ww
Finanční trhy
Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 2. února 2007
2. února 2007
Česká republika & Slovensko CZK/USD CZK/EUR
02.02.2007 12:36:44 21.654 28.195
týdenní změna 0.99 0.06
měsíční změna 0.93 0.70
výnos od 01.02.07 0.00% 0.00%
výnos od 01.01.07 3.71% 2.33%
SKK/USD SKK/EUR
26.775 34.869
-0.51 -0.36
0.82 0.40
0.00% 0.00%
2.38% 1.00%
Domácí dluhopisový trh
Zahraniční dluhopisové trhy YTM (%) 2.50 2.61 3.12
týdenní změna 0.0 -2.0 -5.0
CZK IRS 2yr CZK IRS 10yr IRS 2/10yr spread
3.12 3.86 75
-5.5 0.0 5.5
CZK GB2Y CZK GB5Y CZK GB10Y
3.07 3.33 3.80
-8.0 -7.6 -3.9
REPO rate 2W Pribor 3M FRA 9*12
Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D., CFA
SKK GB 2Y SKK GB 5Y SKK GB 7Y
4.17 4.21 4.22
2.9 0.3 0.1
EUR Libor 3M EUR GB 2Y EUR GB10Y
3.78 3.95 4.10
1.2 -0.2 1.2
SKK REPO 2W SKK Bribor 3M SKK Bribor 1Y
Česká republika: Aktivita v průmyslovém sektoru byla v lednu nejvyšší od loňského srpna,
■
když PMI index stoupl z prosincových 56,2 bodu na 57,6 bodu za leden. • Státní rozpočet skončil ke konci ledna s přebytkem 5,03mld CZK. Ke konci ledna 2006 činil přebytek 3,43mld CZK. • Měnová zásoba měřená agregátem M2 v prosinci akcelerovala na 9,9% y/y z listopadových 9,0% y/y. Tempo růstu poskytnutých úvěrů mírně zpomalilo z listopadových 21,3% y/y na 20,5% y/y v prosinci. Naopak vklady uložené u bank zvýšily svůj objem meziročně o 4,8% (v listopadu to bylo pouze +1,5% y/y).
makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
úrokové sazby, dluhopisy
Slovensko: Slovenská centrální banka ponechala dle očekávání úrokové sazby nezměněné.
■
NBS výrazně snížila pro letošní rok prognózu pro růst spotřebitelských cen a naopak zvýšila své odhady na reálný růst HDP. • NBS znovu začala akceptovat všechny nabídky v pravidelném repo tendru. • Slovenská vláda schválil Viliama Ostrožlíka za nového člena bankovní rady NBS. • Běžný účet platební bilance vykázal ke konci listopadu deficit ve výši 121,3mld SKK oproti schodku 83mld SKK za stejné období v roce 2005. • Státní rozpočet ke konci ledna vykázal přebytek ve výši 2,9mld SKK.
+420 222 008 569
[email protected]
makroekonomika, FX Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
makroekonomika (Slovensko)
02.02.2007 týdenní změna 0.0 3.0 -8.0
Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB
+420 222 008 568
[email protected]
Jiří Škop
YTM ask (%) 4.75 4.43 4.30
Klíčové makroekonomické indikátory Český zahraniční obchod (mld CZK) měsíčně
18
50
12M kumulativně
16
6.0
10
-1.0
-30
-8.0
-70
-15.0
-110
-22.0
-150
CPI m/m CPI y/y
14 12 12M kumul
měsíčně
13.0
Slovenská inflace
10 8 6 4
0 Jul.06
Jan.07
Jul.05
Jan.06
Jul.04
Jan.05
Jul.03
Jan.04
Jul.02
Jan.03
Jul.01
Jan.02
Jul.00
Jan.01
Jul.99
Jan.00
-2 Jan.99
Jan.06
Jan.05
Jan.04
Jan.03
Jan.02
Jan.01
Jan.00
Jan.99
Jan.98
2
Zdroj: EcoWin, KB
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc 1 týden 1 měsíc
CZK/EUR
CZK/USD
PRIBOR3M
CZK IRS 2Y
CZK IRS 10Y
Î Ò
Ò Î
Î Î
Î Î
Î Ô
SKK/EUR
SKK/USD
BRIBOR3M
SKK IRS 2Y
SKK IRS 10Y
Ô Ô
Î Î
Î Ô
Î Ô
Î Ô
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Týdenní zpráva z finančního trhu
Česká republika Koruna zkorigovala ze své nejslabší úrovně za poslední 4 měsíce Jan Vejmělek & Anne-Francoise Blüher Po dosažení úrovně 28,38 ■ CZK/EUR koruna korigovala pod 28,10 CZK/EUR.
Vzhledem k nedostatku čerstvých fundamentálních indikátorů sledovaly české finanční trhy během tohoto týdne především dění v regionu a na hlavních světových trzích. S tím, jak investoři pokračovali na počátku týdne v opouštění regionu, zůstávala koruna pod tlakem. Kurz CZK/EUR se tak vyšplhal až na 28,38, což představuje neslabší korunovou úroveň od konce loňského října. Nicméně během týdne se sentiment v regionu otočil a koruna své předchozí zisky korigovala pohybem pod 28,10 CZK/EUR.
Technické i ■ fundamentální faktory ospravedlňují naší pozici long EUR/short CZK.
