Presentatie ETF’s voor BSC Duitenberg Dinsdag 17 februari 2015
De agenda
• • • • • • •
Wat is een ETF De impact van kosten
Wat is een index Manieren om een index te volgen Dividendlekkage
Portefeuillemanagement & verhandeling Vragen
1
Geschiedenis van Think ETF’s 2007 Het idee voor Think ETF’s ontstaat 2008 Research naar haalbaarheid van Think ETF’s Begin 2009 Think ETF’s gaat van start Eind 2009 Think ETF’s ontvangt AFM vergunning en lanceert de eerste 5 ETF’s
2010 BinckBank neemt een belang van 60% in Think ETF’s 2011 Think ETF’s lanceert 4 nieuwe ETF’s 2011 BeFrank wordt eerste institutionele klant Think ETF’s Nov 2012 Think ETF’s lanceert AAA-AA Government Bond ETF Mei 2013 Think ETF’s lanceert Sustainable World ETF Oktober 2014 Think ETF’s lanceert European Equity ETF
2
Europese versus Amerikaanse Markt Beheerd vermogen in ETF’s, 2000 – Q 2 2014
Beheerd vermogen ($ miljard) 2000 1800 1600 1400 1200 Europa
1000
VS
800 600 400 200 0 2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013 Q2 2014
Bron: ETF Landscape Industry Highlights
3
Groei en erkenning Beheerd vermogen € 1.200.000.000,00
€ 900.000.000,00
€ 600.000.000,00
€ 300.000.000,00
€2009
2010
2011
2012
2013
2014
4
Wat zijn ETF’s
Een ETF is een alternatief beleggingsfonds
•
De voordelen van beleggingsfondsen
• •
•
Kleine kans op verslaan van de markt (index)
De nadelen van beleggingsfondsen
• • •
•
Veel spreiding in 1 transactie
Hoge kosten Geen intra-day verhandeling De meeste fondsen doen het slechter dan de markt (index)
De ETF is een beleggingsfonds zonder de nadelen!
• • •
De kosten zijn veel lager ETF’s kunnen de hele dag worden verhandeld
ETF’s volgen gewoon de markt (index) 6
Eenvoudig en gespreid beleggen tegen lage kosten
•
Een ETF….
• •
•
Biedt dus eenvoudig en gespreid beleggen tegen lage kosten
En is dus niets meer of minder dan een beleggingsfonds dat 1op-1 de index nabouwt, heel eenvoudig, geen ingewikkelde structuur!
De toegevoegde waarde van de ETF ten opzicht van zelf de index nabouwen
• •
Geen kennis of tijd nodig Lagere transactiekosten
7
Hoe wordt de groei verklaard?
•
Ontevredenheid prestaties beleggingsfondsen
•
•
Toegankelijkheid van ETF’s
•
•
Eenvoud, transparantie, flexibiliteit en lage kosten
Brede inzetbaarheid van ETF’s
•
•
80% van de actieve fondsmanagers verslaat de index niet gemeten over een periode van 10 jaar!
Er wordt geprobeerd het rendement van de index zo goed mogelijk te repliceren
Enthousiasme over ETF’s van onafhankelijke partijen als de VEB en de AFM 8
De impact van kosten
Impact van kosten
•
Sturen op rendement of op kosten?
• •
Toekomstige rendementen zijn en blijven onzeker… Wat wel zeker is, is dat kosten uw rendement negatief beïnvloeden.
10
Impact verschil kosten actief en passief € 600.000 € 500.000 Verschil: € 89.969
Vermogen
€ 400.000
€ 300.000
Eindbedrag Think Eindbedrag
€ 200.000 € 100.000 €0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 Looptijd in jaren
Belegging van € 100.000 over 25 jaar. Verondersteld rendement 7% p.j. Kosten ETF: 0,19%, kosten actief beheer 1% per jaar. 11
Impact van kosten in de praktijk (AEX) Geindexeerd AEX GR
Geindexeerd Think AEX
Geindexeerd Robeco Hollands Bezit
Geindexeerd ING Dutch Fund
Geindexeerd BNP Paribas Netherlands Fund
Geindexeerd BNP Paribas AEX Index Fund
Geindexeerd SNS Nederlands aandelen 160
Hoe actief is actief beheer werkelijk? 150
140
130
120
110
100
90
80
Bron: Bloomberg
Impact van kosten in de praktijk (AEX)
Totaal Geannualiseerd (14-12-09 tot 31-10-14) (14-12-09 tot 31-10-14) AEX GR Think AEX UCITS ETF Robeco Hollands Bezit BNP Paribas AEX Index Fund SNS Nederlands aandelen BNP Paribas Netherlands fund ING Dutch Fund
49,65% 44,90% 43,78% 43,16% 39,34% 38,43% 32,10%
8,61% 7,89% 7,72% 7,63% 7,03% 6,89% 5,87%
Bron: Bloomberg
13
Wat is een index?
Een Index is een set rekenregels
•
Het uitgangspunt is een bepaalde verzameling effecten (het universum)
•
•
Bijvoorbeeld een land, regio of sector
Deze effecten worden gerangschikt door toepassing van rekenregels
• • •
Op basis van marktwaarde Of verhandelbaarheid
Met eventuele boven- of ondergrenzen
15
Een Index is een set rekenregels
•
Dan wordt op basis van de rangschikking een index vastgesteld
• • • •
Bijvoorbeeld door simpelweg de bovenste 25 uit de rangschikking te nemen Eventueel aangevuld door een bepaalde begrenzing op regio
Bekende voorbeelden zijn; AEX, EUROSTOXX50 en MSCI World Maar bijvoorbeeld ook de Dow Jones
16
Manieren van indexering Bèta = De mate van volatiliteit van een belegging ten opzichte van de meest gangbare marktindex. Deze meest gangbare index wordt vaak berekend op basis van marktkapitalisatie.
Smart Bèta = Alternatieve wegingsmethodieken waarop een bepaalde index samengesteld kan worden. Spectrum op basis van complexiteit: Passief / indexbeleggen
Actief
Alpha
Smart bèta
Bèta 17
Manieren van indexering Er zijn veel manieren hoe een index opgebouwd kan worden. Het belangrijkste is dat het gebeurt op basis van regels.
•
Marktkapitalisatie
•
• • •
Dit is de meest gangbare vorm en wordt daarom vaak aangeduid als het marktrendement (bèta).
Gebruikt een wegingsmethodiek die de aandelen naar totale marktkapitalisatie, berekend door het aantal uitstaande aandelen te vermenigvuldigen met de koers, opneemt in de index. Belegt relatief veel in grote aandelen en relatief weinig in kleine aandelen. Aandelen waarvan de koers stijgt, krijgen een grotere weging in de index. Bekende indices zijn; AEX, AMX en MSCI World
18
Manieren van indexering
•
Gelijk gewogen
•
• •
Aandelen die zijn opgelopen krijgen geen grotere weging. Hierdoor wordt beleggen in bubbels tegengegaan.
Geen concentratie in een klein aantal grote bedrijven Historisch heeft de Equal Weight strategie 2% per jaar aan extra rendement opgeleverd bovenop het market cap rendement. (Plyakha en Uppal, 2012)
19
Manieren van indexering Spectrum op basis van complexiteit: Actief
Alpha
Passief / indexbeleggen
Smart bèta
Marktkapitalisatie
Equal Weight
20
Manieren om een index te volgen
Hoe volgt een ETF een index Er zijn twee manieren om een index te volgen:
•
1.
Fysiek
2.
Synthetisch
Fysiek, onderliggende waarde in bezit van het fonds
• •
Volledige replicatie of, Optimalisatie
22
Volledige replicatie of optimalisatie
•
Fysieke replicatie kan op twee manieren:
•
Volledig (AEX) ETF
Index
RDS
UN
ING RDS
UN
ING # 25
# 25
•
Optimalisatie (MSCI World) Index
ETF
Microsoft Apple
Microsoft
Exxon
Apple
# 1800
Exxon
# 1000
23
Hoe volgt een ETF een index
•
Fysiek, onderliggende waarde in bezit van het fonds
• •
Volledige replicatie of, Optimalisatie
Vaak (maar niet bij Think!) additionele risico’s door securities lending:
•
•
Door het uitlenen van de onderliggende waarde wordt extra risico genomen om extra inkomsten te genereren.
Inkomsten gaan in de meeste gevallen voor 40% naar de beheermaatschappij en voor 60% naar de belegger. Belegger loopt echter wel 100% risico!
24
Hoe volgt een ETF een index
•
Synthetisch, onderliggende waarde niet in bezit van het fonds
• • •
Complexe structuur Swap based (met diverse vormen van onderpand) Hierbij altijd sprake van tegenpartij risico
25
Dividendlekkage
Dividendlekkage
•
Dividendbelasting is een rare belasting, want voor de Nederlandse belegger is deze vrijwel altijd terug te vorderen of te verrekenen bij de IB aangifte.
•
•
Maar, voor een aantal buitenlandse partijen niet, die zijn meestal niet in staat om deze terugvordering of verrekening te doen of door te geven aan de belegger.
Dit fenomeen wordt dividendlekkage genoemd omdat er dus feitelijk een stukje van het dividend weglekt, en dat kost de belegger rendement!
27
Dividendlekkage
•
Wat bedoelen we met dividendlekkage? Land
Tax Rate (%)
Nederland
15%
Zwitserland
35%
Duitsland
26,375%
Spanje
21%
Italië
20%
USA
30%
In de meeste landen is het brontarief 15% en het restant terugvorderbaar.
Bron: MSCI
28
Dividendlekkage
•
Hoe substantieel is het? YTD
1 year
3 year ann.
MSCI World (Gross Dividends)
4,04%
16,91%
34,42%
MSCI World (Net Dividends)
3,75%
16,28%
32,00%
Verschil
0,29%
0,63%
2,42%
Rendementen in USD per 28 mei 2014
Bron: MSCI
29
Het fiscale voordeel van Think
•
De FBI status van de Think ETF’s maakt voor de belegger terugvordering van bronbelasting (IB/VpB) mogelijk.
•
• •
Voor buitenlandse ETF’s is terugvordering of verrekening van de dividendbelasting niet mogelijk.
Dit voordeel, 15% meer dividend, komt bij een dividendrendement van bv 3,5% neer op ruim 0,5% per jaar. Vanwege de NL-belastingverdragen werkt dit ook bij diverse uit het buitenland ontvangen dividenden. Gezien de beheerkosten van 0,2% (Think Global Equity) heeft dit een enorme impact!
30
Het fiscale voordeel van Think
31
Portefeuillemanagement
Waarom zijn ETF’s geschikt voor uw portefeuille?
•
ETF’s kunnen bij vermogensopbouw goed gebruikt worden doordat ze;
• • • •
Spreiding bieden
Laagdrempelig en eenvoudig zijn Geschikt zijn voor ‘buy and hold’ vanwege de lage kosten Ook geschikt zijn voor de minder ervaren beleggers
33
Welk risico past bij u?
•
Denk voordat u gaat beleggen na over:
• • •
•
Uw beleggingshorizon Uw beleggingsdoel
Uw huidige beleggingservaring
Bepaal op basis van uw risicoprofiel de beleggingen
• • •
Gespreid of geconcentreerd? Nationaal of wereldwijd? Eén of meerdere categorieën?
34
Welk risico past bij u?
•
Gespreid of geconcentreerd?
170 Unilever 150
ArcelorMittal Shell
130
ING Fugro
110
AEX index 90 70 50 30 10 14-apr-11
5-apr-12
4-apr-13
28-mrt-14
Bron: Bloomberg (Rendementen zijn inclusief dividend tot 28-11-2014)
Note: Rendementen zijn puur ter illustratie en bieden geen garantie voor de toekomst 35
Nationaal of wereldwijd?
•
Spreiding over werelddelen en valuta’s
165
AEX ETF AMX ETF
145 Global Equity ETF Global Real Estate ETF
125
105
Note: Rendementen zijn puur ter illustratie en bieden geen garantie voor de toekomst
85
65 4-14-2011
4-14-2012
4-14-2013
4-14-2014
Bron: eigen data (Rendementen zijn inclusief dividend) t/m 28-11-2014
36
Eén of meerdere categorieën?
•
De centrale gedachte achter het toevoegen van verschillende beleggingscategorieën is om de spreiding te vergroten en het risico te verlagen
•
Een manier om hiernaar te kijken is door de correlatie te berekenen tussen twee categorieën. Correlatie is de samenhang tussen twee variabelen. Effect op het risicoprofiel van de portefeuille
Correlatiegetal
Mate van correlatie
+1,0
Perfect positief
Geen vermindering van schommelingen in de portefeuille
0
Geen
Behoorlijke vermindering van schommelingen in de portefeuille
-1,0
Perfect negatief
Alle schommelingen in de portefeuille worden onderdrukt 37
Eén of meerdere categorieën?
•
Wat is de correlatie tussen onze ETF’s?
•
Het combineren van de Global Equity ETF en de Corporate Bond ETF zorgt dus voor de meeste spreiding op basis van historische correlatie
Correlatie
Global Equity ETF
Global Real Estate ETF
Government Bond ETF
Corporate Bond ETF
Global Equity ETF
X
+0,77
+0,05
-0,08
Global Real Estate ETF
+0,77
X
+0,05
+0,13
Government Bond ETF
+0,05
+0,05
X
+0,44
Corporate Bond ETF
-0,08
+0,13
+0,44
X
38
Eén of meerdere categorieën?
•
De centrale gedachte achter het toevoegen van verschillende beleggingscategorieën is om de spreiding te vergroten en het risico te verlagen
•
Naast sturen op correlatie kan dat ook gedaan worden door te sturen op beweeglijkheid Beweeglijkheid Corporate Bonds
2,28
Government Bonds
3,70
Wereldwijde Aandelen
12,24
Wereldwijd Vastgoed
12,97
AEX Index
17,31
39
Eén of meerdere categorieën?
•
Eén of meerdere beleggingscategorieën?
160 150 100% Aandelen 100% Obligaties
140 130
120 110
Note: Rendementen zijn puur ter illustratie en bieden geen garantie voor de toekomst
100 90 80 4-14-2011
4-14-2012
4-14-2013
4-14-2014
Bron: eigen data (Rendementen zijn inclusief dividend) t/m 28-11-2014.
40
Voorbeeldportefeuilles
Voorbeeldportefeuilles 160 100% Aandelen 150
100% Obligaties Profiel defensief
140
Profiel neutraal Profiel offensief
130
120 110 100 90 80 4-14-2011
4-14-2012
4-14-2013
4-14-2014
Bron: eigen data (Rendementen zijn inclusief dividend) t/m 28-11-2014
Note: Rendementen zijn puur ter illustratie en bieden geen garantie voor de toekomst 42
Voorbeeldportefeuilles
•
Beweeglijkheid van de portefeuilles
•
•
Bij het indelen van onze voorbeeldportefeuilles hebben wij gekeken naar een logische verdeling van de beleggingscategorieën en beweeglijkheid
Rendement is voortvloeisel daarvan en daar is niet op te sturen!
Beweeglijkheid
Rendement
Rendement pj.
100% aandelen
11,96
54,86%
13,26%
Offensief
8,48
46,01%
11,38%
Neutraal
6,15
41,00%
10,28%
Defensief
4,06
35,17%
8,96%
100% obligaties
2,93
28,90%
7,50%
Bron: eigen data (Rendementen zijn inclusief dividend) sinds oprichting ETF’s t/m 28-11-2014
43
Bedankt voor uw aandacht!
