDS - US GOVT BONDS - US CREDIT IG BONDS - US CREDIT HY BONDS - US INFL LINKED BONDS - EMERGING MKT BONDS - EMERGING MKT USD EQUITIES - US EQUITIES - US SC EQUITIES - EUROPE EQUITIES - EUROPE SC EQUITIES - JAPAN EQUITIES - GLOBAL EMERGING EQUITIES - PACIFIC EX JAPAN REAL ESTATE - EUROPE REAL ESTATE - US REAL ESTATE - ASIA BONDS - GLOBAL CONVERTIBLES CMDTY - DJ AR - BASKET LANGE STAATSOBLIGATIES
mean standard correlation deviation 0,25% 2,5% 1,0000000 -0,0328953 -0,2145471 -0,2327640 0,0730766 0,4350140 0,0996407 -0,0580720 0,1918380 0,2415741 0,25% 3,8% -0,0328953 1,0000000 0,5077825 -0,1057090 0,6343256 0,5283972 0,3836979 -0,1753932 0,1911936 -0,0066205 1,00% 4,0% -0,2145471 0,5077825 1,0000000 0,6760387 0,7248155 -0,0542869 0,7221391 0,6238607 0,2826641 0,5791551 3,75% 12,3% -0,2327640 -0,1057090 0,6760387 1,0000000 0,3786154 -0,5165177 0,4804085 0,9405088 0,1734871 0,5867193 0,50% 5,0% 0,0730766 0,6343256 0,7248155 0,3786154 1,0000000 0,1653548 0,5411253 0,3475780 0,4320169 0,5175090 1,75% 4,8% 0,4350140 0,5283972 -0,0542869 -0,5165177 0,1653548 1,0000000 0,3934837 -0,3889030 0,4686697 -0,0458792 2,75% 5,3% 0,0996407 0,3836979 0,7221391 0,4804085 0,5411253 0,3934837 1,0000000 0,5725321 0,6136614 0,5868700 4,25% 10,5% -0,0580720 -0,1753932 0,6238607 0,9405088 0,3475780 -0,3889030 0,5725321 1,0000000 0,3295695 0,7013859 0,75% 5,8% 0,1918380 0,1911936 0,2826641 0,1734871 0,4320169 0,4686697 0,6136614 0,3295695 1,0000000 0,4525509 6,25% 11,8% 0,2415741 -0,0066205 0,5791551 0,5867193 0,5175090 -0,0458792 0,5868700 0,7013859 0,4525509 1,0000000 4,25% 8,8% 0,0930388 0,1395078 0,6250803 0,6401366 0,5259529 0,0538431 0,7086712 0,7318715 0,5863449 0,7466523 3,00% 15,3% -0,1673575 -0,2366314 0,4483127 0,7656879 0,1427618 -0,5256554 0,2282587 0,7094804 -0,0742235 0,5214701 3,25% 19,3% -0,1148929 -0,2982035 0,3574708 0,7225680 0,0896879 -0,5228895 0,1627500 0,6779934 -0,1106280 0,4782290 4,75% 15,5% -0,1021722 -0,1082063 0,4854381 0,7639375 0,2713043 -0,4356303 0,3013486 0,6864640 -0,0562606 0,5176336 4,75% 20,0% -0,2621770 -0,1321705 0,5211232 0,8218530 0,2663859 -0,5493292 0,2809525 0,7330008 -0,0627541 0,4770427 3,00% 21,0% -0,2296106 -0,1246013 0,3127919 0,5558523 0,1150055 -0,5824270 -0,0178988 0,4188423 -0,2954464 0,2116987 7,75% 23,5% 0,0907407 -0,1536476 0,5153718 0,7666640 0,3907736 -0,3358361 0,4213571 0,7814453 0,2543740 0,8018242 5,50% 25,3% 0,0704246 -0,2249158 0,4839541 0,7725187 0,3812920 -0,3830390 0,4031075 0,7985831 0,2400105 0,8234303 4,16% 15,2% -0,2847937 0,1655701 0,5976784 0,6877358 0,4527463 -0,2531004 0,4032523 0,5891495 0,1347639 0,4087808 5,75% 21,8% -0,1112502 -0,0494354 0,5414314 0,6963586 0,2803851 -0,2213108 0,4261764 0,6792947 0,1751760 0,5517610 4,50% 23,3% -0,0706732 -0,0319082 0,6136707 0,7381762 0,3962567 -0,2932076 0,4731381 0,7160686 0,1925726 0,7376022 2,75% 10,0% -0,0693227 -0,1707007 0,5180529 0,7728816 0,2974391 -0,3811559 0,4566413 0,7769652 0,1435381 0,6933794 5,00% 18,5% 0,2336628 -0,3385136 0,2212223 0,4583954 0,2267437 -0,2136110 0,3076740 0,5705837 0,3775469 0,6633298 2,50% 3,3% -0,0756259 -0,0949018 0,6494830 0,8478844 0,4483523 -0,4860544 0,4323842 0,8583291 0,1466863 0,5828052 0,55% 7,5% -0,0328953 1,0000000 0,5077825 -0,1057090 0,6343256 0,5283972 0,3836979 -0,1753932 0,1911936 -0,0066205
0,0930388 -0,1673575 -0,1148929 -0,1021722 0,1395078 -0,2366314 -0,2982035 -0,1082063 0,6250803 0,4483127 0,3574708 0,4854381 0,6401366 0,7656879 0,7225680 0,7639375 0,5259529 0,1427618 0,0896879 0,2713043 0,0538431 -0,5256554 -0,5228895 -0,4356303 0,7086712 0,2282587 0,1627500 0,3013486 0,7318715 0,7094804 0,6779934 0,6864640 0,5863449 -0,0742235 -0,1106280 -0,0562606 0,7466523 0,5214701 0,4782290 0,5176336 1,0000000 0,4482259 0,3901145 0,4989963 0,4482259 1,0000000 0,9111592 0,8727010 0,3901145 0,9111592 1,0000000 0,8372548 0,4989963 0,8727010 0,8372548 1,0000000 0,4492690 0,8092305 0,8443885 0,9056364 0,1136110 0,6472079 0,6326608 0,6543039 0,7026977 0,7298459 0,6875493 0,7516992 0,6925598 0,7495623 0,7181905 0,7719126 0,5006971 0,5743884 0,5683184 0,7257602 0,5079665 0,7285276 0,7467952 0,6790375 0,6400041 0,7166693 0,6766215 0,7375372 0,6045501 0,7980778 0,7508040 0,7945491 0,4963296 0,4360927 0,4008406 0,3857537 0,5497797 0,6794055 0,6469723 0,6829182 0,1395078 -0,2366314 -0,2982035 -0,1082063
-0,2621770 -0,2296106 0,0907407 0,0704246 -0,2847937 -0,1112502 -0,0706732 -0,0693227 0,2336628 -0,0756259 -0,1321705 -0,1246013 -0,1536476 -0,2249158 0,1655701 -0,0494354 -0,0319082 -0,1707007 -0,3385136 -0,0949018 0,5211232 0,3127919 0,5153718 0,4839541 0,5976784 0,5414314 0,6136707 0,5180529 0,2212223 0,6494830 0,8218530 0,5558523 0,7666640 0,7725187 0,6877358 0,6963586 0,7381762 0,7728816 0,4583954 0,8478844 0,2663859 0,1150055 0,3907736 0,3812920 0,4527463 0,2803851 0,3962567 0,2974391 0,2267437 0,4483523 -0,5493292 -0,5824270 -0,3358361 -0,3830390 -0,2531004 -0,2213108 -0,2932076 -0,3811559 -0,2136110 -0,4860544 0,2809525 -0,0178988 0,4213571 0,4031075 0,4032523 0,4261764 0,4731381 0,4566413 0,3076740 0,4323842 0,7330008 0,4188423 0,7814453 0,7985831 0,5891495 0,6792947 0,7160686 0,7769652 0,5705837 0,8583291 -0,0627541 -0,2954464 0,2543740 0,2400105 0,1347639 0,1751760 0,1925726 0,1435381 0,3775469 0,1466863 0,4770427 0,2116987 0,8018242 0,8234303 0,4087808 0,5517610 0,7376022 0,6933794 0,6633298 0,5828052 0,4492690 0,1136110 0,7026977 0,6925598 0,5006971 0,5079665 0,6400041 0,6045501 0,4963296 0,5497797 0,8092305 0,6472079 0,7298459 0,7495623 0,5743884 0,7285276 0,7166693 0,7980778 0,4360927 0,6794055 0,8443885 0,6326608 0,6875493 0,7181905 0,5683184 0,7467952 0,6766215 0,7508040 0,4008406 0,6469723 0,9056364 0,6543039 0,7516992 0,7719126 0,7257602 0,6790375 0,7375372 0,7945491 0,3857537 0,6829182 1,0000000 0,6845408 0,7229652 0,7450177 0,7587626 0,6729384 0,7194351 0,7996578 0,3903487 0,7668513 0,6845408 1,0000000 0,4860695 0,4971494 0,4672293 0,4352216 0,5739870 0,4661566 0,1259262 0,4884045 0,7229652 0,4860695 1,0000000 0,9517208 0,5322759 0,5686231 0,8524546 0,8102961 0,6054510 0,7200712 0,7450177 0,4971494 0,9517208 1,0000000 0,5443853 0,5927122 0,8396850 0,8335897 0,7021781 0,7179970 0,7587626 0,4672293 0,5322759 0,5443853 1,0000000 0,6989360 0,6001776 0,6048556 0,2246207 0,6725950 0,6729384 0,4352216 0,5686231 0,5927122 0,6989360 1,0000000 0,6440617 0,5708898 0,3782381 0,6506426 0,7194351 0,5739870 0,8524546 0,8396850 0,6001776 0,6440617 1,0000000 0,7498998 0,4823707 0,6793618 0,7996578 0,4661566 0,8102961 0,8335897 0,6048556 0,5708898 0,7498998 1,0000000 0,6058653 0,7251440 0,3903487 0,1259262 0,6054510 0,7021781 0,2246207 0,3782381 0,4823707 0,6058653 1,0000000 0,5413505 0,7668513 0,4884045 0,7200712 0,7179970 0,6725950 0,6506426 0,6793618 0,7251440 0,5413505 1,0000000 -0,1321705 -0,1246013 -0,1536476 -0,2249158 0,1655701 -0,0494354 -0,0319082 -0,1707007 -0,3385136 -0,0949018
-0,0328953 1,0000000 0,5077825 -0,1057090 0,6343256 0,5283972 0,3836979 -0,1753932 0,1911936 -0,0066205 0,1395078 -0,2366314 -0,2982035 -0,1082063 -0,1321705 -0,1246013 -0,1536476 -0,2249158 0,1655701 -0,0494354 -0,0319082 -0,1707007 -0,3385136 -0,0949018 1,0000000
Einde