I když tak jde současný kurzový vývoj proti našemu doporučení nákup EUR/prodej CZK, toto doporučení ponecháváme. Je založeno jednak na ne příliš příznivém fundamentálním výhledu, jednak v jeho prospěch hrají technické faktory. Návrat pod 28,10 CZK/EUR se zatím jeví jako technická korekce. Pokud nedojde k prolomení rezistence 27,95 (kde máme nastaven stop-loss), na rostoucím trendu se z technického pohledu nic nemění. Jediným zajímavým číslem příštího týdne bude prosincový zahraniční obchod. Neměli bychom být překvapeni deficitem (což je typický sezónní jev pro závěr roku); my čekáme schodek 3,5mld CZK, což by znamenalo nepatrné meziroční zlepšení. Problém české externí bilance však není v zahraničním obchodě. Za prohlubujícím se schodkem běžného účtu platební bilance stojí zhoršující se bilance výnosů. Prosincová platební bilance bude zveřejněna až 12.2.; obáváme se meziročního prohloubení deficitu běžného účtu o 10mld CZK. Data z reálné ekonomiky zveřejňovaná v průběhu února (průmyslová a stavební výroba, maloobchodní tržby) by nás neměla překvapit svou nízkou dynamikou ve srovnání s předchozími měsíci. Proti celkové dynamice bude stát menší počet pracovních dnů v prosinci 2006 ve srovnání s prosincem 2005.
Pro českou křivku bude ■ důležitý vývoj v eurozóně po zasedání ECB.
Z pohledu výnosů nepřináší ekonomický kalendář příštího týdne žádné důležité indikátory. Česká výnosová křivka tak bude sledovat především tu eurovou; klíčovou událostí bude z tohoto pohledu čtvrteční zasedání ECB. Všeobecně se předpokládá, že úrokové sazby zůstanou nezměněné. Očekáváme hawkish komentáře, které by trh měly připravit na to, že klíčová sazba ECB půjde již příští měsíc nahoru. To by mělo vést k rozšíření CZK-EUR negativního úrokového diferenciálu na 125bb s tím, že zvýšení sazeb ze strany ČNB očekáváme nejdříve v Q2 2007.
V příštím týdnu se ■ uskuteční aukce státního dluhopisu 3,75%/2020.
Ministerstvo financí hodlá příští týden nabídnout v aukci státního dluhopisu 3,75%/2020 papíry v objemu 7mld CZK. S asset swaps 15bb vypadají dluhopisy zajímavě; v kombinaci s příznivou situací na trhu očekáváme růst poptávky po tomto papíru ve srovnání s poslední aukcí z 6.12.2006. To dosáhl průměrný výnos 3,906% při bid/cover poměru 2,0 v konkurenční části.
CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) spread
% 5.00
YTM
Spread
4.30
EUR mid
40
CZK mid
20 4.50 0
3.90
-20
4.00
-40
3.50
3.50 -60
3.10
3.00
CZK GB's - curve 2.70
-80 -100
EUR GB's - curve
2.50 -120
2.30 1
2
3
4
5
6
7 8 Years
9
10
11
12
13
14
15
Česká koruna vs. euro
2.00
-140 1
2
3
4
5
6
7
8 TTM
9
10
YTM 5.00
28.24
4.50
28.08
4.00
27.92
3.50 3.00
27.76
2.2
31.1
26.1
27.60 24.1
13
14
15
CZGB points CZGB IRS
2.50
22.1
12
GBs vs. IRS křivky
28.40
17.1
11
2.00 1
2
3
4
5
6
7 8 Years
9
10
11
12
13
14
15
Zdroj: Reuters, KB, Ministerstvo financí
Únor 2007
strana 2
Týdenní zpráva z finančního trhu
Strategie, výhled: ■
Doporučujeme držet v minulém týdnu otevřenou pozici short CZK/long EUR s cílem 28,55 CZK/EUR a stop-lossem nastaveným na 27,95 CZK/EUR. Ze střednědobého pohledu stále vidíme úrovně nad 28,20 CZK/EUR jako atraktivní pro nákup koruny/prodej eura.
■
Držíme naše doporučení sázet na zužující se spread mezi SKK 10Y IRS a CZK 10Y IRS. V horizontu H2 2007 očekáváme, že spread bude pozitivní.
Únor 2007
strana 3
Týdenní zpráva z finančního trhu
Slovenská republika NBS ponechala dle očekávání úrokové sazby nezměněné Anne-Francoise Blüher & Miroslav Frayer NBS hlasovala 5-2 proti ■ překvapivému návrhu na snížení sazeb o 25bb.
Výsledek zasedání NBS byl v souladu s naším i tržním očekáváním. NBS ponechala úrokové sazby nezměněné na 4,75%. Překvapením však bylo, že centrální banka hlasovala 5-2 proti návrhu na snížení sazeb o 25bb. Centrální bankéři tak potvrdili své nedávné komentáře, že úrokové sazby jsou nyní na vrcholu. Silná apreciace koruny během posledních měsíců a příznivý inflační výhled byly hlavním důvodem tohoto rozhodnutí.
NBS výrazně snížila ■ svoji prognózu míry inflace pro letošní rok.
