w
Finanční trhy
Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Datum: 23. června 2006
23. června 2006
Česká republika & Slovensko CZK/USD CZK/EUR
23.06.2006 11:11:39 22.694 28.490
týdenní změna 1.01 -0.03
měsíční změna 0.58 0.23
výnos od 01.06.06 2.75% 0.93%
výnos od 01.01.06 -7.78% -2.05%
SKK/USD SKK/EUR
30.483 38.276
0.39 0.23
0.99 0.55
3.21% 1.38%
-4.90% 0.97%
Domácí dluhopisový trh
Zahraniční dluhopisové trhy YTM (%) 2.00 2.27 3.20
týdenní změna 0.0 16.0 28.0
CZK IRS 2yr CZK IRS 10yr IRS 2/10yr spread
3.28 4.16 88
25.0 14.5 -10.5
CZK GB2Y CZK GB5Y CZK GB10Y
2.96 3.68 4.15
20.3 14.8 15.0
REPO rate 2W Pribor 3M FRA 9*12
Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D. +420 222 008 568
[email protected]
SKK GB 2Y SKK GB 5Y SKK GB 8Y
4.51 4.54 4.63
12.2 6.9 12.0
EUR Libor 3M EUR GB 2Y EUR GB10Y
2.99 3.50 4.06
2.0 11.7 12.4
SKK REPO2W SKK Bribor 3M SKK Bribor 1Y
■
Česká republika: Vznikající vládní koalice občanských demokratů, křesťanských demokratů a zelených se shodla na vládním programu a obsazení ministerských křesel. Personální osazení by měly jednotlivé strany schvalovat v neděli, v pondělí by měla být podepsána koaliční smlouva. Formující se koalice však stále disponuje pouze 100 křesly z 200. Další parlamentní strany (sociální demokraté a komunisté) novou vládu podpořit nechtějí. Poslanecká sněmovna by měla svou ustavující schůzi zahájit v úterý 27. června.
■
Slovensko: Opoziční strana Smer vyhrála parlamentní volby. Koaliční rozhovory zahájila s opozičními stranami, poté bude pokračovat s vládnoucími. • NBS intervenovala na devizovém trhu, aby zastavila oslabování slovenské koruny. • Slovensko odmítlo znovu všechny nabídky v aukci 8letého dluhopisu s kuponem 4,9%. Bylo tomu tak pošesté v letošním roce, co ministerstvo financí odmítlo prodat státní dluhopisy a dodalo, že nemá potřebu si od trhu vypůjčovat za vysoký požadovaný výnos, protože Slovensko snížilo dostatečně deficit rozpočtu, aby bylo připraveno na přijetí eura v roce 2009.
Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
makroekonomika, FX Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
makroekonomika (Slovensko)
23.06.2006 týdenní změna 0.0 12.0 9.0
Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB
makroekonomika, FX
úrokové sazby, dluhopisy
YTM ask (%) 4.00 4.26 4.73
Klíčové makroekonomické indikátory Klíčová sazba ČNB
2T repo sazba vs. SKK/EUR 9.5
6.1 3M
6M
45.0 2W Repo, in %
2W repo
5.2
8.0
4.3
6.5
EUR/SKK right scale 43.0
41.0 3.4
5.0
2.5
39.0
3.5
Jan.06
May.06
Sep.05
Jan.05
May.05
Sep.04
Jan.04
May.04
Sep.03
Jan.03
May.03
Sep.02
Jan.02
May.02
Sep.01
Jan.01
May.01
Sep.00
37.0 Jan.00
2.0 May.00
I-06
V-06
IX-05
I-05
V-05
IX-04
I-04
V-04
IX-03
I-03
V-03
IX-02
I-02
V-02
V-01
IX-01
1.6
Zdroj: Bloomberg, KB
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc 1 týden 1 měsíc
CZK/EUR
CZK/USD
PRIBOR3M
CZK IRS 2Y
CZK IRS 10Y
ÎÒ ÎÒ
ÎÒ Î
ÎÒ ÎÒ
ÎÒ ÎÒ
Î Î
SKK/EUR
SKK/USD
BRIBOR3M
SKK IRS 2Y
SKK IRS 10Y
Î Î
Î ÎÔ
ÎÒ ÎÒ
ÎÒ ÎÒ
ÎÒ Î
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!!!
Týdenní zpráva z finančního trhu
Česká republika Česká koruna ve vleku regionu Koruna nejslabší za ■ poslední dva měsíce.
I když jsme se tento týden žádných nových makroekonomických dat nedočkali, koruna v průběhu týdne oslabila až téměř k 28,60 CZK/EUR, což znamenalo dosažení nejslabší úrovně české měny za poslední dva měsíce. Česká koruna doplatila na globální výprodej na rozvíjejících se trzích s tím, jak se výnosy státních dluhopisů na světových trzích posunují výše. Region střední Evropy navíc čelí zvýšené politické nejistotě. Uprostřed týdne koruna krátkodobě posílila pod 28,40 CZK/EUR, když prakticky všechny měny v regionu reagovaly na intervenci slovenské centrální banky, která se snažila podpořit slovenskou korunu. V závěru týdne byl obnoven výprodejní tlak, koruna se vrátila nad 28,50 CZK/EUR.
České výnosy výrazně ■ vzrostly.
České výnosy se tento týden posunuly výrazně nahoru; 2Y výnos vzrostl o 17bb a 10Y výnos o 10bb. Výnosy byly do značné míry ovlivněny růstem jejich evropských protějšků (zejména delší konec), svou roli sehrálo i oslabení koruny (zejména na kratším konci). 1Y CZK-EUR IRS spread se tak konečně zužuje, jak jsme již dříve předpokládali; z lokálního minima ze dne 6.června na úrovni -101,2bb na současnou úroveň -77,2bb. Ve středu byl tento spread dokonce na úrovni -72,9bb. Jen těžko lze očekávat úspěšné aukce státních dluhopisů v prostředí rostoucích výnosů. Nicméně středeční sedmá tranše 9Y vládního dluhopisu (se splatností v roce 2015 a kupónem 3,80%) o objemu 7mld CZK skončila velkým zklamáním. Bid/cover ratio dosáhl pouze 0,55 a průměrný výnos 4,16%.
CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) % 4.50
YTM 4.70
spread 60 Spread
EUR mid
CZK mid 40
4.30
4.00
3.90
20 3.50
3.50 3.10
0 -20
3.00
2.70
CZK GB's - curve
2.30
EUR GB's - curve
-40 2.50 -60
1.90 1
2
3
4
5
6
7 8 Years
9
10
11
12
13
14
15
Česká koruna vs. euro
2.00
-80 1
2
3
4
5
6
7
8 TTM
9
10
11
12
13
14
15
GBs vs. IRS curves
28.60
YTM 5.10
28.50
4.60 4.10
28.40
3.60
28.30
3.10
28.20
2.60
CZGB points CZGB IRS
2.10
23.6
21.6
16.6
14.6
12.6
7.6
28.10
1.60 1
2
3
4
5
6
7 8 Years
9
10
11
12
13
14
15
Zdroj: Reuters, KB, Ministerstvo financí
Strategie, výhled: ■
Oslabení koruny z tohoto týdne znamená, že se kurz CZK/EUR dostal mnohem blíže ke své fundamentální úrovni, tak jak jsme ji kvantifikovali v rámci čtvrtletního makroekonomického modelu (viz Ekonomické výhledy – 2. čtvrtletí 2006). Navíc obdobný názor zaujímají i centrální bankéři, což tento týden potvrdila členka bankovní rady M.Erbenová. Dlouhodobý výhled zůstává ve prospěch koruny, očekáváme, že trend posilující koruny by měl být ještě před koncem roku obnoven. Střednědobě očekáváme konsolidaci v okolí 28,50 CZK/EUR. Krátkodobě však bude stále působit regionální sentiment a globální averze k riziku (kterou ovlivňuje růst globálních nákladů na financování, tedy zvyšování dolarových úrokových sazeb). Z tohoto pohledu tak v krátkém období vnímáme riziko dalšího oslabení české měny, a to jak díky tomu, že cyklus zvyšování dolarových sazeb ještě není u konce, tak i díky přetrvávající politické nejistotě v regionu. Krátký konec výnosové křivky by tak díky možnému oslabení koruny mohl dále vzrůst. Delší konec vidíme pro příští týden spíše neutrálně. Výnosová křivka by tak měla pokračovat ve snižování svého sklonu a 1Y IRS CZK-EUR spread by se mohl dále zúžit. Příští týden bude týdnem zasedání regionálních centrálních bank. Nepředpokládáme, že by ČNB změnila na svém čtvrtečním zasedání svoji klíčovou sazbu, nicméně si myslíme, že doba zvýšení sazeb se již výrazně přibližuje (nadále předpokládáme, že ČNB zvýší sazby ve 3Q 2006).
Červen 2006
strana 2
Týdenní zpráva z finančního trhu
Slovenská republika NBS intervenovala na devizovém trhu, aby zastavila oslabování koruny Politická nejistota kvůli ■ výsledku parlamentních voleb poslala slovenskou korunu nad úroveň centrální parity.
Uplynulý týden postrádal nové makroekonomické indikátory, a tak se pozornost soustředila na politickou situaci vzniklou po parlamentních volbách. Levicová strana Smer vyhrála volby s 29% hlasů a jednou třetinou mandátů ve 150členém parlamentu, a potřebuje tak vytvořit koalici, která by v Národní radě Slovenské republiky měla potřebnou majoritu. Existuje pět možností, jak vytvořit koaliční vládu. Pokud v tuto chvíli vyloučíme alternativy velké koalice (Smer a SDKU) a středo-pravicové vlády (SDKU, SMK, KDH) s HZDS (tyto možnosti připadají v úvahu jen v případě neúspěchu koaličních rozhovorů probíhajících v současné době), nabízejí se tři možné scénáře: (1) Smer s opozičními stranami (SNS a HZDS), (2) Smer se středo-pravicovými stranami (SMK a KDH) a (3) Smer s KDH a SNS. Z těchto tří možných alternativ je pro finanční trhy nejpřijatelnější koaliční vláda Smeru se středo-pravicovými stranami. Nicméně šéf Smeru Robert Fico nepokládá tuto možnost za svoji hlavní volbu. Smer začal koaliční rozhovory s dvěma opozičními stranami, poté bude pokračovat s vládnoucími. Navíc Smer oznámil, že bude analyzovat, zda je pro Slovensko výhodné držet se roku 2009 jako cíle pro přijetí eura, nicméně ale také zopakoval, že tento cíl respektuje. Politická situace a medvědí nálada na všech rozvíjejících se trzích poslala slovenskou korunu nad úroveň stanovené centrální parity (38,455 SKK/EUR), což přinutilo NBS intervenovat na devizovém trhu, aby zastavila oslabování koruny. Slovenská centrální banka dodala, že je stále připravena k tomu, aby i v budoucnu zabránila podobným neopodstatněným pohybům koruny. Ke konci týdne se koruna pohybovala těsně pod hranicí 38,30 SKK/EUR. Slovenské výnosy vzrostly podél celé své výnosové křivky zejména díky růstu jejich evropských protějšků, ale i díky politické nejistotě na Slovensku a oslabující koruně. Nejvyšší růst jsme zaznamenali na jejím krátkém konci, výnosová křivka se tak oproti minulému týdnu zploštila.
Sazby na peněžním trhu
GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) YTM 5.25
5.00 REPO 2W
Bribor 3M
Bribor 6M
4.50
5.00
4.00 3.50
4.75 3.00
4.50
2.50
SKK GB 14.06.2006
14.05.2006
14.04.2006
14.03.2006
14.02.2006
14.01.2006
14.12.2005
14.11.2005
14.10.2005
14.09.2005
14.08.2005
14.07.2005
14.06.2005
2.00
Slovenská koruna vs. Euro
IRS
4.25 1
2
3
4
5
6
7 Years
8
9
10
11
12
13
14
SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi)
38.60
YTM 5.00
38.38
4.75 4.50
38.16
4.25 4.00
37.94
3.75
37.72
3.50 3.25
23.6
20.6
15.6
12.6
6.6
37.50
SKK GB's - curve
EUR GB's - curve
3.00 1
2
3
4
5
6
7 Years
8
9
10
11
12
13
14
Zdroj:Reuters, Bloomberg, KB
Strategie, výhled: ■
Událostí příštího týdne bude bezesporu zasedání slovenské centrální banky. Krom toho bude zveřejněn květnový růst cen průmyslových výrobců. Náš odhad je lehce nad tržním konsensem, k predikovanému růstu (+0.5% m/m) by měly přispět především vyšší ceny rafinérských produktů. Meziroční míra by měla decelerovat z 9,8% na 9,5%. Po pondělním zasedání NBS by měla 2T repo sazba zůstat nezměněná. Struktura HDP, zpomalující růst maloobchodních tržeb a reálných mezd nenaznačují, že jsou v ekonomice výrazné poptávkové inflační tlaky. Nicméně riziko dále akcelerující inflace díky možným deregulacím cen energií a možnost jejich promítnutí do inflačních očekávání je vysoké. Navíc jsme v inflačních číslech ještě nezaznamenali vliv růstu spotřebních daní na tabák. Ve prospěch zvyšování úrokových sazeb mluví i slabší než žádoucí devizový kurz slovenské koruny. Očekáváme ponechání sazeb na úrovni 4,0%, ale
Červen 2006
strana 3
Týdenní zpráva z finančního trhu pravděpodobně z úst centrálních bankéřů zaslechneme komentáře naznačující utažení měnové politiky v budoucnu. Výnosy na finančních trzích by mohly v reakci na zasedání dále vzrůst. Slovenská koruna by měla víceméně stagnovat, ve prospěch silnějšího kurzu by měly působit příznivé fundamenty a rovněž i zasedání NBS, naopak medvědí nálada na regionálních trzích (podporována i politickou situací na Slovensku) bude mluvit ve prospěch jejího oslabování. V případě dalšího znehodnocování koruny však lze očekávat další intervence ze strany centrální banky.
Červen 2006
strana 4
Týdenní zpráva z finančního trhu
Technická analýza CZK/EUR
SKK/EUR TÝDENNÍ GRAF
TÝDENNÍ GRAF
krátkodobý kanál
střednědobý kanál
8-week RSI
Již v závěru minulého týdne se kurzu CZK/EUR podařilo prolomit horní pásmo krátkodobého klesajícího kanálu. Tento týden měl kurz tendenci se k němu vrátit, nakonec se však od něj odrazil směrem vzhůru. Kurzový vývoj CZK/EUR tak potvrdil krátkodobý rostoucí trend. Dá se očekávat další posun vzhůru, a to až k horní hraně střednědobého klesajícího kanálu, která v nadcházejícím týdnu prochází oblastí 28,65 (-0,03/týden). Protože zároveň 8týdenní RSI prolomil střednědobou klesající hladinu odporu, očekáváme, že by mělo dojít k prolomení horní hrany střednědobého klesajícího kanálu. V tomto případě by dalšími cíly byly úrovně 28,91 (březnové maximum) a 29,06 (Fibonacciho retracement).
SKK/EUR zavřel tento týden nad klíčovou oblastí rezistence 38,02/10 (*). Tento vývoj ukazuje na možnost dalšího růstu kurzu. Očekáváme prolomení Fibonacciho úrovně 38,45, která již byla testována, a v horizontu týdnů následný posun po rostoucí trajektorii, která byla odstartována v únoru na 36,92, směrem k Fibonacciho úrovni 38,81, popřípadě až k 39,33. (*) Minima z července a srpna 2005.
R1 28.65
R2 28.72
R3 28.91
R1 38.56
R2 38.81
R3 39.33
S1 28.31
S2 28.18
S3 28.09
S1 38.02/10
S2 37.99
S3 37.89
Naka Hugues SG FX & Fixed Income Research +331 421 351 10
[email protected]
Důležité upozornění!!! Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
Červen 2006
strana 5
Týdenní zpráva z finančního trhu
Devizové trhy – grafická příloha
28.20
37.72
28.10
37.50
23.6
23.6
21.6 21.6
21.6
20.6
23.6
JPY/USD
115.50
1.2580
115.00
1.2540
114.50
1.2500
114.00
23.6
14.6
1.2620
21.6
116.00
20.6
1.2660
19.6
116.50
16.6
1.2700
GBP/EUR
23.6
USD/EUR
20.6
268.00
20.6
4.0000
19.6
270.40
19.6
4.0240
19.6
272.80
15.6
4.0480
14.6
275.20
21.6
4.0720
20.6
277.60
19.6
4.0960
15.6
280.00
14.6
4.1200
15.6
HUF/EUR
15.6
PLN/EUR
23.6
37.94
20.6
28.30
6.6
38.16
21.6
28.40
16.6
38.38
14.6
28.50
12.6
38.60
7.6
28.60
15.6
SKK/EUR
12.6
CZK/EUR
CHF/EUR 1.5650
0.6890
1.5620
0.6870
1.5590
0.6850
23.6
23.6
21.6
20.6
1.5500
19.6
0.6810 15.6
1.5530
14.6
0.6830
14.6
1.5560
Zdroj: Reuters
Červen 2006
strana 6
Týdenní zpráva z finančního trhu
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky
Americké Treasuries
4.50
5.40
4.00
5.20 5.00
3.50
4.80 3.00 5Y
4.60
10Y
2Y
5.6
17.5
27.4
9.4
21.3
4.40
4.90
3.96
4.74
3.52
4.58
3.08
4.42
2.64
4.26
10Y
5Y
10Y
23.6
19.4
10.6
4.10
23.6
7.6
22.5
5.5
19.4
Výnosy PLN
2Y
15.5
5Y
2.5
2Y
2.20 31.3
10Y
Výnosy SKK
28.5
Výnosy CZK
5Y
4.40
23.6
5.6
17.5
27.4
9.4
21.3
2.50
23.6
2Y
Výnosy HUF
6.00
7.70 2Y
5.60
5Y
2Y
10Y
5Y
10Y
23.6
5.6
17.5
27.4
9.4
6.70
23.6
6.90
4.00 5.6
4.40
17.5
7.10
27.4
4.80
9.4
7.30
21.3
5.20
21.3
7.50
Zdroj: Reuters
Klíčové sazby centrálních bank k lí č o v á sazba S p o je n é s tá t y
5 .0 0 %
E u ro z ó n a
2 .7 5 %
Japonsko V e lk á B r itá n ie Š v ý c a rs k o
0 .0 % 4 .5 0 % 1 .0 0 a ž 2 .0 0 %
A u s tr á lie
5 .7 5 %
Č e s k á r e p u b lik a
2 .0 0 %
S lo v e n s k o
4 .0 0 %
P o ls k o
4 .0 0 %
M a ď a rs k o
Červen 2006
6 .2 5 %
p o s le d n í pohyb +25bp 1 0 .5 .0 6
+25bp 8 .6 .0 6
-1 4 b p 1 9 .3 .0 1
-2 5 b p 5 .8 .0 5
+25bp 1 4 .6 .0 6
+25bp 2 .5 .0 5
+25bp 3 1 .1 0 .0 5
+50bp 3 0 .5 .0 6
-2 5 b p 2 8 .2 .0 6
+25bp 1 9 .6 .0 6
S G (K B ) v ý h le d ( 3 M )
očekávání trh u
0bp
+ 2 5 /5 0 b p
+25bp
+ 2 5 /5 0 b p
+25bp
+ 2 5 /5 0 b p
0bp
+25bp
+25bp
+ 2 5 /5 0 b p
0bp
+25bp
0 /+ 2 5 b p
0 /+ 2 5 b p
+25bp
0 /+ 2 5 b p
0bp
bp
0bp
0bp
n e jb liž š í zasedání 2 9 .6 .0 6 8 .8 .0 6 6 .7 .0 6 1 0 .8 .0 6 1 4 .7 .0 6 6 .7 .0 6 3 .8 .0 6 1 4 .9 .0 6 5 .7 .0 6 4 .8 .0 6 2 9 .6 .0 6 2 6 .6 .0 6 2 5 .7 .0 6 2 8 .6 .0 6 2 0 .7 .0 6 2 4 .7 .0 6
strana 7
Týdenní zpráva z finančního trhu
Měnové kurzy – dlouhodobý výhled Poslední revize: 30.5.2006
USD1= Japonsko Eurozóna
30.5.06 112 0.78
Sep 06 108 0.76
Dec 06 105 0.74
Mar 07 100 0.74
Jun 07 95 0.74
Dánsko Švédsko
5.83 7.23
5.64 7.08
5.52 6.89
5.52 6.89
5.52 6.89
Švýcarsko
1.22
1.20
1.17
1.16
1.15
Velká Británie (£1=)
1.86
1.86
1.88
1.93
1.96
Austrálie (A$1=) Nový Zéland (NZ$1=) Kanada
0.76 0.64 1.10
0.79 0.63 1.10
0.80 0.61 1.14
0.78 0.60 1.20
0.76 0.59 1.25
Česká republika Slovensko Polsko
22.0 29.5 3.07
21.6 28.1 2.99
20.9 27.0 2.81
20.7 26.7 2.78
20.5 26.4 2.74
30.5.06 1.28 143
Sep 06 1.32 143
Dec 06 1.35 142
Mar 07 1.35 135
Jun 07 1.35 128
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
7.46 9.25 1.56 0.69
7.45 9.35 1.58 0.71
7.45 9.30 1.58 0.72
7.45 9.30 1.56 0.70
7.45 9.30 1.55 0.69
Austrálie Kanada
1.68 1.41
1.67 1.45
1.69 1.54
1.73 1.62
1.78 1.69
28.20 37.73 3.93
28.5 37.1 3.95
28.2 36.4 3.80
27.9 36.1 3.75
27.7 35.7 3.70
30.5.06 22.0 28.2 19.7
Sep 06 21.6 28.5 20.0
Dec 06 20.9 28.2 19.9
Mar 07 20.7 27.9 20.7
Jun 07 20.5 27.7 21.6
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
3.8 3.0 18.1 40.9
3.8 3.0 18.0 40.1
3.8 3.0 17.8 39.2
3.7 3.0 17.9 39.9
3.7 3.0 17.9 40.1
Austrálie Kanada
16.7 20.0
17.1 19.6
16.7 18.3
16.1 17.2
15.6 16.4
Slovensko (100SKK) Polsko
74.7 7.18
76.8 7.22
77.5 7.42
77.3 7.44
77.6 7.49
EUR1= USA Japonsko
Česká republika Slovensko Polsko
CZK USA Eurozóna Japonsko (100JPY)
Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza
Červen 2006
strana 8
Týdenní zpráva z finančního trhu
Úrokové sazby – dlouhodobý výhled Poslední revize: 30.5.2006
Klíčové sazby centrálních bank 30.5.06 5.00 0.07 2.50
Sep 06 5.00 0.50 3.00
Dec 06 5.00 0.75 3.25
Mar 07 5.00 1.00 3.25
Jun 07 5.00 1.25 3.25
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
2.50 2.00 1.25 4.50
3.00 2.50 1.75 4.50
3.25 2.75 2.00 4.50
3.25 2.75 2.00 4.75
3.25 2.75 2.00 5.00
Austrálie Kanada
5.75 4.25
6.00 4.25
6.25 4.25
6.25 4.25
6.25 4.25
Česká republika Slovensko Polsko
2.00 3.50 4.00
2.25 4.25 4.00
2.50 4.25 4.00
2.75 4.25 4.25
2.75 4.00 4.50
30.5.06 5.24 0.29 2.91
Sep 06 5.25 0.60 3.20
Dec 06 5.25 0.95 3.40
Mar 07 5.25 1.25 3.30
Jun 07 5.25 1.60 3.30
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
2.89 2.21 1.25 4.70
3.25 2.70 1.75 4.75
3.45 2.70 2.00 4.90
3.35 2.80 2.00 5.10
3.35 2.80 2.00 5.10
Austrálie Kanada
5.90 4.33
6.35 4.35
6.50 4.35
6.25 4.35
6.00 4.35
Česká republika Slovensko Polsko
2.09 4.05 4.19
2.40 4.40 3.80
2.60 4.35 3.90
2.75 4.20 4.00
2.80 3.80 4.40
Vývos 10letého státního dluhopisu 30.5.06 USA 5.05 Japonsko 1.86 Eurozóna 3.87
Sep 06 4.90 2.40 3.85
Dec 06 4.75 2.50 3.75
Mar 07 4.60 2.40 3.60
Jun 07 4.60 2.40 3.60
USA Japonsko Eurozóna
3M úroková sazba USA Japonsko Eurozóna
Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie
3.92 3.82 2.55 4.54
3.90 3.80 2.55 4.50
3.80 3.70 2.45 4.40
3.65 3.55 2.30 4.25
3.65 3.55 2.30 4.25
Austrálie Kanada
5.70 4.11
5.70 4.50
5.70 4.35
5.50 4.25
5.40 4.25
Česká republika Slovensko (8Y) Polsko
3.88 4.63 4.64
3.90 4.40 4.30
3.70 4.20 4.30
3.80 4.10 4.50
3.90 4.00 4.50
Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza
Červen 2006
strana 9
Týdenní zpráva z finančního trhu
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu CET Period Last SG Fcst Economic indicators Monday 26 June CZ Czech New Government Coalition Parties to Sign Agreement Apr -27.8M na SK Current Account Cumulative JUN 27 4.00% 4.0% Repo Rate Tuesday 27 June 9:00 Jun 2.9% na CZ Business Confidence 9:00 Jun 3.5% na Consumer&Business Conf. 9:00 Jun 6.8% na Consumer Confidence Newly Elected Czech Parliament to Hold FirstSession Wednesday 28 June JUN 29 4.0% 4.0% PL Base Rate Announcement 9:00 Jun -14.3% na SK Consumer Confidence 9:00 Jun 14.7% na Industrial Confidence 9:00 May 0.7% 0.5% PPI (MoM) 9:00 May 9.8% 9.5% PPI (YoY) Zdroj: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg
Cons
-32.7M 4.00% n.a. n.a. n.a.
4.0% n.a. n.a. 0.4% 9.5%
CET Period Last SG Fcst Economic indicators Thursday 29 June Jun.30 2.00% 2.0% CZ Repo Rate HU Hungarian Opposition Parliamentary Leader NavracsicsSpeaks (9:00) PL Poland to Hold Exchange Offer Auction (POLGB) Friday 30 June CZ Czech Central Bank Releases M2 growth (10:00) HU Hungarian Economy Minister Koka Speaks (9:00) 9:00 May 1.1% na Producer Prices (MoM) 9:00 May 5.8% na Producer Prices (YoY) 9:00 Apr F -245.0M na Trade Balance (Mln Euros)
Cons 2.00%
0.3% 5.7% n.a.
Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators
GER
UK
EUR GER
FRA
USA JAP GER FRA ITA
UK USA
JAP ITA
UK SWI USA
During the week Retail Sales, m/m Retail Sales, y/y Import Price Index, m/m Import Price Index, y/y Nat'wide House Prices, sa m/m Nat'wide House Prices, nsa y/y Monday 26 June ECB Euro-Zone Current Account, Bln Euro-Zone Current Account nsa, Bln IFO Busines Climate IFO Current Assessment IFO Expectations CPI, m/m CPI, y/y CPI - EU Harmonised, m/m CPI - EU Harmonised, y/y Business Confidence Indicator Production Outlook Indicator Own-Company Production Outlook New Home Sales, k Tuesday 27 June Retail Trade, m/m sa Retail Trade, y/y German Gfk Consumer Confidence Housing Starts3M y/y Housing Permits 3M y/y Business Confidence Hourly Wages, m/m Hourly Wages, y/y BBA releases UK Mortgage Lending Figures Consumer Confidence Existing Home Sales, Mln Wednesday 28 June Industrial Production, m/m Industrial Production, y/y Retailers' Confid. General PPI, m/m PPI, y/y Large Company Empl. Nsa, y/y CBI Distributive Trades Report KOF Swiss Leading Indicator MBA Mortgage Applications
GMT
Period
Last
SG Fcst
Cons
27-30 27-30 26-28 26-28 26-30 26-30
May May May May Jun Jun
2.8% -1.0% 1.3% 6.9% 0.2% 4.7%
-0.3% na na na na na
0.0% 1.5% 0.3% 7.5% 0.4% na
8:00 8:00 8:00 8:00 8:00
6:45 6:45 6:45 14:00
Apr Apr Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun May
-3.2 -1.3 105.6 107.3 104.0 0.2% 1.9% 0.2% 2.1% 107 1 12 1198
na na 104.7 107.5 102.2 0.2% 2.1% 0.2% 2.1% 108.0 1.0 14.0 1120.0
na na 105.0 107.3 103.0 0.1% 2.1% 0.1 2.0% 108 2 na 1150.0
23:50 23:50 6:10 6:45 6:45 7:30 8:00 8:00 8:30
May May July May May Jun May May May
-0.1% -0.8% 6.8 11.0% 17.5% 96.8 0.2% 2.7% na
1.0% 0.7% 7.2 na na 96.0 0.1% 2.7% na
-0.30% -0.60% na na na 96.4 0.1% 2.7% na
14:00 14:00
Jun May
103.2 6.76
105.0 na
103.5 6.62
23:50 23:50 7:30 8:00 8:00 9:00 10:00 9:30 11:00
May May May May May Apr Jun Jun 23-Jun
1.4% 3.6% 109.2 1.0% 5.5% -0.6%
1.0% 5.2% na 0.1% 5.9% na
-0.2% 5.0% na 0.3% 6.0% na
2.3 -0.8%
2.45 na
2.4 na
Červen 2006
Economic indicators
Thursday 29 June JAP Jobless Rate Job-to-Applicant Ratio Tokyo CPI, m/m sa Tokyo CPI, y/y Tokyo CPI ex fresh food, m/m sa Tokyo CPI ex fresh food, y/y National Consumer Prices, sa National CPI, y/y National CPI ex Fresh Food, m/m sa National CPI ex Fresh Food,y/y EUR Eurozone M3 sa y/y Eurozone M3 sa 3mth ave. GER ILO Unemployment Rate Unemployment Change, 000's Unemployment Rate, sa FRA GDP, q/q GDP, y/y Unemployment Rate Unemployment Change, 000's UK M4 Money Supply, m/m M4 Money Supply, y/y Net Consumer Credit, Bln Net Lending Sec. On Dwellings, Bln Mortgage Approvals, k USA GDP Annualised GDP Price Index Personnal Consumption Core PCE, q/q Initial Jobless Claims Continuing Claims FOMC Rate Decision Expected CAN GDP, m/m Friday 30 June JAP Housing Starts, y/y Construction Orders, y/y EUR Cons. Sent. Econ. Sent. Ind. Sent. Services Sent. HICP flash, y/y FRA Consumer Confidence Indicator Producer Prices, m/m Producer Prices, y/y ITA CPI (NIC Incl. Tobacco), m/m CPI (NIC Incl. Tobacco), y/y CPI-EU Harmonised, m/m CPI-EU Harmonised, y/y UK GDP, q/q, 3rd estimate GDP, y/y, 3rd estimate Current Account, Bln GfK Consumer Confidence Survey USA Personal Income Personal Spending PCE Deflator, y/y PCE Core, m/m PCE Core, y/y U. of Michigan Confidence Chicago Purchasing Manager
GMT
Period
Last
SG Fcst
Cons
23:30 23:30 23:30 23:30 23:30 23:30 23:30 23:30 23:30 23:30 8:00 8:00 6:00 7:55 7:55 6:50 6:50 22:00 22:00 8:30 8:30 8:30 8:30 8:30 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 18:15 12:30
May May Jun Jun Jun Jun May May May May May May May Jun Jun Q1 Q1 May May May May May May May Q1 Q1 Q1 Q1 24-Jun 17-Jun 29-Jun Apr
4.1% 1.04 0.1% 0.3% 0.2% 0.4% 0.1% 0.4% 0.0% 0.5% 8.8% 8.4% 7.9% -93 11.0% 0.5% 1.5% 9.3% -39 1.3% 13.1% 0.8 8.5 106 5.3% 3.3% 5.2% 2.0% 308 2439 5.00% 0.1%
4.0% 1.06 0.4% 1.2% 0.2% 0.7% 0.3% 0.4% 0.3% 0.6% 8.8% 8.7% na -40 10.9% 0.5% 1.5% 9.3% -25 na na 1.0 na 115.0 5.7% 3.3% na 2.0% 315 na 5.25 na
4.1% 1.04 0.00% 0.60% 0.00% 0.4% 0.2% 0.4% 0.2% 0.60% 8.80% 8.70% na -30 11.0% 0.5% 1.5% 9.3% -20 na na 1.1 9.1 110.0% 5.6 3.3% na na 307 na 5.25% 0.1%
5:00 5:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 6:40 6:50 6:50 9:00 9:00 9:00 9:00 8:30 8:30 8:30 9:30 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 13:45 14:00
May May Jun Jun Jun Jun Jun Jun May May Jun Jun Jun Jun Q1 Q1 Q1 Jun May May May May May Jun Jun
15% 16.4% na 2.7% 5.7% na -9.0 -8.0 -9.0 106.7 107.1 106.2 2.0 2.0 1 19.0 20.0 19 2.5% 2.5% 2.4% -30 -28 -28 0.6% 0.1% 0.2% 3.6% 3.9% 4.0% 0.3% 0.1% 0.1% 2.2% 2.3% 2.3% 0.3% 0.1% 0.1% 2.3% 2.4% 2.4% 0.6% 0.6% 0.6% 1.8% 2.2% 2.2% -11 -10.0 -10.3 -5 na -4 0.5% 0.2% 0.2% 0.6% 0.4% 0.4% 2.9% na 3.3% 0.2% 0.2% 0.2% 2.1% na 2.1 82.4 82.0 82.9 61.5 58.0 59 Zdroj: SG Economic Research
strana 10
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE
e-mail: [email protected]
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb
Senior Executive Vice President
SG GLOBAL ECONOMICS +420 222 008 510 [email protected]
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA Jan Vejmělek Anne-Francoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer Lukáš Dufek
Makroekonomika, Devizové trhy Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů Makroekonomika, Devizové trhy Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) Akciové trhy
+420 222 008 568 [email protected] +420 222 008 524 [email protected] +420 222 008 569 [email protected] +420 222 008 567 [email protected] +420 222 008 566 [email protected]
PRODEJ Jan Drahota
Ředitel divize
+420 222 008 234 [email protected]
+420 222 008 206 +420 222 008 204 +420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 240 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 209 +420 222 008 203 +420 222 008 208 +420 222 008 252 +420 222 008 241 +420 222 008 242
Eurozone
[email protected]
+44 20 7676 7165
[email protected]
+61 2 221 4029
[email protected]
Frédéric Lasserre
+33 1 42 13 44 06
[email protected]
Stephen Briggs
+44 20 7676 7139
[email protected]
[email protected]
Deborah White
+33 1 42 13 55 74
[email protected]
Alexandre Kervinio
+33 1 42 13 35 58
[email protected]
[email protected]
PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM +420 222 008 239 [email protected]
Prodej a obchodování akciemi +420 222 008 395 +420 222 008 360 +420 222 008 237 +420 222 008 395
[email protected]
+33 1 42 13 30 19
[email protected]
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Prodej – institucionální investoři +420 222 008 400
[email protected]
Ředitel Divize
+420 222 008 248 [email protected]
+420 222 008 215 +420 222 008 214 +420 222 008 211 +420 222 008 210
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
TREASURY
Měnové obchody
Úrokové obchody a deriváty +420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
+420 224 008 200
[email protected]
SPRÁVA AKTIV Jiří Kvítek
[email protected]
Frédéric Prêtet
+420 222 008 490
František Kaňka Dalimil Vyškovský Bohuslav Růžička Radek Novotný Jan Strupek
[email protected]
+1 212 278 66 53
[email protected]
+420 222 008 217
David Poupě Peter Chorvatovič Vít Dolejš Luboš Kolařík
+1 212 278 44 96
Aneta Markowska
[email protected]
Soňa Sikorová
Ivan Varga
North America
Stephen Gallagher
+33 1 42 13 44 96
Karel Voleský
Miloš Král
REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS
Gaelle Blanchard
+420 222 008 491
Ředitel divize
[email protected]
+33 1 42 13 34 21
Jan Nejedlý
Petr Žabža Miroslav Gajzler Radek Neumann Tomáš Sattler
+44 20 7676 7165
Olivier Gasnier
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchody s deriváty
Jiří Šnobl
Brian Hilliard
Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04
Klientské obchody Libor Vejdělek Viktor Sršeň Jan Sehnal Magda Mišeková Přemysl Šedivý Pavel Chlebeček Ivana Churáčková Jan Urich Radka Vašíčková Marcela Šívarová Petr Holubec Ilona Čechová Petr Pantůček
DIRECTOR OF ECONOMIC RESEARCH
United Kingdom
Brian Hilliard
Asia and Australasia
Glenn Maguire
Commodities
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz , Bloomberg: KBRE e-mail: [email protected]
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz
