ROBECO ROBECO GROEP N.V. ANNUAL REPORT To deliver superior results through inspired investing. Global Reports LLC

05 ROBECO

R O B E C O G R O E P N . V. A N N UA L R E P O RT 2 0 0 5

“To deliver superior results through inspired investing”

Global Reports LLC

Integrity is to be considered as one of the most important guiding principles in the asset-management industry. Integrity has many meanings, some of which come up in the specials in this annual report. Consideration for people and planet is one of these meanings, which is visualized in the pictures in this report.

Global Reports LLC

CONTENTS R O B E C O G R O E P N V A N N U A L R E P O RT 2 0 0 5

P R E FAC E

4

0 1 G E N E R A L I N F O R M AT I O N

6

Shareholder engagement

8

SPECIAL

0 2 R E P O RT O F T H E S U P E RV I S O RY B OA R D

SPECIAL

Corporate governance in US mutual-fund boards

0 3 C O R P O R AT E G OV E R N A N C E

SPECIAL

High-net-worth services for mid-net-worth investors

0 4 R E P O RT O F T H E M A N AG E M E N T B OA R D

Key figures Challenges and achievements Strategy – the next layer Organization Investment performance Business development Financial results Compliance, risk management & internal audit Corporate social responsibility Robeco in 2006 SPECIAL

Green light for Robeco Sustainable Private Equity

18 22 32 36 38 39 42 46 50 52 58 62 66 70 72 77

Addresses SPECIAL

12

Robeco Emerging Markets

78

2

F I N A N C I A L S TAT E M E N T S 2 0 0 5

The annual financial statements are published in a separate document. Together with this report, these form Robeco Groep N.V.’s annual report over 2005.

Global Reports LLC

3

I N T E G R I T Y PAYS

Those who manage the assets of others have a responsibility which extends beyond realizing a good return. It is also important that this management is carried out in a morally responsible way and with integrity. Integrity, both in terms of the client and in terms of other interested parties. But what exactly is integrity? First and foremost integrity requires the asset manager to comply with all the legislatory and regulatory requirements. This, of course, goes without saying. It is merely a precondition and is, in itself, not sufficient. Although the legislation and regulations are becoming increasingly extensive, new rules are likely to create new grey areas at the same time as removing the old ones. This is why it is necessary for asset managers to operate using a clearly formulated set of their own corporate values, standards and principles to safeguard integrity. These principles are, in fact, what should bring the regulations to life, and force the asset manager to critically assess his actions whatever the circumstances, particularly in situations which the regulations do not cover. These principles are intended to ensure that the interests of clients are fully taken into account. At times when conflicts of interest occur, the interests of the client should always be put first or an independent party should act on behalf of the client. This can be realized in a number of ways. An excellent example is that of the concept of trustees as employed by our American subsidiary Harbor Capital Advisors. On pages 18 through 21 you can see how the interests of Harbor’s clients are safeguarded by a board of trustees. In the last few years two other developments have occurred which are closely related to integrity. First, the increasing interest in sustainability: there are more and more investors - not only institutional ones – who expect their money to be invested not only in a responsible way in terms of the investment techniques used but also in a socially responsible way. Socially responsible in the sense that humanitarian and environmental restrictions should be set for the investments. Do we want to receive dividends which stem

INTEGRITEIT LOONT Wie het vermogen van anderen beheert, heeft een verantwoordelijkheid die verder gaat dan het realiseren van een goed rendement. Belangrijk is ook dat het beheer gebeurt op een moreel verantwoorde en integere manier. Integer tegenover de klant en tegenover andere belanghebbenden. Maar wat is integer?

Deze principes dienen te garanderen dat het belang van de klant volwaardig tot zijn recht komt. Bij conflicterende belangen dient het belang van de klant altijd voorop te staan, dan wel te worden behartigd door een onafhankelijke partij. Dat kan op een aantal manieren. Een prachtig voorbeeld biedt onze Amerikaanse dochter Harbor Capital Advisors. Op pagina 18 tot en met 21 leest u hoe de belangen van de klant daar zijn gewaarborgd via een ‘board of trustees.’

Integriteit vraagt allereerst van de vermogensbeheerder dat hij zich aan alle weten regelgeving houdt. Dat is echter vanzelfsprekend en niet meer dan een randvoorwaarde. Het is in ieder geval niet voldoende. Hoewel de weten regelgeving steeds uitgebreider worden, zullen er immers altijd grijze gebieden blijven. Daarom is het noodzakelijk dat vermogensbeheerders opereren op basis van een duidelijk geformuleerd stelsel van eigen normen en waarden, van principes waarmee de integriteit gewaarborgd wordt. Het zijn juist de principes die de regels tot leven moeten brengen, en die de vermogensbeheerder dwingen om onder alle omstandigheden zelf kritisch te blijven, ook – of juist – in situaties waar de regels niet in voorzien.

De afgelopen jaren hebben we twee andere ontwikkelingen gezien die veel te maken hebben met integriteit. Allereerst de groeiende aandacht voor duurzaamheid. Steeds meer beleggers – en niet alleen maar institutionele – verwachten dat hun geld niet slechts op een beleggingstechnisch verantwoorde wijze wordt belegd, maar ook op een manier die maatschappelijk verantwoord is. Maatschappelijk verantwoord in de zin dat voor de beleggingen grenzen worden gesteld op het gebied van mens en milieu. Willen wij dividenden ontvangen die voortkomen uit kinderarbeid of uit het vervaardigen van verslavende middelen? Of dividenden van bedrijven die hun kosten laag houden ten koste van het milieu? Deze vraagstukken zijn complex, emotioneel van aard en divers. Elk geval is weer anders. Om die reden zal

Global Reports LLC

from child labor or drug production or dividends from companies which keep their costs down at the expense of the environment? These issues are complicated, emotional in nature and wide-ranging. Every case is different. For this reason certainly not everyone will reject all controversial investments. However there are limits, and where these limits lie is the question that we must answer. Robeco is convinced that corporate social responsibility is not only a question of morality but that, in the long term, it will contribute to better investment results and to increased motivation amongst both clients and employees. This view was the reason why Robeco began developing investment products which focus on this issue, for example a sustainable private-equity product which we introduced in 2005 for our institutional clients. You can read more about Robeco Sustainable Private Equity on pages 72 through 75. Last year we were also one of the first companies to introduce an engagement overlay: on behalf of the institutional clients who opt for this service we participate in a dialogue with the companies in which we invest. The aim is to promote good corporate governance and a socially responsible corporate policy. You can read more about this on pages 8 through 11. These are, incidentally, just a few of the steps we have taken in the area of sustainability. A more complete picture can be found on our website. In addition to sustainability, the issues of corporate governance and voting at shareholders’ meetings are also becoming increasingly popular. In the Netherlands, Robeco fulfils a pioneering role in these areas and already votes for practically all of its funds, both institutional and private. We focus here on four aspects: transparency of management, shareholder control, management remuneration and the position of the company in society. An asset manager’s main task remains that of realizing a good return. However, the way in which this is done is becoming increasingly important. We live in a global economy, with global problems. We cannot just wait until governments solve ‘our’ problems. We must take action ourselves. We will make the most of every opportunity that we are given to do this in carrying out our work and we are convinced that in the end integrity will be rewarded. George Möller, ceo robeco group

R O B E C O G R O E P N V A N N UA L R E P O RT 2 0 0 5

zeker niet iedereen alle controversiële beleggingen afwijzen. Toch liggen ergens de grenzen.Waar dat is, dat is de vraag die we moeten beantwoorden. Robeco gaat ervan uit dat maatschappelijk verantwoord ondernemen niet alleen een zaak is van moraliteit, maar dat het bijdraagt aan betere beleggingsresultaten en aan de motivatie van klanten en medewerkers. Deze visie was aanleiding om producten te ontwikkelen die op dit gegeven inspelen, bijvoorbeeld een duurzaam privateequityproduct dat wij in 2005 introduceerden voor onze institutionele klanten. Op pagina 72 tot en met 75 leest u meer over Robeco Sustainable Private Equity. Vorig jaar introduceerden wij ook als een van de eerste een ‘engagement overlay’: namens institutionele klanten die voor deze service kiezen, gaan wij de dialoog aan met ondernemingen waarin wordt belegd. Het doel hiervan is het bevorderen van een goede corporate governance en een maatschappelijk verantwoord ondernemingsbeleid. Hierover leest u meer op pagina 8 tot en met 11. Dit zijn overigens slechts enkele van onze initiatieven op het gebied van duurzaamheid. Voor een completer beeld kunt u terecht op onze website.

Global Reports LLC

Behalve duurzaamheid mogen ook corporate governance en stemmen op aandeelhoudersvergaderingen zich verheugen in een toenemende belangstelling. Robeco vervult in Nederland een voortrekkersrol en stemt inmiddels voor nagenoeg alle fondsen, institutioneel en particulier. Hierbij letten wij op vier aspecten: transparantie van het bestuur van de onderneming, zeggenschap van aandeelhouders, beloningen van de topbestuurders en de positie van de onderneming in de samenleving. Het realiseren van een goed rendement blijft de primaire taak van een vermogensbeheerder. De manier waarop dit gebeurt, wordt echter steeds belangrijker. We leven in een mondiale economie, met problemen van wereldformaat. We kunnen niet alleen maar wachten tot overheden ‘onze’ problemen oplossen. We moeten er ook zelf wat aan doen. De mogelijkheden die wij hiertoe hebben bij de uitoefening van ons werk, zullen wij optimaal benutten. Wij zijn ervan overtuigd dat integriteit uiteindelijk wordt beloond. George Möller, CEO

ROBECO GROEP

4

5

01

G E N E R A L I N F O R M AT I O N

S U P E RV I S O RY B OA R D

M A N AG E M E N T B OA R D

Paulus C. van den Hoek, chairman Johan C. ten Cate, vice chairman Gilles Izeboud Johan Kremers1 Philip Lambert2 Diederik J.M.G. Baron van Slingelandt Dirk P.M.Verbeek

George A. Möller, chairman Stefan T. Bichsel3 Leni M.T. Boeren Sander van Eijkern Hans H. van der Koogh4 Constant T.L. Korthout Niek F. Molenaar

I N T E R N AT I O N A L A DV I S O RY B OA R D

Martin S. Feldstein Toyoo Gyohten Paul J. Keating Karl O. Pöhl H. Onno C.R. Ruding

1. Until 14 April 2005

C O M PA N Y S E C R E TA RY

2. As of 14 April 2005 3. Until 31 December 2005

David H. Cross

4. Until 8 February 2005

S U P E RV I S O RY B OA R D PA U L U S C . VA N D E N H O E K , chairman (67) Dutch nationality. Appointed in 1997 and last reappointed in 2004. Scheduled to resign and eligible for reappointment in 2008. Former Dean of the Dutch National Bar (1981/84). Lawyer and partner at Stibbe in Amsterdam since 1965. Supervisory director of ASM International, Buhrmann, Euronext, Robeco, Rolinco and Rorento.

G I L L E S I Z E B O U D (63) Dutch nationality. Appointed in 2004. Scheduled to resign and eligible for reappointment in 2008. Partner at PricewaterhouseCoopers (1977/2002). Former member of the Corporate Governance Committee in the Netherlands. Deputy justice of the Enterprise Section of the Amsterdam Court of Appeal. Supervisory director of Buhrmann, Endex, Robeco, Rolinco and Rorento.

P H I L I P L A M B E RT J O H A N C . T E N C AT E , vice chairman (59)

Dutch nationality. Appointed in 2001 and reappointed in 2005. Scheduled to resign and eligible for reappointment in 2009. Member of the Executive Board of Rabobank Nederland.

Global Reports LLC

(59)

Dutch nationality. Appointed in 2005. Scheduled to resign and eligible for reappointment in 2009. Head of Corporate Pensions of Unilever N.V. and PLC in London since 1994. Chairman of the investment committee of Algemeen Burgerlijk Pensioenfonds (ABP) and member of the investment committee of

ABN AMRO Pension Fund. Supervisory director of Robeco, Rolinco and Rorento. D I E D E R I K J . M . G . B A R O N VA N S L I N G E L A N D T (59) Dutch nationality. Appointed in 2002. Scheduled to resign and eligible for reappointment in 2006. Member of the Executive Board of Rabobank Nederland.

D I R K P. M . V E R B E E K (55)

Dutch nationality. Appointed in 2001 and reappointed in 2003. Scheduled to resign and eligible for reappointment in 2007. Member of the Executive Board of Aon Corporation in Chicago and chairman of the Executive Board of Aon Holdings in Rotterdam. Supervisory director of Robeco, Rolinco and Rorento.


M A N AG E M E N T B OA R D G E O R G E A . M Ö L L E R (58)

Dutch nationality. Employed at Robeco since 1 July 2004. Former president of Amsterdam Exchanges N.V. and member of the Management Board and Chief Operating Officer of Euronext N.V. Supervisory director of Dubai International Financial Exchange, member of the Investment Committee of Egeria. Chairman and Chief Executive Officer since 1 July 2004.

L E N I M . T. B O E R E N (42)

C O N S TA N T T. L . KO RT H O U T (43)

Dutch nationality. Employed at Robeco since 1 January 2005. Former Managing Director of Information Services and member of the Operational Committee of Euronext N.V. Head of the Robeco Direct business unit since 1 January 2005.

Dutch nationality. Employed at Robeco since 1992. Chief Financial Officer of the Robeco Group since 2002.

S A N D E R VA N E I J K E R N (41)

Dutch nationality. Employed at Robeco since 1989. Head of the Robeco Alternative Investments (RAI) business unit since 2000.

6

N I E K F. M O L E N A A R (45)

Dutch nationality. Employed at Robeco since 1987. Head of the Robeco Asset Management (RAM) business unit since September 2004.

N.B. Only supervisory directorships at listed companies are mentioned above.

Global Reports LLC

7

SPECIAL

Shareholder engagement

Betrokken aandeelhouderschap De publiek opinie verwacht steeds meer van bedrijven dat zij hun maatschappelijke verantwoordelijkheid nemen. Institutionele beleggers krijgen op dit vlak een steeds grotere rol toebedeeld.Vermogensbeheerders nemen, al dan niet in gezamenlijkheid, deze handschoen op. Robeco is de eerste Nederlandse vermogensbeheerder die op grote schaal gebruik maakte van haar stemrecht. De ontwikkelingen op het gebied van corporate governance en duurzaamheid zijn zeer snel gegaan. Zo is er nu ook een duidelijke trend waar te nemen naar meer dialoog tussen beleggers en bedrijven, het zogenaamde shareholder engagement. In 2005 zagen we een lager percentage aan aandeelhoudersbesluiten als agendapunt op vergaderingen van aandeelhouders, met name in Noord-Amerika. Voor ons is dit een aanwijzing dat de dialoog met bedrijven toeneemt en dat kwesties buiten de vergadering worden opgelost. Robeco neemt hieraan actief deel. Robeco is bijvoorbeeld als eerste niet-pensioenfonds lid geworden van Eumedion, de stichting die voor pensioenfondsen en institutionele beleggers de belangen met betrekking tot corporate governance behartigt. Tevens is Robeco medeoprichter van het

Global Reports LLC

Deminor governance platform. Dit platform heeft als doel de dialoog aan te gaan met bedrijven over hun corporate governance. Maatschappelijk verantwoord beleggen kent een lange historie. Engagement is de derde generatie. − 1e generatie: absolute uitsluitingscriteria. Hierbij worden bepaalde beleggingen bij voorbaat uitgesloten. Het gaat hier om uitsluiting op basis van product zoals alcohol, wapens en gokken. − 2e generatie: relatieve uitsluitingscriteria. De tweede generatie werkt op basis van positieve criteria. Deze criteria richten zich op niet op het product, maar op het gedrag van ondernemingen. Ondernemingsgedrag wordt getoetst aan andere ondernemingen en/of maatschappelijke waarden. Alleen de ‘best in class’ bedrijven komen in aanmerking voor de beleggingsportefeuille. Aandeelhouders vragen niet actief om gedragsverandering, maar als een bedrijf bepaald gedrag verbetert, kan het vervolgens wel voor belegging in aanmerking komen. − 3e generatie. Door actief in dialoog te gaan, willen (institutionele) beleggers ondernemingen waarin zij beleggen actief bewegen tot maatschappelijk bewuster gedrag op verschillende gebieden. Er vinden op voorhand geen

Public opinion increasingly demands that companies meet their social responsibilities. Institutional investors, as owners of these companies, have been given an important role in this field. Asset managers, either individually or collectively, have taken up the challenge. Robeco was the first Dutch asset manager to exercise its voting rights on a large scale. M OV I N G W I T H T H E M A R K E T

But things are moving swiftly in the field of corporate governance and sustainability. There is a clear trend towards more dialog between investors and businesses, a process known as ‘shareholder engagement’. In 2005 we witnessed a lower percentage of shareholder resolutions on the agenda’s of shareholder meetings, especially in North America. To us an indication that dialogue with companies is increasing and issues are resolved outside shareholders meetings. Robeco has been actively involved. Indeed, Robeco has become the first non-pension fund member of Eumedion, the foundation which protects the interests of pension funds and institutional investors regarding corporate governance. Robeco was also a co-founder of the Deminor governance platform, whose objective is to initiate a dialogue with companies about their corporate governance. Socially responsible investing has a long history. Engagement is the third generation. 1st generation: absolute exclusion criteria. Certain investments were prohibited in advance, on a product

basis, including alcohol, arms and gambling. 2nd generation: relative exclusion criteria. The second

generation uses positive criteria. These are not focused on the product, but on corporate behavior. This is measured against other businesses and/or social values. Only the best-in-class companies are eligible for inclusion in the investment portfolio. Shareholders do not actively demand a change of conduct, but if a company improves its performance in a particular area, it can then become eligible. 3rd generation: engagement. By initiating a dialogue, private and institutional investors want to actively encourage more socially responsible behavior in various areas by the companies in which they invest. There are no exclusions to the investment universe in advance, as is the case in the first and second generations of socially responsible investing. A N E W P RO D U C T: RO B E C O E N G AG E M E N T S E RV I C E

In order to reflect market developments and enable its clients to express their sense of social responsibility, Robeco is the first Dutch provider to introduce an engagement overlay. The product started for the initial group of clients at the beginning of 2006. Robeco defines engagement as a strategy whereby institutional investors initiate an active dialogue with the companies in which they invest on issues relating to social responsibility and corporate governance. Robeco bases its analysis of the sustainability and corporate


uitsluitingen plaats in het beleggingsuniversum, zoals het geval is bij de eerste en tweede generatie van maatschappelijk verantwoord beleggen. E E N N I E U W P R O D U C T: R O B E C O E N G AG E M E N T S E RV I C E

Om in te spelen op de ontwikkeling in de markt en haar klanten in staat te stellen hun maatschappelijke verantwoordelijkheid vorm te geven, heeft Robeco als eerste Nederlandse aanbieder een engagement overlay gelanceerd. Met ingang van 2006 zal het product voor de eerste klanten van start gaan. Robeco definieert engagement als een strategie waarbij institutionele beleggers actief in dialoog gaan met de ondernemingen waarin ze beleggen over onderwerpen op het gebied van maatschappelijke verantwoordelijkheid en corporate governance. Robeco zal zich bij het analyseren van de duurzaamheid en corporate governance van de ondernemingen baseren op internationaal geaccepteerde codes. Het gaat hier om de ICGN-richtlijnen voor corporate governance op basis waarvan de lokale corporategovernancecodes dienen te worden gerespecteerd, de GRI-richtlijnen voor transparantie en de Global Compact voor duurzaamheid.

Global Reports LLC

Het engagementproduct wordt aangeboden als een overlay. Dat wil zeggen dat de dienstverlening over de bestaande portefeuille wordt gelegd. Robeco selecteert de bedrijven waarmee een dialoog wordt aangegaan op basis van een aantal criteria: − er spelen belangrijke duurzaamheids- of corporate-governancezaken die impact hebben op de bedrijfsvoering; − het aandeel is een groot belang in de portefeuille; − Robeco heeft een substantieel belang in het bedrijf; − het management moet in staat zijn om invloed uit te oefenen om verbetering door te kunnen voeren. Wanneer één of meer van deze criteria van toepassing is, kan een dialoog worden aangegaan. V E R S C H I L L E N D E M A N I E R E N VA N E N G AG E M E N T

Robeco onderscheidt drie manieren van engagement. Ten eerste zal Robeco één keer per kwartaal een duurzaamheids- of corporate-governancethema onderzoeken. Het eerste doel hiervan is kennisopbouw over het thema. Deze kennis zal gedeeld worden met de beleggingsafdeling en de klanten van de engagement overlay. Op basis van de gegevens die voortkomen

8

9

SPECIAL

governance of businesses on internationally accepted codes. These are the ICGN directives for corporate governance, on the basis of which local corporate governance codes should also be observed in countries were Robeco is active, the GRI directives for transparency and the Global Compact for sustainability. The engagement product is offered as an overlay. This means that the service will be applied to the existing portfolio. Robeco selects the companies with which a dialogue is to be initiated based on certain criteria: there are important sustainability or corporate governance issues that are affecting the performance of the business; the stock is a large position in the portfolio; Robeco has a substantial investment in the company; management must be in a position to act in response to influence to be able to realize improvements. If one or more of these criteria applies, a dialogue can be initiated.

Nuclear energy was particularly in the spotlight because of the rising oil price and the fact that it generates hardly any CO2 emissions. It should be clear, however, that there are other problems with the use of nuclear energy. Robeco has obtained better understanding of these problems, the public’s opinion of them and the economic assumptions on which investment decisions are based. The second level of engagement is known as basic engagement at Robeco. At regular visits to Robeco by company management teams, Robeco will raise sustainability and corporate governance issues. If there are issues that materially affect business operations, a third phase can be initiated, in which engagement becomes deeper. Robeco has already addressed a number of issues in 2005, such as Hunter Douglas (standing up for minority shareholders), VNU (corporate governance) and Total (environmental policy). I N C R E A S I N G T H E TO O L S AVA I L A B L E TO I N V E S TO R S

D I F F E R E N T L E V E L S O F E N G AG E M E N T

Robeco distinguishes three levels of engagement. First, Robeco will investigate one sustainability or corporate-governance issue per quarter. The first objective is to gain knowledge about the issue. This knowledge will be shared with the investment department and the engagement-overlay clients. Based on the information obtained in the investigation, a dialogue can be initiated with one or more companies. In 2005, Robeco has for example investigated nuclear energy.

Engagement gives investors a new range of possibilities, in addition to buying or selling a stock. The guiding principle is that Robeco always carefully considers what resources to employ at what moment. This process considers costs, effectiveness, impact and reputation risk. The interests of the long-term shareholders, Robeco’s clients, are the main priority. A discussion with the management or e-mail correspondence has a different effect than an official exchange of letters.

uit dit onderzoek kan een dialoog met bedrijven worden ingezet. In 2005 heeft Robeco al onderzoek laten doen naar nucleaire energie. Nucleaire energie stond vooral in de spotlights vanwege de stijgende olieprijs en het feit dat hierbij bijna geen CO2-uitstoot plaatsvindt. Het moge echter duidelijk zijn dat er nog wel andere bezwaren kleven aan het gebruik van nucleaire energie. Robeco heeft door dit onderzoek meer inzicht gekregen in deze bezwaren, de publieke opinie hierover en de economische veronderstellingen die ten grondslag liggen aan de investeringsbeslissingen.

UITBREIDING INSTRUMENTARIUM VAN DE BELEGGER

Een tweede manier van engagement wordt door Robeco basisengagement genoemd. Bij de reguliere bezoeken van management van ondernemingen aan Robeco zullen vragen over corporate governance en duurzaamheid gesteld worden. Indien er zaken zijn die een materiële invloed op de bedrijfsvoering hebben, kan een derde fase in gegaan worden. In deze fase zal de engagement verdiept worden. In 2005 heeft Robeco al een aantal zaken aan de hand gehad, zoals Hunter Douglas (opkomen voor minderheidsaandeelhouders),VNU (corporate governance) en Total (milieubeleid).

Er kan ook gezocht worden naar andere partijen in de markt die hetzelfde doel voor ogen hebben. Voordelen hiervan zijn het delen van de werklast en de kosten. Voorts kan een sterkere vuist gemaakt worden richting het bedrijf en een eenduidige visie naar voren gebracht worden. Mocht het bedrijf hiervoor niet open staan, dan kan de belegger nog een aantal andere wegen bewandelen. Het opstellen van een aandeelhoudersresolutie is hier één van. Tevens kan er gesproken worden op een aandeelhoudersvergadering.Vanwege het risico van een negatieve beïnvloeding van een constructieve dialoog, zal Robeco zich gedurende het engagementproces terughoudend opstellen richting de media.

Global Reports LLC

Engagement geeft de belegger naast het aan- en verkopen van een aandeel, een nieuw scala aan mogelijkheden.Voorop staat dat Robeco altijd een zorgvuldige afweging maakt welke middelen op welk moment in te zetten. Het gaat daarbij om kosten, effectiviteit, impact en reputatierisico’s. De belangen van de langetermijnaandeelhouder, de klanten van Robeco, staan voorop. Een gesprek met het management of een e-mail hebben een andere impact dan een officiële briefwisseling.

We could also look for other parties in the market with similar interests. The benefits are the sharing of the workload and the costs. This also makes it possible to take a more resolute stand and express a uniform view. If the company does not cooperate, investors have other options. A shareholders’ resolution is one possibility. They can also speak at a shareholders’ meeting. Due to the risk of negative effects on an otherwise constructive dialogue, Robeco will be cautious in its communication with the media during the engagement process. During the engagement process, the fund manager can always decide to sell the stock. Since Robeco will restrict the dialogue to material issues, there is also a reasonable chance that if the company is not prepared to improve, the fund manager will decide to sell the stock on financial grounds. INSIDER TRADING

Since a great deal of information is obtained during the engagement process, particular attention is paid to the prevention of insider trading. Robeco has strict rules to prevent insider trading. R E P O RT I N G

Clear reporting is extremely important. Robeco will in any event report to clients quarterly on the efforts that have been made and the reactions of the companies concerned.


Tijdens het engagementproces kan de fondsmanager in principe altijd beslissen het aandeel te verkopen. Omdat Robeco de dialoog voert op basis van materiële zaken is er ook een gerede kans dat wanneer een bedrijf niet tot verbetering bereid is, de fondsmanager op financiële gronden besluit het fonds te verkopen. A A N DAC H T VO O R VO O RW E T E N S C H A P

Aangezien bij het engagementproces veel informatie wordt vergaard, is één van de aandachtspunten voorwetenschap. Binnen Robeco gelden strikte regels ter voorkoming van handel met voorwetenschap. R A P P O RTAG E

Een duidelijke rapportage over de stand van zaken is van groot belang. Robeco zal in ieder geval eens per kwartaal naar de klant in gedetailleerde mate verslag doen van de inspanningen die gedaan zijn en de directe reactie van het bedrijf.

Global Reports LLC

10

11

02

R E P O RT O F T H E S U P E RV I S O RY B OA R D

V E R S L AG VA N D E R A A D VA N C O M M I S S A R I S S E N Hierbij bieden wij u de jaarrekening van Robeco Groep N.V. over het boekjaar 2005 en het verslag van de directie aan. L E D E N VA N D E R A A D VA N C O M M I S S A R I S S E N

In 2005 is de samenstelling van de raad van commissarissen gewijzigd. In de op 14 april 2005 gehouden algemene vergadering van aandeelhouders is de heer dr. J. Kremers afgetreden als lid van de raad van commissarissen wegens het bereiken van de in de statuten gestelde leeftijdsgrens. In zijn opvolging dient nog te worden voorzien. De heer Kremers heeft sinds 1997 deel uitgemaakt van de raad. De raad is hem zeer erkentelijk voor zijn belangrijke bijdrage aan de adviserende en toezichthoudende taken van de raad gedurende deze periode. In diezelfde vergadering is de heer mr. Ph. Lambert met onmiddellijke ingang benoemd tot commissaris A van de vennootschap, ter vervulling van de door het terugtreden van de heer prof. dr. C.E.M. Beckers ontstane vacature. Tevens is in diezelfde vergadering de heer drs. J.C. ten Cate, vice-voorzitter van de raad van commissarissen, herbenoemd als commissaris en vice-voorzitter van de raad van commissarissen. In de in april 2006 te

Global Reports LLC

We herewith present the Robeco Groep N.V. accounts for the financial year 2005 together with the report of the Management Board. C O M P O S I T I O N O F T H E S U P E RV I S O RY B OA R D

The composition of the Supervisory Board was changed in 2005. At the General Meeting of Shareholders on 14 April 2005, Mr. J. Kremers relinquished his position as supervisory director, having reached the statutory retirement age. A successor has yet to be found. Mr. Kremers has been a member of the Supervisory Board since 1997. The board is extremely grateful for his important contribution to the exercise of its advisory and supervisory duties throughout this period. At the same meeting Mr. Ph. Lambert was appointed as supervisory director of the company with immediate effect, to fill the vacancy arising from the departure of Mr. C.E.M. Beckers. In the same meeting, Mr. J.C. ten Cate, vice chairman of the Supervisory Board, was reappointed as supervisory director and vice chairman of the Supervisory Board. According to schedule, Mr. D.J.M.G. Baron van Slingelandt will resign at the General Meeting of Shareholders to be held in April 2006. Mr. Van Slingelandt is available for reappointment. It is proposed that he be reappointed as supervisory director. It will also be proposed to the General Meeting of Shareholders to appoint Mr. P.J.A. van Schijndel, member of the Executive Board of Rabobank Nederland, as supervisory director. Following the reappointment of Mr. Van Slingelandt and the appointment of Mr. Van Schijndel, there will be two vacancies on the Supervisory Board. All supervisory directors, except Messrs. Ten Cate en Van Slingelandt, are independent within the meaning of the Dutch corporate-governance code. For information about each of the supervisory directors, please refer to page 6 of this annual report.


houden algemene vergadering van aandeelhouders is de heer drs. D.J.M.G. Baron van Slingelandt volgens rooster aan de beurt om af te treden. De heer Van Slingelandt is beschikbaar voor herbenoeming. Voorgesteld wordt om hem te herbenoemen als commissaris. Aan de algemene vergadering van aandeelhouders zal ook worden voorgesteld de heer ir. P.J.A. van Schijndel, lid van de raad van bestuur van Rabobank Nederland, te benoemen tot commissaris. Na de herbenoeming van de heer Van Slingelandt en de benoeming van de heer Van Schijndel, zijn er twee vacatures in de raad van commissarissen. Alle commissarissen, met uitzondering van de heren Ten Cate en Van Slingelandt, zijn onafhankelijk als bedoeld in de Nederlandse corporategovernancecode. Voor informatie over elk van de commissarissen wordt verwezen naar pagina 6 van het jaarverslag. C O M M I S S I E S U I T D E R A A D VA N C O M M I S S A R I S S E N

De raad van commissarissen heeft uit zijn midden een gecombineerde audit- & remu-

neratiecommissie, bestaande uit drie commissarissen, ingesteld. Deze commissie bestaat uit de heren Van den Hoek (voorzitter), Ten Cate en Izeboud. In het reglement dat op 12 december 2002 door de raad van commissarissen is vastgesteld, worden

Global Reports LLC

12

de samenstelling, rol en verantwoordelijkheden van de audit- & remuneratiecommissie beschreven. De audit- & remuneratiecommissie is in 2005 vier keer in vergadering bijeen geweest. De op de audit betrekking hebbende onderwerpen zijn bijgewoond door vertegenwoordigers van de externe accountant, Ernst & Young, en het hoofd van de Interne Accountantsdienst. Delen van de vergaderingen zijn ook bijgewoond door het hoofd Compliance en het hoofd Risk Management. De commissie heeft uitvoerig gesproken over diverse onderwerpen. De organisatorische opzet van de afdeling Compliance en een aantal compliance-aangelegenheden is besproken, zoals de voortgang van het Global Compliance-project, het Compliance-charter, het Compliancemasterplan en de resultaten van de Compliance & Integrity-questionnaire. Aan de audit- & remuneratiecommissie is gerapporteerd over lopende compliance kwesties. Het Internal Audit-charter is vastgesteld, het Audit-plan 2005 besproken en geaccordeerd, terwijl aan de hand van kwartaalrapportages van Internal Audit uitvoerig van gedachten is gewisseld. Voor wat risk management betreft, is naar aanleiding van een presentatie van het hoofd Risk Management gesproken over on-balance limits en exposures; ook is de limieten- en controlestructuur besproken. Er is aan de audit & remuneratiecommissie gerapporteerd over verschillende projecten, zoals AO/IC en

13

S U P E RV I S O RY- B OA R D C O M M I T T E E S

From its members, the Supervisory Board has appointed a combined Audit & Remuneration Committee, consisting of three supervisory directors; these are Messrs. Van den Hoek (chairman), Ten Cate and Izeboud. The regulations established by the Supervisory Board on 12 December 2002 describe the composition, role and responsibilities of the Audit & Remuneration Committee. The Audit & Remuneration Committee met four times in 2005. Representatives of the external auditor, Ernst & Young, and the head of the Internal Audit department attended when subjects relating to audit were discussed in these meetings. Parts of the meetings were also attended by the head of Compliance and the head of Risk Management. The committee held extensive discussions about various subjects, such as the organizational structure of the Compliance department, and several compliance issues such as the progress of the Global Compliance project, the Compliance charter, the Compliance master plan, and the results of the Compliance & Integrity questionnaire. Current compliance issues were reported to the Audit & Remuneration Committee. The Audit & Remuneration Committee approved the Internal Audit charter, and discussed and approved the Audit plan for 2005, while it held extensive discussions on the basis of the Internal Audit department’s quarterly reports. With regard to risk management, the supervisory directors have discussed on-balance limits and exposures on the basis of a presentation by the head of Risk Management, as well as the limits and control structure. The Audit & Remuneration Committee received reports on various projects, such as the Deltaplan AO/IC project and Business Continuity Management. It also extensively discussed the changes in the remuneration structure (see the remuneration report). In the annual General Meeting of Shareholders of 14 April 2005 it was decided to grant the assignment to audit the 2005 financial statements to Ernst & Young Accountants. C O M P O S I T I O N O F T H E M A N AG E M E N T B OA R D

Mrs. L.M.T. Boeren was appointed as a member of the Management Board as of 1 January 2005. Mr. H.H. van der Koogh stepped down as member of the Management Board on 8 February 2005. Mr. S.T. Bichsel stepped down as member of the Management Board on 1 January 2006.

Business Continuity Management. De wijziging van de beloningsstructuur (zie het remuneratierapport) is uitvoerig besproken. In de op 14 april 2005 gehouden algemene vergadering van aandeelhouders is besloten de opdracht tot onderzoek van de jaarrekening over het boekjaar 2005 aan Ernst & Young Accountants te verlenen. S A M E N S T E L L I N G VA N D E D I R E C T I E

Per 1 januari 2005 is mevrouw drs. L.M.T. Boeren benoemd als lid van de directie. Met ingang van 8 februari 2005 is de heer drs H.H. van der Koogh teruggetreden als lid van de directie. De heer S.T. Bichsel LL.M. is met ingang van 1 januari 2006 teruggetreden als lid van de directie.

Global Reports LLC

V E R G A D E R I N G E N VA N D E R A A D VA N C O M M I S S A R I S S E N

Gedurende 2005 is de raad van commissarissen vijf keer in vergadering bijeen geweest. Deze vergaderingen zijn bijgewoond door de directie. De leden van de directie zijn niet aanwezig geweest bij de bespreking van hun functioneren en bezoldiging. De heer Möller heeft, met uitzondering van de bespreking van zijn eigen functioneren en beloning, deze bespreking wel bijgewoond. Evenals in het vorige verslagjaar vergaderde de raad van commissarissen in oktober in New York. Naast de formele commissarissenvergadering zijn uitvoerige presentaties over uiteenlopende aangelegenheden gegeven door het management van Robeco Investment Management en van Harbor Capital Advisors, waarmee door de raad van commissarissen nader van gedachten is gewisseld. Voorafgaand aan de commissarissenvergadering van 7 september 2005 heeft de raad van commissarissen een bezoek gebracht aan Transtrend. Het management van Transtrend heeft een presentatie gegeven, waarna met hen van gedachten is gewisseld. De raad van commissarissen heeft zijn eigen functioneren, dat van de individuele leden, alsmede zijn profiel, samenstelling en competentie bespro-

M E E T I N G S O F S U P E RV I S O RY B OA R D

The Supervisory Board met five times in 2005. These meetings were attended by the Management Board. The members of the Management Board were not present when their performance and remuneration were discussed. With the exception of the discussion on his own performance and remuneration, Mr. Möller did attend these discussions. As in the previous financial year, the Supervisory Board met in New York in October for a formal Supervisory Board meeting. The management of Robeco Investment Management (RIM) and Harbor Capital Advisors (HCA) gave extensive presentations on various subjects and the Supervisory Board exchanged ideas with the management of RIM and HCA. The Supervisory Board visited Transtrend’s offices before the meeting of 7 September 2005. Transtrend’s management gave a presentation, after which they exchanged ideas with the Supervisory Board. The Supervisory Board discussed its own performance and that of its individual members in addition to its profile, composition and competences. It also discussed the performance and remuneration of the members of the Management Board. On the basis of frequent and detailed reports, the Supervisory Board discussed the company’s results with the Management Board. The company’s strategic direction and the related organizational structure were the main subjects of these discussions. The Supervisory Board approved the strategic plan for 2005-2009. It also held extensive discussions on the developments at the international offices in Europe and the US. Within the framework of the Company’s general policy the Supervisory Board discussed subjects such as the risk related to the investment policy and the instruments used to control this risk, the investment results and the development of assets under management. In its meetings, the Supervisory Board paid particular attention to both domestic and international developments in the area of industry supervision, and the relationships with regulators. The issues discussed concerned Robeco Groep N.V. and all its operating subsidiaries, and also the investment institutions for which management services are provided.


ken. Voorts is het functioneren en de beloning van de leden van de directie besproken. De raad van commissarissen heeft op basis van frequente en gedetailleerde rapportage intensief met de directie van gedachten gewisseld over de behaalde resultaten. De strategische oriëntatie en de daarmee samenhangende organisatorische structuren waren belangrijke onderwerpen van bespreking. Er is ingestemd met het strategische plan 2005-2009. Ook is uitvoerig van gedachten gewisseld over de ontwikkelingen bij de buitenlandse kantoren, zowel in Europa als in de VS. In het kader van het algemene beleid zijn onder andere de risico’s verbonden aan het beleggingsbeleid en de instrumenten om deze risico’s te beheersen, de beleggingsresultaten en de ontwikkeling van het beheerde vermogen besproken. In de vergaderingen is bijzondere aandacht besteed aan de ontwikkelingen op het terrein van het toezicht op de bedrijfstak, zowel nationaal als internationaal, en de relaties met toezichthouders. De besproken onderwerpen hadden betrekking op Robeco Groep N.V. en alle dochterondernemingen, alsmede de beleggingsinstellingen waarvoor beheerdiensten worden verricht.

Global Reports LLC

R E M U N E R AT I E R A P P O RT

Beloningsbeleid Robeco 2005-2006

De systematiek van het beloningsbeleid voor de leden van de directie sluit aan bij het algemene beloningsbeleid van Robeco Groep N.V. Het doel van het beloningsbeleid is om Robeco Groep N.V. een goede, concurrerende positie in de internationale asset-managementmarkt te bieden, waardoor de voor hun taak berekende medewerkers kunnen worden aangetrokken en behouden. Het beloningsbeleid wil daarbij rekening houden met het gericht belonen van de bijdrage aan de groepsresultaten. Daarnaast zijn de arbeidsvoorwaarden en beloningssystemen zo ingericht dat sprake is van meerjarige binding aan de organisatie. De individuele arbeidsvoorwaarden voor de directie worden vastgesteld door de audit- & remuneratiecommissie van de raad van commissarissen. De beloning is als volgt onder te verdelen: vaste beloning, variabele beloning, Equity notes en secundaire arbeidsvoorwaarden.

14

15

R E M U N E R AT I O N R E P O RT

Robeco’s remuneration policy 2005-2006

The structure of the remuneration policy for members of the Management Board is in line with Robeco Groep N.V.’s general remuneration policy.The objective of the remuneration policy is to give Robeco Groep N.V. a good competitive position in the international assetmanagement market, enabling it to attract and retain employees who perform well. It aims to take specific remuneration for contributions to the group results into account. The employment package and remuneration systems are also structured to promote a longterm relationship with the organization. The Supervisory Board’s Audit & Remuneration Committee decides on the employment benefits for the individual members of the Management Board. The remuneration package consists of the following components: fixed remuneration, variable remuneration, Equity notes and fringe benefits. Fixed remuneration

The fixed remuneration component aims to provide a good and competitive remuneration basis relative to the international asset-management market, and take into account the relevant function’s level of responsibility, results and competences. The level of responsibility is established using the Hay function-valuation system. Variable remuneration

For the Management Board the variable remuneration component depends on the organization’s results and the payment of this variable remuneration depends on Robeco Groep N.V.’s gross result (worldwide). For Management Board members who are responsible for a business unit, this component is also linked to the relevant business unit’s results. The ratio between the actual gross result and the budgeted gross result determines the level of the eventual payment. Any bonus payments are made in three installments. 60% is paid in the first year (after the applicable financial year), 30% in the second year and 10% in the third year. If the recipient is no longer employed by Robeco Groep N.V. at the time of payment, the right to this remuneration component and any deferred payments lapses.

Vaste beloning

De vaste beloning is gericht op het bieden van een goede en concurrerende beloningsbasis binnen de internationale asset-managementmarkt, gekoppeld aan de zwaarte van de functie, resultaten en competenties. De zwaarte van de functie is gebaseerd op de Hay-functiewaarderingssystematiek. Variabele beloning

Voor de directie is de variabele beloning gekoppeld aan de resultaten van de organisatie. De uitkering van de variabele beloning is afhankelijk van het brutoresultaat van Robeco Groep N.V. (wereldwijd). De directieleden die verantwoordelijk zijn voor een business unit worden bovendien geïncentiveerd op basis van de resultaten van deze business unit. De verhouding tussen het werkelijke brutoresultaat en het gebudgetteerde brutoresultaat bepaalt het percentage van de uiteindelijke uitkering. De eventuele uitbetaling van de bonus geschiedt in drie tranches. In het eerste jaar (na het toepasselijke boekjaar) wordt 60% uitgekeerd, in het tweede jaar 30% en in het derde jaar 10%. Zodra betrokkene niet meer in dienst is van Robeco

Global Reports LLC

Groep N.V. op het moment van uitkeren van de bonus, vervalt het recht op die bonus en eventuele uitgestelde uitkeringen. Equity notes (E-notes)

Door middel van virtuele aandelen in Robeco Groep N.V. wordt een beperkte groep medewerkers (minder dan 4% van het totale personeelsbestand), waaronder de directie, de mogelijkheid geboden om direct te participeren in de toekomstige waardeontwikkeling van Robeco. E-notes maken het mogelijk om medewerkers die de kerncompetenties van Robeco (d.i. investment en distributie) vertegenwoordigen aanvullend te belonen en op lange termijn te binden. De toekenning van E-notes vindt jaarlijks plaats en is een discretionaire beslissing. In het geval van de directie bepaalt de audit- & remuneratiecommissie de eventuele toekenning van E-notes en de omvang daarvan. Voor de overige medewerkers beslist de directie over de eventuele toekenning. De individuele toekenning van E-notes is gekoppeld aan de individuele resultaten van betrokkene. Daarnaast is er een koppeling met de bijdrage aan de realisatie van de strategische doelstel-

Equity notes (E-notes)

A limited group of employees (less than 4% of the total workforce), including the Management Board, are given the opportunity to participate directly in Robeco’s future value development through virtual shares in Robeco Groep N.V. E-notes are a way of additionally rewarding employees who represent Robeco’s core competences (i.e. investment and distribution) and increasing their long-term commitment to the group. E-notes are granted annually at the discretion of either the Audit & Remuneration Committee or the Management Board. In the case of the Management Board, the Audit & Remuneration Committee decides on whether or not to grant E-notes and on the quantity to be granted. In the case of all other employees, the Management Board decides on whether or not to grant E-notes. The individual allocation of E-notes is linked to the employee’s individual performance. There is also a link to the contribution to the realization of the strategic targets of the Robeco Group as a whole and the individual’s own business unit. The E-notes represent a value that directly corresponds to the value of Robeco Groep N.V., the valuation of which is based on ‘profit from continuing operations adjusted downward for the expenses related to the long-term incentive plans and adjusted for the results related to the foreign-currency hedge’. E-notes have a minimum life of 4 years and a maximum life of 6 years. During this life, dividend is generated. The intention is to expand the Enotes scheme with an Investment notes (I-notes) scheme in 2006. This scheme would enable employees who were granted E-notes to invest in the progress of Robeco Groep N.V. Holders of E-notes will be given the opportunity to subscribe for I-notes. Like E-notes, the I-notes are linked to the value/earnings development of Robeco Groep N.V. Fringe benefits

Robeco offers a competitive package of fringe benefits, which includes a lease car, expense allowance, insurance, supplementary mortgage benefit, and a pension plan made up of a final-salary plan and a defined-contribution scheme. Recommendation to adopt the annual financial statements

We have taken note of the contents of the report presented by Ernst & Young Accountants and recommend approval of the annual financial statements. We concur with the Management Board’s proposal to distribute no dividend. Rotterdam, 16 March 2006 T H E S U P E RV I S O RY B OA R D


lingen van Robeco Groep en de eigen business unit. De E-notes representeren een waarde die direct correspondeert met de waarde van Robeco Groep N.V., waarbij de basis van die waardering is de ‘winst uit lopende activiteiten, neerwaarts bijgesteld voor de kosten van de langlopende bonusregelingen en gecorrigeerd voor de resultaten in verband met de afdekking van vreemde valuta’s’. E-notes hebben een minimale looptijd van 4 jaar en een maximale looptijd van 6 jaar. Gedurende de looptijd wordt dividend gegenereerd. Het ligt in de bedoeling in 2006 het E-notes programma uit te breiden met een Investment-notesprogramma (I-notes). Medewerkers aan wie E–notes zijn toegekend, kunnen dan jaarlijks investeren in de ontwikkeling van Robeco Groep N.V. Houders van E-notes worden in de gelegenheid gesteld om in te schrijven op I-notes. De I-notes zijn, evenals de E-notes, gekoppeld aan de waarde/winstontwikkeling van Robeco Groep N.V.

Global Reports LLC

Secundaire arbeidsvoorwaarden

Robeco heeft een concurrerend secundair arbeidsvoorwaardenpakket. Het omvat o.a. een leaseauto, kostenvergoeding, verzekeringen, hypotheeksuppletie en een pensioenregeling. Het pensioen is deels gebaseerd op een eindloonregeling en deels gebaseerd op een beschikbare-premiestelsel. Aanbeveling vaststelling jaarrekening

Wij namen kennis van de verklaring van Ernst & Young Accountants en bevelen u aan de jaarrekening vast te stellen. Wij kunnen ons verenigen met het voorstel van de directie om geen dividend uit te keren. Rotterdam, 16 maart 2006 D E R A A D VA N C O M M I S S A R I S S E N

16

17

SPECIAL

H A R B O R C A P I TA L A DV I S O R S , I N C .

Corporate governance in US mutual-fund boards

H A R B O R C A P I TA L A DV I S O R S , I N C .

Corporate governance in Amerikaanse fondsdirecties Harbor Capital Advisors, een van Robeco’s grotere dochtermaatschappijen in de VS, levert advies- en beheerdiensten aan de Harbor Fund-fondsen, wat voor deze onderneming nagenoeg de grootste bron van inkomsten is. Harbor Capital Advisors en zijn dochtermaatschappijen doen aanbevelingen voor portefeuillemanagers aan de 14 Harbor-fondsen, brengen de fondsen op de markt en verlenen de administratieve diensten die nodig zijn voor het efficiënt beheren van beleggingsfondsen. In eerste instantie lijkt er een sterke overeenkomst te zijn tussen de activiteiten van Robeco en de Robeco-fondsen en de activiteiten van Harbor Capital Advisors en de Harbor-fondsen. Voor wat betreft corporate governance wijkt Harbor Fund echter aanzienlijk af van Robeco. Terwijl Harbor Capital Advisors beschikt over een traditionele bedrijfsstructuur, beschikt Harbor Fund over een eigen raad van trustees (of directeuren). De directie van Harbor Fund staat onder toezicht van onafhankelijke trustees die geen band hebben met Harbor Capital Advisors of Robeco. Onder Amerikaans recht hebben de trustees van Harbor Fund één primaire ver-

Global Reports LLC

One of Robeco’s larger US subsidiaries, Harbor Capital Advisors, receives almost all of its revenues from advising the Harbor Fund family of mutual funds and providing other services to the funds. Harbor Capital Advisors and its subsidiaries recommend the portfolio managers for the 14 Harbor funds, market the funds and provide the administrative services necessary for a well run mutual fund. On the surface, the businesses of Robeco and the Robeco funds and Harbor Capital Advisors and Harbor funds appear very similar. When it comes to the corporate governance of Harbor Fund, there is a significant difference. While Harbor Capital Advisors has a traditional corporate structure which reports up through Robeco, Harbor Fund has its own board of trustees (or directors). The Harbor Fund board is controlled by independent trustees who have no affiliation with Harbor Capital Advisors or Robeco. Under US law, the trustees of Harbor Fund have one primary obligation: to act as fiduciaries solely in the best interests of Harbor Fund and Harbor Fund shareholders. The independent trustees have no obligation to Harbor Capital Advisors or Robeco. The fiduciary concept with a fund board controlled by independent trustees is mandated by the Investment Company Act of 1940 (40 Act) under which mutual funds operate in the US In addition, the Securities and Exchange Commission (SEC), which regulates mutual funds, has

issued numerous rules under the 40 Act that establish additional responsibilities for trustees. One recent rule requires each mutual fund to have a chief compliance officer (CCO). The rule requires the CCO to report directly to the trustees, not to the fund president. Some observers might question how well the U.S. mutual fund governance structure works given the few, widely publicized scandals in 2003. Yet in almost every situation where there was a major regulatory lapse, the U.S. adviser either had not properly informed the independent trustees of inappropriate activities or the board was not being diligent in its responsibilities. There are over 600 mutual fund boards in the U.S. and in almost every case the governance structure has worked successfully. Where the board is dedicated, as it is at Harbor Fund, and the mutual fund’s adviser shares a similar fiduciary focus, as it does at Harbor Capital Advisors, the corporate governance process works superbly to protect the interests of mutual fund shareholders. Although the independent trustees have no responsibility for the operations of Harbor Capital Advisors, every step taken by the trustees to act in the best interests of Harbor Fund shareholders directly affects Harbor Capital Advisors and Robeco. Superior long term investment performance is the single most important consideration for a trustee in fulfilling his or her fiduciary responsibility. Trustees receive detailed performance information about each fund and


plichting: handelen als ‘fiduciaries’ uitsluitend in het belang van Harbor Fund en de aandeelhouders van Harbor Fund. Deze onafhankelijke trustees hebben geen verplichtingen ten opzichte van Harbor Capital Advisors of Robeco. Het fiduciaire concept van een fondsdirectie bestuurd door onafhankelijke trustees is vastgelegd in de Amerikaanse Investment Company Act van 1940 (‘Wet 1940’) die van toepassing is op beleggingsfondsen in de VS. Daarnaast heeft de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC), die toezicht houdt op beleggingsfondsen, talrijke voorschriften uitgevaardigd onder de Wet 1940 die aanvullende verantwoordelijkheden vaststellen voor trustees. Een onlangs ingevoerde regeling vereist dat elk beleggingsfonds dient te beschikken over een Chief Compliance Officer (CCO), die rechtstreeks rapporteert aan de trustees en niet aan de directievoorzitter van het fonds. Sommige waarnemers twijfelen misschien aan de effectiviteit van deze corporate-governancestructuur voor Amerikaanse beleggingsfondsen vanwege een aantal geruchtmakende schandalen in 2003. In elke situatie waarin sprake

Global Reports LLC

was van een grove overtreding van de regelgeving, had de Amerikaanse adviseur de onafhankelijke trustees echter niet goed geïnformeerd over onregelmatigheden of deed de directie onvoldoende aan het vervullen van haar verantwoordelijkheden. Er zijn ruim 600 fondsdirecties in de VS en de corporate-governancestructuur heeft in vrijwel alle gevallen met succes gewerkt. Het corporate-governanceproces is meer dan doeltreffend gebleken voor het beschermen van de belangen van aandeelhouders van beleggingsfondsen mits de directie zich volledig inzet, zoals bij Harbor Fund, en mits de beleggingsadviseur zijn fiduciaire rol serieus neemt, zoals bij Harbor Capital Advisors. Hoewel de onafhankelijke trustees niet verantwoordelijk zijn voor de activiteiten van Harbor Capital Advisors, heeft elk handeling van de trustees in het belang van Harbor Fund-aandeelhouders direct effect op Harbor Capital Advisors en Robeco. Superieure resultaten op de lange termijn is voor een trustee de belangrijkste doelstelling bij het vervullen van zijn of haar fiduciaire verantwoordelijkheden. Trustees ontvangen elk kwartaal

18

19

SPECIAL

portfolio manager every quarter. Trustees also meet with the portfolio managers individually twice per year for in depth, in person reviews of performance. The trustees have the authority to replace existing managers with portfolio managers from other firms. Since Harbor Fund is 100% sub advised, the latitude of the trustees to approve a replacement manager promptly enables a fund to remove an underperforming manager if necessary. Harbor Fund trustees can aid performance and help meet their fiduciary obligations by limiting the size of a fund where appropriate. As long as a fund is large enough to be economically viable, the trustees would prefer that the fund be closed before it reaches a size where the manager may have difficulty meeting the objective of superior long term performance. Harbor’s largest fund, the Harbor International Fund, was closed for seven years between 1993 and 2000 until trustees were comfortable the international markets had become sufficiently liquid for the portfolio manager to handle additional assets. Two of Harbor’s 14 funds are closed today. Trustees also approve all of the fees that Harbor Fund shareholders pay Harbor Capital Advisors and its subsidiaries. Fees are approved annually on a fund by fund basis only after a careful evaluation of each fund’s performance, the portfolio manager’s performance, the performance of Harbor Capital Advisors in evaluating and monitoring the

gedetailleerde informatie over de performance van elk fonds en over elke portefeuillemanager. Daarnaast hebben de trustees twee keer per jaar een persoonlijk gesprek met de portefeuillemanagers waarin de performance diepgaand wordt besproken. De trustees hebben de bevoegdheid bestaande managers te vervangen door portefeuillemanagers van andere ondernemingen. Aangezien Harbor Fund voor 100% extern wordt beheerd, stelt de vrijheid die trustees hebben om snel een vervangende manager goed te keuren, een fonds in staat om waar nodig een slecht presterende beheerder te ontheffen van zijn taak. Harbor Fund trustees kunnen een bijdrage leveren aan de performance en aan hun fiduciaire verplichtingen voldoen door waar nodig de omvang van het fonds te beperken. Ervan uitgaande dat een fonds omvangrijk genoeg is om economisch levensvatbaar te zijn, geven de trustees er de voorkeur aan een fonds te sluiten voordat het te groot wordt voor de beheerder om aan de doelstelling van superieure langetermijnperformance te kunnen voldoen. Harbor International Fund, het grootste Harbor fonds, was zeven jaar geslo-

Global Reports LLC

managers and a careful review of competitive fee levels with an objective to keep fees as low as practicable. Management fees are never raised although they may be lowered occasionally. Because the trustees of Harbor Fund approve all fees paid to Harbor Capital Advisors and its subsidiaries, the trustees have a direct influence on the revenues of Harbor Capital Advisors and Robeco. The trustees also expect that Harbor Fund shareholders will receive a high level of service from Harbor Capital Advisors and its subsidiaries. The service levels are evaluated by the trustees in detail annually and periodically throughout the year. The Harbor Fund board consists currently of three independent trustees and one trustee employed by Harbor Capital Advisors who is not independent. A pending rule in the U.S. requires that at least 75% of a mutual fund board’s members be independent, a standard the Harbor Fund board has met since shortly after its inception in 1986. The Harbor Fund board is considering adding a couple of new independent trustees. While all trustees have the same fiduciary responsibilities, the 40 Act anticipated the possible conflicts if a trustee was not independent. On all material votes, the independent trustees must vote separately and approve a matter before the full board votes. If the independent trustees do not

ten (1993 - 2000) en werd weer geopend toen de trustees ervan overtuigd waren dat de internationale markten zo liquide waren dat de portefeuillemanagers de extra beleggingen konden hanteren. Twee van de 14 Harbor fondsen zijn op dit moment gesloten. Trustees moeten ook alle fees goedkeuren die aandeelhouders van Harbor Fund betalen aan Harbor Capital Advisors en zijn dochtermaatschappijen. De fees worden jaarlijks per fonds goedgekeurd, na zorgvuldige evaluatie van de performance van elk fonds, van elke portefeuillemanager en van Harbor Capital Advisors met betrekking tot de beoordeling en controle van de managers. Daarnaast worden de vergoedingen zorgvuldig vergeleken met de feeniveaus van concurrenten met als doel de vergoedingen zo laag mogelijk te houden. Managementvergoedingen worden nooit verhoogd maar kunnen incidenteel worden verlaagd. Aangezien de trustees van Harbor Fund alle fees die worden betaald aan Harbor Capital Advisors en zijn dochtermaatschappijen goedkeuren, hebben zij directe invloed op de inkomsten van Harbor Capital Advisors en Robeco.

approve the measure, it does not pass. All four of the current trustees have significant investments in Harbor’s mutual funds, which serves to further align their interests with those of other Harbor Fund shareholders. While potential conflicts could develop between the Harbor Fund board and Harbor Capital Advisors, the adviser to Harbor Fund, such conflicts have been minimized. Every Harbor Capital Advisors’ employee is a fiduciary with a focus to act in the best interests of Harbor Fund shareholders and other investors. With that fiduciary focus in alignment with the focus of the trustees, superior long term investment performance, low cost and good service become operating imperatives for Harbor Capital Advisors. Since Harbor Fund was founded in 1986, its trustees, officers and employees have consistently followed the principle that operating in the best interests of fund shareholders is the only way to conduct business.


De trustees verwachten ook dat het niveau van de service van Harbor Capital Advisors en zijn dochtermaatschappijen aan de aandeelhouders van Harbor Fund hoog is. De serviceniveaus worden het hele jaar door zowel op jaarbasis als periodiek zorgvuldig geëvalueerd door de trustees. De directie van Harbor Fund bestaat op dit moment uit drie onafhankelijke trustees en een trustee in dienst van Harbor Capital Advisors die niet onafhankelijk is. Een voorgestelde regeling in de VS vereist dat ten minste 75% van de directieleden van een beleggingsfonds onafhankelijk is, een norm waaraan de Harbor Fund-directie al voldoet vrijwel sinds de oprichting in 1986. De directie van Harbor Fund overweegt een aantal nieuwe onafhankelijke trustees toe te voegen. Hoewel alle trustees dezelfde fiduciaire verantwoordelijkheden kennen, voorzag de 40 Act mogelijke belangenverstrengeling wanneer een trustee niet onafhankelijk zou zijn. Bij een stemming over essentiële onderwerpen dienen de onafhankelijke trustees afzonderlijk te stemmen en het voorstel

Global Reports LLC

goed te keuren alvorens de volledige directie haar stem uitbrengt. Als het voorstel niet wordt goedgekeurd door de onafhankelijke trustees, wordt het afgewezen. De huidige vier trustees hebben belangrijke posities in de Harbor-beleggingsfondsen, wat een drijfveer is om hun belangen nog meer in lijn te brengen met die van andere Harbor Fund-aandeelhouders. Hoewel mogelijke conflicten zouden kunnen ontstaan tussen de directie van Harbor Fund en Harbor Capital Advisors (adviseur van Harbor Fund), is de kans op dergelijke conflicten geminimaliseerd. Elke medewerker van Harbor Capital Advisors is een ‘fiduciary’ die handelt in het belang van Harbor Fundaandeelhouders en andere beleggers. Aangezien het fiduciaire belang overeenkomt met dat van de trustees, zijn superieure beleggingsresultaten op de lange termijn, lage kosten en goede service voor Harbor Capital Advisors operationele vereisten geworden. Al sinds de oprichting van Harbor Fund in 1986 hanteren de trustees, functionarissen en medewerkers het uitgangspunt dat handelen in het beste belang van de aandeelhouders de enige juiste manier is om zaken te doen.

20

21

03

Global Reports LLC

C O R P O R AT E G OV E R N A N C E

In 2005 corporate governance remained a widely discussed subject. Although Robeco Groep N.V. is not a listed company and, as such, is not bound by the Dutch Corporate Governance Code (hereafter referred to as the Code), Robeco Groep N.V. does find it important to comply with the Code’s principles and best-practice provisions where possible. It should be noted here that the shares of Robeco Groep N.V. are all held by one shareholder, the Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. (‘Rabobank Nederland’). As a result several of the Code’s principles do not apply or are irrelevant. Below you will find a list of the issues included in the Code that are most relevant to Robeco Groep N.V. Furthermore, the principles and best-practice provisions of the Code that are not or cannot be applied by Robeco Groep N.V. and the current corporategovernance structure are described and explained. As indicated in the 2004 annual report, Robeco Groep N.V.’s corporate-governance structure will be adapted if necessary. The corporate-governance structure was not changed in 2005, but it should be noted that the recommendations of the Committee for Modernising Investment Schemes (known as the ‘Winter Committee’) have been only partially converted into regulations. We are also waiting for further recommendations regarding fund governance.


C O R P O R AT E G OV E R N A N C E Ook in 2005 was corporate governance een belangrijk onderwerp van maatschappelijke discussie. Hoewel Robeco Groep N.V. als niet-beursgenoteerde vennootschap niet onder het toepassingsbereik van de Nederlandse Corporate Governance Code (‘de Code’) valt, hecht Robeco Groep N.V. er toch belang aan, waar mogelijk, te voldoen aan de principes en best practice bepalingen van de Code. Hierbij dient te worden bedacht dat de aandelen van Robeco Groep N.V. voor 100% in handen zijn van één aandeelhouder, te weten de Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. (‘Rabobank Nederland’). Hierdoor is een aantal bepalingen van de Code niet van toepassing c.q. relevant. Hieronder volgt een overzicht van de voor Robeco Groep N.V. belangrijkste aspecten van de Code. Voorts worden de principes en best-practicebepalingen van de Code vermeld die niet door Robeco Groep N.V. worden toegepast of waarvan toepassing niet mogelijk is, en wordt de huidige corporate-governancestructuur beschreven en uitgelegd.

Global Reports LLC

Zoals in het jaarverslag 2004 aangekondigd zal, indien daartoe aanleiding zou zijn, de corporate-governancestructuur worden aangepast. De corporate-governancestructuur is in 2005 niet gewijzigd, waarbij wordt aangetekend dat de aanbevelingen van de Commissie Modernisering Beleggingsinstellingen (Commissie Winter) tot nu toe slechts gedeeltelijk in regelgeving zijn omgezet. Ook wordt nog gewacht op nadere aanbevelingen betreffende de zgn. ‘fund governance’. I . N A L E V I N G E N H A N D H AV I N G VA N D E C O D E

De corporate governance van Robeco Groep N.V. is geregeld in de statuten van de vennootschap en in de in 1997 gesloten en in 2004 aangepaste, aandeelhoudersovereenkomst tussen Robeco Groep N.V. en Rabobank Nederland. Binnen dat kader zijn de directie en de raad van commissarissen van Robeco Groep N.V. verantwoordelijk voor de corporate-governancestructuur van de Vennootschap en de naleving van de Code. Hierover leggen zij verantwoording af aan de enig aandeelhouder Rabobank Nederland. Hoewel Robeco Groep N.V., zoals gezegd, geen beursnotering heeft, en

22

23

I

COMPLIANCE AND ENFORCEMENT OF THE CODE

The corporate governance of Robeco Groep N.V. is established in the Company’s Articles of Association and in the shareholder agreement between Robeco Groep N.V. and Rabobank Nederland, which was made in 1997 and amended in 2004. Within this framework, Robeco Groep N.V.’s Management and Supervisory Boards are responsible for the Company’s corporate-governance structure and compliance with the Code. They are accountable to Robeco Groep N.V.’s only shareholder, Rabobank Nederland. Although Robeco Groep N.V. is not listed on the stock-exchange, and as such, is not bound by the Code, the Company intends to comply as fully as possible with the Code. II

T H E M A N AG E M E N T B OA R D

Robeco Groep N.V. is managed by a Management Board, currently consisting of five board members (one vacancy). The Management Board is supervised by the Supervisory Board. According to the appointment procedure, the General Meeting of Shareholders puts forward a proposal which should be approved by the Supervisory Board before the General Meeting of Shareholders actually appoints a member of the Management Board. The Supervisory Board has undertaken that proposals for appointments will not be rejected without good reason. On account of the abovementioned nature of the Company the maximum four-year membership term for board members as recommended by the Code is not complied with and members of the Management Board of Robeco Groep N.V. are appointed for an indefinite period. After prior consultation with the Supervisory Board, the General Meeting of Shareholders appoints one of the members of the Management Board as chairman. The General Meeting of Shareholders is also authorized to suspend or dismiss any member of the Management Board at any time. Dismissal arrangements for Management Board members are determined reasonably and fairly on a case-by-case basis. The Management Board is responsible for managing the Company meaning that, among other things, it is responsible for realizing the Company’s targets, strategy and policy and the resulting performance. The Management Board reports to the Supervisory Board and to the General Meeting of Shareholders on this. Furthermore, the Management Board is also responsible for compliance with all relevant legislation and regulations, operationalrisk management and for the Company’s financing. Finally, the Management Board is responsible for the provision of information, relating to the Company and the Robeco

daarmee niet onder het toepassingsbereik van de Code valt, streeft de vennootschap ernaar om zo veel als mogelijk te voldoen aan de Code. II. DE DIRECTIE

Robeco Groep N.V. wordt bestuurd door een directie, op dit moment bestaande uit vijf directieleden (met momenteel één vacature). De directie staat onder toezicht van de raad van commissarissen. Voor de benoeming van leden van de directie doet de algemene vergadering van aandeelhouders een voorstel, dat door de raad van commissarissen dient te worden goedgekeurd, alvorens de algemene vergadering van aandeelhouders een lid van de directie benoemt. De raad van commissarissen heeft de toezegging gedaan dat een voorstel tot benoeming niet zal worden afgekeurd zonder een goede opgaaf van redenen. In verband met het hiervoor genoemde karakter van de Vennootschap wordt voor de leden van de directie niet de door de Code aanbevolen maximale zittingstermijn van vier jaar gehanteerd. De leden van de directie

Global Reports LLC

van Robeco Groep N.V. worden voor onbepaalde tijd benoemd. De algemene vergadering van aandeelhouders wijst, na voorafgaand overleg met de raad van commissarissen, uit de leden van de directie een voorzitter aan en is, te allen tijde, bevoegd de leden van de directie te schorsen of te ontslaan. Vertrekregelingen voor leden van de directie worden per geval in redelijkheid vastgesteld. De directie is verantwoordelijk voor het besturen van de Vennootschap, wat onder meer inhoudt dat zij verantwoordelijk is voor de realisatie van de doelstellingen, de strategie en het beleid en de daaruit voortvloeiende resultatenontwikkeling van de Vennootschap. De directie legt hierover verantwoording af aan de raad van commissarissen en aan de algemene vergadering van aandeelhouders. Daarnaast is de directie verantwoordelijk voor de naleving van alle relevante weten regelgeving, het beheersen van de risico’s verbonden aan de ondernemingsactiviteiten en voor de financiering van de Vennootschap. Tot slot is de directie ervoor verantwoordelijk dat de raad van commissarissen van alle informatie betreffende de Vennootschap en de Robeco Groep wordt voorzien, om zijn taak naar behoren te kunnen uitoefenen.

Group, to the Supervisory Board in order to enable it to satisfactorily execute its task. As recommended by the Code, Robeco Groep N.V.’s regulatory environment and its riskmanagement structure are explained on pages 62 through 65 respectively of the Report of the Management Board. The remuneration policy for members of the Management Board is explained in the Report of the Supervisory Board. The way in which it was implemented in this reporting period is explained in the notes to the annual financial statements. The remuneration policy for the coming years (as included in the remuneration report) was changed at the end of the reporting period and will soon be published on the Company’s website. The remuneration per individual board member is found in the notes to the annual financial statements. The value of the options granted to the Management Board and staff is also given here together with an explanation of how this value is determined. As explained in the remuneration report, members of the Management Board and a number of employees are granted E-notes in lieu of the profit-sharing plan (terminated) and the management option scheme (which will no longer apply to the Management Board). Employees, except those participating in the E-notes scheme, are granted options on shares in several Robeco Group investment institutions. The granting of options is based on the employee’s income. The exercise price is based on the price of the underlying shares at the time when the options are granted. The Company does not grant loans or guarantees to members of the Management Board. Robeco Direct N.V., a 100% subsidiary of Robeco Groep N.V. and a credit institution, can grant loans to members of the Management Board under the same conditions that apply to other Robeco employees. In the opinion of the Management Board there was no conflict of interests or semblance thereof between the Company and the members of the Management Board in 2005. Robeco Groep N.V. does not have separate regulations covering securities transactions by members of the Management Board. The applicable ‘Rules and regulations regarding private investment transactions by employees and insiders of Robeco Nederland B.V.’, which are based on the regulations of the Dutch 1995 Act on the Supervision of the Securities Trade, is published on the Company’s website. These rules should guarantee that any insider trading or a semblance thereof, and any mixing of business and private interests is avoided.


In het verslag van de directie wordt, zoals aanbevolen in de Code, op pagina 62 tot en met 65 verslag gedaan van het regulatory environment van Robeco Groep N.V. en wordt toegelicht hoe het risk management binnen Robeco Groep N.V. gestructureerd is. In het verslag van de raad van commissarissen wordt het bezoldigingsbeleid voor de leden van de directie toegelicht. De wijze waarop dit in het verslagjaar in de praktijk is gebracht, wordt uiteengezet in de toelichting bij de jaarrekening. Het bezoldigingsbeleid voor de komende jaren (zoals opgenomen in het remuneratierapport) is aan het eind van het verslagjaar aangepast en zal op korte termijn op de website van de Vennootschap worden geplaatst. In de toelichting bij de jaarrekening kan worden gelezen hoe hoog de bezoldiging per individueel lid van de directie is. Tevens wordt daar ook uiteengezet wat de waarde van de aan de directie en personeel toegekende opties is en hoe deze waarde wordt bepaald. Zoals in het remuneratierapport uiteengezet, worden aan de leden van de directie en een aantal personeelsleden zgn. E-notes toegekend. Dit is in de plaats gekomen van het

Global Reports LLC

profit-sharing plan (dat is ingetrokken) en het managementoptieprogramma (dat voor de directie afloopt). Aan het personeel, met uitzondering van hen die in aanmerking komen voor het E-notesprogramma, worden opties toegekend op aandelen van een aantal beleggingsinstellingen van de Robeco Groep. De toekenning van de opties geschiedt op basis van de hoogte van het inkomen van de medewerker. De uitoefenprijs is gebaseerd op de koers van de onderliggende aandelen op het moment van toekenning. De Vennootschap verstrekt de leden van de directie geen leningen of garanties. Robeco Direct N.V., een 100% dochtermaatschappij van Robeco Groep N.V. en tevens kredietinstelling, kan aan leden van de directie leningen verstrekken tegen dezelfde voorwaarden als die voor de overige werknemers van Robeco gelden. In 2005 was er naar het oordeel van de directie geen sprake van een vorm of schijn van belangenverstrengeling tussen de Vennootschap en de leden van de directie.

24

25

Global Reports LLC

The Company took various measures to adapt its internal risk-management and control systems during the reporting period (see section 7 of the report of the Management Board). These efforts will continue in 2006. Against this background, the Management Board considers it premature to provide a statement as referred to in best-practice provision II.1.4. III

T H E S U P E RV I S O RY B OA R D

It is the duty of the Supervisory Board to supervise the Management Board’s activities and the general developments at the Company and its affiliated enterprises. The Supervisory Board also advises the Management Board. Robeco Groep N.V. has laid down the specific tasks of the Supervisory Board in the Articles of Association of the Company and in the abovementioned shareholder agreement. These tasks are thus not laid down in separate regulations. Information about the Supervisory Board’s activities in the past financial year and the information required by the Code can be found in the Report of the Supervisory Board on pages 13 through 17. The Robeco Groep N.V.’s Supervisory Board consists of nine persons: four supervisory directors A, four supervisory directors B and one chairman. There are currently three vacancies. The chair cannot be a supervisory director B nor an employee of Rabobank Nederland. Supervisory directors A cannot be or have been supervisory directors B, nor can they be employees of Rabobank Nederland. The General Meeting of Shareholders appoints the supervisory directors and is authorized to dismiss any supervisory director at any time. Supervisory directors will be appointed on the basis of a binding proposal consisting of at least two persons, formulated by the Supervisory Board. The Supervisory Board is structured in such a way that it can satisfactorily fulfill its task and that its members can operate critically and independently of each other, the Management Board and any other participating interests. It should be noted that two supervisory directors are employed by Rabobank Nederland. In line with the principle of the Code, each Robeco Groep N.V. supervisory director is able to assess the general overall policy and has the necessary expertise to fulfill his task. The Code recommends that the Board provides a profile of its composition and size. Robeco is still considering making such a profile and then publishing it on the Company’s website. The Supervisory Board meets the Code’s recommendation to have at least one financial expert as supervisory director; please refer to the short CVs of the supervisory directors on page 6. In order to get


Robeco Groep N.V. heeft geen afzonderlijk reglement met betrekking tot effectentransacties door leden van de directie. Het op hen toepasselijke ‘Reglement privé-beleggingstransacties door werknemers en insiders van Robeco Nederland’, gebaseerd op de regelgeving ingevolge de Wet toezicht effectenverkeer 1995, is op de website van de Vennootschap te vinden. Het reglement dient te waarborgen dat (de schijn van) handelen met voorkennis en vermenging van zakelijke en privé-belangen wordt voorkomen. In het verslagjaar zijn verschillende maatregelen genomen ter aanpassing van de interne risicobeheersings- en controlesystemen (zie hoofdstuk 7 van het verslag van de directie). In 2006 zullen deze inspanningen worden gecontinueerd. In het licht hiervan is het geven van een verklaring als bedoeld in best-practicebepaling II.1.4 naar het oordeel van de directie prematuur. I I I . D E R A A D VA N C O M M I S S A R I S S E N

De raad van commissarissen heeft tot taak toezicht te houden op het beleid van de directie en op de algemene gang van zaken in de Vennootschap en de met haar verbonden ondernemingen, en staat daarnaast de directie

Global Reports LLC

met raad ter zijde. De specifieke taken van de raad van commissarissen zijn bij Robeco Groep N.V. niet vastgelegd in een reglement, maar in de statuten van de Vennootschap en de hiervoor genoemde aandeelhoudersovereenkomst. In het verslag van de raad van commissarissen, te vinden op pagina 13 tot en met 17, doet de raad van commissarissen verslag van zijn werkzaamheden over het afgelopen boekjaar en wordt de informatie die op grond van de Code in het verslag van de raad van commissarissen opgenomen dient te worden, verstrekt. Robeco Groep N.V. heeft een raad van commissarissen bestaande uit negen personen: vier commissarissen A, vier commissarissen B en een voorzitter. Er zijn momenteel drie vacatures. De voorzitter kan geen commissaris B zijn noch werkzaam zijn voor Rabobank Nederland. De commissarissen A kunnen geen commissaris B zijn of zijn geweest, noch kunnen zij werkzaam zijn voor Rabobank Nederland. De algemene vergadering van aandeelhouders benoemt de commissarissen en is tevens te allen tijde bevoegd de commissarissen te ontslaan. De benoeming van de commissarissen

26

27

geschiedt uit een bindende voordracht van ten minste twee personen, opgemaakt door de raad van commissarissen. De raad van commissarissen is zodanig samengesteld dat hij zijn taak naar behoren kan vervullen en dat de leden ten opzichte van elkaar, de directie en ieder ander deelbelang onafhankelijk en kritisch kunnen opereren. Hierbij wordt aangetekend dat twee commissarissen werkzaam zijn bij Rabobank Nederland. Elke commissaris van Robeco Groep N.V. is, conform het principe van de Code, geschikt om de hoofdlijnen van het gehele beleid te kunnen beoordelen en beschikt over de specifieke deskundigheid die nodig is voor de vervulling van zijn taak. In de Code wordt de aanbeveling gedaan dat de raad voor zijn samenstelling en omvang een profielschets opstelt. Robeco beraadt zich nog over het maken van een dergelijke profielschets om deze vervolgens beschikbaar te stellen op de website van de Vennootschap. De raad van commissarissen voldoet aan de aanbeveling van de Code om minimaal één financieel expert als commissaris te hebben; zie hiervoor de verkorte cv’s van de commissarissen op pagina 6. Om goed

Global Reports LLC

inzicht te krijgen in de Vennootschap en de activiteiten van de Robeco Groep N.V. volgt iedere nieuw benoemde commissaris een op zijn persoon en achtergrond afgestemd introductieprogramma. De leden van de raad van commissarissen voldoen eveneens aan de aanbeveling betreffende het maximum aantal commissariaten bij Nederlandse beursgenoteerde vennootschappen (zie de gegevens betreffende de commissarissen op pagina 6) en alle commissarissen zijn (behalve de heren Ten Cate en Van Slingelandt) onafhankelijk als bedoeld in de Code. Krachtens de statuten en conform de aanbeveling van de Code heeft de raad van commissarissen een rooster van aftreden opgesteld. Volgens dit rooster treden de commissarissen in beginsel na een periode van vier jaar af op de dag dat de algemene vergadering van aandeelhouders wordt gehouden. Herbenoeming kan dan met onmiddellijke ingang plaatsvinden, maar niet dan na zorgvuldige overweging, tenzij betrokkene in dat jaar de leeftijd van 72 jaar heeft bereikt of zal bereiken. Er wordt geen maximale zittingstermijn voor commissarissen gehanteerd, zoals de Code aanbeveelt. De Vennootschap zal het rooster van aftreden op haar website plaatsen.

a proper insight into the Company and the activities of Robeco Groep N.V. every newly appointed member of the Supervisory Board follows a customized introduction program. All members of the Supervisory Board also meet the recommendation regarding the maximum number of supervisory directorships at Dutch listed companies (please refer to the information regarding supervisory directors on page 6) and all the supervisory directors (except for Messrs. Ten Cate and Van Slingelandt) are independent within the meaning of the Code. In accordance with the Articles of Association and the recommendation of the Code, the Supervisory Board has drawn up a retirement schedule. According to this schedule, supervisory directors should, in principle, resign on the day of the General Meeting of Shareholders four years after they were appointed. Reappointment can take place with immediate effect but only after careful consideration and not if the person involved has reached or will reach the age of 72 in that year. No maximum term is applied for supervisory directors, as recommended by the Code. The Company will publish the retirement schedule on its website. In close consultation with and after approval by the Supervisory Board, the General Meeting of Shareholders appoints a chairman and one of the supervisory directors B as vice chairman. As mentioned above, the chairman may not be a supervisory director B or an employee of Rabobank Nederland. The chairman chairs the meetings of the Supervisory Board and ensures that the Supervisory Board functions satisfactorily. Furthermore, the chairman of the Supervisory Board has regular contact with the CEO on all issues relating to the responsibilities of the Supervisory Board. The secretary of the Company assists the chairman of the Supervisory Board with the actual organization of the meetings of the Supervisory Board. In mid-2004 a presidium was formed consisting of the chairman and the vice chairman of the Supervisory Board. The vice chairman is a supervisory director B who, in contrast to a supervisory director A, may be an employee of Rabobank Nederland. This is indeed currently the case. The CEO, in particular, keeps the presidium informed and discusses issues with them. Prior to the meetings of the Supervisory Board and the Audit & Remuneration Committee the items on the agenda are discussed with the presidium. The Supervisory Board has appointed an Audit & Remuneration Committee from among its members. The Audit & and Remuneration Committee consists of three persons.


De algemene vergadering van aandeelhouders benoemt, in nauw overleg met en na goedkeuring van de raad van commissarissen, de voorzitter van de raad van commissarissen en één van de commissarissen B tot vice-voorzitter. De voorzitter kan, zoals hiervoor vermeld, geen commissaris B of werknemer bij Rabobank Nederland zijn. De voorzitter leidt de vergaderingen van de raad van commissarissen en ziet erop toe dat de raad van commissarissen naar behoren functioneert. Daarnaast onderhoudt de voorzitter van de raad van commissarissen regelmatig contact met de voorzitter van de directie over alle aangelegenheden die betrekking hebben op de verantwoordelijkheden van de raad van commissarissen. De secretaris van de Vennootschap staat de voorzitter van de raad van commissarissen bij in de daadwerkelijke organisatie van de vergaderingen van de raad van commissarissen. Medio 2004 is een presidium ingesteld, bestaande uit de voorzitter en de vice-voorzitter van de raad van commissarissen. De vice-voorzitter is een commissaris B, die, in tegenstelling tot een commissaris A, werkzaam kan zijn bij Rabobank Nederland. Op het moment is dat ook het geval. Met

Global Reports LLC

name de voorzitter van de directie informeert en overlegt met het presidium. Voorafgaand aan de vergaderingen van de raad van commissarissen en de audit- & remuneratiecommissie worden de agendapunten besproken met het presidium. De raad van commissarissen heeft uit zijn midden een gecombineerde audit& remuneratiecommissie samengesteld. De audit- & remuneratiecommissie bestaat uit drie personen. In tegenstelling tot wat in de Code wordt aanbevolen, is de voorzitter van de raad van commissarissen tevens voorzitter van de audit- & remuneratiecommissie. Dit houdt verband met de bijzondere positie van de voorzitter, zoals vastgelegd in de statuten van Robeco Groep N.V. De audit- & remuneratiecommissie houdt zich bezig met de taken zoals die in de aanbevelingen van de Code staan beschreven. De reglementen van de audit- & remuneratiecommissie zullen in 2006 op de website van de vennootschap worden geplaatst. In het verslag van de raad van commissarissen wordt vermeld wat de samenstelling van de audit- & remuneratiecommissie is, het aantal keer dat vergaderd is en wat de belangrijkste onderwerpen zijn

28

29

Contrary to the recommendations of the Code, the chairman of the Supervisory Board is also chairman of the Audit & Remuneration Committee. This is due to the chairman’s special position, as recorded in the Articles of Association of Robeco Groep N.V. The Audit & Remuneration Committee has taken on the tasks as described in the recommendations of the Code. The regulations of the Audit & Remuneration Committee will be published on the Company’s website in 2006. The Report of the Supervisory Board gives details about the composition of the Audit & Remuneration Committee, the number of meetings and the main items discussed in these meetings. Appointments by the shareholder are prepared by the Supervisory Board’s presidium and the CEO and subsequently presented to the complete Supervisory Board. There is therefore no need for a separate selection and appointment committee. In the opinion of the Supervisory Board there was no conflict of interests or semblance thereof between the Company and the members of the Supervisory Board in 2005. The General Meeting of Shareholders determines the remuneration for the supervisory directors. This remuneration is independent of the results of the Company. The notes to the annual financial statements contain the information required by Dutch law (articles 2:383c through 2:383e of the Dutch Civil Code) about the level and structure of the remuneration for each supervisory director. The supervisory directors of Robeco Groep N.V. do not receive shares and/or rights to shares in the Company as remuneration. The Company does not grant loans or guarantees to its supervisory directors. IV

SHAREHOLDERS AND THE GENERAL MEETING OF SHAREHOLDERS

Each year within six months of the close of the financial year the General Meeting of Shareholders of Robeco Groep N.V. is held in Rotterdam to discuss the reports of the Management and Supervisory Boards, to adopt the annual financial statements and to take decisions on the dividend proposal and other items on the agenda. The minutes of the General Meeting of Shareholders are available for the shareholders within three months of the meeting, in accordance with the Code’s recommendations. As Robeco Groep N.V. has only one shareholder, the recommendations of the Code relating to proxy voting are irrelevant. The other recommendations of the Code relating to dividend and discharge are followed. The recommendations of the Code with regard to supply of information to the General Meeting of Shareholders relating to price-sensitive information or analysts’ reports do not apply, as Robeco Groep N.V. is not a listed company.

geweest die in de vergaderingen aan de orde zijn gekomen. Benoemingen door de aandeelhouder worden voorbereid door het presidium van de raad van commissarissen en de voorzitter van de directie en vervolgens aan de voltallige raad van commissarissen voorgelegd. Gelet hierop wordt de instelling van een afzonderlijke selectie & benoemingscommissie niet opportuun geacht. In 2005 was er naar het oordeel van de raad van commissarissen geen sprake van een vorm of schijn van belangenverstrengeling tussen de Vennootschap en de leden van de raad van commissarissen. De algemene vergadering van aandeelhouders stelt de bezoldiging van de commissarissen vast. Deze bezoldiging is niet afhankelijk van de resultaten van de Vennootschap. De toelichting op de jaarrekening bevat de door de wet (artikelen 2:383c t/m 2:383e BW) voorgeschreven informatie over de hoogte en de structuur van de bezoldiging van iedere commissaris. De commissarissen van Robeco Groep N.V. ontvangen geen aandelen en/of rechten op aandelen in de Vennootschap bij wijze van bezoldiging. De Vennootschap verstrekt haar commissarissen geen leningen of garanties.

Global Reports LLC

I V. D E ( A L G E M E N E V E R G A D E R I N G VA N ) A A N D E E L H O U D E R S

Jaarlijks wordt binnen zes maanden na afloop van het boekjaar, te Rotterdam, de algemene vergadering van aandeelhouders van Robeco Groep N.V. gehouden, om de verslagen van de directie en de raad van commissarissen te bespreken, de jaarrekening vast te stellen en besluiten te nemen over het dividendvoorstel en andere agendapunten. De notulen van de algemene vergadering van aandeelhouders zijn conform de aanbevelingen van de Code binnen drie maanden na de algemene vergadering beschikbaar voor de aandeelhouder. Aangezien Robeco Groep N.V. slechts één aandeelhouder heeft, zijn de aanbeveling van de Code met betrekking tot het stemmen op afstand niet relevant. De overige aanbevelingen over dividend en decharge worden conform de aanbevelingen van de Code nagevolgd. De aanbevelingen van de Code over informatieverschaffing aan de algemene vergadering van aandeelhouders zijn niet van toepassing waar het koersgevoelige informatie of analistenrapporten betreft, omdat Robeco Groep N.V. geen beursgenoteerde onderneming is.

Finally, the recommendations relating to the responsibilities of institutional investors do not apply to the shareholder of Robeco Groep N.V. in that capacity either. Robeco does have an active voting policy for most of the investment funds and institutional mandates, on the basis of which voting rights are exercised on the underlying stocks. For more information on this subject, please see pages 8 through 11 of this annual report, and the Company’s website, www.robeco.com. V

F I N A N C I A L R E P O RT I N G

The Management Board is responsible for the quality and completeness of the published financial reports. The Supervisory Board ensures that the Management Board takes this responsibility. Each year the General Meeting of Shareholders, at the recommendation of the Supervisory Board, commissions the external auditor to audit the annual financial statements. The external auditor reports his findings to the shareholder, the Supervisory Board and the Management Board. Robeco Groep N.V. complies with the Code’s recommendations relating to the internal and external auditors. Robeco Groep N.V.’s annual financial statements are published on the Company’s website.


Tot slot zijn de aanbevelingen over de verantwoordelijkheden van institutionele beleggers ook niet van toepassing op de aandeelhouder van Robeco Groep N.V., in die hoedanigheid. Robeco voert voor het merendeel van de beleggingsfondsen en institutionele mandaten wel een actief stembeleid, op grond waarvan het stemrecht op de onderliggende aandelen wordt uitgeoefend. Meer informatie over dit onderwerp is te lezen op pagina 8 tot en met 11 van dit verslag, alsmede op de website van Robeco, www.robeco.com. V. F I N A N C I Ë L E V E R S L AG G E V I N G

De directie is verantwoordelijk voor de kwaliteit en de volledigheid van de openbaar gemaakte financiële berichten. De raad van commissarissen ziet erop toe dat de directie deze verantwoordelijkheid vervult. Ieder jaar verleent de algemene vergadering van aandeelhouders, op voordracht van de raad van commissarissen, aan de externe accountant de opdracht tot onderzoek van de jaarrekening. De externe accountant rapporteert zijn bevindingen naar aanleiding van de controle van de jaarrekening aan de aandeelhouder, de raad van commissarissen en de directie.

Global Reports LLC

Robeco Groep N.V. voldoet verder aan de aanbevelingen van de Code met betrekking tot de externe en interne accountant. De jaarrekening van Robeco Groep N.V. is op de website van de Vennootschap geplaatst.

30

31

SPECIAL

High-net-worth services for mid-net-worth investors

Miljonairsservice voor middenvermogens De business unit Robeco Direct, het directe verkoopkanaal van Robeco, opereert voornamelijk op de particuliere markt op het gebied van sparen en beleggen, persoonlijk vermogensbeheer, hypotheken en pensioenen. Robeco Direct bedient ruim een half miljoen klanten die tussen de EUR 50.000 en EUR 500.000 vrij beschikbaar vermogen hebben. Door Robeco Direct ook wel ‘tonnairs’ genoemd. D R I E S E RV I C E C O N C E P T E N VO O R ‘ TO N N A I R S ’

Met de implementatie van de drie serviceconcepten Alert, Gepland en Rust – gebaseerd op de financiële grondhouding van haar klantgroepen – bedient Robeco Direct deze beleggers. Vooral omdat deze groep beleggers bij de meeste financiële dienstverleners geen onderscheidend, specifiek op hen gericht dienstverleningsaanbod ontvangt. De ‘tonnairs’ voelen zich hierdoor vaak enigszins in de steek gelaten, omdat zij onvoldoende service menen te ontvangen. De ‘tonnair’ wenst dan ook een partij die hem/haar begrijpt

Global Reports LLC

en helpt de juiste keuzes te maken. Onafhankelijk van de persoonlijke uitgangspunten. Robeco Direct speelt in op deze wensen met de introductie van Vermogenscoaching ofwel uitgebreide beleggingsondersteuning op maat. Met Vermogenscoaching laat Robeco Direct zien dat zij de wensen en eisen van ‘tonnairs’ begrijpt. V E R M O G E N S C OAC H I N G : PERSOONLIJKE BELEGGINGSONDERSTEUNING

Deze dienstverlening wordt door geen enkele andere bank of vermogensbeheerder in Nederland aangeboden. Bij de ontwikkeling van deze persoonlijke beleggingsondersteuning heeft Robeco Direct de financiële grondhouding van de klant centraal gesteld. Vermogenscoaching is het resultaat van een jarenlang ontwikkelingsproces. Uiteindelijk is in april 2005 deze geheel nieuwe vorm van dienstverlening geïntroduceerd. Vanaf een saldo van EUR 25.000 krijgt de particuliere belegger persoonlijke portefeuillecoaching.

Robeco Direct, the direct sales channel of Robeco, operates principally in the personal-banking market with a suite of services comprising savings and investing, personal-wealth management, mortgages and pensions. Serving over half a million clients, Robeco Direct specifically targets midnet-worth clients with freely available assets of between eur 50,000 and eur 500,000. Robeco Direct sometimes refers to this type of investor as a ‘tonnair’, derived from the Dutch word ‘ton’ which means 100,000. Three service concepts for mid-net-worth investors Robeco Direct offers investors three service concepts: Alert, Gepland [Planned] and Rust [Peace of Mind]. Each of these is designed to cater to the different investment styles of different client groups. The primary motivation of this approach is that most financial providers fail to provide this group of investors with a distinctive service tailored to their specific needs. Many mid-net-worth individuals consequently feel short-changed when it comes to service and support. So they understandably want to team up with a party who understands them and helps them make choices that fit their personal aims and circumstances. Robeco Direct’s answer to this is Vermogenscoaching, a comprehensive, customized investment support service. Launched in April 2005, Vermogenscoaching shows that Robeco Direct understands the wishes and needs of midnet-worth individuals.

V E R M O G E N S C O AC H I N G : P E R S O N A L - I N V E S T M E N T S U P P O RT

No other bank or asset manager offers this service in the Netherlands. In developing this personal investment service, Robeco Direct took the client’s personal investment style as its central starting point. This personal portfolio-coaching service is available to private investors with minimum assets of only eur 25,000. Vermogenscoaching provides: personal service tailored to the client’s investment style, i.e. Rust, Gepland or Alert; a personal portfolio report plus personal newsletter on a monthly (Alert), quarterly (Gepland) or half-yearly (Rust) basis; monthly monitoring of and proactive advice on the portfolio; the client receives signals as soon as the balance falls below an agreed limit (Saldoalarm) or hits the agreed target capital (Doelbericht); a daily e-mail service bringing the latest investment news and tips; easy access to advisers, six days a week.


Vermogenscoaching biedt: − persoonlijke dienstverlening die past bij de beleggingsstijl van de klant, onder de noemers ‘Rust’, ‘Gepland’ en ‘Alert’; − een persoonlijke portefeuillerapportage per maand (Alert), kwartaal (Gepland) óf halfjaar (Rust) gecombineerd met een persoonlijke nieuwsbrief; − maandelijkse bewaking van en proactieve advisering over de portefeuille; − een signaal als het saldo onder een vooraf afgesproken grens daalt (Saldoalarm) of als het afgesproken doelbedrag (Doelbericht) wordt behaald; − dagelijks het laatste beleggingsnieuws en -tips via e-mail. − uitstekend bereikbare adviseurs, zes dagen per week B E G R I P VO O R F I N A N C I Ë L E E R G E R N I S S E N

De dienstverlening Vermogenscoaching is gratis (uitgezonderd eventuele transactiekosten bij portefeuilleaanpassing) in tegenstelling tot de algemene tendens, waarbij de klant steeds meer voor dienstverlening moet betalen. Robeco Direct heeft door TNS NIPO, een groot onafhankelijk onderzoeks-

Global Reports LLC

bureau in Nederland, laten onderzoeken welke wensen en ergernissen, ten aanzien van financiële dienstverleners, leven onder beleggende ‘tonnairs’ in Nederland. Met Vermogenscoaching toont Robeco Direct aan dat ze de wensen van ‘tonnairs’ begrijpt en de oplossing biedt voor de ergernissen van deze groep. ‘Tonnairs’ gaan bewust en verantwoord met hun geld om. De uiteengezette bedieningsconcepten helpen deze ‘tonnairs’ dan ook hun geld op een verantwoorde wijze te laten groeien op een manier die bij ze past. Daarbij spelen ook de persoonlijke uitgangspunten een belangrijke rol. D R I E VA R I A N T E N

Om de verschillende beleggingsstijlen van beleggers tegemoet te komen biedt Vermogenscoaching drie varianten aan. De variant Alert speelt in op de wensen van de actievere belegger: vaker een overzicht, andere dialogen en gespecialiseerde beleggingsinformatie. Andere varianten zijn Gepland, voor de planmatige belegger en Rust, voor de belegger die nauwelijks wil omkijken naar zijn portefeuille. Op basis van het beleggersgedrag en de persoon-

32

33

SPECIAL

U N D E R S TA N D I N G I N V E S TO R F RU S T R AT I O N S

The Vermogenscoaching service is free of charge (except for portfolio transaction costs), which is in welcome contrast to the general trend to charge clients more and more for services. Robeco Direct commissioned TNS NIPO, a large independent research agency in the Netherlands, to carry out a survey to find out the wishes and frustrations of Dutch mid-net-worth investors vis-à-vis their financial service providers.Vermogenscoaching shows that Robeco Direct understands the wishes of this mid-net-worth group and offers them solutions for their frustrations. Mid-net-worth investors are financially astute and responsible people. The three service concepts help them increase their capital in a careful and considered manner that best suits their personal aims and circumstances. T H R E E VA R I A N T S

Different investors have different investment styles, so Vermogenscoaching offers a choice of three options. The Alert option meets the wishes of investors who like to keep a finger on the pulse: more frequent statements, different dialogues and specialized investment information. The other options are Gepland for investors who prefer a planned approach and Rust for those who want to invest with a minimum of hassle. On the basis of past investment behavior and personal aims and circumstances, Robeco Direct identifies which Vermogenscoaching option best suits the individual client. For each option Robeco Direct

lijke uitgangspunten geeft Robeco Direct aan welke Vermogenscoachingvariant het beste bij de desbetreffende klant past. Voor elke variant geldt dat Robeco Direct de portefeuille achter de schermen continu bewaakt. Dit betekent dat Robeco Direct continu met de klant meekijkt naar de ontwikkeling van de portefeuille. Bij onbalans ontvangt de klant een seintje voorzien van een helder en concreet beleggingsadvies. De belegger bepaalt vervolgens zelf of hij het advies opvolgt. Uit onderzoek blijkt dat door het opzetten van Vermogenscoaching Robeco Direct volgens velen laat zien dat de bank met de klant meedenkt en de klant steunt. Men heeft het gevoel dat Robeco Direct oprecht geïnteresseerd is in de klant. Klanten hebben het prettige gevoel er niet ‘alleen voor te staan’. De persoonlijke informatie wordt zeer gewaardeerd. Het verstevigt de band die de klant met Robeco Direct ervaart. ‘De gedegenheid en betrouwbaarheid die afstraalt van het persoonlijke advies van Robeco Direct heeft mij doen besluiten om meer vermogen onder te brengen bij Robeco Direct’

Global Reports LLC

is working behind the scenes, constantly monitoring the situation to help clients keep an eye on the progress of their personal portfolio. Any imbalances, i.e. when a certain investment falls outside the client’s designated ‘bandwidth’, are brought to the client’s notice together with a clear and concrete investment recommendation. The investor then decides for himself whether to act on that advice or not.

Research shows that in setting up Vermogenscoaching Robeco Direct has, according to many, proved that the bank knows and supports its clients. People feel that Robeco Direct is genuinely interested in the client. Clients feel that they’re not ‘left out on a limb’. The personal information is greatly appreciated and strengthens the client’s ties with Robeco Direct. ‘The thoroughness and reliability that shines through in the personal advice of Robeco Direct made me decide to place more of my assets with Robeco Direct’ ‘I appreciate the personal attention Robeco Direct gives me via Vermogenscoaching.’

Source: Market Research ‘Gebruik Vermogenscoaching’ December 2005

‘Ik waardeer de persoonlijke aandacht die Robeco Direct mij geeft via Vermogenscoaching’ Bron: Marktonderzoek ‘Gebruik Vermogenscoaching’ december 2005

P E RSO NA L I SATI E G E B A SE E RD O P FI NA NC I Ë L E G RO NDH O U D IN G

Als eerste vermogensbeheerder bundelt Robeco Direct alle voor de klant relevante informatie van meerdere rekeningen in een Persoonlijke Portefeuilleverslag. In dit verslag vindt de klant – naast de waardeontwikkelinghet persoonlijk behaald fondsrendement terug De klant kan zelf kiezen of het verslag maandelijks (Alert), per kwartaal (Gepland) of eens per half jaar (Rust) op de deurmat valt. Het Persoonlijk Portefeuilleverslag wordt gecombineerd met een persoonlijke nieuwsbrief. Iedere klant treft in de nieuwsbrief speciaal voor hem geschreven artikelen. De inhoud varieert van feedback op de resultaten van een aangekocht fonds tot uitleg hoe de persoonlijke adviezen tot stand zijn gekomen. Klanten worden ook geattendeerd op nieuwe producten en fondsen die de klant wellicht nog

P E R S O N A L I Z AT I O N B A S E D O N I N V E S T M E N T S T Y L E

Robeco Direct is the first asset manager to bundle all the relevant information for several accounts belonging to one client into a single Personal Portfolio Report. In this report clients find both the value growth and their personal fund performance. Clients decide for themselves whether the report drops on their doormat every month (Alert), three months (Gepland) or six months (Rust). The Personal Portfolio Report is accompanied by a personal newsletter containing articles written specially for the client. The content varies from feedback on the results of a recent investment to explanations of the reasoning behind personal recommendations. Clients are also alerted to new products and investment opportunities they may not yet be aware of, and are invited to collect further information by visiting the website, for instance. This personalization of information is primarily based on the client’s investment style and behavior according to Robeco Direct. Depending on the nature of the product, other criteria such as age, socio-demographic profile or assets elsewhere may also be taken into account.

Robeco Direct. Here too, investors can choose between the three investment styles mentioned above. C L I E N T S AT I S FAC T I O N I S W H AT C O U N T S

Robeco Direct puts the client first. So client satisfaction is our basic aim when it comes to optimizing our services. Robeco Direct has launched Vermogenscoaching with the explicit purpose of becoming the market party that genuinely understands the wishes of mid-networth investors and helps them make the right choices. Research shows that a substantial group of clients see Vermogenscoaching as a unique service. People regard the personal attention this service offers as highly distinctive when compared to services offered by other banks. Clients feel that Robeco Direct is really thinking with them. So clearly, Vermogenscoaching is a full-service package that meets the demand among mid-net-worth investors for a frustration-free service tailored specifically to their needs. Basically it’s a high-net-worth service for mid-net-worth investors.

E X T R A A DVA N TAG E S W I T H V E R M O G E N S C O AC H I N G P L U S

Investors with assets of more than eur 100,000 can benefit from the many extras offered by Vermogenscoaching Plus, such as priority in terms of service, an attractive interest rate on savings, invitations to events such as the Robeco Summer Concerts and assistance with transferring investments to


niet goed kent. De nieuwsbrief nodigt ook uit om zelf verdere informatie te vergaren, bijvoorbeeld via de website. Deze personalisatie van informatie is primair gebaseerd op de beleggingsstijl van de klant en het klantgedrag bij Robeco Direct. Afhankelijk van de aard van het artikel soms ook op leeftijd, sociodemografische gegevens, of vermogen elders. E X T R A VO O R D E L E N M E T V E R M O G E N S C OAC H I N G P L U S

Voor beleggers met een vermogen vanaf EUR 100.000 biedt de dienstverlening Vermogenscoaching Plus vele extra’s. Zoals voorrang in dienstverlening, een aantrekkelijke spaarrente, uitnodigingen voor evenementen, zoals de Robeco Zomerconcerten, en hulp bij het overhevelen van beleggingen naar Robeco Direct. Ook hier kan er een keuze gemaakt worden tussen de drie eerder genoemde varianten.

Global Reports LLC

KLANTTEVREDENHEID ALS UITGANGSPUNT

Bij Robeco Direct staat de klant centraal. Klanttevredenheid is dan ook het uitgangspunt in optimalisatie van de dienstverlening. Robeco Direct wil zich met Vermogenscoaching in de markt neer zetten als de partij die de wensen van de ‘tonnairs’ begrijpt en de juiste keuzes helpt te maken. Uit onderzoek komt naar voren dat een substantieel deel van de klanten Vermogenscoaching als een unieke service ziet. De persoonlijke aandacht die uit deze service spreekt, wordt als zeer onderscheidend ten opzichte van andere banken gezien. Klanten hebben het gevoel dat Robeco Direct extra met haar klanten meedenkt. En zo is de dienst Vermogenscoaching een totaalpakket dat inspeelt op de vraag van ‘tonnairs’ naar een ergernisvrije service specifiek op hen afgestemd. Eigenlijk maatwerk van een Private Bank voor middenvermogens.

34

35

04

R E P O RT O F T H E M A N AG E M E N T B OA R D

V E R S L AG VA N D E D I R E C T I E PROFIEL ROBECO

Robeco is een toonaangevende vermogensbeheerder met een beheerd vermogen van EUR 131,6 miljard per 31 december 2005. Robeco, opgericht in 1929, heeft een unieke 76 jaar ervaring waarin het zich volledig richtte op het vermogensbeheer voor klanten. De missie van Robeco is:

‘To deliver superior results through inspired investing’ Deze missie heeft in ons 76-jarige bestaan nog niets aan kracht verloren en is vandaag de dag dus nog steeds relevant. ‘To deliver’ betekent het actief aanbieden en distribueren van onze producten en oplossingen – ook op het gebied van structuring & packaging – teneinde tegemoet te komen aan de eisen en wensen van de klant. Onder ‘superior results’ verstaan we uitstekende beleggingsresultaten die de concurrentie en/of de benchmark overtreffen en die de klant niet zelf zou kunnen reproduceren door zelf te beleggen. Superieure resultaten zouden moeten voldoen aan de verwachtingen van de klant. Deze missie benadrukt onze

Global Reports LLC

PROFILE ROBECO

Robeco is a leading international asset manager with eur 131.6 billion assets under management as of 31 December 2005, which was founded in 1929 and has a unique 76 years of experience solely dedicated to managing assets for customers. Robeco’s mission statement is:

‘To deliver superior results through inspired investing’ This mission statement is as relevant today as it has been throughout our 76 year history. ‘To deliver’ means to actively offer and distribute our products and solutions, structuring and packaging them where necessary, to fulfill our client’s needs and wishes. ‘Superior results’ refers to outstanding investment returns which beat the benchmark, performances which stand out against competitors and exceeds what clients could achieve by investing independently. Superior results should be results that meet client expectations. This mission statement emphasizes our results-oriented approach rather than the fact that we just try hard. ‘Inspired’ indicates that we are passionate about what we do so ‘inspired investing’ incorporates both passion and inspiration. Robeco offers a wide range of investment products and solutions, based on specialized investment capabilities in the major asset classes of equity, fixed income and money market, and in alternative investments, such as hedge funds and private equity. Robeco introduces innovative structured

and packaged products to the market which combine the best-of-breed investment capabilities with guarantees or derivatives in order to accommodate the return, risk, regulatory and liquidity requirements of our clients. Since 2001, Robeco has been fully owned by Rabobank, the only commercial bank in the world with a Triple A rating from all the major rating agencies. Robeco is positioned as the Rabobank Group’s center of competence for its asset management business. The corporate statutes of Robeco guarantee that Robeco acts independently and in the best interest of its customers. Robeco has investment management operations in the Netherlands, France, Luxembourg and the US. Next to that, Robeco also has an extensive marketing and sales organization and we conduct our sales efforts in different locations in order to provide local services to our customers. We operate out of sales offices in Bahrain, the Benelux, France, Germany, Japan, Spain, Switzerland and the US. Robeco sells its products through the following channels: 1. banks and other distribution networks, one of them being the Rabobank network, 2. Institutional customers and 3. our proprietary direct distribution channels. We have translated this strategy into concrete performance, sales and profitability targets for the coming years.


resultaatgerichte benadering en laat zien dat we meer doen dan alleen ons best. Uit ‘inspired’ spreekt passie voor wat we doen en ‘inspired investing’ is het gevolg van passie en inspiratie. Robeco heeft een groot aanbod aan beleggingsproducten en -oplossingen die zijn gebaseerd op specialistische beleggingsvaardigheden in de belangrijkste beleggingscategorieën aandelen, vastrentende waarden en geldmarkten, en in alternative investments als hedge-funds en private equity. Robeco introduceert innovatieve, gestructureerde en verpakte producten waarin optimale kennis en ervaring worden gecombineerd met garanties of derivaten zodat aan alle eisen van onze klanten op het gebied van rendement, risico, regelgeving en liquiditeit wordt voldaan. Sinds 2001 is Robeco een volledige dochter van Rabobank, de enige zakenbank ter wereld met de hoogste kredietwaardigheidsbeoordeling (triple-A) door alle belangrijke rating agencies. Binnen de Rabobank Groep is Robeco gepositioneerd als het ‘competence center’ voor vermogensbeheer. De

Global Reports LLC

statuten van Robeco waarborgen dat Robeco onafhankelijk en in het beste belang van zijn klanten handelt. Robeco voert actief vermogensbeheer in Nederland, Frankrijk, Luxemburg en de VS. Daarnaast heeft Robeco een uitgebreide marketing- en salesorganisatie en de verkoopactiviteiten worden vanuit verschillende locaties uitgevoerd om onze klanten lokaal te kunnen bedienen. We hebben lokale verkoopkantoren in Bahrein, de Benelux, Frankrijk, Duitsland, Japan, Spanje, Zwitserland en de VS. Robeco verkoopt zijn producten via de volgende kanalen: (1) banken en andere distributienetwerken, waaronder het Rabobank-netwerk, (2) institutionele distributie en (3) onze eigen directe distributiekanalen. Deze strategie hebben we voor de komende jaren vertaald in concrete performance-, omzet- en winsttargets.

36

37

KEY FIGURES

(EUR x million)

2005

2004

Operating income

622.8

535.2

Operating profit

233.6

158.2

Net profit

152.0

127.9

Assets under management (EUR x billion)

131.6

111.1

O P E R AT I N G I N C O M E

O P E R AT I N G P R O F I T

(EUR x million)

(EUR x million)

233.6

622.8 573.9 181.3

535.2

516.3 499.3

158.2

01

02

03

04

05

105.5

107.1

01

02

03

04

05

NET PROFIT

A S S E T S U N D E R M A N AG E M E N T

(EUR x million)

(EUR x billion)

152.0

127.9 131.6 112.8

111.1 106.6

102.9

90.7

97.7

70.6

01

02

03

04

05

01

02

03

04

05

Note: Please note that the 2004 and 2005 figures are in accordance with IFRS, and the 2001-2003 figures are based on Dutch GAAP.

Global Reports LLC

01

C H A L L E N G E S A N D AC H I E V E M E N T S

POSITIVE MARKET DEVELOPMENTS

After a difficult period of four years, 2005 marked a positive turning point in the European investment fund industry, especially in terms of the equity market. New cash flow and better market performance caused confidence to return to the market and enabled European fund market assets to grow. Despite the recessionary nature of the last few years, the compound annual growth rate for the European asset management market has been around 9%. In the Netherlands, on the other hand, the market for Dutch-domiciled funds experienced substantial outflow. This was partly caused by a shift to structured products and the relocation of Dutch funds to Luxembourg. In 2005, straightforward equity investments outperformed most other asset classes in Europe, including alternatives. There was especially strong demand for special Equity sectors, such as Emerging Markets and Japanese Equities. The majority of institutional investors seek index-tracking strategies with very low fees and specialty products with a favorable risk/return profile. The tendency towards open or guided architecture continued in 2005. It is evident that only a limited number of top ‘brands’ are actually successful in third-party distribution, and that they are only successful with one or two of their star products, not with their total product range. The brands that are successful are mostly Anglo-Saxon asset managers. Robeco, as a more continental European brand, is determined to be part of that successful group. S T R O N G E Q U I T Y P E R F O R M A N C E A F T E R A F E W D I F F I C U LT Y E A R S , F I X E D I N C O M E R E M A I N S AT A H I G H L E V E L

As far as performance is concerned, we see important improvements across the board. In 2005 98%1 of Robeco’s equity assets outperformed their benchmark as our US overseas operations in Boston and Harbor Capital Advisors in Toledo continued to perform strongly and the performance of our domestic business unit in Rotterdam recovered considerably. After the very strong years of 2003 and 2004, which made Robeco one of the top bond houses in Europe, 2005 became another year in which more than 95% off the fixed-income assets outperformed over the three-year period.

1

Performance figures are gross of fee, with the exception of alternatives.


0 1 . U I T DAG I N G E N E N R E S U LTAT E N P O S I T I E V E M A R K TO N T W I K K E L I N G E N

Na een moeilijke periode van vier jaar kwam in 2005 een wending ten gunste van de Europese beleggingsfondsenindustrie, met name wat betreft de aandelenmarkt. De instroom van nieuw geld en betere prestaties van de markt hebben ertoe geleid dat de markt weer vertrouwen kreeg en het vermogen van Europese beleggingsfondsen groeide. Ondanks het depressieve karakter van de afgelopen jaren bedroeg deze groei van de Europese vermogensbeheermarkt toch jaarlijks circa 9%. In Nederland echter hadden in Nederland gevestigde fondsen te lijden van een aanzienlijke uitstroom. Dit werd deels veroorzaakt door een verschuiving naar gestructureerde producten en deels door de verhuizing van Nederlandse fondsen naar Luxemburg. In 2005 boekten zuivere aandelenbeleggingen in Europa een beter resultaat dan de meeste andere beleggingscategorieën, waaronder alternatives. Met

Global Reports LLC

name de vraag naar specifieke aandelensectoren als opkomende markten en Japan was erg groot. Het merendeel van de institutionele beleggers koos voor indexvolgende strategieën met erg lage kosten en specialty products met een gunstig risico-rendementsprofiel. De tendens richting open of geleide architecturen hield in 2005 aan. Het is duidelijk dat slechts bij een beperkt aantal ‘topmerken’ de distributie via derden een succes is en dan nog alleen voor een of twee topproducten en niet voor het totale productassortiment. De merken die succes boeken zijn hoofdzakelijk Amerikaanse en Engelse vermogensbeheerders. Als meer continentaal Europees merk is Robeco vastbesloten om deel uit te gaan maken van deze succesvolle groep.

38

39

S T R O N G G R OW T H I N A S S E T S U N D E R M A N AG E M E N T A N D P R O F I TA B I L I T Y, B U T D I S A P P O I N T I N G C A S H F L OW R E S U LT

At the end of 2005 Robeco’s assets under management totaled eur 131.6 billion, an increase of 18.5% from the 2004 level. As in 2004, this increase is the result of a positive investment result stemming from the very strong performance of the capital markets in 2005 and from net inflow via clients. The Robeco group cash flow target, however, was not realized, partially because of the disappointing cash flow in part of our US operations. Despite this we have made significant progress and in some areas records have been broken. Examples of these are the cross-border sales success of Lux-o-rente and the successful business performance and strong cash flow of Harbor Capital Advisors, our Toledo-based mutual fund operations. In terms of cash flows from retail clients, Robeco realized eur 5.0 billion in net sales. Robeco also had notable successes with its structured products in Europe, both at retail and institutional levels which had a positive effect on operating profit which improved by 48% to eur 233.6 million.

S T E R K E P E R F O R M A N C E A A N D E L E N N A E E N PA A R M O E I L I J K E J A R E N , VA S T R E N T E N D E M A R K T E N H A N D H AV E N Z I C H

Voor wat betreft de performance zien we over de gehele linie aanzienlijke verbeteringen. In 2005 deed 98%1 van de aandelenfondsen van Robeco het beter dan hun benchmark dankzij de aanhoudend goede prestaties van de Amerikaanse activiteiten in Boston en Harbor Capital Advisors in Toledo en het krachtige herstel van de Nederlandse activiteiten in Rotterdam. Na de zeer sterke jaren 2003 en 2004, die Robeco positioneerden als een van de toonaangevende obligatiebeleggers in Europa, was ook 2005 een jaar waarin meer dan 95% van de vastrentende titels een outperformance behaalde gemeten over een periode van drie jaar.

formance van de kapitaalmarkten in 2005 en de netto-instroom via cliënten. De cashflowtarget voor de Robeco Groep werd echter niet gehaald, mede door de teleurstellende cashflow en winstgevendheid van een deel van onze Amerikaanse activiteiten. Desondanks hebben we aanzienlijke vooruitgang geboekt en op sommige terreinen zelfs records gebroken.Voorbeelden hiervan zijn het succes van Lux-o-rente met zijn grensoverschrijdende verkopen en het operationele succes en de sterke cashflow van Harbor Capital Advisors en de beleggingsfondsen in Toledo. De door Robeco gerealiseerde cashflow van retailcliënten bedroeg EUR 5,0 miljard netto. Robeco had in Europa eveneens opmerkelijk veel succes met gestructureerde producten, zowel op retail als op institutioneel niveau. Dit had een positief effect op het bedrijfsresultaat dat met 48% verbeterde naar EUR 233,6 miljoen.

S T E R K E TO E N A M E VA N B E H E E R D V E R M O G E N E N W I N S T G E V E N D H E I D, M A A R R E S U LTA AT C A S H F L OW T E L E U R S T E L L E N D

A A N Z I E N L I J K E VO O RU I T G A N G I N H E T V E R S T E R K E N VA N O N Z E

Eind 2005 had Robeco in totaal EUR 131,6 miljard onder beheer, een toename van 18,5% ten opzichte van 2004. Net als in 2004 is deze stijging te danken aan een positief beleggingsresultaat dankzij de zeer sterke per-

I N T E R N E O R G A N I S AT I E

Global Reports LLC

Net als elke andere onderneming die internationaal actief is, kregen we te maken met de uitdagingen van een wereld na Sarbanes Oxley. In het afge-

SIGNIFICANT PROGRESS MADE IN STRENGTHENING OUR INTERNAL O R G A N I Z AT I O N

As any company acting internationally, we faced challenges in the new world post Sarbanes Oxley. Over the past year we have made substantial efforts to improve our internal organization, strengthening our internal audit and compliance department and improving our internal procedures. In addition to these challenges, there were a number of major achievements in 2005, including: Our success in Japan and our new office in Tokyo Sage Capital gaining a business presence in the Middle East International and cross-cooperation is proving to be successful Several initiatives to align the company culture with the strategy (‘Voor Elkaar!’) Overall, we can look back on a satisfactory year for Robeco.


lopen jaar hebben we veel aandacht besteed aan het verbeteren van onze interne organisatie, het versterken van de interne controle en de afdeling Compliance en het verbeteren van de interne procedures. Naast deze uitdagingen boekten we in 2005 ook een aantal belangrijke resultaten, onder andere: − Ons succes in Japan en ons nieuwe kantoor in Tokio − Aanwezigheid van Sage Capital in het Midden-Oosten − Internationale samenwerking en cross-cooperation blijken succesvol − Diverse initiatieven om de bedrijfscultuur af te stemmen op de strategie (‘Voor Elkaar!’) Al met al kan Robeco terugkijken op een goed jaar.

1

Performancecijfers zijn voor aftrek van vergoedingen, met uitzondering van alternative investments.

Global Reports LLC

40

41

02

S T R AT E G Y – T H E N E X T L AY E R

Robeco has translated its mission into a number of core values and our ambition for the coming years. The core values are: client focus, result orientation, quality orientation, integrity and cooperation. We have also stated that cooperation and result orientation are crucial for the successful execution of our strategy. We operate in an industry that is based on trust and which is being increasingly stringently supervised. Everything related to administrative processes, regulation and business continuity must be double-checked and be completely watertight. We must and will act in the interests of the customer. We have also formulated our ambition, outlining that in 2009 we want Robeco: ‘To be a leading international asset manager with a strong pan-European base and prominent operations in the US, which serves its clients by delivering best-in-class asset management capabilities in the major financial centers and selected emerging markets worldwide.’ We have committed ourselves to realizing this ambition through organic growth, which may include specific acquisitions funded from our own cash flow. In 2004, we also drew up our plans for the coming five years. In recent months, we have taken a critical look at the strategy in the light of current trends and developments in the world, in the market and in our industry and concluded that the strategic actions we listed at the end of 2004 are still as relevant as ever. T H E N E X T L AY E R O F T H E S T R AT E G Y

One year on, we have more precisely defined the strategic actions to be taken in a number of areas. We call this the ‘next layer’ of the strategy.

0 2 . S T R AT E G I E – D E VO L G E N D E L A AG Robeco heeft zijn missie vertaald in een aantal kernwaarden en in een ambitie voor de komende jaren. Deze kernwaarden zijn: klantgerichtheid, resultaatgerichtheid, kwaliteitsgerichtheid, integriteit en samenwerking. Daarnaast hebben we gezegd dat samenwerking en resultaatgerichtheid essentieel zijn voor de succesvolle uitvoering van onze strategie. Wij zijn actief in een sector die is gebaseerd op vertrouwen en waarin het toezicht steeds strenger wordt. Alles dat verband houdt met administratieve processen, regelgeving en continuïteit van de operaties moet grondig worden gecontroleerd en volledig waterdicht zijn. Wij moeten en zullen handelen in het belang van de klant.

is door ze de allerbeste vermogensbeheervaardigheden te leveren in de belangrijkste financiële centra van de wereld en in een selectie van opkomende markten.’ Wij hebben aangegeven deze ambitie te willen realiseren via organische groei, eventueel ook door specifieke aankopen gefinancierd vanuit onze eigen cashflow. In 2004 hebben we ook onze plannen voor de komende vijf jaar op papier gezet. In de afgelopen maanden hebben we de strategie kritisch tegen het licht gehouden met het oog op de huidige trends en ontwikkelingen, zowel wereldwijd, op de markten als in onze sector, en we zijn tot de conclusie gekomen dat de strategische stappen zoals eind 2004 opgesteld op dit moment nog steeds relevant zijn. S T R AT E G I S C H E AC T I E S , D E VO L G E N D E S TA P

We hebben ook onze ambitie geformuleerd, die aangeeft wat Robeco in 2009 wil zijn:

Eén jaar later hebben we onze strategische acties op een aantal gebieden verder aangescherpt. Wij noemen dit de ‘next layer’ van de strategie.

‘We willen een toonaangevende internationale vermogensbeheerder zijn, met een sterke pan-Europese basis en prominente activiteiten in de VS, die zijn klanten van dienst

V E R M O G E N S B E H E E R – M E E R A L FA TO E VO E G E N

Global Reports LLC

Hiertoe behoort het versterken van onze beleggingsvaardigheden via interne

I N V E S T M E N T M A N AG E M E N T – A D D M O R E ‘ A L P H A ’

This includes the strengthening of our investment capabilities via internal development or smaller specific acquisitions, in order to add more ‘alpha’. These may well be capabilities that we do not already possess, but which we feel are important going forward, or they may be capabilities that we already have, but which are too small, or are substandard from a quality point of view. In this way we can ensure that we have a variety of successful, complementary investment capabilities. S T RU C T U R I N G A N D PAC K AG I N G – AC C E L E R AT E LEGAL WRAPPING PROCESS

These investment capabilities will be packaged to become attractive products for different local markets, either before or after structuring (combinations of capabilities and financial instruments, such as the addition of a guarantee structure to a product). Robeco strives to offer a competitive range of specialized, complementary capabilities, as a basis for an ‘all-weather’ product line. These capabilities and products are managed in different countries, each with its own legal jurisdiction and regulatory framework. In order to sell these products in other countries, they need to be registered in those countries. In other words: they need a different legal wrapper.


ontwikkeling of kleinere specifieke acquisities om meer alfa toe te voegen. Dit kunnen vaardigheden zijn die wij zelf nog niet bezitten maar waarvan wij het belang voor de toekomst inzien, of vaardigheden die we wel bezitten maar die te beperkt zijn of die niet geheel aan onze kwaliteitseisen voldoen. Op deze wijze kunnen we zekerstellen dat we beschikken over een breed pakket succesvolle, elkaar aanvullende beleggingskwaliteiten. S T RU C T U R E R I N G & PAC K AG I N G – V E R S N E L L E N VA N H E T J U R I D I S C H H E RV E R PA K K E N

Deze beleggingsvaardigheden worden verpakt in aantrekkelijke producten voor verschillende lokale markten, hetzij vóór structurering, hetzij na structurering (combinaties van vaardigheden en financiële instrumenten, zoals de toevoeging van een garantiestructuur aan een product). Robeco streeft naar een concurrerend aanbod van specialistische, complementaire vaardigheden als basis voor een productlijn die past in elk beursklimaat. Deze vaardigheden en producten worden beheerd in verschillende landen, elk

Global Reports LLC

met zijn eigen weten regelgeving. Om deze producten ook in andere landen te kunnen verkopen, moeten ze daar worden geregistreerd. Dit betekent dat ze een andere juridische verpakking moeten krijgen. Juridische verpakkingen worden ook gebruikt om producten zodanig aan te passen dat ze aansluiten bij specifieke klantbehoeften. Het verpakken van een product is een zeer gespecialiseerde vermogensbeheervaardigheid die een cruciale rol speelt binnen het business model van Robeco. Efficiënt en professioneel verpakte producten zullen steeds belangrijker worden en Robeco heeft het tot haar doelstelling gemaakt dit aspect van de activiteiten verder te versterken. A M B I T I E S VA N R O B E C O VO O R D E I N S T I T U T I O N E L E M A R K T

Robeco heeft zijn institutionele verkoopteam aanzienlijk uitgebreid. Er zijn vier doelgroepen die actief en systematisch worden benaderd: 1. multimanagers (assemblers); 2. pensioenfondsen; 3. verzekeraars; 4. centrale banken, supranationale instellingen en overheidsinstellingen. Voor alle vier de doelgroepen is een strategie ontwikkeld.Vooral het multimanagersegment biedt goede vooruitzichten.

42

43

Wrappers are also used to adapt products to fulfill specific client preferences. Product wrapping is a specialized asset-management skill, which plays a crucial role in Robeco’s business model. Efficiently and professionally wrapped products will gain in importance and Robeco will commit itself to further strengthening this area. ROBECO’S AMBITIONS FOR THE INSTITUTIONAL MARKET

Robeco has considerably strengthened its European institutional sales force. Four target groups will be actively and systematically approached: 1. multi-managers (assemblers); 2. pension funds; 3. insurers; 4. central banks, supranational institutions and government institutions. A strategy has been developed for all four target groups. The multi-manager segment offers particularly good prospects. R O B E C O S U C C E S S F U L I N A LT E R N AT I V E I N V E S T M E N T S

In the last five years, Robeco has become a leading player in the fast growing ‘alternative investments’ market segment. Robeco’s core competence here is providing access to new asset categories and/or innovative investment strategies. We are continuously looking for such asset categories and innovative investment strategies that have a low correlation with traditional equity and bond markets. Robeco makes such strategies accessible to large groups of investors in the form of funds, (guaranteed) notes and certificates. In 2006, we will continue to offer innovative products, including newly identified ‘alpha’ engines. We will start 2006 by offering retail investors easy access to private equity through Robeco Private Equity Certificate. Furthermore, we will expand our geographical distribution network for our alternative investment capabilities in 2006. R O B E C O U S : F O C U S E D G R OW T H I N T H E U S A N D A N E X PA N S I O N O F S A L E S E F F O RT S E L S E W H E R E

Harbor Capital Advisors, our US subsidiary that specializes in selecting and monitoring best-of-breed external managers, will continue to build on their very successful business model and cash flow performance in 2005. While Robeco investment management in the US remains focused on the large institutional market, emphasis will also be placed on leveraging distribution through US intermediary channels. In addition, increased focus will be placed on product distribution in Europe, the Middle East and Asia. Recently, our US Premium Equity and Global Value equity products were registered in Europe. These moves will be linked to the Bahrain office’s efforts to sell

R O B E C O S U C C E S VO L I N A LT E R N AT I V E I N V E S T M E N T S

In de afgelopen vijf jaar is Robeco een vooraanstaand speler geworden op de snelgroeiende markt voor alternative investments. Op dit gebied is de kerncompetentie van Robeco het toegankelijk maken van deze nieuwe beleggingscategorieën en/of innovatieve beleggingsstrategieën. Wij zijn voortdurend op zoek naar dergelijke beleggingscategorieën en innovatieve beleggingsstrategieën die een geringe correlatie hebben met de traditionele aandelen- en obligatiemarkten. Robeco maakt deze strategieën toegankelijk voor grote groepen beleggers in de vorm van fondsen, (garantie-)notes en certificaten. In 2006 blijven we innovatieve producten aanbieden, onder andere nieuw geselecteerde ‘alpha’ engines. We beginnen 2006 met het makkelijk toegankelijk maken van private equity voor particulieren door middel van Robeco Private Equity Certificate. Daarnaast breiden we in 2006 het distributienetwerk uit voor onze alternative investments.

selecteren en controleren van externe topmanagers, streeft naar voortzetting van het zeer succesvolle bedrijfsmodel en de cashflowperformance in 2005. Hoewel het vermogensbeheer van Robeco zich binnen de VS blijft richten op de omvangrijke institutionele markt, komt ook meer nadruk te liggen op het vergroten van de distributie via Amerikaanse tussenpersonen. Daarnaast is er meer aandacht voor productdistributie in Europa, het Midden-Oosten en Azië. Kort geleden zijn de aandelenfondsen US Premium Equity en Global Value geregistreerd in Europa. Dit soort stappen worden gekoppeld aan de inspanningen van het kantoor te Bahrein om Robeco Sage-producten te verkopen in het MiddenOosten en de intentie tot samenwerking met de vestiging in Tokio bij de selectie van geschikte beleggingsproducten voor de Japanse markt. H E R P O S I T I O N E R I N G S T R AT E G I E R O B E C O D I R E C T – I N T E R N E T S P E E LT C E N T R A L E R O L

ROBECO IN DE VS: GERICHTE GROEI IN DE VS E N U I T B R E I D I N G VA N V E R KO O P I N S PA N N I N G E N E L D E R S

Harbor Capital Advisors, onze Amerikaanse dochter die gespecialiseerd is in het

Global Reports LLC

Robeco Direct zal het gekozen pad voortzetten en zich blijven richten op vermogende beleggers door middel van een concept waarbij aan grote groepen klanten oplossingen op maat geboden kunnen worden. Robeco Direct zal waarde

Robeco Sage products in the Middle East and the intention to work with the Tokyo branch to identify appropriate investment products for the Japanese market. R E P O S I T I O N E D S T R AT E G Y F O R R O B E C O D I R E C T – I N T E R N E T P L AYS CENTRAL ROLE

Robeco Direct will continue on its chosen path to focus on the mass-affluent investor using a mass-customization concept. Robeco Direct will add value to Robeco’s corporate strategy through diversification, long-term profit and assets under management. The basis of the strategy is that Robeco Direct is not just a Robeco add-on, but that it also continues to be a business in its own right. We strongly believe that Robeco Direct will offer Robeco sound added value by: Providing a direct relationship with retail customers Retaining pricing power in the distribution networks Enabling profitable savings products and guaranteed products to be widely offered Providing a sound base for active participation in the defined-contribution market Acting as a launching platform for Robeco products, and selected third-party funds. 2 0 0 6 A N D B E YO N D : ‘ I N V E S T I N E U R O P E , G R OW I N T H E U S , S E E D I N E M E R G I N G M A R K E T S ’

Robeco will also start activities in certain promising emerging markets. As an international asset manager, it is essential for Robeco to be present in countries which will play a crucial role in the future. This is why we must now cautiously start planting the seeds. Seeds take time to grow so it may be a while before we see any results. However, by moving into emerging countries at this point in time, we can create a strategic competitive advantage in the long term. Our motto for the years to come is: ‘Invest in Europe, grow in the US, seed in emerging markets’. Robeco has also expressed its intention to be part of society and to contribute to themes of a great social and economical relevance. In line with the policy of our shareholder, issues related to sustainability and the increasing scarcity of natural resources will be put high on Robeco’s agenda. In our role as asset manager we wish to contribute to reaching solutions for these issues.


toevoegen aan de strategie van Robeco via diversificatie, langetermijnwinst en beheerd vermogen. De essentie van de strategie is dat Robeco Direct niet alleen een onderdeel is van Robeco, maar ook functioneert als een zelfstandige onderneming. Wij zijn er vast van overtuigd dat Robeco Direct veel toegevoegde waarde heeft voor Robeco omdat: – Robeco Direct een directe relatie met retailcliënten biedt – we via Robeco Direct invloed kunnen uitoefenen op de prijsstelling in de retailmarkt – Robeco Direct het mogelijk maakt winstgevende spaarproducten en garantieproducten aan een breed publiek aan te bieden – Robeco Direct een solide basis biedt voor actieve deelname in de defined-contributionmarkt – Robeco Direct als introductieplatform voor Robeco-producten en geselecteerde fondsen van derden kan dienen

Global Reports LLC

2 0 0 6 E N DA A R N A : ‘ I N V E S T I N E U R O P E , G R OW I N T H E U S , SEED IN EMERGING MARKETS’

Robeco gaat activiteiten op een aantal veelbelovende opkomende markten ontplooien. Als internationaal vermogensbeheerder is het essentieel dat Robeco aanwezig is in landen die in de toekomst een cruciale rol gaan spelen. Daarom moeten we daar nu al zorgvuldig beginnen te zaaien. Zaad heeft tijd nodig om te ontkiemen, en dus kan het wel even duren voordat we resultaat zien. Echter, door op dit moment de opkomende markten te betreden, kunnen we een strategisch concurrentievoordeel op de lange termijn creëren. Voor de komende jaren is ons motto: ‘Invest in Europe, grow in the US, seed in emerging markets.’ Robeco heeft ook aangegeven deel uit te willen maken van de samenleving en bij te willen dragen aan thema’s met een grote sociale en economische relevantie. Overeenkomstig het beleid van de aandeelhouder staan kwesties met betrekking tot duurzaamheid en de steeds beperktere beschikbaarheid van natuurlijke hulpbronnen hoog op onze agenda. Als vermogensbeheerder willen wij bijdragen aan het creëren van oplossingen voor deze kwesties.

44

45

03

O R G A N I Z AT I O N

Rabobank

R O B E C O M A N AG E M E N T B OA R D

George Möller Leni Boeren Sander van Eijkern Constant Korthout Niek Molenaar

(Chief Executive Officer) (Robeco Direct) (Robeco Alternative Inv.) (Chief Financial Officer) (Robeco Asset Management)

Corporate departments

Robeco Asset Management

Robeco Alternative Investments

Robeco Investment Management

Harbor Capital Advisors

Robeco Direct

International Offices

Europe Traditional products

Europe Alternative products

US Traditional & alternative products

US Manager selection Mutual funds

NL Retail direct-sales channel

Europe, Middle East (Japan) Retail and inst. sales offices

BUSINESS UNITS

RAM: Robeco Asset Management bestaat uit de Europese afdelingen aandelen, vastrentende waarden en geldmarkten, de afdelingen die de institutionele cliënten bedienen, en de afdeling die de derdendistributie van beleggingsfondsen in Europa verzorgt. RAI: Robeco Alternative Investments is ons platform voor alternative investments in Europa. Het aanbod van de business unit bestaat uit (garantie-)notes, certificaten, leveraged products, collateralized debt obligations, funds-of-hedge-funds, single-strategy hedge-funds en private-equity fundsof-funds. RIM: Robeco Investment Management heeft zijn hoofdkantoor in New York en is ons institutionele platform in de VS. Deze business unit biedt een volledig pakket van gedisciplineerde waardeaandelen, Amerikaanse vastren-

Global Reports LLC

tende waarden en Amerikaanse (fund-of-)hedge-funds. RIM bestaat uit de productplatforms van Weiss, Peck & Greer, Boston Partners en RobecoSage. HCA: Harbor Capital Advisors, gevestigd in het Amerikaanse Toledo, is onze Amerikaanse dochter die gespecialiseerd is in het selecteren en controleren van externe topmanagers. HCA levert beheerdiensten aan Harbor Fund, een aanbieder van beleggingsfondsen, en aan afzonderlijke institutionele accounts. RD: Robeco Direct is ons directe distributiekanaal in Nederland dat ongeveer een half miljoen retailcliënten bedient. Robeco Direct heeft een groot aanbod aan financiële producten en diensten, waaronder beleggingsfondsen, spaarproducten, hypotheken, verzekeringen en brokerage services.

BUSINESS UNITS

RAM: Robeco Asset Management comprises the European equity, fixed-income and money-market investment departments, the departments responsible for serving institutional clients and supporting our third-party fund distribution activities in Europe. RAI: Robeco Alternative Investments is our alternative investments platform based in Europe, offering notes , including capital-protected notes, certificates, leveraged products, collateralized debt obligations, fund of hedge funds, singlestrategy hedge funds and private-equity funds of funds. RIM: Robeco Investment Management, which has its headquarters in New York, is our institutional platform in the US, offering a full range of disciplined and value equity, US fixed income, US hedge funds and fund of hedge funds. RIM is made up of the product platforms of Weiss Peck & Greer, Boston Partners and RobecoSage. HCA: Harbor Capital Advisors, based in Toledo, is our US subsidiary that specializes in selecting and monitoring best-of-breed external managers. HCA provides management services to Harbor Fund, a mutual fund complex, and to institutional segregated accounts. RD: Robeco Direct is our direct distribution channel in the Netherlands, serving approximately half a million retail clients. Robeco Direct offers a wide range of financial products and services which include mutual funds, savings products, mortgages, insurances and brokerage services. International Offices: Our sales offices in France, Belgium, Germany, Spain, Switzerland, Japan and Bahrain are organized under International Offices which acts as a gateway for the business units to sell their products across Europe. IRIS: The Institute for Research and Investment Services has been a joint venture between Rabobank and Robeco since January 2005. IRIS operates as an internal service provider for Rabobank and Robeco in the area of independent research and publishing. IRIS is responsible for composing the model portfolios.


Internationale kantoren: onze verkoopkantoren in Frankrijk, België, Duitsland, Spanje, Zwitserland, Japan en Bahrein zijn georganiseerd onder de paraplu van onze internationale kantoren en fungeren voor de business units als poort om de producten in heel Europa te verkopen. IRIS: het Institute for Research and Investment Services, is sinds januari 2005 een joint venture van Rabobank en Robeco. IRIS fungeert als een interne dienstverlener voor Rabobank en Robeco op het gebied van onafhankelijk onderzoek en publicaties. IRIS is verantwoordelijk voor de samenstelling van de modelportefeuilles.

Global Reports LLC

46

47

Several changes have been made to the organization in order to facilitate the execution of the strategy. The most important are mentioned below. Implementation of Rabo-Robeco strategic relationship. Rabobank is one of our main distribution networks and is consequently a relationship which needs to receive top priority. It is crucial that Rabobank receives the right service and that the relationship is maintained at a level which is conducive to business growth. For this reason, we have developed a totally integrated strategic client approach for Rabobank. In 2005, Robeco reviewed the option to outsource its back-office for fund administration. However, in June it was decided that Robeco Fund Administration Services should remain part of Robeco as it appeared that outsourcing would not on balance be advantageous to our business. Robeco Japan branch registered in Tokyo. In Japan Robeco and Rabobank share offices situated in the center of Tokyo’s financial district of Otemachi. The Robeco office in Bahrain relocated to new premises in November 2005. Robeco Investment Management moved to a new office in mid-town Manhattan, New York which coincided with Robeco Sage moving from White Planes to New York and becoming integrated into the Robeco organization there. These moves reflect our efforts to further improve the integration, synergy and cooperation of our international offices.

0 3 . O R G A N I S AT I E Om de uitvoering van de strategie te vereenvoudigen, is een aantal wijzigingen doorgevoerd in de organisatie. De belangrijkste daarvan zijn: − Invoering van een strategische relatie tussen Rabo en Robeco. Rabobank is een van onze belangrijkste distributienetwerken en daarom verdient deze relatie de hoogste prioriteit. Het is essentieel dat Rabobank goed wordt bediend en dat de relatie wordt gehandhaafd op een niveau dat goed is voor groei van de activiteiten. Om die reden hebben we een volledig geïntegreerde strategische cliëntbenadering ontwikkeld voor Rabobank. − In 2005 heeft Robeco onderzocht of het mogelijk was de backofficeactiviteiten voor de fondsenadministratie uit te besteden. In juni is echter besloten dat Robeco Fund Administration Services onderdeel zou blijven van Robeco, aangezien bleek dat onze activiteiten per saldo niet van uitbesteding zouden profiteren.

Global Reports LLC

− Robeco Japan werd geregistreerd in Tokio. In Japan delen Robeco en Rabobank een kantoor in het hart van Otemachi, het financiële district van Tokio. − Robeco Bahrein is verhuisd naar een nieuwe locatie in november 2005. − Robeco Investment Management is verhuisd naar een nieuw kantoor in mid-town Manhattan in New York. Dit viel samen met de verhuizing van Robeco Sage van White Planes naar New York en de integratie met de Robeco-organisatie aldaar. Hieruit blijkt ons streven naar verdere verbetering van de integratie, synergie en samenwerking van onze internationale vestigingen.

M A N AG E M E N T

Jaap van Duijn retired on 1 October 2005. His career at Robeco started in 1983 when he became a member of the Board of Directors of the Robeco Group. He was a member of the highest management body until 2003, the year in which he resigned as member of the Management Board. On 1 December 2005, Lex Hoogduin took over as Robeco’s new Chief Economist. Lex also continues to be active as Professor of Monetary Economics and Financial Institutions at the Universiteit van Amsterdam, the Netherlands. Management board member, Stefan Bichsel left Robeco at the end of 2005, to pursue a great opportunity with a Swiss private bank in Geneva. Robeco is in the process of looking for a successor. Hans van der Koogh, who has worked for 29 years at Robeco and held a number of different positions, most recently as member of the Management Board, left the company in February 2005. We are grateful for the contribution of our former colleagues to the succes of Robeco, which they made in their various capacities, and wish them all the best. Professor Th. M. Scholten passed away on 22 July 2005 after a short illness. He was 78. From 1978 to 1987, Theo Scholten was Robeco’s CEO, and he stayed on with the organization as a supervisory director until 1997. The Management Board remembers Mr. Scholten and his significance for Robeco with gratitude.


M A N AG E M E N T

Op 1 oktober 2005 trad Jaap van Duijn terug. Zijn carrière begon in 1983 toen hij lid werd van de directie van de Robeco Groep. Hij was lid van het hoogste bestuursorgaan tot 2003, het jaar waarin hij aftrad als lid van de directie. Op 1 december 2005 nam Lex Hoogduin zijn taken over als nieuwe Chief Economist van Robeco. Lex blijft bovendien actief als hoogleraar monetaire economie en financiële instellingen aan de Universiteit van Amsterdam. Stefan Bichsel, lid van de directie, verliet Robeco eind 2005 om zijn carrière voort te zetten bij een Zwitserse particuliere bank in Genève, waar hem een grote kans werd geboden. Robeco is op dit moment op zoek naar een opvolger. Hans van der Koogh heeft Robeco in februari 2005 verlaten na 29 jaar in dienst te zijn geweest in verscheidene posities, laatstelijk als lid van de directie.

Global Reports LLC

Wij danken onze voormalige collega’s voor hun bijdrage aan het succes van Robeco, die zij vanuit hun verschillende functies hebben geleverd, en wensen hun het allerbeste. Professor Th. M. Scholten overleed op 22 juli 2005 na een kort ziekbed. Hij werd 78 jaar. Van 1978 tot 1987 was Theo Scholten CEO van Robeco en hij bleef actief voor de organisatie als commissaris tot 1997. De directie gedenkt de heer Scholten in dankbaarheid; hij heeft veel voor Robeco betekend.

48

49

04

INVESTMENT PERFORMANCE1

STRONG EQUITY PERFORMANCE

In 2005 98% of Robeco’s assets in equity outperformed their benchmark as the result of the continued strong performance of our overseas business units and a solid recovery of the performance of our European business unit. Over a three-year period 54% of the assets managed in Europe show outperformance. At corporate level this percentage is 75%. Over 2005 the excess return above the benchmark is 4.9% on average for all Robeco equity assets. The fund Robeco (eur 7.2 billion) outperformed its benchmark by 2.3%, Rolinco (eur 1.6 billion) beat its benchmark by no less than 7.8% and Robeco Emerging Markets Equities (eur 1.3 billion) exceeded its benchmark by 5.5%. The usd 8.3 billion Capital Appreciation fund and the usd 11.8 billion International fund (both managed by Harbor Capital Advisors) realized considerable positive excess returns versus their benchmarks of 9.1% and 7.4% respectively in 2005. Robeco North American Equities (eur 0.8 billion), which has been managed out of New York by Robeco Investment Management since August 2004, has enjoyed an outperformance of 3.7% since that time. F I X E D I N C O M E R E M A I N S AT A H I G H L E V E L

After the very strong years of 2003 and 2004, which led Robeco to become one of the top bond houses in Europe, 2005 was another year where excess value was added relative to the benchmarks. The extent of the average excess return was 0.6%. The three-year track record is therefore excellent and this is reflected by the average Morningstar rating2 of 3.7 (on a scale of 1 to 5) for our bond funds. No less than 95% of the fixed- income assets have outperformed over the three-year period. Over 2005 flagships Rorento (eur 3.1 billion) and Lux-o-rente (eur 4.1 billion) outperformed their benchmarks by 1.4% and 0.9% respectively. The Harbor Bond fund (usd 2.0 billion) outperformed by 0.7%.

1 2

Performance figures are gross of fee, with the exception of alternatives. Rating according to Morningstar, group-wide Robeco funds including European and US registred and rated funds.

04. BELEGGINGSPERFORMANCE1 STERKE PERFORMANCE AANDELEN

In 2005 overtrof 98% van de aandelenfondsen van Robeco hun benchmark dankzij de aanhoudend goede prestaties van onze Amerikaanse business units en het krachtige herstel van de Europese activiteiten. Gemeten over een periode van drie jaar heeft 54% van de in Europa beheerde aandelen een outperformance behaald. Op bedrijfsniveau is dit percentage 75%. Over 2005 bedroeg het excess return ten opzichte van de benchmark gemiddeld 4,9% voor het door Robeco beheerde vermogen in aandelen. Het fonds Robeco (EUR 7,2 miljard) realiseerde outperformance van 2,3%, Rolinco (EUR 1,6 miljard) versloeg zijn benchmark met maar liefst 7,8% en Robeco Emerging Markets Equities (EUR 1,3 miljard) deed het 5,5% beter dan de benchmark. In 2005 behaalden de fondsen Capital Appreciation (USD 8,3 miljard) en International (USD 11,8 miljard) aanzienlijke positieve excess returns ten opzichte van hun benchmark van respectievelijk 9,1% en 7,4%. Beide fond-

Global Reports LLC

sen worden beheerd door Harbor Capital Advisors. Robeco North American Equities (EUR 0,8 miljard), dat sinds augustus 2004 wordt beheerd vanuit New York door Robeco Investment Management, heeft vanaf dat moment een outperformance van 3,7% gerealiseerd. VA S T R E N T E N D E WA A R D E N H O U D E N H O G E N I V E A U VA S T

Na de zeer sterke jaren 2003 en 2004 waarin Robeco een van de toonaangevende obligatiebeleggers in Europa werd, was ook 2005 een jaar van outperformance. De omvang van het excess return was gemiddeld 0.6%. De driejaarstrackrecord is dus uitstekend en dit wordt weerspiegeld door de gemiddelde Morningstar-rating2 van 3,7 (op een schaal van 1 tot 5) voor onze obligatiefondsen. Maar liefst 95% van de vastrentende waarden heeft over deze driejaarsperiode outperformance behaald. De vlaggenschepen Rorento (EUR 3,1 miljard) en Lux-o-rente (EUR 4,1 miljard) overtroffen in 2005 hun benchmark met respectievelijk 1,4% en 0,9%. Het Harbor Bondfonds (USD 2,0 miljard) behaalde een outperformance van 0,7%.

A LT E R N AT I V E S

The managed futures program of Transtrend showed respectable returns in 2005. The enhanced risk diversified trend program (eur 1.0 billion) had a return of 6.0% in 2005, an average of 9.1% per annum over last three years. Our Hattrick bond product, successfully launched in March 2005, has had a difficult start. In terms of the NAV Robeco Hattrick Bond achieved a lower-than-expected -0.15% return over its first nine months. However, we do not have any reason to doubt our long-term expectations for Robeco Hattrick Bond. Robeco Sage, which manages funds of hedge funds, also continued to perform well, despite the difficult year the funds of hedge funds industry faced in 2005. The Robeco-Sage International fund had an absolute return of 8.4% in 2005, resulting in an excess return of 0.9% above its peer group average.


A LT E R N AT I E V E B E L E G G I N G E N

Het managed-futuresprogramma van Transtrend boekte in 2005 een respectabele winst. Het Enhanced Risk Diversified Trend Program (EUR 1,0 miljard) behaalde een rendement van 6,0% in 2005 en een gemiddeld rendement van 9,1% per jaar over de laatste drie jaar. Het Hattrick-obligatiefonds, dat in maart 2005 met succes werd geïntroduceerd, kende een moeilijke start. Robeco Hattrick Bond behaalde in de eerste negen maanden na de introductie een rendement van -0,15% op basis van de intrinsieke waarde, en maakte de verwachtingen derhalve niet waar. Er is echter geen reden om te twijfelen aan de langetermijnverwachtingen voor Robeco Hattrick Bond. Robeco Sage, dat funds-of-hedge-funds beheert, bleef het ook goed doen in 2005, ondanks dat het een moeilijk jaar was voor deze branche. Het fonds Robeco-Sage International realiseerde een absoluut rendement van 8,4% in 2005, en had daarmee een rendement dat 0,9% hoger was dan het gemiddelde rendement van de groep van vergelijkbare fondsen.

Global Reports LLC

1

2

Performancecijfers zijn voor aftrek van vergoedingen, met uitzondering van alternative investments. Rating volgens Morningstar, alle fondsen van de Robeco Groep inclusief Europese en Amerikaanse geregistreerde en beoordeelde fondsen.

50

51

05

BUSINESS DEVELOPMENT

AuM 31 December 2004

Total

Retail

Institutional

111.11

52.2

58.9

18.8 1.7 0.0

9.5 5.0 – 0,5

9.3 – 3.3 0.5

131.6

66.2

65.4

Investment result Net cash flow Other gains / losses AuM 31 December 2005

S T R O N G G R OW T H O F A S S E T S U N D E R M A N AG E M E N T

Robeco’s assets under management showed an increase of 18.5% in 2005. This increase is the result of a significant market appreciation and inflow from clients. The investment result amounted to eur 18.8 billion, of which eur 7.2 billion is related to the appreciation of the US dollar. On a corporate level 97%2 of the assets under management showed an outperformance over the last twelve months compared to the relevant benchmark. D I S A P P O I N T I N G C A S H - F L OW R E S U LT

Robeco’s overall cash inflow was eur 1.7 billion, which we feel is disappointing as the group cash-flow target set at the beginning of the year was not realized. Our institutional

1

2

In 2005 we adjusted the AuM figure of 31 December 2004 downwards by EUR 1.5 billion due to AuM of Mix funds no longer generating double fee income, and by EUR 0.6 billion due to AuM of RIM (mainly Venture Capital) not generating fees. Performance figures are gross of fee, with the exception of alternatives.

05. BUSINESS DEVELOPMENT S T E R K E TO E N A M E B E H E E R D V E R M O G E N

Het beheerd vermogen van Robeco is in 2005 toegenomen met 18,5%. Deze toename is te danken aan een belangrijke waardestijging van de markt en een kapitaalinstroom van cliënten. Het beleggingsresultaat bedraagt EUR 18,8 miljard, waarvan EUR 7,2 miljard te danken is aan de waardestijging van de Amerikaanse dollar. Op bedrijfsniveau realiseerde 97%1 van het beheerd vermogen over een twaalfmaandsperiode een outperformance ten opzichte van de betreffende benchmark. T E L E U R S T E L L E N D C A S H F L OW R E S U LTA AT

De totale instroom bedroeg EUR 1,7 miljard, wat naar onze mening een teleurstellend resultaat is voor Robeco. De cashflowtarget voor de groep die aan het begin van het jaar was vastgesteld, werd niet gehaald. De cashflow van onze institutionele activiteiten was teleurstellend met een uitstroom van EUR 3,3 miljard, wat grotendeels veroorzaakt werd door één

Global Reports LLC

gebeurtenis aan het begin van het jaar. Het activeren van het vastrentende mandaat van EUR 960 miljoen door het Fonds de Réserve pour les Retraites in 2005 was echter positief. De instroom van retailcliënten bedroeg EUR 5 miljard, wat voornamelijk kan worden toegeschreven aan onze vastrentende fondsen, gestructureerde producten zoals Hattrick (hoofdzakelijk in Europa en Japan) en de Amerikaanse beleggingsfondsen van Harbor Capital Advisors. O P I N T E R N AT I O N A A L V L A K I S A A N Z I E N L I J K E VO O RU I T G A N G G E B O E K T, M E T N A M E I N R E TA I L

Ondanks het teleurstellende cashflowresultaat heeft Robeco aanzienlijke vooruitgang geboekt en is de positie in Europa duidelijk verbeterd, zowel op retail als op institutioneel niveau. Daarbij hebben we op een aantal terreinen zelfs records gebroken. Duidelijke voorbeelden hiervan zijn het succes van Lux-o-rente met zijn grensoverschrijdende verkopen, de positieve cashflow van gestructureerde producten in Japan en het operationele succes en de zeer sterke cashflow van Harbor Capital Advisors.

business cash-flow result was disappointing and we experienced outflow of eur 3.3 billion, which to a great extent was caused by one event early in the year. A positive development in 2005 was the activation of Robeco’s fixed-income mandate (eur 960 million) by Fonds de Réserve pour les Retraites. eur 5 billion inflow came from retail clients, which can be largely attributed to our fixed-income funds, structured products such as Hattrick (mainly realized in Europe and Japan) and the US mutual funds of Harbor Capital Advisors. S I G N I F I C A N T P R O G R E S S H A S B E E N M A D E I N T E R N AT I O N A L LY, E S P E C I A L LY I N R E TA I L

Despite the disappointing over all cash-flow result, Robeco has made significant progress and our position in Europe, both retail and institutional, has improved. In some areas records have also been broken. Clear examples are the cross-border sales success of Lux-o-rente, the cash-flow success of structured products in Japan, and the successful business performance and very strong cash flow of Harbor Capital Advisors. POSITIVE OUTLOOK FOR 2006

The cash outflow in 2005 was mainly experienced in the first half of the year. As the year progressed mutual funds especially showed a strong improvement. Our Equity funds in particular showed a positive cash-flow trend in the last quarter of 2005. Overall, by yearend 2005 the outlook for positive cash flow for our equity funds and institutional products strongly improved and we expect that this trend will continue in 2006. OT H E R G A I N S / L O S S E S

“Other gains / losses” relating to retail clients consists of annual dividend and interest distributions to investors. The gain reported under institutional clients reflects the leverage effect generated by structured products.


G O E D E VO O RU I T Z I C H T E N VO O R 2 0 0 6

G E M E N G D B E E L D VO O R B E L E G G I N G S F O N D S E N

De uitstroom vond voornamelijk plaats in de eerste helft van 2005. In de loop van het jaar maakten met name de beleggingsfondsen een sterke verbetering door. Vooral voor onze aandelenfondsen was de cashflowtrend in het laatste kwartaal van 2005 positief. In het algemeen zijn de vooruitzichten voor positieve cashflow voor onze aandelenfondsen en institutionele producten aan het einde van het jaar sterk verbeterd. We verwachten dat deze trend zal doorzetten in 2006.

De instroom in beleggingsfondsen van Robeco bedroeg in totaal EUR 0,3 miljard. De vastrentende fondsen hebben hun uitstekende trackrecord voortgezet, wat resulteerde in een aanzienlijke instroom via externe distributeurs. Het beheerd vermogen van Robeco Lux-o-rente kwam voor het eerst boven de EUR 4 miljard uit in 2005 met een instroom van EUR 1,1 miljard, voornamelijk gegenereerd door de distributiekanalen in Spanje, Zwitserland en België. Hoewel het beleggingsresultaat van andere productcategorieën zoals aandelen aanzienlijk is verbeterd, zijn we er niet in geslaagd dit te vertalen naar een omvangrijke cashinflow. Echter, in lijn met de algemene marktontwikkelingen verschoof de instroom in het laatste kwartaal van 2005 juist van vastrentende producten naar aandelenproducten. Robeco beschikt in heel Europa over een sterk en effectief distributienetwerk, dat is opgebouwd op basis van vastrentende producten. Robeco heeft op dit moment een relatief sterke positie in landen zoals België, Duitsland, Spanje en Zwitserland. Wij zijn ervan overtuigd dat, als de aandelenfondsen in 2006 sterk blijven presteren, we de verkoop van onze aandelenproducten

OV E R I G E W I N S T E N / V E R L I E Z E N

‘Overige winsten/verliezen’ in verband met retailcliënten bestaan uit jaarlijkse dividenduitkeringen en rentevergoedingen aan beleggers. De winst gepubliceerd onder institutionele cliënten weerspiegelt het hefboomeffect gegenereerd door gestructureerde producten.

1

Performancecijfers zijn voor aftrek van vergoedingen, met uitzondering van alternative investments.

Global Reports LLC

52

53

EUROPEAN BUSINESS DEVELOPMENT

AuM at opening date Investment result Net cash flow Other gains / losses AuM at closing date

2005

2004

73.3

68.6

8.8 3.6 0.0

3.9 1.4 – 0.6

85.7

73.3

A M I X E D P I C T U R E F O R M U T UA L F U N D S

The Robeco mutual funds overall realized eur 0.3 billion cash inflow. The fixed-income funds maintained their excellent track record and experienced a substantial inflow through third-party distributors. Robeco Lux-o-rente exceeded the eur 4 billion level for the first time ever with 2005 inflow of eur 1.1 billion which was primarily generated via fund distribution channels in Spain, Switzerland and Belgium. Although other product categories such as equities have shown significant improvements in investment performance, we have not been able to translate this into significant cash inflow. However, in line with the general market trend, cash inflow in the last quarter of 2005 did gradually shift from fixed income towards equity-based products.

kunnen stimuleren via het Europese distributienetwerk van Robeco, wat zal resulteren in een positieve cashflow voor onze aandelenfondsen. S T E R K E N E T TO - O M Z E T I N G E S T RU C T U R E E R D E R E TA I L P R O D U C T E N

De introductie van een aantal succesvolle gestructureerde producten resulteerde in 2005 in een cashinflow van EUR 2,0 miljard. Naast de zeer geslaagde introductie van Robeco Hattrick Bond, hebben onze Europese, in Rotterdam gevestigde activiteiten een aantal succesvolle gestructureerde producten ontwikkeld voor de Japanse markt, wat een cashinflow van EUR 700 miljoen opleverde. Robeco zal verder gaan met de ontwikkeling van zijn Aziatische activiteiten.

V L A K K E N E T TOV E R KO P E N I N S T I T U T I O N E L E P R O D U C T E N

De instroom in Europese institutionele producten was marginaal in 2005. Robeco’s sterke trackrecord in vastrentende producten resulteerde in een instroom van EUR 1,1 miljard (exclusief FRR-mandaat). Dit werd echter geheel tenietgedaan door de uitstroom in aandelenproducten. Andere beleggingscategorieën behaalden een vlak resultaat. Positief was het activeren van het vastrentende mandaat (EUR 960 miljoen) in 2005 door Fonds de Réserve pour les Retraites, dat in april 2004 door Robeco was binnengehaald. UITSTEKENDE

OMZET

AMERIKAANSE

BELEGGINGSFONDS-

AC T I V I T E I T E N VA N H A R B O R C A P I TA L A DV I S O R S

Het uitstekende trackrecord van de beleggingsfondsen vormde een goed uitgangspunt voor de verkoopactiviteiten in de VS. Harbor Capital Advisors slaagde erin EUR 2,7 miljard te genereren in nieuwe beleggingen van cliënten. Zowel Harbor Small Cap Value Fund als Harbor International Fund realiseerde een aanzienlijke netto-instroom.

Global Reports LLC

Robeco has a strong and effective distribution network throughout Europe, built on the basis of fixed-income products. At this moment Robeco has a relative strong position in countries such as Belgium, Germany, Spain and Switzerland. Robeco believes that, if our equity mutual funds continue to show a consistent, strong investment performance in 2006, we can leverage the sales of our equity products on the back of our European distribution network, resulting in healthy cash inflows into Robeco’s equity funds. R E TA I L S T RU C T U R E D P R O D U C T S S H OW E D S T R O N G N E T S A L E S

The introduction of several successful structured products during 2005 resulted in eur 2.0 billion cash inflow. In addition to the very successful introduction of Robeco Hattrick Bond, our European, Rotterdam-based, business has developed several successful structured products dedicated to the Japanese market which resulted in cash inflow of eur 700 million. Robeco will continue to further develop its Asian business. N E T S A L E S I N S T I T U T I O N A L P R O D U C T S F L AT

Overall, inflow in European institutional products was marginal in 2005. Robeco’s strong performance track record in fixed-income products resulted in an inflow of eur 1.1 billion (excluding the FRR mandate), but this was completely off-set by outflows in equity products. The results in other asset categories were flat. Positive news was the activation of the fixed-income mandate (eur 960 million) by Fonds de Réserve pour les Retraites, which was awarded to Robeco in April 2004.


O M VA N G R I J K E U I T S T R O O M I N S T I T U T I O N E L E AC T I V I T E I T E N U I T M A N DAT E N M E T E E N L AG E F E E

De VS noteerde een netto-uitstroom van EUR 4,3 miljard. Ondanks de aanhoudend goede beleggingsperformance was er aan het begin van 2005 sprake van een netto-uitstroom. Een groot deel hiervan is toe te schrijven aan het vertrek van een beleggingsteam en het beëindigen van de activiteiten voor particuliere cliënten. Deze uitstroom vond plaats in institutionele mandaten die een lage fee genereren. We zijn erin geslaagd een aanzienlijke bruto-instroom te behalen, maar deze werd ruimschoots tenietgedaan door de onttrekkingen. De reden voor deze onttrekkingen varieert van de orkaan Katrina tot de herallocatie van beheerd vermogen naar managers met capabilities waarover Robeco Investment Management niet beschikt. De cashflow realiseerde per saldo extra inkomsten.

Global Reports LLC

54

55

US BUSINESS DEVELOPMENT

2005

2004

AuM at opening date

37.8

38.0

Investment result Net cash flow Other gains / losses

10.0 – 1.9 0.0

0.7 – 0.8 – 0.1

AuM at closing date

45.9

37.8

H A R B O R C A P I TA L A DV I S O R S ’ U S M U T UA L F U N D B U S I N E S S H A D E X C E L L E N T S A L E S R E S U LT S

The mutual funds’ excellent track record provided a sound basis for sales in the US. Harbor Capital Advisors managed to generate eur 2.7 billion of new investments from clients. The Harbor Small Cap Value Fund and the Harbor International Fund both attracted substantial net cash inflow.

Global Reports LLC

I N S T I T U T I O N A L B U S I N E S S S H OW E D S I G N I F I C A N T O U T F L OW I N L OW- F E E M A N DAT E S

In the US eur 4.3 billion net outflow was recorded. Despite a continued strong investment performance, we saw significant net cash outflow at the beginning of 2005. A large part of this outflow can be attributed to the departure of an investment team and the closure of the private-client business. These outflows occurred in low-fee generating institutional mandates. We have been able to generate considerable gross cash inflow, but this was more than offset by withdrawals. The reasons for these withdrawals vary from hurricane Katrina to the reallocation of assets under management to managers with capabilities Robeco Investment Management does not offer. On a net basis, cash flow did generate additional revenues.

Equities 43 Fixed Income 30 Money Market 8 Balanced 7 Structured products 8 Hedge Funds 4 Private Equity 0

Europe 65 US 35

Institutional 50 Retail 50


Global Reports LLC

56

57

06

F I N A N C I A L R E S U LT S

2005

2004

Operating income Operating expenses

622.8 – 389.2

535.2 – 377.0

Operating profit

233.6

158.2

Non operating income Taxes Minority interest

– 8.3 – 72.8 – 0.5

10.2 – 40.7 0.2

Net profit

152.0

127.9

Assets under management (EUR x billion)

131.6

111.1

(EUR x million)

0 6 . F I N A N C I Ë L E R E S U LTAT E N B E D R I J F S R E S U LTA AT R O B E C O 4 8 % V E R B E T E R D

Het bedrijfsresultaat van Robeco is in 2005 met 48% verbeterd naar EUR 233,6 miljoen. De stijging is te danken aan een aantal factoren. Ten eerste hebben de positieve ontwikkelingen op de aandelenmarkt in 2005 en de aantrekkende gemiddelde dollarkoers een gunstige invloed gehad op de operationele winst. Als gevolg van deze factoren is het beheerd vermogen 18,5% gestegen in 2005. Daarnaast introduceerde Robeco in 2005 met succes meer winstgevende gestructureerde producten, wat bijdroeg aan een verdere groei van alternatives. In 2005 handhaafde Robeco een strenge kostenbeheersing en als gevolg van de verhuizing van een aantal afdelingen naar Rabobank daalde het absolute kostenniveau ten opzichte van 2004.

Global Reports LLC

In 2005 bedroeg het effectieve tarief voor vennootschapbelasting 32% en in 2004 24%. Dit was voornamelijk het gevolg van een aantal eenmalige belastingvoordelen in 2004. IFRS

Zoals vermeld in de grondslagen voor de verslaglegging wordt de geconsolideerde jaarrekening van Robeco opgesteld in overeenstemming met IFRS. Deze grondslagen zijn gehanteerd bij het opstellen van de financiële verslagen voor het jaar eindigend 31 december 2005, de vergelijkende informatie gepresenteerd voor het jaar eindigend 31 december 2004 en bij de opstelling van de openingsbalans per 1 januari 2004 (de door Robeco gehanteerde overgangsdatum).

R O B E C O I M P R OV E D I T S O P E R AT I N G P R O F I T B Y 4 8 %

In 2005, Robeco improved its operating profit by 48% to eur 233.6 million. The increase was caused by several factors. First of all, positive developments on the stock markets in 2005 and the improving average USD rate had a positive impact on the operating income. As a consequence of these factors the assets under management increased by 18.5% in 2005. Robeco was also successful in introducing more profitable structured products in 2005, contributing to a further growth in the alternative investment business. During 2005 Robeco maintained a tight control on costs and as result of the transfer of several departments to Rabobank, the absolute expense level showed a decrease compared to 2004. The effective corporate tax rate amounted to 32% in 2005 and 24% in 2004. This was primarily caused by a number of one-off tax benefits in 2004. IFRS

As stated in the basis of preparation, Robeco’s consolidated financial statements are prepared in accordance with IFRS. These accounting policies have been applied in preparing the financial statements for the year ended 31 December 2005, the comparative information presented for the year ended 31 December 2004 and in the preparation for the opening balance sheet at 1 January 2004 (Robeco’s date of transition). In preparing its opening IFRS balance sheet at 1 January 2004, Robeco adjusted its shareholders’ equity upwards by eur 152.4 million to eur 496.3 million. At 31 December 2004 the shareholders’ equity increased by eur 182.4 million to eur 547.1 million. The upward adjustment of equity primarily comes from a revaluation of the deferred tax assets and part of the securities portfolio, related to Robeco’s banking operations. Both revaluations are directly linked to the application of the IFRS standards.


Tijdens het opstellen van de IFRS-openingsbalans per 1 januari 2004 heeft Robeco het eigen vermogen naar boven bijgesteld met EUR 152,4 miljoen naar EUR 496,3 miljoen. Per 31 december 2004 is het eigen vermogen toegenomen met EUR 182,4 miljoen naar EUR 547,1 miljoen. De opwaartse bijstelling van het vermogen is voornamelijk het gevolg van de herwaardering van de latente belastingen en een deel van de effectenportefeuille in verband met de bancaire activiteiten van Robeco. Beide herwaarderingen staan in direct verband met de toepassing van IFRS.

Global Reports LLC

Volgens de in Nederland aanvaarde algemene grondslagen voor waardering en presentatie boekte Robeco over het jaar 2004 een nettowinst van EUR 145,5 miljoen. Volgens IFRS bedroeg de nettowinst over het jaar 2004 EUR 127,9 miljoen. Het verschil wordt voornamelijk veroorzaakt door hogere belastingen, verbandhoudend met de manier waarop latente belastingen ingevolge IFRS worden behandeld.

58

59

Under Dutch GAAP Robeco presented a net profit of eur 145.5 million for the year 2004. Under IFRS the net profit amounted to eur 127.9 million for the year 2004. The difference is mainly due to higher taxes, related to the IFRS treatment of the deferred tax assets. BALANCE SHEET

Shareholders’ equity amounted to eur 738.8 million at year-end 2005, which represents an increase of eur 191.7 million. This increase was to a large extent realized through the net result and the reversal of a valuation allowance on deferred tax assets. The latter relates to the implementation of a new tax structure for Robeco’s US subsidiaries. Part of the increase in equity was also caused by a positive revaluation of the portion of Robeco’s investment portfolio, which is classified as ‘available for sale’. F I N A N C I A L R I S K S A N D T H E U S E O F D E R I VAT I V E S

By nature Robeco is exposed to a number of financial risks. In section 7 of this report a general description of the Group’s Risk Management functions is included. As a result of the nature of Robeco’s business, the overall revenues of the company show a high correlation with developments in equity and bond markets worldwide. In addition, since a significant portion of Robeco’s business is based in the United States and a considerable part of the clients’ investment portfolios is invested in foreign investments,

BALANS

Aan het einde van het boekjaar 2005 bedroeg het eigen vermogen EUR 738,8 miljoen, wat neerkomt op een toename van EUR 191,7 miljoen. Deze toename werd voor een groot deel gerealiseerd via het nettoresultaat en de omkering van een waarderingscorrectie op latente belastingen. Dit laatste heeft te maken met de invoering van een nieuwe belastingstructuur voor de Amerikaanse dochterondernemingen van Robeco. Bovendien is een deel van de stijging van het vermogen het gevolg van een positieve herwaardering van een deel van de beleggingsportefeuille van Robeco, die is geclassificeerd als ‘beschikbaar voor verkoop’. F I N A N C I Ë L E R I S I C O ’ S E N H E T G E B RU I K VA N A F G E L E I D E I N S T RU M E N T E N

Van nature is Robeco onderhevig aan een aantal financiële risico’s. In hoofdstuk 7 van dit verslag is een algemene beschrijving van de risicobeheersfuncties van de groep opgenomen.

Global Reports LLC

Als gevolg van het karakter van de activiteiten van Robeco hebben de totale inkomsten van de Vennootschap een zeer grote correlatie met de ontwikkelingen op de wereldwijde aandelen- en obligatiemarkten. Bovendien is Robeco onderhevig aan valutarisico’s, vooral met betrekking tot de Amerikaanse dollar, omdat een aanzienlijk deel van de activiteiten van Robeco gevestigd is in de VS en ook een fors deel van de beleggingsportefeuilles belegd zijn in buitenlandse beleggingen. Deze risico’s betreffen activa, passiva, inkomsten en uitgaven. Wat betreft afdekking van deze risico’s, richt Robeco zich op het afdekken van de valutarisico’s van balansposten en de valutarisico’s gedurende het boekjaar. Robeco gebruikt afgeleide instrumenten om valuta- en renterisico’s af te dekken. In overeenstemming met IFRS-richtlijnen worden afgeleide instrumenten opgenomen tegen marktwaarde. Mutaties in de marktwaarde worden ofwel gelijktijdig opgenomen in de winsten verliesrekening, ofwel op het moment dat de afgedekte post de winsten verliesrekening beïnvloedt, in het geval dat verslaggeving plaatsvindt van afdekkingstransacties.

Robeco is exposed to currency risks, in particular the US dollar. These exposures relate to assets, liabilities, revenues and expenses. In terms of hedging the aforementioned exposure, Robeco focuses on the hedging of currency exposure on balance sheet items and the intrayear currency risk. Robeco uses derivatives to hedge currency and interest-rate risks. In line with IFRS standards, derivatives are recognized at fair value. Changes in fair value are recognized in the income statement either contemporaneously or, in case hedge accounting is applied, at the moment that the hedged item impacts the income statement. In the case of derivatives used for hedging, only the net investment hedge for assets and liabilities, denominated in US dollar, qualifies for hedge accounting for IFRS purposes. In 2005 this hedge proved to be effective. For all other hedges, no hedge accounting is applied. For the year 2006, Robeco will also apply hedge accounting for the net investment hedges for the USD-denominated assets and liabilities and has entered into foreign exchange forward agreements for its main currency exposure in order to mitigate the expected income statement exposure to these currencies. For the latter, no hedge accounting will be applied.


Wanneer afgeleide instrumenten worden gebruikt voor afdekkingsdoeleinden, komt alleen de nettoafdekking van activa en passiva, luidend in Amerikaanse dollars, in aanmerking voor verslaggeving van afdekkingstransacties volgens IFRS. Deze afdekking is effectief gebleken in 2005. Voor alle andere afdekkingstransacties vindt geen verslaggeving van afdekkingstransacties plaats. Robeco zal ook voor 2006 verslag doen van afdekkingstransacties voor de nettoafdekking van activa en passiva luidend in Amerikaanse dollars. Bovendien is Robeco valutatermijntransacties aangegaan voor de belangrijkste valutaposities om het verwachte invloed op de winsten verliesrekening van deze valuta’s te verminderen. Hiervoor zal geen verslaggeving voor afdekkingstransacties plaatsvinden.

Global Reports LLC

60

61

07

C O M P L I A N C E , R I S K M A N AG E M E N T & I N T E R N A L A U D I T

INTERNAL CONTROL FUNCTIONS WITHIN ROBECO

Robeco is firmly committed to developing quality products and services and to carefully complying with laws and regulations. Ultimately, this responsibility lies with the Management Board and the management of the business units. Compliance, Internal Audit and Risk Management support the management by developing and implementing policies, methodologies and infrastructures to monitor, measure and report on a wide range of risk types. These internal control functions reduce or minimize the risk of loss of reputation, loss of clients, fines or other sanctions from regulators, and other financial losses for both Robeco and its clients. With regard to financial reporting risks, we declare that the riskmanagement and control systems provide reasonable assurance that the financial reporting is free of material misstatements and that these systems have functioned satisfactorily in the reporting period. DEVELOPMENTS 2005

During 2005, both external and internal developments made it necessary to further strengthen the internal control functions. The development and implementation of new regulations (Capital Requirement Directive, Market Abuse Act, Further Regulations, the Dutch Corporate Governance Code and Sarbanes Oxley) led to an increased pressure on monitoring and oversight capacity. The ever increasing complexity of financial instruments continued to require high-quality models, controls and oversight. During the year, Compliance, Internal Audit and Risk Management also further rolled out their global mandates by appointing local officers or contact persons and developing a global approach. Policies and methodologies were aligned throughout the organization but continue to respect differences in local laws and regulations. During 2005 several projects were initiated in order to strengthen the controls in the organization. These projects include a specific project for documenting administrative procedures and related measures of internal control.

0 7 . C O M P L I A N C E , R I S K M A N AG E M E N T & INTERNAL AUDIT

materieel belang bevat en dat deze systemen in het verslagjaar naar behoren hebben gewerkt.

INTERNE CONTROLEFUNCTIES BINNEN ROBECO

ONTWIKKELINGEN 2005

Robeco zet zich maximaal in voor het ontwikkelen van hoogwaardige producten en diensten en voor het naleven van weten regelgeving. De eindverantwoordelijkheid hiervoor ligt bij de directie en het management van de business units. De afdelingen Compliance, Internal Audit and Risk Management ondersteunen het management door het ontwikkelen en implementeren van beleid, methodieken en infrastructuren, waarmee een groot aantal verschillende risico’s worden gecontroleerd, gemeten en gerapporteerd. Deze interne controlefuncties verkleinen of minimaliseren het risico op verlies van reputatie, verlies van cliënten, boetes of andere sancties van toezichthouders en andere financiële schade voor zowel Robeco als zijn cliënten. Ten aanzien van financiële verslaggevingsrisico’s wordt verklaard dat de risicobeheersings- en controlesystemen een redelijke mate van zekerheid geven dat de financiële verslaggeving geen onjuistheden van

In 2005 bleek het door zowel interne als externe ontwikkelingen noodzakelijk de interne controlefuncties verder te versterken. De ontwikkeling en invoering van nieuwe regelgeving (Richtlijn Kapitaalsvereisten, Richtlijn Marktmisbruik, Nadere Regelingen, code Tabaksblat en Sarbanes-Oxley Act) heeft geleid tot een grotere vraag naar bewakings- en toezichtcapaciteit. De almaar toenemende complexiteit van financiële instrumenten bleef vragen om hoogwaardige modellen, controles en toezicht. In de loop van het jaar bouwden Compliance, Internal Audit en Risk Management ook hun wereldwijde mandaten verder uit door lokale functionarissen of contactpersonen te benoemen en een mondiale benadering te ontwikkelen. Beleidsvoornemens en methodieken werden door de gehele organisatie op elkaar afgestemd, rekening houdend met de verschillen in lokale weten regelgeving. In 2005 zijn verscheidene projecten opgestart om de controlemogelijkheden binnen

Global Reports LLC

C L O S E C O O P E R AT I O N

Compliance, Internal Audit and Risk Management closely cooperate in several fields in order to pool their knowledge and improve the overall quality of the oversight functions. There is strong collaboration in the development and implementation of different dimensions of the operational risk management framework, most notably operational incident reporting and analysis and risk & control assessments. Compliance and Risk Management also work together in supporting the Management Board in controlling reputation risk when introducing new products. Robeco introduced a Product Quality Committee which evaluates all product proposals across business units to ensure the quality and consistency of the assessment of new products group-wide. COMPLIANCE

Robeco is represented in many countries throughout the world and operates in heavily regulated environments. Although Robeco products and services may differ per country, high standards of integrity and conduct are always imperative regardless of the business unit or country involved. These high-level principles are outlined in further detail in several corporate compliance policies, which have been approved by the Robeco Management Board. International and national rules and legislation have formed the basis for these policies.


de organisatie te versterken. Deze projecten omvatten onder andere een specifiek project met betrekking tot het documenteren van administratieve procedures en aanverwante maatregelen voor interne controle. NAUWE SAMENWERKING

Compliance, Internal Audit en Risk Management werken op diverse terreinen nauw samen met als doel hun kennis te bundelen en de totale kwaliteit van de toezichtsfuncties te verbeteren. Vooral binnen de ontwikkeling en invoering van verschillende aspecten van operationeel risicobeheer bestaat goede samenwerking, met name voor wat betreft de rapportage en analyse van operationele incidenten en risico- en controlebeoordelingen. Compliance en Risk Management ondersteunen tevens samen de directie in het beheersen van reputatierisico bij de introductie van nieuwe producten. Robeco heeft een Product Quality Committee in het leven geroepen die alle productvoorstellen beoordeelt voor alle business units teneinde de kwaliteit en consistentie van de beoordeling voor alle producten van de gehele Robeco Groep te waarborgen.

Global Reports LLC

COMPLIANCE

Robeco is actief in veel landen in alle delen van de wereld. Onze werkzaamheden zijn aan strikte regels onderworpen. Hoewel de producten en diensten van Robeco per land kunnen verschillen, stellen wij altijd strenge eisen aan onze integriteit en ons gedrag, ongeacht de business unit of het land. Deze overkoepelende beginselen zijn nader uitgewerkt in ons compliancebeleid op verschillende gebieden, dat door de directie van Robeco is goedgekeurd. Ons beleid is gebaseerd op internationale en nationale weten regelgeving. Om medewerkers op alle niveaus binnen Robeco meer bewust te maken van compliance is een uitgebreid trainingsprogramma ontwikkeld en uitgevoerd. Tijdens de workshops, die door al het personeel werden bijgewoond, werden praktijkgevallen behandeld waarin integriteitsdilemma’s en compliancekwesties een rol speelden. Naast deze algemene complianceworkshops zijn diverse gerichte workshops en seminars gehouden voor bepaalde groepen medewerkers, onder andere over de onlangs ingevoerde Richtlijn Marktmisbruik.

62

63

In order to enhance awareness of compliance at all levels in the Robeco organization, an extended training program has been developed and executed. During the workshops, which were attended by all personnel, practical cases on how to handle integrity dilemmas and compliance issues were discussed. Apart from these general compliance workshops several dedicated workshops and seminars have been organized for certain groups of employees, such as those on the recently introduced regulations on Market Abuse. Finally a new internal Compliance website has been developed and implemented to make all the necessary information about compliance available to all employees. On this dedicated website all corporate compliance policies, compliance news and trends and other subjects are easily accessible to all employees. INTERNAL AUDIT

Robeco has strengthened its Internal Audit department worldwide by increasing the number of employees from five to twelve and by starting to work as a global team. A renewed Internal Audit charter was drafted and approved by both the Management Board and the Audit & Remuneration Committee and a global audit approach was developed and documented in detail in the Internal Audit Manual. To present its global approach clearly, audit files and audit reports were standardized worldwide using the audit management tool TeamMate. Internal Audit started to work with Measures of Improvement instead of recommendations. These have the advantage of being clear actions with defined deadlines and ownerships that are to be agreed upon with management at the end of every audit or review. They add value in further mitigating risk exposure and are mostly operational and compliance related. In the course of 2005 Internal Audit implemented a quarterly follow-up on the Measures of Improvement, providing important management information. During 2005, Internal Audit developed a strong working relationship with both Ernst & Young and Audit Rabobank Group.

Ten slotte is een nieuwe interne website ontwikkeld en geactiveerd met als thema compliance, zodat alle medewerkers kunnen beschikken over alle noodzakelijke informatie over dit onderwerp. Via deze speciale website heeft iedere medewerker snel toegang tot beleid, nieuws en trends met betrekking tot corporate compliance en andere relevante onderwerpen. INTERNAL AUDIT

Robeco heeft de afdeling Internal Audit wereldwijd versterkt door uitbreiding van het aantal medewerkers binnen het team van vijf naar twaalf en door mondiaal te gaan opereren. Een nieuw Internal Audit Handvest is opgesteld en goedgekeurd door zowel de directie als de Audit & Remuneration Committee en in het Handboek Internal Audit werd een wereldwijde auditprocedure ontwikkeld en nauwkeurig beschreven. Om de wereldwijde benadering duidelijk weer te geven, werden de auditbestanden en auditrapporten wereldwijd gestandaardiseerd met behulp van TeamMate, een audit management tool.

Global Reports LLC

In plaats van het werken met aanbevelingen is Internal Audit gaan werken met Measures of Improvement (verbeteracties). Het voordeel hiervan is dat er duidelijke acties met nauwkeurig gedefinieerde deadlines en eigenaars worden geformuleerd. Deze acties moeten na elke audit of beoordeling worden vastgesteld in overleg met het management. Zij voegen waarde toe, omdat ze het risico verder verkleinen en houden over het algemeen verband met operaties en compliance. In de loop van 2005 voerde Internal Audit een kwartaalevaluatie in voor de Measures of Improvement, wat een schat aan managementinformatie oplevert. Ook ontwikkelde Internal Audit een krachtig samenwerkingsverband met zowel Ernst & Young als Audit Rabobank Group. RISICOBEHEER

Via een nauwere samenwerking met Rabobank heeft Robeco het toezicht op het risico binnen de handels- en beleggingsboeken verder verbeterd.

R I S K M A N AG E M E N T

Through a stronger collaboration with Rabobank, Robeco has further improved the quality of risk oversight for its trading and investment books. More specifically, Robeco has decided to implement internal models to comply with the most advanced approaches for credit risk and operational risk in the new Basel Accord and Capital Requirement Directive. Based on detailed models for different risk types, Risk Management is in the process of developing bottom-up models for economic capital and performance measurement (RAROC) to support the Robeco Management Board in its strategic capital allocation. During 2005, significant progress was made in the roll out and further formalization of the operational risk management framework. More specifically, a new operational incident registration policy was designed and adopted. For most entities local operational risk contact persons have been appointed and these contact persons are in close contact with the Global Risk Management operational team. Operational risk is now a standard agenda item for the risk management committees of most business units. Robeco puts significant effort into the further improvement of the quality of business process descriptions across business units and corporate departments. This consistent approach towards the description of processes and controls, and its integration with the incident reporting process provides a strong foundation for next steps in the operational risk process. In 2006, operational risk and Business Continuity Management activities will be further integrated to ensure consistency.


Meer specifiek heeft Robeco besloten interne modellen in te voeren die aansluiten bij de meest geavanceerde benadering van krediet- en operationeel risico in Bazel-II en de Richtlijn Kapitaalsvereisten. Op basis van nauwkeurige modellen voor verschillende soorten risico is Risk Management op dit moment bezig bottom-upmodellen te ontwikkelen voor meting van het naar risico gewogen rendement op kapitaal (RAROC). Dit model dient ter ondersteuning van de Robeco-directie in zijn strategische toewijzing van kapitaal. In 2005 is aanzienlijke vooruitgang geboekt met de verdere ontwikkeling en formalisatie van het kader voor operationeel risicobeheer. Met name werd nieuw beleid ontwikkeld en aanvaard voor het registreren van operationele incidenten. Voor de meeste entiteiten zijn lokale contactpersonen benoemd die zich daarmee bezighouden en zij onderhouden nauw contact met het Global Risk Management-team. Op dit moment staat operationeel risico

Global Reports LLC

standaard op de agenda voor de risicobeheercommissies van de meeste business units. Robeco wijdt veel aandacht aan de verdere verbetering van de kwaliteit van de beschrijving van de bedrijfsprocessen voor alle business units en bedrijfsafdelingen. Deze consequente benadering van de beschrijving van processen en controlemaatregelen plus de integratie daarvan in incidentrapportages legt een krachtige basis voor de volgende stappen binnen operationeel risicobeheer. In 2006 worden operationeel risico en Business Continuity Management verder geïntegreerd zodat maximale consistentie wordt bereikt.

64

65

08

C O R P O R AT E S O C I A L R E S P O N S I B I L I T Y

R O B E C O ’ S A M B I T I O N W I T H R E G A R D TO C O R P O R AT E S O C I A L RESPONSIBILITY

For years Robeco has expected all its employees to take individual responsibility, both as professionals and as private citizens. As a consequence of this basic principle, positions were also established at operating level with responsibility in this area. However, the world does not stand still. The impact that companies have on society with their core products and processes is highly significant. In order to sufficiently anticipate the extent of this impact, Robeco’s CEO is responsible for the overall policy with regard to corporate social responsibility (CSR). Robeco has also formulated two key objectives for 2006: to strengthen its reputation in the field of socially responsible investing (SRI) and to increase the SRI assets under management, such as SRI niche and overlay products, and increase the transparency of products and processes. At operational level several other objectives with regard to environmental and social policy and social involvement were also formulated. C S R I N E X I S T I N G P R O D U C T S A N D S E RV I C E S

In 2005 Robeco made progress in terms of CSR for its existing products and services in a variety of areas. It developed a new product, ‘engagement’, in 2005. Engagement means having an active dialog on corporate governance and sustainability with the management of the companies in which Robeco invests. This product will be rolled out to the first clients in 2006 and you can find more information about it elsewhere in this report.

0 8 . M A AT S C H A P P E L I J K V E R A N T WO O R D ONDERNEMEN

verhogen van de transparantie van de producten en processen. Daarnaast is op operationeel niveau een aantal doelstellingen geformuleerd over milieubeleid, sociaal beleid en maatschappelijke betrokkenheid.

R O B E C O ’ S A M B I T I E M E T B E T R E K K I N G TOT D U U R Z A A M ONDERNEMEN

M VO I N B E S TA A N D E P R O D U C T E N E N D I E N S T E N

Robeco gaat er al vele jaren van uit dat iedere medewerker een eigen verantwoordelijkheid heeft als professional en als verantwoordelijk burger. Dit uitgangspunt leidde ertoe dat ook verantwoordelijkheden op dit gebied op operationeel niveau waren belegd.

Op verschillende gebieden is in 2005 vooruitgang geboekt met betrekking tot MVO in bestaande producten en diensten.

De ontwikkelingen gaan echter verder. Vooral de impact die bedrijven met hun kernproducten- en processen hebben op de samenleving is van belang. Om hier binnen Robeco op in te spelen is de CEO verantwoordelijk voor het algemene MVO beleid. Tevens heeft Robeco twee hoofddoelstellingen geformuleerd voor 2006. Het versterken van de Robeco naam op het gebied van duurzaamheid en het verhogen van het duurzaam beheerd vermogen, zoals duurzame niche-producten en overlay producten én het

Global Reports LLC

In 2005 heeft Robeco een nieuw product ontwikkeld: engagement. Engagement staat voor een actieve dialoog over corporate governance en duurzaamheid met management van ondernemingen waar Robeco in belegt. In 2006 zal het product voor de eerste klanten worden uitgerold. Meer informatie over dit product vindt u elders in dit verslag. Daarnaast heeft Robeco het streven om wereldwijd het stemrecht uit te oefenen op de aandelen die de door haar beheerde beleggingsfondsen bezitten. Robeco doet dit vanuit de overtuiging dat ‘good corporate governance’

Robeco also aims to exercise its voting right on stocks in the portfolios of its investment funds throughout the world. Robeco does this because it is convinced that good corporate governance in the longer term is beneficial to shareholder value and thus also beneficial to its clients. Assets under voting increased from eur 10 billion in 2004 to eur 18 billion at the end of 2005. Robeco now votes for more than 95% of its Rotterdam-based retail and institutional equity funds. A summary and a full account of Robeco’s voting behavior per fund are published quarterly on Robeco’s website. IRIS (Institute for Research and Investment Services) studied several social themes in 2005 in terms of their relevance for private investors. These themes included obesity, sustainable tourism and micro-finance. It also started a pilot project focusing on extra-financial research. Extra-financial issues are issues that are not primarily financial in nature but do have a significant financial impact. Examples are corporate governance, human capital, brand value, sustainability, innovation. If the pilot is successful, it will be continued in 2006.


op de lange termijn goed voor de aandeelhouderswaarde is en dus ook in belang van onze klanten is. De assets under voting zijn van EUR 10 miljard in 2004 naar 18 miljard euro gestegen (eind 2005). Er wordt nu voor meer dan 95% van de retail- en institutionele aandelenfondsen in Rotterdam gestemd. Elke kwartaal wordt op de website van Robeco het volledige stemgedrag per fonds en een samenvatting gepubliceerd. IRIS (Institute for Research and Investment Services) heeft dit jaar een aantal maatschappelijke thema’s onderzocht op hun relevantie voor particuliere beleggers. Er is onder andere onderzoek gedaan naar zwaarlijvigheid, duurzaam toerisme en micro-financiering. Tevens is in 2005 een pilot project opgestart gericht op Extra-financial research. Onder Extra-financial issues worden verstaan de onderwerpen die niet primair financieel van aard zijn, maar daar wel grote invloed op hebben. Te denken valt aan corporate governance, human capital, brand value, duurzaamheid, innovaties. Bij gebleken succes zal de pilot in 2006 worden gecontinueerd.

Global Reports LLC

In 2005 heeft Robeco Duurzaam Aandelen een beleggingsrendement gehaald van 26.4%. Dit is een goede prestatie en hiermee overtreft Robeco dit jaar haar concurrenten. Naast de voortzetting van Robeco Duurzaam aandelen en de Robeco Groen CDO heeft in 2005 een eerste closing plaatsgevonden van het Sustainable Private Equity fonds voor institutionele beleggers. Hiermee heeft Robeco een ‘landmark’ product ontwikkeld dat het People, Planet, Profit concept toepast op het specifieke vakgebied van private equity. Ten slotte voelt Robeco zich verantwoordelijk om transparant te zijn in haar tarieven en leveringsvoorwaarden. In 2005 is de Product Quality Committee opgericht. Deze ziet erop toe dat nieuwe producten voldoen aan een aantal kwaliteitseisen, zoals duidelijk gedefinieerde voorwaarden, een heldere doelstelling, transparante en redelijke vergoeding en relevante productinformatie.

66

67

Robeco Duurzaam Aandelen realized an investment result of 26.4% in 2005, a good performance which exceeded that of its competitors. In addition to Robeco Duurzaam Aandelen and Robeco Groen CDO, 2005 saw the first closing of Robeco Sustainable Private Equity, a fund for institutional investors. With this fund, Robeco has developed a landmark product that applies the People, Planet, Profit concept to the specific discipline of private equity. Robeco also feels its fees and terms of delivery should be transparent. In 2005 a Product Quality Committee was established to ensure that new products meet several quality requirements, such as clearly defined conditions, a clear objective, a transparent and reasonable fee structure, and relevant product information. I N T E G R I T Y, S E C U R I T Y A N D R E L I A B I L I T Y

Integrity is vital for a financial institution. Robeco has therefore established codes of conduct, covenants and control mechanisms, such as Robeco’s Code of Ethics and rules and regulations regarding private investment transactions. Robeco also devoted much attention to integrity, security and reliability in 2005, for instance via the compliance workshop for all employees (see also ‘Compliance, Risk Management & Audit’).

I N T E G R I T E I T, V E I L I G H E I D E N B E T R O U W B A A R H E I D

SOCIAAL BELEID

Integriteit is van vitaal belang voor een financiële instelling. Robeco heeft hiervoor dan ook gedragscodes, convenanten en controle mechanismen zoals onder andere de Robeco gedragscode en regels op het gebied van privé beleggingstransacties. Ook in 2005 is veel aandacht besteed aan integriteit, veiligheid en betrouwbaarheid, via onder ander de compliance workshop voor alle werknemers (zie ook ‘Compliance, Risk management & Audit’).

Robeco voelt zich verantwoordelijk voor haar rol in de maatschappij. Het is de ambitie om toonaangevend te zijn op het gebied van beleggingskennis en vermogensbeheer. Het maatschappelijke beleid is gericht op deze elementen. Een voorbeeld hiervan is het programma voor kennisdeling, Robeco Center of Knowledge (ROCK). In 2005 zijn er stages verzorgd voor onder andere Spaanse fund-of-fundsmanagers en pensioenfondsen uit Chili en Peru. Daarnaast zijn er onder meer trainingen verzorgd voor de State Bank of Pakistan en de Kuwait Investment Authority. Tevens heeft Robeco een serie presentaties georganiseerd voor Nederlandse pensioenfondsen waarin de visie en hulp van Robeco werd aangeboden in de discussie rond de nieuwe regelgeving voor pensioenfondsen in Nederland.

MILIEU

Robeco streeft continu naar verlaging van de milieubelasting binnen de afweging van een redelijke investering. In 2005 is het energieverbruik met 10% en het papierverbruik met 11% gedaald. Het gasverbruik is in 2005 vrijwel gelijk gebleven.

Global Reports LLC

ENVIRONMENT

Within the confines of a reasonable investment, Robeco continually strives to reduce its environmental footprint. Energy use was reduced by 10% in 2005, and paper use by 11%. Gas consumption remained more or less stable in 2005. SOCIAL POLICY

Robeco feels responsible for its role in society. Its ambition is to play a leading role in the area of investment knowledge and asset management. Its social policy focuses on these elements. An example is the knowledge-dissemination program, Robeco Center of Knowledge (ROCK). Within the framework of this program, Robeco organized workshops for Spanish fund-of-funds managers and pension funds from Chile and Peru in 2005 and arranged training courses for the State Bank of Pakistan and the Kuwait Investment Authority. Robeco also organized a series of presentations for Dutch pension funds in which it offered its support in, and presented its views on, the debate surrounding the new pension-fund regulations in the Netherlands.


Global Reports LLC

68

69

09

ROBECO IN 2006

The Management Board’s outlook for 2006 is a positive one, not only from an external market perspective, but also from an internal Robeco point of view. We expect the markets to continue on their upward trend this year, albeit less steeply. Guided architecture will continue to take shape in Europe, which will give Robeco many new distribution opportunities outside the Netherlands. The appetite for ‘Traditional’ funds will further recover, and specifically emerging markets – such as the ‘BRIC’ countries (Brazil, Russia, India and China) - will continue to become increasingly popular with private investors. Finally, structured or guaranteed products will also remain popular in Europe in 2006, especially in the Netherlands, Belgium and Spain. The healthy performance of Robeco’s funds and the reinforcements in sales staff and account management make us positive that there will be a recovery in group cash flow in 2006. In our home markets we will fire on all cylinders using: Rabobank, third-party distribution, institutional sales and direct distribution. Internationally the priority will be on third-party distribution and institutional sales. To summarize, some important initiatives for the next 12 months are: Europe and US: execution of business plans Continuing investment performance, packaging and sales External search for specific investment engines Expansion abroad together with Rabo International

09. ROBECO IN 2006 De vooruitzichten van de directie voor 2006 zijn positief, niet alleen voor externe markten maar ook voor Robeco zelf. We verwachten dat de markt de opwaartse trend dit jaar zal voortzetten, zij het minder steil dan voorheen. Geleide architectuur zal steeds meer vorm krijgen in Europa, hetgeen veel nieuwe distributiekansen buiten Nederland oplevert voor Robeco. De belangstelling voor ‘traditionele’ fondsen zal verder herstellen en met name opkomende markten – zoals de ‘BRIC’-landen (Brazilië, Rusland, India en China) – worden bij particuliere beleggers steeds populairder. Ten slotte blijven gestructureerde of garantieproducten in 2006 ook erg gewild in Europa, met name in Nederland, België en Spanje. Op basis van de goede performance van de Robeco-fondsen en de versterking van verkooppersoneel en account management zijn wij optimistisch over een herstel in 2006 van de cashflow voor de groep. Binnen onze

Global Reports LLC

thuismarkten zullen we hiervoor de volgende kanalen optimaal benutten: Rabobank, derdendistributie, institutionele verkopen en directe distributie. In internationaal opzicht komen de derdendistributie en institutionele verkopen op de eerste plaats. Samenvattend zijn de volgende initiatieven belangrijk in de komende 12 maanden: − Europa en VS: uitvoeren van businessplannen − Beleggingsperformance, packaging en verkopen voortzetten − Externe zoektocht naar specifieke investment engines − Uitbreiding in het buitenland samen met Rabo International Alles in aanmerking genomen is Robeco in goede conditie. De performance is verbeterd, we zijn in toenemende mate betrokken bij samenwerkingsverbanden, zowel in het binnenland als in het buitenland, en we hebben de organisatie goed op de rit. Robeco kijkt met vertrouwen naar de toekomst

All things considered, Robeco is in good shape. Performance is improving, we are increasingly involved in cooperative efforts, both domestically and internationally, and our house is in order. Robeco is confident and we will work hard together to ensure that 2006 becomes the year of the cash flow. We can summarize our strategy for 2006 and beyond in one sentence: ‘Invest in Europe, grow in the US, seed in emerging markets’.

Rotterdam, 16 March 2006 T H E M A N AG E M E N T B OA R D


en met zijn allen zullen we er hard aan werken dat 2006 het jaar van de cashflow wordt. Wij kunnen onze strategie voor 2006 en de daaropvolgende jaren in één zin samenvatten: ‘Invest in Europe, grow in the US, seed in emerging markets’.

Rotterdam, 16 maart 2006 DE DIRECTIE

Global Reports LLC

70

71

SPECIAL

Green light for Robeco Sustainable Private Equity

Groen licht voor Robeco Sustainable Equity INLEIDING

Als gevolg van de onvermijdelijke overgang van de huidige productie- en consumptiepatronen naar duurzamere alternatieven gaan we nu een bijzonder innovatieve periode in. Milieuwetgeving en veranderende consumentenbehoeften versnellen dit transformatieproces. In toenemende mate worden maatschappelijke en milieukosten via wettelijk af te dwingen milieumaatregelen en productnormen in de economische vergelijking meegenomen en dit heeft een steeds groter effect op de financiële resultaten van bedrijven. Een stap in de richting van duurzamere productie- en consumptiealternatieven wordt hierdoor een noodzaak, vanuit economisch oogpunt en ook om zakelijk te overleven. Private-equitybeleggers bevinden zich in een goede positie om te profiteren van deze fundamentele en aantrekkelijke ontwikkelingen door te beleggen in innovatieve bedrijven die er in zijn geslaagd om de nieuwe regels en kansen op de markt op te nemen in hun bedrijfsstrategie.

Global Reports LLC

P RI VATE E Q U I TY - E E N I NG E BU RG E RDE B E L E G G I NG SC ATE GO R IE

Gedurende de laatste decennia heeft private equity zich steeds meer ontwikkeld tot een waardevolle aanvulling op beleggingsportefeuilles van veel institutionele beleggers. Private equity is de verzamelnaam voor beleggingen in vermogen of aan vermogen gekoppelde beleggingen in niet-beursgenoteerde ondernemingen. Het wordt vaak gebruikt om nieuwe producten en technologieën te ontwikkelen, als aanvulling op het werkkapitaal, voor overnames, of om de balans van een onderneming te versterken. De private-equitybenadering kan worden beschreven als actief en betrokken, een benadering die waarde toevoegt en het veranderingsproces van de onderneming bevordert. Een belegging in private equity wordt meestal pas na een aantal jaren verkocht door de belegger. Dit tijdsbestek is nodig voor het ontwikkelen van de volledige potentiële waarde van bedrijven in de portefeuille. Er kan doorgaans worden uitgestapt door de belangen te verkopen aan een strategische koper of door ze naar de beurs te brengen. Binnen een traditioneel risico-rendementskader vormt de performance de voornaamste reden om te beleggen in private equity. Dit kan worden omschreven als het bieden van aantrekkelijke rendementen tegen een relatief laag risico en met een relatief lage correlatie met andere beleggingscategorieën.

INTRODUCTION

The world is entering a particularly innovative period, caused by the inevitable transformation of current production and consumption patterns into more sustainable alternatives. Environmental legislation and changing consumer preferences are accelerating this transformation process. The ongoing incorporation of social and environmental costs into the economic equation, through legally enforceable environmental compliance systems and product standards, is increasingly affecting companies’ financial performance. Hence a move towards more sustainable production and consumption alternatives is becoming an economic necessity and a matter of corporate survival. The private-equity industry is well positioned to capitalize on these fundamental and attractive developments by investing in innovative companies that have successfully incorporated the new rules and market opportunities into their business strategies. P R I VAT E E Q U I T Y - A N E S TA B L I S H E D A S S E T C L A S S

Over the past decades, private equity has become increasingly established as a valuable addition to the investment portfolios of many institutional investors. Private equity is the collective name for investing in equity or equity-linked investments in non-listed enterprises. Private equity is often used to develop new products and technologies, to expand working capital, to make acquisitions, or to strengthen a company’s balance sheet. The private-equity approach can be described as one of active involvement which facilitates

transformation and adds value. A private-equity investment is generally sold by an investor only after a number of years. This timeframe is necessary to develop the full potential value of portfolio companies. Exits usually occur through selling the holdings to a strategic buyer or through a flotation on a stock exchange. In a traditional risk and return framework, the main reason for investing in private equity is performance. This can be characterized as the provision of attractive returns with a relatively low risk and a relatively low correlation with other asset classes. SUSTAINABLE INVESTING CONTINUES ITS GROWTH

Since the publication of the Brundtland Report by the World Commission on Environment and Development of the United Nations, the expressions “sustainable development” and “sustainability” have become increasingly interpreted and accepted as all-encompassing concepts which are vital in ensuring the continuity of our planet. Sustainable development is defined as development that meets the needs of the present without compromising the ability of future generations to meet their own needs. As an economic necessity, sustainable development has inspired new legislation geared to incorporating social and environmental costs, both at the supranational level as well as in national jurisdictions worldwide. This irreversible trend is gradually changing the economics in important supply chains and has made social and environmental criteria important factors in business decisions. As a result, sustainability is also rapidly


DUURZAAM BELEGGEN BLIJFT GROEIEN

Sinds de publicatie van het rapport Brundtland door de World Commission on Environment and Development van de Verenigde Naties, worden de termen ‘duurzame ontwikkeling’ en ‘duurzaamheid’ steeds meer beschouwd en geaccepteerd als overkoepelende concepten die cruciaal zijn om het voortbestaan van onze planeet te garanderen. Onder duurzame ontwikkeling wordt verstaan ‘ontwikkeling die aan de behoeften van de huidige generatie voldoet zonder afbreuk te doen aan het vermogen van volgende generaties om ook aan hun behoeften te voldoen’. Uit economische noodzaak heeft duurzame ontwikkeling geleid tot nieuwe wetgeving die gericht is op het integreren van maatschappelijke en milieukosten, zowel op supranationaal niveau als wereldwijd op nationaal niveau. Deze onomkeerbare trend verandert geleidelijk de structuur van de gehele bedrijfskolom en heeft ervoor gezorgd dat maatschappelijke en milieucriteria belangrijke factoren zijn geworden bij zakelijke beslissingen. Als gevolg hiervan wint duurzaamheid steeds meer terrein in de wereld van de financiële dienstverlening. Een concreet voorbeeld is de opkomst van duurzaam beleggen, een beleggingsproces waarbij sociale en milieuperformance worden beschouwd als belangrijke

Global Reports LLC

ingrediënten voor het succes van ondernemingen en de duurzaamheid van hun winst. WA A R O M D U U R Z A A M P R I VAT E E Q U I T Y ?

Tot voor kort werd duurzaam beleggen voornamelijk geassocieerd met beleggen in beursgenoteerde effecten en in beperkte mate in obligaties. Een goed gespreide institutionele beleggingsportefeuille omvat echter ook andere beleggingscategorieën, zoals private equity. Het is daarom een vanzelfsprekende ontwikkeling voor sociaal- en milieubewuste beleggers om hun beleggingsportefeuilles uit te breiden met beleggingen in duurzaam private equity. Het concept van duurzaamheid past goed bij de beleggingscategorie private equity omdat de meeste beleggers in niet-beursgenoteerde bedrijven zeer actief betrokken zijn bij deze bedrijven, in tegenstelling tot de meeste beleggers in genoteerde bedrijven. De reden hiervoor is dat veel bedrijven vaak aan het groeien zijn, en niet altijd de benodigde kennis, ideeën of het netwerk hebben om deze groei werkelijk te realiseren. Een private-equitybelegger zal daarom in samenwerking met het management een strategisch plan ontwikkelen dat elementen van maatschappelijk verant-

72

73

SPECIAL

gaining ground in the financial-services industry. A concrete example of this is the emergence of sustainable investing, an investment process that regards social and environmental performance as essential elements for making companies successful and profits sustainable. R AT I O N A L E F O R S U S TA I N A B L E P R I VAT E E Q U I T Y

Until recently, sustainable investing had been associated with investments in public equity and, to a limited extent, bonds. A well-diversified institutional investment portfolio, however, also includes other asset classes, such as private equity. It is, therefore, a natural progression for socially and environmentally conscious investors to expand their investment portfolios with sustainable private-equity investments. The concept of sustainability fits very well with the privateequity asset class. This is because most investors in private companies are, in contrast to most investors in public companies, very actively involved in these companies. The reason for this is that many companies are often in a growth mode, and do not always have the necessary knowledge, ideas, or network to actually achieve such growth. A private-equity manager will therefore develop a strategic plan, together with the management, that includes corporate responsibility-related elements. Because private-equity investors are often controlling shareholders in companies, they are able to truly change a company and redirect it towards a more sustainable future.

woord ondernemen bevat. Omdat beleggers in private equity vaak meerderheidsaandeelhouders zijn, kunnen zij werkelijk veranderingen teweeg brengen en de onderneming op weg helpen naar een duurzamere toekomst. D U U R Z A A M P R I VAT E E Q U I T Y W I N T VA A RT

Duurzaamheid wint terrein in de private-equitysector. Dit blijkt uit het groeiende aantal gespecialiseerde cleantechfondsen dat op de markt wordt gebracht. Deze fondsen profiteren van het feit dat ‘schone’ technologieën de wind mee hebben van een aantal economische, technologische, politieke, sociale en milieutrends. Dit zijn bijvoorbeeld de sterk stijgende prijzen van grondstoffen (waaronder olie), de technologische vooruitgang op het gebied van schone technologie, de veranderende voorkeuren van consumenten ten gunste van groene producten, en meer aandacht voor het beperken van milieuvervuiling. Bovendien zijn de waarderingen van bedrijven die actief zijn op het gebied van schone technologie op dit moment aantrekkelijk, wat aangeeft dat de markt aanzienlijke mogelijkheden biedt. Op dit moment zijn er wereldwijd ruim 100 cleantechfondsen, waarvan enkele tientallen geschikt zijn voor institutionele beleggers. Deze fondsen richten

Global Reports LLC

S U S TA I N A B L E P R I VAT E E Q U I T Y G A I N I N G MOMENTUM

Sustainability is gaining momentum in the private-equity industry. The evidence for this is the increasing number of so-called clean technology funds coming to the market. These funds capitalize on the fact that there are a number of economic, technological, political, social and environmental trends that create a strong tail wind for clean technologies. These trends include the sharp rises in raw material prices, including oil, technological advances in clean technologies, changing consumer preferences in favour of green products, and an increased focus on mitigating environmental pollution. Moreover, valuations for many companies operating in the clean technology field are currently attractive, implying that the market offers significant opportunities. At present, over 100 clean technology funds exist worldwide, a few dozen of which can be considered to be of institutional quality. Clean technology funds typically focus on new forms of energy, new food and nutrition technologies and new ways of utilizing resources, including water. Looking at the market for new energy technologies, there is, for example, a strong demand for innovative energy technology solutions in the fields of renewable energy (biomass, solar, wind and hydro) and decentralized generation systems (such as fuel cells and micro-turbines). The potential for private-equity investments in the water sector is also considerable, given that the demand for water will continue to

zich doorgaans op nieuwe energievormen, nieuwe voedsel- en voedingstechnieken en nieuwe manieren om natuurlijke hulpbronnen, waaronder water, te benutten. Als we kijken naar de markt voor nieuwe energietechnologieën, dan zien we dat er een grote vraag is naar bijvoorbeeld innovatieve technologische oplossingen op het gebied van duurzame energiesystemen (biomassa, zon, wind en water) en decentrale energieopwekking (zoals brandstofcellen en microturbines). Ook binnen de watersector is er een flink potentieel voor private-equitybeleggingen, gezien het feit dat de vraag naar water zal blijven stijgen in de komende jaren, zowel kwantitatief als kwalitatief. Duurzaamheid wordt ook steeds belangrijker voor de mainstream privateequityfondsen. Dit wordt geïllustreerd door het feit dat een groeiend aantal algemene fondsen energie en milieu beginnen te beschouwen als mogelijke sectoren om in te beleggen. Voorbeelden van dergelijke fondsen zijn Apax Partners, Bridgepoint, Charterhouse Capital Partners, Englefield Capital en HgCapital. Daarnaast groeit het aantal algemene fondsen dat overweegt om duurzame elementen op te nemen in hun beleggingsstrategie, zoals corporate governance, transparantie, risicomanagement en milieu-onderwerpen.

increase in the coming years, both in quantitative and qualitative terms. Sustainability is also becoming increasingly important to general private-equity funds. This is illustrated by the fact that more and more generalist funds are starting to look at the energy and environmental industries as target investment sectors. Examples of such funds are Apax Partners, Bridgepoint, Charterhouse Capital Partners, Englefield Capital and HgCapital. Moreover, the number of generalist private-equity funds contemplating incorporating sustainability elements into their investment strategies is growing. These elements include corporate governance, transparency, risk management and environment related topics. R O B E C O S U S TA I N A B L E P R I VAT E E Q U I T Y

In order to offer institutional investors access to an internationally diversified portfolio of sustainable privateequity investments, Robeco Sustainable Private Equity has been developed by the private equity team of Robeco and Rabobank’s Sustainability and Social Innovation Department. The fund, which is the first sustainable private-equity fund-of-funds in the world, capitalizes on key trends by investing in the new sustainability stars. These are companies that are ahead of the game when it comes to successfully incorporating social and environmental considerations into their business models, which over time will reduce their risks and maximize their financial potential.

The fund targets investment opportunities in the following industry sectors: energy, water, waste, food, and health. Robeco Sustainable Private Equity will primarily invest in sustainable private-equity funds although sustainable direct (co-) investments and sustainable project-financing investments may also be included. Investor demand for Robeco Sustainable Private Equity is healthy, with interest coming from a variety of investors, including pension funds, family offices, high-net-worth individuals and corporations. The private-equity community also recognizes the leading role that Robeco and Rabobank are playing in the sustainable private-equity field. The Cleantech Venture Network has given Andrew Musters, Partner of Robeco Private Equity, and Jean-Pierre Sweerts, Head of Sustainable Developments at Rabobank, a Pioneering Award for their contributions to the growth of the clean tech venture industry. The Cleantech Venture Network is an organization that connects venture, in the form of corporate and institutional investors, with clean technology entrepreneurs. The Cleantech Venture Forum serves over 900 affiliate investor member firms worldwide and the organization has tracked more than USD 3 billion invested in clean technology ventures since 2002. The award was handed over on 25 October 2005, during the Cleantech Venture Network conference in Washington D.C., where the keynote speech was given by Senator Hillary Rodham Clinton from New York.


R O B E C O S U S TA I N A B L E P R I VAT E E Q U I T Y

Om institutionele beleggers toegang te bieden tot een internationaal gespreide portefeuille met duurzame private-equitybeleggingen, hebben het Private Equity-team van Robeco en de afdeling Sustainability and Social Innovation van Rabobank het product Robeco Sustainable Private Equity ontwikkeld. Dit fonds, het eerste duurzame private-equity fund-of-funds ter wereld, profiteert van de belangrijkste trends door te beleggen in de nieuwe uitblinkers op het gebied van duurzaamheid. Dit zijn bedrijven die voorop lopen bij het opnemen van maatschappelijke en milieuoverwegingen in hun bedrijfsmodel, wat zich na verloop van tijd vertaalt in een lager risico en een maximaal financieel potentieel. Het fonds richt zich op beleggingsmogelijkheden in de volgende bedrijfstakken: energie, water, afval, voeding en gezondheid. Robeco Sustainable Private Equity belegt hoofdzakelijk in duurzame private-equityfondsen, hoewel duurzame directe (gezamenlijke) beleggingen en investeringen in duurzame projecten niet zijn uitgesloten. De vraag van beleggers naar Robeco Sustainable Private Equity is gezond, met belangstelling uit verschillende richtingen waaronder pensioenfond-

Global Reports LLC

sen, privébankiers, vermogende particulieren en ondernemingen. De private-equitygemeenschap erkent ook de leidende rol van Robeco en Rabobank op het gebied van duurzaam private equity. Andrew Musters, partner bij Robeco Private Equity, en Jean-Pierre Sweerts, hoofd Sustainable Developments van Rabobank, hebben van het Cleantech Venture Network een Pioneering Award gekregen, een prijs voor hun innovatieve bijdragen aan de groei van de ‘cleantech’ beleggingsindustrie. Het Cleantech Venture Network is een organisatie die investeerders, in de vorm van zakelijke en institutionele beleggers, koppelt aan ondernemers op het gebied van schone technologie. Wereldwijd zijn meer dan 900 beleggingsondernemingen aangesloten bij het Cleantech Venture Forum, dat sinds 2002 meer dan USD 3 miljard aan beleggingen in schone technologie heeft gevolgd. De prijs werd tijdens de Cleantech Venture Network-conferentie op 25 oktober 2005 in Washington D.C. overhandigd. De belangrijkste spreker op deze conferentie was Senator Hillary Rodham Clinton van New York.

74

75

I

II

This Robeco annual report and the information contained herein has

Some of the statements contained herein that are not historical facts,

been prepared and is presented by Robeco Groep N.V., incorporated in

including, without limitation, statements as to the future net profit and

the Netherlands. It is solely intended to supply the reader with general

operating expenses, are statements of future expectations and other

information about the investment-management activities and Assets under

forward-looking statements that are based on management’s current views

Management of Robeco Group and its subsidiaries worldwide. It does not

and assumptions and involve known and unknown risks and uncertainties

constitute an offer to sell or solicitation of an offer to buy any investment

that could cause actual results, performance or events to differ materially

product or program offered by Robeco Groep N.V. or its affiliates, and

from those expressed or implied in such statements. Actual results,

is not intended to be used as the basis for an investment decision with

performance or events may differ materially from those expressed in such

respect to any such product or program or a decision to retain Robeco

statements due to, without limitation, [I] general economic conditions, [II]

Groep N.V. or any of its affiliates to provide such services.

performance of financial markets, [III] interest-rate levels, [IV] currency exchange rates, including the EUR/USD exchange rate, [V] changes in

Readers should be aware of the fact that the shares of Robeco Groep

laws and regulations, including monetary convergence and the European

N.V. and all investment management companies and/or their operating

Monetary Union, [VI] changes in the policies of central banks and/or foreign

companies are not listed on any stock exchange and their shares are not

governments, [VII] cost overruns and [VIII] competitive factors, in each case

otherwise for sale to the public.

on a global, regional and/or national basis.

The information in this Robeco annual report is not intended to solicit the buying of shares in Robeco investment funds or its other financial products in any country where the offering and/or distribution thereof is not allowed or not available to the public. Readers of this Robeco annual report should be aware of the fact that they are solely responsible for full compliance with all laws and/or other regulations in their respective jurisdictions.

Robeco Groep N.V. only provides investment-advisory services, including investment advice with respect to investment products and programs, through its authorized local affiliates. All its banks, investment-adviser subsi-

Robeco Groep N.V. does not undertake to update any statements of future

diaries and affiliates are registered with their respective local regulators.

expectations or other forward-looking statements contained herein.

Global Reports LLC

H E A D Q UA RT E R S

Robeco Groep N.V. Coolsingel 120 3011 AG Rotterdam The Netherlands Postbus 973 NL-3000 AZ Rotterdam Tel. + 31 10 224 1224 Fax + 31 10 4115288 Internet: www.robeco.nl OFFICES ROBECO EUROPE

Brussels – Robeco Bank Belgium

Louizalaan 81, box 6 1050 Brussels Belgium Tel: +32 2 533 1600 Fax: +32 2 533 1699 Internet: www.robeco.be

Zurich – Robeco (Schweiz) AG

Uraniastraße 12 8001 Zurich P.O. Box 2068 Switzerland Tel: +41 1 227 7272 Fax: +41 1 227 7200 Internet: www.robeco.ch Madrid – Robeco Asset

Paseo de la Castellana 41 - 6b 28046 Madrid Spain Tel: +34 91 702 0705 Fax: +34 91 702 0671 Internet: www.robeco.com/esp OFFICES ROBECO USA

Robeco Antilles N.V. Ara Hill Top, unit A5 Pletterijweg Oost 1 Willemstad, Curaçao Netherlands Antilles Tel: +59 99 465 8177 Fax: +59 99 465 7449 Robeco Middle-East

Bahrain - Robeco Group Suite 401 - 2, 4th floor, Entrance Four Manama Centre Government Avenue P.O.Box 1552 Manama, Kingdom of Bahrein Tel: +973 1722 6625 Fax: +973 1722 6640

Robeco Investment Management (RIM)

Management (Deutschland) B.V.

• Boston

Grüneburgweg 18 60322 Frankfurt am Main Germany Tel: +49 69 959 0858 Fax: +49 69 959 0850 Internet: www.robeco.de

28 State Street, 21st floor Boston, MA 02109 United States Tel: +1 617 832 8200 Fax: +1 617 832 8222 Internet: www.boston-partners.com

Paris – Banque Robeco S.A.

• New York

and Robeco Gestions S.A.

909, Third Avenue, 32nd floor New York, NY 10022 United States Tel: +1 212 908 9500 Fax: +1 212 908 9672 Internet: www.robecoinvest.com

Harbor Capital Advisors

Toledo – Harbor Capital Advisors One SeaGate, 14th floor Toledo, Ohio 43666 United States Tel: +1 800 422 1050 Internet: www.harborfund.com

Global Reports LLC

Robeco Antilles

Management Spain

Frankfurt am Main – Robeco Asset

21, Boulevard de la Madeleine 75039 Paris France Tel: +33 15 535 4535 Fax: +33 15 535 4501 Internet: www.robeco.fr

OT H E R

Robeco Japan

Robeco Institutional Asset Management B.V. Japan Tokyo Sankei Building 16F 1-7-2 Otemachi, Chiyoda-ku Tokyo 100-0004 Japan Tel: +81 3 5200 8222 Fax: +81 3 5200 8229

76

77

SPECIAL

Robeco Emerging Markets

Robeco Emerging markets Beleggen in opkomende markten roept voor sommigen wellicht het romantische idee op van beleggers die in verre landen speuren naar onbekende bedrijven. De werkelijkheid bij Robeco is minder avontuurlijk. Beleggingsbeslissingen worden gewoon in het Rotterdamse Robeco-gebouw genomen. Dat neemt niet weg dat de opkomende markten hun eigen specifieke karakter hebben met een daarop aangepast beleggingsbeleid.

hebben. De grotere rol die is weggelegd voor landgebonden ontwikkelingen, komt tot uiting in de opzet van het beleggingsproces. Voor opkomende markten wordt een top-downlandenaanpak gehanteerd. Hierbij wordt eerst de allocatie over landen bepaald en daarna de aandelenselectie binnen de landen. Ook in de structuur van het beleggingsteam spelen landen de hoofdrol. De zes portefeuillemanagers zijn onderverdeeld in twee subteams per regio (Azië en Latijns- Amerika/EMEA) en elke portefeuillemanager heeft enkele landen waarvoor hij primair verantwoordelijk is.

TO P - D OW N B E L E G G I N G S P R O C E S

B E L E G G E N VA N U I T É É N C E N T R A L E L O C AT I E

Het belangrijkste kenmerk van opkomende markten is dat ze sterk gedreven worden door land-specifieke ontwikkelingen. De landen kennen een hoog groeipotentieel, maar veelal ook een minder stabiele economie en politieke situatie. Binnenlandse macroeconomische en politieke ontwikkelingen spelen dan ook een belangrijke rol op de beurs. Ook zijn de financiële markten vaak minder geïntegreerd in de wereldwijde markten, waardoor lokale marktpartijen en lokaal sentiment een grotere invloed

De grotere invloed van landen betekent ook dat lokale kennis en informatie belangrijk is. Dit betekent niet dat de fondsmanager ook ter plaatse gevestigd zou moeten zijn of continu over de wereld moet reizen. Voor langetermijnbeleggers geeft de afstand juist een goed perspectief en overzicht. De verschillen in economische situatie en lokaal sentiment bieden extra kans op een hoger rendement. Door de afstand kan worden ingespeeld op verschil in lokale sentimenten zonder er direct door beïnvloed te

Global Reports LLC

When thinking of investing in emerging markets some people may get the romantic idea of fund managers traveling to remote countries in search of unknown companies. Reality at Robeco is less adventurous. Investment decisions are usually taken in the Robeco head office in Rotterdam. However, this does not mean that emerging markets do not have their own specific characteristics and their own investment policy. TO P - D OW N I N V E S T M E N T P R O C E S S

The main feature of emerging markets is that they are strongly driven by country-specific developments. Emerging countries have high growth potential, but they are usually also less stable economically and politically. Domestic macroeconomic and political developments therefore play an important role in terms of the stock market. Their financial markets are also usually less well integrated into the global markets than those of developed markets, as a result of which local players and local sentiment have a bigger impact. This more important role that country-specific development plays is reflected in the structure of our investment process and so we adopt a top-down country approach when investing in emerging markets. The allocation across countries is determined first, and then the stock selection per country. Countries also play a leading role in how the investment team is structured. The six portfolio managers are divided into three subteams per region (Asia, Latin America and EMEA) and each portfolio manager is primarily responsible for a certain number of countries.

I N V E S T I N G F R O M A C E N T R A L L O C AT I O N

The potentially greater impact that countries can have means that knowledge of and information about the local situation are important. This does not mean that the fund manager has to actually be located there or has to continually travel all over the world. For long-term investors, distance actually helps in giving a good perspective and overview. The differences in the economic situation and local sentiment offer extra opportunities for higher returns while the distances allow investors to take advantage of the differences in local sentiment without being directly influenced by them. It is important to bear in mind that emerging economies themselves now also have well-developed financial markets. Modern information technology has made most information quickly available, most companies report results in accordance with IAS or US GAAP and countries and companies are tracked by many international and local analysts. Of course personal contact will always be important, but this can be achieved through regular visits to the countries and companies in which Robeco invests. I N C R E A S I N G I M P O RTA N C E O F Q UA N T I TAT I V E MODELS

The use of quantitative models for emerging markets is still generally rather limited. Robeco is however an exception to this as it uses a combination of fundamental analysis and quantitative models for emerging markets, just as it does for many other investment decisions. Robeco uses a model that


worden. Belangrijk hierbij is om op te merken dat ook opkomende markten inmiddels goed ontwikkelde financiële markten hebben. Zo is via de moderne informatietechnologie veel informatie snel beschikbaar, rapporteren de meeste bedrijven hun resultaten conform internationale standaarden en worden de landen en bedrijven door vele internationale en lokale analisten gevolgd. Natuurlijk blijft persoonlijk contact ook belangrijk, maar dit kan prima door regelmatig een bezoek te brengen aan de landen en bedrijven waarin wordt belegd. B E L A N G K WA N T I TAT I E V E M O D E L L E N TO E G E N O M E N

Voor opkomende markten is het gebruik van kwantitatieve modellen in het algemeen nog beperkt. Robeco vormt hierop een uitzondering. Net als bij veel andere beleggingsbeslissingen, hanteert Robeco ook voor opkomende markten een combinatie van fundamentele analyse en kwantitatieve modellen. Binnen Robeco wordt een model gebruikt dat aandelen selecteert op basis van waardering, winstrevisies en momentum. Uit onderzoek is gebleken dat deze factoren niet alleen in ontwikkelde markten succes-

Global Reports LLC

vol zijn, maar ook in opkomende markten. Enige tijd geleden is ook een kwantitatief model voor landenallocatie geïntroduceerd. Gezien het belang van deze beslissing was hier al eerder onderzoek naar gedaan, maar de resultaten lieten te wensen over. Het meest recente onderzoek, dat ook macro-economische variabelen meeneemt en een langere datahistorie gebruikt, was wel succesvol. Het model bestaat uit marktgeoriënteerde variabelen als waardering, momentum en revisies (analoog aan het aandelenselectiemodel) en economische variabelen zoals het saldo op de lopende rekening, de hoogte van de internationale reserves en de wisselkoersbeweging op de lange termijn. Het toenemende belang van modellen betekent niet dat er minder aandacht voor fundamentele analyse is. Robeco gelooft op het gebied van Opkomende markten in de combinatie van fundamenteel en kwantitatief. Op hoofdlijnen is de fundamentele analyse gelijk aan die voor ontwikkelde markten, maar er zijn voor opkomende markten wel specifieke aandachtspunten.

78

79

SPECIAL

selects stocks on the basis of valuation, earnings revisions and momentum. Research has demonstrated that these factors are not just successful in developed markets, but in emerging markets as well. A quantitative model for country allocation was recently introduced. Given the importance of this decision, extensive research had already been carried out in the past, but had not produced any satisfactory results. However, the most recent study, which also included macroeconomic variables and used a longer data history, was successful. The model uses of market-oriented variables such as valuation, momentum and revisions (analogous to the stock-selection model) and economic variables such as the current-account balance, international reserve levels and long-term exchange-rate movements. The increasing importance of models does not, however, mean that we are focusing less on fundamental analysis. Robeco believes in a combination of fundamental and quantitative analysis when it comes to emerging markets. In general, fundamental analysis for emerging markets is identical to that for developed markets, although there are certain distinguishing factors.

large portion of their time to assessing these factors. Furthermore, the macroeconomic factor, which also includes politics, has extra weight for emerging markets. S TO C K S E L E C T I O N

Country allocation has always been an important part of the process for emerging markets. However, more attention has been devoted to improving our stock-selection process in recent years. The introduction of the quantitative model in 2000 was a first step. Then associated supporting tools were also introduced to give a better insight into the model’s underlying variables. The process is now more structured, partly due to the use of fundamental ratings, a framework for assessing the fundamental outlook for companies. This framework was originally created for developed markets but has been adopted for emerging markets. However, we devote extra attention to two aspects that are particularly important for emerging markets: sensitivity to macroeconomic developments and corporate governance. These developments outlined above have ensured that stock selection has become as important an element as country allocation in emerging-markets investment policy.

C O U N T RY A L L O C AT I O N

The fundamental factors that Robeco looks at for country allocation are macroeconomy, earnings development, valuation, technical picture, and sentiment and supply/ demand. Given the importance of country allocation for emerging markets, portfolio managers devote a relatively

O P P O RT U N I T I E S F O R H I G H E R R E T U R N S

L A N D E N A L L O C AT I E

De fundamentele factoren waar Robeco naar kijkt voor de landenallocatie betreffen macro-economie, winstontwikkeling, waardering, technisch beeld en sentiment & supply/demand. Gezien het belang van landenallocatie voor opkomende markten besteden de portefeuillemanagers relatief veel tijd en aandacht aan het goed inschatten van deze factoren. Verder geldt specifiek voor opkomende markten dat de factor macro-economie, waar ook politiek onder valt, extra gewicht heeft.

‘fundamental ratings’, een raamwerk om de fundamentele vooruitzichten van bedrijven te beoordelen. Dit raamwerk was voor ontwikkelde markten opgezet en is voor opkomende markten overgenomen. Hierbij wordt echter wel extra aandacht besteed aan twee aspecten die voor opkomende markten in het bijzonder belangrijk zijn, te weten de gevoeligheid voor macro-economische ontwikkelingen en de corporate governance. Met de bovenstaande ontwikkelingen is aandelenselectie naast landenallocatie een belangrijke pijler geworden in het beleid voor opkomende markten.

AANDELENSELECTIE

KANSEN OP EEN HOGER RENDEMENT

Van oudsher is de landenallocatie een belangrijk onderdeel van het proces voor opkomende markten. In de afgelopen jaren is er echter extra focus geweest om het proces voor aandelenselectie te verbeteren. De introductie van het kwantitatieve model in 2000 was een eerste stap. Vervolgens zijn ook bijbehorende ondersteunende tools geïntroduceerd die meer inzicht geven in de onderliggende variabelen van het model. Verder is het proces meer gestructureerd opgezet, mede door het gebruik van de zogenaamde

De opkomende markten vormen een fascinerend gebied om in te beleggen. Aan de ene kant heb je de crises die zich in het verleden met enige regelmaat hebben voorgedaan en anderzijds landen die spectaculair groeien, zoals momenteel India, Rusland en natuurlijk China. Deze diversiteit biedt extra kansen op een hoger rendement. Robeco speelt hierop in met een top-down beleggingsbeleid. Hierbij selecteert Robeco de meest aantrekkelijke landen en aandelen op basis van fundamentele analyse en kwantitatieve

Global Reports LLC

Emerging markets are a fascinating investment area. On the one hand, there have been the crises that have occurred on a regular basis throughout their past and, on the other hand, there are countries with spectacular growth such as, at the

current time, India, Russia and of course China. This diversity offers extra potential for higher returns. Robeco takes advantage of this with a top-down investment policy with which it selects the most attractive countries and stocks using fundamental analysis and quantitative models At the end of 2005, just over 10 years after Robeco’s emerging-market funds were established, the team was managing more than EUR 3 billion. The team has an extremely successful record, with a return of 127% over the last 5 years, outperforming its benchmark, the S&P IFC Emerging Markets Investable Index, by more than 8%. In 2005 the team generated a return of 64%, outperforming the benchmark by more than 5%.

The sponsorship of the projects is paid from the fees that team members receive for their contribution to ‘Achter de cijfers’, a column that appears every Friday in Dutch financial newspaper Het Financieele Dagblad and which is written once every three weeks by Robeco’s Emerging Markets team. The Emerging Markets team invests in people in emerging markets! Over the last few years the team has contributed to a variety of projects all over the world, such as an orphanage in Nepal, a school in India, an organization for women in deprived neighborhoods in Brazil. In each case these projects are aimed at helping to improve the lives of the less fortunate people in emerging markets.

THE EMERGING MARKETS TEAM INVESTS I N P E O P L E TO O

The emerging-markets team’s most important task is, of course, to generate the best possible return for the clients. To achieve this, we invest the capital entrusted to us in the stock markets of 25 emerging countries, including China, India, Brazil and Turkey. In addition to these investments the emerging-markets team also feels a commitment to the many poor citizens in these emerging markets who are unfortunately still living in poverty. This is why we invest every year in projects designed to help the less well-off people in these emerging markets. In many cases the members of the team have personally come into contact with these projects, for example during visits to the countries concerned.

220

180

140

100

60 dec-00

dec-01

dec-02

dec-03

dec-04

Portfolio Benchmark


modellen. Ruim 10 jaar na het ontstaan van de Emerging Markets-fondsen van Robeco, beheert het team eind 2005 ruim EUR 3 miljard. Dit beheer is uiterst succesvol. Zo bedraagt het rendement over de laatste 5 jaren 127%, ruim 8% beter dan de benchmark, de S&P IFC Emerging Markets Investable Index. In 2005 bedroeg het rendement maar liefst 64%, ruim 5% beter dan de benchmark. H E T E M E R G I N G M A R K E T S T E A M I N V E S T E E RT O O K I N M E N S E N

Uiteraard is de belangrijkste taak van het Emerging Markets-team een zo goed mogelijk rendement voor de klanten te realiseren. Hiertoe wordt het toevertrouwde kapitaal geinvesteerd op de aandelenbeurzen van 25 opkomende landen, waaronder China, India, Brazilië en Turkije. Naast deze investeringen voelt het Emerging Markets-team zich ook betrokken bij een grote groep arme burgers in opkomende markten, die helaas nog altijd onder slechte omstandigheden leven. Daarom wordt elk jaar geinvesteerd in projecten die ten goede komen aan de persoonlijke ontwikkelingen van minderbedeelden in opkomende markten. Vaak zijn dit projecten

Global Reports LLC

waar de teamleden zelf mee in contact zijn gekomen, bijvoorbeeld door een persoonlijk bezoek aan een land. De sponsoring van projecten wordt gefinancierd met de vergoeding die het team ontvangt voor de bijdrage aan de column ‘Achter de cijfers’. Deze verschijnt elke vrijdag in Het Financieele Dagblad en de bijdrage hiervoor wordt eens per drie weken verzorgd door het Emerging Markets-team van Robeco. Het Emerging Markets-team investeert in mensen in opkomende markten! De afgelopen jaren heeft het team aan diverse projecten over de gehele wereld bijgedragen; een weeshuis in Nepal, een school in India, een corporatie voor vrouwen in achterstandsbuurten in Brazilië en een medisch project gericht op arme kinderen in Peru. In alle gevallen zijn deze projecten erop gericht de minderbedeelden in opkomende markten een eindje op weg te helpen.

80

81

Global Reports LLC

Global Reports LLC

Global Reports LLC

ROBECO ROBECO GROEP N.V. ANNUAL REPORT To deliver superior results through inspired investing. Global Reports LLC

Recommend Documents