NBS zveřejnila svou novou makroekonomickou prognózu. Pro letošní rok inflaci revidovala výrazně směrem dolů, tj. HICP očekává koncem roku na 1,5% (zatímco v minulé prognóze centrální bankéři předpokládali míru inflace na 2,6%), a to díky silné koruně, levnější ropě a nižším regulovaným cenám. Pro rok 2008 očekává NBS reakceleraci míry inflace na 2,0% ke konci roku. Člen bankovní rady P. Ševčovic prohlásil, že očekává, že Slovensko splní inflační maastrichtské kritérium pro přijetí eura v plánovaném termínu, tj. počátkem roku 2009; nicméně vnímá určitá rizika z vývoje cen energií a růstu mezd, což volá po opatrném přístupu k nastavení měnové politiky. Centrální banka zvýšila svůj odhad reálného růstu HDP pro rok 2006 o 1,4pb, stejně tak i pro letošní rok na 8,2%, respektive 8,6%. Pro rok 2008 byla prognóza růstu HDP zvýšena o 0,5pb na 6,2%. Podle guvernéra I. Šramka nepovede akcelerace hospodářského růstu ke zrychlení inflace, protože ekonomický růst bude tažen především exporty.
Holubičí NBS neposlala ■ slovenské sazby na peněžním trhu dolů.
Slovenská koruna byla ovlivněna vývojem na globálních i regionálních trzích. Na počátku týdne se obchodovala nad úrovní 35,20 SKK/EUR, nicméně druhá polovina týdne byla pro slovenskou měnu příznivá, když posílila o více než 1% zejména díky ztrátám amerického dolaru. Holubičí NBS opět začala akceptovat všechny nabídky, což naznačuje, že současné úrovně devizového kurzu jsou pro centrální banku akceptovatelné. Výnosy následovaly vývoj svých protějšků na globálních trzích. Nejprve se zvýšily, později však slovenské dluhopisy část svých ztrát vymazaly a výnosy se vrátily ke svým nižším úrovním.
Sazby na peněžním trhu
GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) YTM 5.00
6.50 REPO 2W
6.00
Bribor 3M
Bribor 6M
SKK GB
4.80
IRS
5.50
4.60
5.00 4.50
4.40
4.00
4.20
3.50
4.00
3.00
3.80 25.01.2007
25.12.2006
25.11.2006
25.10.2006
25.09.2006
25.08.2006
25.07.2006
25.06.2006
25.05.2006
25.04.2006
25.03.2006
25.02.2006
25.01.2006
2.50
Slovenská koruna vs. Euro
3.60 1
2
3
4
5
6
7 Years
8
9
10
11
12
13
14
SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi)
35.50
YTM 5.00
35.34
4.75
SKK GB's - curve
EUR GB's - curve
4.50
35.18
4.25
35.02
4.00 3.75
34.86
3.50
2.2
31.1
30.1
29.1
25.1
34.70
3.25 1
2
3
4
5
6
7 Years
8
9
10
11
12
13
14
Zdroj:Reuters, Bloomberg, KB
Únor 2007
strana 4
Týdenní zpráva z finančního trhu Výhled: ■
Kalendář makroekonomických událostí je pro příští týden velmi zajímavý. Očekáváme výrazné zpomalení meziročního růstu lednové inflace z prosincových 4,2% na 2,7%. Domníváme se, že by tato čísla mohla pomoci k zesílení tržních očekávání ohledně reálnosti vstoupení Slovenska do EMU na počátku roku 2009. Maloobchodní tržby, které budou rovněž zveřejněny příští týden a u kterých očekáváme další zpomalení meziročního růstu z listopadových 7,4% na 6,0%, by mohly uklidnit obavy z inflace kvůli silné spotřebě domácností.
■
Zejména díky sezónním vlivům by měl zahraniční obchod za prosinec vykázat celkem vysoký deficit. Předpokládáme schodek 12mld SKK. Náš odhad je spíše konzervativní, protože jsme byli v minulých měsících výkonností obchodní bilance zklamáváni. Vnímáme tak riziko, že by čísla zahraničního obchodu mohla překvapit lepším výsledkem. (1) Dříve nebo později by se v exportech měl projevit výrazný nárůst automobilové produkce (v listopadu růst o 51% y/y a čísla zveřejněna příští týden by měla tento pozitivní vývoj rovněž podpořit). (2) Prognóza NBS počítá s mírným přebytkem obchodní bilance za prosinec. Takovýto výsledek by znamenal meziroční zlepšení a obrátil by trend vývoje obchodní bilance, což by bylo dalším stimulem pro slovenskou korunu.
Strategie: ■
Stále držíme naši střednědobou pozici nákup SKK/prodej EUR s cílem 34,10 a stop-lossem na 35,45.
■
Držíme naše doporučení z 19. ledna 2007 kupovat slovenské dluhopisy s nezajištěním proti pohybu devizového kurzu SKK/EUR.
Únor 2007
strana 5
Týdenní zpráva z finančního trhu
Technická analýza CZK/EUR
SKK/EUR TÝDENNÍ GRAF
střednědobá klesající hladina odporu
střednědobý klesající kanál
TÝDENNÍ GRAF
Po prolomení střednědobé klesající hladiny odporu, pod kterou se kurz držel od května 2005, kurz CZK/EUR atakoval 28,43, aby se následně vrátil. Na tento návrat lze nahlížet jako na konsolidaci rostoucího trendu prosazujícího se od počátku roku. Očekáváme, že hladina podpory 27,95, formovaná jako pullback level (neckline formace dvojité dno na 27,41) a jako předchozí technická rezistence (docházející příští týden úrovní 27,99 (-0,03/týden), bude držet a donutí kurz k dalšímu vzestupu. Kurz EUR/CZK by se tedy měl opět pokusit otestovat technickou rezistenci 28,43 a jejím prolomením potvrdit rostoucí trend směrem k dalším rezistencím 28,53/56 (zářijové maximum) a 28,65 (Fibonacciho hladina). Další technická rezistence se nachází až na 28,91.
Během tohoto týdne se kurz SKK/EUR se vrátil na nižší úrovně poté, co dosáhl 25. ledna maxima na úrovni 35,44, a vymazal tak většinu růstu započatého na úrovni 34,44/46 o týden dříve. Tento pohyb dolů je spíše korekcí. Horní hrana střednědobého klesajícího kanálu prolomená před třemi týdny (příští týden prochází úrovní 34,65 a klesající 0,16/týden) by měla limitovat další pohyb směrem dolů a tlačit kurz opět ke slabším úrovním. Prolomení výše zmíněné horní hrany znamená konec klesajícího trendu započatého před šesti měsíci na úrovni 38,83. SKK/EUR by měl vstoupit do fáze korekce, která by měla kurz vytlačit až k resistenci 35,88/89 (maximum z konce listopadu 2006 a Fibonacciho úroveň). 35,44 a 35,57 jsou hlavními meziresistencemi.
R1 28.43
R2 28.53/56
R3 28.65
R1 35.44
R2 35.57
R3 35.88/89
S1 27.95/99
S2 27.74
S3 27.56
S1 34.75
S2 34.65
S3 34.44/46
Billioud Stephane SG FX & Fixed Income Research +331 421 351 10
[email protected]
Důležité upozornění! Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
Únor 2007
strana 6
Týdenní zpráva z finančního trhu
Devizové trhy – grafická příloha
27.76
34.86
27.60
34.70
2.2
2.2
1.2
1.2 1.2
1.2960
121.00
1.2930
120.50
1.2900
120.00
2.2
24.1
121.50
1.2
1.2990
30.1
122.00
29.1
1.3020
26.1
122.50
1.6210
0.6600
1.6180
0.6580
1.6150
0.6560
1.6120
2.2
0.6620
1.2
1.6240
30.1
0.6640
29.1
1.6270
26.1
0.6660
2.2
CHF/EUR
24.1
GBP/EUR
2.2
JPY/USD
1.3050
24.1
30.1
2.2
USD/EUR
30.1
252.00
30.1
3.8500
29.1
253.40
29.1
3.8720
29.1
254.80
25.1
3.8940
23.1
256.20
1.2
3.9160
30.1
257.60
29.1
3.9380
25.1
259.00
23.1
3.9600
26.1
HUF/EUR
26.1
PLN/EUR
2.2
35.02
31.1
27.92
25.1
35.18
31.1
28.08
26.1
35.34
24.1
28.24
22.1
35.50
17.1
28.40
30.1
SKK/EUR
29.1
CZK/EUR
Zdroj: Reuters
Únor 2007
strana 7
Týdenní zpráva z finančního trhu
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky
Americké Treasuries
4.20
5.30
4.04
5.10
3.88
4.90
3.72
4.70
3.56
Výnosy CZK
2.2
16.1
26.12
Výnosy SKK
4.40
5.00
3.96
4.80
3.52
4.60
3.08
4.40
2Y
2.64
7Y
Výnosy PLN
2.2
19.1
6.1
4.00 24.12
2.2
16.1
22.12
2.12
13.11
5Y
4.20
10Y
11.12
5Y
28.11
2Y
2.20 25.10
10Y
4.30 8.12
2.2
16.1
26.12
8.12
20.11
3.40 31.10
5Y
4.50
10Y
20.11
5Y
31.10
2Y
2Y
Výnosy HUF
6.20
9.00 2Y
5.76
5Y
2Y
10Y
5Y
10Y
2.2
16.1
26.12
8.12
20.11
6.70
2.2
7.16
4.00 16.1
4.44 26.12
7.62
8.12
4.88
20.11
8.08
31.10
5.32
31.10
8.54
Zdroj: Reuters
Únor 2007
strana 8
Týdenní zpráva z finančního trhu
Měnové kurzy – dlouhodobý výhled Poslední revize: 29.11.2006 Částečná aktualizace: 19.1.2007
USD1= Japonsko Eurozóna Dánsko Švédsko
13.11.06 117 0.78 5.81 7.16
Mar 07 Jun 07 Sep 07 Dec 07 2005 ave 2006 ave 2007 ave 2008 ave 122 117 112 110 110 118 117 100 0.76 0.75 0.74 0.76 0.80 0.78 0.75 0.77 5.64 6.82
5.56 6.72
5.52 6.74
5.64 6.97
5.99 7.46
5.85 7.24
5.61 6.83
5.73 7.08
Švýcarsko
1.23
1.19
1.16
1.16
1.18
1.24
1.24
1.18
1.21
Velká Británie (£1=)
1.91
1.94
1.94
1.93
1.91
1.82
1.88
1.94
1.86
Austrálie (A$1=) Nový Zéland (NZ$1=) Kanada Čína
0.76 0.66 1.13 7.94
0.80 0.66 1.15 7.50
0.83 0.65 1.17 7.40
0.85 0.62 1.20 7.30
0.82 0.60 1.20 7.20
0.76 0.70 1.20 8.19
0.76 0.65 1.12 7.94
0.82 0.64 1.17 7.44
0.78 0.64 1.30 6.90
21.88 28.03 2.97
21.2 26.1 2.88
20.4 25.5 2.76
20.4 25.2 2.74
20.5 25.5 2.80
24.0 31.0 3.24
22.3 29.2 3.06
20.7 25.8 2.82
20.6 25.4
Česká republika Slovensko Polsko
EUR1= USA Japonsko Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
13.11.06 1.29 150.86
Mar 07 Jun 07 Sep 07 Dec 07 2005 ave 2006 ave 2007 ave 2008 ave 1.32 1.34 1.35 1.32 1.24 1.28 1.33 1.30 161.04 156.78 151.20 145.20 137.11 149.25 155.39 130.00
7.46 9.20 1.58 0.67
7.45 9.00 1.57 0.68
7.45 9.00 1.55 0.69
7.45 9.10 1.56 0.70
7.45 9.20 1.56 0.69
7.45 9.28 1.55 0.68
7.46 9.24 1.58 0.67
7.45 9.07 1.56 0.69
7.45 9.20 1.57 0.70
Austrálie Kanada Čína
1.68 1.45 10.20
1.65 1.52 9.90
1.61 1.57 9.92
1.59 1.62 9.86
1.61 1.58 9.50
1.63 1.51 10.19
1.69 1.43 10.13
1.62 1.56 9.88
1.67 1.69 8.97
Česká republika Slovensko Polsko
28.11 36.02 3.82
28.0 34.5 3.80
27.3 34.2 3.70
27.5 34.0 3.70
27.0 33.7 3.70
29.8 38.6 4.03
28.4 37.3 3.90
27.5 34.3 3.75
26.8 33.0
CZK USA Eurozóna Japonsko (100JPY)
13.11.06 21.9 28.1 18.6
Mar 07 Jun 07 Sep 07 Dec 07 2005 ave 2006 ave 2007 ave 2008 ave 21.2 20.4 20.4 20.5 24.0 22.3 20.7 20.6 28.0 27.3 27.5 27.0 29.8 28.4 27.5 26.8 17.4 17.4 18.2 18.6 21.7 19.0 17.7 20.6
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
3.8 3.1 17.8 41.8
3.8 3.1 17.8 41.2
3.7 3.0 17.6 39.6
3.7 3.0 17.6 39.3
3.6 2.9 17.3 39.1
4.0 3.2 19.2 43.6
3.8 3.1 18.0 42.1
3.7 3.0 17.6 40.1
3.6 2.9 17.1 38.3
Austrálie Kanada
16.7 2.8
17.0 2.8
16.9 2.8
17.3 2.8
16.8 2.8
18.3 2.9
16.8 2.8
16.9 2.8
16.1 3.0
Slovensko (100SKK) Polsko
78.0 7.36
81.2 7.37
79.8 7.38
80.9 7.43
80.1 7.30
77.2 7.39
76.1 7.28
80.2 81.2 7.33 #DIV/0!
Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza
Únor 2007
strana 9
Týdenní zpráva z finančního trhu
Úrokové sazby – dlouhodobý výhled Poslední revize: 29.11.2006 Částečná aktualizace: 29.1.2006
Klíčové sazby centrálních bank 13.11.06 Mar 07 Jun 07 Sep 07 Dec 07 2005 ave 2006 ave 2007 ave 2008 ave USA 5.25 5.25 5.00 4.75 4.75 3.25 4.94 5.00 5.00 Japonsko 0.25 0.25 0.50 0.75 1.00 0.01 0.13 0.56 1.50 Eurozóna 3.25 3.75 4.00 4.00 4.00 2.03 2.78 3.88 4.25 Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
3.25 2.75 1.75 4.75
3.50 3.25 2.25 5.25
3.75 3.50 2.50 5.50
4.00 3.50 2.50 5.50
4.00 3.50 2.50 5.50
2.18 1.69 0.78 4.66
2.80 2.25 1.44 4.63
3.75 3.38 2.38 5.38
4.25 3.75 2.75 5.00
Austrálie Kanada
6.25 4.25
6.50 4.25
6.50 4.25
6.75 4.00
6.75 4.00
5.47 2.69
5.72 4.06
6.56 4.16
6.35 4.50
Česká republika Slovensko Polsko
2.50 4.75 4.00
2.50 4.75 4.25
2.75 4.75 4.75
3.00 4.50 4.75
3.00 4.25 4.75
1.96 3.15 5.30
2.17 4.08 4.10
2.75 4.56 4.50
3.20 4.06
3M úroková sazba USA Japonsko Eurozóna
13.11.06 Mar 07 Jun 07 Sep 07 Dec 07 2005 ave 2006 ave 2007 ave 2008 ave 5.37 5.37 5.12 5.00 5.00 3.51 5.13 5.17 5.25 0.42 0.70 0.80 1.00 1.25 0.05 0.23 0.87 1.87 3.59 3.91 4.16 4.16 4.16 2.18 3.01 4.06 4.38
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
3.36 3.00 1.87 4.97
3.90 3.50 2.25 5.60
3.90 3.70 2.50 5.60
4.10 3.70 2.50 5.40
4.10 3.70 2.50 5.30
2.23 1.86 0.79 4.80
3.08 2.47 1.47 4.76
3.94 3.59 2.38 5.46
4.35 3.90 2.75 4.75
Austrálie Kanada
6.20 4.33
6.60 4.35
6.75 4.25
6.80 4.10
6.60 4.10
5.62 2.91
5.96 4.18
6.68 4.23
6.00 4.75
Česká republika Slovensko Polsko
2.64 4.88 4.19
2.70 4.50 3.80
2.95 4.30 3.90
3.10 4.30 4.00
3.10 4.20 4.40
2.00 2.93 4.40
2.30 4.30
2.90 4.40
3.30 4.10
Vývos 10letého státního dluhopisu 13.11.06 Mar 07 Jun 07 Sep 07 Dec 07 2005 ave 2006 ave 2007 ave 2008 ave USA 4.58 4.40 4.25 4.40 4.90 4.24 4.82 4.45 4.75 Japonsko 1.71 1.75 2.00 2.00 2.25 1.39 1.84 1.93 2.50 Eurozóna 3.70 3.80 3.70 3.70 4.20 3.38 3.74 3.79 4.00 Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
3.70 3.65 2.30 4.51
3.80 3.75 2.60 4.55
3.70 3.65 2.50 4.40
3.70 3.65 2.45 4.35
4.20 4.15 2.90 4.85
3.41 3.38 2.06 4.40
3.76 3.66 2.44 4.46
3.79 3.74 2.55 4.49
4.05 3.95 2.70 4.65
Austrálie Kanada
5.70 4.00
6.00 4.00
6.20 3.95
6.30 4.20
6.10 4.75
5.29 4.12
5.66 4.33
6.13 4.13
6.00 4.80
Česká republika (IR Slovensko (IRS) Polsko
3.73 4.20
3.70 4.80
3.80 4.80
4.10 4.70
4.60 4.60
3.50 3.80
3.80 4.50
4.10 3.90
4.20 4.10
Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza
Únor 2007
strana 10
Týdenní zpráva z finančního trhu
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu CET Period Last Economic indicators Monday 5 February 9:00 Dec 6.4B CZ Trade Balance (Koruna) SK Slovakia to Sell 3-Year Bonds Tuesday 6 February 17:00 Jan -2033.8 HU Budget Balance (Year to date) Wednesday 7 February CZ Czech Republic to Sell CZK7 Bln 13-Year Bonds (12:00) 10:00 Jan 31.3B International Reserves (USD) 9:00 Dec P 0.2% HU Industrial Output (MoM) 9:00 Dec P 10.8% Industrial Output (YoY) PL Poland to Sell PLN1-1.5 Bln 2-Year Bonds (12:00)
SG Fcst
Cons
-3.5B
-2.0
na
n.a.
na na na
n.a. n.a. n.a.
CET Period Last SG Fcst Cons Economic indicators Thursday 8 February 9:00 Jan 7.7% 8.0% 8.0% CZ Unemployment Rate 9:00 Dec P -115.6M na n.a. HU Trade Balance (Mln Euros) 9:00 Dec 0.5% na n.a. SK Avg Monthly Real Wage YoY) 9:00 Dec 11.7% na n.a. Construction Constant (YoY) 9:00 Dec 9.8% 12.5% n.a. Industrial Production Workday 9:00 Dec 14.2% na n.a. Industrial Sales (Const.)(YoY) 9:00 Dec 7.4% 6.0% n.a. Retail Sales Constant (YoY) Friday 9 February 9:00 Jan 0.0% 0.8% n.a. SK Core Inflation (MoM) 9:00 Jan 2.7% 2.4% n.a. Core Inflation (YoY) 9:00 Jan 0.0% 0.6% n.a. CPI (MoM) 9:00 Jan 4.2% 2.7% n.a. CPI (YoY) 9:00 Dec 119.6B na n.a. Exports (Koruna) 9:00 Dec 128.9B na n.a. Imports (Koruna) 9:00 Dec -9.3B -12.0B n.a. Trade Balance Zdroj: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg
Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators
GMT
Period
Last
During the weekFeb-07 GE Wholesale Price Index (MoM) JAN 0% Wholesale price Index (YoY) JAN 3.7% Monday 5-Feb-2007 AU RBA Policy-Setting Meeting FEB Building Approvals (MoM) 0:30 DEC 4.1% Retail Sales 0:30 DEC 0.2% EUR PMI Services 9:00 JAN 57.2 UK PMI Services 9:30 JAN 60.6 IT CPI - EU Harmonized (MoM) 10:00 JAN P 0.1% CPI - EU Harmonized (YoY) 10:00 JAN P 2.1% CPI (NIC incl. tobacco) (MoM) 10:00 JAN P 0.1% CPI (NIC incl. tobacco) (YoY) 10:00 JAN P 1.9% CA Ivey Purchasing Managers Index 15:00 JAN 49.4 US ISM Non-Manufacturing 15:00 JAN 57.1 Tuesday 6-Feb-2007 JN Coincident Index 5:00 DEC P 65% Leading Economic Index 5:00 DEC P 18.2% EUR Euro-Zone Retail Sales (MoM) 10:00 DEC 0.5% Euro-Zone Retail Sales (YoY) 10:00 DEC 1.3% GE Factory Orders (MoM) sa 11:00 DEC 1.5% Factory Orders (YoY) nsa 11:00 DEC 6.1% UK BRC Retail Sales Monitor 11:00 JAN US Paulson Testifies on Budget at House Ways & Means Committee (15:00) Bernanke Speaks to Omaha, Nebraska, Chamber of Commerce (17:45) Fed's Moskow Speaks at Chicago Planning Summit (18:00) Paulson Testifies on Budget at Senate Finance Committee (19:45) Fed's Yellen Speaks in Los Angeles on Asian Financial Crisis (20:30) ABC Consumer Confidence 22:00 -3 AU RBA cash target 22:30 FEB 6.25%
SG Fcst
Cons
na na
na na
2.5% 0.8% 56.8 59.9 -0.9% 2.1% 0.1% 1.7% na 57.7
-1% 0.5% 56.7 60 -1% 2% 0.2% 1.8% 52 56.9
50% 50% na na 1.0% 8.0%
61.1% 25% 0.8% 1.9% 0.5% 7.2%
na 6.25%
na 6.25%
Economic indicators
GMT
Period
Last
Wednesday 7-Feb-2007 UK Nationwide Consumer Confidence 0:01 JAN 83 Industrial Production (MoM) 9:30 DEC 0.5% Industrial Production (YoY) 9:30 DEC 0.8% Manufacturing Production (MoM) 9:30 DEC 0.3% Manufacturing Production (YoY) 9:30 DEC 2.4% Bank of England's Monetary Policy Committee Meets FR Central Govt. Balance (Euros) 7:45 DEC -54.9B GE Industrial Prod. YoY (nsa wda) 11:00 DEC 6% Industrial Production MoM (sa) 11:00 DEC 1.8% US MBA Mortgage Applications 12:00 3.2% Fed's Plosser Speaks on Economic Outlook in Philadelphia (13:15) Nonfarm Productivity 13:30 4Q P 0.2% Unit Labor Costs 13:30 4Q P 2.3% Consumer Credit 20:00 DEC $12.3B JN Bank Lending (YoY) 23:50 JAN 1.7% Broad Liquidity (YoY) 23:50 JAN 2.7% Money Supply M2+CD (YoY) 23:50 JAN 0.8% Thursday 8-Feb-2007 Employment Change, k 0:30 JAN 44.6 Participation Rate 0:30 JAN 64.9% Unemployment Rate 0:30 JAN 4.6% JN Eco Watchers Survey: Current 5:00 JAN 48.9 Eco Watchers Survey: Outlook 5:00 JAN 48.9 Machine Orders (MoM) 23:50 DEC 3.8% Machine Orders (YoY) 23:50 DEC 0.7% GE Current Account (euros) 7:00 DEC 12.5B Trade Balance 7:00 DEC 18.5B UK BOE rate decision 12:00 5.25% EUR ECB Announces Interest Rates 12:45 FEB 3.5% Trichet Speaks at ECB Monthly News Conf. (13:30) CA Housing Starts 13:15 JAN 211.5K New Housing Price Index (MoM) 13:30 DEC 0.5% US Initial Jobless Claims, k 13:30 307 Wholesale Inventories 15:00 DEC 1.3% Friday 9-Feb-2007 0:30 DEC -0.6% AU Home Loans Investment Lending 0:30 DEC 1.8% Industrial Production (MoM) 7:45 DEC -0.2% FR Industrial Production (YoY) 7:45 DEC -1.1% Manufacturing Production (MoM) 7:45 DEC -0.2% Manufacturing Production (YoY) 7:45 DEC -0.2% Trade Balance (Euros) 7:45 DEC -2.8B Industrial Production nsa(YoY) 9:00 DEC 2.1% IT Industrial Production sa (MoM) 9:00 DEC -0.3% Industrial Production wda(YoY) 9:00 DEC 2.2% 9:30 DEC -2562 UK Trade Balance EU25 (Mln £) Trade Balance Non EU25 (Mln £) 9:30 DEC -4631 Trade in goods balance (Mln £) 9:30 DEC -7193 11:00 DEC 109.4 EUR Euro-Zone OECD Leading Ind. GE G7 2-day meeting starts in Essen 12:00 JAN 61.6K CA Net Change in Employment Unemployment Rate 12:00 JAN 6.1% Fed's Poole Speaks to Management Association in St. Louis (14:00) US
SG Fcst
Cons
na 0.1% 0.6% 0.2% 2.2%
na 0.1% 0.6% 0.2% 2.2%
-36.2B 6.4% 0.6% na
na 6.3% 0.6% na
2.2% 1.8% na 2.0% 2.8% 0.9%
1.5% 2.4% $5.0B na 2.8% 0.9%
30 65% 4.5% 49.2 49.1 5.0% 6.5% na na 5.25% 3.5%
2.5 64.9% 4.6% 49.1 na -0.7% -3.9% 10.6B 15.5B 5.25% 3.5%
na na 310 na
215.5K 0.5% 305 0.6%
0.5% 2.5% na na -0.4% 0.7% na na 1.1% 2.0% na na -6800 na
0.3% na 0.1% 0.1% -0.1% 1% -3.0B -2% 0.9% 1.8% na -4300 -6900 na
na na
17.0K 6.1%
Zdroj: SG Economic Research
Únor 2007
strana 11
EKONOMICKÝ & STRATEGICKÝ VÝZKUM INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE
e-mail: [email protected]
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb
Executive Director
SG RESEARCH TEAMS +420 222 008 510 [email protected]
SG ECONOMIC RESEARCH
EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Vedoucí odboru Anne-Françoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer Lukáš Dufek, CFA, MBA
Makroekonomika, Devizové trhy Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů Makroekonomika, Devizové trhy Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) Akciové trhy
+420 008 568 [email protected] +420 222 008 524 [email protected] +420 222 008 569 [email protected] +420 222 008 567 [email protected] +420 222 008 566 lukáš[email protected]
PRODEJ Jan Drahota
Vedoucí odboru
+420 222 008 234 [email protected]
Klientské obchody Libor Vejdělek Viktor Sršeň Jan Sehnal Magda Mišeková Přemysl Šedivý Pavel Chlebeček Ivana Churáčková Radka Vašíčková Marcela Šívarová Petr Holubec Ilona Čechová Petr Pantůček Marie Poštulková
+420 222 008 206 +420 222 008 204 +420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 240 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 203 +420 222 008 208 +420 222 008 252 +420 222 008 241 +420 222 008 242 +420 222 008 209
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchody s deriváty +420 222 008 491 Jan Nejedlý +420 222 008 217 Karel Voleský +420 222 008 490 Soňa Sikorová PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM Vedoucí odboru Jiří Šnobl Prodej a obchodování akciemi +420 222 008 395 Radek Neumann +420 222 008 395 Jan Urich +420 222 008 395 Tomáš Sattler Prodej – institucionální investoři +420 222 008 400 Miloš Král +420 222 008 400 Lucie Sobotková +420 222 008 400 Jiří Kvítek TREASURY Vedoucí odboru Ivan Varga
[email protected] [email protected] [email protected]
DIRECTOR OF SG ECONOMIC RESEARCH Brian Hilliard
+44 20 7676 7165
[email protected]
ECB Watcher James Nixon
+44 20 7676 7385
[email protected]
REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS North America Stephen Gallagher Aneta Markowska
+1 212 278 44 96 +1 212 278 66 53
[email protected] [email protected]
Eurozone Véronique Riches-Flores Olivier Gasnier Gaelle Blanchard Frédéric Prêtet
+33 1 42 13 84 04 +33 1 42 13 34 21 +33 1 42 13 44 96 +33 1 42 13 30 19
[email protected]
[email protected] [email protected] [email protected]
United Kingdom Brian Hilliard
+44 20 7676 7165
[email protected]
Asia and Australasia Glenn Maguire
+61 2 221 4029
[email protected]
SG COMMODITIES RESEARCH TEAM Dr. Frédéric Lasserre head Stephen Briggs metals Deborah White energy Emmanuel Fages carbon Sebastian Castelli plastics
Lucie Šilhavá Hana Benešová Marcela Černá Zimová Karel Černý Renáta Pohnětalová Pavel Tomášek
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Benoît Hubaud
[email protected] [email protected] [email protected] +420 222 008 248 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
+420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Vedoucí odboru
+420 222 434 097 [email protected] lukáš[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
+420 222 433 119 +420 222 433 589 +420 222 433 564 +420 222 433 553 +420 222 433 580 +420 222 433 582
+44 20 7676 7139 +33 1 42 13 55 74 +33 1 42 13 30 29 +44 20 7762 5275
SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM [email protected] [email protected] [email protected]
+420 222 008 215 +420 222 008 214 +420 222 008 211 +420 222 008 210
+420 222 433 322 Lukáš Hruboň +420 222 433 046 Petr Vobořil +420 222 433 321 Štěpánka Máchová +420 222 433 047 Petr Novák DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Vedoucí odboru Petr Skotnica
[email protected]
+420 222 008 239 [email protected]
+33 1 42 13 61 08
+44 20 7676 7168
Fixed Income & Forex Strategy Head
Vincent Chaigneau
+44 20 7676 7707
Fixed Income
Adam Kurpiel Khrishnamoorthy Sooben Ciaran O´Hagan Aro Razafindrakola Jose Sarafana Guillaume Baron Marek Sasura
+44 20 7676 7708 +44 20 7676 7713 +33 1 42 13 58 60 +33 1 42 13 64 93 +33 1 42 13 56 59 +33 1 42 13 57 07 +44 20 7676 7458
Foreign Exchange
Carole Laulhere Murat Toprak Benjamin Freoa Adrian Hughes David Deddouche
+33 1 42 13 71 45 +44 20 7676 7491 +33 1 42 13 71 29 +44 20 7676 7462 +33 1 42 13 56 22
Technical Analysis
Hughes Naka Stephane Billioud Stéphanie Aymes
+33 1 42 13 51 10 +33 1 42 13 35 55 +33 1 42 13 57 03
Měnové obchody David Poupě Peter Chorvatovič Vít Dolejš Luboš Kolařík Úrokové obchody a deriváty František Kaňka Dalimil Vyškovský Bohuslav Růžička Radek Novotný Jan Strupek PODNIKOVÉ FINANCE Libor Knappek, CFA
+33 1 42 13 44 06
SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM +420 222 433 105 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Head
Fabrice Theveneau
Deputy Head Deputy Head (London)
Alain Galene Zafar Khan
+33 1 58 98 08 77 +44 20 7762 5101 +33 1 42 13 84 75 +44 20 7762 5317
Global Strategists
Bijal Shah Dhaval Joshi Thomas Adry
+44 20 77 62 5167 +44 20 77 62 5068 +44 20 77 62 5630
EKONOMICKÝ & STRATEGICKÝ VÝZKUM INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE e-mail: [email protected]
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz
