RANNÍ PŘEHLED. 30. června 2015

RANNÍ PŘEHLED 30. června 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 973 bodů (-2.3% d/d); objem: 614 mil. Kč Evropské indexy zahájily týden v pětiprocentní ztrátě poté, co se situace kolem řeckého dluhu vyhrotila, řecké banky i burza zůstaly uzavřeny a v zemi začala platit kontrola kapitálu. Praha otevřela slabší o 4 %, nicméně se jednalo o denní minima a v průběhu celé obchodní seance docházelo k postupné korekci úvodních ztrát. Nakonec jsme skončili „jen“ -2,30 %, což vzhledem k silné páteční rally dělá v součtu velice solidní výsledek - domácí trh se dostal na úrovně z pátečního rána. Nejhůře se se situací vypořádala rakouská pojišťovna VIG (-4,52 %), která patří mezi dnešní nejztrátovější tituly, naopak Komerční banka (-0,57%) finišovala téměř beze ztráty. Nebýt závěrečné aukce, tak i ČEZ nedopadl špatně, rakouská Erste Group opět bojuje o psychologickou úroveň 700 Kč. USA Dow Jones: 17,596 (-2.0%); S&P500: 2,058 (-2.1%); Nasdaq: 4,958 (-2.4%) Akcie na Wall Street se v úvodu zkráceného týdne po vzoru evropských kolegů ponořily hluboko do červených čísel v důsledku možného bankrotu Řecka a následného odchodu země z eurozóny. Řecko po nedohodě s věřiteli uzavřelo tamní banky i burzu a zavedlo kapitálové kontroly. Hlavní index S&P 500 (-44 b.) zažil největší propad za 8 měsíců, a vymazal tak veškeré zisky od začátku roku. Seanci nakonec zakončil na minimech těsně nad hladinou 200denního klouzavého průměru (2 053,5 b.). Index volatility VIX vyskočil o 38 %, nejvíce od dubna 2013. Poptávka po bezpečí byla k vidění zejména na dluhopisech a japonském jenu, mírné zisky si připsalo také zlato (+0,3 %; 1 180 USD). Euro zažilo jízdu jako na horské dráze, když z nočního propadu na 1,095 během dne vystoupalo téměř o 3 figury na 1,1240 EUR/USD. Investoři tak vidí minimální dopady možného bankrotu Řecka na společnou evropskou měnu. Nedařilo se ani ropě, cena WTI (-2,3 %; 58,2 USD) propadla nejníže od začátku června.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru dál pokračovala v relativně klidném obchodování těsně u 27,25 CZK/EUR a změnu nepřineslo ani vyhrocení situace kolem Řecka. Naopak ostatní měny v regionu výrazně propadly, maďarský forint (-1,0 % d/d) dokonce poprvé od poloviny ledna oslabil přes hranici 315 HUF/EUR. Euro pondělní obchodování v nočních hodinách (seance v Asii) otevřelo propadem o 2 % na měsíční minimum 1,097 USD/EUR, v Evropě ranní obchodování pak již začalo kolem 1,10 a do konce dne se euro vrátilo zpět k úrovni 1,12 a vůči pátku vlastně skončilo bez ztrát. Následně koruna k dolaru sice ráno začínala na úrovní 24,8, ale postupně se vrátila zpět k hladině 24,4 CZK/USD, kde se obchodovala na konci minulého týdne.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI S&P snížilo rating Řecka na CCC-, pravděpodobnost exitu z eurozóny vidí 50 % Dnes končí záchranný program pro Řecko, to má také uhradit MMF 1,6 mld. EUR 11:00 – Eurozóna: CPI (červen) 11:00 – Eurozóna: nezaměstnanost (květen) 15:00 – USA: ceny nemovitostí (duben) 15:45 – USA: index nákupních manažerů regionu Chicaga (červen) 16:00 – USA: spotřebitelská důvěra (červen)

PŘEHLED ČR ČEZ: Reaktor Temelín 2 se spustí na konci července ČEZ: Prolomení limitů těžby uhlí ČEZ: Prodloužení licence jaderné elektrárně Dukovany

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -2.0 -2.1 -2.4 -4.2 -3.6 -2.3 -3.3 -0.8 -1.8 -1.6

17,596 2,058 4,958 3,469 11,083 973 2,427 21,624 2,291 928

t/t (%) -2.9 -3.1 -3.8 -3.5 -3.3 -1.7 -3.1 -0.7 -2.5 -5.2

ytd (%) -2.2 -1.1 3.8 10.6 13.0 2.7 12.4 30.0 -1.1 17.4

PX Index (-)

mil. CZK 2500

1050

2000 1025 1500 1000 1000 975 500

950

0 1/6

8/6

15/6

22/6

29/6

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.29 24.30 1.12 0.714 1.039 122.5 55.75

*USD/100 RUB

d/d (%) -0.2 0.4 -0.6 -0.7 0.3 1.0 -1.7

t/t (%) -0.4 -1.3 0.9 0.4 0.5 0.7 -3.4

ytd (%) 1.5 -6.6 7.6 8.6 13.6 -2.6 1.1

KORUNA USD 23.5

EUR 27.0

24.0

27.3

24.5 27.5 25.0 27.8

25.5

EUR USD 28.0

26.0 01/06

08/0 6

15/06

22/06

29/06

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 1.27 0.80 2.32 3.35 3.90

d/d

t/t

0 bb -13 bb -15 bb 12 bb 7 bb

5 bb -9 bb -5 bb 15 bb -5 bb

ytd 53 26 14 84 30

bb bb bb bb bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

sazba (%) 0.31 0.28 -0.01 0.58 -0.78 1.62 1.42

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 0 bb 0 bb 1 bb 0 bb 0 bb -8 bb

-3 bb 3 bb -7 bb 1 bb -72 bb -34 bb -68 bb

d/d (%) -2.0 0.4 -0.2 -0.3 0.6 3.3

t/t (%) -2.1 -0.5 1.1 -0.2 2.4 15.9

ytd (%) 7.1 -1.7 -2.3 -9.6 -8.5 -3.5

0 0 0 0 0 0 0

KOMODITY

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

závěr

Německé banky: Expozice vůči Řecku ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

62.0 1,180 32.1 59.7 5,790 5.81

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

ČEZ upřesnil, že druhý blok jaderné elektrárny Temelín bude spuštěn na konci července. Původně měl začít vyrábět na začátku měsíce. Důvodem pozdějšího spuštění je oprava parogenerátoru. Blok je odstaven od 18. dubna kvůli pravidelné údržbě. Výroba elektřiny v jaderných elektrárnách je z konvenčních zdrojů nejlevnější a ČEZ bude muset výpadek produkce nahradit jinými elektrárnami. V opačném případě by byl v hrožení celoroční cíl produkce. I když neplánovaná odstávka zvýší náklady ČEZu materiální dopad do hospodaření nečekáme. Podle ministra průmyslu a obchodu Jana Mládka panuje ve vládě shoda na prolomení limitů těžby uhlí na dole Bílina, který přes Severočeské doly ovládá ČEZ. O limitech se bude jednat v červenci. Očekáváme, že v případě dolu Bílina k prolomení limitů dojde. Dále ministr Mládek předpokládá, že Státní úřad pro jadernou bezpečnost prodlouží licenci jaderné elektrárně Dukovany o 10 let a ne o 20. Stávající licence je platná do konce tohoto a pokud by došlo k tomu, že licence nebude prodloužena, byla by to velmi negativní zpráva, to ale neočekáváme.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

Německé banky

USA

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

(+)/(=)

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,469 (-4.2%)

11,083 (-3.6%)

6,620 (-2.0%)

Podle předsedy německé bankovní asociace Michaela Kemmera je expozice německých bank vůči Řecku menší než 4 mld. EUR. Většina z této částky je pak expozice vůči řeckým společnostem. Banky se podle Kemmera včas připravily na bankrot země a většinu pohledávek již odepsaly. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,596 (-2.0%)

2,058 (-2.1%)

4,958 (-2.4%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

25,967 (-2.6%)

1,635 (-0.6%)

53,014 (-1.9%)

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

51 564 699 80 5,250 0 99 791 10,622 189 73 590 158 842

d/d (%) -1.5 -1.4 -3.9 -1.0 -0.6 5.9 -1.0 -3.2 -1.2 0.0 0.1 0.0 -1.7 -4.5

PX Index

973

-2.3

závěr

t/t (%) -2.9 -0.4 -2.7 -3.9 0.2 5.9 1.5 -3.4 -1.6 -0.3 -1.7 0.0 1.5 -4.7 -1.7

denní min max 46 51 551 568 676 699 78 81 5,116 5,295 0 0 98 101 775 800 10,415 10,645 188 190 72 74 0 0 155 158 823 849 -

-

mil CZK 6 149 158 4 164 2 22 19 9 0 1 0 9 48

mil USD 0.2 6.1 6.5 0.2 6.8 0.1 0.9 0.8 0.4 0.0 0.0 0.0 0.4 2.0

614

25

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Držet Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Koupit

1.7 USD (42.5 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 91 Kč 5 900 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

10-6-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup n.a. 96.15 100.00 100.50 101.00 101.00 98.50 102.00 101.00 98.00 99.00 100.00 103.50 100.00 99.00

Cena prodej n.a. 98.15 102.00 102.50 103.00 104.00 100.00 104.00 103.00 100.00 100.00 103.00 105.50 102.00 100.00

Roční výnos do splatnosti n.a. 4.02 % 3.29 % 3.84 % 2.84 % 3.19 % 5.20 % 5.21 % 4.57 % 6.29 % 4.50 % 5.66 % 5.27 % 6.94 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 30/6/15 30/6/15 30/6/15 30/6/15 30/6/15 30/6/15 30/6/15 30/6/15 1/7/15 1/7/15 1/7/15

Čas 9:00 10:30 11:00 11:00 15:00 15:45 16:00 3:45 10:00 16:00

WWW.JTBANK.CZ

Země ČR Británie Eurozóna Eurozóna USA USA USA ČR Čína Eurozóna USA

Indikátor HDP HDP Nezaměstnanost CPI Ceny nemovitostí Index nákupních manažerů Chicaga Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) TMR: Pololetní zpráva 1H15 Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) Index nákupních manažerů průmyslu ISM - podnikatelská důvěra průmyslu

WWW.ATLANTIK.CZ

Období Q1/15f Q1/15f 05/15 06/15 04/15 06/15 06/15 1H15 06/15f 06/15f 06/15

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 2.5% r/r 11.1% 0.2% r/r 5.5% r/r 50.6 97.1 49.6 52.5 53.1

Předchozí 4.2% r/r 2.4% r/r 11.1% 5.0% r/r 46.2 95.4 49.6 52.5 52.8

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.



Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

RANNÍ PŘEHLED. 30. června 2015

Recommend Documents