Tájékoztatás a Raiffeisen Ingatlan Alap felfüggesztéséről A Raiffeisen Befektetési Alapkezelő Zrt. a tőkepiacról szóló 2001. évi CXX. Tv. („Tpt.”) 290. § (1) bekezdés i) pontjában meghatározott rendkívüli tájékoztatási kötelezettségének eleget téve az alábbiakról tájékoztatja a Tisztelt Befektetőket: A Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyelete a J-III-200/2008. számú, 2008. november 7-én kelt és közzétett határozatával („Határozat”) valamennyi alapkezelő által kezelt nyilvános vagy zártkörű, nyíltvégű ingatlanalap, illetve a nyilvános, nyíltvégű ingatlanalapokba befektető befektetési alap befektetési jegyeinek folyamatos forgalmazását tíz forgalmazási napra felfüggesztette. A Határozat vonatkozik az Alapkezelő által kezelt Raiffeisen Ingatlan Alapra (lajstromszáma: 1211-04) is, mely által kibocsátott befektetési jegyek forgalmazása a 2008. november 7. napját követő tíz forgalmazási nap alatt – 2008. november 21-ig – felfüggesztés hatálya alatt áll. A Felügyelet a Határozatban kötelezte az alapkezelőket arra is, hogy a felfüggesztés időtartama alatt kezdeményezzék a Felügyeletnél az érintett alapok kezelési szabályzatának módosítását a Tpt. 247. § (3) és (4) bekezdéseiben meghatározott szempontok figyelembe vételével és mindezekről rendkívüli tájékoztatás keretében tájékoztassák a befektetési jegy tulajdonosokat. Az Alapkezelő tájékoztatni fogja a Tisztelt Befektetőket az e kötelezés alapján tett intézkedéseiről.
1
1. Miért került sor a felfüggesztésre? „Az ingatlanalapok egyik fő sajátossága az értékpapír-alapokkal szemben, hogy befektetéseik jelentős része olyan ingatlanokból áll, amelyek az értékpapíroknál lényegesen hosszabb idő alatt értékesíthetőek. Ez az ingatlanpiacok általános jellemzőjéből fakad. Az ingatlanalapok ugyanakkor éppen ezért hosszabb, több éves időtávon célozzák meg versenyképes hozamhoz juttatni befektetőiket. A nyíltvégű ingatlanalapok a megtakarításaikat kivonni kívánó befektetők kifizetése céljából ingatlan-befektetéseik mellett olyan gyorsan pénzzé tehető, ún. likvid befektetéseket is tartanak a portfolióikban, mint az állampapírok, vagy a bankbetétek. A hazai piacon az elmúlt években ezen befektetések aránya 40-50%-os volt, jóval magasabb, mint a törvényi előírás vagy a nemzetközi gyakorlat. Ennek magyarázata éppen az volt, hogy a több más nemzetközinél jellemzően lényegesen kisebb nagyságú és forgalmú hazai ingatlan piachoz igazodva biztosítsák a visszaváltott befektetések zökkenőmentes kifizetését. A nemzetközi pénzügyi válság hazai kihatásai azonban a hazai ingatlanalapok tekintetében is kedvezőtlen körülményeket alakítottak ki (csökkenő állampapírárfolyamok, magas rövid távú bankbetéti kamatok). Mindezen körülmények és az általános befektetői bizalom gyengülése az elmúlt hetekben több nyílt végű ingatlanalap esetében is nagymértékű pénzkivonáshoz vezetett, jelentősen csökkentve a likvid befektetések arányát. A törvényi szabályozást és a befektetői érdekek védelmét szem előtt tartva, amennyiben a likvid befektetések aránya egy adott szint alá csökken, a befektetési jegyek visszaváltását fel kell függeszteni mindaddig, míg az alap kezelője ezt nem tudja a megfelelő mértékig növelni. Ez a nemzetközi befektetési piacokon, így jelenleg például Németországban is, alkalmazott gyakorlat. Fontos megjegyezni, hogy a PSZÁF határozata nem csak azokat az alapokat érintette, amelyek esetében a likvid befektetések aránya nagymértékben csökkent, hanem valamennyi nyíltvégű ingatlan alapot. Ennek elsődleges oka annak elkerülése volt, hogy az olyan alapok esetében is gyors visszaváltási folyamat induljon el, amelyek a likviditási problémával nem kerültek még szembe. Mindezen túl hangsúlyozni kívánjuk, hogy a magyarországi ingatlanalapok, alapkezelők működése stabil, a törvényi szabályokkal összhangban van, így a befektetők megtakarításai továbbra is biztonságban vannak. A hazai ingatlanalapok portfolióikat körültekintő módon, minőségi, jó jövedelemtermelő képességgel rendelkező ingatlanokból állították össze, az ingatlanok értékének megállapítását
2
elismert független értékbecslők végzik. Nyilvánvaló ugyanakkor, hogy az alapokban lévő ingatlanok, értékpapírok értéke, különösen a jelenlegi a piaci körülmények függvényében ingadozhat, ami az ingatlanalapok működésének is természetes velejárója.” Forrás: BAMOSZ közlemény 2. Meddig tart a felfüggesztés? A PSZÁF 10 forgalmazási napra függesztette fel az ingatlan alapok forgalmazását. A forgalmazás így november 24-én tud újraindulni, azaz aznap lehet először megadni megbízásokat. 3. Lehet-e adni megbízást a felfüggesztés ideje alatt? Nem, legközelebb csak 24-én (hétfőn) lehet majd kezdeményezni vételi vagy visszaváltási megbízást. 4. A nettó eszközérték számítása is szünetel? Nem. Mivel az alap továbbra is „üzemel”, a nettó eszközérték a felfüggesztés ideje alatt is minden nap kiszámításra kerül, így a befektetők képet kaphatnak a vagyon értékének alakulásáról. 5. Lehet-e 100 millió Ft feletti visszaváltást bejelenteni? Ha valaki bejelenti, hogy 100 millió forint felett váltana vissza majd a forgalmazás újraindításakor (a tájékoztató előírja az 5 banki munkanappal korábbi bejelentést a 2% büntető jutalék elkerülése érdekében), azt úgy kell tekintenünk, hogy időben bejelentette, azaz a 2%-ot már nem vonjuk le (ugyanis forgalmazási nap ugyan nincs, de banki munkanap igen). De a bejelentésének csak a 2% szempontjából van jelentősége! 6. Mi lesz november 24-én? November 24-én újraindul az alap forgalmazása, azaz újra lehet megbízást felvenni, a következő változással: A PSZÁF határozatban az is szerepel, hogy a 10 napos felfüggesztés ideje alatt az alapkezelőknek lehetősége van az ingatlan alap tájékoztatójának módosítására oly
