Penzijn í reforma a kapitá lový trh Jiří Rusnok, ING ČR/SR Prezident APF ČR
Obsah: Úvod n Základy penzijní ekonomie/principy penzijní reformy n Penzijní reforma a kapitálový trh n Závěr n
2
Ú vod n
n
Penzijní reforma – institucionální, legislativní, a politická aktivita, jejímž cílem je nové uspořádání národního důchodového sytému tak, aby byl schopen lépe odolat budoucím rizikům spojeným zejména se stárnutím obyvatelstva. Kapitálový trh je nástrojem tržní ekonomiky pro optimální alokaci kapitálu – bez optimálně fungujícího kapitálového trhu nemůže žádná tržní ekonomika dlouhodobě prosperovat
3
Penzijn í ekonomie – snadno a rychle 2006 Þ
Þ 28% HM
:
Þ Starobní důchod = cca 56 % bývalé mzdy
2050 Þ
Þ 28% HM
:
Þ Starobní důchod = cca 28 % bývalé mzdy????? 4
Penzijn í reformy v SVE 1 – public PAYG
2nd Pillar (FF)
3rd Pillar (FF)
Poland
NDC
1999
1999
Latvia
NDC
2001
1998
Hungary
DB
1998
1994
Estonia
DB
2002
1998
Lithuania
DB
1/ 20041/
2000
Slovakia
DB
2005
1996
Czech Rep.
DB
X
1994
Slovenia
DB
X2/
2000
Bulgaria
DB
2002
1996
Romania
DB
X
X3/
1/ hybridní systém – dobrovolný II.pilíř je financován příspěvky z I.veřejného pilíře 2/ existuje pouze pro specifické skupiny zaměstnanců 3/ vláda navrhla zaměstnanecké penzijní fondy 5 Různé prameny
Stá rnutí populace
6
Principy penzijn í reformy n
Dnes se všeobecně uznává, že dobrý penzijní model diverzifikuje svá rizika z hlediska způsobu financování důchodů mezi: n n
n
n
průběžné financování (Pay as you go - PAYG) kapitálové financování (Fuly funded - FF )
V ČR dnes zcela dominuje PAYG – 98 % všech příjmů důchodců. Penzijn í reforma v Č R by proto m ě la být zejm é na o tom, jak co nejefektivn ě ji pos í lit spořen í na stá ří 7
Význam penzijn í ch fond ů *) v ekonomice zem í OECD, 2004 (v % H DP)
0
OECD
Island Švýcarsko Nizozemsko USA Austrálie Velká Británie Kanada Finsko Irsko Dánsko Slovensko Japonsko Švédsko Nový Zéland Portugalsko Španělsko Polsko Francie Norsko Maďarsko Mexiko Rakousko Belgie Německo ČR Itálie Korea Turecko
ČR (2005) AuM 3,8 % HDP
20
40
60 % HDP
*) Jde o PF povinné i dobrovolné, I., II. i III. pilíř Zdroj : OECD
80
100
120
Penzijn í reforma – kapitá lový trh (1) n
n
n
Úkolem penzijní reformy není (primárně) posílit kapitálový trh (bez ohledu na jeho lokalizaci), ba dokonce úkolem penzijní reformy ani není být zdrojem ekonomického růstu, Penzijní systém a jeho změny (reforma) by však alespoň neměly ohrožovat či škodit ekonomickému růstu. Penzijní reforma tedy není a neměla by ani být primárně nástrojem rozvoje kapitálového trhu
9
Penzijn í reforma – kapitá lový trh (2) n n
Dobrý penzijní systém se však se bez fungujícího a plnohodnotného kapitálového trhu neobejde. Je zřejmé, že posílení fondového financování důchodů může velmi prospět rozvoji domácího kapitálového trhu. n n
n
USA, Velká Británie, Nizozemí, Skandinávie Latinská Amerika, Polsko, Maďarsko a další
Na druhou stranu významný podíl fondového financování penzí není sám o sobě podmínkou dostačující pro rozvoj národního kapitálového trhu. n
Slovensko, některé země Latinské Ameriky 10
Penzijn í reforma – kapitá lový trh (3) n
n n
n
Pro zdárný rozvoj kapitálového trhu musí být splněna ještě řada dalších zejména legislativních a institucionálních podmínek. Penzijní fondy jsou instituce, jejichž úkolem je efektivní správa úspor budoucích důchodců. Proto pro ně není rozhodující, zda se jedná o národní nebo mezinárodní kapitálový trh, nýbrž rozhodující pro ně je zda na daném trhu najdou adekvátní nabídku investičních příležitostí. Lze vypozorovat jistou empirickou souvislost mezi velikostí ekonomiky a potažmo kapitálového trhu na jedné straně a podílem zahraničních investic v portfoliu penzijních fondů na straně druhé. 11
Penzijn í reforma – kapitá lový trh (4) n
n
n
V malé otevřené ekonomice musíme počítat s tím, že podíl zahraničních instrumentu v portfoliích správců důchodových úspor bude poměrně významný. Dnes tedy máme v ČR situaci, kdy jak kapitálový trh, tak i úspory na stáří trpí jistou nezralostí, nedostatečností. Přesto, nebo právě proto jeden pro druhého nepředstavuji v danou chvíli zásadní barieru růstu.
12
Penzijn í reforma – kapitá lový trh (5) n
Otázkou spíše je a zejména bude v budoucnu co vlastně jsou „domácí“ kapitálové investice? n
n
Dnes např. řada zahraničních subjektů emituje své obligace denominované v české koruně.
Zcela novou situaci v tomto ohledu pak přinese vstup ČR do EMU – zmizí tak stále ještě významná překážka pro investování do zahraničních titulů – FX riziko
13
Zá vě r n
n
n
n
Rychlejší nástup spoření na důchod jako součást optimální penzijní reformy by mohl významně přispět k prohloubení a rozšíření českého kapitálové trhu. Sám o sobě však rovnovážnější důchodový systém není zárukou optimálního fungování kapitálového trhu. Na druhou stranu dnes kapitálový trh není problémem české penzijní reformy. Problémem jsou krátkozrací a neodpovědní politici, jejichž horizont uvažování a konání nepřekračuje jedno volební období. Důsledkem jejich nečinnosti budou dramaticky nízké důchody pro dnešní třicátníky a vysoké daně pro jejich děti.
14
Dě kuji Vá m za pozornost Jiří Rusnok
[email protected] www.apfcr.cz www.ing.cz
