RANNÍ PŘEHLED. 4. května 2015

RANNÍ PŘEHLED 4. května 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,025 bodů (-0.1% d/d); objem: 1,271 mil. Kč Ve čtvrtek dokázala pražská burza velmi mírně vzrůst (+0,09 %) i přes negativní globální sentiment, kdy klesaly ceny akcií, dluhopisů i zlata. Pražskou burzu držely nad vodou akcie Komerční banky (5451 Kč, +1,68 %) a O2 CR (200,7, +2,92 %), které nakonec udržely dvousetkorunovou hranici. Erste naopak po dlouhé spanilé jízdě až nad 700 Kč mírně korigovala (-0,39 %, 693,20 Kč). V další likvidní seanci pokračoval Unipetrol, na němž se zobchodovalo více než 1 mil. kusů a jenž se dostal na více než roční maxima (153,70 Kč, +2,43 %). USA Dow Jones: 18,024 (+1.0%); S&P500: 2,108 (+1.1%); Nasdaq: 5,005 (+1.3%) Wall Street uzavřela vysoko v zelených číslech na začátku nového měsíce, přičemž výsledky společnosti Gilead dopomohly k obratu v biotechnologiích. Akcie po překvapení trhu přidaly +4,5 %. Indexy tak mírně korigovaly čtvrteční výprodej, který byl pravděpodobně způsoben koncem měsíce. Dolarový index také v pátek korigoval a připsal si 0,6 %. Zlato kleslo o 0,5 % a ropa odevzdala zisky, rovněž o 0,5 %. Twitter den po výsledcích stále oslaboval, v pátek -2,9 %. Negativním překvapením byl LinkedIn. Společnost zaostala za výsledky hlavně na úrovni tržeb, akcie propadly o 18,6 %. Slabší výsledky ukázal i First Solar, výrobce solárních panelů. Akcie na slabší čísla v Q1 zareagovaly poklesem o 4 %.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Ve čtvrtek koruna k euru pokračovala v nevýrazném obchodování kolem 27,45 CZK/EUR, ale v pátek na postupně posílila až na 27,35 CZK/EUR, i když většina evropských trhů byla v pátek zavřena. Naopak ostatní měny v regionu v pátek razantně ztrácely. Dolar k euru na konci týdne ztrácel a postupně se z 1,11 ve čtvrtek propadal až na 1,125 USD/EUR v pátek, což je nejnižší úroveň za poslední 2 měsíce. Klesá očekávání, že Fed bude brzo zvyšovat sazby. Koruna k dolaru posílila o 30 haléřů na 25,4 CZK/USD.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

18,024 2,108 5,005 3,616 11,433 1,025 2,587 22,321 2,522 1,032

t/t (%) -0.3 -0.4 -1.7 -2.6 -3.2 -2.3 -1.9 -0.4 0.1 -0.6

ytd (%) 0.2 1.3 4.8 15.3 16.6 8.3 19.7 34.2 8.9 30.5

PX Index (-) 1075

mil. CZK 2000

1050

1500

1025

1000

1000

500

975

0 1/4

10/4

17/4

24/4

1/5

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.33 24.41 1.12 0.740 1.044 120.2 51.92

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.5 0.2 0.2 -1.2 0.2 -0.7 -0.6

t/t (%) 0.5 3.4 -3.0 -3.3 -0.7 -1.0 -2.0

ytd (%) 1.4 -7.1 7.9 5.3 13.1 -0.6 7.9

KORUNA

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Čína – Index nák. manžerů v průmyslu HSBC: 48,9 vs. oček. 49,4 09:30 – ČR: index nákupních manažerů průmyslu (duben) 10:00 – Eurozóna: index nákupních manažerů průmyslu (duben) 16:00 – USA: průmyslové zakázky (březen)

d/d (%) 1.0 1.1 1.3 0.0 -0.2 -0.1 0.0 -1.3 0.3 0.2

USD 24.0

EUR 27.2

24.5 27.6 25.0 25.5

PŘEHLED ČR

28.0 EUR USD

PLG: EBITDA pod odhady, pomalejší akvizice restaurací Unipetrol dokončil akvizici podílu Eni v České rafinérské Slovak Telekom: Retailová nabídka do 5.5. CPI se silným provozním i čistým ziskem v r. 2015 BigBoard: Výsledky za r. 2014 dle očekávání, letos možný růst prov. zisku

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Goldcorp zklamal na zisku kvůli dani SAP: Byl v diskusi se Salesforce.com minulý rok Gilead: Silnější výsledky a zvýšený výhled

26.0

28.4

26.5 03/04

10/04

17/04

24/04

01/05

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.56 0.37 2.11 2.63 3.44

0 1 8 0 0

sazba (%) 0.31 0.28 -0.01 0.57 -0.80 1.55 1.70

0 0 0 0 0 0 0

d/d bb bb bb bb bb

t/t 12 22 20 18 19

bb bb bb bb bb

ytd -18 bb -17 bb -7 bb 11 bb -16 bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 2 bb 0 bb -1 bb

-3 bb 2 bb -7 bb 1 bb -73 bb -41 bb -40 bb

d/d (%) -0.4 -0.5 0.2 0.5 1.0 0.6

t/t (%) 1.9 0.0 -0.2 2.2 6.1 -3.3

ytd (%) 14.9 -1.8 -2.3 -11.0 1.2 -21.9

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

66.5 1,179 32.1 58.8 6,400 4.70

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi

PLG negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 215 Kč

Unipetrol oznámil, že 30. 4. 2015 dokončil akvizici 32,445 % podílu v České rafinérské (ČR) za 24,1 mil. EUR (původně 30 mil. EUR, upraveno o výplatu zadržených zisků). Unipetrol po transakci vlastní 100 % ČR. Unipetrol zároveň koupil od Eni zásoby ropy a rafinérských produktů za 3,2 mld. Kč. Tato cena ale bude upravena na základě skutečně potvrzených objemů a tržních cen. Vypořádání se čeká do konce 2Q15. Společnost Pivovary Lobkowicz Group zveřejnila výroční zprávu za minulý rok. Tržby meziročně vzrostly o 3,7 % na 1 202 mil. Kč, což je mírně více než společnost oznámila v březnu v rámci předběžných čísel (1 196 mil. Kč). Provozní zisk (EBITDA) dosáhl 192,6 mil. Kč (-14,7 % r/r), po očištění o jednorázové položky v roce 2013 (prodej obalového materiálu) a 2014 (náklady na IPO a due diligence) vzrostla EBITDA o 11,6 % r/r na 212,3 mil. EUR. Naše projekce počítala s EBITDA na úrovni 230 mil. EUR, rozdíl oproti projekci je ve výši tzv. běžných odpisů, které společnost používá pro výpočet EBITDA, a které se v minulém roce výrazně lišili od celkových reportovaných odpisů ve výkazu zisků a ztrát. Na úrovni provozního zisku (EBIT) jsou čísla v souladu s našimi odhady (24 oproti oček. 23 mil. Kč). Do expanze on-trade segmentu (točené pivo v restauracích) společnost investovala přibližně 50 mil. Kč. Vzhledem k tomu, že při IPO byl plán investovat 125 mil. Kč v průběhu jednoho roku, je akvizice restaurací pomalejší, než management původně očekával. Realizace akvizice nového pivovaru, na kterou společnost v minulém roce uzavřela předběžnou dohodu, je momentálně pozastavena. Výhled na tento rok je pak pouze obecný a nepřináší nic nového vůči dřívějším prohlášením managementu. PLG zároveň potvrdilo svou dividendovou politiku, podle které plánuje od roku 2016 (ze zisku roku 2016) vyplácet na dividendě 40 – 60 % čistého zisku. Celkově jsou pro nás výsledky zklamáním kvůli nižší EBITDA a výraznému poklesu EBITDA marže vůči výsledkům za první polovinu roku (17,6 % za celý rok vůči 21 % v pololetí). Management byl přitom v minulosti optimistický ohledně udržitelnosti této marže. Pozitivní je naopak vývoj tržeb a to jak v ČR, kde společnost roste rychleji než celý trh, tak rychlý růst exportu a zvyšující se podíl exportu na celkových tržbách. Konferenční hovor k výsledkům společnost pořádá dnes od 10:00 SEČ.

Slovak Telekom neutrální zpráva

Jen připomínáme, že zítra (5.5.) končí upisovací období pro retail v případě společnosti Slovak Telekom. Následně dne 6.5. končí upisovací období pro institucionální investory. Cenové rozpětí je stanoveno na 17,7 – 23,6 EUR. Z relativního srovnání vnímáme navržené rozpětí jako opodstatněné. Nicméně vzhledem k očekávané dividendové výnosnosti se přikláníme k defenzivnější strategii, tedy spíše orientaci na spodní polovinu cenového rozpětí.

DLUHOPISY CPI pozitivní zpráva

Společnost Czech Property Investments reportovala za r. 2014 hrubé výnosy z pronájmu ve výši 4,406 mld Kč, v souladu s naším očekáváním 4,404 mld. Výnosy meziročně vzrostly o 29 % především díky akvizicím provedeným v r. 2013, kdy CPI získala některá aktiva firem Ablon a Endurance Fund. Provozní zisk činil 3,789 mld. (nad naším očekáváním 3,678 mld.) a zaznamenal ještě rychlejší růst (+38 % r/r) díky poklesu provozních nákladů a pozitivnímu přecenění aktiv přesahujícím 400 mil. Kč. Záporný výsledek na finanční úrovni je hlavně tvořen úrokovými náklady a není dobře srovnatelný s r. 2013, kdy firma realizovala mimořádné finanční zisky díky uplatnění pohledávky za maďarským Ablonem koupené pod nominální hodnotou. Čistý zisk 1,65 mld. proto není tak vysoký jako v r. 2013, ale odpovídá standardnímu vývoji finanční úrovně a je nad naším očekáváním (1,41 mld.). Firma uvedla, že cílem je udržet či zvýšit obsazenost budov a investovat do nových nemovitostí ve střední Evropě i do vybraných lokalit ve Francii, Itálii či Švýcarsku. Výsledky CPI hodnotíme pozitivně. IFRS, mil. Kč

2014

r/r

2013

Hrubé výnosy z pronájmu

4406

29%

3428

Provozní výsledek

3789

38%

2737

Finanční výsledek

-1711

n.m.

-459

Čistý zisk

1653

-18%

2009

Zdroj: CPI Group

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


BigBoard neutrální zpráva

Provozovatel venkovní reklamy BigBoard zvřejenil hosp. výsledky za loňský rok. Tržby meziročně klesly o 4 %, což reflektovalo vývoj trhu i postupné odstraňování některých nosičů od rychlostních komunikací. Firmě se podařilo snížit provozní náklady, nicméně ziskovost zatížily právní služby spojené se změnou Pražských staveních předpisů loni a také absence mimořádných výnosů, jako byla výstava A. Muchy pořádaná v r. 2013. Zisk před odpisy EBITDA tak klesl o 15 % na 207 mil. Kč. Výsledky jsou mírně horší než naše očekávání na tržbách (oček. 904 mil.), ale naopak mírně lepší na EBITDĚ (oček. 202). Firma vykázala čistou zrátu -16,9 mil. Kč, nicméně ta vzniká dílem kvůli účetním odpisům, a nemá tak přímou souvislost s cash flow. Volné cash flow činilo za r. 2014 62 mil. Kč a potvrzuje dobrou cashovou výkonnost firmy. Firma rovněž splnila konvenanty na dluhopisy 2017. Management ve zprávě uvedl, že letos je cílem vrátit hospodaření na úroveň r. 2013. Domníváme se, že by mohlo dojít ke zlepšení především díky nižším mimořádným nákladům na právní služby. Výsledky byly v souladu s naším očekáváním, přičemž za klíčovou považujeme pokračující cashovou výkonnost. IFRS, mil. Kč

2014

r/r

2013

Tržby EBITDA

897.3

-4%

931.6

206.8

-15%

244.2

Provozní výsledek

103.7

-28%

145.0

Finanční výsledek

-105.4

n.m.

-109.0

Čistý zisk Zdroj: BigBoard, J&T Banka

-16.9

n.m.

22.0

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

SAP

Goldcorp

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,616 (nezměněn)

11,433 (-0.2%)

6,986 (+0.4%)

V nedávné době se hodně hovoří o potenciální akvizici v segmentu IT respektive konkrétně v cloudu, tedy zaměření společnosti Salesforce.com. Ta oznámila, že najala poradce pro případný svůj prodej. Aktuálně se spekuluje, kdo by mohl být kupující. Jeden z možných kandidátů může být i SAP, který dle agentury Bloomberg údajně vedl minulý rok se zástupci Salesforce.com jednání. Nicméně aktuálně se domníváme, že akvizice dané velikosti není pro SAP na programu dne, což mimo jiné oznámil i její generální ředitel. Důvodem jsou předešlé akvizice, které byly brány poněkud s otazníkem. Sama společnost tuto spekulaci odmítá.

( =)

USA

Gilead

EuroStoxx50 (Eurozóna)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

18,024 (+1.0%)

2,108 (+1.1%)

5,005 (+1.3%)

( +)

Gilead již minulý čtvrtek po zavření trhu zveřejnil výsledky za 1Q15. Společnost překvapila pozitivně již na tržbách (7,6 vs. oček. 6,9 mld. USD) a následně i na čistém zisku (EPS 2,94 vs. oček. 2,32 USD). Důvodem jsou opětovně prodeje léků na hepatitidu C. Nový lék Harvoni, který vylepšuje předešlé Sovaldi výrazně zvýšil svoje výsledky (4,5 mld. USD jen za 1Q, překonaný odhad analytiků a více jak 1 mld. USD). Na základě těchto výsledků společnost zvyšuje výhled na tržby z tohoto segmentu na 28-29 mld. USD z 26-27 mld. USD. Vyznění výsledků je samozřejmě pozitivní.

(-)/(=)

Druhý největší těžař Goldcorp překonal za 1Q očekávání trhu na tržbách (1,27 mld. USD vs. 0,96 mld.), když prodal i zlato vytěžené a neprodané v předchozím kvartále. Upravený zisk na akcii 1 cent ale výrazně zklamal (trh čekal 9 centů), přičemž za výsledkem stály vyšší daně a vyšší odpisy. Naopak na provozní úrovni se firmě vedlo dobře, celkové náklady na unci činily 885 USD místo firmou očekávaných 900 USD. Firma potvrdila celoroční výhled: vytěžit má 3,3 – 3,6 mil. uncí zlata s celkovými náklady na unci 875 – 950 USD. Uvedla ale, že letos bude zasažena vyšší efektivní daní, která bude činit 45 % zisku, nikoli 35 %, jak zatím čekala. Tato zpráva činí podle nás celkové vyznění negativní. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

28,400 (+1.0%)

1,671 (-1.0%)

55,325 (-1.6%)

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

68 636 693 99 5,451 0 201 728 10,418 181 73 584 154 978

d/d (%) -1.7 -0.2 -0.4 0.4 1.7 3.7 2.9 -0.3 -0.1 2.3 -1.3 0.0 2.4 -1.6

PX Index

1,026

0.1

závěr

t/t (%) -2.5 -2.8 2.8 0.0 1.1 3.7 -6.8 -0.3 -0.6 0.3 -5.4 0.0 2.5 -6.5 -1.5

denní min max 67 68 636 643 683 693 98 100 5,360 5,479 0 0 193 202 724 729 10,340 10,429 178 181 73 74 0 0 149 155 971 986 -

-

mil CZK 3 494 102 1 377 0 32 1 6 4 6 0 197 48

mil USD 0.1 19.8 4.1 0.0 15.1 0.0 1.3 0.1 0.3 0.2 0.2 0.0 7.9 1.9

1,271

51

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit V revizi V revizi Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Prodat

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč V revizi V revizi 6 080 Kč V revizi V revizi 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 9-3-2015 24-2-2015 2-9-2014 11-2-2015 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 98.95 95.55 100.75 100.00 101.00 101.00 98.00 102.00 101.00 98.00 99.00 100.00 104.50 99.00 99.00

Cena prodej 100.95 97.55 102.75 102.00 103.00 104.00 100.00 104.00 103.00 100.00 100.00 103.00 106.50 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti -11.95 % 4.02 % 2.92 % 4.64 % 3.26 % 3.54 % 5.20 % 5.31 % 4.66 % 6.29 % 4.50 % 5.70 % 5.05 % 7.50 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 4/5/15 4/5/15 4/5/15 4/5/15 4/5/15 4/5/15

Čas 3:45 9:30 10:00 16:00 -

Země Čína ČR Eurozóna USA -

Indikátor Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů průmyslu Průmyslové zakázky Comcast Banco Comercial Portugues

5/5/15

14:30

USA

5/5/15 5/5/15 5/5/15 5/5/15 5/5/15 5/5/15 5/5/15 5/5/15 5/5/15 5/5/15 5/5/15 5/5/15 5/5/15 5/5/15

16:00 -

USA -

WWW.JTBANK.CZ

Období 04/15f 04/15 04/15f 03/15 -

J&T (oček.) -

Obchodní bilance

03/15

-

ISM - podnikatelská důvěra služeb Allstate Devon Energy IntercontinentalExchange Sears, Roebuck Sprint Nextel Walt Disney Adidas Deutsche Lufthansa HSBC Infineon Technologies Metro UBS TVN

04/15 -

-

WWW.ATLANTIK.CZ

Trh (oček.) 49.4 --USD 0.74 EUR 0.00 -39.4 mld. USD -USD 1.44 USD 0.27 USD 2.96 USD -0.05 USD -0.05 USD 1.09 EUR 1.02 EUR -0.26 USD 0.22 EUR 0.12 EUR -0.20 CHF 0.37 PLN 0.14

Předchozí 49.2 56.1 51.9 0.2% m/m USD 2.94 EUR -0.01 -35.4 mld. USD 56.5 USD 5.42 USD 4.73 USD 9.48 USD -0.39 USD -0.39 USD 4.55 EUR 2.69 EUR 0.12 USD 0.69 EUR 0.48 EUR 0.25 CHF 0.96 PLN 0.56

S T R A NA |4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |7

RANNÍ PŘEHLED. 4. května 2015

Recommend Documents