,ww
Finanční trhy
Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 23. května 2008
23. května 2008
Česká republika & Slovensko CZK/USD CZK/EUR
23/05/2008 12:36:18 15,985 25,131
týdenní změna 1,00 0,10
měsíční změna 0,20 0,06
výnos od 01.05.08 -2,36% -0,76%
výnos od 01.01.08 -12,20% -5,36%
SKK/USD SKK/EUR
19,749 31,015
-0,49 -0,51
-0,57 -1,22
-4,94% -3,38%
-14,05% -7,36%
Domácí dluhopisový trh
Zahraniční dluhopisové trhy YTM (%) 3.75 4.15 4.12
týdenní změna 0.0 0.0 1.0
CZK IRS 2yr CZK IRS 10yr IRS 2/10yr spread
4.26 4.51 25
10.0 6.0 -4.0
CZK GB2Y CZK GB5Y CZK GB10Y
4.19 4.56 4.89
5.5 10.3 9.2
REPO rate 2W Pribor 3M FRA 9*12
Pro další informace kontaktujte:
YTM ask (%) 4.25 4.33 4.52
23.05.2008 týdenní změna 0.0 1.0 2.0
SKK GB 2Y SKK GB 5Y SKK GB 10Y
4.52 4.46 4.69
4.3 6.9 -2.2
EUR Libor 3M EUR GB 2Y EUR GB10Y
4.86 4.17 4.26
0.0 15.3 8.7
SKK REPO 2W SKK Bribor 3M SKK Bribor 1Y
Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB
Jan Vejmělek, Ph.D., CFA +420 222 008 568
[email protected]
■
Česká republika: Maloobchodní tržby v březnu překvapivě klesly o 2,9% y/y po únorovém vzestupu o 6,3% y/y; trh očekával růst o 4,0%. • Tržby za celý sektor služeb si za Q1 08 polepšily v reálném vyjádření o 8,6% y/y po 6,3% y/y v Q4 07. • Tržby v sektoru doprava a spoje v Q1 08 rostly tempem 0,8% y/y po 4,1% y/y v předchozím čtvrtletí. • Čerstvý průzkum agentury Reuters ukázal na oslabení domácí měny do jednoho měsíce na 25,20 CZK/EUR, v půlročním horizontu až na 25,70. V horizontu jednoho roku by se měla koruna obchodovat na úrovních, kde se pohybuje nyní (25,00 CZK/EUR).
■
Slovensko: Slovenská koruna opět několikrát v řadě vylepšila svůj historický rekord. Nová hodnota činí 31,03 SKK/EUR, resp. 19,670 SKK/USD. • Míra nezaměstnanost v dubnu klesla na 7,4%. • Guvernér NBS Ivan Šramko odmítl komentovat současné prudké posilování slovenské koruny, nicméně prohlásil, že dlouhodobý vývoj je relativně v souladu s makroekonomickými fundamenty
makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
makroekonomika, FX Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
makroekonomika (Slovensko)
Klíčové makroekonomické indikátory nadcházejícího týdne Indikátor důvěry - průmysl 30
Slovenský běžný účet platební bilance 0
CSU business survey - Industry confidence, sa
20
-30
10
-60
0 -90
-10 -120
-20 -30
-150
-40 Jan-98
-180 Jan-97
Jan-00
Jan-02
Jan-04
Jan-06
Jan-08
Běžný účet za posledních 12M v mld SKK
Jan-99
Jan-01
Jan-03
Jan-05
Jan-07
Zdroj: EcoWin, KB
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc 1 týden 1 měsíc
CZK/EUR
CZK/USD
PRIBOR3M
CZK IRS 2Y
CZK IRS 10Y
Ò Ò
Î Î
Î Ò
Î Ò
Î Ô
SKK/EUR
SKK/USD
BRIBOR3M
SKK IRS 2Y
SKK IRS 10Y
Ô Ô
Ô Ô
Î Ò
Î Ò
Î Ô
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Týdenní zpráva z finančního trhu
Česká republika Přibývají důkazy o zpomalování české ekonomiky Anne-Francoise Blüher & Jan Vejmělek Koruně se nedaří ■ zejména ve srovnání s okolními měnami regionu.
Česká koruna v tomto týdnu ve výkonnosti výrazně zaostávala za okolními regionálními měnami, patrně se již začaly projevovat horší makroekonomické fundamenty. Proti euru však koruna nijak výrazné ztráty nezaznamenala; kurz CZK/EUR se vyšplhal nad 25,10 ve druhé polovině týdne z hodnot těsně pod 25,00 na počátku týdne. V průběhu května zveřejněné (březnové) makroekonomické statistiky ukázaly na meziroční pokles exportů (poprvé po 50 měsících), na meziroční bázi se propadla i průmyslová výroba (po 66 měsících), stavební výroba výrazně zpomalila svůj růst a v tomto týdnu zveřejněná statistika březnových maloobchodních tržeb ukázala na jejich první meziroční pokles zaznamenaný poprvé po 51 měsících nepřetržitého růstu. Předběžný odhad ČSÚ ukázal, že růst HDP zpomalil na 5,4% y/y v Q1 08 po 6,6% y/y v Q4 07 (struktura růstu bude zveřejněna 10. června). Toto číslo však zřejmě plně nereflektuje nepříznivá březnová data. Obáváme se tak, že rychlý odhad HDP bude revidován směrem dolů. Celkově tak je patrné, že dynamiku spotřeby omezuje restriktivní působení lednového fiskálního balíčku a vysoká inflace zvyšující životní náklady domácností, slabší zahraniční poptávka a silná koruna začínají být též na makroekonomické úrovni vidět. To je důvod, proč nadále věříme v určité oslabení koruny (navíc začíná sezóna odlivu dividend do zahraničí).
Asset swap spready jsou ■ z historického srovnání velmi atraktivní.
Zveřejnění meziročního propadu březnových maloobchodních tržeb se podepsalo i na poklesu české výnosové křivky. Nicméně vzestup výnosů na trzích v eurozóně vedl následně i k vyšším českým výnosům, sklon výnosové křivky se snížil. V aukci státního dluhopisu 3,55%/2012 prodalo ministerstvo financí v konkurenční části aukce dluhopisy v objemu 4mld CZK. V nekonkurenční části aukce již díky vzestupu výnosů na trhu nic prodáno nebylo. 2mld CZK si ministerstvo koupilo do vlastních knih. Poptávka v aukci ani průměrná cena překvapením nebyly, průměrný výnos dosáhl 4,523%, bid/cover poměr činil 1,8. Asset swap spread činil v době aukce +30bb, v historickém srovnání se jedná o velmi atraktivní úroveň (viz graf níže). I nadále vidíme investiční příležitost ve vstupu do asset swap spreadů.
CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) % 5.50
YTM 6.00
spread Spread
EUR mid
100
CZK mid
80
5.50
5.00 60
5.00
4.50
40
4.50
20 4.00 0
4.00 3.50
3.50
CZK GB's - curve
3.00
EUR GB's - curve
-20 -40
3.00 -60
2.50
2.50
1
6
11
Years
16
21
26
31
Česká koruna vs. euro
-80 1
2
3
4
5
6
7
8 TTM
9
10
11
12
13
14
15
CZGB 3,55/12 ASW spread v bb 30.00
25,20
CZGB 3.55 10/18/12 25.00
25,12
20.00 15.00
25,04
10.00
24,96
5.00 0.00
24,88
-5.00
23.5
21.5
20.5
16.5
14.5
12.5
24,80
-10.00 -15.00 4.11.2007
6.11.2007
8.11.2007
10.11.2007
12.11.2007
2.11.2008
4.11.2008
Zdroj: Reuters, Bloomberg, KB, ČNB
Příští týden z domova nic ■ nepřinese.
Ekonomický kalendář nadcházejícího týdne je téměř prázdný, domácí finanční trhy budou sledovat především vývoj na světových trzích.
Květen 2008
strana 2
Týdenní zpráva z finančního trhu Doporučení: ■
7. března jsme doporučili otevřít pozici kupovat EUR / prodávat CZK na úrovni 25,10 s cílem na 25,80 a stop-loss příkazem nastaveným na 24,60. Slábnoucí ekonomické fundamenty z tuzemské ekonomiky potvrzují uvedené doporučení.
■
4. ledna jsme doporučili prodat CZK / koupit SKK na úrovni 1,278 s cílem 1,20 a stop-lossem nastaveným na 1,32. Doporučujeme tuto pozici nadále držet. Slovenská koruna zřejmě bude proti euru nadále testovat své historicky nejsilnější úrovně kvůli spekulacím na konverzní poměr, české koruně by naopak měly škodit zhoršující se ekonomické fundamenty.
■
Stále vidíme pro nejbližší týdny prostor pro snižování sklonu výnosové křivky. Krátký konec výnosové křivky by se postupně mohl začít opět tlačit výše kvůli námi očekávanému zpřísnění měnové politiky a očekávanému oslabení české koruny. Dlouhý konec výnosové křivky by naopak měl směrem dolů tlačit kolegy z SG předpokládaný pokles eurové výnosové křivky. Trh v tříměsíčním horizontu naopak počítá s mírným zvýšením sklonu výnosové křivky.
■
Jako atraktivní stále hodnotíme vstup do asset swap spreadů. Rozpočtový výhled se vylepšuje a emisní aktivita během Q3 08 by měla být velmi nízká.
Květen 2008
strana 3
Týdenní zpráva z finančního trhu
Slovenská republika Na nadcházejícím zasedání by NBS neměla změnit úrokové sazby Miroslav Frayer Koruna opět na nových ■ rekordech.
Slovenská koruna pokračovala v překonávání svých dosavadních rekordů. Poslední maximum bylo zaznamenáno na 31,03 SKK/EUR a 19,670 SKK/USD. Koruna posiluje nepřetržitě od doby, kdy se objevila řada komentářů ohledně stanovení silného konverzního kurzu, a tento vývoj byl ještě potvrzen pozitivním doporučením Evropské komise ohledně vstupu Slovenska do EMU. Posilování koruny vůči dolaru bylo ovlivněno oslabováním americké měny vůči euru díky pozitivním datům přicházejícím z eurozóny a také rozšiřováním EUR-USD spreadů. Guvernér NBS I. Šramko odmítl komentovat současné prudké posilování slovenské koruny, nicméně prohlásil, že dlouhodobý vývoj je relativně v souladu s makroekonomickými fundamenty, což vytváří prostor pro zhodnocování koruny.
Sazby na peněžním trhu
GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) YTM 5.00
4.75 REPO 2W
Bribor 3M
Bribor 6M
SKK GB
IRS
4.50
4.75 4.25
4.50
4.00
22.05.2008
08.05.2008
24.04.2008
10.04.2008
27.03.2008
13.03.2008
28.02.2008
14.02.2008
31.01.2008
17.01.2008
03.01.2008
20.12.2007
06.12.2007
22.11.2007
08.11.2007
25.10.2007
11.10.2007
27.09.2007
13.09.2007
30.08.2007
3.75
Slovenská koruna vs. Euro
4.25 1
2
3
4
5
6
7 Years
8
9
10
11
12
13
14
SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi) YTM 5.50
31,80 31,64
5.00
31,48
4.50
31,32
4.00
31,16
3.50
31,00 23.5
21.5
19.5
16.5
14.5
SKK GB's - curve
EUR GB's - curve
3.00 1
2
3
4
5
6
7 Years
8
9
10
11
12
13
14
Zdroj:Reuters, Bloomberg, KB
NBS sazby nezmění. ■
Příští týden se uskuteční pravidelné měnověpolitické zasedání NBS. Neočekáváme žádnou změnu oproti současnému stavu. Hlavní 2T repo sazba by měla být ponechána na 4,25%. Stále se držíme našeho scénáře, že by úrokové sazby měly zůstat až do konce tohoto roku nezměněné, respektive že se budou ke konci roku 2008 přibližovat úrovním ECB, pokud ECB do začátku roku 2009 neutáhne svou měnovou politiku. Trh nyní předpokládá více než 50% pravděpodobnost, že ke konci tohoto roku dojde ke zvýšení úrokových sazeb o 25bb. Myslíme si, že pokud ke zvýšení skutečně dojde, NBS bude tento krok ihned následovat, aby zabránila výraznější akceleraci inflace v roce 2009 a 2010. Již několikrát jsme zmínili, že podle naší prognózy by NBS měla zvýšit své úrokové sazby, nicméně díky očekávanému vstupu do eurozóny bude NBS harmonizovat svou měnovou politiku s ECB.
Strategie: ■
Stále držíme pozici krátký CZK/ dlouhý SKK, kterou jsme doporučili otevřít 4. ledna na 1,278 s cílem na 1,20 a stop-lossem na 1,32. Očekáváme, že SKK se bude nadále pokoušet o dosahování nových maxim vůči EUR díky spekulacím na konverzní kurz a CZK by měla být negativně ovlivněna zhoršenými makroekonomickými daty.
Květen 2008
strana 4
Týdenní zpráva z finančního trhu
Technická analýza CZK/EUR: krátkodobá rizika směrem nahoru, střednědobý výhled zůstává medvědí EUR/CZK – úroveň 25,71 by měla bránit růstu kurzu a následně ho poslat dolů. Vzhledem k odražení se kurzu od supportu 24,83 respektive střednědobé klesající pullback linie, která v příštím týdnu prochází úrovní 24,82 (-0,09 / týden), zůstávají krátkodobá rizika směrem nahoru. Nicméně střednědobý výhled klesajícího kurzu zůstává neměnný, protože dosavadní vzestup kurzu není dostatečný pro změnu střednědobého výhledu směrem k rostoucímu trendu.
Střednědobá klesající pullback line
25.77
Ve skutečnosti pouze proražení oblasti resistence 25,66/77 (*) by zpochybnilo obrat směrem dolů s cílem na úrovni 24,71 (potenciální Fibonacciho retracement návratu z 23,00).
24.71
24.83
24.39
TÝDENNÍ GRAF
Proražení pod 24,71 by otevřelo prostor pro sestup k potenciální Fibonacciho úrovni na 24,39. (*) vrchol z konce března a pullback úroveň.
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
24.39
24.71
24.83/84
25.10
25.39
25.66/77
26.35/36
SKK/EUR: Oblast 30,80/90 na obzoru v rámci klesajícího trendu EUR/SKK – Odraz na spodní hraně 30,80/90 nemusí nutně znamenat obrat trendu. Cílová úroveň klesajícího trendu 30,80/90 (*) je již na dosah. SKK/EUR se od této úrovně může odrazit. Nicméně pouze proražení oblasti rezistence 32,22/70 by snížilo riziko poklesu zpět k úrovním 30,80/90. Proražení pod poslední zmíněnou úroveň by znamenalo prodloužení dlouhodobého klesajícího trendu k oblasti 28,40 (Fibonacciho projekce). Hlavní support úrovní by pak měla být oblast 29,90/30,00.
34.49 Potenciální krátkodobý klesající kanál
Střednědobá zóna konsolidace
32.70 32.22 Potenciální dlouhodobý klesající kanál
(*) Spodní konec prozatímního klesajícího dlouhodobého kanálu a cíl fáze konsolidace mezi 32,70 a 34,49.
TÝDENNÍ GRAF
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
29.90/30.00
30.25
30.90
31.04
31.64
32.22
32.70
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
Květen 2008
strana 5
Týdenní zpráva z finančního trhu
Devizové trhy – grafická příloha
24,88
31,16
24,80
31,00
23.5
23.5
21.5
22.5 22.5
1,5580
103,70
1,5490
103,10
1,5400
102,50
23.5
14.5
104,30
22.5
1,5670
20.5
104,90
19.5
1,5760
16.5
105,50
1,6280
0,7960
1,6220
0,7930
1,6160
0,7900
1,6100
23.5
0,7990
22.5
1,6340
20.5
0,8020
19.5
1,6400
16.5
0,8050
23.5
CHF/EUR
14.5
GBP/EUR
23.5
JPY/USD
1,5850
14.5
19.5
23.5
USD/EUR
20.5
242,00
20.5
3,3700
15.5
244,40
19.5
3,3820
19.5
246,80
12.5
3,3940
8.5
249,20
21.5
3,4060
20.5
251,60
19.5
3,4180
15.5
254,00
13.5
3,4300
16.5
HUF/EUR
16.5
PLN/EUR
23.5
31,32
21.5
24,96
14.5
31,48
21.5
25,04
20.5
31,64
16.5
25,12
14.5
31,80
12.5
25,20
19.5
SKK/EUR
16.5
CZK/EUR
Zdroj: Reuters
Květen 2008
strana 6
Týdenní zpráva z finančního trhu
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky
Americké Treasuries
4,50
4,50
2,80
1,00
1.5
Výnosy CZK
5,00
4,75
4,80
4,50
4,60
4,25
4,40
2Y
4,00
4,20
Výnosy PLN
23.5
Výnosy HUF
6,60
10,00
6,40
9,30
6,20
8,60
6,00
7,90
5,80
7,20 2Y
5Y
10Y
23.5
9.4
6,50 18.3
23.5
1.5
9.4
18.3
5,60
1.5
10Y
25.2
5Y
1.2
2Y
25.2
10.5
4,00 27.4
23.5
2.5
11.4
22.3
1.3
3,75
14.4
10Y
1.4
5Y
18.3
2Y
11.2
10Y
Výnosy SKK
5,00
1.2
5Y
10Y
23.5
1,70
5Y
9.4
3,14
1.2
2,40
23.5
3,48
9.4
3,10
18.3
3,82
25.2
3,80
1.2
4,16
1.5
2Y
10Y
18.3
5Y
25.2
2Y
Zdroj: Reuters
Květen 2008
strana 7
Týdenní zpráva z finančního trhu
Měnové kurzy – dlouhodobý výhled Poslední revize: 18.4.2008 Částečná aktualizace (US): 30.4.2008
USD1= Japonsko Eurozóna Norsko Švédsko
10 Apr 08 99 0,64
Jun 08 90 0,62
Sep 08 95 0,63
Dec 08 90 0,63
Mar 09 95 0,65
2007 ave 118 0,73
5,14 5,98
4,69 5,71
4,81 5,70
4,81 5,59
5,03 5,74
5,85 6,75
2008 ave 2009 ave 96 100 0,64 0,67 4,94 5,86
5,20 6,00
Švýcarsko
1,00
0,93
0,97
0,94
0,98
1,20
0,98
1,03
Velká Británie (£1=)
2,01
2,03
2,03
2,05
2,04
2,00
2,02
2,00
Austrálie (A$1=) Nový Zéland (NZ$1=) Kanada Čína
0,92 0,81 1,01 7,04
0,94 0,82 0,96 6,90
0,97 0,83 0,98 6,80
0,93 0,79 1,00 6,75
0,90 0,76 1,07 6,70
0,84 0,74 1,07 7,61
0,93 0,81 0,99 6,94
0,85 0,72 1,10 6,65
16,02 20,57 0,00
15,5 19,9 0,00
16,5 20,8 0,00
15,9 20,6 0,00
15,8 21,3 0,00
20,3 24,6 0,00
16,3 20,9 0,00
16,4 22,0 0,00
10 Apr 08 1,57 156
Jun 08 1,65 146
Sep 08 1,58 150
Dec 08 1,60 144
Mar 09 1,55 147
2007 ave 1,37 161
8,07 9,40 1,57 0,78
7,60 9,25 1,51 0,80
7,60 9,00 1,53 0,78
7,70 8,95 1,51 0,78
7,80 8,90 1,52 0,76
8,01 9,25 1,64 0,68
7,76 9,21 1,54 0,78
7,80 9,00 1,55 0,75
Austrálie Kanada Čína
1,71 1,59 11,05
1,72 1,56 11,18
1,63 1,55 10,74
1,72 1,60 10,80
1,72 1,66 10,39
1,63 1,47 10,43
1,68 1,55 10,91
1,76 1,65 9,98
Česká republika Slovensko Polsko
25,15 32,30
25,5 32,8
26,0 32,9
25,5 33,0
24,5 33,0*
27,8 33,7
25,6 32,9
24,6 33,0*
10 Apr 08 16,0 25,1 16,1
Jun 08 15,5 25,5 17,5
Sep 08 16,5 26,0 17,3
Dec 08 15,9 25,5 17,7
Mar 09 15,8 24,5 16,6
2007 ave 20,3 27,8 17,2
Norsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
3,1 2,7 16,0 32,2
3,4 2,8 16,9 31,9
3,4 2,9 17,0 33,3
3,3 2,8 16,9 32,7
3,1 2,8 16,1 32,2
3,5 3,0 16,9 40,6
3,3 2,8 16,6 32,8
3,2 2,7 15,9 32,8
Austrálie Kanada
14,7 15,8
14,8 16,4
16,0 16,8
14,8 15,9
14,2 14,8
17,0 18,9
15,2 16,5
14,0 14,9
Slovensko (100SKK) Polsko
77,8 0,00
77,7 0,00
79,0 0,00
77,3 0,00
74,2 0,00
82,4 0,00
77,7 0,00
74,5 0,00
Česká republika Slovensko Polsko
EUR1= USA Japonsko Norsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
CZK USA Eurozóna Japonsko (100JPY)
2008 ave 2009 ave 1,57 1,50 151 150
2008 ave 2009 ave 16,3 16,4 25,6 24,6 16,9 16,4
Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza * předpokládáme, že Slovensko se 1.1.2009 stane členem eurozóny
Květen 2008
strana 8
Týdenní zpráva z finančního trhu
Úrokové sazby – dlouhodobý výhled Poslední revize: 18.4.2008 Částečná aktualizace (US): 30.4.2008
Klíčové sazby centrálních bank 10 Apr 08 USA 2,25 Japonsko 0,50 Eurozóna 4,00
Jun 08 1,50 0,25 4,00
Sep 08 1,25 0,25 3,75
Dec 08 1,25 0,25 3,50
Mar 09 1,25 0,25 3,25
2007 ave 5,05 0,47 3,85
2008 ave 2,02 0,34 3,88
2009 ave 2,25 0,40 3,30
Norsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
5,00 4,25 2,75 5,25
5,25 4,25 2,75 5,00
5,25 4,25 2,50 4,75
5,25 4,25 2,25 4,50
5,50 4,50 2,25 4,25
4,38 3,46 2,42 5,51
5,25 4,22 2,63 5,00
5,75 4,75 2,50 4,40
Austrálie Nový Zéland Kanada
7,25 8,25 3,50
7,25 8,25 3,25
7,50 8,25 3,25
7,50 8,00 3,25
7,50 7,75 3,25
6,39 7,87 4,35
7,27 8,22 3,44
7,25 7,75 3,75
Česká republika Slovensko
3,75 4,25
4,00 4,25
4,00 4,25
4,00 3,50
3,75 3,25*
2,86 4,35
3,85 4,06
3,81 3,3*
10 Apr 08 2,70 0,91 4,73
Jun 08 2,00 0,55 4,60
Sep 08 1,60 0,50 4,08
Dec 08 1,60 0,55 3,84
Mar 09 1,60 0,50 3,62
2007 ave 5,30 0,79 4,28
2008 ave 2,36 0,66 4,36
2009 ave 2,75 0,65 3,60
Norsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
6,00 4,88 2,85 6,00
5,50 4,66 2,60 5,66
5,50 4,56 2,35 5,23
5,50 4,61 2,15 4,95
5,75 4,56 2,10 4,69
4,95 3,89 2,55 6,00
5,64 4,66 2,55 5,52
6,00 5,00 2,35 4,70
Austrálie Nový Zéland Kanada
7,80 8,80 3,60
7,80 8,80 3,50
7,90 8,70 3,50
7,80 8,60 3,50
7,60 8,50 3,50
6,63 8,33 4,60
7,76 8,75 3,63
7,35 8,00 4,00
Česká republika Slovensko Polsko
4,10 4,26
4,14 4,30
4,12 4,20
4,15 3,85
3,88 3,62*
3,10 4,33
4,09 4,15
3,90 3,60*
Vývos 10letého státního dluhopisu 10 Apr 08 Jun 08 USA 3,50 3,20 Japonsko 1,25 1,15 Eurozóna 3,88 3,50
Sep 08 3,50 1,00 3,60
Dec 08 3,75 1,10 3,70
Mar 09 3,75 1,20 3,70
2007 ave 4,63 1,68 4,23
2008 ave 3,49 1,18 3,71
2009 ave 4,00 1,30 4,00
3M úroková sazba USA Japonsko Eurozóna
Norsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
4,25 3,93 2,84 4,43
4,10 3,60 2,85 4,00
4,30 3,75 2,65 4,10
4,50 4,05 2,60 4,20
0,00 0,00 2,55 4,15
4,78 4,16 2,92 5,00
4,29 3,84 2,77 4,22
0,00 0,00 2,60 4,45
Austrálie Nový Zéland Kanada
6,13 6,40 3,48
6,10 6,20 3,60
6,05 6,10 4,00
6,00 6,00 4,50
5,95 5,90 4,50
6,01 6,28 4,28
6,10 6,23 3,83
5,80 5,90 4,50
Česká republika (IRS) Slovensko (IRS) Polsko
4,38 4,43
4,20 3,95
4,20 4,00
4,50 4,10
4,50 4,05*
4,23 4,60
4,33 4,12
4,80 4,50*
Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza * předpokládáme, že Slovensko se 1.1.2009 stane členem eurozóny
Květen 2008
strana 9
Týdenní zpráva z finančního trhu
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi pro nadcházející týden CET Period Last Economic indicators Monday 26 May 14:00 MAY 27 8.25% HU Base Rate Announcement SK Slovakia Sells Treasury Bonds Maturing 2026 (11:00) Tuesday 27 May Mar 7.7B SK Current Account Cumulative MAY 27 4.25% Repo Rate Wednesday 28 May MAY 29 5.75% PL Base Rate Announcement 10:00 Apr 11.8% Retail Sales (MoM) 10:00 Apr 15.7% Retail Sales (YoY) 10:00 Apr 11.1% Unemployment Rate 9:00 Apr 0.2% SK PPI (MoM) 9:00 Apr 5.3% PPI (YoY)
SG Fcst
Cons
8,50%
8,50%
na 4,25%
na 4,25%
5,75% 3,4% 16,5% 10,5% 0,1% 5,7%
5.75% 3.9% 19.0% 10.6% 0,1% 5,7%
CET Period Last SG Fcst Cons Economic indicators Thursday 29 May 9:00 May 23.4 na na CZ Business Confidence 9:00 May 18.7 na na Consumer & Business Confidence 9:00 May 0.0 na na Consumer Confidence 9:00 Apr 8.0% na na HU Unemployment Rate 9:00 May -9.3 na na SK Consumer Confidence 9:00 May 4.7 na na Industrial Confidence Friday 30 May 10:00 Apr 9.0% na na CZ Money Supply (YoY) HU Hungary Publishes Investment Data (9:00) 9:00 Apr 0.2% na na Producer Prices (MoM) 9:00 Apr 5.7% na na Producer Prices (YoY) 10:00 1Q 6.1% 5,9% 5.9% PL GDP (YoY) Zdroj: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg
Světová makroekonomická data a jejich předpovědi pro nadcházející týden Economic indicators GE
UK
US EUR GE
FR
IT
UK EUR US
AU US FR SWE EUR US
NO JN US AU GE
IT NO
GMT
Period
Last
SG Fcst
During the week Consumer Price Index (MoM) MAY P -0.2% 0.5% Consumer Price Index (YoY) MAY P 2.4% 2.9% CPI - EU Harmonised (MoM) MAY P -0.3% 0.4% Import Price Index (MoM) APR 0.4% na Import Price Index (YoY) APR 5.7% na Nat'wide House prices sa (MoM) MAY -1.1% na Nat'wide House prices nsa(YoY) MAY -1.0% na Monday 26-May-2008 Treasury's Lowery Speaks in Tokyo on Financial Market Turmoil (3:00) ECB's Constancio Speaks at University in Lisbon (17:00) Tuesday 27-May-2008 Capital Investment 06:00 1Q F 1.1% 6.5% Construction Investment 06:00 1Q F -1.1% 9.5% Domestic Demand 06:00 1Q F -0.5% 2.2% Exports 06:00 1Q F 1.3% 2.5% GDP s.a. (QOQ) 06:00 1Q F 0.3% 1.5% GDP nsa (YoY) 06:00 1Q F 1.6% 2.6% GDP wda (YoY) 06:00 1Q F 1.8% na Government Spending 06:00 1Q F -0.5% 1.2% Imports 06:00 1Q F -0.2% 4.3% Private Consumption 06:00 1Q F -0.8% 0.4% GfK Consumer Confidence Survey 06:10 JUN 5.9 5.6 Business Confidence Indicator 06:45 MAY 106 104 Own-Company Production Outlook 06:45 MAY 13 10 Production Outlook Indicator 06:45 MAY -9 -10 Housing Permits 3M YoY% Change 06:45 APR -15.5% -13.9% Housing Starts 3M YOY% Change 06:45 APR -9.9% -8.0% Business Confidence 07:30 MAY 86.9 na Hourly Wages (MoM) 08:00 APR 0% na Hourly Wages (YoY) 08:00 APR 2.8% na BBA Loans for House Purchase 08:30 APR 35417 na ECB's Liebscher Speaks at Press Conference in Vienna (9:15) S&P/CaseShiller Home Price Ind 13:00 MAR 175.9 na Consumer Confidence 14:00 MAY 62.3 58 New Home Sales, K 14:00 APR 526 548 New Home Sales MoM 14:00 APR -8.5% na Richmond Fed Manufact. Index 14:00 MAY 0 na Fed's Yellen Speaks on Economy, Policy in San Francisco (15:50) ABC Consumer Confidence 21:00 May-25 na na Wednesday 28-May-2008 Construction Work Done 01:30 1Q -1% -1.2% Fed's Stern Speaks in Eau Claire, Wisconsin (4:00) Consumer Confidence Indicator 06:45 MAY -37 -37 Retail Sales s.a. (MoM) 07:30 APR 0.4% na Retail Sales n.s.a. (YoY) 07:30 APR 3.9% na ECB Euro-Zone Current Account, bln 08:00 MAR 4.3 na MBA Mortgage Applications 11:00 May-23 Durable Goods Orders 12:30 APR -0.3% -1.4% Durables Ex Transportation 12:30 APR 1.5% -0.5% Norwegian Deposit Rates 12:00 May-28 5.5% na Large Retailers' Sales 23:50 APR 0.2% 0.1% Thursday 29-May-2008 Fed's Fisher Speaks on Inflation and Debt in San Francisco (1:00) Private Capital Expenditure 01:30 1Q 5.1% 2.5% ILO Unemployment Rate 06:00 APR 7.3% 7.3% Unemployment Change (000's), K 07:55 MAY -7 -60 Unemployment Rate (s.a) 07:55 MAY 7.9% 7.9% Large Company Empl. Nsa (YoY) 08:00 MAR 0.3% na Retail sales - vol sa (MoM) 08:00 APR -0.4% na Retail Sales - vol sa (YoY) 08:00 APR 3.3% na Unemployment Rate 08:00 MAY 1.6% na
Cons 0.4% 2.8% 0.4% 0.6% 5.3% -0.5% -1.9%
1.5% 6.0% 2.2% 1.9% 1.5% 1.8% 2.6% 0.4% 3.6% 0.4% 5.9 105 na 1 na na 87.0 na na na na 61 520K -1.1% na na 2.3% -37 -0.1% 3.4% na -1.1% -0.4% 5.5% -1.0%
3.0% na -20 7.8% na 0.7% 3.9% 1.6%
Economic indicators
GMT
Period
Last
SG Fcst
EUR Bloomberg Eurozone Retail PMI 08:00 MAY 41.8 na Euro-Zone M3 s.a. (YoY) 08:00 APR 10.3% 10.6% Euro-Zone M3 s.a. 3 mth ave. 08:00 APR 11.1% 10.7% UK CBI Distributive Trades Report 10:00 MAY CA Current Account (BOP), $bln 12:30 1Q -0.5 na US Core PCE QoQ 12:30 1Q P 2.2% na GDP Price Index 12:30 1Q P 2.6% na GDP QoQ (Annualized) 12:30 1Q P 0.6% 1.0% Initial Jobless Claims 12:30 May-24 na 365 Personal Consumption 12:30 1Q P 1% na Fed's Geithner Gives Opening Remarks on Money Markets in N.Y. (13:00) Help Wanted Index 14:00 APR 19 na Fed Governor Kohn Speaks About Money Markets at N.Y. Fed (22:15) UK GfK Consumer Confidence Survey 23:01 MAY -24 na JN Household Spending (YoY) 23:30 APR -1.6% -1.0% Jobless Rate 23:30 APR 3.8% 3.8% Job-To-Applicant Ratio 23:30 APR 0.95 0.94 Tokyo CPI Ex-Fresh Food YoY 23:30 MAY 0.7% 0.9% Tokyo CPI YoY 23:30 MAY 0.6% 0.9% Tokyo CPI Ex Food, Energy YoY 23:30 MAY 0.0% 0.0% Nati CPI YoY 23:30 APR 1.2% 1.1% Nati CPI Ex-Fresh Food YoY 23:30 APR 1.2% 1.0% Nati CPI Ex Food, Energy YoY 23:30 APR 0.1% 0.0% Industrial Production, MoM 23:50 APR P -3.4% -0.3% Industrial Production, YoY 23:50 APR P -0.7% 1.9% Friday 30-May-2008 GE Retail Sales (MoM) APR -1.9% 2.0% Retail Sales (YoY) APR -6.3% -0.6% SWE Wages - Non-Manual Workers YoY MAR 3.3 na AU Private Sector Credit MoM% 01:30 APR 0.8% na Private Sector Credit YoY% 01:30 APR 14.9% na JN Annualized Housing Starts, M 05:00 APR 1.088 na Housing Starts (YoY) 05:00 APR -15.6% na FR Producer Prices (MoM) 06:45 APR 0.5% 0.6% Producer Prices (YoY) 06:45 APR 5.2% 5.3% SZ SNB's Roth, Kohli Speak at Conference in Geneva (7:00) GDP s.a. (QoQ) 07:30 1Q 0.8% na GDP w.d.a. (YoY) 07:30 1Q 2.8% na IT PPI (MoM) 08:00 APR 0.8% na PPI (YoY) 08:00 APR 6.3% na IT CPI - EU Harmonized (MoM) 09:00 MAY P 0.6% 0.55% CPI - EU Harmonized (YoY) 09:00 MAY P 3.6% 3.7% CPI (NIC incl. tobacco) (MoM) 09:00 MAY P 0.2% 0.5% CPI (NIC incl. tobacco) (YoY) 09:00 MAY P 3.3% 3.6% EUR Business Climate Indicator 09:00 MAY 0.44 na Euro-Zone Consumer Confidence 09:00 MAY -12 -12 Euro-Zone Economic Confidence 09:00 MAY 97.1 96.5 Euro-Zone Indust. Confidence 09:00 MAY -2 -2 Euro-Zone Services Confidence 09:00 MAY 7 6 Euro-Zone CPI Estimate (YoY) 09:00 MAY 3.3% 3.5% Euro-Zone Unemployment Rate 09:00 APR 7.1% na CA Gross Domestic Product MoM 12:30 MAR -0.2% na Industrial Product Price MoM 12:30 APR 1.7% na Quarterly GDP Annualized 12:30 1Q 0.8% na US PCE Core (MoM) 12:30 APR 0.2% 0.1% PCE Core (YoY) 12:30 APR 2.1% 2.1% PCE Deflator (MoM) 12:30 APR na 0.2% Personal Income 12:30 APR 0.3% 0.1% Personal Spending 12:30 APR 0.4% 0.1% Chicago Purchasing Manager 13:45 MAY 48.3 48.0 U. of Michigan Confidence 14:00 MAY F 59.5 59.5
Cons na 10.3% 10.7% 3.0 2.2% 2.6% 0.9% na na na -25 -0.7% 3.9% 0.94 0.9% 0.8% 0.0% 0.9% 1.0% 0.0% -0.5% 1.6% 0.5% -2.1% na 0.8% 14.5% 1.111 -11.8% 0.5% 5.1% na na 0.7% 6.7% 0.4% 3.5% 0.3% 3.3% na -12 96.6 -3 7 3.5% 7.1% 0.1% na 0.6% 0.1% 2.1% na 0.2% 0.2% 48.5 59.5
Zdroj: SG Economic Research
Květen 2008
strana 10
EKONOMICKÝ & STRATEGICKÝ VÝZKUM INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE
e-mail: [email protected]
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb
Executive Director
SG RESEARCH TEAMS +420 222 008 510 [email protected]
SG ECONOMIC RESEARCH
EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM
Josef Němý
Makroekonomika, Devizové trhy Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů Makroekonomika, Devizové trhy Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) Akciové trhy
Miroslav Adamkovič
Akciové trhy
Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Vedoucí odboru Anne-Françoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer
+420 222 008 568 [email protected] +420 222 008 524 [email protected] +420 222 008 569 [email protected] +420 222 008 567 [email protected] +420 222 008 560 [email protected] +420 222 008 523 [email protected]
PRODEJ
[email protected]
REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS North America
Eurozone Véronique Riches-Flores
+33 1 42 13 84 04
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Olivier Gasnier Gaelle Blanchard
+33 1 42 13 34 21 +33 1 42 13 44 96
[email protected] [email protected] [email protected]
United Kingdom Brian Hilliard
+44 20 7676 7165
[email protected]
Asia and Australasia Glenn Maguire (HK)
+852 21 66 54 38
[email protected]
+420 222 008 206 +420 222 008 204
Jan Sehnal Magda Mišeková Přemysl Šedivý Pavel Chlebeček Ivana Churáčková Radka Vašíčková Marcela Šívarová Petr Holubec Ivana Šlajsova Michal Kovář Peter Chorvatovič
+420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 240 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 203 +420 222 008 208 +420 222 008 252 +420 222 008 202 +420 222 008 209 +420 222 008 214
[email protected] [email protected] [email protected]
PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM
SG COMMODITIES RESEARCH TEAM Dr.Frédéric Lasserre head +33 1 42 13 44 06
[email protected]
Stephen Briggs metals Michael Wittner oil Remy Penin oil Emmanuel Fages carbon Sebastian Castelli plastics
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
+44 20 7676 7139 +44 20 7762 5725 +33 1 42 13 30 29 +33 1 42 13 30 29 +44 20 7762 5275
SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM +420 222 008 395 +420 222 008 395 +420 222 008 395
[email protected] [email protected] [email protected]
GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH +33 1 42 13 61 08
+44 20 7676 7168
Head
Vincent Chaigneau
+44 20 7676 7707
Fixed Income
Adam Kurpiel Ciaran O´Hagan Aro Razafindrakola Jose Sarafana Guillaume Baron
+44 20 7676 7708 +33 1 42 13 58 60 +33 1 42 13 64 93 +33 1 42 13 56 59 +33 1 42 13 57 07
Foreign Exchange
Carole Laulhere Phyllis Papadavid Murat Toprak Peter Frank David Deddouche Patrick Bennett (HK)
+33 1 42 13 71 45 +44 20 7676 7999 +44 20 7676 7491 +44 20 7676 7491 +33 1 42 13 56 22 +852 21 66 54 39
Technical Analysis
Hughes Naka Stephane Billioud Stéphanie Aymes Fabien Manac'h
+33 1 42 13 51 10 +33 1 42 13 35 55 +33 1 42 13 57 03 +33 1 42 13 88 35
Benoît Hubaud +420 222 008 400 +420 222 008 400 +420 222 008 400
[email protected] [email protected] [email protected]
Vedoucí odboru
+420 222 008 248 [email protected]
+420 222 008 215 +420 222 008 211 +420 222 008 210
[email protected] [email protected] [email protected]
Úrokové obchody a deriváty František Kaňka Dalimil Vyškovský Bohuslav Růžička Radek Novotný Jan Strupek PODNIKOVÉ FINANCE Libor Knappek, CFA
+420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Vedoucí odboru
Lukáš Hruboň Petr Vobořil Štěpánka Máchová Renáta Pohnětalová
+420 222 433 322 +420 222 433 046 +420 222 433 321 +420 222 433 580
+420 222 434 097 [email protected] lukáš[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Vedoucí odboru Petr Skotnica Lucie Šilhavá Michal Kunc Hana Benešová Marcela Černá Zimová Karel Černý Vincůrek Robert Pavel Tomášek
+44 20 7676 7385
[email protected] [email protected]
Klientské obchody Libor Vejdělek Viktor Sršeň
Měnové obchody David Poupě Vít Dolejš Luboš Kolařík
ECB Watcher James Nixon
[email protected] [email protected]
+420 222 008 234 [email protected]
Prodej a obchodování akciemi Radek Neumann Tomáš Sattler Jan Cepák Prodej – institucionální investoři Miloš Král Lucie Sobotková Petra Benešová TREASURY Ivan Varga
[email protected]
+1 212 278 44 96 +1 212 278 66 53
Vedoucí odboru
+420 222 008 491 +420 222 008 217 +420 222 008 490
+44 20 7676 7165
Stephen Gallagher Aneta Markowska
Jan Drahota
Obchody s deriváty Jan Nejedlý Karel Voleský Soňa Sikorová
DIRECTOR OF SG ECONOMIC RESEARCH Brian Hilliard
+420 222 433 119 +420 222 433 599 +420 222 433 589 +420 222 433 564 +420 222 433 553 +420 222 433 679 +420 222 433 582
+420 222 433 105 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Fixed Income & Forex Strategy
SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM Fabrice Theveneau Head Deputy Head Deputy Head (London)
Alain Galene Zafar Khan
+33 1 58 98 08 77 +44 20 7762 5101 +33 1 42 13 84 75 +44 20 7762 5317
Global Strategists
Alain Bokobza Antoine Beaugendre Roland Kaloyan
+33 1 42 13 84 38 +33 1 42 13 74 09 +33 1 58 98 04 88
EKONOMICKÝ & STRATEGICKÝ VÝZKUM INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE e-mail: [email protected]
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz
