Rostoucí inflace představuje výzvu pro centrální banky

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 30. ledna 2017

Výhled pro finanční trhy

Týdenní zpráva Rostoucí inflace představuje výzvu pro centrální banky David Kocourek (420) 222 008 569 [email protected]

Tento týden se ponese ve znamení lednových čísel spotřebitelské inflace. Ta by měla dále růst především díky efektu statické základny cen energií. Jádrové ceny by měly být stagnovat. Fed by rostoucí inflace měla tento týden nechat chladným. ČNB zvýší svou prognózu inflace díky vývoji v posledních měsících, ale vliv na její rozhodování to také zatím nebude mít žádný.

Evropská ekonomika je v dobrém stavu, ač inflace roste Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – pondělí Země Eurozóna Německo

USA

Indikátor Důvěra v ekonomiku CPI (%, y/y) CPI (%, m/m) Harmonizovaná inflace (%, m/m) Harmonizovaná inflace (%, y/y) Osobní příjmy Osobní výdaje Reálné osobní výdaje Deflátor soukromé spotřeby (%, m/m) Deflátor soukromé spotřeby (%, y/y)

Čas (GMT) Období Předchozí 10:00 Led 107,8 13:00 Led P 1,7 13:00 Led P 0,7 13:00 Led P 1,0 13:00 Led P 1,7 13:30 Pro 0,0 13:30 Pro 0,2 13:30 Pro 0,1 13:30 Pro 0,0 13:30 Pro 1,4

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

Německá inflace

SG/KB 107,3 2,0 -0,6 -0,7 2,0 0,4 0,5 0,3 0,1 1,6

Trh 107,8 2,0 -0,6 -0,7 2,0 0,4 0,5 0,3 0,3 1,8

Středoevropský čas = GMT+1

Německá inflace v prosinci vzrostla o procentní bod. Ekonomové SG počítají, že k dalšímu ale už pozvolnějšímu zrychlení došlo i v lednu. Inflace by tak měla dosáhnout

4.0 3.5

2 %, což je nejvyšší dynamika za poslední čtyři roky. Podílel se na tom ještě efekt statistické základny cen energií. Ceny potravin proti prosinci stagnovaly. Jádrové ceny by měly o něco

3.0 2.5 2.0

zpomalit.

1.5 1.0 0.5

Marginální růst 0,1 % m/m by měla zaznamenat i americká inflace měřená deflátorem

0.0 -0.5 -1.0 2000 2003

HICP 2006 2009

Core 2012 2015

Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics

soukromé spotřeby. To bylo podpořeno výdaji domácností, které poskočily o 0,5 % m/m. Ovlivněno to bylo nejvíce prodejem aut, ale také výdaji na energie a další síťové služby. Příjmy amerických domácností v prosinci přidaly o něco méně - 0,4 % m/m. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – úterý Země Francie

Německo Eurozóna

Indikátor HDP (%, q/q) HDP (%, y/y) Harmonizovaná inflace (%, m/m) Harmonizovaná inflace (%, y/y) Změna v počtu nezaměstnaných (v tis.) Žádosti o dávky v nezaměstnanosti, SA Míra nezaměstnanosti HDP, SA (%, q/q) HDP, SA (%, y/y) První odhad inflace (%, y/y)

Čas (GMT) Období Předchozí 06:30 4Q A 0,2 06:30 4Q A 1 07:45 Led P 0,3 07:45 Led P 0,8 08:55 Led -17 08:55 Led 6 10:00 Pro 9,8 10:00 4Q A 0,3 10:00 4Q A 1,7 10:00 Led 1,1


Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

SG/KB 0,6 1,3 -0,8 1,1 -8 6 9,7 0,5 1,8 1,5

Trh 0,4 1,1 0,3 1,1 -4 6 9,8 0,4 1,7 1,5


Ekonomický a strategický výzkum

Inflace v eurozóně

Týdenní zpráva

V eurozóně se dočkáme prvního odhadu vývoje inflace už za leden. Ekonomové SG očekávají, že bude zaznamenán pátý měsíční růst v řadě a meziroční růst o 1,5 % by měl být

5.0

nejvyšší od července 2013. Skladba inflačních tlaků bude odpovídat těm zaznamenaným o den dříve v Německu.

4.0 3.0 2.0

O pozornost finančních trhů bude ovšem tento den soupeřit s prvním odhadem růstu HDP za poslední čtvrtletí loňského roku v eurozóně. Jak data z reálné ekonomiky, tak i

1.0 0.0 -1.0 2000 2003

HICP 2006 2009

Core 2012 2015

ukázaly, že prosinec, za který nejsou ještě údaje z reálné ekonomiky k dispozici, zaznamenal podobnou dynamiku. Podobné výsledky by měly být vykázány v jednotlivých velkých

Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics

Eurozóna – růst HDP (% q/q) 0.9%

Euro area

Germany

France

Spain

indikátory důvěry naznačují robustní růst o 0,5 % q/q. Průmyslová produkce zaznamenala solidní výsledky, stejně jako maloobchodní tržby včetně registrací aut. Navíc i indexy PMI

státech (Německo, Francie a Španělsko). Pouze Itálie by vykázat růst na úrovni 0,25 % q/q. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – středa

Italy 0.7%

Země Itálie Francie Německo Eurozóna USA

0.5%

0.3%

0.1%

-0.1% Q1 2016

Q2 2016

Q3 2016

Q4 2016

Zdroj: SG Cross Asset Research/ Economics.

Indikátor PMI ze zpracovatelského průmyslu PMI ze zpracovatelského průmyslu PMI ze zpracovatelského průmyslu PMI ze zpracovatelského průmyslu ADP report ISM index z průmyslu Rozhodnutí FOMC (horní hranice sazeb) Rozhodnutí FOMC (dolní hranice sazeb)

Čas (GMT) Období Předchozí 08:45 Led 53,2 08:50 Led F 53,4 08:55 Led F 56,5 09:00 Led F 55,1 13:15 Led 153 15:00 Led 54,5R 19:00 0,75 19:00 0,50


SG/KB 53,2 53,2 56,5 55,1 55,5 0,75 0,50

Trh 53,4 56,5 55,1 160 55 0,75 0,50


Jednání výboru pro měnové otázky americké centrální banky tentokráte proběhne bez zvýšení sazeb, i když bychom se dvou takovýchto kroků měly letos dočkat. Letošní rok navíc bude ve znamení dvou jiných důležitých témat. Prvním je reakce měnové politiky na očekávaný fiskální impuls, který nový prezident před volbami slíbil. Druhým tématem, které už někteří členové FOMC akcentovali, je pak snižování bilance centrální banky. Ekonomové SG neočekávají, že by ani z těchto témat mělo středečnímu jednání dominovat, ale nějakým zmínkám bychom se v prohlášení z jednání mohli dočkat. Index PMI ze zpracovatelského průmysl v eurozóně vykázal 69 měsíční maximum a jeho finální potvrzení by ho nemělo revidovat. Údaje za jednotlivé státy eurozóny by pak měly naznačit růst HDP na počátku roku na úrovni 0,7-0,8 % q/q, akcelerace ve srovnání s koncem loňského roku. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – pátek Země Španělsko Itálie Francie Německo Eurozóna USA

Indikátor Kompozitní PMI Kompozitní PMI Kompozitní PMI Kompozitní PMI Kompozitní PMI Nová pracovní místa v soukromém sektoru Nová pracovní místa ve zpracovatelském prům. Míra nezaměstnanosti Průměrné hodinové výdělky (%, m/m) Průměrné hodinové výdělky (%, y/y) Průměrná délka pracovního týdne Míra participace pracovní síly

Čas (GMT) Období Předchozí 08:15 Led 55,5 08:45 Led 52,9 08:50 Led F 53,8 08:55 Led F 54,7 09:00 Led F 54,3 13:30 Led 144 13:30 Led 17 13:30 Led 4,7 13:30 Led 0,4 13:30 Led 2,9 13:30 Led 34,3 13:30 Led 62,7


30. ledna 2017

2

SG/KB

Trh

53,7 54,7 54,3 160 5 4,7 0,3 2,8 34,3

54,7 54,3 160 0 4,7 0,3 2,8 34,3



Index PMI ve službách

Týdenní zpráva

Počet nově vytvořených míst v USA projde jako každý začátek roku revizí podkladových dat ale i samotné časové řady. Počet nově vytvořených míst by v lednu měl dosáhnout

60 58

170 tis., lehce pod dosavadním průměrem roku 2016 180 tis. Průměrný hodinový výdělek v lednu pravděpodobně zopakuje prosincové číslo - 0,3 % m/m. Nejistota kolem tohoto údaje

56 54

je tentokráte větší než obvykle, protože 19 federativních států zvýšilo od 1. ledna minimální mzdu a propagace tohoto efektu je těžko odhadnutelná. Nicméně míra nezaměstnanosti by

52 50

měla zůstat na úrovni 4,7 %.

48 46 2014

2015 Euro area France Spain

2016

2017 Germany Italy

Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics, Markit

Finální údaj kompozitního indexu PMI za eurozónu by měl potvrdit prvotní odhady rychlý odhad 54,3 bodu. Relativně vysoké pozorování, které je nižší pouze o 0,1 proti prosincovému údaji.

Růst HDP v USA i VB byl sice nižší ale stále solidní Přehled zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích – minulý týden Země Eurozóna Francie Německo Eurozóna USA Francie Německo

Německo VB USA Francie USA

Indikátor Spotřebitelská důvěra Kompozitní PMI Kompozitní PMI Kompozitní PMI PMI ze zpracovatelského průmyslu Podnikatelská důvěra Důvěra v oblasti průmyslu IFO index IFO, složka očekávání IFO, složka hodnotící současnou situaci GfK spotřebitelská důvěra HDP (%, q/q) HDP (%, y/y) Kompozitní PMI Spotřebitelská důvěra HDP anualizovaně (%, q/q) Osobní spotřeba Deflátor HDP Jádrové výdaje na osobní spotřebu - PCE (%, q/q)

Den Po Út Út Út Út St St St St St Čt Čt Čt Čt Pá Pá Pá Pá

Období Předchozí Aktuální Led A -5,1 -4,9 Led P 53,1 53,8 Led P 55,2 54,7 Led P 54,4 54,3 Led P 54,3 55,1 Led 105 104 Led 106 106 Led 111,0 109,8 Led 105,6 103,2 Led 116,6 116,9 Úno 9,9 10,2 4Q A 0,6 0,5 4Q A 2,2 2,1 Led P 54,1 55,4 Led 99 100 4Q A 3,5 1,9 4Q A 3,0 2,5 4Q A 1,4 2,1

Pá


4Q A

1,7

1,3

Trh -4,8 55,3 54,5 54,5 104 106 111,3 105,8 116,9 10,0 0,5 2,1

2,2 2,5 2,1 1,4


USD/EUR 1.080

Nejobchodovanější měnový pár světa se v minulém týdnu pohyboval v rozmezí 1,066 až 1,078 EUR/USD bez nějakého trendu.

1.075

1.070

1.065

1.060

1.055 20.01. 23.01. 24.01. 26.01. 27.01. 30.01.

Zdroj: Bloomberg

Ekonomická data či politické události totiž výrazné převaze ani jedné měny nenahrály. Indikátory důvěry či PMI indexy v Evropě potvrdily solidní ekonomickou kondici, ale čísla jako taková vesměs o něco poklesla. Britský HDP na konci loňské roku vzrostl o 0,5 % q/q, i přes matný výkon průmyslu a stavebnictví jeho dynamiku zachraňovaly služby. Americký HDP zpomalil o něco více, než čekal trh. Ekonomický růst brzdily pravděpodobně zásoby a zahraniční obchod. Na druhou stranu je tento výsledek odrazem dobré domácí poptávky. Ta totiž podle odhadu ekonomů SG přidala až 2,8 % mezičtvrtletně annualizovaně, což pravděpodobně bude nejlepší výsledek od třetího čtvrtletí 2015.

ČNB přehodnotí prognózu, ale měnovou politiku nezmění Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích – úterý Země Polsko

Indikátor HDP (%, y/y)

Čas (GMT) Období Předchozí 09:00 08 Jul 3.9R


30. ledna 2017

3

SG/KB 2.8

Trh 2.7



Týdenní zpráva

Růst HDP za loňský rok dosáhl v Polsku úrovně 2,8 %, což je zpomalení o více než procentní bod. Růst v loňském roce byl vytvořen především soukromou spotřebou, která profitovala ze štědrého programu podpor na děti (program 500+) a dobrého stavu trhu práce. Investice poklesly o 4-5 % v důsledku slabšího přílivu peněz z regionálních fondů EU. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích – středa Země Maďarsko Polsko ČR

Indikátor PMI ze zpracovatelského průmyslu PMI z průmyslu PMI z průmyslu Bilance státního rozpočtu

Čas (GMT) Období Předchozí 08:00 Led 52,2 08:00 Led 54,3 08:30 Led 53,8 13:00 Led 61,8b


SG/KB

Trh

54,0 53,2

53,5 54,3


Regionální indexy PMI by měly v lednu korigovat svoje velmi vysoké hodnoty. Očekáváme, že tato korekce je pouze technického charakteru. Podle všeho se totiž ekonomikám v regionu daří i po začátku roku. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích – čtvrtek Země ČR

Indikátor Základní úroková sazba

Čas (GMT) Období Předchozí 12:00 0,05


SG/KB 0,05

Trh 0,05


Ve čtvrtek se sejde bankovní rada ČNB, aby letos poprvé rozhodla o nastavení měnové politiky. Centrální bankéři budou mít k ruce i novou prognózu. Ta zajisté přehodnotí inflační vývoj v ekonomice. Inflace totiž už v prosinci dosáhla inflačního cíle a překvapila tak ČNB, když ta ve své prognóze předvídala tuto úroveň až na přelomu let 2017/2018. Čekáme, že některé inflační vlivy bude hodnotit jako dočasné, na které není potřeba reagovat. Měnová politika se však měnit nebude. Pevný závazek bude dodržen. My i nadále očekáváme, že k uvolnění závazku pak dojde ve druhém čtvrtletí. Bankovní rada bude také v letošním roce tolerovat nadstřelování cíle bez toho, aby ještě letos dále zvyšovala sazby, jak napovídala už minulá prognóza.

Členové BR ČNB v komunikaci většinově nepodpořili záporné sazby Přehled zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích – minulý týden Země ČR

Maďarsko Polsko

Indikátor Podnikatelská důvěra Ekonomická důvěra Spotřebitelská důvěra Rozhodnutí centrální banky Míra nezaměstnanosti (%)

Den Út Út Út Út St

Období Předchozí Aktuální Led 16,7 16,5 Led 14,6 14,7 Led 6,3 7,5 0,9 0,9 Pro 8,2 8,3


Trh

0,9 8,3


Ekonomický kalendář v České republice minulý týden obsahoval pouze indikátory důvěry. Ty ukázaly, že spotřebitelé si stále historicky věří, když saldo kladných odpovědí dosáhlo 7,5 bodu. Zopakovalo tak historický rekord z ledna 2016 a pomohlo celkovému ukazateli k růstu. I přes rostoucí inflaci se domácí spotřebitelé těší z rostoucích mezd a rekordně nízké míře nezaměstnanosti. Naproti tomu nálada podnikatelů o něco poklesla. Tento pokles byl patrný hlavně v průmyslu a nízké hodnoty jsou stále ve stavebnictví. Nad rozdíl od průmyslníků a stavebníků jsou obchodníci a podnikatelé ve službách naladěni na pozitivnější notu.

30. ledna 2017

4

Týdenní zpráva


O co bylo méně dat, o to více bylo komentářů ze strany centrálních bankéřů. Vyjádření většiny členů BR podporovaly současné komunikační status-quo. Většina uváděla, že k ukončení závazku nadchází vhodná doba, kterou časovali do poloviny roku. Většinově se také shodli na tom, že zavedení negativních sazeb není na programu dne, což potvrdil i viceguvernér V. Tomšík. Toho jsme dříve přiřazovali do tábora zastánců tohoto opatření. Naopak L. Lízal, končící svůj mandát v bankovní radě v polovině února, se vyjádřil na podporu negativních sazeb. P. Řežábek (také končící v bankovní radě v únoru) pak dokonce čas před informačním embargem (týden před zasedáním BR ČNB ohledně měnových otázek) využil k bilancování kurzového závazku jako nástroje měnové politiky. Vyjádřil se, že režim kurzového závazku nepovažuje za vhodný nástroj, proti němuž se od začátku stavěl a byl i proti snižováním úrokových sazeb k nule. V rozhovoru pro Hospodářské noviny také akcentoval, že nebude vůbec jednoduché kurzový režim opustit vzhledem k očekávaným vysokým výkyvům kurzu koruny vůči euru. Zároveň ovšem trhy ujistil, že i přes tento jeho názor trvá na splnění závazku ČNB, že k uvolnění kurzu nedojde před koncem března. Neplnění tohoto závazku by pod něj bylo nepřestavitelné. Spotový kurz na tuto komunikační smršť nereagoval a dále během celého týdne poctivě kopíroval hranici 27,02 CZK/EUR. Mnohem větší dopad to ale mělo na forwardové kurzy koruny. Ty v pondělí odpoledne shodně, podél celé křivky, oslabily, aby kratší splatnosti (tří a šestiměsíční) se ve středu vrátily na hodnoty z počátku týdne. Jednoroční forward pak posiloval ještě dále k hodnotě 26,62 CZK/EUR. CZK/EUR

20.01.

23.01.

Zdroj: Bloomberg

PLN/EUR

24.01.

26.01.

27.01.

HUF/EUR 313. 0

1.08

4.378

1.08

4.367

312. 0

1.07

4.356

311. 0

1.07

4.345

310. 0

1.06

4.334

309. 0

1.06 30.01.

20.01.

23.01.

24.01.

26.01.

Zdroj: Bloomberg

30. ledna 2017

27.01.

4.323 30.01.

20.01.

23.01.

Zdroj: Bloomberg

5

24.01.

25.01.

27.01.

308. 0 30.01.


Týdenní zpráva

Technická analýza EUR/CZK: 27 decides about a deeper retracement. (20. ledna 2016) EUR/CZK: monthly chart

EUR/CZK: weekly chart

Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 [email protected]

EUR/CZK has witnessed a steady retracement after forming shooting star at a monthly channel (currently at 28.80/29.00). Since then a narrow consolidation is in force and the pair is sustaining above the pivotal support level of 27, consisting of the 50% retracement of the lows from October 2013. With Monthly MACD resting near the equilibrium level, 27.00 will decide if next leg of correction takes shape towards 26.63 and even towards 2011 highs at 26.15.

Short term rebound, if any, should be capped at graphical levels at 27.25/35.

EUR/USD: probing an ascending trend. (27. ledna 2017) EUR/USD: hourly chart EUR/USD tested the down channel support in place since Aug. 2015 (1.0350/1.03) where it formed a monthly Doji. This suggests signs of price stabilisation. Short term, it has formed a double bottom at those levels and is showing a rebound. Multimonth graphical level at 1.0860 will be key hurdle.

Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).

30. ledna 2017

6

Týdenní zpráva


Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 27. 01. 17

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 12. 16

výnos od 31. 12. 16

27,02 25,29 1,068 115,2 6,904 1,254 0,852 1,068 1,000 8,922 9,459 4,336 4,059 311,3 291,4 64,02 59,93 4,137 3,873

0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,4 % -0,4 % 0,4 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,1 % -0,3 % -0,2 % 0,1 % 0,1 % -0,9 % -0,9 % 0,3 % 0,4 %

0,0 % -2,1 % 2,2 % -1,9 % -0,8 % 2,2 % 0,0 % -0,7 % -2,8 % -2,0 % -1,9 % -1,4 % -3,5 % 0,9 % -1,2 % 0,9 % -1,3 % 12,3 % 9,9 %

0,0 % -1,3 % 1,3 % -1,2 % -0,5 % 1,6 % -0,3 % -0,4 % -1,7 % -1,9 % -1,3 % -1,6 % -2,8 % 0,6 % -0,6 % -0,9 % -2,1 % 11,3 % 9,9 %

0,0 % -1,3 % 1,3 % -1,2 % -0,5 % 1,6 % -0,3 % -0,4 % -1,7 % -1,9 % -1,3 % -1,6 % -2,8 % 0,6 % -0,6 % -0,9 % -2,1 % 11,3 % 9,9 %

poslední závěr 27. 01. 17 (%)

denní změna (bb)

měsíční změna (bb)

-0,50 -0,22 0,44 -0,67 -0,37 0,46 1,22 1,95 2,48 2,25 3,20 3,90 1,30 2,04 3,41

1,5 -2,8 -0,8 -1,8 -0,6 -2,2 0,0 0,0 0,0 23,0 -4,6 -4,3 -4,0 -2,0 -5,0

39,7 4,0 -0,1 14,0 18,6 25,5 -0,9 -10,9 -7,5 27,3 48,5 45,1 49,0 24,5 12,0

poslední závěr 27. 01. 17 (%)

denní změna (bb)

měsíční změna (bb)

0,39 0,69 1,08 -0,14 0,20 0,82 1,52 2,02 2,41 2,03 2,60 3,10 0,59 1,40 2,68

0,0 -10,0 22,0 4,0 -4,0 -14,0 -18,5 -36,6 -32,9 -15,0 -30,0 -25,0 -10,0 -10,0 -24,6

150,0 160,0 165,0 7,0 123,0 143,0 4,2 -58,0 -54,5 135,0 295,0 290,0 52,5 265,0 317,8

53,3 48,5 25,8

-0,4 -0,6 3,6

166,1 182,3 158,9 217,3 239,5 228,3 73,1 120,0 185,9

-2,3 -3,3 -1,9 -1,9 -2,6 -1,1 -1,4 -0,6 -1,1

měnověpolitická sazba (%)

O/N sazba (%)

3M BOR (%)

2Y swap (%)

10Y swap (%)

0,05 -0,40 0,75 0,10 0,25 -0,75 0,50 -0,50 0,90 1,50 8,25

0,06 -0,40 0,77 -0,15 0,18 -0,76 0,48 -0,71 -0,05 1,25 10,25

0,28 0,06 1,04 0,06 0,36 -0,73 1,05 -0,56 0,25 1,63 10,52

0,39 -0,22 1,51 0,05 0,71 -0,63 1,30 -0,28 0,59 2,03 7,94

1,08 0,82 2,39 0,25 1,47 0,20 2,09 1,27 2,69 3,10 6,41

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR USD/JPY USD/CNY GBP/USD GBP/EUR CHF/EUR CHF/USD NOK/EUR SEK/EUR PLN/EUR PLN/USD HUF/EUR HUF/USD RUB/EUR RUB/USD TRY/EUR TRY/USD

Světové dluhopisové trhy CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y GER 2Y GER 5Y GER 10Y UST 2Y UST 5Y UST 10Y PLGB 2Y PLGG 5Y PLGB 10Y HUGB 3Y HUGB 5Y HUGB 10Y

spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb)

17,0 14,2 -2,4

3,3 -2,2 1,4

188,4 231,2 202,2 291,1 356,1 343,9 196,6 240,6 294,8

1,8 0,6 2,2 24,8 -4,0 -2,1 -2,2 -1,4 -2,8

Světové trhy IRS CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y

spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb)

Přehled úrokových sazeb CZK EUR (depo) USD (horní limit) JPY GBP CHF NOK SEK HUF PLN RUB

Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

30. ledna 2017

7


Týdenní zpráva

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 27. 01. 17

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 12. 16

výnos od 31. 12. 16

20 094 2 295 5 661 3 303 4 840 11 814 7 184 937 2 084 32 715 308 7 496 1 196 83 827 19 467 23 361 3 159

0,0 % -0,1 % 0,1 % -0,5 % -0,6 % -0,3 % 0,3 % -0,1 % 0,2 % -0,6 % 0,0 % 1,3 % 0,0 % 0,0 % 0,3 % 1,4 % 0,5 %

0,7 % 1,1 % 3,2 % 0,8 % -0,2 % 3,0 % 1,6 % 1,8 % 7,6 % 2,7 % -0,3 % 6,8 % 5,3 % 9,3 % 0,3 % 8,3 % 1,4 %

1,7 % 2,5 % 5,2 % 0,4 % -0,5 % 2,9 % 0,6 % 1,7 % 7,0 % 2,2 % -0,3 % 5,8 % 3,8 % 7,3 % 1,8 % 6,2 % 1,8 %

1,7 % 2,5 % 5,2 % 0,4 % -0,5 % 2,9 % 0,6 % 1,7 % 7,0 % 2,2 % -0,3 % 5,8 % 3,8 % 7,3 % 1,8 % 6,2 % 1,8 %

poslední závěr 27. 01. 17 (CZK)

denní změna

týdenní změna

měsíční změna

roční změna

67,1 424,0 782,9 92,7 405,0 887,6 82,5 265,1 822,4 13200 56,0 190,7 620,2

-1,4 % -0,9 % 1,4 % -1,4 % 0,7 % -0,6 % 0,8 % -1,6 % 0,9 % 0,5 % 0,0 % 1,2 % -1,6 %

2,4 % -0,2 % 2,4 % 1,0 % 2,0 % 0,2 % 1,7 % -1,0 % 2,8 % 0,1 % 1,4 % 3,9 % 2,5 %

0,7 % -1,4 % 3,3 % 8,0 % 10,4 % 0,3 % -0,4 % 2,0 % 6,9 % 0,8 % -0,8 % 3,7 % 7,8 %

13,6 % 2,4 % 11,7 % 10,3 % -15,3 % 3,6 % 17,5 % 1,5 % 25,6 % 20,7 % 1,8 %

poslední závěr 27. 01. 17 (CZK)

maximum za posledních 52 týdnů

minimum za posledních 52 týdnů

objem obchodů -1D (v ks)

poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru

67,1 424,0 782,9 92,7 405,0 887,6 82,5 265,1 822,4 13200 56,0 190,7 620,2

72,0 477,2 799,4 105,0 478,1 1099,0 89,8 273,0 838,9 13 696 58,2 192,0 640,0

49,0 362,1 480,1 74,2 353,0 808,6 68,0 197,3 697,3 11 910 40,6 153,0 411,0

5 039 234 019 189 860 263 294 1 610 146 396 2497 241 62 655 7 285 41 24 825 13 787 10 771

12 % 56 % 186 % 1346 % 110 % 71 % 39 % 80 % 4% 90 % 65 % 53 %

poslední závěr 27. 01. 17

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 12. 16

výnos od 31. 12. 16

54,9 53,2 1191,3 17,1 5883,5 1816,0 2288,0 193,4 4,9 29,1

0,0 % -1,1 % 0,0 % 0,0 % 0,8 % -0,2 % -1,7 % -0,4 % -5,0 % -2,4 %

-0,9 % -1,4 % 4,6 % 7,3 % 7,8 % 5,6 % 10,4 % 0,4 % -22,1 % -13,3 %

-1,0 % -1,0 % 3,4 % 7,7 % 6,5 % 7,3 % 13,5 % 0,5 % -24,9 % -16,8 %

-1,0 % -1,0 % 3,4 % 7,7 % 6,5 % 7,3 % 13,5 % 0,5 % -24,9 % -16,8 %

US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 CAC 40 - Francie DAX - Německo UK FTSE 100 PX - Česko WIG20 - Polsko BUX - Maďarsko SAX - Slovensko BET - Rumunsko RTS - Rusko ISE 100 - Turecko Nikkei 225 - Japonsko Hang Seng - Hong Kong Shanghai - Čína

PX CME ČEZ Erste Group Bank Fortuna Kofola ČeskoSlovensko Komerční banka Moneta Money Bank 02 Czech Republic Pegas Nonwovens Philip Morris Czech Republic Stock Spirits Group Unipetrol Vienna Insurance Group

PX

CME ČEZ Erste Group Bank Fortuna Kofola ČeskoSlovensko Komerční banka Moneta Money Bank 02 Czech Republic Pegas Nonwovens Philip Morris Czech Republic Stock Spirits Group Unipetrol Vienna Insurance Group

Komodity Ropa Brent (USD/barel) Ropa WTI (USD/barel) Zlato (USD/trojská unce) Stříbro (USD/trojská unce) Měď (USD/t) Hliník (USD/t) Olovo (USD/t) T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) Emisní povolenky (EUR/t) Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

30. ledna 2017

8


Týdenní zpráva

České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK

USD/CZK

27.20

CZK/EUR

26.5

Forward

27.10

25.8

27.00

25.1

26.90

24.4

26.80

23.7

26.70 Dec-15

May-16

Oct-16

Mar-17

Aug -17

23.0 Dec-15

CZK/USD

May-16

Oct-16

Forward

Mar-17

Aug -17


CZK 3M Pribor a FRA 0.35

CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Poslední závěr

-1T

65

-1M

0.30

59

0.25

53

0.20

47

0.15

41

0.10

Poslední závěr

-1T

-1M

35 Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12

Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12


CZK 2Y a 10Y IRS 1.25

10Y 10Y Forward

CZK 2-10Y IRS Spread 80

2Y 2Y Forward

2-10Y Forward

64

1.00

48

0.75

0.50

32

0.25

16

0.00 Dec-15

2-10Y

Jun-16

Dec-16

Jun-17

0 Dec-15

Dec-17


30. ledna 2017

9

Jun-16

Dec-16

Jun-17

Dec-17

Týdenní zpráva


Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR

CZK 10Y IRS Spread versus EUR

60

35

52

25

44

15

36

5

28

-5

Spread versus EMU 2Y

Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y Forward

Spread versus EMU 2Y Forward 20 Dec-15

Jun-16

Dec-16

Jun-17

Dec-17

-15 Dec-15

Jun-16

Dec-16

Jun-17


KB index globální averze k riziku – RPI

Risk av erse

2.40

1.60

0.80

Risk lov ing

0.00

-0.80

-1.60 Aug-15

Oct-15

Dec-15

Feb-16

Apr-16

Jun-16

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

30. ledna 2017

10

Aug-16

Oct-16

Dec-16

Dec-17

Týdenní zpráva


Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR

USD/EUR

23.01.

24.01.

25.01.

27.10

1.077

27.08

1.073

27.06

1.069

27.04

1.065

27.02

1.061

27.00 30.01.

27.01.

20.01.

23.01.

24.01.

26.01.

27.01.

1.057 30.01.


PLN/EUR

HUF/EUR 312 .5

4.378

311 .4

4.367

20.01.

23.01.

24.01.

26.01.

27.01.

4.356

310 .3

4.345

309 .2

4.334

308 .1

4.323 30.01.

20.01.

23.01.

24.01.

26.01.

27.01.

307 .0 30.01.


GBP/EUR

20.01.

CHF/EUR

23.01.

24.01.

25.01.

27.01.

0.870

1.080

0.864

1.077

0.858

1.074

0.852

1.071

0.846

1.068

0.840 30.01.

20.01.


30. ledna 2017

11

23.01.

24.01.

25.01.

27.01.

1.065 30.01.

Týdenní zpráva


Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky

Americké Treasuries 2Y

09.12.

19.12.

5Y

30.12.

0.60

10Y

09.01.

20.01.

2Y

5Y

2.80

10Y

0.30

2.34

0.00

1.88

-0.30

1.42

-0.60

0.96

-0.90 30.01.

09.12.

19.12.

30.12.

09.01.

20.01.

0.50 30.01.


České benchmarky

Výnosy CZK IRS

2Y

09.12.

5Y

19.12.

0.75

10Y

30.12.

09.01.

20.01.

2Y

5Y

1.20

10Y

0.35

1.00

-0.05

0.80

-0.45

0.60

-0.85

0.40

-1.25 30.01.

07.12.

18.12.

29.12.

09.01.

19.01.

0.20 30.01.


Polské benchmarky

Maďarské benchmarky 2Y

09.12.

19.12.

5Y

30.12.

4.00

10Y

09.01.

20.01.

3Y

5Y

3.80

10Y

3.50

3.18

3.00

2.56

2.50

1.94

2.00

1.32

1.50 30.01.

09.12.


30. ledna 2017

12

19.12.

30.12.

09.01.

20.01.

0.70 30.01.

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 8. 12. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

EURUSD

1,00

1,05

1,07

1,09

USDJPY

114

117

120

120

GBPUSD

1,21

1,22

1,23

1,25

USDCHF

1,05

1,02

1,02

1,03

USDCAD *

1,38

1,40

1,38

1,36

AUDUSD

0,72

0,71

0,70

0,70

NZDUSD

0,68

0,66

0,65

0,64

USDNOK

8,70

8,38

8,22

8,07

USDSEK

9,50

9,14

8,88

8,62

EURJPY

114

123

128

131

EURGBP

0,83

0,86

0,87

0,87

EURCHF

1,05

1,07

1,09

1,12

EURCAD *

1,38

1,47

1,53

1,58

EURAUD

1,39

1,48

1,53

1,56

EURNZD

1,47

1,59

1,65

1,70

EURNOK

8,70

8,80

8,80

8,80

EURSEK

9,50

9,60

9,50

9,40

105,84

103,03

101,91

100,41

Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

0,63

0,88

0,88

1,13

Japonsko

-0,10

-0,10

-0,10

-0,10

Eurozóna

0,00

0,00

0,00

0,00

Velká Británie

0,25

0,25

0,25

0,25

Austrálie

1,50

1,50

1,50

1,50

-0,75

-0,75

-0,75

-0,50

DXY Index Zdroj: SG * aktualizováno 26. 1. 2017

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) USA

Švýcarsko Zdroj: SG

Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

USA

2,40

2,60

2,70

2,90

Eurozóna

0,45

0,70

0,80

1,00

Japonsko

0,00

0,00

0,00

0,00

Velká Británie

0,75

0,90

0,80

1,00

Zdroj: SG

30. ledna 2017

13

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 24. 11. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

EUR/CZK

27,02

26,10

26,50

26,52

EUR/PLN

4,48

4,45

4,42

4,40

EUR/HUF

320

315

312

310

EUR/RON

4,55

4,54

4,52

4,50

124

125

125

125

EUR/RUB *

EUR/RSD

68,00

69,30

69,55

69,76

EUR/TRY **

3,95

3,85

3,80

3,75

USD/CZK

27,02

24,86

24,77

24,33

USD/RUB **

68,00

66,00

65,00

64,00

USD/TRY **

3,95

3,85

3,80

3,75

USD/ZAR **

16,00

15,75

15,50

15,00

USD/ILS

3,96

3,92

3,85

3,82

USD/BRL **

3,75

3,70

3,60

3,50

23,00

22,50

22,50

22,00

USD/MXN USD/CLP

700

685

680

675

USD/CNY

7,10

7,20

7,25

7,30

USD/HKD *

7,75

7,75

7,75

7,75

USD/INR

69,00

68,75

68,50

68,20

USD/IDR

14 000

13 700

13 600

13 500

USD/KRW

1 240

1 210

1 200

1 190

USD/TWD

33,30

32,70

32,50

32,30

USD/THB

36,20

35,90

35,80

35,50

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 8.12.2016, ** aktualizováno 26. 1. 2017

