QUAESTOR Fundamentális elemzés Segédanyag
QUAESTOR Fundamentális elemzés
A vállalat számviteli elemzése A fundamentális értékeléshez minden esetben a pénzügyi adatok, számviteli kimutatások jelentik az alapot Az éves jelentésb l és a gyorsjelentésb l ismerhet meg: -
Eredménykimutatás Mérleg Cash-flow (pénzáramlás)
Az eredménykimutatás leggyakrabban használt részei: -
Üzemi tevékenység eredménye (EBIT, kamatfizetés és adózás el tti eredmény) Adózás utáni nettó eredmény
Eredménykimutatás (IFRS) Értékesítés árbevétele - Értékesítés közvetlen költsége Bruttó fedezet - Értékesítés közvetett költségei - Egyéb ráfordítások + Egyéb bevételek Üzleti tevékenység eredménye (EBIT)/M ködési eredmény +Pénzügyi m veletek bevételei -Pénzügyi m veletek ráfordításai Szokásos vállalkozási eredmény +Rendkívüli eredmény Adózás el tti eredmény -Nyereségadó Adózás utáni eredmény +Kisebbségi részesedések Tárgyid szaki nettó eredmény
Gyakori profit mutatók •
Adózás el tti eredmény: A m ködési profitot módosítjuk a pénzügyi tevékenység eredményével és a rendkívüli eredménnyel
•
Adózás utáni eredmény: Az adózás el tti eredmény a nyereségadóval csökkentve
•
Nettó eredmény: az adózott eredmény a kisebbségi részesedésekkel együtt
-2-
QUAESTOR Fundamentális elemzés
Egy részvényre jutó nyereségmutatók EPS: (’Earnings Per Share’): A nettó eredmény osztva a részvények számával. Megmutatja mennyi a vállalat eredményének egy részvényre es része. -
Célszer korrigálni a rendkívüli eredménnyel, ha az valószín leg többször nem fordul el , illetve jelent s hatással volt az összeredményre A részvények darabszámát korrigálni kell a sajátrészvény állománnyal
DPS: (‘Dividend per share’) Az egy részvényre es osztalék. A kifizetett osztalékot osztjuk az átlagos éves részvényállománnyal CPS: (‘Cash-flow per share’) Az egy részvényre jutó pénzáramlás
Jövedelmez ségi mutatók ROA (’Return On Assets’): Adózott eredmény osztva a teljes eszközállománnyal. -
Megmutatja, hogy a vállalat teljes eszközállománya milyen hozamot biztosított, illetve mekkora megtérülési ráta mellett m ködtették a céget vezet i. Minél magasabb a mutató értéke, annál nagyobb hozamot ért el a társaság eszközeinek m ködtetésével
ROE (’Return On Equity’): Az adózott eredmény osztva a saját t kével. -
Megmutatja, hogy a tulajdonosok által befektetett saját t ke milyen hatékonysággal m ködik éves szinten. Minél magasabb a mutató értéke, annál hatékonyabban használja a cég a saját t kéjét.
Hatékonysági mutatók A társaság jövedelmez ségét vizsgálják az egyes eszközök kihasználtságának oldaláról. Forgási sebességet mér mutatók: megmutatják, egy adott eszközcsoport hányszorosan térül meg árbevétel formájában Forgásid -mutatók: megmutatják, az eszközcsoport mennyi id alatt válik pénzzé
-3-
QUAESTOR Fundamentális elemzés
T keáttételi mutatók A társaság finanszírozási képességét vizsgálják. Sajátt ke/idegen t ke arány mutató: megmutatja, hogy a társaság tartós forrásai között milyen arányt képvisel a saját t ke. Minél magasabb értéke, annál kevésbé van tartósan eladósodva a vállalkozás – alacsonyabb pénzügyi kockázata
Likviditási mutatók Azt vizsgálják, hogy a társaság mennyiben képes eleget tenni rövid lejáratú kötelezettségeinek a rendelkezésre álló forgóeszközök felhasználásával Likviditási ráta: A forgóeszközök osztva a rövid lejáratú kötelezettségekkel
Piaci mutatók Piaci mutatókon alapuló relatív értékelés -
Feltevés: a piacnak mindig igaza van
-
Az értékelés menete: -
Kiválasztjuk a piaci mutatókat Összehasonlító csoportot alkotunk a hasonló kockázatú, méret , azonos iparágban tevékenyked cégekb l Kiszámítjuk ezen cégek piaci mutatóinak átlagos értékét Ebb l az értékb l már kalkulálható a vizsgált részvény értéke
A legfontosabb piaci mutatók • • • • •
P/E (árfolyam / egy részvényre es eredmény) P/CF (árfolyam / egy részvényre jutó m ködési CF) EV/EBITDA (Cégérték / az alaptevékenységb l származó m ködési eredmény P/BV (Árfolyam / egy részvényre es könyv szerinti érték) PEG (P/E mutató osztva az adózott eredmény várható növekedési rátájával)
Gyors és egyszer értékelési mód. Relatív alul-, illetve felülárazottságot állapítanak meg, abszolút érték megadására nem pontosak Gyakran statikus
-4-
QUAESTOR Fundamentális elemzés
Árfolyam/nyereség arány P/E mutató (’Price to Earnings ratio’) Az adott részvény piaci árfolyamának és az egy részvényre jutó adózott eredménynek (EPS) a hányadosa. -
A vállalat piaci értékeltségét mutatja Megmutatja, hogy a befektet k a vállalat 1 részvényre jutó nyereségének hányszorosát hajlandók a részvényért megfizetni. Az lehet a jó befektetés, amelyhez olcsóbban jutunk hozzá, vagyis ha kisebb a mutató értéke. Minél magasabb a mutató értéke, annál értékesebb a részvény a befektet k számára. Figyelembe kell venni azonban, hogy az alacsony P/E ráta nem jelent feltétlenül kedvez vételi lehet séget, illetve a magas P/E ráta sem jelez egyértelm en túlértékelt céget.
Árfolyam/Cash flow arány P/CFPS (Price/Cash Flow Per Share) -
Az egy részvényre jutó operatív cash flow-t viszonyítja a részvény árához. Jobban tükrözi a társaság pénztermel képességét, mint a P/E mutató különböz amortizációs politikák esetén is lehet vé teszi az összehasonlítást
A vállalati szint cash-flow (CF) kiszámítása: CF = Adózott eredmény + Értékcsökkenés +-Forgót ke tárgyévi változása + Egyéb költségek
EV/EBITDA mutató -
A cégérték és az értékcsökkenés levonása el tti üzleti eredmény hányadosa. A magas t keáttétel , stabil cash-flow-val rendelkez ágazatokban használható (eneriaszektor, telekommunikációs szektor) A mutató kisz ri az eltér amortizációs politikából és költségszerkezetb l adódó különbségeket.
EV (’Enterprise Value’): Cégérték, a piaci kapitalizáció + nettó hitelállomány (hosszú és rövid lejáratú kötelezettségek – pénzeszközök)
P/BV (Árfolyam/Könyv szerinti érték) - Az árfolyam és az egy részvényre jutó könyv szerinti érték hányadosa. - Azt vizsgálja egy adott id pontban, hogy a részvény ára hogyan viszonyul a saját t kéhez. Olyan szektorokban használható, ahol az eredményadatok nagyon szóródnak (pl bankszektor) és így a P/E mutató kevéssé használható Általában ez a mutató 1 feletti értéket mutat a legtöbb cég esetében. Megmutatja, hogy a részvényár mögött milyen, eszközökben megtestesül fizikai fedezet biztosított -5-
QUAESTOR Fundamentális elemzés
PEG mutató -
Több mutatóból továbbfejlesztett indikátor, növekedéssel korrigált piaci mutató Árfolyam/egy részvényre jutó eredmény (tehát az el bbi P/E) osztva az adott cég várható EPS-növekedési ütemével.
-
Általánosságban elmondható, hogy minél alacsonyabb a mutatóértéke, annál inkább alulértékelt a részvény, minél magasabb a mutató, annál jobban túlértékelt a részvény Nagyon leegyszer sítve az olyan papírokat, amelyeknek PEG-mutatója 1-nél nagyobb, eladni, míg amelyeknek 0,5-nél kisebb, inkább venni érdemes
-
A mutató gyengéje, hogy a nevez ben szerepl növekedési ráta csak becslés, attól a valóság sokszor nagymértékben el szokott térni.
-6-
