,ww
Finanční trhy
Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 29. června 2007
29. června 2007
Česká republika & Slovensko CZK/USD CZK/EUR
29.06.2007 12:12:58 21.349 28.721
týdenní změna 1.00 0.03
měsíční změna 0.25 0.35
výnos od 01.06.07 1.51% 1.53%
výnos od 01.01.07 2.42% 4.38%
SKK/USD SKK/EUR
25.100 33.779
0.08 0.07
-0.21 -0.30
-0.29% -0.27%
-3.97% -2.14%
Domácí dluhopisový trh
Zahraniční dluhopisové trhy YTM (%) 2.75 2.98 3.97
týdenní změna 0.0 1.0 10.0
CZK IRS 2yr CZK IRS 10yr IRS 2/10yr spread
3.98 4.63 65
9.0 3.0 -6.0
CZK GB2Y CZK GB5Y CZK GB10Y
3.67 4.09 4.72
11.8 12.5 5.9
REPO rate 2W Pribor 3M FRA 9*12
Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D., CFA
4.17 4.51 4.76
6.0 3.5 -2.3
EUR Libor 3M EUR GB 2Y EUR GB10Y
4.17 4.45 4.56
1.4 -1.5 -9.4
Česká republika: ČNB nepřekvapila a na svém červnovém zasedání ponechala úrokovou sazbu nezměněnou na 2,75%. Guvernér Tůma uvedl, že rizika dubnové prognózy jsou proinflační, nejnovější ekonomická data podle něj ukazují na robustní růst české ekonomiky. • Aukce státního dluhopisu 3,55%/2012 skončila s průměrným výnosem 4,289%. Bid/cover ratio dosáhl v nekonkurenční části aukce 1,89. • Česká ekonomická důvěra v červnu vzrostla. Její saldo se zvýšilo na 16,7 z květnových 16,3. Zatímco důvěra podnikatelů si pohoršila, spotřebitelé jsou optimističtější. • Peněžní zásoba (M2) zrychlila tempo meziročního růstu z dubnových 11,4% y/y na květnových 12,1% y/y. Dynamika úvěrů stagnovala na dubnových 21,0% y/y.
■
Slovensko: NBS ponechala úrokové sazby beze změny. Klíčová sazba stále činí 4,25%. • Běžný účet skončil za první čtyři měsíce v mírném deficitu 2,4mld SKK, což znamená meziroční zlepšení o 34,3mld SKK. • PPI mírně klesl o 0,1% m/m, meziroční míra růstu výrazně zpomalila z 2,2% na 1,3%. • ECB ve svém memorandu vyjádřila určité obavy ze splnění inflačního kritéria.
Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
makroekonomika (Slovensko)
SKK GB 2Y SKK GB 5Y SKK GB 15Y
SKK REPO 2W SKK Bribor 3M SKK Bribor 1Y
■
makroekonomika, FX
makroekonomika, FX
29.06.2007 týdenní změna 0.0 3.0 8.0
Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB
+420 222 008 568
[email protected]
+420 222 008 569
[email protected]
YTM ask (%) 4.25 4.32 4.39
Klíčové makroekonomické indikátory Český státní rozpočet (12M kumul., mld CZK) Slovenský státní rozpočet (12M kumul., mld SKK) 25
0
0
-10 -20
-25
-30
-50
-40
-75
-50
-100
-60 -70 Jan-07
Jan-06
Jan-05
Jan-04
Jan-03
Jan-02
Jan-01
Jan-00
Jan-99
-80 Jan-98
Jan-07
Jan-06
Jan-05
Jan-04
Jan-03
Jan-02
Jan-01
Jan-00
Jan-99
Jan-98
-125
Zdroj: EcoWin, KB
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc 1 týden 1 měsíc
CZK/EUR
CZK/USD
PRIBOR3M
CZK IRS 2Y
CZK IRS 10Y
Î Î
Ô Ô
Ò Ò
Î Ò
Î Ò
SKK/EUR
SKK/USD
BRIBOR3M
SKK IRS 2Y
SKK IRS 10Y
Î Ô
Ô Ô
Î Ô
Î Î
Î Ò
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Týdenní zpráva z finančního trhu
Česká republika ČNB ponechala úrokové sazby nezměněné, objevilo se riziko budoucího zvýšení o 50bb Anne-Francoise Blüher & Jiří Škop Koruna osciluje kolem ■ 28,70 CZK/EUR, kratší konec výnosové křivky dále roste.
Česká koruna se během tohoto týdne držela na relativně slabých úrovních v okolí 28,70 CZK/EUR. Dočasné posílení pod 28,60 CZK/EUR uprostřed týdne bylo důsledkem dočasného vlivu nečekaného zvýšení polských úrokových sazeb a částečného uzavírání carry trades. Tyto obchodní strategie však zůstávají nadále oblíbené a zatímco okolní regionální měny posilují, česká měna zůstává slabá. Z technického pohledu byl tento týden ve znamení konsolidace předchozího oslabujícího trendu. Česká výnosová křivka nenásledovala pokles svého evropského protějšku. Výnosy dále rostly, sklon výnosové křivky se snížil.
Bankovní rada hlasovala ■ poměrem 4:1 pro ponechání úrokových sazeb nezměněných.
V souladu s očekáváním ponechala ČNB svou klíčovou úrokovou sazbu nezměněnou na 2,75%. Pro tento návrh hlasovali 4 centrální bankéři, jeden hlasoval pro zvýšení sazeb o 25bb. Trhy čekaly především na informace z následné tiskové konference. Podle guvernéra Zdeňka Tůmy současná ekonomická data poukazují na pokračující robustní růst české ekonomiky a je nutné v následujících měsících pozorně sledovat vývoj na trhu práce. Rizika dubnové prognózy jsou na proinflační straně. Mezi riziky dále citoval vývoj ekonomické aktivity a úroků v eurozóně, vyšší květnovou inflaci a slabší korunu. Ohledně měnové politiky Z. Tůma nyní nemůže předpovědět načasování ani velikost příštího pohybu úrokových sazeb, to bude záležet na nové makroekonomické prognóze, kterou bude mít bankovní rada k dispozici za měsíc. Podle ČNB byla poslední prognóza konsistentní s postupným zvyšováním úrokových sazeb, což jsme si přeložili jako utahování měnové politiky vždy po 25bb každý kvartál. Nyní však nelze vyloučit, že by ČNB přistoupila i k agresivnějšímu zvýšení sazeb o 50bb. To rovněž potvrdila slova Z. Tůmy, který řekl, že nemůže vyloučit debatu i o 50bodovém zvýšení sazeb na příštím zasedání.
Další měsíc již půjdou ■ sazby nahoru.
Celkově tak výstup z tiskové konference po zasedání bankovní rady potvrdil náš názor (publikovaný v předchozí Týdenní zprávě ze dne 22.června 2007), že křivka peněžního trhu se bude posunovat dále výše s tím, jak trh začne spekulovat o agresivnějším zpřísňování měnové politiky (zvýšení o 50bb na červencovém zasedání či 2x zvýšení sazeb po 25bb během Q3 07). Naše prognóza počítá se zvýšením sazeb v červenci „pouze“ o 25bb. Rizikem je z tohoto pohledu vyšší růst sazeb, jelikož se zdá, že ČNB si začíná uvědomovat nutnosti více agresivnějšího utahování měnové politiky, což z našeho pohledu je v současné situaci ospravedlnitelné.
CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) % 5.00
YTM 5.00
spread 40 20
4.50
4.50
4.00
4.00
3.50
3.50
0 -20 -40 -60
CZK GB's - curve 3.00
-80
3.00
EUR GB's - curve
Spread
2.50
EUR mid
-100
CZK mid
-120
2.50
1
6
11
Years
16
21
26
31
Česká koruna vs. euro
1
2
3
4
5
6
7
8 TTM
9
10
11
12
13
14
15
GBs vs. IRS křivky
28.80
YTM 5.50
28.73
5.00
28.66
4.50
28.59
4.00 3.50
28.52
CZGB points CZGB IRS
3.00
29.6
27.6
22.6
20.6
18.6
13.6
28.45
2.50 1
6
11
Years
16
21
26
31
Zdroj: Reuters, KB
Červen 2007
strana 2
Týdenní zpráva z finančního trhu Červnový státní rozpočet ■ ukáže na zvýšen0 sociální transfery.
Ekonomický kalendář příštího týdne je téměř prázdný. Jediným zveřejňovaným ukazatelem bude státní rozpočet ke konci června. Štědré sociální zákony schválené před loňskými volbami zanechaly výrazné stopy na fiskálním hospodaření, když mandatorní sociální výdaje vzrostly o 17%. Vláda schválila reformní balíček, jehož cílem by mělo být postupné snižování deficitu. Následně zákony prošly i prvním čtením v poslanecké sněmovně. Členové rozpočtového výboru mohou až do 25. července předkládat pozměňovací návrhy. O finální podobě by pak sněmovna měla rozhodnou do konce srpna. Protože však vláda nemá ve sněmovně většinu a protože zároveň s narýsovanými opatřeními nesouhlasí ani všichni koaliční poslanci, není konečný výsledek vůbec jistý. Hrozí reálné nebezpečí, že reforma bude rozmělněna. Navíc samotné ministerstvo financí připouští, že i když reformní návrhy projdou, bude se muset pro splnění rozpočtových cílů dále šetřit, a to pro rok 2008 dodatečných 15,3mld CZK, dalších 27,5mld CZK by se mělo ušetřit v roce 2009 a 41,8mld CZK v roce 2010 (poslední číslo představuje celých 1,3% HDP roku 2006). V neposlední řadě představují navrhované reformní zákony pouze stabilizační prvek (penzijní reforma v tomto balíku zahrnuta není).
Příští týden bude díky ■ svátkům zkrácený.
Ve čtvrtek a v pátek je v České republice státní svátek. Domácí trhy tak budou zavřené. Pro celý příští týden tak bude likvidita na finančních trzích nižší, než je obvyklé.
Červen 2007
strana 3
Týdenní zpráva z finančního trhu
Slovenská republika NBS ponechala úrokové sazby beze změny Anne-Francoise Blüher & Miroslav Frayer Klíčová sazba dle ■ očekávání zůstala na 4,25%.
NBS v souladu s očekáváním ponechala úrokové sazby beze změny. 2T repo sazba stále činí 4,25%, což je 0,25pb nad hlavní sazbou eurozóny. Podle následných komentářů centrální banka nehlasovala o žádné změně úrokových sazeb. NBS zmínila, že současné nastavení měnové politiky je přiměřené a ekonomické trendy jsou v souladu s prognózou centrální banky. Podle guvernéra Ivana Šramka se prozatím nenaplnila žádná inflační rizika.
Běžný účet zaznamenal ■ meziroční zlepšení o 34,3mld SKK.
Běžný účet vykázal schodek ve výši 2,4mld SKK za první čtyři měsíce letošního roku poté, co za stejné období loňského roku činilo negativní saldo 36,7mld SKK. Naše očekávání zlepšující se vnější bilance se začíná naplňovat, což je stimul pro slovenskou korunu. Zveřejněné údaje PPI (-0,1% m/m, resp. 1,3% y/y) byly mírně pod očekáváním. Data potvrdila příznivý inflační výhled, který by měl přetrvávat i v následujících měsících.
Slovenská koruna bez ■ reakce; aukce dluhopisu zklamala.
Slovenská koruna na zveřejněné makroekonomické indikátory a zasedání NBS nereagovala. V porovnání se závěrem z minulého týdne se měna posunula ke slabším úrovním. V průběhu týdne oslabila nad 34,00 SKK/EUR, ale část svých ztrát v závěru týdne vymazala. Výnosy na delším konci křivky mírně klesly, když následovaly vývoj v eurozóně; krátký konec se posunul výše. Poptávka v aukci po 3letých zero-bondech výrazně klesla z dubnových 30,95mld SKK na 3,5mld. Ministerstvo financí prodalo 2,217mld SKK.
Nesdílíme obavy ECB ■ z nesplnění inflačního kritéria pro vstup do EMU.
Agentura Reuters zveřejnila memorandum ECB, ve kterém vyjádřila určité obavy se splněním inflačního maastrichtského kritéria nutného pro plánovaný vstup do eurozóny v roce 2009. V dokumentu se píše, že inflace byla snížena kombinací několika faktorů, jakými byly nižší světové ceny energií, příznivý statistický základ, tvrdší postoj vlády k ziskovým maržím v sektoru elektřiny a plynu a silnější slovenská koruna. Guvernér NBS Ivan Šramko v reakci na prohlášení sdělil, že neslyšel žádné oficiální zprávy, které by vyjadřovaly obavy ECB ze splnění inflačního kritéria nebo udržitelnosti míry inflace. Ani slovenské ministerstvo financí nevidí žádné známky toho, že by Slovensko nesplnilo kritéria pro přijetí eura v roce 2009. Zároveň dodal, že současný ani očekávaný ekonomický vývoj není hrozbou pro nesplnění kritérií nebo ohrožení vstupu do EMU. S tímto postojem souhlasíme a v současné době připravujeme na toto téma report, který bude již brzy zveřejněn.
Sazby na peněžním trhu
GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) YTM 5.00
5.25 REPO 2W
Bribor 3M
Bribor 6M
4.80 4.75
4.60
4.40
4.25
SKK GB
IRS
4.20 28.06.2007
14.06.2007
31.05.2007
17.05.2007
03.05.2007
19.04.2007
05.04.2007
22.03.2007
08.03.2007
22.02.2007
08.02.2007
25.01.2007
11.01.2007
28.12.2006
14.12.2006
30.11.2006
16.11.2006
02.11.2006
19.10.2006
05.10.2006
3.75
Slovenská koruna vs. Euro
4.00 1
2
3
4
5
6
7 Years
8
9
10
11
12
13
14
SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi) YTM 5.00
34.40 34.24
4.80
34.08
4.60
33.92
4.40
33.76
SKK GB's - curve
4.20
EUR GB's - curve
29.6
27.6
22.6
20.6
18.6
33.60 4.00 1
2
3
4
5
6
7 Years
8
9
10
11
12
13
14
Zdroj:Reuters, Bloomberg, KB
Červen 2007
strana 4
Týdenní zpráva z finančního trhu Výhled: ■
Strategie: ■
Příští týden bude zveřejněn pouze státní rozpočet ke konci června letošního roku. Vývoj veřejných financí v současnosti hodnotíme jako neutrální. Jak jsme již psali v minulém reportu, vláda zvažuje zvýšení sociálních dávek poté, co zvýšila očekávání ohledně růstu HDP. Ačkoliv ministr financí řekl, že vláda nechce utratit všechny dodatečné příjmy, aby neohrozila fiskální kritéria, mohlo by Slovensko čelit kritice kvůli dalšímu fiskálnímu impulsu již do rozjeté ekonomiky. Pokud vezmeme v úvahu již zmíněné memorandum ECB, potom dodatečné výdaje vlády před hodnotící zprávou pro vstup do EMU (plánovaná na květen-červen příštího roku) a ještě poměrně brzy před příštími volbami (plánované na rok 2010) se nám zdají být kontraproduktivní. Slovensko by tak mohlo evropským institucím vzít vítr z plachet, pokud by se vláda vzdala dodatečných sociálních výdajů. Doporučujeme držet pozici dlouhý SKK / krátký EUR s cílem na 32,80 a stop lossem na 34,60.
Červen 2007
strana 5
Týdenní zpráva z finančního trhu
Technická analýza CZK/EUR
SKK/EUR
TÝDENNÍ GRAF
TÝDENNÍ GRAF
krátkodobá linie podpory krátkodobá hladina podpory
Krátkodobá linie podpory procházející v příštím týdnu úrovní 28,43 by měla odrážet jakýkoliv pokus o korekci rostoucího trendu, a to dokud nebude zdolána rezistence 28,77 a kurz CZK/EUR následně nedosáhne maxima z března 2006 na 28,91. Po třítýdenním růstovém trendu je však krátkodobá konsolidace pravděpodobná. Po dosažení naší původní cílové oblasti 28,60/368 (*) a jejím následném překonání očekáváme, že rostoucí trend odstartovaný v polovině března na 27,61 bude pokračovat směrem k 28,91 (maximum z března 2006) či až k 29,02 (Fibonacciho úroveň). (*) Maximum ze září 2006 a Fobonacciho hladina předchozího klesajícího trendu z 30,63 v květnu 2005 na 27,41 v prosinci 2006.
Krátkodobá oblast podpory na 33,60 (*) by měla podržet, než devizový kurz SKK/EUR prorazí červnové maximum na 34,49 a úroveň resistence na 34,62. Přestože devizový kurz nedávno prorazil rostoucí hladinu podpory započatou na minimu 32,71, domníváme se, že obnovení rostoucího trendu odstartovaného v polovině března není zdaleka za námi. Pokles ze 34,49 považujeme pouze za dočasnou krátkodobou korekci, která se blíží ke svému konci. SKK/EUR by se tak měl vrátit zpět k úrovním 34,49 a 34,62, které jsou příštími hlavními rezistencemi na cestě k maximu letošního roku na 35,44, což již v červnu naznačilo proražení pullback zóny 34,05/20. (*) Minimum z minulého týdne a druhá Fibonacciho úroveň rostoucího trendu z 32,71 na 34,49
R1 28.77
R2 28.91
R3 29.02
R1 34.26
R2 34.49
R3 34.62
S1 28.37/43
S2 28.22/26
S3 28.09
S1 33.60
S2 33.31
S3 33.09 Stephane Billioud SG FX & Fixed Income Research +331 421 335 55
[email protected]
Důležité upozornění! Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
Červen 2007
strana 6
Týdenní zpráva z finančního trhu
Devizové trhy – grafická příloha
28.52
33.76
28.45
33.60
29.6
29.6
28.6 27.6
28.6
26.6
29.6
USD/EUR
26.6
244.00
26.6
3.7500
25.6
245.40
25.6
3.7620
25.6
246.80
20.6
3.7740
18.6
248.20
27.6
3.7860
26.6
249.60
22.6
3.7980
21.6
251.00
19.6
3.8100
22.6
HUF/EUR
21.6
PLN/EUR
29.6
33.92
27.6
28.59
18.6
34.08
27.6
28.66
22.6
34.24
20.6
28.73
18.6
34.40
13.6
28.80
22.6
SKK/EUR
20.6
CZK/EUR
JPY/USD
1.3500 124.10
1.3470 1.3440
123.40
1.3410 122.70
1.3380
0.6720
1.6560
0.6710
1.6530
0.6700
1.6500
29.6
1.6590
28.6
0.6730
26.6
1.6620
25.6
0.6740
22.6
1.6650
20.6
0.6750
29.6
CHF/EUR
20.6
GBP/EUR
29.6
29.6
28.6
26.6
25.6
22.6
20.6
122.00
1.3350
Zdroj: Reuters
Červen 2007
strana 7
Týdenní zpráva z finančního trhu
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky
Americké Treasuries
4.80
5.40
4.52
3.70
4.30
29.6
17.5
Výnosy CZK
Výnosy SKK
4.60
4.90
4.16
4.72
3.72
4.54
3.28
4.36
2Y
2.84
7Y
Výnosy PLN
29.6
15.6
1.6
4.00 19.5
29.6
12.6
26.5
8.5
22.4
5Y
4.18
10Y
6.5
5Y
23.4
2Y
2.40 3.4
10Y
29.6
3.92
5Y
8.6
4.74
2Y
16.3
4.14
8.6
4.96
26.4
4.36
4.4
5.18
16.3
4.58
17.5
10Y
26.4
5Y
4.4
2Y
Výnosy HUF
6.20
8.00
6.50
10Y
29.6
4.00
5Y
8.6
6.80
26.4
4.44
29.6
7.10
8.6
4.88
17.5
7.40
26.4
5.32
4.4
7.70
16.3
5.76
17.5
2Y
10Y
4.4
5Y
16.3
2Y
Zdroj: Reuters
Červen 2007
strana 8
Týdenní zpráva z finančního trhu
Měnové kurzy – dlouhodobý výhled Poslední revize: 21.6.2007
USD1= Japonsko Eurozóna Dánsko Švédsko
06 Jun 07 122 0.74
Sep 07 122 0.74
Dec 07 124 0.75
Mar 08 127 0.76
6.00 6.89
5.88 6.76
5.90 6.79
5.95 6.82
Jun 08 2006 ave 2007 ave 2008 ave 123 116 121 122 0.77 0.80 0.75 0.76 6.00 6.92
5.94 7.37
6.01 6.87
5.96 6.92
Švýcarsko
1.23
1.22
1.27
1.30
1.32
1.25
1.23
1.31
Velká Británie (£1=)
1.99
2.00
1.94
1.91
1.86
1.84
1.97
1.88
Austrálie (A$1=) Nový Zéland (NZ$1=) Kanada Čína
0.84 0.76 1.06 7.65
0.85 0.76 1.00 7.40
0.87 0.78 1.05 7.20
0.88 0.75 1.09 7.00
0.87 0.73 1.12 6.90
0.75 0.65 1.13 7.97
0.84 0.74 1.08 7.57
0.87 0.73 1.12 6.90
21.12 25.51 0.00
21.0 24.0 0.00
20.7 24.0 0.00
21.1 23.9 0.00
21.2 24.0 0.00
22.6 29.6 0.00
21.1 24.9 0.00
21.0 23.8 0.00
06 Jun 07 1.35 164
Sep 07 1.36 166
Dec 07 1.34 166
Mar 08 1.32 168
8.08 9.28 1.65 0.68
8.00 9.20 1.66 0.68
7.90 9.10 1.70 0.69
7.85 9.00 1.71 0.69
7.80 9.00 1.72 0.70
8.05 9.25 1.57 0.68
8.05 9.20 1.65 0.68
7.81 9.06 1.72 0.70
Austrálie Kanada Čína
1.60 1.43 10.30
1.60 1.36 10.06
1.54 1.41 9.65
1.50 1.44 9.24
1.49 1.46 8.97
1.67 1.42 10.01
1.60 1.45 10.14
1.51 1.46 9.04
Česká republika Slovensko Polsko
28.43 34.33
28.6 32.6
27.8 32.1
27.8 31.6
27.6 31.2
28.3 37.2
28.2 33.3
27.5 31.2
06 Jun 07 21.1 28.4 17.3
Sep 07 21.0 28.6 17.2
Dec 07 20.7 27.8 16.7
Mar 08 21.1 27.8 16.6
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
3.5 3.1 17.2 41.9
3.6 3.1 17.2 42.1
3.5 3.1 16.4 40.3
3.5 3.1 16.3 40.3
3.5 3.1 16.0 39.4
3.5 3.1 18.0 41.6
3.5 3.1 17.1 41.5
3.5 3.0 16.0 39.5
Austrálie Kanada
17.7 2.8
17.9 2.8
18.0 2.9
18.5 3.0
18.5 3.1
17.0 2.8
17.6 2.8
18.2 3.0
82.8 #DIV/0!
87.7 #DIV/0!
86.6 #DIV/0!
88.0 #DIV/0!
88.5 #DIV/0!
76.2 #DIV/0!
84.7 #DIV/0!
88.1 #DIV/0!
Česká republika Slovensko Polsko
EUR1= USA Japonsko Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
CZK USA Eurozóna Japonsko (100JPY)
Slovensko (100SKK) Polsko
Jun 08 2006 ave 2007 ave 2008 ave 1.30 1.26 1.34 1.31 160 146 162 160
Jun 08 2006 ave 2007 ave 2008 ave 21.2 22.6 21.1 21.0 27.6 28.3 28.2 27.5 17.3 19.4 17.4 17.2
Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza
Červen 2007
strana 9
Týdenní zpráva z finančního trhu
Úrokové sazby – dlouhodobý výhled Poslední revize: 21.6.2007
Klíčové sazby centrálních bank 06 Jun 07 USA 5.25 Japonsko 0.50 Eurozóna 4.00
Sep 07 5.25 0.50 4.25
Dec 07 5.25 0.75 4.50
Mar 08 5.50 1.00 4.50
Jun 08 5.75 1.00 4.75
2006 ave 4.96 0.12 2.78
2007 ave 5.25 0.53 4.00
2008 ave 5.66 1.09 4.69
Norsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
4.25 3.5* 2.25 5.50
4.75 3.75 2.50 5.75
5.00 4.00 2.75 5.75
5.25 4.25 2.75 5.75
5.50 4.25 3.00 5.50
2.77 2.21 1.42 4.64
4.38 3.50 2.41 5.47
5.47 4.31 2.91 5.47
Austrálie Kanada
6.25 4.25
6.50 8.00
6.50 8.25
6.75 8.25
7.00 8.50
5.81 7.19
6.34 7.75
6.88 8.41
Česká republika Slovensko
2.75 4.75
3.00 4.25
3.25 4.00
3.50 4.00
3.75 4.00
2.17 4.08
2.79 4.29
3.71 4.25
06 Jun 07 5.35 0.72 4.15
Sep 07 5.40 0.80 4.40
Dec 07 5.50 0.95 4.65
Mar 08 5.65 1.15 4.65
Jun 08 5.85 1.25 4.90
2006 ave 5.20 0.30 3.08
2007 ave 5.39 0.76 4.19
2008 ave 5.79 1.30 4.86
Norsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
4.65 3.61 2.22 5.81
5.00 3.95 2.50 5.95
5.20 4.20 2.75 5.80
5.40 4.40 2.75 5.60
5.65 4.40 3.00 5.30
3.10 2.59 1.51 4.85
4.73 3.73 2.44 5.69
5.59 4.45 2.91 5.33
Austrálie Kanada
6.35 4.40
6.75 4.60
6.90 4.60
7.10 5.15
7.25 5.15
5.92 4.18
6.59 4.47
7.11 5.08
Česká republika Slovensko Polsko
2.87 4.22
3.20 4.10
3.50 3.90
3.70 3.90
3.80 4.00
2.30 4.32
2.94 4.15
3.85 4.30
Vývos 10letého státního dluhopisu 06 Jun 07 Sep 07 USA 4.95 5.10 Japonsko 1.79 1.90 Eurozóna 4.46 4.65
Dec 07 5.25 1.95 4.85
Mar 08 5.40 2.10 4.90
Jun 08 5.50 2.20 5.00
2006 ave 4.79 1.76 3.78
2007 ave 4.88 1.80 4.34
2008 ave 5.44 2.19 4.96
*June 20
3M úroková sazba USA Japonsko Eurozóna
Norsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
5.05 4.32 3.06 5.29
5.20 4.40 3.20 5.45
5.45 4.75 3.35 5.60
5.55 4.80 3.40 5.65
5.70 4.90 3.40 5.70
4.05 3.70 2.54 4.50
4.89 4.18 2.93 5.14
5.67 4.86 3.39 5.66
Austrálie Kanada
6.11 4.52
6.25 4.00
6.35 4.05
6.45 4.52
6.50 4.65
5.60 5.00
6.05 5.00
6.42 4.12
Česká republika (IRS) Slovensko (IRS) Polsko
4.34 4.71
4.70 4.70
5.00 5.00
5.10 5.10
5.10 5.10
3.80 4.51
4.40 4.65
5.10 5.10
Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza
Červen 2007
strana 10
Týdenní zpráva z finančního trhu
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu CET Period Last SG Fcst Economic indicators During the week 5.-9. Jun -753.0M n.a. HU Budget Balance (Year to date) Monday 2 July CZ ABN Amro Releases June Manufacturing PMI Report (10:00) Jun -26.0B n.a. CZ Budget Balance (Koruna) Tuesday 3 July No key events Wednesday 4 July HU Hungary to Buy Back Bonds 12:00 PL Poland to Sell 2-Year Bonds Zdroj: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg
Cons n.a.
n.a.
CET Period Last SG Fcst Economic indicators Thursday 5 July CZ Holidays SK Holidays Friday 6 July HU Hungarian Central Bank Reports International Reserves (10:00) 9:00 May P 0.4% n.a. Industrial Output (MoM) 9:00 May P 8.0% n.a. Industrial Output (YoY) CZ Holidays
Cons
n.a. n.a.
Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators
GMT
Period
During the week GE Bundesbank's Vice President Zeitler Speaks in Frankfurt Wholesale Price Index (MoM) JUN Wholesale price Index (YoY) JUN JN Cabinet Office Monthly Economic Report JUL UK HBOS House Price 3Mths/Year JUN HBOS Plc house prices sa (MoM) JUN Monday 2-Jul-2007 JN Labor Cash Earnings YoY 01:30 MAY Overtime Earnings YoY 01:30 MAY Tankan large manufacturing Q2 Tankan large manufacturing outlook Q2 Tankan large non-manufacturing Q2 Tankan large non-manufacturing outlook Q2 All Industry Capital Expenditure Q2 EUR PMI Manufacturing 08:00 JUN F UK Index of Services (3mth/3mth) 08:30 APR PMI Manufacturing 08:30 JUN US ISM Manufacturing 14:00 JUN ISM Prices Paid 14:00 JUN IT New Car Registrations (YoY) 16:00 JUN Budget Balance, €bln 17:00 JUN Budget Balance (Year to date), €bln 17:00 JUN JN Monetary Base (YoY) 23:50 JUN AU TD Securities Inflation (MoM) 00:30 JUN TD Securities Inflation (YoY) 00:30 JUN Tuesday 3-Jul-2007 IT Deficit to GDP (year to date) 08:00 1Q EUR ECB's Bini Smaghi Speaks in Rome 08:00 Euro-Zone PPI (MoM) 09:00 MAY Euro-Zone PPI (YoY) 09:00 MAY Euro-Zone Unemployment Rate 09:00 MAY GE ECB's Trichet Speaks in Frankfurt 13:45 US Domestic Vehicle Sales, mln JUN Total Vehicle Sales, mln JUN Factory Orders 14:00 MAY Pending Home Sales MoM 14:00 MAY ABC Consumer Confidence 21:00 UK Nationwide Consumer Confidence 23:01 JUN AU RBA Cash Target 23:30 JUL
Last
SG Fcst
Cons
Economic indicators AU SWE EUR UK
0.3% 2.4%
na na
na na
10.6% 0.3%
na na
10.8% 0.6%
-0.7% 0.7% 23 20 22 23 2.9 55.4 0.8% 54.9 55 71 7.3% -11.0 -44.8 -5.7% 0.1% 2.6%
-0.2% 1.5% 25 27 24 26 11.5 55.4 na 55.4 56 na na na na -6.0 0.3% 2.9%
0.2% na 23 22 22 23 9.0 55.4 0.8% 54.5 55 69 na na na -4.2% na na
4.5%
na
na
NOR
0.4% 2.4% 7.1%
0.3% 2.3% 7.1%
0.3% 2.4% 7.1%
EUR UK
12.3 16.2 0.3% -3.2% -12 99 6.25%
na na na na na na 6.25%
12.4 16.4 -0.8% 0.6% na na 6.25%
EUR UK US JN UK US EUR
US JN US FR
EUR GE CA US
GMT
Period
Last
SG Fcst
Cons
Wednesday 4-Jul-2007 Trade Balance, AUD$ 01:30 MAY -962 -1200 -1200 Sveriges Riskbank - Executive Board monetary policy meeting minutes published (7:30) PMI Services 08:00 JUN F 58.3 58.3 58.3 Bank of England's Monetary Policy Committee Meets BoE Mortgage Equity Withdrawal, £bln 08:30 1Q 14.6 15.5 na PMI Services 08:30 JUN 57.2 57.5 57 Euro-Zone Retail Sales (MoM) 09:00 MAY 0.2% na -0.1% Euro-Zone Retail Sales (YoY) 09:00 MAY 1.6% na 1.6% BRC June Shop Price Index 09:30 US Independence Day Thursday 5-Jul-2007 Coincident Index 05:00 MAY P 65% 66% 66.7% Leading Economic Index 05:00 MAY P 18.2% 60% 40% BoE announces rates 11:00 5.5% 5.75% 5.75% MBA Mortgage Applications 11:00 -3.9% na na Challenger Job Cuts YoY 11:30 JUN 32.4% na na ECB Announces Interest Rates 11:45 4% 4% 4% ECB's Bini Smaghi Speaks in Frankfurt 12:30 Trichet Speaks at ECB Monthly News Conf. (12:30 Initial Jobless Claims, K 12:30 313 325 315 ISM Non-Manufacturing 14:00 JUN 59.7 59 57.5 Official Reserve Assets, $bln 23:50 JUN 911.1 920 na Friday 6-Jul-2007 Fed's Yellen Speaks at Conference in Singapore (4.01) Central Govt. Balance (€bln) 06:45 MAY -42.5 na na Trade Balance (€bln) 06:45 MAY -2.8 na -3.0 Industrial Production Index (MoM) 08:00 MAY 3.2% na na Industrial Production Index (YoY) 08:00 MAY 3.7% na na ECB's Ordonez, EU Almunia Speak at Conf. In Santander (8:00) Industrial Production (MoM) 08:30 MAY 0.3% 0.3% 0.3% Industrial Production (YoY) 08:30 MAY 0.4% 0.3% 0.3% Manufacturing Production (MoM) 08:30 MAY 0.3% 0.3% 0.3% Manufacturing Production (YoY) 08:30 MAY 1.3% 0.9% 0.9% Euro-Zone OECD Leading Ind. 10:00 MAY 110 na Factory Orders MoM (sa) 10:00 MAY -1.2% 0.4% 0.5% Factory Orders YoY (nsa) 10:00 MAY 11.7% 8.6% 8.6% Net Change in Employment, K 11:00 JUN 9.3 na 18 Unemployment Rate 11:00 JUN 6.1% na 6.1% Average Hourly Earnings MoM 12:30 JUN 0.3% 0.3% 0.3% Average Hourly Earnings YoY 12:30 JUN 3.8% na na Average Weekly Hours 12:30 JUN 33.9 na 33.9 Change in Manufact. Payrolls, K 12:30 JUN -19 na -13 Change in Nonfarm Payrolls, K 12:30 JUN 157 130 120 Unemployment Rate 12:30 JUN 4.5% 4.5% 4.5%
Zdroj: SG Economic Research
Červen 2007
strana 11
EKONOMICKÝ & STRATEGICKÝ VÝZKUM INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE
e-mail: [email protected]
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb
Executive Director
SG RESEARCH TEAMS +420 222 008 510 [email protected]
SG ECONOMIC RESEARCH
EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM
Lukáš Dufek, CFA, MBA
Makroekonomika, Devizové trhy Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů Makroekonomika, Devizové trhy Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) Akciové trhy
Josef Němý
Akciové trhy
Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Vedoucí odboru Anne-Françoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer
+420 008 568 [email protected] +420 222 008 524 [email protected] +420 222 008 569 [email protected] +420 222 008 567 [email protected] +420 222 008 566 lukáš[email protected] +420 222 008 560 [email protected]
PRODEJ Jan Drahota
Vedoucí odboru
+420 222 008 234 [email protected]
Klientské obchody Libor Vejdělek Viktor Sršeň Jan Sehnal Magda Mišeková Přemysl Šedivý Pavel Chlebeček Ivana Churáčková Radka Vašíčková Marcela Šívarová Petr Holubec Petr Pantůček Marie Poštulková Peter Chorvatovič
+420 222 008 206 +420 222 008 204 +420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 240 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 203 +420 222 008 208 +420 222 008 252 +420 222 008 242 +420 222 008 209 +420 222 008 214
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchody s deriváty Jan Nejedlý Karel Voleský
+420 222 008 491 +420 222 008 217
[email protected] [email protected]
PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM Prodej a obchodování akciemi +420 222 008 395 Radek Neumann +420 222 008 395 Jan Urich +420 222 008 395 Tomáš Sattler Prodej – institucionální investoři +420 222 008 400 Miloš Král +420 222 008 400 Lucie Sobotková TREASURY Ivan Varga Měnové obchody David Poupě Vít Dolejš Luboš Kolařík Úrokové obchody a deriváty František Kaňka Dalimil Vyškovský Bohuslav Růžička Radek Novotný Jan Strupek PODNIKOVÉ FINANCE Libor Knappek, CFA
Vedoucí odboru
Lucie Šilhavá Hana Benešová Marcela Černá Zimová Karel Černý Pavel Tomášek
+44 20 7676 7165
[email protected]
ECB Watcher James Nixon
+44 20 7676 7385
[email protected]
REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS North America Stephen Gallagher Aneta Markowska
+1 212 278 44 96 +1 212 278 66 53
[email protected] [email protected]
Eurozone Véronique Riches-Flores Olivier Gasnier Gaelle Blanchard Frédéric Prêtet
+33 1 42 13 84 04 +33 1 42 13 34 21 +33 1 42 13 44 96 +33 1 42 13 30 19
[email protected]
[email protected] [email protected] [email protected]
United Kingdom Brian Hilliard
+44 20 7676 7165
[email protected]
Asia and Australasia Glenn Maguire
+61 2 221 4029
[email protected]
SG COMMODITIES RESEARCH TEAM Dr. Frédéric Lasserre head Stephen Briggs metals Deborah White energy Emmanuel Fages carbon Sebastian Castelli plastics
+33 1 42 13 44 06
[email protected]
+44 20 7676 7139 +33 1 42 13 55 74 +33 1 42 13 30 29 +44 20 7762 5275
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Benoît Hubaud
[email protected] [email protected]
+420 222 008 248 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
+420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Vedoucí odboru
+420 222 434 097 [email protected] lukáš[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
+420 222 433 119 +420 222 433 589 +420 222 433 564 +420 222 433 553 +420 222 433 582
Brian Hilliard
SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM [email protected] [email protected] [email protected]
+420 222 008 215 +420 222 008 211 +420 222 008 210
+420 222 433 322 Lukáš Hruboň +420 222 433 046 Petr Vobořil +420 222 433 321 Štěpánka Máchová +420 222 433 580 Renáta Pohnětalová +420 222 433 047 Petr Novák DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Vedoucí odboru Petr Skotnica
DIRECTOR OF SG ECONOMIC RESEARCH
+33 1 42 13 61 08
+44 20 7676 7168
Fixed Income & Forex Strategy Head
Vincent Chaigneau
+44 20 7676 7707
Fixed Income
Adam Kurpiel Khrishnamoorthy Sooben Ciaran O´Hagan Aro Razafindrakola Jose Sarafana Guillaume Baron Marek Sasura
+44 20 7676 7708 +44 20 7676 7713 +33 1 42 13 58 60 +33 1 42 13 64 93 +33 1 42 13 56 59 +33 1 42 13 57 07 +44 20 7676 7458
Foreign Exchange
Carole Laulhere Murat Toprak Benjamin Freoa Adrian Hughes David Deddouche
+33 1 42 13 71 45 +44 20 7676 7491 +33 1 42 13 71 29 +44 20 7676 7462 +33 1 42 13 56 22
Technical Analysis
Hughes Naka Stephane Billioud Stéphanie Aymes
+33 1 42 13 51 10 +33 1 42 13 35 55 +33 1 42 13 57 03
SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM +420 222 433 105 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Deputy Head Deputy Head (London)
Alain Galene Zafar Khan
+33 1 58 98 08 77 +44 20 7762 5101 +33 1 42 13 84 75 +44 20 7762 5317
Global Strategists
Bijal Shah Dhaval Joshi Thomas Adry
+44 20 77 62 5167 +44 20 77 62 5068 +44 20 77 62 5630
Head
Fabrice Theveneau
EKONOMICKÝ & STRATEGICKÝ VÝZKUM INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE e-mail: [email protected]
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz
