Alleen voor professionele beleggers en adviseurs
Schroder ISF*
Global Climate Change Equity Maandelijkse nieuwsbrief
Uitgegeven in oktober 2012
Deze maand
Deze maand richten we het vizier op de voedselvoorziening: de impact van de klimaatverandering en de EU-zorgen over prijsstijgingen. Beleidsontwikkelingen en klimaat: We kijken naar het internationale beleid, dat stagneert omdat de – Voedselproductie door landbouw en visserij wordt bedreigd door klimaatverandering ontwikkelingslanden zich tegen de ontwikkelde landen blijven afzetten vanwege hun historische verantwoordelijkheid voor de emissies. – Zorg over de stijgende voedselprijzen leidt tot twijfel aan de bijdrage van Verder kijken we naar onze verwachtingen voor de gasprijs in de biobrandstoffen aan de beperking van de komende 12-24 maanden en de exposure van onze portefeuille klimaatverandering hiernaar, nu de gasprijzen zich beginnen te normaliseren. – Trage voortgang internationaal overleg bedreigt hoop op bindend klimaatakkoord
Ontwikkelingen in wetenschap en beleid
–
Onderzoekt vestigt aandacht op het verschil tussen het verwachte aantal klimaatgerelateerde doden in ontwikkelde en ontwikkelingslanden
Klimaatverandering en voedsel: het verhaal gaat verder Belangrijkste beleggingsthema:
De gevolgen van de slechte oogst in de VS reiken steeds verder. Vanwege de hoge mais- en sojaprijzen wordt nu de varkens- en rundveestapel in hoog – CO2-arme fossiele brandstoffen tempo afgebouwd. Dit leidde aanvankelijk tot een prijsdaling in de zomer, maar gezien het lagere aanbod in de toekomst wordt verwacht dat de Ontwikkeling in de belangrijkste markten varkens- en rundvleesprijzen in de tweede helft van 2013 sterk zullen stijgen, – CO2-prijs wat de wereldwijde voedselprijsinflatie verder aanwakkert. – Landbouwcommodity’s
Figuur 1: USDA Prijs magere varkens op de spotmarkt – 5 jaar USDA Prijs magere varkens op de spotmarkt – 5 jaar 100 90
83,97 82,83 82,74 77,16
80 70 60
Hoogst Laatste prijs 77,16
VG (20) Hoogste op 5 aug. 2011 103,61
VG (35) Gemiddelde 70,47
Okt-12
Okt-11
Okt-10
Okt-08
Okt-08
Okt-07
50
VG (50) Laagste op 16 nov. 2007 44,70
Bron: International Energy Agency, Environment Outlook Baseline, 2011.
De klimaatverandering heeft niet alleen gevolgen voor de voedselproductie door de landbouw. Volgens een rapport van Oceana hebben de opwarming en de verzuring van de oceanen ook ernstige gevolgen voor de visserij. Oceana voorziet dat de voedselzekerheid van de Perzische Golf, Libië en Pakistan ernstig in gevaar komt. Zo zal de visstand in de Perzische Golf vermoedelijk zo’n 50% dalen. Voor circa 1 miljard mensen is zeevoedsel de belangrijkste bron van proteïnen, zo stelt het rapport, en sommige van de landen die het zwaarst afhankelijk zijn van zeeproducten zullen in 2050 naar verwachting 40% van hun vangst kwijt zijn.
–
Olie en gas
–
Elektriciteitsprijzen
Beleggingsfilosofie Hoewel de weg naar een CO2-arme economie al is uitgestippeld, wordt deze volgens ons nog niet goed begrepen of op waarde geschat door de aandelenmarkt. Dit schept aanzienlijke kansen om alfa te genereren. Een breed universum geeft ons de mogelijkheid alleen de beste “value-forgrowth”-aandelen uit alle sectoren te kiezen. Een portefeuille die zich consequent op deze aandelen concentreert, zal op termijn de performance van wereldwijde aandelen overtreffen. Aandelenselectie: strategie en activiteit We zijn nog steeds van mening dat groei in de ontwikkelde economieën bescheiden zal blijven vergeleken met de solide en meer duurzame groei in veel ontwikkelingslanden. Die laatste, vooral Azië inclusief Japan, zijn ook de regio’s met de sterkste groei in veel klimaatrelateerde producten en technologieën, en het fonds houdt dan ook een behoorlijke exposure naar die regio’s aan. De strategie van Global Climate Change wordt bepaald door het Global and International Equities Team *Schroder International Selection Fund wordt in dit document aangeduid als Schroder ISF.
Schroders Global Climate Change Equity Maandelijkse nieuwsbrief Biobrandstoffen: voedsel versus vervoer De invloed van het klimaat op gewasopbrengsten en -prijzen is ook voelbaar in de energiesector, met name de biobrandstofindustrie. In de EU overweegt de Europese Commissie het maximale percentage biobrandstoffen uit voedselgewassen dat in 2020 aan transportbrandstoffen wordt toegevoegd, te verlagen van 10% naar 5% vanwege de onwenselijke gevolgen van het beleid voor de voedselprijzen. Ook zijn er twijfels of de productie van biobrandstoffen bijdraagt aan de beperking van de klimaatverandering. De rest zal dan moeten komen uit “geavanceerde” biobrandstoffen (uit niet-voedselgewassen zoals grassen, algen en de oneetbare delen van planten), die echter nog niet commercieel zijn. In de VS heeft de Environmental Protection Agency zijn doelstelling voor geavanceerde biobrandstoffen voor 2013 verhoogd en Argentinië heft een progressieve belasting op biodieselexport om binnenlandse aanbieders te stimuleren en de brandstofimport te beperken. Aangezien de uitstoot door transport in 2050 naar verwachting zal zijn verdubbeld, zijn harde maatregelen nodig om de sector “koolstofarmer” te maken. De geavanceerde biobrandstoffen zullen snel beschikbaar moeten komen wil de sector een belangrijke rol in de uiteindelijke oplossing blijven spelen. Uit verschillende berichten deze maand blijkt wel dat de wet- en regelgeving in de transportmarkten snel verandert. De regering Obama heeft aangekondigd dat Amerikaanse personenauto’s en lichte vrachtauto’s vanaf 2025 zo zuinig moeten zijn dat ze nog maar ongeveer 70 gram CO2 per kilometer uitstoten (ambitieuzer dan de EU-doelstelling van 95 g/km in 2020). De Indiase regering heeft USD 4,3 miljard uitgetrokken voor een plan om de markt voor elektrische en hybride auto’s te stimuleren. Het doel is in 2020 zes miljoen elektrische of hybride auto’s op de weg te hebben.
Internationaal bindend klimaatverdrag lijkt verder weg dan ooit Hoewel we worden overspoeld door berichten over de economische crisis, worden er gelukkig nog regelmatig plannen aangekondigd om de klimaatverandering aan te pakken. Zo sluiten Thailand en Vietnam zich nu vermoedelijk aan bij het groeiende aantal landen die een nationaal emissiehandelssysteem invoeren of overwegen. Maar de grote test van de bereidheid van regeringen om de internationale aanpak van de klimaatverandering nieuw leven in te blazen, komt pas in november tijdens de internationale klimaatonderhandelingen in Doha. Helaas lijkt er in het internationale beleid nog steeds geen vooruitgang te worden geboekt. Rusland liet deze maand weten dat het net als Canada en Japan tegen verlenging van het Kyotoprotocol vanaf 2013 is en zich zal richten op een nieuw internationaal akkoord in 2015 (zoals besloten op de Internationale klimaatconferentie in Durban in 2011). De hoop op een internationaal akkoord in 2015 is deze maand echter een stuk kleiner geworden na een bijeenkomst van Brazilië, Zuid-Afrika, India en China (samen de BASIC-landen genoemd) die tot doel had een gezamenlijke onderhandelingspositie te bepalen met het oog op de conferentie in november. In een verklaring stelden de BASIC-landen te “erkennen dat alle landen moeten bijdragen aan een versterkte wereldwijde inspanning die in 2020 moet ingaan, in het kader van het VN-klimaatverdrag, met inachtneming van de beginselen van gelijkheid en gemeenschappelijke maar verschillende verantwoordelijkheden tussen Annex I en niet-Annex I partijen”. De verwijzing naar “gemeenschappelijke maar verschillende verantwoordelijkheden”, waarmee wordt bedoeld dat ontwikkelde landen bindende reductiebeloftes moeten doen omdat hun historische emissies het huidige probleem hebben veroorzaakt, terwijl ontwikkelingslanden verder moeten kunnen groeien zonder zich aan reductiedoelen te binden, was het voornaamste strijdpunt tussen ’s werelds twee grootste emittenten, de VS en China. De VS wil geen bindende afspraken maken tenzij zijn economische evenknie bereid is hetzelfde te doen. De BASIC-verklaring wijkt af van de bewoordingen in de Durban-overeenkomst uit 2011, waarin geen Annex I en non-Annex I partijen of “gemeenschappelijke maar verschillende verantwoordelijkheden” voorkwamen. Hiermee komt de totstandkoming van een multilateraal akkoord in 2015 op losse schroeven te staan en is de weg vrijgemaakt voor unilaterale acties, zoals de invoering van CO2-beprijzing voor de luchtvaart door de EU (waar China, India en deze maand ook de Amerikaanse senaat zich tegen hebben verklaard).