3
módon, hogy a T+90 napos forgalmazás ne csak az eddig is a tájékoztatóban szereplő módon léphessen életbe (lásd 7. pont), hanem az a visszaváltási megbízások teljesítésének alapesete legyen. Az Alapkezelő kezdeményezte az Alap Tájékoztatójának ezirányú módosítását. Amennyiben a módosítás november 24-ét megelőzően hatályba lép (a PSZÁF visszajelzése alapján ez valószínű), akkor a november 24-én újrainduló forgalmazás már az új feltételeknek megfelelően történik, azaz a visszaváltási megbízások T+90-essé válnak függetlenül az Alap likviditási helyzetétől és a visszaváltási megbízások nagyságrendjétől. Fontos hangsúlyozni, hogy a T+90. napon teljesülő megbízások a T+90. napon érvényes egy befektetési jegyre jutó nettó eszközértéknek megfelelő összegben válnak esedékessé, amelynek kiszámítására a T+90. napon, az akkor érvényben lévő portfolió érték alapján kerül sor! 7. Mikor válik T+90-essé a RAIA? A módosítás előtti Tájékoztató szerint: „Ha a Befektetési jegy tulajdonos által bejelentett visszaváltás összege a bejelentés napján érvényes legfrissebb összesített Nettó eszközérték három százalékát vagy a 100.000.000 (egyszázmillió) Ft-ot meghaladja, akkor a három százaléknak megfelelő összesített Nettó eszközérték, illetve – ha az Alap összesített Nettó eszközértékének három százaléka meghaladja a 100.000.000 (egyszázmillió) forintot, akkor – a 100.000.000 (egyszázmillió) Ft feletti részre az Alapkezelő fenntartja magának a Törvény által nyújtott azon jogot, hogy a szándék bejelentésétől számított 90 forgalmazási napon belül teljesítse a visszaváltást. Ugyanez a szabály vonatkozik arra az esetre is, amikor az egy Befektető által a harminc naptári napon belül adott visszaváltási megbízások összértéke meghaladja az első bejelentés napján érvényes legfrissebb összesített Nettó eszközérték három százalékát vagy a 100.000.000 (egyszázmillió) Ft-ot. Szintén ugyanez a szabály vonatkozik összeghatártól függetlenül arra az esetre is, amikor a visszaváltás bejelentésének napján érvényes legfrissebb Nettó eszközérték kimutatás szerint az Alap Likvid eszközeinek és a hitelkeretének együttes összege nem nyújtana fedezetet a visszaváltási igény teljesítésére.” 4
Az elmúlt napok visszaváltásai következtében a RAIA törvény szerint likvid eszköznek minősülő eszközei olyan mértékben csökkentek, hogy – tekintve az Alap kötelezettségeit és a működéséhez szükséges tőkét is – egy az elmúlt napokban megszokotthoz képest mérsékelt visszaváltás is már a forgalmazás T+90-essé tételét vonja maga után. A módosított Tájékoztató szerint: Visszaváltási megbízás: minden esetben T+90 forgalmazási nap A módosított tájékoztató szövege: Az Alapkezelő a Befektetési jegyekre adott visszaváltási megbízást összeghatártól függetlenül a hatályos jogszabályban meghatározott – a Befektetési jegyek visszaváltására vonatkozó megbízás felvétele és a megbízás elszámolásának értéknapja közötti – időszakon* belül az utolsó forgalmazási napon (T napon) teljesíti. Az Alapkezelő a Felügyelet engedélye nélkül jogosult a visszaváltást az előzőekben meghatározott időszak utolsó forgalmazási napja és a megbízás felvételét követő 31. naptári nap között is teljesíteni, de köteles közzétenni és a Befektetési jegyek Forgalmazójánál hozzáférhetővé tenni az elszámolás értéknapja megváltoztatásáról szóló döntését, legkésőbb öt nappal a hatálybalépés előtt. A visszaváltási megbízás 31 naptári napnál korábbi teljesítéséhez a Felügyelet engedélye szükséges. A fentiek alapján a Befektetők által - a Befektetési jegyek egyidejű rendelkezésre bocsátása mellett - adott visszaváltási megbízásokat a Forgalmazó a megbízás napját követő - előzőekben meghatározott - időszak utolsó forgalmazási napján (T napon) a T napra érvényes egy jegyre jutó forgalmazási árfolyam alapján, a visszaváltási jutalék egyidejű felszámítása mellett teljesíti. * ez az időszak a hatályos Törvény szerint 90 forgalmazási nap Vételi megbízás: marad T+1 forgalmazási nap A Tájékoztató egyéb fontos módosításai: Æ Az egy éven belüli visszaváltás büntető jutalékának eltörlése Æ A 100 millió Ft feletti visszaváltás 5 nappal korábbi kötelezettségének eltörlése
bejelentése
5
8. Az Alap lehetséges befektetési eszközei és befektetési stratégiája A portfólió lehetséges elemei (kivonat az Alap Tájékoztatójából) Æ
Állampapír: az Európai Unió vagy az OECD tagállama által kibocsátott állampapírok, így többek között a diszkontkincstárjegyek, kamatozó kincstárjegyek, fix, illetve változó kamatozású államkötvények; nemzetközi pénzügyi intézmény által kibocsátott hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok.
Æ
Repo megállapodások:
Æ
Bankbetét:
Æ
Ingatlan Az Alap az ingatlanok átruházása (elidegenítése, megszerzése) körében köthet adásvételi, csere, valamint más, adásvételre irányuló, azzal vegyes szerződéseket, így különösen a Ptk.-ban az adásvétel különös nemeiként nevesített szerződéseket is, illetve időpont vagy feltétel bekövetkezésétől függő hatályú szerződéseket. Adásvétel különös nemei közül: Æ
részletvétel
Æ
visszavásárlási jog gyakorlása általi vétel
Æ
(vételi) opciós jog gyakorlása általi vétel
Æ
elővásárlási jog gyakorlása általi vétel
Adásvétellel vegyes szerződés:
Æ
Æ
lízing
Æ
bérlet
Æ
vállalkozási szerződés
Æ
Időponttól vagy feltételtől függő szerződés.
Határidős ügylet Az Alap kizárólag a devizaárfolyamhoz kötött ingatlanügyletekből befolyó bevételek árfolyamkockázatának, továbbá hitelfinanszírozás deviza- és kamatkockázatainak fedezése céljából köthet határidős ügyletet (fedezeti ügylet). Ezen felül az Alapkezelő az Alap nevében csak olyan származtatott ügyletet köthet, amely nyitott származtatott ügylet lezárását eredményezi.
Æ
Kollektív befektetési értékpapírok Más alapkezelő által kezelt, ingatlanokba fektető kollektív befektetési forma által kibocsátott kollektív befektetési értékpapírok. Az Alap portfóliójában lévő kollektív befektetési értékpapírok aránya nem haladhatja meg az Alap saját tőkéjének húsz százalékát.
6
Az ingatlanok lehetséges arányai: A mindenkori teljes ingatlan érték
A nettó
százalékában
eszközérték százalékában
MIN
MAX
MAX
Fejlesztés alatt álló ingatlanok
0%
-
25%
Telek*
0%
10%
-
Iroda
0%
80%
-
Lakóingatlan
0%
20%
-
Szálloda
0%
25%
-
Szolgáltató, kereskedelmi ingatlanok
0%
60%
-
Ipari ingatlanok
0%
30%
-
Logisztikai ingatlanok
0%
40%
-
* nem tartoznak ide (hanem a fejlesztés alatt álló ingatlanok közé) azon telkek, amelyekre vonatkozóan az Alap jogerős építési engedéllyel rendelkezik
Az Alapkezelő az egyes ingatlantípusok portfólión belüli arányát a piaci folyamatokra reagálva aktívan változtatja az Alap hozamának maximalizálása érdekében. Az Alapkezelő az Alap vagyonának befektetése során törekszik arra, hogy az egyes ingatlantípusok portfólión belüli részaránya a fent meghatározott tervezett arányok között maradjon. Az Alapkezelő azonban fenntartja a jogot arra, hogy az aktuális piaci folyamatok, esetleges nagy mértékű tőkekivonás, vagy más egyéb, előre nem látható esemény hatására – a törvényi korlátok kivételével – a fenti befektetési szerkezettől a befektetők előzetes értesítése, illetve az Alapkezelési Szabályzat módosítása nélkül eltérjen.
A befektetési stratégia (kivonat az Alap Tájékoztatójából) Az Ingatlan Alap portfóliója az ingatlanokon felül kizárólag látra szóló és lekötött bankbetétet, az Európai Unió vagy az OECD tagállama által kibocsátott állampapírt, nemzetközi pénzügyi intézmény által kibocsátott hitelviszonyt megtestesítő értékpapírt, illetve más alapkezelő által kezelt, ingatlanokba fektető kollektív befektetési forma által kibocsátott kollektív befektetési értékpapírt – beleértve ezen értékpapírok repo ügylettel történő vásárlását is – , valamint devizaárfolyamhoz kötött ingatlanügyletekből befolyó bevételek árfolyamkockázatának, továbbá hitelfinanszírozás deviza- és kamatkockázatainak fedezése céljából kötött határidős ügyleteket tartalmazhat. A nyilvános, nyílt végű Ingatlan Alap saját tőkéjének legalább tizenöt százalékát likvid eszközökben kell tartani. 7
Az Alapkezelő az Alap pénzeszközeiből ingatlanokat vásárol, az ingatlanokra nem fordított tőkét pedig más alapkezelők által kezelt, ingatlanokba fektető kollektív befektetési forma által kibocsátott kollektív befektetési értékpapírokban és Likvid eszközökben tartja. Az ingatlan megvásárlása és értékesítése közötti időszakban azokat a befektetési elveknek megfelelően hasznosítja. Az ingatlanportfólió összeállítása során az Alapkezelő mind az ingatlanok jellege, mind a hasznosítás, hozamtermelő képesség szempontjából igyekszik diverzifikációt megvalósítani. Az Alap banki hozamokat meghaladó hozamának biztosítása érdekében az Alapkezelő a megvásárolni kívánt ingatlanok vételárának, illetve az adott ingatlanberuházások Nettó eszközérték számításakor figyelembe vehető értékének maximum ötven százaléka erejéig élni fog a Törvény által biztosított hitelfelvételi lehetőséggel. Az Alap kiegyensúlyozott hozamának biztosítása érdekében az Alapkezelő a devizaárfolyamhoz kötött ingatlanügyletekből befolyó bevételek (bérleti díjak, lízing díjak, stb.) árfolyamkockázatának fedezése céljából határidős ügyleteket köt. 9. Az Alap likviditási helyzete Az Alap HUF folyószámla egyenlege 2008. november 11-én: 293,9 Millió Ft Az Alap EUR folyószámla egyenlege 2008. november 11-én: 63,9 Millió Ft Az Alap számára rendelkezésre álló, befektetési jegy visszaváltásra igénybe vehető hitelkeret: 1,2 Millió Euró (kb 320 Millió Ft)
Dátum 2007.12.29 2008.01.31 2008.02.29 2008.03.31 2008.04.30 2008.05.30 2008.06.30 2008.07.31 2008.09.01 2008.09.30 2008.10.31 2008.11.03 2008.11.04 2008.11.05 2008.11.06 2008.11.07 2008.11.10 2008.11.11
Nettó eszközérték 91 553 717 201 91 337 320 740 91 305 011 951 90 751 462 687 89 411 281 116 88 416 407 982 87 767 709 641 84 919 000 940 84 720 678 334 84 701 674 251 66 128 490 177 65 067 393 030 64 146 614 355 61 233 342 117 58 389 704 427 56 337 437 896 55 045 880 107 52 943 040 595
Darabszám Forgalmazás (db) 53 872 811 376 53 419 537 704 -453 273 672 53 074 990 050 -344 547 654 52 443 222 712 -631 767 338 51 464 457 057 -978 765 655 50 570 880 122 -893 576 935 49 679 713 790 -891 166 332 47 754 089 285 -1 925 624 505 47 322 212 850 -431 876 435 47 023 090 309 -299 122 541 36 741 357 797 -10 281 732 512 36 128 953 097 -612 404 700 35 610 178 711 -518 774 386 33 985 756 226 -1 624 422 485 32 400 647 301 -1 585 108 925 31 255 254 994 -1 145 392 307 30 519 399 475 -735 855 519 29 347 323 651 -1 172 075 824
NEÉ/darab Ingatlanok (HUF) 1,699442 48 958 586 490 1,709811 50 385 262 944 1,720302 51 188 371 611 1,730471 50 543 558 585 1,737340 50 362 826 504 1,748366 48 893 862 815 1,766671 49 155 609 844 1,778256 47 831 344 566 1,790294 49 840 874 829 1,801278 51 272 059 198 1,799838 53 854 028 376 1,800976 55 214 277 175 1,801356 54 391 024 518 1,801735 55 001 566 134 1,802115 54 372 870 758 1,802495 55 283 703 813 1,803636 55 890 857 626 1,804016 56 408 314 639
RAIA HUF szla záróegyenlege 3 306 188 500 22 385 611 638 21 818 225 685 18 535 647 499 19 580 527 310 13 383 688 499 9 294 414 626 10 572 852 179 10 871 034 769 7 965 909 461 7 236 543 572 6 484 499 537 3 759 351 511 2 452 925 931 2 347 297 046 2 253 314 686 405 238 230 293 898 921
Hitelek HUF 17 885 039 477 18 088 996 119 18 248 665 981 18 008 451 251 17 617 346 362 16 837 497 881 16 751 926 504 16 019 665 165 16 584 108 434 16 920 351 693 17 646 788 916 18 095 300 467 17 772 050 274 17 974 605 427 17 772 195 497 18 072 976 104 18 281 505 248 18 451 727 501
Tőkeáttétel* 19,54% 19,80% 19,99% 19,84% 19,70% 19,04% 19,09% 18,86% 19,58% 19,98% 26,69% 27,81% 27,71% 29,35% 30,44% 32,08% 33,21% 34,85%
* tőkeáttétel: fordulónapi teljes hitelállomány értéke osztva a fordulónapi nettó eszközértékkel (a törvényben megállapított definició)
8
10. Az Alap portfoliójának összetétele Egyéb ingatlan; 0,00% Befektetésre váró összeg; 0,15%
Ingatlan Befektetési jegy; 0,00%
Telek; 0,44% Lakóingatlan; 0,16% Fejlesztés alatt álló ingatlan; 22,72%
Likvid eszköz; 1,00% Irodaingatlan; 31,74%
Vegyes hasznosítású ingatlan; 4,88%
Ipari Ingatlan; 9,72%
Kereskedelmi ingatlan; 26,70%
Logisztikai ingatlan; 2,49%
A 2008. október 31. állapot szerint
Eszközök:
Adatok: HUF 2007.12.31 2008.01.31 2008.02.29 2008.03.31 2008.04.30 2008.05.31 2008.06.30 2008.07.31 2008.08.31 2008.09.30 2008.10.31 2008.11.03 2008.11.04 2008.11.05 2008.11.06 2008.11.07 2008.11.10 2008.11.11
Ingatlan 48 50 51 50 50 48 49 47 49 51 53 55 54 55 54 55 55 56
974 403 204 561 379 910 172 848 718 290 873 216 393 004 376 288 897 415
328 480 999 172 679 732 868 063 205 268 281 148 510 673 592 050 098 192
Ingatlan befjegy 454 198 262 548 352 354 819 331 468 654 731 611 472 511 462 142 542 938
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
502 545 570 559 531 461 444 416 467 505
762 427 777 561 997 553 483 541 840 892 0 0 0 0 0 0 0 0
089 895 298 914 703 679 921 394 904 788
Állampapír
Betét
11 439 146 988 7 153 468 058 7 416 038 194 9 754 931 518 8 546 583 206 14 761 817 719 15 049 780 299 14 620 393 813 14 676 123 356 12 480 311 298 8 022 269 268 7 837 887 511 6 340 577 055 6 167 393 770 3 456 746 902 3 066 112 942 3 068 013 276 2 929 835 915
28 678 27 648 27 801 27 883 27 185 27 160 27 236 28 663 22 437 25 485 10 790 10 797 10 799 10 801 10 803 10 806 10 813 10 815
042 496 308 043 971 885 587 829 322 947 196 077 370 664 957 251 131 425
608 011 928 169 824 300 944 104 927 270 584 181 713 244 775 308 903 436
HUF számla
EUR számla
Eszközök összesen
3 306 188 500 22 385 611 638 21 818 225 685 18 535 647 499 19 580 527 310 13 383 688 499 9 294 414 626 10 572 852 179 11 701 201 241 7 965 909 461 7 236 543 572 6 484 499 537 3 759 351 511 2 452 925 931 2 347 297 046 2 253 314 686 405 238 230 293 898 921
479 657 928 239 703 900 561 641 078 451 445 060 152 105 404 136 086 702 53 384 596 308 343 225 279 419 156 177 611 681 93 465 898 38 478 230 38 214 902 38 648 522 57 975 747 64 651 360 63 240 714 63 868 572
94 380 126 567 109 376 187 700 110 372 990 446 108 745 801 708 107 376 864 800 105 814 764 253 102 251 520 205 103 430 023 047 100 280 113 052 98 905 941 152 80 015 757 053 80 374 091 070 75 331 024 653 74 465 305 978 71 042 569 931 71 478 380 438 70 246 722 665 70 518 221 782
Az Alap betéteiből névértéken 10 492 786 109 Ft, az Alap állampapír állományából pedig
névértéken
2 985 550 000
Ft
az
Alap
ingatlan
fejlesztéséhez
jövőbeli
kötelezettségként zárolva!
9
Források:
Adatok: HUF 2007.12.31 2008.01.31 2008.02.29 2008.03.31 2008.04.30 2008.05.31 2008.06.30 2008.07.31 2008.08.31 2008.09.30 2008.10.31 2008.11.03 2008.11.04 2008.11.05 2008.11.06 2008.11.07 2008.11.10 2008.11.11
91 91 91 90 89 88 87 84 84 84 66 65 64 61 58 56 55 52
NEÉ 553 717 337 320 305 011 751 462 411 281 416 407 767 709 919 000 884 855 701 674 128 490 067 393 146 614 233 342 389 704 337 437 045 880 943 040
201 740 951 687 116 982 641 940 222 251 177 030 355 117 427 896 107 595
17 18 18 18 17 16 16 16 16 16 17 18 17 17 17 18 18 18
Hitel 885 039 088 996 248 665 008 451 617 346 837 497 751 926 019 665 584 108 920 351 646 788 095 300 772 050 974 605 772 195 072 976 281 505 451 727
477 119 981 251 362 881 504 165 434 693 916 467 274 427 497 104 248 501
Hitel + NEÉ 109 438 756 678 109 426 316 859 109 553 677 932 108 759 913 938 107 028 627 478 105 253 905 863 104 519 636 145 100 938 666 105 101 468 963 656 101 622 025 944 83 775 279 093 83 162 693 497 81 918 664 629 79 207 947 544 76 161 899 924 74 410 414 000 73 327 385 355 71 394 768 096
követeléskötelezettség egyenleg 15 058 630 111 50 129 159 -819 312 514 14 112 230 -348 237 322 -560 858 390 2 268 115 940 -2 491 356 942 1 188 850 604 2 716 084 792 3 759 522 040 2 788 602 427 6 587 639 976 4 742 641 566 5 119 329 993 2 932 033 562 3 080 662 690 876 546 314
Források összesen 94 380 126 567 109 376 187 700 110 372 990 446 108 745 801 708 107 376 864 800 105 814 764 253 102 251 520 205 103 430 023 047 100 280 113 052 98 905 941 152 80 015 757 053 80 374 091 070 75 331 024 653 74 465 305 978 71 042 569 931 71 478 380 438 70 246 722 665 70 518 221 782
NEÉ: nettó eszközérték
10
11. Az Alap ingatlan portfoliója Bérleti szerződések Ingatlan megnevezése
Funkció
Főbb bérlők
Bérbeadottság (%)
átlagos hátralévő futamideje (év)
Éves nettó bérleti díj
Ingatlan érték*
Ingatlan éves
(EUR/év)
(EUR)
hozam** (%)
Bankfiókok
Kereskedelemi ingatlan
Raiffeisen Bank Zrt
100,00%
8,74
997 326
9 910 000
10,06%
RB Technikai központ
Irodaingatlan
Raiffeisen Bank Zrt
100,00%
13,42
2 092 870
24 658 000
8,49%
92,75%
2,70
4 230 975
54 452 000
7,77%
97,84%
6,29
5 537 918
56 596 000
9,78%
Bonduelle Kft, MotorPresse Kft, Vital Europe Kft, Brokernet csoport, OTP Lakáslízing Zrt, Dekra Kft, Genertel Biztosító Zrt., Vodafone Magyarország ZRt., Irodák
Irodaingatlan
MKB, JOBPILOT Magyarország Kft., American Appraisal Magyarország Kft., AXA Kft., Castrol Hungária kft., Sharp Electronics, British American Tobacco Magyarország Kft Media Markt, Interspar, Hervis, Brendon, Kaisers, Magyar Posta, Apple, Drogerie Markt,
Kereskedelemi ingatlanok
Kereskedelemi ingatlan
Marionnaud, CIB Service Zrt., SPAR Magyarország Kereskedelmi Kft., OBI Hungary Retail Kereske¬delmi Kft.
A számítások időpontjában érvényes aktuális adatok alapján!
11
Folytatás az előző oldalról: Bérleti szerződések Ingatlan megnevezése
Funkció
Főbb bérlők
Bérbeadottság (%)
átlagos hátralévő futamideje (év)
Logisztikai ingatlanok
Logisztikai ingatlan
Ipari ingatlanok
Ipari ingatlan
BAT Pécsi Dohánygyár Kft., DANA Hungary Kft DANA Hungary Kft, Jost Hungária BT.
Éves nettó bérleti díj
Ingatlan érték*
Ingatlan éves
(EUR/év)
(EUR)
hozam** (%)
100,00%
8,29
1 720 208
17 713 000
9,71%
100,00%
11,06
1 185 011
12 717 000
9,32%
100,00%
3,51
1 411 155
12 166 000
11,60%
3,00
4 261 840
56 618 338
7,53%
21 437 303
244 830 338
8,76%
Electrolux Lehel Kft, Honda Hungary Kft, Oster Autóház Kereskedelmi Kft, Summit Autó Vegyes hasznosítású ingatlanok
Vegyes hasznosítású ingatlan
Könyves Irodaház (Parkway)***
Iroda (fejlesztés alatt álló ingatlan)
HQ6 telek****
Telek (fejlesztés alatt álló ingatlan)
Magyarország Zrt. 100,00% Raiffeisen Bank Zrt
Összesen
* Az Alap független ingatlanértékelője, a DTZ Hungary Kft által meghatározott aktuális ingatlanérték
** Hatályos bérleti szerződések aktuális kondíciói alapján számított, aktuális ingatlanértékre vetített éves hozam
15,00
8,50%
*** I ütem várható átadás 2008.12.31, II ütem várható átadás 2009. június 30. Fejlesztő által garantált minimum bérleti díjtömeg. Végső bérleti díj és hozamszint a bérbeadás lezárását követően határozható meg, mely nem lehet kevesebb a garantált hozamnál, illetve rövidebb a garantált bérleti futamidőnél **** Várható átradás 2010. A fejlesztési időszak alatt az Alap 13%-os éves fejlesztési hozamot realizál. Bérbeadott ingatlan éves hozamszintje 8,5%
A számítások időpontjában érvényes aktuális adatok alapján!
12
2008.10.31 Funkcionális kategória (adatok: EUR) Telek Lakóingatlan Irodaingatlan Kereskedelmi ingatlan Logisztikai ingatlan Ipari Ingatlan Vegyes hasznosítású ingatlan Fejlesztés alatt álló ingatlan Egyéb ingatlan Összesen
Elhelyezkedés Budapest és Környéke 1 086 000 402 300 79 110 000 22 860 800 0 0 10 494 000 56 618 338 0 170 571 438
Vidék 0 0 0 43 665 000 6 214 000 24 216 000 1 672 000 0 0 75 767 000
Külföld 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Összesen (EUR) 1 086 000 402 300 79 110 000 66 525 800 6 214 000 24 216 000 12 166 000 56 618 338 0 246 338 438
2007.12.31 - 2008.10.31 Funkcionális kategória (adatok: EUR) Telek Lakóingatlan Irodaingatlan Kereskedelmi ingatlan Logisztikai ingatlan Ipari Ingatlan Vegyes hasznosítású ingatlan Fejlesztés alatt álló ingatlan Egyéb ingatlan Összesen
Nettó* bérleti díjbevétel, EUR 4 707 6 323 845 6 535 244 741 566 1 185 011 1 411 155 4 261 840 20 463 368
Nettó* bérleti díjbevétel devizális megoszlása USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR -
Bérbeadottság 93% 98% 100% 100% 100% -
Ingatlan jövedelmezőség 0,00% 1,17% 7,99% 9,82% 11,93% 4,89% 11,60% 7,53% -
Fajlagos bérleti díjbevétel n.a. 145 135 29 49 138 n.a. -
Fajlagos ingatlan értékek n.a. 1 737 1 372 244 1 000 1 190 2 153 -
Számítások a Törvényben meghatározott módon!
13
Piaci érték változása -8,53% -6,12% -4,76% -4,66% -4,53% -4,90% -5,66% -3,75% -4,78%
12. Az Alapra felvett hitelek Kivonat az Alap Tájékoztatójából: Az Alapkezelő az Alap által vásárolt egyes ingatlanok vételárának, illetve adott ingatlan-beruházások nettó eszközérték számításakor figyelembe vehető értékének ötven százaléka erejéig jelzálog vagy óvadék fedezete mellett, ingatlanfinanszírozás, illetve ingatlanberuházás finanszírozása céljából kölcsönt vehet fel az Alap nevében. Az óvadék a hitelező bank által az adott ingatlan tranzakcióhoz nyújtott garancia fedezetéül is szolgálhat. Az ilyen kölcsön fedezeteként az Alap - a megterhelt ingatlanra kötött vagyonbiztosításon, illetve az adott ingatlanból befolyó bevételek hitelező bank számára történő engedményezésén, vagy óvadékon túlmenően - egyéb biztosítékot nem nyújthat. Az Alap Letétkezelője jelzáloggal fedezett kölcsön esetén hitelezőként nem szerepelhet. Az Alapkezelő az Alapok saját tőkéjének terhére, az Alap nettó eszközértékének 10%-os mértékéig vehet fel hitelt, legfeljebb 30 napos lejárati időszakra, az Alap Befektetési jegyeinek visszavásárlása céljából. Az Alapkezelő jogosult az Alap eszközei terhére az Alap nevében óvadékot nyújtani a hitel fedezeteként. A felvett hitelek: Összeg Kölcsön I. Kölcsön II. Kölcsön III. Kölcsön IV. Kölcsön V. Kölcsön VI. Kölcsön VII. Kölcsön VIII. Kölcsön IX. Kölcsön X. Kölcsön XI. Kölcsön XII. Kölcsön XIII. Kölcsön XIV. Kölcsön XV. Kölcsön XVI. Kölcsön XVII. Kölcsön XVIII. Kölcsön XIX. Kölcsön XX.
7 100 000 3 093 000 6 840 000 850 000 2 200 000 2 500 000 1 500 000 4 800 000 2 564 000 380 000 366 000 2 440 000 3 600 000 630 000 5 700 000 1 680 000 3 600 000 10 000 000 10 000 000 5 600 000
Mihez
Típus
Lehívás napja
Lejárat
Kamat
Szinvapark Késmárk Rózsakert ELUX OBI Szolnok Westpoint JOST Dévai BAT SPAR Miskolc SPAR Szerencs DANA MBC OSTER Opel TerraPark DANA II BCW több ingatlanhoz több ingatlanhoz HQ4
6. évtől tőketörlesztés annuitásos annuitásos annuitásos annuitásos annuitásos annuitásos annuitásos annuitásos annuitásos annuitásos egyösszegben lejáratkor egyösszegben lejáratkor egyösszegben lejáratkor egyösszegben lejáratkor egyösszegben lejáratkor egyösszegben lejáratkor egyösszegben lejáratkor egyösszegben lejáratkor egyösszegben lejáratkor
2003.04.17 2003.06.20 2004.02.03 2004.03.18 2004.11.05 2005.02.01 2005.03.23 2005.06.27 2005.08.08 2005.08.09 2005.08.10 2005.10.12 2005.10.20 2006.05.18 2007.01.10 2007.01.10 2007.01.10 2007.01.22 2007.05.03 2007.05.03
2013.03.31 2013.06.15 2013.12.29 2014.02.28 2014.09.30 2014.12.31 2015.02.15 2015.06.30 2015.06.30 2015.06.30 2015.06.30 2009.09.30 2015.09.30 2010.05.10 2011.01.10 2011.01.10 2011.01.10 2011.01.22 2011.05.03 2011.05.03
3 havi EURIBOR + 2,00% 3 havi EURIBOR + 1,50% fix 5,98% 3 havi EURIBOR + 1,75% fix 5,98% 3 havi EURIBOR + 1,75% fix 5,975% 3 havi EURIBOR + 1,75% fix 5,98% 3 havi EURIBOR + 1,75% 3 havi EURIBOR + 1,75% fix 4,25% fix 5,98% fix 5,10% fix 5,47% fix 5,38% fix 5,47% fix 5,4075% fix 5,5700% fix 5,5700%
14
13. Az Alap teljesítménye Raiffeisen Ingatlan Alap árfolyam és nettó eszközértéke indulás óta 140 000 000 000
Kezelt vagyon (bal oldali skála)
2,00
RAIA árfolyama
1,80 120 000 000 000 1,60 100 000 000 000
1,40 1,20
80 000 000 000 1,00 60 000 000 000 0,80 0,60
40 000 000 000
0,40 20 000 000 000 0,20
árfolyam-változás
árfolyam nettó eszközérték (az időszak végén)
.0 6. 19 20 08
.1 2. 28 20 07
20 07
.0 7. 06
.0 1. 15 20 07
.0 7. 24 20 06
.0 1. 31 20 06
.0 8. 12 20 05
.0 2. 21 20 05
.0 9. 03 20 04
20 04
.0 3. 16
.0 9. 23 20 03
.0 4. 02
0,00
20 03
20 02
.1 0. 09
0
nettó nem évesített hozam
referenciaindex hozama
5,91%
4,62%
nettó éves hozam
referenciaindex hozama
2008. január 1-től 2008. október 31-ig: 2008. 10. 31.
5,91% árfolyam-változás
1,799838 Ft
66 128 490 177 Ft
árfolyam nettó eszközérték (az időszak végén) Korábbi években:
2007. 12. 31.
7,78%
1,699442 Ft
91 553 717 201 Ft
7,78%
7,79%
2006. 12. 31.
8,24%
1,576713 Ft
122 530 792 867 Ft
8,24%
7,54%
2005. 12. 31.
10,45%
1,456706 Ft
91 949 464 026 Ft
10,45%
9,01%
2004. 12. 31.
13,75%
1,318926 Ft
26 121 231 021 Ft
13,75%
12,60%
2003. 12. 31.
12,65%
1,159508 Ft
17 972 255 406 Ft
12,65%
10,36%
2002. 12. 31.
2,93%
1,029331 Ft
3 768 069 334 Ft
2,93%
-
2002. 10. 10.
-
1,000000 Ft
3 000 000 000 Ft
-
-
A „nettó hozam” megegyezik az árfolyamváltozás százalékos mértékével, és a befektető által az adott időszakban elért vagyonnövekedést mutatja. Számításánál figyelembe vettük az alapot terhelő költségeket, így az összehasonlítható a BIX referenciaindex hozamával. Az árfolyamváltozás százalékos mértéke a befektető által elérhető vagyonnövekedést mutatja be, amennyiben a teljes időszakban megtartotta befektetését. A fenti hozamok nem jelentenek garanciát a jövőre nézve és nincsenek összefüggésben az alapok jövőbeni hozamaival. A közölt hozamadatok nominálisak és az adott naptári évre vonatkoznak. Az alap indulásának évében a hozamok egy évnél rövidebb időre vonatkoznak.
15
14. Az ingatlanértékelő bemutatása, kiválasztásának szempontjai A Raiffeisen Ingatlan Alap tulajdonában álló ingatlanok értékelésének feladatait az indulás óta a DTZ Hungary Kft (1054 Budapest, Bajcsy-Zsilinszky u. 42-46) látja el. Az Alapkezelő a DTZ kiválasztása során elsődlegesen a következő szempontokat tartotta szem előtt: Æ Tőkeerős, nemzetközi háttérrel rendelkező, az ingatlanértékelésben több évtizedes tapasztalattal rendelkező cég Æ Az ingatlanértékelés mellett végez ingatlan tranzakciós tanácsadási, bérbeadás közvetítői, valamint ingatlanüzemeltetői tevékenységet, ezáltal az ingatlankezelés minden szegmensére rálátása van Æ Rendelkezik megfelelő minőségbiztosítási rendszerrel, valamint etikai előírásokkal, melyek biztosítják az értékelő függetlenségét, és az ingatlanértékek megbízhatóságát. 15.
Ingatlanok értékelésének módszere
A kész ingatlanokat a Tőkepiacról szóló 2001. évi CXX. törvény (a Tpt) előírásainak megfelelően negyedévente értékeli az ingatlanértékelő, míg a fejlesztés alatt álló ingatlanok értékét havonta határozza meg. A kész ingatlanok esetében az ingatlanértékelő ún. jövedelemtőkésítő módszerrel határozza meg az ingatlanok értékét. Ezen eljárás során az értékelő a hatályos szerződések alapján várhatóan befolyó bérleti díjak jelenértékét határozza meg, figyelembe véve a bérleti szerződés lejártát követő újra-bérbeadás révén realizálható bevételeket is. A jelenérték-számításhoz használt diszkontrátákat az ingatlanértékelő az ingatlan elhelyezkedésének, életkorának, műszaki adottságainak, valamint az aktuális piaci tranzakciós referenciahozamok figyelembe vételével határozza meg (a diszkontráta más a piacos bérleti díjbevétellel és más a kockázatosabb, a piacos bérleti díjbevételnél magasabb vagy a forgalom arányos bérleti díjas ingatlanok esetében). A fejlesztés alatt álló ingatlanoknál az értékelő a felmerült beruházási költségek alapján végzi az ingatlanértékelést, figyelembe véve a fejlesztő által a beruházás alatt biztosított esetleges hozamelvárást is.
16
16.
Az ingatlan alapokat jellemző speciális kockázatok (kivonat az Alap Tájékoztatójából)
AZ INGATLANOK ÉRTÉKÉBEN REJLŐ KOCKÁZAT Az ingatlanpiacokat időnként nagy mértékű árfolyam-ingadozások jellemzik, amelyek ellen az Alapkezelő a legnagyobb gondosság mellett sem tudja teljes egészében megvédeni a Raiffeisen Ingatlan Alap pozícióját. Ennek következtében előfordulhat, hogy az alap egy Befektetési jegyre jutó Nettó eszközértéke bizonyos időszakokban nem növekszik olyan mértékben, mintha a teljes portfólió csakis alacsony kockázatú befektetésekben (pl. állampapírokban) állna. Kiegészítés a Tájékoztatóhoz képest: Az ingatlanok értéke az Alap portfoliójában ún. nyílt piaci értéken szerepel. Ez többek között azt feltételezi, hogy az ingatlanok normális piaci körülmények között, szabályos értékesítési folyamat eredményeképpen kerülnek értékesítésre, úgy, hogy az üzleti felek jól informáltak, és kényszer nélkül cselekednek. Fentiekből adódóan az ingatlanok szükségszerű leértékelésére véleményünk szerint vagy a piaci tranzakciók árazásának megváltozása, vagy kényszerrel történő értékesítés adhat okot: Piaci tranzakciók referencia hozamszintjének változása A bankközi hitelpiac válságának eredményeképpen az ingatlanfinanszírozási források jelentősen megdrágultak 2008 során. Ennek következtében az intézményi befektetők gyakorlatilag eltűntek Magyarországról, amit jól bizonyít, hogy 2008-ra a 2007-es ingatlan-tranzakciós volumen mintegy 19%-át várják az elemzők. Piaci tranzakciók hiányában nem ismertek vagy csak áttételes módszerrel, más piacok ár és hozam alakulásának függvényében határozhatók meg az értékelésnél figyelembe vehető ingatlanpiaci referencia hozamszintek. Véleményünk szerint a DTZ alapvetően konzervatív hozamszintek mellett értékelte az Alap ingatlanportfolióját. Ennek megfelelően az alkalmazott hozamszintek módosítása, és az ingatlanérték esetleges csökkentése mindaddig önkényes, és nem a valós piaci helyzetet tükrözi, amíg a magyar piacon nem jelennek meg referenciaként használható új, a jelenlegi értékelésnél használt hozamszinttől eltérő tranzakciós hozamszintek vagy az áttételes összehasonlítás megfelelő biztonsággal arra alapot nem ad. Az ingatlanok értékeltségi szintjének felülvizsgálata akkor válhat szükségessé, amennyiben az új, piaci feltételek mellett kötött tranzakciók hozamszintjei ezt indokolják.
17
Kényszerrel történő értékesítés esete A Tpt hatályos rendelkezései értelmében amennyiben az alapkezelő nem tudja teljesíteni az alap tájékoztatójában szereplő elszámolási értéknapon a kifizetéseket, úgy az alapkezelő az alap megszüntetéséről köteles dönteni. Ez esetben az ingatlanok értékesítésére az alapkezelőnek maximum 6+3 hónap áll rendelkezésre ( a Parlament által már elfogadott törvénymódosítás ezt 12+6 hónapra növelte), melynek sikertelen elteltét követően az ingatlanokat árverezés útján kell értékesíteni. Az elmúlt néhány hónap tömeges befektetési jegy visszaváltása alacsony szintre zsugorította az Alap likvid eszköz arányát. Jelen helyzetben az Alapkezelő elsődlegesen ingatlanok értékesítésével törekszik többlet likviditás előteremtésére. Egészséges befektetői piacon az átlagos ingatlan adásvételi tranzakció átfutási ideje mintegy 3-4 hónapot vesz igénybe. Mivel jelenleg nincs érdemi befektetői aktivitás a hazai piacon, az értékesítések átfutási ideje meg sem becsülhető.
Kényszerértékesítés esetén a befektetési jegy visszaváltásra szóló megbízás megadásának napján (T nap) és a megbízás teljesítésének napján érvényes egy jegyre jutó nettó eszközérték jelentősen eltérhet a T napi árfolyamtól! A megbízások megadásánál az ügyfeleknek ezt mérlegelniük kell. Az Alap Tájékoztatójának folytatása: AZ INGATLANOK BIZTOSÍTÁSÁVAL ÖSSZEFÜGGŐ KOCKÁZAT A Raiffeisen Ingatlan Alap kezelése során az Alapkezelő a Törvény 239. § (6) bekezdése alapján az Alap portfóliójában lévő, biztosítható ingatlanokra teljes körű vagyonbiztosítást köt. Az Alap portfóliójában lévő ingatlanon bekövetkező káresemény esetén azonban a biztosító által az Alap javára megtérített összeg nem feltétlenül egyezik meg az adott ingatlannak a nettó eszközérték számítás alapján bekövetkezett értékcsökkenésével. AZ INGATLANOK HASZNOSÍTÁSÁBÓL EREDŐ KOCKÁZAT A Raiffeisen Ingatlan Alap elsősorban olyan ingatlanokba kíván fektetni, amelyek esetében azok jövedelemtermelő képességét hosszútávú bérleti szerződések biztosítják. Ezt a jövedelemtermelő képességet azonban befolyásolja a bérbevevő fizetőképessége, a bérbeadott ingatlanok fenntartási és üzemeltetési költségeinek (adók, felújítási költségek stb.) változása. Ezen felül a bérleti szerződések a bérlő
18
részéről történő felmondása – a felmondással járó esetleges büntető díjak ellenére – bevétel kiesést okozhatnak, amennyiben az ingatlant átmenetileg nem, vagy csak rosszabb feltételekkel sikerül bérbe adni. AZ INGATLANPIAC SAJÁTOSSÁGAI Az ingatlanok vételárának megtérülési ideje viszonylag hosszú, ezért az ingatlanba csak hosszú távon érdemes befektetni. Ezen felül pedig az ingatlanbefektetések kockázata sem elhanyagolható, az ingatlanok hasznosítása, illetve értékesítése időről-időre – a piaci viszonyok változásával párhuzamosan – nehézségekbe ütközhet. Az ingatlanpiac jellemzően több éves ciklusokban mozog, amely eltérhet a gazdaság egyéb szektorainak ciklusától, azaz az ingatlanpiacon realizálható hozam alakulása nem feltétlenül egyezik meg az alternatív befektetési eszközökön elérhető hozamok alakulásával.
19
Intézkedési terv A Raiffeisen Befektetési Alapkezelő Zrt. a Raiffeisen Bank Zrt.-vel közösen a következő intézkedéseket teszi a befektetők érdekében, ill. a következő tájékoztatást adja: I.
A Raiffeisen Befektetési Alapkezelő Zrt. felkéri az Alap független ingatlan értékelőjét (DTZ Hungary Kft /1054 Budapest, Bajcsy-Zsilinszky u. 42-46.), hogy az elmúlt hónapok piaci fejleményeire tekintettel készítse el az Alap ingatlan portfoliójának újraértékelését.
II.
A Raiffeisen Befektetési Alapkezelő Zrt. az Alap PSZÁF általi felfüggesztésének megszüntetését követő 90 forgalmazási napon belül a befektetők érdekeinek védelmében nem értékesít ingatlant a DTZ által meghatározott értékesítési érték alatt.
III.
A Raiffeisen Befektetési Alapkezelő Zrt. elkészíti az Alap zártvégűvé alakulásához a Törvényben előírt Tájékoztatót.
IV.
A Raiffeisen Bank Zrt. az illetékes pénzügyi hatóságokkal haladéktalanul tárgyalásokat kezd, amelyek célja a nyíltvégű alap zártvégűvé alakulását támogató refinanszírozás biztosítása. E tárgyalások sikerének függvényében a Raiffeisen Bank Zrt. vállalja, hogy az Alap forgalmazásának újraindulását követően és a tervezett zártvégűvé alakulás előtt lehetővé teszi a befektetési jegyek aktuális nettó eszközértéken történő visszaváltását minden olyan befektető számára, aki a zártvégű alapban nem kíván részt venni.
V.
A Raiffeisen Bank Zrt. tőke és hozamgaranciát biztosít a zártvégűvé alakult Alap befektetői számára.
VI.
Amennyiben a Raiffeisen Bank Zrt. nem jut refinanszírozási lehetőséghez, és ezért az Alap zártvégűvé alakítása nem lehetséges, ill. a visszaváltási megbízások teljesítését az Alap likviditási helyzete nem teszi lehetővé, akkor a Raiffeisen Befektetési Alapkezelő Zrt. kezdeményezni fogja az Alap végelszámolással történő megszüntetését.
VII.
Amennyiben az Alap végelszámolásra kerül, a Raiffeisen Bank vállalja, hogy az alap által vásárolt banküzemi ingatlanokat visszavásárolja.
VIII.
A Raiffeisen Bank Zrt. vállalja továbbá, hogy amennyiben az Alap végelszámolásra kerül, az Alap végelszámolásának befejezéséig a befektetők számára a befektetési jegyek fedezete mellett kedvezményes kamatozású hitelt biztosít.
20
