w
Finanční trhy
Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Datum: 14. července 2006
14. července 2006
Česká republika & Slovensko CZK/USD CZK/EUR
14.07.2006 11:54:35 22.488 28.508
týdenní změna 1.01 0.02
měsíční změna -0.01 0.20
výnos od 01.07.06 0.98% 0.12%
výnos od 01.01.06 -8.39% -1.89%
SKK/USD SKK/EUR
30.600 38.792
0.64 0.41
0.26 0.62
1.66% 0.85%
-4.46% 2.35%
Domácí dluhopisový trh
Zahraniční dluhopisové trhy YTM (%) 2.00 2.28 3.25
týdenní změna 0.0 3.0 8.0
CZK IRS 2yr CZK IRS 10yr IRS 2/10yr spread
3.28 4.09 81
5.0 -3.5 -8.5
CZK GB2Y CZK GB5Y CZK GB10Y
2.83 3.68 4.01
-5.3 -1.5 -4.4
REPO rate 2W Pribor 3M FRA 9*12
Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D.
14.07.2006 týdenní změna 0.0 35.0 10.0
SKK GB 2Y SKK GB 5Y SKK GB 8Y
5.20 5.48 5.49
12.1 3.7 6.7
EUR Libor 3M EUR GB 2Y EUR GB10Y
3.09 3.55 4.00
1.3 -5.9 -6.1
Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB
■
Česká republika: Květnový zahraniční obchod výrazně zaostal se svým přebytkem 0,55mld CZK za tržním očekáváním ve výši 6mld CZK a oproti stejnému období loňského roku zaznamenal zhoršení. • Běžný účet zaznamenal za květen nižší než očekávaný schodek ve výši 9,49mld CZK, přebytek finančního účtu dosáhl 9,46mld CZK. • Spotřebitelské ceny vzrostly během června v souladu s očekáváním o 0,3% m/m, meziroční míra inflace tak decelerovala z květnových 3,1% na 2,8%. • Růst květnové průmyslové výroby o 12,2% po 4,0% y/y za duben překonal tržní konsensus. • Stavební výroba za květen překvapila silným růstem o 11% y/y po poklesu o 2,9% y/y v předchozím měsíci. • I když trh předpokládal stagnaci míry nezaměstnanosti na květnových 7,9%, ta během června překvapivě klesla na 7,7%.
■
Slovensko: Maloobchodní tržby vzrostly v květnu mírně více než v předchozím měsíci o 9,3% y/y, průmyslové tržby přidaly 13,8% y/y po 4,1% v dubnu. • V červnu se spotřebitelská inflace meziročně snížila na 4,6% y/y z 4,8% y/y v květnu (trh předpokládal spíše stagnaci). Jádrová inflace se také snížila z 2,8% y/y na 2,5%. • Obchodní bilance mírně zklamala, když květnový deficit dosáhl 7,8mld SKK po dubnovém deficitu 9,9mld SKK. • Nový premiér R. Fico prohlásil, že dodrží termín pro přijetí eura v roce 2009. Navíc se zavázal koordinovat fiskální politiku s NBS.
+420 222 008 568
[email protected]
makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
YTM ask (%) 4.00 5.20 5.55
SKK REPO2W SKK Bribor 3M SKK Bribor 1Y
makroekonomika, FX Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
makroekonomika (Slovensko)
Klíčové makroekonomické indikátory Český PPI
České maloobchodní tržby
9.0%
12.0%
CPI
PPI 8.0%
6.8%
4.0%
4.6%
0.0% 2.4%
Maloobchod 5M klouzavý průměr
-4.0% 0.2%
Jul.05
Jan.06
Jul.04
Jan.05
Jul.03
Jan.04
Jul.02
Jan.03
Jul.01
Jan.02
Jul.00
Jan.01
Jul.99
Jan.06
May.06
Sep.05
Jan.05
Sep.04
May.05
Jan.04
May.04
Sep.03
Jan.03
May.03
Sep.02
Jan.02
May.02
Sep.01
Jan.01
May.01
Sep.00
Jan.00
May.00
Jan.99
Sep.99
May.99
Jan.00
Jan.99
-8.0% -2.0%
Zdroj: Bloomberg, KB
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc 1 týden 1 měsíc
CZK/EUR
CZK/USD
PRIBOR3M
CZK IRS 2Y
CZK IRS 10Y
ÎÔ ÎÒ
ÎÔ Î
ÎÒ ÎÒ
Î Î
ÎÔ ÎÔ
SKK/EUR
SKK/USD
BRIBOR3M
SKK IRS 2Y
SKK IRS 10Y
ÎÒ ÎÒ
Î Î
ÎÒ ÎÒ
ÎÒ ÎÒ
ÎÒ ÎÒ
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!!!
Týdenní zpráva z finančního trhu
Česká republika Zápis z jednání bankovní rady hawkish, zvýšení sazeb se blíží Jan Vejmělek & Jiří Škop Zahraniční obchod ■ zklamal.
Zdá se, že trend zlepšující se vnější bilance, který se prosazoval v posledních zhruba dvou letech, se blíží ke svému konci. Již dříve zveřejněná data HDP za Q1 2006 ukázala, že příspěvek čistých exportů na růstu ustupuje do pozadí, jeho místo začíná zaujímat domácí poptávka. Tento trend byl potvrzen daty zahraničního obchodu za květen; přebytek skončil výrazně pod tržním očekáváním. A co hůře, přebytek za leden až květen je ve srovnání se stejným obdobím loňského roku nižší. Není tedy překvapením, že stejný závěr platí i pro běžný účet. Snížili jsme naši celoroční předpověď přebytku zahraničního obchodu z původních 70mld CZK na 50mld CZK; to by však stále znamenalo meziroční zlepšení o téměř 10mld CZK. Růst firemních zisků povede k tomu, že se nadále bude prohlubovat deficit bilance výnosů, stále držíme předpoklad meziročního zhoršení o 30mld CZK. Schodek běžného účtu platební bilance se tak meziročně prohloubí. V poměru k HDP z 2,1% v roce 2005 na 2,7% v letošním roce (-1,7% v předchozí prognóze). Za květnovým nepříznivým výsledkem zahraničního obchodu však stál vzestup dovozů; vývozy nezklamaly, když se vrátily k vysokým dynamikám. Z tohoto pohledu tedy není překvapivý výsledek květnové průmyslové výroby (opět dvouciferný růst, tentokráte ve výši 12,2% y/y). Navzdory silným číslům z reálné ekonomiky zůstává inflace v blízkosti cíle centrální banky ve výši 3%. Během května meziroční růst CPI zpomalil v souladu s očekáváním z dubnových 3,1% na 2,8%. Poptávková inflace nás překvapila svým meziročním poklesem, a to díky nečekanému poklesu cen ve skupině rekreace a kultura (netypickému pro červnovou sezónnost) a díky možnému vlivu předchozího posílení koruny.
Politická situace ■ v regionu hlavní determinantou měnových kurzů.
Česká koruna na počátku týdne mírně získávala povzbuzena zisky okolních regionálních měn (HUF a PLN, který reagoval na zklidnění situace na polské scéně). Ve druhé polovině týdne se sentiment obrátil (díky ziskům amerického dolaru na světovém trhu) a česká koruna s ostatními regionálními měnami oslabovala. Stále však zůstává pod důležitou technickou rezistencí 28,55/60 CZK/EUR.
České dlouhé výnosy ■ klesly; zápis z jednání bankovní rady vyzněl hawkish.
Výnosy na delším konci výnosové křivky klesly, 10Y IRS o 4bp, kratší konec (2Y IRS) zůstal víceméně beze změny. Delší výnosy klesaly především díky obdobnému vývoji eurových výnosů, částečně díky stabilizaci politické situace v regionu (pokles polských a maďarských výnosů). Zveřejněná červnová inflace nepřekvapila, vliv na výnosovou křivku byl téměř nulový. Na druhou stranu měl překvapivě minimální vliv zápis z posledního jednání bankovní rady ČNB, ačkoliv jeho tón vyzněl spíše hawkish, když centrální bankéři upozorňovali na rizika inflace (především díky spotřebě, mzdám, atd). Na základě zveřejněného zápisu a dubnové prognózy (kde byla zmiňována stabilita sazeb v horizontu 1 až 4 měsíce) lze usuzovat na zvýšení sazeb o 25bp již na konci tohoto měsíce, což potvrzuje naši prognózu. Další zvýšení předpokládáme během Q4 2006, což by implikovalo 2W repo sazbu na konci roku na 2,50%.
CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) YTM 4.70
% 5.00
4.30
4.50
spread 60 Spread
3.90
EUR mid
CZK mid 40 20
4.00
3.50
0 3.50
3.10
-20
2.70
CZK GB's - curve
2.30
EUR GB's - curve
3.00
1.90 1
2
3
4
5
6
7 8 Years
9
10
11
12
-40
2.50
13
14
15
Česká koruna vs. euro
-60 -80
2.00 1
2
3
4
5
6
7
8 TTM
9
10
YTM 5.00
28.54
4.50
28.48
4.00
28.42
3.50 3.00
28.36
14.7
12.7
7.7
28.30 5.7
13
14
15
CZGB points CZGB IRS
2.50
30.6
12
GBs vs. IRS curves
28.60
28.6
11
2.00 1
2
3
4
5
6
7 8 Years
9
10
11
12
13
14
15
Zdroj: Reuters, KB, Ministerstvo financí
Červenec 2006
strana 2
Týdenní zpráva z finančního trhu Strategie, výhled: ■
Stále platí, že se kurz CZK/EUR nachází v konsolidační fázi; stabilizoval se v blízkosti své fundamentální úrovně (viz. predikce našeho čtvrtletního modelu – Ekonomické výhledy – 2. čtvrtletí). Pohyb kurzu v krátkém období je determinován především regionálním sentimentem (riziko je spjaté především s s politickou situací prakticky ve všech zemích regionu) a globální averzí k riziku (ta je ovlivňována především rostoucími náklady financování, tj. zejména růstem dolarových sazeb). Pro období Q3 vnímáme riziko na oslabení koruny v souvislosti se sezónním odlivem dividend, který je pro toto období typický. Analytici SG se domnívají, že Fed na svém dalším zasedání sazby nezvýší (tento scénář mohou příští týden potvrdit pololetní projev šéfa Fedu B.Bernankeho před Kongresem a červnová inflační data); za tohoto předpokladu by se averze k riziku mohla snížit, z čehož by regionální měny mohly profitovat. Zapomínat bychom neměli na politická rizika; za současného stavu je však predikce velmi obtížná. Pro vývoj finančních trhů v příštím týdnu budou klíčové již zmiňované dvě americké události: červnová inflace a projev B. Bernankeho před Kongresem. Analytici SG očekávají ve srovnání s konsensem nižší červnovou inflaci. Dolarové a tedy i evropské výnosy by měly v nadcházejícím týdnu spíše zamířit směrem dolů. Hlavní scénář analytiků SG pro USA i eurozónu předpokládá pro druhé pololetí pokles výnosů (riziko představuje pouze načasování tohoto obratu). Domácí dlouhé výnosy by měly být determinovány jejich evropskými protějšky, jejich pokles je tedy pro následující týdny tím nejpravděpodobnějším scénářem (riziko představuje případný další vzestup politického rizika v regionu). Kratší konec výnosové křivky by mohl být ovlivněn zvýšeným FX rizikem na koruně; na očekávaný vývoj 2Y IRS tak zaujímáme spíše neutrální postoj.
Červenec 2006
strana 3
Týdenní zpráva z finančního trhu
Slovenská republika Atakování slovenské měny nabírá na síle Jiří Škop Slovenská makro data ■ nejsou hlavním motorem pro domácí finanční trh.
Minulý týden byl plný na zveřejněná makroekonomická data, nicméně musíme podotknout, že v současné době pro finanční trh nejsou příliš důležitá. Maloobchodní tržby vzrostly v květnu mírně více než v předchozím měsíci o 9,3% y/y, průmyslové tržby přidaly 13,8% y/y po 4,1% v dubnu. Inflační rizika se mírně snížila díky červnovému snížení meziroční spotřebitelské inflace na 4,6% y/y z 4,8% y/y v květnu (trh předpokládal spíše stagnaci). Jádrová inflace se také snížila z 2,8% y/y na 2,5%. Obchodní bilance mírně zklamala, když květnový deficit dosáhl 7,8mld SKK po dubnovém deficitu 9,9mld SKK.
Intervence NBS doposud ■ nejsou příliš úspěšné. Slovenská koruna čelí spekulativnímu útoku.
Spekulace proti slovenské koruně získávají na síle. Jak jsme již dříve zmínili, trh se pokusí o atakování horního pásma pro posouzení kurzové stability před přijetím eura (tedy úroveň 39,32 SKK/EUR). Náš náhled byl navíc podpořen tržní ignorací slov nového premiéra R. Fica, že Slovensko dodrží termín pro vstup do eurozóny, tedy rok 2009. Navíc se zavázal koordinovat fiskální politiku s NBS. Slovenská měna tento týden ztratila 1,0% a oslabila tak z úrovní kolem 38,38 SKK/EUR na úrovně kolem 38,80. NBS se snažila tomuto oslabení několikrát zabránit pomocí devizových intervencí, leč neúspěšně. Není překvapením, že v tomto prostředí se slovenské výnosy posunuly nahoru; 2Y IRS se zvýšil o 22bb a 10Y IRS o 21bb. Je nutné podotknout, že fundamenty na Slovensku jsou zdravé a tedy jediným negativním domácím faktorem zůstává politická situace.
Sazby na peněžním trhu
GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) YTM 6.25
6.00 REPO 2W
5.50
Bribor 3M
Bribor 6M
6.05
5.00 4.50
5.85
4.00 3.50
5.65
3.00
5.45
2.50
SKK GB 6.7.06
6.6.06
6.5.06
6.4.06
6.3.06
6.2.06
6.1.06
6.12.05
6.11.05
6.9.05
6.10.05
6.8.05
6.7.05
2.00
Slovenská koruna vs. Euro
IRS
5.25 1
2
3
4
5
6
7 Years
8
9
10
11
12
13
14
SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi) YTM 5.75
38.90
5.50
38.72
5.25 5.00
38.54
4.75 4.50
38.36
4.25 4.00
38.18
3.75 3.50 SKK GB's - curve
3.25
14.7
11.7
6.7
30.6
27.6
38.00
EUR GB's - curve
3.00 1
2
3
4
5
6
7 Years
8
9
10
11
12
13
14
Zdroj:Reuters, Bloomberg, KB
Strategie, výhled: ■
Riziko, že spekulanti budou pokračovat v atakování slovenské koruny se během týdne zvýšilo a i my neměníme náš výhled, že spekulanti budou pravděpodobně ve své aktivitě pokračovat. Horní pásmo pro posouzení kurzové stability není příliš vzdálené (39,32 SKK/EUR versus současný kurz na úrovni kolem 38,80). NBS se zcela určitě pokusí bránit slovenskou měnu (ze dvou důvodů: přijetí eura a snahy o splnění či přiblížení se k cíli pro inflaci) dalšími intervencemi. Nicméně si myslíme, že spekulanti mají mnohem větší sílu. V případě naplnění tohoto scénáře je těžké si představit, že slovenské výnosy budou klesat. A to i v případě poklesu výnosů u jejich evropských protějšků.
Červenec 2006
strana 4
Týdenní zpráva z finančního trhu
Technická analýza CZK/EUR
SKK/EUR TÝDENNÍ GRAF
střednědobý klesající kanál krátkodobá klesající hladina odporu
TÝDENNÍ GRAF 8-week RSI
Kurz CZK/EUR se stabilizoval pod horním pásmem střednědobého klesajícího kanálu. Nevylučujeme odražení se od této střednědobé klesající rezistence, která v nadcházejícím týdnu prochází úrovní 28,56 (-0,03/týden). Nicméně oblast podpory 28,31 či dokonce 28,39, která byla tento týden testována, by měly nápor odrazit a vést k pokusům o prolomení horní hranice střednědobého klesajícího kanálu. Za předpokladu opuštění uvedeného klesajícího kanálu se jako cíl jeví březnové maximum 28,91 či Fibonacciho hladina 29,06. Pokračoval by tak rostoucí trend odstartovaný koncem května na 28,10.
V průběhu tohoto týdne se kurz SKK/EUR dostal nad krátkodobou klesající hladinu odporu na 38,56 až k Fibonacciho úrovni 38,81. Tato Fibonacciho hladina by měla kurz dotlačit ke stabilizaci a konsolidaci před dalším růstem. Jako support by měla působit hladina 38,56 (maximum z poloviny června). Následně je pravděpodobné zdolání Fibonacciho úrovně 38,81, což by otevřelo prostor pro další kurzový růst (odstartovaný na 36,93) až do oblasti 39,32, a to přes rezistence nastavené na 39,05 a 39,19.
R1 28.56/60
R2 28.72
R3 28.91
R1 38.81
R2 39.05
R3 39.19
S1 28.39
S2 28.31
S3 28.16
S1 38.56
S2 38.36
S3 38.26
Naka Hugues SG FX & Fixed Income Research +331 421 351 10
[email protected]
Důležité upozornění!!! Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
Červen 2006
strana 5
Týdenní zpráva z finančního trhu
Devizové trhy – grafická příloha
28.36
38.18
28.30
38.00
14.7
14.7
13.7
13.7 13.7
1.2730
114.20
1.2690
113.60
1.2650
113.00
14.7
5.7
114.80
13.7
1.2770
11.7
115.40
10.7
1.2810
7.7
116.00
1.5660
0.6910
1.5640
0.6890
1.5620
0.6870
1.5600
14.7
0.6930
13.7
1.5680
11.7
0.6950
10.7
1.5700
7.7
0.6970
14.7
CHF/EUR
5.7
GBP/EUR
14.7
JPY/USD
1.2850
5.7
11.7
14.7
USD/EUR
11.7
275.00
11.7
4.0000
10.7
277.00
10.7
4.0200
10.7
279.00
6.7
4.0400
5.7
281.00
13.7
4.0600
11.7
283.00
10.7
4.0800
7.7
285.00
5.7
4.1000
7.7
HUF/EUR
6.7
PLN/EUR
14.7
38.36
11.7
28.42
27.6
38.54
12.7
28.48
7.7
38.72
5.7
28.54
30.6
38.90
28.6
28.60
6.7
SKK/EUR
30.6
CZK/EUR
Zdroj: Reuters
Červenec 2006
strana 6
Týdenní zpráva z finančního trhu
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky
Americké Treasuries
4.50
5.40
4.00
5.24 5.08
3.50
4.92 3.00
4.76
10Y
2Y
Výnosy CZK
10Y
7.6
19.5
30.4
11.4
Výnosy SKK
4.40
6.20
3.96
5.80
3.52
5.40
3.08
5.00
2Y
2.64
4.60
10Y
Výnosy PLN
14.7
18.6
10.5
1.7
4.20
14.7
26.6
10.6
25.5
8.5
10Y
5.6
5Y
5Y
23.5
2Y
2.20 22.4
5Y
4.60
14.7
25.6
7.6
19.5
30.4
11.4
2.50
14.7
5Y
25.6
2Y
Výnosy HUF
6.20
9.00 2Y
5.76
5Y
2Y
10Y
5Y
10Y
14.7
25.6
7.6
19.5
30.4
6.70
14.7
7.16
4.00 25.6
4.44
7.6
7.62
19.5
4.88
30.4
8.08
11.4
5.32
11.4
8.54
Zdroj: Reuters
Klíčové sazby centrálních bank k lí č o v á sazba S p o je n é s tá t y
5 .2 5 %
E u ro z ó n a
2 .7 5 %
Japonsko V e lk á B r itá n ie Š v ý c a rs k o
0 .2 5 % 4 .5 0 % 1 .0 0 a ž 2 .0 0 %
A u s tr á lie
5 .7 5 %
Č e s k á r e p u b lik a
2 .0 0 %
S lo v e n s k o
4 .0 0 %
P o ls k o
4 .0 0 %
M a ď a rs k o
6 .2 5 %
Červenec 2006
p o s le d n í pohyb +25bp 2 9 .6 .0 6
+25bp 8 .6 .0 6
+25bp 1 4 .7 .0 6
-2 5 b p 5 .8 .0 6
+25bp 1 4 .6 .0 6
+25bp 2 .5 .0 5
+25bp 3 1 .1 0 .0 5
+50bp 3 0 .5 .0 6
-2 5 b p 2 8 .2 .0 6
+25bp 1 9 .6 .0 6
S G (K B ) v ý h le d ( 3 M )
očekávání trh u
0bp
25bp
+25bp
+50bp
0bp
0 /+ 2 5 b p
0bp
+25bp
+25bp
+ 2 5 /5 0 b p
+25bp
+25bp
+25bp
+25bp
+25bp
+ 2 5 /5 0 b p
0bp
0bp
+75bp
+100bp
n e jb liž š í zasedání 8 .8 .0 6 2 0 .9 .0 6 3 .8 .0 6 3 1 .8 .0 6
3 .8 .0 6 7 .9 .0 6 1 4 .9 .0 6 4 .8 .0 6 5 .9 .0 6 2 7 .7 .0 6 3 1 .8 .0 6 2 5 .7 .0 6 2 7 .7 .0 6 3 1 .8 .0 6 2 5 .7 .0 6 2 9 .8 .0 6
strana 7
Týdenní zpráva z finančního trhu
Měnové kurzy – dlouhodobý výhled Poslední revize: 30.5.2006
USD1= Japonsko Eurozóna
30.5.06 112 0.78
Sep 06 108 0.76
Dec 06 105 0.74
Mar 07 100 0.74
Jun 07 95 0.74
Dánsko Švédsko
5.83 7.23
5.64 7.08
5.52 6.89
5.52 6.89
5.52 6.89
Švýcarsko
1.22
1.20
1.17
1.16
1.15
Velká Británie (£1=)
1.86
1.86
1.88
1.93
1.96
Austrálie (A$1=) Nový Zéland (NZ$1=) Kanada
0.76 0.64 1.10
0.79 0.63 1.10
0.80 0.61 1.14
0.78 0.60 1.20
0.76 0.59 1.25
Česká republika Slovensko Polsko
22.0 29.5 3.07
21.6 28.1 2.99
20.9 27.0 2.81
20.7 26.7 2.78
20.5 26.4 2.74
30.5.06 1.28 143
Sep 06 1.32 143
Dec 06 1.35 142
Mar 07 1.35 135
Jun 07 1.35 128
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
7.46 9.25 1.56 0.69
7.45 9.35 1.58 0.71
7.45 9.30 1.58 0.72
7.45 9.30 1.56 0.70
7.45 9.30 1.55 0.69
Austrálie Kanada
1.68 1.41
1.67 1.45
1.69 1.54
1.73 1.62
1.78 1.69
28.20 37.73 3.93
28.5 37.1 3.95
28.2 36.4 3.80
27.9 36.1 3.75
27.7 35.7 3.70
30.5.06 22.0 28.2 19.7
Sep 06 21.6 28.5 20.0
Dec 06 20.9 28.2 19.9
Mar 07 20.7 27.9 20.7
Jun 07 20.5 27.7 21.6
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
3.8 3.0 18.1 40.9
3.8 3.0 18.0 40.1
3.8 3.0 17.8 39.2
3.7 3.0 17.9 39.9
3.7 3.0 17.9 40.1
Austrálie Kanada
16.7 20.0
17.1 19.6
16.7 18.3
16.1 17.2
15.6 16.4
Slovensko (100SKK) Polsko
74.7 7.18
76.8 7.22
77.5 7.42
77.3 7.44
77.6 7.49
EUR1= USA Japonsko
Česká republika Slovensko Polsko
CZK USA Eurozóna Japonsko (100JPY)
Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza
Červenec 2006
strana 8
Týdenní zpráva z finančního trhu
Úrokové sazby – dlouhodobý výhled Poslední revize: 30.5.2006
Klíčové sazby centrálních bank 30.5.06 5.00 0.07 2.50
Sep 06 5.00 0.50 3.00
Dec 06 5.00 0.75 3.25
Mar 07 5.00 1.00 3.25
Jun 07 5.00 1.25 3.25
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
2.50 2.00 1.25 4.50
3.00 2.50 1.75 4.50
3.25 2.75 2.00 4.50
3.25 2.75 2.00 4.75
3.25 2.75 2.00 5.00
Austrálie Kanada
5.75 4.25
6.00 4.25
6.25 4.25
6.25 4.25
6.25 4.25
Česká republika Slovensko Polsko
2.00 3.50 4.00
2.25 4.25 4.00
2.50 4.25 4.00
2.75 4.25 4.25
2.75 4.00 4.50
30.5.06 5.24 0.29 2.91
Sep 06 5.25 0.60 3.20
Dec 06 5.25 0.95 3.40
Mar 07 5.25 1.25 3.30
Jun 07 5.25 1.60 3.30
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
2.89 2.21 1.25 4.70
3.25 2.70 1.75 4.75
3.45 2.70 2.00 4.90
3.35 2.80 2.00 5.10
3.35 2.80 2.00 5.10
Austrálie Kanada
5.90 4.33
6.35 4.35
6.50 4.35
6.25 4.35
6.00 4.35
Česká republika Slovensko Polsko
2.09 4.05 4.19
2.40 4.40 3.80
2.60 4.35 3.90
2.75 4.20 4.00
2.80 3.80 4.40
Vývos 10letého státního dluhopisu 30.5.06 USA 5.05 Japonsko 1.86 Eurozóna 3.87
Sep 06 4.90 2.40 3.85
Dec 06 4.75 2.50 3.75
Mar 07 4.60 2.40 3.60
Jun 07 4.60 2.40 3.60
USA Japonsko Eurozóna
3M úroková sazba USA Japonsko Eurozóna
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
3.92 3.82 2.55 4.54
3.90 3.80 2.55 4.50
3.80 3.70 2.45 4.40
3.65 3.55 2.30 4.25
3.65 3.55 2.30 4.25
Austrálie Kanada
5.70 4.11
5.70 4.50
5.70 4.35
5.50 4.25
5.40 4.25
Česká republika Slovensko (8Y) Polsko
3.88 4.63 4.64
3.90 4.40 4.30
3.70 4.20 4.30
3.80 4.10 4.50
3.90 4.00 4.50
Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza
Červenec 2006
strana 9
Týdenní zpráva z finančního trhu
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu CET Period Last Economic indicators Monday 17 July 14:00 Jun -0.8% PL Avg Gross Wages (MoM) 14:00 Jun 5.2% Avg Gross Wages (YoY) Tuesday 18 July 9:00 May -2.3% CZ Export Price Index (YoY) 9:00 May 1.7% Import Price Index (YoY) 9:00 Jun 0.3% PPI (Industrial) (MoM) 9:00 Jun 1.5% PPI (Industrial) (YoY) 9:00 May 8.1% HU Avg Gross Wages (YoY) Hungary Issues July Budget Balance Forecast (9:00)
SG Fcst
Cons
na 4.5%
2.8% 4.5%
na na 0.3% 2.0% na
n.a. n.a. 0.2% 1.9% n.a.
CET Period Last SG Fcst Cons Economic indicators Wednesday 19 July 9:00 May 5.1% 5.2% 4.8% CZ Retail Sales (YoY) PL Parliament to Vote on Confidence Motion IntoNew Cabinet 14:00 Jun 0.4% 0.2% 0.2% Producer Prices (MoM) 14:00 Jun 2.3% 2.1% 2.3% Producer Prices (YoY) 14:00 Jun 7.3% na 1.8% Sold Industrial Output (MoM) 14:00 Jun 19.1% 9.5% 11.5% Sold Industrial Output (YoY) Thursday 20 July HU Hungary to Sell 3- and 15-Year Bonds(HGB) (12:00) Friday 21 July 9:00 May 4.1% na 5.1% (YoY) HU Retail Trade (IA) Zdroj: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg
Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators
JAP
EUR
CAN USA
ITA USA UK JAP
UK
EUR GER USA
GER ITA UK USA CAN USA
BEL CAN USA
GMT
Period
Last
SG Fcst
During the week 17-21 Jun -0.3% na Tokyo Dept. Store Sales, y/y 17-21 Jun -1.1% na Nationwide Dept. Sales, y/y Monday 17 July ECB's Tumpel-Gugerell Speaks at EU Bank Hearing (8:20) 09:00 Jun 0.3% 0.1% Euro-Zone CPI, m/m 09:00 Jun 2.5% 2.5% Euro-Zone CPI, y/y 09:00 Jun 1.3% 1.4% Euro-Zone CPI - Core, y/y 09:00 May -0.6% 1.4% Euro-Zone Ind. Prod. sa, m/m 09:00 May 1.9% 3.9% Euro-Zone Ind. Prod. wda, y/y 12:30 May -0.7% na New Motor Vehicle Sales, m/m 12:30 Jul 29 15 Empire Manufacturing 13:15 Jun -0.1% 0.4% Industrial Production 13:15 Jun 81.7% 81.8% Capacity Utilization 13:15 May -3504 na Current Account, Mln € Fed's Kroszner Speaks at NBER Conference on Income, Wealth (19:45) 23:30 Jun 20 na RICS House Price Balance Marine Day 23:50 May 1.3% 0.8% Tertiary Industry Index, m/m Tuesday 18 July 08:30 Jun 0.5% 0.1% CPI, m/m 08:30 Jun 2.2% 2.3% CPI, y/y 08:30 Jun 1.1% na Core CPI, y/y 08:30 Jun 0.6% na RPI, m/m 08:30 Jun 3.0% na RPI, y/y 08:30 Jun 2.9% na RPI Ex. Mort. Int. Payments, y/y 09:00 May -2.0 na Euro-Zone Trade Balance, Bln 09:00 May -0.9 na Euro-Zone Trade Balance, sa Bln 09:00 Jul 37.8 35 ZEW Survey, economic sentiment 09:00 Jul 11.9 10 ZEW Survey, Current situation 12:30 Jun 0.2% 0.2% Producer Price Index, m/m 12:30 Jun 4.5% na Producer Price Index, y/y 12:30 Jun 0.3% 0.2% PPI Ex Food and Energy, m/m 12:30 Jun 1.5% na PPI Ex Food and Energy, y/y Fed's Warsh Speaks at American Enterprise Institute (13:00) May 46.7 na Net Foreign Security Purchases, Bln $ 13:00 17:00 Jul 42 na NAHB Housing Market Index 21:00 Jul-17 na na ABC Consumer Confidence Wednesday 19 July 06:00 Jun 0.1% 0.2% PPI, m/m 06:00 Jun 6.2% 5.9% PPI, y/y 08:00 May -1958 na Trade Balance (Total), € 08:00 May -195 na Trade Balance EU, Bln € 08:30 Bank of England Minutes 11:00 Jul-14 na MBA Mortgage Applications 12:30 May 0.3% na Leading Indicators, m/m 12:30 Jun 0.4% 0.1% Consumer Price Index, m/m 12:30 Jun 4.2% na Consumer Price Index, y/y 12:30 Jun 0.3% 0.2% CPI Ex Food and Energy, m/m 12:30 Jun 2.4% na CPI Ex Food and Energy, y/y 12:30 Jun 1957 1880 Housing Starts,k 12:30 Jun 1946 na Building Permits, k 12:30 Jun 202.5 na Consumer Price Index NSA 13:00 Jul -2.0 na Consumer Confidence Index Bank of Canada's Dodge Speaks to Business Group in Santiago (13:15) Monetary Policy Report to the Congress (Bernanke) (14:00) Fed's Hoenig Speaks on Economy in Omaha, Nebraska (17:00)
Cons na na
0.1% na 1.5% 1.4% 4.2% -1.0% 20.8 0.4% 81.9% na
Economic indicators
AUS JAP FRA ITA UK
CAN USA
20 -0.4% 0.0% 2.2% na 0.1% 2.9% 2.9% na -1.0 34 na 0.3% na 0.2% na
JAP AUS JAP FRA ITA UK ITA CAN
na 41 na 0.2% 5.9% na na
USA EUR
GMT
Period
Last
SG Fcst
Thursday 20 July 01:30 Jun Reserve Bank of Australia Bulletin BOJ Monetary Policy Meeting Minutes (5:00) 06:45 May -0.9 na Current Account, €bn 08:00 May 6.8% na Industrial Orders, sa m/m 08:00 May 9.7% na Industrial Orders, nsa y/y 08:30 Jun 0.5% 0.4% Retail Sales, m/m 08:30 Jun 4.0% 2.9% Retail Sales, y/y 08:30 Jun 7.4 14.5 Public Finances (PSNCR), Bln 08:30 Jun 10 na Public Sector Net Borrowing, Bln 08:30 Jun 0.6% na M4 Money Supply, m/m 08:30 Jun 11.7% na M4 Money Supply, y/y 08:30 Jun 17.4 na M4 Sterling Lending, BP Bln CML, BBA & BSA Mortgage Lending Figures (8:30) 12:30 May 0.1% na Wholesale Sales, m/m 12:30 Jul-15 na 330 Initial Jobless Claims 12:30 Jul-8 na na Continuing Claims 14:00 Jun -0.6% na Leading Indicators Fed's Bernanke Testifies Before House Panel on Monetary Policy (14:00) 16:00 Jul 13.1 15 Philadelphia Fed 18:00 Minute of Jun. 29 FOMC Meeting 23:50 May 1.3% 0.5% All Industry Index, m/m Friday 21 July 01:30 Q2 5.1% 8.3% Export Price Index, q/q 01:30 Q2 1.3% 2.5% Import Price Index, q/q BOJ's Deputy Governor Muto to Speak at Business Meeting (3:00) 06:45 Jun 0.6% 0.3% Consumer Spending, m/m 06:45 Jun 5.6% 3.9% Consumer Spending, y/y 07:30 Jul 106.8 108.0 Consumer Confidence 08:00 Jun -1608 na Trade Balance Non-EU, € 08:30 Q2 0.7% 0.6% GDP, q/q 08:30 Q2 2.3% 2.4% GDP, y/y 09:00 May 0.6% 0.4% Retail Sales sa, m/m 09:00 May 2.7% 1.7% Retail Sales y/y 11:00 Jun 0.5% na CPI, m/m 11:00 Jun 2.8% na CPI, y/y 11:00 Jun 0.5% na CPI Excluding Core 8, m/m 11:00 Jun 2.0% na CPI Excluding Core 8, y/y Fed's Fisher Speaks at Naval Academy Leadership Conference (12:00) 13:45 ECB's Weber Speaks at ZEW
Cons
2.3 2.0% 10.2% 0.2% 2.7% 12.4 6.5 0.8% 12.4% na na na 42 0.2% 12.3 -0.4% na na 0.2% 3.5% 107.5 na 0.7% 2.5% 0.4% 2.3% na na na na
na na 0.2% 4.3% 0.2% 2.6% 1910 1920 202.9 na
Zdroj: SG Economic Research
Červenec 2006
strana 10
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE
e-mail: [email protected]
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb
Senior Executive Vice President
SG GLOBAL ECONOMICS +420 222 008 510 [email protected]
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA Jan Vejmělek Anne-Francoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer Lukáš Dufek
Makroekonomika, Devizové trhy Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů Makroekonomika, Devizové trhy Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) Akciové trhy
+420 222 008 568 [email protected] +420 222 008 524 [email protected] +420 222 008 569 [email protected] +420 222 008 567 [email protected] +420 222 008 566 [email protected]
PRODEJ Jan Drahota
Ředitel divize
+420 222 008 234 [email protected]
+420 222 008 206 +420 222 008 204 +420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 240 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 209 +420 222 008 203 +420 222 008 208 +420 222 008 252 +420 222 008 241 +420 222 008 242
Eurozone
[email protected]
+44 20 7676 7165
[email protected]
+61 2 221 4029
[email protected]
Frédéric Lasserre
+33 1 42 13 44 06
[email protected]
Stephen Briggs
+44 20 7676 7139
[email protected]
[email protected]
Deborah White
+33 1 42 13 55 74
[email protected]
Alexandre Kervinio
+33 1 42 13 35 58
[email protected]
[email protected]
PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM +420 222 008 239 [email protected]
Prodej a obchodování akciemi +420 222 008 395 +420 222 008 360 +420 222 008 237 +420 222 008 395
[email protected]
+33 1 42 13 30 19
[email protected]
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Prodej – institucionální investoři +420 222 008 400
[email protected]
Ředitel Divize
+420 222 008 248 [email protected]
+420 222 008 215 +420 222 008 214 +420 222 008 211 +420 222 008 210
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
TREASURY
Měnové obchody
Úrokové obchody a deriváty +420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
+420 224 008 200
[email protected]
SPRÁVA AKTIV Jiří Kvítek
[email protected]
Frédéric Prêtet
+420 222 008 490
František Kaňka Dalimil Vyškovský Bohuslav Růžička Radek Novotný Jan Strupek
[email protected]
+1 212 278 66 53
[email protected]
+420 222 008 217
David Poupě Peter Chorvatovič Vít Dolejš Luboš Kolařík
+1 212 278 44 96
Aneta Markowska
[email protected]
Soňa Sikorová
Ivan Varga
North America
Stephen Gallagher
+33 1 42 13 44 96
Karel Voleský
Miloš Král
REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS
Gaelle Blanchard
+420 222 008 491
Ředitel divize
[email protected]
+33 1 42 13 34 21
Jan Nejedlý
Petr Žabža Miroslav Gajzler Radek Neumann Tomáš Sattler
+44 20 7676 7165
Olivier Gasnier
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchody s deriváty
Jiří Šnobl
Brian Hilliard
Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04
Klientské obchody Libor Vejdělek Viktor Sršeň Jan Sehnal Magda Mišeková Přemysl Šedivý Pavel Chlebeček Ivana Churáčková Jan Urich Radka Vašíčková Marcela Šívarová Petr Holubec Ilona Čechová Petr Pantůček
DIRECTOR OF ECONOMIC RESEARCH
United Kingdom
Brian Hilliard
Asia and Australasia
Glenn Maguire
Commodities
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE e-mail: [email protected]
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz