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

Česká republika

0,05

0,05

0,05

0,05

Polsko

1,50

1,50

1,50

1,50

Maďarsko

0,90

0,90

0,90

0,90

Rumunsko

1,75

1,75

1,75

2,00

10,00

9,50

9,25

9,00

Turecko *

7,50

8,50

9,00

9,50

Jižní Afrika

7,25

7,25

7,25

7,25

Izrael

0,10

0,10

0,10

0,10

12,50

11,50

11,00

11,00

Mexiko

6,00

6,50

6,75

7,00

Chile

3,25

3,00

3,00

3,00

Čína

2,25

2,25

2,25

2,00

Jižní Korea**

1,25

1,25

1,00

0,75

Rusko

Brazílie**

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 15.12., ** aktualizováno 19.1.2017

30. ledna 2017

14

Týdenní zpráva


Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 M onday 30 January

Tuesday 31 January

Wednesday 01 February

Thursday 02 February

Friday 03 February

Euro area Unit

Prev

SG

Cons

Euro area

Unit

Economic Confidence 107.3 107.8

107.8

Business Climate Indicator 0.64 Jan 0.79

0.83

4Q A

0.1

4Q A

Jan

0.1 12.9 -4.9

Unem ployment Rate (% ) 9.7 Dec 9.8 0.3

0.5

0.4

Germany

1.7

1.8

1.7

Jan F

1.5

1.5

France

0.9

0.9

Jan F

12.8

Jan

-4.9

Jan A

1.1 0.9

2.0

Jan

-0.6

-0.6

GDP (% QoQ)

1.7

-0.7

4Q A

-0.7

-17.0

- 8.0

-4.0

Cons

55.0

56.5

56.5

ECB Publishes Econom ic Bulletin

2.0

2.0

0.3

Cons

Markit Eurozone Services PMI 5 3.6 53.6 53.6

0.4

Jan F

1.5

1.2

Markit Germ any Services PMI

Germany

PPI (% YoY) Dec

0.1

Markit Eurozone Composite PMI 5 4.3 54.3 54.3

0.6

Unem ployment MoM Net ('000s) Jan

53.2

5 3.2

53.2

Markit Germ any Com posite PMI -86.8

65.0

Jan F

54.7

5 4.7

54.7

France Jan F

Markit Italy Manufacturing PMI

Markit France Composite PMI

0.2 1.0

53.2

53.2

53.4

Jan F

0.8

0.6

0.4

1.3

1.1

53.8

5 3.8 5 3.7

Spain

Markit/ADACI Italy Services PMI

Markit Sp ain Manufacturing PMI

Jan

Jan

55.3

55.1

1.1

0.9

0.7

Jan P

0.7

Jan P

GDP (% YoY) 4Q P 3.2

2.9

3.0

Consum er Spending (% YoY) 1.3 Dec 3.3

5 2.9

52.8

0.5

0.9

0.8

CPI EU Harmonized (% YoY)

CPI (% YoY) 0.6

52.3

CPI NIC incl. tobacco (% YoY) Jan P

1.1

0.7

0.6

53.9

Italy

CPI EU Harm onized (% YoY) Jan P

GDP (% QoQ)

53.2

SG

Jan F

Spain 53.4

Prev

Euro area

55.1 Dec

56.5

Unit

Italy Jan

GDP (% YoY) 4Q A

Spain 4Q P

55.1

Markit France Manufacturing PMI

France

CPI EU Harm onized (% YoY) Jan P

SG

Markit France Services PMI

2.0

CPI EU Harm onized (% MoM) 1.0

Prev

Jan F

CPI Core (% YoY)

-4.9

CPI (% MoM)

Jan P

Unit Euro area

Markit Germany Manufacturing PMI

Germany

0.7

Cons

PPI (% MoM)

Unem ployment Change (000's)

Jan P

SG

Markit Eurozone Manufacturing PMI

Jan F

Germany 1.7

Prev

9.8

CPI (% YoY) Jan P

Unit Euro area

CPI Estim ate (% YoY)

12.6

Consumer Confidence Jan F

Cons

GDP SA (% YoY)

-0.2

Services Confidence Jan

SG

GDP SA (% QoQ)

Industrial Confidence Jan

Prev

Euro area

0.5

0.8

0.8

Spain Markit Spain Services PMI 5 4.5 Jan 55.0

Spain CPI EU Harm onised (% YoY) Jan P

1.4

2.2

Unit

Prev

SG

United Kingdom Unit

Prev

SG

Cons

GfK Consumer Confidence -9 Jan -7

Cons -8

Unit

Prev

SG

Cons

Markit UK PMI Manufacturing SA 55 .5 Jan 56.1 56.0

Unit

Prev

SG

Cons

Markit/CIPS UK Construction PMI 53.7 Jan 54.2 54.0

Net Consum er Credit (GBP b n) 1.7 Dec 1.9 1.7

2-Feb

Dec

Mortgage Approvals (in '000) 71.0 67.5 67.9

Feb

M4 Ex IOFCs 3M Annualised Dec 4.2

BOE Corporate Bond Target 10 Feb 10

Unit

Prev

SG

Cons

Markit/CIPS UK Services PMI 55.5 Jan 56.2 55.9

Bank of England Bank Rate (% ) 0.25 0.25 0.25

BOE Asset Purchase Target (GBP bn)

435

435

435 10

Bank of England Inflation Report

United States Unit

Prev

SG

Personal Income (% MoM) 0.4 Dec 0.0

Cons 0.4

Personal Spending (% MoM) 0.5 Dec 0.2 0.5

Unit

Prev

SG

Cons

Em ployment Cost Index (% QoQ) 0.6 4Q 0.6 0.6 Conf. Board Consum er Confidence 112.5 Jan 113.7 112.8

Real Personal Sp ending (% MoM) 0.3 Dec 0.1 0.3

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

ISM Manufacturing Jan

54.5R

55 .5

55.0

Jan

0.75

0.75

0.75

0.50

SG

0.50

156

170

Unemploym ent Rate (% ) 4.7 4.7

FOMC Rate Decision (Lower Bound)

1-Feb

Prev

Cons 168

Change in Private Payrolls ('000) 160 Jan 144 160

FOMC Rate Decision (Upper Bound)

1-Feb

Unit

Change in Nonfarm Payrolls (in ' 000)

0.50

Jan

4.7

PCE Deflator (% YoY) 1.6 Dec 1.4

1.8

Average Hourly Earnings (% YoY) 2.8 Jan 2.9 2.8

PCE Core (% YoY) Dec 1.6

1.7

ISM Non-Manf. Comp osite 5 6.8 Jan 56.6R

1.7

57.0

FedSpeak: Evans (Chicago, voting)

Japan Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

3.0

3.1

Unit

Prev

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Jobless Rate (% ) Dec

3.1

Job-To-Applicant Ratio 1.42 Dec 1.41

1.42

Industrial Production (% MoM) 0.1 Dec P 1.5 0.3 Industrial Production (% YoY) 2.6 Dec P 4.6 3.0 BOJ Short-Term Policy Rate (% ) - 0.1 31-Jan -0.1 BOJ Long-Term Policy Rate (% ) 0.0 31-Jan 0.0

China Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

SG

Manufacturing PMI 51.0 Jan 51.4

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg

30. ledna 2017

15

51.2

Týdenní zpráva


Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 30 January

Tuesday 31 January

Wednesday 01 February

Thursday 02 February

Friday 03 February

Europe Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Poland

Unit

Prev

SG

Cons

Czech Republic

GDP Annual (% YoY) 2.8 2016 3.6

2.7

Unit

Prev

SG

Cons

Russia

Repurchase Rate (% ) 0.05 2-Feb 0.05

0.05

Key Rate (% ) 3-Feb 10

10

10

Unit

Cons

Unit

SG

Cons

LatAm Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Prev

SG

Prev

Brazil

Brazil

M exico

National Unem ploym ent Rate 11.9 Dec 11.9 11.9

Industrial Production (% MoM) 0.9 Dec 0.2 0.8

Consum er Confidence Index 83.7 Jan 85.7

Mexico

Industrial Production YoY

GDP SA (% QoQ) 4Q P

1.0

Dec

-1.1

-2.6

-0.1

0.5

GDP NSA (% YoY) 4Q P 2.0

2.0

Unit

SG

Asia Pacific Unit

Prev

SG

Cons

Prev

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

CPI (% YoY) Jan 1.3

1.8

1.5

Industrial Production (% YoY) 4.0 Dec 4.8 2.0

CPI (% MoM) Jan 0.1

0.7

0.3

Private Sector Credit (% MoM) 0.5 Dec 0.5 0.5

Trade Balance ($ m n) 5 300 Jan 7003

CPI Core (% YoY) Jan 1.2

1.5

1.4

Private Sector Credit (% YoY)

Exports (% YoY)

Australia

South Korea

South Korea

NAB Business Conditions Dec 5

Industrial Production SA (% MoM) 0.5 Dec 3.4 -0.2

NAB Business Confidence Dec 5

Dec

5.4

5 .3

5.4

Jan

6.4

6020

Australia 12.5

9.0

Trade Balance (AUD mn)

13.4

9.3

Building Approvals (% MoM)

Im ports (% YoY) Jan

7.3

Dec Dec

1243 7

2000 3

2000 -1.8

Building Approvals (% YoY) - 6.3 -11.1 Dec -4.8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

30. ledna 2017

16

Unit

Prev

SG

Cons


Týdenní zpráva

KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 [email protected]

Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523

Marek Dřímal (420) 222 008 598

David Kocourek (420) 222 008 569

Jana Steckerová (420) 222 008 524

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Akcioví analytici Miroslav Frayer (420) 222 008 567

Richard Miřátský (420) 222 008 560

[email protected]

[email protected]

SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162

Hlavní ekonom Rosbank Yury Tulinov, CFA (7) 495 662 13 00 (ext. 14836)

Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370

Ekonom Ioan Mincu (40) 213 014 472

Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 [email protected]

Eurozóna Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676

Michel Martinez (33) 1 4213 3421

Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665

Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Severní Amerika Stephen Gallagher (212) 278 4496

Omair Sharif (1) 212 278 48 29

Latinská Amerika Dev Ashish (91) 80 2802 4381

Ankur Shukla (91) 80 6731 4432

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Asie a Pacifik Klaus Baader (852) 2166 4095

Japonsko Takuji Aida (81) 3 5549 5187

Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190

Arata Oto (81) 3 6777 8064

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Čína Wei Yao (852) 2166 5437

Korea Suktae Oh (82) 2195 7430

Indie Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266

Inflace Vaibhav Tandon (91) 80 6731 9449

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV – DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 [email protected]

Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 [email protected]

Fixed Income Bruno Braizinha (1) 212 278 5296

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52

Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Jorge Garayo (44) 20 7676 7404

Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60

Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380

Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa (1) 212 278 5241

Jason Simpson (44) 20 7676 7580

Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Měnové kurzy Jason Daw (65) 63267890

Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971

Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Amit Agrawal (91) 80 6758 4096

Régis Chatellier (44) 20 7676 7354

Jason Daw (65) 6326 7890

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

[email protected]

[email protected]

Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 [email protected]

30. ledna 2017

17


Týdenní zpráva

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut „amerického subjektu“, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz

30. ledna 2017

18

Rostoucí inflace představuje výzvu pro centrální banky

Recommend Documents