Vállalati pénzügyek alapjai

BME Pénzügyek Tanszék

Vállalati pénzügyek alapjai Befektetési döntések Kötvények értékelése Előadó: Deliné Pálinkó Éva

Pénzügyi piacok, pénzügyi eszközök 1. Vállalat a közvetlen pénzügyi piacokon szerez forrást Pénzügyi piacok szereplői

Vállalat Várakozások Forrás szerzés költsége

=

Befektetés hozama

Kitekintés a pénzügyi piacokra

2. A vállalat a befektetési portfoliójának részeként befektetőként jelenik meg 3. A tulajdonosi tőke értéke és a tőzsdei kapitalizáció Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

1

Tőkepiac, tőkepiaci termékek és értékelésük Tőkepiac részei: • Hosszúlejáratú kötvények piaca • Részvénypiac • Származtatott eszközök - Derivatívok piaca (Opciós- és határidős ügyletek piaca)

Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

Vállalati kötvények Jellemzői: • Közvetlen hitelfelvétel eszköze • Standard kötvény • rugalmas kötvénykonstrukciók (az eltérő paraméterek a pénzáramot és/vagy a kockázatot alakítják) – a hitel törlesztésének rendje szerint – a kamatfizetés rendje szerint – egyéb szempontok • Vissza nem fizetés kockázata • Opciós kötvények, …

Fajtái: •Visszahívható •Visszaváltható •Átváltható kötvények

Védelem: •Biztosítékokkal fedezett •Nem fedezett kötvény Kötvényszerződés egyéb kitételei: Törlesztési alap – másodlagos piacon visszavásárlás Sorozatkötvény kibocsátások Követelés kielégítési rangsor – alárendelt kötvények Osztalékkal kapcsolatos megkötések


2

Kötvény árfolyama és hozama Alapvető kategóriák Érték (ár, árfolyam)

Hozam kategóriák

Névérték

Névleges hozam

Piaciár, -árfolyam

Tényleges hozam (ex ante, ex post)

Belső érték, elméleti (számított)árfolyam

Befektetési döntések alapja Elvárt hozam


Tőkepiac, tőkepiaci termékek és értékelésük OTP_EURO_2 2016/XV kötvény Ticker ISIN Bevezetés időpontja Névérték Bevezetett mennyiség Kapitalizáció (millió Ft)

OTPE216XV HU0000355243 2014. szept. 16. 100 EUR 16 152 504

Kereskedési adatok A kereskedés pénzneme Utolsó ár

EUR 99,6054 https://bet.hu/magyar_egyeb/dinportl/companyprofile?security=528 (Letöltés: 2015.10.05)


3

Elméleti árfolyam Példa 1. Diszkont kötvény Mekkora annak a diszkont kötvénynek a számított árfolyama és tényleges hozama, amelynek az aktuális piaci ára 780, névértéke 1000 dollár? A kötvény futamideje 5 év, a piaci kamatláb 5%. Megoldás:


Elméleti árfolyam Példa 2. Diszkont kincstárjegy A D090613 jelű diszkont kincstárjegy névértéke 1000 euró, lejárata 182 nap. A befektető elvárt hozamrátája 6%. Meddig érdemes a kincstárjegy aukción licitálni?


4

Elméleti árfolyam Példa 3. Kamatos kamatozású kötvény Három évvel ezelőtt bocsátottak ki egy 100 euró névértékű 6%-os névleges kamatú, kamatos kamatozású, 6 éves futamidejű kötvényt. Mekkora összeget ad a befektető jelenleg ezért a papírért, ha az elvárt hozam 5%? Megoldás


Elméleti árfolyam Példa 4. Mekkora annak a kamatszelvényes, egy összegben törlesztő kötvénynek az elméleti árfolyama, amelynek a névértéke 100.000,Ft, a névleges kamatláb 15%, a piaci kamatláb 12,5%, a kötvény hátralévő futamideje 5 év? Mekkora a papírért megadható maximális ár? 1. Megoldás 0

1

2

3

4

15

15

15

15

5 15+100eFt

PV


5

Elméleti árfolyam Példa 5. Kamatszelvényes kötvény Egy fix kamatozású, lejáratkor egy összegben törlesztendő kötvény névértéke 1000 euró. A kötvény névleges kamatlába 4%, a hátralevő futamidő 3 év. Megvenné-e a kötvényt, ha a jelenlegi árfolyam 950 euró, és a befektető elvárt hozamrátája 5%? Megoldás:


Elméleti árfolyam Példa 6. A kötvényt 50.000-,Ft-os névértéken január 1-én kerül kibocsátásra, a kamatfizetés és törlesztés évvégén esedékes. A kötvény névleges kamata 10% ,a kötvény futamidejének 2. évében megkezdik a törlesztést, ( 2. év 20%, 3.év 30%, és az utolsó évben 50%). Hogyan alakul a kötvény árfolyama, ha a piaci kamatláb várhatóan 15%-ra emelkedik a kibocsátás időpontjára (és a futamidő alatt nem változik)? Megoldás Év

Adósságszolgálat/év

Kamat/év

Tőketörleszés/év

Fennálló kötelezetts.

0

50 000

1

5 000

5 000

0

50 000

2

15 000

5 000

10 000

40 000

3

19 000

4 000

15 000

25 000

4

27 500

2 500

25 000

≅0


6

Kötvényárazás alapjai Jellemzők: • pénzáramok előre rögzítettek • a kibocsátó hitelképessége esetén a kockázati tényezők minimálisak

Államkötvények kockázata

A vállalati kötvények árazódását meghatározó tényezők: •Piaci kamat változása •Visszahívási, átváltási lehetőségek •Nem-fizetés kockázata •Adózási szabályok változásának hatása, stb. Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

Visszahívási, átváltási lehetőségek • Visszahívható kötvény (újrafinanszírozási lehetőség) névleges kamatláb > vissza nem hívható kötvény névl. kamata • Átváltható kötvény (konverziós prémium) névleges kamatláb < át nem váltható kötvény névl. kamata • Visszaváltható – Meghosszabbítható kötvény névleges kamatláb < standard kötvény névl. kamata Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

7

Árfolyamszabályok I. Az árfolyam és a piaci kamatláb összefüggése: Névleges kamatláb = Piaci kamatláb árfolyam = névérték Névleges kamatláb > Piaci kamatláb árfolyam > névérték Névleges kamatláb < Piaci kamatláb árfolyam < névérték Összegzés:A kötvényárfolyam a piaci kamatláb változásával ellentétesen alakul Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

Árfolyamszabályok II. A kötvényárfolyamok időbeli alakulása ( Az árfolyam és a kötvény lejárata) PV(%)

105 100 95 90 80

1. év

2. év

3. év

4. év

5. év


8

Árfolyamszabályok III. A kötvényárfolyamok időbeli alakulása (Az árfolyam és az ügylet lebonyolításának időpontja az egyes konverziós periódusokon belül) A kötvények nettó és bruttó árfolyama Bruttó árfolyam = nettó árfolyam + felhalmozódott időarányos kamat


Árfolyamszabályok 9. Példa Mekkora összeget adna a kibocsátást követő 100. napon azért a kötvényért, amelynek a névértéke 10.000,-Ft, a névleges kamata 10% a futamideje 3 év, ha a piaci kamatláb 10%, (az évet 365nappal vesszük figyelembe)?

0

100.

1

2

1

1

3

nap 1+100eFt

PV100. nap=?


9

Árfolyamszabályok A kötvények nettó és bruttó árfolyama Bruttó árfolyam = nettó árfolyam + felhalmozódott időarányos kamat 9. Megoldás 0

100. nap

1

2

1

1

3 1+100eFt

PV100. nap=?


Kötvények hozama I. Egyszerű hozam mutatók: – Névleges hozam c= C/Pn – Egyszerű hozam (szelvényhozam - SY - simple yield) SY = C/P0


10

Kötvények hozama II. IRR-jellegű hozam mutatók – Lejárati hozam (YTM - yield to maturity) – Tartási periódusra jutó hozam (HPY - holding period yield) – Tényleges (ex post) hozam


Kötvények hozama 8. Példa: Kötvény névleges és egyszerű hozama Egy kötvény adatai: Pn = 10 000 dollár rn = 5% P0 = 9 000 Hátralevő futamidő: 3 év Mekkora a névleges hozam? Mekkora az egyszerű hozam? 8. Megoldás Névleges hozam: CR=5%. Egyszerű hozam: SY=5,56%. Deliné Pálinkó Éva – Vállalati pénzügyek alapjai

11

Kötvények hozama 9. Példa: Lejáratig számított egyszerű hozam Egy kamatszelvényes kötvény névleges kamatlába 6%, az árfolyama 95%. Mekkora az egyszerű hozam? Mekkora a lejáratig számított egyszerű hozam, ha 5 év van még hátra a lejáratig? 9. Megoldás Szelvényhozam: SY=6,32%. Lejáratig számított egyszerű hozam: SYTM=7,35%.


IRR-jellegű hozam mutatók - Példa 10. Példa Mekkora annak a kamatszelvényes, egy összegben törlesztő kötvénynek az elméleti árfolyama, amelynek a névértéke 100.000,-Ft, a névleges kamatláb 15%, a piaci kamatláb 12,5%, a kötvény hátralévő futamideje 5 év? Mekkora a papírért megadható maximális ár? 10. Megoldás: Mekkora a kötvény tényleges hozama, ha a piaci árfolyama 105000 Ft/db? 10.

Megoldás:


12

KÖSZÖNÖM A FIGYELMET!


13

Vállalati pénzügyek alapjai

Recommend Documents