De ontwikkelende wereld krijgt de zwaarste effecten te verduren Wat de kosten van niets doen zijn, wordt intussen steeds duidelijker uit de prognoses over de menselijke en economische gevolgen van klimaatverandering. Tegen 2030, zo stelt een rapport dat humanitaire organisatie DARA in opdracht van 20 ontwikkelingslanden uitbracht, zullen meer dan 100 miljoen mensen sterven en zal de economische groei 3,2% dalen als gevolg van de klimaatverandering. 90% van de slachtoffers zou vallen in de ontwikkelingslanden, die hun bbp 11% zouden zien dalen. Volgens het rapport veroorzaakten klimaatverandering en de koolstofeconomie in 2010 bijna 5 miljoen doden en USD 1,2 biljoen schade, terwijl de kosten voor een wereldwijde omschakeling op een CO2-arme economie dit decennium zo’n 0,5% van het wereldwijde bbp zouden bedragen. Er valt van alles aan te merken op de methodologie en cijfers in het rapport, maar de crux is dat de kwetsbaarste landen beginnen te beseffen dat niet iedereen in hetzelfde schuitje zit als het om de gevolgen van de klimaatverandering gaat. Dit kan op den duur tot geopolitieke spanningen leiden.
Schroders Global Climate Change Equity Maandelijkse nieuwsbrief Figuur 2: Index kwetsbaarheid klimaatverandering 2012
Extreem risico Hoog risico Matig risico Laag risico Geen cijfers
Filippijnen Plaats
Land
Categorie
1
Haïti
Extreem
2
Bangladesh
Extreem
3
Zimbabwe
Extreem
4
Sierra Leone
Extreem
5
Madagascar
Extreem
6
Cambodja
Extreem
7
Mozambique
Extreem
8
DR Congo
Extreem
9
Malawi
Extreem
10
Filippijnen
Extreem
DR Congo
Bron: Maplecroft.
Beschikbaarheid water een van belangrijkste problemen Hogere temperaturen leiden tot meer regen, maar ook tot een snellere verdamping. Sommige delen van de wereld worden hierdoor steeds droger en krijgen te maken met watergebrek. Een van de kwetsbaarste G20-landen is India. Nu al staan veel rivierbekkens in het land verschillende maanden van het jaar droog, zoals uit onderstaande grafieken blijkt. Het watergebruik in de landbouw is zeer inefficiënt en de drinkwatervoorziening zal nog sterker onder druk komen staan zodat er tegen 2030 sprake zal zijn van “watertekort” zoals gedefinieerd door de VN.
Figuur 3: Watertekort in Indiase rivierbekkens
M3/inwoner/jaar M3/inhab/yr
Maanden Months
12 10 8 6 4
Ganges Ganges
Krishna Krishna
Niger Niger
Nile Nijl
Huai Huai
Yang tze Yangtze
Indus Indus
Yongding Yongding
Yellow Gele River rivier
Danube Donau
2 0
Fig 4: India: beschikbare hoeveelheid water per hoofd van de bevolking daalt 1.800 1,800 1.600 1,600 1.400 1,400 1.200 1,200 1.000 1,000 800 800 600 600 400 400 200 200 00
Supply Aanbod
2010
2030
Beschikbare Availability hoeveelheid
Intern Internal
Demand Vraag
2000
2030
Onttrekking Withdrawal
C 2010 Voetafdruk Footprint
Extern External
Bron: HSBC, Water Stress, september 2012.
Verschillende ondernemingen hebben hun activiteiten al moeten stopzetten of duurder zien worden als gevolg van deze problemen in India, waaronder een zeer onpopulaire Coca-Cola bottelaar die volgens de lokale bevolking de grondwaterspiegel in de omgeving aantastte en daarmee de boeren schaadde. Naar onze mening zullen ondernemingen in alle sectoren in de toekomst moeten onderzoeken wat hun kwetsbare plekken zijn en of ze bestand zijn tegen een minder voorspelbaar klimaat en schaarsere grondstoffen. Alleen bedrijven die goed vooruit plannen, buffers in hun aanvoerketens inbouwen en goede relaties met de lokale gemeenschap onderhouden, houden een “licence to operate” en ons team besteedt veel tijd aan het beoordelen van ondernemingen op die criteria.
Schroders Global Climate Change Equity Maandelijkse nieuwsbrief
Belangrijkste beleggingsthema’s: CO2-arme brandstoffen In de VS begint de aardgasprijs zich te normaliseren (zie de onderstaande grafiek van het Henry Hub 1st generic future contract) maar ligt nog ver onder de internationale prijzen die gekoppeld zijn aan de energiewaarde van gas (olie-equivalent) en nog steeds meer dan USD 10/mmBtu bedragen. Dit vroege herstel hangt samen met de dalende schaliegasproductie, in combinatie met de stijging van de vraag in de komende wintermaanden. Een stijging van USD 2 naar USD 3,5 is een flinke stap, maar een jaar geleden werd USD 3,5 nog als zeer laag beschouwd. Het is vrij duidelijk dat een rendabele productie om een genormaliseerde gasprijs van USD 4-6/mmBtu vraagt, en wij verwachten dan ook dat de gasprijs zich de komende 12-24 maanden tot dat niveau zal herstellen.
Figuur 5: Prijs Nymex Henry Hub aardgas (1st generic futures) – 1 jaar 4,000 4.000 3,511 3.511
3.500 3,500
2,979 2.979 2,916 2.916 2.879 2,879
3.000 3,000 2.500 2,500
Hoogst High Laatste prijs Last Price 3,511 3.511
sep-12 Sep-12
aug-12 Aug-12
jul-12 Jul-12
jun-12 Jun-12
may-12 May-12
apr-12 Apr-12
mar-12 Mar-12
feb-12 Feb-12
jan-12 Jan-12
dec-11 Dec-11
nov-11 Nov-11
okt-11 Oct-11
2.000 2,000
SMAVG bijon sluiting 2,979 SMAVG(20) (20) Close 2.979
SMAVG bijon sluiting 2,879 SMAVG(35) (35) Close 2.879
SMAVG sluiting 2,916 SMAVG(50) (50)bijon Close 2.916
Hoogste op31-Oct-11 31 okt. 2011 High on 3.978 3,978
Average Gemiddelde 2,813 2.813
Laagste 19 apr. 2012 Low onop19-Apr-12 1.902 1,902
Bron: Bloomberg.
Figuur 6: Prijs Nymex Henry Hub aardgas (1st generic futures) – 5 jaar 15,000 15
10 10,000 9.000 8.000 9,000 7.000 8,000 6.000 7,000 5.000 6,000 4.000 5,000 4,000 3.000 3,000 2,000 2.000
Hoogst High Laatste prijs Last Price 3,513 3.513
SMAVG bijon sluiting 2,803 SMAVG(20) (20) Close 2.803 Hoogste 31 okt. 2011 High onop04-Jul-08 3,694 13.694
Okt-12 Oct-12
Okt-11 Oct-11
Okt-10 Oct-10
Okt-08 Oct-09
Okt-08 Oct-08
Okt-07 Oct-07
3,513 3.513 2,803 2.803 2,771 2.771 2.601 2,601
SMAVG bijon sluiting 2,601 SMAVG(35) (35) Close 2.601
SMAVG bijon sluiting 2,771 SMAVG(50) (50) Close 2.771
Gemiddelde Average 5,033 5.033
Laagste 19 apr. 2012 Low onop20-Apr-12 1,902 1.902
Bron: Bloomberg.
Omdat aardgas zo’n belangrijke rol in de overgang naar een CO2-arme economie speelt, houdt het fonds een behoorlijke exposure naar dit herstel via deelnemingen in QEP, BG en Southwestern Energy, die grote aardgasbelangen in Noord-Amerika hebben. Vooral QEP en Southwestern, die zich op Noord-Amerika richten, beginnen dankzij de normalisatie van de gasmarkt goed te presteren.
Schroders Global Climate Change Equity Maandelijkse nieuwsbrief
Beleggingsfilosofie De aanpak van de klimaatverandering zal een enorme invloed hebben op de wereldeconomie. Langetermijnbeleid gericht op het verminderen van de uitstoot van broeikasgassen vereist niets minder dan een industriële revolutie. De aanpassing aan veranderingen die nu al niet meer te vermijden zijn en het beperken van verdere veranderingen vereist een overgang naar een CO2-arme economie, die in de loop der tijd alle sectoren zal beïnvloeden. We zijn dan ook van mening dat beleggen in een dynamisch, veranderlijk universum dat alle sectoren omvat, de beste manier is om de beleggingskansen in dit domein te benutten. Het Climate Change Team van Schroders onderwerpt alle grote sectoren van de economie aan een fundamentele analyse, om op basis daarvan ons beleggingsuniversum gestalte te geven. Uit dit brede universum selecteren we ruim 700 aandelen uit ontwikkelde en opkomende markten. De omvang van het universum geeft ons de mogelijkheid goede beleggingsideeën uit te diepen en niet slechts te beleggen in kortstondige hypes. Alleen de allerbeste “value-for-growth”-ideeën worden uiteindelijk in de portefeuille opgenomen en we schrikken er niet voor terug hele sectoren uit te sluiten wanneer ze zijn overgewaardeerd. Hoewel de weg naar een CO2-arme economie al is uitgestippeld, wordt deze in onze ogen nog niet goed begrepen of op waarde geschat door de aandelenmarkt. De snel veranderende groei en relatieve waardekansen die de klimaatverandering beleggers biedt, leveren daardoor uitstekende mogelijkheden om alfa te creëren. Wij zijn ervan overtuigd dat een portefeuille die zich consequent op dit soort aandelen concentreert, op de langere termijn de performance van wereldwijde aandelen zal overtreffen.
Strategie en vooruitzichten Aandelen zijn aantrekkelijk, zowel in absolute zin als vergeleken met obligaties. Het lijkt er steeds meer op dat de structurele problemen in de eurozone eindelijk worden aangepakt, terwijl de Amerikaanse economie zich geleidelijk herstelt van de onevenwichtigheden van het afgelopen decennium. Dit zijn hoopgevende signalen voor de meer cyclische delen van de markt waarop onze klimaatstrategie geconcentreerd is. De “fiscal cliff” in de VS, de machtswisseling in China en de economische terugval in de perifere eurozone blijven niet te verwaarlozen risico’s, maar de kans bestaat dat ze zodanig worden aangepakt dat de onderliggende economische activiteit er niet onder lijdt. Naar onze mening blijven de structurele groeitrends die door de klimaatverandering ontstaan, een krachtige motor voor de wereldwijde aandelenmarkten, waarbij energiebesparing vanwege de zeer aantrekkelijke rendementen voorlopig het sterkste thema is. Zodoende heeft ruim 40% van de deelnemingen in de portefeuille exposure naar dit veelzijdige thema, vooral op het gebied van verlichting, woningbouw en technologie om de industriële efficiency te verhogen. De belangrijkste transacties in september: In Energie-efficiëntie verkleinden we onze posities in Texas Instruments en Veeco Instruments omdat de verwachtingen voor de korte termijn in onze ogen te hoog zijn. Beide namen blijven echter kerndeelnemingen voor de lange termijn. We kochten Infineon en Samsung bij, die het de laatste tijd slecht hebben gedaan en een aantrekkelijk stijgingspotentieel hebben. In Duurzaam transport reduceerden we onze posities in Michelin, dat zeer sterk was gestegen, en Saft, vanwege de wat tegenvallende kortetermijnvooruitzichten. In CO2-arme fossiele brandstoffen verkochten we onze beleggingen in Progress Energy toen Petronas een bod deed met een hoge premie. Ook verkochten Niko Resources na een mislukt exploratieproject in Indonesië. Hoewel de koers van het aandeel dichtbij de kern-NAV ligt, zit de onderneming financieel in de problemen zodat wij besloten uit te stappen. Wij blijven bijkopen in Southwestern Energy, de ultra low cost schaliegasproducent in de VS. In Ecologische hulpbronnen besloten we Tesco te verruilen voor WM Morrisons, omdat we meer vertrouwen hebben in de operationele resultaten en het management van dat laatste bedrijf, dat ook meer stijgingspotentieel heeft. Verder kochten we bij in Veolia vanwege de aantrekkelijke stijgingskansen, en in Syngenta en Dupont. In Schone energie tenslotte breidden we onze recent ingenomen positie in Drax uit.
Huidige allocatie Beleggingsthema
% van fonds
Energie-efficiëntie Duurzaam transport Ecologische hulpbronnen CO2-arme fossiele brandstoffen Schone energie Overig/algemeen
43 14 13
Regio
% van fonds
Noord-Amerika VK Europees vasteland Japan Opkomende markten Pacific excl. Japan
47 17 15 11 6 3
12 6 12
Bron: Schroders, per 30 september 2012.
Schroders Global Climate Change Equity Maandelijkse nieuwsbrief
Ontwikkeling in de belangrijkste markten CO2-prijs
Landbouwcommodity’s
EUR
EUR
20 18 16 14 12 10 8 6 aug Aug10 10
400 350 300 250 200 150 100 50 jan 11 Jan 11
jun Jun11 11
nov 11 Nov 11
apr 12 Apr 12
dec Dec 09 09
sep Sep 12 12
EUA-spotkoers EUA-spotkoers CO CO2 2
mar jul okt jan apr jul okt jan apr jul Mar 10 Oct 10 Jul10 10 Jan 11 Apr 11 Jul 11 11 Oct 11 Jan 12 Apr12Jul 12 12 10 10 11 11 11 12 12 Maïsprijsindex Sojaprijsindex Tarweprijsindex Suikerprijsindex
Bron: Bloomberg, per 30 september 2012.
Bron: Bloomberg, per 30 september 2012.
De CO2-prijzen zijn in 2011 flink gedaald, maar we zien enige steun rond het niveau van EUR 6. We moeten niet vergeten dat de EU CO2-prijzen ziet als instrument om investeringen in drempelverlagende technologieën te stimuleren. Wij verwachten daarom dat langdurig lage CO2-prijzen op den duur leiden tot een verdere verkrapping van de emissiequota.
De krappe wereldwijde voorraden maken het landbouwsysteem kwetsbaar voor verdere verstoringen. Dit kan tot prijspieken en een verhoogde volatiliteit leiden, maar in het algemeen verwachten wij dat de prijzen hun opgaande langetermijntrend zullen voortzetten. In juni en juli werd de VS getroffen door ernstige droogte, waardoor maïs en andere graangewassen schade hebben geleden. En doordat deze droogte direct volgde op de droge zomer in Zuid-Amerika, zijn de prijzen omhooggeschoten. Klimaatverandering heeft duidelijk een inflatoir effect op landbouwprijzen in het algemeen. Het fonds handhaaft zijn exposure naar de waardeketen van deze sector, aangezien hogere investeringen nodig zijn om de prijzen in toom te houden.
Olie/aardgas
Elektriciteitsprijzen
60
130
50
120
40
110
30
100
20
90
10
80
0 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 (WTI USD/vat) / (Henry Hub-aardgas USD/mmBtu) Bron: Bloomberg, per 30 september 2012.
Ondanks het feit dat we hebben gezien dat de Amerikaanse olie-gasspread onlangs in zekere mate is teruggekeerd naar het historische gemiddelde, blijft aardgas een extreem goedkope energiebron. In de VS zijn de gasprijzen onverwacht sterk blijven dalen onder invloed van de aanhoudend hoge booractiviteit en de zeer warme winter in het Noordoosten van de VS. Gas is zeer veel goedkoper dan olie en steenkool, wat de overstap naar gas verder zal bevorderen. In Europa en Azië is gas momenteel ruim twee keer zo duur als in de VS, en wij verwachten daarom dat energie-intensieve bedrijven steeds meer zullen kiezen voor uitbreiding in de VS waar de gasprijzen nog lange tijd lager zullen blijven. Omwille van het milieu krijgt gas bij de bouw van nieuwe elektriciteitscentrales de voorkeur boven steenkool of olie. We verwachten daarnaast dat gas in de komende jaren binnen de transportmarkt aan belang zal winnen gezien de uitstekende relatieve prijs- en emissiegerelateerde eigenschappen.
70 apr 1111 apr Apr10 10 aug Aug101 10 dec Dec1010 apr Apr1111 aug Aug1111 dec Dec Apr1212 aug Aug1212 Elektriciteitsprijsindex Duitsland Elektriciteitsprijsindex Noordoost-VS Bron: Bloomberg, per 30 september 2012.
Gezien de zwakke groei in de ontwikkelde markten en de lage aardgasprijzen in de VS, verwachten wij dat de elektriciteitsprijzen voorlopig zwak blijven, maar in de komende drie tot vijf jaar geleidelijk aantrekken. De huidige prijzen bieden immers weinig economische prikkels om nieuwe capaciteit te bouwen. Dit geldt voor bijna alle opwekkingstechnologieën (ondanks de uitgebreide overheidssteun voor de meeste duurzame energievormen). Dit zou dan een grotere prikkel moeten vormen om nieuwe opwekkingscapaciteit te bouwen, waarbij schonere opwekkingstechnologieën het leeuwendeel van de groei voor hun rekening nemen. De economische malaise van de laatste tijd en de daling van commodityprijzen hebben in het afgelopen kwartaal de prijsverwachtingen over de hele termijncurve verlaagd.
Schroders Global Climate Change Equity Maandelijkse nieuwsbrief De meningen en standpunten in dit document zijn die van Simon Webber en Giles Money, fondsbeheerders van Schroder ISF Global Climate Change Equity, en zij vertegenwoordigen niet noodzakelijk de meningen die worden uitgedrukt of weerspiegeld in andere berichten, strategieën of fondsen van Schroders. Risicowaarschuwing: beleggingen in schuldinstrumenten zijn hoofdzakelijk onderworpen aan het renterisico, het kredietrisico en het risico dat een emittent in gebreke blijft, naast, in voorkomend geval, het valutarisico. Dit compartiment kan gebruik maken van financiële derivaten in het kader van het beleggingsproces. Dit kan de koersvolatiliteit van het compartiment verhogen door marktgebeurtenissen te versterken. Belangrijke informatie: Schroder International Selection Fund Global Climate Change Equity (hierna het “Schroder ISF Global Climate Change Equity”) is een subfonds van Schroder ISF, een beleggingsinstelling gevestigd te Luxemburg. Schroder ISF en Schroder ISF Global Climate Change Equity zijn op grond van artikel 2:66 van de Wet op het financieel toezicht (“Wft”) geregistreerd in het op grond van artikel 1:107 Wft door de Autoriteit Financiële Markten aangehouden register en om die reden kunnen rechten van deelneming in Schroder ISF en Schroder ISF Global Climate Change Equity in Nederland worden aangeboden. Raadpleeg het volledige prospectus en de essentiële beleggersinformatie indien u meer informatie wenst alvorens u belegt. De rechten en verplichtingen van de belegger en de juridische relatie met Schroder ISF worden uiteengezet in het volledige prospectus. Het volledige prospectus, de essentiële beleggersinformatie en de jaar- en halfjaarverslagen van Schroder ISF kunnen kosteloos worden verkregen bij Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A., 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Groothertogdom Luxemburg en alle distributeurs of via www.schroders.nl. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De koersen van aandelen en de daaruit gegenereerde inkomsten kunnen zowel dalen als stijgen, en het is mogelijk dat beleggers het oorspronkelijk geïnvesteerde bedrag niet terugkrijgen.
