w
Finanční trhy
Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 16. listopadu 2006
16. listopadu 2006
Česká republika & Slovensko CZK/USD CZK/EUR
16.11.2006 12:41:30 21.895 28.077
týdenní změna 1.00 -0.01
měsíční změna -0.71 -0.24
výnos od 01.11.06 -0.53% 0.05%
výnos od 01.01.06 -10.85% -3.47%
SKK/USD SKK/EUR
27.870 35.742
-0.28 -0.38
-1.51 -1.07
-1.98% -1.49%
-12.83% -5.62%
Domácí dluhopisový trh
Zahraniční dluhopisové trhy YTM (%) 2.50 2.63 3.23
týdenní změna 0.0 -3.0 -3.0
CZK IRS 2yr CZK IRS 10yr IRS 2/10yr spread
3.21 3.74 53
-1.0 -1.0 0.0
CZK GB2Y CZK GB5Y CZK GB10Y
3.17 3.44 3.75
-0.4 -0.2 -2.1
REPO rate 2W Pribor 3M FRA 9*12
Pro další informace kontaktujte:
YTM ask (%) 4.75 4.95 4.96
16.11.2006 týdenní změna 0.0 9.0 13.0
SKK GB 2Y SKK GB 5Y SKK GB 8Y
4.61 4.31 4.22
1.6 4.3 3.1
EUR Libor 3M EUR GB 2Y EUR GB10Y
3.60 3.72 3.73
1.4 -1.4 -1.0
SKK REPO 2W SKK Bribor 3M SKK Bribor 1Y
Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB
■
Česká republika: Běžný účet platební bilance za září skončil s překvapivě hlubokým deficitem 13,94mld CZK, zatímco trh čekal schodek ve výši 5mld CZK. Přebytek na finančním účtu dosáhl 18,8mld CZK. • Říjnové ceny průmyslových výrobců meziměsíčně stagnovaly a oproti říjnu 2005 přidaly 1,9%. Trh čekal pokles o 0,1% m/m. • Maloobchodní tržby zpomalily tempo svého meziročního růstu z 6,8% v srpnu na 5,2% y/y v září. Trh očekával mírnější propad.
■
Slovensko: Slovenská ekonomika ve třetím kvartále vyskočila o 9,8% y/y. Struktura nebyla zveřejněna, tu se dozvíme až 7. prosince. • Slovenské spotřebitelské ceny harmonizované podle evropských pravidel v říjnu stagnovaly, což vedlo k poklesu meziroční míry inflace z 4,5% na 3,1%. • Říjnová míra nezaměstnanosti klesla na rekordní minimum 9,27% ze zářijových 9,75%. • Slovenská koruna zpevnila na nové historické maximum 35,65 SKK/EUR.
CZK/EUR a SKK/EUR
CZK/SKK 40.0
1.37
39.0
1.35
28.0
38.0
1.33
27.0
37.0
1.31
26.0
36.0
1.29
25.0
35.0
30.0
11.06
1.27 10.06
1 1.0 6
SKK/CZK
1 0.0 6
0 9.0 6
0 8.0 6
0 7.0 6
0 5.0 6
0 4.0 6
0 3.0 6
0 2.0 6
0 1.0 6
1 2.0 5
1 1.0 5
29.0
0 6.0 6
CZK/EUR SKK/EUR - pravá osa
09.06
makroekonomika (Slovensko)
08.06
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
07.06
makroekonomika, FX
06.06
+420 222 008 569
[email protected]
05.06
Jiří Škop
04.06
úrokové sazby, dluhopisy
03.06
+420 222 008 524
[email protected]
02.06
Anne-Francoise Blüher
01.06
makroekonomika, FX
12.05
+420 222 008 568
[email protected]
11.05
Jan Vejmělek, Ph.D., CFA
Zdroj: Bloomberg, KB
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc 1 týden 1 měsíc
CZK/EUR
CZK/USD
PRIBOR3M
CZK IRS 2Y
CZK IRS 10Y
ÎÒ ÎÒ
ÎÒ Ô
Î Î
Î Î
Î Î
SKK/EUR
SKK/USD
BRIBOR3M
SKK IRS 2Y
SKK IRS 10Y
ÎÒ ÎÒ
ÎÒ Ô
ÎÒ ÎÒ
ÎÒ Î
ÎÒ Î
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Týdenní zpráva z finančního trhu
Česká republika Hluboký schodek běžného účtu platební bilance podtrhuje negativní výhled externí bilance Jan Vejmělek & Anne-Francoise Blüher Kurz CZK/EUR se ■ stabilizoval těsně nad 28,00 CZK/EUR.
Česká koruna v průběhu tohoto zkráceného týdne vůči okolním regionálním měnám ztrácela. Zatímco ty posilovaly, kurz CZK/EUR se držel v úzkém pásmu kolem 28,10. Zveřejněná statistika zářijové platební bilance překvapila celý trh, když běžný účet zaznamenal hluboký schodek ve výši 13,9mld CZK, což znamenalo meziroční zhoršení o 5,5mld CZK. Za obrovským deficitem stálo především negativní překvapení v bilanci výnosů (meziroční zhoršení o 5,6mld CZK). Bilanci výnosů zatěžují především výplaty dividend zahraničním majitelům českých firem. Lepší bilance obchodu se zbožím a službami (meziroční zlepšení o 2,7mld CZK) na zhoršující se bilanci výnosů nestačí.
Obchodování na českém ■ dluhopisovém trhu bylo klidné.
Zpomalení dynamiky meziročního růstu cen průmyslových výrobců ze zářijových 2,4% na 1,9% y/y v říjnu bylo trhem očekáváno; pod průměrným tržním očekáváním skončily zářijové maloobchodní tržby, a to především díky nízké dynamice tržeb za potraviny. Prodej nepotravinářského zboží si však udržuje vysokou dynamiku. Spotřebitelská poptávka tak zůstává silná, výhled je navíc ještě optimističtější. Dodatečným impulsem bude zvýšení rodičovského příspěvku od počátku roku 2007. Nicméně ani PPI ani maloobchodní tržby český devizový či dluhopisový trh neovlivnily. České výnosy se ve srovnání s koncem minulého týdne víceméně nezměnily, žádný významnější pohyb nezaznamenal ani její sklon. Za uvedeného stavu upsalo ministerstvo financí úspěšně další tranši státního dluhopisu 3,75%/2020. Poptávka převýšila nabídku 1,81 (oproti 1,48 v předchozí aukci stejného papíru), průměrný výnos, za který se upisovalo, klesl z předchozích 4,210% na 4,067%.
CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) % 5.00
YTM 4.70
spread 40 Spread
EUR mid
CZK mid 20
4.50
4.30
0
4.00
3.90
-20 3.50 -40
3.50 3.00
CZK GB's - curve 3.10
EUR GB's - curve
2.70 1
2
3
4
5
6
7 8 Years
9
10
11
12
13
14
15
Česká koruna vs. euro
2
3
4
5
6
7
8 TTM
9
10
11
12
13
14
15
GBs vs. IRS křivky
4.00
28.00
3.50
27.90
3.00
27.80
2.50
16.11
28.10
14.11
4.50
9.11
28.20
7.11
-100 1
YTM 5.00
3.11
-80
2.00
28.30
1.11
-60
2.50
CZGB points CZGB IRS
2.00 1
2
3
4
5
6
7 8 Years
9
10
11
12
13
14
15
Zdroj: Reuters, KB, Ministerstvo financí
Strategie, výhled: ■
Obáváme se zhoršování podílu běžného účtu na HDP z -2,1% v roce 2005 na -3,7% v letošním roce a -3,9% v roce 2007. Bilance zahraničního obchodu se již meziročně nijak významně zlepšovat nebude, naopak prohlubování schodku v bilanci výnosů bude pokračovat. Na finančním účtu se obáváme zeslabení čistého přílivu FDI (jednak zahraniční investoři posunují svou pozornost dále na východ, jednak se po zahraničních investicích začínají ohlížet české firmy), z pohledu portfoliových investic nejsou česká aktiva atraktivní, středně a dlouhodobě hrozí jejich odliv. Tento spíše negativní výhled nás vede v kombinaci s ne příliš růžovými vyhlídkami českých veřejných financí k závěru zdůrazňovat ve srovnání se současnými úrovněmi kurzu CZK/EUR rizika oslabení koruny ve střednědobém horizontu. V krátkém období bude česká měna sledovat především okolní regionální měny. Ekonomický kalendář pro příští týden je prázdný. V případě korekce dosavadních zisků regionálních měn by se kurz mohl vyšplhat až k 28,30 CZK/EUR. Jedinou zajímavější událostí příštího týdne bude aukce nového
Listopad 2006
strana 2
Týdenní zpráva z finančního trhu tříletého státního dluhopisu v objemu 8mld CZK. Nedávné aukce ukázaly, že zájem o dluhopisy s kratší dobou splatností je enormní. Protože trh již odsunul svá očekávání zvýšení českých úrokových sazeb až na první čtvrtletí 2007 a protože světový ekonomický kalendář (pro USA a eurozónu) především pro první polovinu příštího týdne nic významného nepřináší, poptávka v aukci by měla být opět vysoká.
Listopad 2006
strana 3
Týdenní zpráva z finančního trhu
Slovenská republika Slovensko válcuje ostatní regionální ekonomiky růstem téměř o 10%! Miroslav Frayer & Anne-Francoise Blüher Slovenská ekonomika ve ■ třetím kvartále vyskočila o 9,8% y/y.
Podle prvního odhadu slovenská ekonomika ve třetím kvartále nečekaně výrazně akcelerovala na 9,8% y/y, zatímco trh očekával zpomalení z 6,7% ve 2Q na 6,6%. Přestože náš odhad byl mezi analytiky nejoptimističtější, byli jsme rovněž překvapeni takto silným růstem. Struktura nebyla zveřejněna, tu se dozvíme až 7. prosince. Domníváme se, že ekonomika byla tažena především spotřebou domácností, čistými exporty a rostoucími zásobami. Guvernér NBS Ivan Šramko řekl, že růst HDP je výsledkem neinflačních faktorů a dodal, že předběžná data představují zdravou strukturu. Jinými slovy spotřeba domácností zůstává silná, ale pravděpodobně neakcelerovala, což by mohlo změkčit obavy z inflačního růstu díky poptávkovým faktorům.
■
Slovenské spotřebitelské ceny harmonizované podle evropských pravidel v říjnu stagnovaly, což vedlo k poklesu meziroční míry inflace z 4,5% na 3,1%. Čísla byla pod predikcí NBS.
Slovenská koruna ■ dosáhla na nové historické maximum 35,65 SKK/EUR.
Pozitivní sentiment na „emerging“ trzích, navíc podpořený enormním růstem HDP za 3Q, vedl k dalším ziskům slovenské koruny. Měna v průběhu týdne posílila k novému historickému maximum 35,65 SKK/EUR. Nicméně závěr týdne přinesl mírné oslabení a měna se posunula k hranici 35,75 SKK/EUR. Slovenské výnosy během týdne rostly, především na peněžním trhu.
Sazby na peněžním trhu
GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) YTM 5.20
6.50 REPO 2W
6.00
Bribor 3M
Bribor 6M
SKK GB
IRS
5.00
5.50 5.00
4.80
4.50
4.60 4.00
4.40
3.50 3.00
4.20 08.11.2006
08.10.2006
08.09.2006
08.08.2006
08.07.2006
08.06.2006
08.05.2006
08.04.2006
08.03.2006
08.02.2006
08.01.2006
08.12.2005
08.11.2005
2.50
Slovenská koruna vs. Euro
4.00 1
2
3
4
5
6
7 Years
8
9
10
11
12
13
14
SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi)
36.60
YTM 5.00
36.40
4.75
36.20
4.50
SKK GB's - curve
EUR GB's - curve
4.25
36.00
4.00
16.11
13.11
3.50
8.11
35.60 3.11
3.75
31.10
35.80
3.25 1
2
3
4
5
6
7 Years
8
9
10
11
12
13
14
Zdroj:Reuters, Bloomberg, KB
Strategie, výhled: ■
Kalendář makroekonomických dat je pro nadcházející týden prázdný. To by mohlo v příštím týdnu přinést vybírání zisků. Nicméně díky výjimečně slibnému výhledu na slovenskou ekonomiku a externí bilanci zůstáváme velmi „bullish“ na vývoj slovenské koruny a doporučujeme využít příležitost krátkodobé korekce. Kurz CZK/SKK vypadá ještě více atraktivněji, vnímáme zde určité depreciační riziko na straně CZK. Díky nedostatku domácích událostí budou slovenské výnosy taženy vývojem na globálních trzích. Kalendář v USA a eurozóně naznačuje spíše klidnější obchodování na dluhopisových trzích, nebo alespoň pro první polovinu týdne. V závěru nadcházejícího týdne Německo zveřejní spotřebitelské ceny za listopad a Ifo index, což by mohlo být pro trh novým impulsem.
Listopad 2006
strana 4
Týdenní zpráva z finančního trhu
Technická analýza CZK/EUR
SKK/EUR TÝDENNÍ GRAF krátkodobý klesající kanál
TÝDENNÍ GRAF krátkodobá klesající hladina odporu
krátkodobá klesající hladina podpory Prozatímní střednědobý klesající kanál
13-WEEK RSI
Kurz CZK/EUR se odrazil od technické rezistence na 28,27 směrem k technickému supportu 27,98 a konsolidoval tak předchozí odražení od krátkodobé klesající hladiny podpory, která bude v příštím týdnu procházet úrovní 27,79 (0,01/týden). Odražení 13titýdenního RSI od rostoucí hladiny podpory naznačuje, že technický support 27,98 (či minimum 27,87) by měly kurzu pomoci posunout se vzhůru směrem k oblasti zóny odporu 28,42/43 (říjnové maximum a krátkodobá klesající hladina odporu). Pokud by byl tento technický support prolomen, potvrdil by se rostoucí trend s mezirezistencí na 28,57/60 a cílovou úrovní 28,93 (březnové maximum a Fibonacciho hladina)
Hladina odporu 36,25 umožnila devizovému kurzu SKK/EUR další pohyb směrem dolů započatý v polovině července a dosažení nového historického minima na 35,68. Spodní hranice krátkodobého klesajícího kanálu procházející v příštím týdnu úrovní 35,59 (-0,11/týden) nebo spodní hranice střednědobého klesajícího kanálu v příštím týdnu na 35,46 (-0,02/týden) budou pravděpodobně limitovat další krátkodobý pokles kurzu. Pullback úroveň na 36,01 a úroveň 36,25 jsou prvními hlavními resistencemi na cestě k horní hranici krátkodobého klesajícího kanálu, která bude v nadcházejícím týdnu procházet 36,72. Pouze prolomení této trendové linie by naznačovalo, že pokles iniciovaný v polovině srpna je u konce a kurz SKK/EUR započal oživení směrem k oblastem rezistence na úrovních 36,88/93 a 37,26/28.
R1 28.27
R2 28.42/43
R3 28.57/60
R1 36.01
R2 36.25
R3 36.55
S1 27.98
S2 27.87
S3 27.79
S1 35.68
S2 35.59
S3 35.46
Billioud Stephane SG FX & Fixed Income Research +331 421 351 10
[email protected]
Důležité upozornění! Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
Listopad 2006
strana 5
Týdenní zpráva z finančního trhu
Devizové trhy – grafická příloha
27.90
35.80
27.80
35.60
16.11
16.11
15.11
15.11 15.11
1.2800
117.60
1.2770
117.30
1.2740
117.00
16.11
7.11
117.90
15.11
1.2830
13.11
118.20
10.11
1.2860
9.11
118.50
1.5960
0.6732
1.5940
0.6711
1.5920
0.6690
1.5900
16.11
0.6753
15.11
1.5980
13.11
0.6774
10.11
1.6000
9.11
0.6795
16.11
CHF/EUR
7.11
GBP/EUR
16.11
JPY/USD
1.2890
7.11
13.11
16.11
USD/EUR
13.11
256.00
13.11
3.7920
10.11
257.50
10.11
3.8030
10.11
259.00
8.11
3.8140
7.11
260.50
14.11
3.8250
13.11
262.00
10.11
3.8360
8.11
263.50
7.11
3.8470
9.11
HUF/EUR
9.11
PLN/EUR
16.11
36.00
13.11
28.00
31.10
36.20
14.11
28.10
9.11
36.40
7.11
28.20
3.11
36.60
1.11
28.30
8.11
SKK/EUR
3.11
CZK/EUR
Zdroj: Reuters
Listopad 2006
strana 6
Týdenní zpráva z finančního trhu
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky
Americké Treasuries
4.30
5.40 2Y
3.30
4.40
27.10
9.10
Výnosy CZK
5.50
3.96
5.24
3.52
4.98
3.08
4.72
2.64
10Y
4.46 2Y
16.11
2.11
Výnosy HUF
6.20
9.10
5.76
8.64
5.32
8.18
4.88
7.72
4.44
7.26 2Y
10Y
16.11
9.10
20.9
16.11
27.10
9.10
20.9
5Y
6.80 27.10
10Y
31.8
5Y
13.8
2Y
4.00 31.8
10Y
20.10
16.11
28.10
9.10
18.9
25.8
Výnosy PLN
5Y
4.20 7.10
10Y
24.9
5Y
11.9
2Y
2.20 8.8
5Y
Výnosy SKK
4.40
13.8
20.9
4.60 13.8
3.50 16.11
4.80
20.9
3.70
31.8
5.00
13.8
3.90
31.8
5.20
16.11
10Y
27.10
4.10
5Y
9.10
2Y
Zdroj: Reuters
Listopad 2006
strana 7
Týdenní zpráva z finančního trhu
Měnové kurzy – dlouhodobý výhled Poslední revize: 6.9.2006 Částečná aktualizace (EUR): 29.9.2006 Částečná aktualizace (CZK): 20.10.2006
USD1= Japonsko Eurozóna
6.9.06 116 0.78
Dec 06 115 0.77
Mar 07 110 0.76
Jun 07 105 0.75
Sep 07 100 0.74
Dec 07 95 0.74
Dánsko Švédsko
5.82 7.18
5.73 7.15
5.64 6.97
5.56 6.79
5.48 6.76
5.48 6.76
Švýcarsko
1.23
1.22
1.19
1.16
1.15
1.15
Velká Británie (£1=)
1.89
1.88
1.89
1.86
1.89
1.92
Austrálie (A$1=) Nový Zéland (NZ$1=) Kanada Čína
0.76 0.64 1.11 7.94
0.79 0.64 1.13 7.90
0.80 0.62 1.15 7.80
0.78 0.62 1.17 7.70
0.76 0.60 1.20 7.60
0.74 0.59 1.20 7.50
22.03 29.30 3.11
21.7 28.5 2.96
21.4 27.7 2.84
20.9 27.1 2.76
20.6 26.4 2.76
20.4 26.2 2.76
6.9.06 1.28 149.01
Dec 06 1.30 149.50
Mar 07 1.32 145.20
Jun 07 1.34 140.70
Sep 07 1.36 136.00
Dec 07 1.36 129.20
7.46 9.20 1.58 0.68
7.45 9.30 1.59 0.69
7.45 9.20 1.57 0.70
7.45 9.10 1.55 0.72
7.45 9.20 1.56 0.72
7.45 9.20 1.56 0.71
Austrálie Kanada Čína
1.68 1.42 10.18
1.65 1.47 10.27
1.65 1.52 10.30
1.72 1.57 10.32
1.79 1.63 10.34
1.84 1.63 10.20
Česká republika Slovensko Polsko
28.23 37.56 3.98
28.2 37.0 3.85
28.2 36.6 3.75
28.0 36.3 3.70
28.0 35.9 3.75
27.8 35.6 3.75
CZK USA Eurozóna Japonsko (100JPY)
6.9.06 22.0 28.2 18.9
Dec 06 21.7 28.2 18.9
Mar 07 21.4 28.2 19.4
Jun 07 20.9 28.0 19.9
Sep 07 20.6 28.0 20.6
Dec 07 20.4 27.8 21.5
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
3.8 3.1 17.9 41.7
3.8 3.0 17.7 40.9
3.8 3.1 18.0 40.3
3.8 3.1 18.1 38.9
3.8 3.0 17.9 38.9
3.7 3.0 17.8 39.2
Austrálie Kanada
16.8 2.8
17.1 2.7
17.1 2.7
16.3 2.7
15.6 2.7
15.1 2.7
Slovensko (100SKK) Polsko
75.2 7.09
76.2 7.32
77.0 7.52
77.1 7.57
78.0 7.47
78.1 7.41
Česká republika Slovensko Polsko
EUR1= USA Japonsko Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza
Listopad 2006
strana 8
Týdenní zpráva z finančního trhu
Úrokové sazby – dlouhodobý výhled Poslední revize: 6.9.2006 Částečná aktualizace (EUR): 29.9.2006 Částečná aktualizace (CZK): 20.10.2006
Klíčové sazby centrálních bank 6.9.06 USA 5.25 Japonsko 0.25 Eurozóna 3.00
Dec 06 5.25 0.50 3.50
Mar 07 5.25 0.75 3.50
Jun 07 5.25 1.00 3.75
Sep 07 4.75 1.25 4.00
Dec 07 4.75 1.50 4.00
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
3.25 2.50 1.50 4.75
3.75 3.00 2.00 5.00
3.75 3.25 2.25 5.00
4.00 3.50 2.50 5.00
4.25 3.50 2.50 5.00
4.25 3.50 2.50 5.00
Austrálie Kanada
5.75 4.25
6.00 4.25
6.25 4.25
6.50 4.25
6.50 4.00
6.50 4.00
Česká republika Slovensko Polsko
2.25 4.50 4.00
2.75 5.00 4.25
3.00 5.25 4.50
3.25 5.25 4.75
3.50 5.25 4.75
3.50 5.00 4.75
6.9.06 5.40 0.42 3.26
Dec 06 5.50 0.70 3.67
Mar 07 5.50 1.00 3.64
Jun 07 5.35 1.25 3.86
Sep 07 5.00 1.50 4.10
Dec 07 5.00 1.75 4.12
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
3.36 2.77 1.65 4.97
4.00 3.25 2.00 5.10
4.00 3.50 2.25 5.10
4.25 3.70 2.50 5.00
4.50 3.70 2.50 5.00
4.50 3.70 2.50 4.90
Austrálie Kanada
6.20 4.31
6.50 4.35
6.60 4.35
6.50 4.30
6.25 4.10
6.25 4.10
Česká republika Slovensko Polsko
2.36 4.66 4.19
2.85 5.30 3.80
3.15 5.50 3.90
3.40 5.50 4.00
3.50 5.40 4.40
3.55 5.20 4.40
Vývos 10letého státního dluhopisu 6.9.06 Dec 06 USA 4.80 4.75 Japonsko 1.71 1.90 Eurozóna 3.80 3.80
Mar 07 4.60 2.25 3.70
Jun 07 4.50 2.50 3.70
Sep 07 4.50 2.60 3.75
Dec 07 4.75 2.75 3.80
3M úroková sazba USA Japonsko Eurozóna
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
3.85 3.76 2.53 4.57
3.85 3.75 2.50 4.50
3.75 3.70 2.50 4.35
3.75 3.70 2.50 4.35
3.80 3.70 2.50 4.40
3.85 3.75 2.50 4.45
Austrálie Kanada
5.70 4.10
5.90 4.15
6.10 4.00
6.20 4.00
6.00 4.00
6.00 4.20
Česká republika (IRS) Slovensko (IRS) Polsko
3.82 4.86 4.64
4.10 4.80 4.30
4.10 4.80 4.30
4.30 4.70 4.50
4.60 4.60 4.50
4.50 4.50 4.50
Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza
Listopad 2006
strana 9
Týdenní zpráva z finančního trhu
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu CET Period Last SG Fcst Economic indicators During the week NOV Oct 1.0% na PL Retail Sales (MoM) NOV Oct 14.5% na Retail Sales (YoY) NOV Oct 15.2% 15.4 Unemployment Rate Monday 20 November 14:00 NOV 21 8.00% na HU Base Rate Announcement 14:00 Oct -0.1% na PL Producer Prices (MoM) 14:00 Oct 3.6% 3.8% Producer Prices (YoY) 14:00 Oct 9.3% na Industrial Output (MoM) 14:00 Oct 11.7% 11.0% Industrial Output (YoY) Tuesday 21 November CZ Czech Finance Ministry Holds Press Conference With IMF Mission
Cons 2.6% 13.5% 15.0% 8.25% -0.3% 3.5% 3.9% 14.5%
CET Period Last SG Fcst Economic indicators Wednesday 22 November CZ Czech Republic to Sell CZK8bn 3-Year Bonds (12:00) Thursday 23 November HU Hungary to Sell 3-, 5- and 10-Year Bonds (12:00) 14:00 Oct 0.1% na PL Net Core Inflation (MoM) 14:00 Oct 1.4% na Net Core Inflation (YoY) Friday 24 November HU Hungarian Lawmakers End Second Phase of Budget Debate (19:00) 9:00 Sep 5.1% na HU Retail Trade (YoY) Sunday 26 November PL Poland Holds Second Round of Local Government Elections
Cons
0.2% 1.4%
4.5%
Zdroj: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg
Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators
GMT
During the week EUR ECB's Stark, Liebscher Speak in Vienna GER Producer Prices MoM Producer Prices YoY Import Price Index MoM Import Price Index YoY Retail Sales YoY Retail Sales MoM CPI Länder
20-21 20-24 20-24 22-29 22-29 23-30 23-30 20-24
Period
Last SG Fcst
Cons
Economic indicators FRA
OCT OCT OCT OCT OCT OCT NOV
-0.3% 5.1% -1.3% 3.7% -1.2% -1.7% na
-0.2% 4.2% na na na 2.0% na
0.0% 4.3% na na na na na
na na -4.5B na na na na na
na na na na na na na na
na na
na 0.3%
0.3%
na
na
1013.9 419.9 0.7% 1.2% 2.6% 8.2% 21.7% 9.2% 12.0% na 1.0% 0.4% 0.4% 2.0
1000 750 -1.0% 0.0% 2.0% na na na na na na na na na
na na na na na na na na na na -0.2% 0.1% 0.4% na
na
na
na
Monday 20-Nov-2006 01:30 AUS ECB's Trichet Sydney press conference 00:01 NOV 2.0% UK Rightmove House Prices MoM Rightmove House Prices YoY 00:01 NOV 11.5% Public Finances (PSNCR) 09:30 OCT 12.3B Public Sector Net Borrowing 09:30 OCT 6.9B M4 Money Supply MoM 09:30 OCT P 1.7% M4 Money Supply YoY 09:30 OCT P 14.5% M4 Sterling Lending (BP) 09:30 OCT P 5.2B CML, BBA & BSA Mortgage Lending Figures 09:30 na EUR ECB's Trichet Briefs Reporters in Sydney after BIS Meeting (03:30) ECB's Trichet Speaks After BIS Meeting in Sydney (11:30) 13:30 SEP 0.5% CAN Wholesale Sales MoM 15:00 OCT 0.1% USA Leading Indicators Fed's Fisher Speaks in Berlin on German Economy's Prospects (19:00) Tuesday 21-Nov-2006 23:30 SEP AUS Westpac Leading Index MoM JAP BoJ Monetary Policy Meeting Minutes for October (05:00) Merchnds Trade Balance Total in B¥ 23:50 OCT Adjusted Merchnds Trade Bal. in B¥ 23:50 OCT All Industry Activity Index MoM 23:50 SEP 07:45 3Q P FRA Gross Domestic Product QoQ Gross Domestic Product YoY 07:45 3Q P 09:00 SEP ITA Industrial Orders s.a. MoM Industrial Orders n.s.a. YoY 09:00 SEP Industrial Sales s.a. MoM 09:00 SEP Industrial Sales n.s.a. YoY 09:00 SEP 11:00 NOV UK U.K. CBI Industrial Trends Survey 13:30 SEP CAN Retail Sales MoM Retail Sales Less Autos MoM 13:30 SEP Leading Indicators MoM 13:30 OCT 14:00 NOV BEL Belgian Consumer Confidence USA Fed's Lacker Speaks to Richmond Economists' Group (17:00) ABC Consumer Confidence 22:00 19.11.
ITA UK EUR USA
CAN
GER
ITA
EUR UK
FRA
GER
ITA UK
GMT
Period
Wednesday 22-Nov-2006 Consumer Spending MoM 07:45 OCT Consumer Spending YoY 07:45 OCT Consumer Confidence Ind. sa 08:30 NOV Bank of England Minutes of Nov MPC meeting (09:30) Industrial New Orders SA MoM 10:00 SEP Industrial New Orders YoY 10:00 SEP MBA Mortgage Applications 12:00 17.11. Continuing Claims 13:30 11.11. Initial Jobless Claims 13:30 18.11. U. of Michigan Confidence 15:00 NOV F Consumer Price Index MoM 12:00 OCT Consumer Price Index YoY 12:00 OCT CPI Excluding Core 8 MoM 12:00 OCT CPI Excluding Core 8 YoY 12:00 OCT Thursday 23-Nov-2006 GDP s.a. QoQ 07:00 3Q F GDP wda YoY 07:00 3Q F GDP nsa YoY 07:00 3Q F Private Consumption 07:00 3Q F Government Spending 07:00 3Q F Equipment Investment 07:00 3Q F Construction Investment 07:00 3Q F Domestic Demand 07:00 3Q F Imports 07:00 3Q F Exports 07:00 3Q F IFO - Business Climate 09:00 NOV IFO - Current Assessment 09:00 NOV IFO - Expectations 09:00 NOV Business Confidence 08:30 NOV Trade Balance Non-EU (M Euros) 09:00 OCT Retail Sales s.a. MoM 10:00 SEP Retail Sales YoY 10:00 SEP ECB Euro-Zone Current Account 09:00 SEP Euro-Zone Current Account nsa 09:00 SEP Total Business Investment QoQ 09:30 3Q P Total Business Investment YoY 09:30 3Q P Friday 24-Nov-2006 Business Confidence Indicator 07:45 NOV Production Outlook Indicator 07:45 NOV Own-Company Production Outlook 07:45 NOV Consumer Price Index MoM NOV P Consumer Price Index YoY NOV P CPI - EU Harmonized MoM NOV P CPI - EU Harmonized YoY NOV P Hourly Wages MoM 09:00 OCT Hourly Wages YoY 09:00 OCT Private Consumption 09:30 3Q P Government Spending 09:30 3Q P Imports 09:30 3Q P Exports 09:30 3Q P GDP QoQ 09:30 3Q P GDP YoY 09:30 3Q P Gross Fixed Capital Formation 09:30 3Q P
Last
SG Fcst
Cons
-2.7% 2.9% 108.6
0.4% 3.6% 107.0
na na na
3.7% 14.3% na na na 92.3 -0.5% 0.7% 0.5% 1.7%
na na na na na 94.3 na na na na
0.9% 2.4% 1.0% -0.4% -0.2% 2.5% 4.6% 0.9% 0.5% 0.7% 105.3 111.8 99.2 97.1 -2756 0.1% 2% -6.9B -3.9B 1.6% 4.8%
0.6% 2.8% 2.3% 0.2% 0.1% 1.8% 1.8% 0.4% 2.7% 3.0% 105.1 111.8 98.6 96.8 na na na na na 1.2% 5.0%
na na na na na na na na na na na na na na na na na na na na na
108 19 18 0.1% 1.1% 0.1% 1.1% 0.3% 3.0% 0.9% 0.8% 3.4% 4.5% 0.7% 2.6% 0.6%
107 18 15 -0.2% 1.4% -0.2% 1.4% 0.1% 3.0% na na na na 0.7% 2.8% na
na na na na na na na na na na na na na na na na
na na na na na 93.0 -0.1% 1.0% 0.0% 1.6%
Zdroj: SG Economic Research
Listopad 2006
strana 10
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE
e-mail: [email protected]
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb
Senior Executive Vice President
SG GLOBAL ECONOMICS +420 222 008 510 [email protected]
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA Makroekonomika, Devizové trhy Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů Makroekonomika, Devizové trhy Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) Akciové trhy
Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Anne-Francoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer Lukáš Dufek, CFA, MBA
DIRECTOR OF ECONOMIC RESEARCH +420 222 008 568 [email protected] +420 222 008 524 [email protected] +420 222 008 569 [email protected] +420 222 008 567 [email protected] +420 222 008 566 [email protected]
PRODEJ Ředitel divize
Jan Drahota
+420 222 008 234 [email protected]
+420 222 008 206 +420 222 008 204 +420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 240 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 209 +420 222 008 203 +420 222 008 208 +420 222 008 252 +420 222 008 241 +420 222 008 242
Libor Vejdělek Viktor Sršeň Jan Sehnal Magda Mišeková Přemysl Šedivý Pavel Chlebeček Ivana Churáčková Jan Urich Radka Vašíčková Marcela Šívarová Petr Holubec Ilona Čechová Petr Pantůček
+1 212 278 44 96
[email protected]
Aneta Markowska
+1 212 278 66 53
[email protected]
Eurozone [email protected] [email protected]
Frédéric Prêtet
+33 1 42 13 30 19
[email protected]
+44 20 7676 7165
[email protected]
+61 2 221 4029
[email protected]
Frédéric Lasserre
+33 1 42 13 44 06
[email protected]
Stephen Briggs
+44 20 7676 7139
[email protected]
[email protected]
Deborah White
+33 1 42 13 55 74
[email protected]
Alexandre Kervinio
+33 1 42 13 35 58
[email protected]
+420 222 008 217
[email protected]
Soňa Sikorová
+420 222 008 490
[email protected]
PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM +420 222 008 239 [email protected]
Prodej a obchodování akciemi +420 222 008 395 +420 222 008 395 +420 222 008 395
Petr Žabža Radek Neumann Tomáš Sattler
[email protected] [email protected] [email protected]
Prodej – institucionální investoři +420 222 008 400 +420 222 008 400
[email protected] [email protected]
Ředitel Divize
+420 222 008 248 [email protected]
+420 222 008 215 +420 222 008 214 +420 222 008 211 +420 222 008 210
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
+420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
+420 224 008 200
[email protected]
Miloš Král Lucie Sobotková
TREASURY
Měnové obchody David Poupě Peter Chorvatovič Vít Dolejš Luboš Kolařík
[email protected]
+33 1 42 13 44 96
Karel Voleský
Úrokové obchody a deriváty
SPRÁVA AKTIV Jiří Kvítek
North America
Stephen Gallagher
Gaelle Blanchard
+420 222 008 491
František Kaňka Dalimil Vyškovský Bohuslav Růžička Radek Novotný Jan Strupek
REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS
+33 1 42 13 34 21
Jan Nejedlý
Ředitel divize
[email protected]
Olivier Gasnier
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchody s deriváty
Ivan Varga
+44 20 7676 7165
Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04
Klientské obchody
Jiří Šnobl
Brian Hilliard
United Kingdom
Brian Hilliard
Asia and Australasia
Glenn Maguire
Commodities
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE e-mail: [email protected]
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz
