Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza

w

Finanční trhy

Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s.

17. února 2006

Česká republika & Slovensko

Datum: 17. února 2006

CZK/USD CZK/EUR

17.02.2006 12:20:47 23.857 28.337

týdenní změna 1.00 0.00

měsíční změna 0.06 -0.42

výnos od 01.02.06 1.02% -0.39%

výnos od 01.01.06 -2.90% -2.49%

SKK/USD SKK/EUR

31.470 37.385

-0.02 -0.10

0.38 -0.17

1.60% 0.24%

-1.81% -1.31%

Domácí dluhopisový trh

Zahraniční dluhopisové trhy YTM (%) 2.00 1.91 2.16

týdenní změna 0.0 -14.0 -20.0

CZK IRS 2yr CZK IRS 10yr IRS 2/10yr spread

2.36 3.38 102

-17.6 -5.0 17.0

CZK GB2Y CZK GB5Y CZK GB10Y

2.20 2.80 3.33

-14.9 -9.3 -9.6

REPO rate 2W Pribor 3M FRA 9*12

Pro další informace kontaktujte:

YTM ask (%) 3.00 3.41 3.62

17.02.2006 týdenní změna 0.0 11.0 6.0

SKK GB 2Y SKK GB 5Y SKK GB 8Y

3.43 3.61 3.76

5.6 4.4 2.1

EUR Libor 3M EUR GB 2Y EUR GB10Y

2.60 2.91 3.48

1.7 -0.5 0.2

SKK REPO2W SKK Bribor 3M SKK Bribor 1Y

Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB

■

Česká republika: Běžný účet vykázal v prosinci deficit ve výši 11,9mld CZK. Za celý rok 2005 zaznamenal zlepšení o téměř 65mld CZK. Přímé zahraniční investice s přebytkem téměř 241mld CZK představují nejlepší výsledek od roku 2002. • Průmyslová výroba v prosinci stoupla o 7,1% y/y po 7,2% y/y v listopadu. Výsledek byl v souladu s očekáváním trhu. • Ceny průmyslových výrobců povyskočily v lednu o silných 1,0%, což znamenalo, že meziroční prosincový pokles o 0,3% se změnil v lednový růst o 0,3%. • Maloobchodní tržby zaostaly svým prosincovým růstem o 2,1% y/y za očekáváním. • Čeští centrální bankéři stupňují verbální ofenzivu proti silné koruně. • Premiér Paroubek vidí korunu v době vstupu do eurozóny v roce 2010 kolem 25 CZK/EUR.

■

Slovensko: HDP v posledním čtvrtletí 2005 výrazně zrychlil z 6,2% na 7,5% y/y. Za příznivými daty stály pravděpodobně investice a domácí spotřeba. • Člen bankovní rady L. Ódor pozoruje známky možného přehřátí ekonomiky; podle jeho slov se dá v brzké budoucnosti očekávat zpřísnění měnové politiky.

+420 222 008 568 [email protected]

makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524 [email protected]

úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop makroekonomika, FX Miroslav Frayer

Klíčové makroekonomické indikátory Inflační prognóza KB (leden 2006) 5.0

2Q 07

1Q 07

4Q 06

II-06

XI-05

VIII-05

II-05

V-05

XI-04

VIII-04

II-04

V-04

XI-03

0.0 VIII-03

1.6 II-03

1.0

V-03

2.5

XI-02

2.0

VIII-02

3.4

II-02

3.0

V-02

4.3

XI-01

4.0

V-01

5.2

VIII-01

Spotřebitelská inflace (y/y, v %)

2W repo

3Q 06

6M

4Q 05

3M

2Q 06

6.1

1Q 06

Klíčová sazba ČNB

3Q 05

makroekonomika (Slovensko)

2Q 05


1Q 05


4Q 04

Jan Vejmělek, Ph.D.

Zdroj: Bloomberg, KB

Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc 1 týden 1 měsíc

CZK/EUR

CZK/USD

PRIBOR3M

CZK IRS 2Y

CZK IRS 10Y

ÎÒ ÎÒ

Ò Ò

ÎÔ Î

ÎÔ ÎÒ

ÎÔ ÎÒ

SKK/EUR

SKK/USD

BRIBOR3M

SKK IRS 2Y

SKK IRS 10Y

ÎÔ Ô

Î ÎÔ

Î ÎÒ

Î ÎÒ

Î ÎÒ

Společnost Komerční banka, a.s. je obchodníkem s cennými papíry regulovaným Komisí pro cenné papíry. Komerční banka, a.s., přijala přimeřená organizační a jiná opatření k předcházení střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Odměna osob vytvářejících investiční doporučení není žádným způsobem vázána na objem nebo výnos obchodů, které Komerční banka, a.s. uskuteční s investičním nástrojem nebo emitentem, který je předmětem investičního doporučení. Všechny názory, prognózy a ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu, jsou pouze informativní a nezávazné. Komerční banka a.s. neručí za úplnost a/nebo správnost těchto informací. Veškeré informace v tomto dokumentu uvedené mohou být kdykoliv měněny bez předchozího upozornění. Komerční banka a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy jakkoliv angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. může vykonávat služby investičního bankovnictví nebo jiné služby (např. - avšak nikoliv pouze - funkce poradce, manažera nebo věřitele), případně tyto služby nabízet společnostem uvedeným v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Další informace budou poskytnuty na požádání.

Týdenní zpráva z finančního trhu

Česká republika Peněžní trh začal kalkulovat se snížením úrokových sazeb. Riziko snížení sazeb se zvyšuje, náš hlavní scénář však zůstává nezměněný. Poměrně volatilní ■ týden pro českou korunu.

Z pohledu devizového trhu zveřejněné makroekonomické indikátory potvrdily příznivý obrázek české ekonomiky. Prosincový běžný účet skončil s nižším než očekávaným deficitem, navíc statistika za celý rok potvrdila výrazné zlepšení ve vnější nerovnováze (z -5,2% HDP v roce 2004 na odhadovaných -2,6%v roce 2005), a to zejména díky excelentním výsledkům zahraničního obchodu. Průmyslová výroba za prosinec rostla v souladu s (optimistickým) tržním očekáváním. Zveřejněná prosincová čísla tak nebyla negativně ovlivněna silnou domácí měnou. Koruna však od počátku letošního roku posílila o dalších téměř o 2,5%. Souhlasíme tak s členkou bankovní rady M. Erbenovou, že tento vnější šok ovlivní inflaci a ekonomický růst ve střednědobém horizontu. Centrální bankéři tak přitvrdili na slovních intervencích proti příliš rychle posilující koruně (vedle M. Erbenové rovněž J. Frait a guvernér Z. Tůma). Dopad jejich slov však byl jen krátkodobý. Po oslabení v první polovině týdne k 28,60 CZK/EUR, koruna ve druhé polovině týdne posílila zpět k 28,30 CZK/EUR. Kurz reagoval na slova premiéra J. Paroubka. Podle jeho názoru Česká republika pravděpodobně smění korunu za euro na úrovni poblíž 25 CZK/EUR v roce 2010 (naše očekávání je mnohem konzervativnější, premiérovo však není nerealistické). Koruna znovu těžila z pozitivního sentimentu v regionu, když slovenská koruna a polský zlotý výrazně posílily.

Výnosy během týdne ■ znatelně klesly.

Ceny průmyslových výrobců rostly v lednu rychleji než trh očekával, dopad do domácích výnosů však byl minimální. Mnohem důležitější byly dovish komentáře centrálních bankéřů, které poslaly celou výnosovou křivku dolů.

CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) spread 60

% 4.25

YTM

Spread

3.90

EUR mid

CZK mid

40

3.75

20

3.50 3.10

0

3.25

-20

2.70

2.75

2.30

-40

CZK GB's - curve

-80

1.50 1

2

3

4

5

6

7 8 Years

9

10

11

12

-60

2.25

EUR GB's - curve

1.90

13

14

15

Česká koruna vs. euro

1.75

-100 1

2

3

4

5

6

7

8 TTM

9

10

11

12

13

14

15

GBs vs. IRS curves

28.63

YTM 4.10

28.54

3.60

28.45

3.10

28.36

2.60 CZGB points CZGB IRS

28.27 2.10

17.2

14.2

9.2

6.2

1.2

28.18 1.60 1

2

3

4

5

6

7 8 Years

9

10

11

12

13

14

15

Zdroj: REUTERS, KB

Strategie, výhled: ■

Klíčovou událostí příštího týdne bude čtvrteční zasedání centrální banky. Na posledním zasedání na konci ledna již dva členové bankovní rady (pravděpodobně J. Frait a M. Singer) hlasovali pro snížení sazeb o 25bp. Mezitím zazněly dovish komentáře guvernéra Z. Tůmy a členky bankovní rady M. Erbenové. Erbenová, která nebyla přítomna na lednovém zasedání, naznačila, že ČNB možná sníží úrokové sazby. Viceguvernér L. Niedermayer poměrně jasně po lednovém zasedání prohlásil: „Kdyby tento vývoj (silná koruna) pokračoval nebo se udržel, tak bychom zřejmě přehodnotili pohled na inflaci a mohlo by to také eventuelně přinést úvahy nebo dokonce realizaci snížení úrokových sazeb“. Od té doby však koruna neoslabila. Centrální banka nyní pravděpodobně mnohem více zkoumá alternativní scénář silnější koruny, což znamená, že se inflační očekávání ČNB sníží. Za předpokladu, že se kurz CZK/EUR bude pohybovat okolo aktuálních úrovní a bude zhruba stabilní v horizontu projekce (1 – 1,5 roku), centrální banka podle našich propočtů pravděpodobně sníží svojí inflační prognózu o 50bp a předpokládané zvýšení úrokových sazeb tak vymizí. Naše projekce však zatím plně neukazuje na snižování úrokových sazeb. Náš výsledek je v souladu s nedávným komentářem guvernéra Z. Tůmy, který

Únor 2006

strana 2

Týdenní zpráva z finančního trhu řekl, že „není pochyb o tom, že dřívější úvahy o postupném zvyšování sazeb vzaly pro tento okamžik za své“. Navíc musíme vzít v úvahu, že ECB bude zasedat o týden později a zvýšení evropských sazeb o 25bp se zdá být velmi pravděpodobné, což může ČNB přimět k tomu, aby čekala na toto zasedání a vyčkala, jak bude česká koruna reagovat na rozšíření úrokového diferenciálu na 50bp. Vezmeme-li v úvahu všechny tyto předpoklady, domníváme se, že ČNB ponechá na následujícím zasedání sazby nezměněné. Protože se ale již tři bankéři kloní ke snížení úrokových sazeb, vnímáme velké riziko, že pro snížení úrokových sazeb bude hlasovat většina (sedm členů v bankovní radě). V každém případě komentáře centrální banky byly velmi dovish, a pokud česká koruna nezačne brzy oslabovat, ČNB je připravena snižovat úrokové sazby. Výnosy už poměrně razantně klesly, nicméně se domníváme, že by mohly díky zasedání ČNB klesat i nadále (pravděpodobně nejvíce u splatností 1 – 3 roky). Rovněž se domníváme, že pro nadcházející týden se zdá být prostor pro další zpevňování CZK velmi limitovaný.

Únor 2006

strana 3


Slovenská republika Růst HDP zesílil očekávání ohledně možného zvýšení sazeb Slovenský tygr vykázal ■ za poslední čtvrtletí loňského roku růst o neuvěřitelných 7,5%.

Událostí číslo jedna uplynulého týdne bylo bezpochyby zveřejnění prvního odhadu hrubého domácího produktu za 4Q 2005. Čísla přinesla velké překvapení, když HDP zrychlil z 6,2% y/y ve 3Q 2005 na 7,5%. Statistika předčila výrazně očekávání trhu (5,7%) i náš optimistický odhad (6,1%). Statistický úřad nezveřejnil strukturu. Domníváme se, že investice a domácí spotřeba jsou hlavními faktory stojícími za těmito překvapivými čísly. Podrobná statistika bude oznámena 9. března.

Koruna se díky ■ statistice HDP přiblížila svému historickému maximu.

Politická situace se uklidnila a slovenská koruna tak měla prostor k dalšímu zpevňování. Tomu pomohla zejména statistika HDP a rovněž posilující polský zlotý. Koruna se přiblížila na dosah svého historického maxima pod hranicí 37,30 SKK/EUR. Podpory se jí dostalo i díky sílícímu očekávání, že NBS zvýší na nejbližším zasedání úrokové sazby. Komentáře jednoho z členů bankovní rady L. Ódora očekávání jen utvrdila, když řekl, že se dá v brzké budoucnosti očekávat zpřísnění měnové politiky. Ódor pozoruje známky možného přehřátí ekonomiky; rovněž byl překvapen rychlejším lednovým růstem inflace. V závěru týdne se SKK pohybovala v intervalu 37,30 – 37,40 SKK/EUR. Ve srovnání s minulým pátkem se posunula výnosová křivka směrem nahoru.

Sazby na peněžním trhu

GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) YTM 4.00

4.50 REPO 2W

Bribor 3M

Bribor 6M

4.00

3.75 3.50

3.50 3.00

3.25

2.50

SKK GB

IRS

3.00 09.02.2006

09.01.2006

09.12.2005

09.11.2005

09.10.2005

09.09.2005

09.08.2005

09.07.2005

09.06.2005

09.05.2005

09.04.2005

09.03.2005

09.02.2005

2.00

Slovenská koruna vs. Euro

1

2

3

4

5

6

7 Years

8

9

10

11

12

13

14

SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi)

37.80

YTM 4.00

37.66

3.75

37.52

3.50

37.38

3.25 3.00

37.24

2.75

17.2

13.2

8.2

3.2

31.1

37.10

SKK GB's - curve

EUR GB's - curve

2.50 1

2

3

4

5

6

7 Years

8

9

10

11

12

13

14

Zdroj:REUTERS, KB

Strategie, výhled: ■

Příští týden nejsou na Slovensku v kalendáři žádné události. Trh bude pravděpodobně i nadále těžit z překvapivě silných čísel HDP a bude se soustředit na zasedání NBS, které je naplánované na 28. února. Zvýšení úrokových sazeb o 25bp se zdá být hotovou věcí. Zatímco tyto faktory nadále podpoří slovenskou korunu v posilování, výnosy budou v příštím týdnu pravděpodobně stagnovat.

Únor 2006

strana 4


Technická analýza CZK/EUR

SKK/EUR TÝDENNÍ GRAF

TÝDENNÍ GRAF střednědobý klesající kanál

střednědobá klesající pullback line

střednědobý klesající kanál 9-WEEK RSI 9-WEEK RSI

Po otestování střednědobé klesající pullback line se kurz CZK/EUR vrátil ke svému klesajícímu trendu. Nicméně krátkodobé a dlouhodobé bullish divergence 9titýdenního RSI (Relative Strength Index) ukazují na to, že klesající trend ztrácí momentum. Spodní hladina střednědobého klesajícího kanálu, která bude v nadcházejícím týdnu procházet úrovní 28,14 (-0,03/týden), či historické minimum 28,23 mohou být otestovány před tím, než se kurz odrazí vzhůru. Teprve však pokud by kurz na týdenní bázi uzavřel nad střednědobou pulback line procházející 28,66 (-0,01/týden), znamenalo by to, že se kurz bude posunovat směrem k horní hladině klesajícího kanálu.

Poté, co se kurz SKK/EUR odrazil od technické rezistence na 37,79, se mu otevírá prostor pro testování historického minima 37,19, popřípadě i nižších úrovní. Nicméně 9titýdenní RSI nás vyzývá k opatrnosti. Spodní pásmo klesajícího střednědobého kanálu vytváří pro nadcházející týden support na 37,07 (-0,03/týden), což bude limitovat možnost výraznějšího pádu kurzu; naopak je možné, že se kurz od tohoto supportu odrazí. Hladiny 37,76/79 a 38,02 by pak představovaly technické rezistence.

R1 28.66

R2 28.89

R3 29.12

R1 37.76/79

R2 38.02

R3 38.26

S1 28.23

S2 28.14

S3 28.08

S1 37.19

S2 37.07

S3 36.99

Naka Hugues SG FX & Fixed Income Research +331 421 351 10 [email protected]

Důležité upozornění!!! Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).

Leden 2006

strana 5


Devizové trhy – grafická příloha

28.36

37.38

28.27

37.24

28.18

37.10

17.2

14.2

17.2

16.2

16.2 16.2

1.1950

117.50

1.1900

117.00

1.1850

116.50

17.2

8.2

118.00

16.2

1.2000

14.2

118.50

13.2

1.2050

10.2

119.00

1.5580

0.6840

1.5560

0.6820

1.5540

0.6800

1.5520

17.2

0.6860

16.2

1.5600

14.2

0.6880

13.2

1.5620

10.2

0.6900

17.2

CHF/EUR

8.2

GBP/EUR

17.2

JPY/USD

1.2100

8.2

14.2

17.2

USD/EUR

14.2

250.00

14.2

3.7500

13.2

250.40

13.2

3.7680

13.2

250.80

9.2

3.7860

8.2

251.20

16.2

3.8040

14.2

251.60

13.2

3.8220

9.2

252.00

8.2

3.8400

10.2

HUF/EUR

10.2

PLN/EUR

17.2

37.52

13.2

28.45

31.1

37.66

9.2

28.54

6.2

37.80

1.2

28.63

8.2

SKK/EUR

3.2

CZK/EUR

Zdroj: Reuters

Únor 2006

strana 6


Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky

Americké Treasuries

3.80

4.75

3.44

4.60

3.08

4.45

2.72

4.30 4.15

10Y

2Y

Výnosy CZK

3.60

3.80

3.20

3.40

2.80

3.00

17.2

2.60

10Y

2Y

10Y

17.2

3.2

Výnosy HUF

6.00

7.50

5.60

7.20

5.20

6.90

4.80

6.60

4.40

6.30 2Y

10Y

17.2

9.1

17.2

30.1

9.1

19.12

5Y

6.00 30.1

10Y

19.12

5Y

30.11

2Y

4.00 30.11

19.1

22.12

17.2

1.2

15.1

30.12

13.12

Výnosy PLN

5Y

2.20 5.1

5Y

9.11

2Y

2.00 27.11

30.1

9.11 4.20

9.11

10Y

Výnosy SKK

4.00

2.40

5Y

4.00

17.2

30.1

9.1

19.12

30.11

9.11

2.00

9.1

5Y

19.12

2Y

30.11

2.36

Zdroj: Reuters

Klíčové sazby centrálních bank k lí č o v á sazba S p o je n é s tá t y

4 .5 0 %

E u ro z ó n a

2 .2 5 %

Japonsko V e lk á B r itá n ie Š v ý c a rs k o

0 .0 % 4 .5 0 % 0 ,5 0 a ž 1 ,5 0 %

A u s tr á lie

5 .5 0 %

Č e s k á r e p u b lik a

2 .0 0 %

S lo v e n s k o

3 .0 0 %

P o ls k o

4 .2 5 %

M a ď a rs k o

6 .0 0 %

Únor 2006

p o s le d n í pohyb +25bp 3 1 .1 .0 6

+25bp 1 .1 2 .0 5

-1 4 b p 1 9 .3 .0 1

-2 5 b p 5 .8 .0 5

+25bp 1 5 .1 2 .0 5

+25bp 1 .3 .0 5

+25bp 3 1 .1 0 .0 5

-1 0 0 b p 2 8 .2 .0 5

-2 5 b p 3 1 .8 .0 5

-2 5 b p 2 0 .9 .0 5

S G (K B ) v ý h le d ( 3 M )

očekávání trh u

+25bp

+ 2 5 /5 0 b p

+ 2 5 /5 0 b p

+ 2 5 /5 0 b p

0bp

0bp

-2 5 b p

0bp

+25bp

0 /+ 2 5 b p

0bp

0bp

0 /-2 5 b p

0bp

+25bp

n .a .

0 /-2 5 b p

0 /-2 5 b p

0bp

n .a .

n e jb liž š í zasedání 2 8 .3 .0 6 1 0 .5 .0 6 2 .3 .0 6 6 .4 .0 6 9 .3 .0 6

1 6 .3 .0 6 7 .3 .0 6 2 4 .2 .0 6 2 8 .2 .0 6 2 2 .2 .0 6 2 9 .3 .2 0 0 2 8 .2 .0 6 2 1 .3 .0 6

strana 7


Měnové kurzy – dlouhodobý výhled Poslední revize: 6.12.2005 Částečná aktualizace (ČR): 27.1.2006

USD1= Japonsko Eurozóna

6.XII.05 121 0.8

III 06 125 0.9

VI 06 122 0.8

IX 06 120 0.8

XII 06 115 0.8

Dánsko Švédsko

6.31 7.97

6.47 8.00

6.10 7.70

5.95 7.56

5.86 7.48

Švýcarsko

1.31

1.33

1.27

1.24

1.23

Velká Británie (£1=)

1.74

1.67

1.72

1.76

1.76

Austrálie (A$1=) Nový Zéland (NZ$1=) Kanada

0.75 0.69 1.15

0.73 0.70 1.15

0.75 0.69 1.20

0.77 0.67 1.25

0.80 0.64 1.25

Česká republika Slovensko Polsko

24.5 32.0 3.25

25.3 32.7 3.41

23.8 30.2 3.28

23.0 30.0 3.20

22.4 28.7 3.20

6.XII.05 1.18 143

III 06 1.15 144

VI 06 1.22 149

IX 06 1.25 150

XII 06 1.27 146

Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie

7.45 9.40 1.54 0.68

7.44 9.20 1.53 0.69

7.44 9.40 1.55 0.71

7.44 9.45 1.55 0.71

7.44 9.50 1.56 0.72

Austrálie Kanada

1.57 1.36

1.58 1.32

1.63 1.46

1.62 1.56

1.59 1.59

28.94 37.82 3.84

29.1 37.6 3.92

29.0 36.8 4.00

28.8 37.5 4.00

28.5 36.5 4.06

6.XII.05 24.5 28.9 20.3

III 06 25.3 29.1 20.2

VI 06 23.8 29.0 19.5

IX 06 23.0 28.8 19.2

XII 06 22.4 28.5 19.5


3.9 3.1 18.8 42.7

3.9 3.2 19.0 42.2

3.9 3.1 18.7 40.8

3.9 3.0 18.6 40.6

3.8 3.0 18.3 39.6

Austrálie Kanada

18.4 21.3

18.5 22.0

17.8 19.8

17.7 18.4

18.0 18.0

Slovensko (100SKK) Polsko

76.5 7.54

77.4 7.42

78.8 7.25

76.8 7.20

78.1 7.02

EUR1= USA Japonsko


CZK USA Eurozóna Japonsko (100JPY)

Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza

Únor 2006

strana 8


Úrokové sazby – dlouhodobý výhled Poslední revize: 6.12.2005 Částečná aktualizace (ČR): 27.1.2006

Klíčové sazby centrálních bank 6.XII.05 USA 4.25 Japonsko 0.01 Eurozóna 2.25

III 06 4.75 0.01 2.50

VI 06 4.75 0.01 2.75

IX 06 4.75 0.01 2.75

XII 06 4.75 0.25 2.75


2.40 1.50 1.00 4.50

2.65 2.00 1.25 4.25

2.90 2.25 1.50 4.00

2.90 2.25 1.50 4.00

2.90 2.25 1.50 4.00

Austrálie Kanada

5.50 7.25

5.50 7.25

5.50 7.25

5.50 7.00

5.50 6.75


2.00 3.00 4.50

2.00 3.25 4.50

2.00 3.00 4.50

2.25 2.75 4.50

2.25 2.75 4.50

6.XII.05 4.50 0.01 2.60

III 06 5.00 0.01 2.80

VI 06 5.00 0.05 2.95

IX 06 5.00 0.10 2.90

XII 06 5.00 0.25 2.80


2.65 1.75 1.00 4.60

2.85 2.20 1.25 4.10

3.00 2.35 1.50 3.90

2.95 2.35 1.50 4.00

2.85 2.30 1.50 4.00

Austrálie Kanada

5.60 7.63

5.75 7.50

5.75 7.25

5.75 7.00

5.75 6.75


2.20 3.08 4.64

2.10 3.40 4.50

2.15 3.20 4.65

2.25 2.80 4.70

2.30 2.70 4.80

Vývos 10letého státního dluhopisu 6.XII.05 USA 4.56 Japonsko 1.60 Eurozóna 3.41

III 06 4.90 1.75 3.70

VI 06 4.75 2.00 3.70

IX 06 4.50 2.00 3.60

XII 06 4.50 1.90 3.50


3.41 3.41 2.05 4.26

3.70 3.75 2.40 4.60

3.70 3.75 2.50 4.60

3.60 3.65 2.40 4.50

3.45 3.50 2.30 4.40

Austrálie Kanada

5.50 6.00

5.80 6.00

5.50 6.00

5.30 5.75

5.20 5.75


3.59 3.53 5.17

3.80 3.80 5.20

3.70 3.70 5.30

3.60 3.50 5.50

3.50 3.40 5.50

3M úroková sazba USA Japonsko Eurozóna

Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza

Únor 2006

strana 9


Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators During the week No key events Monday 20 February No key events Tuesday 21 February No key events

CET

Period

Last

SG Fcst

Cons

CZ PL

CZ HU

CET Period Last SG Fcst Cons Economic indicators Wednesday 22 February Czech Republic to Sell CZK6 Bln 5-Year Bonds(CZGB) (12.00) 10:00 Jan 22.9% na -27.8% Retail Sales (MoM) 10:00 Jan 6.3% 5.6 6.5% Retail Sales (YoY) 10:00 Jan 17.6% 18.1% 18.1% Unemployment Rate Thursday 23 February FEB 28 2.00% 2.00% 2.00% Repo Rate 9:00 Dec 7.2% na 7.6% Retail Trade (IA) (YoY) Friday 24 February No key events Source: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg

Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators

GER

GER ITA UK

USA CAN EUR FRA

USA

CAN

GMT Period

During the week CPI prelim m/m CPI prelim y/y HICP prelim m/m HICP prelim y/y Monday 20 February Producer Prices, m/m Producer Prices, y/y Industrial Orders, s.a. m/m Industrial Orders, n.s.a. y/y Public Finances (PSNCR), GBP bln Public Sector net borrowing, GBP bln M4 Money Supply, m/m M4 Money Supply, y/y M4 Sterling Lending, £ bln Presidents' Day holiday Leading Indicators, m/m Tuesday 21 February Euro-Zone Trade Balance, Mln Euros Euro-Zone Trade Balance, sa Bln Euros Gross Domestic Product, q/q Gross Domestic Product, y/y Consumer Price Index, m/m Consumer Price Index, y/y CPI - EU Harmonised, m/m CPI - EU Harmonised, y/y Leading Indicators Minutes of Jan. 31 FOMC Meeting ABC Consumer Confidence Retail Sales, m/m Retail Sales Less Autos, m/m

Last

SG Fcst Cons

21-24 21-24 21-24 21-24

Feb Feb Feb Feb

-0.5% 2.1% -0.6% 2.1%

0.3% 2.0% 0.4% 2.1%

0.4% 2.0% 0.5% 2.2%

07:00 07:00 10:00 10:00 09:30 09:30 09:30 09:30 09:30

Jan Jan Dec Dec Jan Jan Jan Jan Jan

0.3% 5.2% 1.8% 4.0% 14.9 6.5 1.3% 12.6% 23.0

0.3% 4.7% na na -17.0 na na na na

0.4% 4.8% na na -15.3 -7.3 0.7% 12.0% 11.0

13:30

Jan

0.5%

na

0.5%

na na 0.2% 1.4% -0.1% 2.0% -0.1% 2.3% na

na na 0.2% 1.4% -0.3% 1.8% -0.3% 2.1% 0.5%

na na na

na 0.1% 0.3%

Economic indicators

AUS

JAP

EUR GER FRA

ITA 10:00 Dec -2.3 10:00 Dec 0.1 07:40 Q4 0.7% 07:40 Q4 1.8% 07:45 Jan 0.1% 07:45 Jan 1.5% 07:45 Jan 0.2% 07:45 Jan 1.8% 15:00 Jan 0.1% 19:00 22:00 20-Feb -11.0 13:30 Dec 1.1% 13:30 Dec 0.1%

UK USA

CAN AUS GER

ITA UK USA

AUS GER ITA UK USA

Únor 2006

GMT

Period

Last

Wednesday 22 February 00:30 Q4 1.0% Wage Price Index, q/q 00:30 Q4 4.2% Wage Price Index, y/y Reserve Bank's Stevens Speaks at Accountants Seminar (1.00) 23:50 Jan 911.9 Trade Balance Total, Bln Yen 23:50 Jan 611.2 Adjusted Trade Bal, Bln Yen 23:50 Dec 0.1% Tertiary Industry Index, m/m 23:50 Dec 0.3% All Industry Activity Index, m/m 09:00 Dec -10.1 Current Account, Bln Euros 10:00 Dec 4.9% Industrial New Orders, sa m/m 07:00 Q4 0.6% GDP Detl, sa q/q 07:00 Q4 1.3% GDP Detl, nsa y/y 07:45 Feb 103 Business Confidence Indicator 07:45 Feb 7 Production Outlook 07:45 Feb 1 General Outlook 07:50 Jan -1.0% Consumer Spending, m/m 07:50 Jan 1.4% Consumer Spending, y/y 08:30 Feb 106.4 Consumer Confidence Ind. Sa 09:00 Jan 0.0% CPI (NIC incl. Tobacco), m/m 09:00 Jan 2.0% CPI (NIC incl. Tobacco), y/y 09:00 Jan 0.0% CPI - EU Harmonised, m/m 09:00 Jan 2.0% CPI - EU Harmonised, y/y 09:30 Bank of England Minutes Feb 1.0 CBI Industrial Trends Output Balance 11:00 12:00 17-Feb -7.3% MBA Mortgage Applications 13:30 Jan -0.1% Consumer Price Index, m/m 13:30 Jan 0.2% CPI Ex Food and Energy, m/m 12:00 Jan -0.1% Consumer Price Index, m/m Thursday 23 February 00:30 Q4 2.9% Private Capital Expenditure 09:00 Feb 102.0 Ifo Index 09:00 Feb 100.4 Ifo Current 09:00 Feb 103.6 Ifo Expect 09:00 Jan 129.0 Trade Balance Non EU, Mln 10:00 Dec 0.0% Retail Sales, m/m 09:30 Q4 0.3% Total Business Investment, q/q 09:30 Q4 1.2% Total Business Investment, y/y 13:30 18-Feb na Initial Jobless Claims 13:30 11-Feb na Continuing Claims 15:00 Jan 39 Help Wanted Index Friday 24 February 00:30 Q4 -1.0% Australia House Price, q/q 00:30 Q4 1.0% Australia House Price, y/y 07:00 Mar 4.6 GfK Index 08:30 Feb 92.7 Business Confidence 09:30 Q4 0.4% GDP, q/q 09:30 Q4 1.7% GDP, y/y 13:30 Jan 1.8% Durable Good Orders 13:30 Jan 1.7% Durables Ex Transportation

SG Fcst

Cons

0.9% 4.1%

1.1% 4.3%

-100 750 1.2% 1.4% na na 0.0% 1.0% 102.0 7.0 -1.0 0.5% 1.2% 105.7 0.2% 2.2% -0.8% 2.3%

-89.8 650 0.3% 0.5% na na 0.0% 1.0% 103 na 3 0.6% 1.4% 106.8 0.2% 2.2% -0.2% 2.3%

5.0 na 0.5% 0.1% na

na na 0.5% 0.2% 0.4%

6.0% 101.5 100.4 102.4 na na na na 300 na na

3.5% 101.5 100.5 103 -2380 0.0% na na na na 40

-1.5% 0.8% 0.0% 0.0% 5.0 na 91 93 0.6% 0.6% 1.7% 1.7% 0.0% -0.5% 0.0% 0.5% Zdroj: SG Economic Research

strana 10

EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE e-mail: [email protected]

INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb

Senior Executive Vice President

SG GLOBAL ECONOMICS +420 222 008 510 [email protected]

EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA Jan Vejmělek Anne-Francoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer Lukáš Dufek

Makroekonomika, Devizové trhy Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů Makroekonomika, Devizové trhy Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) Akciové trhy

+420 222 008 568 [email protected] +420 222 008 524 [email protected] +420 222 008 569 [email protected] +420 222 008 567 [email protected] +420 222 008 566 [email protected]

PRODEJ Jan Drahota

Ředitel divize


Brian Hilliard

+44 20 7676 7165

+420 222 008 206 +420 222 008 204 +420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 240 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 209 +420 222 008 203 +420 222 008 208 +420 222 008 252 +420 222 008 241 +420 222 008 242

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Obchody s deriváty

[email protected]

REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS North America

Stephen Gallagher

+1 212 278 44 96

[email protected]

Aneta Markowska

+1 212 278 66 53

[email protected]

Eurozone

Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04

Klientské obchody Libor Vejdělek Viktor Sršeň Jan Sehnal Magda Mišeková Přemysl Šedivý Pavel Chlebeček Ivana Churáčková Jan Urich Radka Vašíčková Marcela Šívarová Petr Holubec Ilona Čechová Petr Pantůček

DIRECTOR OF ECONOMIC RESEARCH

[email protected]

Olivier Gasnier

+33 1 42 13 34 21

[email protected]

Gaelle Blanchard

+33 1 42 13 44 96

[email protected]

Frédéric Prêtet

+33 1 42 13 30 19

[email protected]

+44 20 7676 7165

[email protected]

+61 2 221 4029

[email protected]

Frédéric Lasserre

+33 1 42 13 44 06

[email protected]

Stephen Briggs

+44 20 7676 7139

[email protected]

+33 1 42 13 55 74

[email protected]

+33 1 42 13 35 58

[email protected]

United Kingdom

Brian Hilliard

Asia and Australasia

Glenn Maguire

Commodities

Jan Nejedlý

+420 222 008 491

[email protected]

Deborah White

Karel Voleský

+420 222 008 217

[email protected]

Alexandre Kervinio

Soňa Sikorová

+420 222 008 490

[email protected]

PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM Jiří Šnobl

Ředitel divize


Prodej a obchodování akciemi Petr Žabža Tomáš Sattler Petr Třešňák

+420 222 008 395 +420 222 008 395 +420 222 008 395

[email protected] [email protected] [email protected]

Prodej – institucionální investoři Miloš Král

+420 222 008 400

[email protected]

Ředitel Divize


+420 222 008 215 +420 222 008 214 +420 222 008 211 +420 222 008 210

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

TREASURY Ivan Varga

Měnové obchody David Poupě Peter Chorvatovič Vít Dolejš Luboš Kolařík

Úrokové obchody a deriváty František Kaňka Miroslav Gajzler Dalimil Vyškovský Bohuslav Růžička Radek Novotný Jan Strupek

+420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

+420 224 008 200

[email protected]

SPRÁVA AKTIV Jiří Kvítek

Společnost Komerční banka, a.s. je obchodníkem s cennými papíry regulovaným Komisí pro cenné papíry. Komerční banka, a.s., přijala přimeřená organizační a jiná opatření k předcházení střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Odměna osob vytvářejících investiční doporučení není žádným způsobem vázána na objem nebo výnos obchodů, které Komerční banka, a.s. uskuteční s investičním nástrojem nebo emitentem, který je předmětem investičního doporučení. Všechny názory, prognózy a ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu, jsou pouze informativní a nezávazné. Komerční banka a.s. neručí za úplnost a/nebo správnost těchto informací. Veškeré informace v tomto dokumentu uvedené mohou být kdykoliv měněny bez předchozího upozornění. Komerční banka a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy jakkoliv angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. může vykonávat služby investičního bankovnictví nebo jiné služby (např. - avšak nikoliv pouze - funkce poradce, manažera nebo věřitele), případně tyto služby nabízet společnostem uvedeným v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Další informace budou poskytnuty na požádání.

Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza

Recommend Documents